Анализ выбора в условиях неопределённости риска

Министерствообразования и науки РФ
ГОУ ВПОРоссийская Академия Правосудия (г. Казань)
Кафедрагуманитарных, социально-экономических наук.
Анализ выбора в условияхнеопределённости риска
Работу выполнил студент группы з-81
Долгих Валентин Вячеславович
Казань 2009

Сущность и экономическая природа инвестиционного риска
Классификация рисков
Определение уровня риска является заключительным этапом анализаинвестиций.
Риск в рыночной экономике сопутствует любому управленческомурешению.
Особенно это относится к инвестиционным решениям, последствияпринятия которых сказываются на деятельности предприятия в течение длительногопериода времени. Выявление рисков и их учет — это часть общей системыобеспечения экономической надежности хозяйствующего субъекта.
Изначальной целью эффективного функционирования экономики страныявляется обеспечение экономической надежности всей ее системы.
Прежде всего, это способность экономических и организационныхрешений обеспечить в определенных пределах регулировку системы.
Ее осуществляют по нескольким основным характеристикам: рентабельность,финансовая устойчивость и требуемый уровень риска.
При этом риск выступает связующим звеном между доходностью ифинансовой устойчивостью каждой рассматриваемой системы, т. е. субъектхозяйствования (система) реализует свои цели при определенном уровне риска.
При этом должна обеспечиваться минимизация затрат и максимизацияустойчивости.
Риск — это следствие возможного наступления какого-либо события,появляющегося из-за неопределенности с вероятностью возникновениянепредвиденных финансовых потерь.
Неполнота или неточность информации об условиях, связанных сисполнением отдельных плановых решений, влекут за собой определенные потери илив некоторых случаях дополнительные выгоды. Это и называется неопределенностью.
Принято различать три вида неопределенности.
1. Неинформированность. Незнание всего того, что может повлиять надеятельность организации.
2. Случайность. В любом прогнозируемом событии могут бытьотклонения в результате каких-то случайных внешних воздействий: это и отказ вработе оборудования, и срыв в материально-техническом обеспечении процессапроизводства, и многое другое.
3. Неопределенность противодействия. Для фирмы в основном этонепредсказуемое поведение конкурентов и заказчиков продукции, а такжемежколлективные неурядицы.
Риском в анализе инвестиционных проектов является вероятностьнаступления неблагоприятного события, а именно вероятность потериинвестируемого капитала (части капитала) или неполного полученияпредполагаемого дохода инвестиционного проекта.
Основные причины неопределенности параметров проекта:
1) неполнота или неточность проектной информации;
2) ошибки в прогнозировании параметров проекта;
3) ошибки в расчетах параметров проекта. Упрощения приформировании моделей сложных технических или организационно-экономическихсистем;
4) производственно-технологический риск (риск аварий, отказовоборудования и т. п.);
5) колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т. д.;
6) неполнота и неточность информации о финансовом положении иделовой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротства,срывов договорных обязательств);
7) форс-мажорные обстоятельства (стихийные бедствия, войны и т.д.);
8) неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятныхсоциально-политических изменений в стране и регионе;
9) риск, связанный с нестабильностью экономическогозаконодательства и текущей экономической ситуации. Изменение условийинвестирования и использования прибыли. Эти факторы неопределенности характерныдля любых инвестиционных
проектов. Неопределенность связана не только с неточнымпредвидением будущего, но и с тем, что параметры, относящиеся: настоящему илипрошлому, неполны, неточны или на момент включения их в проектные материалы ещене измерены.
Как экономическая категория риск представляет собой событие,которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого событиявозможны три экономических результата:
1) отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток);
2) нулевой;
3) положительный (выигрыш, выгода, прибыль). В зависимости отсобытия риски можно разделить на две большие группы: чистые и спекулятивные.
Чистые риски — означают получениеотрицательного или нулевого результата.
Спекулятивные риски — означаютполучение как положительного, так и отрицательного результата.
К группе чистых рисков обычно относят следующие их виды:
1) природно-естественные риски, которые связаны с проявлениямистихийных сил природы: землетрясения, наводнения, бури, пожары, эпидемии и др.;
2) экологические риски, которые выступают как возможность потерь,связанных с ухудшением экологической ситуации;
3) социально-политические риски, которые связаны с политическойситуацией в стране и деятельностью государства. К этому виду рисков относятсяполитические потрясения, непредсказуемость экономической политики государства,изменения в законодательстве, и др.;
4) транспортные риски — риски, связанные с перевозками грузовтранспортом: автомобильным, морским, железнодорожным и т. д.;
5) коммерческие риски (собственно предпринимательские)представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственнойдеятельности. Они означают неопределенность результатов от данной коммерческойсделки.
По структурному признаку коммерческие риски делятся так:
1) имущественные риски, которые связаны с вероятностью потерьимущества предпринимателя по причине кражи, халатности, перенапряжениятехнической и технологической систем и т. п.;
2) производственные риски, которые связаны с убытком от остановкипроизводства вследствие воздействия различных факторов, и прежде всего сгибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье,транспорт и т. п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новойтехники и технологии;
3) торговые риски, которые связаны с убытком по причине задержкиплатежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, недоставки товараи пр.
К группе спекулятивных рисков обычно относят все виды финансовыхрисков, являющихся частью коммерческих рисков.
Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов(денежных средств) и подразделяются на два вида:
1) риски, связанные с покупательной способностью денег;
2) риски, связанные с вложением капитала (собственноинвестиционные риски).
К рискам, связанным с покупательной способностью, относятся:
1) инфляционные риски — при росте инфляции получаемые денежныедоходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способностибыстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери;
2) дефляционные риски — при росте дефляции происходит падениеуровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижениедоходов;
3) валютные риски — опасность валютных потерь, связанных сизменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведениивнешнеэкономических, кредитных и других валютных операций;
4) риски ликвидности, которые связаны с возможностью потерь приреализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества ипотребительной стоимости.
Риски, связанные с вложением капитала, — инвестиционные риски —это:
1) риски упущенной выгоды — риски наступления косвенногофинансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществлениякакого-либо мероприятия (например, инвестирования, страхования и т. д.);
2) риски снижения доходности, которые могут возникнуть врезультате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельныминвестициям, вкладам, кредитам;
3) риски прямых финансовых потерь, которые подразделяются наследующие разновидности:
а) биржевые риски — опасность потерь от биржевых сделок. К этимрискам относятся риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежакомиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т. п.;
б) селективные риски — это риски неправильного выбора видоввложения капитала, вида ценных бумаг (проекта) для инвестирования в сравнении сдругими видами ценных бумаг (проектов) при формировании инвестиционногопортфеля;
в) риски банкротства — опасность в результате неправильного выборавложения капитала полной потери предпринимателем собственного капитала инеспособности его рассчитаться по взятым на себя обязательствам;
г) кредитные риски, которые связаны с потерей средств из-занесоблюдения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя. Вбольшей степени присущи банковской деятельности. В свою очередь могут бытьразделены на составляющие: депозитивный, лизинговый, факторный, риск невозвратакредита. С точки зрения источника возникновения риски инвестиционного проектаделятся на две группы:
1) специфические (несистематический, микроэкономический)инвестиционные риски — риски самого проекта, связанные с его индивидуальнымиособенностями;
2) неспецифические (систематический, макроэкономический)инвестиционные риски — риски, обусловленные внешними по отношению к проектуобстоятельствами макроэкономического, регионального, отраслевого характера.
Таким образом, неспецифический риск зависит от отраслевыхособенностей и места реализации проекта.
Еще один классификационный признак — степень наносимого ущерба.
В соответствии с ним проектные риски подразделяются на:
1) частичные, когда запланированные показатели, действия,результаты выполнены частично, но без потерь;
2) допустимые, когда запланированные показатели, действия,результаты не выполнены, но потерь нет;
3) критические, когда запланированные показатели, действия,результаты не выполнены, есть определенные потери;
4) катастрофические, когда невыполнение запланированногорезультата влечет за собой разрушение субъекта (проекта, предприятия).
В зависимости от возможности уменьшения степени риска путемдиверсификации риски подразделяются следующим образом:
1) диверсифицируемые, которые могут быть устранены или сглажены засчет диверсификации портфеля инвестиций (правильного выбора и сочетания объектаинвестирования);
2) недиверсифицируемые, которые нельзя уменьшить путем измененияструктуры портфеля инвестиций. Чаще всего к этой группе относятся все видысистематических' рисков. По времени возникновения рисков инвестиционного проектможно выделить:
1) риски, возникающие на подготовительной стадии. Это, например,такие факторы и действия, как удаленность от транспортных узлов; доступностьальтернативных источников сырья; подготовка правоустанавливающих документов;организация финансирования и страхования кредитов; формирование администрации; созданиедилерской сети, центров ремонта и обслуживания;
2) риски, связанные с созданием объекта. К ним относятсянеплатежеспособность заказчика, непредвиденные затраты, недостаткипроектно-изыскательских работ, несвоевременная поставка комплектующих, недобросовестностьподрядчика, несвоевременная подготовка ИТР и рабочих;
3) риски в связи с функционированием объекта. На этой стадии могутпроявиться риски:
а) финансово-экономические — неустойчивость спроса, появлениеальтернативного продукта, снижение цен конкурентами, увеличение производства уконкурентов, рост налогов, неплатежеспособность потребителей, рост цен насырье, материалы, перевозки, зависимость от поставщиков, недостаток оборотныхсредств;
б) социальные — трудности с набором квалифицированной рабочейсилы, угроза забастовок, отношение местных властей, недостаточный для удержанияперсонала уровень оплаты труда, недостаточная квалификация кадров;
в) технические — нестабильность качества сырья и материалов,новизна технологии, недостаточная надежность технологии, отсутствие резервамощности;
г) экологические — вероятность залповых выбросов, вредностьпроизводства.
Все рассмотренные виды рисков в той или иной степени оказываютвлияние на инвестиционные проекты.
Приведенные классификации не могут быть всеобъемлющими.
Они определяются целью, сформулированной классификационнымпризнаком.
Провести четкую границу между отдельными видами проектных рисковдостаточно сложно.
Ряд рисков находится во взаимосвязи (эти риски корректируют),изменения в одном из них вызывают изменения в другом.
В таких случаях аналитику следует руководствоваться здравымсмыслом и своим пониманием проблемы.
Решение по осуществлению инвестиционного проекта принимается послеанализа его финансовой реализуемости и оценки эффективности проекта.
В зависимости от того, какие именно значения примут эти факторынеопределенности, реализация проекта будет происходить по-разному и в разныхусловиях.
В связи с этим говорят о различных сценариях осуществленияпроекта.
Очевидно, что реализуемость и эффективность проекта зависят отусловий его реализации.
При этом неопределенность имеет место и тогда, когда известно, чтопроект будет реализован в разных условиях, но неизвестно, в каких именно. Вотличие от неопределенности, которая является объективным понятием (еслиинформация неполная, то она неполная для всех), понятие риска субъективно. Однои то же изменение условий реализации проекта один участник может оценить каксущественное и (или) негативное, а другой — как несущественное и (или)позитивное.
Поэтому каждый участник видит в одном и том же проекте «свои»риски. Например, для кредитора рисковым событием является непогашение кредита,а для заемщика — его неполучение или несвоевременное получение.
Несмотря на потенциальную негативность последствий и потерь,вызванных наступлением того или иного рискового фактора, проектный риск тем неменее является своеобразным «двигателем прогресса», источником возможнойприбыли.
Таким образом, задача лица, принимающего решение, — не отказ отрисков вообще, а принятие решения с учетом инвестиционного риска.
Есть несколько этапов «введения» риска в инвестиционный анализ.
На первом этапе необходимо провести качественный анализ проектногориска. Его главная задача — определение факторов риска, этапов и работ, при выполнениикоторых риск возникает.
Только после этого идентифицируются все возможные риски.
На втором этапе следует осуществить количественный анализ риска, аименно определить степень как каждого из видов рисков, так и инвестиционногориска проекта в целом.
На третьем этапе нужно перейти от оценки эффективности точноопределенного во всех деталях проекта к оценке, финансовой реализуемости иэффективности проекта в условиях неопределенности и измеренного риска.
На четвертом, завершающем, этапе проводится разработка мероприятийпо снижению риска рассматриваемого инвестиционного проекта.
Для этого необходимо вернутьсяна предыдущий этап анализа и сделать повторную оценку эффективности проекта сучетом намеченных мероприятий.
Процедуры оценки проектного риска:
Анализ рисков можно подразделить на два вида: качественный иколичественный. Они взаимно дополняют друг Друга
Качественный анализ осуществляется с целью идентифицироватьфакторы риска, этапы и работы, при выполнений которых риск возникает.
Это означает, что нужно установить потенциальные области риска,после чего идентифицировать все возможные риски. Количественный анализпреследует цель количественно определить размеры отдельных рисков и рискапроекта в целом. Этот вид анализа связан с оценкой рисков.
Методика качественной оценки рисков проекта внешне представляется очень простой, но она должна привести кколичественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, ихнегативных последствий и мероприятий по стабилизации.
Все факторы, влияющие на рост степени риска, можно условноразделить на две группы: объективные и субъективные.
К объективным относятся факторы, не зависящие непосредственно отсамой фирмы.
Это инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы,экология и т. д.
К субъективным факторам — непосредственно характеризующие даннуюфирму.
Это производственный потенциал, техническое оснащение, уровеньпредметной и технологической специализации, организация труда, уровеньпроизводительности труда, степень кооперированных связей, выбор типа контрактовс инвестором или заказчиком и т. п.
На этапе качественного анализа необходимы инвентаризация всехвидов проектных рисков, которая осуществляется с помощью приведенных вышеклассификаций, и развернутое словесное описание каждого вида риска, воздействующегона рассматриваемый инвестиционный проект.
Кроме того, необходимо описать и дать стоимостную оценку всехвозможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков и предложитьмероприятия по минимизации или компенсации этих последствий, рассчитавстоимостную оценку этих мероприятий.
Необходимо подчеркнуть возможность построения и использованияметода «дерева решений» не только в ходе принятия инвестиционных решений, но ив процессе реализации проекта.
Изменение обстоятельств внешней среды проекта могут потребоватьперехода на другую ветвь принятия решений. Наличие построенной пошаговой схемыв виде «дерева решений» позволит аналитику рассчитать риск такого развитиясобытий и минимизировать убытки компании.
Применение этого метода обычно используется для анализа рисков техпроектов, которые имеют обозримое количество вариантов развития.
В противном случае «дерево решений» принимает очень большой объем,так что затрудняется не только вычисление оптимального решения, но иопределение данных.
Метод полезен в тех ситуациях, когда более поздние решения сильнозависят от решений, принятых ранее, но в свою очередь определяют дальнейшееразвитие событий.
Метод Монте-Карло. Преодолеть многие недостатки, присущие рассмотренным методаманализа эффективности проектов в условиях риска, позволяет имитационноемоделирование — одно из наиболее мощных средств анализа экономических систем.
Основу имитационного моделирования и его частный случай(стохастическая имитация) составляет метод Монте-Карло, который являетсясинтезом и развитием методов анализа чувствительности и анализа сценариев.
Имитационное моделирование рисков инвестиционных проектовпредставляет собой серию численных экспериментов, призванных получатьэмпирические оценки степени влияния различных факторов (объема выпуска, цены,переменных расходов и др.) на зависящие от них результаты.
Проведение имитационного эксперимента разбивают на следующиеэтапы.
1) устанавливаются взаимосвязи между исходными и выходнымипоказателями в виде математического уравнения или неравенства. В качестверезультирующего показателя обычно выступает один из критериев эффективности (NPV, PI, IRR);
2) задаются законы распределения вероятностей для ключевыхпараметров модели;
3) проводится компьютерная имитация значений ключевых параметровмодели (с применением программ типа Excel или специальных программных продуктов, например Risk Master);
4) рассчитываются основные характеристики распределений входящих иисходящих показателей;
5) проводится анализ полученных результатов и принимается решение.
Этот метод позволяет наиболее полно учесть весь диапазоннеопределенностей исходных параметров проекта, с которыми может столкнуться егоосуществление.
Кроме того, путем изначально задаваемых ограничений требуемыхпоказателей эффективности проекта можно широко использовать информационную базупроведения анализа проектных рисков.
Таким образом, метод Монте-Карло позволяет получить интервальныезначения показателей проектных рисков, в рамках которых возможна успешнаяреализация реального инвестиционного проекта.
Методика оценки рисков, связанных с инвестированием, на основеиспользования рассмотренных и других специальных методов подробно излагается вспециальной литературе.
Выбор конкретных методов оценки рисков реального инвестирования определяетсярядом факторов:
1) видом инвестиционного риска;
2) полнотой и достоверностью информационной базы, сформированнойдля оценки уровня вероятности различных инвестиционных рисков;
3) уровнем квалификации инвестиционных менеджеров, осуществляющихоценку;
4) технической и программной оснащенностью инвестиционныхменеджеров, возможностью использования современных компьютерных технологийпроведения такой оценки;
5) возможностью привлечения к оценке сложных инвестиционных рисковквалифицированных экспертов и др.
Способы снижения инвестиционного риска
Понимание природы инвестиционного риска и его количественнаяоценка не всегда позволяют эффективно управлять долгосрочными инвестициями. Напервом месте стоят способы методы непосредственного воздействия на уровеньриска целью его максимального снижения, повышения безопасности финансовойустойчивости предприятия-проектоустроителя. Действия по снижению риска ведутсяв двух направлениях:
1) избежание появления возможных рисков;
2) снижение воздействия риска на результатыпроизводственно-финансовой деятельности. Первое направление заключается впопытке избежать любо-возможного для фирмы риска. Решение об отказе от риска можетбыть вынесено на стадии принятия решения, а также путем отказа от какого-товида деятельности, в которой фирма уже участвует.
Во избежание появления возможных рисков производится отказ отиспользования в больших объемах заемного капитала (достигается избежаниефинансового риска), отказ от чрезмерного использования инвестиционных активов внизколиквидных формах (избежание риска снижения ликвидности).
Данное направление снижения риска наиболее простое и радикальное.
Оно позволяет полностью избежать возможных потерь, но и не даетвозможности получить тот объем прибыли, который связан с рискованнойдеятельностью.
Для того чтобы снизить влияние рисков, есть два пути:
1) принять меры, обеспечивающие выполнение контрактныхобязательств на стадии заключения контрактов;
2) осуществить контроль управленческих решений в процессереализации проекта.
При первом пути есть несколько вариантов действий:
1) страхование;
2) обеспечение (в случае кредитного договора) в форме залога,гарантии, поручительства, неустойки или удержания имущества должника; 3)пошаговое разделение процесса утверждения ассигнований проекта;
4) диверсификация инвестиций.
Варианты управленческих решений в целях снижения риска могутосуществляться следующими приемами:
1) резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;
2) реструктурирование кредитов.
Рассмотрим некоторые из способов снижения проектного риска.
Один из наиболее важных способов снижения инвестиционного риска —диверсификация, например распределение усилий предприятия между видамидеятельности, результаты которых непосредственно не связаны между собой.
Любое инвестиционное решение, связанное с конкретным проектом,требует от лица, принимающего это решение, рассмотрения проекта во взаимосвязис другими проектами и с уже имеющимися видами деятельности предприятия.
Для снижения риска желательно планировать производство такихтоваров или услуг, спрос на которые изменяется в противоположных направлениях.
Распределение проектного риска междуучастниками проекта является эффективным способом его снижения, он основан начастичной передаче рисков партнерам по отдельным инвестиционным ситуациям.
Логичнее всего при этом сделать ответственным того из участников,который обладает возможностью точнее и качественнее рассчитывать иконтролировать риск.
Распределение риска учитывается при разработке финансового планапроекта и оформляется контрактными документами.
Возможным способом снижения риска является его страхование, котороепо существу состоит в передаче определенных рисков страховой компании. Припринятии решения о внешнем страховании рисков необходимо оцениватьэффективность такого способа снижения риска с учетом следующих параметров:
1) вероятность наступления страхового события по данному видупроектного риска; 2) степень страховой защиты по риску, определяемаякоэффициентом страхования (отношением страховой суммы к размеру страховойоценки имущества);
3) размер страхового тарифа в сопоставлении со средним егоразмером на страховом рынке по данному виду страхования;
4) размер страховой премии и порядок ее уплаты в течениестрахового срока и др.
Зарубежная практика страхования использует полное страхованиеинвестиционных проектов.
Условия российской действительности позволяют пока только частичностраховать риски проекта: здания, оборудование, персонал, некоторыеэкстремальные ситуации.
Резервирование средств на покрытиенепредвиденных расходов — один из наиболее распространенных способов сниженияриска инвестиционного проекта.
Оно предусматривает установление соотношения между потенциальнымирисками, изменяющими стоимость проекта, и размером расходов, связанных спреодолением нарушений в ходе его реализации.
Зарубежный опыт допускает увеличение стоимости проекта от 7 до 12%за счет резервирования на форс-мажор.
Российские эксперты рекомендуют следующие нормы непредвиденныхрасходов (табл. 1).
Таблица 1. Рекомендуемые нормативы резервовна непредвиденные расходыВид затрат Изменение непредвиденных расходов, % Затраты / продолжительность работ российских исполнителей + 20 Затраты / продолжительность работ иностранных исполнителей + 10 Увеличение прямых производственных затрат + 20 Снижение производства -20 Увеличение процента за кредит + 20
Кроме резервирования на форс-мажорные обстоятельства, необходимосоздание системы резервов на предприятии для оптимального управления денежнымипотоками.
Речь идет о формировании резервного фонда, фонда погашениябезнадежной дебиторской задолженности, поддержании оптимального уровняматериальных запасов и нормативного остатка денежных средств и их эквивалентов.
Резервирование средств является, по сути, самострахованием(внутренним страхованием) предприятия.
При этом следует иметь в виду, что страховые резервы во всех ихформах хотя и позволяют быстро возместить понесенные потери, однако«замораживают» использование достаточно ощутимой суммы инвестиционных ресурсов.
В результате этого снижается эффективность использованиясобственного капитала предприятия, увеличивается его зависимость от внешнихисточников финансирования.
Лимитирование как способ снижениярисков заключается в установлении фирмой предельно допустимой суммы средств навыполнение определенных операций (или стадий проекта), в случае потери которыхэто существенно не отразится на финансовом состоянии предприятия.
Лимитирование применяется банками при выдаче ссуд, промышленнымипредприятиями — при продаже товаров в кредит, определении сумм вложенийкапитала, определении величины заемных средств, а также в других ситуациях.
Важную роль в снижении рисков инвестиционного проекта играет приобретениедополнительной информации. Цель такого приобретения — уточнение некоторыхпараметров проекта, повышение уровня надежности и достоверности исходнойинформации, что позволит снизить вероятность принятия неэффективного решения.Способы получения дополнительной информации включают ее приобретение у другихорганизаций, проведение дополнительного эксперимента и т. д.
Полная и достоверная информация — товар особого рода, за которыйнадо платить, но эти расходы окупаются в результате получения существеннойвыгоды от менее рискованного инвестирования. Рассматривая все вышесказанное,можно заключить, что стоящее время необходимость оценки рисков инвестиционных проектовуже ни у кого не вызывает сомнений, хотя процесс оценки неточен и частовозникает искушение проигнорировать соображения, касающиеся риска, посколькуони туманны.
Тем не менее, риск проекта следует оценивать и включать врассмотрение в процессе принятия инвестиционного решения.
В России в силу исключительно высокой экономической, политическойнестабильности умение анализировать возможные риски приобретает особоезначение.
Итак, из вышесказанного следует: риск в рыночной экономикесопутствует любому управленческому решению.
Особенно это относится к инвестиционным решениям, последствия,принятия которых сказываются на деятельности предприятия в течение длительногопериода времени. Инвестиционная деятельность связана со многими видами рисков,которые можно классифицировать по различным признакам: по этапам осуществленияпроекта, по финансовым последствиям, по источникам возникновения, повозможности диверсификации, по уровню финансовых потерь и др. Поднеопределенностью в инвестиционном анализе понимается возможность разныхсценариев реализации проекта, возникновение которой происходит из-за неполнотыили неточности информации об условиях реализации инвестиционного проекта. Подриском в инвестиционном анализе понимается вероятность осуществлениянеблагоприятного события (сценария), а именно вероятность потери инвестируемогокапитала (части капитала) и (или) недополучения предполагаемого доходаинвестиционного проекта.
Доходностьи риск — взаимосвязанные категории. Более рисковым вариантам вложений присущаболее высокая доходность, а менее рисковым — низкий, но практически гарантированныйдоход.
Финансовая микросреда предпринимательства
Финансовая среда предпринимательства представляет совокупность хозяйствующихсубъектов, действующих вне данного предприятия и влияющих на возможностифинансового менеджмента размещать денежные средства и получать доходы.
Финансовая среда предпринимательства состоит из микросреды имакросреды. Микросреда характеризуется субъектами, имеющими непосредственноеотношение к данному предприятию и к возможностям его руководства по извлечениюдоходов. В нее входят поставщики, посредники, покупатели (клиенты), конкуренты,контактные аудитории.
Макросреда представлена более широким окружением, оказывающимвлияние на конъюнктуру рынка в целом, и включает природный, технический,политический, экономический, демографический и культурный факторы.
Охарактеризуем субъектов, составляющих микросредупредпринимательства.
Поставщиками являются юридические ифизические лица, обеспечивающие предприятие и его конкурентов производственнымизапасами, необходимыми для выпуска готовой продукции. Влияние поставщиков нафинансовую деятельность предприятия значительно и может привести котрицательным результатам. Повышение цен на предметы снабжения во многомобусловливает повышение цен на готовую продукцию предприятия. Непоставки техили иных производственных запасов, их неритмичность, любые негативные событияна предприятиях-поставщиках приводят к нарушению графиков отгрузки готовойпродукции предприятия.
Посредниками являются организации,помогающие предприятию в продвижении, распространении и сбыте готовой продукциисреди покупателей и таким образом влияющие на величину получаемых доходов.Посредники бывают торговые (дилеры), по организации товародвижения,маркетинговые и финансово-кредитные.
Торговые посредники представляют организации, помогающие данномупредприятию находить покупателей и непосредственно продавать им готовуюпродукцию. Необходимость существования торговых посредников обусловлена тем,что они обеспечивают удобные условия продажи готовой продукции с меньшимииздержками, чем это сделал бы сам производитель. Удобство расположениясоздается дилерами за счет накопления запасов готовой продукции в местахнахождения самих покупателей. Удобство времени создается наличием готовойпродукции в те периоды, когда спрос на нее особенно велик, что важно длятоваров сезонного продвижения и продажи. Удобство приобретения готовойпродукции заключается в продаже товара с одновременной передачей правапользования им.
Вместе с тем выбор и организация работы с торговыми посредникамиявляются для финансового менеджера отнюдь непростой задачей. Посредническиеорганизации в настоящее время обладают достаточной мощью и в состояниидиктовать свои условия производителю либо вообще не допустить его на рынкисбыта готовой продукции. Тем не менее, в цепочке взаимоотношений производитель— торговый посредник первичным звеном является производитель в силуприоритетности сферы материального производства по сравнению со сферойраспределения.
Посредники по организации товародвижения помогают производителюготовой продукции создавать запасы собственных изделий и осуществлять ихтранспортировку от мест производства до мест назначения. К ним относятсяскладские и транспортные организации.
Складские организации обеспечивают накопление и сохранностьготовой продукции по пути ее продвижения. Транспортные организации перемещаютзапасы готовой продукции в места назначения. Для финансового менеджера весьмаважным является выбор более экономичных методов отгрузки и транспортировкиготовой продукции, а также учет таких факторов, как сохранность грузов, объемыи скорость их транспортировки.
Маркетинговыепосредники представляют собой организации, занимающиеся маркетинговымиисследованиями, а также проблемами предпринимательского риска, консалтинговыефирмы, рекламные агентства. Основное назначение таких посредников — помогатьпроизводителю точнее адресовать и продвигать готовую продукцию на подходящиерынки сбыта с возможно меньшим риском и большим извлечением дохода. Пользованиеих услугами является для производителя менее распространенным явлением.
Контактные аудитории средств информации представляют собойорганизации, распространяющие новости, статьи и комментарии. Это телекомпании,радиостанции, газеты и журналы. Финансовый менеджер заинтересован в созданииблагоприятного образа предприятия в средствах массовой информации за счетрекламы собственной готовой продукции, публикации статей, например облаготворительной деятельности.
При отношении к контактным аудиториям государственных учрежденийфинансовый менеджер должен учитывать все происходящие изменения вгосударственной сфере и адекватно на них реагировать. Например, он долженсвоевременно откликаться на государственные требования и запреты в областиэкологического контроля, прав покупателей, безопасности производства и готовойпродукции, правдивых сведений в рекламе и т.д.
К контактным аудиториям гражданских групп действия относятся союзыпотребителей, защитники окружающей экологической среды, представителирелигиозных, национальных меньшинств и т.п. В целях создания и поддержанияблагоприятного образа предприятия с этими группами целесообразно поддерживатьпостоянные контакты или учитывать пожелания по отношению к «хозяйствующемусубъекту.
Местными контактными аудиториями являются окрестные жители и ихобщинные организации. В силу близости своего проживания они проявляют большийинтерес к деятельности предприятия, например, к производствам повышеннойстепени опасности (химическим и др.) они, как правило, будут относитьсяпредубежденно, особенно к инновационным проектам с повышеннымпредпринимательским риском.
Для взаимоотношений с местными контактными аудиториями предприятиюцелесообразно иметь ответственного за связи с общиной, присутствовать насобраниях ее членов и взаимодействовать с представителями местных органовзаконодательной и исполнительной власти.
Широкаяпублика обычно не выступает по отношению к предприятию в качестве организованнойсилы, но от того, как она воспринимает образ предприятия, зависят результатыего коммерческой деятельности. Хозяйствующему субъекту следует постоянновнимательно следить за отношением широкой публики к производимой им продукции ик своей деятельности. В целях создания более благоприятного образа для широкойпублики предприятию целесообразно делать пожертвования на благотворительныецели, избегать недобросовестной рекламы, разработать четкий порядокрассмотрения претензий покупателей и т.д.
К внутренним контактным аудиториям относятся собственные рабочие ислужащие предприятия, управляющие, а также добровольце помощники. Как правило,если собственные рабочие и служащие позитивно настроены по отношению к своемупредприятию, это отношение распространяется и на другие контактные аудитории.Для этого — предприятию целесообразно издавать информационные бюллетени, чтобысвоевременно информировать собственных работников об актуальных проблемахпроизводства.
Финансовая макросреда предпринимательства
Характеристика финансовой макросреды предпринимательства включаетприродный, технический, политический, экономический, демографический икультурный факторы.
Воздействие природного фактора на среду предпринимательствахарактеризуется определенным дефицитом некоторых видов сырья, тенденцией кудорожанию энергоносителей, ростом загрязнения окружающей среды, вмешательствомгосударства в процесс использования и воспроизводства природных ресурсов.
Проблема истощения невозобновляемых природных ресурсов (нефти,газа, угля), дефицита золота, платины, серебра, урана, олова, свинца инекоторых других металлов вынуждает при разработке инвестиционных проектовискать им замену. Нарастают проблемы экологического плана, связанные сиспользованием возобновляемых природных ресурсов (продовольствия и леса).Истощение запасов нефти ведет к удорожанию ее стоимости. В настоящее времяповышается интерес к поиску альтернативных источников энергии (солнечной,ядерной, ветровой и т.д.).
Появляются проблемы удаления отходов химических и ядерныхпроизводств, опасного содержания уровня ртути в водах морей, увеличенияозоновых дыр в атмосфере Земли и засорении окружающей среды материалами, неподдающимися биохимическому разложению.
Учитывая эти проблемы, финансовый менеджер должен иметь в виду, чтогосударство будет решительно вмешиваться в процесс использования природныхресурсов, поэтому для того, чтобы получать необходимые для предприятияприродные ресурсы, следует избегать загрязнения окружающей среды.
Воздействиетехнического фактора на среду предпринимательства проявляется в ускорениинаучно-технического прогресса, возможностях новых технологий, ростеассигнований на НИОКР, внедрении небольших усовершенствований в готовуюпродукцию, ужесточении государственного контроля за качеством и безопасностьютоваров.
Возможности новых технологий могут коренным образом преобразоватьпроизводственные процессы, а также готовую продукцию (например, созданиеоборудования для опреснения морской воды, электромобилей, робототехники).
Абсолютная величина ассигнований на НИОКР возрастает во многихразвитых странах в следующем порядке по отраслям промышленности:ракетно-космическая, авиационная, электротехническая, средств связи,химическая, машиностроительная, металлообрабатывающая,автомобильно-транспортная.
Повышается внимание к внедрению небольших усовершенствований вготовую продукцию. Многие предприятия, вместо того чтобы рисковать синновациями, предпочитают усовершенствование существующих товаров.
Ужесточение государственного контроля за качеством и безопасностьютоваров отражает растущие требования к этим параметрам со стороны покупателей,а также настоятельную необходимость избегания аварий и техногенных катастроф. Учетфинансовым менеджером основных тенденций воздействия технических факторовмакросреды на предпринимательскую деятельность позволит ему в большей мересоответствовать современным требованиям хозяйственной деятельности. Воздействиеполитического фактора макросреды на предпринимательскую деятельностьпроявляется в увеличении числа законодательных актов, регулирующих этудеятельность, повышении требований государственных учреждений, следящих засоблюдением законов. Увеличение числа законодательных актов необходимо длятого, чтобы защитить предприятия от недобросовестной конкуренции ипредотвратить возможности сговора на рынках сбыта готовой продукции, защититьпотребителей от недобросовестных производителей. В связи с этими тенденциямифинансовому менеджеру необходимо внимательно следить за изменениемзаконодательства при размещении (инвестировании) средств предприятия. Величинадоходов конкретного предприятия во многом определяется уровнем покупательнойспособности населения, который зависит от текущих доходов, сбереженийнаселения, цен на готовую продукцию, от доступности кредита, а в более широком смысле— от экономических спадов, финансовых кризисов, наличия безработицы. Финансовыйменеджер должен знать, как распределяются доходы по отдельным категориямнаселения с учетом географических различий в их структуре.
Воздействие демографического фактора на предпринимательскуюдеятельность проявляется в резком увеличении рождаемости за счет развивающихсястран, снижении рождаемости, и старении населения промышленно развитых стран,повышении образовательного уровня i росте числа служащих. Воздействие культурногофактора макросреды характеризуется приверженностью большинства населенияосновным традиционным культурным ценностям, наличием субкультур в рамках единойкультуры.
Учет финансовым менеджером всех составляющих микро- и макросредыпредпринимательства является необходимым условием успешной деятельности поинвестированию средств и извлечению более высоких доходов (прибыли) дляпредприятия.
Теории предпринимательских рисков
В экономической науке можно выделить две основные теориипредпринимательских рисков: классическую и неоклассическую.
Представители классической теории предпринимательских рисковвыделяли в структуре предпринимательского дохода две составляющие:
1) процент как долю на вложенный капитал (или заработную платукапиталиста);
2) плату за риск как возмещение возможного риска впредпринимательской деятельности.
Экономический риск можно рассматривать либо как возмещениевозможного дохода вследствие принятого решения, либо как получение убытков(наступление неблагоприятных последствий) ввиду реализации неудачного решения.Экономисты классического направления понимали экономический риск только каквозможный ущерб вследствие экономического действия. С математической точкизрения риск в данной теории есть не что иное, как математическое ожидание потерь.Именно ориентация экономистов данной школы на одностороннее пониманиеэкономического риска вызывала критику ее положений и явилась причиной созданияиной теории предпринимательских рисков, получившей название неоклассической.
Основные положения неоклассической теории экономических рисковсводятся к следующему. Предприятие, работающее в условиях неопределенности сприбылью как случайно-переменной величиной, должно руководствоваться двумяположениями:
1) размерами ожидаемой прибыли;
2) величиной ее возможных колебаний (отклонений от ожидаемойвеличины).
Поведение предпринимателя в таких условиях определяется предельнойполезностью, т.е. он должен выбрать тот вариант инвестирования средств, вкотором колебания прибыли будут меньшими. Из неоклассической теории рискаследует, что верная прибыль всегда будет иметь большую полезность, чем прибыльожидаемого размера, связанная с возможными колебаниями. На этом основании А.Маршалл сделал вывод о том, что предпринимательский риск в целом неприемлем.
В настоящее время в чистом виде эти экономические теории несуществуют, они претерпели определенную трансформацию. Общераспространеннойтеорией экономического риска сейчас является неоклассическая теория с темидополнениями, которые внес английский экономист Дж. Кейнс. Он впервые далподробную классификацию предпринимательских рисков, дополнив неоклассическуютеорию фактором удовольствия. Основным недостатком предыдущей неоклассическойтеории Кейнс считал недооценку склонности к азарту, часто встречающейся впрактике предпринимателей. По его мнению, ради большей прибыли предприниматель,как правило, идет на больший риск.
В настоящее время вопросы, касающиеся предпринимательских рисков,широко освещаются в зарубежной литературе. Только в англоязычных странахвыходит десяток специализированных журналов, посвященных проблемам исследованияэкономического риска. Существует Международный институт исследования проблемриска в г. Торонто (Канада). Риск исследуется применительно к управленческой икоммерческой областям деятельности, для биржевых и валютных операций.
Особое изучение проблем экономического риска связано с получениемдоходи (прибыли). Ученые из Скандинавии и Германии добились значительныхуспехов в этом направлении. В зарубежной экономической литературе наиболеесложной и актуальной считается проблема оптимального варианта инвестированиясредств. Предприниматель в этом случае сталкивается с различными видаминеопределенностей. В суммарном виде они образуют критическую неопределенность,при которой и возникает элемент риска. Тогда перед предпринимателем возникаетсложная задача — определить степень риска по уровню допустимости, учитываяконъюнктуру рынка и другие факторы. Отношение к изучению проблем экономическогориска в нашей стране было противоречивым. В 20-е гг. XX в. законодательнооформилось понятие нормального производственно-хозяйственного риска. Однако впоследующем со становлением системы строго централизованного планирования иуправления изучение проблем экономического риска было признанонецелесообразным. Тем не менее опыт развития других стран, в частности Китая,показал, что в категории экономического риска практически нет местаидеологизации этого понятия. Негативные последствия многих отечественныхэкономических решений, неумение количественно и качественно оценить степеньэкономических рисков постепенно привели к пониманию, что исследование этойпроблемы является необходимым. В конце 70-х — начале 80-х гг.; нашей странераспространилось понятие технологического риска, что подготовило изучениевопросов риска экономического. Однако отставание в этой области ощущается досих пор. Можно выделить отдельные работы, посвященные решению финансовых задачв условиях рисков (С. Кошеленко, В. Чернов), страхованию рисков (Д. Назаров),рисковому или венчурному капиталу (В. Лебедева, А. Стерлин и др.), значениюриска в инновационной деятельности (А. Зайченко, А. Пригожий), соотношениюриска и управления (С. Макаров). Вместе с тем интерес к изучению этих вопросовпостепенно нарастает, что вызвано объективной необходимостью развития рыночныхотношений в стране.
 
Сущность и функции предпринимательских рисков
До сих пор не сложилось однозначного толкования сущностипредпринимательских рисков даже в зарубежной экономической литературе из-засложности самого понятия, использования его для обозначения другихэкономических понятий, недостаточного теоретического изучения этого явления вотечественной экономике, игнорирования его в российском хозяйственномзаконодательстве.
В общем виде можно выделить два определения сущности экономическогориска. Первое основывается на том, что риск рассматривается в виде возможногоущерба (финансовых, материальных и иных потерь) от реализации принятогорешения. Второе определяет риск с точки зрения возможной удачи, получениядохода или прибыли от реализации решения. В целом эти определения базируются наклассической и неоклассической теории рисков.
Необходимо различать более широкое понятие общего риска и частноепонятие экономического (предпринимательского) риска. Экономический рискпроявляется при принятии хозяйственных решений в условиях неопределенности ипредставляет совокупность экономических, политических, экологических, моральныхи других последствий, которые могут произойти в результате осуществления этогорешения.
Для раскрытия содержания экономического риска обычно используюттермины «ситуация риска» и «осознание риска». Каждый индивидуум в процессехозяйственной деятельности сталкивается с ситуациями, которые не имеютоднозначного решения. Неопределенная ситуация требует выбора нескольких решений,имеющих различную вероятность осуществления. Таким образом, необходимостьпринятия одного из нескольких решений в неопределенной обстановке обозначаетсяпонятием «ситуация риска». Если индивидуум при этом понимает, что он столкнулсяс ситуацией риска, то факт такого понимания обозначает понятие осознания риска.Осознание подобной ситуации позволяет разрешить неопределенность путем принятияодного из вариантов решений.
Понятие экономического риска включает не только наличие рисковойситуации и ее осознание, но и принятие решения на основе количественного икачественного анализа риска. Таким образом, сущность предпринимательского рискапредполагает принятие решений, отвечающих критериям оценки риска.
По нашему мнению, наиболее удачным определением предпринимательскогориска является его трактовка как деятельности субъектов хозяйственной жизни,связанной с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, впроцессе которой имеется возможность оценить вероятности достижения желаемогорезультата, неудачи и отклонения от цели, содержащиеся в выбираемыхальтернативах1.
Как и любая экономическая категория, предпринимательские рискивыражают свою сущность в функциях. Наиболее общепринятыми считаются двефункции: регулирующая и защитная.
Регулируются функция рисков имеет какположительные, так и отрицательные стороны.
Позитив заключается в том, что данная функция выполняет рольсвоеобразного катализатора при принятии экономических решений, что практическиреализуется в деятельности инновационных банков инвестиционных фондов, особенновенчурных (рисковых) фирм классического западного типа.
Негатив состоит в том, что принятие и реализация решений снеобоснованным риском ведут к волюнтаризму, крайним проявлением которогоявляется авантюризм. Эта разновидность риска объективно содержит значительнуювероятность невозможности достижения цели при реализации решения. Эта сторонарегулирующей функции риска выступает в качестве дестабилизирующего фактора вхозяйственной практике.
Защитная функция риска включаетисторико-генетический и социально-правовой аспекты.
Первый аспект объективно связан с тем, что для страхования рисковотдельные индивидуумы и хозяйственные организации вынуждены создавать средствазащиты от негативных явлений, стихийных бедствий и т.д. в форме страховых(резервных) фондов, риска, финансовых резервов предприятий. V Основноесодержание социально-правового аспекта защитной функции риска состоит внеобходимости обеспечения права на хозяйственный риск и закрепления его взаконодательном порядке как категории правомерности экономического риска.
Такая категория права предусмотрена в хозяйственномзаконодательстве большинства зарубежных стран и регламентирует экономическиегарантии, исключающие в случае неуспеха наказание работника» пошедшего наобоснованный риск. Эти гарантии рассматриваются как необходимое условие дляпредпринимателя, пошедшего на обоснованный риск. В российском законодательствепонятие правомерности экономического риска и необходимые в этом случае гарантиипока отсутствуют, что сдерживает применение обоснованных рисковых решений вхозяйственной практике, а также размывает границы ответственности запоследствия решений, принятых в результате бесхозяйственности инекомпетентности руководителей.

Виды предпринимательских рисков
Впервые классификация предпринимательских рисков была представленав трудах Дж. Кейнса. По его мнению, стоимость товара должна включать величинузатрат, связанных с повышенным износом оборудования, изменениями рыночнойконъюнктуры и цен, а также с разрушениями в результате аварий и катастроф,которые он называл издержками риска, необходимыми для компенсации отклоненийфактической выручки товара от ожидаемой величины.
Дж. Кейнс отмечал, что в экономической сфере целесообразновыделять три основных вида предпринимательских рисков.
Прежде всего, это риск предпринимателя или заемщика. Этот видриска возникает в том случае, когда в оборот направляются собственные деньги ипредприниматель сомневается, удастся ли ему действительно получить ту выгоду,на которую он рассчитывает.
Второй вид предпринимательского риска — риск кредитора. Онвстречается там, где практикуются кредитные операции, и связан с сомнением вобоснованности оказанного доверия в случае преднамеренного банкротства илипопыток должника уклониться от выполнения собственных обязательств. Сомнениеможет вызывать также достаточность обеспечения ссуды в случае невольногобанкротства заемщика, когда расчеты на получение предполагаемого дохода неоправдываются.
Третий вид предпринимательского риска — риск инфляции. Он связан свозможным уменьшением ценности денежной единицы и позволяет сделать вывод отом, что денежный заем всегда менее надежен, чем реальное имущество. Крометого, инфляция отрицательно отражается на инвестировании средств (особенно вдолгосрочной перспективе) и ставит должников в привилегированное положение посравнению с кредиторами.
По мнению Дж. Кейнса, все эти виды предпринимательских рисковтребуют предварительной количественной и качественной оценки.
При определении основных понятий в области классификациипредпринимательских рисков различают собственно предпринимательские риски, исистему предпринимательских рисков. Последнее понятие гораздо шире; помимособственно предпринимательских рисков рассматриваются вопросы менеджментарисками, страхования предпринимательских рисков, распределения риска посубъектам, изменения рисковых условий и др.
Собственно предпринимательские риски делятся на риски нанациональном уровне (в пределах экономики одной страны) и на международныериски (затрагивающие экономику разных стран).
Риски на национальном уровне включают:
■ риски на макроэкономическом уровне, охватывающие экономикув целом;
■ риски на микроэкономическом уровне, затрагивающиеотдельные предприятия-производители, учреждения, организации или физическиелица.
Остановимся на характеристике экономических рисковмакроэкономического уровня. Среди таких рисков можно выделитьобщегосударственный и локальный риски. Субъектами общегосударственного рискавыступают высшие органы государственной власти. Понятие локального рискасвязано с осуществлением более частных, специфических задач и проявляется наотраслевом или на региональном уровнях управления хозяйством.
В целом общегосударственный риск возникает при разработкестратегии развития экономики, принятии концепции преобразований, выборе иреализации различных вариантов и приоритетов в развитии страны. Определениеприоритетных направлений является главным и в настоящее время, поскольку припереходе от строго централизованной системы управления к развитию рыночногохозяйства выбор приоритетов и очередности решения задач становится жизненноважным делом в масштабах страны.
Риски классифицируют по субъектам, видам и проявлениям. Субъектомриска называется юридическое или физическое лицо», находящееся в ситуациириска и осознающее это. Обычно выделяют три субъекта предпринимательскихрисков:
1) предприятия-производители;
2) физические лица (отдельные индивидуумы, получатели дохода);
3) прочие субъекты (организации непроизводственной сферыдеятельности', включая правительственные органы).
Видом предпринимательского риска называетсягруппировка ситуаций, близких по осознанию риска и поведению в рисковыхситуациях. В современной экономической литературе отмечаются существенные•разногласия по вопросу о числе видов риска. В некоторых классификацияхприводится до 10—13 различных видов предпринимательских рисков1. Привсем разнообразии подходов к классификации рисков можно выделить несколькоосновных его видов:
■ производственные (чистые);
■ инвестиционные и инновационные;
■ финансовые;
■ товарные;
■ комплексные;
■ банковские.
Последний вид рисков выделяют в отдельную позицию в силу важностии специфичности отдельных его проявлений, но иногда исследуют в числефинансовых рисков.
Под проявлением предпринимательского риска понимается сочетаниеотдельного субъекта с отдельным видом риска. Проявление риска является болеечастным понятием вида риска, так как по одному и тому же виду риска может бытьнесколько проявлений, конкретизирующих его. Кроме того, по одному и тому жевиду риска для разных субъектов существуют различные проявленияпредпринимательских рисков.
Выделим основные проявления рисков по видам для важнейшихсубъектов — предприятий-производителей.
Среди производственных рисков основными проявлениями являютсяриски остановки производства и неритмичности работы предприятия, а такжестихийных бедствий, катастроф и аварий (наводнений, землетрясений, пожаров ит.д.). Производственные риски в свою очередь делятся на риски в сферепромышленного производства и в прочих сферах (главным образом в сфересельскохозяйственного производства).
Инвестиционные риски для предприятий-производителей проявляются восновном на стадиях подготовки проекта и его реализации.
2. Несбалансированность в течение достаточно продолжительногопериода времени объемов положительного и отрицательного денежных потоковпредприятия, т.е. превышение отрицательного денежного потока над положительным.
3. Длительная неплатежеспособность предприятия, вызванная низкойликвидностью его активов. Это связано с тем, что срочные финансовыеобязательства предприятия существенно превышают размер его денежных средств иактивов в высоколиквидной форме в течение продолжительного периода.
Все причины возникновения состояния банкротства можно объединить вдве большие группы: объективные и субъективные.
Объективные причины связаны собщеэкономической ситуацией в стране и трудно поддаются регулированию состороны предприятия. Однако они должны учитываться в процессе планирования ипрогнозирования финансовых результатов производственно-хозяйственнойдеятельности предприятия. К ним можно отнести такие факторы, как нестабильнаяэкономическая ситуация в стране, высокие темпы инфляции, кризис неплатежей изамедление платежного оборота, нестабильная политическая ситуация,несовершенство законодательной и нормативной базы, регулирующейпроизводственно-хозяйственную деятельность предприятий, несовершенная налоговаяи денежная политика государства, недостатки в работе финансово-кредитнойсистемы страны в целом и ее отдельных институтов, неблагоприятная рыночнаяконъюнктура и др.
Субъективные причины вытекаютнепосредственно из хозяйственной деятельности самого предприятия и являютсяследствием его неудовлетворительной работы. К ним относятся прежде всегонеоправданно высокие затраты на производство и реализацию продукции, снижениекачества продукции и ее устаревание, слишком длительный производственный цикл,неэффективное использование всех видов ресурсов, в том числе и финансовых,снижение объемов производства и продаж, рост внешней задолженности переддругими предприятиями и бюджетом, необоснованное увеличение дебиторскойзадолженности, низкий уровень планирования и прогнозирования, недостаточнаяквалификация сотрудников и др.
Методы прогнозирования банкротства предприятия
Банкротству предшествует полоса финансовых затруднений и связанноес этим ухудшение финансового состояния предприятия. Поэтому банкротство можнозаранее спрогнозировать и принять соответствующие меры по его предотвращению.Существует большое количество методов прогнозирования финансового состоянияпредприятия с позиции его потенциального банкротства.
Одним из основных методов является оценка возможного банкротствапредприятия путем финансового анализа конкретных параметров его деятельности,характеризующих финансовое состояние данного предприятия и отражающих внастоящее время в концентрированном Виде угрозу банкротства предприятия вбудущем периоде. Основу анализа составляет сравнение фактических значенийпоказателей с плановыми или установленными в нормативных документах за определенныйпериод времени и расчет возможных отклонений в динамике. Если В процессеанализа выявляется рост размера негативных отклонений, Во это сигнализирует обопасности банкротства. Основным достоинством данного метода являетсявозможность определения угрозы банкротства предприятия уже на ранней стадии Be возникновения и принятиясвоевременных и эффективных мер по нейтрализации негативных явлений. Такимобразом, этот метод носит предупредительный характер. ПостановлениемПравительства РФ от 20 мая 1994 г. № 498 «О некоторых мерах по реализациизаконодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» установленасистема критериев для определения неудовлетворительной структуры балансанеплатежеспособного предприятия. Неплатежеспособность предприятия и наличиенеудовлетворительной структуры баланса не означает признания его банкротом. Этипоказатели имеют индикативный характер, показывая собственнику имуществанеустойчивость его финансового состояния. Структура баланса предприятияпризнается неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным, есливыполняется одно из следующих условий:
В 1) коэффициент текущей ликвидности (текущие активы к текущимобязательствам) на конец отчетного периода меньше 2; Н 2) коэффициентобеспеченности собственными оборотными средствами (собственные оборотныесредства к стоимости запасов и затрат) • меньше 0,1.
При неудовлетворительной структуре баланса для определенияближайших перспектив в финансовом состоянии анализируемого предприятиянеобходимо рассчитать коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (Квосст).Он рассчитывается по формуле
Квосст = Ктек.л.рас • Ктекл.норм
где Ктек.л.рас. — расчетныйкоэффициент текущей ликвидности;
Ктек.л.норм — нормативный коэффициент текущейликвидности.
Этот показатель является условно-расчетным и показываетвозможности предприятия восстановить свою платежеспособность в течение шестимесяцев. Алгоритм его расчета приводится в нормативных документах и заключаетсяв следующем:
Квосст = [Ктеклк + (6: 7) х (Ктеш — Ктекл„)]:2, (5.3)
где Kвосст, — фактическое значение коэффициента текущей ликвидности наконец отчетного периода; Ктекл.и — фактическое значение коэффициента текущейликвидности на начало отчетного периода; 6 — период восстановленияплатежеспособности (месяцев); Т — отчетный период (месяцев);
2 — нормативное значение коэффициента текущей ликвидности. Еслизначение коэффициента восстановления меньше 1, то предприятие в ближайшие шестьмесяцев не в состоянии восстановить свою платежеспособность.
Если значение коэффициента восстановления больше 1, то существуетреальная возможность для предприятия восстановить свою платежеспособность. Вэтом случае принятие решения о признании структуры баланса предприятиянеудовлетворительной, а самого предприятия — неплатежеспособным откладываетсяна срок до шести месяцев.
Если структура баланса является удовлетворительной, для проверкифинансовой устойчивости предприятия может рассчитываться коэффициент утратыплатежеспособности (Кутр) на срок три месяца, который определяется по формуле
Кутр= [Крекл.к+ (3: 7) х (Ктеклк— Клят,,)]: 2. (5.4)

Если коэффициент утраты платежеспособности больше 1, то вближайшие три месяца предприятие имеет реальную возможность сохранить своюплатежеспособность. Но если коэффициент меньше 1, то предприятию угрожаетпотеря платежеспособности.
По итогам проведенных расчетов может быть принято одно изследующих решений:
1) о признании структуры баланса предприятия неудовлетворительной,а предприятия — неплатежеспособным;
2) о реальной возможности предприятия-должника восстановить своюплатежеспособность;
3) о реальной возможности утраты предприятием своейплатежеспособности.
Некоторые предприятия оказываются неплатежеспособными по причинезадолженности государства перед ними. Под задолженностью государства понимаютсяне исполненные в срок обязательства полномочного органа государственной властиили субъекта Российской Федерации по оплате заказа, размещенного на данномпредприятии и является для него обязательным к исполнению. В этом случае оценкатекущей ликвидности предприятия основывается на предположении своевременномпогашении государством задолженности предприятию рассчитывается по формуле:
Ктек.л. = (ТА — ГЗ): (ТО — ГЗ — 2)
ТА — текущие активы;
ТО — текущие обязательства;
ГЗ — сумма государственной задолженности;
Z — сумма платежей по обслуживаниюзадолженности государства перед предприятием. Сумма платежей по обслуживаниюзадолженности государства перед предприятием определяется по формуле
Неплатежеспособность предприятия будетзависеть от государственной задолженности, если значение скорректированногокоэффициента текущей Ликвидности не меньше 2. Неплатежеспособность предприятияне признается зависящей от государственной задолженности, если значениескорректированного коэффициента текущей ликвидности меньше 2. Данная методикаоценки неплатежеспособности предприятия является достаточно простой идоступной, так как все необходимые показатели содержатся в отчетностипредприятия, расчеты осуществляются в короткие сроки, а результаты являются нагляднымидля всех групп… пользователей. Однако она имеет и ряд недостатков, которыесущественно влияют на точность и качество производимых р период, не учитываяпри этом возможность осуществления предприятием мероприятий по восстановлениюсвоей платежеспособности.
Одним из методов, позволяющих предотвратить ситуацию банкротства,является анализ финансовых потоков. В ходе этого анализа рассматриваются четырегруппы показателей:
1) поступления средств;
2) расходы;
3) сальдо поступлений и расходов;
4) наличие средств на счете.
Если последний показатель в каком-либо периоде являетсяотрицательной величиной (по прогнозу), это сигнализирует о возможном появлениидолгов, что в свою очередь может привести к банкротству. Фактически это первыйпризнак банкротства.
Второй признак банкротства связан с нерациональным использованиемзаемных средств. Если размер полученных заемных средств равен или меньшеразмера возвращенных заемных средств, то они фактически не используются вобороте предприятия для его производственно-хозяйственной деятельности. Приэтом плата за кредит уменьшает размер собственных средств, что приводит кубыткам и банкротству.
В некоторых странах угроза несостоятельности предприятия имеетместо в том случае, если предприятие-должник в момент наступления срока платежабудет не в состоянии его осуществить, так как имеет отрицательное сальдополученных и исходящих выплат.
Метод анализа финансовых потоков имеет свои положительные иотрицательные стороны. Его преимущество — простота и наглядность расчетов. Однакопредприятию сложно запланировать с определенной точностью объемы и срокипредстоящих поступлений и выплат денежных средств на длительную перспективу,особенно в случае непредвиденных отклонений от показателей финансовых планов ипрогнозов.
Другим методом, распространенным в экономически развитых странах,является использование системы критериев, по которым можно распознать признакинадвигающегося банкротства и принять соответствующие решения, позволяющие егоизбежать. В каждой стране существуют специально разработанные рекомендации,содержащие перечень таких показателей. Все эти индикаторы можно разделить нагруппы.
К первой группе относятся показатели, свидетельствующие о реальныхфинансовых затруднениях, которые могут привести к банкротству предприятия вбудущем периоде в случае непринятия кардинальных мер. В качестве таких показателейможно выделить следующие:
■ увеличивающиеся потери и убытки в ходепроизводственно-хозяйственной деятельности предприятия;
■ рост сверхнормативных и ненужных товарно-материальныхценностей и производственных запасов;
■ наличие значительного удельного веса физически и моральноустаревшего производственного оборудования;
■ рост просроченной кредиторской и дебиторскойзадолженности;
■ постоянные нарушения договорных обязательств и платежнойдисциплины;
■ недостаток оборотных средств;
■ хроническая нехватка финансовых ресурсов для обеспеченияхозяйственной деятельности, связанная с уменьшением поступлений денежныхсредств от хозяйственных операций, что ведет к увеличению долгосрочных икраткосрочных займов в структуре капитала предприятия;
■ неправильная реинвестиционная политика;
■ неблагоприятные изменения в портфеле заказов;
■ затруднения в получении кредитов банка;
■ падение рыночной цены ценных бумаг, выпускаемых предприятием,и др.
Во вторую группу входят показатели, неудовлетворительное знание идинамика которых не всегда приводит к значительному ухудшению финансовогосостояния предприятия и тем более к банкротству, однако в случае ихигнорирования или при неблагоприятных для предприятия условиях угрозабанкротства может стать реальной. В качестве таких показателей можно выделитьследующие:
■ неэффективные инвестиции;
■ недостаточная диверсификация деятельности предприятия;
■ нарушение ритмичности производственного процесса;
■ слабый учет достижений НТП в производстве, низкий уровеньтехнической оснащенности;
■ нестабильные доходы предприятия;
■ авантюристическая финансовая политика руководствапредприятия;
■ уменьшение дивидендных выплат и др.
Достоинством этого метода является системный подход, простота идоступность для предприятий любых отраслей. Один из недостатков —субъективность, так как финансовый менеджер должен, основываясь на своейинтуиции и знаниях, оценить сложившуюся ситуацию и принять соответствующеерешение. Кроме того, существуют большие сложности при принятии решения вусловиях многокритериальной задачи. Многие из этих показателей не являютсяфинансовыми и не могут быть точно рассчитаны количественно. Кроме бухгалтерскойинформации для анализа требуются также дополнительные сведения из другихисточников. Тем не менее, учет и анализ данных показателей в практикепрогнозирования банкротства имеет очень важное значение.
Для оценки вероятности банкротства в зарубежной практике широкоиспользуются количественные методы — Z-модели, разработанные Эдвардом И. Альтманом в 1968 г. МодельАльтмана представляет собой дискриминантную линейную функцию с различным числомпеременных. В зависимости от этого различают двух-, пяти-, семифакторныемодели. Параметры дискриминантной функции (а, bu b2, Ь3,… Ь„) рассчитываютсяпутем статистической выборки по обанкротившимся или избежавшим банкротствафирмам.
В качестве переменных используют финансовые коэффициенты,характеризующие деятельность предприятия. Так, например, в двухфакторной моделипеременными величинами являются коэффициент текущей ликвидности (иликоэффициент покрытия) и коэффициент концентрации заемных средств (доля заемногокапитала в общей сумме источников).
Двухфакторная модель Э. Альтмана представляет собой следующуюфункцию:
Z = -0,3877 — 1,0736 х К, + 0,0579 К2,(5.8)
где К, — коэффициент текущей ликвидности;
К2 — коэффициент концентрации заемных средств. Чем вышезначение Z, тем больше вероятность банкротства. При Z = 0 вероятность банкротства в течениеближайших двух лет гипотетически равна 50%. При Z 0 вероятность банкротства увеличивается и начинает превышать50%.Достоинством данной модели является простота, а главным недостатком —невысокая точность прогноза, так как здесь не учитывается влияние множествадругих важных факторов на финансовое состояние предприятия.
К сожалению, эта модель не подходит для российской практики, к какзначения параметров данной функции рассчитаны исходя из статистическойотчетности зарубежных стран. Для адаптации модели необходимо произвестипересчет указанных параметров на базе стати-тики обанкротившихся предприятий вРоссии.
С целью устранения недостатков двухфакторной модели Э. Альтманомбыла разработана пятифакторная модель прогнозирования банкротства, котораяшироко применяется на практике в настоящее время имеет следующий вид:
Z = 1,2 К, + 1,4 К2 + 3,3 К3+ 0,6 К4 + 1 К5, (5.9)
где К, — отношение собственных оборотных средств к сумме активов;К2 — отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; К3— отношение балансовой прибыли (до уплаты налогов и процентов) к сумме активов;
К4 — отношение рыночной стоимости обыкновенных ипривилегированных акций к балансовой оценке заемного капитала (долгосрочного икраткосрочного); к К5 — отношение выручки от реализации к суммеактивов.
Согласно этой модели, чем больше значение Z, тем меньше вероятность банкротства.Если Z
Главным достоинством этой модели является высокая точностьпрогноза: она составляет до 95% на период до одного года и до 83% — на периоддо двух лет.
Основной недостаток этой модели заключается в том, что ее можноприменять главным образом для крупных компаний, котирующих свои акции на бирже.В России рассчитать показатель К4 вообще не представляетсявозможным.
В качестве выхода из создавшегося положения можно определитьрыночную стоимость акции предприятия расчетным путем как курсовую стоимость поформуле
Ка = Д: рхН, (5.10)
где Ка — курс акции;
Д — дивиденды;
р — норма ссудного процента;
Н — номинал акции. Можно также заменить рыночную стоимостьакционерного капитала стоимостью уставного и добавочного капиталов, какпредлагают некоторые экономисты.
В 1977 г. Э. Альтманом была разработана семифакторная модельпрогнозирования банкротства, которая позволяет предвидеть банкротство на периоддо пяти лет с точностью до 70%. В качестве переменных величин она включаетследующие показатели:
1) рентабельность активов;
2) динамику прибыли;
3) коэффициент покрытия процентов по кредитам;
4) кумулятивную прибыльность;
5) коэффициент покрытия (текущей ликвидности);
6) коэффициент автономии;
7) совокупные активы.
Однако применение этой модели затруднено из-за сложности полученияинформации внешними пользователями.
При угрозе банкротства возникает необходимость использованияспециальных методов управления предприятием. Существует система финансовых методовпрогнозирования и защиты предприятия от банкротства, которая называется«Система антикризисного финансового управления». На практике угроза банкротствадиагностируется на ранних стадиях ее возникновения. Это позволяет своевременнопривести в действие защитные финансовые методы.
Система антикризисного финансового управления представляет собойчасть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в разработкекомплекса методов предварительной диагностики угрозы банкротства и запускмеханизмов финансового оздоровления предприятия.
Политика антикризисного управления включает в себя следующиеэтапы:
1. Осуществление непрерывного контроля финансового состоянияпредприятия, направленного на выявление первых признаков его кризисногосостояния. Для этого выделяется отдельная группа объектов, характеризующихугрозу его банкротства. В процессе наблюдения используются различные показателикризисного развития предприятия.
2. Определение масштабов кризисного состояния предприятия путеманализа значительных отклонений от нормального хода финансовой деятельности.Это позволяет правильно выбрать механизм защиты от банкротства.
3. Исследование основных факторов, обусловливающих кризисноеразвитие предприятия, как внутренних, так и внешних. Затем определяется влияниеэтих факторов на формы и масштабы кризисного развития.
4. Разработка целей выхода предприятия из кризисного состояния:конкретизируются цели и методы финансового оздоровления ' предприятия. Ониучитывают прогноз развития основных факторов, «звавших угрозу банкротства.
Финансовый менеджмент направлен на реализацию трех главных целей:
■ установление неплатежеспособности предприятия;
■ восстановление финансовой устойчивости предприятия наближайший период;
■ изменение финансовой стратегии предприятия с целью обеспеченияего устойчивого экономического роста в долгосрочной перспективе.
5. Применение на практике действенных методов и механизмовфинансовой стабилизации предприятия. Они призваны обеспечить реализацию срочныхмер по возобновлению платежеспособности и восстановлению финансового равновесияпредприятия за счет мобилизации внутренних резервов.
6. Выбор эффективных форм реструктуризации предприятия. Есливнутренних резервов недостаточно, предприятие прибегает к внешней помощи. Впроцессе реструктуризации обосновывается выбор наиболее эффективных ее форм.
7. Контроль за результатами проведения антикризисных мероприятийна предприятии.
Спрогнозировав с достаточной точностью финансовый кризиспредприятия, необходимо предпринять корректирующие действия и предотвратитьбанкротство. Существует много способов минимизировать угрозу банкротства. Ихможно объединить в две группы: финансовые и производственные.
К финансовым можно отнести следующие мероприятия:
■ отказ от убыточных производств;
■ снижение дивидендных выплат;
■ снижение расходов, особенно непроизводительных;
■ продажу части основных фондов с целью снижениякредиторской задолженности;
■ увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссииакций;
■ получение долгосрочной ссуды;
■ получение государственной финансовой поддержки набезвозмездной или возвратной основе.
Производственные факторы, минимизирующие банкротство, включаютследующие аспекты:
■ расширение маркетинговой работы;
■ повышение эффективности использования всех ресурсовпредприятия;
■ диверсификацию производства;
■ совершенствование технической базы;
■ привлечение антикризисного управляющего.
Методы анализа финансовых рисков
Финансовый риск — это риск, возникающийв процессе осуществления финансовых операций.
Оценка финансовых рисков проводится с целью определениявероятности и размера потерь, характеризующих величину (или степень) риска. Этаоценка может осуществляться различными методами, объединенными в три основныегруппы:
1) качественный анализ;
2) количественный анализ;
3) комплексный анализ.
Качественный анализ имеет своей главной задачей определитьвозможные виды риска, факторы, влияющие на уровень риска, а также и потенциальныеобласти риска.
Все факторы, влияющие на степень риска, можно подразделить навнешние и внутренние. К внешним факторам относятся политическая и экономическаяситуация в стране и за ее пределами, законодательно-правовая основапредпринимательской деятельности, налоговая система, конкуренция, стихийныебедствия и др. К внутренним факторам можно отнести экономическую стратегиюфирмы, степень использования ресурсов в производственно-хозяйственнойдеятельности, квалификацию работников, качество менеджмента и др.
В условиях рыночной экономики можно выделить пять основныхобластей риска в деятельности любой фирмы:
1) безрисковая область (фирма ничем не рискует и получает, какминимум, расчетную прибыль);
2) область минимального риска (фирма рискует частью или всейвеличиной прибыли);
3) область повышенного риска (фирма рискует тем, что в худшемслучае произведет покрытие всех затрат, а в лучшем — получит прибыль намногоменьше расчетной);
4) область критического риска (фирма рискует не только потерятьприбыль, но и недополучить предполагаемую выручку. Масштабы деятельности фирмысокращаются, она теряет оборотные средства, влезает в долги);
5) область катастрофического риска (деятельность фирмы приводит кбанкротству).
Качественный анализ может производиться различными методами, важнейшимииз которых являются метод использования аналогов и метод экспертных оценок.
Метод использования аналогов заключаетсяв поиске и использовании сходства, подобия между явлениями, предметами,системами. Он кто применяется в том случае, если использовать другие методыоценки риска не представляется возможным. Однако применение этого меда характеризуетсясубъективизмом, так как большое значение имеют знания и опыт аналитика.
Метод экспертных оценок реализуетсяпутем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов, выступающих вкачестве экспертов. Каждому отдельно работающему эксперту предоставляетсяперечень возможных рисков и предлагается оценить вероятность их наступления.Затем оценки экспертов подвергаются анализу на их проворечивость: максимальнодопустимая разница между оценками двух экспертов по любому виду риска не должнапревышать 50, что позволяет устранить кардинальные различия в оценкахэкспертами вероятности наступления отдельного вида риска. В результате получаютэкспертные оценки вероятностей допустимого критического риска или оценкинаиболее вероятных потерь. При этом методе большое значение имеет правильныйподбор экспертов.
Количественный анализ представляетсобой определение размеров отдельных рисков, производимое математическими истатистическими методами. Могут использоваться следующие методы количественногоанализа:
■ статистический;
■ оценки вероятности ожидаемого ущерба;
■ минимизации потерь;
■ математический;
■ использования дерева решений;
■ оценки риска на основе анализа финансовых показателейдеятельности предприятия.
Суть статистического метода заключается в том, что изучаетсястатистика потерь и прибылей, имевших место на данном предприятии, аопределенный промежуток времени, устанавливается величина частота полученияопределенного результата; на основе этого составляется прогноз на будущее. Сэтой целью рассчитывают коэффициент вариации, который характеризует изменение(колеблемость) количественной оценки признака при переходе от одного варианта кдругому. Коэффициент вариации (V) — относительная величина, поэтому на егоразмер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя. Онпредставляет собой отношение среднего квадратического отклонения (о) ксредневзвешенному значению события (х ) и опредеделяется в процентах:
V=o: х х100%. (5.11)
Чем больше значение коэффициента вариации, тем сильнее колеблемостьанализируемого признака. Эмпирически установлена следующая качественная оценкаразличных значений коэффициента вариации:
■ до 10% — слабое изменение;
■ от 10 до 25% — умеренное изменение;
■ свыше 25% — высокое изменение.
Метод оценки вероятности ожидаемого ущерба основан на том, то степень риска (R) определяетсякак произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущербпроизойдет. Наилучшим является решение с минимальным размером рассчитанногопоказателя. Математически суть этого метода можно выразить в виде формулы
Ra = Axpa, (5.16)
Где А — ущерб при принятии решения;
ра — степень вероятностиполучения ущерба. Метод минимизации потерь основан на расчете возможных потерь;при выборе определенного варианта решения задачи.
Важное значение для оценки предпринимательских рисков имеет математическийметод. Суть математического метода заключается в использовании для оценки рискакритерия математического ожидания, критерия Лапласа икритерия Гурвица. Основным из них является критерий математического ожидания.
Исходные данные для расчета обычно представляются в виде таблицы(табл. 5.1).
Таблица 5.1 Данные для расчетакритериевВыбор варианта Состояние среды (S) и его вероятность (р) решения S,(p,)
S2(p2) 8Цр,) А, х„
Х,2
Аг
Х21
Х22 А, Хп
х,2
В таблице Х{) обозначает результат, который можнополучить от і-го решения при і-том состоянии среды. Критерий математического ожиданияопределяется по формуле
К = max М(хг), (5.18)
где M(Xr) — математическое ожиданиерезультата для і-й строки.
Оптимальным считается то решение, которому соответствуетнаибольший результат.
Если все состояния среды имеют равную вероятность, то для расчетовиспользуется критерий Лапласа:
K = maxxir
Еще одним важным методом исследования риска является моделированиезадачи выбора с помощью дерева решений. Данный метод основан на графическомпостроении вариантов решений. Его использует тогда, когда решение принимаетсяпоэтапно или когда с переходом одного варианта решения к другому меняютсявероятности.
Дерево решений — прием, позволяющий наглядно представитьлогическую структуру принятия решений. Дерево решений создается и движениислева направо, а анализируется справа налево. По ветвям дерева соотносятсубъективные и объективные оценки возможных событий. Следуя вдоль построенныхветвей и используя специальные методики расчета вероятностей, оценивают каждыйпуть и выбирают менее рискованный.
При создании дерева пункты принятия решения обозначаютсяквадратами, а узлы возникающих неопределенностей — кружками.
Для каждого разветвления неопределенности рассчитываетсявероятность положительного и отрицательного результата, а в конце №Й финальнойветви указывается ожидаемый результат. При обратном анализе для каждого узланеопределенности на основе математического метода рассчитывается математическоеожидание (МО). Для того пункта принятия решения результат максимизируется.Лучшее решение принимается по максимальному результату (МОмах).
Недостатками данного метода являются его трудоемкость и отсутствиеучета влияния факторов внешней среды.
Оценка предпринимательского риска на основе анализа финансовогосостояния предприятия
Оценка риска на основе анализа финансового состояния фирмыявляется одним из самых доступных и достоверных методов, как для предприятия,так и для его партнеров.
Финансовое состояние предприятия — это комплексное понятие,характеризующееся системой абсолютных и относительных показателей, отражающихналичие, размещение и использование финансовых ресурсов предприятия. Анализфинансового состояния позволяет оценить финансовую устойчивость предприятия,которая является, критерием оценки предпринимательского риска. Зависимостьмежду финансовой устойчивостью предприятия и риском прямо пропорциональна: приухудшении финансового состояния предприятия возникает опасность возникновенияцелого комплекса финансовых рисков, одним из которых является риск банкротства.
Финансовое состояние предприятия характеризуется комплексомвзаимосвязанных между собой критериев. Наиболее объективный результат можетбыть получен на основании использования в процессе анализа как абсолютных, таки относительных критериев оценки.
Абсолютные критерии оценки деятельности предприятия могут бытьдвух типов: результативные и разностные. К результативным можно отнести такиеосновные итоговые показатели деятельности предприятия, как сумма выручки,оборот предприятия, сумма его активов и др. К разностным критериям относятсятакие показатели, как прибыль предприятия, чистый оборотный капитал (текущиеактивы — текущие обязательства) и др.
Анализ величины абсолютных показателей не может показать реальноефинансовое состояние предприятия. Для объективной оценки финансового состоянияпредприятия абсолютные показатели должны исследоваться в динамике за нескольколет, что не всегда возможно в современных условиях.
С точки зрения оценки уровня финансового риска особый интересимеет система относительных показателей или финансовых коэффициентов, расчеткоторых основан на данных бухгалтерской отчетности предприятия. За рубежоманализ проводится главным образом по данным годовой отчетности. В России всвязи с неустойчивой экономической ситуацией представляется целесообразнымпроводить анализ этих показателей исходя из данных квартальной отчетности.
Значение определенного коэффициента само по себе мало — информативно.Необходимо осуществить пространственно-временное сравнение значений этихкоэффициентов с их нормативными значениями, установленными в специальныхнормативных актах, с аналогичными показателями по родственным предприятиями,изучить их динамику за определенный период.
Наиболее важными для анализа финансового состояния предприятия ипредотвращения риска банкротства предприятия являются следующие группыфинансовых коэффициентов:
1) показатели платежеспособности и ликвидности предприятия;
2) показатели финансовой устойчивости;
3) показатели рентабельности;
4) показатели деловой активности предприятия. Платежеспособностьпредприятия в первую очередь показывает надежность фирмы, так как характеризуетфинансовое состояние предприятия, уровень финансового риска. Платежеспособностьпредставляет собой способность предприятия в конкретный момент временирассчитываться по всем своим долговым обязательствам собственными средствами. Взависимости от того, какие обязательства предприятия принимаются в расчет,различают краткосрочную и долгосрочную платежеспособность.
Оценка платежеспособности предприятия складывается из расчетаследующих важнейших показателей:
■ величины собственных оборотных средств;
■ коэффициентов ликвидности, характеризующих состояниеоборотных средств и краткосрочных обязательств;
■ коэффициента обеспеченности текущей деятельностисобственными оборотными средствами;
■ коэффициента обеспеченности процентов по кредитам;
■ коэффициента долгосрочной платежеспособности и др.Собственные оборотные средства представляют собой величину превышения суммыоборотных средств над суммой краткосрочных обязательств предприятия. Их размеропределяется вычитанием из общей величины оборотных активов суммы краткосрочныхобязательств предприятия.
Под ликвидностью предприятия подразумевается наличие у него ротныхсредств в размере, достаточном для погашения краткосрочных обязательств.
Платежеспособность и ликвидность предприятия тесно связаны друг сдругом, но не тождественны. Платежеспособность предприятия может быть обеспеченав необходимые сроки за счет реализации высоколиквидных активов.
Для оценки платежеспособности предприятия используют коэффициенттекущей ликвидности (или коэффициент покрытия) (K^J, который показывает, в какой степенитекущие обязательства (ТО) фирмы покрываются ее текущими активами (ТА):
Ктекл = ТА: ТО = ОС: КП, (5-22)
где ОС — оборотные средства;
КП — краткосрочные пассивы (обязательства).
Значение коэффициента меньше 1 показывает наличие высокой степенифинансового риска, так как нехватка денежных средств может привести кбанкротству предприятия. Оптимальным считается значение этого коэффициента,равное 2.
Коэффициент абсолютной ликвидности (Ka6cJI), иликоэффициент платежеспособности предприятия, показывает, какая частькраткосрочных обязательств (КП) может быть немедленно погашена за счетимеющихся у предприятия в наличии денежных средств (ДС):
Ka6cJI =ДСхКП. (5.23)
Для западных предприятий рекомендуемое значение нижней границыэтого показателя находится на уровне 0,2, для российских предприятий — от 0,05до 0,1. Это связано с тем, что у большинства предприятий обычно временносвободные средства составляют недостаточную величину, так как они постояннодолжны находиться в обороте и приносить прибыль.
Коэффициент срочной ликвидности (Ксрл) показываетотношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежные средства,краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность) к краткосрочнымобязательствам:
Ксрл=(ОС-ПЗ): КП, (5-24)
где ПЗ — производственные запасы.
Коэффициент обеспеченности текущей деятельности предприятия (Ко6еспеч)собственными оборотными средствами (СОС) показывает, какая часть оборотныхактивов (OA) финансируется за счет собственных средств предприятия:
Кобеспеч = СОС: OA. (5-25)
Коэффициент долгосрочной платежеспособности (К) характеризуетфинансовое состояние предприятия на длительный период. Целью определенияявляется раннее выявление признаков банкротства предприятия. Он рассчитываетсякак отношение заемного капитала (ДЗ) к собственному (СК):
К = ДЗ: СК. (5.26)
Увеличение доли заемных источников в структуре капиталапредприятия повышает его производственный и финансовый риск. Коэффициентпокрытия процента по долгосрочным „ссудам (КП01ф) показывает,во сколько раз чистая прибыль предприятия (ЧП) передает величину процентов поданным ссудам (Р) и какую максимальную величину уменьшения прибыли можетдопустить предприятие, 5ы не потерять своей платежеспособности:
КП01ф = (ЧП + Р): Р (5.27)
Экономической сущностью финансовой устойчивости предприятияявляется обеспеченность его запасов и затрат источниками формирования, каксобственными, так и заемными.
При анализе финансовой устойчивости предприятия используютразличные финансовые показатели, важнейшими из которых являются коэффициенты:
■ соотношения заемных и собственных средств;
■ маневренности собственных оборотных средств;
■ автономии (или финансовой независимости);
■ обеспеченности собственными оборотными средствами;
■ покрытия инвестиций и др.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К,,^)показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счётсобственных средств, а какая — за счет заемных:
Кзаем, ср = ЗК: СК
ЗК: заемный капитал
СК: собственный капитал
Этот коэффициент имеет особое значение для предприятия: чем выше,тем больше у предприятия долговых обязательств и тем выше риск банкротства.Оптимальное значение этого коэффициента должно быть меньше 1.
Другим показателем финансовой устойчивости предприятия являетсякоэффициент маневренности собственных оборотных средств, который определяетсяпо формуле
Кманевр = СОС: СК. (5.29)
Этот коэффициент показывает, какая часть собственных средствпредприятия вложена в наиболее мобильные активы. Чем она выше, тем больше упредприятия возможностей маневрировать собственными средствами. Нормальноезначение этого коэффициента должно превышать 0,5.
Важным для оценки финансовой устойчивости предприятия является коэффициент автономии (Кшт),или финансовой независим который определяется следующим образом:
Кавт = СК: ИИБ, где СК — собственный капитал;
ИБ — общая сумма капитала (итог баланса предприятия).
Этот коэффициент характеризует деловую активность предприятия ипоказывает долю средств собственника, вложенных в общую стоимость имуществапредприятия. Он имеет важное значение для предприятия, так как определяетстепень их риска на вложенный в данное предприятие капитал. Оптимальным считаетсязначение го коэффициента на уровне менее 0,5, но его значение может и меньше,если для расширения производства привлечены долгосрочный ссуды. Чем выше долясобственного капитала в общем объеме влеченных ресурсов предприятия, тем вышефинансовая независимости предприятия, выше его финансовая устойчивость истабильность
Обратным к нему является коэффициент финансовой занятости (КфИнзавис),который определяется по формуле
Кфин.завис = ИБ: СК.
Коэффициент покрытия инвестиций (Кпокринв)характеризует собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей
Кпокр.„нв — (СК + Д3«): ИБ
Нормальное значение коэффициента должно быть не мен критическое —ниже 0,75.
Важное экономическое значение для анализа финансовых рисков имеет оценкаприбыльности предпринимательской деятельности относительными показателями,характеризующими прибыльности, показатели рентабельности, которыесвидетельствует об уровне доходности как самого предприятия, так и егопродукции. Показатели рентабельности с разных позиций отражают эффективностьхозяйственной деятельности предприятия.
Можно выделить две группы показателей рентабельности, в которойприбыль сопоставляется либо с ресурсами предприятия (капитал, материальныересурсы), либо с показателями, характеризующими совокупный доход предприятия в виде выручки отреализации продукции, и оказания услуг.
настоящее время существует множество коэффициентов рентабельностив зависимости от интересов пользователя. Многое зависит “бора показателей,характеризующих эффективность деятельности предприятия. Так, в числителе можетбыть валовая прибыль, маржи-: прибыль или чистая прибыль.
Не менее важное значение имеет и выбор показателя, стоящего взнаменателе формулы расчета рентабельности. Выделяют две группы коэффициентоврентабельности капитала и продаж, рентабельность капитала может быть определенав разрезе четырёх основных показателей: рентабельность активов, рентабельность собственногокапитала, рентабельность собственного капитала, рента-ость заемного капитала. Рентабельность собственного капитала (ЯCK) представляет собойотношение чистой прибыли предприятия (ЧП) к средней величине собственногокапитала предприятия
(СК): ЯСК = ЧП: СК
Рентабельность заемного (R3K) капитала находится какотношение этой прибыли к средней величине заемного капитала предприятия
К: Д, к = ЧП: ЗК.
Рентабельность продаж (Rn) характеризует прибыльпредприятия приходящуюся на один рубль его оборота, и определяется какотношение прибыли от реализации продукции (ПР) к выручке (В) от реализации вценах предприятия (без НДС и акцизов) по всей продукции ее отдельным видам:
Д-р(Маж = ПР: В.
В зависимости от того, какой из показателей прибыли участвует в расчете,различают два показателя рентабельности продаж:
1) валовая рентабельность (используется показатель валовойприбыли);
2) чистая рентабельность (используется чистая прибыль). Такжерассчитывается общая рентабельность производства как отношение балансовойприбыли предприятия к величине основных производственных фондов, нематериальныхактивов и запасов (оборотных активов, вложенных в товарно-материальныеценности):
БП: (ОПФ + НА + ТМЦ). (5.38)
Рентабельность продукции (Л1ф0Д) определяетсяотношением прибыли от реализации этой продукции к полной себестоимостипродукции (СС):
Дпрод = ПР: СС. (5.39)
Финансовые коэффициенты, характеризующие деловую активностьпредприятия, отражают эффективность основной производственной деятельности, атакже раскрывают направления использования компанией своих активов дляполучения доходов. Основными из них являются:
■ общий коэффициент оборачиваемости капитала предприятия;
■ коэффициент оборачиваемости собственных средств;
■ коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности идр.
Общий коэффициент оборачиваемости капитала (КО) определяетсяотношением выручки от реализации продукции (В) к итогу баланса предприятия(стоимости его имущества):
КОо6щ = В: ИБ. (5.40)
Коэффициент оборачиваемости собственных средств (КОсо6ств)отличается от общего коэффициента оборачиваемости тем, что в знаменателе дробистоит величина собственного капитала (СК) предприятия:
КОсо6ств = В: СК. (5.41)
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности(КОдеб.задол) характеризует количество оборотов, которые совершает дебиторскаязадолженность предприятия, и рассчитывается по формуле
КОде6.задш1 — В: ДЗ. (5.42)
Анализ финансовых коэффициентов, характеризующих реальноефинансовое состояние предприятия, является крайне важным и необходимым длясвоевременной диагностики возможного банкротства предприятия. Систематическийконтроль финансового состояния позволяет оперативно выявлять слабые стороны вработе предприятия принимать соответствующие меры по их устранению.
Методы управления финансовыми рисками
Управление финансовыми рисками представляет собой совокупностьприемов и методов, уменьшающих вероятность появления этих
сков или локализующих их последствия. Управление финансовымиисками является одним из важнейших направлений деятельности финансовогоменеджера, требующим глубоких знаний основ экономической и финансовпредприятий, математических и статистических методов, страхового дела и т.п. Вкрупных западных компаниях на функцию управления рисками финансовый менеджерзатрачивает до 45% рабочего времени.
С точки зрения своевременности принятия решения по предупреждениюи минимизации потерь можно выделить три подхода к управлению рисками.
1. Активный подход означает максимальное использование имеющихся уменеджера средств управления рисками для минимизации
последствий. При этом подходе все хозяйственные операцииосуществляются после проведения мероприятий по предупреждению возможныхфинансовых потерь.
2. Адаптивный подход основан на учете в процессе управленияфактически сложившихся условий хозяйствования, а само управление рискамиосуществляется в ходе проведения хозяйственных операций, при этом непредставляется возможным предотвратить весь ущерб случае наступления рисковогособытия, а можно избежать лишь части потерь.
3. Консервативный подход предполагает, что управляющие воздействияна финансовые риски начинаются после наступления рискового события, когдапредприятием уже получен ущерб. В данном случае целью управления являетсялокализация ущерба в рамках какой-либо одной финансовой операции или одногоподразделения.
Процесс управления финансовыми рисками включает в себя несколькоэтапов. На первом этапе происходит определение тех видов рисков, с которымиможет столкнуться предприятие. На втором этапе годится анализ и количественнаяоценка степени риска. На третьем этапе осуществляется выбор методов управлениярисками. На четвертом, последнем этапе данные методы применяются на практике иоцениваются результаты проведенных мероприятий. Главной задачей при выбореметода управления риском на третьем этапе является уменьшение степенивероятного риска до максимально низкого уровня. Этого можно добиться различнымиметодами, важнейшими из которых являются: избежание возможных рисков,лимитирование концентрации риска, передача риска, хеджирование, диверсификация,страхование и самострахование, повышение уровня информационного обеспеченияхозяйственной деятельности.
Под избеганием понимается отказ от любого мероприятия, связанногос риском, или разработка мероприятий, которые полностью исключают данный видриска. Однако при этом предприятие лишается возможности получениядополнительной прибыли, что отрицательно сказывается на его экономическомразвитии и эффективности использования Собственного капитала.
При использовании данного метода следует учитывать, что некоторыхрисков невозможно избежать. Поэтому возникает необходимость использованиядругих методов снижения риска. Кроме того, избегание одного вида риска можетпривести к возникновению другого, более сложного. Прежде чем отказаться отпроведения рисковой операции, следует проанализировать возможностииспользования других способов минимизации финансовых рисков. Незначительныепотери можно учитывать как оперативные расходы, заранее уменьшив на них суммуприбыли.
Лимитирование концентрации финансовых рисков производится путем установления определенных нормативов в процессеосуществления хозяйственной деятельности. Система финансовых нормативов можетвключать такие показатели, как предельный размер кредита, выдаваемого одномуклиенту, максимальный удельный вес заемных средств, используемых вхозяйственной деятельности предприятия, максимальный размер вклада,размещаемого в одном банке, максимально допустимый размер расходованиякакого-либо вида ресурсов, максимальный период обращения дебиторской задолженностии др.
Передача (трансфер) риска являетсяэффективным методом минимизации финансовых рисков. Суть его заключается в том,что предприятие-трансфер путем заключения соответствующего договора передаетриск предприятию, принимающему его на себя. При этом цена сделки должна бытьприемлемой для обеих сторон. Согласно договору, трансфер за определенную платуберет на себя обязательства по эффективной минимизации риска трансфера, имеядля этого соответствующие возможности и полномочия. Этот договор является выгоднымдля обеих сторон, так как трансфер может иметь больше возможностей дляуменьшения риска, иметь лучшие позиции для контроля за хозяйственной ситуациейи риском. Кроме того, размер потерь для него может оказаться не такимзначительным, как для предприятия, передающего риск.
Передача риска осуществляется путем заключения контрактовразличных типов:
-строительные контракты (при этом все риски, связанные состроительством, берет на себя строительная фирма);
-аренда (при заключении договора аренды значительная часть сковпередается арендатору, но часть рисков остается у собственника);
-контракт на хранение и перевозку грузов (как правило,транспортная компания берет на себя риски, связанные с гибелью илипор-продукций во время их транспортировки);
— договоры факторинга (финансирование под уступку денежноготребования), т.е. передача кредитного риска предприятия.
Хеджирование осуществляетсяпредприятиями, работающими: сферах предпринимательства, где движение цен натовары может оказать отрицательное влияние на прибыль.
Хеджирование (от англ. hedge — ограждать, страховать себя от возможных потерь) представляетсобой механизм уменьшения риска финансовых потерь, основанный на использованиипроизводных цен-бумаг, таких как форвардные и фьючерсные контракты, опционы,своп-операции и др. В этом случае фактически минимизируются информационные,валютные и процентные риски.
Фьючерсы предусматривают покупку илипродажу финансовых материальных активов в будущем на определенную дату, но поцене, зафиксированной на момент заключения контракта. Заключаяфьючерс-контракт, предприятие получает гарантию получения товаров нужный срокпо нужной цене, снижая инфляционные риски и риск осуществления поставки.Используют два основных вида хеджирования:
1) длинный хедж (фьючерсный контракт покупается для защиты вожидании роста цен);
2) короткий хедж (фьючерсный контракт продают для защиты отпадения цен).
Суть механизма хеджирования и использования фьючерсных контрактовзаключается в том, что если предприятие несет финансовые потери из-за измененияцен к моменту поставки как продавец реального актива или продавец ценных бумаг,то оно выигрывает в том же объёме как покупатель фьючерсных контрактов на то жесамое количество активов, и наоборот. Но предприятие может и отказаться отконтракта, с другим поставщиком возможно заключение договора на более выгодныхусловиях.
При использовании опциона в основе сделки лежит премия, которуюпредприятие уплачивает за право продать или купить в течение предусмотренногосрока ценные бумаги, валюту и др. в определенном количестве и по фиксированнойцене.
Опцион дает кому-либо право купить или продать актив, но владелецопциона не обязан завершить сделку.
Как правило, в будущем в условиях инфляции реальная цена товаравыше его цены по опциону. Кроме того, опцион, как и фьючерс, можно перепродатьс определенной прибылью для предприятия.
Рынки фьючерсов и опционов обеспечивают защиту предприятия отизменений, которые происходят между текущим моментом и моментом, когда текущаясделка завершится. Но эта защита требует определенных затрат.
В основе операции «своп» лежит обмен финансовыми активами с цельюснижения возможных потерь.
Своп — это обмен обязательствами по платежам, в котором обестороны договора обмениваются друг с другом предпочтительными для них видамиплатежных средств или порядком проведения платежей. Партнеры выбирают условиядругого контракта, более выгодного для них, например, обменивают фиксированныеставки ссудного процента на плавающие, или платежи в валюте одной страны наплатежи в валюте другой страны, обмениваются временными моментами платежей идр.
Диверсификация как метод сниженияфинансовых рисков заключается в распределении усилий и ресурсов междуразличными видами деятельности, а также при формировании валютного, кредитного,депозитного, инвестиционного портфеля предприятия. Механизм диверсификациипозволяет минимизировать валютные, процентные, инвестиционные и некоторыедругие виды рисков.
Диверсификация видов деятельности может быть вертикальная игоризонтальная. Вертикальная диверсификация предполагает распределение ресурсовмежду абсолютно различными, несхожими видами деятельности. Горизонтальнаядиверсификация представляет собой распределение ресурсов между разнымипредприятиями сходного профиля деятельности.
Валютный риск снижается путем формирования валютного портфеляпредприятия из различных видов валют.
Депозитный риск уменьшается за счет размещения денежных средств внескольких различных банках. При этом доходность портфеля не должна снижаться.
Инвестиционный риск минимизируется с помощью формирования портфеляценными бумагами различных эмитентов, а также реального инвестирования ресурсовв инвестиционные проекты с различной отраслевой и территориальнойнаправленностью.
Таким образом, с помощью диверсификации происходит усреднениеотдельных видов финансовых рисков предприятия. Но не все виды финансовых рисковмогут быть уменьшены с помощью диверсификации.
Эффективным методом минимизации риска является страхование (и егоразновидность — самострахование). Страхование можно отвести к такому методупередачи риска, где в роли трансфера выступает страховая компания. Сущностьстрахования в том, что предприятие готово отказаться от части своих доходов,чтобы избежать риска. Но данный метод имеет ряд ограничений. Во-первых, ценастрахования: Она должна соотноситься с размером возможного убытка. Во-вторых, евсе виды рисков принимаются к страхованию: страховщик принимает на себя толькотот риск, потери от которого он может оценить, роме того, есть риски, нестрахуемые (т.е. не принимаемые к страховке) в принципе.
Лучшим видом страхования является комплексная защита. Если это невозможно,необходимо выделить из всей группы рисков те, которые влекут за собойнаибольшие потери. Разновидностью страхования является самострахование, прикотором в качестве страховщика выступает само предприятие. Суть самострахованиязаключается в создании на предприятии резервных фонов, предназначенных дляпокрытия непредвиденных расходов убытков. Резервные фонды могут создаваться вденежной форме, в виде страховых запасов товарно-материальных ценностей, путемформирования целевых денежных фондов в системе бюджетов предприятия. При всехположительных сторонах этого метода минимизации исков страховые фонды отвлекаютиз оборота предприятия значительный объем материальных и финансовых ресурсов, врезультате чего эффективность использования собственного капитала снижается,возникает необходимость в привлечении внешних источников финансирования, чтоведет к возникновению других видов финансовых рисков.
Важное значение в управлении рисками имеет повышение уровней информационногообеспечения хозяйственной деятельности. Как правило, решения принимаются вусловиях неопределенности состояния экономической среды и ограниченностиинформации. Сделать более точный прогноз и тем самым снизить риск можно, толькообладая полной и достоверной информацией. Таким образом, информацияпревращается в товар, а торговля ею — в сферу предпринимательства, этихусловиях важной задачей менеджера является правильное определение ценыинформации. При этом необходимо сопоставить возможные прибыли, получаемые отвладения информацией, и убытки, возникающие при ее отсутствии.
Ответственность и предпринимательский риск
Одной из характерных черт предпринимательской деятельности внастоящее время является экономическая свобода и самостоятельность предприятияв процессе принятия хозяйственных решений. Их обратной стороной являетсяэкономическая ответственность за результаты своей деятельности передработниками, другими предприятиями и обществом в целом.
В процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятие нетолько пользуется своими правами и полномочиями, но и выполняет определенныеобязанности. При этом главным является соблюдение разумного баланса междуправами и обязанностями. Наличие прав при полном отсутствии обязанностей можетиметь непредсказуемые последствия в виде всевозможных злоупотреблений,преднамеренного нанесения ущерба, принятия необоснованных и опасных решений. Инаоборот: наличие многочисленных обязанностей при отсутствии прав ведет к сложностямпри выполнении хозяйственных задач, подавлению любой инициативы и творчества и,как следствие,— низкой эффективности производства.
В условиях административно-командного метода хозяйствованияпредприятия имели больше обязанностей, чем прав. Руководство ими осуществлялосьсверху министерствами. Ни о какой инициативе не могло быть и речи. При этомответственность лежала главным образом на низших звеньях. В результате такаяситуация привела к экономическому кризису в стране.
В современных условиях ситуация кардинально изменилась.
В настоящее время необходимость рисковать является одним изусловий успешной деятельности предпринимателя. Но риск может статьдестабилизирующим фактором производства, если решение принимаетсянеобоснованно, носит авантюристический характер.
Важной проблемой в процессе управления риском является разработкаспециальных мероприятий, устанавливающих степень ответственности за рискпредприятий, их руководителей и отдельных работников в случае неудачи. Этосвязано с тем, что осуществление рискованных мероприятий часто приводит кнегативным последствиям не только для самого предприятия, но для другихпредприятий, работников, государства и общества в целом.
Ответственность является неотъемлемым элементомобщегосударственного устройства. Ее можно рассматривать с двух сторон. С однойстороны, ответственность представляет собой административные, уголовные,экономические, политические и другие санкции за нарушение законов, инструкций иправил, действующих в данном обществе. С другой стороны, ответственностьрассматривается как комплекс мер, предусматривающих законодательно закрепленнуюзащиту членов общества от нарушителей закона. Кроме того, в результатеустановления основанных ограничений этой ответственности должна обеспечитьсязащита имущества предприимчивых, творческих людей, допустивших отрицательныйрезультат своей деятельности, т.е. они должны иметь право на ошибку.
Отсутствие правового регулирования в этой области ведет ктрудностям при установлении ответственности за последствия решений, являющихсярезультатом бесхозяйственности и некомпетентности. Для защиты инициативныхработников, стимулирования осуществления скованных операций необходимоосуществлять правовое регулирование рисковой деятельности. Поэтому в обществедолжна быть создана социальная, правовая, политическая и экономическая системазащиты предпринимателей от возможного наказания в случае неудачи. В обществетаких гарантий нет, у предпринимателя не будет стихла осуществлять рисковыеоперации.
Таким образом, отношение к неудачам у предпринимателей и обществав целом должно быть сформулировано четко и однозначно: каждый предпринимательимеет право на неудачу, что не должно отражаться ни на деловой репутациипредпринимателя, ни на дальнейшей судьбе бизнеса. В данном случае право наошибку является неотъемлемым атрибутом экономической самостоятельностихозяйствующего субъекта не преднамеренными действиями или результатами егопрофессиональной непригодности.
Практическая реализация этого принципа связана с внедрениемуголовное, хозяйственное и трудовое законодательство категории правомерногориска. В современных условиях право на риск имеет очень тое значение. Вуголовном законодательстве Российской Федерации уже предусмотрено понятиехозяйственного и профессионального риска, регламентируется освобождение отуголовной ответственности, однако здесь не содержится определения правомерностиэкономического риска. Эта категория ставится в зависимость от таких неправовыхкатегорий, как современные научно-технические решения и т.п.
Экономический риск можно считать правомерным, если он являетсяединственно возможным средством осуществления конкретных хозяйственных задач,если с помощью специальной методики определены благоприятные и неблагоприятныепоследствия риска, если программируемые положительные результаты рискасущественно превышает вероятность и размеры возможного ущерба.
При этом риск должен быть разумным. При определении разумногориска некоторые экономисты предлагают исходить из правила 70:30, т.е. решениепринимается, в случае если предприниматель на 70% уверен в успехе. Для Россиинаиболее удачным соотношением считается 80: 20, допускающее только 20% неудачипредпринимателя.
Необходимым условием является также и то, что ответственность зариск должна быть разграничена не только между хозяйствующими субъектами.Государство обязано взять на себя часть риска. В нашей стране это находитотражение в выплате государственных субсидий, выдаваемых на безвозмездной ивозмездной основе предприятиям, пострадавшим в результате наступления непредвиденныхситуаций по независящим от них причинам. Также государство полностью иличастично возмещает сельскохозяйственным предприятиям ущерб от засухи, ураганови т.п. за счет специальных резервов и накоплений от доходов, полученных вдругих отраслях, т.е. осуществляет перенос риска из одной сферы в другую. Крометого, в министерствах и объединениях предприятий создаются страховые ирезервные фонды.
Большую роль в стимулировании инициативы предпринимательствапризваны сыграть инновационные банки и венчурный капитал. Инновационные банкипредоставляют предприятиям кредит на осуществление рисковых операций, связанныхс внедрением новых технологий, созданием новых видов продукции, техническимсовершенствованием производства.
Венчурный капитал используется на самых передовых направленияхнаучно-технического прогресса.
Венчурный капитал предназначен для финансирования новаторскихначинаний и формируется за счет взносов отдельных вкладчиков, корпораций,правительства, ведомств, страховых компаний, банков, университетов, пенсионныхфондов. Средства, вложенные в него, не могут изыматься ранее оговоренныхсроков, соответствующих периоду становления новой фирмы и возмещения венчурныхзатрат, которые составляют 8—10 лет.

Используемаялитература
1. Учебник Финансовогоменеджмента. Под редакцией профессора Е.И. Шохина. Москва 2008.
2. Книга инвестиций(конспект лекций). Под редакцией Ю.Н. Мальцева. Москва 2008.
3. Учебник Управлениеперсоналом организации. Под редакцией профессора А.Я. Кибанова. Москва 2008.