Рынок ценных бумаг и его основные модели

ТЕМА: РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО ОСНОВНЫЕМОДЕЛИ
СОДЕРЖАНИЕ



Введение…………………………………………………………………………3
 
1.Организация рынка ценныхбумаг…………………………………………...4
1.1История развития рынкаценных бумаг в России………………………….4
1.2 Функции и структура рынкаценных бумаг……………………………….8
1.3 Нормативная база рынкаценных бумаг…………………………………...9
1.4 Участники рынка ценныхбумаг…………………………………………...12
1.5 Налоги на рынке ценныхбумаг…………………………………………… 15                                                                                                                                                                                    1.6Основы анализа инвестиций в ценные бумаги……………………...…….15
2.Виды ценныхбумаг…………………………………………………………...17
2.1Акции………………………………………………………………………....17
2.2Облигации…………………………………………………………………….19
2.3Производные ценныебумаги………………………………………………..21
2.4Депозитные исберегательные сертификаты……………………………….21
2.5Векселя………………………………………………………………………..21
2.6Другие ценныебумаги……………………………………………………….22
3.Модели рынка ценныхбумаг………………………………………………….23
3.1  Модели …………………………………………………………………..…… 23
3.2 Способы организацииторговли ценными бумагами……………………....26
4.Перспективы развития рынкаценных бумаг России………………………...27
Заключение………………………………………………………………………..31
Список использованной  литературы………………………..………………….32
Введение
В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг (РЦБ) занимает осо­бое и весьма важноеместо.
История рынка ценных бумаг насчитывает несколько веков. 400лет назад, в 1592 году, в Антверпене был впервые обнародован список цен наценные бумаги, продававшиеся на местной бирже. Этот год считается годомзарождения фондовых бирж как специальных организаций, занимающихсякуплей-продажей ценных бу­маг. Первая официальная биржа в России была открыта вСанкт-Петербурге в год его основания (1703), и, хотя она длительное время былатоварной, на ней велась торгов­ля и фондовыми ценностями — векселями виностранной валюте. К 1913 году в Рос­сии насчитывалось уже около 70 фондовыхбирж.
В условиях зарегулированной экономики советского периода ценныхбумаг про­сто не было. Имели хождение лишь облигации государственных внутреннихзаймов, которые можно назвать ценной бумагой лишь с большой натяжкой из-запринуди­тельного характера распределения большинства выпусков этих займов иотсутствия свободного обращения.
Однако по мере проникновения в постсоветскую экономику рыночныхмеханиз­мов, ускорения процессов разгосударствления и возникновениянегосударственных структур неизбежно должен был возникнуть рынок ценных бумаг,фондовый рынок. Надо отметить, что фондовый рынок становится самым динамичноразвивающимся сектором российской экономики.
Ценные бумаги представляютсобой документы, имеющие юридическую силу, со­ставленные по установленной формеи дающие их владельцам односторонний стан­дартизированный набор прав поотношению к лицам, выпустившим эти документы (эмитентам ценных бумаг), возможность передачи данных документовпри соблюде­нии заранее оговоренных условий, но без согласия эмитентов, другомулицу вместе со всем комплексом заключенных в них прав.
Приведенному определению удовлетворяют все виды ценных бумаг, ноне удов­летворяют относимые частью специалистов к ценным бумагам форварды ифьючер­сы. Данные финансовые инструменты представляют собой разновидностьдоговора поставки товара или финансового актива и не являются ценными бумагами.
Процесс выпуска и распределения ценных бумаг между первымивладельцами называется эмиссией. Эмиссияценных бумаг обычно производится с целью привле­чения финансовых ресурсов длярасширения деятельности или под конкретные ин­вестиционные проекты, агосударственные органы часто эмитируют ценные бумаги с целью финансированиядефицита бюджета.
К особенностямформирования российского рынка ценных бумаг следует отнес­ти выпуск акций припреобразовании государственных предприятий в акционерные общества в процессеприватизации. В России массовая приватизация привела к по­явлению в оборотеогромного количества ценных бумаг, однако для мирового опыта такой путь расширенияфондового рынка не характерен. Обычно в странах с разви­той рыночной экономикойприватизируемые предприятия уже являются акционер­ными обществами, контрольныйпакет акций которых (то есть пакет, дающий воз­можность полного контроля надпредприятием) принадлежал до приватизации государству.
Еще одной особенностью формирования рынка ценных бумаг в Россиистала эмиссия федеральными органами власти части государственных ценных бумагне для привлечения денежных средств, а с целью придания более цивилизованно-рыноч­ной(как следствие и более ликвидной) формы государственным долгам. Именно с этойцелью были эмитированы облигации Внутреннего государственного валютного займа,Казначейские обязательства, сельские облигации, сюда с оговорками можно такжеотнести Приватизационные чеки Российской Федерации образца 1993 года. Как и вслучае с акциями приватизированных предприятий, эти государственные ценныебумаги заложили основы современного российского рынка ценных бумаг.[1]
1. Организация рынка ценных бумаг.
1.1 История развития рынка ценных бумаг вРоссии.
Становление и развитие рынка ценных бумаг РФ можно разделить нанесколько этапов:
Первый — 1991—1992 гг.
Второй — 1992—1994 гг.
Третий — 1994 г. — 4 квартал 1995 г.
Четвертый — 1996 г. — 17 августа 1998 гг.
Пятый — 17 августа 1998 г. — по настоящее время.
До 17 августа 1998 г. рынок ценных бумаг, несмотря на недостатки,имел положительные тенденции своего развития. После непродуманных решений от 17августа он перешел в новую фазу своего развития, которая, на наш взгляд, будетдовольно сложной и неопределенной.
Первыйэтап (1991 — 1992 гг.)
1991 год был первым годом интенсивного создания акционерныхобществ, выпуска ценных бумаг, активизации участников рынка. Этот процесс сталвозможен благодаря разработке корпоративного законодательства. Однако имевшиесяв начале 1991 года прогнозы, предсказывающие лавинообразный рост предложенияценных бумаг корпораций и интенсивную их перепродажу с участием институтов,специализирующихся на операциях с ценными бумагами, не оправдались. Этообъясняется неподготовленностью участников рынка, неотработанностью порядкаопераций с ценными бумагами, отсутствием механизма контроля за отчетностьюакционерных обществ.
Операции с ценными бумагами на биржевом и внебиржевом рынках сводились,по существу, к первичному их размещению (что для бирж совершенно несвойственно), причем на биржах доминировали акции самих бирж.
Внебиржевой рынок — более широкий по предложению и по условиямисполнения сделок. Вторичного рынка не было вообще, заключались отдельныесделки по купле—продаже акций. В качестве позитивного следует отметитьвозникновение компьютерных сетей.
К первой группеакций, имеющиххождение на данном рынке, относятся акции акционерных банков. На волнезначительной инфляции их курс постоянно повышался.
Вторая группа акций —акциипроизводственных компаний. Общее число зарегистрированных акционерных обществисчисляется десятками тысяч и продолжает неуклонно расти. По российскомузаконодательству эта форма собственности наиболее предпочтительна исоответствует мировой практике.
Третья группа— самаяактивная по предложению акций — акции бирж. Число бирж к этому времени достигло800. Колебания курса на данные акции были довольно значительными, а сами акции— наиболее спекулятивными.
Четвертая группаакций — акцииинвестиционных компаний. Они появились в самом конце 1991г.
Отдельно необходимо сказать о выпуске государственных ценных бумаг— облигаций. Пример 5%-ного займа России 1990г. показал, что популярностьдолгосрочных облигаций крайне низка в связи с высокой инфляцией.
Этот период также характеризуется началом законодательногорегулирования рынка ценных бумаг: ставится вопрос о надежности ценных бумаг,определении их рейтинга и т.д.
Первые фондовые биржи — Московская ЦФБ, Сибирская и Санкт-Петербургская— начали свою деятельность в третьем квартале 1991г. Кроме того, стабильныеоперации проводили фондовые отделы РТСБ, товарно-фондовой биржи«Санкт-Петербург» и др.
На начальном этапе развития отечественного фондового рынка акциитоварных бирж представляли основной сектор рынка. Это было вызвано, преждевсего, товарным дефицитом в стране в то время, и большая часть информацииотносительно спроса и предложения по различным группам товаров стекалась на этибиржи, где и заключались по ним высокорентабельные сделки.
Второйэтап (1992 — 1994 гг.)
Характеризуется выходом в обращение «именного приватизационногочека» — ваучера.
Выход в обращение ваучера внес значительный вклад в развитие рынкаценных бумаг. Была предпринята попытка, с одной стороны, вовлечь значительнуючасть населения в класс собственников (акционеров), а, с другой стороны, —провести ускоренную массовую приватизацию с целью частичного снятия нагрузки сбюджета государства благодаря появлению большого количества акционерных обществ,которые в конкурентной борьбе между собой должны были бы улучшать качествовыпускаемой продукции и насытить рынок необходимыми товарами.
Фондовый рынок получил высоколиквидный финансовый инструмент. Однаиз важных положительных особенностей ваучера — его инвестиционнаяпривлекательность, т.е. в случае покупки ваучера с целью дальнейшей перепродажипо более высокой цене и в случае последующего значительного снижения ценываучер можно было использовать по прямому назначению — инвестировать вкакое-либо предприятие. Эти высокодоходные операции имели незначительный рискзафиксированного прямого убытка.
Активно заработали инвестиционно-финансовые компании, финансовыеброкеры, фондовые отделы банков. Начали появляться чековые инвестиционныефонды, которые привлекали ваучеры населения, аккумулировали их и участвовали вчековых аукционах по приватизации предприятий. Правда, большинство из такихорганизаций кануло в лету. До сих пор не перестаем удивляться, как смоглимногие руководители довести их до банкротства, не использовав уникальный шанс,который выпадает один раз в жизни (аккумуляция большого количества вкладчиков свытекающими из этого возможностями)?
Правительство ставило перед собой следующие цели:
·        создание класса акционеров;
·        обретение более эффективного собственника, что впоследствиипозволило бы снять нагрузку с бюджета государства;
·        ускоренное развитие структуры рынка ценных бумаг;
·        увеличение поступлений в бюджет и др.
Мы не говорим о правильности и эффективности проведеннойприватизации, а лишь констатируем полученный результат.
Неграмотные действия подорвали доверие к фондовому рынку.Отставание законодательной базы от реального развития рынка ценных бумагпривело к краху многих существовавших в то время финансовых пирамид. Миллионывкладчиков лишились своих сбережений. В большой степени в этом повинногосударство. Поставленные задачи не были достигнуты. В стране появилосьзначительное количество акционеров, но они в общей своей массе являлисьпассивными участниками рынка ценных бумаг.
Большое количество предприятий было акционировано, но эффективногособственника получили лишь не более 10% предприятий. Во время приватизациигосударство потеряло больше, чем получило. Данная задача была решена не болеечем на 40%.
Рынок ценных бумаг получил акции новых приватизированныхпредприятий, хотя значительное количество акций было практически неликвидными.Появилась альтернатива для инвесторов. Данная задача была решена не более чемна 70%.
Как уже отмечалось, второй этап развития рынка ценных бумагзакончился крахом финансовых пирамид. Все акции понизились в цене, а акционерыполностью разочаровались в российском фондовом рынке.
Вывод: главная причина кризиса заключалось в несовершенствероссийского законодательства и переоценке темпов развития данного рынка. Былотакже доказано, что рынок ценных бумаг, как и любой рынок в рыночной экономике,нуждается в регулировании и контроле со стороны государственных структур, ипрежде чем собирать «урожай» от продажи государственных пакетов акций,размещения долговых государственных ценных бумаг, налоговых сборов и др.,сначала нужно за ним «ухаживать».
Третийэтап (1994 г.- 4 квартал 1995 г.)
Этот этап можно назвать депрессивным. Недавний крах финансовыхпирамид и приближение парламентских выборов привели к еще более сильномупадению акций приватизированных предприятий.
Четвертыйэтап (1996 г. — 17 августа 1998 г.)
Его характеризуют два важных события — выпуск облигацийгосударственного сберегательного займа (ОГСЗ) и введение валютного коридора.Несмотря на то, что государство уже имело долговые государственные бумаги,которые были представлены безналичными инструментами (ГКО, ОФЗ), выпуск ОГСЗпозволил переориентировать население с покупки наличного доллара США на покупкуданного инструмента, добиваясь тем самым возобновления доверия к рынку ценныхбумаг в целом.
Введение валютного коридора также благоприятно сказалось наразвитии рынка ценных бумаг в РФ. Инвесторы начали получать значительнуюприбыль в долларах США, инвестируя финансовые ресурсы в покупку безрисковыхгосударственных ценных бумаг. Доход по данным финансовым инструментамзначительно превышал темпы девальвации рубля.
Это была первая ошибка, так как доход по государственным ценнымбумагам должен быть минимальным и находиться, по нашему мнению, на уровне неболее 15 — 20% годовых в СКВ. Фактически же доходность превышала порой 50%годовых, что вносило дисбаланс в фундаментальные качества государственныхценных бумаг и что, в свою очередь, ставило под сомнение полное выполнениеобязательств по внутреннему долгу РФ.
Вводя валютный коридор, правительство ставило перед собойследующие задачи:
·        снизить валютный риск при инвестировании, в большей степенипрямых инвестиций в различные сектора экономики;
·        покрыть бюджетный дефицит за счет дополнительногоразмещения государственных высокодоходных долговых обязательств;
·        снизить доходность по безрисковым финансовым инструментам сдальнейшей переориентацией инвестиций в реальный сектор экономики.
Государство частично достигло желаемого результата. Доходностьгосударственных ценных бумаг снизилась до 30% годовых в рублях.
Произошла незначительная переориентация направления движениякапитала, и часть инвестиций была направлена на рынок корпоративных акций, но,к сожалению, в качестве портфельных инвестиций. Количество акций выросло болеечем в 5—15 раз. Отставание законодательной базы в области прямых инвестиций иотсутствие закона защиты прав инвесторов, в особенности иностранных, непозволили переориентировать инвестиции с портфельных на прямые.
Была допущена стратегическая ошибка в сфере управления внутреннимдолгом. Необходимо было переходить на более длинные долговые инструменты сосроком погашения более чем 5 лет. Рынок был готов к данному переходу. Также призначительном росте цены на корпоративные акции необходимо было продаватьстратегическим инвесторам неконтрольные пакеты акций предприятий, находившихсяв государственной собственности.
Отрицательное воздействие на рынок ценных бумаг оказал азиатскийкризис и значительное падение цен на энергоресурсы — основной источник валютныхпоступлений. (Надеемся, что чиновники сделали правильный вывод о роли стоимостисырьевых ресурсов на мировых рынках, и осознали, что сегодня экономическоебудущее России, к сожалению, зависит от цены на нефть). За счет этого резкоухудшился платежный баланс страны, что в свою очередь вызвало у инвесторовсомнение в надежности валютного коридора и исполнении форвардных контрактовроссийскими банками на поставку долларов США. Появилась неопределенность вконечной доходности в СКВ многих финансовых инструментов. Началась массоваяпродажа ГКО, перевод рублей в доллары и вывоз их за пределы России. Быласделана очередная ошибка: вместо прекращения размещения новых выпусков ГКО повысокой доходности продолжали эмитировать новые выпуски данных ценных бумаг (правительствопыталось высокой доходностью удержать инвесторов). Доходность при размещениидоходила до 70% годовых в долларах США в случае сохранения валютного коридора,что еще сильнее напугало инвесторов.
По нашему мнению, необходимо было в срочном порядке переходить свнутреннего долга на внешний, который был более длинным (занимать доллары навнешнем рынке и гасить внутренние обязательства, что привело бы к падениюдоходности и укреплению доверия инвесторов).
Через некоторое время была сделана очередная техническая ошибка:иностранным инвесторам было предложено перейти с рублевых коротких ГКО на болеедлинные валютные. Стратегически это было правильное решение, но тактическивыполнено неверно. Многие инвесторы начали сомневаться в выполнении внутреннихобязательств государства по погашению долговых ценных бумаг.
Получение кредитов от МВФ помогло разрядить ситуацию, правда, ненадолго. И здесь опять сделана очередная стратегическая ошибка. Вместо того,чтобы использовать данные средства для погашения ГКО или выкупа их на рынке сдоходностью более 150% годовых, Банк России начал удерживать рубль от падения,истратив за короткий срок несколько миллиардов долларов США.
Результат: отказ от выполнения обязательств по внутреннему долгу изначительная девальвация рубля.
Что нужно было делать? При получении кредита от МВФ необходимобыло девальвировать рубль (по нашему мнению, курс рубля к доллару установилсябы на уровне 9 — 15 рублей за доллар, и он бы вполне устраивал основныхэкспортеров) и в обязательном порядке выполнить обязательства по внутреннемудолгу за счет продажи нескольких миллиардов долларов валютных резервов и даже счастичной эмиссией денег.
К сожалению, это не самый лучший вариант, но, по нашему глубокомуубеждению, он был бы значительно эффективнее принятого решения и с менеенегативными результатами.
В том случае, если бы государство пошло по данному пути, то,несмотря на многие отрицательные последствия, в дальнейшем инвесторы(российские) начали бы хеджировать в обязательном порядке валютные риски. Этодало бы большой толчок развитию необходимых финансовых учреждений (фьючерсныхбирж), появлению новых финансовых инструментов — опционов и т.д.
Сохранилась бы важная экономическая аксиома: внутренниеобязательства в национальной валюте считаются выполнимыми при любыхобстоятельствах, так как государство имеет право напечатать необходимоеколичество денег для его погашения.
Этап закончился 17 августа 1998 г. объявлением Россией дефолта повнутренним долгам.
Последствия: российскийрынок ценных бумаг впал в глубокую депрессию, и недоверие к российским ценнымбумагам возросло многократно.
При объявлении дефолта по внутренним обязательствам России деньгипотеряла самая консервативная часть инвесторов, которые не хотели рисковатьвообще. И именно для такой категории граждан и существуют государственныедолговые ценные бумаги и депозиты в крупных и надежных банках под минимальныйпроцент дохода.
1.2  Функции иструктура рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условияхразвитой рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономическихфункций.
Можно выделитьследующие основные функции рынкаценных бумаг. Их шесть.
Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщикаинвестицион­ных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуруиспользова­ния ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляетсяосновная часть процесса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшуюрентабель­ность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействиемры­ночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся вкладыватьсред­ства в наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг,оказавшихся малоприбыльными), определяет цену первичного рынка, который вконечном счете только и важен для производства, так как именно на нем предприя­тиямогут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача мо­лодогопредприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. Нароссийском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем раз­мещенияценных бумаг под серьезные проекты. Например, даже под программу Все­российскогоавтомобильного альянса, несмотря на все очевидные козыри проекта «народногоавтомобиля» и мощную поддержку со стороны государственных струк­тур, удалосьсобрать только шестую часть запланированных средств (50 млн. долл. вместо 300млн. долл.). К сожалению, проект был заморожен.
Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характеринвестицион­ного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе иобладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободныеде­нежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретенияцен­ных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и/или упрофессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуще­ствленияинвестиций.
В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует напроисходящие и пред­полагающиеся изменения в политической,социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. Всвязи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг (например,индексы Доу — Джонса и «Стандард энд Пур» в США, индекс Рейтера вВеликобритании, индекс «Франкфурт Альгемайне цайтунг» в ФРГ и другие индексы)являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны.По более узким выборкам можно проана­лизировать изменение положения дел вотдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.
В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются принципыдемократизма в управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимаетсяпутем голо­сования владельцев акций, причем один голос равен одной акции,поэтому чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец напринятие управлен­ческих решений.
В-пятых, через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятийгосудар­ство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных»предприя­тий и совершая таким образом инвестиции в производства, важные с точкизрения развития общества в целом.
В-шестых, рынок ценных бумаг является важным инструментомгосударствен­ной финансовой политики; основным рычагом, через которыйреализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг,посредством которого го­сударство воздействует на денежную массу и,следовательно, на расширение или со­кращение уровня ВНП.
Как инструмент государственной финансовой политики рынокгосударственных ценных бумаг выполняет следующие функции:
1) финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней.В ре­зультате выпуска государственных ценных бумаг и реализации их на открытомрын­ке правительство получает денежные средства, которые направляются напокрытие дефицита государственного бюджета. Это один из главных внутреннихисточников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишьпере­распределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения кго­сударству. Помимо достигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблеместь и существенный отрицательный побочный эффект, касающийся уменьшенияпроизводственных инвестиций, что приводит к сокращению (снижению темпов роста)ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга, произведенное с целью нор­мализациибюджета, впоследствии приводит к росту нагрузки на бюджет из-за необ­ходимостивыплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям (подробнее об этом см.главу 17 «Финансы и финансовая система»). Не всегда значению этой функ­циирынка ценных бумаг уделялось должное внимание. Консервативность бюрокра­тическогоаппарата и недоверие к государству как агенту рынка задавали совершен­нонедостаточные для серьезного рассмотрения в качестве источника бюджетныхпоступлений ориентиры емкости рынка государственных ценных бумаг (емкость рын­ка — суммарная стоимостьценных бумаг, обращающихся на рынке. Под емкостью рынка государственных ценныхбумаг обычно понимают суммарную номинальнуюстоимость эмитированных государственных ценных бумаг). Радикальный переломв этом секторе финансового рынка произошел летом 1994 года, когда стремительныйрост емкости рынка Государственных краткосрочных облигаций (ГКО) доказал на­личиеогромного фискального потенциала государственных ценных бумаг. В 1995 1997годах путем продажи государственных ценных бумаг привлекалось в бюджетнесколько десятков триллионов рублей (в ценах до деноминации) ежегодно.Результа­том этой эскалации гос. заимствований стали бюджетный кризис 1998 годаи приоста­новка торгов наиболее ликвидными госбумагами в августе 1998 года с ихпоследующей реструктуризацией;
2) финансирование конкретных проектов. Обычно к выпуску ценныхбумаг под конкретные проекты прибегают муниципальные власти. Выпуская иреализуя на рынке ценные бумаги целевого назначения, они привлекают свободныеденежные средства общества, которые и направляются на финансированиенеобходимых про­ектов. В условиях переходного периода это имеет несколькоодносторонний харак­тер: целевые эмиссии производятся практически только подстроительство жилья. Причина этого проста: привлечь средства рядовых инвесторовпод будущие денеж­ные доходы от какого-нибудь социально значимого объекта всегодняшних условиях практически невозможно, тогда как по «жилищным» займамэмитенты рассчитыва­ются столь необходимыми квартирами;
3) регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении.Данная функция обычно реализуется государственными банками. Покупка госбанкомгосу­дарственных ценных бумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, апро­дажа имеющихся госбумаг, наоборот, сокращает денежные агрегаты. В Россииизме­нение денежной массы в обращении в результате покупки-продажигосударственных ценных бумаг Центральным банком РФ в течение длительноговремени имело ха­рактер дополнительного эффекта к чисто фискальным функциям.Однако, начиная слета 1996 года Центральный банк России стал очень активноиспользовать возмож­ность воздействия на рыночные ставки процента и обменныйкурс рубля через ры­ночные инструменты, главными из которых до августа 1998года были государствен­ные бумаги;
4) поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. Эта важнаяфунк­ция Центрального банка успешно реализуется через межрегиональный рынокгосу­дарственных ценных бумаг. Необходимо, чтобы существовал достаточно емкий(спо­собный поглотить оборотные средства банков) и в достаточной мере ликвидныйрынок, на котором банки могли бы с прибылью держать часть активов и иметь воз­можностьлегко переводить средства в другие сектора финансового рынка;
5) некоторые другие, вспомогательные функции. Например, важнуюроль сыгра­ли государственные ценные бумаги в российской приватизации.
В целом рынок ценных бумаг представляет собой сложную систему сосвоей струк­турой. Организационно рынок ценных бумаг включает несколькоэлементов:
1. Нормативнаябаза рынка;
2.Инструменты рынка — ценные бумаги всех разновидностей;
3. Способыорганизации торговли ценными бумагами;
4.Участники рынка.[2]
1.3  Нормативная базарынка ценных бумаг.
Регулированиерынка ценных бумаг осуществляется на основании большого числа Разнородныхдокументов, выпущенных различными государственными органами. Выпускатьнормативные документы, в той или иной мере затрагивающие вопросыфункционирования российского рынка ценных бумаг, имеют право Президент,Правительство, Центральный банк, Министерство финансов, Министерство государственногоимущества, Федеральная комиссия по ценным бумагам, Министерство поантимонопольной политике и поддержке предпринимательства, Министерство г.налогам и сборам и некоторые другие государственные органы. Из-за отсутствиячет кого разграничения полномочий регулирующих органов возникают противоречияразных нормативных актах, а отдельные вопросы и процедуры вообще нерегламентированы законодательством.
Основополагающимдокументом, определяющим главные принципы функционирования РЦБ, являетсяГражданский кодекс (ГК) РФ. Однако как и в любой другой области экономическихотношений нормы Гражданского кодекса носят слишком общий характер и нуждаются вдальнейшей детализации другими нормативными ак­тами.
Следующимуровнем по приоритетности действия после ГК РФ выступают принимаемыеФедеральным Собранием РФ законы. В основном это законы о на­логообложении изаконы, непосредственно затрагивающие вопросы функциони­рования рынка, вчастности «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг».
Вступившийв силу весной 1996 года Закон РФ «О рынке ценных бумаг» содер­жит положение опередаче основных полномочий по регулированию рынка ценных бумаг Федеральнойкомиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).
Основныенаправления нормотворческой деятельности ФКЦБ:
1)лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг — юри­дических ифизических лиц;
2)регламентирование регистраторской и депозитарной деятельности по учету прав наценные бумаги, унификация требований, предъявляемых к участникам рынка цен­ныхбумаг со стороны регистраторов и депозитариев;
3)защита прав инвесторов;
4)создание нормативно-правовой базы деятельности участников рынка ценных
бумаг.
Фондовая биржа
Фондовой биржейможет признаваться только организатор торговли на рынке ценных бумаг, несовмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности,за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимныхобязательств.
Фондовая биржасоздается в форме некоммерческого партнерства.
Фондовая биржаорганизует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценныхбумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничествочленов биржи.
Служащие фондовойбиржи не могут быть учредителями и участниками профессиональных участниковрынка ценных бумаг — юридических лиц, а также самостоятельно участвовать вкачестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи.
Фондовые отделытоварных и валютных бирж, являющиеся таковыми согласно законодательствуРоссийской Федерации, признаются в целях настоящего Федерального законафондовыми биржами и в своей деятельности, за исключением вопросов их создания иорганизационно-правовой формы, руководствуются требованиями настоящегоФедерального закона, предъявленными к фондовым биржам.
Члены фондовой биржи
Членами фондовойбиржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, которыеосуществляют деятельность, указанную в главе 2 настоящего Федерального закона.Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членовфондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании еевнутренних документов.
Фондовая биржа вправеустанавливать количественные ограничения числа ее членов.
Неравноправноеположение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в арендуи их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи, недопускаются.
Основные права и обязанностифондовой биржи
Фондовая биржасамостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания:
отчислений в пользуфондовой биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевыхсделках;
взносов, сборов идругих платежей, вносимых членами фондовой биржи за услуги, оказываемыефондовой биржей;
штрафов, уплачиваемыхза нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и другихвнутренних документов фондовой биржи.
Фондовая биржасамостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг,допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга.
Фондовая биржа обязанаобеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членово месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг,допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а такжепредоставить другую информацию, указанную в статье 9 настоящего Федеральногозакона.
Фондовая биржа невправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами засовершение биржевых сделок.
Порядок допуска ценных бумагк биржевой торговле
К обращению нафондовой бирже допускаются:
ценные бумаги в процессеразмещения и обращения, прошедшие предусмотренную настоящим Федеральным зако