Любой вариант стратегии привлечения капитала сравниваетсяс его действующей ценой или внутренней нормой доходности. Предпочтительнывнешние источники финансирования, но фирма может попасть в зависимость откредиторов, которые могут ее целенаправленно обанкротить.
Владимир Рафаилович Веснин, докторэкономических наук, профессор, Всероссийская государственная налоговаяАкадемия.
Выделяют следующие типы стратегий привлечения финансовыхсредств, которые могут иметь внутреннюю и внешнюю ориентацию (но, как правило,должны органически сочетать ту и другую).
1. Использование собственных средств для расширения своейрыночной ниши. Применяется средними и крупными узкоспециализированными фирмами,действующими на сложившихся устойчивых рынках. В целом малоприбыльна.
2. Объединение финансовых ресурсов средних и крупных фирмдля осуществления дорогостоящих проектов захвата новых рынков.
3. Использование всех доступных источников финансирования(займы, выпуск акций, создание консорциумов и пр.) для формирования иреализации перспективных инновационных программ малых и средних предприятийнаукоемких отраслей. Рискованно, но высокоприбыльно.
4. Привлечение донорских средств крупных фирм —потребителей продукции в рамках вертикальной интеграции с ними.
5. Перекрестное финансирование (подразделения,генерирующие финансовые средства, делятся ими с теми, у кого их недостает).
Внешняя ориентация предполагает опору на заемные средства(облигационные займы и банковские кредиты), внутренняя — на собственные(уставный капитал и прибыль).
Стратегия финансирования определяет:
1) оптимальное соотношение внутренних и внешнихисточников привлечения финансовых средств;
2) цену, которую фирма может за них заплатить;
3) способы распределения (перераспределения) финансовыхресурсов между подразделениями.
Первая задача является особо сложной и не имеетоднозначного решения. Причина состоит в том, что отклонение от оптимума в ту идругую сторону одновременно чрезвычайно выгодно и рискованно.
Ориентация на использование прибыли — наиболее безопасныйспособ финансирования. Но, во-первых, ее величина вообще ограниченна, чтонакладывает жесткие рамки на потенциальные возможности развития фирмы. Во-вторых,рост доли прибыли, направляемой на расширение и совершенствование производства,ущемляет текущие интересы собственников.
Эти ограничения, казалось бы, можно преодолеть за счетэмиссии акций, которая приносит дополнительно огромные средства. Однакокомпании идут на этот шаг обычно с большой неохотой, и этому есть причины. Делов том, что акции реализуются сторонним лицам, а следовательно, уходят из-подконтроля эмитента и впоследствии свободно продаются и покупаются на рынкеценных бумаг. Таким образом, рано или поздно они могут сосредоточиться в рукахлюбого лица (в том числе и конкурента), что позволит ему без ведома учредителейустановить контроль над корпорацией.
В этом смысле использование внешних (заемных) источниковфинансирования более предпочтительно. Но фирма при этом попадает в зависимостьк кредиторам, которые при случае (что особенно характерно для России) могут еецеленаправленно обанкротить.
Однако использование заемных средств может принестикомпании немалые выгоды (а не только предотвратить скрытую смену собственника).Дело в том, что увеличение их доли обусловливает рост главного показателя,характеризующего эффективность ее работы, — рентабельности собственногокапитала.
Чем она выше, тем большим спросом пользуются акции фирмы,тем, следовательно, выше их курс и, таким образом, цена самой корпорации.Причина состоит в том, что привлеченный капитал зарабатывает прибыль наравне ссобственным, а из расчета рентабельности в данном случае исключается.
В то же время увеличение доли заемного капитала, как ужеговорилось, соответственно увеличивает и риск банкротства, ибо у фирмы в нужныймомент может не оказаться средств на погашение займов.
Многие негативные стороны описанных выше стратегийпривлечения финансовых ресурсов можно преодолеть с помощью лизинга —долгосрочной аренды оборудования. Фирма-лизингодатель закупает (в том числе ипо поручению фирмы-лизингополучателя) и передает в аренду необходимые элементыосновного капитала.
Иногда имеет место возвратный лизинг — субъект продаетимущество лизинговой компании и берет его в аренду с возможностью обратноговыкупа.
По содержанию лизинг представляет собой форму товарногокредита в основной капитал, а по форме схож с инвестиционным финансированием.Существуют следующие основные варианты лизинга.
1. В зависимости от количества участников:
прямой лизинг (поставщик и лизингодатель — одно лицо);
косвенный лизинг (имущество в лизинг сдает не поставщик,а финансовый посредник).
2. По типу имущества, становящегося объектом сделки(движимое и недвижимое).
3. В зависимости от места ее заключения (внутренний ивнешний). При внутреннем лизинге все участники представляют одну страну. Привнешнем (международном) — разные государства.
4. В зависимости от формы возврата средств выделяютлизинг:
с денежным платежом;
с компенсационным платежом (продукцией, услугами);
со смешанным платежом.
5. По объему обслуживания:
чистый лизинг (все обслуживание имущества осуществляетлизингополучатель);
с дополнительным обслуживанием.
6. По сроку использования имущества и связанными с нимусловиями амортизации:
с полной окупаемостью и полной амортизацией;
с неполной.
7. По характеру оплаты (оперативный и финансовый лизинг).
Оперативный лизинг предполагает сдачу имущества в арендуна срок, меньший нормативного срока его службы. Поэтому лизинговые платежи поод ному договору не покрывают всей стоимости имущества, и оно сдается несколькораз. При этом обязанности по ремонту и страхованию имущества обычно ложатся нализингодателя. Такая форма лизинга используется в отношении средств транспорта,строительного оборудования, сельскохозяйственной и компьютерной техники.
Размеры платежей при оперативном лизинге выше, чем придругих формах, в связи с учетом дополнительных рисков невозможности повторнопредоставить имущество в лизинг. По окончании срока договора имуществовозвращается.
Финансовый лизинг — операция по специальному приобретениюимущества в собственность с последующей сдачей в пользование на срок,приблизительно совпадающий со сроком эксплуатации и амортизации. Обычноимущество приобретается для конкретного пользователя, который его сам выбирает.Риск переходит к лизингополучателю.
Иногда используется раздельный лизинг, который частичнофинансируется лизингодателем, а частично за счет ссуд. Основной риск при этомнесут кредиторы.
Предприятия со слабой финансовой базой, новысокорентабельные, а также молодые и малые предприятия могут использоватьсублизинг.
Лизингодатель снижает для себя риск невозврата ссуд,получает определенные налоговые (на имущество) и амортизационные льготы.
Лизингополучатель приобретает:
100%-ное финансирование;
отсутствие необходимости немедленного возврата средств;
возможность создания удобной всем схемы выплат;
уменьшение риска морального и физического износа длялизингополучателя;
снижение налогооблагаемой прибыли, поскольку лизинговыеплатежи относятся на издержки;
ускорение оборота продукции, стимулирование внедренияновинок и освоения достижений НТП.
Стратегию привлечения капитала не в последнюю очередьобусловливает цена, которую за это нужно заплатить. На нее влияют:
выплаты из прибыли, например дивиденды попривилегированным акциям;
процент по банковским ссудам и облигациям;
ставка налогообложения.
На практике рассчитывается средневзвешенная, или текущая,цена капитала (СВЦК), которая часто используется в качестве ставкидисконтирования и эталона для сравнения выгодности условий привлечениядополнительного капитала и определения соответствующей стратегии действий.
Любой новый вариант стратегии привлечения капиталасравнивается с его действующей ценой или внутренней нормой доходности, и, еслита оказывается выше, такой вариант берется на вооружение.
Что же касается перераспределения финансовых потоковмежду подразделениями, то его стратегия вырабатывается с помощью портфельныхматриц, например Мак-Кинси.
Список литературы
Для подготовки данной работы были использованы материалыс сайта www.elitarium.ru/