ПЛАН.
Введение.
І. Рынок ценныхбумаг как составная часть инфраструктуры рыночонй экономики.
§ 1. Рынок ценныхбумаг, его сущность и виды.
§ 2. Экономическоесодержание ценных бумаг и их виды.
§ 3. Организацияфондовой биржи и биржевые операции.
ІІ. Законодательноерегулиролвание рынка ценных бумаг.
ІІІ. Рынок ценныхбумаг на Украине.
§ 1. Особенностистановления и развития рынка ценных бумаг на Украине.
§ 2. ВоздействиеНБУ на рынок ценных бумаг.
§ 3. Перспективыстановления и развития рынка ценных бумаг на Украине.
Заключение.
Списоклитературы.
Введение.
Ужеболее 4 лет существует рынок ценных бумаг на Украине, а ведь еще совсем недавнорынок ценных бумаг мы видели только с телеэкрана из жизни Запада и он казалсясовершенно немыслимым в условиях нашей страны. Но все постепенно меняется и вотуже и граждане Украины сталкиваются с этим явлением, имеющим большое влияние наважнейшие аспекты жизненного уклада в странах с развитой рыночной экономикой.
Акции,облигации, сертификаты, чеки, векселя и другие ценные бумаги, которые еще совсем недавно былидиковинкой, теперь прочно вошли в нашужизнь наряду с такими привычными словами как «биржа» и«депозитарий». Ценные бумаги стали способом выражения личного иликоллективного предпринимательского риска, давно перестав быть объектамиритуального поклонения, что к сожалению весьма часто встречалось и встречаетсяу нас.
Вкурсовой работе будут рассмотрены основные аспекты рынка ценных бумаг в Украине, его структура, основырегулирования, составляющие и его место в национальном хозяйстве, а также такиеновые для рынка явления как торговля государственными ценными бумагами ивнебиржевой рынок ценных бумаг.
Глава І. Рынок ценных бумаг как составная часть инфраструктурырыночонй экономики.
§ 1. Рынок ценныхбумаг, его сущность, виды.
Приватизацияи акционирование частной собственности, развитие предпринимательства икредитных институтов приводят к углубленному развитию денежных и кредитныхотношений. Появляется особый сектор хозяйствования, который связан с оборотомценных бумаг — финансовый рынок.
Финансовыйрынок требует не только правового регулирования оборота ценных бумаг, но ивозникновения организации, которая бы обеспечивала этот оборот. Такойорганизацией является фондовая биржа. Фондовая биржа — это организованный и регулярно функционирующий рынок длякупли-продажи ценных бумаг, обязательный элемент регулирования рынка ценныхбумаг.
Финансовыйрынок условно можно разделить на две части: рынок банковских ссуд и рынокценных бумаг. Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита ивзаимодействует с ней. Коммерческий банк редко выдает ссуды на долгий срок(больше года). Ценные бумагидают возможность получить деньги на долгий период (на десятилетие — облигации) или вбессрочное пользование (акции). Задание РЦБ состоит в том, чтобы обеспечитьболее полное и быстрое переливание сбережений по цене, которая устраивает обестороны. Для этого нужны биржи и действующие на РЦБ посредники.
Биржа — это организованный РЦБ, который функционирует на основеофициально зарегистрированных правил ведения торговли, где соглашение оразмещении и купле-продаже ценных бумаг осуществляется ограниченным числомбиржевых посредников. Эмитентами (организациями или предприятиями, которыевыпускают в оборот деньги или ценные бумаги) на рынке ценных бумаг выступаютчастные национальные, государственныенациональные, частные и государственные иностранные организации.
Всеценные бумаги, которые оборачиваются на рынке, можно разделить на три группы:акции, облигации и специальные ценные бумаги. Что касается инвестиций истабильности прилива дохода, наиболее качественными считаются государственныеоблигации, особенно краткосрочные сберегательные векселя. Затем идут частныеоблигации и акции крупных компаний, которые регулярно платят дивиденды.
Рассматриваясовременную институтную структуру РЦБ, следует выделить четыре категорииучастников операций: коммерческие банки, инвестиционные банки, биржевые фирмы икредитно-финансовые организации, которые объеденины под названием“Институциональные инвесторы” (страховые компании, пенсионные и инвестиционныефонды”. Разделение обязанностей между основными группами участников рынка вцелом показано на рисунке 1.
Взависимости от значения, которое имеет РЦБ в экономике, его можно поделить надва вида: первичный и вторичный. Первичный — это рынок, накотором размещаются впервые выпущенные бумаги. Эдесь осуществляется мобилизацияденежных средств акциоенрными товариществами и заем их государством. Первичныйрынок включает инвестиционные и коммерческие банки, через которые акционерныетоварищества и государство осуществляют размещение своих бумаг.
Вторичныйрынок — это рынок, накоторм продаются и покупаются выпущенные ранее ценные бумаги. Здесь происходитсмена собственника этих бумаг. Этот рынок, в свою очередь, делится нацентрализованный и децентрализованный. Формой центарлизованного РЦБ является фондовая биржа, на которойпостоянно оборачиваются ценные бумаги, но не все, а только те, которые допущенык обороту биржевыми комитетами. Децентрализованный — это рынок, на котором оборачиваются как допущенные, так инедоаущенные к обороту на фондовых биржах ценные бумаги. Этот рынокскладывается из значительного числа брокерско-диллерских фирм, которые осуществляютмежду собой связи при помощи телефонно-телеграфных сетей и почты. К нимотносятся коммерческие банки, поскольку многие из них занимаются аналогичнымиоперациями с ценными бумагами.
Длясовременных РЦБ характерным является достаточно большое количество соглашений,которые заключаются вне биржи, и это составляет внебиржевой оборот.Следовательно, современный РЦБ складывается из биржевого оборота сзарегистрированными и незарегистрированными на бирже ценными бумагами, а такжевнебиржевого оборота.
Внебиржевойи биржевой рынки в некоторой степени противостоят друг другу, в то же времявзаимно дополняя друг друг друга. Это противоречие врзникает потому, чтовыполняя общую функцию торговли и оборота ценных бумаг, они руководствуютсяспецифическими методами их отбора и реализации. Внебиржевой оборот, какправило, охватывает только новые выпуски ценных бумаг и главным образомразмещение облигаций торгово-промышленных корпораций. Напротив, на биржекотируются старые выпуски ценных бумаг и в соновном акции торгово-промышленныхкорпораций. Если через внебиржевой оброт осуществляется в основномфинансирование воспроизводственного процесса, то на бирже при помощи скупанияакций осуществляется контроль над корпорациями и фирмами, идет формированиеконтроля и его перераспределения между разными финансовыми группами. Биржаосуществляет также соответствующую часть финансирования, в основном черезмелкого и среднего вкладчика.
§ 2. Экономическоесодержание ценных бумаг и их виды.
Существуютразные виды фондовых ценностей: ценыые бумаги с фиксированным доходом; акции — свидетельство о участии в капитале. Есть также их смешанныеформы. Ценные бумаги, являясь реальным капиталом, не имеют никакой реальнойстоимости, их цена или курс определяется согласно доходам в виде дивидендов поакциям или процента по облигациям, а также ссудного процента. Биржевой курсценных бумаг испытывает колебания и в каждый момент зависит от соотношениямежду предложением этих бумаг и спросом на них. Через фондовую биржуосуществляется размещение акций, облигаций, которое идет преимущественнокрупными банками.
Ценныебумаги с фиксированным доходом — это долговыеобязательства, в которых эмитент обязуется выполнить соответствующие действия.Как правило, это оборотная выплатаденежной суммы и процентного вознаграждения.
Существуюттакие разновидности ценных бумаг с фиксированным доходом:
-государственная ссуда (ссуда правительства на создание специальных фондов);
-коммунальная ссуда (для сбалансирования государственных финансов местногоорганов управления);
-коммунальные облигации и залоговые письма (иппотечные банки дают долгосрочныекредиты под залог земельных участков илипод долговое обязательство товариществ);
-промышленная облигация ( долговые обязательства с фиксированным доходомпромышленной компании).
Несколькоподобны к промышленным облигациям долговые обязательства и опционные ссуды. Этопереходные к акциям формы ценных бумаг с фиксированным доходом (их куплясвязана с возможностью приобрести в будущем акции). Опционные ссуды и конверсионныеобязательства, как и промышленные облигации, котируются на бирже, их курспубликуется ежедневно. Вексель — это ценная бумага, которая засвидетельствует безуслоаноеобязательство векселедателя. Существуют простой и переводной векселя. Каждый изних имеет соответствующие реквизиты. Порядок купли и продажи векселейопределяется Кабинетом министров.
Акции— это номерныеценные бумаги, документы, которые утверждают членство в акционерномтовариществе и дают право на получение дивидендов. Эмиссия акций на предъявителяво всех странах ограничена. Как правило, акции сохраняются у брокеров или вдругих специализированных конторах. Собственник имеет только свидетельство околичестве акций. Толичают обычные и привелегированные акции. Обычные акциидают своему собственнику право на один голос на сборах акционеров. Кроме этого,собстввенник обычной акции имеет проаво на плучение части чистой прибыли,которая распределяется в виде дивидендов. При ликвидации акционерноготоварищества его претензия на собственность является последней. Он получает то,что остается после оплаты долгов и расчетов с привелегированными акционерами.
Привелегированныеакции дают собственнику право примущественного владения на прибыль исобственность акционерного товарищества, иногда гарантируют фиксированный доход(в том случае, если товарищество получило чистую прибыль) а также особые правапри голосовании (несколько голосов, право на участие в принятииисоответствующих решений на сборах акционеров). Наиболее распространеныпривелегированные акции с фиксированным доходом, но без права голоса. Выплатадивидендов по этим акциям не обязательна для акционерного товарищества. Ихзадержка или невыплата не ведет к банкротству. Эмиссия привелегированных акцийограничивается законом.
Инвестиционныйсертификат — это часть вспециальном фонде ценных бумаг (инвестиционном фонде), которым руководитинвестиционная компания. Инвестиционный фонд может быть составлен по разнымпринципам: может включать только акции крупных компаний или только облигаций.Основной целью формирования такого фонда является минимизация курсовыхдивидендов и соответственно прцентных рисков на основе широкой дифференциациивкладов и выплат собственникам инвестиционных сертификатов максимальныхдоходов.
Всфере деятельности современных фондовых бирж появляется ряд новых ценных бумаг,причиной чему в основном является необходимость усовершенствованияорганизационной структуры фондовых рынков. К этим новым ценным бумагамотносятся конвертируемые акции и облигации, фьючерсы, опционы. Фьючерсы — это стандартные сроковые контракты, заключенные междупродавцом (эмитентом) и покупателем на совершение купли-продажи соответствующейценной бумаги по заранее зафиксмрованной цене. Опционы отличаются от фьючерсовтем, что они предполагают право, а не обязательство проведения той или инойоперации, которой руководствуется покупатель опциона. Он ограничивает влияниена свои активы и пассивы негативного движения рыночных показателей суммой,уплаченной за контракт.
Однойиз разновидностей опционов являются варанты, которые дают их собственнику правона приобретение соответствующих фондовых ценностей. Их отличает от опционовболее долгий срок, а также факт, что опцион, естественно, выпускается насуществующий актив.
Впоследние годы варанты все чаще выпускаются с облигациями, что сделалопоследние более привлекательными в глазах инвесторов. Покупая облигацию,собственник, фактически, выдает кредит, который должен принести прибыль,достаточную для уплаты процентов и дивидендов.
Конвертируемыеоблигации отличаются от облигаций с варантами тем, что их собственник не можетпродать право получения акции по фиксированной цене на рынке отдельно отоблигации.
§ 3.Организацияфондовой биржи и биржевые операции.
Понятие фондовой биржи
Фондоваябиржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на которомвладельцы ценных бумаг cовершают через членов биржи, выступающих в качествепосредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно-финансовыхинститутов.
Кругбумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Чтобы попасть в число компаний,бумаги которых допущены к биржевой торговле (иными словами, чтобы быть принятой к котировке), компания должна удовлетворять выработанным членамибиржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли,числа акционеров, рыночной стоимостиакций, периодичности и характера отчетности и т.д. Члены биржи илигосударственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливает правилаведения биржевых операций; режим, регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком проведениясделок они образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживающего движениеценных бумаг.
Фондоваябиржа — это прежде всего место, гденаходят друг друга продавец и покупательценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением наних, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т.е. этоопределенным образом организованный рынок ценных бумаг.
Вкачестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги — акции, облигации ит.п., а в качестве цен этих товаров — курсы этих бумаг. Встает вопрос: каксообразуются между собой понятия рыноки биржа, биржа и аукцион?
Общееу биржи с рынком — установление цен товаров в зависимости от спроса и предложения на них. Но, в отличии от рынка,на бирже могут продаваться не все товары, а только допущенные на нее, это с одной стороны, а с другой,способы купли-продажи на биржезначительно разнообразнее, чем на рынке, правда, более регламентированные
Чтокасается аукциона, то о нем на бирже напоминает способ назначения цены: еевыкрикивают. В век электроники такаясистема может показаться лишь данью традиции, но, по мнению биржевиков, она выполняет ряд полезных функций:создает необходимую рыночную атмосферу,обеспечивает публичность торгов. При одинаковой цене на предлагаемые товары они скорее достанутсятому, кто громче выкрикнул цену, поэтому «голосовые данные» набирже, как и на аукционе, имеют немалоезначение но, в отличие от аукциона,цены на товары на биржах не толькорастут по отношению к стартовым, но ипадают.
Следовательно,биржа имеет в своих характеристиках как черты исторических предшественников, (таких как рынки, ярмарки,аукционы), так и собственную специфику.
Значениефондовой биржи для рыночной экономики выходит за рамки организованного рынкаценных бумаг. Фондовые биржи произвели переворот в проблеме ликвидностикапитала. «Чудо» состояло в том, что для инвестора практически стерлись различия между долгосрочнымии краткосрочными вложениями средств. Вполне реальные во времени опасенияомертвить капитал сдерживали предпринимательский пыл. Но по мере развитияопераций на фондовых биржах сложилось положение, когда для каждогоотдельного акционера инвестиции(инвестированный в акции капитал) имеют почти такой же ликвидный характер, какналичные деньги, так как акции в любой момент могут быть проданы на бирже.
Биржимогут быть учреждены государством как общественные заведения. Во Франции,Италии и ряде других стран фондовые биржи считаются общественными учреждениями.Это, правда, выражается лишь в том, что государство предоставляет помещения длябиржевых операций. Биржевики считаются представителями государства, нодействуют как частные предприниматели, за свой счет.
Биржимогут быть учреждены и на принципах частного предпринимательства, например, какакционерное общество. Такая организация бирж характерна для Англии, США.
Украинская фондовая биржа.
ВУкраине принят и действует ряд нормативных актов, заложивших основу дляфункционирования ценных бумаг. Одним из главных нормативных актов, регулирующихвзаимоотношения между всеми участниками, является Закон Украины “ О ценныхбумагах и фондовой бирже”. В соответствии с этим Законом фондовая биржасоздается лишь как акционерное общество. Ее основателями могут быть лишьторговцы ценными бумагами и их должно быть не менее 20. Основатели должнывнести в уставной фонд биржи определенную сумму.
Акционерамифондовой биржи в нашей стране могут стать как предприниматели, крупные банки,так и любой гражданин, вложивший свои сбережения в акции.
Фондоваябиржа Украины основывается на бесприбыльных началах и должна действовать напринципах ликвидности, то есть свободного превращения ценных бумаг в деньги безфинансовых потерь для владельца, стабильность рынка, широкой гласности идоверия. Это позволит ей выполнять роль: средства привлечения денежных сумм дляинвестиций в производственную и социальную сферы; перераспределения капиталовмежду различными отраслями и предприятиями; средства централизации капиталов,стабилизации сбережений представителей различных слоев населения, созданияусловий для развития в стране предпринимательской деятельности.
Организациюукраинского рынка ценных бумаг и создание необходимых условий для егофункционирования приняла на себя Украинская фондовая биржа (УБФ). Среди ееакционеров (всего их около 30) такиекрупные республиканские банки, как Укринбанк, Агропомбанк, Укрсоцбанк,Агропромбанк “Украина”, Сберегательныйбанк Украины, региональные банки в Одессе, Днепропетровске, Харькове, Донецке,Ужгороде, Крыму.
Исходяважной регулирующей роли фондовой биржи в экономической жизни страныустановлено, что она является субъектом особой государственной регистрации. Еерегистрирует Кабинет Министров Украины, тогда как товарную — исполком местногоСовета (как и всех субъектов предпринимательской деятельности на общихначалах). Особенностью государственного регулирования работы биржи является то,что министерство Финансов назначает своих представителей, уполномоченныхследить за соблюдением положений устава и правил фондовой биржи и имеющих правопринимать в работе ее руководящих органов. Такая практика имеет место в странахс развитой экономикой: например, в Англии, США функционируют государственныекомиссии по надзору за фондовыми биржами. Правительство намерено идти напризнание правопреемства в отношении ценных бумаг и осуществлять компенсациюпотерь от их обесценивания.
Законпредусматривает также особые условия прекращения деятельности фондовой биржи.Одним из них является возникновение ситуации, когда в бирже остается 10 членови в течение 6 месяцев в ее состав не будут приняты новые члены. Таким образомзаконодатель пытается не допустить возникновения монополистов в сфере фондовогорынка.
На УБФв соответствии с действующим законодательством могут выпускаться и находиться вобращении как государственные, так и негосударственные ценные бумаги,заключаться кассовые соглашения и соглашения на срок.
Первыеторги на УБФ произошли 6 февраля 1992 г. В настоящее время, кроме основной биржи, функционируют 25 ее филиалов повсей Украине. 13 декабря 1993 г. состоялись первые электронные торги.
Практикафункционирования фондового рынка показывает, что рынок негосударственных ценныхбумаг развивается более высокими темпами. На 1 июля 1993 г. в Украине былизарегистрированы 218 негосударственных эмитентов, которыми было выпущено ценныхбумаг на общую сумму 41,1 млрд. крб. Большинство этих ценных бумаг — акции. Ихвыпущено на сумму 40,9 млрд. крб., а облигаций — только на 2,2 млрд. крб. Втоже время видна тенденция роста объемов соглашений по реализации кредитныхресурсов по сравнению с продажей акций и других ценных бумаг. На биржепроизводятся и такие операции, как реализация экспортных квот, валютные торги ит.д. Это говорит о том, что биржа находится на “голодном пайке” (в стране несоздан рынок ценных бумаг на первичном уровне), нет товара фондовой биржи — ценных бумаг, а жить всем, кто там работает, нужно.
Управление биржей.
Общееруководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. В своейдеятельности он руководствуется уставом биржи, в котором определяются порядокуправления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок образования ифункции биржевых органов.
Дляповседневного руководства биржей и ее административным аппаратом советназначает президента и вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонамидеятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например,аудиторский, бюджетный, по системам (компьютеры), биржевым индексам, опционам.
Комитетпо приему членов рассматривает заявки на принятие в члены биржи. Комитет поарбитражу заслушивает, расследует и регулирует споры, возникающие между членамибиржи, а также членами и их клиентами. Число и состав комитетов меняются отбиржи к бирже, но ряд из них обязателен. Это комитет или комиссия по листингу,рассматривающие заявки на включение акций в биржевой список; комитет попроцедурам торгового зала, который совместно с администрацией определяет режимторговли (торговые сессии) и следит за соблюдением инструкций по деятельности вторговом зале, а также в других случаях.
Биржи- это, как правило, не коммерческие структуры, т.е. бесприбыльны и потомуосвобождены от уплаты корпоративного подоходного налога. Для покрытия расходовпо организации биржевой торговли биржа взимает с участников этой торговли рядналогов и платежей. Это налог на сделку, заключенную в торговом зале; платакомпаний за включение их акций в биржевой список; ежегодные взносы новых членови т.п. Эти взносы и составляют основные статьи дохода биржи.
Биржаобеспечивает концентрацию спроса и предложения, но она физически не в состояниивместить всех, кто хотел бы продать или купить эти бумаги. Те, кто берет насебя функцию проведения биржевых операций, становятся посредниками. Действоватьони могут как на бирже, так и вне ее, поскольку далеко не все бумаги котируютсяна биржах. На внебиржевом рынке формируется круг посредников, на которыхфактически возлагается функция концентрации спроса и предложения.Пространственно посредники разобщены, но они связаны между собой и образуютединое целое, постоянно вступая в контакт друг с другом.
Биржевая торговляоблигациями.
Наразвитых фондовых рынках биржевая торговля облигациями, как правило, невеликапо объему. Современные биржи выполняют для облигаций главным образомпредставительские функции: нормы, устанавливаемые государством дляинвестиционных операций институциональных инвесторов, запрещают многим из нихприобретать облигации, которые не котируются на какой-либо из фондовых бирж.Поскольку сейчас трудно найти эмитента, не рассчитывающего на покупку егооблигаций институциональными инвесторами, вовсе не удивительно, что абсолютноебольшинство эмитентов исправно идет на биржу с просьбой принять облигации ккотировке.
Казалось бы, раз уж облигации котируются набирже, то и сделки с ними целесообразно проводить в торговом зале. Ведь в своевремя биржевая торговля ценными бумагами начиналась именно с облигаций.Заключение сделок на бирже кажется тем более оправданным, что в торговлеоблигациями наиболее активны фирмы, входящие в число наиболее крупных ивлиятельных членов биржи.
И всеже сделки с облигациями совершаются главным образом во внебиржевом обороте.Главная причина заключается в том, что динамика рыночных цен облигаций болеепредсказуема, менее подвержена сильным и внезапным колебаниям, чем в случаеакций. Чем неустойчивее курс биржевого товара, тем сильнее проявляется убиржевиков «стадный инстинкт», тем охотнее сбиваются они в биржевуютолпу, олицетворяющую концентрацию спроса и предложения. Если и дальшеиспользовать образ биржевой толпы, то с его помощью можно проиллюстрироватьвторое свойство биржевой торговли — способность перерабатывать большой потокпоручений на куплю-продажу ценных бумаг. Действительно, в биржевой толпе заказына проведение сделок быстро растворяются — взаимодействие заинтересованных сторонпротекает динамично, сама атмосфера способствует заключению сделок, и потомубиржевая толпа способна пропустить через себя множество сделок.
Торговыйзал биржи — место сбора биржевой толпы. Для торговли облигациями оба свойстватаких собраний — концентрировать спрос и предложение и перерабатывать большойпоток сделок — где требуются. Во-первых, в силу характера облигаций какбиржевого товара задачу установления их рыночной цены могут брать на себядилеры, достаточно хорошо представляющие себе соотношение спроса и предложения.Окунаться в биржевую толпу необходимости нет. Во-вторых, темп торговлиоблигациями неспешный, его не сравнить с водоворотом акций. Облигации гораздореже акций переходят из рук в руки.
Принципы деятельности фондовой биржи.
Биржастроит свою деятельность на следующих принципах:
личноедоверие между брокером и клиентом (например, сделки на бирже заключаются устнои оформляются юридически задним числом);
гласность(публикуются сведения о всех сделках и данные, предоставляемые эмитентом посоглашению с биржей о внесении акций в биржевой список, независимо от активностиэмитента) ;
жесткоерегулирование администрацией биржи иаудиторами деятельности дилерских фирмпутем установления правил торговли и учета.
Каждыйшаг брокерской фирмы от подачи заявки на приобретение места на бирже до совершения внебиржевых сделокобставлен массой писанных и неписанных норм, вырабатываемых администрацией и еекомитетами с целью обеспечения ликвидности.
Врезультате обеспечения перечисленных принципов формируется среда, котораяпобуждает продавать и покупать ценные бумаги на бирже. Это такие преимущества, как, во-первых,возможности лучшего доступа к кредиту для покупки ценных бумаг (банк охотнееего дает, если достигнута договоренность о реализации ценных бумаг черезбиржу), во-втор