Андрей Лусников, ИА «Финмаркет»
Ставьтена доллар, ставьте на евро… Все равно выиграет рубль.
Устойчивостьроссийской валютной системы в последние годы только повышается. Этаустойчивость видна, например, в нарастании золотовалютных резервов, достигшихполутора сотен миллиардов долларов и приостановивших пока свой рост лишь попричине ускоренной выплаты внешних долгов, в устойчиво положительном сальдороссийского торгового баланса и во многих иных, порой достаточно специфическиххарактеристиках.
Ноустойчивость — свойство внутреннее, вовсе не означающее постоянное укреплениерубля. Курс рубля колеблется и к доллару, и к евро; порой эти колебанияоказываются весьма существенными, что, естественно, не может не порождать унаблюдателей беспокойства. Полностью беспокойство развеять нельзя — ужпоскольку встала страна на рельсы рыночного валютного ценообразования, отколебания курсов никуда не деться. Но, во всяком случае, всегда можноопределить границы, за которые в ходе колебаний курсы не выйдут, изакономерности, которые могут к тому или иному исходу привести. О них ипоговорим подробнее.
Российские валютные установки
Самымавторитетным валютным прогнозом в стране, по идее, должен быть прогноз курса,используемый в государственном бюджете. Ведь на этом ответственном показателестроится весь финансовый план страны на год!
Атеперь зададимся вопросом: насколько точен прогноз закладываемого в бюджеткурса? Вспомним: в июне 2005 года, когда в правительстве начал обсуждатьсяпервый вариант бюджета на 2006 год, прогнозный курс доллара на 2006 годсоставил 27,7 рубля. В той бюджетной версии, которая во второй половине августабыла утверждена правительством и теперь будет обсуждаться Госдумой, цифры ужедругие. Теперь бюджет на 2006 год рассчитывается исходя из курса доллара 28рублей 60 копеек. Менее чем за три месяца прогнозная оценка доллара подрослапочти на рубль!
Ноне будем пугаться: на самом деле оценка курса в первом варианте, представленномв начале лета, основывалась, похоже, на уже устаревших цифрах. Ведь долларименно тогда наращивал преимущество. А нынешняя оценка фактически соответствуетсреднему курсу лета 2005 года. То есть де-факто власти признают, что нынешнийвалютный курс является равновесным на долгосрочный период.
Отметим,что российские власти рассчитывают на сохранение финансовой стабильности инамеренно действуют так, чтобы продолжить «мягкое вытеснение» доллара,стимулируя замещение его рублем. В частности, в августе российский ЦБанонсировал скорое (в течение ближайшего года) появление 5000-рублевой купюры.Особенность ее — номинал, превосходящий (по текущим и по любым прогнознымкурсам) максимальный номинал долларовой купюры, не считаяколлекционно-экзотических. Не секрет, что использование долларового «нала» внемалой степени определялось тем, что большие суммы были довольно-такикомпактны. С появлением 5000-рублевой купюры доллар утратит это преимущество и,возможно, рубль будет активнее использоваться и как средство накопления, и каксредство «серо-черных» (увы, таких в стране по-прежнему очень много) расчетов.
Нои в отношении сбережений рубль стремятся осознанно сделать перспективным. Так,министр финансов Алексей Кудрин сообщил, что, по его оценке, в ближайшие тригода рублевые вклады в банках будут более выгодными, чем вклады валютные.Америки министр, конечно, не открыл: рублевые вклады в банках стабильноприносят более высокий доход, чем валютные, на всем протяжении последнего«спокойного» финансового периода в России (т. е. с 1999-2000 года). Ну а«жирок», накопленный финансовой системой за эти годы, столь велик, что его не«сжечь» в ближайшие несколько лет, если только внешние факторы не сложатсясовсем уж неудачно.
Итак,имеет смысл ориентироваться на то, что рубль будет стабильным (и даже,возможно, немного подрастающим) по отношению к доллару. Вернее, к агрегату,усредняющему доллары и евро, — бивалютной корзине.
Внешний фактор
Всевалютные колебания, которые в последние несколько месяцев имели место в России,были точным отражением мировых колебаний, которые, в свою очередь, имеют четкуюэкономическую логику.
Так,после стремительного роста I полугодия 2005 года летом на валютном рынкенаступил период «консолидации» — относительной стабильности при среднем курсеевро немного выше уровня 1,2 доллара, по рынок не может быть полностьюстабильным, и в конце июля — начале августа на FOREX была развернута активнаяигра против доллара. Поводом для этой игры послужила ревальвация китайскогоюаня (незначительная по масштабу, всего чуть более 2 %, она все же вызваласильный эффект), а также доклад МВФ, в котором в очередной раз говорилось опроблемах платежного баланса США. По, возможно, самый сильный удар по долларунанесли слухи о том, что ряд азиатских центробанков готовится к тому, чтобыуменьшить долю доллара в своих резервах. Отметим, аналогичные слухи были вноябре — декабре 2004 года, именно они вызвали самую последнюю волну снижениядоллара (в результате чего евро на короткое время превысил 1,36 доллара). Июльскиеслухи толкнули евро вверх, и за несколько недель курс евровалюты почти добралсядо отметки 1,25 доллара.
Новсе-таки не похоже, что в 2005 году евро сможет хоть отчасти повторить прошлогоднийуспех. У США есть два мощных козыря: экономический рост, в три раза более сильный,чем рост Европы, и повышающиеся процентные ставки. Оттого спекулянты и не посмелиподнимать евро: поводом для возврата к уровням около 1,2 доллара за евро, которыйобозначился ближе к концу августа, стали активные покупки американских бумаг ивполне ординарные экономические данные, публикуемые в США.
Витоге мировая валютная система еще раз подтвердила, что имеются предпосылки длядолгосрочной стабилизации около уровня 1,2 доллара за евро. Отметим, что этотуровень далеко не нов: именно вокруг него шли колебания евровалют практическивсе 90-е годы прошлого века (при соответствующем пересчете старых евровалют,конечно).
Шаг влево, шаг вправо...
Итак,вот уже почти полгода доллар в России четко движется «по струнке». Параметры этойструнки задаются бивалютной корзиной. С 1 августа нынешнего года соотношениедоллара и евро в корзине: 0,35 евро на 0,65 доллара (то есть, по нынешнимкурсам, около 40 % евро на 60 % доллара).
Любопытно,что соответствие указанному соотношению валют в корзине дают и расчеты,проведенные на базе цифр с третьей декады июня по третью декаду августа: всреднем 10-копеечному изменению доллара соответствовало в этот период изменениеевро на 19 копеек. Это как раз и соответствует корзине в 40 % евро и 60 % доллара.Но не будем придираться — возможно, ЦБ готовил тогда почву для дальнейшегоповышения доли евро в валютной корзине.
Нынешняякартина довольно проста. Скажем, дорастет евро на мировом рынке до уровня 1,28доллара. В этом случае курс евро будет в диапазоне 35,85-35,9 рубля, а долларупадет до 28 рублей. Курсу 1,22 доллара соответствует 34,85-34,9 рубля за еврои примерно 28,55 рубля за доллар. Уровню 1,185 доллара за евро, минимальномукурсу евро в нынешнем году, соответствует евро на отметке 34,20 рубля и долларв 28,85 рубля (как раз такие цифры были у курсов в начале июля нынешнего года).
Ноесли евро упадет ниже минимального уровня… При возможном снижении курса еврониже 1,175 доллара, доллар и евро практически одновременно преодолеют важныерубежи: доллар превысит 29 рублей, евро опустится ниже 34 рублей.
Почемуже российский валютный рынок демонстрирует столь однообразную динамику? Естьнесколько причин. Первая и важнейшая — в случае если рынок отклоняется отнавязанной тенденции, Банк России, как правило, осуществляет интервенции. Восновном эти интервенции, конечно, выражаются в скупке валюты; как ужеотмечалось, валюта используется для ускоренной выплаты внешних долгов. Не будетвпереди выплат — вновь начнут быстро расти резервы Банка России, эти резервыуже к концу года, возможно, приблизятся к 200 миллиардам долларов.
Практическивсе профессиональные участники рынка смирились с тем, что изменения в сегментедоллар/евро немедленно вызывают изменения в российских валютных курсах. И этапозиция — вторая причина тесной связи российского и мирового рынков. Мы дажеполагаем, что у многих перед глазами висит что-то вроде табличек с курсами (см.таблицу).
Связькурсов доллара, евро и рубля на основе статистики лета 2005 годаКурс евро к доллару на Forex, долл./евро Курс доллара к рублю, руб./долл. Курс евро к рублю, руб./евро 1,282 28,0 35,90 1,271 28,1 35,71 1,259 28,2 35,51 1,248 28,3 35,32 1,237 28,4 35,13 1,226 28,5 34,94 1,215 28,6 34,74 1,204 28,7 34,55 1,193 28,8 34,36 1,182 28,9 34,16 1,171 29,0 33,97 1,161 29,1 33,78 1,150 29,2 33,59
Этатаблица составлена исходя из тенденций, которые имели место в летний период2005 года. Конечно же, она не претендует на точное соответствие даже вближайшем будущем — уже осенью 2005 года динамика валютного рынка может обрестиновые содержательные аспекты. И тем не менее как приближенный инструментрасчета она некоторое время будет пригодна: в частности, курсовые цифры-планы, закладываемыеправительственными экспертами в проект бюджета на 2006 год, говорят о том, чтосильного отступления от указанной модели не планируется.
Такимобразом, наш внутренний валютный рынок и сейчас, и в обозримом (год-два)будущем не имеет и не будет иметь свободного ценообразования. Содержательныесценарии того, что на рынке произойдет в недалекой перспективе, связаны,во-первых, с оценкой времени, когда у ЦБ возникнет необходимость отказаться отописанной выше модели регулирования, и, во вторых, с тенденциями, которые будутскладываться на внешнем, мировом валютном рынке.
Тем,кто работает с большими денежными суммами и имеет при этом свободу валютноговыбора, следует понять: власть по-прежнему прилагает серьезные усилия к тому,чтобы «мягко искоренить» валютные риски из денежной системы. То есть сделатьтак, чтобы рубль нес в себе не больше рисков, чем евро и доллар. А значит, надопользоваться такой политикой и не совершать ненужных действий, стремяськонвертировать деньги то в одну валюту, то в другую. Перефразируя известноезамечание из старого фильма «Блеф»: можете ставить на доллар, можете — наевро… Все равно в итоге выиграет рубль. Если, конечно, конъюнктура нефтяногорынка не поменяется.
Список литературы
ЖурналDиректор-Инфо №31 08.05.