/>/>
Введение
Термин «инвестиции» означаетв современной экономической теории долгосрочные вложения капитала в различныеотрасли производства. Эти вложения могут производиться как внутри страны, так иза ее пределами. Такие вложения включают реальные инвестиции (капитальныевложения в промышленность, строительство, сельское хозяйство и т.д.) ифинансовые (портфельные) инвестиции (вложения в ценные бумаги акции, облигациии др., дающие право на получение дивидендов).
Сегодня, в условияхразвивающейся рыночной экономики всё больше возрастает интерес к вопросаминвестиционной деятельности коммерческих банков. Успешное становление этойсферы деятельности банков наряду со становлением инфраструктуры фондового рынкаимеет огромное значение для судеб рыночной экономики в России. От деятельностибанков на фондовом рынке выигрывают не только руководство и акционеры, нотакже их контрагенты и заемщики, жители и предприятия региона, гдефункционируют банки, их деятельность банков, осуществляющих операции с ценнымибумагами на внутреннем и внешнем рынках Российской Федерации, коммерческогобанка на фондовом рынке, разработка соответствующих методологических положенийи практических рекомендаций.
Первым и основополагающимпринципом деятельности коммерческого банка является работа в пределах реальноимеющихся ресурсов. Инвестиционная работа в пределах реально имеющихся ресурсовозначает, что коммерческий банк должен обеспечивать не только количественноесоответствие между своими ресурсами и вложениями, но и добиваться соответствияхарактера банковских активов специфике мобилизованных им ресурсов.
Многие коммерческие банки внастоящее время имеют достаточно большой объем свободных средств, которыевозможно как инвестировать в различные виды деятельности, так и направить наприобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумагибанк, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целямиинвестирования.
Именно портфель ценных бумагявляется тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемоесоотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельновзятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.
Все вышеперечисленныефакторы и обусловили актуальность нашего исследования.
Цели исследования состоят визучении инвестиционной политики коммерческого банка.
В соответствии споставленными целями решались следующие основные задачи:
— рассмотреть инвестиционнуюдеятельность коммерческих банков;
— изучить принципы иособенности инвестиционных операций банка;
— рассмотреть факторы,определяющие структуру инвестиционного портфеля банка.
/>/>/>/>/>/>/>1.Сущность инвестиционной деятельности коммерческих банков
В современном миремногообразных и сложных экономических процессов и взаимоотношений междугражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннеми внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала сцелью его приумножения, или инвестирование. Экономическая природа инвестицийобусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства изаключается в использовании части дополнительного общественного продукта дляувеличения количества и качества всех элементов системы производительных силобщества. Источником инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая частьнационального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторовпроизводства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средствпроизводства в виде амортизационных отчислений. Все инвестиционные составляющиеформируют таким образом структуру средств, которая непосредственно влияет наэффективность инвестиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства.
Инвестиции – это все видыактивов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность с целью полученияприбыли. По экономическому содержанию инвестиции (капиталовложения) – эторасходы на создание, расширение и техническое перевооружение основногокапитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала.
Инвестиционные операциибанков – это операции по размещению реально привлеченных банком средств вразличные источники, в зависимости от характера этих источников можно произвестиклассификацию инвестиционных операций, проводимых банком.
Инвестиционные операцииможно классифицировать по различным признакам, прежде всего по основным группамзаемщиков (субъектам):
Инвестиции в государственныеорганы власти (государственные ценные бумаги)
Инвестиции в коммерческиебанки (межбанковские кредиты)
Инвестиции в промышленностьи сельское хозяйство (коммерческие кредиты)
Инвестиции в корпоративныеценные бумаги
Инвестиции в коммерческиебанки, позволяют банкам не только получать доход, но и появляется возможностьустановления деловых партнерских отношений и по другим вопросам банковскойдеятельности, до последнего времени гарантия возврата ресурсов со стороны банкабольше, чем со стороны предприятия.
Кредитование промышленностии сельского хозяйства, в период финансового кризиса, является высокорискованнойоперацией, за исключением кредитования крупных предприятий монополистов, хотяименно этот вид инвестиций позволяет развить реальный сектор экономики иподнять промышленность и сельское хозяйство, но для этого государствунеобходимо обеспечить стабильные условия для проведения данного видаинвестиций.
Инвестирование вкорпоративные ценные бумаги предполагает, что инвестор, выбрав конкретныйобъект для инвестиций, если есть возможность (выбранное предприятие находится втом же регионе, городе), должен проанализировать положение предприятия,совместно со специалистами предприятия разработать программу, позволяющую, еслиэто необходимо, увеличить производственные мощности предприятия, объем выпускаи реализации продукции. Для этого он должен открыть кредитную линию, поставитьоборудование по лизингу и т. д., т. е. провести мероприятия, направленные наулучшение финансового состояния.
Определить эффективностьдолгосрочных инвестиций в акции с позиции сегодняшнего дня весьма и весьмазатруднительно. Очень упрощенно и приблизительно это можно сделать по схеме,где
1. Определяется уровеньнедооценки обращающихся фондовых активов на основе сопоставления расчетной ирыночной стоимости.
В качестве расчетнойстоимости может быть принята ликвидационная стоимость акций. Ликвидационная,стоимость акции — это та сумма денег, которую можно получить в случаеликвидации компании-эмитента. Она определяется исходя из стоимости активов безучета издержек по ликвидации и надбавки к цене за продажу (покупку)контрольного пакета.
2. Стоимость активовпринимается равной сумме, которую можно извлечь, реализовав все активыакционерного общества, за вычетом сумм обязательств. Полученную сумму делят наколичество акций и получают их ликвидационную стоимость.
3. Затем осуществляетсясопоставление ликвидационной и курсовой стоимости акций, котируемых на фондовойбирже, и если наблюдается превышение ликвидационной оценки стоимости акций надих курсовой стоимостью, можно сделать вывод о некоторой недооцененностиобращающихся акций. Вместе с тем следует учитывать и конкурентоспособностьакционерного общества. Определенные сложности возникают, когда акции не имеютрыночной котировки. В этом случае возможны ориентировочные расчеты, например,оценка на основе отношения Цена/Прибыль
По срокам размещенияинвестиции бывают:
До востребования
Срочные.
Последние, в свою очередь,подразделяются на:
Краткосрочные от 1дня до 180дней
Среднесрочные от 180 дней до 1 года
Долгосрочные от 1года до 3 иболее лет
Портфельные инвестиции — этоодновременное вложение средств в различные ценные бумаги. Распределение средствсреди большого количества объектов инвестирования (диверсификация) обеспечиваетстрахование инвестиций на случай неблагоприятного развития конъюнктуры рынка(падения курсовой стоимости отдельных ценных бумаг). В нашем случае объектоминвестирования выступают акции российских эмитентов.
Основная цель портфельныхинвестиций — увеличение ожидаемой доходности инвестирования и снижение рискапотерь. Правильное составление портфеля, оптимальное управление его структурой,т.е. составом входящих в портфель ценных бумаг и распределением средств междуними, способны значительно увеличить ожидаемую доходность портфеля исущественно снизить риск инвестирования. Портфель, имеющий подобныепреимущества, будет оптимальным портфелем.
Цели портфельных инвестиций
При формировании иуправлении инвестиционным портфелем Банк руководствуется следующимиобщепринятыми принципами:
1. Диверсификация активов,т.е. вложение средств в достаточно широкий спектр акций с целью достиженияприемлемого уровня риска.
2. Гибкое управлениепортфелем, т.е. возможность:
реструктуризации(добавление/удаление тех или иных ценных бумаг);
ребалансирования, т.е.динамического перераспределения величин долей акций, входящих в портфель.
При формировании различныхвариантов инвестиционных портфелей Клиентом определяются следующие исходныеусловия:
-предполагаемый срокинвестиций;
-объем инвестируемыхсредств;
-степень допустимого риска
Срок инвестированияопределяется временным периодом, на который привлекаются средства дляпортфельного инвестирования. Этот важнейший фактор определяет качественныйсостав портфеля.
В зависимости от срокаинвестирования различают портфели:
— долгосрочный (нескольколет);
-среднесрочный (до одногогода);
-краткосрочный (несколькомесяцев)
В составе долгосрочногопортфеля преобладают акции недооцененных предприятий, имеющие хорошиефундаментальные показатели и обладающие минимальной ликвидностью.
В составе краткосрочногопортфеля напротив в основном представлены высоколиквидные акции «blue chips»,которые выгодно использовать при спекулятивных краткосрочных операциях.
Среднесрочный портфельпредставляет собой смешанный вариант первых двух видов портфеля.
/>/>/>/>/>/>2. Принципы иособенности организации инвестиционных операций коммерческого банка
В условиях развивающегосярынка инвестиционных ресурсов России представляется разумным снизить срокиинвестирования для всех видов инвестиционных портфелей коммерческого банка сцелью уменьшения общего риска инвестирования.
В зависимости от задачстоящих перед коммерческим банком при организации инвестиционных операций, внастоящий момент коммерческие банки инвестируют средства в следующие основныевиды инструментов
-государственныекраткосрочные бескупонные облигации (в соответствии с действующими правиламиЦБР);
-облигации федеральногозайма;
-облигации государственногосберегательного займа;
-другие государственныедолговые ценные бумаги;
-долговые ценные бумагисубъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления;
-акции российскихакционерных обществ;
-облигации российскихпредприятий, в том числе конвертируемые облигации;
-векселя банков ипредприятий;
-финансовые инструментысрочного рынка (форварды, фьючерсы, опционы и т.п.) и иные производные ценныебумаги.
-банковские депозиты
-иностранная валюта;
-валютные облигации,обязательства по которым несет Правительство Российской Федерации.
Основное направлениеинвестиций должно целиком определяться текущей конъюнктурой основных рынковинвестиционных ресурсов.
Инвестиции в корпоративные ценные бумаги являются более рискованными, чем винвестиционные проекты предприятий реального сектора экономики. Кроме того,значительная часть находящихся в обращении российских корпоративных ценныхбумаг, особенно крупнейших предприятий, находится в руках международныхинвесторов, поэтому курсы таких бумаг колеблются в зависимости от политическихи экономических событий в России и за рубежом. Кроме того, курсовая стоимостьценных бумаг отдельных предприятий может изменяться в зависимости от того, чтопроисходит с данным предприятием. Колебания могут быть вызваны, например,итогами собраний акционеров, объявлениями о выпуске новых акций, публикациейфинансовой отчетности и так далее.
Коммерческий банк долженуменьшить влияние изменения курса отдельных ценных бумаг на общую прибыльностьбанка путем вложения средств в акции различных отраслей и различных предприятий(диверсификация вложений по принципу «не кладите все яйца в одну корзину»).
Для поддержания ликвидностичасть инвестиций всегда должна быть инвестирована в высокопривлекательныегосударственные ценные бумаги с фиксированным доходом и с коротким сроком допогашения. Это делается для того, чтобы даже в случае временного кризиса нароссийском рынке акций у коммерческого банка были средства, которые можно легкореализовать, и вернуть имущество вкладчикам и партнерам.
При принятии решения оборганизации инвестиционных операций, коммерческий банк использует три видаанализа:
-макроэкономический анализ
-сравнительный анализ
-микроэкономический анализ(анализ отдельных предприятий).
Макроэкономический анализзанимается исследованием роли страны в мировой экономике и прогнозом развитиямакроэкономической ситуации в России.
Целью макроэкономическогоанализа, который может иметь несколько уровней, является прогноз динамикиосновных показателей (валютный курс, процентные ставки, индексы производства иприбыли и т.д.), характеризующих состояние всей экономики и отдельных отраслей.Задача Банка будет состоять в том, чтобы, используя методы макроэкономическогоанализа, своевременно переориентировать направления вложений основной частисредств: во-первых, между различными секторами финансового рынка, и во-вторых,между различными отраслями экономики.
Россия еще пытается найтисвое место в международном разделении труда. Банк будет прогнозироватьперспективы развития различных отраслей промышленности с тем, чтобы определитькакие из них будут стабильно развиваться и приносить прибыль, а значит будутпривлекательны для инвесторов, в том числе иностранных. И наоборот, Банк будетизбегать вкладывать средства инвесторов в акции тех отраслей, которые невыживут в долгосрочной перспективе без государственного финансирования илипротекционистских таможенных тарифов.
В первую очередь, в числоперспективных отраслей в России, Банк включает такие, где имеет место наличиеестественных преимуществ над аналогичными отраслями в других странах, например,благодаря своему географическому положению или наличию больших запасовнекоторых ресурсов.
Анализ реальных возможностейРоссии позволяет с большой долей уверенности считать, что следующие секторы ееэкономики представляют собой привлекательные объекты инвестиций:
отрасли добывающейпромышленности и, в первую очередь, нефтяной и газовой в связи с большимизапасами ресурсов;
энергетика, где преимуществаРоссии определяются собственным значительным внутренним рынком сбыта, имеющимтенденцию к росту.
металлургия, где существуютпреимущества в себестоимости продукции;
телекоммуникации, где Россияв долгосрочном плане имеет возможность получать значительные доходы отмеждународных коммуникаций благодаря тому, что Россия расположена междукрупными рынками Западной Европы и Азии.
Кроме того, в краткосрочномплане инвесторы могут выиграть, используя
общую значительную недооценкубольшей части российских предприятий, характерную для стран с переходнойэкономикой, переживающей кризис;
отличия структуры экономикиРФ от структуры экономик развитых стран;
существенные различия в ценена одни и те же акции в разных регионах страны.
Сравнительный анализ
Основным способомопределения наиболее перспективных объектов инвестиций является сравнительныйанализ. Банки должны сравнивать различные показатели, характеризующие отрасльили отдельное предприятие, с другими подобными в России и за рубежом.
Если взять для примеранефтегазовую отрасль, то можно сравнить доказанные запасы нефти и газа истоимость предприятий (рыночную капитализацию или суммарную стоимость всехакций этого предприятия) этой отрасли в России с резервами нефти и газа и текущейрыночной капитализацией предприятий этой отрасли в других странах.
Такой анализ проводится какдля всей отрасли, так и для определения сравнительной стоимости отдельногопредприятия.
Обычно можно обнаружитьзначительный разрыв между подобными оценками стоимости в РФ по сравнению сдругими странами, которые сохраняются, даже принимая во внимание политические иэкономические риски России. Кроме того, можно обнаружить, что в Россиинекоторые предприятия значительно недооценены по сравнению друг с другом.
В таких случаях инвестиции вэтот сектор экономики или отдельное предприятие становятся привлекательными,так как рано или поздно другие инвесторы поймут, что существует разрыв и начнутпокупать акции предприятий данного сектора. В результате этого цены акцийвырастут, что принесет доход инвестору.
Может произойти и прямопротивоположное. Несмотря на то, что оценка отдельной отрасли выглядитпривлекательно с макроэкономической точки зрения, сравнительная оценка данногосектора может недостаточно сильно отличаться от международного уровня, чтобыбыть привлекательной как объект инвестиций — особенно если принять во вниманиериски экономики и данного предприятия.
Анализ предприятий
Последний уровень анализа,это анализ предприятия или выбор конкретных акций. Решив, какие отраслипредставляют интерес, Банк может выбирать конкретные предприятия даннойотрасли. В РФ иногда выбора просто нет, так как в отрасли одно доминирующеепредприятие, акции которого доступны на рынке. В других отраслях можетсуществовать ряд предприятий, из которых надо выбирать.
При выборе объектовинвестирования банк для определения степени привлекательности акций изучает исравнивает как качественные, так и количественные показатели.
а) Качественные показатели,обычно нуждающиеся в рассмотрении при выборе предприятия:
отрасль, в которой работаетпредприятие;
вид бизнеса, который оноразвивает;
политика распределенияприбыли (в том числе дивидендов);
ликвидность акцийпредприятия;
состав акционеров;
эффективность руководства,персональный состав руководителей;
частота смены высшихруководителей;
наличие связей высшегоруководства с различными группами элиты;
перспективы инвестиционныхпроектов, осуществляемых предприятием;
участие вфинансово-промышленных группах и консорциумах;
участие в федеральных имеждународных проектах и программах;
маркетинговый подход,используемый предприятием;
состояние реестра акционеровданного предприятия, легкость перерегистрации прав собственности.
б) Количественныепоказатели, нуждающиеся в рассмотрении при выборе предприятия:
структура бизнеса;
размеры предприятия;
структура его капитала;
прибыль предприятия запоследние 3 года;
долги перед бюджетом ивнебюджетными фондами;
уровень задолженностипредприятия.
Кроме того, Банк изучаеттакие традиционные показатели финансовой стабильности, как качество дебиторскойзадолженности, уровень покрытия процентных платежей и дивидендов, отношениезадолженности к капиталу и ряд других коэффициентов, характеризующих состояниенадежности, доходности и ликвидности предприятия.
Стратегия Инвестора-Банка при выборе акций заключается в том, что концентрация будет проводиться напредприятиях, имеющих следующие характеристики:
продукция предприятия имеетпостоянный устойчивый спрос (производство базовых товаров, требующихсяежедневно);
наличие иностранныхстратегических инвесторов;
значительный экспортныйпотенциал;
отсутствие проблемынеплатежей на внутреннем рынке;
основные средства, стоимостькоторых привлекательна в сравнении с мировыми ценами;
желательна значительная рыночнаястоимость предприятия, рыночная капитализация которого составляет не менее 50млн. долларов США;
количество акций, свободнообращающихся на рынке, составляет не менее 25-% от общего количества акций;
ликвидность акцийпредприятия ;
реестродержатель признаетправа номинального держателя;
предприятие раскрываетинформацию перед акционерами и потенциальным инвесторами более полно, чемдругие;
предприятие дружественноотносится к внешним инвесторам и уважает права акционеров, не имеющихбольшинства голосов.
Следует отметить, что внастоящее время в России отсутствуют предприятия, удовлетворяющие сразу всемуказанным требованиям, поэтому Банки должны выбирать предприятия,соответствующие большинству из них.
Стратегия Банка при выбореобъектов инвестирования среди ценных бумаг с фиксированной доходностью(облигаций, векселей) будет заключаться в сравнении следующих показателей:
показатели надежности, т.е.раскрывающие возможности эмитента расплатиться по своим обязательствам илиналичие иных форм гарантий;
показатели ликвидности рынкаэтих ценных бумаг, т. е. возможности продажи в любой момент без существеннойпотери стоимости.
доходность, которуюобеспечивают ценные бумаги.
3. Факторы, определяющие структуру инвестиционногопортфеля банка.
Политика и структураинвестиционного портфеля банка напрямую зависит от целей инвестирования. Кнаиболее распространенным целям инвестирования относят:
обеспечение роста капитала
обеспечение ликвиднойструктуры капитала
снижение инвестиционногориска за счет существенной диверсификации вложений (надежность)
В зависимости от целейинвестирования необходимо выбрать соответствующую тактику управления портфелеминвестиций
Банк должен стремитьсяпридерживаться следующей тактики при управлении портфелем инвестиций:
реализовывать основнуюстратегическую цель, поддерживая риск и ликвидность на приемлемом уровне;
изменять соотношениеразличных активов своего портфеля в соответствии с конъюнктурой рынка, чтобыобеспечить большую доходность капитала;
реформировать портфель на основеежеквартального анализа макроэкономических показателей и ежеквартальногоанализа хозяйственной деятельности предприятий;
внимательно следить закорпоративными новостями и сигналами о возможном падении курсовой стоимостиценных бумаг, реагируя как можно раньше, когда результаты проявления ещенезначительны;
продавать акциипредприятий, если нет оснований предполагать, что их стоимость можетувеличиться в течение ближайших 12 месяцев.
перераспределять средства вценные бумаги рынка краткосрочных капиталов и другие денежные эквиваленты дотех пор, пока не будут найдены ценные бумаги предприятий, обеспечивающиетребуемый доход и его рост;
отдавать приоритетприобретению акций крупных, стабильно работающих предприятий, компаний и объединений;
инвестировать часть средствв акции быстрорастущих компаний, но менее ликвидных компаний, имеющих хорошиеперспективы для роста объема и прибыли в течение ближайших 5 лет;
хеджировать активы с помощьюинструментов срочного рынка;
распределять сроки погашения приобретенных долговых бумаг таким образом, чтобы своевременноиметь необходимые денежные средства для приобретения высокодоходных ценныхбумаг;
регулярно изменять частьсвоего портфеля ценных бумаг, переключая внимание со слабой отраслевойгруппы ценных бумаг на более сильную, с переоцененных ценных бумаг нанедооцененные внутри отраслей, с целью сохранения и повышения рентабельностивложений.
Список литературы
Для подготовки данной работыбыли использованы материалы с сайта www.helpeducation.ru