Любая биржевая стратегия основывается на использованииразницы в ценах для получения заданного (хеджевого) или спекулятивного (обычнонеограниченного) дохода.
Биржевая стратегия может строиться на основе разновременностипокупки и продажи фьючерсного контракта и на основе одновременности этихопераций.
С точки зрения вида рынка биржевые стратегии могут быть:
внутрирыночные — это стратегии, которые осуществляются нарынке данного вида фьючерсного контракта. Если этот рынок сосредоточен на однойбирже, то он всегда внутрибиржевой. Если рынок данного вида фьючерсногоконтракта имеется на нескольких биржах, то возможны межбиржевые стратегии;
межрыночные — это стратегии, которые проводятся одновременнона рынках разных фьючерсных контрактов, ценообразование на которые осуществляетсясходным образом, т. е. зависит от влияния одинаковых факторов, или когда ценаодного актива зависит от цены другого актива. Межрыночные стратегии опять жемогут быть как внутрибиржевыми, так и межбиржевыми.
Стратегия разновременности покупки и продажи фьючерсныхконтрактов - это обычная спекулятивная стратегия: купить дешевле, а потомпродать дороже или, наоборот, сначала продать фьючерсный контракт, а потом еговыкупить по более низкой цене.
Стратегия одновременной покупки и продажи фьючерсныхконтрактов основывается на том, что движение цен в пространстве, во времени ина разные, но взаимосвязанные активы, обычно не совпадает по своей скорости, ав ряде случаев может различаться и по направлениям. И если правильноспрогнозировать эти изменения цен, то можно получить прибыль от проведениясоответствующей стратегии на рынке.
Наиболее типичными стратегиями на рынке фьючерсных контрактов,основанных на ценных бумагах, являются следующие:
• покупка (продажа) фьючерсного контракта с одним срокомпоставки и одновременная продажа (покупка) этого же контракта с другим срокомпоставки. Основа этой стратегии состоит в том, что цены фьючерсных контрактов сразными сроками исполнения не будут изменяться в одном и том же темпе.Например, если цена контракта с ближним месяцем поставки в силу каких-то причинувеличивается быстрее, чем цена контракта с дальним месяцем поставки, тостратегия состоит в том, чтобы купить контракт на ближний срок и продать его надальний срок, и затем, когда цена на ближний месяц увеличится больше, чем надальний, продать контракт на ближний месяц и купит на дальний. В результатеприрост выручки по контракту с ближним месяцем поставки перекроет убыток поконтракту с дальним месяцем поставки.
Поскольку в российских условиях наиболее распространены покафьючерсы на валюту, приведем условный пример с этим контрактом.
Пример 1.
1 февраля Покупка валютного Продажа валютного
фьючерса за 37 руб./дол. фьючерса за 38,5 руб./дол.
с исполнением в апреле сисполнением в июне
1 марта Продажа валютного Покупка валютного фьючерса
фьючерса за 38 руб./дол. за 39руб./ дол.
с исполнением в апреле сисполнением в июне
Результат: Прибыль=38-37=1 руб./дол. Убыток=38,5-39=-0,5руб./дол.
Чистая прибыль: 1—0,5 == 0,5 руб. закаждый доллар
В данном условном примере прирост цены апрельского валютногофьючерса составил 1 руб. / дол., а по июньскому фьючерсу — всего 0,5 руб./дол., что и позволило получить чистую прибыль в размере 0,5 руб. на каждыйдоллар. (Например, если размер фьючерса составляет 5000 дол., то чистая прибыльна контракт составила бы 2500 руб. (5000 • 0,5).) Обратная стратегия имеетместо, если цена фьючерса с дальним сроком поставки возрастет быстрее, чем сближним. В этом случае необходимо одновременно: купить контракт с дальнимсроком поставки и продать этот же контракт с ближним сроком поставки.
Возможны и более сложные варианты стратегии на соответствующуюдинамику цены:
— одновременная покупка (продажа) контракта на ранний месяц,продажа (покупка) двух контрактов на средний месяц и покупка (продажа) одногоконтракта на дальний месяц;
— покупка (продажа) фьючерсного контракта на одной бирже и продажа(покупка) такого же фьючерсного контракта (т. е. на тот же актив с тем жесроком исполнения) на другой бирже. Данная стратегия основывается на различияхв динамике цен на разных биржах.
Например, подмечено, что цены на валютный фьючерс в данномпериоде на бирже Б растут медленнее, чем на бирже А. Тогда, одновременно купивфьючерс на бирже А и продав его на бирже Б, а через некоторое время закрыв этифьючерсные позиции на обеих биржах, можно получить в итоге чистую прибыль.
Пример 2.
1 февраля Покупка валютного фьючерса Продажавалютного
на бирже А за 37руб./дол. фьючерса на бирже Б
за 37 руб./дол.
1 марта Продажа валютного фьючерса Покупкавалютного
на бирже А за 39руб./дол. фьючерса на бирже Б
за 37,5 руб./ дол.
Результат: Прибыль=39-37=2 руб./дол. Убыток=37-37,5=-0,5руб./дол.
Чистая прибыль: 2 – 0,5 = 1,5 руб./дол.
На первый взгляд можно сказать, что незачем было проводитьтакую стратегию, а проще было купить контракт на бирже А и потом там же продатьего по более высокой цене, получив прибыль 2 руб/дол., а не 1,5 руб./дол., какв примере. Однако все дело в риске. Если бы была полная уверенность, что ценавозрастет, описанная стратегия была бы излишней. На самом деле нет никакихгарантий, что динамика цены будет именно такая. Предположим, что цена нафьючерс не возросла, а снизилась, хотя и в разной степени на биржах А и Б.Тогда на бирже А инвестор получил бы убыток. Если он играет сразу на двухбиржах, то его убыток на бирже А обязательно полностью или частичнокомпенсировался бы прибылью от контракта на бирже Б, причем если цена на биржеБ упадет сильнее, чем на бирже А, то инвестор и в этом случае будет иметьприбыль.
Покупка (продажа) фьючерсного контракта на актив А иодновременно продажа (покупка) контракта на актив Б, при этом известно, чтоцена н актив А достаточно тесно связана с ценой на актив Б. Обычно этоотносится, например, к фьючерсным контрактам на разные виды облигаций(например, государственные и муниципальные облигации, краткосрочные и долгосрочныеоблигации). Направленность изменения цен на взаимосвязанные активы обычно однаи та же, однако степень влияния разная, а потому и изменения их цен будутотличаться, так как это все-таки разные активы.
О применимости фьючерсных стратегий на российском рынкеговорит пока рано. Хотя бы только потому, что цены на фьючерсы и цены наактивы, которые лежат в базисе этих контрактов идут почти вровень, что не даетучастникам даже почувствовать разницу между фьючерсным рынком и рынком базисныхактивов. Вообщем, можно сказать, что основными игроками на российскомфьючерсном рынке являются пока спекулянты.
При подготовке этой работы были использованы материалы с сайтаhttp://www.studentu.ru