--PAGE_BREAK-- 1.1.РЫНОК ЗОЛОТА
Основным сектором рынка драгоценных драгоценных металлов является рынок золота. Организационно рынок золота представляет собой консорциум из нескольких банков, уполномоченных совершать сделки с золотом.Они являются посредниками между продавцами и покупателями золота, собирают их заявки, сопоставляют их и по взаимной договорённости фиксируют средний рыночный курс золота ( обычно два раза в день)
Рынки золота подразделяются :
+мировые
+внутренние свободные
+местные контролируемые
Сегодня ведущее место по объёму оборота занимают рынки, Лондона, Цюриха, Нью-Йорка, Чикаго.На рынках Лондона и Цюриха реализуется золото ЮАР. Почти половина реализованного на них золота поступает для дальнейшей перепродажи на другие рынки золота.Главным является Лондонской рынок золота. Он монополизирован пятью фирмами — официальными членами золотого рынка.Представители членов рынка собираются вместе дважды в течение рабочего дня на фиксинги для установления ориентировочной цены золота. Цена золота на фиксингах с 1968 г. устанавливается в долларах США. Y
На внутренних и местных рынках золота удовлетворяется спрос промышленности, ювелиров , местных инвесторов и тезавраторов (тезавратор — это частное лицо накапливающее золото в виде сокровища). На внутренних и местных рынках преобладают сделки с монетами, медалями, мелкими слитками золота .
Рынок золота как часть рынка драгоценных металлов и драгоценных камней начинает развиваться и в Российской Федерации .
Предпосылки к созданию российского рынка драгоценных металлов и драгоценных камней были заложены Указом Президента РФ от 15 ноября 1991 г. «О добыче и использовании драгоценных металлов и алмазов на территории РСФСР .» YYи постановлением Правительства РФ от 4 января 1992г. « О добыче и использовании драгоценных металлов и алмазов на территории РФ и усиления государственного контроля за их производством и потреблением .» YYYЭтим же постановлением был поставлен вопрос о создании биржи драгоценных металлов, драгоценных камней и изделий из них.
Первыми этапами становления российского рынка драгоценных металлов и драгоценных камней в соответствии с Указом Президента от 16 дек. 1993 № 2148 стало:
1. Предоставление коммерческим банкам права совершать сделки с указанными ценностями
2.Создание биржи драгоценных металлов и драгоценных камней
Дальнейшее развитие российского рынка драгоценных металлов и драгоценных камней связано с созданием специализированной биржи драгоценных металлов и драгоценных камней , а также с развитием банковских операций по физическому перемещению слиткового золота, по его учёту и хранению.X
¦2.ВИДЫ ОПЕРАЦИЙ С ЗОЛОТОМ2.1БАНКОВСКИЕ ОПЕРАЦИИ
С 1 ноября 1996г . вступило в действиеПоложение о совершении кредитными организациями операций с драгоценными металлами на территории РФ и порядке проведения банковских операций
В соответствии с ним Центральный Банк РФ регулирует величины лимитов открытой позиции по операциям с драгоценными металлами , устанавливает официальные котировки цен на них, покупает золото у банков по заранее определённой товарной цене .
Банки имеют право осуществлять следующие операции по торговле драгоценными металлами:
1. покупать и продавать драгоценные металлы как за свой счёт, так и за счёт клиентов ( по договорам комиссии и поручения).
2. сделки купли-продажи драгоценных металлов осуществляются с поставкой драгоценных металлов в физической форме или с отражением по счетам.
2.1сделки купли-продажи с немедленной поставкой (наличные сделки), когда дата валютирования устанавливается в пределах двух рабочих дней от даты заключения сделки.
2.2 срочные сделки купли-продажи, когда сроки расчётов по сделке составляют более двух рабочих дней от даты заключения сделки.
3 осуществлять сделки( опционы, фьючерсы, свопы)
Для совершения операций с драгоценными металлами банк должен получить лицензию от Центрального банка РФ. К середине 1997 года 120 коммерческих банков получили лицензию на работу с драгоценными металлами. Однако сделки с драгоценными металлами, причём не в полном объёме, проводят только 20 банков, или около 17%
Например, в Санкт-Петербурге их проводят Лесопромбанк и Промрадтехбанк . Лесопромбанк является дочерним предприятием АО « Промстройбанк» и имеет лицензию только на работу с золотом и серебром. Y
Банки проводят операции с драгоценными металлами в целях:
+получения прибыли
+обеспечение кредита
+спекуляции
+тезаврации золота
Рис .1YY
Банковские операции с драгоценными металлами
Получение прибыли Обеспечение Спекулятивные Тезаврация
и страхование риска кредита операции золота
Металлические счета Залог займа Арбитраж Покупка золотых слитков
Золотые сертификаты Залог серебра Своп Покупка золотых монет
Облигации федерального Залог платины
займа, обеспеченные
золотом
продолжение
--PAGE_BREAK--2.1.1 Спекулятивные операции
Спекулятивная операция — это краткосрочная сделка по получению прибыли в виде разницы в ценах (курсах) покупки и продажи, разницы в процентах .
Центральные банки иностранных государств заинтересованы больше в операциях своп, чем в представлении своего золота в ссуду В случае с операциями своп, владелец золота меняется, то есть золото переходит от Центрального банка к его партнёру по сделке из частного сектора на весь период данной операции. Операции своп проводятся с золотом в основном, так как золото является валютным металлом.
СВОП — ( swap-обмен) с золотом представляет собой операцию по одновременной покупке и продаже определённого количества золота при условии расчётов по ним на разные даты по разным ценам: по цене спот и форвардной цене. Своп с золотом означает подписание двух отдельных контрактов по обмену золото -деньги в одно и тоже время. В международных сделках своп объём сделки установлен в тройских унциях, а цена золота -в долларах США за одну тройскую унцию.YДля сделок своп на российском рынке золота объём сделки следует устанавливать в граммах, а цену золота — в рублях или в долларах США за 1 г.
Рис.2 YYСхема сделок- swap
Сроки сделки, дни Сроки сделки, дни
цена спот цена форвардная цена спот цена форвардная
Инвестор 1 Специально Инвестор 3 Специально
(банк, уполномоченный банк (банк, компания) уполномоченный
компания) или банк
Специально
уполномоченный Специально
2 банк уполномочен-
4 ный банк
1. Покупка золота по цене спот 3. Продажа золота по цене спот
2. Продажа золота по форвардной цене 4. Покупка золота по форвардной цене
Под АРБИТРАЖЕМ Арбитраж с золотом может быть временным и пространственным.В основном практикуется пространственный арбитраж с золотом.
Пространственный арбитраж с золотом осуществляется по следующей схеме.
(Рис. 3)YYY
Первый рынок золота Второй рынок золота
1 2 3
Арбитражёр 4 Деньги
1-покупка арбитражёром золота по первой цене
2- перевод купленного золота
3- продажа золота по второй (более высокой ) цене
4- перевод денег, полученных от продажи золота
Пространственный арбитраж с золотом — это операция, проводимая с целью получения прибыли за счёт различий в цене на золото на разных рынках золота, то есть производится покупка золота в одном банке и одновременная продажа его другому банку по более высокой цене. Сегодня российский рынок драгоценных металлов находится ещё в стадии становления. Поэтому операции своп и арбитраж с физическим металлом почти не проводятся.
продолжение
--PAGE_BREAK--2.2 БИРЖЕВЫЕ ОПЕРАЦИИ
К драгоценным металлам, являющимся предметом биржевых сделок, относится прежде всего золото.
Биржевые сделки могут проводиться с золотом как с физическим металлом, так и с ценными бумагами, обеспеченными золотом.
Ценные бумаги, обеспеченные золотом ,- это предмет сделок на фондовой и фьючерсной биржах. Крупными мировыми Биржами драгоценных металлов являются COMEX ( Нью- Йоркская срочная товарная биржа ) и MACE(Среднеамериканская товарная биржа — Чикаго)
Биржевые операции с драгоценными металлами включают четыре вида операций:
+торговлю драгоценными металлами
+торговлю ценными бумагами, обеспеченными золотом
+хеджирование
+фьючерсные операции
Торговля ценными бумагами, обеспеченными золотом -это торговля
облигациями золотого федерального займа. Она является традиционной формой биржевых сделок и осуществляется по отработанной схеме и стандартным правилам.
Хеджирование— (англ. Heaging— ограждать) означает страхование рисков от неблагоприятного изменения цен( курсов) .Y
Хеджирование по золоту представляет собой систему операций по страхованию рисков от хеджирования по золоту заключается в системе купли- продажи срочных неблагоприятных изменений цен на золото .
Сущность контрактов ( форвардного или опционного )и заключения сделок, учитывающих вероятные изменения цен на золото в будущем.
В хеджировании участвуют хеджер и спекулянт .
Хеджер -это лицо, осуществляющее хеджирование.Хеджер по золоту -это обычно юридическое лицо, то есть хозяйствующий субъект.
Хеджер приходит на рынок, чтобы передать кому-то свою долю риска.Он стремится снизить риск, вызванный неопределённостью цен на золото, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это даёт ему возможность заранее зафиксировать цену на золото и сделать его доходы или расходы предсказуемыми.
Спекулянт — это лицо. идущее на заранее рассчитанный и приемлемый для себя риск.
Существуют две операции хеджирования :
1)на повышение
2)на понижение
Хеджирование на повышение представляет собой операцию по покупке срочных контрактов.Оно применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цены на золото в будущем. Цель его — установить цену покупки золота намного раньше, чем хеджер будет покупать золото.При этом хеджер приобретает контракт, дающий ему право купить золото через какой-то срок по цене, установленной в контракте в день его приобретения.
Хеджирование на понижение представляет собой операцию по продаже срочных контрактов.Оно применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного снижения цены на золото в будущем.Цель его- установить цену продажи золота раньше, чем хеджер будет продавать золото. В этом случае хеджер продаёт контракт, дающий ему право продать золото через какой-то срок по цене, установленной в контракте в день его продажи.
Хеджирование осуществляется с помощью форвардного контракта или опциона .
Форвардный контрактпо золоту представляет собой обязательство для двух сторон ( продавца и покупателя), заключивших этот контракт, то есть продавец обязан продать, а покупатель обязан купить определённое количество золота по зафиксированной в контракте цене в определённый день. Форвардная операция осуществляется путём заключения между продавцом и покупателем форвардного контракта.
Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предварительных затрат на эту операцию и в защите от неблагоприятного изменения цен на золото.
Недостатком являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной выгоды Пример YХеджер заключил форвардный контракт сроком на два месяца на покупку 11 000 г золота марки ЗЛА-1П( см. приложение стр.28 )по форвардной цене 70 руб.( в нов. ценах с 1. 01 .98 ) за 1 г( в России в граммах)
Через два месяца на рынке золота могут возникнуть две ситуации .
1-я ситуация: Цена на золото составляет 72 тыс. руб. за 1г .
Тогда хеджер откажется от опциона и купит золото на наличном рынке.Экономия денежных средств ( потенциальная выгода) хеджера с учётом уплаченной им премии составит 38, 5 млн. Руб .
/(72-76)*11 000 — 5 500/
2 ситуация. Цена на золото составит 81 тыс. руб. за 1 г. Тогда хеджер реализует опцион и покупает золото по указанной страйк цене.Экономия денежных средств составит / (76- 81 ) *11 000 -5000/
Фьючерсные операции. Они проводятся либо с золотом как физическим металлом, либо с ценными бумагами, обеспеченными золотом. Фьючерсные операции — это купля -продажа активов по цене, фиксируемой в момент заключения сделки с исполнением операции через определённый промежуток.Здесь участвуют два субъекта: продавец актива и покупатель актива. При торговле золотыми фьючерсами важно :
n предвидеть изменение цены золота в будущем по сравнению с датой её покупки
n постоянно следить за изменением цены золота в течение всего срока действия фьючерса и, уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от фьючерсного контракта
Механизм фьючерсных операций с золотом аналогичен фьючерсным сделкам с валютой.
В настоящее время получили распространение виды сделок с опционами- это опционы с фьючерсными контрактами, в основе которых лежит золото. Торговля опционами с фьючерсными контрактами ведётся практически на всех фьючерсных биржах параллельно с торговлей фьючерсными контрактами. Преимуществом с фьючерсными контрактами, которые представляют производное от производного или, образно говоря, фиктивный капитал в квадрате, по сравнению с другими видами опционов является доступность цен, что облегчает заключение сделок, а также простота и дешевизна реализации опциона ( ёмкость фьючерсного рынка больше, чем рынка реального товара ) Y.В таблице приведены данные об опционах с фьючерсами на Нью-Йоркской срочной бирже -COMEX
Табл1.YДанные об опционах с фьючерсными контрактами
на Нью-Йоркской срочной товарной бирже
COMEX
COMEX
фьючерсный контракт
золото (100 унций)
месяцы окончания срока действия опциона
апрель, август, декабрь
последний день торговли опционами
вторая пятница месяца, предшествующего месяцу окончания срока действия опциона
интервалы цен заключения сделок
в зависимости от текущей цены :10 долл.., если цена меньше 300 долл.за унц., 20 долл., при цене 300-500 долл.за унц ., 30 долл-500до 800 долл.за тр. унц., 40долл. при цне более 800 долл.
котировка премий
0,1 долл. за унцию ( 100 долл. на контракт)
табл2.*. Котировки фьючерсных контрактов на золото на биржах COMEX
и
MACE
биржа
срок поставки
цена откр.
цена закр.
comex
апрель
294,7
295,1
ЗОЛОТО
май
301,9
295,9
июнь
297,3
296,9
mace
июнь
298
296,9
В России пока не существует Биржи драгоценных металлов, но работают Ассоциации « Золотая Биржа» — ассоциация, учреждённая 12 .09.96. Учредителями являются банк Промстройбанк, Золото банк, а также золотодобывающие предприятия, крупные старательные артели. Цель учредителей ассоциации — создание в РФ сети торговых площадок, где будут проводиться операции с наличным золотом и производными финансовыми инструментами .YНо в 1994 Роскомдрагмет предлагал ввести в обращение предъявительские сертификаты на золото.YYТогда же предполагалось. что будут проводиться операции с фьючерсами и опционами на эти предъявительские сертификаты, и были разработаны проекты Временных правил расчётов по фьючерсным сделкам на предъявительские сертификаты Комдрагмета РФ на золото, Правил фьючерсной торговли по индексам цен на золото (приложение стр.25-26) С мая 1995 г. фьючерсные операции с золотом проводит Российская Биржа. Золотой фьючерс включает 100 г золота 999,9 пробы.Сумма залога для участников сделки с золотым фьючерсом составляет 850 долл. США .
Залог вносится в рублях. YYY
продолжение
--PAGE_BREAK--¦3. ПОЛОЖЕНИЕ НА МИРОВОМ РЫНКЕ ЗОЛОТА
Начало 90-х годов ознаменовалось окончанием « золотого бума», охватившего мировой рынок золота в прошедшее десятилетие. Высокий уровень цен на золото,(см. график ) который сложился на мировом рынке после кризисных потрясений 70-х годов. привёл к освоению новейших технологий разведки и разработки драгоценного металла, позволивших начать эксплуатацию значительного числа ранее нерентабельных месторождений YYYY
График
1.Среднегодовая мировая цена золота 1979-1997 Y
$\тр.унц
700
600
500
400
300
200
1979 81 83 85 87 89 91 93 95 97
В последние годы ситуация на мировом рынке золота претерпела серьёзные изменения.С середины 1987 наблюдается тенденция снижения реальной ( с поправкой на инфляцию ) и даже текущей номинальной цены на жёлтый металл.
3.1 РАЗВИТИЕ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА ЗОЛОТА
Официальный (но не везде реальный) отказ от исполнения золотом двух функций денег - меры стоимости и средства обращения — привел к выводу золота из-под контроля денежных властей. Таким образом, усилилось влияние рыночных сил. Либерализация золотого рынка в мире продолжается. Свободная купля — продажа, а особенно перемещение золота через границу, разрешены далеко не во всех странах (включая Россию). Даже свободные золотые рынки подвержены подробной, не сравнимой с другими товарами, регламентации. По мере увеличения свободы рынка ярче проявляется не самая приятная сторона рыночного ценообразования — сильные колебания цены.
На всех современных рынках, как финансовых, так и товарных, постоянно растет виртуальная часть — производные инструменты: фьючерсы, опционы и т.д. Эти детища экономического прогресса, призванные повысить ликвидность базового актива и хеджировать риски, превратились в огромную самостоятельную область извлечения прибыли. Оборот рынка реального золота с центрами в Лондоне и Цюрихе составляет всего 1 — 2% от оборота рынка «бумажного» золота с центрами в Чикаго и Нью-ЙоркеY
Поскольку доход здесь извлекается из разницы цен на базовый актив в разное время, то для его максимизации выгодно сильно раскачивать цену. Чем более развита виртуальная часть рынка, тем более он спекулятивен. В повышении цены золота в 1980 году до 850 долларов за унцию была очень велика роль чикагских спекулянтов, у многих из которых подошел срок исполнения форвардных контрактов. На последнем понижении цены золота был зафиксирован рекордный оборот рынка. Наблюдались большие объемы продаж золота крупными операторами с последующим приобретением по более выгодной цене*.
Важнейший источник обогащения на таком рынке — информация, поэтому особое внимание уделяется как плохим, так и хорошим новостям, значение которых умышленно преувеличивается.
3.2.ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК ЗОЛОТА
3.2.1 спрос и предложение
Одной из важнейших причин снижения мировой цены на золото явился опережающий рост его предложения по сравнению с увеличением спроса. Ювелирная промышленность, на которую приходится около 90 % спроса на жёлтый металл, не могла поглотить возросшие объёмы производства.В деловых кругах западного мира идёт пересмотр прежних взглядов на золото как на эффективное средство страхования от инфляции, падения курсов национальных валют.
3.2.2сезонность
Ещё одной особенностью современного развития мирового рынка золота стал сезонный характер в движении цен на металл. Он проявляется в том, что эти цены достигают самого высокого в течение года уровня в середине зимы , тогда как в середине лета происходит падение цен.На февраль приходится Новый год в Китае, который становится одним из ведущих потребителей золота в мире Y
продолжение
--PAGE_BREAK--3.2.3государственные запасы золота
Заявление Швейцарии о возможной продаже (в случае одобрения изменения закона на всенародном референдуме) после 2000 года в течение десяти лет 1400 тонн из золотого запаса сказалось на ценах так, как будто сделка уже началасьYY
Поэтому не очень крупные продажи золота из резервов некоторых центральных банков, состоявшиеся в последнее время, рассматривались не сточки зрения физического объема, а как сигнал о формировании определенной тенденции. Если экстраполировать эту тенденцию до конца, то продажа всех официальных запасов выбросит на рынок 31 тысячу тонн золота (четверть всего имеющегося в наличии, 12 — летний объем добычи). Цена поползла вниз не из-за реальной продажи, а только лишь из-за того, что наметилась тенденция .
График 2. YYY
Сообщение ЦБ Бельгии о том, что в течение нескольких последних месяцев он продал из своих резервов 299 т золота на сумму 2,8 млрд. долл. США нанесло новый тяжёлый удар по котировкам золота. Сначала они «рухнули» сразу на 5 $, опустившись до287$ за тройск. унцию. Эксперты предрекали, что они вполне могут откатиться и к самой низкой за последние 18,5 года отметке -281,3 $, зафиксированной в декабре 1997 года после крупной распродажи золота ЦБ Австралии.
При таком положении перспективы золотодобывающих корпораций выглядят мрачновато. Уже сейчас половина золотых рудников мира оказалась нерентабельной.Крупные концерны, и особенно те, что хеджировали фьючерсные контракты, ещё как-то держатся.Но канадская компания «BarrickGold» в союзе с ‘SwissbankCo.’ Собираются поддержать мировые цены на золото с помощью проекта «монета третьего тысячелетия». Юбилейная монета предположительно в одну тройскую унцию весом, стоимость которой будет тесно привязана к рыночной, по расчётам экспертов «BarrickGold», сможет абсорбировать до одной тысячи тонн «излишков золота».YСейчас общий мировой запас золота составляет 120 тыс. тонн, по рыночной цене это 1 триллион 200 тысяч долларов.YY
3.2.4добыча
В структуре мировой добычи постепенно сокращается доля ведущих стран и увеличивается доля развивающихся.Сейчас в мире идёт активная разведка целых неосвоенных районов.За последние пять лет расходы на разведку месторождений золота выросли в Африке в пять раз, в Латинской Америке — в четыре раза.Дешевая рабочая сила, благоприятный налоговый режим в этих странах, где правительства очень заинтересованы в экономическом развитии. По данным аналитиков BusinessWeek, если в США себестоимость добычи доходит до 240 долларов, в ЮАР -до 300 долларов, то во многих новых районах она составляет всего 100 долларов.Подобная тенденция к снижению среднемировой себестоимости не могла не оказать своего влияния на цену.
Для рынка, зависящего от информации, хуже всего — неопределенность. Из осторожности игроки рассчитывают на худший вариант, даже если вероятность его осуществления невелика. Поэтому нынешняя цена учитывает вариант обвального роста предложения и сокращения спроса из-за продажи большой части официальных золотых запасов и сопровождающей ее на волне паники продажи частных тезаврационных запасов. Если уж центральные банки решатся реализовывать золото из своих авуаров, то им необходимо сначала договориться и составить совместный план — график продаж на десятилетия вперед, чтобы попусту не волновать рынок.
Поэтому и особое, преувеличенное значение придают вопросу о доле золота в резервах ЕЦБ — будет ли она составлять 30%, как в среднем по европейским странам, всего 5 — 10% или вообще станет нулевой. Заявления главных европейских банкиров о том, что ЕЦБ много золота не нужно, но что какая-то доля обязательно будет, остановили обвальное падение цены, но обратный рост все равно не начнется до окончательного решения вопроса в апреле — мае этого года(1998г). Y
Если проанализировать положение в 1997 году этих факторов, то в 1997 нового рекордного уровня достигло хеджирование слитков продуцентами, хотя этот показатель частично компенсировался снижением опционного хеджирования Центральными Банками.В таблице представлены показатели, характеризующие рынок золота в 1997 .
Табл3 . YХарактеристика мирового рынка золота
1995-1997 года
1995
1996
1997
предложение
добыча
3634
3477
4025
продажи гос. секторами
182
239
393
вторичное производство
625
644
575
золотые займы
5
форвардные сделки
466
10
306
опционное хеджирование
92
84
99
деинвестиции
153
246
спрос
потребление в промышленности
3266
3290
3750
золотые займы
23
5
среднегод. цена (долл. за тр. унц ) Цена на Лондонск. рынке
384,05
387,87
331,29
Падение цен началось ещё в 1997 году, вызванное главным образом поступлением на рынок золотых слитков в основном из государственных запасов .
продолжение
--PAGE_BREAK--