МИНИСТЕРСТВООБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИГосударственноеобразовательное учреждение высшего профессионального образования
Контрольная работа
на тему:
«Инвестиционнаяполитика кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг»Барнаул 2008
Оглавление
Введение. 3
1. Общая характеристика инвестиций. 4
2. Инвестиционная политика банков. 5
3. Инвестиционно-банковский бизнес: зарубежный опыт иРоссия. 10
Заключение. 17
Литература. 18
Введение
Инвестициями(инвестиционными ресурсами) являются денежные средства, целевые банковскиевклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование,лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество илиимущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объектыпредпринимательской деятельности и другие виды деятельности в целях полученияприбыли (дохода) и достижения положительного экономического и социальногоэффекта.
Согласно Федеральному Закону от 25.02.1999 №39‑ФЗ (ред. от4.07.2007)»… инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, втом числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку,вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целяхполучения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта;…"[4]
Российскоезаконодательство делает равнодоступным участие всех инвестиционных институтовна рынке ценных бумаг. В частности, нет ограничений и на подобную деятельностькоммерческих банков. Следует отметить, что уже сейчас не менее половиныиностранных банков, зарегистрированных в России, работает по принципуинвестиционных. Если учесть, что в мире инвестиционные банки составляют лишь небольшойпроцент всей массы банков различной специализации, то их активная экспансия вРоссии становится очень примечательным явлением.
1. Общаяхарактеристика инвестиций
Развитиеобщества в целом и отдельных хозяйствующих субъектов базируется на расширенномвоспроизводстве материальных ценностей, обеспечивающем рост национальногоимущества и соответственно дохода. Одним из основных средств обеспечения этогороста является инвестиционная деятельность, включающая процессы вложенияинвестиций, или инвестирование, а также совокупность практических действий пореализации инвестиций.
Подинвестиционной политикой банков понимается совокупность мероприятий,направленных на разработку и реализацию стратегии по управлению портфелеминвестиций, достижение оптимального сочетания прямых и портфельных инвестиций вцелях обеспечения нормальной деятельности, увеличения прибыльности операций,поддержания допустимого уровня их рискованности и ликвидности баланса. Онаразрабатывается руководством банка (возможно, совместно с консультирующим егопо этим вопросам учреждением). Важнейший элемент инвестиционной политики – разработкастратегии и тактики управления валютно-финансовым портфелем банка, включающимнаряду с прочими его элементами портфель инвестиций.
Объектамиинвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и модернизируемые фондыи оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства РФ, ценныебумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объектысобственности, а также имущественные права и права на интеллектуальнуюсобственность.
Субъектамиинвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ,пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики,юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации,инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектамиинвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в томчисле иностранные, а также государства и международные организации.
Всеинвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности.Деятельность участников инвестиционной деятельности регулируетсязаконодательством РФ, международными соглашениями и нормативными документами. [5]
По объектаминвестиционной деятельности различаются реальные и финансовыеинвестиции. Под реальными инвестициями понимают вложения средств в реальныеактивы – как материальные, так и нематериальные (так, вложения средств вмероприятия научно-технического прогресса называют инновационнымиинвестициями). Под финансовыми инвестициями понимают вложения средств вразличные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значимую долюзанимают вложения средств в ценные бумаги.2. Инвестиционнаяполитика банков
Инвестиционныйбанк – это кредитно-финансовый институт, специализирующийся на организации иразмещении выпуска ценных бумаг. Основными функциями таких банков принятосчитать эмиссионно-учредительские и посреднические.
В российском законодательстве нет четкого определения понятияинвестиционного банка. Анализ законодательной базы фондового рынка в Россиипозволяет сделать вывод о том, что коммерческие банки могут выступать какинвестиционные. Как правило, в период радикальных экономических реформ практикаидет впереди законодательства, а инвестиционная банковская деятельностьразвивается более значительными темпами, чем ее законодательное регулирование. [1,с. 245]
Подинвестиционной деятельностью банка на рынке ценных бумаг понимают деятельность повложению средств в ценные бумаги от своего имени и по своей инициативе с цельюполучения прямых (дивиденды, проценты, доход от продажи) и косвенных(усиление контроля над дочерними и зависимыми обществами и др.) доходов.Объектами банковских инвестиций могут выступать разнообразные ценные бумаги,как эмиссионные (акции, облигации), так и неэмиссионные (депозитныесертификаты, векселя). Совокупность ценных бумаг, принадлежащих коммерческомубанку, принято называть портфелем ценных бумаг. Инвестиционныйпортфель (портфель инвестиций) – совокупность средств, вложенных в ценныебумаги сторонних юридических лиц и приобретенных банком, а также размещенных ввиде срочных вкладов иных банковских и кредитно-финансовых учреждений, включаясредства в иностранной валюте и вложения в иностранные ценные бумаги.
Портфель ценных бумаг коммерческого банка выполняет тривзаимосвязанные функции: прирост стоимости, создание резерва ликвидности иобеспечение участия в управлении другими компаниями.
Несмотря на то, что при формировании собственного портфеля ценныхбумаг банки используют те же инструменты и методы управления, что и другиеинвестиционные компании, портфель ценных бумаг коммерческого банка имеетследующие особенности:
1. Портфель ценных бумаг коммерческого банка находится в теснойсвязи со структурой активов и пассивов кредитной организации, которыедолжны быть между собой сбалансированы по срокам.
2. Банк обладает определенной степенью мобильности поперераспределению собственных активов как в ценные бумаги, так и обратно (вдругие виды имущества).
3. Портфель ценных бумаг коммерческого банка является важнейшим инструментомуправления процентным риском.
4. Портфель ценных бумаг коммерческого банка, как правило, имеетконсервативный характер, выражающийся в наибольшем удельном весегосударственных облигаций в общей структуре портфеля ценных бумаг.
Портфель эмиссионных ценных бумаг в зависимости от целей ихприобретения подразделяют на:
§ инвестиционный портфель;
§ торговый портфель;
§ портфель торгового участия.
Порядок отнесения ценной бумаги к конкретному портфелю закрепленПравилами ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенныхна территории Российской Федерации (положение Банка России от 5.12.02 г. №205‑П)(в ред. от 11.04.05 г.). [3, с. 51]
В рамках инвестиционной деятельности банки проводят операции попокупке и продаже ценных бумаг; привлечении кредитов под залог приобретенныхценных бумаг; операции по реализации прав, удостоверенных ценными бумагами(получение процентов и дивидендов, участие в управлении акционерными обществамии др.)
Инвестиционнаядеятельность банков определяется их местом в экономике и инвестиционномпроцессе в целом. Представляется возможным выделить следующие существенные дляинвестиционного процесса роли банков:
1) банки – ядрохолдинга или финансово-промышленной группы;
2)инвестиционные банки первого и второго вида;
3) банки,осуществляющие свою инвестиционную деятельность в режиме обычных предприятий.Это банки, специализирующиеся на неинвестиционной деятельности. Например,экспортно-импортные банки, кредитующие торгово-закупочную деятельность и др.
Важныезадачи банка-ядра определяются их участием в составе холдингов ифинансово-промышленных групп, где они выполняют центральную роль. Это можетпредполагать выполнение банком ряда функций, таких, например, как:
1)определение направлений развития холдингов и финансово-промышленных групп;
2)стратегическое планирование развития, включая разработку планов слияний ипродаж неэффективных и излишних производств, не соответствующих общейнаправленности холдинга и финансово-промышленной группы:
3)клиринговая деятельность между предприятиями-участниками;
4)техническая реализации расчетов между предприятиями-участниками;
5)финансирование лизинговых операций и другое.
Холдинг –это многофункциональная организационно-производственная система, уставныйкапитал которой составляют контрольные пакеты акций ее подразделений,являющихся самостоятельными юридическими лицами – открытыми или закрытымиакционерными обществами.
Финансовыйменеджмент холдингов включает разработку и реализацию такой инвестиционнойполитики, которая обеспечила бы адаптацию всей структуры холдинга к изменениюрыночной ситуации. Для этого могут проводиться продажи неэффективных или несоответствующих направлению развития предприятий холдинга, и, наоборот,приобретаться новые, нужные холдингу структуры.
Планразвития хозяйственного портфеля является одним из способов адаптации холдингаили финансово-промышленной группы при изменении рыночной среды илинеобходимости повышения их живучести. Основным исходным этапом стратегическогопланирования является анализ хозяйственного портфеля фирмы. При этом оцениваютположение всех входящих в состав фирмы производств.
Такиебанки-ядра при практической реализации программ развития либо выполняют рольинвестиционного банка, либо взаимодействуют с инвестиционными банками. Внастоящее время различают два типа инвестиционных банков.
Инвестиционныебанки первого типа занимаются исключительно торговлей и размещением ценныхбумаг. Как правило, они проводят операции корпоративного сектора экономики. Онивыступают посредниками при размещении эмиссий акций и облигаций предприятиямипромышленности, торговли, транспорта и др. Для обслуживания рынка ценных бумагони выполняют и такие функции:
– осуществляютвторичное размещение акций и облигаций;
– выступаютпосредниками при размещении международных ценных бумаг (например,еврооблигаций) на рынке евровалют;
– консультируюткорпорации по вопросам инвестиционной стратегии, прогнозов и сценариевразмещения конкретных видов ценных бумаг, бухгалтерского учета и отчетности идр.
За рубежомбез участия такого типа банков практически невозможно продать эмитируемыеценные бумаги.
Инвестиционныебанки второго типа занимаются среднесрочным и долгосрочным кредитованиемразличных отраслей хозяйства, а также различных целевых проектов, связанных свнедрением передовых технологий и достижений научно-технической революции.Зачастую это государственные или смешанные банки. Они активно участвуют вреализации правительственных программ социально-экономического развития ипланов стабилизации экономики. Особенность деятельности таких инвестиционныхбанков в том, что они выполняют наиболее рискованные операции по среднесрочномуи долгосрочному кредитованию с привлечением кредитов коммерческих банков идругих кредитно-финансовых институтов. Такие банки могут действовать (например,в Японии) как траст-банки.
Банки,являющиеся ядром финансово-промышленных групп, играют роль инвестиционныхбанков первого типа при формировании и изменении состава группы, а второго типа– при реализации стратегий технологического развития производства имаркетинговых стратегий.
Представляетсявозможным утверждать, что в остальном инвестиционная деятельность банков близкаинвестиционной деятельности предприятий.3. Инвестиционно-банковский бизнес: зарубежный опыт и Россия
Конец XX – начало XXI столетия ознаменовались усилением финансовой глобализации, бурнымростом и дерегулированием финансовых рынков, стремительным развитием новыхбанковских технологий и финансовых инструментов, масштабным движением какпрямых, так и портфельных инвестиций. Только прямые иностранные инвестиции вразвивающиеся и переходные экономики в 2005 г. составили 359,1 млрд дол. США,увеличившись по сравнению с 2003 г. более чем вдвое. Достигнутый уровеньсохраняется и в настоящее время. Важно отметить, что новые, динамичноразвивающиеся рынки (прежде всего азиатские и стран с переходной экономикой)остро нуждаются в инвестициях и в то же время весьма привлекательны дляинвесторов.
Развитие финансовых институтов, специализирующихся наинвестиционных операциях, их вторжение в устоявшиеся банковские ниши, слияния,затрагивающие финансовый и корпоративный секторы, привели к размыванию границмежду банковским и небанковскими рыночными сегментами. В этих условиях,естественно, усиливаются позиции инвестиционных банков, особенно с учетомпроисходящей модернизации их структуры и функций, которые сочетают в себе «зоныответственности» классического банка, инвестиционной фирмы и брокера. Вразвитых странах инвестиционные банки уже доказали свою эффективность, однакосуществует огромный недоиспользованный потенциал расширения их деятельности вразвивающихся и переходных экономиках, в частности, в России, которая являетсяодной из наиболее перспективных стран с точки зрения инвестиционнойпривлекательности.
В 2006 г. заметно увеличились иностранные инвестиции вбанковский сектор России. Капитал банков с иностранным участием свыше 50% выросв 2006 г. со 115,5 до 214,9 млрд. руб., или на 86% (при этом доля его вкапитале банковского сектора возросла с 9,3 до 12,7%). Прогнозируемоерасширение присутствия дочерних иностранных банков и банков с участиеминостранного капитала будет способствовать не только росту капитализациироссийского банковского сектора, но и прямому внедрению зарубежного банковскогоопыта, в том числе в инвестиционном бизнесе.
Кроме того, следует отметить увеличение масштабовинвестиционно-банковского бизнеса. Российские коммерческие банки все активнеезанимаются приобретением акций и облигаций, андеррайтингом, доверительными,брокерскими и другими инвестиционными операциями. Доминирующее положение нарынке этих финансовых услуг принадлежит крупным банкам, обладающим обширной клиентскойбазой, в которую входят в том числе и такие институциональные инвесторы, какнегосударственные пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании.
Ведущими организаторами облигационных займов на внутреннем рынкепо итогам 2006 г. были Газпромбанк (он участвовал в размещении облигаций22 эмитентов на общую сумму 65 млрд. руб.), ВТБ (29 эмитентов на общую сумму52,4 млрд. руб.), Росбанк (28 эмитентов на общую сумму 40 млрд. руб.),Райффайзенбанк (16 эмитентов на общую сумму 32 млрд. руб.).
Крупнейшими организаторами размещения облигаций российскихэмитентов на международном рынке стали иностранные банки Citigroup (общая сумма размещенныхоблигаций 2,94 млрд. дол.), Barclays Capital (2,75 млрд. дол.), JP Morgan Chase (2,63 млрд. дол.), UBS (2,62 млрд. дол.), Credit Suisse (2,57 млрд. дол.), Deutsche Bank (2,56 млрд. дол.), Merril Lynch (1,98 млрд. дол.) и др. Наряду с ними организаторами размещенийоблигаций на внешних рынках выступают и российские банки, лидирующее положениесреди которых занимают Инвестиционный банк ТРАСТ (458 млн. дол.), РенессансКапитал (440 млн. дол.), МДМ-Банк (425 млн. дол.), КИТ Финанс Инвестиционныйбанк (315 млн. дол.), Альфа-Банк (180 млн. дол.). Транскредитбанк (165 млн.дол.).
В последние годы облигации российских эмитентов увереннозавоевывают позиции на международном рынке капитала. Среди предприятийкорпоративного сектора можно отметить успешные размещения еврооблигаций ОАО «Газпром»,ЗАО «Интер РАО ЕЭС», ТНК-ВР, Вымпелкома, Цснтртелекома, Компании «Русский стандарт», ОАО «Концерн SITRONIKS», РБК, Холдинга«Проф-Медиа», ОАО «Российские железные дороги», Энергомашкорпорации.Облигации ряда российских банков, включая Сбербанк России, ВТБ, Банк Москвы,Банк Русский стандарт, Росбанк, Банк Зенит, Промсвязьбанк, Россельхозбанк,Газпромбанк, пользовались на международном рынке высоким спросом и былиприобретены инвесторами на выгодных для российских банков условиях. НОМОС-БАНКуспешно разместил несколько траншей еврооблигаций, в том числе в январе 2007 г.завершил размещение четвертого выпуска трехлетних евробондов в формесертификатов участия в кредите (Loan Participation Notes) на общую сумму в 200 млн. дол. (лидменеджеры выпуска банки UBS и JP Morgan Chase).
На внутреннем рынке андеррайтинга лидирующие позиции занималиГазпромбанк (35,2 млрд. руб.), ВТБ (31,5 млрд. руб.), Дойче Банк (25,6 млрд.руб.), Росбанк (24 млрд. руб.), ФК Уралсиб (22,7 млрд. руб.), Банк Союз (21,3млрд. руб.), ММБ (18,8 млрд. руб.), Райффайзенбанк (18 млрд. руб.), НОМОС-БАНК(15,7 млрд. руб.), Ситибанк (13,7 млрд. руб.), Ренессанс Капитал (12,2 млрд.руб.). [2, с. 25–26]
В России в последние годы развивалось и такое важное направлениеинвестиционно-банковской деятельности, как синдицированное кредитование.Организаторами синдицированных кредитов пока выступают преимущественноиностранные банки (прежде всего ABN AMRO, Barclays Capital, BNP Paribas, Citigroup, Commerzbank, Drezdner Bank, RZB, Standard Bank и др.). Вместе с тем некоторые российские банки, в частности, ВТБи Банк Москвы также успешно проявляют себя в роли организаторов таких операций.Возможности привлечения ресурсов на международном рынке синдицированныхкредитов активно используют многие российские банки, что дает дополнительныеисточники как для кредитования и реализации инвестиционных проектов клиентов вразличных отраслях экономики, так и для целей собственного развития, вчастности региональной экспансии. Например, НОМОС-БАНК за последние годыпривлек 9 синдицированных кредитов на общую сумму более 600 млн. дол., в томчисле шесть синдикаций были направлены на финансирование золотодобычи.
Важно отметить, что за последние годы значительно улучшилисьусловия привлечения российскими заемщиками ресурсов на международном рынке,диверсифицировались используемые формы и инструменты, существенно увеличилосьчисло компаний и банков, которым доступны указанные формы мобилизациифинансовых ресурсов. Вместе с тем неразвитость правовой и институциональнойинфраструктуры и прежде всего отсутствие специализированных финансовыхинститутов и правовых основ для применения ряда банковских и финансовыхтехнологий в сфере инвестиций в значительной мере сдерживает рост инвестиций вроссийскую экономику. Как показывает мировая практика, исключительно важнуюроль в инвестиционном процессе играют инвестиционные банки, являющиесявысокоэффективным инструментом мобилизации капитала, как на внутреннем, так ина международном рынках.
В международной инвестиционно-банковской сфере, в частности, в СШАв последние десятилетия произошли существенные изменения, которые подтверждаютэффективность деятельности инвестиционных банков, но в то же время отражаютпроцесс модернизации их структуры и диверсификации операций.
В целом в последние годы инвестиционные банки США демонстрируютдинамичные показатели развития. Например, в 2005 г. рентабельность акционерного капитала Chicago Mеrcannile Exchange Hold составила 32,4%, Ameritrade Holding Corp. – 25,3, Mellon Financial Corp. – 21,9,Lehman Brothers Holdings Inc -20,74, Goldman Sachs Group – 20,5%.
Инвестиционные банки имеют весьма развитую организационнуюструктуру, включающую помимо специализированных подразделений и группменеджеров также нередко десятки фирм, действующих в той или иной сфереинвестиционно-банковской деятельности. Сложность и комплексный характер многихсделок требуют одновременного участия в их реализации различных функциональныхподразделений и структур, специализирующихся на брокерском обслуживании нафинансовых и валютных рынках, андеррайтинге, корпоративном финансировании,доверительном управлении и других видах банковских услуг. Специалистыинвестиционных банков параллельно контактируют с инвесторами, эмитентами,другими банками, что объективно ведет к формированию сложной сети гибкихвнутренних и внешних связей. Инвестиционные банки – это своего рода финансовыесупермаркеты, которые обладают большими технологическими и финансовымивозможностями, обеспечивающими им конкурентные преимущества. Российскиеинвесторы и эмитенты, несомненно, заинтересованы именно в таком комплексномхарактере инвестиционно-банковского обслуживания, а мобильность и гибкостьорганизационной структуры инвестиционных банков в условиях существеннойизменчивости внешней среды смогут принести победу в конкурентной борьбе.
Важное направление деятельности инвестиционных банков – участие всделках по слияниям и поглощениям (mergers and acquisitions, M&A), что свидетельствует о распространенности этих операций и ихпривлекательности для инвестиционных банков. В последние голы наблюдалсязначительный рост сделок М&А в США, Европе и в мире в целом (в первойполовине 2006 г. мировой объем этих сделок достиг 1,8 трлн. дол.). В США в2005 г. только Goldman Sachs обслужил сделки по слиянию и поглощению более чем на 594 млрд.дол., что на 22% больше, чем в 2004 г. В России в последние годы такженаблюдается значительный интерес инвесторов к сделкам М&А (в 2006 г.,по оценке экспертов, было осуществлено более 1000 таких сделок на общую сумму60–70 млрд. дол., причем каждая шестая – с участием иностранных компаний),Наработанные в этой области технологии американских инвестиционных банков,безусловно, актуальны для России, и их применение будет востребовано какэмитентами, так и инвесторами.
Обозначились (и сохраняются в настоящее время) тенденции, когдакомпании прибегают к услугам все большего числа банков, а проведение многихинвестиционно-банковских операций, особенно крупных, связано с образованиембанковских пулов и синдикатов. Синдикации в инвестиционно-банковском бизнесепозволяют мобилизовать значительные финансовые ресурсы и распределить риски, чтоособенно важно для стран с формирующейся рыночной экономикой. Гибкаяорганизационная структура и доступ к различным финансовым рынкам позволяютинвестиционным банкам выстроить стратегию развития, в наибольшей степениотвечающую постоянно меняющейся рыночной конъюнктуре, что также актуально дляРоссии.
Инвестиционные банки всегда стремились к инновациям, хотя они исопряжены с затратами, которые далеко не всегда окупаются. Тем не менее, какпоказывает опыт американских инвестиционных банков, инновации – важныйинструмент в конкурентной борьбе. При этом указанные банки в зависимости от ихориентации на тех или иных клиентов, продуктового диапазона, масштаба розничнойраспределительной сети, уровня капитализации можно условно разделить насоответствующие стратегические группы. Важно также отметить, что, несмотря насхожесть банков в рамках отдельной подобной группы и в некоторой степени дажемежду стратегическими группами, стратегии банков и способы их реализации могутсущественно различаться.
Американские инвестиционные банки не смогли бы добиться такихрезультатов, не обладай они гибкой и разветвленной структурой, отлаженнымивнешними и внутренними связями, продуманной системой стимулирования инициативсотрудников и, что не менее важно, – действенной системой внутреннего контроля.Управление такими сложными организационными структурами требуетпрофессионализма и, можно сказать, большого искусства. Представляется, что опытуправленческих решений ведущих американских инвестиционных банков может бытьиспользован в России.
Заключение
В России инвестиционная деятельность имеет высокий потенциал.Во-первых, растет величина акционируемого капитала; во-вторых, на российскомфинансовом рынке постоянно увеличивается потребность в крупных долгосрочныхинвестициях под надежные гарантии возвратности и доходности вложений. Несмотряна один из парадоксов российского рынка ценных бумаг (сравнительно большоеколичество профессиональных участников при более чем скромных оборотах сделок),остается практически незанятой широкая ниша, предназначенная для инвестиционныхбанков. [1, с. 246]
В течение длительного времени, и особенно в последние годы,инвестиционные банки убедительно доказывают свою роль в качестве наиболееэффективных финансовых институтов по привлечению капитала и реструктуризациибизнеса. Острая потребность экономики России в инвестициях делает актуальнымразвитие таких институтов и в нашей стране. Безусловно, для успешнойдеятельности инвестиционных банков, которые имеют свои технологии, организационнуюструктуру, специфические иски, необходима соответствующая законодательная база,регулирующая инвестиционно-банковскую деятельность. При этом очень важно такжесохранить достигнутые успехи в макроэкономике, осуществить переход предприятийи банков на международные стандарты финансовой отчетности, обеспечитьдальнейшее устойчивое развитие банковского сектора. Продуманное применениевсего лучшего из мирового опыта будет
способствовать позитивным изменениям в финансово-банковском секторе России.
Литература
1.Ценные бумаги: Учебник /Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. –М.: Финансы и статистика, 1998. – 416 с.
2. Геращенко В.В., Смирнов А.Л.Инвестиционно-банковский бизнес: зарубежный опыт и Россия // Деньги икредит. – 2007. – №5. – с. 24–28.
3. Фомина С.С. Видыдеятельности банков на рынке ценных бумаг // Банковский аудит. – 2007. – №2.– с. 49–54.
4. Программа информационнойподдержки российской науки и образования КонсультантПлюс: Высшая школа