Курсовая по предмету «Ценные бумаги»
На тему «Влияние инфляции на рынокценных бумаг»
Содержание
1.Теоретические основы рынка ценных бумаг
1.1.Понятие ценных бумаг и рынка ценных бумаг
1.2. Виды ценных бумаг.
2.Теоретические основыявления инфляция
2.1.Понятие инфляция
2.2. Методика расчета показателей инфляции
для рынка ценных бумаг
3.Влияние инфляции на рынок ГКО
Введение
Россия является великойстраной, страной с собственными многовековыми традициями, собственным местом вистории, собственной ролью в человеческой цивилизации. Безусловно, у Россииесть и свой собственный, исторически неповторимый путь развития.
Существуюти общие черты, общие традиции в развитие человеческого общества. Особенно онизаметны в развитой цивилизованной рыночной экономике. Важнейшей чертой такойэкономики является наличие развитого рынка ценных бумаг. Но на данный рыноквсегда влияет инфляция.
Что же такое — инфляция? В нашевремя, кажется, нельзя прожить и дня, не услышав этого коварного и интригующегослова. О ней говорят, с ней борются, ее боятся.
Именно потому, что тема эта стольпопулярна в наши дни, останавливаемся на ней как на предмете скромногоисследования и хотел бы уяснить себе, что это за феномен; каковы его корни.
Целью даннойработы является раскрытие механизма функционирования рынка ценных бумаг,проблем, стоящих перед современным рынком ценных бумаг в России, и перспективдальнейшего его развития.
1.Теоретические основы рынка ценныхбумаг
1.1. Понятиеценных бумаг и рынка ценных бумаг
Прежде чем рассматривать инфляцию нарынке ценных бумаг, необходимо понять, что вообще такое ценные бумаги, рынокценных бумаг
Рынок, на которомпродаются и покупаются материальные ресурсы, в западной экономическойлитературе получил название рынка реальных активов. Рынок, обеспечивающийраспределение денежных средств между участниками экономических отношений,называется финансовым рынком. Принимая во внимание различные формы, вкоторых денежные ресурсы обращаются на финансовом рынке, в его составе можновыделить рынок банковских кредитов, охватывающий отношения, возникающиепо поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд, несвязанных с оформлением специальных документов, которые могут самостоятельнопродаваться, покупаться и погашаться; и рынок ценных бумаг,который охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения,выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеютсобственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.
Ценная бумага представляет собой документустановленной формы и реквизитов, который отражает связанные с нимимущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектомкупли-продажи и иных сделок, служит источником получения регулярного илиразового дохода, выступает разновидностью денежного капитала.
В прошлом ценные бумаги существовалиисключительно в физически осязаемой, бумажной форме и печатались типографскимспособом на специальных бланках с достаточно высокой степенью защищённости отвозможных подделок. В последнее время многие из них стали оформляться в видезаписей в книгах учёта, а также на счетах, ведущихся на магнитных и иныхносителях информации, т.е. перешли в безналичную форму, физически неосязаемую(безбумажную форму). Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называютинструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении «денежные фонды») илифондовыми ценностями.
1.2. Видыценных бумаг.
Существуют различныеклассификации ценных бумаг:
I. По эмитентам. Ценные бумагивыпускаются разными субъектами. В самом общем виде выделяются три основныегруппы их эмитентов: государство, частный сектор, иностранные субъекты.Соответственно все ценные бумаги могут быть условно отнесены к государственным,частным или международным.
II. Исходя из их экономической природы могутбыть выделены:
1) ценные бумаги, выражающие отношениясовладения (долевые ценные бумаги), к которым относятся акции, варранты,коносаменты и др.;
2) ценные бумаги, опосредующие кредитныеотношения – это различные формы долговых обязательств, облигации, банковскиесертификаты, векселя и др.;
3) производные фондовые ценности; к нимотносятся:
— обратимые облигации (например,облигации, которые спустя определённое время могут быть обменены на акции);
— обратимые привилегированные акции(привилегированные акции, которые в некоторый период времени обмениваются наобыкновенные акции);
— специальные ценные бумаги банков;
— некоторые другие инструменты(опционы, фьючерсные контракты).
III. По сроку существования:
1) срочные – это ценные бумаги, имеющиеустановленный при их выпуске срок существования. Обычно делятся на триподвида:
— краткосрочные, имеющие срок обращениядо 1 года;
— среднесрочные - срок обращения свыше1 года в пределах 5-10 лет;
— долгосрочные, имеющие срок обращениядо 20-30 лет;
2) бессрочные – это ценные бумаги, срокобращения которых ничем не регламентирован, т.е. они существуют «вечно» или домомента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги.
IV. По происхождению:
1) первичные ценные бумаги – основаны наактивах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции,облигации, векселя и др.;
2) вторичные – это ценные бумаги,выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это варранты на ценные бумаги,депозитарные расписки и др.;
V. По типу использования:
1) инвестиционные (капитальные) – этоценные бумаги, являющиеся объектом для вложения капитала (акции, облигации,фьючерсные контракты и др.);
2) неинвестиционные – ценные бумаги,которые обслуживают денежные расчёты на товарных или других рынках (векселя,чеки, коносаменты).
VI. Исходя из порядка владения.Предъявительская ценная бумага не фиксирует имя её владельца, и её обращениеосуществляется путём простой передачи от одного лица к другому. Именная ценнаябумага содержит имя её владельца и, кроме того, регистрируется в специальномреестре. Если именная ценная бумага передаётся другому лицу путём совершения наней передаточной надписи (индоссамента), то она называется ордерной.
VII. По форме выпуска – различаютэмиссионные, которые выпускаются обычно крупными сериями, и внутри каждой сериивсе ценные бумаги абсолютно идентичны. Это, обычно – акции и облигации.Неэмиссионные – выпускаются поштучно или небольшими сериями.
VIII. Основные виды ценных бумаг являютсярыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в рядеслучаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзяпродать никому, кроме как тому, кто её выпустил, и то через оговорённый срок.Такие бумаги являются нерыночными.
IX. С точки зрения доходности ценныебумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когдапри выпуске ценной бумаги не оговаривается размер дохода её владельцу.
X. По уровню риска виды ценных бумаграсполагаются следующим образом исходя из принципа: чем выше доходность, темвыше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск.
Основными видами ценных бумаг с точки зрения изэкономической сущности являются:
АКЦИЯ – единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающимииз этого правами.
ОБЛИГАЦИЯ – единичное долговоеобязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок суплатой или без уплаты определённого дохода
БАНКОВСКИЙ СЕРТИФИКАТ – свободнообращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк собязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему черезустановленный срок.
ВЕКСЕЛЬ – письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма иобращение которого регулируются специальным законодательством – вексельнымправом
ЧЕК – письменное поручение чекодателябанку уплатить чекополучателю указанную в нее сумму денег
КОНОСАМЕНТ – документ (контракт)стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий егопогрузку, перевозку и право на получение.
ВАРРАНТ – а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственностина товар, находящийся на складе; б) документ, дающий его владельцупреимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании втечение определённого срока времени по установленной цене.
ОПЦИОН – договор, в соответствии, с которым одна из сторон имеет право, но необязательство, в течение определённого срока продать (купить) у другой сторонысоответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатойза это право определённой суммы денег, называемой премией.
ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевогоактива через определённый срок в будущем по цене, установленной в моментзаключения сделки.
На рынке ценных бумаг существуеттакое экономическое явление как инфляция, чтобы ее понять надо, знатьтеоретическое определение этого понятия.
2. Теоретические основыявления инфляция
2.1.Понятие инфляция
С инфляцией приходится считаться при проведениирасчетов по реальному приросту средств в условиях инфляционной экономики.Всегда полезно знать насколько реально увеличивается капитал в результатеуправления, и какая доля этого прироста является инфляционной составляющей.
Вряд ли кто-то будетрассчитывать показатели инфляции самостоятельно, ведь они официальнопубликуются, но, тем не менее, приведем несколько основных формул расчетапоказателей инфляции.
Существуют различные пониманиятермина «инфляция»
Обратимся кБольшой советской энциклопедии. «Инфляция (от лат. inflatio — вздувание),переполнение каналов обращения избыточными бумажными деньгами, вызывающее ихобесценение.(...) В результате инфляции бумажные деньги обесцениваются поотношению к денежному товару — золоту, а также по отношению ко всей массерядовых товаров и к иностранной валюте, сохраняющей прежнюю реальную ценностьили обесценившейся в меньшей степени»[1] — гласит энциклопедия.
Словарь «Языкрынка» дает следующее определение: «Инфляция — процесс переполнения каналовденежного обращения, выраженный в обесценении денег, росте цен на товары иуслуги и снижении реального жизненного уровня трудящихся»[2].
Словарьбанковско-биржевой лексики определяет инфляцию как «чрезмерную экспансиюденежной массы, сопровождаемую ростом цен и сокращением спроса»[3].
«Инфляция — чрезмерное увеличение количества обращающихся в стране бумажных денег,вызывающее их обесценение»,- так описывает этот термин толкователь русскогоязыка С.И. Ожегов.
2.2. Методика расчета показателей инфляции
для рынка ценных бумаг
По определению инфляция – этоуменьшение покупательной способности денег с течением времени. Основнымичисловыми показателями инфляции являются темп прироста и показатель инфляции.
Темп прироста цен вычисляется поформуле:
J = C1/C0,
Где C1 – уровень цен в конце измеряемого периода
C0 – уровень цен в начале измеряемого периода
Темп прироста цен являетсябезразмерной величиной и показывает, во сколько раз возросли цены нанаблюдаемый промежуток времени.
На основе темпа прироста цен можновычислить показатель инфляции:
i (инф) = (j — 1) * 100
Показатель инфляции измеряется впроцентах годовых и характеризует относительный прирост цен в экономике.
Теперь рассмотрим, как изменятсяформулы расчета доходности с учетом инфляции. Будем исходить из уже сделанногонами предположения об обесценивании денег. Из данного утверждения следует, чтопокупательная способность денег, которую мы выручили от продажи актива, неравнапокупательной способности данной суммы в момент покупки актива. Для приведенияпокупательной способности полученной сумм необходимо произвести дисконтированиевырученных средств в соответствии с показателем инфляции. Тогда формула асчетареальной доходности вложений в ГКО примет следующий вид:
i (вл.реал.) = (((P (пр.)/(1+ (инф/100)) – Рn) / Pn) * (365/t (вл.))*100,
где (1+ (i инф /100)- дисконтный множительприводящий цену продажи к размерности начального периода. Проще говоря,дисконтный множитель измеряет цену продажи актива в ценах действовавших намомент покупки;
i инф – показатель инфляции зи периодс момента продажи актива
Показатель инфляции за времяобращения актива приходится рассчитывать отдельно на основе данных о месячных,годовых показателях инфляции, и при этом необходимо учитывать следующуюособенность инфляционного процесса: инфляция является непрерывным процессом,т.е. расчет показателя инфляции производится по методу сложного процента. Вмомент времени t+1 расчетделается с учетом результатов процесса в момент t
Таким образом, если нам известенмесячный показатель инфляции, то для расчета годового показателя инфляциинеобходимо применять формулировку:
iинф (год) = {(1+(iинф (мес)2 – 1}*100
где i инф (год) – расчетное значение годового показателя инфляции
i инф (мес) – месячный показательинфляции
При известном годовом показателеинфляции можно рассчитать его среднемесячное значение:
iинф (сред — мес) = (12Ö1+ ((iинф (год)/100)) – 100
Если же нам даны показатели инфляцииза каждый месяц, то можно рассчитать общий показатель, используя формулу длярасчета цепных индексов:
Iин(пер) = {(1+(i1 инф/100))* (1+(I2 ин/100))*…*(1+(in ин/100)-1}*10,
где i1, i2, in – соответственно показатели инфляциив периодах 1, 2, …, n
Пример. Инвестор купил на аукционе3-месячный ГКЩ по цене 78,25 % от номинала и дождался ее погашения. Необходиморассчитать номинальную и реальную доходность вложений, если извествно, что:
1) годовая инфляция составила 150;
2) показатель инфляции в каждоммесяце был равен соответственно 6,5%, 7,3%, 8,2%;
3) в рассчетах принято число днейгоду равное 360
Прежде всего, рассчитаем номинальнуюдоходность вложений:
Д ном. = (100-78,25/78,25)*360/90*100 = 111,18%
Теперь вычислим среднемесячныйпоказатель инфляции на основе известного годового значения:
iинф (сред.-мес.) = (12Ö1+(150/100) – 1) * 100 = 7,9%
Тогда реальное значение доходностивложения в актив составит:
Д реал. =(((100/(1+7,9/100)3 – 78,25)/78,25) * (360/90) * 100+ 8,94
Таким образом, реальная доходностьвложения в ГКО составила лишь 8,96, остальная же часть доходности былаинфляционной составляющей.
Для вычисления показателя инфляции запериод обращения ГКО воспользуемся приведенной выше формулой:
iинф(пер) ={(1+6,5/100)*(1*7,3/100)*(1+8,2/100)-1}* 100 = 23,64
iреал. = (((100/(1+23,64/100))-78,25)/78,25)* (360/90) * 100 = 13,44
Тогда реальная доходность в этомслучае составит 13,44
Одним из примеров действительнопрактического применения понятий, описанных выше, является влияние инфляции нарынок ГКО
Инфляционный риск — риск того, чтопри высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются(с точки зрения реальной покупательной способности) быстрее, чем растут, инвесторнесет реальные потери. В мировой практике давно замечено, что высокий уровень инфляцииразрушает рынок ценных бумаг, хотя разработано довольно много способов сниженияинфляционного риска.
Преодоление высокойинфляции и хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности, сдерживающихразвитие рынка ценных бумаг в России (преодоление негативно влияющих внешних факторов).
Сбережения некоторых инвесторовнаправляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные колебаниякурсовой разницы, определяемые спросом и предложением, но отнюдь неэффективностью производства. Рост или падение прибыльности производствапрактически не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены.Таким образом, на отечественном рынке достаточно трудно определить доходностьпо факторам производства, а затем курсовую цену исходя их полученной прибыли ивыплаченного дивиденда.
Оценивая влияние инфляции надоходность акций, следует иметь в виду, что, прежде всего уровень инфляциивлияет на страновую миграцию капитала. Допустим, инвестор согласен получить15%-ную норму дохода на свои инвестиции. Даже предполагая, что доход им будетиспользован на цели потребления, приходится констатировать, что при условии,если инфляция в стране составляет, скажем, 5%, рентабельность вложений должнабыть не ниже 20%, а при инфляции 100% необходима рентабельность 115%. Крометого, если речь идёт о реинвестировании прибыли, необходимо вспомнить об инфляциииздержек данного производства, которая очень отличается не только по отраслям ирегионам, но и по отдельным производствам.
3.Влияние инфляции на рынок Государственных ценных бумаг (ГКО)
К Государственные облигации — ценные бумаги эмитируемыегосударством с целью привлечения в государственный бюджет части заемныхсредств. Доходы, получаемые от ценных бумаг государства, в отличии откорпоративных ценных бумаг, имеют льготное налогообложение. В настоящее времяМинистерством финансов Российской Федерации по поручению правительствапривлекаются краткосрочные заемные средства юридических лиц и населения подоблигационные займы. Наиболее распространенным краткосрочным займом являетсязайм под выпуск государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО). ГКОвыпускаются на срок 3-6-12 месяцев. ГКО продаются Центральным Банком РоссийскойФедерации и через официально уполномоченных дилеров на аукционной основе. Припервичном размещении ГКО продаются ниже номинала, т.е. с дисконтом. Припогашении ГКО инвесторам выплачивается номинальная стоимость и процентныйдоход.
С июля месяца текущего годаМинистерством Финансов выпущены в обращение облигации Федерального займа (ОФЗ)сроком обращения 1 год. ОФЗ являются государственными купонными облигациями иимеют четыре купона. Доход по ОФЗ выплачивается ежеквартально по каждомукупону. ГКО и ОФЗ являются именными бездокументарными ценными бумагами, т.е.существуют в безналичной форме в виде записи на счетах в депозитариях. Государством выпущены и ценные бумаги на предъявителя к ним относится облигациисберегательного займа (ОСЗ).
По условиям выпуска ОСЗ государствомобеспечивается доходность по эти ценным бумагам выше, чем по всем остальнымфинансовым инструментам государства. ОСЗ являются купонными, доход инвесторамвыплачивается ежеквартально. Доход по ГКО, ОФЗ и ОСЗ значительно выше, чемдоход по депозитам банках. государственным ценным бумагам относятся и облигации эмитируемые
субъектами Федерации, т.е.Администрациями краев и областей
В нашей области первый выпуск областныхкраткосрочных облигаций (ОКО) зарегистрирован в мае текущего года. Объемэмиссии составил 50 млрд. рублей. Номинальная стоимость облигации составила100тыс. рублей. Облигации выпускаются 5-тью сериями: -А, -Б, -В, -Г, -Д. Всеобязательства по размещению и погашению облигации несет администрацияЧелябинской области. Выясним количественные и качественные параметры ОКО,проведем анализ доходности, сравнение ОКО с другими инструментами финансовогорынка. Целью подобного анализа может быть поиск наиболее эффективногоиспользования ОКО. Материалом для анализа будут служить результаты вторичныхторгов по ОКО, которые проходили на ЮУФБ
Наиболее важнымнаправлением анализа рынка ОКО является сопоставление доходности ценной бумаги,как ее основного качественногоПоказателя с темпами инфляции, которые очень значительно влияют нанастроения потенциальных и уже существующих инвесторов, определяя реальную (завычетом инфляции) доходность финансового инструмента. Аналогично очень важным в данном случае являетсявозможность альтернативного инвестирования в другие ценные бумаги, поэтомунеобходимо сопоставить доходность ОКО с доходностью других финансовыхинструментов. Прекрасным ориентиром здесь являются государственныекраткосрочные облигации (ГКО).Рассмотримнесколько различных вариантов доходности ценной бумаги
1) Доходность к аукциону — характеризуетэффективность операции инвестора, который приобрел ОКО на аукционе припервичном размещении по средневзвешенной цене, а затем продал их на вторичныхторгах по цене закрытия. Доходность ОКО к аукциону рассчитывается по следующейформуле:
Д= [((Цт-Ца)/ Цт)*(365/До)]* 100, где
Д — доходность ОКО в % годовых;
Цт — цена закрытия,установленная на ОКО на данных торгах, в руб.;
Ца — средневзвешенная аукционнаяцена ОКО на аукционе, в руб.
До — время, которое ОКОнаходилась в обращении, дни;
2) Доходность к погашению — характеризует эффективностьинвестирования средств в ОКО, с учетом того, что инвестор приобрел ОКО на
вторичных торгах или на аукционе. Доходность ОКО к погашениюрассчитывается по следующей формуле и держит их до погашения
Д= [((H-Цт)/Цт)*(365/Дп)]*100, где
Д — доходность ОКО в %годовых;
H — номинал, руб.;
Цт — средневзвешенная цена на аукционе или цена закрытия, установленная на ОКО наданных торгах, в руб.;
Дп - дней допогашения ОКО этой серии, дни;
3) Доходность сналоговыми льготами. В связи с тем, что доход по операции с ОКО не облагаетсяналогами, расчетная доходность по ОКО увеличивается на условную ставку,которую инвесторы платят по операциям, связанными с их основной деятельностью.По ОКО в качестве налоговой льготы учитывается ставка налогообложениякоммерческих банков — 35%. Поэтому доходность, рассчитанная в двух предыдущихвариантах делится на величину равную 0,65
Необходимо сказать, что вданной работе используется лишь чистая доходность, то есть те показатели,которые рассчитаны без учета налоговых
льгот.
Реальная доходность ОКОрассчитывается с учетом инфляции, то есть необходимо от полученного по ценнымбумагам дохода отнимать текущие показатели инфляции. Для этого необходимоопределить методику оценки инфляции. Текущие показатели инфляции в Россиидовольно широко публикуются средствами массовой информации, поэтому текущиенедельные показатели по ней будут браться из аналитического еженедельника«Коммерсантъ».
Покупая ОКО на аукционе ипродавая их на вторичных торгах, инвестор неизбежно оценивает тот уровеньинфляции, который имел место за период обращения ценной бумаги и именно синфляцией за период обращения сравнивается полученный доход. Методика расчетаздесь довольно проста: еженедельные показатели инфляции перемножаются поформуле сложного процента.
В случае если вреальности остается небольшой хвостик из двух-трех дней, то из текущегопоказателя извлекается корень седьмой степени, а затем результат возводится встепень, равную количеству дней, в той неполной неделе, в течение которыхценная бумага находилась в обращении, затем результат перемножается со всемиостальными недельными показателями. Полученные показатели возводятся в степень, равную частному количества дней в году и времени, в течение которогооблигации были в обороте. В общем виде формула имеет вид:
I= ((I1*...*Ik*((Ik+1)1/7)n)365/d)-1,где
I — годовая инфляция, в% годовых
I1...Ik — текущие недельные показатели инфляции, в % в неделю
Ik+1 — уровеньинфляции в неполную неделю, в % в неделю;
n — количество дней внеполной неделе;
d — количество дней,когда облигация находилась в обороте.
При покупке ценной бумагиинвестор не может точно оценить уровень инфляции на последующий период, однакоон обычно ориентируется на текущие показатели. Мы можем предполагать, чтоожидается сохранение текущих темпов инфляции, а, следовательно, нам необходимокапитализировать
недельные показатели вгодовые. Делается это по формуле:
I = (Iw)52-1 , где
Iw — недельный уровеньинфляции, в % в неделю
52 — количество недель вгоду.
Таким образом, рассчитавнеобходимые нам показатели инфляции, мы можем оценить реальную доходностьопераций с ОКО. Находить ее мы будем, отнимая соответствующие значения инфляцииот результатов вычисления доходности. Результаты можно видеть на диаграммахреальной
доходности ОКО.
Попробуемпроанализировать результаты по сериям.
CЕРИЯ А
Размещено ОКО серии Абыло 60% от объявленной эмиссии. Такой невысокий показатель можно объяснитьтем, что ОКО было новым явлением на рынке и ним отнеслись довольно осторожномногие потенциальные инвесторы. Реальная доходность к погашению остаетсяотрицательной в течение всего периода обращения этих бумаг. Это можно объяснитьдовольно высоким текущим уровнем инфляции, который имел место в то время, аособенно в конце мая — начале июня.
Затем, при относительнойстабилизации темпов инфляции, стабилизировался и рынок ОКО и реальнаядоходность к погашению стала приближаться к нулю, однако в областьположительных значений так и не перешла. Реальная доходность к погашению так иосталась в районе -60-20% годовых, однако чем ближе покупка ОКО ко временипогашения, тем меньше потери инвесторов.
Что касается реальнойдоходности к аукциону, то здесь ситуация обратная: высокие положительныезначения сначала, постепенно снижаются до нуля, а затем переходят в областьотрицательных значений. Таким образом, реальный доход может получить толькотот, кто купил ОКО на аукционе и продал их на вторичных торгах впервые тринедели, остальные же операции с ОКО реальной прибыли не приносили. В случаеальтернативных вложений или использования свободных средств ОКО серии Ахороши для минимизации возможных потерь.
Наиболее высокие оборотына торгах по ОКО серии А совпадают со временем, когда наблюдалась наибольшаядоходность вложений в ОКО, то есть в первые три недели торгов. Продавцы в этовремя получали наибольшие прибыли, а покупатели наоборот терпели наибольшиеубытки, так как доходность к погашению в это время находилась в областиотрицательных минимальных значений.
Затем обороты торговснизились, что можно объяснить, как минимальной доходностью, так ипереключением внимания инвесторов на облигации других серий, доходность которыхбыла в это время значительно выше (см. диаграммы). Объемы торгов сталивозрастать лишь ближе к погашению ОКО этой серии.
СЕРИЯ Б
Наиболее высокие обороты торгов наблюдались тогда,когда доходность облигаций была максимальной (см. диаграмму). Минимальныеобороты по ОКО серии Б приходились на середину времени обращения, что можнообъяснить сравнительно невысокой доходностью, а также операциями с ОКО другихсерий.
Из сказанного выше можносделать вывод, что на протяжении всего срока обращения ОКО серии Б была низкаяактивность инвесторов. Не происходило масштабных краткосрочных спекуляций,ценные бумаги покупались с целью инвестирования в них свободных средств надлительный промежуток времени.
СЕРИЯ Д
На первичном аукционеоблигаций серии Д было размещено примерно 92 % от объема эмиссии, что можетсвидетельствовать о довольно высоком интересе инвесторов к этим ценнымбумагам, а также уже упомянутым ранее сезонным высвобождением средствфинансовых структур.
Динамика доходностиоблигации этой серии практически повторяет раннее виденную картину: высокаядоходность к аукциону на первых торгах соседствует с наибольшими потерями тех,кто покупает облигации с надеждой погасить их в срок, в это же время опятьнаблюдаются максимальные обороты на торгах. Объяснить это можно лишь тем, чтоте, кто не успел или не смог приобрести достаточное количество облигаций припервичном размещении, стремятся сделать это на первых же торгах, приносяпродавцам сверхприбыли и получая при этом максимальные потери для себя.
Однако необходимозаметить, что эти потери условны, так как инвестор мог бы потерять гораздобольше, не вкладывая средства никуда и также необходимо учитывать, чтоснижающийся уровень инфляции неизбежно снижает и потери или повышаетдоходность. Далее в течение трех-пяти недель продолжается “мертвый сезон”,когда доходности нулевые или отрицательные, а обороты на торгах минимальны,затем немного повышается доходность к погашению и торговые обороты вновьвырастают.
Особенностью серии Дявляется то, что во вторую половину срока обращения ОКО их доходность кпогашению, хотя и незначительно, но все-таки была выше нуля, что можнообъяснить снижающейся инфляцией
СЕРИИГ и В
Серии ОКО Г и В ещесовсем недолго находятся в обращении, но по ним уже можно сделать некоторыевыводы. Размещено было довольно небольшое количество бумаг, соответственно 42 %и 33% от объема эмиссии. Такие невысокие показатели при выпуске сопровождалисьтакже невысоким первоначальным спросом. Объяснить это можно наступлениемочередного делового сезона, а также достаточно высокой доходностью другихфинансовых инструментов (ГКО) после банковского кризиса, а также общейнеопределенностью обстановки на финансовом рынке в то время
По данным о первыхторгах, в целом подтверждается закономерность, выявленная при анализе прошлыхсерий, хотя первоначальные значения доходности к аукциону несколько снизились,перестав вызывать спекулятивный интерес.
Качественно новоеявление-стабилизация доходности к погашению, которая при существующих темпахинфляции находится в области положительных значений, хотя и не очень высоких (5- 15 % годовых). Таким образом, впервые за всю историю ОКО положительныдоходности и к аукциону и к погашению, что, возможно, прибавит новых инвесторовдля этих ценных бумаг и сделает развитие рынка ОКО более динамичным.
ОКО и ГКО
Важным параметром ванализе рынка ОКО является сравнение его с рынком ГКО, который вбирает в себяльвиную долю оборотов, происходящих на финансовом рынке России. ГКО, доходностьГосударственных краткосрочных облигаций является своего рода эталоном дляостальной части финансового рынка. Доходность ГКО рассчитывается исходя изежедневных отчетов, публикуемых в газете “Коммерсантъ — Daily” по сериям,близким по срокам погашения к находящимся в обороте сериям ОКО.
В самом началефункционирования рынка ОКО доходности ОКО и ГКО были примерно сравнимы и дажедоходность ОКО превышала доходность ГКО, но с третьей декады июня основнымнаправлением политики Минфина и Центробанка стало повышение доходности ГКОпосредством до размещения остатков облигаций от аукциона. В результате разницамежду доходностью к погашению ОКО и ГКО стала довольно значительной (от 5 до25 %). В начале же банковского кризиса и, как следствие этого массового сбросабанками должниками ГКО, доходность ГКО во второй половине августа стала ощутимоповышаться и разрыв в доходностях стал еще выше.
Следует заметить, чтодинамика доходности ОКО и ГКО очень напоминают друг друга, из чего неизбежноследует вывод об ощутимом влиянии процессов, происходящих на рынке ГКО на рынокОКО. Кроме того, из результатов торгов по ГКО видно, что они несут в себезначительный спекулятивный потенциал, так как значительны краткосрочные ценовыеколебания. На рынке ОКО ситуация гораздо более стабильна .
Несмотря на довольнозначительные разницы в ценах в пользу ГКО, инвестор не уходит с рынка ОКО последующим причинам:
- для региональногоинвестора выход прямой на рынок государственных обязательств техническизатруднен,
- - дилерыработают с крупными суммами и мелкий инвестор не может здесь вклиниться
Вследствие этих причинрынок региональных ценных бумаг и имеет неплохие перспективы.
Таким образом, на рынкеГКО очень важно учитывать инфляцию как сложившийся механизм, неизбежно влияющийна ценные бумаги, их стоимость и доходность
Заключение
Подводя итог проделаннойработе, можно выделить ряд ключевых моментов, связанных с проблемой влиянияинфляции на рынок ценных бумаг в РФ.
Во-первых, инфляция с ееосновными элементами есть механизм, который функционально вошел и продолжаетвходить в рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг развивается и движется посвоим законам, определяемым спецификой фиктивного капитала, однако тесно увязанс рынком капитала.
Во-вторых, сегодня можновыделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции,облигации, векселя, депозитные сертификаты, государственные обязательства идругие, которые имеют широкое хождение в России.
В-третьих, рынок ценныхбумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функцияперераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала. Вцелом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствуетформированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулируетмобилизацию свободных денежных ресурсов и их распределение в соответствии спотребностями рынка.
В-четвертых, инфляция непросто технически влияет на ценные бумаги. Традиционно это механизм, которыйсуществует в всей рыночной экономике, создает правила, определяет политику нарынке капиталов.
В-пятых, рынок ценных бумаг подверженрегулированию, как со стороны государства, так и со стороны самостоятельныхорганизаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, а значит и инфляциятакже подвержена этому регулированию.
Таким образом, в даннойкурсовой был рассмотрен целый набор характеристик как можно более полноотражающий процессы инфляции на рынке ценных бумаг.Список использованной литературы
1.АлексеевМ. Ю. Рынок ценных бумаг. М. 1993.
2.БерзонН.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. Фондовый рынок: Учебноепособие для высших учебных заведений экономического профиля. М.: Вита-Пресс,1998.
3.Большаясоветская энциклопедия, т.14
4.Словарьбанковско-биржевой лексики. М.: МаксОР,1992
5.Ценныебумаги: Учебник, Под ред. В.И.Колесникова, В.С.Торкановского.- 2-е издание,перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2001.
6.Языкрынка — словарь. М.: Росс,1992 Словарь банковско-биржевой лексики.М.: МаксОР,1992