Акция как инструмент рынка ценных бумаг. Российский рынок акций

МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА
 ИПРОДОВОЛЬСТВИЯ РФ
НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ
 АГРАРНЫЙУНИВЕРСИТЕТ
Кафедра финансов
КУРСОВАЯ РАБОТА:
Тема:«Акция как инструмент
рынка ценных бумаг.
Российский рынок акций»
Выполнил: студент 432 гр
Базауэр Виктор
Проверил: Козлов В.В
Новосибирск 2004 г.
Содержание:
Введение__________________________________________3
1.Сущность акции и виды акций______________________4
2.Роль акции в формировании капитала_______________13
3.Российский рынок акций__________________________16
4.Состояние и перспективы российского рынка акций___23
Заключение_______________________________________28
Списоклитературы_________________________________29
Введение.
Взависимости от целей выпуска и обращения ценные бумаги делятся наинвестиционные, денежные (торговые) и производные. Инвестиционные ценные бумагимогут быть долевыми и долговыми. Долевые ценными бумаги представляют собойнепосредственную долю держателя в реальной собственности и дают право на получениечасти прибыли акционерного общества и участие в его управлении ( акции).
Современная экономикацивилизованной страны предполагает наличие крупного сектора, базирующегося наакционерном капитале. Данный сектор развивается по своим законам, используя акциюв качестве универсального финансового инструмента, служащего специфическимцелям.
Под акциейобычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при егосоздании ( учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерноеобщество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, атакже для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставногокапитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определеннойдоли в уставный капитал акционерного общества.В данной работе будут рассмотрены: сущность акций и их виды, роль акций вформировании капитала; а также будет проведен анализ российского рынка акций:его становление, развитие, современное состояние и перспективы развития.
1.Сущность акции и виды акции.
Первое определение акций содержалось в ПостановлениеСовмина РСФСР №601:
Акция– ценнаябумага, выпускаемая акционерным обществом и удостоверяющая право собственностина  долю в уставном капитале общества.
Данное определение предполагало акцию как ценнуюбумагу, удостоверяющую вещное право акционера. Но ГК РФ в ч. 4 исключил этувозможность. В соответствии с ГК РФ гл. 4 ст. 48. Акционеры имеют по отношениюк АО только обязательственные права. Более удачное определение содержалось вЗаконе «О рынке ценных бумаг». Так ст. 2 говорит, что:
Акция –эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) наполучение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие вуправление акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после еголиквидации.
Рассмотрим основные моменты, касающиеся акций.
1. Акции могут выпускаться только АО;
2. Акции неделимы. Если акция принадлежит несколькимлицам, то все они признаются по отношению к АО одним акционером и осуществляютправа через одного из них, или общего представителя;
3. Акции выпускаются именные и на предъявителя.Количество акций на предъявителя устанавливается Федеральной комиссией по рынкуценных бумаг, в процентном отношении к общему числу акций;
4. Акционерное общество может выпускать акцииразличных категорий и номинальной стоимости, причем все акции одного выпуска иноминала равны между собой в не зависимости от даты приобретения;
5. Акция не имеет срока погашения (в отличие,например, от облигаций);
6. Ограниченная ответственность, которая заключается втом, что ни акционер не отвечает по обязательствам общества, ни общество пообязательствам акционера. Максимум, что может потерять акционер – вложенные средства;
7. Номинальная стоимость акции не может быть меньше 10рублей. В 1992 г. (по данным реестров, которые вели ЦБ РФ и Минфин РФ на основевыборочного анализа 400 эмитентов – 200 банков и 200 предприятий) выпускались иобращались акции следующих номиналов:
Категория эмитента
Номиналы акций в рублях
от 10
до 100
вкл.
от100
до 1000
вкл
от 1000
до 10000
вкл
от 10000
до 100000
вкл
выше
100000
минимал.
номинал
максимальный
номинал
Предприятия, в %
6,5
68
20,5
3
2
100
500000
Банки, в %
2
39,5
26,5
28
4
10
1000000
Акции больших номиналов, эмитируются банками, отражаютхарактер собственности на банки в российской практике – владельцами их восновном являются юридические лица. Наиболее распространены номиналы 1000,10000, 100000 рублей.
Как уже отмечалось выше, любая ценная бумага должна иметьнеобходимые реквизиты, для акции они следующие:
-        фирменное наименование акционерного общества и  его местонахождение; 
-        наименование ценной  бумаги  — «акция»;
-        ее порядковый номер;
-        дата выпуска;
-        вид акции (простая или привилегированная) и  ее номинальная  стоимость;
-        имя  держателя;
-        размер уставного фонда акционерного общества на деньвыпуска акций и также количество выпускаемых акций,  срок  выплаты дивидендов;
-        подпись председателя правления акционерного общества
 Рассмотримклассификацию акций.
1. Все акции можно разделить на:
Акции
 
 
именные
на предъявителя
Не будем останавливаться на данной классификацииподробно, т.к. она была рассмотрена выше.
2. По признаку голосования на собраниях акционеров:
Акции
голосующие
не голосующие
Неголосующие акции– акции, не дающие права голоса на общем собранииакционеров. К таким акциям можно отнести привилегированные акции. Но здесьнеобходимо дать пояснение. Владельцы привилегированных акций  могут участвовать в собраниях акционеров,если это прямо оговорено в уставе общества и Законе «Об акционерныхобществах», например при решении вопроса о ликвидации или реорганизацииобщества.
Голосующиеакции– простые акции и при определенных обстоятельствах привилегированныеакции.
3. По виду:
 
Акции
простые (обыкновенные)
привилегированные
без специального статуса
«золотая» акция*
типа «А»*
типа «Б»*
*  акции этого типа выпускались только в периодприватизации.
Привилегированнаяакция:
-      не дает право (если иное не установлено уставомобщества или нормативными актами) голоса на собраниях акционеров;
-      приносит фиксированный дивиденд. Причем, если дивидендпо простым акциям оказался больше дивиденда по привилегированным, то владельцампривилегированных акций доплачивается разница между дивидендами;
-      не могут быть выпущены на сумму более 25% от уставногокапитала;
-      предоставляют владельцу преимущественное право, посравнению с простыми, на часть имущества при ликвидации общества.
Рассмотрим различия привилегированных акций типа«А» и «Б»
Тип «А»
Тип «Б»
Распространялись среди работников предприятия бесплатно, с правом свободной продажи без согласия других акционеров.
Передавались в Фонд имущества бесплатно, с правом дальнейшей свободной перепродажи, без согласия других акционеров.
Выплачивается ежегодный дивиденд в размере 10% чистой прибыли акционерного общества, деленное на число таких акций.
Выплачивается ежегодный дивиденд в размере 5% чистой прибыли акционерного общества, деленное на число таких акций.
Составляют 25% от уставного фонда.
Дивиденд не может быть меньше дивиденда по простым акциям.
Держатели имеют право присутствовать на собраниях акционеров и вносить предложения.
Имеют право голоса, когда изменяется Устав, затрагивающий их права и интересы.
Не имеют право голоса.
 
Для акций типа «Б» присуще еще рядособенностей. Во-первых, при продаже фондом имущества этих акций, ониавтоматически конвертируются в обыкновенные акции (одна акция типа«Б» = 1 простой акции). Во-вторых, пока в АО существуют акции типа«Б», общество не имеет право: выплачивать дивиденд по обычным акциямв иной форме кроме денежной и приобретать выпущенные им (обществом) акции.
Говоря о привилегированных акциях, необходимо сказатьо кумулятивных привилегированных акциях. Это такие акции, по которым, еслидивиденд не выплачивается в обычные периоды начисления, то обязанностьвыплатить сохраняется, они (дивиденды) накапливаются до момента, когда уэмитента стабилизируется финансовое положение и возникнут финансовые источникидля погашения общей задолженности по дивидендам. Такие акции снижают риск и,как следствие,  усиливаютпривлекательность этих ценных бумаг.
Простыеакции– акции, голосующие, при этом обыкновенная акцияпредоставляет ее владельцу право участия в общем собрании акционеров с правомголоса по всем вопросам его компетенции, имеют право на получение дивиденда, ав случае ликвидации общества на часть имущества. Обычная акция дает один голосна общем собрании акционеров. Обычные акции без специального статуса невызывают вопросов.
Отличие акций открытого и закрытого акционерныхобществ приведено в таблице:
Критерии различия
ОАО
ЗАО
Способность свободно вращаться
Акции могут переходить от одного лица к другому без согласия акционеров
Акции могут переходить от одного лица к другому только с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе
Способ первичного размещения ценной бумаги среди инвесторов при ее выпуске
Акции, размещаемые по открытой подписке, эмитируются в форме открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов – с публичным объявлением, рекламной компанией и регистрацией проспекта эмиссии
Акции, размещаемые по закрытой подписке, эмитируются в форме закрытого (частного) размещения – без публичного объявления, рекламной компании, публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов в пределах ограниченной суммы в денежном выражении
 
Нами были рассмотрены, безусловно, не все виды акций,т.к. Закон «Об акционерных обществах» таков, что позволяетконструировать разнообразные легитимные виды акций (привилегированные отзывные,с регулируемой ставкой дивиденда и др.).
Преимущества акционерной формы организациипроизводства заключается в том, что части акционерного капитала, могут бытьбыстро и легко куплены и проданы и что акционеры несут ограниченнуюответственность.
. Доход поакциям может быть представлен в двух формах – в виде прироста курсовойстоимости и в качестве дивиденда. Прирост курсовой стоимости приносит доходв момент ее продажи. Если это не сделать своевременно, то курс акции можетупасть. Прирост курсовой стоимости возникает по двум причинам. Во- первых этоспекуляции на ФР. По той же причине курс может и упасть. Во- вторых, этореальный прирост активов предприятия. Получив прибыль, АО делит ее на двечасти. Одна часть выплачивается в виде дивидендов, другая – реинвестируется дляподдержания и расширения производства. Реинвестируемая прибыль, приобретающаяформу основных и оборотных средств, реально наполняет акцию и ведет, какправило, к росту ее стоимости.
Другимисточником дохода акционера является дивиденд.Если инвестор не склонен к риску, ему следует остановиться на акциях по которымрегулярно выплачиваются дивиденды, хотя в этом случае их цена может расти и неочень быстро  Большая надежность такойситуации состоит в том, что инвестор реально получает доход уже в периодвладения акцией. Даже если в будущем курсовая стоимость упадет, то все равно онуже реализовал часть дохода
Серьезные финансовые решения требуют учета большогоколичества факторов. Общее представление об инвестиционной привлекательности акцииможно составить на основе нескольких простых показателей
Первыйпоказатель – это ставка дивиденда.Ставка дивиденда определяется как отношение годового дивиденда к текущей ценеакции и записывается в %
Rd= Div/P*100%,
Где  Rd — ставкадивиденда
        Div — дивиденд
        Р     — текущая цена акции
При расчете данногопоказателя обычно используют значение реально выплаченного дивиденда. Ставкадивиденда показывает, какой уровень доходности инвестор получит на своиинвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акцию по текущей цене.Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том, в какойпреимущественно форме приносит доход акция, в виде дивидендов или за счеткурсовой стоимости. Принимая решение с учетом показателя ставки дивиденда,необходимо проследить ее динамику за длительный период.
Другойпоказатель – срок окупаемости акции. Он измеряется в годах и определяется какотношение текущей цены акции (Р) кчистой прибыли на одну акцию (Е),которое заработало предприятие, если представить, что вся прибыль выплачиваетсяв качестве дивиденда, (Е) – это всяприбыль на акцию. Она делится на дивиденд и реинвестируемую в производствоприбыль
СРОК  ОКУПАЕМОСТИ = Р/Е
Из практикиизвестно, что 10-15 лет окупаемости это высокий показатель, 1-2 года – низкий.Это связано с тем, что когда инвесторы уверены в хороших перспективахпредприятия, то срок окупаемости возрастает, так как  поднимается цена акции вследствииувеличившегося спроса. Для эмитента это хорошо, поскольку создает ему хорошиеусловия привлечения дополнительных финансовых ресурсов. В то же время акция свысоким значением Р/Е – это невсегда наилучший выбор для инвестора, т.к. в значительной степени прирост еекурсовой стоимости может оказаться уже исчерпанным. Небольшое значение Р/Е означает, что цена акции невысока,поскольку инвесторы не верят в надежные перспективы. Приобретение такой акциисопряжено, как правило, с более значительным риском.
Следующийаналитический показатель – это отношение текущей цены акции (Р) к ее балансовой стоимости (В). Балансовая стоимость акции определяетсявычитанием  из стоимости активов компаниисуммы ее обязательств и делением на количество акций. Для хорошо работающегопредприятия Р/В должно быть больше1, но не слишком высоким, что говорило бы о переоценке курса акций. Обычно этотпоказатель равен 1,25-1,3
Необходимотакже рассмотреть такой показатель как величинаприбыли на одну акцию
  EPS.Его определяют делением объявленной прибыли предприятия на общее количествоакций. Поскольку акции различных предприятий отличаются друг от друга постоимости  то с его помощью сложнопроводить сравнение между акциями.Лучше воспользоваться отношением объявленнойприбили к объему капитализации предприятия на начало периода, за который былаобъявлена прибыль(или отношением прибили на одну акцию к ее цене в началепериода). Полученная цифра дает представление об эффективности инвестированияодного рубля средств в ту или иную компанию.
На Западеоценку качества дают аналитические компании. Наиболее известными из нихявляются "Moody'sInvestorsServis", "Stanfart& Poor".Наиболеенадежные компании получили название «голубыефишки» -это надежные, и ведущие в своих отраслях компании.
2. Рольакций в формировании капитала
На первомэтапе организации предприятия стоит задача формирования уставного капитала спомощью акционирования. Это связано с выпуском акций. Акции корпораций кореннымобразом отличаются от государственных ценных бумаг или облигаций корпораций.Появление акций тесно связано с созданием акционерных обществ.
Первыеакционерные общества возникли в Англии и Голландии (1600-1602 года). В XIX векеакционерные общества получают все более широкое развитие. В XX веке акционернаяформа предприятий стала господствующей во всех развитых странахкапиталистического мира.
Развитиеакционерных обществ было вызвано прежде всего потребностями развитияпроизводительных сил на определенном этапе развития капиталистического способапроизводства. Создание крупных, технически хорошо оснащенных предприятий сбольшим удельным весом основного капитала и длительными сроками строительстватребовало капитальных вложений, намного превосходивших средства индивидуальныхкапиталистов. Даже банковский кредит не мог разрешить это противоречие.
Во-первых,банковский кредит может быть предоставлен индивидуальному капиталисту вразмерах, не превышающих величину его собственного имущества, ибо в противномслучае возврат ссуды не будет гарантирован. Во-вторых, банковский кредит, какправило, предоставляется на тот или иной ограничительный срок. Возникланеобходимость в особой форме централизации капиталов, способной преодолеть этиграницы банковского кредита. Такой формой и явились акционерные общества.
Иначе говоря, рост крупного производстванаталкивается на ограниченность индивидуальных капиталов и обусловливаетнеобходимость их мобилизации в один акционерный капитал.
Благодаряорганизации акционерных обществ становится возможным появление и развитиепредприятий, организация которых не под силу отдельным предпринимателям. По справедливому выражению К. Маркса, мир досих пор оставался бы без железных дорог, если бы приходилось дожидаться, поканакопление не доведет некоторые отдельные капиталы до таких размеров, что онимогли бы справиться с постройкой железной дороги. Централизация капиталапосредством акционерных обществ достигла этого как бы одним мановением руки.
Акционерноеобщество представляет собой предприятие, принадлежащее не отдельномупредпринимателю, а группе пайщиков, участвующих в формировании его капитала.
На вновьзарождающемся российском фондовом рынке первыми, как известно, появились«акции трудового коллектива» и «акции предприятий». В любомслучае речь, по сути дела, шла о выпуске государственными предприятиями своегорода бессрочных облигаций. Заинтересованность в этих акциях была невелика последующим основным причинам:
Во-первых,акции трудовых коллективов продавались только «своим» работникам.
Во-вторых,акции предприятия могли быть приобретены другими государственными предприятиямитолько за счет собственных фондов экономического стимулирования.
Эти причиныи определили тот факт, что за два года объем реализации этих акций не превысил1млрд.рублей.
Можновыделить ряд особенностей распространения акций этого периода:
— распространением акций занимались сами эмитенты;
— решениепредприятия о выпуске акций мотивировалось желанием мобилизовать дополнительныефинансовые ресурсы;
— выпускиакций разрешались учреждениями Госбанка СССР и регистрировались органамиМинистерства финансов СССР;
— акциимогли быть в любой момент возвращены эмитенту, а он в любой момент выплачивалдержателю номинальную стоимость акции.
Акцииакционерных обществ — это любые ценные бумаги, удостоверяющие право ихвладельца на долю в собственных средствах корпорации, на получение дохода от еедеятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом. Выпускаяакции, корпорация набирает необходимые финансовые ресурсы, позволяющие ейосуществлять крупные инвестиционные проекты. Владелец этих акций приобретаетправо участия в собственности корпорации, возможность получать частькорпоративной прибыли (дивиденды). Размер дивидендов варьируется от 0 до 100%прибыли, соотношения между накапливаемой и потребляемой долями, инвестиционнойполитики и других факторов.3. Российский рынок акций
Рынок акцийприватизированных предприятий.
Егогигантский рывок в 1994 году связан в первую очередь с резкой активизацией вмае — июне процесса приватизации крупнейших российских предприятий. Вследствиеэтого увеличился и объем иностранных инвестиций в акции приватизированныхпредприятий. К концу года уже более 50 приватизированных предприятий имеливполне ликвидный рынок своих акций. В то же время резкое количественноеувеличение торговли акциями приватизированных предприятий было подкрепленокачественными изменениями инфрастуктуры рынка, в результате чего данный секторв наибольшей степени испытывает дефицит в услугах инфраструктурного характера.
Из-заотсутствия информационной прозрачности рынка невозможно точно определить объемпроводимых операций. Кроме того, информационная прозрачность требуется длягосударственных органов, ответственных за контроль над действия участниковэтого рынка, потому одной из основных задач в данной области является созданиесистемы сбора информации.
Рынок акцийприватизированных предприятий оказался весьма доходным. Курс акций некоторыхпредприятий вырастал в несколько десятков раз за три-четыре месяца.
Какпредставляется, причина повышающегося состояния, создающего хорошие возможностидля высокоэффективных операций — в недостатке предприятий, чьи акции быливыброшены на рынок. По многим предприятиям разрыв между балансовой (отражающейстоимость реальных активов, стоящих за данной акцией) и рыночной стоимостью(впервые установленной в ходе чековых и денежных аукционов) акций составляетнесколько десятков раз.
Рынок акций банков.
«В соответствии с лицензией Банка России наосуществление банковских операций банк вправе осуществлять выпуск, покупку,продажу, учет, хранение и иные операции с ценными бумагами» — так сказанов Федеральном Законе «О банках и банковской деятельности в РСФСР».
В 1994 годубанки переживали серьезные трудности, что отразилось на рынке их акций. В то жевремя российские банки активизировали свою деятельность, что значительноувеличило количество акций в обращении. Основной причиной этой активизациипредставляет принятие Центральным банком решения о том, что минимальныйуставной капитал банков должен составлять не менее 2 млн.ЭКЮ
. Акции всовременной России
Всовременной России рынок ценных бумаг находится на перекрестке противоречивыхинтересов и трудно совместимых целей различных участников экономическойдеятельности: предприятий и государственных органов, экспортеров, импортеров, банков, иностранныхинвесторов, населения и т.д.
Онедостаточной эффективности и неупорядоченности мер государственных органов поуправлению отношениями на этом рынке свидетельствует целый ряд негативныхпроцессов. Рынок находится в нестабильном положении, хотя бы потому, что невышел из фазы формирования, в условиях экономики, носящей переходный характер инаходящейся  в  состоянии глубокого кризиса.  В такой ситуации любые существенныесобытия,  воплощающие заметные экономическиеи политические изменения («черный вторник» 11 октября 1994г. или«черный понедельник» 17.08.1998г. и др.), автоматически приводят кдестабилизации и обесценению ценных бумаг и главным образом корпоративныхакций. В свое время негативную  роль  сыграли также скандалы с АО “МММ”, “РусскимДомом Селенга”, “Хопром-Инвестом”, “Русскойнедвижимостью” и другими дутыми компаниями. Неустойчивы  многие российские коммерческие банки(особенно после августа 1998г).
Вследствиеданных обстоятельств население страны не питает доверия к финансовому рынку.Из-за общей криминализации  экономики, несовершенства  законов о рынке ценных бумаг и другихнегативных явлениях, россияне не следуют принципам рыночной экономики,  и не вкладывают свои сбережения в акции,  облигации и другие источники устойчивогодохода,  т.е.  не стремятся к рублевым формамсбережений,  поскольку не верят в свою национальнуювалюту, предпочитая ей, в основ ном, доллары США или же евро.
Управлениедвижением средств на рынке ценных бумаг требует анализа многих аспектовэкономической деятельности.
Традиционнымиориентирами действий государственных органов по управлению рынком ценных бумаг выступают: уровень и динамика курса национальнойденежной единицы; структура и сальдо внешнеторгового баланса; состояние  основных сегментов  финансового рынка,  прежде всего движение капиталов;  борьба с отмыванием денег,  неуплатой налогов и т.д. Но каждый извышеупомянутых ориентиров, как правило, не используется как самоцель.
 Уровень текущих котировок основных, в томчисле и корпоративных, ценных бумаг внутри страны является тем ключевым  фактором, который, наряду с валютным курсом и показателями ВВП связывает экономикустраны с остальным миром. Применительно к акциям различают два вида текущихкотировок:  номинальные и реальные.  Номинальный курс это провозглашенная ценаакций.  Реальный курс — относительная(чаще средневзвешенная) цена в ходе биржевых сессий.
Впрактике используемых странами рыночной экономики систем регулирования на рынкеценных бумаг можно найти самые разнообразные сочетания различных инструментов ицелей воздействия на рынок.
 Схемы действий государственных органовнаходятся  в  диапазоне между двумя крайними режимами: этосистема фиксированных курсов акций (чаще для госсектора в экономике икорпораций с преимущественной долей активов государства) и режим свободного ихкотирования на бирже.
Режимфиксированных курсов.  Основная идеятакого регулирования заключается в проведении политики курсообразования,  не допускающей отклонение от  заранее выбранных  приоритетов,  которая обеспечивается  ограничениями  по операциям физических и юридическихлиц,  т.е. государство жестко фиксируеткурсы акций своих предприятий. В данном случае Правительство должно располагатьадекватными резервами средств для смягчения колебаний на рынке ценных бумаг.
 Применение конкретной схемы регулированиясвязано с состоянием внутриэкономического развития. Основными причинамииспользования режима фиксированного курса является кризис экономики илиотсталость национального хозяйства от мировых критериев ценообразования  и качества производимых товаров и услуг. Свобода рыночных сил на финансовых рынках,  связанная с использованием режима свободногокотирования, оказывает благотворное воздействие  на национальное хозяйство,  как правило, на фоне сильных позиций странына внешних рынках,  выраженных в высокойдоле в мировом экспорте.
 Следует заметить,  что на практике эти крайности редковстречаются в чистом виде.  В большинствеслучаев для стран с рыночной экономикой имеет место быть система управляемыхкотировок, т.е. гибкие курсы с частичным вмешательством государства.
Относительнаялиберализация рынка акций, в сочетании с внутренней конвертируемостью рублясоответствует общей линии на “разгосударствление" экономики ивнешнеэкономических связей,  на интеграциюРоссии в мировую экономику. Значительная открытость российского рынка дляимпорта товаров и экспорта капитала означает усиление иностраннойконкуренции,  которая может подтолкнутьвнутренних производителей к большей эффективности.  Немаловажно и то,  что российский потребитель, традиционножестоко ограниченный в доступе к зарубежным товарам и услугам теперь имеетширокую возможность выбора. Между тем такая возможность представляет важнейшеесоциальное преимущество рыночной  экономики.В  его достижении сыграл  определеннуюроль «плавающий» курс рубля; он был фактически неизбежен в условиях инфляции последних четырех — пятилет и закономерно выступил орудием сближения внутренних цен с мировыми,устранения имевшихся в советской экономики огромных  искажений  структуры цен. Это, с одной стороны.
Сдругой стороны, преобразованный режим инвестиций и присущий ему порядокустановления курса акций,  взначительной  степени  способствовали  "долларизации"  российской экономики,  бегству капиталов за границу,  наплыву низкосортных и низкопробных импортныхтоваров и т.д.
Российскийрежим акционирования предприятий через их приватизацию,  сложившийся 1991-1992гг., был в основномодобрен Междунар