1. Держава як учасник корпоративних відносин
Державнерегулювання корпоративного сектору і контроль за діяльністю учасниківкорпоративного сектору здійснюють Державна комісія з цінних паперів і фондовогоринку (ДКЦПФР), Антимонопольний комітет, Фонд державного майна але ін. в межахсвоїх повноважень.
УУкраїні існує координаційний орган діяльності державних органів по питанняхфункціонування ринку цінних паперів – Координаційна рада, в якувходять керівники державних органів, що в межах своєї компетенції здійснюютьконтроль або інші функції управління щодо фондового ринку і інвестиційноїдіяльності в Україні. Очолює Координаційну раду Розділ Державної комісії зцінних паперів і фондового ринку.
Основниморганом спеціальної компетенції є Державна комісія з цінних паперів іфондового ринку – державних орган, який має центральний апарат ітериторіальні органи. Загальними напрямами його діяльності є:
· формування і забезпечення реалізації єдиної державної політикищодо розвитку і функціонування ринку цінних паперів і їх похідних в Україні;
· сприяння адаптації національного ринку цінних паперів доміжнародних стандартів;
· координація діяльності державних органів по питанняхфункціонування в Україні ринку цінних паперів і їх похідних;
· здійснення державної регуляції і контролю за випуском і зверненнямцінних паперів і їх похідних на території України, дотримання вимогзаконодавства в цій сфері;
· захист прав інвесторів через застосування заходів щодо запобіганняі припинення порушень законодавства на ринку цінних паперів, застосуваннясанкцій за порушення законодавства в межах своїх повноважень;
· сприяння розвитку ринку цінних паперів;
· узагальнення практики застосування законодавства України попитаннях випуску і звернення цінних паперів в Україні, розробка пропозицій щодойого вдосконалення.
Відповідно до Закону України «Про державнерегулювання ринку цінних паперів в Україні» Державна комісія з цінних паперівта фондового ринку здійснює формування та забезпечення реалізації єдиноїдержавної політики щодо розвитку та функціонування ринку цінних паперів та їхпохідних в Україні, а також координацію діяльності державних органів увирішенні зазначених питань.
Розпорядження Кабінету Міністрів України від07.03.2006 р. №131-р затверджено план заходів з реалізації Основнихнапрямів розвитку фондового ринку України на 2006–2010 роки.
План заходів з реалізації Основних напряміврозвитку фондового ринку України на 2005–2010 роки передбачає реалізаціюдержавної політики у сфері функціонування фондового ринку, спрямованої настворення умов для постійного підвищення капіталізації економіки, запровадженняефективної системи захисту прав інвесторів, забезпечення прозорих правил іпроцедури діяльності учасників фондового ринку, використання надійних таліквідних інструментів ринку цінних паперів.
Державна комісія з цінних парів та фондовогоринку здійснює свою діяльність відповідно до зазначеного Плану заходів затакими стратегічними напрямами:
удосконалення механізмів захисту прав інвесторів;
розвиток інструментів ринку цінних паперів;
зосередження укладення договорів купівлі-продажуцінних паперів на фондових біржах та інших організаторах торгівлі ціннимипаперами;
удосконалення Національної депозитарної системи;
удосконалення системи розкриття інформації наринку цінних паперів;
розвиток інвестиційної інфраструктури.
Рішенням Державної комісії з цінних паперів тафондового ринку від 15.02.2007 р. №399 визначено пріоритетні напрямирозвитку фондового ринку на 2007 рік, а саме:
підвищення рівня корпоративного управління вакціонерних товариствах та забезпечення захисту прав інвесторів;
удосконалення системи обліку прав власності націнні папери;
впровадження механізмів розкриття інформації нафондовому ринку;
впровадження механізмів пруденційного нагляду;
формування системи попередження недружнього («рейдерського») поглинання акціонернихтовариств;
вдосконалення напрямів державного регулюванняфондового ринку.
Важливуроль в регуляції корпоративного сектору грає Антимонопольний комітет.
Антимонопольномукомітету надані достатньо широкі права, оскільки створення, злиття, приєднання,ліквідація господарюючих суб'єктів (у т.ч. господарського суспільства,асоціації, концерну і іншого об'єднання підприємств), придбання, придбанняіншим способом у власність, отримання у управління (користування) частинок (акцій,паїв), а також активів (майна) у вигляді цілісних майнових комплексівгосподарюючих суб'єктів або їх структурних підрозділів, оренда ціліснихмайнових комплексів господарюючих суб'єктів або їх структурних підрозділівздійснюється тільки за його згодою або його органів.
2. Методи державного регулювання корпоративного управління в Україні
Світовапрактика свідчить про багатоманітність форм державногорегулюванняринку ціннихпаперів і корпоративного сектору. Проте при деякій специфіці таких формможна виділити ті, які мають загальні риси:
· ухвалення актів законодавства по питаннях учасників ринку ціннихпаперів і корпоративних відносин;
· регулювання випуску і звернення цінних паперів, має рацію іобов'язків учасників ринку цінних паперів;
· реєстрація випуску (емісії) цінних паперів і інформації про випуск(емісію) цінних паперів;
· контроль за дотриманням емітентами порядку реєстрації випускуцінних паперів, інформації про випуск цінних паперів, а також умов їх продажу(розміщення);
· розробка норм і контроль за дотриманням антимонопольного законодавства;
· контроль за системами ціноутворення;
· встановлення правив і стандартів здійснення операцій і контроль заїх дотриманням але ін.
До функційдержавногорегулюванняможна віднеститакі:
· створення системи захисту прав інвесторів і контролю задотриманням цих прав емітентами цінних паперів і особами, які здійснюютьпрофесійну діяльність на ринку цінних паперів;
· контроль за достовірністю інформації, яка надається емітентами іособами, які здійснюють професійну діяльність на ринку цінних паперів,контролюючим органам;
· видання ліцензій на здійснення професійної діяльності на ринкуцінних паперів і забезпечення контролю за такою діяльністю;
· заборона і припинення на певний термін професійної діяльності наринку цінних паперів у разі відсутності ліцензії на цю діяльність і притяганнядо відповідальності за здійснення такої діяльності згідно чинномузаконодавству.
3. Захист прав інвесторів у системі корпоративного управління
Для створення загальноекономічних умов розширенняінвестиційних процесів необхідна комплексна робота з різними типами потенційнихі діючих інвесторів для того, щоб запропоновані державними органами іпрофесійним співтовариством заходи загальноекономічної, інвестиційної,фінансової і грошово-кредитної політики насамперед орієнтувалися настимулювання інвестицій, економічне зростання.
Для поліпшення інвестиційного клімату ізбільшення обсягів інвестування, необхідно проведення заходів наступногохарактеру:
стимулювання інвестиційної активності;
здійснення роботи з іноземними інвесторами;
здійснення роботи з роздрібними і колективнимиінвесторами;
формування власності менеджерів і працівниківпідприємств;
використання рейтингів органами місцевогосамоврядування;
З метою забезпечення надходження інвестиційнеобхідно вирішити наступні задачі:
захист прав інвесторів, у тому числі: підвищенняматеріальної забезпеченості зобов'язань, що випливають з цінних паперів;розкриття інформації і її підтвердження; забезпечення доведення інформації доінвесторів; захист сумлінних набувачів; захист міноритарних акціонерів;
залучення до фондового ринку не менш 15–20%заощаджень громадян;
стимулювання виходу регіональних компаній напублічний фондовий ринок з метою залучення коштів;
податкове заохочення, створення на підприємствахінвестиційних і опціонних планів для розширення права власності працівників наакції своїх компаній;
розробка системи правових заходів для захистуінтересів дрібних інвесторів на фондовому ринку.
Розкриття інформації у корпоративних відносинах
За режимомдоступу інформація розділяється на дві групи – відкрита інформація і інформаціяз обмеженим доступом, яка у свою чергу розділяється на конфіденційну і таємну.
Відкритаінформація – це відомості, які призначені для вільного розповсюдження середнеобмеженого коло осіб.
Розповсюдженнявідкритої інформації може бути таким, що ініціює декількома суб'єктами:державою, власником, зацікавленою особою. Відповідно, відкриту інформацію можнарозділити на групи за цією ознакою:
· щоініціюють державою.Чинне законодавство містить ряд норм, які зобов'язують суспільство поширюватиінформацію про себе. Наприклад, Закон «Про цінні папери і фондову біржу» встановлюєобов'язкову систематичну публікацію річного звіту і надання інформації доДКЦПФР, Закон «Про господарські суспільства» зобов'язує суспільство публікуватиповідомлення про скликання загальних зборів і персонально повідомляти про цедержателів іменних акцій.
· що ініціюєвласником. Утакому разі суспільство як власник інформації саме вирішує, яку інформацію іяким способом поширювати. Це може бути публікація квартальних звітів,інформація про продукцію суспільства.
· що ініціюєзацікавленими особами.Будь-яка особа має право на отримання інформації про діяльність суспільства.Іноді такому праву кореспондує обов'язок суспільства надавати інформацію назапит зацікавленої особи. Наприклад, Закон «Про господарські суспільства» зобов'язуєсуспільство на вимогу акціонера надавати йому для ознайомлення річні баланси,звіти суспільства про його діяльність, протоколи зборів, документи, пов'язані зпорядком денним зборів, книги протоколів засідань правління і тому подібне.
Інформація можерозповсюджуватися різними шляхами, а саме:
· публікація вофіційних друкарських виданнях. Закон України «Про цінні папери і фондову біржу»,наприклад, зобов'язує суспільство не менше одного разу на рік інформуватигромадськість про своє господарсько-фінансове положення і публікувати річнізвіти у встановлені терміни.
· розповсюдженнячерез засоби комунікації. До цього вигляду розповсюдження інформації належить,наприклад, персональне повідомлення акціонерів про скликання загальних зборів,надання якого передбачене Законом України «Про господарські суспільства».
· безпосередньогонадання на запит зацікавлених осіб. Це найбільш поширений спосіб розповсюдженняінформації. Прикладом його застосування може бути надання акціонерові копійпротоколів засідань правління або інших внутрішніх нормативних документівсуспільства.
Як вженаголошувалося, інформація з обмеженим доступом розділяється на конфіденційну ітаємну.
Конфіденційнаінформація – це відомості, які:
· знаходяться уволодінні, користуванні або розпорядженні особи
· розповсюджуютьсяза її бажанням і
· відповідно довстановлених нею умов і правил.
Таємна інформація–це відомості, які:
· складаютьдержавну і іншу передбачену законом таємницю і
· їхрозголошування наносить шкода особі, суспільству, державі.
Чиннимзаконодавством встановлена кримінальна і адміністративна відповідальність зарозголошування комерційної таємниці і конфіденційної інформації. Крім того,суспільствам надана можливість притягати посадових осіб до відповідальності,передбаченої засновницькими документами товариства.
ГКЦБФР ведеться інформації від емітентів ціннихпаперів (таблиця 1).
Таблиця 1. Види отриманих Комісією інформацій відемітентів цінних паперів у 2001–2009 рр.
Період
2001 рік
2002
рік
2003
рік
2004
рік
2005
рік
2006
рік
2007
рік
2008
рік
2009
рік
Регулярна інформація ВАТ та емітентів облігацій (за попередній рік) 5788 емітентів 7500 емітентів 9218 емітентів 8785 емітентів 9231 емітентів 9035 емітентів 7596 емітентів 7587 емітентів 7366 емітентів
Особлива інформація ВАТ та емітентів облігацій - 236 повідомлень 2771 повідомлень 8530 повідомлень 4884 повідомлень 3021 повідомлень 4397 повідомлень 4571 повідомлень 5143 повідомлень
Регулярна інформація ЗАТ (за попередній рік) - - - - 6713 емітентів 6619 емітентів 6734 емітентів 6837 емітентів 7041 емітентів
Квартальна інформація АТ з держ. Часткою більше 10% - - - 570 емітентів 6444 емітентів 3318 емітентів 3379 емітентів 3424 емітентів 2680 емітентів
Інформація про зміну реєстратора власників іменних цінних паперів - - - - - - - - 375 повідомлень
Комісією постійно продовжувалася робота зрозвитку та удосконаленню системи розкриття інформації на фондовому ринкуУкраїни.
З метою реалізації вимог розділу V Закону України «Процінні папери та фондовий ринок», положень Концепції прийнято рішення Комісіївід 19.12.2006 року №1591 «Про затвердження Положення про розкриття інформації емітентамицінних паперів», зареєстроване в Міністерстві юстиції України 05.02.2007 р.за №97/13364.
Положення про розкриття інформації емітентамицінних паперів поширюється на всіх емітентів цінних паперів, крім емітентівдержавних цінних паперів, крім емітентів державних цінних паперів та емітентівінвестиційних сертифікатів.
Положенням встановлено строки, порядок та формиподання регулярної (річної та квартальної) та особливої інформації проемітента, передбачено способи, строки розкриття кожного із видів та обсягівінформації тощо.
Для реалізації норм Положення про розкриттяінформації емітентами цінних паперів (рішення Комісії від 19.12.2006 р. №1591)затверджено Положення щодо порядку взаємодії осіб, що зобов’язані розкриватиінформацію на фондовому ринку, з особою, уповноваженою комісією цінних паперівта фондового ринку на розміщення інформації в загальнодоступній інформаційнійбазі даних Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку про ринокцінних паперів, прийняте Комісією від 21.12.206 р. №1658, зареєстроване вМіністерстві юстиції України 05.02.2007 р. за №95/13362.
Метою цього Положення є регулювання взаємодіїосіб, що зобов’язані розкривати інформацію на фондовому ринку, з особою,уповноваженою Комісією про ринок цінних паперів, що передбачається Положеннямпро розкриття інформації емітентами цінних паперів і виникненням у ряду осібобов’язку оприлюднювати інформацію на фондовому ринку шляхом розміщенняінформації у загальнодоступній інформаційній базі даних Комісії.
Положення встановлює процедуру надання інформаціїдля розміщення у загальнодоступній інформаційній базі даних Комісії про ринокцінних паперів, порядок такого розміщення та обов’язки емітентів, пов’язані зрозміщенням інформації у загальнодоступній інформаційній базі даних Комісії проринок цінних паперів.
У вищезазначених нормативних актах реалізованоосновну частину завдань Концепції щодо створення загальнодоступноїінформаційної бази даних Комісії про ринок цінних паперів, передбаченої ст. 39–41Закону України «Про цінні папери та фондовий ринок», доступ до якоїздійснюється через веб – сайт у мережі Інтернет – www.stockmarket.gov.ua.
Для забезпечення прав та інтересів інвесторівприйнято рішення Комісії від 26.05.2006 р. №324 «Про розкриття інформаціїв загальному повідомлені акціонерного товариства проведення загальних зборів»,зареєстроване в Міністерстві юстиції України 13.06.2006 р. за №698/12572.Рішенням передбачено, що для акціонерних товариств є обов’язковим припублікації повідомлення про проведення загальних зборів акціонерів, до порядкуденного яких включено питання затвердження річних результатів діяльностіакціонерних товариств, зазначити час і місце проведення зборів, порядок деннийта додавати інформацію про основні показники фінансово-господарської діяльностіза рекомендованою у рішенні формою.
Для забезпечення прав та інтересів інвесторів прийняторішення Комісії від 26.05.2006 р. №324 «Про розкриття інформації взагальному повідомленні акціонерного товариства про проведення загальних зборів»,зареєстроване в Міністерстві юстиції України 13.06.2006 р. за №698/12572.рішенням передбачено, що для акціонерних товариств є обов’язковим припублікації повідомлення про проведення загальних зборів акціонерів, до порядкуденного яких включено питання затвердження річних результатів діяльностіакціонерних товариств, зазначати час і місце проведення зборів, порядок деннийта додавати інформацію про основні показники фінансово-господарської діяльностіза рекомендованою у рішенні формою.
Рішенням Державної комісії з цінних паперів тафондового ринку від 19.12.2006 р. №1528 «Про затвердження Положення щодопідготовки аудиторських висновків, які подаються до Державної комісії з ціннихпаперів та фондового ринку при розкритті інформації емітентами та професійнимиучасникам фондового ринку», встановлено нові вимоги до аудиторського висновку,що подається до Комісії:
у складі регулярної інформації емітента ціннихпаперів та адміністративних даних професійних учасників фондового ринку;
при отриманні ліцензії на здійснення професійноїдіяльності на фондовому ринку;
при реєстрації випуску та проспекту місії цінних паперів.
З метою виконання вимог Законів України «Продержавне регулювання ринку цінних паперів в Україні» та «Про фінансові послугита державне регулювання ринків фінансових послуг», рішенням Комісії від09.11.2006 р. №1271 затверджено Порядок ведення реєстру аудиторів тааудиторських фірм, які можуть проводити аудиторські перевірки фінансовихустанов, що здійснюють діяльність на ринку цінних паперів, яке зареєстроване вМіністерстві юстиції України 28.11.2006 р. за №1239/13113.
Державна установа «Агентство з розвиткуінфраструктури фондового ринку України» підтримує веб – сайт http:/www.smida.gov.ua, на якомурозкривається регулярна інформація відкритих акціонерних товариств, закритихакціонерних товариств та емітенті облігацій, особлива інформація відкритихакціонерних товариств та емітентів облігацій.
Література
1. Довгань Л.Є., Пастухова В.В., Савчук Л.М. Корпоративнеуправління. Навчальний посібник. – К.: Кондор, 2007. – 180 с.
2. Корпоративне управління: Наук.-метод.рек. щодо вивч. дисципліни / Л.В. Балабанова, Л.А. Лутай, В.В. Лисевич– Донецьк: ДонДУЕТ, 2005. – 132 с.
3.Козаченко А.В., Воронкова А.Е. Корпоративне керування:Підручник. – К.: Либра, 2004. – 368 с.
4. Євтушевський В.А., Ковальська К.В.Стратегія корпоративного управління – К.: Знання, 2007. -287 с.
5. Євтушевський В.А. Корпоративнеуправління. Підручник. – К.: Знання, 2006. – 406 с.