Операции российских банков на фондовом рынке

Гипероглавление:
Введение.
Временные характеристики:
Пространственные характеристики:
Рыночные характеристики:
1.Основные (первичные) ценные бумаги.
1.1. Государственные ценные бумаги.
1.2. Акция.
1.3. Облигация.
1.4. Вексель.
1.5. Депозитный и сберегательный сертификаты.
1.6. Чек.
2.Основные (вторичные) ценные бумаги.
3.Производные ценные бумаги (деривативы).
II.  Банковские операции с ценными бумагами.
1. Эмиссионные операции.
1.1. Эмиссия акций и облигаций.
1.2.  Выпуск векселей.
1.3. Эмиссия депозитных и сберегательных сертификатов.
2. Инвестиционные операции.
2.2. Банковские операции с векселями
Учет векселей. Механизм  расчета учетного процента.
Ссуды под залог векселей.
Инкассирование векселей.
Домициляция векселей.
Векселедательский кредит.
Форфейтинговые и факторинговые операции с векселями.
Акцептный кредит.
2.3. Рынок федеральных облигаций
2.4. Рынок субфедеральных облигаций
2.5. Рынок корпоративных ценных бумаг.
3.Посреднические операции.
3.1. Брокерская деятельность.
3.2. Деятельность в качестве дилера.
3.3. Доверительное управление ценными бумагами.
3.4. Депозитарная деятельность.
3.5. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
3.6. Клиринговая деятельность.
3.7. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
III. Безопасность деятельности банков на рынке ценных бумаг.
IV. Анализ деятельности Сбербанка России на фондовом рынке.
Список литературы.
--PAGE_BREAK--    продолжение
--PAGE_BREAK--I.                  Виды ценных бумаг и основы их обращения.


Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.[1]

Следует различать два вида прав, связанных с ценной бумагой. С одной стороны ценная бумага является имуществом (вещью), объектом сделок и на нее могут возникать права собственности или иные вещные права (хозяйственного ведения, оперативного управления), это так называемое «право на бумагу». С другой стороны, ценная бумага определяет и фиксирует права владельца ценной бумаги (кредитора) по отношению к лицу, выпустившему бумагу, это так называемое «право из бумаги». Право, удостоверенное ценной бумагой, может быть переуступлено другому лицу путем ее передачи.

Статья 143 Гражданского кодекса РФ относит к ценным бумагам следующие документы: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Ценная бумага обладает определенным набором характеристик (признаков):



Классификационный признак

Виды ценных бумаг

Срок существования

Срочные

Бессрочные

Происхождение

Первичные

Вторичные

Форма существования

Бумажные (документарные)

Безбумажные (бездокументарные)

Национальная принадлежность

Отечественные

Иностранные

Тип использования

Инвестиционные

Неинвестиционные

Порядок владения

Предъявительские

Именные

Форма выпуска

Эмиссионные

Неэмиссионные

Форма собственности

Государственные

Негосударственные

Характер обращаемости

Рыночные

Нерыночные

Наличие дохода

Доходные

Бездоходные

Форма вложения средств

Долговые

Владельческие долевые

Экономическая сущность (вид прав)

Акции

Облигации

Векселя

Уровень риска

Безрисковые и малорисковые

Рисковые



Временные характеристики:

·     срок существования ценной бумаги: когда выпущена в обращение, на какой период времени или бессрочно;

·     происхождение: первичные ценные бумаги — основаны на активах (в число которых не входят сами ценные бумаги); выпускаемые на основе первичных ценных бумаг – вторичные (например, депозитарные расписки, варранты на ценные бумаги);

Пространственные характеристики:

·     форма существования: бумажная или выражаясь юридически – документарная форма или безбумажная (бездокументарная);

·     национальная принадлежность: ценная бумага отечественная или другого государства, т.е. иностранная;

·     территориальная принадлежность: в каком регионе страны выпущена данная ценная бумага;

Рыночные характеристики:

·     тип использования: инвестиционные ценные бумаги — ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения капитала (акции, облигации и т.д.); неинвестиционные — ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках (векселя, чеки, коносаменты);

·     порядок владения: предъявительская ценная бумага не фиксирует имя ее владельца, обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица другому; именная ценная бумага содержит имя владельца и, кроме того, регистрируется в специальном реестре;

·     форма собственности и вид эмитента, т.е. того, кто выпускает на рынок ценную бумагу: государство, корпорации, частные лица;

·     характер обращаемости: свободно обращается на рынке или есть ограничения;

·     экономическая сущность с точки зрения прав, которые предоставляет ценная бумага;

·     вид дохода: дисконт или процент;

·     форма вложения средств: инвестируются деньги в долг или для приобретения прав собственности;

·     уровень риска: по уровню риска виды ценных бумаг располагаются следующим образом исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск;
    продолжение
--PAGE_BREAK--
Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на:

·        Основные ценные бумаги;

·        Производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги– это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы). В свою очередь их разделяют на две подгруппы – первичные  и вторичные ценные бумаги:

o       Первичные ценные бумагиоснованы на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Например: акции, облигации, векселя и др.

o       Вторичные ценные бумаги – этоценные бумаги на сами ценные бумаги, т.е. ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг. Например: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага– это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.), свободно обращающиеся опционы и свопы.

Поскольку российским законодательством вторичные ценные бумаги не определены, а производные ценные бумаги выходят за рамки фондового рынка, то далее они изложены в краткой форме для ознакомления.

В российском гражданском праве ценные бумаги классифицируются по способу легитимации владельца ценной бумаги на: предъявительские (ценные бумаги на предъявителя); именные; ордерные (ордерские).
1.Основные (первичные) ценные бумаги. 1.1. Государственные ценные бумаги.


Государственные ценные бумаги— это форма существования государственного внутреннего долга. Это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. В зависимости от критерия различают несколько группировок:

По виду эмитента:

·     ценные бумаги центрального правительства;

·     муниципальные ценные бумаги;

·     ценные бумаги государственных учреждений;

·     ценные бумаги, которым придан статус государственных.

По форме обращаемости:

·     рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения;

·     нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателям, но могут быть через определенный срок возвращены эмитенту.

По срокам обращения:

·     краткосрочные (до 1 года);

·     среднесрочные (от 1 до 5-10 лет);

·     долгосрочные (свыше 10-15 лет).

По способу выплаты доходов:

·     процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть: фиксированной, плавающей, ступенчатой);

·     дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной и эта разница образует доход по облигации;

·     индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции;

·     выигрышные – доход, по которым, выплачивается в форме выигрышей;

·      комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.
1.2. Акция.


В законе «О рынке ценных бумаг» дается следующее определение: «Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации». Акция является предметом купли-продажи на рынке ценных бумаг.

Держателей (акционеров) можно разделить на:

·     физических (частных, индивидуальных);

·     коллективных (институциональных);

·     корпоративных.

Акции обладают следующими свойствами:

o       акция — это титул собственности, т.е. держатель акции, является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

o       для акции характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества;

o       для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками;

o       акция не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

o       акции могут делиться и консолидироваться. При делении одна акция превращается в несколько, при консолидации число акций уменьшается.

o       в зависимости от порядка владения, акции могут быть именные и на предъявителя (согласно Федеральному закону об акционерных обществах «все акции являются именными»; это предполагает, что владелец должен быть внесен в реестр акционерного общества).

В связи с тем, что акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми, следует различать выпускаемые ими акции:

·     акции открытых акционерных обществ, которые могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества;

·     акции закрытого акционерного общества, когда акционеры имеют преимущественное право их приобретения.

Акции акционерных обществ можно разделить на:

·     размещенные — акции, уже приобретенные акционерами;

·     объявленные — акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно.

В зависимости от объема прав, акции принято делить на обыкновенные и привилегированные. Владелец обыкновенной акции имеет право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса, получать дивиденды, а в случае ликвидации общества — получить часть его имущества в размере стоимости принадлежащих ему акций.

Привилегированные акции – это акции, не дающие право голоса, но зато гарантирующие доход независимо от финансовых результатов деятельности АО. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен, например, часто предусматривается, что дивиденд по этим акциям не может быть меньше, чем по обыкновенным.

Согласно Гражданскому кодексу (ст. 102) и Федеральному закону об акционерных обществах (ст. 25, п. 2), номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества.

Правительство РФ или Госкомитет по управлению имуществом могут принять решение о выпуске «золотой акции». «Золотая акция» предоставляет ее владельцу на срок до 3 лет право «вето» при принятии собранием акционеров решений о:

·     внесении изменений в устав АО;

·     его реорганизации или ликвидации;

·     его участии в других предприятиях;

·     передаче в залог или аренду;

·     продаже или отчуждении иными способами имущества.

Решения, принимаемые собранием акционеров в отсутствии владельца «золотой акции», являются недействительными. Передача «золотой акции» в залог или траст не допускаются. Продажа и отчуждение иными способами до истечения срока ее действия допускаются только при согласии органа, принявшего решение о ее выпуске при учреждении акционерного общества. Таким образом, выпускаемые акции можно представить следующей таблицей:



Признак классификации

Вид акции

Привлечение средств на развитие предприятия

Трудового коллектива

Предприятий

Тип акционерного общества

Открытых акционерных обществ

Закрытых акционерных обществ

Отражение в уставе АО

Размещенные

Объявленные

Характер распоряжения

На предъявителя

Именные

Объем прав

Обыкновенные

Привилегированные

Контроль государства

«Золотая акция»



В практике современных развитых рынков акции не составляют большинства ценных бумаг, находящихся в обороте. В России из-за замедленного развития других секторов фондового рынка и массовой приватизации, в результате которой большое количество государственных предприятий были преобразованы в акционерные общества, акции в течение длительного времени играли главенствующую роль на рынке ценных бумаг по количеству обращающихся ценных бумаг. Лишь бурное развитие в 1994–1995 годах рынка государственных ценных бумаг отодвинуло рынок акций на второй план.

Практика привлечения финансовых ресурсов в акционерные общества выработала большое количество разновидностей акций, которые удовлетворяют самым различным запросам инвесторов. Покупка любой акции это внесение средств в основной капитал предприятия и связана с риском убытков в результате неэффективной деятельности АО, или даже полной потери средств в результате его банкротства. Акции не возвращаются, их можно только продать.
    продолжение
--PAGE_BREAK--1.3. Облигация.


Еще одним важным объектом торговли на рынке ценных бумаг являются облигации. Действующее российское законодательство (Закон РФ «О рынке ценных бумаг» ст.2) определяет облигацию как «эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента».

Таким образом, облигация — это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

·     обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;

·     обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Поскольку существует большое разнообразие облигаций, классифицируем их по ряду признаков:

1. В зависимости от эмитента

1.1. государственные;

1.2. муниципальные;

1.3. корпораций;

1.4. иностранные.

2. В зависимости от сроков

2.1. Облигации с некоторой оговоренной датой погашения, которые делятся на:

2.1.1. краткосрочные;

2.1.2. среднесрочные;

2.1.3. долгосрочные.

Временные рамки, для каждой страны различны и определяются законодательством, действующем в этой стране. Например, в США к краткосрочным обычно относят облигации со сроком обращения от 1 года до 3 лет, к среднесрочным от 3 до 7 лет, долгосрочным — свыше 7 лет. Что касается российского законодательства, то оно содержит указания о сроках обращения только для государственных долговых обязательств.

2.2. Облигации без фиксированного срока погашения включают в себя:

2.2.1. бессрочные или непогашаемые;

2.2.2. отзывные облигации могут быть отозваны эмитентом до наступления срока погашения;

2.2.3. облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;

2.2.4. продлеваемые облигации;

2.2.5. отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.

3. В зависимости от порядка владения облигации могут быть

3.1. Именные, права владения, которыми подтверждаются занесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент.

3.2. На предъявителя, права владения, которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.

4. По целям облигационного займа облигации подразделяются на:

4.1. Обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные мероприятия.

4.2. Целевые, средства от продажи, которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов.

5. По способу размещения различают:

5.1. Свободно размещаемые облигационные займы.

5.2. Займы, предполагающие принудительный порядок размещения.

6. В зависимости от формы, в которой размещается позаимствованная сумма, облигации делятся на:

6.1. С возмещением в денежной форме.

6.2. Натуральные (погашаемые в натуре). Примером натуральных облигаций являются облигации АвтоВАЗа, выпущенные в 1993 году.

7. По методу погашения номинала:

7.1. Облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом.

7.2. Облигации с распределенным по времени погашением.

7.3. Облигации с последовательным погашением (лотерейные или тиражные займы)

8. По характеру обращения облигации бывают:

8.1. Неконвертируемые

8.2. Конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента.

9. В зависимости от обеспечения облигации делятся на 2 класса:

9.1. Обеспеченные залогом.

9.2. Не обеспеченные залогом.

10. Периодическая выплата доходов по облигациям в виде процентов производится по купонам. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:

10.1. Облигации с фиксированной купонной ставкой.

10.2. Облигации с плавающей купонной ставкой.

10.3. Облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа.
1.4. Вексель.


Вексель удостоверяет ничем необусловленное обязательство векселедателя либо иного указанного в нем плательщика выплатить векселедержателю по наступлении предусмотренного срока определенную сумму.

Вексель — это денежный документ со строго определенным набором реквизитов. Это значит, что векселем является только тот документ, который содержит все необходимые реквизиты векселя. Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги. Векселя делятся на простые и переводные. Простой (соло) вексель означает обязательство векселедателя оплатить в указанный срок оговоренную сумму векселедержателю или тому, кого он назовет. Более широко используется переводной вексель (тратта) — это документ, регулирующий вексельные отношения трех сторон: кредитора (трассанта), должника (трассата) и получателя платежа (ремитента).

Переводной вексель содержит следующие реквизиты:

·     вексельная метка;

·     вексельная сумма;

·     наименование получателя платежа;

·     место платежа;

·     указание места и даты составления;

·     подпись векселедателя.

К обязательным реквизитам простого векселя относятся:

·     наименование «векселя», включенное в текст документа и написанное на языке документа;

·     обязательство заплатить определенную сумму денег;

·     указание срока платежа;

·     указание места платежа;

·     наименование получателя платежа, которому или приказу которого он должен быть совершен.

Вексель может быть передан по индоссаменту. Индоссамент — это передаточная надпись на оборотной стороне векселя. Индоссамент фиксирует переход права требования по векселю от одного лица к другому. Не допускается передача части суммы векселя, т.е. частичный индоссамент. Индоссант отвечает за акцепт (акцепт — согласие оплатить вексель в пользу векселедержателя, предъявившего вексель к оплате) и платеж. Однако он может и снять с себя ответственность, если вексель индоссируется с оговоркой «без оборота на меня».

Индоссаменты могут быть следующих видов:

·     Инкассовый индоссамент — это передаточная надпись в пользу какого-то банка, уполномочивающая последний получить платеж по векселю.

·     Бланковый индоссамент отличается от остальных тем, что в нем не содержится индоссанта и такой вексель является предъявительским.

·     Именной индоссамент фиксирует переход права собственности на вексель от одного лица к другому.

·     Залоговый индоссамент делается в том случае, когда векселедержатель передает кредитору вексель в залог выданного кредита.

Платеж по векселю может быть обеспечен полностью или в части вексельной суммы посредством аваля — гарантии по вексельному обязательству. Авалист отвечает за оплату векселя перед любым законным векселедержателем. Авалист и лицо, за которое он поручается, несут солидарную ответственность (солидарная ответственность — это полная ответственность каждого обязанного по векселю лица перед законным векселедержателем) за платеж по векселю. В случае если лицо, за которое было дано поручительство, не в состоянии оплатить вексель, обязанность платить по векселю возлагается на авалиста. Наиболее часто в практике авалистами выступают банки, дающие поручительства за лиц, финансовое положение которых находится под их контролем.
    продолжение
--PAGE_BREAK--1.5. Депозитный и сберегательный сертификаты.


Депозитные и сберегательные сертификаты — ценные бумаги, право выпускать которые, предоставлено только коммерческим банкам. Выпуск и обращение депозитных и сберегательных сертификатов регулируется ст. 844 Гражданского кодекса РФ, а также Письмом Банка России № 14-3-20 от 10 февраля 1992 года «О депозитных и сберегательных сертификатах банков» с дополнениями и изменениями к нему от 18.12.92 г. № 23 и от 24.06.93 г. № 40.

Депозитный (сберегательный) сертификат — ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока сумму вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат. Если в качестве вкладчика выступает юридическое лицо, то оформляется депозитный сертификат, если физическое лицо — сберегательный.

Особенность сертификата как ценной бумаги заключается в том, что он может быть выпущен только в документарной (наличной) форме. При этом сертификат может быть именным и на предъявителя. Бланк сертификата должен содержать следующие обязательные реквизиты:

·     наименование «Депозитный (сберегательный) сертификат»;

·     указание на причину выдачи сертификата;

·     дата внесения депозита или сберегательного вклада;

·     размер депозита или сберегательного вклада, оформленного сертификатом;

·     безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную в депозит или на вклад;

·     дата востребования вкладчиком суммы по сертификату;

·     ставка процента за пользование депозитом или вкладом;

·     сумма причитающихся процентов;

·     наименование и адрес банка — эмитента и для именного сертификата – бенефициара (вкладчика);

·     подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание такого рода обязательств, закрепленные печатью банка.

Отсутствие в тексте бланка сертификата какого-либо из обязательных реквизитов делает этот сертификат недействительным.

Чтобы выпустить депозитные/сберегательные сертификаты, банк должен утвердить условия их выпуска и обращения. Для этого они должны предоставить их в 3 экземплярах в Главное территориальное управление ЦБ РФ, Национальный Банк Республик в составе РФ по месту нахождения корреспондентского счета в 10-дневный срок со дня принятия решения о выпуске.

В настоящий момент существуют определенные ограничения по субъектному составу коммерческих банков, которые могут выпускать сберегательные сертификаты:

·     осуществляющие банковскую деятельность не менее 1 года;

·     опубликовавшие годовую отчетность, подтвержденную аудиторской фирмой;

·     соблюдающие банковское законодательство и нормативные акты Банка России;

·     имеющие резервы на возможные потери по ссудам в соответствии с требованиями Банка России;

·     имеющие резервный фонд в размере 15% от фактически оплаченного уставного фонда.
Обращение депозитных и сберегательных сертификатов осуществляется на основании общих норм гражданского права. Срок обращения депозитного сертификата не может превышать 1 года, а сберегательного — 3 лет. При этом сертификаты не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги.

Уступка права требования по сертификатам на предъявителя осуществляется простым вручением этого сертификата. Уступка права по именному сертификату оформляется двусторонним соглашением лица, уступающего свои права, и лица, приобретающего эти права.
1.6. Чек.


Чек — это письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег. По российскому законодательству чек выписывается на срок до 10 дней и погашается только в денежной форме при предъявлении в банк.

Обязательные реквизиты:

·     наименование «Чек»;

·     поручение банку выплатить чекодателю указанную в чеке денежную сумму;

·     наименование плательщика по чеку и номера счета, с которого должен быть произведен платеж;

·     подпись чекодателя;

·     указание валюты платежа;

·     дата и место составления чека.

Чек имеет несколько видов:

·     Именной чек — выписывается на конкретное лицо.

·     Ордерный чек — выписывается на конкретное лицо, но возможна дальнейшая передача чека путем передаточной надписи – индоссамента.

·     Предъявительский чек — выписывается на предъявителя и может передаваться от одного лица к другому путем простого вручения.

·     Расчетный чек — по нему разрешена оплата наличными деньгами.

·     Денежный чек — предназначен для получения наличных денег в банке.

Кроме перечисленных видов ценных бумаг в мировой практике существуют еще, по крайней мере, два вида первичных ценных бумаг, которые законодательно не определены в нашей стране. Это – закладные ценные бумаги на недвижимость, страховые полисы различных типов (включая пенсионные, медицинские и др.). Порядок их выпуска и обращения в качестве ценных бумаг  пока не определен российским законодательством. Однако можно ожидать, что по мере дальнейшего становления рыночных отношений в нашей стране указанные виды ценных бумаг получат свой законодательный статус.
    продолжение
--PAGE_BREAK--2.Основные (вторичные) ценные бумаги.


Кроме первичных к классу основных ценных бумаг в мировой практике относятся и так называемые вторичные ценные бумаги, которые выпускаются на основе первичных. К ним относятся: вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе акций; вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе долговых обязательств (облигаций), обычно государственных.

Российским законодательством перечисленные данные бумаги не определены. Но с учетом необходимости знания мирового опыта кратко опишем основные виды вторичных ценных бумаг с точки зрения их сущности.

Основные виды вторичных ценных бумаг, основанные на акциях:

·        депозитарные расписки (или свидетельства);

·        варранты на акции;

·        подписанные права на акции.

Депозитарная расписка– это именная ценная бумага, свидетельствующая о владении долей в портфеле акций какой-либо иностранной компании, акции которой не могут по каким-то причинам обращаться на рынке инвестора.

Варрант на акцию– это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить определенное количество акций данной компании в течение определенного периода (обычно нескольких лет) по фиксированной в ней цене.

Подписанные права на акцию – это ценная бумага на право акционеров компании приобрести определенное количество ее новых акций по более низкой цене, чем цена, по которой эти акции размещаются среди сторонних покупателей (инвесторов). По сути – это ценная бумага близкая к варранту акции. Основное отличие – срок действия подписных прав ограничен временем подписки на новые акции компании и обычно составляет несколько недель или месяцев.

Основные виды вторичных ценных бумаг, основанные на облигациях:

·        «стрипы»;

·        облигации под закладные ценные бумаги.

Стрипыв переводе с английского – полоски. Это бескупонные (беспроцентные облигации), выпускаемые данной компанией под ежегодные процентные платежи по имеющемуся в его распоряжении портфелю высоконадежных облигаций, обычно государственных. Стрипы продаются и покупаются как обычные облигации по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом.

Облигации под закладные ЦБ РФ. Закладные ценные бумаги – это обычно высоконадежные обеспеченные долговые обязательства. В этом смысле облигации под закладные похожи на стрипы. Отличие состоит в том, что служит их обеспечением (в случае стрипов – государственные облигации, в данном случае – закладные).
3.Производные ценные бумаги (деривативы).


Фьючерсный контракт– это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива  в определенный момент времени  в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Свободнообращающийся опционный контракт(биржевой опцион) – это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до (или на) установленной(ую) даты(у) с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

Своп — торгово-финансовая обменная операция, в виде обмена разнообразными активами, в которой заключение сделки о купле-продаже ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки (сделки об обратной продаже-купле того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях).
II.  Банковские операции с ценными бумагами.


С точки зрения формирования и размещения финансовых ресурсов все операции банков делятся на пассивные, активные и комиссионные. В свою очередь к пассивным относятся эмиссионные операции, к активным – инвестиционные, а посреднические операции являются составной частью комиссионных операций. 
1. Эмиссионные операции.
По российскому законодательству банки могут эмитировать акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, производные ценные бумаги.
1.1. Эмиссия акций и облигаций.



На основе эмиссии акций и облигаций формируется собственный, заемный капитал банка. Среди акций банков наибольшее распространение имеют обыкновенные акции. Привилегированные акции выпускаются реже. В гражданском кодексе РФ (ст. 102 п. 4) налагаются ограничения на выпуск привилегированных акций, доля которых в общем объеме не должна превышать 25%. Банковские облигации пользуются еще меньшей популярностью, чем привилегированные акции, хотя в мировой практике облигации банков занимают значительное место на финансовом рынке.

Банки, выпуская собственные акции и облигации, должны руководствоваться инструкцией ЦБ РФ №8 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг коммерческими банками на территории РФ» от 17 сентября 1996 года.

Инструкцией регламентируется эмиссия ценных бумаг, которую акционерный банк может осуществлять в случаях:

·     при своем учреждении;

·     при увеличении размеров первоначального уставного капитала банка путем выпуска акций;

·     при привлечении банком заемного капитала путем выпуска облигаций или других долговых обязательств.

Действующими нормативными документами предусматривается, что при учреждении акционерного банка, а также при его преобразовании из паевого в акционерный, все акции первого выпуска распределяются среди учредителей банка. Причем первый выпуск акций банка должен состоять из обыкновенных именных акций.

В случае, когда одновременно с преобразованием банка из паевого в акционерный увеличивается уставный фонд банка, его рост может происходить исключительно за счет дополнительных взносов учредителей.

Повторный выпуск акций с целью увеличения уставного капитала акционерного банка  разрешается лишь после оплаты акционерами всех ранее выпущенных акций. Он может содержать как обыкновенные так и привилегированные акции.

Привилегированные акции одного типа предоставляют их владельцам одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость. Владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании и имеют право голоса: при решении о реорганизации и ликвидации общества; при решении вопросов о внесении изменений в устав общества. Размещение акций повторного выпуска может осуществляться путем подписки (открытой или закрытой), путем распределения среди акционеров общества и путем конвертации.

Закрытая подписка на акции допускается если одновременно выполняются условия:

·     число заранее известных покупателей не более 500 лиц;

·     общий объем эмиссии не более 50 тыс. минимального размера оплаты труда на дату принятия решения.

Регистрация дополнительного выпуска акций должна сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии.

С 1 января 2009 года минимальный размер уставного капитала для создаваемых банков на день подачи документов в территориальное учреждение Банка России должен составлять сумму не менее 180 млн. рублей. Для того чтобы сразу получить лицензию на осуществление банковских операций с физическими лицами в рублях и иностранной валюте — не менее 3,6 млрд. рублей.

Выпуск облигаций банком для привлечения заемных средств может производиться лишь при условии полной оплаты всех выпущенных этим банком акций (если банк акционерный) или полной оплаты пайщикам  своих долей в уставном фонде (если банк паевой) и на сумму, не превышающую собственный капитал банка.

 Рассмотрим подробнее этапы эмиссии:

·     Решение о выпуске ценных бумаг принимается либо общим собранием акционеров, либо Наблюдательным советом банка. Чтобы получить право выпускать ценные бумаги, банк должен: быть безубыточным в течение последних 3 завершенных финансовых лет; не подвергаться санкциям со стороны государственных органов за нарушение действующего законодательства в течение 3 лет; не иметь просроченной задолженности кредиторам и по платежам в бюджет. Все данные, подтверждающие соответствие банка этим требованиям должны содержаться в проспекте эмиссии. Также в проспекте эмиссии должны содержаться данные о банке, его финансовом положении и сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг. Проспект эмиссии подготавливается Правлением банка, подписывается Председателем Правления и Главным бухгалтером банка. Для первого выпуска акций впервые учреждаемого банка проспект эмиссии подготавливается его учредителями и подписывается членами назначенного учредителями органа по организации банка.

·     Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Для регистрации выпуска ценных бумаг банк-эмитент представляет в департамент контроля за деятельностью кредитных организаций на финансовых рынках Банка России или в территориальное учреждение Банка России по месту своего нахождения следующие документы:

o       заявление на регистрацию;

o      выписка из протокола собрания акционеров, в котором было принято решение о выпуске ценных бумаг;

o       проспект эмиссии;

o      документ, подтверждающий согласование данного выпуска с соответствующим учреждением Государственного комитета РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур (для банков, уставный капитал которых более 500 млн. руб.);

o       копию платежного поручения об уплате налога на операции с ценными бумагами.

Предоставленные банком документы рассматриваются регистрирующим органом на предмет соответствия действующему законодательству, банковским правилам и инструкциям. Зарегистрированные документы и письмо о регистрации подписываются уполномоченным лицом, заверяются печатью регистрирующего органа и выдаются банку-эмитенту. Вместе с зарегистрированными документами банку передается письмо в адрес Расчетно-кассового центра ЦБ РФ по месту ведения основного корреспондентского счета об открытии ему специального накопительного счета для сбора средств, поступающих в уплату ценных бумаг.

В случае если регистрация ценных бумаг сопровождалась регистрацией проспекта эмиссии, банком-эмитентом осуществляется публикация проспекта эмиссии, путем издания проспекта в виде отдельной брошюры. Одновременно банк сообщает через средства массовой информации о проведении выпуска ценных бумаг.

·     Размещение эмиссионных ценных бумаг — т.е. отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Размещение выпускаемых ценных бумаг начинается после регистрации и публикации проспекта эмиссии. Он может осуществляться различными способами:

o      Реализация акций может происходить путем продажи акций за рубли. С этой целью покупателем заключается договор купли-продажи на определенное число акций. Здесь банк-эмитент может пользоваться услугами посредников — финансовых брокеров, с которыми также заключаются специальные договоры комиссии или поручения.

o      В оплату акций могут поступать взносы от акционеров в капитал банка материальными ценностями, нематериальными активами, иностранной валютой. При этом в оплату уставного капитала должны приниматься только те активы, которые могут быть использованы в непосредственной деятельности банка. Их доля в структуре уставного капитала не должна превышать 20 процентов на момент создания банка. В последующем она должна быть доведена до 10 процентов (без учета стоимости зданий).

o      Возможна реализация акций путем переоформления внесенных ранее паев в акции — при преобразовании банка из паевого в акционерный.

o      Реализация акций может производиться путем замены на ранее выпущенные банком ценные бумаги, а также путем консолидации и дробления акций.

Независимо от типа реализаций, цена всех акций внутри каждого типа в одном выпуске при их продаже первым владельцам должна быть едина, в т.ч. при продаже этих акций через посредников. Реализация облигаций может происходить двумя путями:

o       при продаже на основе договора с покупателями;

o       при замене на ранее выпущенные банком конвертируемые облигации или другие ценные бумаги.

Количество фактически реализованных банком акций и облигаций не должно превышать их количества, предполагаемого к выпуску и указанного в регистрационных документах выпуска. В отношении акций действует правило, согласно которому их выпуск может быть признан состоявшимся лишь в том случае, если реально оплаченный прирост уставного фонда банка составляет не менее 50 процентов суммы предполагавшегося вначале выпуска увеличения уставного фонда.

·     Регистрация итогов выпуска происходит после завершения процесса реализации ценных бумаг. Банк-эмитент анализирует результаты и составляет отчет об итогах выпуска, который подписывается Председателем Правления банка и представляется в регистрирующий орган.

Отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг должен содержать следующую информацию:

o       даты начала и окончания размещения ценных бумаг;

o       количество размещенных ценных бумаг;

o       фактическую цену размещения ценных бумаг (по видам ценных бумаг в рамках данного выпуска);

o       общий объем поступлений от размещенных ценных бумаг.

Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в 2-х недельный срок и при отсутствии, связанных с выпуском ценных бумаг нарушений, регистрирует его. Публикация итогов выпуска ценных бумаг должна производиться банком-эмитентом в том же печатном органе, где было опубликовано сообщение о выпуске.

Банки, регистрация выпуска ценных бумаг которых сопровождалась регистрацией проспекта эмиссии ежегодно в течение 2-х недель после проведения общего годового собрания акционеров, представляют в регистрирующий орган отчет, содержащий данные о банке, о его финансовом положении, а также сведения об эмитированных банком акциях и облигациях, информацию о других видах ценных бумаг, выпущенных банком.

При первичном размещении акций банк-эмитент не имеет права приобретать их за свой счет, на вторичном же рынке банки могут выкупать собственные акции, но в строго установленных законом случаях. Многие акционерные банки с целью поддержания рыночного курса собственных акций проявляют высокую активность на вторичном рынке собственных акций. Курс акции определяется по формуле:

Ка=Рц/Нц*100, где Ка — рыночный курс акции, Рц — рыночная цена, Нц — номинальная цена.

Например: Курс акции, продаваемой по цене 15000 руб., при номинале 10000 руб. (Ка=15000/10000*100=150%) равен 150. Рыночная цена акций определяется соотношением спроса и предложения.

Известно, что рыночный курс акций отражает положение банка на рынке, его устойчивость и рентабельность. Падение курса служит сигналом наметившихся неблагоприятных тенденций в развитии данного банка и может спровоцировать не только сброс его акций акционерами, но и массовый отток вкладов из банка, что окажет на него пагубное воздействие. Поэтому, в случае снижения курса акций, банки посредственно, через инвестиционные компании активно скупают их на вторичном рынке, что приводит к искусственному росту их курса и создает видимость укрепления рыночных позиций банка.
    продолжение
--PAGE_BREAK--1.2.  Выпуск векселей.



Российские банки активно осваивают выпуск векселей как краткосрочных долговых обязательств. Следует отметить, что хотя выпуск векселей и является эмиссионной операцией, сами векселя выписываются без регистрации эмиссионного проспекта, поэтому, данную операцию правомерно характеризовать как выпуск векселей. Банки используют выпуск векселей в основном с целью привлечения средств для активных операций банка по возможности за более низкую плату и с наименьшими накладными расходами по сравнению с использованием традиционных кредитно-депозитных форм вложения средств. Снижение накладных расходов достигается за счет того что, выполняя ту же функцию, что и депозитный сертификат, вексель имеет упрощенную процедуру выпуска — отсутствует процедура регистрации в Банке России. Действующие правила предполагают только извещение Главного территориального управления ЦБ РФ о выпуске банком векселей.

В то же время, действующее вексельное законодательство допускает для эмитентов возможность самостоятельно устанавливать правила выпуска векселей, не противоречащих этому законодательству, что делает векселя наиболее привлекательными для банков. Банки могут выпускать векселя, как сериями, так и в разовом порядке. Привлекательность единичного векселя в том, что условия его выпуска и обращения можно определить с учетом интересов конкретного вкладчика. Серийному выпуску векселей банки отдают явное предпочтение, поскольку в этом случае обеспечивается привлечение большого количества инвесторов и значительного объема ресурсов.

Первоначально банки стали выпускать векселя с дисконтом. Доход покупателя в этом случае составляет разность между номиналом векселя и ценой его приобретения. Формулу подсчета дисконта можно изобразить следующим образом.

, где С — сумма дисконта, Т — срок до платежа, К — сумма векселя, П — учетная ставка.

Но в дальнейшем оказалось, что более удобным и выгодным как для банков, так для клиентов являются процентные векселя. При расчете используется следующая формула:

, где П — сумма процентов, Н — номинал векселя, Т — срок векселя в днях, Пс — процентная ставка для исчисления процентов на вексельную сумму, указанную в тексте векселя.

Привлекая средства путем выпуска векселей, банки должны отчислять определенный процент от их суммы в фонд обязательных резервов ЦБ РФ (в настоящее время он составляет 2,5%). Таким образом, выпуская процентный вексель, банк сразу получает в свое распоряжение сумму, эквивалентную номиналу векселя, от которой и осуществляется резервирование. При выпуске дисконтного векселя банк получает сумму меньше номинала, но обязан выполнять резервирование от полной суммы своего обязательства.
1.3. Эмиссия депозитных и сберегательных сертификатов.



Эмиссию депозитных и сберегательных сертификатов могут осуществлять исключительно банковские учреждения, преследуя следующие цели:

·     Привлечение депозитных ресурсов для активных операций за счет:

o       преимуществ в налогообложении;

o       обеспечения ликвидности вложений;

o       максимального снижения риска вложений.

Осуществляя эту операцию в различных банках, клиент может снизить и без того невысокий риск покупки депозитных сертификатов.

·     Расширение клиентуры банка путем диверсификации услуг, предоставляемых клиенту.

·     Снижение риска ликвидности. Эмитируя депозитные сертификаты, банк получает пассивы с фиксированным сроком, что позволяет ему снизить риск ликвидности.

Российские банки устанавливают гибкие сроки по депозитным сертификатам от 1 дня до 1 года. Это связано с тем, что в отличие от векселей депозитные сертификаты могут быть только срочными, максимальный срок обращения депозитных сертификатов — 1 год, сберегательных — 3 года.
Процедура выпуска депозитных и сберегательных сертификатов коммерческих банков менее формализована, чем оформление эмиссий акций и облигаций.

Письмо ЦБ РФ от 10.02.92 г. № 14-3-20 в редакции от 31.08.98 г. требует регистрации условий выпуска сертификатов, отказ в котором со стороны ЦБ возможен только в случае нарушений действующего законодательства. Согласно письму, право выдачи сертификата предоставляется банкам при следующих условиях:

·     осуществления банковской деятельности не менее 2 лет;

·     публикации годовой отчетности (баланса и отчета о прибылях и убытках), подтвержденной аудиторской фирмой;

·     соблюдения банковского законодательства и нормативных актов Банка России;

·     выполнения обязательных экономических нормативов;

·     наличия резервного фонда в размере не менее 15% от фактически оплаченного уставного капитала;

·     выполнения обязательных резервных требований.

Эффективность проводимой операции, прежде всего, зависит от того, насколько банком изучена конъюнктура фондового рынка и в частности в секторе депозитных и сберегательных сертификатов. Важно правильно выбрать условия и время их эмиссии, а также предложить инвестору доход, адекватный состоянию фондового рынка.

Общая формула для расчета дохода по сертификату такова:

, где С — сумма, получаемая инвестором по процентному сертификату; Н — номинал сертификата; t— время владения сертификатом; Т — количество дней в году; n— процентная ставка.

При первичном размещении депозитных сертификатов эффективным способом зарекомендовал себя аукционный метод. При его проведении банк предлагает инвесторам пределы процентных ставок, по которым предлагаются депозитные сертификаты к размещению. В первую очередь, удовлетворяются заявки на приобретение сертификатов, в которых указываются лучшие с позиции банка условия — минимальный процент размещения.

Вторичный рынок может поддерживаться банком-эмитентом. В этом случае он должен осуществлять дилинг сертификатов, предлагая двусторонние котировки.

При этом целесообразно предлагать цену выкупа по формуле:

, где tu— время владения сертификатом первым инвестором.

В случае если процентные ставки на рынке пошли вверх, покупка сертификата у инвестора на вторичном рынке по процентной ставке, установленной условиями эмиссии, невыгодна, и nустанавливается на уровне рыночной величины nr.

Выкуп при падении процентных ставок — операция эффективная для банка, но экономически невыгодная с позиции инвестора. Именно поэтому, сертификаты хорошо продаются в период борьбы за снижение инфляции, сопровождающейся падением рыночного процента. В период же постепенного раскручивания инфляции, банкам целесообразно отказаться от сертификатов в пользу более удобных векселей.

Цена, которую банк устанавливает для продажи ранее выкупленных сертификатов, определяется исходя из времени до его погашения и тех процентных ставок, которые позволят банку продать сертификат.

, где tp
— время до погашения сертификата; nr— корректируемая рыночная величина процента.
    продолжение
--PAGE_BREAK--2. Инвестиционные операции.


Под инвестиционной привлекательностью ценной бумаги понимается привлекательность с точки зрения получения определенного дохода за определенный период времени, и  удовлетворяющая целям инвестирования, которые ставит перед собой банк. Введем понятия портфеля ценных бумаг – это совокупность ценных бумаг с заданным соотношением — риск/доход. Смысл портфеля — улучшить условия, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Далее будем рассматривать портфельное инвестирование через призму российского рынка ценных бумаг, т. к. мировая практика совершенно не приемлема к российской ситуации.

На рынке ценных бумаг различают следующие виды инвестирования:

·     прямое инвестирование;

·     портфельное инвестирование.

Прямые инвестиции— это вложения ресурсов банка в различных формах с целью непосредственного управления объектом инвестиций, в качестве которого могут выступать предприятия, фонды и корпорации, недвижимость, иное имущество. Прямые инвестиции принимают форму вложений в акции в том случае, когда банк приобретает (либо оставляет за собой) контрольный пакет акций той или иной компании, в управлении которой он принимает непосредственное участие, реализуя право голоса по принадлежащим ему акциям. Они формируют портфель контрольного участия, в который включаются ценные бумаги, приобретенные в количестве, обеспечивающем получение контроля над управлением организацией-эмитентом или существенное влияние на нее.

Портфельные инвестициив акции осуществляются в форме создания портфелей акций различных эмитентов, управляемых как единое целое. Цель портфельных инвестиций — получение доходов от роста курсовой стоимости акций, находящихся в портфеле, и прибыли в форме дивидендов на основе диверсификации вложений.

Структура собственного портфеля банка определяется задачами, которые банк перед собой ставит. В зависимости от задач, которые решает банк при формировании портфеля ценных бумаг, различают несколько типов портфелей:

ü    Портфель роста ориентирован на ускорение приращения инвестированного капитала. Его основу составляют ценные бумаги, рыночная стоимость которых быстро растет. Уровень текущих доходов от такого портфеля относительно невысок.

ü    Портфель дохода обеспечивает получение высоких текущих доходов. Отношение процентных платежей и дивидендов, выплачиваемых по входящим в него ценным бумагам, к их рыночной стоимости выше среднерыночного.

ü     Портфель рискового капитала состоит преимущественно из ценных бумаг быстро развивающихся компаний, которые могут принести очень высокие доходы в будущем, но в настоящее время недооценены. Этот портфель отличается повышенными рисками, поскольку ожидания на резкий рост стоимости ценных бумаг могут не оправдаться.

ü     Сбалансированный портфель включает наряду с быстро растущими высокодоходные, а также рисковые ценные бумаги. В нем сочетаются приращение капитала и получение высокого текущего дохода. Общие риски в таком портфеле сбалансированы.

ü    Специализированный портфель состоит из ценных бумаг определенного вида, например портфель иностранных ценных бумаг, портфель краткосрочных ценных бумаг и т.п.

В зависимости от цели приобретения ценных бумаг портфели банков подразделяют на торговый и инвестиционный. В торговый портфель включаются котируемые ценные бумаги, приобретаемые с целью получения дохода от их реализации (перепродажи), а также ценные бумаги, которые не предназначены для удержания в портфеле свыше 180 дней и могут быть реализованы.

Инвестиционный портфель— ценные бумаги, приобретаемые с целью получения инвестиционного дохода, а также в расчете на возможность их роста в длительной или неопределенной перспективе. Ценные бумаги, приобретаемые в расчете на их удержание свыше 180 календарных дней, также зачисляются в инвестиционный портфель.

На практике соотношение инвестиционной и торговой части портфеля составляет соответственно 70 и 30%. Инвестиционная часть портфеля обеспечивает основную часть доходности портфеля, торговая — его ликвидность.

Российские банки приобретают ценные бумаги для своего портфеля, используя три варианта сделок:

·       сделки, совершаемые непосредственно между продавцом и покупателем, без использования каких-либо систем клиринга и взаимозачета;

·        сделки, совершаемые и исполняемые через посредника (брокера);

·       сделки, совершаемые банком — непосредственным участником организованного рынка с применением систем клиринга и взаимозачета.

Для того чтобы иметь возможность участвовать на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ) в торгах по ГКО/ОФЗ, банк обязан:

• заключить договор с Банком России о выполнении функций дилера;

• заключить договор с ММВБ (или ее региональным представителем — региональной биржей) об участии в системе торгов и депозитарной системе, об обслуживании в Центре технического обслуживания субдепозитариев дилеров;

• заключить договор с Расчетным центром ОРЦБ (РЦ ОРЦБ) и открыть в РЦ ОРЦБ счета для осуществления денежных расчетов по итогам торгов.

Следует подчеркнуть, что договорами связаны между собой и все организации, выполняющие функции по обслуживанию инфраструктуры этого рынка. Банк — участник ОРЦБ (банк-дилер) может приобретать на этом рынке ценные бумаги, как по поручению других инвесторов, так и для своего портфеля.

Несмотря на то, что при формировании собственного портфеля ценных бумаг банки используют те же инструменты и методы управления, что и другие институциональные инвесторы, портфель коммерческого банка отличается от портфеля инвестиционных компаний и фондов.

Во-первых, он тесно связан со структурой пассивов и других активов банка. Срочность собственного портфеля банка определяется срочностью его пассивов. Высокая доля депозитов до востребования в банковских пассивах обусловливает высокую долю ликвидных инструментов в банковском портфеле.

Во-вторых, банковский инвестиционный портфель является пополняемым и отзываемым: банк может размешать дополнительные ресурсы в ценные бумаги, а также реализовывать часть ценных бумаг из портфеля, используя высвободившиеся ресурсы для вложения в другие активы или для компенсации изъятых пассивов.

В-третьих, он используется для управления процентным риском банка (на основе регулирования срочной структуры портфеля достигается согласование активов и пассивов банка по срокам) и рисков ликвидности (часть вложений банка в ценные бумаги исполняет роль резерва ликвидности и объекта залога для получения краткосрочных ссуд).

В-четвертых, банковские портфели обычно являются более консервативными, чем портфели других инвесторов. В них преобладают вложения в государственные ценные бумаги.

Формированием собственного портфеля и управлением им в банке обычно занимаются казначейство и служба дилинга. Кроме того, в этих процессах участвуют планово-аналитические подразделения банка, которые строят прогнозы основных макроэкономических показателей, разрабатывают лимиты вложений по видам активов, планируют структуру активов и пассивов банка.

Принятие стратегических решений в сфере инвестирования находится в компетенции Правления банка. Оно принимает стратегические инвестиционные решения и устанавливает рамочные лимиты на вложения в ценные бумаги. Правление банка утверждает годовой финансовый план банка, в котором определяется доходность собственной инвестиционной деятельности на год. Утвержденные Правлением банка инвестиционные ориентиры детализируются Комитетом по управлению активами и пассивами путем определения конкретных лимитов вложений, их срочности и других параметров.

Особенностью инвестиционной политики банков является то, что банки используют заемные средства. Прибылью банка является разница между доходом, полученным при инвестировании, и расходами, которые он несет перед своими кредиторами. Другая особенность, не менее важная, это совпадение по времени дохода, полученного от вложений, и расходов, которые несет банк. Например, если банк привлек средства на 1 месяц и вложил их в акции, то через месяц банк должен продать акции и получить сумму средств, которые покрывали бы его расходы перед кредитором и комиссионные расходы по купле-продаже акций. Та часть средств, которая остается после покрытия расходов, есть доход банка.

Таким образом, при формировании инвестиционного портфеля, банки придерживаются следующих принципов:

·     диверсификация портфеля как по времени так и по видам ценных бумаг;

·     получение наибольшего дохода;

·     сведение риска до минимума;

·     синхронизация по времени денежных потоков;

·     уменьшение налогооблагаемой базы.

1.Диверсификация портфеля — это процесс распределения средств по инвестициям в целях уменьшения риска, поскольку с каждой ценной бумагой и с каждой отраслью связаны свои риски.

В данном случае портфель формируется из следующих принципов:

·     ликвидность — возможность изъять из портфеля ценные бумаги путем их продажи по цене не ниже, чем номинал;

·     доходность — достижение наибольшей рыночной стоимости портфеля в каждый момент времени;

·     срочность — разбивка ценных бумаг в портфеле по срокам получения дохода;

·     возвратность — ценные бумаги могут быть проданы по цене не ниже, чем покупная;

·     соблюдение определенного удельного веса каждой категории ценных бумаг в портфеле;

Следуя этим принципам, перед банком встает задача получения наибольшего дохода при наименьшем риске. Риск неполучения ожидаемого дохода можно разделить на:

o      рыночный риск, когда колебания дохода зависят от экономической, политической обстановки, воздействующей одновременно на все ценные бумаги.

o      специфический риск  вызывается событиями, относящимися только к  компании.

Ценные бумаги обладают качеством: чем больше доход, тем больше риск, и наоборот. Для получения наибольшего дохода в портфель можно включить: государственные облигации, с точки зрения меньшего риска и стабильного дохода; акции; векселя; депозитные сертификаты; производные ценные бумаги: фьючерсы, опционы.

Удельные соотношения должны быть примерно: 5% — фьючерсы, опционы; 10% -  акции; 10% — векселя; 25% — депозитные сертификаты банков; 50% — государственные облигации.

2-3. Задача получения наибольшего дохода при минимальном риске — самая сложная не имеющая однозначного решения. При решении данной проблемы банки ежедневно пересматривают свой портфель, и при необходимости, вносят в него значительные корректировки. Для этого они активно анализируют состояние рынка ценных бумаг, экономическую конъюнктуру, политическую ситуацию в стране и в мире.

4. Не менее простой является задача синхронизации денежных потоков — поступления и расходования средств по времени. В этом случае банк должен сформировать свой портфель так, чтобы при изымании некоторой доли портфеля, эта доля денежных средств могла покрыть расходы, которые несет банк перед кредиторами, из средств которых и сформирован портфель. Эта процедура осуществляется периодически и при наступлении очередного срока платежа кредиторам, банк изымает часть денежных средств из портфеля, причем, портфель не должен потерять свои качества. Для достижения этой цели банк также диверсифицирует привлеченные средства по времени и по объему.

5. Уменьшение налогооблагаемой базы.

Банк размещает свободные денежные средства в различные финансовые инструменты. Среди этих инструментов есть такие, которые имеют льготное налогообложение, например, государственные облигации. Таким образом, банк, формируя часть портфеля из государственных облигаций, уменьшает налогооблагаемую базу.

Для определения результатов от инвестирования в ценные бумаги, банки сравнивают данный вид инвестиций с другими инвестициями, например, кредитами. Для этого существует понятие доходности — сколько процентов годовых принесут вложенные средства. Доходность определяется по формуле:

, где S
-конечная сумма;
P
— начальная сумма вложений;
T
— количество дней в году;
t
— период инвестирования (в днях);
i
— доходность (в процентах),

для возможности сравнения с остальными финансовыми инструментами используется чистая доходность:

, где z
— затраты (например, комиссионное вознаграждение);
tr
— количество дней со дня привлечения средств до дня возврата средств кредитору;
ir
— чистая доходность.

Чистый доход=доход- налоги- комиссионные расходы.

Поэтому, сравнивая чистый доход от вложений в различные финансовые инструменты, можно найти наиболее выгодные, с точки зрения доходности, инструменты.

Приведем пример:

1). Пусть банк инвестирует 100000 руб. в государственные облигации со сроком погашения 30 дней под 30% годовых, налогообложение льготное — 15%.

2). Банк выдает кредит 100000 руб. на 30 дней под 35% годовых (налог -38%).

В первом случае доход составит 2465 рублей, во втором случае 2877 рублей. С учетом налогов 2095 и 1640 соответственно. Таким образом, хотя доход во втором случае выше, но доход с учетом налогообложения выше в первом случае. Чистая доходность в первом случае — 25,5%, а во втором — 20% годовых. Следовательно, вложения в государственные облигации под 30% годовых выгоднее, чем выдача кредита под 35%, а (25,5-20=) 5,5% составляет дополнительный доход банка.
Связь между типом инвестора и типом портфеля.

Тип инвестора

Цели инвестирования

Степень риска

Тип ценной бумаги

Тип портфеля

Консервативный

Защита от инфляции

Низкая

Гос. ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов

Высоконадежный, но низкодоходный

Умеренно-агрессивный

Длительные вложения капитала и его рост

Средняя

Малая доля гос. ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей

Диверсифицированный

Агрессивный

Спекулятивная игра, возможность быстрого роста вложенных средств

Высокая

Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний

Рискованный, но высокодоходный

Нерациональный

Нет четких целей

Низкая

Произвольно подобранные ценные бумаги

Бессистемный



Таким образом, инвестиционная деятельность банка сопряжена с решением множества нетривиальных задач. Некоторые решения принимаются на основе политической и экономической конъюнктуры интуитивно. Нет однозначного правила определения инвестиционных решений, необходимо ориентироваться на сложившуюся ситуацию. Для наиболее эффективного и быстрого реагирования на изменение экономической ситуации, банки становятся участниками торгов на биржах, осуществляют внебиржевые сделки.
    продолжение
--PAGE_BREAK--2.2. Банковские операции с векселями



Вексель можно рассматривать как объект прямых (покупка за деньги) или косвенных (получение в качестве оплаты) инвес­тиций.

Все операции банков с векселями можно разделить на три группы:

1.выпуск собственных (финансовых) векселей с целью привлечения свободных денежных средств;

2.вексельное кредитование;

3.организация расчетов с использованием векселей;

3.1. векселей банка;

3.2. разработка вексельных схем взаимозачетов для клиентов банка.

С использованием векселей банки формируют цепочки взаимозачетов, как отдель­ных предприятий, так и целых отраслей. В основе такой практики лежат механизмы вексельного кредитования.

Банки совершают с векселями следующие инвестиционные операции:

·                    учет векселей;

·                    ссуды под залог векселей;

·                    инкассирование векселей;

·                    домициляция векселей;

·                    векселедательский кредит и др.

Правовой основой осуществления банковских операций с век­селями является законодательство (вексельное право), представ­ляющее собой совокупность правовых норм, регулирующих век­сельные отношения и прежде всего Женевские вексельные кон­венции. Это многосторонние межгосударственные договоры, ре­гулирующие вексельные отношения, заключенные на междуна­родной конференции в Женеве в 1930 г. и разработанные с целью унифицикации норм вексельного законодательства различных стран.
Учет векселей. Механизм  расчета учетного процента.

Операции по учету векселей занимают ключе­вое место среди операций банка с данным инструментом. Юридически учет векселя представляет собой передачу (индоссамент) векселя банку. Предъявитель становится должником по учтенному векселю, а банк – кредитором (векселедержателем). Учитывая вексель, клиент банка приобретает ликвидные средства. Если банк принимает к учету только векселя, основанные на товарных сдел­ках, он должен быть уверен в своевременной их оплате и товар­ном характере сделки. Следовательно, необходима проверка кре­дитоспособности клиента и правильности оформления векселей. Объяснений по поводу отказа в приеме векселей к учету, банк давать не обязан.

Операция учета заключается в покупке банком денежных дол­говых обязательств до срока наступления платежа, при котором происходит перенос на банк прав кредитора. Учетом, или дис­контом, векселя называется операция, в которой банк, прини­мая от предъявителя вексель, выдает предъявителю сумму этого векселя до наступления срока платежа, удерживая в свою пользу проценты от суммы векселя за время, оставшееся до окончания этого срока.

Учитывая вексель, клиент банка приобретает ликвидные средства, а также избавляется от необходимости возврата банку полу­ченных по учету сумм, поскольку банк получает их непосредствен­но от векселедателей и только лишь при неблагоприятном финан­совом состоянии последних обращается к предъявителю векселя.

Векселя предоставляются в банковские учреждения в сопро­вождении реестров, имеющих единую форму. Коммерческие банки могут выдавать своим клиентам бланки реестров бесплатно или по договорной цене. Векселя располагаются в реестрах по срокам. Реестры должны быть подписаны предъявителем или уполномо­ченными им лицами, имеющими право распоряжаться денежными суммами от имени клиента.

Реестры передаются в вексельный (учетный) отдел для про­верки векселей. При желании клиента банк выдает ему квитанцию о приеме векселей, если учет последних не может быть произве­ден в день приема.

Представленные к учету векселя должны иметь бланковые пе­редаточные индоссаменты от имени предъявителя. Перед бланковой надписью оставляется место, достаточное для того, чтобы банк мог поставить штамп о передаче векселя на его имя, превратив, таким образом, бланковую надпись клиента в именную. Обра­щение бланкового индоссамента в именной направлено на предотвращение использования векселя в случае его утраты или хищения.

В число предоставляемых банками услуг может входить прием от клиентов заявлений об утрате векселей и оповещение об утраченных векселях других банков.

Купля-продажа векселей дает возможность коммерческому бан­ку извлечь доход из данной операции. С точки зрения ликвидно­сти банков эти операции позволяют практически сразу перепро­дать другому банку купленный вексель, в то время как вложения будут возвращены только после наступления срока. Таким обра­зом, операция по учету векселей имеет большое значение для ре­гулирования ликвидности баланса банка, для его последующего рефинансирования через переучет векселей.

Операции банков по учету и переучету векселей образуют учетный рынок. На нем важная роль принадлежит Банку России. Именно Банк России определяет основные направления функционирова­ния и развития рынка векселей посредством осуществления опре­деленной учетной политики и политики рефинансирования. Учет­ная политика включает введение прямых ограничений учета и переучета векселей и определение пределов процентной ставки по переучету векселей. Политика рефинансирования, касающаяся операций коммерческих банков с векселями, осуществляется посредством регулирования процентной ставки по ссудам под залог векселей, а также введения некоторых ограничений в отношении размеров и видов векселей, под залог которых Банк России мо­жет предоставлять кредит коммерческим банкам.

Кредит, предоставляемый в товарной форме продавцами по­купателям в виде отсрочки платежа за проданные товары, полу­чил название коммерческого кредита. Объектом коммерческого кредита служит товарный кредит, а его субъектами выступают участники товарной сделки: продавец-поставщик и покупатель-плательщик. Документ, посредством которого оформляется ком­мерческий кредит – это коммерческий вексель. Коммерческий век­сель является кредитным документом, средством инкассирования долга и вместе с тем платежным средством. Лежащая в его основе ссудная операция, как в товарной, так и в денежной форме пред­полагает взаимоконтроль контрагентов вексельной сделки и ос­новывается на свободном выборе партнеров в укреплении прямых экономических связей. Предоставление коммерческого кредита означает высокую степень взаимного доверия рыночных хозяй­ствующих структур, так как предполагает оплату проданных цен­ностей с отсрочкой.

Коммерческий кредит тесно связан с банковским кредитом и трансформируется в последний через учет и залог векселей. Транс­формация коммерческого кредита в банковский кредит представ­ляет собой преобразование одной формы кредита в другую. Это не способствует ухудшению инфляционного уровня, так как учет и залог коммерческих векселей в банке не является ссудой нового капитала. Кроме того, один вексель может обслужить несколько торговых и ссудных сделок, прежде чем будет учтен в банке.

Трансформация коммерческого кредита в банковский может совершаться путем дисконтирования, т.е. учета векселей, варран­тов, счетов-фактур (факторинг) и прочих коммерческих ценных бумаг, или в результате предоставления ссуд под залог товаров, срок оплаты которых не наступил.  

Владелец векселя получает от банка сумму, указанную в векселе, за минусом учетного процента, комиссионных платежей и других расходов. Учетный процент – это плата, взимаемая бан­ком за авансирование денег при учете векселя, это разница между номиналом векселя и суммой, уплаченной банку при его покупке. Учетная ставка по векселю представляет собой процентную став­ку, применяемую для расчета величины учетного процента. Учетный процент  I рассчитывается по следующей формуле:

,

где i–  годовая процентная ставка по векселю;

       S– номинал век­селя;

       t– количество дней до наступления срока уплаты по вексе­лю;

      К – количество дней в году (365, 366, иногда условно прини­мают 360).

Коммерческий банк, осуществляющий дисконтирование раз­ных векселей, может одновременно применять несколько учет­ных ставок. На величину учетной ставки влияет продолжитель­ность срока, который остался до оплаты векселя, уровень надеж­ности плательщика по векселю, уровень учетных ставок, применяемый другимибанками.

Стороны могут продлить срок оплаты, т.е. совершить пролонгацию векселя. Различают прямую, простую и косвенную пролонгацию векселя. При прямой пролонгации на векселе делается соответствующая запись, удостоверенная подписями сторон. При простой пролонгации такая запись не делается. При косвенной про­лонгации составляется новый вексель, а старый изымается из об­ращения. Закрытие учетного кредита производится на основании извещений банка об оплате векселя.
    продолжение
--PAGE_BREAK--Ссуды под залог векселей.

Под выдачей ссуды под залог векселей понимается такая операция, по которой банк выдает клиенту ссуду в денежной форме, а в обеспечение платежа принимает от него (заемщика) находящиеся в его распоряжении товарные векселя. При выдаче ссуды под залог векселей банк не входит в число обязанных по векселю лиц.

Ссуды под залог векселей бывают либо срочными, когда владелец векселей обязан выкупить их у банка в заранее установленный срок, либо онкольными, т.е. ссудами до востребования, возврата которых банк вправе потребовать в любое время.

Между операциями банка по учету векселей ивыдаче ссуд под залог векселей имеется ряд значительных различий:

1)  при учете векселя движение денежных средств и векселя идет параллельно, т.е. учет векселя сопровождается выдачей денег, а его погашение соответственно денежным поступлением. При залоге векселя движение векселей и денег не совпадает, так как в течение срока выдачи ссуды вексельное обеспечение может оставаться неизменным, а остаток задолженности постоянно изменяется – ссуда выдается и погашается по мере поступления средств на счет;

2) учет векселей представляет для банка операцию покупки век­селей, при которой он становится собственником приобретенного товара – векселя и превращается в векселедержателя. При выдачессуды под залог векселя принятые в обеспечение ссуды соб­ственностью банка не являются, а передаются в качестве обеспечения задолженности, и банк в данном случае не становится векселе­держателем;

3)  при осуществлении дисконтной операции клиент получает от банка полную сумму (валюту) векселей за вычетом лишь процентов по учету. Ссуда под залог векселей выдается лишь в размере 60 – 90% от номинальной стоимости векселя;

4)  при учете векселя клиент получает всю сумму одновременно или по мере необходимости. Возможность сокращения размера за­долженности банку по ссудному счету под залог векселей путем погашения суммы долга за счет средств на расчетном счете создает клиенту условия для экономии при уплате процентов за пользование ссудой. При учете векселей такая возможность отсутствует;

5) проценты за учет векселей удерживаются одновременно с дисконтированием, по ссудному счету – начисляются ежеквартально. Как правило, учетный процент существенно ниже ставки процента по банковским кредитам. Однако проценты по учету векселей взимаются, исходя из срока векселя и в случае досрочного выкупа, возвращаются;

6) существует различие в учете векселей банками. Так, при кредитовании под залог векселей суммы векселей, послуживших обеспечением ссуды, приходят по внебалансовым счетам и в общем балансе не отражаются. При учете векселей их сумма отражается в общем балансе.

Для выдачи кредита под залог векселей банк определяет максимальный размер залога и соотношения между обеспечением и задолженностью по счету, величину процента комиссии в пользу банка. В кредитном соглашении оговаривается право банка обращать в погашение долга суммы, вносимые векселедателями для оплаты векселей, а при отсутствии таковых – выручку от реализации товаров и услуг, поступающую на расчет­ный счет клиента. К принимаемым в залог векселям банки предъяв­ляют такие же требования юридического и экономического ха­рактера, как и к учитываемым, только их передача оформляется залоговым индоссаментом. Сумма зачисляется на расчетный счет заемщика.

При выдаче ссуд под залог векселей с простого ссудного счета  объектом залога выступает каждый отдельный вексель как особаяценная бумага. Срок и размер ссуды прямо зависят от срока погаше­ния данного векселя и его номинала.

В случае неисполнения собственником ссудного счета под залог векселей требования о погашении всего или части долга при взносе дополнительного обеспечения в течение 10 дней после отправки бан­ком уведомления, банк может реализовать все заложенные векселя и погасить задолженность по ссудному счету. Если денег от реализации векселей не хватает для погашения всей задолженности, то она можетбыть погашена за счет остатка средств на расчетном счете клиента в судебном порядке путем наложения взыскания на имущество заем­щика.
Инкассирование векселей.

Инкассирование векселейподразумевает выполнение поручений векселедержателей по получению платежей по векселям в срок. Инкассируя  вексель, банк берет на себя  ответственность по предъявлению векселя в срок к плательщику и по получению причитающегося по нему платежа. Приняв вексель на инкассо, банк обязан своевременно переслать его в банк по месту платежа и поставить об этом в известность плательщика повесткой о поступлении документа на инкассо. При получении платежа банк зачисляет его на счет клиента и сообщает ему об исполнении его по­ручения.

В случае несогласия плательщика оплатить данный вексель либо в случае его неплатежеспособности все расходы, связанные с опро­тестованием векселя, банк осуществляет за счет клиента.

Операции по инкассированию банками векселей имеют ряд достоинств:

1)  для клиента – он освобождается от необходимости отсле­живать сроки предъявления векселей к платежу, а сама процедура получения платежа становится для него более быстрой, дешевой и надежной;

2)  для банка – осуществление операций по инкассированию векселей является одним из источников дохода,  кроме того, они позволяют банку привлечь на свой корреспондентский счет дополнительные средства, которые он может использовать в своей деятельности.
    продолжение
--PAGE_BREAK--Домициляция векселей.

Платежи по векселям осуществляются обычно через банк посредством выполнения им операций по домициляции векселей. Домициляция означает назначение плательщиком по векселю какого-либо третьего лица (домицилиата). Домицилиат не является лицом, ответственным по векселю, он лишь своевременно оплачивает вексель за счет плательщика, предоставившего в его распоряжение необходимые средства. Внешним признаком домицилированных векселей является надпись «Платеж в … банке». Цель домициляции – не пропустить сроки платежа по векселю. Преимущества данных операций для банков состоят в том, что они увеличивают их депозитную базу за счет аккумуляции средств на специальных накопительных счетах, а также увеличивают доходы банков за счет взимания комиссионных. Клиентов банки освобождают от работы по контролю над сроками предъявления векселей к платежу, ускоряют и удешевляют процесс проведения платежа.
Векселедательский кредит.

Таким кредитом пользуются предприятия, выступающие в роли покупателей, при нехватке оборотных средств для расчетов с постав­щиками продукции, товаров, услуг и невозможности из-за дороговиз­ны оформить в банке обычный денежный банковский кредит. В этом случае банк заключает с клиентом кредитный договор, в соответствии с которым заемщик в качестве кредита получает пакет собственных векселей банка-кредитора на общую сумму, указанную в договоре, выписанных банком на него.

Процентная ставка за векселедательский кредит устанавливается ниже ставки за обычный банковский кредит в связи с более низкой ликвидностью векселей по сравнению с деньгами.

Векселедательский кредит имеет определенные границы, поскольку банки при таком виде кредитования хотя и не используют свои кредитные ресурсы, но ограничены рамками норматива ликвидности, устанавливаемого ЦБ РФ для коммерческих банков, по выпуску собственных векселей, дабы не допустить необоснованного роста денежной массы в обращении.
Форфейтинговые и факторинговые операции с векселями.

Форфейтингпредставляет собой особый вид банковского кредитования внешнеторговых сделок в форме покупки у экспортера коммерческих векселей, акцептованных экспортером, без оборота на продавца. Отличие форфейтинга от операции учета векселей заключается в том, что в данном случае покупатель-форфейтор отказывается от  права регресса к продавцу. Все риски – и экономические, и политические – полностью переходят к форфейтору. Учетные ставки по этим операциям выше, чем по другим формам кредитования, их размеры зависят от категории должника, валюты и сроков кредитования. С целью снижения валютного риска большинство форфейторов приобретают векселя только в устойчивых валютах. Валюта – наиболее частый объект форфейтинговых операций. Как правило, форфейтором приобретаются векселя со сроком от 6 месяцев до 5 лет и на довольно крупные суммы.

Форфейтинговые операции – это разовые операции, которые осуществляются в связи с куплей-продажей каждого отдельного векселя. Преимуществом форфейтинга является простота оформления сделки. Покупка векселей оформляется стандартным договором, где содержится точное описание сделки, сроки, издержки, гарантии и прочее.

Вексель передается форфейтору (банку) путем индоссамента с оговоркой «оборота на продавца». При наступлении срока платежа вексель предъявляется должнику от имени форфейтора. В результате форфейтинговых операций поставщики-экспортеры получают возмещение стоимости отгруженных товаров (за минусом учетной ставки), не дожидаясь сроков платежа по выданным импортерам векселям. Кроме того, банки освобождаются от необходимости отслеживать сроки платежей по векселям и принимать меры по взысканию платежей по ним.

Факторинг– это приобретение банком, или так называемой фактор-компанией, денежных требований продавца (поставщика, экспортера) к покупателю (импортеру) с выплатой продавцу суммы долга немедленно либо в соответствии с его погашением, покупателем. За выполнение этих операций банк (фактор-компания) берет определенные комиссионные. Обычно основная сумма долга выплачивается сразу, а меньшая часть – после погашения векселя покупателем. В этом отличие факторинга от учета векселей, где вексельная сумма уплачивается сразу. Больше здесь и участников: банк (фактор-компания), хозяйствующий субъект (продавец, он же клиент, уступающий банку или фактор-компании вексель).

Факторинг выгоден всем участникам этой операции, но особенно продавцу, который получает средства сразу или в довольно короткие, определяемые договором сроки. Факторинг перекладывает риск неплатежа по сделке и векселю на банк (фактор-компанию). Как и при учете векселей, собственником последних здесь становится банк (фактор-компания). Факторинг может быть полным и неполным. Последний означает, что банк (фактор-компания) берет на себя как минимум две из ниже названных функций: кредитование поставщика; осуществление учета требований к покупателям; предъявление к оплате денежных требований покупателем; страхование поставщика от неплатежеспособности покупателя. В Российской Федерации из-за финансово-денежной нестабильности предприятий-покупателей факторинг применяется редко.
Акцептный кредит.

Акцепт векселя – это подтверждение плательщиком согласия на оплату по переводному векселю (тратте). Из содержания переводного векселя следует, что обстоятельства по нему для трассата (плательщика) возникают лишь с момента принятия (акцепта) им векселя. В противном случае он остается для векселя посторонним лицом. Исходя из этого, получатели денег по векселю могут заблаговременно, до наступления срока платежа, выяснить отношение плательщика к оплате векселя. Эта цель достигается путем предъявления векселя трассату с предложением его акцептовать и, следовательно, принять на себя обязательство произвести платеж.

Вместе с тем предъявление векселя к акцепту не является обязательным условием для тех случаев, когда векселедержатель уверен в состоятельности трассата и трассанта. Предъявление векселя к акцепту может быть произведено во всякое время, начиная со дня его выдачи и кончая моментом наступления срока платежа. Конкретные условия (предъявление к акцепту с назначением срока или без него, а также без акцепта) должны быть оговорены и датированы в векселе векселедателем и индоссантами. Вексель может быть предъявлен к акцепту и акцептован даже после наступления срока платежа, и трассат отвечает по нему так, как если бы он принял вексель до срока. Чаще всего вексель предъявляется к акцепту банками по адресу плательщика, совпадающему, как правило, с местом жительства. Трассат (плательщик) не имеет права требовать оставления у себя векселя для акцепта.

Плательщик может ограничить акцепт частью суммы. В остальной сумме вексель считается непринятым. Непринятым считается вексель в случаях:

·                    если по указанному адресу невозможно отыскать плательщика;

·                    несостоятельности плательщика;

·                    если в векселе указано «не акцептован», «не принят» и т.д.

·                    если надпись об акцепте зачеркнута.

Векселя, акцептованные банком (банковские акцепты), широко применяются во внешнеторговых операциях. Акцепт банком срочных тратт, выставляемых на него экспортером или импортером, рассматривается как одна из форм банковского кредитования внешней торговли (акцептный кредит).

В Российской федерации о сложившемся рынке банковских акцептов говорить преждевременно, поскольку операции купли-продажи акцептованных иностранными банками тратт пока носят единичный характер, а операции с траттами, акцептованными российскими банками, практически отсутствуют.
    продолжение
--PAGE_BREAK--2.3. Рынок федеральных облигаций



Оценивая инвестиционную привлекательность рынка любого финансового инструмента, его всегда сравнивают с рынками других ценных бумаг. На первом месте по надежности, а, следовательно, с минимальным уровнем риска, находится рынок федеральных облигаций. Рынок федеральных облигаций состоит из высоконадежных государственных ценных бумаг.

Инвестиционные операции с облигациями государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

Эмитентом ОГСЗ является Министерство Финансов РФ, а агентом по обслуживанию и обращению выпусков — Сбербанк РФ.


ОГСЗ выпускаются в документарной форме. Сейчас в обращении находятся ОГСЗ сроком погашения 2 года и с 4 купонами (выплата купонного дохода осуществляется один раз в полгода). Передача прав осуществляется путем простого вручения, а получить купонные выплаты можно в любом отделении Сбербанка.

Цель проведения операции:

·     Получение дохода от вложений собственных средств банка. Доход при инвестировании в ОГСЗ может быть получен за счет 3 источников: выплаты по купону; прибыли операции на вторичном рынке; доходы от операций андеррайтинга.

·     Вложения в ОГСЗ можно рассматривать как один из инструментов управления ликвидностью и оптимизацией финансовых потоков, т.к. они позволяют на короткий срок инвестировать свободные денежные средства.

·     Инвестирование в ОГСЗ может преследовать и иные цели. Так, данные ценные бумаги можно использовать в качестве залога.

Эффективность проводимой операции.

Одно из привлекательных инвестиционных свойств ОГСЗ заключается в том, что ежедневно ее стоимость увеличивается на величину накопленного купонного дохода (НКД).

Доходность купонной облигации без учета комиссионных расходов рассчитывается по формуле:

, где D
— доходность купонной облигации (в процентах);
N
— номинал облигации в рублях;
P
— цена облигации без учета НКД в рублях;
C
— объявленный по данной серии купон в рублях;
A
— НКД в рублях;
tax
— ставка налога;
t
— срок до выплаты купона.

Величина купона в рублях вычисляется по формуле:

, где R
— объявленная купонная ставка в процентах годовых;
tk
— купонный период.

Величина НКД определяется следующим образом:

При расчете цены продажи и покупки банк использует формулу:

·        При покупке: Цпок=N+A-K

·       При продаже: Цпрод=N+A+K, где N— номинал облигации; A– НКД; +K— курсовая надбавка; -К — курсовая скидка.      

Если банк заинтересован в приобретении облигаций, увеличении оборота и активности данной операции, величина между ценами на покупку и продажу сокращается.
2.4. Рынок субфедеральных облигаций



На втором месте закрепился рынок субфедеральных займов. Субфедеральные займы (СФЗ) — ценные бумаги субъектов Федерации, они имеют статус государственных и на них распространяются льготы по налогу на прибыль. В отличие от них муниципальные облигации, т.е. облигации, выпущенные местными органами власти, такой льготы не имеют.

 Выпуск субфедеральных займов контролирует Минфин РФ. Региональные облигации привлекательны для инвестора (низкие риски и высокая доходность). С точки зрения ликвидности субфедеральные ценные бумаги, к сожалению, уступают многим. Можно сказать, что региональные облигации практически неликвидны. Это не означает, что они не будут своевременно погашены. Инвестору, купившему субфедеральные ценные бумаги, придется держать их в своем портфеле и ждать погашения. Кризис, безусловно, повлиял на рынок субфедеральных займов. Он стал еще менее ликвидным. Все крупные российские банки, многие иностранные инвесторы покупали облигации. После кризиса произошел отток зарубежных инвесторов с рынка субфедеральных ценных бумаг.
2.5. Рынок корпоративных ценных бумаг.



Обострившаяся в настоящее время проблема прямых инвестиционных вложений, это в первую очередь проблема ликвидности. Именно, отсутствие ликвидности мешает делать широкомасштабные вливания в российские проекты. На сегодняшний день все системы торгов на российском фондовом рынке ориентированы фактически только на один уровень ценных бумаг, с примерно одинаковым уровнем капитализации и имеют дело с «голубыми фишками».

Рынок корпоративных ценных бумаг является наиболее ликвидным, доходным в настоящее время.При этом динамику российского фондового рынка определяют акции предприятий топливно-энергетического комплекса. Наиболее ликвидные акции, облигации таких эмитентов, как: РАО «ЕЭС России», АО НК «Лукойл», АО «Мосэнерго», РАО «Норильский никель», РАО «Ростелеком», АО «Сургутнефтегаз», АО «Газпром».Следует отметить, что банки предпочитают приобретать для своего портфеля облигации тех предприятий, в которых им принадлежит пакет акций, обеспечивающий их участие в управлении данным предприятием.

Облигации корпораций являются инструментом привлечения предприятиями и организациями внешнего финансирования для осуществления своих инвестиционных программ. Особенность корпоративных облигаций российских эмитентов заключается в том, что выплаты, как по купонам, так и при погашении номинала облигации (выраженного в рублях) индексируются в соответствии с изменением курса доллара США к рублю в момент выплаты.

Таким образом, российский рынок корпоративных облигаций прошел начальный этап своего становления. Перспективы его развития связаны с продолжением экономического роста, улучшением финансового состояния эмитентов, укреплением доверия инвесторов.


    продолжение
--PAGE_BREAK--3.Посреднические операции.


Профессиональный участник рынка ценных бумаг – это организация или физическое лицо, деятельность которого непосредственно связана с функционированием фондового рынка. Для отнесения лица к категории профессионального участника рынка оно должно обладать лицензией ФСФР.

Большинство профессиональных участников рынка ценных бумаг являются коммерческими организациями, цель которых, заключается в получении прибыли. Однако некоторые из них создаются как некоммерческие для выполнения вспомогательных функций по отношению к другим участникам рынка (фондовые биржи, организаторы торговли). В законе «О рынке ценных бумаг» предусмотрены семь видов профессиональной деятельности на РЦБ:
3.1. Брокерская деятельность.


Юридическое определение брокерской деятельности, данное Законом «О рынке ценных бумаг», звучит так: «Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора комиссии или поручения, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре».

Брокер вправе действовать исключительно на основании двух видов гражданско-правовых договоров:

ü     Договора поручения;

ü     Договора комиссии.

Гражданское законодательство определяет договор поручения следующим образом: «Одна сторона, которая именуется поверенный, за счет другой стороны от ее имени (доверитель) совершает определенные юридические действия, вследствие которых права и обязанности, в частности по сделке поверенного, переходят напрямую к доверителю». В некоторых случаях договор поручения может быть безвозмездным, но если он заключен с брокером, доверитель обязан выплатить поверенному вознаграждение, так как Закон обязывает это сделать в любом случае, когда хотя бы одна из сторон договора осуществляет предпринимательскую деятельность.

Вторым видом договора, на основании которого может действовать брокер, является договор комиссии.

В процессе работы на фондовом рынке возможна ситуация, когда у брокера и клиента возникает конфликт интересов (например, если брокер совмещает брокерскую и дилерскую деятельность). В подобных случаях на брокере лежит обязанность по уведомлению клиента о существующем интересе. Неисполнение брокером этой обязанности, вследствие которой клиент понес убытки, служит основанием для возмещения убытков в порядке, предусмотренном гражданским законодательством (ст. 15 ГК РФ).

Если брокер действует в качестве комиссионера, то он вправе хранить денежные средства клиентов на сбалансированных счетах. Данные денежные средства переводятся клиентом либо переходят к брокеру при продаже ценных бумаг и предназначаются для инвестирования. Указанные средства брокер может использовать иными способами, определенными в договоре и перечислять клиенту часть прибыли.

На практике договоры поручения и комиссии содержат условия, которые не находят отражения в законодательстве, но и не противоречат ему. В качестве примера можно привести включение в договор брокерского обслуживания возможности совершать так называемые сделки без покрытия.

Покупка либо продажа ценных бумаг без покрытия подразумевает соответствующую сделку при отсутствии достаточных денежных средств на лицевом счете клиента либо ценных бумаг на счете депо в момент дачи поручения. Для обеспечения подобных сделок часть портфеля ценных бумаг клиента блокируется и называется гарантийным пакетом. Какие именно бумаги и их количество, устанавливается соглашением сторон. При возникновении у клиента задолженности перед брокером, последний вправе продать часть ценных бумаг либо все ценные бумаги из гарантийного пакета для погашения задолженности.

Для эффективного осуществления профессиональной деятельности брокеру необходима специальная информация о клиенте. Законодательство предусматривает возможность брокера обратиться к клиенту с просьбой предоставить информацию о его финансовом положении, источниках формирования капитала, запросить руководителя (уполномоченных лиц) юридических лиц документальное подтверждение их полномочий при заключении договоров (доверенности и т.п.), а также справку о дееспособности физического лица, являющегося клиентом.

К основным обязанностям брокера относятся:

ü     информирование клиентов об осуществлении их поручений, о том, как (на какой стадии) идет заключение договоров купли/продажи;

ü     предоставление рекомендации о степени риска, который существует в конкретной сделке;

ü     совершение в правоочередном порядке сделок по поручению клиентов по отношению к собственным дилерским операциям;

ü     обеспечение надлежащего хранения учета ценных бумаг клиентов;

ü     разработка и соблюдение правил ведения учетных регистров.

Все операции с денежными средствами клиентов подлежат обязательному учету во внутренних документах брокера. Отчетность по подобным операциям не входит в общую бухгалтерскую отчетность, но предоставляется в налоговые органы. Средства клиентов отражаются на отдельных обособленных балансах, которые составляются по каждому договору с клиентом. Ежеквартально балансы, составленные в установленной форме, направляются в налоговые органы. По общему правилу брокеры не осуществляют расчет и уплату налоговых платежей со средств клиентов, но возможны два исключения. Такая обязанность возникает у брокера в том случае, если клиентом является физическое лицо (индивидуальный предприниматель) либо юридическое лицо – нерезидент, не ведущее инвестиционную деятельность через постоянное представительство. Ежеквартально брокер представляет клиентам отчет об операциях с ценными бумагами и денежными средствами. Для физических лиц, индивидуальных предпринимателей и юридических лиц после расчетов по обязательным платежам в бюджет, брокер оформляет в установленном Министерстве финансов порядке бухгалтерскую отчетность по обособленным балансам.
    продолжение
--PAGE_BREAK--3.2. Деятельность в качестве дилера.


Юридическое определение данного вида деятельности, зафиксированное в законе «О рынке ценных бумаг»: «Под дилерской деятельностью понимается совершение сделок по купле-продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам». Лицензию дилера может получить только организация (юридическое лицо), занимающаяся коммерческой деятельностью.

Правовое положение и требования, предъявляемые к дилерам, во многом схожи с требованиями, предъявляемыми к брокерам. Дилеры имеют право заключать договоры займа с клиентами, запрашивать у клиентов необходимые сведения. Все сделки с ценными бумагами и иные операции, связанные с деятельностью на рынке, должны отражаться во внутренней отчетности, ведение которой является одной из обязанностей дилера. При заключении договора купли-продажи ценных бумаг на публично объявленных условиях дилер обязан раскрывать информацию об эмитенте, которой он располагает, либо уведомлять о ее отсутствии. Дилер может выступать в качестве андеррайтера при первичном размещении эмиссионных ценных бумаг, совершать иные финансовые сделки (операции), не противоречащие нормам закона, давать консультации и рекомендации по вопросам приобретения ценных бумаг.

Результаты финансовых операций, зафиксированные документально, обобщаются и представляются брокерам и дилерам в саморегулируемые организации (например, в НАУФОР и ФСФР).
3.3. Доверительное управление ценными бумагами.


Многие инвесторы, не желая лично принимать инвестиционные решения, заключают договоры доверительного управления с лицами, имеющими лицензию профессионального участника рынка на право заниматься деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами. Под такой деятельностью в Законе «О рынке ценных бумаг» понимается осуществление индивидуальным предпринимателем или юридическим лицом от своего имени и за вознаграждение доверительного управления переданными ему во владение, но принадлежащие другому лицу ценными бумагами и денежными средствами в интересах этого лица либо третьих лиц, выбранных этим лицом (бенефициаров).

На Российском рынке деятельность по доверительному управлению ценными бумагами регулируется Приказом ФСФР от 3 апреля 2007 года № 07-37/пз-н «Об утверждении порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами». Деятельность по управлению ценными бумагами осуществляется в соответствии с Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», иными федеральными законами и нормативными правовыми актами Российской Федерации, настоящим Порядком и договорами доверительного управления.

Требования настоящего Порядка не распространяются на деятельность управляющих компаний по доверительному управлению инвестиционными резервами АИФ, доверительному управлению паевыми инвестиционными фондами, доверительному управлению средствами пенсионных накоплений, доверительному управлению средствами пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов, доверительному управлению накоплениями для жилищного обеспечения военнослужащих, доверительному управлению ипотечным покрытием, а также на деятельность по управлению ценными бумагами, если она связана исключительно с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам.

Профессиональная деятельность по доверительному управлению ценными бумагами осуществляется на основании лицензии. Когда заявителем на получение лицензии является коммерческая организация, лицензия может быть выдана как на имя организации, так и на имя должностного лица, которое вправе осуществлять такую деятельность на основании устава (доверенности). Для получения лицензии организация должна отвечать двум обязательным условиям – являться ОАО, акции которого обращаются на рынке и включены в котировки организаторов торговли. Иные особенности, касающиеся физических и юридических лиц, а также деятельность паевых фондов определяются законодательством. Отдельно следует сказать об управляющих компаниях паевых инвестиционных фондов. Они вправе осуществлять деятельность по доверительному управлению ценными бумагами при наличии лицензии и соблюдением требований указанного Порядка.

Неотъемлемой частью доверительного управления денежными средствами для инвестирования в ценные бумаги является инвестиционная декларация. Декларация содержит следующие сведения: цель доверительного управления; перечень ценных бумаг – объектов инвестирования; структуру активов, поддерживаемую в течение всего срока действия договора (срок, на который данные положения являются обязательными для доверительного управляющего). Подписание договора учредителем управления влечет за собой согласие с условиями инвестиционной декларации. Инвестиционная декларация может быть изменена, дополнена до истечения срока, в течение которого она действует, только при наличии достаточных на то оснований.

Если сторонами для инвестиционной декларации установлен меньший срок действия, чем для договора, то по его истечении вводиться новая декларация либо старая считается продленной, но на срок не более срока действия договора. Учредитель управления вправе потребовать внесение изменений в декларацию, которые становятся обязательными для управляющего даже в случае его несогласия. Учредитель в случае несогласия управляющего составляет односторонний акт, который прилагается к договору, и с этого момента риск возможных неблагоприятных последствий исполнения распоряжений учредителя ложится на него самого. Инициатива управляющего об изменениях в декларации приобретает юридическую силу только после достижения согласия с учредителем управления (как правило, составляется дополнительное соглашение к договору). Единственным исключением, при котором составление инвестиционной декларации не требуется, является случай, когда объект доверительного управления – ценные бумаги, передаваемые в доверительное управление их эмитенту.
    продолжение
--PAGE_BREAK--3.4. Депозитарная деятельность.


Депозитарная деятельность на рынке ценных бумаг – это деятельность по учету прав на ценные бумаги и их перехода, а также по хранению сертификатов ценных бумаг. Данный вид деятельности имеет свою специфику, так как депозитарии (юридические лица), осуществляющие депозитарную деятельность на основании лицензии, входят в качестве отдельного института в учетную систему РЦБ. Современный развитый рынок, на котором заключается огромное число сделок, не может существовать без институтов, способных обеспечить современное и точное фиксирование правоотношений между участниками рынка.

Финансисты выделяют несколько видов депозитариев:

·       кастодиальный депозитарийобслуживает частных инвесторов, не осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность, и не обслуживает торговые системы;

·       расчетный депозитарий обслуживает организационные рынки и предоставляет услуги участникам рынка, работающим в этих системах.

Депозитарии также можно рассматривать как двухуровневую систему. Во главе ее (первый уровень) стоят регулирующие депозитарии (юридически – регистраторы), их выбирают эмитенты ценных бумаг, они подтверждают эмитентам права кредиторов. Второй уровень – это депозитарии, обслуживающие владельцев ценных бумаг. Взаимодействие между двумя уровнями осуществляется посредством аккредитации, т.е. на основании договоров, с помощью которых «головные депозитарии» получают сведения о кредиторах эмитента и идет дополнительный обмен информацией.

Депозитарий обязан предоставлять клиентам (депонентам) услуги, которые будут содействовать осуществлению владельцами своих прав по ценным бумагам. На практике такие услуги обычно включают информирование о проведении собраний акционеров, о событиях, существенно затрагивающих хозяйственную деятельность эмитента, содействие в получении дивидендов по ценным бумагам и т.п. Объектами депозитарной деятельности могут являться все виды ценных бумаг, которые выпущены резидентами РФ. Ценные бумаги нерезидентов также могут являться объектами депозитарной деятельности в том случае, если они выпущены в соответствии с законодательством того государства, под чьей юрисдикцией они находятся и если использование указанных ценных бумаг в качестве объектов депозитарной деятельности не противоречит требованиям законодательства.

В соответствии с законодательством отношения между депозитариями и их клиентами строятся на основе так называемого депозитарного договора (договор о счете депо – тождественное понятие). Сторона, предоставляющая депозитарные услуги, именуется депозитарием, другая сторона – депонентом. Вкачестве депонента депозитария могут выступать физические или юридические лица, которые являются собственниками либо владельцами ценных бумаг, а также лица, являющиеся номинальными держателями, залогодержателями и доверительными управляющими ценных бумаг. Договор должен быть заключен в письменной форме, при этом в нем в качестве существенных условий должны присутствовать стандарты (условия) депозитарной деятельности, утвержденные депозитарием. Предметом данного договора является предоставление услуг депозитарием по хранению сертификатов ценных бумаг, учету и удостоверению прав, а также иных услуг, содействующих реализации владельцами их прав по ценным бумагам.

Из определения данного вида профессиональной деятельности следует, что депозитарий, заключив договор, не приобретает права собственности на ценные бумаги клиента. Более того, любые ограничения законных прав владельца ценной бумаги, которые включены в договор, не будут иметь юридической силы, и будут считаться ничтожными. Учет прав и операций с ценными бумагами клиента ведется при помощи счета депо, открываемого клиенту. На этом счете учитывается количество ценных бумаг, их вид, наименование, место хранения и другая информация. Совершать какие-либо действия с ценными бумагами клиента депозитарий может лишь в том случае, если клиент дал на это соответствующее распоряжение (поручение) в порядке и в случаях, предусмотренных договором. Учитывая, что депозитарный договор не предусмотрен в ГК РФ как отдельный вид договоров, Закон «О рынке ценных бумаг» устанавливает перечень существенных условий договоров данного типа. К ним, в частности, относятся: однозначное определение предмета договора, порядка передачи информации о распоряжении ценными бумагами, обязанностей депозитария, порядка предоставления отчетности, размера оплаты услуг и срока действия договора.

Заключение договора не обусловливается внесением ценных бумаг на счет депо (депонированием). Депозитарий обладает правом устанавливать договорные отношения с другим депозитарием. В законе указано, что если депозитарий привлекает для выполнения определенных обязанностей по профессиональной деятельности другой депозитарий, то между ними должен быть заключен депозитарный договор. В этом случае один из депозитариев становится депонентом другого. Если договор заключается между депозитариями (междепозитарные отношения), то удостоверение прав и учет ценных бумаг клиентов депозитария-депонента осуществляется по всем данным без разбивки по отдельным клиентам и депозитарий-депонент выполняет функции номинального держателя ценных бумаг своих клиентов. Депозитарий, у которого находится счет другого депозитария, не отвечает за правильность переданной ему информации депозитарием-депонентом, а несет ответственность исключительно за правильность ее передачи третьим лицам. Несмотря на то, что депозитарий-депонент ведет агрегированный счет ценных бумаг клиентов, распоряжения по счету проводятся только при наличии упомянутых выше оснований.

Помимо общих требований к осуществлению депозитарной деятельности таких, как получение лицензии, соблюдение в процессе своей деятельности требований российского законодательства, выполнение обязанностей, предусмотренных договорами с клиентами, Положение обязывает депозитарий разработать Условия депозитарной деятельности. Эти условия не являются конфиденциальной информацией и должны предоставляться по запросам любых заинтересованных лиц. В случаях, когда заключается депозитарный договор с клиентом, данные условия включаются в обязательном порядке в договор и являются его неотъемлемой частью.

В условиях должна содержаться следующая информация: виды операций, которые выполняет депозитарий; образцы документов, которые заполняют депоненты и которые они получают на руки; сроки выполнения операций; тарифы на них и т.п. Помимо этого депозитарий разрабатывает внутренние правила, которые описывают порядок совершения операций и ведения документооборота, учета операций, порядок контроля над конфиденциальностью информации и рассмотрения жалоб клиентов.

Если депозитарную деятельность осуществляет организация, совмещающая данный вид деятельности с иной (иными) профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг (либо организация, является кредитной) в ее структуре должно быть отдельное подразделение, которое ведет депозитарную деятельность и для которого эта деятельность является исключительной.

При осуществлении своей деятельности депозитарий обособляет ценные бумаги, переданные ему клиентами или иными лицами, в соответствии с договором, от своих собственных, посредством их учета на различных счетах. Для этого депозитарий обязан открывать каждому клиенту отдельный счет депо и выступать в качестве номинального держателя в реестре либо у другого депозитария. Информация о записях, о правах на ценные бумаги должна дублироваться депозитарием в целях обеспечения сохранности ценных бумаг.

За депозитарием закреплено право оказывать иные услуги депонентам. В частности, для эффективного ведения депозитарной деятельности депозитарий вправе в соответствии с российским законодательством вести денежные счета клиентов, в том числе валютные и мультивалютные, при условии, что это необходимо для проведения операций с ценными бумагами. Если депозитарий обслуживает ценные бумаги, выпущенные в документарной форме, то он вправе проводить перевозку и инкассацию ценных бумаг, а также изъятие их из обращения, погашение (в том числе купонов) и уничтожение сертификатов. Кроме предусмотренных выше методов содействия клиентам в реализации их прав, депозитарный договор может предусматривать обязательства по отслеживанию корпоративных действий эмитента, информированию депонентов об этих действиях и возможных негативных последствиях. При этом сам депозитарий предпринимает действия, направленные на минимизацию ущерба клиенту. Клиентам депозитарий может предоставлять консультативные услуги по инвестированию и давать рекомендации по налогообложению. Перечень сопутствующих услуг, приведенный в Положении, не является исчерпывающим и может быть изменен (дополнен) соглашением сторон.

Помимо информирования депонента о корпоративных действиях эмитента депозитарий обязан передавать информацию от регистратора на условиях и в сроки, указанные в договоре. Сведения, предоставляемые депозитарием, должны соответствовать данным регистров депозитария, на дату, установленную в качестве даты составления соответствующих списков. Сопутствующие услуги также могут включать содействие владельцам ценных бумаг в реализации их права голоса и предоставление регистратору или эмитенту сертификатов и иных документов, если платеж (выплата дивидендов) производится по их предъявлении.

С момента передачи ценных бумаг в депозитарий изменяется способ удостоверения прав на них. Все права с этого момента удостоверяются записями по счетам депо, открытыми в соответствующих депозитариях. Если заинтересованное лицо не согласно с записями, совершенными депозитарием, то может оспорить их в судебном порядке. Передача ценных бумаг осуществляется по поручению клиентов и иных уполномоченных на то законом или договором лиц путем совершения записей по счету депо. Основаниями для них являются: поручения клиента (попечителя), надлежащим образом оформленные и отвечающие требованиям договора, а также документы, которые в соответствии с российским законодательством подтверждают переход прав на ценные бумаги не в результате гражданско-правовых сделок.

 Права считаются переданными с момента внесения соответствующей записи по счету депо. В то же время отсутствие таковой не лишает лицо возможности доказать свои права на основании других сведений. Депозитарий не осуществляет перевод ценных бумаг в другой депозитарий в том случае, если другой депозитарий на законных основаниях не обладает правом обслуживать данный выпуск. Каждый депозитарий обязан обеспечить прием ценных бумаг, переведенных из других депозитариев или регистратора, а также принять сертификаты ценных бумаг с предварительной проверкой их подлинности, законности приобретения, и их наличия в «стоп-листе» эмитента.

Контроль над депозитариями со стороны лицензирующих органов подразумевает регулярное предоставление в последние отчетности по депозитарным операциям и их проверок, а также проведение по инициативе лицензирующих органов проверок деятельности депозитария. При нарушении депозитарием требований нормативных актов применяются санкции и меры, предусмотренные законодательством.
    продолжение
--PAGE_BREAK--3.5. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.



С широким распространением выпусков ценных бумаг в бездокументарной форме резко возросла потребность в специализированных институтах, обеспечивающих ведение реестра акционеров и учет прав на другие эмиссионные ценные бумаги, выпускаемые хозяйственными обществами. Такими институтами являются профессиональные участники рынка ценных бумаг – регистраторы (от лат. registrum – перечень, список, имеющий юридическое значение). Определение, содержащееся в Законе, относит к данному виду деятельности сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление информационных данных, которые составляют систему ведения реестра. Система представляет собой совокупность данных, зафиксированных на материальных и электронных носителях, на основании которых устанавливаются владельцы ценных бумаг либо номинальные держатели и их права на бумаги. При этом идентифицируются владельцы, зарегистрированные именно в этой системе ведения реестра. Правом заниматься данной деятельностью обладают только юридические лица – регистраторы (равнозначный термин – держатели реестра).

Основным документом системы ведения реестра является реестр владельцев ценных бумаг. Это неотъемлемый элемент системы ведения реестра, он представляет собой перечень зарегистрированных владельцев, на основании которого их можно идентифицировать на определенное время (дату), где указано количество, номинальная стоимость и категория ценных бумаг, которыми владеет каждое из лиц, включенных в перечень. Помимо этого система ведения реестра должна обеспечивать хранение и сбор любой другой информации, если последняя имеет отношение к реестру и может вызвать необходимость внесения в него изменений, а также, если она касается действий держателя реестра по внесению соответствующих изменений. Такая система ведется только для именных ценных бумаг бездокументарной формы (в отличие от предъявительских).

Реестры акционеров – акционерных обществ ведут преимущественно регистраторы, поэтому следует определить, какие требования устанавливают нормативные акты в отношении указанных реестров.

В каждом реестре должны содержаться сведения о каждом зарегистрированном лице (акционере или номинальном держателе акций), количестве и категориях (типах) акций, записанных на имя каждого зарегистрированного лица. В реестр могут включаться и иные сведения, если это предусмотрено правовыми актами РФ. Акционерное общество обязано обеспечить ведение и хранение реестра акционеров в порядке, предусмотренном законодательством не позднее одного месяца с момента государственной регистрации общества. В свою очередь владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила предоставления информации в систему ведения реестра. Правовые последствия непредставления информации Закон не определяет (подразумевается действие иных норм гражданского, административного, уголовного законодательства). Например, нормами корпоративного права предусмотрено, что если лицо, зарегистрированное в реестре акционеров общества, не информирует держателя реестра об изменении своих данных, то общество и специализированный регистратор не несут ответственность за причиненные в связи с этим убытки (п. 5 ст. 44 Закона «Об акционерных обществах»).

Как уже упоминалось выше, регистратором может быть сам эмитент либо профессиональный участник рынка ценных бумаг, если он был уполномочен на это поручением эмитента. Однако следует помнить, что «эмитент, заключивший договор с регистратором, не освобождается от ответственности за ведение системы реестра» (ст. 44 Закона «Об акционерных обществах»).

Деятельность по ведению реестра в обязательном порядке передается эмитентом независимой специализированной организации – регистратору в случае, когда число владельцев ценных бумаг превышает 500. Число эмитентов, чьи реестры владельцев вправе вести регистратор, не ограничивается, однако оговаривается, что договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Раз в год эмитент вправе возмездно потребовать у регистратора реестр владельцев, при этом плата за его предоставление не должна превышать стоимости затрат на его составление. Если эмитенту будет необходимо регулярное предоставление реестра, то размер вознаграждения устанавливается соглашением сторон. Помимо вознаграждения, которое регистратор получает от эмитента, он вправе взимать комиссионный сбор со сторон сделки в размере, равном для физических и юридических лиц. Максимальный размер оплаты услуг регистратора устанавливается ФСФР. Регистратор не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами эмитента, зарегистрированного в системе ведения реестра.

Если эмитент, регистратор, владелец ценных бумаг или депозитарий совершили действие (бездействие), нарушившее правила функционирования системы ведения реестра, в частности препятствовали включению данных в реестр, нарушили формы отчетности и эти действия привели к невозможности осуществлять права по ценным бумагам, то к таким лицам может быть предъявлен иск о возмещении ущерба.

К основным обязанностям держателя реестра Закон «О рынке ценных бумаг» относит:

·        открытие лицевого счета (на основании законного требования);

·        внесение изменений (дополнений) в систему ведения реестра;

·       проведение по поручению уполномоченных лиц и владельцев операций с ценными бумагами;

·       предоставление зарегистрированным лицам сведений, поступивших от эмитента о правах, закрепленных ценными бумагами, и о способах их реализации.

В системе ведения реестра зачастую зарегистрированы не владельцы ценных бумаг, а их номинальные держатели. Номинальным держателем может быть любой профессиональный участник рынка ценных бумаг на основании договора с клиентом (владельцем). К номинальному держателю не переходит не только право собственности на ценные бумаги, но и какие-либо иные вещные права.

Также очевидно то, что ценные бумаги клиента не могут рассматриваться в качестве имущества для взыскания требований кредиторов номинального держателя. Реализовать права, закрепленные ценной бумагой, номинальный держатель может только на основании надлежащим образом оформленного поручения владельца.

Одним из преимуществ института номинального держания является то, что клиенты одного номинального держателя могут совершать между собой сделки, информация о которых не будет фиксироваться в реестре или депозитарии.

По отношению к клиентам у номинального держателя существуют три основных обязанности: совершать необходимые действия для получения выплат по ценным бумагам их владельцами; совершать сделки только по поручению клиента и в порядке, предусмотренном договором; вести учет ценных бумаг на раздельных забалансовых счетах. По первому требованию владельца ценных бумаг номинальный держатель совершает необходимые действия для их перерегистрации на имя владельца.

Российское законодательство положило начало регулированию деятельности регистраторов в 1995 г., когда Комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ 12 июля утвердила «Временное положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг» №3. Данный документ просуществовал два года и в 1997 г. утратил силу в связи с принятием нового документа. Положение «О ведении реестра владельцев именных ценных бумаг» от 2 октября 1997 г. значительно дополнило нормы Закона, касающиеся прав и обязанностей регистраторов, а также порядка отражения операций в системе ведения реестра.

Договор на ведение реестра может быть заключен эмитентом только с одним юридическим лицом, в то время как регистратор вправе вести реестр неограниченного числа эмитентов. За регистратором закреплено право передоверять часть функций другим регистраторам, однако ответственным перед эмитентом останется регистратор, делегировавший полномочия (как сторона по договору). Договор с регистратором должен предусматривать обязанность последнего:

ü                по выполнению всех типов операций в установленные сроки (имеются в виду операции, предусмотренные данным Положением);

ü                по обеспечению сохранности и конфиденциальности информации, содержащейся в реестре;

ü                по предоставлению на основании письменного запроса эмитента списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров и т.д.

Статья 45 Закона «Об акционерных обществах» устанавливает срок внесения записей в реестр акционеров по требованию акционера или номинального держателя акций. Запись должна быть внесена держателем реестра «не позднее 3 дней с момента предоставления документов, которые в соответствии с законодательством РФ являются основаниями для внесения записи в реестр». В случае отказа от совершения указанного действия регистратор либо эмитент, если он самостоятельно ведет реестр, направляет лицу мотивированное уведомление об отказе от внесения записи не позднее 5 дней с момента получения требования.

Все проводимые регистратором действия, результатом которых является изменение информации, содержащейся на лицевом счете, а также действия по подготовке и предоставлению такой информации, называются операциями регистратора. Операции должны фиксироваться в хронологическом порядке в особом документе – регистрационном журнале. Некоторые операции, такие, как подготовка списка лиц, имеющих право на получение доходов по ценным бумагам, списка акционеров, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, предоставление номинальным держателем информации в реестр, а также операции с сертификатами ценных бумаг и выдача информации из реестра, не включаются в регистрационный журнал.

Учет информации о проводимых операциях, ценных бумагах и т.п. ведется на лицевых счетах, открываемых каждому зарегистрированному лицу. Предусматривается три основных типа лицевых счетов:

o                  эмиссионный счет эмитента – «счет, открываемый эмитенту для зачисления на него ценных бумаг, выпуск которых зарегистрирован в установленном порядке, и их последующего списания при размещении или аннулировании (погашении) ценных бумаг»;

o                  лицевой счет эмитента – «счет, открываемый эмитенту для зачисления на него ценных бумаг, выкупленных (приобретенных) эмитентом в случаях, предусмотренных Законом «Об акционерных обществах»;

o                  лицевой счет зарегистрированного лица – «счет, открываемый владельцу, номинальному держателю, залогодержателю или доверительному управляющему».

Положение предусматривает возможность открытия счета с особым правовым статусом – «ценные бумаги неустановленных лиц». Основанием для открытия этого счета является обнаружение несоответствия между количеством ценных бумаг, учитываемых на счетах зарегистрированных лиц и общим количеством выпушенных и размещенных ценных бумаг данного вида, категории. Например, число ценных бумаг на счетах зарегистрированных лиц меньше их общего количества. Ценные бумаги, находящиеся на счетах «ценные бумаги неустановленных лиц», зачисляются на них по распоряжению эмитента, а списание проводится по документам, подтверждающим права на ценные бумаги, учтенные по данному счету.

В случае если по каким-либо причинам у регистратора отсутствует информация о зарегистрированном лице и идентифицировать его не удается, счету присваивается статус «ценные бумаги неустановленного лица». Для придания такого статуса счетам физических лиц достаточно отсутствия данных в реестре о документе, удостоверяющем личность, либо несоответствие этих данных установленным требованиям. Для юридических лиц подобными основаниями служат отсутствие данных о полном наименовании, месте нахождения и дате государственной регистрации. После придания счету статуса «ценные бумаги неустановленного лица» все операции по нему прекращаются. Регистратор вправе произвести только одну операцию – внести все данные, предусмотренные Положением, в анкету зарегистрированного лица с одновременной отменой данного статуса.

В обязанности регистратора помимо перечисленных выше входят следующие:

o                  ежедневно осуществлять сверку количества, категории, типа, вида государственного регистрационного номера выпуска размещенных ценных бумаг с количеством ценных бумаг, учитываемых на счетах зарегистрированных лиц, эмиссионном счете эмитента, лицевом счете эмитента;

o                  в течение времени, установленного правилами ведения реестра, но не менее чем четыре часа каждый рабочий день недели (включая обособленные подразделения регистратора), обеспечивать эмитенту, зарегистрированным лицам, уполномоченным представителям возможность предоставления распоряжений и получения информации из реестра;

o                  хранить информацию о зарегистрированном лице не менее трех лет после списания со счета зарегистрированного лица всех ценных бумаг.

Для нормального функционирования реестра регистратору необходимо своевременно получать информацию от своих контрагентов и клиентов. Зарегистрированные лица и эмитенты обязаны предоставлять регистратору информацию и документы, на основании которых ведется система ведения реестра. Это почтовые, юридические, банковские реквизиты, информация об обременении ценных бумаг обязательствами и т.п. На эмитента возлагается обязанность предоставления информации.
    продолжение
--PAGE_BREAK--3.6. Клиринговая деятельность.


В российском законодательстве под клирингом понимается «деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним» (ст. 6 Закона «О рынке ценных бумаг»).

Клиринговая организация осуществляет свою деятельность на основании лицензии ФСФР и договора с участниками рынка ценных бумаг. Клиринговой организации запрещено заниматься иной профессиональной деятельностью на рынке, за исключением деятельности по организации торговли и депозитарной.

Более детально данный вид деятельности в Законе не регламентирован. Следует лишь сказать о норме, в соответствии с которой клиринговая организация обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок. Однако эта норма носит отсылочный характер, и минимальный размер специальных фондов устанавливается ФКЦБ по согласованию с ЦБ РФ.

Нормативный акт открывается перечнем используемых в нем терминов. Часть из них, имеющих принципиальное значение, стоит привести:

o                  расчетная организация – небанковская кредитная организация, ведущая счета участников клиринга на основании поручений и (или) иных документов;

o                  расчетный депозитарий – депозитарий, осуществляющий проведение всех операций по счетам депо участников рынка ценных бумаг при исполнении сделок, совершенных через организатора торговли на рынке ценных бумаг, имеющий соответствующую лицензию Федеральной комиссии;

o                  клиринговый центр – клиринговая организация, осуществляющая клиринг по всем сделкам, совершенным участниками клиринга через организатора торговли, имеющего соответствующую лицензию ФСФР;

o                  клиринговый пул – совокупность сделок с ценными бумагами, совершенных участниками клиринга, по которым на данный день наступил срок исполнения обязательств;

o                  неттинг – процедура проведения зачета встречных однородных требований и определения обязательств участников клиринга по сделкам с ценными бумагами клирингового пула;

o                  поставка против платежа – порядок исполнения сделок с ценными бумагами, при котором перечисление ценных бумаг и денежных средств на счета участников клиринга производятся только после проверки и удостоверения (подтверждения) наличия на счетах участников клиринга достаточного количества ценных бумаг и денежных средств, предназначенных для исполнения совершенных сделок;

o                  клиринговый регистр – регистр, открытый в клиринговой организации для учета ценных бумаг и денежных средств, размещенных, в том числе на торговых счетах, и обязательств участника клиринга по совершенным сделкам с ценными бумагами.

Для проведения расчетов участникам клиринга открываются отдельные специальные счета, называемые торговыми. Существует два вида торговых счетов: «Торговый счет депо – счет депо (либо раздел счета депо) участника клиринга в расчетном депозитарии, указанный в условиях осуществления клиринговый деятельности и предназначенный для учета ценных бумаг участников клиринга и проведения операций с ценными бумагами по итогам совершенных сделок», а также «денежный торговый счет – банковский счет, открытый участнику клиринга в расчетной организации, указанный в условиях осуществления клиринговой деятельности, предназначенный и используемый для проведения расчетов по итогам совершенных сделок».

К основным правам и обязанностям клиринговой организации относятся ведение обособленного учета обязательств участников клиринга посредством клиринговых регистров, определение обязательств участников по итогам сделок клирингового пула (реализуя принцип «поставка против платежа»), формирование и передача отчетов по итогам клиринга по каждому участнику, организация системы управления рисками ликвидности (неисполнения сделок) и создание гарантийного фонда.

Если клиринговая организация выполняет функции клирингового центра, то на нее возлагаются обязанности по составлению и передаче документов на проведение операций по торговым счетам участников (по итогам сделок клирингового пула) в расчетный депозитарий (расчетную организацию), а также контроль исполнения последними операций по обязательствам участников клиринга по сделкам клирингового пула в соответствии с полученными документами.

Существуют два юридически закрепленных вида клиринга. В качестве оснований для классификации выделяют: способы зачета и исполнения обязательств по сделкам и способы зачисления на торговые счета ценных бумаг и денежных средств для исполнения сделок.

В первом случае выделяют:

·                   простой клиринг(контроль над наличием ценных бумаг и денежных средств на счетах, расчеты осуществляются по каждой сделке участников);

·                   многосторонний клиринг (операции по сделкам клирингового пула проводятся между участниками клиринга по итогам неттинга по всем совершенным, подтвержденным и обеспеченным необходимым количеством ценных бумаг и денежными средствами сделкам);

·                   централизованный клиринг(клиринговая организация становится стороной по сделкам, приобретая права и обязанности участников; расчеты ведутся по результатам неттинга между участниками и клиринговой организацией через счета клиринговой организации в расчетном депозитарии и расчетной организации).

Клиринговая организация не вправе совмещать проведение простого, многостороннего и централизованного клирингов. Централизованный клиринг осуществляется исключительно при полном или частичном обеспечении. При проведении клиринга по срочным сделкам используется только многосторонний клиринг либо централизованный с полным, либо частичным обеспечением.

При делении по второму основанию выделяют: клиринг с полным обеспечением, частичным или без предварительного обеспечения. При этом следует учесть, что такая классификация применятся только в отношении клиринговых центров. Под клирингом с полным обеспечением (депонированием) понимается порядок, при котором участник вправе совершать сделки в пределах ценных бумаг и денежных средств, имеющихся на его торговых счетах до начала торгов. При частичном депонировании участники приобретают право совершать сделки в лимитах ценных бумаг и денежных средств, переведенных на торговые счета до начала торгов. Величина лимитов определяется исходя из оценочной стоимости, устанавливаемой клиринговой организацией. При осуществлении клиринга без предварительного обеспечения участники могут совершать сделки без предварительного зачисления на торговые счета ценных бумаг и денежных средств. Указанное Положение выделяет также клиринг по срочным сделкам, однако его порядок регулируется иными нормативными актами.

В своей деятельности клиринговая организация должна руководствоваться требованиями российского законодательства, условиями осуществления клиринговой деятельности, а также положениями внутреннего регламента клиринговой организации и договоров, заключаемых с участниками клиринга. Договоры участников клиринга с организаторами торговли, расчетным депозитарием, расчетной организацией, а также дополнения, приложения и иные документы, входящие в договоры, не должны нарушать условия осуществления клиринговой деятельности.

Условия осуществления клиринговой деятельности – это одни из основных документов, на основании которых строятся отношения между клиринговой организацией и ее клиентами. Данные условия в части, определяющей права и обязанности участника клиринга и клиринговой организации, являются неотъемлемой частью договора. Прежде всего, это требования, предъявляемые:

·                   договорам с организаторами торговли, расчетными депозитариями, расчетными организациями;

·                   порядку исполнения расчетной организацией (депозитарием) поручений клиринговой организации по итогам сделок;

·                   порядку и срокам передачи клиринговой организацией в расчетную документов (поручений) на проведение операций по торговым счетам участников по сделкам клирингового пула и их исполнение;

·                   порядку и срокам списания ценных бумаг (денежных средств) с торговых счетов участников на основании их поручений;

·                   порядку и срокам представления в клиринговую организацию отчетов от расчетного депозитария и расчетной организации;

·                   перечню расчетных организаций и организаторов торговли, с которыми клиринговой организацией заключены договоры.

Все перечисленные условия являются обязательными только для клиринговых центров. Что касается остальных клиринговых организаций, то они обязаны отразить в условиях информацию:

·       о порядке определения оценочной стоимости ценных бумаг, выступающих в качестве частичного обеспечения;

·       о порядке формирования лимитов по допустимому объему сделок по каждому участнику при предварительном полном или частичном депонировании ценных бумаг, денежных средств;

·       о порядке сверки отчетов и иной документации, а также действий клиринговой организации, расчетной организации и участника клиринга в случае расхождения данных;

·       о порядке определения обязательств участников клиринга, подлежащих исполнению по итогам сделок клирингового пула, тарифах и образцах документов, на основании которых осуществляется взаимодействие с участниками клиринга, расчетными организациями и организаторами торговли.

Помимо условий осуществления клиринговой деятельности клиринговая организация обязана утвердить внутренний регламент, в котором указывается перечень клиринговых регистров, ведущихся в организации, порядок взаимоотношений между структурными подразделениями клиринговой организации и способы обеспечения контроля над достоверностью информации, включая способы ее защиты от несанкционированного доступа. Договор клиринговой организации с клиентом в обязательном порядке должен предусматривать соблюдение ею конфиденциальности информации. В отношении каждого участника клиринговая организация обязана вести клиринговый регистр, а также хранить иные необходимые документы клирингового учета.

При исполнении многостороннего или централизованного клиринга обязательства участников определяются посредством неттинга. В этом случае клиринговая организация может принимать от участников клиринга (расчетных организаций) документы на проведение операций по итогам торгов для их последующей сверки с документами, полученными от организатора торгов.

Особое внимание в деятельности клиринговой организации уделяется рискам неисполнения сделок с ценными бумагами. Для того чтобы избежать системных рисков и снизить риск ликвидности, клиринговая организация формирует гарантийный фонд. Порядок его формирования определяется условиями осуществления клиринговой деятельности, а минимальный размер устанавливается ФСФР по согласованию с ЦБ РФ. В качестве источников формирования гарантийного фонда могут выступать ценные бумаги и денежные средства участников, размещенные на банковских счетах и специальных разделах счетов депо соответственно в расчетной организации и расчетном депозитарии, если право распоряжения ими закреплено за клиринговой организацией.

Помимо гарантийного фонда клиринговая организация для снижения рисков может использовать:

ü    предварительное депонирование ценных бумаг и денежных средств участников в расчетный депозитарий или расчетную организацию;

ü    перерасчет обязательств и требований посредством исключения из расчета необеспеченных сделок;

ü    гарантии, поручительства третьих лиц и иные способы, не запрещенные российским законодательством.

Например, клиринговая организация может установить дополнительные требования к размеру собственного капитала и иных финансовых показателей участников клиринга.
    продолжение
--PAGE_BREAK--
3.7. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.



На развитом фондовом рынке торговля ценными бумагами и финансовыми инструментами осуществляется через специализированные институты, к которым относятся организаторы торговли и фондовые биржи. Их функция заключается в предоставлении участникам рынка возможности выставлять в определенном порядке котировки, совершать сделки в соответствии с утвержденными правилами, проводить централизованные расчеты. Работая через фондовые биржи либо фондовые секции иных бирж, участники рынка получают такие преимущества, как хеджирование (страхование) своих рисков, возможность получения кредитов под сделки и т.п.

Юридическое определение данного вида деятельности звучит следующим образом: «предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению граджданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг». Закон «О рынке ценных бумаг» дает различные определения организатора торговли и фондовой биржи. В соответствии с буквой Закона понятие «фондовая биржа» входит в понятие «организатор торговли», так как она, по сути, является видом организатора торгов (ст. 9 и 11 Закона «О рынке ценных бумаг»)

Исходя из определений деятельности по организации торговли, организатора торговли на рынке ценных бумаг и фондовой биржи, можно сделать несколько не противоречащих Закону выводов:

·         организатором торговли может быть как юридическое, так и физическое лицо;

·         организатор торговли может быть создан практически в любой гражданско-правовой форме;

·         организатор торговли может использовать любую технологию организации своей работы от создания классической фондовой биржи до рассылки и приема заявок на покупку и продажу по почте или телеграфу, также возможно использование современных информационных технологий;

·         организатор торговли может иметь дело не только с профессиональными участниками рынка ценных бумаг, но и с любым заинтересованным лицом;

·         организатор торговли может совмещать свою деятельность с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг, за исключением деятельности по ведению реестра (т.е. организатор торговли может одновременно выступать брокером, дилером, депозитарием, управляющим клиринговой палатой, в том числе и в своей системе);
отсутствуют ограничения по количеству участников; не установлен минимальный размер собственных средств;
·         участники организатора торговли могут обладать разными правами и обязанностями.

Права и обязанности организатора торговли в Законе обозначены неполно. В нем лишь установлен перечень информационных данных, которые организатор торговли обязан предоставить любому заинтересованному лицу. Однако по существу этот перечень указывает на то, по каким правилам, разработанным организатором торговли, и в каком порядке он предоставляет свои услуги. В этот перечень включены: правила доступа участников рынка и ценных бумаг к торгам; правила заключения (регистрации) сделок и их исполнения (с обязательными ограничениями на манипулирование ценами); список ценных бумаг, допущенных к торгам; расписание услуг, предоставляемых организатором торговли; регламент внесения изменений (дополнений) в указанные правила.

Кроме того, в обязанности организатора торговли входит предоставление заинтересованным лицам информации о совершенных через него сделках с указанием даты и времени заключения сделки, наименования, государственного регистрационного номера ценных бумаг, являющихся предметом сделок, а также цены каждой ценной бумаги и их общего количества. Иных норм, регулирующих деятельность организаторов торговли, Федеральный закон не содержит.

Основной целью деятельности каждого организатора торговли является формирование и поддержание нормального функционирования торговой системы. Под торговой системой понимается совокупность вычислительных средств, программного обеспечения, баз данных, телекоммуникационных средств и другого оборудования, обеспечивающих возможность поддержания, хранения, обработки и раскрытия информации, необходимой для совершения и исполнения сделок с ценными бумагами и финансовыми инструментами.

Каждый организатор торговли утверждает котировальный лист (может быть первого и второго уровня), в который включаются ценные бумаги, удовлетворяющие требованиям организатора торговли. Процедура включения ценных бумаг в котировальный лист и контроля над их соответствием условиям организатора торгов называется листингом (делистинг– соответственно процедура исключения).

В торгах могут принимать участие юридические лица, имеющие лицензию брокера и (или) дилера и обладающие в соответствии с правилами организатора торгов правом объявлять заявки и совершать сделки с ценными бумагами (финансовыми инструментами). Выделяют два вида особых участников торгов, принимающих на себя дополнительные обязательства. Это маркет-мейкеры, которые по правилам организатора торгов принимают на себя обязательства, позволяющие повысить ликвидность рынка ценных бумаг, и специалисты, которые аналогичным образом повышают ликвидность ценных бумаг эмитента. От имени участника торгов объявляет заявки и совершает сделки трейдер– физическое лицо, являющееся штатным работником участника торгов и имеющее квалификационный аттестат ФСФР.

В своей деятельности организатор торговли обязан помимо норм законодательства руководствоваться внутренними правилами, которые им самостоятельно разрабатываются и утверждаются.

В правилах проведения торгов ценными бумагами и финансовыми инструментамиотражаются функции маркет-мейкеров, специалистов, порядок совершения сделок, способы обеспечения обязательств и т.п. В дополнение к правилам утверждается порядок приостановления (возобновления) торгов, который предусматривает возможные основания для совершения указанных действий, и меры, принимаемые в чрезвычайных ситуациях, а также внутренние операционные процедуры, т.е. особенности торгов отдельными ценными бумагами, инструментами, стандартный лот для каждого эмитента и т.п.

Особо следует сказать о порядке формирования торговой системой реестра всех объявленных участниками торгов заявок с обязательным указанием их условий, реквизитов, времени поступления в торговую систему и индивидуального номера, а также реестра всех совершенных в течение торговой сессии сделок. Каждой сделке присваивается индивидуальный номер, указывается дата и время регистрации сделки в торговой системе, наименование и индивидуальные коды участников торгов, совершивших сделку, наименование эмитента, вид, тип ценных бумаг, номинал, стоимость, количество ценных бумаг, сумма сделки (аналогичные сведения даются по финансовым инструментам). Информация обо всех сделках, совершенных через организатора торгов, подлежит хранению в течение трех лет.

Участники рынка во время торгов обязаны не допускать действий, которые могут быть квалифицированы как манипулирование ценами. Под манипулированием ценами понимаются действия участника (участников) торгов (в том числе объявление заявок на совершение сделок, сторонами которых является одно и тоже лицо), которые привели (могли привести) к дестабилизации рынка ценных бумаг, не обусловленной объективными причинами изменения цен, числа заявок.

Участники торгов за указанные противоправные действия несут ответственность в соответствии с российским законодательством. Организатор торговли утверждает перечень мероприятий, направленных на предотвращение манипулированием ценами. За несоблюдение утвержденного перечня организатор также несет ответственность.

В Правилах допуска к обращению и исключению из обращения через организаторов торговли ценных бумаг и финансовых инструментовопределяется процедура листинга и делистинга, а также устанавливается порядок допуска внесписочных ценных бумаг (финансовых инструментов) к обращению через организатора торговли. Допуск подразумевает экспертизу документов, результатом которой становится включение ценных бумаг в котировальный лист, причем как первого, так и второго уровня (только для ценных бумаг). Для того чтобы ценные бумаги были включены в котировальный лист, эмитент должен предоставить организатору торговли заявление о процедуре листинга, а также принять обязательство раскрывать организатору торговли информацию о существенных событиях, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента, и предоставить сведения о договорах, заключенных с регистраторами.

Заявление на включение ценных бумаг в котировальный лист второго уровня либо на допуск к обращению внесписочных ценных бумаг вправе представить также любой участник торгов. Само собой разумеется, что выпуск и отчет об итогах выпуска таких ценных бумаг должен быть зарегистрирован ФСФР. Минимальные требования для процедуры листинга внесписочных ценных бумаг и финансовых инструментов организатор торговли устанавливает самостоятельно.

В качестве оснований для исключения ценных бумаг из обращения через организатора торгов Положение предусматривает: аннулирование государственной регистрации выпуска, истечение сроков обращения ценных бумаг, ликвидация эмитента, признание эмитента банкротом, иное основание, установленное организатором торговли (в частности, несоответствие требованиям включения в котировальный лист).

Как и любой другой профессиональный участник рынка ценных бумаг, организатор торгов обязан раскрывать часть имеющейся у него информации в интересах участников рынка. С этой целью им утверждается порядок раскрытия информации, в котором указываются информационные агентства, через которые раскрывается информация, порядок доступа заинтересованных лиц к текущей и итоговой информации о торговой сессии, а также размер оплаты услуг по раскрытию информации. Классифицировать раскрываемую информацию можно по времени раскрытия:

o      в течение торговой сессии – это суммы сделок, котировки, значения сводного индекса и т.п. При этом информация оценах и количестве ценных бумаг, по которым совершаются сделки, до тех, кто участвует в торговой сессии, должна доводиться немедленно;

o      по завершении торгового дня – это общая сумма и количество сделок (не позднее одного часа), средневзвешенная цена ценных бумаг, наибольшая цена спроса инаименьшая предложения, сводный индекс открытия (закрытия), наименование эмитента, тип (вид) ценных бумаг, наименование финансового инструмента;

o      не реже раза
внеделю – информация о рыночных ценах на ценные бумаги, допущенные к обращению через организатора торговли (по итогам каждого торгового дня) в печатном издании с тиражом не менее 50 тыс.;

o      ежегодно – перечень ценных бумаг и финансовых инструментов, допущенных к обращению (информация о внесении изменений в указанный перечень раскрывается не позднее 15 дней с момента принятия соответствующего решения).

В целях сохранения конфиденциальности информации организатор торговли разрабатывает и утверждает Порядок хранения и защиты информации. Внем определяется порядок ее дублирования, устанавливаются ограничения, предотвращающие несанкционированный доступ к базам данных, ряд мер по предотвращению ошибок в работе торговой системы, регламент доступа к текущей информации о ходе торгов должностных лиц (работников).

Организатор торговли разрабатывает также Перечень мер, направленных на предотвращение неправомерного использования служебной информации. Например, есть ряд запретов для работников организатора торгов: они не вправе являться акционерами (участниками) организатора торгов (участвовать в органах управления, работать по гражданско-правовым договорам), использовать в личных целях и передавать неуполномоченным лицам служебную информацию, участвовать в сделках в качестве брокера или заинтересованной стороны.

Ответственность за несоблюдение правил, установленных организатором торговли, находит отражение в еще одном документе, утверждаемом организатором торговли, – кодексе мер дисциплинарного воздействия. Кодекс применяется к участникам торгов и регулирует порядок разрешения конфликтных ситуаций, наложения санкций. За нарушение внутренних правил может быть объявлено официальное предупреждение, наложен штраф, приостановлено участие организации в торгах, а также отстранены от торгов уполномоченные трейдеры участников торгов и наложены иные санкции.

Перечисленные выше внутренние документы, а также методика расчета сводных индексов и положение о дисциплинарной комиссии вступают в действие только после их регистрации в ФСФР, равно как и дополнения, изменения к ним.

Существует три вида отчетности (классификация по срокам): ежедневная, ежемесячная и ежеквартальная.
    продолжение
--PAGE_BREAK--III. Безопасность деятельности банков на рынке ценных бумаг.


Банки могут выполнять все виды деятельности и все виды операций на рынке ценных бумаг, разрешенные российским законодательством.

Деятельность банков на рынке ценных бумаг сопровождается определенными рисками. Под риском понимают некую вероятность отклонения событий от среднего  ожидаемого результата. Каждому виду операций с ценными бумагами присущ собственный уровень риска.

Рассмотрим риски эмиссионных операций банков. Эмиссию ценных бумаг можно представить как производство и реализацию товара. Причем банк является производителем и продавцом этого товара, поэтому рисками банка как эмитента являются:

·         Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг. На вторичном рынке данный риск проявляется в снижении предполагаемой цены реализации акции или изменении размера комиссионных за ее реализацию. Если невозможно реализовать выпуск ценных бумаг на первичном рынке возникает риск неразмещения, т.е. невостребованность  ценных бумаг.

·         Систематический риск – риск падения рынка ценных бумаг в целом, не связан с конкретной ценной бумагой. Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть, не понеся потерь. Различают следующие разновидности систематического риска:

o        инфляционный риск. Покупая ценные бумаги, инвестор-банк испытывает воздействие инфляции. В результате доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности и инвестор несет потери;

o        риск законодательных изменений. В обществе всегда существует возможность радикального изменения курса, особенно при избрании нового президента, парламента, правительства. Следовательно, возможность отказа правительства выполнять ранее принятые обязательства по определенным ценным бумагам или задержка в исполнении этих обязательств (например, государственные краткосрочные облигации). Изменение инвестиционного климата при введении новых налоговых, торговых и иных правил.

o        процентный риск – риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке ценных бумаг;

o        риск военных конфликтов — представляет собой военные действия, проводимые на той или иной территории и приводящие к нарушению функционирования организованных рынков, в том числе фондовых бирж. (В этом случае государство приостанавливает работу бирж, запрещает сделки с ценными бумагами и т.д.).

·         Несистематический риск. Он связан с особенностями каждой конкретной ценной бумаги, квалификацией операторов, работающих с ценными бумагами. В нем выделяют:

o        кредитный риск — риск того, что выпустивший ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга;

o        конвертируемый риск появляется при переводе облигаций или привилегированных акций в простые акции;

o        страновой риск — риск вложения в ценные бумаги стран с неустойчивым фондовым положением;

o        региональный риск возникает не только в связи с различным экономическим положением районов, уровнем развития фондового рынка, технологией торговли ценными бумагами, взаимосвязью с центральными фондовыми рынками, но и с особенностями налогового климата, действий местной администрации  и т.д. В частности, к немаловажным факторам риска можно отнести экологическое положение в регионе: возможность аварий, катастроф;

o        селективный риск — риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании портфеля. Этот риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг;

o        временной риск — риск выпуска, покупки или продажи ценной бумаги  в неоптимальное время.

·         Технический риск связан с сервисным обслуживанием операций с ценными бумагами. Он включает следующие разновидности:

o        риск поставки — невыполнение обязательств по поставке ценной бумаги. Так как многие акции существуют лишь в форме записей, то весьма распространенной разновидностью риска поставки является не включение в реестр держателей ценных бумаг;

o        риск платежа — это оборотная сторона риска поставки. Действующая система расчетов позволяет не платить в течение определенного периода времени за приобретение ценных бумаг;

o        операционный риск — в основном связан с непрофессионализмом технического персонала;

o        денежный риск зависит от колебаний процентных ставок и имеет два источника: снижение доходности ценных бумаг и обесценение капитала, вложенного в данную бумагу;

o        риск банкротства связан с рейтингом выпускаемых компанией ценных бумаг.

Активность банка на рынке ценных бумаг зависит от: доходности ценной бумаги, уровня риска, ликвидности, экономической ситуации в стране.
    продолжение
--PAGE_BREAK--IV. Анализ деятельности Сбербанка России на фондовом рынке.


Сберегательный банк Российской Федерации (Сбербанк России) создан в форме акционерного общества открытого типа в соответствии с ФЗ РФ “О банках и банковской деятельности”. Учредителем и основным акционером Сбербанка России является Центральный банк Российской Федерации (свыше 60% акций уставного капитала). Сбербанк России зарегистрирован 20 июня 1991г. в Центральном банке Российской Федерации.

Банк является юридическим лицом и со своими филиалами составляет единую систему (Группу) Сбербанка России.

В соответствии с ФЗ РФ от 22 апреля 1996г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» Сбербанк России выступает в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг, имеет лицензии на осуществление следующих видов деятельности:

ü     брокерская деятельность;

ü     дилерская деятельность;

ü     деятельность по управлению ценными бумагами;

ü     депозитарная деятельность;

ü     деятельность специализированного депозитария инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов;

Сбербанк России является участником и членом крупнейших российских организаций, образующих инфраструктуру финансового рынка:

§   ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа»;

§   ЗАО «Депозитарно — Клиринговая компания»;

§   Некоммерческое партнерство «Национальный Депозитарный Центр»;

§   Национальная Валютная Ассоциация;

§   Национальная Ассоциация Членов СВИФТ;

§   Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР);

§   Национальная Фондовая Ассоциация и др.
Инвестиционная деятельность.
С 1 января 2001 года Банк перешел на ведение учета в соответствии с МСФО 39 и классифицировал часть своего портфеля ценных бумаг как торговые ценные бумаги. Банк классифицирует ценные бумаги как торговые ценные бумаги, если у него есть намерение продать их в течение 180 дней с момента приобретения.

Первоначально торговые ценные бумаги учитываются по стоимости приобретения (которая включает затраты по сделке), а затем переоцениваются по справедливой стоимости. Справедливая стоимость торговых ценных бумаг рассчитывается либо на основе их рыночных котировок, либо с применением различных методик оценки с использованием допущения о возможности реализации данных ценных бумаг в будущем. При определении рыночных котировок все торговые ценные бумаги оцениваются по цене последних торгов, если данные ценные бумаги котируются на бирже, или по цене последней котировки на покупку, если сделки по этим ценным бумагам заключаются на внебиржевом рынке.

Изменения справедливой стоимости отражаются в отчете о прибылях и убытках за период, в котором имели место данные изменения, в составе доходов за вычетом расходов по операциям с ценными бумагами. Купонный и процентный доход по торговым ценным бумагам показаны в отчете о прибылях и убытках как процентные доходы по ценным бумагам. Дивиденды полученные отражаются по строке “Прочие операционные доходы”.

До перехода на учет в соответствии с МСФО 39 Банк классифицировал торговые ценные бумаги как часть портфеля ценных бумаг для перепродажи. Государственные ценные бумаги и акции компаний учитывались по рыночной стоимости. Стоимость других ценных бумаг рассчитывалась либо на основе рыночных котировок, либо на основе оценки руководством возможности реализовать данные ценные бумаги в будущем. Некоторые ценные бумаги, рыночные котировки по которым отсутствовали, а также ценные бумаги, существующие котировки которых, по мнению руководства, не отражали их настоящей рыночной стоимости, были оценены руководством по справедливой стоимости.

Официальный сайт Сбербанка располагает следующими данными:



Торговые ценные бумаги

(в миллионах российских рублей)

2008

2009

Облигации федерального займа (ОФЗ)

34257

31492

Еврооблигации РФ

19291

24935

Корпоративные облигации

12844

18823

Муниципальные и субфедеральные облигации

11410

13882

Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ)

14

15

Итого долговых торговых ценных бумаг

77816

89147

Корпоративные акции

1875

787

Итого торговых ценных бумаг

91022

78603



Ценные бумаги, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков

(в миллионах российских рублей)

2008

2009

Облигации федерального займа (ОФЗ)

116730

94251

Корпоративные облигации

7125

7153

Муниципальные и субфедеральные облигации

5325

3880

Итого долговых ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков

105284

129180

Корпоративные акции

19155

1323

Итого ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков

124439

130503



ОФЗ являются государственными ценными бумагами, выпущенными Министерством финансов РФ, с номиналом в российских рублях. Срок погашения ОФЗ  в портфеле банка – с января 2010 года по ноябрь 2021 года (2008г.: с марта 2009 по август 2025); ставка купона по ОФЗ составляет 0-13% годовых (2008г.: 0-10%) и доходность к погашению – от 5 до 14% годовых (2008 г.: от 7 до 12%), в зависимости от выпуска.

Корпоративные облигации представлены процентными ценными бумагами с номиналом в российских рублях и иностранных валютах, выпущенными крупными российскими компаниями. Срок погашения этих облигаций – с января 2010 года по май 2012 года (2008 г.: с мая 2009 по сентябрь 2013 года); ставка купона по ним составляет 5-17 % годовых (2008 г.: 8-16%) и доходность к погашению от 5% до 28% годовых (2008 г.: от 10-31% годовых), в зависимости от выпуска.

Муниципальные и субфедеральные облигации представлены процентными ценными бумагами с номиналом в рублях, выпущенными муниципальными органами власти и субъектами РФ. Срок погашения этих облигаций – с июля 2010 по июнь 2015 года (2008 г.: с апреля 2009 по июнь 2015); ставка купона по ним составляет 8-14% годовых (2008: 8-14%) и доходность к погашению от 9 до 22% годовых (2008 г.: от 9 до 31% годовых), в зависимости от выпуска.



Ценные бумаги, заложенные по договорам репо

(в миллионах российских рублей)

2009

Корпоративные облигации

583

Итого долговых ценных бумаг, заложенных по договорам репо

583

Корпоративные акции

2116

Итого ценных бумаг, заложенных по договорам репо

2699



Ценные бумаги, заложенные по договорам репо, относятся к категории инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, предоставленных в качестве обеспечения по договорам прямого репо, которые контрагент имеет право продать или перезаложить согласно договору или в соответствии с законодательством. По состоянию на 31 декабря 2009 года средства, полученные Группой по договорам прямого репо, отражены по статье Средства других банков в размере 111 миллионов рублей и по статье Средства корпоративных клиентов в размере 2174 миллиона рублей.

Корпоративные облигации, заложенные по договорам репо, имеют срок погашения в ноябре 2014 года; ставка купона по ним составляет от 6 до 9% годовых и доходность к погашению от 6 до 8% годовых, в зависимости от выпуска.

Корпоративные акции, заложенные по договорам репо, представлены акциями крупных российских компаний, обращающимися на организованном рынке.

В таблице ниже приводится анализ ценных бумаг, заложенных по договорам репо, по кредитному качеству в соответствии с наличием рейтингов международных рейтинговых агентств по состоянию на 31 декабря 2009 года:



(в миллионах российских рублей)

Инвестиционный рейтинг

Спекулятивный рейтинг

Итого

Корпоративные облигации

552

31

583

Итого долговых ценных бумаг, заложенных по договорам репо

552

31

583



Определения рейтингов в таблицах выше соответствуют определениям, представленным в рейтинговой шкале международных рейтинговых агентств.

Все корпоративные облигации, заложенные по договорам репо, являются непросроченными.

По состоянию на 31 декабря 2009 года справедливая стоимость ценных бумаг, заложенных по договорам репо, составила 2699 миллионов рублей.



Инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи

(в миллионах российских рублей)

2008

2009

Корпоративные облигации

67218

244142

Облигации Банка России



221080

Облигации федерального займа (ОФЗ)

113084

213540

Муниципальные и субфедеральные облигации

58694

87948

Еврооблигации РФ

32170

54480

Облигации органов власти иностранных государств

1988

6979

Итого долговых инвестиционных ценных бумаг имеющихся в наличии для продажи

828169

273694

Корпоративные акции

10878

17806

Итого инвестиционных ценных бумаг имеющихся в наличии для продажи

284572

845975



Корпоративные облигации представлены процентными ценными бумагами с номиналом в российских рублях и иностранной валюте, выпущенными крупными российскими компаниями и иностранными компаниями из стран СНГ. Срок погашения этих облигаций – с января 2010 года по август 2037 года (2008 г.: с января 2009 года по октябрь 2040 года); ставка купона по ним составляет 4-19% годовых (2008 г.: 6-20%) и доходность к погашению от 3 до 39% годовых (2008 г.: от 6 до31% годовых), в зависимости от выпуска.

Облигации Банка России представлены процентными ценными бумагами с номиналом в российских рублях и свободно обращающимися на внутреннем рынке. Срок погашения этих облигаций – март 2010 и июнь 2010, доходность к погашению от 6 до 7% от выпуска.

ОФЗ являются государственными ценными бумагами, выпущенными Минфином РФ, с номиналом в российских рублях. Эти облигации имеют срок погашения с января 2010 года по февраль 2036 (2008г.: с марта 2009 года по февраль 2036); ставка купона по ним составляет 0-13% годовых (2008г.: 0-10%) и доходность к погашению от 5 до 14% годовых (2008г.: от 6 до 12% годовых), в зависимости от выпуска.

Муниципальные и субфедеральные облигации представлены процентными ценными бумагами с номиналом в рублях и Евро, выпущенные муниципальными и субфедеральными органами власти РФ. Срок погашения муниципальных и субфедеральных облигаций -  с марта 2010 года по июнь 2017 года (2008г.: с апреля 2009 года по июнь 2017 года); ставка купона по ним составляет 5-18% годовых (2008г.: 7-18% годовых) и доходность к погашению от 3 до 26% годовых (2008 г.: от 9 до 31% годовых), в зависимости от выпуска.

Еврооблигации РФ представлены процентными ценными бумагами с номиналом в долларах США, выпущенными Минфином РФ и свободно обращающимися на международном рынке. Еврооблигации РФ имеют срок погашения с июля 2018 года по март 2030 года (2008г.: с июля 2018 года по март 2030 года), ставка купона по ним составляет 8-13% годовых (2008г.: 8-13%) и доходность к погашению – от 2 до 14% годовых (2008г.: от 6 до 11% годовых), в зависимости от выпуска.

Корпоративные акции представлены акциями крупных российских компаний и компаний из стран СНГ, как обращающимися, так и не обращающимися на организованном рынке.

Инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи, отражаются по справедливой стоимости, что уже включает возможное обесценение, обусловленное кредитным риском. По оценке Группы, по состоянию на 31 декабря 2009 года убыток от обесценения инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, составил 2274 миллиона рублей и был отражен в составе отчета о прибылях и убытках (2008г.: 6259 млн.руб.). Нереализованные прибыль/убытки от переоценки инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, не представляющие собой убытки от их обесценения, отражены в составе прочих компонентов совокупного дохода и в составе собственных средств по статье «Фонд переоценки инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи» в размере убытка в 598 млн. руб. по состоянию на 31 декабря 2009 года (2008г.: в размере убытка в 33185 млн. руб.). По состоянию на 31 декабря 2009 года 31 декабря 2008 года отсутствуют просроченные остсатки по ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи. Условия по ценным бумагам не подвергались пересмотру.

В таблице ниже приводится анализ долговых инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, по кредитному качеству в соответствии с наличием рейтингов международных рейтинговых агентств по состоянию на 31 декабря 2009 года:



(в миллионах российских рублей)

Инвестиционный рейтинг

Спекулятивный рейтинг

Нет рейтингов

Итого

Корпоративные облигации

151227

61229

31686

244142

Облигации Банка России

221080





221080

Облигации федерального займа(ОФЗ)

213540





213540

Муниципальные и субфедеральные облигации

59275

28403

270

87948

Еврооблигации РФ

54480





54480

Облигации органов власти иностранных государств

4148

2831



6979

Итого долговых инвестиционных ценных бумаг имеющихся в наличии для продажи

703750

92463

31956

828169



В составе инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, отражены облигации федерального займа справедливой стоимостью 65299 млн. руб. (2008: 59327 млн. руб.) и Еврооблигации РФ справедливой стоимостью 13768 млн. руб. (2008: ноль), заблокированные на специальных счетах в Банке России в качестве обеспечения по межбанковским кредитам «овернайт», которые Группа получает на регулярной основе от Банка России.

Основные показатели Сбербанка России по РСБУ(2010г.)

Вложения в ценные бумаги по состоянию на 01.01.10 – 1051972 млн руб.; на 01.04.10 – 1549146 млн руб.; изменения в % — (+47,3). Доля Сбербанка на российском рынке (01.03.10) – 27,0%.
Эмиссионная деятельность.



Выпущенные долговые ценные бумаги

( в миллионах российских рублей)

2008

2009

Векселя

119480

101294

Сберегательные сертификаты

17095

17844

Депозитные сертификаты

2399

5461

Итого выпущенных долговых ценных бумаг

138902

124599



Векселя являются процентными или дисконтными ценными бумагами, выпущенными Группой, с номиналом в российских рублях, долларах США и Евро, со сроком погашения от «По предъявлении» до декабря 2012 года (2008г.: от «По предъявлении» до декабря 2012 года). Ставка процента или дисконта по векселям варьируется от 0,3 до 10,1% годовых (2008 г.: от 0,3 до 11,0% годовых). Векселя свободно обращаются на российском финансовом рынке.

Сберегательные и депозитные сертификаты являются процентными ценными бумагами, выпущенными группой, с номиналом в российских рублях и сроком погашения от «По предъявлении» до декабря 2012 года (2008 г.: до декабря 2011 года). Ставка процента по данным ценным бумагам варьируется от 5,6 до 8,8% годовых (2008 г.: от 5,3 до 9,7% годовых).

По состоянию на 31 декабря 2009 года оценочная справедливая стоимость выпущенных долговых ценных бумаг составила 119301 млн. руб. (2008г.:132526 млн. руб.).
Распределение акций Банка между основными группами инвесторов:

Структура акционеров — изменения за последние три года

Доли в уставном капитале, %

2007

2008

2009

Изменение (2008-2009)

Стратегический инвестор (Банк России)

57,6

57,6

57,6

0,0

Институциональные инвесторы,

35,7

36,4

33

-3,4

в том числе нерезиденты

28,9

28,1

24,2

-3,9

Неинституциональные инвесторы

1,5

0,9

0,7

-0,2

Частные инвесторы

5,2

5,1

8,7

3,6



Общее количество акционеров в 2009 году – 274021 (часть из которых владеет как обыкновенными, так и привилегированными акциями): физических лиц: 264756; юридических лиц: 9265.

В настоящее время общее количество размещенных акций Сбербанка России ОАО составляет:

·        обыкновенных акций номиналом 3 руб. – 21 586 948 000 шт.

·        привилегированных акций номиналом 3 руб. – 1 000 000 000 шт.

Предельное количество объявленных обыкновенных акций — 15 000 000 000 шт.

Дивиденды на акции, объявленные в течение года

(в рублях на акцию)

2008

2009

По обыкновенным акциям

0,51

0,48

По привилегированным акциям

0,65

0,63



Сбербанк в период острой фазы мирового кризиса (2008г.)
Разворачивающийся мировой кризис оказал сильное влияние на российский фондовый рынок и банковский сектор страны. В 2008 году индекс РТС потерял 72%. Сбербанк России оказался в числе российских компаний, чьи котировки в 2008 году существенно снизились. Цена обыкновенных акций банка упала на 77%, привилегированных акций – на 87%. В результате рыночная капитализация банка с начала года уменьшилась с 92,9 млрд долл. до 17,2 млрд долл. США. По уровню капитализации Сбербанк России занимает 5 место среди крупнейших российских компаний.

Доходы от операций с приобретенными ценными бумагами составили 29,8 млрд руб. против 76,0 млрд руб. по итогам 2007 года, их доля в общих доходах банка упала с 13,5 до 3,9%. Снижение доходов от операций с ценными бумагами во многом объясняется низкой доходностью ценных бумаг, сложившейся на рынке в 2008 году в условиях мирового кризиса. По состоянию на 1 января 2009 года отрицательная переоценка ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи и переоцениваемых по счетам капитала, составила 76 млрд руб.

Банк принял фондовый рисквследствие неблагоприятного изменения котировок акций корпоративных эмитентов. В целях ограничения фондового риска Комитет Сбербанка России по процентным ставкам и лимитам ограничил перечень эмитентов, в акции которых возможны вложения средств (на конец 2008 года в данный перечень включены исключительно высоколиквидные ценные бумаги), лимиты на совокупный объем вложений в акции, лимиты на объем вложений в акции отдельного эмитента, лимиты максимальных потерь (stop-loss) по совокупному портфелю и в разрезе эмитентов. Торговые операции с акциями осуществлялись исключительно Казначейством Сбербанка России. Величина фондового риска по итогам 2008 года составила 3,0 млрд руб. (или 0,3% от капитала), средняя за год величина фондового риска – 1,9 млрд руб. (или 0,2% от среднего капитала).

Балансовая стоимость портфеля ценных бумаг банка за год практически не изменилась и осталась на уровне 513 млрд руб. Тем не менее, в течение 2008 года банк активно управлял портфелем ценных бумаг, используя его в основном для поддержания краткосрочной ликвидности.

Основу портфеля составляли государственные ценные бумаги, однако их доля за год снизилась с 77 до 62% за счет реализации в I квартале портфеля облигаций Банка России объемом свыше 100 млрд руб., которые в течение года больше не приобретались.

Вложения в муниципальные и субфедеральные ценные бумаги Российской Федерации составляли около 15% всего портфеля, причем около 80% данных бумаг сформировано облигациями г. Москвы и Московской области. Портфель облигаций и акций корпоративных эмитентов, включая портфель участия, составлял около четверти всего портфеля. Его объем увеличился за год в 1,8 раза преимущественно за счет приобретения в IV квартале облигаций крупных российских эмитентов.

В отношении акций банк придерживается консервативной стратегии: вложения в акции составляют незначительный объем от всего портфеля ценных бумаг – 6,7% (без учета портфеля участия – 2,3%), и при этом производятся в наиболее ликвидные и фундаментально недооцененные активы.

В ноябре-декабре 2008 года Сбербанк России осуществил переклассификацию бумаг из портфеля ценных бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток (портфель ОПУ), в портфель ценных бумаг для продажи в соответствии Указанием Банка России № 2129-У. Переклассификация ценных бумаг была осуществлена по справедливой стоимости на 1 июля 2008 года для ценных бумаг, приобретенных до 1 июля 2008 года, и по справедливой стоимости на дату приобретения (признания) для ценных бумаг, приобретенных в период с 1 июля 2008 года по дату принятия решения о переклассификации.

Перечень ценных бумаг, переведенных Банком в ноябре и декабре из портфеля ОПУ в портфель для продажи, включает: облигации федерального займа, еврооблигации РФ, облигации субфедеральных и муниципальных эмитентов, корпоративные акции и облигации.

В условиях финансового кризиса Сбербанк России поддерживал ликвидность отечественных финансовых институтов, размещая денежные средства путем совершения операций обратного РЕПО с акциями и облигациями. Операции совершались со всеми без исключения банками и финансовыми компаниями, обратившимися в банк: количество контрагентов превысило 130, среди которых и ведущие финансовые институты и небольшие региональные банки.

В первую очередь финансирование предоставлялось небольшим региональным банкам, активно участвующим в кредитовании реального сектора экономики. Лимиты, установленные банком, на проведение данных операций, полностью соответствовали потребностям рынка. Также значительно расширен список ценных бумаг, под залог которых проводятся такие операции.

Для поддержания собственной ликвидности в условиях дефицита рублевых средств на рынке, банк активно использовал портфель долговых государственных ценных бумаг, корпоративных облигаций, а также муниципальных и субфедеральных ценных бумаг для привлечения краткосрочных средств через сделки прямого РЕПО с Банком России. Банк проводил операции на фондовом рынке в интересах клиентов.

Значительно активизировалась деятельность банка на рынке первичных размещений облигационных выпусков и их обслуживания. По итогам года по Указанию Банка России от 17.11.2008 г. № 2129-У «О переклассификации ценных бумаг по оценочным категориям» Сбербанк России занял 8 место в рейтинге организаторов (в 2007 году — 32 место), а в рейтинге андеррайтеров впервые занял 1 место (в 2007 году – 21 место). Банк принял участие в организации размещения выпусков облигаций ряда эмитентов общей номинальной стоимостью более 172 млрд рублей. Также оказывались услуги агента по офертам и платежного агента. Среди эмитентов – администрации субъектов РФ, российские банки и компании. Наиболее значимые реализованные проекты: организация облигационных выпусков Банка Москвы, ОАО «Мобильные телесистемы», ОАО «Российские железные дороги», а также участие в качестве генерального агента в размещении облигационных выпусков Томской и Тверской областей.

Банк предоставлял своим клиентам брокерские услуги, услуги доверительного управления и агентские услуги по операциям с паевыми инвестиционными фондами. Суммарный оборот по брокерским операциям на российском фондовом рынке составил более 180 млрд. руб. В 2008 году банк предложил клиентам новую услугу – брокерское обслуживание с использованием системы удаленного доступа (интернет-трейдинг).

Для компаний и физических лиц, имеющих свободные ресурсы и желающих инвестировать их в инструменты российского фондового рынка, банк предлагал индивидуальное доверительное управление денежными средствами клиента через инвестирование их в ценные бумаги российских эмитентов. Более 430 агентских пунктов в филиалах банка осуществляли прием заявок на приобретение, погашение и обмен паев 35 паевых инвестиционных фондов. Объем продаж за год составил около 2 млрд руб.

    продолжение
--PAGE_BREAK--