СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТАКЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВФАЗЫ РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГОПРОЕКТАЗАКЛЮЧЕНИЕЛИТЕРАТУРА
ВВЕДЕНИЕ
Инвестиция — это осознанный отказ от текущегопотребления в пользу возможного относительно большего дохода в будущем,который, как ожидается, обеспечит и большее суммарное (т. е. текущее и будущее)потребление. Инвестиция — это весьма сложное, неоднозначно трактуемое и, впринципе, трудно реализуемое в практической плоскости понятие.
Является общепризнанным тот факт, что жизнеспособностьи процветание любого бизнеса, любой социально-экономической системы взначительной степени зависит от рациональной инвестиционной политики. Этаполитика затратна и рискованна по определению. Иными словами, во-первых,инвестиций не бывает без затрат — сначала необходимо вложить средства, т. е.потратиться, и лишь в дальнейшем, если расчеты были верны, сделанные затратыокупятся; во-вторых, невозможно предугадать все обстоятельства, ожидающиеинвестора в будущем,— всегда существует ненулевая вероятность того, чтосделанные инвестиции будут полностью или частично утеряны.
Инвестиция — это всегда изменение, осознанноеотклонение от рутинного течения, попытка заглянуть в будущее. Инвестиционнаядеятельность является в некотором смысле вынужденным мероприятием, посколькулюбой мало-мальски грамотный бизнесмен, руководитель, менеджер отчетливопонимает, что инвестиция — это необходимое рациональное (естественно, ссубъективной точки зрения инвестора) движение, которое всегда лучше, чемзастой, консервация статус-кво.
Инвестиционная деятельность различается в зависимостиот уровня управления, на котором обсуждаются ее содержание, целевые установки,способы осуществления, планируемые результаты. Различие заключается винвестиционных возможностях, потенциально мобилизуемых ресурсах, степениответственности за возможные просчеты и др.
ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Термин «инвестиция» входит в число наиболее частоиспользуемых понятий в экономике, в особенности в экономике, находящейся впроцессе трансформации или испытывающей подъем. Это понятие происходит отлатинского investio — одеваю и подразумевает долгосрочноевложение капитала в экономику внутри страны и за границей. В руководствах поинвестиционной деятельности его, как правило, трактуют в широком смысле,понимая под инвестицией «расходование ресурсов в надежде на получение доходов вбудущем, по истечении достаточно длительного периода времени».
В приведенном определении два ключевых момента.Во-первых, речь идет о «надежде на получение дохода в будущем», которая,естественно, не является предопределенной. Иными словами, любая инвестициярискова в том смысле, что надежда на получение дохода может и не оправдаться.Делая инвестицию, инвестор фактически отказывается от возможности потреблениясредств «сегодня», полагая, что «завтра» он сможет не только вернуть вложенныесредства, но и получить некоторый доход с устраивающей его нормой прибыли.Поскольку в экономике безрисковых операций практически не существует, подобныйотказ от текущего потребления с очевидностью рисков по своей сути. Не случайнопоэтому инвестицию трактуют как «отказ от определенной ценности в настоящиймомент за (возможно, неопределенную) ценность в «будущем».
Во-вторых, инвестиции чаще всего связывают сдолгосрочным вложением капитала. Однако можно дать и более общее определение,согласно которому под инвестицией понимаются оцененные в стоимостной оценкерасходы, сделанные в ожидании будущих доходов. В этом случае в зависимости отгоризонта инвестирования инвестиции можно классифицировать на долгосрочные икраткосрочные. Поскольку подобное подразделение с очевидностью всегда являетсявесьма условным, приведенное определение вполне приемлемо; иными словами,признак долгосрочности по существу не является системообразующим при введениипонятия «инвестиция». Данный подход стал особенно актуальным в связи сразвитием финансовых инвестиций. Дело в том, что в отношении вложений на рынкеценных бумаг никогда нельзя сказать с определенностью, как долго эти вложениябудут иметь место. Не исключено, что при изменении конъюнктуры рынка отприобретенных ценных бумаг, т. е. объекта инвестирования, придется избавиться —продать их. Заметим, что, строго говоря, стратегический аспект в той или инойстепени присутствует в любом решении финансового характера. Например,краткосрочные решения, рассматриваемые как элементы текущей финансовой политикив совокупности и их последовательной реализации, можно трактовать и каксоставные части стратегического финансового менеджмента. Тем не менее врешениях инвестиционного характера в приложении к объектамматериально-технической базы параметр долгосрочности, безусловно, входит вчисло базисных, превалирующих.
Традиционно различают два вида инвестиций — финансовыеи реальные. Первые представляют собой вложение капитала в долгосрочныефинансовые активы — паи, акции, облигации; вторые — в развитиематериально-технической базы предприятий производственной и непроизводственнойсфер. За реальными инвестициями в российском законодательстве закрепленспециальный термин — капитальные вложения, под которыми понимаются инвестиции восновной капитал (основные средства), в том числе затраты на новоестроительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружениедействующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента,инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.
Инвестиционная деятельность имеет исключительно важноезначение, поскольку создает основы для стабильного развития экономики в целом,отдельных ее отраслей, хозяйствующих субъектов. Не случайно поэтому онарегулируется на уровне страны и отдельных субъектов РФ. Основным регулятивом вотношении реальных инвестиций на уровне страны является Федеральный закон от 25февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,осуществляемой в форме капитальных вложений»
Отдельные крупные субъекты РФ также имеют своезаконодательство в этой области. В частности, в Санкт-Петербурге действуют двазакона, принятые Законодательным Собранием: от 8 июля 1998 г. № 185-36 «Огосударственной поддержке инвестиционной деятельности на территорииСанкт-Петербурга» и от 9 июля 1998 г. № 191-35 «Об инвестициях в недвижимостьСанкт-Петербурга» Эти законы регулируют порядок получения поручительстваАдминистрации Санкт-Петербурга как обеспечения обязательств инвестора повозврату заемных денежных средств, привлекаемых для осуществленияинвестиционной деятельности, определяют формы бюджетной поддержки, видыналоговых льгот и др.
Именно в упомянутых законодательных актах можно найтиопределения ключевых понятий инвестиционного процесса. В частности, согласноФедеральному закону № 39-ФЗ под инвестицией понимаются «денежные средства,ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права,имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или)иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезногоэффекта», а инвестиционная деятельность есть «вложение инвестиций иосуществление практических действий в целях получения прибыли или достижения иногополезного эффекта». На практике нередко термин «инвестиция» понимается вобобщенном смысле — как вкладываемые активы и (или) как собственно процессвложения.
В отличие от финансовых решений краткосрочногохарактера, принимаемых в основном исходя из текущих производственных, иногдатактических соображений, вложения в материально-техническую базу (реальныеинвестиции) все же имеют ярко выраженную стратегическую направленность исвязаны с понятием операционного риска. В данном случае речь идет как об инвестициях,так и о дезинвестициях, понимаемых как процесс высвобождения денежных средствпутем продажи долгосрочных активов. Очевидно, что стратегический аспектприсутствует в таких решениях, как расширение производственных мощностей,модернизация и реконструкция действующей материально-технической базы,строительство новых производственных мощностей в связи с планируемым внедрениемновых видов продукции и услуг, приобретение основных средств и др. Дело в том,что вкладывая средства в долгосрочные активы, их собственники надолгоомертвляют свой капитал и, кроме того, они подвержены риску потерь в случаедосрочной дезинвестиции. В частности, проведенные американскими специалистамиисследования показали, что вынужденная реализация производственных запасовможет сопровождаться потерей около 60% их стоимости. Если даже в отношенииликвидных активов, каковыми являются производственные запасы, возможен стольсущественный уровень относительных потерь, то степень риска, связанного с ликвидацией долгосрочныхактивов, может быть, по крайней мере, не менее значительной.
Реальные инвестиции, как правило, оформляются в видетак называемого инвестиционного проекта. Согласно Закону №39-Ф3 «инвестиционныйпроект есть обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществлениякапитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация,разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации иутвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), атакже описание практических действий по осуществлению инвестиций(бизнес-план)».
Таким образом, если следовать букве закона, тоинвестиционный проект трактуется как набор документации, содержащий два крупныхблока документов:
· документально оформленное обоснование экономическойцелесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, включаянеобходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии сзаконодательством РФ и утвержденную в установленном порядке стандартами(нормами и правилами);
· бизнес-план как описание практических действий поосуществлению инвестиций.
Однако на практике инвестиционный проект не сводится кнабору документов, а понимается в более широком аспекте — как последовательностьдействий, связанных с обоснованием объемов и порядка вложения средств, ихреальным вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкойцелесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкойрезультативности проекта по его завершении. В этом случае инвестиционномупроекту свойственна определенная этапность, т.е. он развивается в видепредусмотренных фаз, а набор документов, обосновывающих его целесообразность иэффективность, выступает лишь одним из элементов проекта в целом.
Объектами капитальных вложений в Российской Федерацииявляются находящиеся в частной, государственной, муниципальной иных формахсобственности различные виды вновь создаваемого или модернизируемого имущества,за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами. Капитальные вложения вобъекты, создание и использование которых не соответствуют законодательству РФи утвержденным в установленном порядке стандартам, запрещены.
Субъектами инвестиционной деятельности являютсяинвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений идругие лица. Инвесторами, т. е. лицами, осуществляющими капитальные вложения,могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора осовместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединенияюридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, атакже иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранныеинвесторы).
В качестве заказчиков по инвестиционному проекту могутвыступать как собственно инвесторы, так и уполномоченные ими физические июридические лица. Непосредственные работы по возведению производственныхмощностей в соответствии с требованиями проекта осуществляются подрядчиками,под которыми понимаются физические и юридические лица, выполняющие работы подоговору подряда или государственному контракту, заключаемым с заказчиками всоответствии с Гражданским кодексом РФ. Подрядчики обязаны иметь лицензию наосуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствиис федеральным законом.
Пользователями объектов капитальных вложений могутвыступать как инвесторы, так и любые физические и юридические лица, в том числеиностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления,иностранные государства, международные объединения и организации, для которыхсоздаются указанные объекты.
Субъекту инвестиционной деятельности законом разрешеносовмещение функций двух и более субъектов, если иное не установлено договоромили государственным контрактом, заключаемыми между ними.
Все инвесторы имеют равные права на осуществлениеинвестиционной деятельности, самостоятельное определение объемов и направленийкапитальных вложений, владение, пользование и распоряжение объектамикапитальных вложений и результатами осуществленных инвестиций, а такжеосуществление других прав, предусмотренных договором или государственнымконтрактом в соответствии с законодательством РФ. Вместе с тем инвесторы несутответственность за нарушение законодательства РФ и обязаны в установленномпорядке возместить убытки в случае прекращения или приостановленияинвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.
Государство не только регулирует инвестиционнуюдеятельность, но и гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельностинезависимо от форм собственности:
а) обеспечение равных прав при осуществленииинвестиционной деятельности;
б) гласность в обсуждении инвестиционных проектов;
в) право обжаловать в суд решения и действия (бездействие) органовгосударственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц;
г) защиту капитальных вложений.
Управленческие решения по поводу целесообразностиинвестиций, как правило, относятся к решениям стратегического характера. Онитребуют тщательного аналитического обоснования в силу целого ряда причин.
Во-первых, любая инвестиция требует концентрациикрупного объема денежных средств.
Во-вторых, инвестиции, как правило, не даютсиюминутной отдачи в вследствие этого возникает эффект иммобилизациисобственного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые, возможно,начнут приносить прибыль лишь через некоторое время. Поэтому любая инвестицияпредполагает наличие у компании определенного финансового жирка», позволяющегоей безболезненно пережить этап становления нового бизнеса.
В-третьих, в подавляющем большинстве случаевинвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а потому предполагаютсяобоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживания иформулирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов.КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХПРОЕКТОВ
С позиции управленческого персонала компанииинвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям.
Предназначение инвестиции — это ключевой признак приклассификации проектов, в соответствии с которым можно выделить семь основныхпричин инвестирования, а, следовательно, и групп проектов:
1) инвестиции вповышение эффективности производства;
2) инвестиции врасширение действующего производства;
3) инвестиции всоздание производственных мощностей при освоении новых сфер бизнеса;
4) инвестиции,связанные с выходом на новые рынки сбыта;
5) инвестиции висследования и разработку новых технологий;
6) инвестициипреимущественно социального предназначения;
7) инвестиции,осуществляемые в соответствии с требованиями закона.
Инвестиции в повышение эффективностипроизводства. Логика данных проектов совершенноочевидна. Деятельность любой фирмы связана прежде всего с извлечением прибыли,представляющей собой превышение доходов над затратами. Первый фактор — доходы —с позиции фирмы управляем лишь частично, поскольку существенную роль играетконкурентная среда. Второй фактор — затраты — уже более управляем, по крайнеймере, путем выбора ресурсосберегающих технологий, более экономичногооборудования, лучшей организации труда, повышения квалификации работников