Финансовые инструменты и их развитие в Украине

Содержание
Введение                                                                                                   3
Глава1. понятие, функции и эмиссия финансовых инструментов.                                                                                                5
Определение понятия«Финансовые инструменты» и их функции            5
Источники правовогорегулирования выпуска и обращения финансовых инструментов                                                                                            6
Эмиссия и размещение финансовыхинструментов                                     7
Глава 2. Разновидности финансовых инструментов и 
их характеристика                                                                          15
2.1.Финансовые инструменты рынка ценных бумаг                                 15
2.2.Финансовые инструменты денежного рынка                                       21
2.3.Производные финансовые инструменты                                            26
Глава 3. Рынок финансовых инструментов на
современном этапе и перспективы развития в
Украине                                                                                               33
3.1.Роль, место и значение рынка финансовых инструментов               33
3.2.Проблемы становления рынка финансовых инструментов             34
3.3.Пути и перспективы развития рынка финансовых инструментов  в
Украине                                                                                                     36
Заключение                                                                                          38
Список используемой литературы                                       40

ВВЕДЕНИЕ
Темойданной курсовой работы является «Финансовые инструменты, их назначение и формывыпуска». Актуальность темы заключается в том, что в нашей стране многие видыфинансовых инструментов не  используются. Понятие «финансовые инструменты»очень ёмкое. Оно включается в себя разнообразные виды рыночного продукта.Поэтому детальное рассмотрение каждого вида финансовых инструментов представляется достаточно сложным в подобного рода работе. Поэтому в курсовой работе особоевнимание уделено ценным бумагам, как более развитому финансовому инструменту внашей стране.
Целькурсовой работы состоит в том, чтобы исследовать применение основных финансовыхинструментов, эмиссии и размещению финансовых инструментов, определить ихназначения, а также виды и формы выпуска.
Несомненно,среди финансовых инструментов рынка сложно выявить приоритетные и нуждающиеся вболее полной характеристике, каждый вид играет важное значение в экономике.
Внастоящее время перед Украиной остро стоит проблема привлечения иностранныхинвестиций, без которых сложно себе представить полноценное развитие промышленностии осуществление крупных проектов, из-за отсутствия достаточных средств внутристраны или нежелания потенциальных инвесторов-резидентов рисковать своимкапиталом.  В то же время о привлечение иностранных инвестиций нечего иговорить без развитого фондового рынка. Рынок же производных финансовыхинструментов является неотъемлемой частью фондового рынка, который позволяет нетолько получать спекулятивную прибыль, но и, что особенно важно для прямыхинвесторов, проводить хеджирование от рисков.  Срочный рынок очень важен, таккак без него  законченного финансового рынка в стране никогда не будет. Дляменя же эта тема еще интересна и тем, что, в отличие от рынка ценных бумаг,совершенно не была нами затронута в ходе лекций.
Перваяглава курсовой работы посвящена рассмотрению общего  понятия финансовыхинструментов, определения их основных  функций. В этой главе также рассматриваютсятакие вопросы как правовое регулирование выпуска и обращения финансовыхинструментов, эмиссия и размещение финансовых инструментов.
Втораяглава посвящена  видам финансовых инструментов. Здесь будет дана характеристикаи особенности финансовых инструментов. Рассмотрение данного вопроса построенона рассмотрении применения различных видов финансовых инструментов на различныхфинансовых рынках.
Третьяглава посвящена рассмотрению рынка финансовых инструментов на современном этапев Украине. В данной главе освещаются такие вопросы как роль, место и значениерынка финансовых инструментов, проблемы его становления на Украине, а такжепути и перспективы его развития.
Принаписании курсовой работы был переработан ряд учебной и научно-познавательскойлитературы, список  используемой литературы приведен в конце работы. 

Глава 1. понятие, функции иэмиссия финансовых инструментов
1.1. Определение понятия «Финансовые инструменты» и их функции
Финансовыеинструменты понятие емкое.  Финансовые инструменты включают в себя различныевиды ценных бумаг, денежных обязательств.
Финансовыеинструменты -  это разнообразные виды рыночного продукта финансовой природы;ценные бумаги, денежные обязательства, валюта, фьючерсы, опционы и др.
Финансовыйрынок имеет решающее значение для развития экономики. На нем избыток накопленийв одних секторах уравновешивается их недостатком в других, при этомустанавливается уровень процента, существенно влияющий на стоимость инвестиций.
Выделяютследующие виды финансовых инструментов, и соответствующие их функции [6, 126]:
· инструменты займа (облигаций), государственных казначейских обязательств,векселей;
· инструменты недвижимости (акции открытых АО, созданных в процессеприватизации);
· инструменты инвестиций (акции; инвестиционные, сберегательные, депозитныесертификаты);
· производные финансовые инструменты (фьючерсы, опционы, варранты, дериваты).
Финансовыйрынок – это рынок финансовых ресурсов в первую очередь. Он состоит извзаимосвязанных и дополняющих друг друга, но отдельно функционирующих рынков,на которых для осуществления поставленных задач используются различного видафинансовые инструменты (рис. 1) [4, 23].
/>
Рис. 1 Инструменты  финансового рынка
1.2.  Источники правого регулированиявыпуска и обращения
финансовых инструментов
Фондовыйрынок в Украине  начал свое формирование по существу с начала 90-х годов. Ранееоборот ценных бумаг в СССР был чрезвычайно скуден и ограничивался в основномгосударственными ценными бумагами. Динамичное развитие последних лет изменилоситуацию. Сегодня можно говорить о таких сегментах российского фондового рынкакак рынок акций и облигаций приватизированных предприятий, рынок ценных бумаг,эмитированных коммерческими банками, рынок муниципальных и региональныхоблигаций и займов, рынок ценных бумаг частных эмитентов, созданных внепроцесса приватизации. На новую ступень начинает выходить рынокгосударственных  ценных бумаг, постепенно приобретая необходимые черты иприближаясь к выполнению функций, характерных для аналогичных секторов развитыхфондовых рынков. Параллельно и достаточно энергично шел процесс накоплениязаконодательного материала в этой новой и важной для экономики сфере.
Насегодняшний день действует более 500 нормативных актов. Это Законы Украины,Указы Президента Украины, Постановления Правительства Украины, инструкции ииные нормативные документы Национального  банка Украины, Министерства ФинансовУкраины, Государственной налоговой службы Украины, Государственного комитетаУкраины по статистике и других министерств и ведомств Украины. Они регулируют выпуски обращение акций, облигаций, векселей, чеков, депозитных и сберегательных сертификатов,банковских сберегательных книжек на предъявителя, коносаментов, приватизационныхи иных ценных бумаг.
Нельзяне выделить ряд важнейших законодательных актов – Гражданский Кодекс Украины,Закон Украины  «О рынке ценных бумаг», Закон  Украины «Об акционернымобществах»., и др.  В них раскрываются такие понятия, как эмиссия ценных бумаг,их размещение, подписка на ценные бумаги, конвертация и т.д., содержатсятребования к профессиональным участникам рынка ценных бумаг (брокерам, дилерам,клиринговым организациям, депозитариям, регистраторам, номинальным держателямценных бумаг и т.д.), определяются условия рекламы ценных бумаг и решаютсядругие вопросы, связанные с ценными бумагами.
Условиявыпуска и обращения сертификатов определяются Правилами по выпуску и оформлениюдепозитных и сберегательных сертификатов, утвержденными НБУ. Особое место средиорганов, уполномоченных регулировать отношения в рассматриваемой сфере занимаетГосударственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при ПравительствеУкраины, образованная Указом Президента «О мерах по государственномурегулированию рынка ценных бумаг в Украине», на которую возлагается контроль ирегулирование рынка ценных бумаг и деятельности профессиональных участниковрынка ценных бумаг.
Следуетотметить, что развитие рынка ценных бумаг и его нормативного регулированиязачастую носило не только бурный характер, но и сопровождалось естественными«болезнями роста», к числу которых можно отнести недостаточнуюпоследовательность и системность. В результате в регулирующей базе существуютзначительные пробелы и далеко не всякая регламентация могла бы быть признанаудовлетворительной.
Особенностью источников правового регулирования выпуска иобращения ценных бумаг можно назвать большое количество содержащихся в нихпроцедурных норм. Рассматриваемые источники  как правило, не воспроизводят всвоих статьях нормы Гражданского Кодекса Украины, а развивают и детализируютих. В то же время нельзя не обратить внимание и на присущие им недостатки,многие из которых являются весьма существенными, что приводит к возникновениюправовых коллизий. Сюда можно отнести неоправданную сложность подачи правовогоматериала, невысокий уровень юридической техники. Данный недостаток усугубляетсяотсутствием понятийного аппарата, что препятствует использованию правовыхисточников лицами, которым они, казалось бы, адресованы. В Законах и иныхисточниках содержится немало положений, не являющихся бесспорными,  в связи счем по ряду вопросов, которые не могут быть однозначно разрешены путемтолкования норм, а также по вопросам, не нашедшим пока единообразного примененияна практике, возникает много споров. К сожалению, и в настоящее время имеетсянастоятельная потребность в четком правовом регулировании  сферы отношенийсвязанных с обращением ценных бумаг.
1.3.Эмиссия и размещение финансовых инструментов
Эмиссияфинансовых инструментов  – это  выпуск в обращение акций, сертификатов,облигаций и других ценных бумаг любыми эмитентами, включая государство, кредитныеучреждения, акционерные компании.
Современнымзаконодательством Украины выработаны определенные правила эмиссии акций приучреждении акционерных обществ, а также дополнительных акций и облигаций.Одновременно разработана и законодательно закреплена процедура подготовки ихпроспектов эмиссии. В связи с этим основным документом является стандартэмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций и их проспектовэмиссии.
Главноепредназначение стандартов состоит в регламентации процедуры эмиссии ценныхбумаг. С помощью стандартов регулируется выпуск акций акционерного общества приего учреждении, эмиссия дополнительных акций акционерного общества, распределяемыхсреди акционеров, эмиссия дополнительных акций акционерного общества. Крометого, устанавливаются правила эмиссии облигаций, размещаемых путем подписки, атакже эмиссии ценных бумаг, размещаемых путем конвертации.
Стандартыэмиссии устанавливают порядок принятия решения о выпуске ценных бумаг, правилагосударственной регистрации, составления проспекта эмиссии ценных бумаг,процедуру их размещения, регистрации отчета об итогах выпуска.
Размещениеакций осуществляется путем распределения среди учредителей акционерногообщества при его создании, а также путем подписки и конвертации.
 Эмиссияакций акционерного общества при его образовании, так называемая первичнаяэмиссия, осуществляется по общепринятому правилу. При этом акции должны бытьраспределены среди учредителей общества в соответствии с договором о созданииакционерного общества.
Процедураэмиссии ценных бумаг регулируется национальным законодательством и включает рядобязательных этапов. Так, основными этапами эмиссии являются:
•        принятиерешения о выпуске бумаг,
•        подготовкапроспекта эмиссии,
•        регистрацияпроспекта эмиссии в государственном органе,
•        регистрациявыпуска эмиссионных ценных бумаг,
•        размещениеценных бумаг.
ВСША и большинстве других стран государство осуществляет контроль за тем, чтобыпроспекты эмиссии содержали достаточно подробные сведения о положении делвыпускающих ценные бумаги акционерных обществ, но не отвечает за правильность сообщаемыхсведений. Проспект включает все финансовые данные компании за последние пятьлет, информацию о менеджерах, описание целевого рынка, конкурентов и стратегиикомпании.
Послерегистрации проспекта Комиссия по ценным бумагам и биржам, Национальнаяассоциация биржевых дилеров и другие государственные органы США по ценнымбумагам изучают документ для выявления упущений. Все отмеченные этими ведомствамиупущения должны быть исправлены.
Дляинвесторов не существует проблем в ознакомлении с новыми проспектами.Во-первых, их можно получить в электронном виде на сайте Комиссии по ценнымбумагам и биржам или на сайте Hoover’s IPO Central, а также за определеннуюплату из онлайновой службы финансовой сети Интернет. Во-вторых, печатную копиюпроспекта можно получить в инвестиционных банках, входящих в синдикат поразмещению, либо в компании, выпускающей акции. Чтение проспектов являетсядовольно трудным делом, поскольку они написаны преимущественно юристами,перегружены специальными терминами и носят в большинстве своем негативныйоттенок. Этот оттенок объясняется тем, что компания должна быть предельночестна в описании своих недостатков и проблем, чтобы в будущем избежатьсудебных исков инвесторов.
ВУкраине существует такой же порядок. Вместе с тем государство периодическипроверяет достоверность проспектов эмиссии и в случае обнаружения злоупотребленийприменяет штрафные санкции.
Так,в Украине запрещено совершение сделок с ценными бумагами с использованиемконфиденциальной информации. При этом конфиденциальной считается информация обэмитенте или его ценных бумагах, которая не является равнодоступной (т.е.полученной не из средств массовой информации, проспекта эмиссии ценных бумаг,периодических отчетов и информационных материалов, публикуемых эмитентом) и ееиспользование способно нанести ущерб материальным интересам эмитента или инвестора[4, 68].
Эмитенти гаранты выпуска (если таковые имеются), а также инвестиционные институты,производящие по соглашению с эмитентом продажу ценных бумаг первым владельцам,обязаны обеспечить каждому покупателю возможность ознакомления с условиямипродажи и проспектом эмиссии до момента покупки данных бумаг. Поэтому публикацияпроспекта эмиссии является обязательной. Эмитент и инвестиционные институты,производящие продажу акций первым владельцам, обязаны также обеспечить всем имравные ценовые условия приобретения (цена акций одного выпуска в этом случаедолжна быть одинаковой).
Выпускценных бумаг осуществляется под жестким контролем со стороны государственныхорганов. Все выпуски должны пройти регистрацию в Мини-стерстве финансовУкраины  и получить государственный регистрационный номер.
Длярегистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент представляет в регистрирующийорган следующие документы:
•        заявлениена регистрацию;
•        решениео выпуске эмиссионных ценных бумаг;
•        проспектэмиссии, если регистрация выпуска ценных бумаг сопровождается регистрациейпроспекта эмиссии;
•        копииучредительных документов, если осуществляется эмиссия акций при созданииакционерного общества.
Врезультате при регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг этому выпускуприсваивается государственный регистрационный номер.
Министерствофинансов вправе объявить выпуски ценных бумаг несостоявшимися, приостановитьих, отказать в регистрации в случаях, когда эмитенты или инвестиционныекомпании, производящие продажу ценных бумаг, указывают в проспектахнедостоверные сведения либо сведения, нуждающиеся в разъяснениях, а такженарушают в процессе выпуска требования действующего законодательства.
Ограничениягосударственной регистрации выпуска касаются не только ак-ций, но и другихвидов ценных бумаг, прежде всего облигаций. Так, по дейст-вующему украинскомузаконодательству выпуск облигаций не проходит государственную регистрацию вследующих случаях: до полной оплаты уставного капитала организации-эмитента; дорегистрации отчета об итогах зарегистрированного ранее выпуска облигаций той жесерии организации-эмитента; до регистрации отчетов об итогах всехзарегистрированных ранее выпусков акций и внесения соответствующих изменений вустав акционерного общества-эмитента; сумма номинальных стоимостей которых всовокупности с суммой номинальных стоимостей всех непогашенных облигаций эмитентапревышает размер его уставного капитала или величину обеспечения,предоставленного ему третьим лицом.
Однакоограничения в осуществлении государственной регистрации на этом не заканчиваются.Их сила распространяется и на другие ситуации. Например, не может бытьодновременно осуществлена государственная регистрация выпуска акций и выпуска облигаций(за исключением выпуска акций и конвертируемых в них облигаций), выпускаобыкновенных и выпусков привилегированных акций(за исключением выпуска обыкновенныхи выпусков привилегированных акций, размещаемых путем распределения средиучредителей акционерного общества при его учреждении, путем распределения средиакционеров акционерного общества, а также путем конвертации двух и более выпусковобыкновенных акций или двух и более выпусков привилегированных акций одноготипа, двух и более выпусков облигаций одной серии).
Законодательствомустановлено, что совершение сделок с ценными бумага-ми и их рекламирование догосударственной регистрации выпуска этих ценных бумаг запрещается. Вместе с темв этом правиле есть исключение: реклама ценных бумаг, государственнаярегистрация выпуска которых не сопровождалась регистрацией проспекта эмиссии.
Размещениефинансовых инструментов на первичном рынке может происходить в форме распределения,подписки либо конвертации. При распределении речь идет о распределениидополнительных акций акционерного общества среди его акционеров. При конвертации эмитированные ценные бумаги обмениваются на ранее выпущенные облигациилибо на акции с большей или меньшей номинальной стоимостью.
Рыночноеразмещение выпущенных ценных бумаг происходит в основном по подписке, двадругих способа практически не дают возможности изменить состав держателейценных бумаг компании. Среди акций, размещаемых путем подписки, выделяют акциикомпаний, которые уже присутствуют на рынке, и первые открытые подписки наакции. Во втором случае речь идет о превращении закрытой компании в открытую ио привлечении внешних, «посторонних» акционеров. Это характерно практически длявсех акционерных обществ, достигших определенной стадии развития и желающих мобилизоватьдополнительный капитал.
Вэтом случае после представления исправленного проспекта эмиссии инвестиционнаякомпания, являющаяся ведущим андеррайтером, приступает к формированию консорциумаиз других инвестиционных компаний и банков. Каждый банк, вошедший в консорциум,получает определенную долю акций IPO для продажи своим клиентам. Далееконсорциум собирает рак называемые выражения интереса от своих клиентов, чтобыопределить первичный спрос на сделку.
Длястимулирования спроса среди клиентов руководство компаний эмитента проводитцелую серию мероприятий-презентаций под общим названием (на жаргоне фондовогорынка) «гастроли». Во время «гастролей» менеджеры компании стараются произвестиположительное впечатление на институциональных инвесторов, открыто обсуждая сними перспективы бизнеса. Такие заявления менеджеров являются законными, покаони делаются в устной форме.
Окончательныйобъем выпуска акций первичного размещения и его цена определяются компанией иведущим андеррайтером после завершения «гастролей». При новом выпуске акцийкомпаниями, чьи акции уже существуют на рынке, имеется ориентир в виде ихбиржевого либо внебиржевого курса, который позволяет довольно точно определитьцену подписки. При первой открытой подписке такого ориентира нет. Естественно,что компания, выпустившая акции, хочет продать их по высокой цене, инвестор же,наоборот, заинтересован в низкой цене.  В обычных условиях исходная ценаопределяется с участием дилеров, организаций-гарантов, которые основываются наожидаемом спросе на сделку и на других рыночных условиях. Инвестиционныйпосредник должен учесть интересы и компании, выпускающей акции и желающейзаработать как  можно больше денег, и инвесторов, покупающих акции и ожидающихувидеть хоть какое-то немедленное увеличение своих инвестиций. Как считаютспециалисты, инвестиционные банки стараются назначить за сделку такую цену, чтобыпревышение цены открытия составило примерно 15% [4, 69].
Однакоокончательный курс ценной бумаги может определить только рынок. Как показываетпрактика, иногда акции продаются по цене на 10 – 15% ниже той, котораяскладывается на них сразу после окончания размещения [4, 71].
Еслиинтерес к выпуску начинает ослабевать, как правило, практикуется уменьшениеколичества предлагаемых акций или  снижение их цены по сравнению с теми данными,которые указаны в регистрационных документах компании. В редких случаях компанияможет отложить размещение акций из-за недостаточного спроса. Если же сделка привлекаетособое внимание инвесторов, то цена или количество предлагаемых акций могутбыть увеличены по сравнению с первоначальным предложением.
Дляпроведения подписки эмитент чаще всего использует специализированных посредников– компании по ценным бумагам, инвестиционные компании, банки. Для обозначенияпроцедуры вывода ценных бумаг эмитента на рынок с помощью инвестиционногопосредника часто используется термин «андеррайтинг», т.е. подписка. В этомслучае можно говорить о применении данного термина в широком смысле слова,показывающем участие третьего лица (посредника) в  процедуре выпуска.
Существуютследующие виды андеррайтинга:
Андеррайнинг«на базе твердых обязательств» по условиям договора с эмитентом несет твердыеобязательства по выкупу всего или части выпуска по фиксированным ценам. Приэтом в случае, если часть выпуска бумаг окажется неразмещенной на первичномрынке, то андеррайтер обязан ее приобрести. Беря на себя эти обязательства,андеррайтер тем самым рискует потерей не только репутации, но и собственныхсредств. Например,  биржевой финансовый кризис, разразившийся в 1997г., совпалс резким понижением курсовой стоимости ценных бумаг на вторичных рынках Японии,Южной Кореи и других стран, соответственно андеррайтеры понесли крупные потери.
Несколькоиной характер договора имеет андеррайтинг «на базе лучших традиций». В этомслучае по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер обязуется приложитьмаксимум усилий для размещения ценных бумаг. При этом финансовую ответственностьон несет по выкупу нераспространенных частей эмиссии. Тем самым все финансовыериски полностью ложатся на эмитента.
Андеррайтинг«стэнд-бай» – это форма андеррайтинга, при которой андер-райтед обязуетсявыкупить для последующего размещения часть невыкупленной эмиссии старымиакционерми или теми, кто приобрел у них это право.
Андеррайтингна принципах «все или ничего». Согласно этого вида посредничества андеррайтеробязуется полностью разместить эмиссию. Действие договора прекращается, еслиандеррайтеру не удается выполнить свои обязательства.
Эмитентдолжен заключить договор на комплекс услуг по размещению ценных бумаг савансированием его или без авансирования. При всех прочих условиях андеррайтерв лице инвестиционного фонда или компании может выдать аванс за взятые им дляразмещения ценные бумаги, а может и не включать в условия договора эти обязательства,т.е. обходиться без авансирования.
Конкурентныйандеррайтинг. Суть его заключается в подготовке эмиссии и ее выкупе на основеконкуренции разных андеррайтеров. Договор с эмитентом заключает тотандеррайтер, который предложит лучшие ценовые и иные условия по сравнению с конкурентами.
Процессвзаимодействия эмитента и андеррайтера при размещении ценных бумаг и заключениисоответствующего договора во многом зависит от результатов анализа складывающейсяситуации, определяющих: объем денежных средств, привлекаемый путем публичноговыпуска акций; выбор наиболее подходящего для данных условий эмитента типаакций, а также связанных с ними прав; выбор андеррайтеров или их группы, которыемогли бы лучшим образом разместить предполагаемые ценные бумаги в соответствиис приданными им полномочиями; все затраты выпуска, включая плату за юридическоесопровождение, аудиторскую проверку эмитента и т.д.
Вряде случаев андеррайтер берет опцион на подписку, т.е. право купить выпуск уэмитента. Такое право он реализует в случае, если найдет покупателей на ценныебумаги. Естественно, дилер также может самостоятельно приобрести часть выпуска,а на остаток – взять опцион.
Указанныезадачи отчасти легко решаются, если ценные бумаги эмитента находятся вобращении. Тогда, к примеру, рыночная цена вновь размещаемых бумаг может условнобыть принята на уровне уже размещенных фондовых инструментов. Соответственнодоговором эмитента и андеррайтера могут быть оговорены условия, что ценапредложения не должна быть ниже определенного уровня с тем, чтобы избежать распродаживыпуска по демпинговым ценам.
Существуюттакже другие обязательства, заставляющие корпорацию-эмитента занижать ценупервоначального предложения ценных бумаг. К ним следует отнести: экономическуюобстановку в стране; прогрессивность развития предприятий отрасли; ситуации,складывающиеся на биржевых и внебиржевых рынках; тактику и стратегию инвесторов.
Первоначальноепредложение является первым публичным или внесезонным предложением, в котором,как правило, сначала цены занижены, а затем завышены. Последнее обстоятельствозаставляет руководство корпораций-эмитентов выпускать новые ценные бумаги.Опубликованные предложения служат для потенциальных инвесторов поводом кпересмотру оценок стоимости бумаг. Причем, как показали исследованияамериканских специалистов, цены, к примеру, акций промышленных компанийуменьшаются больше, чем акций предприятий социальной сферы, которые чащеобъявляют о новых предложениях.
Какпоказывает зарубежная практика участия андеррайтеров в подготовке к эмиссииценных бумаг и их размещении, большую часть, примерно 70-80% всего выпускаразмещает инвестиционная компания (синдикат), а оставшиеся 20-30% выпуска приходятсянепосредственно на эмитента. Разница между ценой покупки у эмитента и ценой продажибумаг колеблется от 1% (крупная известная, кредитоспособная инвестиционнаякомпания) до примерно 25% (маленькая венчурная компания).
Внашей стране механизм размещения ценных бумаг с помощью андеррайтинга иинвестиционных компаний только начинает складываться. Притом, что в Украине несформировалась еще сеть крупных компаний по ценным бумагам, а такжесоответственно услуг по операциям, существуют законодательно разрешаемые предпосылкидля более широкого развития андеррайтинга.

ГЛАВА 2. РАЗНОВИДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ И ИХ ХАРАКТЕРИСТИКА
2.1. Акции и облигации как финансовые инструменты рынкаценных бумаг
Рынок ценных бумаг объединяет часть кредитного рынка и рынкаинструментов собственности. Он охватывает операции по выпуску и обращениюинструментов займа (облигаций, сертификатов, векселей) инструментов собственности(акций), а также их гибридов (которые имеют признаки как облигаций, так иакций) и производных дериватов.
Ценными бумагами в юридическом смысле являются документы,которые ценны не сами по себе, как бумаги — материальные предметы: в силу своихестественных свойств, а в силу содержащегося в них права на некоторую ценность[8, 174].К ценнымбумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек,депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка напредъявителя, коносамент, акция, приватизационные бумаги и другие документы,которые законами или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.Права владельцев ценных бумаг при совершении операций с ними, а также порядокподтверждения этих прав весьма различны.
Любую ценную бумагу как специфический инструментправового регулирования можно рассматривать в двух аспектах. Во-первых, какинструмент оформления каких-либо отношений, как правило, обязательственных, чтопозволяет говорить о правах, удостоверенных ценной бумагой, или о правах “из”ценной бумаги.
Во вторых, ценная бумага является имуществом, объектомвещных прав и может быть объектом различных договоров. Таким образом, всегдаможно говорить о правах “на” ценную бумагу, понимая под этим термином правособственности или иное вещное право.
В настоящее время в связи с развитием безналичных ценныхбумаг можно говорить о некоторой модификации этого определения. Однако тасвязь, которая устанавливает возможность осуществления прав из ценной бумаги взависимости от обладания правами на ценную бумагу, должна существовать прилюбой форме выпуска. Это является одной из характеристик ценных бумаг, позволяющейотличить этот инструмент от имущественных прав, возникающих из договоров.
Выполнение ценными бумагами указанныхвыше функций возможно благодаря тому, что они обладают рядом свойств,отличающих их от иных юридических документов, которыми также подтверждаютсяразличные субъективные гражданские права, в частности, долговых расписок,страховых полисов, завещаний и т.д.
В условиях рынка его участники вступаютмежду собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачи денег итоваров. Эти отношения определенным образом фиксируются, оформляются,закрепляются. В этом смысле ценная бумага – это такая форма фиксации рыночныхотношений между участниками рынка, которая сама является объектом этихотношений. То есть заключение сделки или какого-либо соглашения между егоучастниками состоит в передаче или купле продаже ценной бумаги в обмен наденьги или на товар. Но ценная бумага – это не деньги и не материальный товар.Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последнийобменивает свои товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае,если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (удобнее), чем самиденьги или товар.
Акция.Подакцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное обществопри его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации вакционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерныхобществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующегоуставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесенииопределенной доли в уставный капитал акционерного общества.  Закон Украины  «Орынке ценных бумаг»  содержит следующее определение: «Акция – эмиссионная ценнаябумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибылиакционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на частьимущества, остающегося после его ликвидации» [9, 181].
Акционерноеобщество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупкуакций. Покупка ими акций рассматривается как долгосрочное финансирование затратэмитента держателями акций, хотя законом и предусматриваются случаи, когдаакционеры-владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа обществом всех иличасти принадлежащих им акций. Например, если они голосовали против решения ореорганизации акционерного общества, против совершения крупной сделки или непринимали участия в голосовании, а эти решения приняты.
Выплатадивидендов. Размер дивидендов может устанавливаться произвольно независимо отприбыли. Если имеется чистая прибыль, акционерное общество может всю прибыльнаправить на развитие производства и не выплачивать дивидендов.
Акции обладают следующими свойствами:
Акция – это титул собственности, т.е.держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими изэтого правами.
Акция не имеет  срока существования,т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерноеобщество.
Для акции характерна ограниченнаяответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерногообщества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложилв акцию.
Для акции характерна неделимость, т.е.совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками, всеони вместе выступают как одно лицо.
Акция может быть выпущена как вдокументарной (бумажной, материальной) форме, так и в бездокументарной форме –в виде соответствующих записей на счетах. При документарной форме выпуска акцийвозможна замена акции сертификатом, который предоставляет собой свидетельствоо  владении названным в нем лицом определенного количества акций.
Акции акционерного общества  можноразделить на размещенные и объявленные. Размещенными считаются акции, ужеприобретенные акционерами. Объявленными являются акции, которые акционерноеобщество может выпустить дополнительно к размещенным акциям. В зависимости отобъема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные. Владелецобыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме (участвоватьв общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции,иметь право на получение дивидендов, а в случае ликвидации – право на получениечасти имущества общества в размере стоимости принадлежащих ему акций.Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, апривилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должен бытьопределен размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидацииобщества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Однаконе следует понимать буквально лишение права голоса владельца привилегированнойакции. Закон Украины  «Об акционерных обществах» определяет случаи, когдавладелец привилегированной акции получает право участвовать в общем собранииакционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидацииобщества и о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающихили изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций. Право голосавладелец привилегированных акций получает и в том случае, если на годовомсобрании акционеров принимается решение о невыплате или неполной выплатеустановленных дивидендов.
Таким образом, акция (от латинскогослова actio – распоряжение, позволение) по украинскому законодательству — этоэмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) наполучение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие вуправлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после еголиквидации.
Облигации. Облигация – это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между еевладельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком). Действующееукраинское законодательство определяет облигацию как «эмиссионную ценнуюбумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации впредусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в нейпроцента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента». Такимобразом, облигация – это долговое свидетельство, которое непременно включаетдва главных элемента: обязательство эмитента вернуть держателю облигации поистечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне)облигации; обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированныйдоход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественногоэквивалента. [9, 213]
Принципиальная разница между акциями иоблигациями заключатся в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним изсобственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвесторстановится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченныйсрок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимуществоперед акциями при реализации имущественных прав их владельцев; в первую очередьвыплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при деленииимущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитыватьлишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в томчисле и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности,предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом,то облигации, будучи  инструментом займа, такого права не дают. Облигациивыступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различнымигосударственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационныхзаймов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительныхфинансовых средствах.
Выпуск облигаций содержит рядпривлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещенияхозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозывмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственнойдеятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следуетрассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковскихкредитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигацийкомпании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Посколькуоблигационный займ выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженнойстоимости, то он по сути своей и назначению схож с банковской ссудой. В этойсвязи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставленотолько таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности. Порядоквыпуска облигаций акционерными обществами регламентируется законом «Обакционерных обществах». В соответствии с названным законом при выпускеоблигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительныеусловия:
·  номинальная стоимость  всех выпущенных обществом облигаций не должна превышатьразмер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленногообществу третьими  лицами для целей выпуска;
·  выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;
·  выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существованияобщества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансовобщества;
·  общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества,если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право наприобретение которых предоставляют облигации.
Для описания их различных видовоблигации классифицируются по ряду признаков. В зависимости от эмитентаразличают облигации: государственные; муниципальные; корпораций; иностранные.
В зависимости от сроков, на которыевыпускается займ, все многообразие облигаций условно можно разделить на двебольшие группы:
Облигации с некоторой оговореннойдатой погашения, которые, в свою очередь, делятся на: краткосрочные; среднесрочные;долгосрочные.
В зависимости от обеспечения облигацииделятся на два класса: обеспеченные залогом и необеспеченные залогом.
Резюмируя сказанное выше обоблигациях, можно рассматривать облигацию как:
· долговое обязательство эмитента;
· источник финансирования расходов бюджетов,превышающих доходы;
· источник финансирования инвестиций акционерныхобществ;
· форму сбережений средств граждан и организаций иполучения ими дохода.
Государственныеценные бумаги. Государственные ценные бумаги – это форма существованиягосударственного внутреннего долга, это долговые ценные бумаги, эмитентомкоторых выступает государство. Хотя по своей природе все виды ГЦБ есть долговыеценные бумаги, на практике каждая самостоятельная ГЦБ получает свое собственноеназвание, позволяющее отличать ее от других видов. Обычно кроме термина «облигация» используются термины «казначейский вексель», «сертификат», «займ» и др. Каждаястрана использует свою терминологию для выпускаемых ГЦБ. В Украине примером государственныхценных бумаг могут служить Облигации внутреннего валютного займа 1993 г.;Государственные краткосрочные  бескупонные облигации; Облигации государственного займа; Облигации государственного сберегательного займа и некоторые другие [4,69].
Ценные бумаги государства имеют, какправило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами иактивами. Во первых, это самый высокий относительный уровень надежности длявложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала идоходов по нему. Во вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению сдругими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуютналоги на операции с ними и на получаемые доходы.
Каждая страна имеет свою сложившуюсяисторию и практику рынка ГЦБ, что находит отражение в видах и формахвыпускаемых государственных облигаций, масштабах национального рынка облигацийи его участниках, порядке размещения облигаций и особенностях ихналогообложения и т.д. Украинские ГЦБ, с одной  стороны, должны отвечатьреалиям отечественного рынка, а с другой – отражать общие для многих стран,проверенные временем, экономические основы функционирования рынка ГЦБ вообще иего современные новации.
Наряду с государственными ценнымибумагами необходимо упомянуть и о муниципальных ценных бумагах – способепривлечения финансовых ресурсов местными органами  государственной власти вслучае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпускадолговых ценных бумаг. В мировой практике выпуск муниципальных ценных бумагявляется основной формой муниципального займа, поскольку это обходится дешевле,чем брать ссуду в коммерческих банках, за счет предоставляемых по этим ценнымбумагам налоговых льгот.
2.2. Финансовые инструменты денежногорынка
Денежный рынок — часть рынка ссудныхкапиталов, где осуществляются в основном краткосрочные (от одного дня до одногогода) депозитно-ссудные операции, обслуживающие главным образом движениеоборотного капитала фирм, краткосрочных ресурсов банков, учреждений, государстваи частных лиц.
С развитием международно-кредитных валютныхотношений сформировался международный денежный рынок (крупнейшим в мире рынкомденег является нью-йоркский, важными — рынки Лондона, Токио, Парижа).
Инструментами денежного рынка являютсявекселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты. Его основные институты —банки, учетные дома, брокерские и дилерские фирмы. В качестве источни­ковресурсов служат средства, привлеченные банковской системой. Основнымизаемщиками являются фирмы, кредитно-финансовые институты, государство,население.
Денежный рынок — этомеханизм отношений между юридическими лицами (фирмами, предприятиями), которымтребуются средства для своего развития, с одной стороны, и организациями игражданами (населением, домашними хозяйствами), которые могут предоставитьтакие средства, — с другой.
Этот рынок объединяет три главныесоставляющие: учетный, межбанковский и валютный рынки. Все они выполняютнесколько основных функций, и в этом их сходство (об отличиях будет сказано далее):
• объединение мелких сбережений населения, государства,частного бизнеса, зарубежных инвесторов и создание мощных денежных фондов;
• трансформация этих средств в ссудный капитал, чтообеспечивает внешние источники финансирования предприятий (фирм);
• направление части средств на межбанковский рынок, чтообеспечивает устойчивость кредитной системы, а также процесс расширенноговоспроизводства через выдачу опосредованных ссуд НБУ — КБ, КБ — КБ, КБ — предприятие,население;
• предоставление ссуд государственным органам для решениянеотложных задач, покрытия дефицита бюджета.
Таким образом, денежный рынок позволяетсовершать накопление, обращение, распределение и перераспределение денежногокапитала между  сферами национальной экономики. В то же время это синтез рынковразличных платежных средств. Как показывает опыт стран с развитой рыночной экономикой, соглашения на денежном рынке опосредуются, во-первых, кредитнымиинститутами (коммерческими банками или другими учреждениями) которые берут вдолг или предоставляют денежные ссуды, во-вторых,  инвестиционными илианалогичными организациями, которые обеспечивают выпуск и обращение разногорода долговых обязательств, реализуемых за деньги на учетном рынке.
Финансовые инструменты денежного  рынка.
Банковский вексель —это ценная бумага, позволяющая выгодно разместить капитал благодарямногократной оборачиваемости, а также более высокому проценту, чем подепозитным вкладам. Банковские векселя могут быть средством платежа.
Вексель является одним из древнейшихрасчетных инструментов. История его возникновения уходит в далекое прошлое.Известно, что элементы вексельного обращения появились еще в эпохусредневекового феодализма (XII-XVI в.в.). Появление нового расчетногоинструмента в средние века многие специалисты истории вексельного права связываютс потребностью средневековых торговцев, стремящихся сохранить свой капитал вовремя переездов и переселений от разбоев на дорогах, в заменителе денег –векселе. Опасность передвижения по средневековым дорогам способствоваларазвитию вексельных расчетов. Постепенно роль векселя расширялась, и вексельпревратился в расчетное средство за поставленный товар.
Главная особенность векселя какфинансового инструмента заключается в его определении: вексель – этобезусловное обязательство уплатить какому-то лицу определенную сумму денег вопределенном месте, в определенный срок. Вексель – это абстрактное долговоеобязательство, т.е. оно не зависит ни от каких условий. В этом заключается основноесвойство либо вексельная сила – право безусловного требования платежа ко всемобязанным по векселю лицам. В тексте векселя не допускаются никакие ссылки наоснование его выдачи, в противном случае все условия, не относящиеся кобязательным реквизитам векселя, будут считаться ненаписанными. Поэтомудобросовестному держателю векселя не могут быть противопоставлены возражения,вытекающие из договора, который лежит в основе выдачи или переуступке векселя.Вексель – это денежный документ со строго определенным набором реквизитов. Присоблюдении всех формальных признаков оформления векселя с точки зрения вексельногоправа даже «бронзовые» векселя являются действительными.  «Бронзовый вексель» — это вексель, не имеющий реального обеспечения, выписанный на вымышленное лицо.
Совокупность надлежащим образомоформленных реквизитов векселя составляет форму векселя, а отсутствие либоневерное оформление хотя бы одного из них может привести к дефекту формывекселя. Дефект формы векселя – это термин, определяющий несоответствиепредставленного как вексель документа формальным требованием вексельного права.Дефект формы векселя ведет к потере документом вексельной силы, безусловностиизложенного в документе текста (абстрактность вексельного долга), солидарнойответственности всех обязанных по векселю лиц. Солидарная ответственность – этополная ответственность каждого обязанного  по векселю лица перед законнымвекселедержателем. Векселедержатель в случае неплатежа и надлежащим образом опротестованноговекселя в неплатеже имеет право предъявить иск ко всем или некоторым обязаннымпо векселю лицам, не соблюдая очередности индоссантов. Такое правовекселедержателя называется правом регресса.
Предметом вексельного обязательствамогут быть только деньги. Векселя делятся на два вида: простые и переводные. Всвою очередь простые и переводные векселя делятся на процентные и дисконтные.Процентные векселя – это векселя, на вексельную суму которых начисляютсяпроценты. Вексельная сумма – это денежная сумма, указанная векселем, подлежащаяплатежу. Дисконтные векселя – это векселя, которые выписываются или продаются сдисконтом. Дисконт – это скидка или разница, на которую уменьшается сумма припередаче либо продаже векселя. Банковский вексель – это вексель, по которомубанк является основным должником. Банковский вексель может быть валютным, есливексельная сумма указана в иностранной валюте.
Переводной вексель (тратта) – этодокумент, регулирующий вексельные отношения трех сторон: кредитора (трассанта),должника (трассата) и получателя платежа (ремитента). Суть этих отношенийзаключается в том, что трассант выписывается (трассирует) вексель на трассата спредложением уплатить определенную сумму денег ремитенту в определенном месте вопределенный срок.
Переводной вексель содержит следующиереквизиты: вексельные метки; вексельная сумма; наименование и адресплательщика; срок платежа; наименование платежа; место платежа; указание местаи даты составления; подпись векселедателя.
 Акцепт тратты – согласие оплатитьвексель в пользу векселедержателя, предъявившего вексель к оплате. Лицо,совершившее акцепт, называется акцептантом. Акцепт отмечается в левой части налевой стороне векселя и выражается словами: «Акцептован», «Заплачу» или другимисловами, равнозначными по смыслу, с обязательным проставлением подписи, печатиплательщика и даты акцепта. Векселедержатель имеет право предъявлять вексельдля акцепта плательщику по месту жительства последнего в любое время, начиная сдаты выдачи векселя и кончая датой платежа.
Индоссамент – это передаточная надписьна оборотной стороне векселя. Индоссамент фиксирует переход права требования отодного лица к другому. Обычно индоссамент имеет форму: «Платите приказу…» или«Уплатите пользу…». Обязательно указывается полное наименование лица, в пользукоторого передается вексель. Такое лицо называется индоссатом, а лицо –передающее вексель, — индоссантом. Индоссамент должен быть простым и ничем необусловленным.
Аваль – вексельное поручительство,суть которого заключается в том, что какое-то лицо берет на себяответственность за платеж по векселю одного или нескольких ответственных повекселю лиц. Аваль не может быть дан за лицо, не ответственное по векселю(например, трассат, не акцептовавший вексель). Аваль делается на лицевойстороне векселя либо на алонже (добавочном листе к векселю) и обычно выражаетсясловами «авалирую» или другими равнозначными словами. Лицо, выдающее аваль,называют авалистом. Авалист может ограничить поручительство только частью суммыили определенным сроком [4, 56].
Такимобразом, вексель удостоверяет ничем не обусловленное обязательство векселедателялибо иного указанного лица в качестве плательщика выплатить векселедержателю понаступлении предусмотренного срока обусловленную сумму. Вексель является ценнойбумагой и,  как любая ценная бумага, он удостоверяет имущественное право, котороеможет быть осуществлено только при предъявлении подлинника этого документа.
Казначейский вексель — одиниз видов государственных ценных бумаг. Это краткосрочные обязательствагосударства (сроком до 12 месяцев). Казначейские векселя выпускаются напредъявителя, поступают в обращение на рынке ценных бумаг. Выпускают ихцентральные банки по поручению Министерства финансов (казначейства) по ценеменьше номинала. Казначейские векселя могут покупать коммерческие банки (КБ), атакже НБУ. Широкая их эмиссия таит в себе угрозу инфляции, так как этосуррогаты денег, которые легко могут преобразоваться в капитал или депозиты.Для КБ это высоколиквидные активы, не приносящие высокого дохода; они являютсясоло-векселями. В Украине казначейские векселя до последнего времени неприменялись в обращении.
Коммерческий вексель — это ценная бумага, которая удостоверяет безусловное денежное обязательстводолжника (векселедателя) уплатить после наступления срока определенную суммуденег владельцу векселя. Различают вексель простой и переводной. Простой вексельсодержит простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатитьвладельцу векселя после указанного срока определенную сумму. Переводной вексель(тратта) содержит письменное указание векселедержателя (трассанта), адресованноеплательщику (трассату), уплатить третьему лицу (ремитенту) определенную суммуденег в определенный срок. Тратта, как правило, обращается. Срок «« обращения короткий— до 90 дней. Переводной вексель должен иметь акцепт — обязательство плательщика(трассата) оп­латить этот вексель (тратту) при наступлении указанного в немсрока. Акцепт оформляется надписью на векселе («Акцептован») иподписью плательщика. С помощью акцепта лицо, указанное в векселе какплательщик, становится акцептантом, т. е. главным вексельным должником.Акцептант отвечает за оплату векселя в установленный срок, и в случае неоплатывладелец векселя может подать иск против акцептанта. Акцептованные банкамивекселя используются при предоставлении банками ссуд друг другу. Возможен учет(нотация) тратты — ее продажа коммерческому банку до наступления срока платежа.При этом требуется аваль — гарантия платежа авалистом (в данном случаекоммерческим банком) по тратте. Оформляется аваль либо гарантийной надписьюавалиста («Как авалист за ...»), либо выдачей отдельного документа.Передача векселей осуществляется с помо­щью индоссамента — передаточной надписи [9, 312].
Депозитный сертификат —письменное свидетельство КБ о де­понировании денежных средств, которое свидетельствуето праве вкладчика на получение депозита (взноса). Депозитные сертификаты бываютсрочные и до востребования. На рынке обращаются срочные депозитные сертификаты;они могут быть проданы вкладчиками банку или дилерам с утратой процентов илипереданы одним лицом другому с помощью передаточной надписи. Обычно депозитныесертификаты выпускаются на большие суммы.
Банковский акцепт —согласие банка на оплату платежных документов, форма гарантии их оплаты;оформляется в виде соответствующей надписи банка-акцептанта. Банковские акцепты— это акцептованные коммерческими банками тратты со сроком оплаты, как правило,до 180 дней. Например, в США рынок банковских акцептов характеризуется высокойактивностью, а сами ценные бумаги годны для переучета в федеральных резервныхбанках [9, 336].
Чек — составленный поустановленной форме документ, который содержит письменный приказ собственникасчета КБ уплатить определенную сумму денег чекодержателю. В Украине чекииспользуются для безналичных расчетов, а также для получения наличных денег сосчета (денежный чек). Чеки бывают ордерные — выписанные на определенное лицо собязательным предупреждением о приказе оплатить; предъявительские — безнаименования получателя; именные — на определенное лицо. Чекодатель обычно предъявля­етчек в свой банк на инкассо. Чек заменяет деньги в платежном обороте, выступаетв роли кредитных денег. Он должен иметь по­крытие. Обращение чеков в разныхстранах регулируется единооб­разными законами о чеках и Женевской конвенцией.При обращении банковского чека не указывается, кому или чьему приказу нужноплатить, т. е. ставится только надпись индоссамента. Чек может быть простопередан другому лицу. Ответственность по нему при передаче устраняетсяоговоркой на обратной стороне «Без оборота на меня». Это исключает ответственностьперед всеми последующими держателями чека.
2.3. Производные финансовые инструменты
 
Опционы. Опционом (option) называютконтракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицопредоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной ценев рамках определенного периода времени или предоставляет право продатьопределенный актив по определенной цене в рамках определенного периодавремени.  Существует большое разнообразие контрактов, имеющих черты опционов.Однако, так сложилось, что только к определенным инструментам используют термин«опционы». Другие же инструменты, хотя и имеют похожую природу, именуются поиному. Суть опциона состоит в том, что по нему одна из сторон (покупатель опциона)может по своему усмотрению либо исполнить контракт, либо отказаться от егоисполнения. За полученное право выбора покупатель опциона выплачивает продавцуопределенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона должен исполнитьсвои  контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решаетисполнить опционный контракт. Покупатель может продать/купить базисный активопционного контракта только по той цене, которая в контракте зафиксирована иназывается ценой исполнения. С точки зрения сроков исполнения, опционыподразделяются на два типа: американский и европейский. Европейский может бытьисполнен только в день истечения срока контракта. Американский – в любой деньдо истечения срока действия контракта.
Различают дваосновных вида опционов – это опционы «колл» и «пут». В настоящее время такимиконтрактами торгуют на многих биржах мира, а также вне бирж.
Опцион колл предоставляетпокупателю опциона право купить базисный актив у продавца опциона по ценеисполнения в установленные сроки или отказаться от этой покупки. Инвесторприобретает опцион колл, если ожидает повышения курсовой стоимости базисногоактива. Наиболее известный опционный контракт – это опцион «колл» (call option) на акции.
Потенциальныйпокупатель опциона  полагает, что курс акций существенно вырастет к датеистечения контракта. Потенциальный продавец опциона считает наоборот, чтоспот-цена акций не поднимется выше цены, которую он будет фиксировать вопционном контракте.  Подписывая контракт, продавец опциона идет на риск, тогдакак покупатель страхуется. Риск для продавца заключается в том, что курс акцийможет с течением времени повысится. И тогда продавец вынужден будет купитьакции по более высокой цене и продать их покупателю опциона по более низкойуказанной в контракте цене. То есть продавец может потерять свои деньги.Соответственно, чтобы продавец согласился подписать контракт, покупательопциона колл должен заплатить ему определенную сумму, которая называется премией(premium), либо ценой опциона.
Премия состоит из двухкомпонентов: внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняястоимость – это разность между текущим курсом базисного актива и ценойисполнения опциона. Временная стоимость – это разность между суммойпремии и внутренней стоимостью. Чем больше срок действия опционного контракта,тем больше временная стоимость, так как риск продавца больше, и, естественно,больше сумма его премии.
Для покупателяопциона колл можно сформулировать общее правило действия: Опцион коллисполняется, если спотовая цена базисного актива к моменту истечения срокадействия контракта (европейский опцион) или на любой момент его действия(американский опцион) выше цены исполнения, и не исполняется, если она равнаили ниже цены исполнения. Прибыль держатель опциона получит тогда, когдакурс актива превысит сумму цены исполнения и премии, уплаченной продавцу. Чемвыше по сравнению с ценой исполнения опциона  спотовая цена базисного актива,тем больше выигрыш покупателя, так как он исполнит опционный контракт поменьшей цене и  продаст базисный актив на спотовом рынке по более высокой цене.
Опцион пут (putoption) – дает правопокупателю опциона продать базисный актив по цене исполнения в установленныесроки продавцу опциона или отказаться от его продажи.  Покупатель приобретаетопцион пут, если ожидает падения курсовой стоимости базисного актива.
Общее правилодействия для покупателя опциона пут можно сформулировать следующим образом. Опционпут исполняется, если к моменту истечения срока действия контракта (европейскийопцион) или на любой момент его действия (американский опцион)  спотовая ценабазисного актива меньше цены исполнения, и не исполняется, если она равна иливыше цены исполнения.  Максимальный проигрыш для покупателя опциона путсоставляет лишь величину уплаченной премии, выигрыш может быть большим, если спот-цена базисного актива сильно упадет.
Многиеинструменты имеют черты опционов, особенно опционов «колл». Рассмотримнекоторые из них.
Варрант на акции (илипросто варрант) – это опцион «колл», выписанный фирмой на свои акции. Варрантыобычно эмитируются на более длительный срок (пять и более лет), чем типичныеопционы «колл». Выпускаются также бессрочные варранты. Цена исполнения можетбыть фиксированной или изменяться в течение срока действия варранта, обычно всторону увеличения. Начальная цена исполнения в момент выпуска варранта, какправило, устанавливается значительно выше рыночной цены базисного актива.  Варрантымогут распределяться между акционерами вместо дивидендов  и продаваться в качественового выпуска ценных бумаг. Фирма может также продавать облигацию/акцию вместес варрантом на нее. Одно из отличий варранта от опциона колл заключается вограничении количества варрантов. Всегда выпускается только определенноеколичество варрантов определенного типа. Общее количество обычно не может бытьувеличено и оно сокращается по мере исполнения варрантов. Исполнение варрантаоказывает благотворное влияние на положение корпорации – корпорация получаетбольше средств, увеличивается количество выпущенных акций и сокращаетсяколичество варрантов.
         Правопохоже на варрант в том смысле, что оно также представляет собой опцион «колл»,выпущенный фирмой на свои акции. Право также называют подписным варрантом. Онидают акционерам преимущественные права в отношении подписки на новую эмиссиюобыкновенных акций до их публичного размещения. Каждая акция, находящаяся вобращении, получает одно право. Одна акция приобретается за определенноеколичество прав плюс денежная сумма, равная цене подписки. Чтобы обеспечить продажуновых акций, подписная цена обычно устанавливается ниже рыночного курса акцийна момент выпуска прав. Права обычно имеют короткий период действия (от двух додесяти недель от момента эмиссии) и могут свободно обращаться до момента ихисполнения. Вплоть до определенной даты старые акции продаются вместе справами. Это означает, что покупатель акции получит и права, когда они будутвыпущены. После этого акции продаются без прав по более низкой цене.
Форвардныеконтракты. Форвардный контракт – это соглашение между сторонами обудущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи. Все условиясделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контрактапроисходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.
Форвардный контрактзаключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупкисоответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможногонеблагоприятного изменения цены. Правда, контрагенты не смогут такжевоспользоваться возможной благоприятной конъюнктурой. Форвардный контрактпредполагает обязательность исполнения, но стороны не застрахованы от егонеисполнения в случае банкротства или недобросовестности одного из участниковсделки. Поэтому до заключения контракта партнерам следует выяснитьплатежеспособность и репутацию друг друга. Форвардный контракт можетзаключаться  с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо,открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, алицо, открывающее короткую позицию, — на понижении его цены. Так, получив акциипо форвардному контракту по одной цене, инвестор продает их на спотовом рынкепо более высокой цене спот (в случае, конечно, если его расчеты были сделаныправильно и курс актива повысился).
Вторичный рынокфорвардных контрактов на большую часть активов развит слабо, так как по своимхарактеристикам форвардный контракт – это контракт индивидуальный. Исключениесоставляет форвардный валютный рынок.
Заключаяфорвардный контракт, стороны согласовывают цену, по которой будет исполненасделка. Данная цена называется ценой поставки. Она не меняется в течение всегосрока действия форвардного контракта.
 Фьючерсныеконтракты. Фьючерсный контракт представляет собой договоренностьмежду сторонами о купле или продаже определенного количества товара в условленныйсрок по согласованной цене. Хотя в таком контракте  определяется цена покупки,но актив до даты поставки не оплачивается. Участники сделки несутответственность за обязательное выполнение условий контракта. Фьючерсныеконтракты заключаются на такие актива, как сельскохозяйственные товары,сырьевые ресурсы, иностранная валюта, ценные бумаги с фиксированными доходами,рыночные индексы, банковские депозиты. Фьючерсные контракты заключаются толькона бирже. Рассмотрим подробнее валютные фьючерсы.
В США торговлявалютными фьючерсными контрактами осуществляется на международном денежномрынке (IMM), подразделении Чикагской товарной биржи (CME). В Россифьючерсами торгуют в настоящий момент только на бирже «Санкт-Петербург».Валютные фьючерсы, подобно форвардным контрактам, фиксируют стоимостькакой-либо валюты до момента поставки в какой-то определенный срок в будущем. Вотличие от форвардных контрактов фьючерсные контракты стандартизированы, иторговые операции по ним осуществляются на организованной бирже. Преимуществофьючерсных контрактов перед форвардными заключается в их рыночной ликвидности,т.е. возможности продажи или покупки на биржевом рынке.
Корпоративныеили институциональные инвесторы могут получить значительную прибыль прихеджировании с помощью финансовых фьючерсов. Торговые операции с валютнымифьючерсами могут помочь транснациональным корпорациям компенсировать валютныйриск, связанный с позицией инвестирования путем продажи или покупки с расчетомв иностранной валюте или путем экспортно-импортной операций.
Фьючерсныеконтракты обеспечивают необходимые услуги участникам валютного рынка. Этиуслуги включают: 1)определение цены, т.е. участники рынка, проводящиехеджирование, и спекулянты взаимодействуют, чтобы определить будущую ценукакой-либо валюты; 2) ликвидность, способность участников рынка осуществлятькуплю-продажу в любое время, когда рынок открыт для торговли; 3) защитуклиента, которая осуществляется введением принудительных обменных правил.
Свопы исоглашение о форвардной ставке. Своп – это соглашение между двумяконтрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контрактеусловиями. Существует несколько видов свопов.
Процентный своп – состоит вобмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой наобязательство с плавающей ставкой. Участвующие в свопе лица обмениваются толькопроцентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единойвалюте, причем стороны, по условиям свопа, обязуются обмениваться платежами втечение нескольких лет (от двух до пятнадцати).  Одна сторона уплачивает суммы,которые рассчитываются на базе твердой процентной ставки от номинала, зафиксированногов контракте, а другая сторона – суммы согласно плавающему проценту от данногономинала. В качестве плавающей ставки в свопах часто используют ставку LIBOR (London Interbank Offer Rate). Лицо, котороеосуществляет фиксированные выплаты по свопу, обычно называют покупателем свопа.Лицо, осуществляющее плавающие платежи, — продавцом свопа. С помощью свопаучаствующие стороны получают возможность обменять свои твердо процентныеобязательства на обязательства с плавающей процентной ставкой и наоборот. 
Валютный своп – представляетсобой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал ификсированный процент в другой валюте. Иногда реального обмена номинала можетне происходить. Осуществление валютного свопа может быть обусловлено различнымипричинами, например, валютными ограничениями по конвертации валют, желаниемустранить валютные риски или стремлением выпустить облигации в валюте другойстраны в условиях, когда иностранный эмитент слабо известен в данной стране, ипоэтому рынок данной валюты напрямую для него недоступен.
Своп активов – состоит вобмене активами с целью создания синтетического актива, который бы принес болеевысокую доходность.
Существует ещемного разновидностей свопов, самым распространенным из которых являетсятоварный своп, о котором будет сказано чуть ниже, в пункте о внебиржевых производныхфинансовых инструментах.
Соглашение офорвардной ставке (FRA)  появилисьв начале 80-х годов как развитие межбанковских контрактов на процентнуюставку. Главная цель заключения  FRA состоит в хеджировании процентнойставки. Но, как и другие производные инструменты, она может использоваться дляспекуляции.
Внебиржевыепроизводные инструменты. В связи с их довольно широким распространениемна валютно-денежных рынках хочется кратко упомянуть о внебиржевых производныхинструментах.
Внебиржевойрынок предлагает для управления рисками более широкий выбор средств, чемтрадиционные биржевые производные инструменты. Можно выделить следующиепреимущества внебиржевых инструментов:
1) могут быть сконструированы любые инструменты, отвечающие потребностямклиента;
2) дюрация (срок действия) портфеля, составленного из внебиржевых инструментов,может быть значительно более длинной, с глубиной сроков до нескольких лет (натоварных рынках встречаются инструменты с дюрацией до трёх лет).
3) отсутствуют ежедневные требования по вариационной марже;
4) отсутствуют позиционные лимиты и ограничения на долю рынка.
Правдасуществуют  и недостатки, основным из которых является затруднения, возникающиезачастую при закрытии позиции, так как инструменты разрабатываются специальнопод требования определенного клиента.
Внебиржевыепроизводные инструменты могут быть сконструированы различными способами. В тожевремя существует несколько стандартных продуктов, которые используются наиболеечасто. В частности, товарный своп.
Изначальная цельтоварного свопа – распределение ценового риска между клиентом и финансовымпосредником. Своп представляет собой обмен потоками платежей, когда одна изсторон соглашается купить или продать данный товар за фиксированную ценув определенные даты, а другая сторона готова соответственно продать или купитьэтот товар по текущей рыночной цене в те же самые даты. Фактическивозникающие при этом потоки платежей компенсируют друг друга, и в результате воговоренные даты одна из сторон выплачивает другой разницу между текущей ификсированной ценой. Цель такой операции заключается в обеспечение фиксированнойцены для одной из сторон.
Использоватьэтот инструмент может, например, потребитель, который желает платить за данныйтовар установленную цену, внесенную в его годовой бюджет. Фиксированная цена,которую в конечном итоге заплатит этот клиент, будет складываться из текущейрыночной цены товара и выплаты по свопу. Любое повышение цены бюджетного активабудет скомпенсировано выплатой, получаемой клиентом от контрагента, платящеготекущую цену.
Производительже, напротив, должен быть заинтересован в получении возможности фиксироватьцену продажи произведенного им товара, что он также может сделать через свопы.Любое падение цены товара будет скомпенсировано платежом контрагента по свопу.
Однакоиспользование только свопов для снижения ценовых рисков весьма опасно.Например, производитель пшеницы, зафиксировав при помощи свопа цену ее продажи,в неурожайный год может получить значительные убытки, испытав затруднения сисполнением своих обязательств по свопу, если цена на пшеницу сильно возрастет.В этой ситуации производителю лучше использовать опцион на своп (илисвоп-опцион). Своп-опцион (swaptions)  — дает его покупателю право,но не обязательство заключить своп.
Существует ещенесколько разновидностей внебиржевых производных инструментов. Вот некоторые изних:
Внебиржевыепроизводные инструменты, предлагаемые брокерами, стали одним из наиболееудобных способов управления ценовыми рисками. Появившись на валютном  иденежном рынках, эти инструменты сравнительно недавно получили распространениев товарном секторе. Можно предположить, что в ближайшее время доля внебиржевыхинструментов и общем обороте фондового рынка может существенно возрасти.

ГЛАВА3. РЫНОК ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ В УКРАИНЕ
3.1.Роль, место и значение рынка финансовых инструментов
Финансовые инструменты функционируютна рынке ценных бумаг, денежном рынке, рынке капиталов. Финансовый рынок имеетрешающее значения для развития экономики. На нем избыток накоплений в однихсекторах уравновешивается их недостатком в других.
Финансовый рынок  — составной элементрынка ресурсов. Роль финансовых инструментов в функционировании финансовогорынка не возможно недооценить. Направление потоков денежных средств отсобственников к заемщика и обратно, перераспределение капитала между кредиторами заемщиками, купля продажа финансовых активов.
За последние десятилетие в западныхстранах (в первую очередь это относится к США) наблюдается активный процессразвития финансового сектора экономики, связанный с его либерализацией. Вразличных инвестиционных фондах аккумулированы огромные финансовые ресурсы. Всеэто плюс прогресс в области информационных ресурсов привело к быстрому развитиюрынков на Западе. Наиболее активно торгуемым финансовым инструментом назападном рынке является акции, облигации, фьючерсные контракты. 
Роль рынка ценных бумаг состоит втом, что он является регулятором стихийных процессов в рыночной экономике. Этокасается прежде всего процесса инвестирования капитала, которыйпредусматривает, что миграция капитала осуществляется в виде его притока вместа, где он необходим, и оттока из отраслей, где имеется его избыток. Механизмэтого движения такой: когда возрастает спрос на некоторый товар, соответственновозрастает и его цена, увеличиваются прибыли от его производства, и в этуотрасль направляются свободные капиталы из тех отраслей, на продукцию которыхспрос сокращается и которые становятся менее эффективными. Ценные бумаги являютсясредством, которое обеспечивает работу настоящего механизма. Они адсорбируютвременно свободный капитал, где бы он не находился, и через куплю-продажупомогают «перекинуть» его в требуемом направлении. В практикерыночной экономики это ведет к тому, что капитал размещается именно в техотраслях, которые необходимы обществу. В результате возникает оптимальнаяструктура общественного производства, когда оно соответствует общественномуспросу.
Рынки производных инструментов высококонцентрированы в международном масштабе. Ведущей биржей по производнымфинансовым инструментам является Чикагская товарная биржа (СМЕ). На второмместе стоит Чикагская торговая палата (СВТ). Далее идет Лондонскаямеждународная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE). Практически половина всей мировой биржевой торговлипроизводными инструментами сосредоточена на этих трех биржах. 75% всей мировойбиржевой торговли приходится на шесть бирж – СМЕ, СВТ, LIFFE, CBOE, MATIF и DTB.
 Для регулирования международногосрочного рынка была создана Международная Ассоциация Свопов и Деривативов (International Swaps and Derivatives Association или сокращенно ISDA), которая регулярно проводит съездысвоих членов. Очередное XIVежегодное собрание Ассоциации состоялось 24-26 марта 1999 года в Ванкувере. Наэтот раз в центре внимания 450 делегатов стоял вопрос, как сделать процедурыработу на внебиржевых международных рынках  производных финансовых инструментовболее строгими. Участники пришли к соглашению, что в документации необходимоболее точно определять непредсказуемые события на рынке, или форсмажор, –события, способные подстегнуть или заморозить торговлю на рынке. Пожалуй, самоеглавное решение этого собрания – провести гармонизацию международногорегулирования в управлении рисками, с тем, чтобы обеспечить безопасное игровоеполе для участников рынка. Как мы видим, международный срочный рынок достигдостаточно высокого уровня развития. Такого, что даже появилась наднациональнаяорганизация, регулирующая деятельность участников данного рынка. Ситуациявнутри Украины, можно сказать, обратная.
3.2.Проблемы становления рынка финансовых инструментов
Рынок финансовых инструментов Украиныбыл и остается весьма противоречивым. Рынок ценных бумаг не отражает состоянияэкономики; он ведет к новой волне обогащения инвесторов. Развитию рынкапрепятствуют кризисы платежей и разрыв хозяйственных связей, что делаютпроблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного так и зарубежногокапитала.
Интеграция украинского рынка ценныхбумаг и мировую финансовую систему, безусловно привнесла ряд положительныхаспектов в деятельность резидентов, но одновременно усилила зависимостьотечественного фондового рынка от конъюнктуры международных рынков капитала.
Мировой финансовый кризис,разразившийся в 1997 г. («азиатский кризис»), поразил в большейстепени развивающиеся страны, в том числе и молодой рынок ценных бумаг Украины.Отток капитала с отечественного рынка государственных и корпоративных ценныхбумаг является еще одной проблемой.  Репатриация государственных займов,увеличив спрос на иностранную валюту, привела к понижению цен на корпоративныебумаги. Установленный валютный коридор до 2000 г., помимо других негативных последствий,к определенной мере дезориентировал участников фондового рынка. Котировки акцийбыстро снижались. Временная стабилизация финансового рынка и непродолжительнаятенденция некоторого роста биржевых индексов общей ситуации не изменили.
Правительственный кризис и ухудшениесостояния платежного баланса страны инициировали  кризис украинского рынкаценных бумаг. По-прежнему остро стоит вопрос о необходимости срочногоудешевления обслуживания внутреннего государственного долга, сформированного восновном за счет краткосрочных и высокодоходных ГКО и превысившего к этомувремени 20% валового национального продукта. Кроме того, законодательноеограничение доли владения нерезидентами акциями энергетических компаний (до25%) послужило причиной снижения инвестиционных рейтингов страны, ухода многихинвесторов с рынка ценных бумаг и, как следствие, очередного повышения доходностиГКО, превысившей.
Несмотря на негативный опыт банкивновь покупают ГКО. Им необходимо размещать большой объем скопившейся рублевоймассы, а кредитованию реального сектора экономики по-прежнему уделяется маловнимания [3, 309].
Выпуска ГКО можно рассматривать каквосстановление рынка государственных ценных бумаг в качестве неинфляционногоисточника финансирования бюджетного дефицита. Однако восстановительный периодотнюдь не завершен; рынок государственных ценных бумаг будет развиваться,постепенно наращивая объемы операций и расширяя круг участников. Залогом егоуспешного развития должны стать стабилизация и рост реального сектораэкономики.
3.3.Пути и перспективы развития финансовых инструментов в Украине
Перспективы развития. В настоящеевремя и в Украине, как и в других странах, происходит расширение банковскихопераций с ценными бумагами. Однако суммарная рыночная капитализация украинскихбанков (стоимость всех видов ценных бумаг, выпущенных банками) все еще несравнимомала в сопоставлении с другими, в том числе развивающимися странами ( табл.1.) [3, 311].
Таблица 1
Рыночная капитализация банков наначало 2004 г., млрд долл.США Англия Япония Китай Россия 850 330 300 около 200 16,6
С середины 2000 г. в стране быстроразвивается рынок корпоративных облигаций. Можно говорить о возникновениинового сегмента отечественного рынка, не менее привлекательного, чем рынокгосударственных ценных бумаг. Расширяется привлечение ресурсов на долгосрочнойоснове, а также оказание посреднических услуг при первичном размещении ценныхбумаг (андеррайтинг).
Быстрыми темпами развивается ивторичный рынок корпоративных облигаций На ММВБ в середине 2001 г. ежедневныйобъем оборота этих инструментов занимал в среднем 40% от соответствующегооборота рынка государственных ценных бумаг.
Ограниченным остается инструментарийукраинского рынка ценных бумаг. На отечественном биржевом рынке по-настоящемуликвидными могут считаться акции лишь 5-7 компаний и менее 10 выпусковгосударственных и корпоративных облигаций, что намного ниже, чем в другихстранах (табл. 2) [3, 312].
Таблица 2
Количество эмитентов, чьи акциикотировались на национальных фондовых биржах в 2004 г., ед.США Англия Китай Ю. Корея Украина 8000 3000 1100 700 менее 30
Одно из главных направлений развитияукраинского рынка ценных бумаг сегодня — существенное увеличение количестваобращающихся инструментов.
Для этого необходимо:
• расширение операций кредитования подзалог государственных и корпоративных ценных бумаг (операций РЕТЛО), вчастности продажа НБУ бумаг из собственного портфеля с обязательством обратноговыкупа;
• развитие рынков биржевой торговлиинвестиционными паями (ПИФ-ов), ипотечными облигациями, срочными производнымиинструментами, находящихся сейчас в зачаточном состоянии;
• организация в Украине (в частности вКиеве) международного сектора рынка ценных бумаг, т.е. осуществление наукраинских биржах листинга и обращения акций и долговых бумаг, входящих врасчет фондовых индексов Dow-Jones, NIKKEI и др.
В соответствии с основныминаправлениями экономического развития страны на 2004-2006 гг. и новойконцепцией развития фондового рынка,  необходимо законодательное закреплениевозможности обращения иностранных ценных бумаг на украинском рынке, а такжепринятие законов об инвестиционных фондах, об эмиссионных ипотечных ценныхбумагах; внесение поправок в ГК Украины и НК Украины, земельное законодательствои др.
Следует также преодолеть синдромнедоверия инвесторов, особенно граждан к рынку ценных бумаг. В развитых странахглавная составляющая структуры всех инвесторов — физические лица, действующиенапрямую или через пенсионные и паевые фонды, брокерские фирмы и банки и др. ВУкраине численность этой категории инвесторов составляет лишь несколькодесятков тысяч обеспеченных граждан. Одно из важных направлений в решении этойзадачи — развитие использования автоматизированных систем фондовой торговли, реализуемыхпосредством Internet. Эта технология в начале 90-х гг.привлекла на фондовый рынок США дополнительно десятки миллионов граждан. ВУкраине система Internet-торговлибыла реализована в конце 1999 г. на ММВБ и также показала высокуюэффективность; объем заключенных сделок в течение следующего года возрос почтив 70 раз [3, 314]. 
Широкое развитие систем фондовой торговли сиспользованием Internet или других прогрессивных технологиймогло бы обеспечить доступ на украинский рынок ценных бумаг существеннобольшему кругу граждан страны и зарубежных инвесторов. Однако этомупрепятствуют: низкий уровень организационно-технического развития телекоммуникационныхсетей; ограниченность юридического обеспечения, в частности, наличие нерешенныхвопросов оформления сделок (электронное факсимиле, например); фискальныйхарактер налогового законодательства, в частности, удержание налога на доходыфизических лиц с оборота совершенных сделок независимо от их прибыльности илиубыточности и др.

Заключение
Давая общую оценку значения финансовых инструментов вэкономике, можно выделить следующие важнейшие моменты:
— финансовыеинструменты выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежныхсредств юридических и физических лиц.
— размещение финансовыхинструментов, в частности ценных бумаг, – эффективный способ мобилизацииресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.
— Финансовыеинструменты активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.
— на рынке финансовыхинструментов, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг.Эти курсы – барометр любых изменений в экономической и политической жизни тойили иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятнойконъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.
Эффективноработающий финансовый рынок выполняет важную макроэкономическую функцию,способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая ихконцентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекаяфинансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспективразвития. Таким образом финансовый рынок является одним из немногих возможных финансовыхканалов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынокценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать ихсбережения.
За время  независимости Украины в стране произошел целый ряд экономических бурь и финансовыхпотрясений. Они были вызваны прежде всего приватизацией и акционированиемпредприятий, становлением украинского  рынка финансового рынка. Следствиембурного развития фондового рынка стали и современная финансовая практика, ирезкая имущественная дифференциация общества на крупных собственников(владельцев и крупных акционеров предприятий, мелких и мельчайшихсобственников).
Динамичныйукраинский фондовый рынок пережил взлеты и падения. Эйфория населения в началеприватизации и горькое разочарование ее итогами, обманутые надежды людей;расцвет финансовых «пирамид» и последующий их крах; спекулятивный ажиотаж нарынке ГКО – лишь немногие яркие страницы драматического становления фондовогорынка в Украине. Рынок ценных бумаг стал ареной ожесточенной борьбы за раздел ипередел собственности между влиятельными коммерческими структурами, мощнымифинансовыми группами, политическими элитами, криминалитетом.
На основеэтих и других, освещенных ранее проблем можно сделать следующие выводы, чтосовременный рынок финансовых инструментов Украины, несмотря ни на что активноразвивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэкономикистраны. Государство совместно с другими профессиональными участниками рынкаактивно формирует его инфраструктуру.

СПИСОКЛИТЕРАТУРЫ
1. Буренин А.Н. «Рынки производных финансовых инструментов», М.1996 г.
2. Буренин А.Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов»,М.1998 г.
3. Драчов  С.Н. «Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология»М.1992 г.
4. Иванов В.М Финансовый рынок . МАУП, конспект лекций, Киев, 2000
5. Килячков А. А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.:Юристъ, 2000.
6. Колтынюк Б. А. Рынок ценных бумаг.: Учебник,  Второе изд. – СПб.: Изд-воМихайлова В. А., 2001.
7. Оскольский В.В… Фондовый рынок Украины: учебное пособие,– К. СПб АО«Комплект», 2001
8. Основысовременной экономики: Учебник / под ред. Козырева В.М. – М.: Финансы и статистика,1999. 368 с.: ил.
9. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под ред. проф.О. И. Дегтяревой, проф. Н. М. Коршунова, проф. Е. Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ –ДАНА, 2002.
10. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. –М.: Финансы и статистика, 1996.
11. Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами: российская практика: Учебник.– М.: Изд-во «Перспектива»: Издательский дом «Инфра – М», — Курс экономики: Учебник. – 2-е изд.,доп./Под ред. Б.А. Райзенберга. – М.: ИНФРА М. 1999г. 799с.
12. Фондовый рынок.Под ред. Н.И. Берзон Учебное пособие. М. 1999г.
13. Ценные бумаги:Учебник / Под ред. В.И. Коллесникова, В.С.Торкановского, — 2-е изд., перераб. идоп., — М.: Финансы и статистика, 2000. – 448 с.: ил.