КОНТРОЛЬНАРОБОТА
з курсу «Оцінка бізнесу»
Задача №1
Визначити норму доходу для інвестиції іноземного резидента в покупкуакцій закритого акціонерного товариства – рознічно-торгової компанії «СІГМА»,якщо відомо, що:
1. Чисельність робітників = 250чол.
2. Доходність держоблігацій =2,5%
3. Індекс інфляції = 9,0%
4. Середньоринкова дохідність нафондовому ринку = 20,0%
5. Додаткова премія за ризиккраїни = 7,0%
6. Додаткова премія за закритеакціонерне товариство = 11,0%
7. Додаткова премія заінвестиції в малий бізнес = 7,0%
8. Поточна доходність акцій запопередній період коливалась в середньому на 7,0%
9. Поточна середньоринковадохідність на фондовому ринку в попередній рік коливалась на 5,0%.Рішення
1) Згідно з Господарським Кодексом України [1] при кількості робітників250 чол. рознічно-торгівельне підприємство не може бути віднесене до малих підприємствУкраїни, тому премія за інвестиції в малий бізнес в задачі не використовується.
«Малими (незалежно від форми власності) визнаються підприємства, вяких середньооблікова чисельність працюючих за звітний (фінансовий) рік не перевищуєп'ятдесяти осіб, а обсяг валового доходу від реалізації продукції (робіт, послуг)за цей період не перевищує суми, еквівалентної п'ятистам тисячам євро засередньорічним курсом Національного банку України щодо гривні» [1].
2) Для розрахункунорми доходності акцій ЗАТ Rдох_інв, при якій доцільно іноземному інвестору інвестувати кошти,використовуємо формулу моделі ринку САРМ з корегуванням зміщення лінії ринкувід рівня ставки доходності безризикових цінних паперів Rf –державних облігацій на додатковувеличину (ставка інфляції Rінфл +ставка ризику країни Rкраїн +ставка ризику інвестиції в закрите акціонерне товариство Rзат).
/> (1.1)
/> (1.2)
/>
Таким чином, якщодивідендна ставка доходності акцій ЗАТ є не меншою 63,8% річних – інвесторудоцільно інвестувати кошти в акції ЗАТ з врахуванням всіх ризиків, характернихдля України.
Задача №2
Розрахувати для фірми «ТУЗ» показник грошового потоку наоснові даних, наведених із звітів про прибутки та збитки, рух коштів, а також зврахуванням змін в балансі підприємства (в грн.)
1. Надходження поконтрактам за реалізацію продукції:
а) реалізація з оплатоюпо факту поставки – 400 000 грн.
б) реалізація зоплатою в розстрочку – 300 000 грн.
в) аванси тапередоплата – 25 000 грн.
2. Валовийприбуток – 105 000 грн.
3. Собівартістьреалізованої продукції – 520 000 грн.
4. Накладнівитрати – 155 000 грн.
5. Знос – 180 000грн.
6. Податки – 255000 грн.
7. Відсотки закредит – 51425 грн.
8. Підвищеннядебіторської заборгованості по балансу – 380 000 грн.
9. Створенівласними силами активи, поставлені на баланс – 0 грн.
10. Зновупридбані активи, поставлені на баланс – 315 000 грн.Рішення
1. Розраховуємовхідний позитивний потік грошових коштів на розрахунковий рахунок підприємства,як суму:
— коштів зареалізацію по факту поставки;
— різниці коштівза реалізацію в розстрочку мінус сума підвищення дебіторської заборгованості завідпущену продукцію;
— кошти авансівта передоплат;
/>
2. Розраховуємовихідний негативний потік коштів проплати з розрахункового рахункупідприємства, як суму:
— витрат насобівартість продукції (придбання матеріалів, виплата заробітної плати, зборівв соціальні фонди, інші витрати) без зносу (відрахувань на амортизацію)
— витрат нанакладні витрати;
— витрат насплату відсотків за кредит;
— витрат насплату податків;
— витрат напридбання активів (основних фондів);
/>
3. Таким чином,сумарний грошовий потік коштів оцінюється за наданий період як:
Qгрош_пот=Qвхідн+Qвихідн = (345000-886925) грн..= -541 925грн.
тобто грошовийпотік негативний.
Задача №3
Маємо дані фінансових звітів компаній. Розрахувати наступні мільтиплікатори:
- Ціна /Чистий прибуток (Р/Е);
- Ціна /Чистий дохід від реалізації (Р/VD);
- Ціна /прибуток до оподаткування (Р/ЕВТ)
- Ціна /чистий грошовий потік (Р/CF);
- Ціна /грошовий потік до оподаткування (P/PTCF);
- Інвестиційнийкапітал / Прибуток (IC/EBIT);
- Інвестиційний капітал / Прибуток до сплатиподатків та відсотків по кредитах ( IC/EBDIT);
- Ціна /Балансова вартість (P/BV).
Вихідні дані:
1. Назва компанії – AALBORO PORTLAN (Данія);
2. Дані балансового звіту:
а)короткострокова та поточна частина довгострокової заборгованості = 479714; б) довгострокова заборгованість =1286128;
в) власнийкапітал = 1929090;
г) чистий дохідвід реалізації = 2500198;
3. Дані звіту про доходи:
а) знос таамортизація = 270925;
б) витрати навиплату відсотків = 214193;
в) дохід дооподаткування = 148904;
4. Подохідні податки = 40005;
5. Чистий дохід = 104294;
6. Дані про акції:
а) поточнаринкова вартість = 472;
б) Кількістьакцій =2856;
Рішення
1. Ринкова ціна підприємства Ррозраховується як :
/>
2. Мультиплікатор Ціна / Чистийприбуток (Р/Е).
Розраховується занаданими вихідними даними за формулою:
/>
3. Мультиплікатор Ціна /прибуток до оподаткування (Р/ЕВТ).
Розраховується занаданими вихідними даними за формулою:
/>
4. Мультиплікатор Ціна / чистийгрошовий потік (Р/CF).
Розраховується занаданими вихідними даними за формулою:
/>
5. Мультиплікатор Ціна /грошовий потік до оподаткування (P/PTCF)
Розраховується занаданими вихідними даними за формулою:
/>
6. Мультиплікатор Інвестиційнийкапітал / Прибуток (IC/EBIT)
Розраховується занаданими вихідними даними за формулою:
/>
7. Мультиплікатор Інвестиційний капітал / Прибуток до сплатиподатків та відсотків по кредитах ( IC/EBDIT)
Розраховується занаданими вихідними даними за формулою:
/>
8. Мультиплікатор Ціна /Балансова вартість (P/BV).
Розраховується занаданими вихідними даними за формулою:
/>
9. МультиплікаторЦіна / Чистий дохід від реалізації (Р/VD).
Розраховується занаданими вихідними даними за формулою:
/>
Задача №4
На протязі n років нерухомість буде приносити дохід урозмірі S дол. Ставка дохідності =g річних. В кінці n –го року підприємство буде продано за V дол. Знайти поточну вартість підприємства.
Вихідні дані:
n = 3 роки;
S = 26 000 дол.США;
g = 12%;
V = 170 000 дол.США.Рішення
1. Поточнавартість підприємства розраховується як дисконтована «пренумерандо»сума грошових потоків доходу, які надходять від експлуатації нерухомості напротязі 3 років, та суми продажу нерухомості через 3 роки:
/>
Задача №5
Оцінити ринковувартість підприємства, акції якого не мають обороту на ринку. В результатіпроведеного аналізу статистичної та ринкової інформації вдалося з’ясувати, щона фондовій біржі продаються акції підприємства, східного з об’єктом оцінки. Врезультаті вивчення опублікованої в ЗМІ звітності підприємства-аналога таінформації, отриманої за результатами біржових торгів, вдалося підібрати такіпоказники для порівняння об’єкта оцінки та порівнюємого підприємства.
Об’єкт оцінки:
1. Ринковий курс акції = ?
2. Статутний капіталзасновників, тис.грн. = 5000
3. Власний капітал, тис.грн. =6000
4. Балансовий курс акцій, % =145%
5. Коефіцієнт заборгованості =1,5
6. Чистий прибуток в тис.грн. =2000
7. Операційний грошовий потік,тис.грн. = 2200
8. Чистий дохід (виручка) відреалізації, тис.грн. = 18000
Підприємство — аналог:
9. Ринковий курс акції = 110% дономіналу
10.Статутний капіталзасновників, тис.грн. = 6000
11.Власний капітал, тис.грн. =9000
12.Балансовий курс акцій, % =155%
13.Коефіцієнт заборгованості =1,75
14.Чистий прибуток в тис.грн. =3000
15.Операційний грошовий потік,тис.грн. = 3500
16.Чистий дохід (виручка) відреалізації, тис.грн. = 30000
Рішення
1. Визначення ринкової вартості власного капіталу, а відповідно іринкової ціни акції, порівняльним методом засновано на використанні цінових мультиполікаторів.Ціновий мультиплікатор – це коефіцієнт, що показує співвідношення між ринковоюціною підприємства або акції та фінансовою базою. Фінансова база оцінногомультиплікатора є, по суті, вимірником, що відображає фінансові результатидіяльності підприємства, до яких можна віднести не тільки доход, але і грошовийпотік, дивідендні виплати, виручку від реалізації та деякі інші.
Для розрахункумультиплікатора необхідно:
— визначити цінуакції по всіх компаніях, вибраних як аналог – це дасть значення чисельника вформулі;
— обчислити фінансовубазу (доход, виручку від реалізації, вартість чистих активів і т.і.) або запевний період, або за станом на дату оцінки – це дасть величину знаменника.
В оціннійпрактиці використовують два типи мультиплікаторів – інтервальні та моментні. Доінтервальних мультиплікаторів відносять:
1) Ціна підприємства/ доход;
2) Ціна підприємства/грошовийпотік;
3) Ціна підприємства/дивіденднівиплати;
4) Ціна підприємства/виручку відреалізації;
До моментнихмультиплікаторів відносяться:
9. ціна підприємства/балансовувартість активів;
10.ціна підприємства/ чистувартість активів.
Застосування мультиплікаторів залежить від економічних критеріївобгрунтування ступіні надійності і об’єктивності мультиплікатора.
Так крупніпідприємства краще оцінювати на основі чистого доходу. Дрібні компанії – наоснові доходу до сплати податків, оскільки в цьому випадку усувається впливвідмінностей у оподаткуванні. Орієнтація на мультиплікатор ціна/грошовий потікпридатна при оцінці підприємств, в активах яких переважає нерухомість. Якщопідприємство має достатньо високу вагу активної частини основних фондів, більшоб’єктивний результат дасть використання мультиплікатора ціна/дохід.
Базою розрахункумультиплікатора ціна/грошовий потік лужить будь-який показник доходу,збільшений на суму нарахованої амортизації. Найпоширенішою ситуацієюзастосування мультиплікатора ціна/грошовий потік є збитковість або незначнавеличина доходу.
Мультиплікаторціна підприємства/дивіденди використовується рідко, його доцільновикористовувати, якщо дивіденди виплачуються достаньо стабільно як в аналогах,так і в оцінюємій компанії.
Мультиплікаторціна підприємства/виручка від реалізації використовується рідко, в основномудля перевірки об’єктивності результатів,одержуємих іншими способами.
Процес формуванняпідсумкової величини вартості підприємства складається з трьох основних етапів:
11.вибору величинимультиплікатора;
12.зважування проміжнихрезультатів;
13.внесення підсумковихкорегувань.
Так, для п’яти мультиплікаторів, застосовуємих внаведеній задачі, звичайна вага становить:
14.для інтервальногомультиплікатора ціна/чистий дохід – 0,25;
15.для інтервальногомультиплікатора ціна/чистий прибуток – 0,35
16.для інтервальногомультиплікатора ціна/грошовий потік – 0,2;
17.для моментного мультиплікатораціна/ балансова вартість – 0,1;
18.для моментногомультиплікатора ціна/вартість чистих активів – 0,1;
2. Розраховуємо мультиплікатор ціна підприємства/чистий прибуток (Р/Е)для підприємства – аналога та використовуючи його значення розраховуємо ринковукурс акції оцінюємого підприємства..
Маємо оцінкуринкової вартості акції = 110% від номіналу. Сумарним номіналом акцій єнавелена величина статутного капіталу підприємства аналога, тобто:
/> (5.1)
Таким чином, мультиплікатор ціна підприємства/чистий прибуток (Р/Е) дляпідприємства – аналога розраховується за формулою:
/> (5.2)
Використовуючиотриманий мультиплікатор (Р/Е) для аналога та вихідні дані для оцінюємогопідприємства, розраховуємого ринковий курс акції (в відсотках до номіналу)оцінюємого підприємства за формулою:
/> (5.3)
3. Розраховуємо мультиплікатор ціна підприємства/чистий дохід відреалізації підприємства (Р/VD) дляпідприємства – аналога та використовуючи його значення розраховуємо ринковукурс акції оцінюємого підприємства..
Маємо оцінкуринкової вартості акції = 110% від номіналу. Сумарним номіналом акцій є наведенавеличина статутного капіталу підприємства аналога, тобто:
/> (5.4)
Таким чином, мультиплікатор ціна підприємства/чистий дохід відреалізації (Р/VD) для підприємства– аналога розраховується за формулою:
/> (5.5)
Використовуючиотриманий мультиплікатор (Р/VD) для аналога та вихідні дані для оцінюємого підприємства, розраховуємогоринковий курс акції (в відсотках до номіналу) оцінюємого підприємства за формулою:
/> (5.6)
4. Розраховуємо мультиплікатор ціна підприємства/чистий операційнийгрошовий потік підприємства (Р/CF) для підприємства – аналога та використовуючийого значення розраховуємо ринкову курс акції оцінюємого підприємства.
Маємо оцінкуринкової вартості акції = 110% від номіналу. Сумарним номіналом акцій єнавелена величина статутного капіталу підприємства аналога, тобто:
/> (5.7)
Таким чином, мультиплікатор ціна підприємства/чистий операційнийгрошовий потік (Р/CF) дляпідприємства – аналога розраховується за формулою:
/> (5.8)
Використовуючиотриманий мультиплікатор (Р/VD) для аналога та вихідні дані для оцінюємого підприємства, розраховуємогоринковий курс акції (в відсотках до номіналу) оцінюємого підприємства заформулою:
/>(5.9)
5. Розраховуємо мультиплікатор ціна підприємства/балансова вартістьпідприємства (Р/BV) дляпідприємства – аналога та використовуючи його значення розраховуємо ринковукурс акції оцінюємого підприємства..
Маємо оцінкуринкової вартості акції = 110% від номіналу. Сумарним номіналом акцій єнаведена величина статутного капіталу підприємства аналога, тобто:
/> (5.10)
Таким чином, мультиплікатор ціна підприємства/балансова вартість (Р/BV) для підприємства – аналога розраховується за формулою:
/> (5.11)
Використовуючиотриманий мультиплікатор (Р/BV) для аналога та вихідні дані для оцінюємого підприємства, розраховуєморинковий курс акції (в відсотках до номіналу) оцінюємого підприємства заформулою:
/> (5.12)
6. Розраховуємо мультиплікатор ціна підприємства/чиста вартість активівпідприємства (Р/CVA) дляпідприємства – аналога та використовуючи його значення розраховуємо ринковийкурс акції оцінюємого підприємства..
Маємо оцінкуринкової вартості акції = 110% від номіналу. Сумарним номіналом акцій єнаведена величина статутного капіталу підприємства аналога, тобто:
/> (5.13)
Таким чином, мультиплікатор ціна підприємства/чиста вартість активів(Р/CVA) для підприємства – аналогарозраховується за формулою:
/> (5.14)
Використовуючиотриманий мультиплікатор (Р/CVA) для аналога та вихідні дані для оцінюємого підприємства, розраховуєморинковий курс акції (в відсотках до номіналу) оцінюємого підприємства за формулою:
/>(5.15)
7. Використовуючи5 отриманих оцінок ринкового курсу акцій оцінюємого підприємства, розраховуємосередньозважену оцінку курсу акцій та просту середню оцінку:
/>
/>
Задача №6
Ринкова вартість звичайних акцій підприємства становить А дол. США.,привілейованих – В дол.США, а загальний залучений капітал – С дол.США. Вартістьвласного капіталу – К%, привілейованих акцій – Р%, а облігацій підприємства –О%.
Знайтисередньовагову вартість капітала підприємства.
Вихідні дані:
А = 520 000дол.США
В = 120 000дол.США
С = 230 000дол.США
К = 12,0%
Р = 14,0%
О = 10,0%Рішення
1. Середньовагова вартість капіталу підприємства розраховується заформулою:
/>
/>
СПИСОКВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ
1. Господарський Кодекс України від 16 січня 2003 рокуN 436-IV // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 9січня 2007 року N 549-V, ОВУ, 2007 р., N 8, ст. 276
2. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 2«Баланс», Наказ Мінфіна України № 87 від 31.03.1999 + № 304 від30.11.2000.
3. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 3" Звіт про фінансові результати ", Наказ Мінфіна України № 87 від31.03.1999 + № 304 від 30.11.2000.
4. Гетьман О.О., Шаповал В.М. Економіка підприємства: навчальний посібникдля студентів вищих навчальних закладів.- Київ, Центр навчальної літератури,2006. – 488 с.
5.Дамодаран Асват Инвестиционная оценка.Инструменты и методы оценки любых активов: Пер. с англ./ А. Дамодаран. — 3-еизд… — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. — 1325 с
6. Економіка підприємства:Навч.-метод. посібник для самост. вивч. дисц./ І.О.Швиданенко,С.Ф.Покропивний, С.М.Клименко та ін. — К.: КНЕУ, 2000 -248 с
7. Економікапідприємства: Підручник / За заг. ред. С.Ф.Покропивного — Вид 2-ге, перероб. тадоп.- К.: КНЕУ, 2000. -528с.
8. Ізмайлова К.В.Фінансовий аналіз: Навч. посібник – К.: МАУП,2000. –192 с.
9. Крамаренко Г.О., Чорна О.Є. Фінансовий менеджмент.- Киів: Центрнавчальної літератури, 2006р. -520с.
10. Крамаренко Г. О. Фінансовий аналіз і планування. – Київ: Центрнавчальної літератури, 2003. – 224 с.
11. Круш П.В. Оцінка бізнесу: Навчальний посібник/П.В. Круш, С.В. Поліщук. — К.: Центр навчальної літератури, 2004. — 264 с
12. МойсеєнкоІ.П. Інвестування: Навчальний посібник/І.П. Мойсеєнко. — К.: Знання, 2006. — 490 с
13.Сідун В.А. Економіка підприємства: Навчальний посібник/В.А. Сідун, Ю.В. Пономарьова. — К.: Центр навчальної літератури, 2006. — 356 с
14. Фінанси підприємств: Підручник / Кол. авт. підкер. проф. А. М. Поддєрьогіна. – К.: КНЕУ, 2004.- 546 с.
15. Фінансовий менеджмент: Підручник/Кер. кол. авт. інаук. ред проф.А.М.Поддєрьогін.- К.: КНЕУ, 2005.- 536 с.
16.Филиппов Л.А. Оценка бизнеса: Учебное пособие/ Л.А. Филиппов. — М.:КНОРУС, 2006. — 707 с
17.Царев В.В. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология: Учебноепособие/ В.В. Царев, А.А. Кантарович. — М.: ЮНИТИ, 2007. — 575 с