КУРСОВАЯ РАБОТА
На тему:
«Обоснование рыночной стоимостиООО «Калужский кабельный завод»
Введение
Особенность современного этапа развития рыночной экономики вРоссии заключается в необходимости и важности оценки стоимости промышленногопредприятия (компании). Для решения задач инвестирования в бизнес, привлечениякапитала, залоговых операций, страхования и др. Сложность задачи оценкистоимости предприятия связана с неоднозначностью позиций специалистов повопросам методологии определения рыночной стоимости объекта исследования, атакже с тем обстоятельством, что структура задач, которые призвана решитьоценка, многообразна и неоднородна.
Как показывает практика, эффективность принятия решений в областиинвестиционных программ, реструктуризации предприятия, привлечения капиталачерез акционирование, при проведении залоговых операций зависит отразносторонности и полноты информации по оценке стоимости исследуемогопредприятия. Это обуславливает целесообразность оценки рыночной стоимости предприятияодновременно с позиций трех подходов, что является сутью действительной(комплексной) оценки развития его экономического и финансового состояния. Приэтом производственное предприятие рассматривается как самостоятельныйхозяйствующий субъект в процессе развития его экономического, финансовогосостояния, в том числе в основной (производственной), финансовой иинвестиционной деятельности.
Оценка является одним из этапов реализации процедурыантикризисного управления, которое в свою очередь призвано обеспечитьэффективное функционирование предприятия. Расчет и обоснование стоимости должныне только обосновывать разумные цены при купле-продаже бизнеса или оценке егокак действующего, но и использовать оценку стоимости для принятия лучшихуправленческих решений на предприятии, т.е. максимизация стоимости дляакционеров и собственников должна быть главной целью предприятия.
Объектом исследования является методология и практика оценкибизнеса. Предметом исследования является предприятие по производству иреализации кабельной продукции.
Целью данной курсовой работы является обоснование стоимостибизнеса. Для достижения поставленной цели предлагается решение следующих задач:рассмотрение основных понятий и принципов оценки бизнеса; применение основныхподходов и некоторых методов оценки стоимости промышленного предприятия поданным финансовой отчетности, что позволяет сформировать комплексную(многостороннюю) оценку стоимости предприятия на примере ООО «Калужскийкабельный завод».
Были проанализированы и использованы разработки таких известных российскихи зарубежных ученых в области теории оценки стоимости предприятия, как Грязнова А.Г.,Федотова М.А., Сычева Г.И., Валдайцев С.В, Сычев В.А., Григорьев В.В.,Харрисон С. Генри, а также нормативные акты, в том числе Гражданский кодексРоссийской Федерации, федеральные законы, стандарты оценки бухгалтерского учетаи отчетности. Расчет и обоснование стоимости бизнеса данного предприятия основываетсяна использовании отчетно-учетной информации, такой как бухгалтерский баланс,отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств, приложения кбухгалтерскому балансу, инвентарная карточка стоимости основных средств.
1. Теорияоценочной деятельности при оценке бизнеса
1.1Основные понятия и принципы оценки бизнеса
Развитие рыночной экономики в России привело к многообразию формсобственности и возрождению собственника. Появилась возможность по своемуусмотрению распорядиться принадлежащими собственнику домом, квартирой, другойнедвижимостью, подыскать себе новое жилище или помещение для офиса, вложитьсвои средства в бизнес.
У каждого, кто задумывается реализовать свои права собственника,возникает много проблем и вопросов. Одним из основных является вопрос остоимости собственности.
С этими проблемами сталкиваются предприятия, фирмы, акционерныеобщества, финансовые институты. Акционирование предприятий, развитие ипотечногокредитования, фондового рынка и системы страхования также формируют потребностьв новой услуге – оценке стоимости объектов и прав собственности.
Основные понятия оценки бизнеса. Оценка стоимости любогообъекта собственности представляет собой упорядоченный, целенаправленныйпроцесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетомпотенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент временив условиях конкретного рынка.
Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта иоценивающего субъекта.
Субъектом оценки выступают профессиональные оценщики, обладающиеспециальными знаниями и практическими навыками. Объектом оценки являетсялюбой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделен еговладелец. Это может быть бизнес, компания, предприятие, фирма, банк, отдельныевиды активов, как материальных, так и нематериальных.
Особенностью процесса оценки стоимости является ее рыночныйхарактер. Это означает, что оценка не ограничивается учетом лишь одних затратна создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно учитываетсовокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночнуюконъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенностиоцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическуюсреду обитания.
Основными факторами являются время и риск. Рыночная экономикаотличается динамизмом. Фактор времени, пожалуй, – важнейший фактор, влияющий навсе рыночные процессы, на цену, на стоимость, на принятие решений.
Непродуктивно потраченное время означает потерю денег.Единственный способ избежать этого – заставить капитал работать. Деньги не приносятдоход, если лежат «мертвым грузом». При этом важно время получения дохода,поскольку уже полученный доход может быть употреблен для увеличения ещебольшего дохода.
Время получения дохода измеряется интервалами, периодами.Интервал, или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодиюили году, имеет первостепенное значение в процессе оценки. Рыночная стоимостьобъекта изменяется во времени, под влиянием многочисленных факторов, поэтомуона может быть рассчитана на данный момент времени. Завтра рыночная стоимостьможет быть уже иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектовсобственности в целом являются необходимыми в условиях рыночной экономики.
Другой сущностной чертой рыночной экономики является риск. Подриском понимаются непостоянство и неопределенность, связанные с конъюнктуройрынка, с макроэкономическими процессами и т.п. Иными словами, риск – этовероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций, окажутсябольше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуютразличные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики неявляется абсолютно безрисковым.
Подходы и методы, используемые оценщиком, определяются взависимости как от особенностей процесса оценки, так и от экономическихособенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.
Бизнес, предприятие, фирма, капитал как объекты собственности иоценки.Собственность в обыденном понимании представлена своим внешнимпризнаком – властью человека над вещью. Владеть вещью может только субъект:физическое или юридическое лицо, в том числе государство, делегирующее своеправо собственности представителям администрации.
Субъект собственности – это экономически обособленное юридическое илифизическое лицо, обладающее конкретным объектом (капиталом, землей исоответствующими экономическими интересами). Реализуя экономические интересы,субъекты вступают в экономические отношения, в частности по поводу владения,распоряжения и использования принадлежащих им объектов. Таким образом,собственность – это отношения между субъектами.
В современных условиях любой объект собственности может являтьсяисточником дохода и объектом рыночной сделки, в том числе таким объектомявляются и права собственника. Особый интерес при этом представляет бизнес какпроцесс получения дохода, как собственность, приносящая доход. Основу бизнеса,его неотъемлемую суть составляет капитал. Процесс получения дохода предполагаетопределенные экономические отношения, в том числе отношения собственности.Значит, кроме того, что капитал – это материально-вещественные факторыпроизводства, это также экономические отношения между субъектами процессасоздания дохода.
Бизнес – это конкретная деятельность, организованная в рамкахопределенной структуры. Главная ее цель – получение прибыли. Таким образом,капитал является основой, внутренним содержанием любого процесса созданияпродукта или услуги, осуществляемого с целью получения дохода. Получение дохода– это цель и конечный результат деятельности во многих сферах, отрасляхэкономики, т.е. цель и результат бизнеса.
Особенности бизнеса как объекта оценки. Владелец бизнеса имеетправо продать его, заложить, застраховать, завешать. Таким образом, бизнесстановится объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами.
Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя.Прежде всего он должен соответствовать потребности в получении доходов. Как и улюбого другого товара, полезность бизнеса осуществляется в пользовании.Следовательно, если бизнес не приносит дохода собственнику, он теряет для негосвою полезность и подлежит продаже. И если кто-то другой видит новые способыего использования, иные возможности получения дохода, то бизнес становитсятоваром. Все это справедливо и для предприятия, и для фирмы.
В то же время получение дохода, воспроизводство или формированиеальтернативного бизнеса, нового предприятия сопровождается определеннымизатратами.
Полезность и затраты в совокупности составляют ту величину,которая является основой рыночной цены, рассчитываемой оценщиком и которуюможно определить как рыночную стоимость. Таким образом, бизнес, какопределенный вид деятельности, предприятие и фирма, как его организационнаяформа в рыночной экономике, удовлетворяют потребности собственника в доходах,для получения которых затрачиваются определенные ресурсы.
Бизнес, предприятие и фирма обладают всеми признаками товара имогут быть объектом купли-продажи. Но это товары особого рода. И особенностиэти предопределяют принципы, модели, подходы и методы оценки.
Во-первых, это товар инвестиционный, т.е. товар, вложения в которыйосуществляются с цепью отдачи в будущем. Затраты и доходы разъединены вовремени. Причем размер ожидаемой прибыли не известен, имеет вероятностныйхарактер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи. Еслибудущие доходы с учетом времени их получения оказываются меньше издержек наприобретение инвестиционного товара, он теряет свою инвестиционнуюпривлекательность. Таким образом, текущая стоимость будущих доходов, которыеможет получить собственник, представляет собой верхний предел рыночной цены состороны покупателя.
Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как всясистема в целом, так и отдельно ее подсистемы и даже элементы. В этом случае разрушаетсяего связь с собственным конкретным капиталом, конкретнойорганизационно-экономической формой, элементы бизнеса становятся основойформирования иной, качественно новой системы. Фактически товаром становится несам бизнес, а отдельные его составляющие.
В-третьих, потребность в этом товаре зависит от процессов, которыепроисходят как внутри самого товара, так и во внешней среде. Причем, с однойстороны, нестабильность в обществе приводит бизнес к неустойчивости, с другойстороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности и всамом обществе. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как товара – потребностьв регулировании купли-продажи.
В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса длястабильности в обществе, необходимо участие государства не только врегулировании механизма купли-продажи бизнеса, но и в формировании рыночных ценна бизнес, в его оценке.
Принципы оценки бизнеса. Можно выделить три группы взаимосвязанныхпринципов оценки;
· основанныена представлениях собственника;
· связанныесэксплуатацией собственности;
· обусловленныедействием рыночной среды.
Рассмотрим первую группу принципов.
Ключевым критерием стоимости любого объекта собственности являетсяего полезность. Полезность бизнеса – это его способность приносить доход вконкретном месте и в течение данного периода. Чем больше полезность, тем вышевеличина оценочной стоимости.
Принцип полезности заключается в том, что чем больше предприятиеспособно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость,
С точки зрения любого пользователя оценочная стоимость предприятияне должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с такой жеполезностью. Кроме того, за объект не разумно платить больше, чем может стоитьсоздание нового объекта с аналогичной полезностью в приемлемые сроки. И ещеодин аспект применения принципа полезности: если инвестор анализирует потокдохода, то максимальная цена определяется посредством изучения других потоковдоходов с аналогичным уровнем риска и качества.
Из принципа полезности вытекает еще один принцип оценки – принципожидания или предвидения. Конечно, прошлое и настоящее бизнеса важны,однако его экономическую оценку определяет его будущее. Прошлое и настоящеебизнеса являются лишь исходной основой, ключом к пониманию будущего. Полезностьлюбого бизнеса, предприятия определяется тем, во сколько сегодня оцениваютсяпрогнозируемые будущие выгоды (доходы). На оценке предприятия непосредственносказываются представление о чистой отдаче от функционирования предприятия иожидаемая выручка от его перепродажи. При этом очень важны величина, качество ипродолжительность ожидаемого будущего дохода. Однако ожидания относительнодохода могут меняться. Принцип ожидания заключается в определениитекущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены вбудущем от владения данным предприятием.
Вторая группа принципов оценки обусловлена эксплуатацией собственности исвязана с представлением производителей.
Доходность любой экономической деятельности определяется четырьмяфакторами производства: землей, рабочей силой, капиталом и управлением. Дляоценки предприятия нужно знать вклад каждого фактора в формирование доходапредприятия. Отсюда следует принцип вклада, который сводится кследующему: включение любого дополнительного актива в систему предприятияэкономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятиябольше затрат на приобретение этого актива. Например, предприятие будет оцененовыше, если земельный участок способен обеспечивать более высокий доход или еслиего расположение позволяет минимизировать затраты. Остаточная продуктивностьземельного участка определяется как чистый доход после того, как оплаченырасходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию капитала. Это принцип остаточнойпродуктивности.
Факторы производства оцениваются только с учетом периода ихвоспроизводства, места в обороте капитала. С этой точки зрения устаревшеетехнологическое оборудование потребует полной замены, оплаты демонтажа и монтажанового оборудования, что должно учитываться при оценке стоимости предприятия. Инаоборот, высококвалифицированный состав рабочей силы должен оцениваться сточки зрения изменения или неизменности вида производственной деятельности;высококвалифицированных работников, имеющих большой опыт работы на устаревшемоборудовании, труднее переучить. Все эти факторы, а не просто средствапроизводства и рабочая сила должны быть учтены покупателем.
Изменение того или иного фактора производства может увеличиватьили уменьшать стоимость объекта. Из этого важного положения экономическойтеории вытекает еще один принцип оценки бизнеса, содержание которого можносвести к следующему: по мере добавления ресурсов к основным факторампроизводства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа ростазатрат, однако после достижения определенной точки общая отдача хотя и растет,однако уже замедляющимися темпами. Это замедление происходит до тех пор, покаприрост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы. Этотпринцип базируется на теории предельного дохода и называется принципомпредельной производительности.
Предприятие – это система, а одной иззакономерностей развития исуществования системы является сбалансированность, пропорциональность ееэлементов. Наибольшая эффективность предприятия достигается при объективнообусловленной пропорциональности факторов производства. Различные элементысистемы предприятия должны быть согласованы между собой по пропускнойспособности и другим характеристикам. Добавление какого-либо элемента всистему, приводящее к нарушению пропорциональности, приводит к росту стоимостипредприятия. Итак, при оценке стоимости предприятия необходимо учитыватьпринцип сбалансированности (пропорциональности), согласно которомумаксимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальныхвеличин факторов производства.
Одним из важных моментов действия данного принципа являетсясоответствие размеров предприятия потребностям рынка. Так, если предприятиеявляется слишком большим для удовлетворения потребностей рынка, то егоэффективность падает, особенно если затруднена доставка ресурсов или товаров.
Спрос и предложение являются относительно эффективными факторами вопределении направления изменения цен. Но рыночные искажения могут быть следствиеммонопольного положения собственников. Кроме того, на этот рынок могут влиятьгосударственные механизмы контроля. Например, органы власти могут установитьконтроль над продажей предприятий.
Если предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным вконкретное время для данной местности, то цена на него будет колебаться вокругсреднерыночного значения; если же объект не соответствует требованиям рынка, тоэто, как правило, отражается через более низкую цену на данное предприятие. Сдействием такой закономерности связан другой принцип – принцип соответствия,согласно которому предприятия, не соответствующие требованиям рынка пооснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., скорее всегобудут оценены ниже среднего.
С принципом соответствия связаны принципы регрессии ипрогрессии. Регрессия имеет место, когда предприятие характеризуетсяизлишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная ценатакого предприятия, вероятно, не будет отражать его реальную стоимость и будетниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия имеет место, когда врезультате функционирования соседних объектов, например объектов,обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного предприятияскорее всего окажется выше его стоимости.
При оценке стоимости предприятий необходимо учитывать степеньконкурентной борьбы в данной отрасли в настоящее время и в будущем. Содержание принципаконкуренции сводится к следующему: если ожидается обострение конкурентнойборьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либоза счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска,что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.
Стоимость бизнеса определяется не только внутренними факторами, ново многом – внешними. Стоимость предприятия, его имущества в значительной мерезависит от состояния внешней среды, степени политической и экономическойстабильности в стране. Следовательно, при оценке предприятия необходимоучитывать принцип зависимости от внешней среды.
Изменение политических, экономических и социальных сил влияет наконъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятий изменяется.Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводиться на определеннуюдату. В этом заключается суть принципа изменения стоимости. Спрос нарынке, возможности развития бизнеса, местоположение предприятия и другиефакторы определяют альтернативные способы использования данного предприятия.При рассмотрении альтернатив развития может возникнуть вопрос об экономическомразделении имущественных прав на собственность, если таковое позволит увеличитьобщую стоимость. Экономическое разделение имеет место, если права на объектможно разделить на два или более имущественных интересов, в результате чего общаястоимость объекта возрастает. Принцип экономического разделения гласит,что имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобыувеличить общую стоимость объекта.
Результатом такого анализа является определение наилучшего инаиболее эффективного использования собственности, иначе говоря, определениенаправления использования собственности предприятия юридически, техническиосуществимо. И обеспечивает собственнику максимальную стоимость оцениваемогоимущества. В этом заключается принцип наилучшего и наиболее эффективногоиспользования. Данный принцип применяется, если оценка проводится в целяхреструктурирования. Если ее целью является определение стоимости действующегопредприятия без учета возможных измерений, то данный принцип не применяется.
1.2 Применениетрех подходов к оценке стоимости предприятия
Оценку бизнеса осуществляют с позиций трех подходов: доходного,затратного и сравнительного. Каждый подход позволяет подчеркнуть определенныехарактеристики объекта. Так, при оценке с позиции доходного подхода во главуугла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимостиобъекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина егорыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеют значение продолжительностьпериода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающихданный процесс. Оценщик, внимательно изучающий соответствующую рыночнуюинформацию, пересчитывает эти выгоды в единую сумму текущей стоимости.
Доходный подход – это определение текущей стоимости будущихдоходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможнойдальнейшей ее продажи. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания.Хотя, как правило, доходный подход является наиболее приемлемым для оценкибизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. Внекоторых случаях затратный или сравнительный подход является более точным иэффективным. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использовандля проверки оценки стоимости, полученной с помощью других подходов. Доходныйподход включает в себя два основных метода:
· методкапитализации;
· методдисконтирования денежных потоков.
Сравнительный подход особенно эффективен в случае существованияактивного рынка сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит откачества собранных данных, так как, применяя данный подход, оценщик долженсобрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. Этиданные включают: физические характеристики, время продажи, местоположение,условия продажи и финансирования. Сравнительный подход основан на применениипринципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемымбизнесом объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому следуетпровести соответствующую корректировку данных. В основу приведения поправокположен принцип вклада. Сравнительный подход включает в себя триосновных метода:
· методотраслевых коэффициентов;
· методрынка капитала;
· методсделок.
Затратный подход наиболее применим для оценки объектовспециального назначения, а также нового строительства, для определения вариантанаилучшего и наиболее эффективного использования земли, а также в целяхстрахования. Собираемая информация включает данные о ценах на землю,строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости материалов,расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местномрынке и т.п. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта.Данный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающихисторической ценностью, эстетическими характеристиками, или устаревшихобъектов. Затратный подход основан на принципе замещения, наилучшего и наиболееэффективного использования, сбалансированности, экономической величины иэкономического разделения.Затратный подход к оценке стоимостипредприятия включает следующие методы оценки:
· накопленияактивов (метод расчета балансовой стоимости активов);
· расчетаполной восстановительной стоимости;
· расчетастоимости замещения;
· расчеталиквидационной стоимости;
· расчетапоказателя чистых активов.
В целом все три подхода взаимосвязаны. Каждый из них предполагаетиспользование различных видов информации, получаемой на рынке. Например,основными для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах наматериалы, рабочую силу и другие элементы затрат. Доходный подход требуетиспользования коэффициентов капитализации, которые также рассчитываются поданным рынка. При выборе подхода перед оценщиком открываются различныеперспективы. Хотя эти подходы основываются на данных, собранных на одном и томже рынке, каждый имеет дело с различными аспектами рынка. На идеальном рынкевсе три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинстворынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии.Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производителимогут быть неэффективны. По этим, а также и по другим причинам данные подходымогут давать различные показатели стоимости.
В даннойкурсовой работе обоснование рыночной стоимости «ООО Калужский кабельный завод»произведено с применением следующих подходов:
1. Рыночныйподход к оценке стоимости бизнеса (Метод сделок)
Сравнительный (рыночный) подход предполагает, что ценностьсобственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может бытьпродана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами наиболеевероятной ценой бизнеса может быть реальная цена продажи годной фирмы, зафиксированнаярынком.
Основным преимуществом сравнительного подхода является то, чтооценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. Вданном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается толькокорректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом.При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия наоснове произведенных расчетов.
Сравнительный подход базируется на ретроинформации и,следовательно, отражает фактически достигнутые результатыпроизводственно-финансовой деятельности предприятия, в то время как доходныйподход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.
Другим достоинством сравнительного подхода служит реальноеснижение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку ценафактически совершенной сделки наиболее интегрально учитывает ситуацию на рынке.
Первое условие применения сравнительного подхода – наличиеактивного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данныхо фактически совершенных сделках. Второе условие – открытость рынка или доступностьфинансовой информации. Третьим условием является наличие специальных служб,накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банкаданных облегчит работу оценщика. Метод сделок – частный случай методарынка капитала, основан на анализе цен купли-продажи контрольных пакетов акцийкомпаний-аналогов или анализе цен приобретения предприятий целиком. В основеэтого метода лежит определение мультипликаторов на базе финансового анализа ипрогнозирования. Финансовый анализ и сопоставление показателей осуществляютсятак же, как и в методе рынка капитала.
Главное отличие метода сделок (продаж) от метода рынка капиталазаключается в том, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакетаакций, позволяющего полностью управлять предприятием, тогда как второйопределяет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета.
Как и в методе рынка капитала, при использовании данного методанеобходимо вносить поправки к стоимости предприятия, полученной с помощьюмультипликаторов, на не операционные активы, на избыток (недостаток)собственных средств, на страновой риск.
2. Доходный подход (метод капитализации доходов)
В данной курсовой работе в рамках доходного подхода будемрассматривать метод капитализации доходов, который в наибольшей степениподходит для ситуаций, в которых ожидается, что доходы предприятия будут либоодного размера, либо будут иметь постоянную величину среднегодовых темпов ростав течение длительного срока. Сущность данного метода выражается формулой:
Оцененная стоимость = чистая прибыль/ ставка капитализации
Основные этапы применения метода капитализации доходов:
1.Анализ финансовой отчетности, ее нормализация итрансформация
(при необходимости).
2.Выбор величины прибыли, которая будеткапитализирована.
3.Расчет ставки капитализации.
4.Определение предварительной величины стоимости.
5.Проведение поправок на наличие нефункционирующихактивов (если
таковые имеются).
6.Проведение поправок на контрольный илинеконтрольный характер
оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).
Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована. Данный этапподразумевает выбор периода текущей производственной деятельности, результатыкоторого будут капитализированы. Оценщик может выдать между несколькимивариантами:
• прибыльпоследнего отчетного года;
• прибыльпервого прогнозного года;
• средняявеличина дохода за несколько последних отчетных лет (3–5 лет).
В большинстве случаев на практике в качестве капитализируемой величинывыбирается прибыль последнего отчетного года, в качестве которой можетвыступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплатыналогов, либо величина денежного потока.
Ставка капитализации
= Ставка дисконтирования
- Ожидаемый среднегодовой темп роста дохода (или денежного потока)
С математической позиции ставка капитализации – это делитель,применяемый для преобразования величины дохода или денежного потока за одинпериод времени в показатель стоимости.
Существуют различные методы определения ставки дисконтирования,наиболее распространены из них:
• модельоценки капитальных активов;
• методкумулятивного построения;
• модельсредневзвешенной стоимости капитала.
При известной ставке дисконтирования ставка капитализации в общемвиде:
Rk= Rд-g
где Rд– ставка дисконтирования;
g– долгосрочные темпы роста дохода или денежногопотока.
Для проведения поправок на нефункционирующие активы требуетсяоценка их рыночной стоимости в соответствии с применяемыми методами дляконкретного вида активов (недвижимость, машины и оборудование и т.д.).
Определение ставки дисконтирования.Ставка дисконтирования – этопроцентная ставка, используемая для пересчета будущих (отстоящих от настоящеговремени на разные сроки) потоков доходов, которых может быть несколько, вединую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой дляопределения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставкидисконтирования выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенныйкапитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другимисловами, это требуемая ставка дохода по имеющимся вариантам инвестиций ссопоставимым уровнем риска на дату оценки.
Ставка дисконтирования или стоимость привлечения капитала должнарассчитываться с учетом трех факторов. Первый – наличие у многих предприятийразличных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровнейкомпенсации. Второй – необходимость учета для инвесторов стоимости денег вовремени. Третий – фактор риска. В данном случае риск определяется как степеньвероятности получения ожидаемых в будущем доходов.
В данной курсовой работе применялся метод кумулятивного построенияставки дисконтирования.
3. Затратный подход (метод чистых активов)
Затратный подход к оценке бизнеса рассматриваетстоимость предприятия с точки зрения понесённых издержек.
Оценитьпредприятие с точки зрения затрат на его создание при условии, что предприятиеостаётся действующим, позволяет метод чистых активов. Суть данного методазаключается в том, что все активы предприятия (здания, сооружения, машины,оборудование, товарно-материальные запасы и т.д.) оцениваются по рыночнойстоимости. Далее из полученной суммы вычитается стоимость обязательствпредприятия. Итоговая величина показывает рыночную стоимость собственногокапитала предприятия.
Стоимость чистыхактивов – это разница между обоснованной рыночной стоимостьюсовокупных активов предприятия и текущей стоимостью всех его обязательств,таким образом, стоимость чистых активов предприятия определяет рыночнуюстоимость собственного капитала предприятия.
Для расчётаобоснованной рыночной стоимости совокупных активов используются данные балансапредприятия на дату оценки или последнюю отчётную дату.
Главныйпризнак затратного подхода, реализованного в методах накопления активов илиоценки по активам – это поэлементная оценка, то есть оцениваемый имущественныйкомплекс расчленяется на составные части, делается оценка каждой части, а затемстоимость всего имущественного комплекса получают путем суммирования стоимостейего частей.
Алгоритмрасчёта стоимости предприятия методом чистых активов:
1. Анализируются данныепоследнего баланса предприятия. Одновременно с проверкой статей балансапроводится инвентаризация имущества предприятия на дату оценки.
2.Инвентаризации подлежит всё имущество предприятия независимо от егоместонахождения, все виды финансовых обязательств и имущество, не принадлежащеепредприятию, отражаемое на забалансовых счетах.
3. По результатам анализа и инвентаризациивносятся учётные поправки в данные последнего баланса.
3. Выбирается наиболееподходящий метод оценки и осуществляется оценка материальных активов пообоснованной рыночной стоимости.
4. Выявляются и оцениваютсянематериальные активы предприятия.
5. Переводятся финансовыеактивы в чистую реализуемую стоимость.
6. Переводятся финансовыеобязательства в текущую стоимость и добавляются любые незарегистрированныеобязательства.
7. Стоимость собственногокапитала рассчитывается как разница между обоснованной рыночной стоимостьюсовокупных активов и текущей стоимостью всех обязательств.
Оценкастоимости недвижимостиЗатратный подход
Подход коценке с точки зрения затрат основан на предположении о том, что затраты настроительство плюс затраты на приобретение участка и его подготовку кстроительству являются приемлемым ориентиром при определении стоимостинедвижимого имущества. Затраты на создание объекта недвижимости отнюдь невсегда являются эквивалентом его рыночной стоимости.
Затратныйподход включает несколько этапов:
1. Оценка стоимостиземельного участка
Определяетсястоимость земельного участка, на котором находятся здания, сооружения.Стоимость участка земли всегда должна рассматриваться с точки зрения использованияего как свободного и доступного для наилучшего и наиболее эффективногоэкономического использования. Земля в первую очередь имеет право на доход,приносимой всей собственностью. При оценке недвижимости считается, что земляимеет стоимость, в то время как улучшения – это вклад в стоимость.
2.Оценка стоимости зданий исооружений. Оцениваетсявосстановительная стоимость или стоимость замещения здания и сооружения надействительную дату оценки.
Под восстановительнойстоимостьюподразумевается стоимость строительства в текущих ценах на действительную датуоценки точной копии оцениваемого объекта из тех же строительных материалов, присоблюдении тех же строительных стандартов, по такому же проекту, что иоцениваемый объект. В случае, если расчет восстановительной стоимости непредставляется возможным или целесообразным, производится определение стоимостизамещения.
Под стоимостьюзамещенияподразумевается стоимость строительства в текущих ценах на действительную датуоценки объекта с полезностью, равной полезности оцениваемого объекта, однако сиспользованием новых материалов в соответствии с текущими стандартами,дизайном, планировкой.
Определениеполной стоимости строительства включает расчет:
· прямых издержек(стоимости материалов, амортизационных отчислений, стоимости временных зданий,сооружений, инженерных сетей, коммунальных услуг, заработной платы строительныхрабочих, стоимости мероприятий по технике безопасности и т.п.);
· косвенныхиздержек на оплату профессиональных услуг архитекторов, инженеров по проектированию,бухгалтеров и юристов за консультирование, накладных расходов застройщиков,оплату лицензий, процентов по строительным ссудам, маркетинговых расходов напродажу или на перепродажу собственности, рекламных выплат в течениестроительства, расходов на изменение права собственности. Использованиеиздержек замещения вместо издержек воспроизводства в процессе оценки позволяетудалить некоторые «устаревшие» элементы;
· предпринимательскогодохода.
Предпринимательскийдоходпредставляет собой сумму, которую инвестор планирует получить сверх затрат наосуществление проекта с учетом риска и доходности по сопоставимым объектам. Сучетом мировой практики расчета предпринимательский доход определяется в 15%затрат на строительство.
Прежде чемперейти к оценке стоимости зданий и сооружений, оценщик должен не толькоознакомиться с технической документацией, но и осуществить осмотр зданий исооружений. Это позволит ему составить подробное описание объекта оценки, гдебудут даны характеристики внешних и внутренних конструкций, инженерных систем.
Оценкавосстановительной стоимости или стоимости замещения осуществляется методомсравнительной единицы.
Этот методвключает несколько этапов:
1. На основеданных об издержках строительства аналогичных объектов разрабатываютсянормативы затрат на строительные работы (на 1 м2, на 1 м3здания). В качестве типичного сооружения лучше использовать недавно построенныйобъект, для которого известна контрактная цена.
2. Нормативудельных затрат умножается на общую площадьили объемоцениваемогоздания.
3. Вносятсяпоправки на особенности оцениваемого объекта.
3.Определение износа зданийи сооружений
Рассчитываютсявсе виды износа зданий и сооружений с учетом их физического устаревания.
Физическое устаревание– потеря стоимости собственности, связанная с использованием,изнашиванием, разрушением, увеличением стоимости обслуживания и прочими физическимифакторами, приводящими к сокращению жизни и полезности объекта. Физическийизнос определяется на основе визуального осмотра оценщиком объекта оценки исоставления ведомости дефектов.
4. Определяется остаточнаястоимость зданий и сооружений как разность между стоимостью воспроизводства(стоимостью восстановления или стоимостью замещения) и совокупным износом.
5. Рассчитывается полнаястоимость объекта недвижимости посредством прибавления к остаточной стоимостизданий и сооружений стоимости земельного участка.Доходный подход
Методкапитализации доходов используется при оценке недвижимости, приносящей доходвладельцу. Доходы от владения недвижимостью могут, например, представлять собойтекущие и будущие поступления от сдачи ее в аренду, доходы от возможногоприроста стоимости недвижимости при ее продаже в будущем. Результат по данномуметоду состоит как из стоимости зданий, сооружений, так и из стоимостиземельного участка. Целесообразно выделить основные этапы процедуры оценкиметодом капитализации.
1. При определениистоимости недвижимости этим методом необходимо обосновать общую сумму дохода,которую получит инвестор от приобретения этой недвижимости и её эксплуатации втечение года.
Способомпозволяющим обосновать доходы от недвижимости за год является использованиеподтверждённой информации о ставках арендной платы от сдачи в арендуаналогичных объектов. В этом случае валовый операционный доход в год (ВОД),получаемый инвестором зависит от площади оцениваемого объекта и установленнойарендной ставки. Как правило, величина арендной ставки зависит отместоположения объекта, его физического состояния, наличия коммуникаций, срокааренды и т.д.
2. Из рассчитанного ВОДнеобходимо вычесть затраты собственника, связанные с содержание недвижимости.
Если в периодпредполагаемого срока владения не предусматривается замена быстроизнашивающихсякомпонентов, то расходы на их замещение не учитываются. Но необходимость проведенияремонта в будущем повлияет на цену реверсии (перепродажи).3. Определяется прогнозируемый чистыйоперационный доход (ЧОД) посредством уменьшения ВОД на величину затратсобственника.
4. Рассчитываетсякоэффициент капитализации методом прямой капитализации.
Рыночныйподход
Сравнительный(рыночный) подход представлен методом валового рентного мультипликатора –это отношение продажной цены или к потенциальному, или к действительномуваловому доходу.
Этот методосуществляется в три этапа:
1. Оценивается рыночныйрентный доход от оцениваемой недвижимости.
2. Определяется отношениевалового дохода к продажной цене исходя из недавних рыночных сделок.
3. Рассчитывается вероятнаястоимость оцениваемого объекта посредством умножения рыночного рентного доходаот оцениваемого объекта на валовой рентный мультипликатор.
Валовойрентный мультипликатор не корректируется на различия, существующие междуоцениваемыми и сопоставимыми объектами недвижимости, так как в основу расчетаВРМ положены фактические арендные платежи и продажные цены, в которых учтеныуказанные различия.
Послеопределения рыночной стоимости недвижимости необходимо рассчитать рыночнуюстоимость технического оснащения предприятия, т.е. стоимость его рабочих исиловых машин, измерительных и регулирующих приборов, оборудования, устройств,вычислительной техники, транспортных средств и т.д.
Оносновывается на принципе замещения. Для определения стоимости восстановленияили стоимости замещения, являющихся базой расчетов в затратном подходе,необходимо рассчитать затраты (издержки), связанные с созданием, приобретениеми установкой оцениваемого объекта.
Под стоимостьювосстановления оцениваемых машин и оборудования понимается либо стоимостьвоспроизводства их полной копии в текущих ценах на дату оценки, либо стоимостьприобретения нового объекта, полностью идентичного данному по конструктивным,функциональным и другим характеристикам тоже в текущих ценах. Остаточная жестоимость определяется как восстановительная стоимость за вычетом совокупногоизноса.
Под стоимостьюзамещения оцениваемой машины или оборудования понимается минимальнаястоимость приобретения аналогичного нового объекта, максимально близкого к оцениваемомупо всем функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам, втекущих ценах. Остаточная стоимость замещения определяется как стоимостьзамещения за вычетом износа.
Такимобразом, в первом случае речь идет об идентичных объектах, а во втором – обаналогичных. Для определения того, какие объекты относятся к идентичным, акакие к аналогичным, необходимо остановиться на потребительских свойствах машини оборудования и описывающих их показателях:
· функциональныепоказатели (производительность или мощность, грузоподъемность, тяговое усилие,размеры рабочего пространства, класс точности, степень автоматизации);
· эксплуатационныепоказатели (безотказность, долговечность, ремонтопригодность, сохраняемость);
· конструктивныепоказатели (масса, вес, состав основных конструктивных материалов).
При полномдостижении функционального, конструктивного и параметрического сходств принятоговорить об идентичности объектов, а при приблизительном и частичном сходствах –об аналогичности.
Приопределении затрат на изготовление объекта необходимо руководствоваться Положениемо составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг),утвержденным постановлением Правительства РФ от 5 августа 1992 г. №552.Основные статьи затрат: сырье и материалы, покупные комплектующие изделия,оплата труда основных рабочих, отчисления на социальное страхование, впенсионный фонд, на медицинское страхование, в фонд занятости, затраты насодержание и эксплуатацию машин и оборудования, общехозяйственные расходы,коммерческие расходы.
В затратномподходе в оценке машин и оборудования используется метод расчета по ценеоднородного объекта.
1. Для оцениваемогообъекта подбирается однородный объект, похожий на оцениваемый, прежде всего потехнологии изготовления, используемым материалам, конструкции. Цена наоднородный объект должна быть известна.
2. Определяется полнаясебестоимость производства однородного объекта.
3. Рассчитывается полнаясебестоимость оцениваемого объекта. Для этого в себестоимость однородногообъекта вносятся корректировки, учитывающие различия в массе объектов.
4. Определяетсявосстановительная стоимость оцениваемого объекта по формуле:
Еслиоцениваются машины и оборудование, спрос на которые отсутствует, то ихстоимость принимается на уровне себестоимости.
Оценкастоимости незавершённого производства
Затратныйподход
Использование этого подхода к оценкестоимости незавершённых строительством объектов основано на корректировкезатрат, связанных с осуществлением строительно-монтажных работ в действующихценах (при этом анализируется и корректируется вся первичная бухгалтерскаядокументация)
Доходный подход
Егоприменение основано на определении объёма инвестиций, необходимых длязавершения строительно-монтажных работ и сдачи готового объекта недвижимости.
Рыночныйподход
Основан наиспользовании рыночной информации о ценах продажи аналогичных объектов.
2.«Обоснование стоимости бизнеса ООО «Калужский кабельный завод»
2.1 Характеристикафинансового состояния ООО «Калужский кабельный завод», как объекта оценки
Краткая характеристика предприятия. ООО «Калужскийкабельный завод» было создано в 1992 году. Предприятие расположено в д.Желетово, Калужской обл. В собственности предприятия находится одноэтажноездание, общей площадью 600 кв. м. Предметом деятельности предприятия являетсяпроизводство кабельной продукции: телефонный кабель, силовой кабель 4*16,киловольтный кабель 4*8.
Основные преимущества выпускаемой продукции: более низкая розничнаяцена, высокое качество.
Основные поставщики сырья и материалов: ООО «ЗВИ –сервис», Московская обл., ООО «Мелуок», г. Москва, ООО «Факел», г. Калуга.
Рынки сбыта: г. Москва, Московская область, Калужская область,Армения, Украина, Дагестан.
Конкуренты: ООО «Людиновокабель», г. Людиново, ООО «Ньютон»,дер. Думиничи, Калужская обл., ООО «Данаит», Тульская обл.
Данный анализ носит ограниченный характер, поскольку, во-первых,использованы финансовые отчеты только за три года; во-вторых, высокие темпыинфляции затрудняют ретроспективный анализ даже при пересчете рублевых сумм вдоллары. Вместе с тем ретроспективный анализ за более длительный период был былишен смысла, так как за исследуемый период произошли наиболее существенныеизменения.
Анализ баланса. Активы баланса ООО «ККЗ», производящей кабельнуюпродукцию, постоянно увеличиваются. Общие активы предприятия составили 3823800руб. тыс. долл. На здания и оборудование приходилось 19,6%, на текущиеактивы – 47,7%, из них на производственные запасы – 5,1%, на товары – 36,9%, наденежные средства – 1,4%.
Анализ отчета о финансовых результатах. По российскомузаконодательству отчет о финансовых результатах составляется по реализованной,т. о. уже оплаченной покупателем, продукции.
Показатели оценки деловой активности ООО «ККЗ»Показатель Абсолютное значение в 2003 г. за пред-ий год, либо нормативн. значение 1. Коэффициент абсолютной ликвидности (на конец года) 0.02 0.2 2. Коэффициент текущей ликвидности (на конец года) 1.5 2.7 3. Коэффициент реальной текущей ликвидности (на конец года) 1.4 2.6 4. Коэффициент восстановления платежеспособности 0.45 5. Коэффициент утраты платежеспособности 0.6 >1 6. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (на конец года), КООС 0.34 >0.1 7. Коэффициент финансовой устойчивости (на конец года) 0.66 >0.7 8. Коэффициент финансирования (на конец года) 0.31 >1 9. Коэффициент инвестирования (на конец года) 1.33 0.5–0.7 10. Коэффициент независимости (автономности) (на конец года) 0.68 >0.5 11. Коэффициент маневренности (на конец года) 0.34 3,3 19. Превышение (снижение) дебиторской задолженности над кредиторской задолженностью, тыс. руб. (+.–) -4 -137 20. Прирост прибыли от обычной деятельности за отчетный период, тыс. руб. (+,–) 361 264 21. Прирост прибыли от реализации товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб. (+,–) 724 587 22. Превышение (снижение) между притоком и оттоком денежных средств в отчетном периоде, тыс. руб. (-К-) -155 -28 23. Прирост чистых активов, тыс. руб. (+.–) 1223 934 24. Уровень запаса финансовой прочности, % 8,7 60–70
Исходя из показателей оценки деловой активности ООО «Калужскийкабельный завод», можно говорить об ухудшении финансового состояния предприятияпо сравнению с предыдущим годом.
Коэффициент абсолютной ликвидности значительно ниже нормативного,что говорит о финансовых трудностях предприятия. Происходит снижение величиныкоэффициента абсолютной ликвидности (с 0,2 до 0,02) из-за уменьшения величинынаиболее ликвидных активов.
Коэффициент текущей ликвидности показывает, в какой степенитекущие активы покрывают краткосрочные обязательства. На данном предприятииэтот коэффициент ниже нормативного (от 2,7 до 1,5).
Величина коэффициента реальной текущей ликвидности значительнониже нормативного, причем прослеживается тенденция к его снижению, из-зарезкого увеличения к концу года неликвидов в оборотных активах (с 39,9 тыс.руб. до 65,5 тыс. руб.).
Это говорит о том, что предприятие не всостоянии отвечатьпо своим обязательствам, т.е. оно является неплатежеспособным. А структура егобаланса – неудовлетворительной.
Коэффициент финансовой независимости иногда называют коэффициентомконцентрации собственного капитала. Достаточный уровень собственного капиталаговорит о надежности и устойчивости организации. Чем выше уровень коэффициентафинансовой независимости и ниже уровень коэффициента финансовой зависимости ифинансового левериджа, тем устойчивее финансовое состояние предприятия. Наданном предприятии доля собственного капитала имеет тенденцию к понижению содновременным приростом заемного.
Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственногокапитала находится в обороте, т.е. в той форме, которая позволяет свободноманеврировать этими средствами. Коэффициент должен быть достаточно высоким,чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия.
На анализируемом предприятии коэффициент утраты платежеспособностиниже нормативного, а из этого следует, что предприятие не имеет реальнойвозможности сохранить свою платежеспособность в течение 3-х месяцев.
Коэффициент финансовой устойчивости характеризует степень участияв финансировании деятельности предприятии собственных и заемных средств.Ситуация при которой коэффициент финансовой устойчивости меньше 1 (как наданном предприятии) может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности.
Па предприятии наблюдается рост просроченной дебиторской идебиторской задолженности. Кредиторская задолженность превышает дебиторскую наначало года в 1,3 раза, что говорит о том, что предприятие нестабильно. И,несмотря на то, что кредиторская задолженность на конец года превышаетдебиторскую задолженность всего на 4 тыс. руб. трудно говорить о финансовойстабилизации предприятия, так как наблюдается в течение отчетного годазначительное увеличение данных показателей с соответствующим приростом удельнойдоли просроченных кредиторской и дебиторской задолженностей.
Предприятию необходимо проводить более осмотрительную кредитнуюполитику или сократить отгрузку продукции. Особое внимание следует уделитьпросроченной дебиторской задолженности, для ее уменьшения следует больше влиятьна дебиторов, тем самым ускорить поступление денег в оборот предприятия.Ускорить платежи можно путем совершенствования расчетов, своевременногооформления расчетных документов, предварительной оплаты, применения вексельнойформы расчетов и т.д. Следовательно, дебиторская задолженность – это резервулучшения финансового состояния предприятия, а значит и уменьшение краткосрочнойкредиторской задолженности. Предприятию необходимо более рациональноформировать источники финансирования своей деятельности и находить другие путиполучения денежных средств.
Рентабельность продаж снизилась с 3,6% до 3,3%, этот показательпоказывает, сколько копеек чистой прибыли приходится на каждый рубльреализованной продукции. Рентабельность собственного капитала повысилась с 41,8%до 44,6% за счет ускорения оборачиваемости, а также за счет повышения уровнясоотношения заемного капитала с собственным. Так же мы наблюдаем приростприбыли от обычной деятельности за отчетный период на 361 тыс., руб. и приростприбыли от реализации товаров, продукции, работ, услуг на 724 тыс. руб. Приростчистых активов составил 1223 тыс. руб. по сравнению с 934 тыс. руб. запрошедший год.
Запас финансовой прочности равен 8,7. Запас финансовой прочности(зона безопасности) зависит от изменения выручки и безубыточного объема продаж.Выручка в отчетном году изменилась за счет структуры реализованной продукции исреднереализационных цен, а безубыточный объем продаж – за счет суммыпостоянных издержек, структуры продаж, отпускных цен и удельныхпеременных-издержек. Переменные расходы не всегда растут пропорционально ростуобъема, а могут сокращаться за счет совершенствования организации производства,внедрения новейшей технологии. Данное предприятие находится ниже порогарентабельности, т.е. в зоне убытков.
Управление финансами на очень низком уровне. Финансовая политикане продумана.
На данном предприятии увеличилась высокая группа риска состоянияоборотных активов. Предприятию нужно более эффективно управлять материальнымиактивами, не допуская образования сверхнормативных запасов. Увеличение остатковпродукции на складах предприятия приводит также к длительному замораживаниюоборотного капитала, отсутствию денежной наличности, потребности в кредитах иуплаты процентов по ним, росту кредиторской задолженности поставщикам, бюджету,работникам предприятия по оплате труда и т.д.
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов увеличился с 15,4 до18,3.
2.2 Методсделок к оценке стоимости предприятия на примере ООО «Калужский кабельныйзавод»
Применение данного метода обосновывается отсутствием детальнойфинансовой и рыночной (ценовой) информации о предприятиях – аналогах.
Определить наиболее вероятную цену продажи фирмы с учетом спроса ипредложения на рынке позволяет метод сделок. Метод сделок позволяет оценитьрыночную стоимость капитала предприятия путем прямого сравнения оцениваемойфирмы с сопоставимыми, цены продажи капитала которых известны.
Для сравнения было выбрано три фирмы, занимающихся производствомкабельной продукции, сопоставимой с оцениваемой по размерам и диверсификациипродукции, сроку создания, рынками сбыта.
Таблица 3. Стоимость предприятий-аналоговАналогичные фирмы Цена продажи Чистая прибыль
Мультипликатор
Цена / Чистая прибыль
ООО «Людиновокабель»
(г. Людиново, Калужская обл.) 7 250 000 3 020 833 2,4
ООО «Ньютон»
(дер. Думиничи, Калужская обл.) 2 720 000 850 000 3,2
ООО «Данаит»
(п. Уткино, Тульская обл.) 6 830 000 3 252 380 2,1
Анализ основных финансовых коэффициентов оцениваемого предприятияс соответствующими показателями фирм-аналогов показал, что данное предприятиеимеет среднее финансовое положение в своей группе.
Мультипликатор цена / чистая прибыль для фирм-аналогов колеблетсяв пределах 2,1–3,2. Для оценки предприятия ООО «ККЗ» был использованмультипликатор, равный 2,5. Расчетная стоимость фирмы по мультипликатору цена/чистая прибыль составляет 4727,5 тыс. руб.
2.3 Методкапитализации дохода к оценке стоимости предприятия на примере ООО «Калужскийкабельный завод»
В данной курсовой работе в рамках доходного подхода будемрассматривать метод капитализации доходов, который в наибольшей степениподходит для ситуаций, в которых ожидается, что доходы предприятия будут либоодного размера, либо будут иметь постоянную величину среднегодовых темпов ростав течение длительного срока. Темпы роста чистой прибыли в трехлетний период(2003–2005 гг.) не меняются и составляют 1,2
Сущность данного метода выражается формулой:
Оцененная стоимость = чистая прибыль/ ставка капитализации
Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована. Данный этапподразумевает выбор периода текущей производственной деятельности, результатыкоторого будут капитализированы. Оценщик может выдать между несколькимивариантами:
• прибыльпоследнего отчетного года;
• прибыльпервого прогнозного года;
• средняявеличина дохода за несколько последних отчетных лет (3–5 лет).
Так как продолжительность временно го периода составляет3 года, то применяется средняя величина дохода за несколько последних лет (3года), равная 1577,99 тыс. руб.
Существуют различные методы определения ставки дисконтирования,наиболее распространены из них:
• модельоценки капитальных активов;
• методкумулятивного построения;
• модельсредневзвешенной стоимости капитала.
Для проведения поправок на нефункционирующиеактивы требуется оценка их рыночной стоимости в соответствии с применяемымиметодами для конкретного вида активов (недвижимость, машины и оборудование ит.д.).
Определение ставки дисконтирования.
Ставка дисконтирования – это процентная ставка, используемая дляпересчета будущих (отстоящих от настоящего времени на разные сроки) потоковдоходов, которых может быть несколько, в единую величину текущей (сегодняшней)стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. Вданной курсовой работе применялся метод кумулятивного построения ставкидисконтирования.
Ставка дисконтирования = безрискова ставка+ премия за инвестирование вданную компаниюФактор риска Значение Примечание Безрисковая 8% Доходность внешнего валютного займа Ключевая фигура 3% Компании не зависит от одной ключевой фигуры. Однако, отсутствует управленческий резерв Размер компании 3% Малое предприятие. Большая конкуренция Финансовое положение 4% Резкое увеличение краткосрочной задолженности предприятия Товарная/ территориальная диверсификация 2% Предприятие реализует продукцию, пользующуюся повышенным спросом, имеет выход на внешний рынок Диверсификация клиентуры 3% На 10 крупных потребителей продукции приходится около 80% сбыта. На самого крупного – 15%. Прибыли: нормы и ретроспективная прогнозируемость 4% Информация о деятельности имеется только за один год, что затрудняет прогнозирование Прочие риски 0% Риск, связанный с характером деятельности данной компании, отсутствует
Ставки капитализации = 27 – 1,2 = 25,8%
Оцененная стоимость = 1577,99 / 0,258 = 6116,24 тыс. руб.
2.4 Методчистых активов к оценке стоимости предприятия на примере ООО «Калужскийкабельный завод»
1.Оценка стоимости недвижимости.
Описаниеобъекта оценки:
1. площадьучастка – 1400 м2,
2. удаленностьот г. Калуга – 28 км.,
3. месторасположения ООО «ККЗ» – д. Жилетово, Калужская область.
Информация оздании:
1. Одноэтажноекирпичное здание.
2. Годпостройки – 1991.
3. Общаяполезная площадь помещения – 600 м2.
Доходныйметод
1. Расчетпотенциального валового дохода:
ПВД = S * Ca,
где S – полезна площадь,сдаваемая в аренду, м3;
Ca – ставка арендной платыза 1 м2
По даннымКомитета управления имуществом Дзержинского района Калужской области ставкаарендной платы муниципального и государственного имущества нежилых помещений вд. Жилетово составляет 400 руб./ м2.
При этомисходили из того, что искомая ставка основывается на «тройственной чистойаренде», т.е. все расходы по эксплуатации берет на себя арендатор: ПВД =600м2*400руб./ м2. * 12 = 2880000 руб./год.
2. Полученный расчетным путём потенциальный валовый доход можетбыть изменён из-за предполагаемых потерь, связанных с недозагруженностьюпомещений, смены арендаторов и неуплаты арендной платы – оценщик долженучитывать, что всегда имеется вероятность того, что часть арендной платы втечении прогнозируемого периода владения имуществом не будет собрана. В нашемслучае средняя загрузка составляет 40%, поэтому потери от недозагрузкисоставляют: ПН = 1728000 руб.
Установим допуск на «недосбор денежных средств» в размере 10%.Поэтому сумма потерь составит: П = 288000 руб.
ДВД = 2880000– (288000+ 1728000) = 864000 руб./ год.
3. Переменныезатраты составят:
а) налог наземлю = 1,7 * 1400 м2. = 2520 руб.
б) налог наимущество = 0,022 (ставка налога на имущество) * 671519/2 = 14773 руб.,
в) охрана = 3(охранника) * 4000 (заработная плата охранников) * 12 = 144 000 руб./год.;
г) стоимость бухгалтерскихуслуг = 3 * 6000*12= 216 000 руб. / год.
д) налог наприбыль = (ДВД – операционные расходы) * 24%= (864000 – 377293)* 0,24= 116810руб.
Затратызамещения составят: текущий капитальный ремонт здания требуется каждые 10 лет иобходится в 190 000 руб., так как здание построено 13 лет назад, тозатраты =190000/7=27143 руб. Итого: 404436 руб./ год
4. Расчетчистого валового дохода:
ЧОД = ДВД –Операционные издержки =864000 – 494103 = 369897 руб.
5. Ставкакапитализации (определяется методом прямой капитализации):
Ск= ЧОД / стоимость аналога =396897/ 850 000= 0,4
6. Расчетстоимости недвижимости:
V доход. = ЧОД / Ск= 369897 / 0,4= 924743 руб.
Рыночныйметод
Расчетведется методов валового рентного мультипликатора:
Известно, чтобыли проданы три аналогичных здания:Аналогичное здание Цена продажи ПВД ВРМ
Одноэтажное кирпичное здание в том же районе, но с площадью, равной 530 м2. 850 000 2544000 0,33
Одноэтажное кирпичное здание с площадью 620 м2., расположено ближе к г. Калуге на 15 км 940 000 2976000 0,32
Одноэтажное бетонное здание площадью 600 м2 820 000 2880000 0,28
ВРМусредненный по аналогам = (0,33 + 0,32 + 0,28) / 3 = 3,071 / 3 = 0,31
V рын = ПВД * ВРМ усред =2 880 000 * 0,31 = 892800 руб.
Затратныйметод
1. Расчетстоимости земельного участка.
Стоимостьземельного участка рассчитывается по формуле:
Ц зем = S уч * С,
где Ц зем – стоимостьземельного участка, руб.;
С – стоимостьединицы площади земельного участка за 1 кв. м., в руб.;
S уч – площадь земельногоучастка, кв. м.
Площадь земельногоучастка составляет 1400 м2. Ставка земельного налога на 2006 г.в д. Жилетово составляет 1,75 руб./м2. Таким образом, стоимостьземельного участка составит:
Ц зем = 1400* 1.75 = 2520 руб.
2. Расчетвосстановительной стоимости или стоимости замещения зданий и сооружений надействующую дату оценки:
Стоимостьстроительства 1 м2. аналогичных конструкций на конец 2005 г.в д. Жилетово равна 3000 руб.
Vстр = 600 * 3000 = 2400000руб.
3.Определениеизноса зданий и сооружений.
Срокэксплуатации составляет 70 лет.
Оценкестоимости зданий и сооружений предшествует технический осмотр здания. Этопозволит ему составить подробное описание объекта оценки, где будут даныхарактеристики внешних и внутренних конструкций, инженерных систем. Нижеприведен пример осмотра. По результатам визуального осмотра оценщиком зданиютребуется внутренний косметический ремонт. Физический износ здания составил 20%от восстановительной стоимости здания, т.е. 2400000*0,2= 480000 руб.,функциональный износ составляет 5% от восстановительной стоимости здания, т.е.2400000*0,05= 120000 руб.
Таблица 1. Конструктивные элементы зданийКонструктивный элемент Характеристика Техническое состояние Фундаменты Железобетонные Трещины цоколя, разрушение блоков частичное Перегородки Кирпичные Отслоение штукатурки стен и карнизов Перекрытия Железобетонные Усадочные трещины в плитах, следы протечек на стенах и плитах в местах опирания плит на наружные стены Кровля Шиферная по деревянной обрешетки Отколы и трещины, протечки Полы Линолеум, керамическая плитка Сколы плитки и трещины керамической плитки Наружная отделка Оштукатурено Отслоение и отпадение штукатурки стен Внутренняя отделка Клеевая побелка потолков масляная окраска стен Следы протечек, ржавые пятна, отслоение и отпадение штукатурки, массовые пятна на окрашенной поверхности и т.д.
4.Определение остаточной стоимости:
Остаточнаястоимость = восстановительная стоимость – совокупный износ 2400000 – (480000+120000)=1800000руб.
5. Полнаястоимость = остаточная стоимость + стоимость земельного участка = 1800000 +2520 = 1802520 руб.
1. Оценка стоимости машин и оборудования
Общиесведения об объекте оценки:
1. Вытяжнаявентиляция: 13736 руб.,
2. Кассовыйаппарат ОКА-102ф(н):4200 руб.,
3. Волочильныйстан ВСК-13Н: 634329 руб.,
4. ГАЗ-3307:393000 руб.
5. ЗИЛ441510: 107790 руб.
Последовательностьрешения:
1.подбираются однородные объекты:
1. Вытяжнаявентиляция: 10736 руб.,
2. Кассовыйаппарат ОКА-102ф(н): 5000 руб.,
3. Волочильныйстан ВСК-13Н: 650000 руб.,
4. ГАЗ-3307: 370000 руб.
5. ЗИЛ 441510: 100090 руб.
2. Определяетсяполная себестоимость производства однородного объекта по формуле:
С п.од. = ((1-НДС)(1- Н пр – К р) * Ц од) / (1- Н пр),
Где НДС –ставка налога на добавленную стоимость (18%);
Н пр – ставканалога на прибыль (24%);
К р – показательрентабельности продукции 0.20 (так как продукция пользуется повышеннымспросом);
Ц од – ценаоднородного объекта.
Вытяжнаявентиляция:
С п.од. = ((1–0,2)*(1–0,24–0,20)*10736)/ (1–0,24) = 6327 руб.
Кассовый аппаратОКА-102ф(н):
С п.од. = ((1–0,2)*(1–0,24–0,20)*5000)/ (1–0,24) = 2947 руб.
Волочильныйстан ВСК-13Н:
С п.од. = ((1–0,2)*(1–0,24–0,20)*650000)/ (1–0,24) = 383157 руб.
ГАЗ-3307:
С п.од. = ((1–0,2)*(1–0,24–0,20)*370000) / (1–0,24) = 165760 руб.
ЗИЛ 441510:
С п.од. = ((1–0,2)*(1–0,24–0,20)*100090)/ (1–0,24) = 44840 руб.
3.Рассчитывается полная себестоимость оцениваемого объекта:
С п = С п.од. * Go/Gод,
Где С п. од.– полная себестоимость производства оцениваемого объекта;
Go/Gод – масса конструкцииоцениваемого и однородного объектов.
Вытяжнаявентиляция:
С п = 6327 *(3900/3500) = 7050 руб.
Кассовыйаппарат ОКА-102ф(н):
С п = 2947 *(25/ 30) = 2456 руб.
Волочильныйстан ВСК-13Н:
С п = 383157 *(5961/ 6000) = 380667 руб.
ГАЗ-3307:
С п = 370000* (7845/8000) = 362831 руб.
ЗИЛ 441510:
С п = 100090* (7523/ 7500) = 100397 руб.
4. Определяетсявосстановительная стоимость оцениваемого объекта по формуле: S в = ((1- Н пр) * С п) /(1 – Н пр – К р)
Вытяжнаявентиляция: Sв = ((1 – 0,24)* 7050) / (1 –0,24 –0,2) = 9568 руб.
Кассовыйаппарат ОКА-102ф(н): S в =((1 – 0,24)*2456)/(1–0,24 –0,2)=3333 руб.
Волочильныйстан ВСК-13Н: Sв =((1 – 0,24)*380667)/(1–0,24–0,2)=516619 руб.
ГАЗ-3307: S в = ((1 – 0,24)* 362831)/ (1 –0,24 –0,2) = 492414 руб.
ЗИЛ 441510: S в =((1–0,24)*100397) /(1 –0,24 –0,2) = 136253 руб.
Vзатр = 1158187 руб.
3. Оценка стоимости незавершенного строительства
На рассматриваемый период незаконченного строительства нет. Вбедующем планируется строительство складского помещения. Следовательно,стоимость незаверенное строительство приравниваем к нулю.
4. Оценка стоимости производственных запасов.
Затратный подход
При использовании затратного подхода при оценке стоимости ликвидныхматериальных запасов оценка осуществляется по фактической себестоимости.Ликвидные запасы в виде:
Катанка медная в количестве 673000 кг по цене 743 руб./тонну:
673 * 743 = 500 299 руб.
Vзатр. = 619 999 руб.
Рыночный подход
При использовании рыночного подхода при оценке стоимости ликвидныхматериальных запасов оценка осуществляется по возможной цене реализации.
Ликвидные запасы в виде:
Пластиката в количестве 95 000 кг по цене 1470 руб./тонну:
1307 * 95 = 124 165 руб.;
Катанка медная в количестве 673000 кг по цене 862 руб./тонну:
673 * 822 = 553 206 руб.
Vрын = 677 371 руб.
5. Оценка стоимости готовой продукции
Затратный подход
Готовая продукция оценивается затратным подходом попроизводственной себестоимости. Все запасы на данном предприятии делятся наликвидные и неликвидные, которые составляют 65 500 руб. И они по результатаминвентаризации списываются. Ликвидные запасы в виде бухт: телефонного проводапо 500 м, в количестве – 3750 шт. по цене – 34,2 руб.
3750 * 34,2 = 128 250 руб.;
силового кабеля 4*16 по 200 м, в количестве 947 шт. по цене200 руб.
947*200 = 189 425 руб.;
киловольтного кабеля 4*8 по 200 м, в количестве 130 шт. поцене 470 руб.
130*470 = 61 175 руб.
V затр. = 378 775 руб.
Рыночный подход
При использовании данного метода при расчете стоимости готовойпродукции используется рыночная цена продаж. Так как наша продукция пользуетсяспросом и продается по цене:
телефонного провода по 500 м, в количестве – 3750 шт. по цене– 42,9 руб.
3750 * 42,9 = 160 875 руб.;
силового кабеля 4*16 по 200 м, в количестве 947 шт. по цене224 руб.
947*224 = 212 128 руб.;
киловольтного кабеля 4*8 по 200 м, в количестве 130 шт. поцене 523 руб.
130*523= 67 990 руб.
V рын = 440 993 руб.
6. Оценка стоимости расходов будущих периодов
Расходы будущих периодов на рассматриваемом предприятии состоятиз:
· Аренды грузовика SCANIA: 12 000 * 12 = 144 000 руб.;
· Подпискана журнал «Справочник экономиста» – 2500 руб.
· Подпискапа журнал Главный Бухгалтер» – 1200 руб.
· Обслуживаниепрограммы «1С: бухгалтерия» – 1300 руб.
Итого: 149 000 руб.
7. Оценка стоимости НДС по приобретенным ценностям
НДС по приобретенным ценностям оцениваются, исходя из имеющихсяоплаченных счетов-фактур.
Итого НДС по приобретенным ценностям = 51 000 руб.
8. Оценка стоимости дебиторской задолженности:
В активах баланса оцениваемого предприятия числится толькократкосрочная дебиторская задолженность.
Требуется анализ дебиторской задолженности по срокам погашения,выявление просроченной задолженности с последующим разделением ее на:
• безнадежную (она не войдет в экономический баланс);
• ту, которуюпредприятие еще надеется получить (она войдет в экономический баланс).
Безнадежная дебиторская задолженность отсутствует.Оценка рыночной стоимости дебиторскойзадолженностипокупатели и заказчики дата возникновения задолженности ожидаемая дата погашения задолженности
отгружено,
руб
оплачено,
руб. задолженность на 01.01.06, руб. Дебитор 1 10.03.2005 02.01.2006 25800 5000 20800 Дебитор 2 25.10.2005 15.05.2006 11345 4345 7000 Дебитор 3 06.09.2005 16.03.2006 20200 6200 14000 Дебитор 4 11.04.2005 21.11.2005 8000 8000 Итого 65345 23545 41800
Затратный подход
Суммадебиторской задолженности, наиболее вероятной к получению равна суммезадолженности на балансе минус неликвидная задолженность. неликвиднаязадолженность =0, следовательно
Vзат = 41800 руб.
Доходныйподход
Определимденежные потоки по месяцам в соответствии с условиями заключенных договоров.Годовая ставка безрисковых вложений = 8% (по депозитам банка). Годовая ставкадисконта = 5%.Денежные потоки от погашения покупателями задолженностейпокупатели и заказчики январь февраль март апрель май Дебитор 1 20800 Дебитор 2 7000 Дебитор 3 Дебитор 4 14000 Сумма задолженности 20800 14000 7000 коэффициент дисконтирования 0,999 0,974 0,953 Дисконтированный денежный поток 20779 13636 6675
Коэффициентдисконтирования = 1 / 1+ (кол-во мес. до срока погашения * (Rбезрис. + Rневозврата) / 12
Коэф-т диск-я1= 1 / 1+0,03*(0,08+0,05) / 12 = 0,999
Коэф-т диск-я2= 1 / 1+2,5*(0,08+0,05) / 12 =0,974
Коэф-т диск-я3= 1 / 1+4,5*(0,08+0,05) / 12 =0,953
Дисконтированныеплатежи = 20779+ 13636+ 6675= 41090 руб.
Анализ графика предстоящих платежей и учет факторавремени и риска показал, что стоимость ликвидной дебиторской задолженности,приведенная к оцениваемой дате = 41090 руб.
Анализ рыночных данных по заключенным договорамуступки требований показывает, что предприятие сможет продать свои праватребования к покупателям и заказчикам со скидкой 13% от их договорнойстоимости.
Стоимость дебиторской задолженности = 41800*(1–0,13)= 36366 руб.
9. Оценка стоимости денежных средств
Эта статья не подлежит переоценке. Денежные средства оцениваютсяпо их балансовой стоимости и составляют 35 000 руб.
10. Оценка стоимости краткосрочных финансовых вложений
Займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев,оцениваются по балансовой стоимости, но на данном предприятии они отсутствуют.
11. Обоснование окончательной стоимости
Недвижимость
aзатр. = 60%, т. к. нам точно известна смета застройки 1 м2застройки аналогичной конструкции в настоящих условиях, а также ставказемельного налога известна точно.
aдоход. = 30%, т. к. ставка арендной платы и затратысобственника варьируются и их точно подсчитать нельзя.
aрын. = 10%, т. к. в данном методе используются цены продажианалогов, а наши здания не идентичны и в тоже время положение на рынкенедвижимости не стабильно.
Ц обосн. = 1802520 * 0.6 + 924743* 0.3 + 892800 * 0,1 =
=1081512 +277433 + 89280= 1448215 руб.
Оборудование:
aзатр. = 25%, т. к. расчеты основаны на стоимости однородногообъекта, а корректировка себестоимости осуществляется только по отношению кмассе оборудования.
Ц обосн = 1158187 * 0,25= 289547 руб.
Незавершенное строительство
Цобосн.=0
Запасы:
aзатр. = 40%, так как себестоимость может меняться и стоимостьоценивается по цене приобретения.
aрын. = 60%, так как рыночная стоимость может меняться и неизвестно, продадутся ли все запасы.
Ц обосн = 619 999*0,4+677 371*0,6= 619999,4 + 406422,4 =1 026 423 руб.
Готовая продукция
aзатр. = 25%, т. к. стоимость оценивается по цене приобретенияи себестоимость может меняться.
aрын. = 75%, так как учитывается цена реализации на момент оценки.
Ц обосн = 378 775 * 0,25 + 440 993 * 0,75 = 113632,5+330 744,7 = 444 377,25 руб.
НДС по приобретенным ценностям
Ц обосн = 51 000 руб.
Дебиторская задолженность
азатр = 40%,т. к. при расчете не учитывался фактор времени.
адох = 20%, т. к.сложно точно предсказать время действительных выплат.
арын = 50%, т. к.отражает реальную стоимость задолженности.
Цобосн = 41800*0,40+ 41090*0,20+36366*0,50 = 43121руб.
Денежные средства
Ц обосн = 35 000 руб.
Краткосрочные фин. вложения
Ц обосн = 0
Стоимостьсобственного капитала = Обоснованная рыночная стоимость совокупных активов –Текущая стоимость всех обязательств = 2 897683 руб.
Заключение
Для определения рыночной стоимости капитала ООО «Калужскийкабельный завод» были использованы три метода: метод капитализации денежных потоков,метод накопления активов и метод сделок. Данные методы основывались на оценкесобственного капитала фирмы на 1 января 2005 г. без учета влияния внешнегоинвестора.
В результате применения этих методов были получены следующиерезультаты предварительной оценки собственного капитала фирмы:
Метод капитализации денежных потоков – 6116,24 тыс. руб.
Метод накопления активов (метод расчета балансовой стоимостиактивов) – 953306 тыс. руб.
Метод сделок – 4727,5 тыс. руб.
Для получения итоговой величины рыночной стоимости фирмы былипроанализированы преимущества и недостатки использованных методов.
Метод капитализации денежных потоков:
Адох = 40%, доходный подход является один из приемлемыхдля оценки бизнеса. Не применяется в качестве приоритетного, так как ставкакапитализации может поменяться.
Азатр = 50%, Информация, предоставляемаязатратным подходом, в данном случае имеет большое значение и принимается мной,как наиболее достоверная, поэтому данный подход является наиболее приоритетным так как метод накопления активов базируется на рыночнойстоимости реальных активов предприятия.
Арын= 10%, так как возникает проблема степенисравнимости оцениваемой фирмы и предприятий-аналогов; не может быть двухабсолютно идентичных фирм. В виду того, что нет документальной информации,подтверждающей достоверность представленных данных. Данный метод является объективнымлишь в случае наличия достаточного количества сопоставимой и достовернойинформации по недавно прошедшим сделкам.
6116240*0,4 + 2897683 *0,5 + 4727500 *0,1 = 4 368 087 руб.
На основе фактов, анализа и прогноза, приведенных в отчетерыночная стоимость бизнеса ООО «Калужский кабельный завод составляет около175 тыс. долл.
Литература
1. ЗаконРоссийской Федерации «Об оценочной деятельности» от 6 августа 1998 г.
2. Федеральныйзакон от 29.07.98 №135 – ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской федерации»
3. Григорьев В.В.,Федотова М.А. Оценка предприятий: теория и практика. – М.: ИНФРА – М,1997
4. Грязнова А.Г. Оценкабизнеса. – М.: Финансы и статистика, 2004
5. Колбачев Е.Б.,Сычева Г.И., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса).Серия «Высшее образование». – Ростов н/Д: «Феникс», 2004
6. ХаррисонС. Генри. Оценка недвижимости. – М.: РИО Мособлупрполиграфиздат, 1994
7. Лаврухина Н.В. Коробкин Ю.И.учебно-методическое пособие «Оценка бизнеса»
8. Ковалев А.П. Кушель А.А. Хомяков Ю.В. Андрианов Ю.В. Лужанский Б.Е. Королев И.В. Чемерикин С.М. Оценкастоимости машин и оборудования и транспортных средств. – М.: Интерреклама, 2003. –488с
9. Грибовский С.В. Иванова Е.Н. Львов Д.С. Медведева О.Е. Оценка стоимостинедвижимости,М.: Интерреклама, 2003. – 704 с.
10. Грязнова А.Г. Федотова М.А. Эскиндаров М.А. Тазихина Т.В. Иванова Е.Н. Щербакова О.Н. Оценка стоимостипредприятия (бизнеса) – М.: Интерреклама, 2003. – 544 с.
11. Микерин Г.И Гребенников В.Г. Нейман Е.И. Методологические основыоценки стоимости имущества. – М.: Интерреклама, 2003. – 688 с.