Введение
Проблемапривлечения инвестиций и осуществления инвестиционных проектов являетсянеобычайно актуальной для подавляющего большинства российских предприятий.Актуальность объясняется необходимостью обновления основных фондов, вводомновых мощностей и освоением новых видов производств и деятельности. Осуществлениеинвестиционных проектов является одним из главных направлений развитияпредприятия. Благодаря инвестициям расширяются объемы производства, осваиваютсяновые виды деятельности, поддерживается конкурентоспособность предприятия итребуемый уровень технологического развития.
Целью даннойкурсовой работы является рассмотрение особенностей инвестирования в реальныеактивы и капиталовложений, а также проведение анализа конкретногоинвестиционного проекта, способа его финансирования, определение егоэффективности. Это необходимо, для того чтобы определить целесообразностьосуществления данного проекта и для принятия управленческого решения овключении данного проекта в инвестиционный план. Весьма существен фактор риска.Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности,степень которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новыхосновных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этойоперации. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе. Чтобыизбежать этого, в данной работе будет дана подробная технико- ифинансово-экономическая характеристика предприятия, разработана бизнес идеяинвестиционного проекта, а также рассчитаны основные инвестиционные показатели,необходимые для принятия верного решения.
В главе 1приведена общая информация о предприятии: виды деятельности, организационнаяструктура предприятия. Также проведен анализ обобщающих показателейдеятельности и представлен финансовый анализ предприятия.
В главе 2 приведенаоценка экономической эффективности данного инвестиционного проекта, егосущность. Для этого в работе проведен расчет ряда показателей, которыепозволяют сделать вывод об экономической целесообразности осуществления данногоинвестиционного проекта.
1. Информационнаябаза проведения анализа инвестиционного проекта
1.1 Технико-экономическаяхарактеристика ООО» Балтрезерв»
Общество сограниченной ответственностью «Балтрезерв» является промышленным предприятием.Отраслью деятельности предприятия является производство различнойтрубопроводной арматуры.
Директор является руководителем предприятия, занимаетсястратегическим управлением. Ему непосредственно подчиняются руководителиподразделений, такие как главный инженер, заместитель директора по коммерческимвопросам, начальник производственного отдела, главный бухгалтер.
Главныйинженер занимается техническим обеспечением деятельности предприятия.Технический отдел и отдел технического контроля следят за исправностьюоборудования и инструмента, используемого в производстве и подчиняютсянепосредственно главному инженеру.
Заместительдиректора по коммерческим вопросам координирует деятельность по снабжениюнеобходимыми материалами и вопросы сбыта продукции. В его обязанности входитработа с контрагентами предприятия, как с поставщиками, так и покупателями.Также он занимается маркетингом и рекламой продукции среди целевой аудитории,используя ресурсы коммерческого отдела.
Производственныйотдел, возглавляемый его начальником, занимается непосредственно производственнойдеятельностью
Финансово-экономическийотдел возглавляет главный бухгалтер. Он координирует деятельность бухгалтерии иотделов планирования и программирования. В обязанности бухгалтерии входитоперативный учет и составление бухгалтерской отчетности. Отделы планирования ипрограммирования занимаются разработкой перспективных экономических планов ипрограмм.
Как уже былосказано, основным видом деятельности ООО «Балтрезерв» является выпусктрубопроводной арматуры. Перечень ассортимента продукции выглядит следующимобразом:Задвижка чугунная 30ч6бр PN 1.0 MПа DN50 Задвижка чугунная 30ч6бр PN 1.0 MПа DN80 Задвижка чугунная 30ч6бр PN 1.0 MПа DN100 Затвор обратный чугунный 19ч35бр PN 1.6 MПа DN50 Затвор обратный PN 1.6 MПа DN100 Затвор обратный PN 1.6 MПа DN150 Фильтр осадочный чугунный PN 1.6 MПа DN50 Фильтр осадочный чугунный PN 1.6 MПа DN80 Фильтр осадочный чугунный PN 1.6 МПа DN100 Люк чугунный для смотровых колодцев тип Л ГОСТ3634- Люк чугунный для смотровых колодцев тип С ГОСТ3634- Звездочка ТСН.00.101 Звездочка ТСН.00.144 Скребок ТСН.00.755 Ось ТСН.00.611 Планка ТСН.00.531 Звено в сборе ПР040.10.10А Звено ПР040.14.01А Планка ПР260.06.01 Бетонорастворосмеситель БС-04
Материалы икомплектующие на 80% закупаются в России, недостающие материалы и комплектующиеимпортируется из ближнего зарубежья.
Основнымипотребителями продукции эмитента являются предприятия всех форм собственностиРоссии, в том числе и Калининградской области.
Основныепоказатели деятельности предприятия за отчетный период приведены в следующейтаблице:
Табл. 1.Основные показатели деятельности ООО «Балтрезерв»№ Показатель 2008 г. 2009 г. Отклонения Абсолютное
ТРОСТА, % 1 Выручка с. 010 (ф. №2), тыс. руб. 106369 117859 11490 110,80 2 Себестоимость с. 020 (ф. №2), тыс. руб. (91891) (102597) 10706 111,65 3 Прибыль (п. 1 – п. 2), тыс. руб. 14478 15262 784 105,42 4
Среднегодовая стоимость ОПФ (120нг+120кг) /2, тыс. руб. 16840 17631,5 791,5 104,7 5 Среднесписочная численность работников, чел. 208 206 – 2 99 6
Производительность труда
(п. 1 / п. 5), тыс. руб./чел. 511,39 572,13 60,74 111,88 7
Фондоотдача
(с. 010 (ф. №2) / п. 4), тыс. руб./тыс. руб. 6,32 6,68 0,36 105,7 8
Фондоемкость
(п. 4 / с. 010 (ф. №2)), тыс. руб./тыс. руб. 0,16 0,15 – 0,01 93,8 9
Фондовооруженность
(п. 4 / п. 5), тыс. руб./чел. 80,96 85,59 4,63 105,72 10
Рентабельность реализованной
продукции по затратам на производство (п. 3 / п. 2), % 15,76 14,86 – 0,9 94
Как видно изтаблицы 1, в 2009 году произошло увеличение объема производства и реализациипродукции. Об этом свидетельствует увеличение выручки и себестоимости на 10,8 и11,65% соответственно. Прибыль предприятия также возросла – на 5,42%. СтоимостьОПФ увеличилась на 791,5 тыс. руб., численность работников снизилась на 2 человека,что вкупе с увеличением выручки привело к увеличению отдачи от использованиюосновных средств и увеличению показателя производительности труда.Рентабельность продукции немного снизилась по причине превышения темпа ростасебестоимости над темпом роста прибыли.
1.2 Методыоценки эффективности инвестиционных проектов
Методчистой приведенной стоимости.
Методом,наиболее полноценно учитывающим не равноценность разновременных финансовыхпотоков, базирующимся на концепции потока наличности, а также позволяющимсравнивать различные по времени варианты реализации проекта является методоценки проектов по критерию чистой приведённой стоимости. Его целесообразноприменять, прежде всего, при оценке проектов, предусматривающих крупныеденежные вложения.
Значениечистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное всопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемыйчистой приведенной стоимостью проекта (NPV–Net Present Value).В общем видеформула расчета выглядит следующим образом:
NPV = />
Величину PVможно определить по формуле:
PV =/>
Где /> — чистый поток платежей впериод t
В такомслучае получим:
/>
О степени эффективности вложения средств в данный проектговорит полученная величина NPV.
Очевидно, что если:
NPV > 0, то проект следует принять;
NPV
NPV = 0, то проект ниприбыльный, ни убыточный.
Инымисловами, критерий приемлемости таков: проект будет принят, если текущаястоимость притоков денежных средств превышает текущую стоимость их оттоков.
Припрогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все виды поступлений ивыплат по проекту как производственного, так и непроизводственного характера:амортизационные отчисления, высвобожденные оборотные средства, поступления отликвидации либо продажи оборудования по окончанию проекта, которые должнывключаться в доходы соответствующих периодов.
В техслучаях, когда денежный поток поступает равномерно в течении реализациипроекта, величину PV определяют так:
/>
Где А – величинаединовременного платежа
/> – коэффициентприведенной годовой ренты
Тогда:
/>
Если проектпредполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование ресурсовв течении нескольких лет, формула расчета NPV примет следующий вид:
/>
где m – числолет инвестирования
Преимуществаданного метода:
– учитываетвременную ценность денег (фактор времени);
– даётстоимостное выражение приращения (уменьшения) капитала, что позволяет оцениватьне только отдельные проекты, но и их комбинации (свойство аддитивности).
Недостаткиметода:
– присравнении инвестиционных проектов с разными по объёмам инвестициям можносделать неверный выбор.
– NPV не учитывает периодвозврата вложенных средств, поэтому его расчет следует дополнять другимипоказателями
– NPV в явном виде непоказывает, какими инвестиционными усилиями достигнут результат.
Индексрентабельности и коэффициент эффективности инвестиций.
Рентабельностьинвестиций может быть измерена двумя способами – с учетом фактора времени (т.е.с дисконтированием членов потока платежей) и бухгалтерским. В обоих случаяхдоход сопоставляется с размером инвестиций.
Индексрентабельности (PI) проекта представляет собой отношение суммы всехдисконтированных денежных доходов от инвестиций к сумме всех дисконтированныхрасходов.
Если индексрентабельности равен или меньше 1, то проект следует отклонить; среди проектов,у которых больше 1, следует отдать предпочтение проекту, имеющему наибольшийиндекс рентабельности. Не всегда проект с самым высоким индексом рентабельностибудет иметь и самую высокую чистую приведенную стоимость. Таким образом, индексрентабельности не является однозначным критерием эффективности проекта, поэтомуего использование при оценке взаимоисключающих проектов может привести кошибочным результатам. Обычно расчет индексам рентабельности дополняет расчетчистой современной стоимости с целью выбора проекта, дающих максимальнуюстоимость дохода на единицу затрат.
Для расчетаиндекса рентабельности при разовом вложении средств используются следующиеформулы:
/>
/>
Если проектпредполагает не разовую инвестицию, а последовательное вложение финансовыхресурсов в течении нескольких лет формула расчета модифицируется:
/>
Использованиеиндекса рентабельности бывает полезным, когда существует возможностьфинансирования нескольких проектов, но инвестиционные ресурсы предприятияограничены. В подобных условиях оптимальный портфель инвестиций можно получитьпутем последовательного включения проектов в порядке убывания индексоврентабельности.
Показательбухгалтерской (учетной) нормы рентабельности (ARR), называемый коэффициентомэффективности инвестиций имеет две характерные черты: он не предполагаетдисконтирования показателя дохода и инвестиций; доход характеризуетсяпоказателем чистой прибыли.
Коэффициентэффективности инвестиций ARR рассчитывается как отношение среднегодовой суммычистой прибыли к средней величине инвестиций. Средняя величина инвестицийсоставляет 50% исходной суммы капитальных вложений, если по истечении срокареализации проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускаетсяналичие остаточной или ликвидационной стоимости, то эту величину исключают.Формула расчета коэффициента эффективности инвестиций:
/>
где /> – посленалоговаячистая прибыль в t-году
RV – остаточнаяили ликвидационная стоимость оборудования
Методикарасчета коэффициент эффективности инвестиций достаточно проста, чтообуславливает широкое использование его на практике. Однако он имеетопределенные недостатки: учетная норма рентабельности игнорирует временнуюоценку денежных вложений; она основывается на учетной прибыли вместо денежныхпотоков.
Внутренняянорма доходности.
Важнымпоказателем для оценки эффективности производственных инвестиций являетсявнутренняя норма доходности (IRR), представляющая процентную ставку, прикоторой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна 0. Этоозначает, что современная стоимость проекта PV равна по абсолютной вличинапервоначальным инвестициям IC, следовательно они окупаются.
Реализациялюбого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов изразличных источников, за которые необходимо платить. Например за заемныесредства платят проценты, за привлеченный капитал – дивиденды. Предприятиевсегда несет определенные расходы при осуществлении инвестиционного проекта.Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов определяет ценуиспользованного (авансированного) капитала (CC). При финансировании проекта изразличных источников этот показатель определяют как среднюю арифметическивзвешенную величину.
Экономическийсмысл этого показателя заключается в том, что предприятие может принимать любыерешения инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не нижетекущего значения показателя СС. Именно с ним сравнивается показатель IRR,рассчитанный для конкретного проекта. Если IRR > СС, то проект следует принять.Если IRR , топроект не прибыльный, не убыточный.
Практическоеприменение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощьюнаходится ставка дисконтирования, обеспечивающая равенство между суммамидисконтированных доходов и инвестиций. (NPV = 0).
Точностьвычислений обратно пропорционально длине интервала (r1, r2), поэтому наилучшийрезультат достигается, когда она минимальна (равна 1%), т.е. когда r1 и r2ближайшие к друг другу значения.
ПоказательIRR, рассчитанный в процентах, позволяет выявить разницу между прогнозированнойвнутренней нормой окупаемости проекта и требуемой доходностью. Это разница представляетзапас прочности, позволяющий сопоставить доходность инвестиций и риск. Есливнутренняя норма окупаемости инвестиционного проекта равна 30%, а требуемаядоходность составляет 15%, то большая разница позволяет сделать скидку навозможные ошибки.
Вместе стем показательно внутренней нормы доходности меет ряд недостатков. В отличие отNPV он предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR, что врядли осуществимо в реальной практике. Кроме того, это показатель может иметьнесколько значений чередований притоков и оттоков денежных средств по одномуинвестиционному проекту, например в случае капитального ремонта илимодернизации оборудования.
Определениесрока окупаемости инвестиций.
Срококупаемости инвестиций PP определяет продолжительность времени, необходимогодля возмещения первоначальных инвестиционных затрат.
Срококупаемости может определяется в двух вариантах: на основе дисконтированныхчленов потока платежей (Пок), т.е. с учетом фактора времени, и бездисконтирования (Пу). Величина Пок характеризует число лет, необходимое длятого, чтобы сумма дисконтирования на момент окончания инвестиций чистых доходовбыла равна размеру инвестиций. Показатель Пу не учитывает фактора времени, т.е.равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматривается какравноценные. В этом случае срок окупаемости определяется как отношение суммыинвестиций к средней ожидаемой величине поступаемых доходов:
Пу =IC: CF
Такойрасчет оправдан при незначительных колебаниях годовых отходов в относительносредней. Если поступления заметно меняются во времени, срок окупаемостиопределяется последовательным суммированием дохода до тех пор пока суммычистого дохода не окажется равной величине инвестиций. Более обоснованнымявляется метод определения срока окупаемости с учетом фактора времени. Дляданного момента под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, втечении которого происходит полная компенсация инвестиций поступающими доходамис дисконтированием обоих потоков по определенной процентной ставке:
/>
где m – срокзавершения инвестиций
Когдакапитальные вложения единовременны, а поток поступлений постоянен и дискретен (постояннаяограниченная рента), из условий полной окупаемости за год за срок Пок призаданной процентной ставке r следует равенство суммы капитальных вложений исовременной стоимости ренты:
/>
Откуда:
/>
Аналогичнымобразом находятся дисконтные сроки окупаемости для других видов регулярныхпоступлений дохода. В каждом случае капитальные вложения приравниваются ксовременной стоимости соответствующих финансовых рент. Так, для Р – срочнойренты постнумерандо получен:
/>
Длянепрерывного постоянного потока денежных доходов используют следующую формулу:
/>
где е – основаниенатурального логарифма
δ – ставканепрерывных процентов, или сила роста
Основнойнедостаток показателя Пок, как меры эффективности проекта, заключается в том,что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, как следствие,на него не влияет та отдача, которая лежит за пределами срока окупаемости. Всвязи с этим, показатель срока окупаемости не должен служить критерием отбораинвестиционных проектов, а может лишь использоваться в виде ограничения припринятии решений. Например, когда руководство предприятия в большей степениозабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльностью проекта, т.е. тем,чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Этот показатель пригоден вситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэму чем корочесрок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Если срок окупаемости больше,чем принятые ограничения, деятельности проекта, то его исключают из спискаальтернативных.
Вотечественной практике до последнего времени используется следующие показателиоценки эффективности инвестиционных проектов, исчисляемых без учета фактора времени(не дисконтированные).
1)коэффициент сравнительной экономической эффективности Кэ, определяемой поформуле:
/>
S1, S2 – себестоимостьпродукции до и после осуществления капиталовложений
IC1, IC2 – старыеи новые капитальные вложения
Этотпоказатель применяется для обоснования нового строительства. В качестве базысравнения используются данные аналогичного производства. Кэ используется вслучае замены старого оборудования (IC1) более производительным новымоборудованием IC2. При этом предлагается, что себестоимость продукции на старомоборудовании больше, чем на новом (S1 > S2), а стоимость старогоинвестирования меньше новых капитальных вложений (IC1
Принятосравнивать значение Кэ с нормативной величиной эффективности Ен, которая меньшеили равна коэффициента сравнительной экономической эффективности. Если решаетсяпроблема выбора альтернативных инвестиционных проектов, то принимается вариантс наибольшим Кэ превышающим норматив.
2)Показатель минимума произведенных затрат (Пз), представляющих сумму начальныхинвестиционных затрат и текущих расходов, приведенных к одинаковой размерностив соответствии с нормативным показателем эффективности.
/>
S – текущиезатраты
3)Показатель максимума приведенной прибыли Р. Исчисляется по формуле:
/>
Комплексноеиспользование традиционных российских аналитических и дисконтных показателейпозволяет свести к минимуму инвестиционный риск и снизить ошибки в принятиирешений. Оптимизация управленческих решений, связанных с долгосрочныминвестирование основано на анализе капитальных вложений с учетом влиянияинфляции на эффективность инвестиций.
1.3 Организацияучётно-аналитической работы ООО» Балтрезерв»
На ООО «Балтрезерв»несколько отделов и служб занимаются проведением аналитической работы впределах своей компетенции.
Основнуюработу по проведению экономического анализа выполняет финансово-экономическийотдел. Он состоит из бухгалтерии, отдела планирования и отделапрограммирования. Финансово-экономический отдел возглавляет главный бухгалтер.Бухгалтерия анализирует себестоимость работ и услуг, выполнение плана прибыли иее использование, финансовое состояние, платежеспособность предприятия,анализирует уровень организации труда, выполнение плана мероприятий по повышениюего уровня, обеспеченность предприятия трудовыми ресурсами по категориям ипрофессиям, уровень производительности труда, производит расчеты с работниками ислужащими по заработной плате. Главный экономист занимается составлениемстатистической отчетности и проводит анализ деятельности предприятия заотчетный период. Бухгалтерия объединяет несколько бухгалтеров, каждый изкоторых занимается отдельным направлением учета – учет основных средств, учетматериальных ресурсов, учет заработной платы и т.п. Отделы планирования ипрогнозирования занимаются анализом финансовой отчетности и разработкойразличных экономических планов и программ. Главный бухгалтер координируетдеятельность финансово-экономических служб, оценивает финансовое состояниеорганизации.
Техническийотдел и отдел технического контроля следят за состоянием используемого в работеоборудования, за эффективностью его работы.
Отделматериально-технического снабжения контролирует своевременность и качествоматериально-технического обеспечения производства, выполнение плана поставок пообъему, номенклатуре, срокам, качеству, состояние и сохранность складскихзапасов, соблюдение транспортно-заготовительных расходов и др. Отдел сбытаконтролирует выполнение договоров с покупателями продукции. Деятельностьотделов контролирует заместитель директора по коммерческим вопросам.
Производственныйотдел производит контроль и анализ качества выпускаемой продукции, срокипроизводства, занимается другими вопросами, связанными непосредственно санализом производимой продукции.
Всоответствии с учетной политикой ООО «Балтрезерв» бухгалтерский иналоговый учет на предприятии ведется бухгалтерией. Организация ведет учет сиспользованием компьютерной техники и бухгалтерской программы.
Порядокпроведения инвентаризации: инвентаризация материалов, товарных запасов ирасчетов проводится в случаях, предусмотренных законодательством.Инвентаризация основных средств проводится раз в три года.
Учет выручкив целях исчисления НДС осуществляется методом начисления по отгрузке. Методучета доходов и расходов: в налоговом учете доходы и расходы учитываютсяметодом начисления.
Учет основныхсредств: амортизация основных средств в бухгалтерском и налоговом учетеначисляется линейным методом.
Списание МПЗ:фактическая стоимость приобретенных материалов в бухучете отражается на счете10 «Материалы». В бухгалтерском и налоговом учете материалы списываются посредней себестоимости.
Отчетнымпериодом является квартал. По истечении квартала выводятся финансовыерезультаты (прибыль, убытки) от реализации, внереализационных операций
1.4Информационная база анализа экономической эффективности инвестиций
Инвестиционныепроекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений,имеют определенную логику.
¨ Скаждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которогопредставляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притокиденежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимаетсяпревышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежнымипоступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежныйпоток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Еслипритоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.
¨ Чащевсего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным.Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц,квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимостивеличин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.
¨ Предполагается,что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому годуреализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение рядапоследующих лет.
¨ Приток(отток) денежных средств относится к концу очередного года.
¨ Коэффициентдисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанныхна дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенногов основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в томслучае, если длина периода – год).
Необходимоособо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектовпредполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов, которыенеобходимо брать из достоверных источников и законодательных актов.
Государство применяет различные методы государственногорегулирования инвестиционной деятельности.
Прежде всего государство оказывает регулирующее влияние наинвестиционную деятельность в следующих формах:
1) посредствомиздания законов и подзаконных нормативных актов;
2) посредствомпрямого управления государственными инвестициями;
3) принятиемгосударственных инвестиционных программ;
4) посредствомособого регулирования государственной деятельности;
5) экономическимиметодами регулирования инвестиционной деятельности являются:
♦ налогообложение;
♦ участиегосударственных органов в инвестиционной деятельности;
♦ созданиесвободных экономических зон;
♦ распределениеи перераспределение финансовых ресурсов;
♦ кредитно-финансовыймеханизм (предоставление кредитов, %).
Инвестиционная деятельность в РФ регулируется системой законов инормативных актов.
В качестве законов, регулирующих инвестиционную деятельность,выступают:
1. Конституция Российской Федерации.
2. Градостроительный кодекс РФ.
3. Гражданский кодекс РФ, часть первая и вторая.
4. Закон о налогообложении: Налоговый кодекс, часть вторая (2001 г.).
Основополагающее значение для регулирования инвестиций иинвестиционного процесса в России имеют следующие Законы:
1. Федеральныйзакон от 25 февраля 2003 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности вРоссийской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
2. Градостроительныйкодекс РФ.
3. Гражданскийкодекс РФ.
4. Федеральныйзакон «О лицензировании отдельных видов деятельности» от 25 сентября 1998 г.
5. Федеральныйзакон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» №102-ФЗ.
7. Земельный кодекс Российской Федерации (2002 г.).
Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РоссийскойФедерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» №39-ФЗ определяет:
♦ основыградостроительной политики;
♦ порядокразработки градостроительных нормативов и градостроительной документации;
♦ праваи обязанности субъектов (участников градостроительной деятельности).
Градостроительный кодекс регулирует отношения в области системырасселения, градостроительного планирования, застройки, благоустройства городови сельских поселений, сохранения объектов историко-культурного наследия иохраны окружающей среды в целях обеспечения благоприятных условий проживаниянаселения.
В Гражданском кодексе РФ установлен перечень юридических лиц, втом числе для инвестиционной деятельности. Регулируются вопросы строительногоподряда, подрядных работ для государственных нужд, регулируются правиларасчетов.
Через налоговое законодательство государственные органы оказываютвлияние на инвестиционную деятельность путем дифференцирования налоговых ставоки льгот.
2. Анализэкономической эффективности инвестиционного проекта
2.1 Оценкавлияния факторов инфляции на анализируемую отчетность «ООО Балтрезерв»
Актив Код подраздел.
2009 г.
Н.г
2009
н.г.*In 2009к.г Отклонение (5–4)
I Внеоборотные активы
Основные средства 120 17180 19241 18083 -1158 Незавершенное строительство 130 452 506 233 -273 Итого по разделу I 190 17632 19747 18316 -1431
II Оборотные активы
Запасы 210 25392 28439 32641 4202 В т.ч. сырье, материалы 211 16057 17983 24740 6757 готовая продукция и товары для перепродажи 214 9014 10095 7582 -2513 расходы будущих периодов 216 321 359 319 -2 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 610 683 1093 410 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 6533 7316 10912 3596 покупатели и заказчики 241 3268 3660 8583 4923 Краткосрочные финансовые вложения 250 5000 5600 5000 -600 Денежные средства 260 8190 9172 3708 -5464 Прочие оборотные активы 270 373 417 240 -177 ИТОГО по разделу II 290 46098 51629 53594 1965 БАЛАНС (сумма строк 190 + 290) 300 63730 71377 71910 533 III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 410 4381 4906 4381 -525 Добавочный капитал 420 7563 8470 7560 -910 Резервный капитал 430 1095 1226 1095 -131 резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 432 1095 1226 1095 -131 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 470 46405 51973 55034 3061 IV.ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Отложенные налоговые обязательства 515 1368 1532 1541 9 ИТОГО по разделу IV 590 1368 1532 1541 9
V Краткосрочные обязательства
Кредиторская задолженность 620 2818 3156 2199 -957 В т.ч. поставщики и подрядчики 621 859 962 588 -374 Задолженность перед персоналом организации 622 1069 1197 924 -273 Задолженность перед гос. внебюджет. фондами 623 264 295 61 -234 Задолженность по налогам и сборам 624 547 612 518 -94 Прочие кредиторы 625 79 88 108 20 Резервы предстоящих расходов 650 100 112 100 -12 Итого по разделу V 690 2918 3268 2299 -969
Баланс 700 63730 71377 71910 533
2.2 Анализ финансового состояния организации, как субъектаинвестиций Анализ результативности деятельности организации.
Основнымизадачами анализа финансовых результатов деятельности организации являются:
– оценкадинамики абсолютных и относительных показателей финансовых результатов (прибылии рентабельности);
– факторныйанализ прибыли о реализации продукции (работ, услуг);
– анализуровня деловой активности;
– анализдвижения денежных средств.
За отчетныйпериод доходы и поступления организации увеличились на 11,91%. Что касаетсяструктуры доходов, выручка увеличилась на 10,8%, прочие доходы – на 66,96%.Благодаря такому значительному росту прочих доходов их удельный вес в общемобъеме доходов вырос на 0,97%.
Общий объемрасходов за 2009 год увеличился на 12,28%. При этом в структуре расходоввыделяется увеличение удельного веса текущего налога на прибыль и прочихрасходов при одновременном снижении удельного веса себестоимости. Такженеобходимо отметить уменьшение коммерческих расходов, что являетсяположительным фактором и свидетельствует о том, что предприятие оптимизировалосвои расходы на сбыт и продажу продукции.
Прибыль отпродаж увеличилась на 7,75%. При этом чистая прибыль предприятия за прошедшийгод увеличилась на 16,2% и по темпам роста превзошла прибыль от продаж. Этостало возможным благодаря значительному увеличению прочих доходов принезначительном росте прочих расходов.
Факторныйанализ прибыли от продаж проводится на основе данных табл. 3:
Табл. 3.Показатели деятельности ООО» Балтрезерв»Показатель 2008 г. 2009 г. Выручка, тыс. руб. 106369 117859 Себестоимость, тыс. руб. 88416 99191 Коммерческие расходы, тыс. руб. 3475 3406 Управленческие расходы, тыс. руб. - - Прибыль от продаж, тыс. руб. 11003 11856
Рентабельностьпродаж 2008 года:
R0 = 11003 тыс. руб./106369тыс. руб. = 0,10
Данныйпоказатель свидетельствует о том, что в 2008 г. с каждого рубля выручкипредприятие получило 10 копеек прибыли от продаж.
1) Расчетвлияния на прибыль от продаж изменения продажных цен на продукцию.
Индекс цен =(100%+8%)/100% = 1,08
Выручкаотчетного периода в базисных ценах:
В1 (ц0) = 117859тыс. руб./1,08 = 109128,7 тыс. руб.
Изменениеприбыли за счет изменения цен: ∆Приб(ц) = (117859 тыс. руб. – 109128,7 тыс.руб.) * 0,1 = 973 тыс. руб.
Такимобразом, за счет роста продажных цен прибыль в 2009 г. увеличилась на 973 тыс.руб.
2) Расчетвлияния на прибыль от продаж изменения объема реализации:
∆Приб(в) = (109128,7 – 106369) тыс. руб. * 0,1 = 375 тыс. руб.
За счетувеличения физического объема реализации прибыль от продаж возросла на 375 тыс.руб.
3) Расчетвлияния на прибыль от продаж изменения уровня себестоимости продукции
∆Приб(усс) = -117859 тыс. руб.*(0,8406 – 0,8312) = -1142 тыс. руб.
За счетувеличения себестоимости прибыль от продаж снизилась на 1142 тыс. руб.
4) Расчетвлияния на прибыль от продаж изменения уровня коммерческих расходов:
∆Приб(укр) = -117859 тыс. руб. *(0,0289 – 0,0327) = 647 тыс. руб.
За счетснижения коммерческих расходов прибыль от продаж увеличилась на 647 тыс. руб.
∆ Приб= ∆Приб(ц) + ∆ Приб(в) + ∆ Приб(усс) + ∆ Приб(укр) =853 тыс. руб.
Важнымэлементом анализа финансовых результатов является факторный анализрентабельности собственного капитала по формуле фирмы Дюпон. Рентабельностьсобственного капитала рассчитывается:
ROE = ЧП/СК= (ЧП/В)*(В/А)*(А/СК),где
ЧП – чистаяприбыль соответствующего периода;
В-выручка;
А – суммаактивов предприятия;
СК –собственный капитал.
Iподстановка (2008 г.): ROE = (ЧП/В)*(В/А)*(А/СК)= (7426/106369)*(106369/63730)*(63730/59444)*100% = 12,49%
IIподстановка: ROE = (ЧП1/В1)*(В/А)*(А/СК)= (8629/117859)* *(106369/63730)*(63730/59444)*100% = 13,1%
IIп – Iп = 13,1% – 12,49% = 0,61%(ΔROE (ЧП/В)) – произошло увеличение рентабельности собственногокапитала за счет увеличения рентабельности продаж.
IIIподстановка: ROE =(ЧП1/В1)*(В1/А1)*(А/СК) = (8629/117859)*(117859/71910)* *(63730/59444)*100% =12,86%
IIIп – IIп = 12,86% – 13,1% = – 0,24%(ΔROE (В/А)) – произошло снижение рентабельности собственного капиталаиз-за снижения ресурсоотдачи.
IVподстановка (2009 г.): ROE1 =(ЧП1/В1)*(В1/А1)*(А1/СК1) = (8629/117859)*(117859/71910)*(71910/68070) = 12,67%
IVп-IIIп = 12,67% – 12,86% =-0,19% (ΔROE (А/СК)) – произошло снижение рентабельности собственного капиталапод влиянием снижения коэффициента финансовой зависимости.
+-ΔROE (ЧП/В) + – ΔROE (В/А) + – ΔROE (А/СК) = ROE1 – ROE = 12,67% – 12,49% = 0,18%.
Такимобразом, за 2009 год рентабельность собственного капитала увеличилась на 0,18%.
Анализрентабельности в разрезе трех видов деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой)Показатель 2009 г. 2008 г. Изменение R (рентабельность) текущей деятельности
1.R продаж, % 10,06 10,34 -0,28
2.R продукции, % 11,56 11,97 -0,41
3. Удельная валовая прибыль, % 12,95 13,61 -0,66
4. Удельная чистая прибыль, % 7,32 6,98 0,34
R (рентабельность) инвестиционной деятельности
1.R активов, % 12 11,65 0,35
2. Фондорентабельность, % 48,94 44,1 4,84
R (рентабельность) финансовой деятельности
1.R собственного капитала, % 12,68 12,49 0,19
2.R заемного капитала, % - - -
3.R привлеченного капитала, % 308,75 256,72 52,03
Анализпроводится на основе данных формы №1 «Бухгалтерский баланс» (приложение №1) иформы №2 «Отчет о прибылях и убытках» (приложение №2).
В целом, за 2009год рентабельность текущей деятельности организации незначительно снизилась.Рентабельность продаж упала на 0,28%, что свидетельствует о том, что в 2009 г.предприятие с каждого рубля выручки стало получать на 0,28 коп. прибыли отпродаж меньше, чем в предыдущем году. Рентабельность продукции также снизилась– на 0,41%. Так, если в 2008 г. на каждый затраченный на производствопродукции рубль приходилось 11,97 коп. прибыли от продаж, то в 2008 г. –11,56 коп. Удельная валовая прибыль стала меньше за год на 0,66%, т.е. скаждого рубля выручки предприятие получило на 0,66 коп. валовой прибыли меньше,чем в 2008 г. Все это является отрицательной тенденцией и говорит о том,что темпы роста прибыли от продаж меньше темпов роста выручки. Удельная чистаяприбыль выросла на 0,34%, т.е. с каждого рубля выручки организация получила на0,34 коп. чистой прибыли больше. Это связано с ростом чистых операционных ивнереализационных доходов.
Рентабельностьинвестиционной деятельности предприятия выросла. Показатель рентабельностиактивов вырос на 0,35%, фондорентабельность – на 4,84%. Это говорит о том, чтона каждый рубль активов и основных фондов в 2008 г. приходилось на 0,35 и4,84 коп. чистой прибыли больше соответственно. Данный факт являетсяположительным и свидетельствует о более высоких темпах роста прибыли поотношению к темпам роста активов, особенно основных фондов.
Увеличиласьтакже рентабельность финансовой деятельности. Исходя из того, чторентабельность собственного капитала возросла на 0,19%, можно сказать, что заотчетный период с каждого рубля собственных средств организация получила на0,19 коп. чистой прибыли больше по сравнению с предыдущим годом. В связи сотсутствием займов и банковских кредитов рентабельность заемного капиталарассчитать не представляется возможным. Рентабельность привлеченного капиталаимеет очень высокий показатель и за год она только увеличилась – на 52,03%.Т.е. на каждый рубль привлеченных средств приходится на 52 коп. прибыли отпродаж больше, чем в в 2008 г. Это связано с ростом прибыли и уменьшениемобъема привлеченных средств в балансе предприятия.
Такжесуществуют относительные показатели финансовой устойчивости организации(рассчитываются на основе форм №1 и №2 (приложения №1 и №2)):
Табл. 4.Относительные показатели финансовой устойчивости за 2009 г.Показатель
Нормальное ограничение
На начало года
На конец года
Изменение 1. Коэфф. обеспеченности активов собственными оборотными средствами
≥0,1 0,9 0,92 0,02 2. Коэфф. Постоянного (внеоборотного) актива с учетом долгосрочных заемных источников финансирования 0,29 0,26 -0,03 3. Коэфф. Автономии
≥0,5 0,93 0,95 0,02 4. Коэфф. Финансовой зависимости >0,5 0,71 0,73 0,02 8. Коэфф. Финансовой активности 0,15 – 0,30 0,072 0,056 -0,016
Коэффициентобеспеченности собственными оборотными средствами вырос за год с 0,9 до 0,92.Это значит, что в 2008 г. оборотные активы покрывались на 90% за счетсобственного капитала, а в 2009 г. – на 92%. Это является положительнойтенденцией.
Коэффициентпостоянного актива уменьшился на 0,03. Это говорит о том, что внеоборотныеактивы составляют 26% от всего объема собственного финансирования с учетомдолгосрочных источников, уменьшившись за год на 3%. Это означает, чтоорганизация финансирует оборотные активы активнее, чем приобретение новыхвнеоборотных.
Коэффициентавтономии вырос на 0,02, что говорит о том, что доля собственных источников вобщем объеме финансирования выросла на 2%. Коэффициент финансовой зависимостиявляется обратным показателем коэффициента автономии и его снижение на 2% такжесвидетельствует об увеличении финансовой независимости организации.
Коэффициентфинансовой устойчивости вырос за год с 0,95 до 0,97. Это говорит о том, чтодоля долгосрочных источников финансирования в общем объеме увеличилась на 2%.
Увеличениекоэффициентов маневренности собственного капитала с учетом долгосрочных заемныхисточников финансирования и коэффициента маневренности собственного капитала на2% свидетельствует о том, что доля долгосрочных источников, направленных нафинансирование оборотных активов, в общем их объеме увеличилась на 2%.
Коэффициентфинансовой активности снизился за год на 0,016. Данный факт свидетельствует оснижении финансового левериджа на 0,016, т.е. о снижении доли заемных средствпо отношению к собственным на 0,016. С учетом того, что предприятие и так неактивно на финансовом рынке, этот факт вряд ли можно считать положительнойтенденцией.
В целом изданных таблицы видно, что финансовое состояние ООО «Балтрезерв» можноохарактеризовать как исключительно устойчивое. Все коэффициенты устойчивости иобеспеченности намного превышают принятые на практике нормативы. Более того,динамика данных показателей за год была положительной и укрепила и без тоговысокие показатели финансовой устойчивости и независимости. Финансоваяактивность предприятия находится на низком уровне, и это является значительнымрезервом дальнейшего развития компании.
Важнымэлементом анализа финансовых результатов является анализ деловой активностиорганизации. Данные для анализа деловой активности ООО «Балтрезерв»приведены в табл. 5:
Табл. 5.Анализ деловой активности ООО «Балтрезерв»Показатель 2008 г. Период обращения 2009 г. Период обращения Отклонение показателя в оборотах Отклонение показателя в днях 1. Коэфф. оборачиваемости (отдачи) активов 1,67 215,57 1,64 219,51 -0,03 3,94 2. Коэфф. оборачиваемости оборотных активов 2,31 155,84 2,2 163,64 -0,11 7,79 3. Коэфф оборачиваемости материальных оборотных средств 4,19 85,92 3,61 99,72 -0,58 13,8 4. Коэфф. оборачиваемости готовой продукции 11,8 30,51 15,54 23,17 3,74 -7,34 5. Коэфф. оборачиваемости краткосрочной дебиторской задолженности 16,28 22,11 10,8 33,33 -5,48 11,22 6. Коэфф. оборачиваемости общей величины дебиторской задолженности 16,28 22,11 10,28 33,33 -5,48 11,22 7. Коэфф. оборачиваемости денежных средств 12,99 27,71 31,79 11,32 18,8 -16,39 8. Коэфф. оборачиваемости собственного капитала 1,79 201,12 1,73 208,09 -0,06 6,98 9. Коэфф. оборачиваемости краткосрочных заемных источников финансирования 36,45 9,88 51,27 7,02 14,82 -2,85 10. Коэфф. оборачиваемости краткосрочных кредитов и займов 11. Коэфф. оборачиваемости кредиторской задолженности 37,75 9,54 53,6 6,72 15,85 -2,82 12. Коэфф. оборачиваемости задолженности поставщикам и подрядчикам 123,83 2,91 200,44 1,8 76,61 -1,11
Коэффициентоборачиваемости показывает, сколько рублей выручки предприятие получило с 1рубля, вложенного в тот или иной актив или вид обязательств. Период обращенияпоказывает, сколько дней составляет полный кругооборот того или иного видаактива или обязательств, в результате которого он превращается в денежныесредства.
Исходя изэтого видно, что коэффициент оборачиваемости активов за отчетный периодснизился на 0,03 при одновременном увеличении периода оборота на 3,94 дня. Этоговорит о том, что с каждого рубля, вложенного в активы, предприятие получилона 3 копейки меньше выручки, чем в прошлом году, что является отрицательнойтенденцией.
Та жеситуация наблюдается и в отношении оборотных активов и одной из их составляющих– запасов. Их коэффициенты оборачиваемости снизились на 0,11 и 0,58соответственно, что говорит о снижении выручки с вложений в данные активы на 11и 58 копеек соответственно. Одновременно вырос оборот данных активов в днях –на 7,79 и 13,8 дней. Обратная ситуация сложилась с готовой продукцией. Еекоэффициент оборота вырос на 3,74, а оборот ускорился на 7,34 дня, что являетсяположительной тенденцией и свидетельствует о хорошей работе сбытовых илогистических служб, о том, что готовая продукция быстро реализуется и незамораживается на складах на длительное время.
Коэффициентыоборота краткосрочной и общей дебиторской задолженности равны, посколькудолгосрочных дебиторов у предприятия нет. Данный коэффициент за год увеличилсяна 5,48, период оборота вырос на 11,22 дня. Это является отрицательнойтенденцией и говорит о том, что больше средств и на более долгий срок сталоизыматься из оборота предприятия в пользу его покупателей. Вырос коэффициентоборота денежных средств – на 18,8, т.е. на каждый рубль денежных средств вотчетном периоде предприятие стало получать на 18,8 руб. больше выручки. Периодоборота денежных средств снизился на 16,39 дней. Это является положительнойтенденцией, так как свидетельствует о более эффективном использовании денежныхсредств в обороте.
Коэффициентоборота собственного капитала незначительно снизился, что говорит о некоторомзамедлении его оборачиваемости. В то же время это свидетельствует о повышениифинансовой независимости предприятия.
Коэффициентыоборота краткосрочных заемных источников финансирования показали положительнуюдинамику. Так, коэффициент оборачиваемости всех краткосрочных заемныхисточников финансирования увеличился на 14,82, коэффициент оборачиваемостикредиторской задолженности вырос на 15,85, задолженности поставщикам иподрядчикам – на 76,61. Соответственно увеличились периоды оборотакраткосрочных источников в днях. Это является положительной тенденцией исвидетельствует о том, что предприятие имеет возможность дольше использовать всвоем обороте заемные краткосрочные средства. Это особенно важно из-за уменьшенияоборачиваемости дебиторской задолженности.
Такимобразом, можно сделать вывод о том, что за 2009 год предприятие улучшило своифинансовые показатели и результаты. Произошел рост доходов, рост прибыли.Выросла, пускай и незначительно, рентабельность собственного капитала. В то жевремя динамика показателя рентабельности продукции по затратам ан производствоотрицательная.
Это говорит отом, что у ООО «Балтрезерв» существуют резервы для улучшения финансовыхпоказателей. Прежде всего это касается минимизации издержек. Если предприятиюудастся оптимизировать свои расходы, это приведет к увеличению темпов ростарентабельности продукции по себестоимости. Также необходимо увеличитьоборачиваемость активов предприятия за счет повышения эффективности их использования.И наконец, необходимо контролировать объемы и показатели оборачиваемостидебиторской задолженности для того, чтобы не происходило значительного изъятиясредств из оборота в пользу дебиторов. Для этого надо проводить эффективнуюполитику скидок и рассрочек, а также заниматься рефинансированием дебиторскойзадолженности.Анализ финансового состоянияпредприятия.
Финансовоесостояние организации является результатом взаимодействия всехпроизводственно-хозяйственных факторов.
Задачамианализа финансового состояния являются:
– оценкадинамики, состава и структуры источников собственного и заемного капитала, ихсостояния и движения;
– анализабсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости предприятия иоценка изменения ее уровня;
– анализплатежеспособности хозяйствующего субъекта и ликвидности активов его баланса.
Одним изглавных элементов анализа финансового состояния предприятия является анализуровня финансовой устойчивости и независимости организации:
Табл. 6. Анализфинансовой устойчивости и независимости за 2009 г.Показатель на начало года, тыс. руб. на конец года, тыс. руб. изменения, тыс. руб. 1 этап – определение величины источников формирования оборотных средств
1.1. Собственные источники формирования оборотных средств 41812 49754 7942
1.2. Определение величины собственных долгосрочных источников формирования оборотных средств 43180 51295 8115
1.3 Определение общих источников формирования оборотных средств 46098 53594 7496
2 этап – определение величины излишка или недостатка каждого вида источников для покрытия запасов
2.1. Излишек (+) или недостаток (–) собственных источников формирования запасов 16420 17113 693
2.2. Излишек или недостаток собственных и долгосрочных источников для покрытия запасов 17788 18654 866
2.3. Излишек или недостаток общих источников для формирования запасов 20706 20953 247
Такимобразом, трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации на начало года S(1; 1; 1), на конец года также S (1; 1; 1). Т.е. финансовое состояниеорганизации на начало и на конец года можно определить как абсолютно финансовоустойчивое, поскольку предприятию хватает собственных оборотных средств дляформирования запасов.
Что касаетсядинамики изменений данных показателей, то она положительная. Из таблицы такжевидно, что основную и самую значимую часть источников формирования активовпредприятия составляют собственные средства.
Такжесуществуют относительные показатели финансовой устойчивости организации:
Табл. 7.Относительные показатели финансовой устойчивости за 2009 г.1. Коэфф. обеспеченности активов собственными оборотными средствами по требованиям
≥0,1 0,9 0,92 0.02 2. Коэфф. Постоянного (внеоборотного) актива с учетом долгосрочных заемных источников финансирования 0,29 0,26 -0,03 3. Коэфф. Автономии
≥0,5 0,93 0,95 0,02 4. Коэфф. Финансовой зависимости >0,5 0,71 0,73 0,02 8. Коэфф. Финансовой активности 0,15 – 0,30 0,072 0,056 -0,016
Следующимшагом анализа финансового состояния организации является анализ ликвидности.
В зависимостиот степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активыпредприятия разделяются на следующие группы:
А1 –абсолютно ликвидные активы (∑ 260, 250)
А2 – быстрореализуемые активы (∑240,270)
А3 – медленнореализуемые активы (∑210, 220)
А4 – труднореализуемые активы (∑190, 230)
Пассивыбаланса группируются по степени срочности их оплаты.
П1 – наиболеесрочные обязательства (∑620, 630)
П2 –краткосрочные обязательства (∑610, 650, 660)
П3 – долгосрочныеобязательства (590)
П4 –постоянные пассивы (∑490, 640)
Исходя изэтих данных, баланс ликвидности ООО» Балтрезерв» выглядит следующим образом:
Табл. 8Баланс ликвидностиГруппа Актив Группа Пассив Платежный излишек(+)/ недостаток (–) /> На начало года На конец года /> На начало года На конец года На начало года На конец года
А1 13190 8708 П1 2818 2199 10372 6509
А2 6906 11152 П2 100 100 6806 11052
А3 26002 33734 П3 1368 1541 24634 32193
А4 17632 18316 П4 59444 68070 41812 49764
А1≥П1 А2≥П2А3≥П3 А4≤П4 – абсолютная ликвидность
А1+А2≥П1+П2А3≥П3 А4≤П4 – нормальная ликвидность
А1+А2+А3≥П1+П2+П3А4≤П4 – критическая ликвидность
А4≥П4 –абсолютная неликвидность бухгалтерского баланса
Исходя изданных таблицы и принятых норм, можно сделать вывод, что ООО «Балтрезерв»обладает абсолютной ликвидностью. Более того, за 2009 г. платежный излишекпо всем группам, кроме наиболее ликвидных активов и обязательств, толькоувеличился. Это является положительной тенденцией и говорит об абсолютнойплатежеспособности предприятия. Уменьшение излишка по первой группе связано созначительным уменьшением остатка денежных средств предприятия на конец года.Учитывая очень хорошую ситуацию с ликвидностью, предприятие смогло себепозволить профинансировать за счет денежных средств какие-либо мероприятия, иэто не несет особой угроз ликвидности в данный момент.
Также важноезначение имеет анализ относительных показателей платежеспособности:
Показатель
(1) Нормальное ограничение (3)
Начало года
(4)
Конец года
(5)
Изменение
(5–4)
Коэффициент текущей ликвидности
L1 L1≥2 15,8 23,3 7,5
Коэффициент промежуточного покрытия (критической ликвидности)
L2
0.7 – 0.8
лучше
L2═1 6,7 8,5 1,8
Коэффициент абсолютной ликвидности
L3 L3≥0.2 4,5 3,8 – 0,7
Коэффициент срочной ликвидности
L4 L4≥0.2 2,8 1,6 -1,2
Из данныхтаблицы видно, коэффициент текущей ликвидности намного превышает установленныйнорматив. Это говорит о том, что у предприятия достаточно оборотных активов,чтобы в случае необходимости покрыть текущие обязательства. Более того, он загод увеличился еще на 7,5, что является положительной тенденцией. То же самоеможно сказать и о коэффициенте критической ликвидности. Коэффициенты абсолютнойи срочной ликвидности также намного превышают нормативные показатели. Это говорито том, что у предприятия имеется достаточно самых быстрореализуемых активов,какими являются денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, чтобыпокрыть текущие обязательства. В то же время динамика этих показателейотрицательная, что связано со значительным уменьшением денежных средств наконец года. Но все же пока это никак не угрожает платежеспособностипредприятия.
Также однимиз элементов анализа является расчет чистых активов предприятия:
Табл. 9.Расчет чистых активов за 2009 г.№ п/п Наименование показателя Код стр. На начало отчетного периода На конец отчетного периода I Активы 1 Нематериальные активы 110 - - 2 Основные средства 120 17180 18083 3 Незавершенное строительство 130 452 233 4 Доходные вложения в материальные ценности 135 - - 5 Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения 140+250 5000 5000 6 Прочие внеоборотные активы 145+150 - - 7 Запасы 210 25392 32641 8 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 610 1093 9 Дебиторская задолженность 230+240 6533 10912 10 Денежные средства 260 8190 3708 11 Прочие оборотные активы 270 373 240 12 ИТОГО активы, принимаемые к расчету - 63730 71910 II Пассивы 13 Долгосрочные обязательства по займам и кредитам 510 - - 14 Прочие долгосрочные обязательства 515+520 1368 1541 15 Краткосрочные обязательства по займам и кредитам 610 - 16 Кредиторская задолженность 620 2818 2199 17 Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов 630 - - 18 Резервы предстоящих расходов 650 100 100 19 Прочие краткосрочные обязательства 660 - - 20 ИТОГО пассивы, принимаемые к расчету - 4286 3840 21 Стоимость чистых активов акционерного общества - 59444 68070
Такимобразом, на начало и на конец года сумма чистых активов предприятия значительнопревышает сумму уставного и резервного капитала (59444–13039 = 46405 тыс. руб.на начало года, 68070–13036 = 55034 тыс. руб. на конец года). Динамика размеровчистых активов также положительная – за год они увеличились на 8629 тыс. руб.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что финансовое состояниеООО «Балтрезерв» является исключительно устойчивым. Предприятие имеетотличные показатели абсолютной и относительной ликвидности и финансовойустойчивости, размер чистых активов общества растет. Единственным настораживающиммоментом является очень низкая финансовая активность компании, чрезмернаяориентация на собственные источники финансировании и существенные размерынераспределенной прибыли, которую целесообразнее было бы не накапливать, анаправить на развитие предприятия
2.3 Сущность и экономическое обоснование инвестиционного проекта
В последниегоды спрос на трубопроводную арматуру и подобную ей продукцию, которуюпроизводит ООО «Балтрезерв», стабильно растет. Это касается какпокупателей на территории Калининградской области, так и за ее пределами.Поэтому руководство предприятия приняло решение о необходимости осуществленияинвестиционного проекта. Предполагается расширить производство продукции засчет покупки нового оборудования для производства дополнительного объема ПланокПР260.06.01. Данный вид изделия имеет более высокую цену реализации в сравнениис другими изделиями и, следовательно, потенциально более рентабелен.
Финансовоесостояние предприятия является очень устойчивым. Предприятие работает с прибылью.К тому же предприятие имеет существенные объемы накопленной нераспределеннойприбыли. На конец 2009 г. она составила 55034 тыс. руб. Поэтомуфинансирование инвестиционного проекта целесообразно осуществлять за счетсобственных средств, а именно за счет нераспределенной прибыли.
Осуществлениеданного инвестиционного проекта позволит предприятию занять более существеннуюдолю в сегменте производства дорогостоящих задвижек Планок ПР260.06.01,несколько диверсифицировать производственную деятельность, поскольку на данныймомент высок удельный вес производства более дешевых и менее рентабельныхизделий. Все эти мероприятия должны привести к увеличению прибыли, рыночнойдоли предприятия в общем объеме производимой арматурной продукции, приобретениюновых клиентов.
2.4 Оценкаэкономической эффективности инвестиционного проекта
Расчетденежного потока и ставки дисконтирования проекта.
Центральноеместо в оценке инвестиций занимает оценка финансовой состоятельности проектов,которую часто называют капитальным бюджетированием. Качество любого принятогорешения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений,представленных в виде денежных потоков. В ходе оценки сопоставляют ожидаемыезатраты и возможные выгоды, (оттоки и притоки) и получают представление опотоках денежных средств.
Под денежнымпотоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплатыденежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта.
Чистыйденежный поток – это разница между суммой всех поступлений денежных средств исуммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потокиразличных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.
Оценкапервоначальных инвестиций.
Необходимоеоборудование – производственный станок для изготовления задвижек ПланокПР260.06.01 – предприятие имеет возможность приобрести в Германии у поставщика.Стоимость самого станка составляет 170 тыс. евро, в переводе на российскуювалюту 6 млн. руб.
Транспортировкаоборудования обойдется организации в 450 тыс. руб. Установка и монтаж –дополнительно 150 тыс. руб. Поскольку налог на добавленную стоимостьорганизация в последующем имеет право поставить к вычету, то его сумма невключается в общую сумму затрат.
Такимобразом, полная стоимость оборудования составляет 6,6 млн. руб.
Предприятиепланирует профинансировать приобретение данного оборудования из собственныхисточников, а именно из нераспределенной прибыли.
Оценкаожидаемых поступлений.
Использованиеприобретаемого оборудования позволит предприятию производить на нем в течение 5лет Планки ПР260.06.01т. Объем производства и реализации в 2008 г. (первыйгод использования оборудования) составит 10500 штук, в 2009 г. – 11000штук, в 2010 г. – 11000 штук, в 2011 г. – 11400 штук, в 2012 г.– 10500 штук. Цена реализации составит 1000 руб. за шт., 1020 руб., 1050 руб.,1100 руб., 1150 руб. соответственно.
Такимобразом, объем продаж в стоимостном выражении составит 10,5 млн. руб., 11,22млн. руб., 11,55 млн. руб., 12,54 млн. руб., 12,075 млн. руб. соответственно.
Оценкаожидаемых расходов.
Переменныезатраты в ходе осуществления производства состоят из материальных затрат изатрат на оплату труда. Материальные затраты – это затраты на покупку сырья иматериалов. В 2008 г. они составят 6,31 млн. руб., в 2009 г. – 6,67млн. руб., в 2010 г. – 6,7 млн. руб., в 2011 г. – 7,158 млн. руб., в 2012 г.– 6,74 млн. руб. Трудовые затраты – это затраты на оплату труда рабочих,обслуживающих станок, и отчисления на социальные нужды. Данные расходы составят830 тыс. руб., 920 тыс. руб., 940 тыс. руб., 1050 тыс. руб., 1030 тыс. руб.соответственно.
Постоянныезатраты состоят из амортизации, страховых взносов по имущественномустрахованию, налога на имущество, сумм планового ремонта и общехозяйственных иобщепроизводственных расходов.
ООО «Балтрезерв»планирует использовать приобретаемый станок в течение 5 лет. Для начисленияамортизации используется линейный метод. Сумма ежегодной амортизации составит1,32 млн. руб.
Организацияпланирует застраховать приобретаемый станок. Тариф составит 3% от стоимостиимущества. Сумма ежегодных взносов – 198 тыс. руб.
Ставка налогана имущество составляет 2,2% от среднегодовой стоимости имущества. Исходя изэтого, предприятие заплатит налог на имущество в суммах 130 тыс. руб., 102 тыс.руб., 763 тыс. руб., 29 тыс. руб., 15 тыс. руб. соответственно по годам.
Суммапланового ремонта установлена в размере 80 тыс. руб. ежегодно.
Общехозяйственныеи общепроизводственные расходы предприятия составят 250 тыс. руб. ежегодно. Онивключают в себя часть затрат на оплату труда руководящего персонала,распределенную на данное оборудование, расходы на обслуживание станка, а такженепредвиденные затраты.
Ставка налогана прибыль – 24%.
На основеданных по ожидаемым доходам и расходам можно составить план движения денежных потоков.Он представлен в табл. 10:
Табл. 10.План движения денежных потоков
Показатель
Значение показателя, тыс. руб.
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Первоначальные инвестиции 6600
Выручка от реализации 10500 11220 11550 12540 12075
Переменные затраты, в т.ч.: 7140 7590 7700 8208 7770
– материальные затраты 6310 6670 6700 7158 6740
-оплата труда с социальными отчислениями 830 920 940 1050 1030
Постоянные затраты без амортизации, в т.ч.: 658 630 601 557 543
– страховые взносы 198 198 198 198 198
– налог на имущество 130 102 73 29 15
– плановый ремонт 80 80 80 80 80
– общехозяйственные и общепроизводственные расходы 250 250 250 250 250
Амортизация 1320 1320 1320 1320 1320
Валовая Прибыль 1382 1680 1929 2455 2442
Налог на прибыль 331,68 403,2 462,96 589,2 586,08
Прибыль после налогообложения 1050,32 1276,8 1466,04 1865,8 1855,92
Чистый денежный поток 2370,32 2596,8 2786,04 3185,8 3175,92
Такимобразом, чистый денежный поток во все годы осуществления инвестиционного проектаоказался положительным. Накопленный денежный поток к концу срока реализациипроекта составит 14114,88 тыс. руб. Это является свидетельством финансовойсостоятельности проекта.
Показателиденежных потоков являются исходными данными для расчета показателейэкономической эффективности инвестиционного проекта.
Ставкадисконтирования зависит от минимальной доходности и влияния уровня инфляции. Вданном случае под минимальной доходностью понимается ставка по депозитам внаиболее надежных российских банках. Она составляет 7,5% годовых. Уровеньинфляции, согласно официальным прогнозам на 2008 г., – 8,5%. Исходя изэтого, формула ставки дисконтирования имеет вид:
(1+E)=(1+R)*(1+I), где
E – ставка дисконтирования,
R – безрисковая ставка,
I – уровень инфляции.
(1+E)=(1+7,5%)*(1+12%) = 1,17
Е = 17%.
Оценкаэкономической эффективности проекта методом расчета чистой приведеннойстоимости (NPV).
Методом,наиболее полноценно учитывающим неравноценность разновременных финансовыхпотоков, базирующимся на концепции потока наличности, а также позволяющимсравнивать различные по времени варианты реализации проекта является методоценки проектов по критерию чистой приведённой стоимости. Его целесообразноприменять, прежде всего, при оценке проектов, предусматривающих крупныеденежные вложения.
Значениечистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное всопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемыйчистой приведенной стоимостью проекта (NPV–Net Present Value).В общем видеформула расчета выглядит следующим образом:
NPV= – Со + ∑CFt/(1+r)t
CFt- объем генерируемыхпроектом денежных средств в периоде t
r – ставка дисконтирования
С0 –первоначальные инвестиционные затраты/
О степениэффективности вложения средств в данный проект говорит полученная величина NPV.
Табл. 11.Расчет NPV
2008
2009
2010
2011
2012 Денежные потоки проекта, тыс. руб. 2370,32 2596,8 2786,04 3185,8 3175,92 Коэффициент дисконтирования, 1/(1+r) t 0,855 0,731 0,624 0,534 0,456 Дисконтированные потоки, тыс. руб. 2025,915 1896,998 1739,521 1700,102 1448,573 Сумма дисконтированных потоков, тыс. руб. 8811,108
Суммадисконтированных денежных потоков составляет 8811,108 тыс. руб. Таким образом, NPV данного инвестиционногопроекта равен:
NPV = – 6600 тыс. руб. +8811,108 тыс. руб. = 2211,108 тыс. руб. Чистый дисконтированный доходпредставляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущих доходов. Так каквыполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), положительноезначение NPV свидетельствует о целесообразности осуществления проекта.
Расчетиндекса рентабельности инвестиций.
Индексрентабельности PI показывает какая величины современного денежного потокаприходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат.
PI = ∑CFt/(1+r)t
C0
Или в обобщенном виде:
/>
PVP (Present Value of Payments)– дисконтированныйположительный поток денежных средств (от операционной и инвестиционнойдеятельности);
PVI (Present Value of Investment)– дисконтированнаястоимость инвестиционных затрат.
PIрассматриваемогоинвестиционного проекта равен:
PI= 8811,108 тыс. руб./6600 тыс.руб. = 1,34
Исходя изусловия рентабельности инвестиционного проекта (PI>1), данный проектможно признать рентабельным.
Оценкаэкономической эффективности методом внутренней нормы доходности
На практике внутренняя норма прибыли представляет такую ставкудисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря,приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальнымзатратам. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потокаплатежей, IRRопределяется как решение следующего уравнения:
∑CFt/(1+IRR)t– C= 0
Существуют и другие трактовки определения внутренней нормыприбыли. С одной стороны, показатель IRRопределяет максимальнуюставку платы за привлеченные источники финансирования, при котором проектостается безубыточным. С другой стороны, его можно рассматривать как минимальныйгарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если IRRпревышает среднююстоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретногопроекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации.
Внутренняя норма прибыли находится обычно методом итерационногоподбора значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистойтекущей стоимости проекта.
Алгоритмопределения IRRметодом подбора можно представить в следующемвиде:
Выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются NPV, при одном значении NPV должно быть ниже нуля, апри другом – выше нуля; значения коэффициентов и самих NPVподставляются в следующуюформулу (известную еще как интерполяция):
IRR= rн+ (rв– rн)∙NPV+/(NPV+ — NPV-), где
rн — – норма дисконта, при которой показатель NPV положителен
NPV+ — величина положительного NPV
rв – норма дисконта, при которой показатель NPV отрицателен
NPV — — величина отрицательного NPV.
Для нормы дисконта 29% NPV составит 135,24 тыс. руб., для нормы дисконта 30%NPV составит -1,193 тыс. руб.
В данном случае IRR составит 1,2999, или 29,99%. Таким образом,полученное значение IRR>r и, следовательно, проект можно признать эффективным.
Расчет срока окупаемости проекта
Срококупаемости– еще один показатель в группе простых методов оценкиэффективности. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течениекоторого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектомденежных средств, куда входят суммы прибыли и амортизации, направляется навозврат первоначально инвестированного капитала.
Расчет периода окупаемости может осуществляться путемпостепенного, шаг за шагом вычитания суммы амортизационных отчислений и чистойприбыли за очередной интервал (как правило, за год) планирования из общегообъема капитальных затрат. Интервал, за который остаток нивелируется илистановится отрицательным, и является тем самым периодом окупаемости.
Табл. 12. Расчет срока окупаемости проекта
Год
Поступление, тыс. руб.
Накопленные поступления, тыс. руб.
Дисконтированные поступления, тыс. руб.
Накопленные дисконтированные поступления, тыс. руб. 2007 -6600 -6600 -6600 -6600 2008 2370,32 -4229,68 2025,915 -4574,085 2009 2596,8 -1632,88 1896,998 -2677,087 2010 2786,04 1153,16 1739,521 -937,566 2011 3185,8 4338,96 1700,102 762,536 2012 3175,92 7514,88 1448,573 2211,109
Простой срок окупаемости проекта, исходя из данных таблицы,превышает 2 года. По истечении 3 года осуществления проекта доходы полностьюпокрыли вложенные средства.
Дисконтированный срок окупаемости превышает 3 года. Только поистечении 4 года доходы от осуществления проекта полностью покроют понесенныезатраты.
Оценка эффективности методом бухгалтерской нормы доходности
Данный метод основан на использовании бухгалтерского показателяприбыль. Показатель определяется отношением средней величины прибыли к среднейвеличине инвестиций. Экономически смысл простой нормы прибыли заключается воценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) ввиде прибыли в течение одного интервала планирования.
Расчетбухгалтерской нормы прибыли проведем на основании первоначально вложенногокапитала. Формула будет иметь вид:
/>ARR= (сумма годовыхдоходов)/nлет
Первоначальныезатраты
В качестве годовых доходов используется величина чистой прибыли,так как она лучше характеризует ту выгоду, которую получают владельцыпредприятия и инвесторы.
Табл. 13 Расчет среднегодовой прибыли
2008
2009
2010
2011
2012
Валовая прибыль 1382 1680 1929 2455 2442
Налог на прибыль 331,68 403,2 462,96 589,2 586,08
Чистая прибыль 1050,32 1276,8 1466,04 1865,8 1855,92
Среднегодовая прибыль 1502,98
Первоначальные затраты 6600
ARR = 1502,98 тыс. руб./6600 тыс. руб. = 0,2277, или 22,77%.
Если сравнить полученное значение с показателями текущейрентабельности продаж, активов или собственного капитала, находящихся на уровне10–12%, то данный уровень бухгалтерской нормы доходности можно считать вполнеприемлемым.
Анализ чувствительности
Анализ чувствительности проводится с целью учета и прогнозавлияния изменения входных параметров (инвестиционные затраты, приток денежныхсредств, барьерная ставка, уровень реинвестиций) инвестиционного проекта нарезультирующие показатели. Наиболее удобный вариант – это относительноеизменение одного из входных параметров (пример – все притоки денежных средствминус 5%) и анализ произошедших изменений в результирующих показателях. Дляанализа чувствительности главное – это оценить степень влияния изменениякаждого (или их комбинации) из входных параметров, чтобы предусмотретьнаихудшее развитие ситуации в бизнес плане (инвестиционном проекте). Такимобразом, рассматривается обычно пессимистический, наиболее вероятный иоптимистический прогнозы и рассчитываются результаты инвестиционного проекта. Результатыанализа чувствительности учитываются при сравнении взаимозаменяемых и некомплиментарных (невзаимозаменяемых с ограничением по максимальному бюджету)инвестиционных проектов. При прочих равных условиях выбирается инвестиционныйпроект (проекты) наименее чувствительный к ухудшению входных параметров. Ванализе чувствительности речь идет не о том, чтобы уменьшить рискинвестирования, а о том, чтобы показать последствия неправильной оценкинекоторых величин. Анализ чувствительности сам по себе не изменяет факторы риска.
Таблица 17. РасчетNPV при пошаговом изменениидоходов (шаг =5%)% 115 110 105 100 95 90 85 NPV 101308,4 9685,8 9244 8811.108 8364.11 7923,54 7482,986
Заключение.
Итак, вданной курсовой работе была рассмотрена тема оценки эффективности инвестиционногопроекта. Был проведен анализ эффективности конкретного инвестиционного проекта.
В работе былапредставлена общая технико-экономическая характеристика предприятия ООО «Балтрезерв».По итогам проведенного финансового анализа установлено, что финансовоеположение организации является очень устойчивым. Все показатели ликвидности иплатежеспособности намного превышают установленные нормативы.
Исходя изданных об устойчивом финансовом положении, инвестиционный проект целесообразноосуществлять за счет собственных источников. Данный инвестиционный проектпредставляет собой приобретение оборудования – производственного станка дляизготовления планок. В работе было приведена краткая характеристикаосуществляемого инвестиционного проекта. Был проведен расчет денежных потоков иобоснована ставка дисконтирования. Денежный поток оказался положительным во всегоды осуществления проекта.
Также былапредставлена оценка экономической эффективности данного проекта при помощирасчета ряда показателей.
Расчетчистого приведенного дохода показал экономическую эффективность проекта,поскольку сумма дисконтированных денежных потоков превысила суммупервоначальных затрат, что является необходимым условием эффективности.
Индексрентабельности инвестиций PI данного проекта больше 1, что также говори оцелесообразности осуществления проекта.
Внутренняянорма доходности превысила показатель расчетной ставки дисконтирования. Этоговорит о том, что показатель IRR превышает стоимость капитала, используемогоорганизацией для осуществления проекта.
Инвестиционныйпроект полностью окупается в ходе его реализации как согласно расчетам простогосрока окупаемости, так и дисконтированного. Сроки – 3 и 4 года соответственно.Расчет бухгалтерской нормы также показал эффективность проекта, поскольку ARR составила 22,77%.
В целом,данный инвестиционный проект можно рекомендовать к реализации, посколькурасчеты показали его экономическую целесообразность.
Списокиспользованной литературы
1. Гражданский кодекс РФ,часть первая и вторая.
2. ФЗ от25 февраля 2003 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РоссийскойФедерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
3. Богатин Ю.В. Инвестиционныйанализ: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ – Дана, 2001. – 415 с.
4. Виленский П.Л,Оценка эффективности инвестиционных проектов. – Москва: «Финансы и статистика»,2002 г.
5. Игонина Л.Л. Инвестиции:Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. – М.:Экономистъ, 2003. – 478 с
6. Инвестиции: учеб. / С.В. Валдайцев, П.П. Воробьев(и др.); под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. –Москва: издательство «Проспект», 2005 г.
7. Савицкая Г.В. Анализхозяйственной деятельности предприятия. Мн.: Новое знание, 2009