1. Сущность инвестиционнойсферы и ее составляющие
Вся совокупность связей иотношений по реализации инвестиций в различных формах на всех структурныхуровнях экономики образует экономическое содержание понятия инвестиционнойсферы. Инвестиционная сфера представляет собой ключевой элемент экономическойсистемы, значение которого определяется тем, что именно здесь формируются важнейшиепропорции экономики: между накоплением и потреблением, накоплением иинвестированием, инвестированием и приростом капитальных стоимостей, вложениямии их отдачей, межотраслевая структура.
В состав инвестиционнойсферы включаются:
1) Сфера капитальногостроительства, где происходит вложение инвестиций в основные и оборотныепроизводственные фонды отраслей. Эта сфера объединяет деятельностьзаказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования,граждан по индивидуальному и кооперативному жилищному строительству и другихобъектов инвестиционной деятельности.
2) Инновационная сфера,где реализуется научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал.
3) Сфера обращенияфинансового капитала (денежного, ссудного и финансовых обязательств в различныхформах).
4) Сфера реализацииимущественных прав субъектов инвестиционной деятельности.
2. Экономическаясущность, виды инвестиций и их роль в развитии инвестиционной сферы
Инвестиции — денежныесредства, ценные бумаги и иные формы имущественных, информационных ценностей,вкладываемые в инвестиционный с целью получения прибыли или иного полезногоэффекта.
1) По объектам вложения:
а) Реальные инвестиции:
— на развитиепроизводства (реконструкция и техническое перевооружение, расширениепроизводства, выпуск новой продукции, модернизация продукции и освоение новыхресурсов, приобретение НМА);
— на развитиенепроизводственной сферы (жилищное строительство, сооружение спортивных иоздоровительных объектов, инвестирование в другие объекты непроизводственнойсферы).
б) Финансовые(портфельные) инвестиции.
— приобретение ценныхбумаг (приобретение акций других КО, облигаций и т.д.);
— вложение в активыдругих предприятий: производителей, кредитных учреждений и т.п.
2) По характеру участияинвестирования:
— прямые(непосредственное участие инвестора в выборе объектов вложения);
— непрямые(инвестирование, опосредствуемое другими лицами).
3) По периодуинвестирования:
— долгосрочные (вложениясредств на срок более года);
— краткосрочные (до года).
4) По формамсобственности:
— государственные(осуществляют центральные, местные органы власти за счет средств бюджетов,внебюджетных фондов и заемных средств);
— частные (гражданами, атакже предприятиями негосударственных форм собственности);
— совместные (субъектамиданной страны и иностранного государства);
— иностранные(иностранными гражданами, юр.лицами и государством).
5) По региональномупризнаку:
— внутри страны (объектыинвестирования размещены в границах данной страны);
— зарубежные (объектыинвестирования — за пределами границ данной страны).
Инвестиционнаядеятельность тесно связана с формированием и движением инвестиций ираспространяется на всю инвестиционную сферу. Под влиянием спроса и предложенияна инвестиционном рынке появляются новые виды и формы инвестиций, что расширяеткруг инвестиционной деятельности. В результате увеличивается выбор потребителейв инвестиционных продуктах и расширяются возможности для прибыльного вложенияинвестиционных ресурсов.
3. Экономическаясущность, значение и цели инвестирования
Инвестиции — это денежныесредства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иныеправа, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и(или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иногополезного эффекта.
Экономическая сущностьинвестиций в двух аспектах движения капитала:
1) инвестиции воплощаютсяв создаваемом инвестиционном объекте предпринимательской деятельности, образуяактивы инвестора;
2) с помощью инвестицийосуществляется перераспределение ресурсов и средств между теми, у кого они визбытке, и теми, у кого они ограничены.
Значение инвестицийявляются необходимым условием и основой для:
1) сбалансированногоразвития всех отраслей хозяйства;
2) расширениявоспроизводства;
3) ускорениянаучно-технического прогресса;
4) обеспеченияобороноспособности государства;
5) развития финансовыхрынков, банковской сферы;
6) повышения качестватоваров и услуг, обеспечения их конкурентоспособности;
7) охраны природнойсреды, решения экологических проблем;
8) увеличения занятостинаселения, снижения уровня безработицы;
9) международнойкооперация;
10) развития социальнойсферы (образования, здравоохранения, культуры, и т.д.).
Целями инвестированиямогут быть:
1) стремление компании кувеличению прибыли;
2) расширение масштабовдеятельности компании;
3) стремление к престижу,общественному влиянию, власти;
4) решение социальныхзадач (снижение уровня безработицы, повышение культуры);
5) решение экологическихпроблем и т.д.
4. Инвестиционная сфера –основа воспроизводства и развития экономической системы
Инвестиционная сфера (ИС)- совокупность инвестиционных экономических отношений по обеспечениюрасширенного воспроизводства отраслей народного хозяйства. Ее материальной основойявляются все виды инвестиционных ресурсов (природные, технические, финансовые,трудовые и др.), которые могут быть использованы для инвестирования в различныеотрасли экономики, включая вложения средств на развитие собственнойматериально-технической базы. Инвестиционная сфера функционирует в рамкахэкономической системы в целом и является ее составной частью. ФункционированиеИС обеспечивает простое воспроизводство за счет амортизационных отчислений, атакже необходимый прирост основных средств и их модернизацию. ИС регулируетсяобщими рыночными законами: спроса и предложения, денежного обращения,конкуренции, экономического равновесия, а также законами, устанавливаемымигосударством.
Субъектами ИС являются:государство, отраслевые министерства и ведомства, региональные органы власти,администрации предприятий и население. Они участвуют в инвестиционном процессе,который включает: инвестирование, подрядное строительство, управлениеинвестициями и инвестиционными отношениями, научно-исследовательских, и т.д.Инвестиционная сфера включает: инвестиционное производство и инвестиционнуюинфраструктуру. К инвестиционному производству относятся деятельность вреальном секторе экономики, осуществляемая на стадиях освоения и эксплуатациижизненного цикла инвестиций. Инвестиционная инфраструктура представленасовокупностью отраслей и институтов, обслуживающих инвестиционное производство.
5. Сущность инвестиционногопроцесса и его структура
Инвестиционный процесс — это формирование, вложение инвестиционных ресурсов в инвестиционные проекты,формирование инвестиционного портфеля; создание новой техники, технологии;совершенствование организации и управления; реконструкция, расширение,техническое перевооружение и строительство объектов производственного назначения,а также строительство, ремонт объектов непроизводственного назначения и т.д.Реализация перечисленных проектов требует формирования соответствующихинвестиционных ресурсов и поэтапного осуществления идеи, замысла путем ихпоследовательной трансформации.
Пять этаповинвестиционного процесса:
1) Выбор инвестиционнойполитики.
2) Анализ рынка ценныхбумаг.
3) Формирование портфеляценных бумаг.
4) Пересмотр портфеляценных бумаг.
5) Оценка эффективностипортфеля ценных бумаг.
На первом этапеопределяется цель инвестора и объем средств, необходимых для ее реализации, атакже степень риска и доходности по каждому финансовому инструменту. На второмэтапе уточняется курсовая стоимость отдельных видов ценных бумаг на основесложившейся на данный момент конъюнктуры рынка и строится прогноз динамикикурсов акций конкретной фирмы. Третий этап инвестиционного процессапредполагает выбор конкретных активов для инвестирования. Четвертый этапвключает периодическую оценку текущего портфеля в связи с изменением целей инвестированияи его отклонениями от оптимального портфеля. На заключительном этапе проводитсяпериодическая оценка фактической доходности и степени риска и сравнение их ссуществующими стандартами.
6. Основные участникиинвестиционного процесса и их функции
В инвестиционном процессеучаствуют юридические и физические лица:
Инвесторы — лица,предоставляющие денежные и другие средства, это физические и юридические лица,принимающие решение и осуществляющие вложение собственных денежных и иныхпривлеченных имущественных или интеллектуальных ценностей в инвестиционныйпроект и обеспечивающие их целевое использование. Инвесторы могут выступать вроли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, то есть выполнять функциилюбого другого участника инвестиционной деятельности.
Заказчик (инвесторы, атакже любые иные физические и юридические лица, уполномоченные одним илинесколькими инвесторами). Он осуществляет реализацию инвестиционного проекта.
Пользователь объектовинвестиционной деятельности (инвесторы, государственные и муниципальные органы,иностранные государства и международные организации, для которых создаетсяобъект инвестиционной деятельности).
Важным участникоминвестиционного процесса являются предприниматели, обеспечивающие созданиеконечного продукта для реализации путем использования предоставленных средств.
Инвестиционные посредники- институты инвестиционной инфраструктуры, выполняющие функции по взаимосвязимежду инвесторами и предпринимателями. Это поставщики, банковские, страховые идругие посреднические организации, инвестиционные биржи и другие участникиинвестиционного процесса.
7. Типы инвесторов
К инвесторам относятюридическое или физическое лицо, которое вкладывает собственные, заемные илипривлеченные средства в различные объекты хозяйственной, интеллектуальной ииной деятельности.
Выделяют несколько типовинвесторов: консервативный, умеренно-агрессивный, агрессивный, нерациональный.В основе данной классификации лежит психологическая склонность кинвестированию.
1) Для консервативного инвесторахарактерна низкая степень риска при невысоком, но достаточно надежном уровнедохода. Основной целью для данного типа — защита от инфляции.
2) Умеренно-агрессивныйтип инвестора характеризуется умеренной степенью риска. Он ориентируется надлительное вложение капитала и устойчивый рост. В портфеле преобладают ценныебумаги (ц.б.) крупных и средних, но достаточно надежных и длительно работающихна рынке компаний.
3) Агрессивный инвесторпредпочитает вкладывать средства в объекты с высокой степенью риска, но сулящиебольшую прибыль (доход). В его инвестиционном портфеле преимущественновысокодоходные ц.б. венчурных компаний, сравнительно небольших предприятий.
4) Нерациональныеинвесторы — те, кто не имеет четких целей и осуществляет бессистемный подборц.б.
В отечественной наукеклассификация инвесторов проводится по следующим признакам:
1) По направленностихозяйственной деятельности:
— Институциональныйинвестор — это финансовый посредник, аккумулирующий средства индивидуальныхинвесторов и осуществляющий инвестиционную деятельность преимущественно наоперациях с ц.б.
— Индивидуальный инвестор- физическое лицо, которое распоряжается личными средствами в своих финансовыхинтересах.
— Корпоративные инвесторы- осуществляют свою деятельность от имени предприятия, фирмы.
2) По целяминвестирования выделяют стратегических (приобретение контрольного пакета дляреального управления) и портфельных (для дохода, прироста капитала) инвесторов.
3) По принадлежности крезидентам различают: отечественных и иностранных инвесторов.
8. Финансовый рынок:сущность, виды, функции
Финансовый рынок — совокупность всех денежных ресурсов, которые находятся в постоянном движениипод воздействием изменяющего спроса и предложения на них со стороны различныхобъектов экономики.
По видам финансовыхинструментов выделяют:
1) Денежный рынок — совокупность однородных национальных кредитных и депозитных рынков, где ЦБ,коммерческие банки совершают сделки по краткосрочным ценным бумагам (ц.б.).
2) Кредитный рынок — рынок, на котором объектом купли-продажи выступают кредитные ресурсы иобслуживающие их финансовые инструменты.
3) Валютный рынок — система устойчивых организационно-экономических отношений, по купле-продажеиностранных валют и платежных документов в иностранной валюте.
4) Рынок ц.б. — являетсячастью рынка ссудных капиталов, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ц.б.В нем выделяется первичный (эмиссия и первичное размещение) и вторичный(купля-продажа ранее выпущенных) рынок ц.б.
5) Страховой рынок — объектом купли-продажи является специфический товар — страховая защита илистраховое покрытие.
6) Рынок золота — объектомкупли-продажи выступает золото, серебро, платина.
Функции финансовогорынка:
1) Мобилизация временносвободного капитала в форме денежных и других финансовых ресурсов государства,регионов, предприятий, населения.
2) Оптимизацияраспределения временно свободных финансовых ресурсов между конечнымипотребителями.
3) Выявление наиболеедоходных сфер и направлений использования временно свободных финансовых ресурсов.
4) Ускорение оборотафинансовых ресурсов.
5) Формирование рыночныхцен на финансовые инструменты и услуги в соответствии с изменяющейсяконъюнктурой финансового рынка.
6) Создание условий дляминимизации финансового и коммерческого риска.
7) Минимизация затрат засчет финансового посредничества между продавцами и покупателями финансовыхинструментов.
9. Финансовые институтыкак система жизнеобеспечения финансовых рынков
Финансово-кредитныеинституты — государственные и частные, коммерческие организации, которыеуполномочены осуществлять финансовые операции по кредитованию, депонированиювкладов, ведению расчетных счетов, купле и продаже валюты и ценных бумаг,оказанию финансовых услуг.
Основнымифинансово-кредитными институты:
1) Банк — финансоваяорганизация, осуществляющая разнообразные виды операций с деньгами и ц/б иоказывающая разнообразные финансовые услуги правительству, предприятиям,гражданам и друг другу.
2) Финансовые компании — юридические лица, которые осуществляют финансовые операции по кредитованию(потребительский, инвестиционный, коммерческий кредит, а также ссудыиндивидуальным заемщикам).
3) Инвестиционный фонд — финансово-кредитный институт в форме акционерного общества, его ресурсыформируются за счет выпуска собственных ценных бумаг с их последующей продажеймелким инвесторам, что позволяет привлечь сбережения широких слоев населения.
4) Сберегательные кассы — финансово-кредитные учреждения, которые привлекают денежные средства населенияв виде сберегательных вкладов и выплачивают по ним проценты.
5) Пенсионные фонды.
6) Взаимные фонды — объединение капиталов различных инвесторов для осуществления капитальныхвложений в какие-либо объекты.
7) Страховые компании — оказывают страховые услуги и выступают в роли страховщика, т.е. принимают на себяобязанности возместить страхователю ущерб при наступлении страхового события,что оговаривается условиями договора страхования.
8) Банкирские дома — эточастные банковские предприятия, которые принадлежат отдельным банкирам илигруппе банкиров, объединенным в товарищество с неограниченной ответственностью.
Взаимодействие субъектовфинансовой деятельности с финансовыми институтами осуществляется посредствомфинансового механизма, который включает: цены, налоги, пошлины, льготы, штрафы,санкции, дотации, субсидии, банковский кредитный и депозитный процент.
10. Содержаниеинвестиционного проекта и его виды
Содержаниеинвестиционного проекта определяется комплексом факторов, среди которыхключевое место занимают: масштабность, степень сложности, срок реализации,достигаемый эффект и др. Отмеченные факторы оказывают существенное влияниепрежде всего на такие составляющие его содержания, как: выбор концепции,разработка, осуществление и завершение проекта.
Виды:
1) По масштабу: моно-,мульти, и мегапроекты.
Монопроектами являютсяотдельные проекты по модернизации, реконструкции, ремонту, строительствунебольших предприятий промышленности или других отраслей народного хозяйства.
Мульти-проектпредставляет собой комплекс технологически связанных монопроектов, как,например, возведение системы оборонительных сооружений, создание оросительныхсистем и т.д.
К мегапроектам относятпроекты с объемом капиталовложений, превышающих 1 млрд. долларов США.
2) По сложности: инновационныеи традиционные проекты. Первые связаны с большими сроками выбора концепции,разработки и освоения проекта, тогда как на вторые требуется гораздо меньшиесроки.
3) По срокам классифицируютсяна:
— краткосрочные (до 3лет);
— среднесрочные (от 3 до5 лет);
— долгосрочные (свыше 5 лет).
4) По достигнутомуэффекту: проекты с низкой, средней, высокой и сверхвысокой степенью доходностии рентабельности инвестиций.
11. Фазы развитияинвестиционного проекта
Процесс разработки иреализации инвестиционного проекта укладывается в несколько фаз:
1) Прединвестиционная:
— определениеинвестиционных возможностей инвестора, обзор возможных вариантов их реализации;
— анализ альтернативныхвариантов и выбор наилучшего варианта;
— принятие решения обинвестировании, разработка плана действий по реализации выбранного проекта.
2) Инвестиционная:проектирование; заключение договоров, подбор кадров; осуществление вложений; возведениепроизводственных мощностей, строительство объектов, пусконаладочные работы идр.
3) Эксплуатационная(операционная, производственная) – самая продолжительная фаза инвестиционногопроекта. В ходе эксплуатации формируются (достигаются) планировавшиесярезультаты, осуществляется оценка этих результатов в плане продолжения илипрекращения проекта, вносятся необходимые возможные корректировки с цельюувеличить эффективность реализации проекта.
4) Ликвидационная(ликвидационно-аналитическая) — в рамках этой фазы решаются три задачи:
— ликвидация возможныхотрицательных последствий (главным образом экологического характера) закончившегосяили прекращенного проекта;
— высвобождение оборотныхсредств и переориентация производственных мощностей;
— анализ и оценкарезультатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутыхцелей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценкиинвестиционного проекта.
12. Требования,предъявляемые к инвестиционным проектам, и методы их оценки
Требования:
1) Чистая прибыль отвложения в инвестиционный проект должна превышать ее величину от помещениясредств на банковский депозит.
2) Рентабельностьинвестиций, исчисленная как отношение чистой прибыли к их общему, должна бытьвыше темпов роста инфляции.
3) Рентабельность данногопроекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть вышерентабельности альтернативных проектов.
4) Доходность активовпредприятия как отношение чистой прибыли к общему объему после реализациипроекта потенциально увеличивается и в любом случае превышает среднюю ставкубанковского процента по заемным средствам.
5) Проект долженсоответствовать главной стратегии поведения предприятия на товарном ифинансовом рынках с точки зрения рациональной ассортиментной структуры производства,сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержекпроизводства и обеспечения стабильности поступления доходов от реализациипроекта.
Методы оценкиинвестиционных проектов (наиболее распространенные):
1) Метод расчета чистогоприведенного эффекта (сопоставление объема исходных инвестиций с общей суммойдисконтированных денежных поступлений);
2) Методы расчета индексарентабельности (общую сумму дисконтированных доходов РV соотносят с величинойисходных инвестиций);
3) Методы расчета нормырентабельности инвестиций.
13. Бизнес-планинвестиционного проекта: цель его разработки и назначение
Бизнес-план (в самомобщем смысле) — документ, содержащий в структурированном виде всю информацию опроекте, необходимую для его осуществления. Бизнес-план составляется в целяхэффективного управления и планирования бизнеса и является одним из основныхинструментов управления предприятием, определяющих эффективность егодеятельности.
Бизнес-план представляетсобой документ, в котором описаны основные аспекты будущего коммерческогомероприятия (предприятия), анализирующий проблемы, с которыми может столкнутьсяфирма, а также определяющий способы решения этих проблем. Бизнес-план помогаетпредпринимателям и финансистам лучше изучить емкость и перспективы развитиябудущего рынка сбыта, оценить затраты по изготовлению продукции и соизмерить ихс возможными ценами реализации, чтобы определить потенциальную прибыльностьзадуманного дела. Правильно составленный бизнес-план в конечном счете отвечаетна вопросы, стоит ли вообще вкладывать деньги в данное дело и окупятся ли всезатраты сил и средств. Он помогает предугадать будущие трудности и понять, каких преодолеть. Адресуется бизнес-план банкирам и инвесторам, средства которыхпредприниматель собирается привлечь в рамках реализации проекта, а такжесотрудникам предприятия, нуждающимся в четком определении своих задач иперспектив, наконец, самому предпринимателю и менеджерам, желающим тщательнопроанализировать собственные идеи, проверить их на разумность и реалистичность.В международной практике считается, что без бизнес-плана вообще нельзя братьсяза производственную и коммерческую деятельность.
14. Разделы бизнес-планаи их содержание
Примерная структурабизнес-плана:
А) Титульный лист;
Б) Меморандум оконфиденциальности;
В) Аннотация – краткаяинформация о проекте, служащая для первичного ознакомления;
Г) Разделы:
1. раскрывается суть иэффективность проекта (источники финансирования и возможности реализации);
2. описывается текущеесостояние (организационная структура, учредители, персонал, партнеры и т.п.);
3. описывается область примененияданной продукции (технические характеристики, конкурентоспособность и т.д.(иногда разделы 2 и 3 объединены));
4. маркетинг и сбытпродукции (стратегию продвижения, ценовую политику, возможных конкурентов);
5. производственный план (анализируютсявозможности осуществления производства по проекту – наличие площадей,технологии, необходимых ресурсов и т.п.);
6. организационный план (овозможных партнерах, о реализации проекта, правовое обеспечение);
7. финансовый план(калькуляция себестоимости продукции, источники финансирования);
8. раскрываетнаправленность и значимость проекта; в нем также приводятся показатели эффективностиреализации проекта (иногда разделы 7 и 8 объединены);
9. описываетпредпринимательские риски и форс-мажорные обстоятельства (приводятся гарантии);
Д) Приложения (документы,подтверждающие или дополняющие информацию, содержащуюся в бизнес-плане.
Как правило, такжеприлагаются копии документов (оригиналы предъявляются по дополнительномутребованию).
15. Содержание методарасчета чистого приведенного дохода
Метод расчета чистогоприведенного дохода предполагает сопоставление объема исходных инвестиций собщей суммой дисконтированных денежных поступлений, которые могут быть полученыв течение прогнозируемого периода. Предположим, что исходная инвестиция (IC) будет генерировать годовые доходы вразмере Р1, Р2, ..., Рn в течение n лет. Тогда общая сумма дисконтированныхдоходов (РV) составит:
РV = ån (Рn / (1 + r)^n),
где r — норма дисконтаили ставка доходности, доли единицы.
Чистый приведенный эффект(NPV) рассчитывается как разность между общей суммой дисконтированных доходов(РV) и исходной величиной инвестиций (IC):
NPV = РV – IC = {ån (Рn / (1 + r)^n)} – IC
Если полученная разностьбольше (NPV > 0) или NРV > IC, то инвестиционный проект может быть принятк реализации.
В случае последовательноговложения новых инвестиций в течение ряда лет необходимо учитывать уровеньинфляции и вносить соответствующие поправки в формулу для расчета NPV. Тогдаона примет следующий вид:
NPV = {ån (Рn / (1 + r)^n)} – {ån (ICn / (1 + i)^n)},
где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.
Поскольку показательприменим к оценке любых проектов, то его можно использовать для анализаоптимальности инвестиционного портфеля.
16. Расчет индексарентабельности инвестиций
Расчет индексарентабельности инвестиций — один из методов оценки инвестиционных проектов.
Для расчета индексарентабельности инвестиций общую сумму дисконтированных доходов (РV) соотносят свеличиной исходных инвестиций (IC):
PI = PV/IC = {ån (Pn / (1+r)^n)}/IC,
где Р1, Р2, ..., Рnгодовые доходы в течение n лет, r — норма дисконта или ставка доходности, долиединицы, PI — индекс рентабельности инвестиций, при PI>1 проект прибыльный,PI
Метод расчета индексарентабельности инвестиций наиболее удобен при альтернативных проектов содинаковыми значениями инвестиций с максимально суммарным значением NPV. Нарядус индексом рентабельности рассчитывается так же норма рентабельности инвестицийIRR.
17. Понятие нормырентабельности инвестиций и ее определение
В теории инвестиционногоменеджмента под нормой рентабельности инвестиций IRR понимают значениекоэффициента дисконтирования, при котором чистый приведенный эффект NVP = 0. Вданном случае имеем: IRR = r, при котором NVP = F(r) = 0.
Смысл расчета нормырентабельности IRR при анализе эффективности планируемых инвестицияхзаключается в том, IRR показывает максимально допустимый относительный уровеньрасходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
При единовременномвложении капитала норму рентабельности можно представить: IRR = (NVP/IC)*100,где IRR – норма рентабельности авансированного в проект капитала в %, NVP –чистый приведенный эффект, IC – инвестиции (капиталовложения) в данный проект.
При разновременномосуществлении капитальных вложений в данный проект:
IRR = r1 +(NVP1/ NVP2 – NVP1)*(r2 — r1),
где r1 – значениевыбранной ставки дисконтирования, при которой NVP1 > 0 (NVP10).
Точность вычисленийзависит от длины интервала между дисконтными ставками (r1 и r2). Наиболееблагоприятное значение IRR достигается, если длина интервала минимальна (равна1%).
В инвестиционный портфельотбираются проекты с IRR большей, чем средневзвешенная стоимость капитала(WACC), принимаемая за минимально допустимый уровень доходности (IRR> WACC).При условии, что IRR≤WACC, проект отвергают.
18. Основные принципы оценкиэффективности инвестиций
Эффективность инвестицийопределяется соотношением результата от вложений и инвестиционных затрат.
Принципы оценки:
1) за расчетный периодпринимается жизненный цикл проекта (прединвестиционная -> прекращениепроекта);
2) моделирование денежныхпотоков (все денежные поступления и расходы за расчетный период);
3) сопоставимость условийдля сравнительного анализа различных вариантов проекта;
4) принципположительности и максимума эффекта (для инвестора эффект от реализации проекта- положительный, а при альтернативах предпочтение отдается проекту с наибольшимэффектом);
5) учет фактора времени(миги времени между производством продукции, поступлением ресурсов и ихплатежей; неравноценность разновременных затрат и результатов и т.д.);
6) учет толькопредстоящих затрат и поступлений (все затраты и поступления в ходеосуществления проекта);
7) сравнение ситуаций «спроектом» и «без проекта»;
8) комплексная оценканаиболее существенных результатов проекта (экономические и внеэкономические);
9) учет наличия разныхучастников проекта через различные оценки стоимости капитала (индивидуальныезначения нормы дисконта);
10) многостадийностьоценки (обоснование инвестиций, технико-экономическое обоснование и т.д.);
11) учет влияния наэффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале;
12) учет влияния инфляциина различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта ивозможности использования нескольких валют;
13) учет влияниянеопределенностей и риска.
19. Денежный потокинвестиционного проекта и его дисконтирование
Денежный потокинвестиционного проекта — это зависимость от времени денежных поступлений и платежейпри реализации любого проекта, определяемая для всего расчетного периода.
На каждом шаге расчетазначение денежного потока характеризуют:
1) притоком, равнымразмеру денежных поступлений на этом шаге;
2) оттоком, равнымплатежам на этом шаге;
3) сальдо (чистымденежным притоком, эффектом), равным разности между притоком и оттоком денежныхсредств.
При оценкеинвестиционного проекта часто приходится сравнивать потоки денежных средств(поступления от проекта и расходы на его осуществление) при различных вариантахего реализации. Для этого денежные потоки сопоставляют в какой-то один периодвремени. Для сравнения можно выбрать любой момент времени, но для удобстваберут нулевой период, т.е. начало осуществления проекта. Будущие потокиденежных средств должны быть приведены (дисконтированы) к настоящему моментувремени. В этих целях используют следующие формулы:
БС = НС*(1 + r)^t; HC = БС/(1 + r)^t,
где БС — будущая денежнаясумма (будущая стоимость); НС — настоящая (текущая) стоимость денежной суммы; r- норма дисконта или ставка доходности, доли единицы; t — продолжительностьрасчетного периода, число лет (месяцев).
Будущая стоимостьинвестиций — сумма, в которую превратятся деньги, вложенные сегодня, черезопределенный промежуток времени при установленной процентной (дисконтной)ставке. Процент может быть простым (на сумму) и сложным (на сумму и предыдущие%). Текущая (настоящая) стоимость денежных средств представляет собойпроизведение будущей и коэффициента дисконтирования: НС = БС*КД, где
КД — коэффициентдисконтирования, доли единицы (всегда меньше единицы).
20. Состоятельностьпроекта. Анализ чувствительности проекта и границы его безубыточности
Цель анализачувствительности проекта – определить степень влияния отдельных варьирующихфакторов на его финансовые показатели (прежде всего на денежные потоки). Данныйанализ осуществляют на этапе планирования.
Для анализачувствительности используют метод имитационного моделирования.
В состав переменныхфакторов включают: объем продаж после ввода в эксплуатацию объекта, ценупродукции (услуги), темп инфляции, необходимый объем капиталовложений,переменные издержки на выпуск продукции( услуг), постоянные издержки и др.
Анализ чувствительностиначинают с характеристики параметров внешней среды: прогноза налогообложения,темпа инфляции, учетной ставки ЦБ РФ, изменения обменного курса национальнойвалюты и др. Эти параметры не могут быть изменены производством принятияуправленческих решений.
В процессе анализачувствительности вначале определяют «базовый» вариант при котором всеисследуемые факторы имеют свои первоначальные значения. Только после этогозначение одного из факторов варьируют (изменяют) в определенном интервале прификсированных значениях остальных параметров. При этом оценку чувствительностиначинают с наиболее важных факторов, задавая определенные ограниченияварьирующим показателям.
В заключении оцениваютвлияние этих изменений на показатель эффективности проекта. Показательчувствительности устанавливают как отношение процентного изменения критерия –выбранного показателя эффективности инвестиций (относительно базового варианта)к изменению значения фактора 1%. Таким способом определяют показателичувствительности по каждому из варьирующих факторов.
21. Оценка общественной ибюджетной эффективности инвестиционного проекта
Показатели общественнойэффективности учитывают социально-экономического последствия осуществленияинвестиционного проекта (ИП) для общества в целом. Оцениваются результаты какнепосредственно самого проекта, так и «внешние» последствия егореализации в смежных отраслях экономики.
При этом внеэкономическиеэффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличиисоответствующих нормативных и методических материалов, при отсутствии — возможно, использование оценок независимых квалифицированных экспертов. Приоценке общественной эффективности учитываются денежные потоки от:
1) операционнойдеятельности (выручка с НДС, производственные затраты с НДС, сальдо потока отоперационной деятельности);
2) инвестиционнойдеятельности (вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода;затраты, связанные с прекращением проекта; вложения в прирост оборотногокапитала; доходы от реализации материальных и нематериальных активов припрекращении ИП).
Если «внешние»эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественнуюоценку их влияния.
В тех случаях, когдафинансирование ИП осуществляется с использованием бюджетных ассигнований,определяется бюджетная эффективность капитальных вложений для бюджетов различныхуровней или консолидированного бюджета. Показатели бюджетной эффективностиотражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходысоответствующего (федерального, регионального и местного) бюджета.
22. Коммерческая эффективностьинвестиционного проекта
Эффективность проекта вцелом рассчитывается с целью определить потенциальную привлекательность инвестиционногопроекта (ИП) для возможных участников и найти источники его финансирования.Рассчитываемые при этом показатели характеризуют с экономической точки зрениятехнические, технологические и организационные проектные решения. Эффективностьпроекта в целом включает в себя:
1) общественную (социальную)эффективность;
2) коммерческую эффективность.
Показатели коммерческойэффективности ИП отражают его эффективность с точки зрения реальной илипотенциальной фирмы, полностью реализующей проект за счет собственных средств(предполагается участие только одного инвестора, который производит всенеобходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами).Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяетсясоотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую формудоходности будущего предприятия после реализации проекта, и может рассчитыватьсякак для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вклада.
23. Социальные результатыинвестиционных проектов
Эффективность проекта вцелом включает в себя:
1) общественную(социальную) эффективность;
2) коммерческуюэффективность.
Показатели общественнойэффективности характеризуют социально-экономические последствия реализацииинвестиционного проекта (ИП) для общества в целом, включая не тольконепосредственно результаты и затраты проекта, но и внешние эффекты в смежныхсекторах экономики, а также экологические, социальные и иные внеэкономическиеэффекты.
При оценке общественнойэффективности учитываются денежные потоки от:
1) операционнойдеятельности (выручка с НДС, производственные затраты с НДС, сальдо потока отоперационной деятельности);
2) инвестиционнойдеятельности (вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода;затраты, связанные с прекращением проекта; вложения в прирост оборотногокапитала; доходы от реализации материальных и нематериальных активов при прекращенииИП).
24. Система методовфинансирования инвестиционных проектов
Финансированиеинвестиционного проекта разбивается на ряд этапов:
1) Прединвестиционный(финансирование затрат на проведение маркетинговых исследований,технико-экономическое обоснование проекта, анализ его жизнестойкости, а так жепринимается решение о целесообразности финансирования);
2) Инвестиционный(разрабатывается план реализации проекта общая сумма и источникифинансирования, план движения денежных потоков на всех стадиях реализациипроекта и организации контроля);
3) Эксплутационный(финансируется оборотный капитал, внутрифирменные расходы на производство иреализацию продукции, расчеты с поставщиками, кредиторами).
Важный момент всех стадий- выбор методов финансирования и оптимизации их структуры. Методыфинансирования ИП — принципиальные подходы к финансированию отдельных ИП,которые используются хозяйствующими субъектами при разработке политикиформирования инвестиционных ресурсов.
Различают 2 типафинансирования ИП:
1) Внутренний (источники:продажа активов, нераспределенная прибыль, сокращение оборотного капитала).
2) Внешний (источники:получение займов, выпуск акций).
Любой методфинансирования инвестиционных проектов имеет свои преимущества и недостатки.Основными принципами их отбора: доступность денежных средств, гарантированностьпоступлений и величина процентной ставки. Для окончательного принятия решения овыборе схемы финансирования требуется всестороння оценка последствийинвестирования с учетом степени риска.
25. Сущность лизинга иего классификация
Лизинг — это комплексвозникающих имущественных отношений, связанных с «передачей имущества впользование после его приобретения у производителя (продавца), где участникамивыступают:
1) лизингодатель — собственник имущества, который передает его на условиях лизинговых соглашений(лизинговые компании, банки, предприятия, имеющие средства для проведениялизинговых операций и др.);
2) лизингополучатель,который может быть юридическим лицом любой организационно-правовой формы;
3) производительимущества, который впоследствии будет выступать в роли продавца этого имуществабудущему собственнику — лизингодателю.
Классификация лизингапроводится по многим критериям. По типам различают:
1) долгосрочный лизинг(от 3-х и более лет);
2) среднесрочный (от 1,5до 3 лет);
3) краткосрочный (до 1,5лет).
Среди основных видовлизинга выделяют:
1) Финансовый лизинг — соглашение, предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм,покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, атакже прибыль арендодателя. По истечении срока действия такого соглашенияарендатор может: вернуть объект аренды арендодателю, заключить новое соглашениена аренду данного оборудования, купить объект лизинга по остаточной стоимости.
2) Возвратный лизинг — производитель (продавец), осуществляющий продажу имущества лизинговой компании,одновременно заключает с ней договор на это же имущество в качествепользователя. В результате производитель (продавец) получает причитающуюся емусумму за проданное имущество и приобретает на него право владения ипользования, выплачивая арендную плату новому собственнику (лизингодателю).
3) Оперативный лизинг — соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия (предметдоговора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду).
Также бывает лизинг:импортный (закупка у зарубежных и передача отечественным) и экспортный(лизингополучателем является зарубежный партнер).
26. Сущность, виды, формыиностранных инвестиций и их роль в экономической системе
Под иностраннымиинвестициями понимают вложения капитала в разнообразных видах и формахзарубежными инвесторами: государством, иностранными банками, фирмами,компаниями, фондами и частными лицами в экономику другой страны.
Наиболеераспространенными видами и формами участия иностранных инвестиций в экономикестран являются следующие:
1) создание совместныхпредприятий с долевым участием иностранного капитала;
2) создание предприятий,представительств и филиалов, полностью принадлежащих иностранным инвесторам;
3) приобретение всобственность предприятий, зданий, сооружений, а также долей участия впредприятиях, корпорациях и т.д.;
4) приобретениеоблигаций, акций и иных ценных бумаг в той или иной стране;
5) предоставление займов,кредитов, имущества и имущественных прав и др.;
6) приобретение правпользования землей и иными природными ресурсами, если это не ограниченодействующим законодательством.
Иностранный капитал можетпривлекаться в форме частных и государственных инвестиций, а также в формегосударственных и частных займов и кредитов. Иностранные инвестиции могутосуществляться в форме прямых и портфельных инвестиций. При размещении капиталав стране иностранные компании, как правило, привносят в экономику новыетехнологии, прогрессивные способы и методы организации производства испособствуют прямому выходу на мировой рынок. Благодаря этому повышаетсяпроизводительность труда и повышается конкурентоспособность национальныхпредприятий.
27. Государственнаяинвестиционная политика РФ в сфере привлечения прямых иностранных инвестиций
Государство воздействуетна инвестиционную деятельность с помощью правовых, экономических иадминистративных рычагов.
В ФЗ РФ „Обиностранных инвестициях в РФ“ (ст. 23) определяются функции государства вчасти разработки основ и реализации государственной политики в области прямыхиностранных инвестиций, привлечения прямых иностранных инвестиций, соблюденияРФ обязательств, вытекающих из международных договоров.
В соответствии сзаконодательством Правительство РФ разрабатывает основы и реализуетгосударственную политику в сфере международного инвестиционного сотрудничества,осуществляя следующие функции:
1) определениецелесообразности введения запретов и ограничений осуществления иностранных инвестицийна территории РФ, разработка законопроектов о перечнях указанных запретов иограничений;
2) определение мер поконтролю за деятельностью иностранных инвесторов в РФ;
3) утверждение перечняприоритетных инвестиционных проектов с участием иностранных инвесторов;
4) разработка иобеспечение реализации федеральных программ привлечения иностранных инвестиций;
5) привлечениеинвестиционных кредитов международных финансовых организаций и иностранныхгосударств к финансированию инвестиционных проектов федерального значения;
6) взаимодействие ссубъектами РФ по вопросам международного инвестиционного сотрудничества;
7) контроль заподготовкой и заключением инвестиционных соглашений с иностранными инвесторамио реализации ими крупномасштабных инвестиционных проектов;
8) контроль заподготовкой и заключением международных договоров РФ о поощрении и взаимнойзащите инвестиций.
28. Основные схемыпроектного финансирования и их характеристики
Проектное финансирование- высокорисковый способ организации финансирования проекта. Для банковдолгосрочные кредитные операции в рамках проектного финансированияхарактеризуются повышенным риском. Возможны следующие схемы.
Классическая схемапроектного финансирования, при которой банк выдает кредит заемщику без праварегресса (оборота) на последнего. С одной стороны, источником прибыли банка вэтом случае являются доходы, получаемые от реализации инвестиционного проекта,с другой, в обмен на принятие рисков банк получает право на повышенный процент,премию, т.е. на предпринимательский доход. При такой схеме банк может идти навысокий риск только в том случае, если инвестиционный проект обещает оченьвысокую прибыль. Это относится к крупным проектам в энергетике, добыче полезныхископаемых, первичной переработке сырья и т. п. При классической схеме банк самвыступает как предприниматель, участвует в разработке и реализацииинвестиционного проекта, в управлении введенного в эксплуатацию объекта, иногдарезервирует за собой право на приобретение части акций предприятия, управляющегообъектом инвестиционной деятельности. В настоящее время классическая схемаприменяется редко, что связано с дефицитом потенциально высокоприбыльныхпроектов. В основном, используются схемы проектного финансирования сограниченным регрессом (оборотом) банка на заемщика или схемы финансирования,предусматривающие полный оборот банка на заемщика, когда обеспечением платежныхобязательств последнего выступает не только, а иногда не столько качествопроекта, сколько денежные доходы заемщика от его общей хозяйственнойдеятельности, а также его активы и разного рода гарантии и поручительства.
29. Венчурноефинансирование
Венчурный бизнес — инвестирование, как правило, в виде акционерного капитала, в быстрорастущиепредприятия, одна из основных форм реализации технологических нововведений.Венчурное финансирование характерно, как правило, для высокотехнологичных,наукоемких отраслей экономики, где перспективы не гарантированы и имеетсязначительная доля риска, поэтому венчурный капитал иначе называют рисковым капиталом.Средства для такого финансирования аккумулируются специализированнымиинститутами и вкладываются в рисковые проекты с расчетом на их быструюокупаемость.
Венчурный капитал – этоакционерный капитал, предоставляемый профессиональными фирмами (инновационныебанки, венчурные фонды, венчурные предприятия и др.), которые инвестируют содновременным управлением в демонстрирующие значительный потенциал ростачастные предприятия в их начальном развитии, расширении и трансформациях.
Целью венчурного капиталаявляется получение высокого дохода от инвестиций, который инвесторы получают вабсолютном большинстве случаев не в виде дивидендов, а в виде капитала,полученного при продаже после нескольких лет успешного развития своей доликомпании партнерам по бизнесу, на открытом рынке или крупной компании,работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.
30. Роль ипотечногокредитования в стимулировании инвестиционной активности
В развитых странахипотечное кредитование является важнейшим элементом рыночной экономики, вчастности в области инвестиционной деятельности, и имеет высокий уровеньразвития. Существует 2 понятия – „залог“ и „ипотека“.
Залог – способобеспечения обязательства. Возникает из договора или закона.Кредитор-залогодатель имеет право при невыполнении должником обязательства,обеспеченного залогом, получить компенсацию из стоимости заложенного имуществапутем его продажи.
Ипотека – разновидностьзалога именно недвижимого имущества (главным образом земли и строений), и вцелях получения ссуды. Ипотека предоставляет право преимущественногоудовлетворения его требований должнику-залогодателю в пределах суммызарегистрированного залога.
Ипотека действует настимулирование инвестиционной активности 2-мя путями:
1) развитием ипотечногобизнеса, который позитивно отражается на реальном секторе экономики,приостановке спада производства в строительном комплексе, всельскохозяйственных и др. отраслях. Это связано с развитием рынка жилья(вообще недвижимости) и фермерского хозяйства;
2) развитием ипотечногокредитования, способствующего снятию социальной напряженности в обществе,которая, как правило, сопровождает экономический кризис.
31. Влияние политикивыплаты дивидендов на курсовую цену акции
Акции — вид ценнойбумаги, которая свидетельствует об участии владельца (держателя акции) вкапитале, выпустившего ее акционерного общества и дающая ему право на получениеопределенной доли в прибыли данного общества.
Курсовая цена акций идивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованнойзависимости не существует. В финансовом менеджменте разработаны приемыискусственного регулирования курсовой цены:
1) Методика дробленияакций — называемая еще методикой расщепления, или сплита, акций, не относитсянепосредственно к форме выплаты дивидендов, однако она может влиять на ихразмер (производится обычно процветающими компаниями). Многие компаниистараются не допустить слишком высокой цены своих акций, т.к. это можетповлиять на их ликвидность (общеизвестно, более низкие в цене акции болееликвидные). Получив разрешение от акционеров, директорат компании в зависимостиот рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления(например, 2:1), производится замена ценных бумаг.
2) Возможна и обратнаяпроцедура (консолидация акций) — несколько старых акций меняются на одну новую(пропорции могут быть любыми).
Эти методикисопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.
3) Методика выкупа акций- выкуп собственных акций разрешен не во всех странах. Основная причина — желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счетотражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна.
32. Риск вложений вценные бумаги
Объектами инвестиций могутбыть как различные виды предпринимательской деятельности, так и вложений внедвижимость, драгоценности, ценные бумаги (ц.б.). Все направления подверженыопределенному риску, при вложении в ц.б. следует выделить:
1) Кредитный риск — этовероятность потерь вложений в ц.б., связанная с тем, что эмитент выпустивший ц.б.может оказаться не платежеспособным, т.е. не сможет выплачивать проценты иосновную сумму долга. Если заемщик оказывается не платежеспособным, то дляпредприятий дебиторская задолженность может быть погашена, а банкам могут бытьне возвращены проценты.
2) Финансовый риск — степень неопределенности связанная с привлечением заемных средств. Чем большедоля заемных средств у фирмы, тем выше риск вложений в данную фирму.
3) Риск связанный синфляцией — в период инфляции общий уровень цен возрастает. В этой ситуациинесут потери владельцы облигаций и привилегированных акций, имеющиефиксированные доходы.
4) Валютный риск — связанс неблагоприятным изменением курса иностранной и национальной валюты.
5) Процентный риск — связан с изменением уровня процентных ставок. С ростом процентных ставок падаюткурсы ц.б. с фиксированным доходом. Уменьшение процентных ставок приводит кросту курсов таких бумаг.
6) Риск ликвидности — связан с невозможностью продать инвестиционный инструмент в нужный момент посоответствующей цене. В этом случае важным фактором для инвестора являетсявозможность превратить ц.б. в деньги.
7) Рыночный риск — вызывается действием факторов, которые оказывают влияние на все виды вложений,хотя их действие оказывается неодинаковым на разные инвестиции.
8) Случайный риск — связан с неожиданным событием, которое обычно оказывает немедленное воздействиена стоимость и доходность инвестиций. Случайные события могут вызвать какснижение тик и рост курса ц.б.
9) Отраслевой риск — связан с тем, что изменения происходящие в политической экономической иобщественной жизни по разному сказываются на развитии отдельных отраслей.
10) Страновой риск-степень неопределенности связанная с особенностями функционирования капитала втой или иной стране.
33. Соотношение риска идоходности ценных бумаг
Главными параметрами приуправлении портфелем, которые необходимо определить менеджеру, являютсяожидаемая доходность и риск. Формируя портфель, менеджер не может точноопределить будущую динамику его доходности и риска, поэтому свой выбор онстроит на ожидаемых значениях. Данные величины оцениваются на основестатистических отчетов за предыдущие периоды времени. Полученные оценкименеджер может корректировать согласно своим представлениям о развитии будущейконъюнктуры.
Поскольку портфель,формируемый инвестором, состоит из набора различных ценных бумаг, егодоходность и риск будут зависеть от доходности и риска каждой отдельной ценнойбумаги. Кроме того, ожидаемая доходность портфеля зависит от размера начальногокапитала, инвестированного в конкретные ценные бумаги.
Ожидаемая доходностьпортфеля может быть вычислена двумя способами. Первый способ основан наиспользовании стоимостей на конец периода и заключается в вычислении ожидаемойцены портфеля в конце периода и уровня его доходности: Кр = (W1 – W0) /W0 где Кр- ожидаемая доходность портфеля; W0 — начальная стоимость портфеля; W1 — ожидаемая стоимость портфеля в конце периода. Второй способ построен на использованииожидаемой доходности ценных бумаг и включает вычисление ожидаемой доходностипортфеля как средневзвешенной ожидаемых доходностей ценных бумаг, входящих впортфель.
Инвестор, который желаетполучить наибольшую возможную доходность, должен иметь портфель, состоящий изодной ценной бумаги, у которой ожидаемая доходность наибольшая. Однако менеджерпосоветует инвестору диверсифицировать свой портфель, т.е. включить в негонесколько ценных бумаг, снижая тем самым риск.
Для определениявзаимосвязи и направления изменения доходностей ценных бумаг используютпоказатель ковариации и коэффициент корреляции. Положительное значение ковариациисвидетельствует, что доходность ценных бумаг изменяется в одном направлении,отрицательное — что в обратном. Нулевое значение ковариации означает, чтовзаимосвязь между доходностями активов отсутствует.
34. Понятие портфельныхинвестиций и инвестиционного портфеля
Под портфельнымиинвестициями понимают вложения средств в акции предприятий, корпораций, которыене дают права контроля над ними, а также приобретение облигаций и иных ценныхбумаг государства, международных фондов и др., которые формируются в видепортфеля ценных бумаг.
В широком смысле портфельценных бумаг или инвестиционный портфель представляет собой сформированнуюсовокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначеннуюдля реализации инвестиционной политики государства, региона, предприятия(фирмы) в предстоящем периоде. В узком и наиболее употребительном значенииинвестиционный портфель — это совокупность фондовых инструментов (ценныхбумаг), сформированных инвестором.
35. Понятие эффективногопортфеля
Эффективным является такойпортфель, который обеспечивает самую высокую ожидаемую доходность при заданномуровне риска, или, соответственно, самый низкий риск при заданной ожидаемойдоходности.
Согласно теорииМарковича, для принятия решения о вложении средств инвестору не нужно проводитьоценку всех портфелей, а достаточно рассмотреть лишь так называемое эффективноемножество портфелей. Теорема об эффективном множестве гласит: инвестор выберетсвой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которыхобеспечивает:
1) максимальную ожидаемуюдоходность для некоторого уровня риска;
2) минимальный риск длянекоторого значения ожидаемой доходности. Маркович разработал положение,согласно которому совокупный риск портфеля можно разложить на две составныечасти:
1) это систематическийриск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумагипрактически в равной степени;
2) специфический риск длякаждой конкретной ценной бумаги, которого можно избежать, управляя портфелемценных бумаг.
Сформированный однаждыэффективный портфель не остается таковым в течение длительного времени, так каккурсы акций подвержены постоянным изменениям и, следовательно, эти эффективные портфелиприходится постоянно пересматривать.
36. Типы портфеля, принципыи этапы его формирования
Инвестиционный портфель(ИП) — это совокупность различных инвестиционных инструментов для достиженияконкретной инвестиционной цели вкладчика. ИП может содержать как ценные бумагитолько одного типа, например акции или облигации, так и ценные бумаги разноготипа: акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.
Различают несколько типовпортфелей ценных бумаг:
1) портфели роста (цельинвестора — увеличение капитала инвестора, курсовой стоимости ц.б.);
2) портфели дохода (обеспечивающиевысокий и стабильный текущий доход);
3) портфели рискованногокапитала (преимущественно из ценных бумаг молодых компаний, стремящихся к расширениюрынков сбыта или предприятий „агрессивного“ типа);
4) сбалансированныепортфели (цели приращения капитала и получения высокого дохода –сбалансированы);
5) специализированныепортфели (отраслевые, региональные и т.п.).
Основные принципыформирования ИП: безопасность (страхование от рисков, стабильность дохода),доходность, ликвидность вложений (способность быстро превращаться в деньги), атакже их рост.
Выделяются следующиеэтапы формирования портфеля ценных бумаг:
1) выбор оптимальноготипа портфеля ценных бумаг для данного типа инвестора;
2) оценка приемлемогосочетания риска и дохода;
3) оценка ликвидностипортфеля;
4) определениеколичественного состава портфеля (сколько видов ценных бумаг должно быть впортфеле);
5) определениепервоначального состава портфеля и его возможного изменения с учетомконъюнктуры, сложившейся на рынке ценных бумаг (спроса и предложения фондовыхценностей);
6) выбор стратегиидальнейшего управления портфелем ценных бумаг.
37. Оценка дохода и рискапо портфелю
Инвестиционный портфель(ИП) — это совокупность различных инвестиционных инструментов для достиженияконкретной инвестиционной цели вкладчика. Главная цель инвестора — достичьоптимального соотношения между риском и доходом. Оптимальный фондовый портфель- когда риск минимален, а доход вложений максимален.
Доходностьинвестиционного портфеля рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемыхдоходностей всех активов, включенных в портфель: E(rp) = ∑E(ri)xi, гдеE(rp) — уровень доходности портфеля в целом; E(ri) — ожидаемая доходность г-гоактива; xi — доля стоимости i -го актива в общей стоимости портфеля.
Общий риск портфеляоценивается с помощью дисперсии и стандартного (среднеквадратичного)отклонения. Стандартное отклонение портфеля вычисляется по формуле: δp= ( ∑∑ xi xj δi j )^1/2, где δp — стандартное отклонение, δi j- ковариация доходности ценных бумаг i и j; xi xj — доли i –й и j -й акций впортфеле.
Как правило, ИПформируется из гарантированных и рисковых ц.б. К гарантированным ц.б. относятгосударственные краткосрочные облигации, а к рисковым – ц.б., доход по которымне может быть подсчитан заранее.
При формировании ИПнеобходимо учитывать не только риски, связанные с конкретным активом, но ириски, обусловленные возможным падением стоимости ц.б. в целом. В этой связи различаютнесистематический и систематический риск. Несистематический риск связан сколебаниями рыночной конъюнктуры на отдельные виды активов. Систематическийриск не связан с конкретным капиталом, поэтому он представляет собой общий рискна все вложения в ценные бумаги.
Другие виды рисков,оказывающих определенное влияние на формирование инвестиционного портфеля: рискзаконодательных изменений, кредитный риск, политический, социальный,экономический, региональный, отраслевой, валютный и другие виды.
38. Стратегия управленияпортфелем
Стратегия (стиль)управления портфелем — совокупность методов и технических возможностей,применяемых к портфелю. Различают активные и пассивные стили управления.
1) Пассивное управлениепортфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный периодвремени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный периодвремени, то после их погашения они погашаются аналогичными бумагами, и т.д. доокончания инвестиционного горизонта клиентов (изменения курсовой стоимостиактивов не принимается в расчет, не предполагает активного пересмотра портфеля,индивидуальный отбор бумаг не имеет существенного значения).
2) Активную стратегиюпроводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда является эффективным (по крайнеймере, в отношении отдельных бумаг), а инвесторы имеют различные ожиданияотносительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов занижена илизавышена. Поэтому активная стратегия сводится к частному пересмотру портфеля впоисках финансовых инструментов, которые неверно оценены риском, и торговля имис целью получения более высокой доходности. Формируя портфель, менеджер долженопределить, в каких пропорциях включать в него активы различных категорий,например, акции, облигации и т.д. Такое действие называется решением пораспределению средств.
39. Объекты и субъектыкапитальных вложений
Капитальные вложенияпредставляют собой совокупность инвестиционных ресурсов, вкладываемых восновной капитал (основные средства), под инвестициями в основной капитал(основные средства) понимаются затраты на строительство, расширение,реконструкцию, техническое перевооружение объектов, приобретение машин,оборудования, инструмента и др.
В статистическойотчетности капитальные вложения получили название инвестиции в нефинансовыеактивы, а в экономической теории их называют реальными инвестициями.
Объектами капитальныхвложений могут быть:
1) новое строительствозданий, сооружений и др. производственного и непроизводственного назначения;
2) реконструкция производственныхмощностей;
3) капитальный ремонтосновных фондов;
4) расширение итехническое перевооружение действующих предприятий;
5)научно-исследовательские и проектно-конструкторские разработки;
6) пополнение запасовматериальных оборотных средств;
7) проектно-изыскательскиеработы и др.
Субъекты: инвесторы,заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другиелица. В соответствии с законом субъект инвестиционной деятельности вправесовмещать функции двух и более субъектов, если иное не предусмотрено договороми (или) государственным контрактом. В частности, инвесторы могут бытьзаказчиками, а также пользователями объектов капитальных вложений.Генподрядчики могут совмещать функции заказчиков или инвесторов.
40. Права, обязанности иответственность субъектов капитальных вложений
Инвестиционнаядеятельность (ИД) осуществляемая в форме капитальных вложений (КВ), охватываетзначительный круг ее субъектов: заказчик, проектировщик, подрядчик,специализированные строительные организации и т.д.
Инвесторы имеют равныеправа на:
1) осуществление ИД вформе КВ;
2) самостоятельноеопределение объемов и направлений КВ, а также заключение договоров с другимисубъектами;
3) владение, пользованиеи распоряжение объектами КВ и результатами осуществленных КВ;
4) передачу по договору и(или) государственному контракту своих прав на осуществление КВ и на ихрезультаты;
5) осуществление контроляза целевым использованием средств, направляемых на КВ;
6) объединениесобственных и привлеченных средств со средствами других инвесторов в целяхсовместного осуществления КВ;
7) осуществление другихправ, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом.
Субъекты обязаны:
1) осуществлять ИД всоответствии с международными договорами и согласно законодательству;
2) исполнять требования,предъявляемые государственными органами и их должностными лицами;
3) использовать средства,направляемые на КВ, по целевому назначению.
При осуществлениикапитальных вложений и их реализации возникают следующие виды ответственности:
1) Регрессная — базируется на регрессном обязательстве (один из участников понесответственность за другого из-за нарушения им своей деятельности, понесенныеубытки подлежат возмещению со стороны первоначально виновного нарушителя).
2) Конфискационная –изъятие имущества субъекта в доход государства.
3) Компенсационная — возмещение убытков потерпевшего контрагента по решению арбитражного суда.
По объему ответственностинарушителя различают: полная ответственность, ограниченная ответственность(частичная), повышенная ответственность (плюс неустойка).
41. Государственноерегулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальныхвложений на федеральном уровне
Субъектамигосударственного регулирования инвестиционной деятельности (ИД), осуществляемойв форме капитальных вложений (КВ), являются органы государственной власти РФ, атакже органы государственной власти субъектов РФ. Рычаги государственногорегулирования ИД в форме КВ:
1) Создание благоприятныхусловий для развития ИД путем:
— совершенствованиясистемы налогов, механизма начисления амортизации и использованияамортизационных отчислений;
— установления субъектамиИД специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера;
— защиты интересовинвесторов;
— предоставлениясубъектам ИД льготных условий пользования землей и другими природнымиресурсами;
— расширенияиспользования средств населения и иных внебюджетных источников финансированиястроительства жилищного и объектов социально-культурного назначения;
— создания и развитиясети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведениерейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов ИД;
— принятияантимонопольных мер;
— расширения возможностейиспользования залогов при осуществлении кредитования;
— развития финансовоголизинга;
— проведения переоценкиосновных фондов в соответствии с темпами инфляции;
— создания возможностейформирования субъектами ИД собственных инвестиционных фондов.
2) Прямое участиегосударства в ИД путем:
— разработки, утвержденияи финансирования ИП, осуществляемых совместно с иностранными государствами;
— формирования перечнястроек и объектов технического перевооружения и финансирования их;
— предоставления наконкурсной основе государственных гарантий по ИП;
— размещения наконкурсной основе средств федерального бюджета и субъектов РФ;
— проведения экспертизы ИП;
— разработки иутверждения стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением;
— выпуска облигационныхзаймов, гарантированных целевых займов;
— вовлечения винвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек иобъектов, находящихся в государственной собственности.
42. Источникифинансирования капитальных вложений (ИФКВ)
ИФКВ — это денежныесредства, аккумулируемые в целевых фондах, на счетах предприятий и направляемыена капитальные вложения:
1) при строительствеобъектов — на оплату проектно-изыскательских, строительно-монтажных работ,приобретение оборудования;
2) при покупке объектов — на оплату их цены.
По уровню централизацииисточники финансирования:
1) Централизованные(средства госбюджета);
2) Нецентрализованные(собственные средства предприятий, заемные и привлеченные финансовые ресурсы).
По владению:
1) собственные (прибыль,амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы и т.д.);
2) заемные (кредитыбанков и кредитных организаций и т.д.);
3) привлеченные(средства, полученные от размещения обыкновенных акций, средства от эмиссииинвестиционных сертификатов и т.д.).
В современных условияхосновными источниками являются:
1) чистая прибыльпредприятия;
2) амортизационныеотчисления;
3) внутрихозяйственныерезервы и другие средства предприятия;
4) денежные средства,аккумулируемые банковской системой и специализированными небанковскимикредитно-финансовыми институтами;
5) средства, полученные вформе кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов;
6) средства, полученныеот эмиссии ценных бумаг;
7) внутрисистемноецелевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящейорганизации);
8) средства бюджетовразличных уровней;
9) другие.
43. Собственные средствафинансирования капитальных вложений
В настоящее времяматериальной основой осуществления расширенного воспроизводства являетсясамофинансирование предприятий, т.е. финансирование капитальных вложенийхозяйствующего субъекта производится преимущественно за счет собственныхсредств: амортизации основного капитала, прибыли и резервных фондов.
1) Амортизация — основнойисточник финансирования инвестиционной деятельности предприятий – в собственныхсредствах предприятий и организаций, направляемых на инвестиционные цели,амортизационные отчисления составляют более 70% общей суммы. Величинаамортизационных отчислений зависит от балансовой стоимости основных средств иустановленных норм их амортизации. Обычно норму амортизации определяют впроцентах к балансовой стоимости и дифференцируют исходя из вида основныхсредств и условий их эксплуатации. Необходимо отметить, что амортизационныеотчисления предназначены только для финансирования выбывающих основных средств.
2) Прибыль, котораяостается в распоряжении предприятия, — источник формирования резервных фондов,в том числе фонда накопления (прибыль, а также безвозмездно полученные средства,средства бюджета и централизованных фондов вышестоящих организаций). Фонднакопления используется на приобретение и строительство основных средствпроизводственного назначения, на финансирование научно-исследовательских иопытно-конструкторских работ и др.
Капитальные вложения формируютсяиз части прибыли – так называемой чистой прибыли, за счет чистой(нераспределенной) прибыли предприятия производятся расходы инвестиционногохарактера, связанные с новым строительством, реконструкцией и техническоеперевооружением, расширением.
44. Заемные ипривлеченные средства финансирования капитальных вложений
Заемные источники:кредиты банков и кредиты организаций; средства от эмиссии облигаций; целевойгосударственный кредит; налоговый инвестиционный кредит; средства, полученные вформе кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов.Привлеченные средства – средства, полученные от размещения обычных акций;средства от эмиссии инвестиционных сертификатов; взносы инвесторов в уставнойфонд; безвозмездно предоставленные средства.
45. Сущность мировогорынка ссудных капиталов
Под мировым рынкомссудных капиталов понимают совокупность спроса и предложения на ссудный капиталзаемщиков и кредиторов различных стран.
Механизм мирового рынкассудных капиталов по своему функциональному назначению обеспечивает аккумуляциюи перераспределение финансовых ресурсов в мировом масштабе. Мировой рынокссудных капиталов часто называют Еврорынком. Заключение сделок на немосуществляется вне страны происхождения валюты. Он представляет собойсовокупность денежных средств, которые функционируют в качестве ссудногокапитала за пределами государств и не подлежат контролю со стороныгосударственных органов.
Основными институтамимирового рынка ссудных капиталов являются крупнейшие транснациональные банки,финансовые компании, фондовые биржи и др., которые выступают посредниками междузаемщиками и кредиторами разных стран. В качестве заемщиков на мировом рынкекапиталов являются транснациональные корпорации, государственные органы,международные и региональные организации. Денежные накопления мирового рынкассудных капиталов формируются из различных источников: средства официальныхинструментов, банков, страховых компаний, частных фирм и т.д.
Расчеты по сделкам намеждународных финансовых рынках осуществляются в свободно конвертируемойвалюте, т.е. речь идет о свободном переводе одной валюты в другую, возможностиобмена национальной валюты на валюту других стран по действующему курсу.
46. Структура мировогорынка ссудных капиталов
Мировой рынокссудных капиталов (МРСК) — система отношений по аккумулировании иперераспределению ссудного капитала между странами мирового хозяйства,независимых от уровня их социально-экономического развития. С институциональнойточке зрения МРСК – совокупность кредитно-финансовых учреждений, через которыесовершается рыночное движение ссудного капитала между странами в зависимости отспроса и предложения на него. МРСК осуществляя международный оборот ссудногокапитала, способствует непрерывности кругооборота промышленности и торговогокапиталов различных стран. Различают институциональную и операционную структурыМРСК. Институциональная структура включает официальные институты (ЦБ,международные финансово-кредитные организации), частные финансово-кредитныеучреждения (КБ, страховые компании, пенсионные фонды), биржи, фирмы. Ведущуюроль играют транснациональные банки и корпорации.
В зависимостиот сроков движения ссудного капитала международный рынок распадается на трисектора: мировой денежный рынок, рынок средне- и долгосрочных иностранных иеврокредитов и финансовый рынок.
47. Формы и методыгосударственного регулирования инвестиционной деятельности
Органами государственнойвласти РФ и органами государственной власти субъектов РФ используются формы иметоды:
1) создание благоприятныхусловий для развития инвестиционной деятельности путем: совершенствованиясистемы налогов, механизма начисления амортизации и используя амортизационныеотчисления; установления субъектами инвестиционной деятельности специальныхналоговых режимов; защиты интересов инвесторов; предоставления субъектаминвестиционной деятельности льгот условий пользования землей и другимиприродными ресурсами и др.
2) прямое участиягосударства в инвестиционной деятельности путем: разработки, утверждения ифинансирования инвестиционных проектов, осуществляя совместно с иностраннымигосударствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средствФедерального Бюджета и средств бюджетов субъектов; формируя перечня строек иобъектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд ифинансирования их за счет средств Федерального Бюджета; предоставления наконкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счетсредств Федерального Бюджета, средства бюджетов субъектов РФ; размещения наконкурс основе средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ дляфинансирования инвестиционных проектов; разработки и утверждения стандартов иосуществление контроля за их соблюдением.
Органами государственнойвласти субъектов РФ используются также: разработка, утверждение и осуществлениемежмуниципальных инвестиционных проектов и инвестиционных проектов на объектыгосударственной собственности субъектов РФ, финансируемых за счет средствбюджетов субъектов РФ. Проведение экспертизы инвестиционных проектов всоответствии с законодательством; предоставление на конкурс основегосударственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств бюджетовсубъектов РФ; и др.
48. Анализ инвестиционныхпроектов
Основные методы анализаинвестиционных проектов:
1) Метод простой(бухгалтерской) нормы прибыли — отношение средней чистой бухгалтерской прибылии средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект.Выбирается проект с наибольшей средней нормой прибыли. Достоинства: простотадля понимания, доступность информации, несложность вычисления. Недостатки: неучитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типаамортизации) и связанную с этим налоговую экономию.
2) Метод расчета периода окупаемостипроекта — вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещенияпервоначальных затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается.Применяется также дисконтный метод окупаемости. Достоинства: просты в пониманиии применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта,поскольку длительная окупаемость означает пониженную ликвидность и повышеннуюрискованность. Недостатки: игнорируют денежные поступления после истечениясрока окупаемости проекта.
3) Метод чистой настоящей(текущей) стоимости — разница между суммой настоящих стоимостей всех денежныхпотоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат,т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости.Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимостикапитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта большенуля.
4) Метод внутренней нормырентабельности — все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящейстоимости по ставке дисконтирования, полученной на основе внутренней ставкирентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, прикоторой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е.чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистаянастоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостьюзатрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающейсреднюю стоимость капитала.
49. Жизненный циклинвестиционного проекта
Любой ИП от моментасвоего появления до момента окончания или ликвидации проходит ряд определенныхэтапов, которые называются жизненным циклом проекта.
Жизненный цикл проектаможет быть разделен на 3 основные стадии:
1) Прединвестиционная(предынвестиционные исследования и разработка проектно-сметной документации,планирование проекта и подготовка к строительству). Три фазы:
— изучение инвестиционныхвозможностей проекта;
— предпроектныеисследования;
— оценка осуществимостиинвестиционного проекта.
2) Инвестиционная,заключается в:
— проведении торгов изаключении контрактов, организации закупок и поставок, подготовительныхработах;
— строительно-монтажныхработах;
— завершении строительнойфазы проекта.
3) Эксплуатационная(включает эксплуатацию, ремонт, развитие производства и закрытие проекта).
Для российских условийпринципиальная схема жизненного цикла традиционного ИП состоит из 4-х фаз:
1) Концепция (1-5%);
2) Планирование иразработка (9-15%);
3) Осуществление(65-80%);
4) Завершение (10-15%).
Жизненный циклинвестиционного проекта характеризуется инвестиционным и предпринимательскимрисками.
50. Последовательностьстадий жизненного цикла ИП (по методологии Всемирного банка)
Любой инвестиционныйпроект (ИП) от момента своего появления до момента окончания или ликвидациипроходит ряд определенных этапов, которые называются жизненным циклом проекта.Жизненный цикл проекта, по определению Всемирного банка, имеет следующие этапы:
1) Определение(идентификация) — формулируются цели, определяются задачи, подготавливаетсяпредварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО), рассматриваютсяальтернативные проекты, по окончании — составляют совместный отчет (резюме).
2) Разработка(подготовка) — изучение технических, экономических, институциональных,финансовых аспектов проекта с точки зрения его осуществимости.
3) Экспертиза — изучениевсех аспектов проекта: его коммерческой жизнеспособности, технологическойпрогрессивности, финансовых результатов и т.д.
4) Финансовое обеспечение- поиск инвесторов, проведение встреч между кредитором и заемщиком, выработкаусловий финансирования и кредитования и т.п.
5) Реализация проекта — закупка и размещение заказов, строительство, монтаж оборудования, сдача вэксплуатацию.
6) Эксплуатация проекта — проведение непосредственной проектной деятельности, надзор за ее ходом иуправление проектом.
7) Завершающая оценка — проводится через некоторое время после осуществления проекта и служит целямретроспективного анализа.