МОСКОВСКИЙИНСТИТУТ
ГОСУДАРСТВЕННОГОИ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ
Представительствов г. Уфе
КОНТРОЛЬНАЯРАБОТА
Экономическаяоценка инвестиций
Выполнил: студент(ка)
ДенисоваА.В.
Москва 2010
Содержание
1. Норматив экономическойэффективности инвестиций
2. Понятие затраты финансирования поразличным источникам
3. Принципиальная схема определениявеличины норматива
Практическая часть
Список использованной литературы
1.Норматив экономической эффективности инвестиций
Основным показателембюджетной эффективности, используемой для обоснования предусмотренных в проектемер федеральной, региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект. Бюджетныйэффект Бt для t-го шага осуществления проекта определяется как превышениедоходов соответствующего бюджета Дt над расходами Рt в связи с осуществлением данного проекта:
Бе =Дt –Рt.
Норматив экономической эффективности инвестиций выражаетстепень жесткости требований, предъявляемых инвестором к эффективностиинвестиций. Норматив отражает доход, запущенный в результате инвестированиясредств в конкретный проект.
Факторы, определяющиеуровень норматива:
— эффективностьальтернативных вариантов инвестирования;
— риск, связанный синвестированием.
2. Понятие затратыфинансирования по различным источникам
Издержки по привлечению иобслуживанию различных источников финансирования могут относиться либо насебестоимость, либо погашаться за счет прибыли. Так, например, проценты,выплачиваемые по кредиту в пределах ставки рефинансирования, списываются насебестоимость продукции; дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются изприбыли и т.д. Затраты финансирования по различным источникам определяются присравнении издержек привлечения того или иного вида финансирования, например,лизинга и кредита. Выбор одного из способов финансирования инвестиционногопроекта предлагается на основе сравнения по критерию прибыли[1].
Расчетденежного потока (Cash Flow) предполагает определение суммы средств, которойпредприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств,использование которых лимитировано законодательством. Последние влияют напоказатель экономической прибыли предприятия. На практике такие средства могутпоявиться как следствие налоговых льгот, предоставляемых предприятиям,осуществляющим инвестиции. Дополнительное налогообложение, возникающее прикапиталовложениях, также учитывается в величине денежного потока, естественно,снижая показатель прибыли от инвестиций.
Экономическуюэффективность предлагается оценивать с помощью оптимума Парето. Считается, чторесурсы используются неэффективно, если можно, применяя их иным способом,улучшить положение хотя бы одного хозяйственного субъекта, не ухудшив при этомположения других. Из принципа Парето следует простое, но важное дляпоследующего анализа положение: лизинговое финансирование экономическиэффективно, если арендатор и/или лизингодатель получают большую прибыль, нежелипри альтернативном варианте финансирования того же проекта.
Выделяетсядва основных критерия, по которым устанавливают базу для сравнения арендного икредитного финансирования:
1.Структура капитала предприятия (соотношение собственных и заемных средств),
2.Риски, связанные с финансированием проекта. База для сравнения устанавливаетсяисходя из величин рисков, связанных с арендным и кредитным финансированиемпроекта[2].
Чтобы определить в чемвыражается экономический эффект арендного финансирования в сравнении с кредитомнеобходимо провести анализ конкурирующих инвестиций при всем разнообразииинвестиционных ситуаций с применением методов, основанных на концепциидисконтирования. Экономический эффект от финансирования аренды выражается вразнице сумм арендного и кредитного финансирования. Сумма эквивалентного арендезайма определяется путем дисконтирования потока арендной задолженности поскорректированной ставке кредитного финансирования. Чтобы оценить экономическийэффект лизинга относительно прямого кредитного финансирования необходимосложить значения чистой текущей стоимости арендного финансированиялизингодателя (NPVВ) и арендатора (NPVА).
/>
где:
NPV — чистая текущаястоимость арендного финансирования;
INVL — суммаарендного финансирования;
t — период времени вкотором производится расчет;
LCFА (t) — поток арендной задолженности арендатора в период t;
LCF в (t) — потокарендной задолженности лизингодателя в период t.
r* — скорректированнаяставка кредитного финансирования; n — продолжительность (срок лизинга).
Лизинг приемлем для арендатора, когдаон получает в начале сделки большее финансирование, имея в последующем ту жесумму обязательств, что и по кредиту. Лизинг приемлем для лизингодателя, когдаNPV арендного финансирования положительно. В этом случае начальное кредитноефинансирование превышает арендное, т.е. лизингодатель получает в начале сделкибольшее кредитное финансирование, чем он предоставляет арендатору, имея впоследующем одну и ту же сумму арендных и кредитных обязательств[3]. Лизинг полностью заменит прямое кредитноефинансирование, когда подсчитанные лизингодателем и арендатором значения NPVпри сложении будут равны нулю. В этом случае лизинг не имеет экономическогоэффекта относительно прямого кредитного финансирования. Лизинг экономическиэффективен, когда сумма NPV лизингодателя и арендатора положительна. Этовозможно, если кредитное финансирование лизингодателя превысит суммуэквивалентного аренде займа для арендатора. Если же расчеты показываютотсутствие приемлемой и для арендатора, и для лизингодателя величины лизинговыхплатежей, то с экономической точки зрения от лизинга следует отказаться впользу альтернативного варианта финансирования проекта.
3. Принципиальная схема определения величины норматива
При определениифинансового результата инвестиций следует различать две управленческиеситуации:
— возможна достовернаястоимостная оценка результата инвестиций;
— достоверная стоимостнаяоценка результата инвестиций невозможна (или нецелесообразна).
В первом случаефинансовый результат инвестиций определяется как разница между стоимостнымрезультатом (чаще всего это выручка) и текущими издержками.
Во втором случае сравниваемые альтернативы должны бытьприведены в сопоставимый вид по конечному (не стоимостному) результатуинвестиций. Финансовый результат будет определяться как разница текущихиздержек по вариантам.
При оценке эффективностиинвестиций используются разнообразные методы, которые различаются между собойпо трем признакам:
1. Оценивается абсолютнаявеличина сверхнормативного эффекта, относительная эффективность капитальныхвложений или оборачиваемость капитальных вложений.
2. Учитывается или неучитывается не равноценность разновременных затрат и результатов.
3. Учитывается или неучитывается динамика затрат и результатов по годам расчетного периода.
Классификация методовоценки эффективности представлена в таблице 1.
Ниже краткорассматриваются две системы методов:
— методы, учитывающиединамику затрат и результатов по годам расчетного периода;
— методы, не учитывающиединамику затрат и результатов по годам расчетного периода.
Таблица 1. Классификацияметодов оценки эффективностиМетоды
Оценивающие
абсолютную величи-
ну сверхнорматив-
ного эффекта
Оценивающие
относительную
эффективность
инвестиций
Оценивающие
оборачиваемость
инвестиций
1. Учитывающие не равноценность разновременных затрат и результатов:
-учитывается динамика затрат по годам расчетного периода
— не учитывается динамика затрат по годам расчетного периода
Экономический
эффект за расчетный период
Аннуитет
Внутренний
коэффициент
эффективности
Метод МАРI
Период
возврата
Период
возврата
2. Не учитывающие не равноценность разновременных затрат и результатов:
— учитывается динамика затрат по годам расчетного периода
не учитывается динамика затрат по годам расчетного периода
Экономический
эффект за расчетный период, определенный на основании формулы простых процентов
Годовой экономический эффект
Внутренний
коэффициент эффективности, определенный на основании формулы простых процентов
1.Коэффициент экономической эффективности
2. Срок
окупаемости
Период
возврата
Период
возврата
Методы оценкиэкономической эффективности инвестиций, учитывающие динамику затрат и результатовпо годам расчетного периода
Экономический эффект зарасчетный период.
Определение экономического эффекта зарасчетный период включает четыре этапа:
1) Определение нормыдисконта, обеспечивающей приведение разновременных затрат и результатов в сопоставимыйвид.
2) Определениедисконтированной величины ожидаемых в будущем доходов.
3) Определениедисконтированной величины капитальных вложений, необходимых для осуществлениянововведения.
4) Сумма капиталовложенийвычитается из дисконтированной суммы доходов. Полученная разницарассматривается как экономический эффект за период экономической жизни нововведения.Как следствие, экономический эффект за расчетный период показывает величинусверхнормативного дохода, получаемого фирмой в результате осуществленияинвестиционного проекта, и определяется следующим образом:
/>
где /> />
Дt — прирост дохода предприятия t-м году расчетного периода в результатенововведения;
Кt — капитальные вложения в год «t»;
Л — ликвидационная стоимость основныхфондов по окончанию расчетного периода;
Ен — норматив экономической эффективностиинвестиций (норма дисконта);
Т- продолжительность расчетногопериода.
Отдельный вариантинвестиционного проекта является эффективным, если экономический эффект зарасчетный период не отрицателен, т.е. если дисконтированная величина доходов(при определенной величине нормы дисконта) не меньше дисконтированной величинырасходов. Таким образом, проект должен не только обеспечить «простой» возвратинвестиций, но и предусматривать получение дохода, не меньшего, чем нормативэффективности. Внутренний коэффициент экономической эффективности.
Метод внутреннегокоэффициента экономической эффективности заключается в определении нормыдисконта, которая уравнивает дисконтированную величину дохода, ожидаемого зарасчетный период в результате осуществления инвестиционного проекта, с суммойкапиталовложений, требующихся для осуществления проекта. Иными словами,внутренний коэффициент экономической эффективности — это норма дисконта, при которойэкономический эффект за расчетный период равен нулю. Таким образом, внутреннийкоэффициент экономической эффективности определяется из уравнения:
/>
где Евн — внутренний коэффициент экономическойэффективности.
При оценке эффективностиотдельного варианта инвестиций вариант является эффективным, если внутреннийкоэффициент этого варианта не меньше норматива эффективности инвестиций. Периодвозврата инвестиций. Период возврата капитальных вложений характеризуетдлительность периода, по истечению которого кумулятивный прирост дохода предприятияв результате осуществления инвестиционного проекта становится равным величинеинвестиций. Вариант проекта считается эффективным, если период возврата капитальныхвложений не превышает нормативной величины, установленной инвестором. Изнескольких вариантов лучшим является вариант, обеспечивающий минимальнуювеличину периода возврата капиталовложений. Недостатком данного показателяявляется то, что он не учитывает, как долго и в каких размерах инвестицииобеспечивают поступление доходов после окончания периода возврата. Определениепериода возврата по сути дела представляет собой метод определения периодаоборачиваемости инвестиционных средств, а не их эффективности.
Методы оценкиэкономической эффективности инвестиций, не учитывающие динамику затрат ирезультатов по годам расчетного периода
Годовой экономическийэффект. Данный методявляется упрощенной модификацией метода экономического эффекта за расчетныйпериод. Годовой экономический эффект от реализации инвестиционного проекта (Эг)рассчитывается следующим образом:
/>
где Д — ежегодный прирост дохода сверхпростого возврата в результате реализации проекта;
Ен — норматив экономической эффективностикапитальных вложений;
К — капитальные вложения, необходимыедля реализации нововведения.
При оценке эффективностиотдельного варианта нововведения вариант считается эффективным, если егогодовой эффект не отрицателен. Из нескольких проектных вариантов нововведениялучшим является вариант, обеспечивающий максимальную величину годовогоэкономического эффекта. Коэффициент экономической эффективности инвестиций. Коэффициентэкономической эффективности определяется как отношение ежегодного приростадохода в результате осуществления инвестиционного проекта к величинекапитальных вложений, необходимых для реализации проекта
/>
Коэффициент эффективностиинвестиций является упрощенным вариантом внутреннего коэффициента экономическойэффективности. В основе определения коэффициента эффективности инвестиций лежатте же упрощающие допущения, что и в основе определения годового экономическогоэффекта. Отдельный вариант инвестиционного проекта является эффективным, еслиего коэффициент эффективности не меньше норматива экономической эффективности инвестиций.Из нескольких вариантов проекта лучшим является вариант, у которогомаксимальный коэффициент экономической эффективности. Период возвратаинвестиций. Упрощенная модификация периода возврата основана на предположении,что величина прироста дохода постоянна по годам расчетного периода:
/>
Каждый из методов оценкиэкономической эффективности инвестиционных проектов имеет определенныедостоинства и недостатки. Не может быть рекомендован один метод в качествеуниверсального, при этом методы оценки эффективности нельзя рассматривать каквзаимоисключающие. Принятие решения об осуществлении проекта должно основыватьсяна одновременном использовании:
1) метода, оценивающегоабсолютную величину сверхнормативного эффекта;
2) метода, оценивающегоотносительную эффективность капитальных вложений;
3) метода, оценивающегооборачиваемость капитальных вложений.
Степень значимостирезультатов расчетов по каждому из методов для принятия окончательного решениязависит от особенностей конкретной ситуации.
Практическая часть
Задача 1
Рассчитать суммупервоначального вклада, если известно, что банк предлагает 30% годовых.Инвестор, делая вклад, желает иметь на счете в банке через 2 года 5 млн. руб.
Решение
Пусть суммупервоначального вклада будет Х рублей.
На выходе, поистечении двух лет, нужно получить 5 млн. рублей.
За первый год% вложения по вкладу составит 0,3Х
Итого насчету вкладчика за первый год получится сумма Х+0,3Х
За второйгод, так сумма на счету увеличилась на 0,3Х % вложения по вкладу составит0,3(Х+0,3Х)
Итого за двагода вклада сумму на счету будет следующая
Х+0,3Х+0,3(Х+0,3Х)
где Х-первоначальный вклад
0,3Х – суммапроцента по вкладу за первый год.
0,3*(Х+0,3Х)– сумма процента по вкладу за второй год.
Считаемуравнение:
Х + 0,3Х +0,3*(Х + 0,3Х) = 5 000 000 руб.
Х + 0,3Х +0,09Х = 5 000 000
1,69Х = 5 000000
Х = 5 000 000/ 1,69
Х = 2 958 579руб. 88 коп.
Проверка:
Сумма вклада2 958 579 руб. 88 коп.
После первогогода сумму вклада увеличится на 30% и составит – 3 846 153 руб. 84 коп.
По окончаниявторого года сумма вклада увеличится на 30% от суммы на начала года, т.е. 3 846153 руб. 84 коп. + 30% — итого получаем 4 999 999 руб. 99 коп. (т.е. 5 млн.рублей)
Задача 2
Рассчитать чистую текущуюстоимость и сделать вывод об эффективности инвестиций, если известно, что суммавложения капитала 150 млн. руб., продолжительность вложения – 3 года, годоваясумма поступления денег – 125 млн. руб., процентная ставка – 35% годовых.
Решение
За три годасумма поступления денег от инвестиций составит:
125 млн. *3года = 375 млн. руб.
Рассчитаембанковские выплаты по процентам от суммы инвестиций исходя из ставки 35%годовых:
За первыйгод:
0,35 * 150млн. = 52,5 млн.руб.
За второй год
0,35 * (150млн. + 52,5 млн.) = 70, 875 млн. руб.
За третийгод:
0,35 * (150 +52,5 + 70,875) = 95,68125 млн. руб.
Итого за тригода:
52,5 + 70,875+ 95,68125 = 95,68125 млн. руб.
Прибыль синвестиций, т.е. поступление денег за минусом банковских выплат по процентнойставке составит:
375 млн. –95,68125млн. = 155,94375 млн. (или 155 943 750 руб.)
Эффективностьвложений в % (отношение поступление «чистых» денег к сумме инвестиций)составит:
(155,94375млн./ 150млн.) *100% = 103,6925 %
Список литературы
1. Об инвестиционнойдеятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальныхвложений: Федеральный закон от 25.02.99 г. № 39-ФЗ.
2. Артеменко В.Г.,Беллиндир М.В. Финансовый анализ: Учебное пособие. – М.: Издательство «Дело иСервис»; Новосибирск: Издательский дом «Сибирское соглашение», 2008. – 305 с.
3. Бузова,И.А. Коммерческая оценка инвестиций / И.А. Бузова, Г.А. Маховикова, В.В.Терехова.- СПб.: Питер, 2008.-432 с.
4. Захарова, А.П. Оценкаэффективности инвестиционных проектов в схемах и таблицах / А. П. Захарова. –Владивосток: Изд.–во ДВГАЭУ, 2002. – 76 с.
5. Шманев С. Модельоценки результатов инвестиционной политики предприятия // Инвестиции в России.– 2005. — №12. – С.22 – 25.