Государственная политика в сфере развития инвестиционных процессов

--PAGE_BREAK--      Прибыль как источник инвестиций
Недостаток   финансовых   ресурсов   предприятия   пытаются восполнить за  счет повышения цен на свою продукцию. В1993 году все увеличение  прибыли  в  народном   хозяйстве   определялось ценовым   фактором.   Однако,   увеличивая   цены,   предприятия сталкиваются   со   спросовыми   ограничениями,   приводящими   к проблемам с реализацией продукции,  и,  как следствие,  к спаду производства.  Это может поставить на грань банкротства многие предприятия.

Правительством   принимаются   меры,    которые   облегчат предприятиям формирование необходимых финансовых ресурсов для производственного развития, тем более что сегодня они являются одним  из  основных  источников  капиталовложений  в  экономику. Расширить  возможности  предприятий  поможет  решение  о  полном освобождении  от  налога  прибыли,  направляемой  на  инвестиции, которое действует с1 января1993 года. Это должно послужить хорошим стимулом к усилению инвестиционной активности.


Амортизационные отчисления
Амортизационные  отчисления  -  это  капитальная  стоимость, отделившаяся   от   своего   материального   носителя   (зданий, сооружений,   оборудования,   аппаратуры  и   т.д.)   изначально являющуюся капиталом уже находящимся в кругообороте и обороте предприятия.    Амортизационные    отчисления    направлены    на восстановление  средств  производства,  которые  изнашиваются  в процессе использования при производстве товаров. Однако в данный момент  в  России  амортизационные  отчисления  теряются  из-за инфляции  (инфляция  практически  девальвировала  этот  источник капиталовложений),  поэтому  для  самоинвестирования  предприятия используют средства, необходимые для выплаты долгов по зарплате, налогов и прочего,  что отражается на социальной сфере.  Рост стоимости  основных  фондов  предприятий  и  их  амортизационных отчислений пропорционально темпам инфляции позволяет увеличить источники собственных средств для финансирования капиталовложений.  Поэтому  одной  из  важных  мер  по  повышению внутренней   инвестиционной   активности   могла   бы   стать антиинфляционная защита амортизационного фонда путем регулярной индексации   балансовой   стоимости   основных   средств.   Чтобы восстановить  инвестиционный  характер  амортизационного  фонда, необходимо провести реформу амортизационной политики и системы кругооборота  и  оборота  амортизационного  фонда: однозначно признать   капитальный   характер   амортизационных отчислений; распространить  на  амортизационный  фонд  законодательство  о собственности и гарантировать права собственников капитала на определение    судьбы    амортизационного    фонда; усилить ответственность  производства  (менеджеров)  предприятий  за  его сохранность  и  целевое  использование;   ввести  налоговые  и административные  санкции  против  разбазаривания,  проедания  и вывоза амортизационного фонда за пределы российской национальной территории  (пресечь  вывоз  капитала  за  счёт  амортизационных отчислений). Эти меры помогут сохранению амортизационного фонда предприятия и, как следствие, помогут держаться производству на прежнем уровне.
Бюджетное финансирование

Дефицит государственного бюджета не позволяет рассчитывать на  решение  инвестиционных  проблем  за  счет  централизованных источников финансирования. При ограниченности бюджетных ресурсов как  потенциального  источника  инвестиций  государство  будет вынуждено перейти от безвозвратного бюджетного финансирования к кредитованию. Уже сейчас ужесточился контроль за  целевым использованием  льготных  кредитов.  Для  обеспечения  гарантий возврата   кредита   внедряется   система  залога  имущества  в недвижимости,  в  частности  земли.  Законодательная  база  этому создана  Законом  о  залоге.  Государственные  централизованные вложения обычно  направляют  на реализацию ограниченного числа региональных программ, создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание федеральной инфраструктуры, преодоление последствий стихийных  бедствий, чрезвычайных ситуаций, решение наиболее  острых  социальных  и экономических проблем. На этапе выхода из кризиса приоритетными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования будут:

— выделение государственных инвестиций для стимулирования развития опорных сырьевых и аграрных районов,  обеспечивающих решение продовольственной и топливно-энергетической проблем;

-поддержание научно-производственного потенциала;

-выделение субсидий на социальные цели слаборазвитым районом с чрезмерно низким уровнем жизни населения, не имеющим возможности приостановить его падение собственными силами.


    продолжение
--PAGE_BREAK--Банковский кредит
Долгосрочное кредитование, особенно в условиях зарождающегося  предпринимательства,  могло  бы  стать  одним из важных  источников  инвестиций.  Нет  необходимости  говорить  о важности  долгосрочных  кредитов  для  развития  производства  в России,   которое   находится   в   катастрофическом   состоянии. Долгосрочные банковские кредиты в первую очередь направлены на решение  стратегических  целей  в  экономике.  Они  способствуют постепенному увеличению производства и,  как следствие,  общему подъему экономики  страны.  Такие  кредиты могли  бы выдаваться банками в первую очередь  на решение социальных программ под гарантии правительства,  однако долгосрочные банковские кредиты невыгодны в условиях инфляции.


Средства населения
Привлечение средств населения в инвестиционную сферу путём продажи  акций  приватизированных  предприятий  и  инвестиционных фондов,  в частности,  могло бы рассматриваться не только как источник капиталовложений, но и как один из путей защиты личных сбережений  граждан  от  инфляции.  Стимулировать  инвестиционную активность населения можно  путем  установления в инвестиционных банках  более  высоких  по  сравнению  с  другими  банковскими учреждениями процентных ставок по личным вкладам,  привлечение средств населения   на жилищное  строительство,  предоставление гражданам,    участвующим    в    инвестировании    предприятия, первоочередного права на приобретение его продукции по заводской цене и т.п. Для притока сбережений населения на рынок капитала необходима широкая сеть посреднических финансовых организаций-инвестиционных банков и фондов,  страховых компаний,  пенсионных фондов, строительных обществ и др. Однако важно по возможности обеспечить  защиту тем,    кто готов вкладывать  свои деньги в фондовые ценности, установив строгий государственный контроль за предприятиями,     претендующими     на привлечение средств населения.

Основным фактором, влияющим на состояние внутренних возможностей финансирования капиталовложений, является финансово-экономическая нестабильность. Тем не менее недостаточность внутреннего инвестиционного потенциала можно считать относительной.
1.3.1. Внешние источники инвестиций


Иностранные инвестиции в России
В Российской Федерации инвестиции могут осуществляться путем:

  — создания  предприятий  с  долевым  участием  иностранного капитала (совместных предприятий);

— создания  предприятий,  полностью  принадлежащих  иностранным инвесторам, их филиалов и представительств;

  — приобретения  иностранным  инвестором  в  собственность  пред­приятий,  имущественных комплексов,   зданий,  сооружений,  долей участии в предприятиях,  акций, облигаций и других ценных бумаг;

  — приобретение  прав  пользования  землей  и  иными  природными ресурсами, а также иных имущественных прав и т.р.;

 -предоставления займов,   кредитов,  имущества и имущественных прав и т.п.

Проблема  состоит   в  стимулировании эффективного притока иностранного капитала.  В этой связи встает два вопроса:  во-первых, в какие сферы приток должен быть ограничен, а во-вторых, в какие отрасли и в каких формах следует в первую очередь его привлекать. Иностранный капитал может   привлекаться   в   форме частных зарубежных инвестиций- прямых и портфельных, а также в форме  кредитов  и  займов.  Под  прямыми  инвестициями  принято понимать капитальные вложения в реальные активы (производство) в других  странах,  в  управлении  которыми  участвует  инвестор. Инвестиции могут считаться прямыми, если  иностранный инвестор владеет не менее чем25% акций предприятия, или их контрольным пакетом,  величина  которого  может  варьироваться  в  достаточно широких пределах в  зависимости  от распределения  акций  среди акционеров.

Прямые  зарубежный  инвестиции-  это  нечто  большее,  чем простое финансирование капиталовложений в экономику,  хотя само по  себе  это  крайне  необходимо  России.  Прямые  зарубежные инвестиции представляют также способ повышения производительности и технического уровня российских предприятий. Размещая свой капитал в России, иностранная компания приносит с собой новые технологии, новые способы организации—производства и прямой выход на мировой рынок.
Отток капитала

Рассмотрев в первую очередь инвестиции/  приходящие из-за рубежа,  мы  можем  сказать  и  о  том,  какие  средства  уходят нелегально за рубеж. За последние   годы  в   России   сложился слой   предприятий   и   предпринимателей,   накопивших   крупные капиталы. Из-за неустойчивости экономического положения в стране большие средства переводятся в конвертируемую валюту и оседают в западных  банках.  Можно  было  бы  ожидать,  что  с  окончанием коммунистической  эры  Россия  станет  обращаться  к  зарубежным кредиторам для финансирования крупных инвестиций по мере того, как страна перестраивается под действием рыночных сил. На этом основании было бы резонно предположить, что в России  возникнет дефицит текущего платежного баланса  (когда уровень инвестиций превышает уровень сбережений). Однако этого не происходит. Отток денежных  ресурсов   (потенциальных  инвестиций)  из  России  в несколько раз превышает их приток. Как не парадоксально, но в течение  1993  года  Россия  выдала  больше  кредитов  зарубежным заемщикам, чем заняла сама. Активное  сальдо текущего платежного баланса России (когда страна является нетто-экспортером капитала, т.е.  граждане  ссужают  больше  денег,  чем занимают)  составило порядка10 млрд. долларов. Это усиливает инвестиционный «голод» в стране,  ведет к дальнейшему ослаблению национальной валюты. Мотивация оттока капиталов- ощущение российскими бизнесменами политической   и   экономической   нестабильности   в   России. Значительная часть накопленных российскими бизнесменами средств под влиянием страха перед возможным социальным взрывом в силу инфляции и непрерывного падения курса рубля,  боязни денежной реформы переправляется ими в западные банки или используется для покупки недвижимости и ценных бумаг.

Многие в российских деловых кругах чувствуют, что экономика России  слишком  нестабильна  для  осуществления  долгосрочных инвестиций. Поэтому и предприятия используют свои сбережения не на   капиталовложения внутри страны,  а на выдачу кредитов за рубеж. Компании-экспортеры, как правило, хранят свою прибыль на счетах  в   зарубежных  банках вместо того,   чтобы ввозить ее обратно в Россию и направлять на новые инвестиции. Этот процесс, известный как утечка капитала, очень часто носит противозаконный характер.  И все же,  несмотря на ее противозаконность,  утечка капитала  находит  логичное  экономическое  оправдание:  гораздо надежнее помещать капитал в лондонский банк, чем в российскую экономику.     Именно    поэтому    предприятия    предпочитают предоставлять кредиты иностранцам (помещая деньги в зарубежный банк), а не своим соотечественникам.

Основные  источники  оттока  капиталов  могут  быть  как легитимными, так и нелегитимными. К числу легитимных источников относятся санкционированные   инвестиции   в  экономику других стран в форме создания совместных предприятий или дочерних фирм. Общие масштабы оттока валюты не поддаются точному измерению, поскольку  финансовая    статистика,    естественно,    учитывает только     их  легальную  часть.  Отток  в  крупных  масштабах иностранной валюты за  пределы России  побудил  власть  принять организационно-правовые  меры  по  ужесточению  контроля  за возвращением валютной выручки на территорию страны. Для того, чтобы российские  фирмы  не  боялись  инвестировать  средства  в экономику своей страны, необходимо создать условия для снижения инвестиционного риска.   Степень риска может быть уменьшена за счет   снижения   инфляции,   принятия   четкого   экономического законодательства, основанного на рыночных потенциалах.
Глава2

Практика принятия инвестиционных решений.
Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Значение экономического анализа  для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В связи с вышеизложенным в работе будут рассмотрены следующие вопросы:

¨     основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов;

¨     критерии принятия инвестиционного решения;

критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, в том числе показатели чистого приведенного дохода, рентабельности капиталовложений, внутренней нормы прибыли.

Инвестиционные решения можно классифицировать следующим образом:

1) обязательные инвестиции:

* решения по уменьшению экономического вреда;

* решения по улучшению условий Труда до государственных норм;

2) решения по снижению издержек:

* решения по совершенствованию применяемых технологий;

* решения по повышению качества продукции, работ, услуг;

* решения по организации труда и управления;

3) решения, направленные на расширение и обновление предприятия:

* инвестиции на новое строительство;

* инвестиции на расширение предприятия;

* инвестиции на реконструкцию предприятия;

* инвестиции на техническое перевооружение;

4) решения по приобретению финансовых активов;

5) решения по освоению новых рынков;

6) решения по приобретению нематериальных активов.
2.1. Решения по инвестиционным проектам.

 Критерии и правила их принятия.



Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.


 Классификация  распространенных инвестиционных решений:

1.    
обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:

·         решения по уменьшению вреда окружающей среде;

·         улучшение условий труда до гос.норм.

2.    
решения, направленные на снижение издержек:

·          решения по совершенствованию применяемых технологий;       

·          по повышению качества продукции, работ, услуг;

·          улучшение организации труда и управления.

3.    
решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

·        инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);

·        инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);

·        инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);

·        инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

4.    
решения по приобретению финансовых активов:

·     решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);

·     решения по поглощению фирм;

·      решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

5.    
решения по освоению новых рынков и услуг;

6.    
решения по приобретению НМА.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

     Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно  независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Критерии принятия инвестиционных решений:

1.    
критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

·      нормативные критерии (правовые), т.е. нормы национального, международного права; требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

·        ресурсные критерии, по видам:

-         научно-технические критерии;

-         технологические критерии;

-         производственные критерии;

-         объем и источники финансовых ресурсов.

2.      
количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта.

·        Соответствие  цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;

·        Риски и финансовые последствия (ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж );

·        Степень устойчивости проекта;

·        Вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

3.      
количественные критерии. ( финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна. (критерии приемлемости)

·        стоимость проекта;

·        чистая текущая стоимость;

·        прибыль;

·        рентабельность;

·        внутренняя норма прибыли;

·        период окупаемости;

·        чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторым правилам.

Правила принятия инвестиционных решений:

1.     инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;

2.     инвестировать средства имеет смысл, только если,  рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;

3.     инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям:

·          дешевизна проекта;

·          минимизация риска инфляционных потерь;

·          краткость срока окупаемости;

·          стабильность или концентрация поступлений;

·          высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;

·          отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.     продолжение
--PAGE_BREAK--