МИНИСТЕРСТВООБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ
ХАРЬКОВСКИЙНАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ В.Н. КАРАЗИНА
КАФЕДРАФИНАНСОВ И КРЕДИТА
Курсовая работа
Покурсу Финансы
На тему
Финансовыйрынок, его сущность, структура и особенности формирования и развития в Украине
Выполнила:
студентка группы ЭФ-33
Симагина А.Ю
Харьков 2010
Содержание
Введение
1. Сущность финансового рынка и его функции
2. Сегментация финансового рынка
3. Субъекты финансового рынка
4. Инструменты финансового рынка и их классификация
5. Особенности формирования и развития финансового рынка в Украине
Заключение
Список литературы
/>Введение
Экономической основой любогогосударства является движение денежных средств между экономическими субъектами.У каждого экономического субъекта свои права, цели, задачи и обязанности, новсе они являются участниками экономических отношений. Взаимодействуя междусобой, эти экономические отношения образуют рынок. Функционирование любогорынка опосредуется денежными потоками и связано, главным образом, сотношениями, возникающими в процессе движения денежных средств.
В условиях рыночнойэкономики постоянно происходят процессы аккумуляции временно свободных средствразных субъектов рынка, их дальнейшее перераспределение и направление в видезаёмного и инвестиционного капитала в разные сферы экономики с целью еёразвития. Эти процессы совершаются на финансовом рынке, на котором происходитдвижение денег как капитала.
Тема исследованияфинансового рынка является особенно актуальной, так как финансовый рынок является неотъемлемыматрибутом современной экономики. Финансовый рынок представляет собой механизмперераспределения капитала между кредиторами и заемщиками с помощью посредниковна основе спроса и предложения. Это важнейший экономический институт, сводящийвместе экономических субъектов, желающих предоставить кредит с целью полученияприбыли на вложенные деньги; и экономических субъектов, желающих получитькредит с целью приобретения капитальных благ, расширения производства или дляпокупки каких-либо потребительских благ.
Финансовый рынок Украины– основа финансовой системы государства. Он формируется в достаточно сложныхкак внутренних, так и внешних условиях, из-за чего рассмотрение его общейконцепции, принципов и строения является важным и необходимым моментом дляоценки его нынешнего состояния и перспектив формирования в будущем.
Цель данной работы –рассмотрение понятия финансового рынка, его сущности, структуры, а также особенностейформирования и развития.
Предметом изученияявляется финансовый рынок, а объектом финансовая система.
Реализация поставленнойцели подразумевает анализ как официальных документов регламентирующих состояниефинансового рынка, так и учебной и общеэкономической литературы. Следуетотметить, что указанные вопросы хорошо освещены в финансовой периодике; самыесовременные данные по проблеме можно получить в глобальной компьютерной сетиИнтернет.
Такимобразом, целью данной работы является рассмотрение финансового рынка, а также подробное изучение его теоретическихи практических аспектов.Для этого необходимо выполнить следующие задачи:
1) определитьпонятие финансового рынка и его функции;
2) раскрытьструктуру финансового рынка;
3) охарактеризоватьсубъекты финансового рынка;
4) исследоватьинструменты данного рынка;
5) провести обзор финансовогорынка Украины и определить его направления развития.
1. Сущностьфинансового рынка и его функции
Финансовый рыноквыступает сферой обеспечения нормального функционирования финансовых отношенийв обществе. Роль финансового рынка в современной экономике состоит ваккумулировании сбережений и временно свободных финансовых ресурсов ииспользовании их для обеспечения потребности в денежном капитале, какфизических лиц, так и предпринимательских структур, организаций и государства. Онзанимает особое место в финансовой системе государства как важная сферафинансовых отношений, которая способствует эффективному функционированию сфер извеньев финансовой системы страны.
Этот рынок оперируетразнообразными финансовыми инструментами, обслуживается специфическими финансовымиинститутами и имеет довольно разветвленную и разнообразную структуру.
В литературе встречаютсяследующие определения финансового рынка.
Финансовый рынок, помнению О.Р. Романенко, это «совокупность экономических отношений, связанных сраспределением финансовых ресурсов, куплей-продажей временно свободных денежныхсредств и ценных бумаг» [21, с.178]
Если же опираться на В.М.Шелудько, то «финансовый рынок – это система экономических и правовыхотношений, связанных с куплей-продажей или выпуском и оборотом финансовыхактивов» [25, с.309]
С точки зренияорганизации, это совокупность финансовых институтов, которые направляют потокденежных средств от собственников к заёмщикам, и наоборот. К таким институтампринадлежат банковские учреждения, валютные и фондовые биржи, инвестиционныефонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании,расчетно-клиринговые организации, депозитарии и другие.
В общем, финансовый рынок– это особенный механизм взаимодействия владельцев сбережений, реальных инвесторови финансовых посредников, который базируется на добровольной договорной основеи принципах экономической целесообразности и обеспечивает на основе спроса ипредложения мобилизацию сбережений и трансформацию их в инвестиции.
Финансовый рынок необходиморассматривать как специфическую сферу денежных отношений, которые возникают впроцессе движения финансовых фондов между государством, юридическими ифизическими лицами с помощью специализированных финансовых институтов. Так как характернойособенностью финансового рынка является то, что эти отношения реализуются наэтапах распределения и перераспределения финансовых ресурсов и средств процессарасширенного воспроизводства.
Главная предпосылкасуществования финансового рынка состоит в несоответствии потребностей вфинансовых ресурсах того или иного субъекта рыночных отношений с наличиемисточников удовлетворения таких потребностей.
Основной задачейфинансового рынка является обеспечение перемещения финансовых ресурсов от тех,кто имеет их излишек, и тех, кому нужны инвестиции. При этом, как правило, онинаправлены от тех, кто не может эффективно использовать средства, к тем, ктоиспользует их продуктивно. Это способствует не только повышению эффективности ипродуктивности экономики в целом, но и улучшению экономического благосостояниякаждого члена общества. Так, для современной рыночной экономики финансовый рынокявляется центром хозяйственного организма. По состоянию финансового рынка можносудить о состоянии экономики, влияя на финансовый рынок, можно управлятьэкономической активностью общества.
Поскольку передача впользование капиталом происходит через продажу финансовых активов, которыеотображают права на получение дохода на вложенный капитал, то можно утверждать,что финансовый рынок – это система экономико-правовых отношений, связанных свыпуском и куплей-продажей финансовых активов. Обязательными атрибутамифинансового рынка являются четкие правила торговли, наличие профессиональныхучастников рынка и развитая инфраструктура, которая обеспечивает минимальныерасходы и максимальную надежность заключения договоров.
Формирование ифункционирование финансового рынка обусловлено следующими экономическими,правовыми и организационными факторами. К экономическим факторам относится наличиев экономике реальных собственников, обладающих реальной самостоятельностью,которые способны заключать сделки, предлагая спрос на денежные средства, атакже инвестировать их (это реальный спрос на денежные средства). Правовымиосновами являются соответствующие юридические документы, регламентирующиедеятельность рыночных структур. Организационные основы воплощаются через формыорганизации рыночных операций (фондовые биржи и межбанковские объединения). Нафондовых биржах и межбанковских объединениях наряду со сберегателями, эмитентамии инвесторами функционируют посредники: брокеры и дилеры. Брокеры осуществляютчисло посреднические операции. Дилеры выполняют посреднические операции исамостоятельно принимают участие в купле — продаже ценных бумаг.
Сущность финансовогорынка отображена в его функциях. В современных условиях финансовый рыноквыполняет такие функции:
1) Активнаямобилизация временно свободного капитала частных лиц, частного бизнеса,государственных органов, зарубежных инвесторов.
Этот свободный капитал,находящийся в форме общественных сбережений, т.е. денежных и других финансовыхресурсов населения, предприятий, государственных органов, не истраченных натекущее потребление и реальное инвестирование, вовлекается через механизмфинансового рынка отдельными его участниками для последующего эффективногоиспользования в экономике страны;
2) Эффективноераспределение аккумулированного свободного капитала на взаимовыгодных условиях сцелью их эффективного использования между конечными его потребителями. Механизмфункционирования финансового рынка обеспечивает выявление объема и структурыспроса на отдельные финансовые активы и своевременное его удовлетворение вразрезе всех категорий потребителей, временно нуждающихся в привлечениикапитала из внешних источников.
3) определениеэффективных направлений размещения капитала с позиций обеспечения высокогоуровня доходности. Удовлетворяя значительный объем и обширнейший кругинвестиционных потребностей хозяйствующих субъектов, механизм финансового рынкачерез систему ценообразования на отдельные инвестиционные инструменты выявляетнаиболее эффективные сферы и направления инвестиционных потоков с позицийобеспечения высокого уровня доходности используемого в этих целях капитала;
4) Формированиерыночных цен на отдельные финансовые инструменты и услуги, которые объективноотображают соотношение между спросом и предложением. Рыночный механизмценообразования совершенно противоположен государственному, хотя и находитсяпод определенным воздействием государственного регулирования. Этот рыночныймеханизм позволяет полностью учесть текущее соотношение спроса и предложения поразнообразным финансовым инструментам, формирующее соответствующий уровень ценна них; в максимальной степени удовлетворить экономические интересы продавцов ипокупателей финансовых активов;
5) Совершениеквалифицированного посредничества между продавцами и покупателями финансовыхинструментов. В системе финансового рынка существуют специальные финансовыеинституты, осуществляющие такое посредничество. Такие финансовые посредникихорошо ознакомлены с состоянием текущей финансовой конъюнктуры, условиямиосуществления сделок по различным финансовым инструментам и в кратчайшие срокимогут обеспечить связь продавцов и покупателей. Финансовое посредничествоспособствует ускорению не только финансовых, но и товарных потоков,обеспечивает минимизацию связанных с этим общественных затрат;
6) Создание условийдля минимизации финансовых рисков. Финансовый рынок выработал свой собственныймеханизм страхования ценового риска (и соответствующую систему специальныхфинансовых инструментов). Он позволяет до минимума снизить финансовый икоммерческий риск продавцов и покупателей финансовых активов и реального товарав условиях нестабильности экономического развития страны и конъюнктурыфинансового и товарного рынков. Этот механизм заключается в изменении цен нафинансовые активы и реальный товар. Кроме того, и системе финансового рынкаполучило широкое развитие предложение разнообразных страховых услуг;
7) Ускорение оборотакапитала, который способствует активизации экономических процессов вгосударстве. Обеспечивая мобилизацию, распределение и эффективное использованиесвободного капитала, удовлетворение в кратчайшие сроки потребности в немотдельных хозяйствующих субъектов, финансовый рынок способствует ускорениюоборота используемого капитала, каждый цикл которого генерирует дополнительнуюприбыль и прирост национального дохода в целом;
8) Кредитованиеправительства, органов местного самоуправления путем размещенияправительственных и муниципальных ценных бумаг;
9) Обслуживаниенаселения в кредитовании потребительских расходов.
Финансовый рынокспособствует развитию экономики, осуществлению материально — финансовойсбалансированности по общему объему и по структуре общественного производства.С его помощью развиваются предприятия и отрасли, которые обеспечиваютинвесторам максимальную прибыль на вложенный капитал. Способствует реальномуосуществлению научно-технического прогресса. Финансовый рынок позволяетцивилизованным образом покрыть дефицит государственного бюджета, для чегогосударство выпускает ценные бумаги и продает их.2.Сегментация финансового рынка
Финансовый рынок вопределенной степени понятие обобщенное. На практике оно характеризует обширнуюсистему отдельных видов финансовых рынков с разнообразными сегментами. Понятиефинансового рынка настолько многогранно, что без разделения его на сегментыпонять принципы его функционирования невозможно.
Сегментация финансовогорынка – процесс целенаправленного разделения его видов на индивидуальныесегменты в зависимости от характера финансовых инструментов, которыеоборачиваются на рынке.
Каждый сегментфинансового рынка имеет свою характерную специфику и особенностифункционирования, собственные правила совершения сделок с финансовыми активамии прочее. Также один и тот же актив может быть представлен на несколькихрынках.
/>
Рис 2.1. Классификация финансовых рынков [16, с.330]
Рассмотрим наиболеераспространенные подходы к определению структуры финансового рынка.
По видамобращающихся финансовых активов (инструментов, услуг) выделяют следующиеосновные виды финансовых рынков:
1.Кредитный рынок (или рынок ссудного капитала). Он характеризует рынок, накотором объектом купли-продажи являются свободные кредитные ресурсы и отдельныеобслуживающие их финансовые инструменты, обращение которых осуществляется наусловиях возвратности и уплаты процента. Сделки, совершаемые на этом рынке,подразделяются на обслуживающие отчуждаемые (переуступаемые) финансовыезаимствования и неотчуждаемые виды этих заимствований. К первым относятсякоммерческие или банковские переводные векселя, аккредитивы, чеки. А ко вторымпричисляют заимствования финансовых кредитов банками и другими финансовымиинститутами конкретным субъектам хозяйствования и населению; коммерческийкредит, оформленный простым векселем и т.п. В соответствии с практикой рядастран с развитой рыночной экономикой неотчуждаемые виды заимствований не входятв состав объектов кредитного рынка в связи с тем, что на этом рынке необеспечивается свободное их обращение, а соответственно и объективные условияформирования цен на них.
2. Рынок ценных бумаг (фондовый рынок). Он характеризуетрынок, на котором объектом купли-продажи являются все виды ценных бумаг(фондовых инструментов), эмитированных предприятиями, различными финансовымиинститутами и государством. В странах с развитой рыночной экономикой рынокценных бумаг является наиболее обширным видом финансового рынка по объемусовершаемых сделок и многообразию обращающихся на нем финансовых инструментов.Функционирование рынка ценных бумаг позволяет упорядочить и повыситьэффективность многих экономических процессов, и в первую очередь, — процессаинвестирования временно свободных финансовых ресурсов. Механизмфункционирования этого рынка позволяет проводить на нем финансовые операциинаиболее быстрым способом и по более справедливым ценам, чем на других видахфинансовых рынков. Этот рынок в наибольшей степени поддается финансовомуинжинирингу — процессу целенаправленной разработки новых финансовыхинструментов и новых схем осуществления финансовых операций.
3. Валютный рынок. Он характеризует рынок, на которомобъектом купли-продажи выступают иностранная валюта и финансовые инструменты,обслуживающие операции с ней. Он позволяет удовлетворить потребностихозяйствующих субъектов в иностранной валюте для осуществлениявнешнеэкономических операций, обеспечить минимизацию связанных с этимиоперациями финансовых рисков, установить реальный валютный курс по отдельнымвидам иностранной валюты.
4. Страховой рынок. Он характеризует рынок, на которомобъектом купли-продажи выступает страховая защита в форме различныхпредлагаемых страховых продуктов. Потребность в услугах этого рынка существенновозрастает по мере развития рыночных отношений. Субъекты этого рынка,осуществляющие предложение страховой защиты, способствуют аккумуляции иэффективному перераспределению капитала, широко используя накапливаемыесредства в инвестиционных целях. Даже в кризисных экономических условиях этотрынок развивается высокими темпами, значительно превышающими темпы развитиядругих видов финансовых рынков.
5. Рынок золота (и других драгоценных металлов). Онхарактеризует рынок, на котором объектом купли-продажи выступаютвышеперечисленные виды ценных металлов, в первую очередь, золота. На этом рынкеосуществляются операции страхования финансовых активов, обеспечениярезервирования этих активов для приобретения необходимой валюты в процессе международныхрасчетов, осуществления финансовых спекулятивных сделок. Этот же рынокудовлетворяет также потребности в промышленно-бытовом потреблении этихметаллов. Такая многофункциональность рынка золота связана с тем, что оноявляется не только общепризнанным финансовым активом и наиболее безопаснымсредством резервирования свободных денежных средств, но и ценным сырьевымтоваром для ряда производственных предприятий. В нашей стране рынок золотаявляется наименее развитым видом финансового рынка из-за отсутствия дажеминимально необходимого нормативно-правового его регулирования.
По периоду обращения финансовых активов (инструментов)выделяют следующие виды финансовых рынков:
1. Рынок денег. Он характеризует рынок, на которомпродаются-покупаются рыночные финансовые инструменты и финансовые услуги всехранее рассмотренных видов финансовых рынков со сроком обращения до одного года.Функционирование этого краткосрочного сектора финансовых рынков позволяетпредприятиям решать проблемы как восполнения недостатка денежных активов дляобеспечения текущей платежеспособности, так и эффективного использования ихвременно свободного остатка. Финансовые активы, обращающиеся на рынке денег,являются наиболее ликвидными; им присущ наименьший уровень финансового риска, асистема формирования цен на них является относительно простой. Эти свойстваобеспечивают предприятию более простой и эффективный процесс формирования иуправления портфелем краткосрочных финансовых инструментов.
2. Рынок капитала Он характеризует рынок, на которомпродаются-покупаются рыночные финансовые инструменты и финансовые услуги сосроком обращения более одного года. Функционирование рынка капитала позволяетпредприятиям решать проблемы как формирования инвестиционных ресурсов дляреализации реальных инвестиционных проектов, так и эффективного финансовогоинвестирования (осуществления долгосрочных финансовых вложений). Финансовыеактивы, обращающиеся на рынке капитала, как правило, менее ликвидные; им присущнаибольший уровень финансового риска и соответственно более высокий уровеньдоходности.
Следует обратитьвнимание, что это традиционное деление финансовых рынков на рынок денег и рыноккапитала в современных условиях функционирования этих рынков носит несколькоусловный характер. Эта условность определяется тем, что современные рыночныефинансовые технологии и условия эмиссии многих финансовых инструментовпредусматривают относительно простой и быстрый способ трансформации отдельныхкраткосрочных финансовых активов в долгосрочные и наоборот.
Характеризуя отдельные виды финансовых рынков по обеимвышерассмотренным признакам, следует отметить, что эти виды рынков тесновзаимосвязаны и функционируют в одном рыночном пространстве. Так, все видырынков, обслуживающих обращение различных по направленности финансовых активов(инструментов, услуг), являются одновременно составной частью как рынка денег,так и рынка капиталов.
По организационным формам функционирования выделяют следующие виды финансовыхрынков:
1. Организованный (биржевой) рынок. Этот рынок представленсистемой фондовых и валютных бирж (операции с отдельными финансовымиинструментами — фьючерсными контрактами, опционными контрактами и т.п.—осуществляются также на товарных биржах). На организованном финансовом рынкеобеспечивается высокая концентрация спроса и предложения в едином месте, устанавливаетсянаиболее объективная система цен на отдельные финансовые инструменты и услуги,а также проводится проверка финансовой состоятельности эмитентов основных видовценных бумаг, допускаемых к торгам. Процедура торгов носит открытый характер и гарантируетсяисполнение заключенных сделок. Однако биржевой рынок имеет и отдельные слабыестороны. Круг реализуемых на нем финансовых инструментов различных эмитентовносит ограниченный характер. Этот рынок более строго регулируется государством,что снижает его гибкость. Выполнение всех нормативно-правовых актов по егофункционированию увеличивает затраты на осуществление операций купли-продажи, акрупномасштабные сделки, совершаемые отдельными торговцами на бирже,практически невозможно сохранить в тайне.
2. Неорганизованный (внебиржевой или «уличный") рынок. Онпредставляет собой финансовый рынок, на котором осуществляется покупка-продажафинансовых инструментов и услуг, сделки по которым не регистрируются на бирже.Этот рынок характеризуется более высоким уровнем финансового риска, так какмногие из котируемых на нем финансовых инструментов и услуг не проходилипроцедуру проверки на биржах или были ими в процессе листинга отклонены. К томуже более низким уровнем юридической защищенности покупателей, меньшим уровнемих текущей информированности и т.п. Вместе с тем, этот рынок обеспечиваетобращение более широкой номенклатуры финансовых инструментов и услуг,удовлетворяет потребность отдельных инвесторов в финансовых инструментах свысоким уровнем риска, а соответственно приносящих более высокий доход. Он вбольшей мере обеспечивает тайну осуществления отдельных сделок. В режименеорганизованного финансового рынка осуществляется большая часть операций сценными бумагами и основной объем кредитных и страховых операций.
По региональному признаку выделяют следующие виды финансовых рынков:
1. Местный финансовый рынок. Он представлен в основномоперациями коммерческих банков, страховых компаний, неорганизованных торговцевценными бумагами с их контрагентами, хозяйствующими субъектами и населением.
2. Региональный финансовый рынок. Он характеризует финансовыйрынок, функционирующий в масштабах области (республики) и наряду с местныминеорганизованными рынками включает систему региональных фондовых и валютныхбирж.
3. Национальный финансовый рынок. Он включает всю системуфинансовых рынков страны, всех их видов и организационных форм.
4. Мировой финансовый рынок. Этот рынок является составнойчастью мировой финансовой системы, в который интегрированы национальныефинансовые рынки стран с открытой экономикой.
Увеличение объема операций на мировом финансовом рынкехарактеризует процесс его глобализации, обеспечивающей расширение доступапродавцов и покупателей финансовых инструментов к операциям на рынках другихстран.
По срочности реализации сделок, заключенных на финансовомрынке, выделяютследующие виды рынков:
1. Рынок с немедленной реализацией условий сделок (рынок«спот»). Он характеризует рынок финансовых инструментов, заключенныесделки на котором осуществляются в строго обусловленный короткий периодвремени.
2. Рынок с реализацией условий сделок в будущем периоде(рынок «сделок на срок » — фьючерсный, опционный и т.п.). Предметомобращения на этом рынке являются, как правило, фондовые, валютные и товарныедеривативы (производные ценные бумаги).
Дериватив – «финансовый инструмент, цены или условия которогобазируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента,который будет являться базовым»[1].
Разделение и организационное оформление этих видов финансовыхрынков в странах с развитой рыночной экономикой произошло сравнительно недавно.В нашей стране в силу небольшого объема операций с деривативами эти рынки покаеще организационно не разграничены.
По условиям обращения финансовых инструментов (в данном случае речь идетисключительно о фондовых инструментах) различают следующие виды рынков:
1. Первичный рынок. Он характеризует рынок ценных бумаг, на которомосуществляется первичное размещение их эмиссии. Это размещение обычно организуетандеррайтер (инвестиционный дилер), который самостоятельно или с группой другихандеррайтеров покупает весь или основной объем эмитированных акций, облигаций сцелью последующей их продажи инвесторам более мелкими партиями.
2. Вторичный рынок. Он характеризует рынок, где постоянно обращаются ценныебумаги, ранее проданные на первичном рынке. Вторичный фондовый рынок охватываетпреимущественную часть биржевого и внебиржевого оборота ценных бумаг. Безразвитого вторичного фондового рынка, обеспечивающего постоянную ликвидность ираспределение финансовых рисков, не может эффективно существовать первичныйрынок ценных бумаг. Одной из основных функций вторичного рынка являетсяустановление реальной рыночной цены отдельных ценных бумаг, отражающей всюимеющуюся информацию о финансовом состоянии их эмитентов и условия эмиссии.
Процесс развития финансового рынка характеризуется постояннымпереливом финансовых ресурсов из одних его видов и сегментов на другие. Вкачестве примера такого перелива можно привести наблюдаемый в последние годыпроцесс секъюритизации, характеризующийся перемещением операций с кредитногорынка на рынок ценных бумаг, обеспечивающий снижение затрат по привлечениюкредитов.
Межстрановые исследованияпоказывают, что положительное влияние на рост экономики оказывает, скорее,общая степень развития, чем конкретная структура финансового рынка(характеризуемая, в первую очередь, соотношением ролей банков и другихсегментов финансового рынка). Иными словами, нет оснований для того, чтобывсегда отдавать в государственной политике предпочтение поддержке развитиябанков или другим сегментам финансового рынка. Для той или иной конкретнойстраны, в зависимости от ее особенностей и этапа развития, более благоприятнойможет оказаться «банковская» либо «фондовая» ориентация. В целом на раннихстадиях развития преимущество, как правило, имеет банковская система. Этообъясняется тем, что деятельность банков менее чувствительна к «качеству»институциональной среды: сильные банки имеют сравнительно большую возможностьдаже в условиях неблагоприятной институциональной среды собрать информацию одеятельности предприятий, проконтролировать использование ими средств иобеспечить исполнение контрактов. Данный вывод объясняет, почему на раннихстадиях перехода к рыночной экономике груз финансового посредничества ложитсяна банки. В дальнейшем страны с более развитой правовой базой и сильнымирыночными институтами могут получить дополнительный импульс к развитию спомощью рынков капитала.
Другие факторы,определяющие финансовую архитектуру, противоречивы. Часть таких факторовсвязана со структурой экономики. «Банковская» система имеет преимущества там,где преобладают мелкие фирмы, а «фондовая» система – там, где доминируюткрупные предприятия. Таким образом, по одним признакам в нашей стране болееэффективными должны быть банки, по другим (высокая концентрация производства) –рынки. Это приводит к выводу о необходимости развивать оба основных направленияфинансового рынка.
Межстрановые исследованияпоказали также, что если в целом структура финансового рынка не имеет решающегозначения, то наиболее быстро растущие страны, как правило, используют весьспектр финансовых инструментов.
Основной цельюфинансового рынка является процесс распределения финансовых ресурсов в экономике.Он создает условия для свободного межотраслевого оборота капитала, позволяетпревращать накопления в рабочие инвестиции. Выступая оптимальнымраспределительным механизмом, финансовый рынок способствует снижению затрат,которые возникают в процессе движения капитала.
/>
Рис2.2 Сегментация финансового рынка [16, с. 327] 3. Субъектыфинансового рынка
На финансовом рынке действуют различные участники, функциикоторых определяются целями их деятельности и степенью участия в совершенииотдельных сделок. Субъектами финансового рынка могут быть физические лица, неограниченные законом в правах и дееспособности, группы граждан (партнеров),трудовые коллективы, юридические лица всех форм собственности, государство.
/>
/> />
Сбережения
Рис 3.1 Система взаимосвязи между субъектами на финансовомрынке [20, с.202]
Всех субъектов финансового рынка можно рассматривать поразным признакам: экономическим, юридическим, функциональным.
С экономической точки зрения основными субъектами на финансовомрынке являются домашние хозяйства, субъекты хозяйствования различных формсобственности, государство и местные органы власти, а также финансовыепосредники.
Домохозяйство является одним из самых важных субъектовфинансового рынка, так как часть дохода, которая не используется домохозяйствомв течение поточного периода, превращается в сбережения и при наличиисоответствующего финансового механизма может быть мощным источникомэкономического роста страны. Наиболее распространенной формой сбереженийнаселения является использование части дохода для создания накоплений в виденаличных денег или вкладов в сбербанках или для покупки ценных бумаг. Но если встранах с развитой рыночной экономикой большая часть населения вкладываетсредства в разнообразные финансовые активы, то в нашей стране около 5%занимается инвестированием в ценные бумаги. А также за рубежом значительнаячасть людей получает долгосрочные кредиты, то в Украине практически нетдолгосрочного кредитования населения банковскими организациями в связи сдлительным переходным периодом с нестабильным и недостаточно развитымфинансовым рынком. Субъекты хозяйствования – это юридические лица, резидентыопределенного государства, которые занимаются производством и предоставлениемуслуг. К ним принадлежат промышленные и сельскохозяйственные предприятия,кооперативы, арендные предприятия, фермерские хозяйства, малые предприятия,корпорации, ассоциации, консорциумы, совместные предприятия, организации идругие. Вместе с иностранными участниками рынка они или являются инвесторами,или эмитируют и размещают на рынке собственные финансовые активы.
Государство также является активным участником финансовогорынка. Поскольку государственные расходы, как правило, превышают доходы, товозникает бюджетный дефицит, который может покрываться за счет займов, которыесовершаются на финансовом рынке. Эти займы реализуются путем продажиправительственных облигаций и других ценных бумаг, как финансовым посредникам,так и непосредственно предприятиям и домохозяйствам. Государство на финансовомрынке является в основном заёмщиком, регулярно размещая на внешнем и внутреннемрынках свои долговые обязательства [Рис. 3.1.]. Также она выполняет такую специфическую и очень важную функцию, какрегулирование финансового рынка. С помощью законов и нормативных актовгосударство влияет на поведение участников рынка и в определенной мереуказывает направление развития рынка. Иногда государство может быть нафинансовом рынке инвестором, осуществляя финансовую поддержку определенныхсубъектов хозяйствования. Это происходит в том случае, когда в государствевозникает избыток финансовых ресурсов. Тогда правительство становится поставщикомденежных средств на финансовый рынок.
Финансовые посредники составляют довольно многочисленную группу основных участниковфинансового рынка, обеспечивающую посредническую связь между покупателями ипродавцами финансовых инструментов (финансовых услуг). Определенная частьфинансовых посредников сама может выступать на финансовом рынке в роли продавцаили покупателя. С их помощью сбережения населения, накопления фирм ипредприятий превращаются в кредиты и инвестиции для других субъектовхозяйствования, что дает им возможность удовлетворить потребность вдополнительных средствах для расширения своей деятельности.
Согласно правовому подходу, в роли субъектов финансовогорынка выступают индивидуальные, институциональные участники и органыгосударственного регулирования.
Индивидуальные участники – это физические лица, которые имеютопределенные права и обязанности на финансовом рынке согласно сзаконодательством. В этой роли могут выступать граждане определенной страны,лица без гражданства и иностранные граждане.
Институциональные участники – это юридические лица, которыене являются органами государственного регулирования. К ним принадлежатпредприятия, компании, фонды и другие. Эти участники имеют отдельное имущество,характеризуются организационным единством, имеют возможность выступать отсвоего имени, наделены определенными правами и обязанностями, имеют счета вбанке и прочее.
Особое место на финансовом рынке занимают органыгосударственного регулирования. В их роли выступают органы законодательной,исполнительной и судебной власти, а также другие государственные органы.
Субъектов финансового рынка классифицируют также относительноот выполняемых ими функций. Участниковделят на 3 группы: основные или прямые участники — продавцы и покупателифинансовых активов, инфраструктурные – финансовые посредники, а такжепрофессиональные участники финансового рынка – институты инфраструктурыфинансового рынка. РИС
Основные участники своими действиями создают финансовыйрынок, поддерживают движение финансовых инструментов и обеспечиваютбеспрерывность и постоянность взаимодействия на нем.
В свою очередь инфраструктурные и профессиональные участникидолжны помогать и ускорять процесс взаимодействия между основными субъектамифинансового рынка, способствовать повышению эффективности и качества проведенияопераций на нем.
На рынке заёмных капиталов основными видами прямых участниковфинансовых операций являются кредиторы и заёмщики. [Рис. 3.2. ]
Кредиторы – это субъекты финансового рынка, которыепредоставляют кредит во временное пользование под определенный процент.Основной функцией кредиторов является продажа денежных активов дляудовлетворения разнообразных потребностей заёмщиков в финансовых ресурсах.Кредитором на финансовом рынке может быть государство, коммерческие банки,кредитные союзы и другие небанковские и кредитно-финансовые организации.
Заёмщики – субъекты финансового рынка, которые получаюткредит от кредиторов под определенные гарантии их возврата и за определеннуюплату в виде процента. Основным заёмщиком денежных активов на финансовом рынкеявляется государство, коммерческие банки, предприятия, население.
На рынке ценных бумаг основными видами прямых участниковфинансовых операций являются эмитенты и инвесторы. [Рис. 3.2. ]
Эмитенты привлекают необходимые финансовые ресурсы за счетвыпуска ценных бумаг. На финансовом рынке эмитенты выступают исключительно вроли продавцов ценных бумаг с обязанностью исполнять все требования, которыевытекают из условий их выпуска. Эмитентом ценных бумаг является государство,органы местного самоуправления, а также разнообразные юридические лица,созданные, как правило, a вформе акционерных обществ. Кроме этого, на национальном финансовом рынке могутобращаться ценные бумаги, эмитированные нерезидентами.
Инвесторы это такие субъекты рынка, которые вкладывают своиденежные средства в разнообразные виды ценных бумаг с целью получения дохода.Этот доход формируется за счет получения инвесторами процентов, дивидендов иприроста курсовой стоимости ценных бумаг. Инвесторы, которые совершают своюдеятельность на финансовом рынке, классифицируют: по статусу, целиинвестирования и принадлежности к резидентам. По статусу их делят наиндивидуальных (отдельные предприятия, физические лица) и институциональныхинвесторов (представлены разными инвестиционными институтами). По целиинвестирования выделяют стратегических, которые покупают контрольный пакетакций для совершения стратегического управления государством, и портфельныхинвесторов, которые покупают отдельные виды ценных бумаг исключительно в целяхполучения дохода. По принадлежности к резидентам на национальном финансовомрынке выделяют отечественных и иностранных инвесторов.
На валютном рынке основными участниками валютных операцийявляются продавцы валюты и покупатели. [Рис. 3.2. ]
В качестве продавца валюты может выступать государство,которое реализует на рынке часть валютных резервов с помощью уполномоченногооргана, а также предприятия, которые ведут внешнеэкономическую деятельность, тоесть реализуют на рынке свою валютную выручку по экспортированной продукции.Кроме этого, продавцами могут быть физические лица, которые реализуют наличнуюу них валюту с помощью сети обменных пунктов. А покупателями валюты являются теже субъекты, которые являются её продавцами. На страховом рынке выделяют такихосновных участников, как страховщики и страхователи. [Рис. 3.2.]
Страховщики – это субъекты финансового рынка, которыереализуют разные виды страховых услуг. Основной их функцией является совершениевсех видов и форм страхования путем взятия на себя за определенную платуразличных видов рисков с обязательством возместить субъекту страхования убыткипо наступлению страхового события. Основными страховщиками являются страховыефирмы и компании открытого типа, которые предоставляют страховые услуги всемкатегориям субъектов страхования, а также компании перестрахования риска,которые берут на себя часть или всю сумму риска от других страховых компаний.Страхователи – это субъекты страхового рынка, которые покупают страховые услугиу страховых компаний и фирм с целью минимизации своих финансовых потерь принаступлении страхового случая. Страхователями являются как юридические лица,так и физические.
На рынке золота и других драгоценных металлов и драгоценныхкамней основными видами прямых участников финансовых операций являются продавцыдрагоценных металлов и камней и их покупатели. [Рис. 3.2. ]
Продавцами может выступать государство, реализующее частьсвоего золотого запаса, коммерческие банки и юридические и физические лица. Покупателидрагоценных металлов и камней – это те же субъекты, что и продавцы. На рынкенедвижимости представлены такие субъекты, как участники первичного и вторичногорынка недвижимости. [Рис. 3.2.]
Продавцами на первичном рынке недвижимости являются одиночныестроительные фирмы и муниципальная власть. На вторичном рынке – это риэлтерскиефирмы и частные лица. Также на вторичном рынке отделяется арендный сектор, вкотором участвуют как частные собственники, так и муниципальные власти.Покупателями жилья являются риэлтерские фирмы, юридические и физические лица.Кроме продавцов и покупателей, инфраструктуру рынка жилья образуют агентства понедвижимости, оценщики жилья, банки, которые занимаются кредитованием ифинансированием строительства жилья, кредитованием покупки жилья и ипотечнымиоперациями, юристы, специализирующиеся на операциях с недвижимостью, страховыекомпании, информационные и рекламные структуры.
Участники, осуществляющие вспомогательные функции нафинансовом рынке, представленымногочисленными субъектами его инфраструктуры. Инфраструктура финансового рынкапредставляет собой комплекс учреждений и предприятий, обслуживающихнепосредственных его участников с целью повышения эффективности осуществляемыхими операций. В составе этих субъектов инфраструктуры финансового рынкавыделяются следующие основные учреждения:
1. Фондовая биржа. Она является участником рынка ценныхбумаг, организующим их покупку-продажу и способствующим заключению сделокосновными участниками этого рынка.
2. Валютная биржа. Она выполняет те же функции, что ифондовая биржа, действуя соответственно на валютном рынке и являясь егоучастником.
3. Депозитарий ценных бумаг. Им является юридическое лицо,предоставляющее услуги основным участникам фондового рынка по хранению ценныхбумаг независимо от формы их выпуска с соответствующим депозитным учетомперехода прав собственности на них. Взаимоотношения между депозитарием ценныхбумаг и депонентом регулируются соответствующими правовыми нормами и условиямидепозитарного договора. Деятельность депозитария ценных бумаг подлежитобязательному государственному лицензированию.
4. Регистратор ценных бумаг (или держатель их реестра). Имявляется юридическое лицо, осуществляющее сбор, фиксацию, обработку, хранение ипредоставление данных о реестре владельцев ценных бумаг эмитента. Этот реестрпредставляет собой всех зарегистрированных владельцев с указанием количества,номинальной стоимости и категории принадлежащих им ценных бумаг на определеннуюдату. Использование услуг регистратора является для эмитента обязательным, есличисло владельцев превышает 500, и в некоторых другие случаях, регулируемыхправовыми нормами. Кроме владельцев ценных бумаг в составе реестра могутотражаться и номинальные их держатели — брокеры и дилеры.
5. Расчетно-клиринговыецентры. Они представляют собой учреждения, обслуживающая деятельность которыхзаключается в сборе, сверке и корректировке информации по заключенным сделкам сценными бумагами, а также в осуществлении зачета по их поставкам и расчетов поним. Такие центры создаются обычно при фондовых и товарных биржах и играютважную роль в организации торговли деривативами — фьючерсами, опционами и т.п.
6. Информационно-консультационныецентры. Такие центры обслуживают основных участников всех видов финансовыхрынков — как индивидуальных, так и институциональных. В составе таких центровимеются квалифицированные маркетологи, юристы, финансовые эксперты,инвестиционные консультанты и другие специалисты по операциям на финансовомрынке. Система таких центров получила широкое развитие в странах с развитойрыночной экономикой (у нас такие услуги оказывают в основном финансовыепосредники).
7. Другиеучреждения инфраструктуры финансового рынка.
Субъекты финансового рынка, которые принадлежат к группеосновных участников рынка, имеют определенные отличительные черты и особенностив зависимости от того сегмента финансового рынка, на котором они выполняют своифункции.
/>
Рис 3.2. Основные видыпрямых участников финансовых операций на различных финансовых рынках [16; с. 333]4. Инструментыфинансового рынка и их классификация
Объектами финансовогорынка являются разные инструменты рынка, с помощью которых совершаются операциина этом рынке.
Финансовые инструменты –это «разнообразные финансовые документы, активы, которые обращаются нафинансовом рынке, имеют денежную стоимость, являются законными требованиямисобственников этих активов на получение определенного дохода в будущем».[26, с.398] Основными инструментами нафинансовом рынке являются наличные деньги, банковские кредиты, ценные бумаги. Деньги– это все ликвидные активы, которые могут сравнительно быстро и без особыхпотерь быть переведенными в наличные. Ценные бумаги как инструменты финансовогорынка представляют собой документы-свидетельства про долговое обязательство илиправо собственности.
С экономической точкизрения финансовые инструменты – это «особые товары финансового рынка, которыеимеют финансовое происхождение и выступают объектом купли-продажи насоответствующих сегментах финансового рынка». [20, с. 213]
Финансовые инструменты,которые обращаются на отдельных сегментах финансового рынка, характеризуютсязначительным разнообразием, поэтому их можно классифицировать по различным признакам.
По видам финансовыхрынков инструменты делятся на инструменты кредитного рынка, фондового,валютного, рынка финансовых услуг, рынка золота и недвижимости.
На кредитном рынке – этоденьги и расчетные документы, которые обращаются на денежном рынке. На фондовомрынке – это ценные бумаги, а на валютном – иностранная валюта, расчетныевалютные документа, а также отдельные виды ценных бумаг. На рынке финансовыхуслуг к инструментам относятся финансовые услуги, которые предоставляютсяфинансовыми институциями, то есть банками и небанковскими организациями,факторинговыми и лизинговыми компаниями, фондовыми и валютными биржами,страховыми компаниями, субъектам финансовых отношений (предпринимательскимструктурам, государству, и гражданам). На рынке золота они представляют собойопределенные виды ценных металлов и камней, которые покупаются с цельюформирования финансовых резервов и тезаврации, а также это расчетные документыи ценные бумаги, которые обслуживают этот рынок. Ценные бумаги и документы,которые подтверждают право собственности на тот или другой вид недвижимостиявляются инструментами рынка недвижимости.
По сроку обращениявыделяют такие виды финансовых инструментов, как краткосрочные финансовыеинструменты с периодом обращения до одного года и долгосрочные финансовыеинструменты с периодом обращения больше одного года. Краткосрочный видфинансовых инструментов является самым многочисленным и призван обслуживатьоперации на рынке денег. К долгосрочным инструментам принадлежат бессрочныефинансовые инструменты, термин погашения которых не установлен. Такими могутявляться акции. Они обслуживают операции на рынке капитала. По характеруфинансовых обязательств финансовые инструменты делят на: инструменты, дополнительныефинансовые обязательства по которым не возникают, на долговые финансовыеинструменты, которые характеризуют кредитные отношения между покупателем ипродавцом и обязывают должника погасить в определенные сроки их номинальнуюстоимость и заплатить премию в форме процента. К ним относится облигация,вексель, чек. А также на паевые финансовые инструменты, которые подтверждаютправо владельца на часть в уставном капитале эмитента и на получениесоответствующего дохода (акции, облигации, инвестиционные сертификаты).
Облигация — ценная бумага,удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающаяобязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги впредусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента.
Акция — ценная бумага, закрепляющая праваее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества ввиде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на частьимущества, остающегося после его ликвидации.[2]
Принципиальная разницамежду акциями и облигациями заключатся в следующем. Покупая акцию, инвесторстановится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигациюкомпании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие отакций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которогогасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализацииимущественных прав их владельцев; в первую очередь выплачиваются проценты пооблигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента вслучае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества,которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационнымзаймам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцамправо на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментомзайма, такого права не дают. Облигации выступают главным инструментоммобилизации средств правительствами, различными государственными органами имуниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают икомпании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовыхсредствах.
По приоритетнойзначимости различают первичные и вторичные финансовые инструменты (деривативы).Первичные финансовые инструменты – это, как правило, ценные бумаги. Онихарактеризуются их выпуском в оборот первичным эмитентом и подтверждают прямыеимущественные права или отношения кредита, то есть акции, облигации, чеки,векселя. Вторичные же финансовые инструменты характеризуют сугубо ценныебумаги, которые подтверждают право или обязанность их владельца купить илипродать первичные ценные бумаги, которые оборачиваются, валюту, товары илинематериальные активы на определенных ранее условиях в будущем периоде. Обычно,целью покупки дериватива является не получение базового актива, а получениеприбыли от изменения его цены. Отличительная особенность деривативов в том, чтоих количество не обязательно совпадает с количеством базового инструмента. Эмитентыбазового актива обычно не имеют никакого отношения к выпуску деривативов. Онииспользуются также для страхования ценового риска или хеджирования. Взависимости от состава первичных финансовых инструментов или активов, согласнокоторым они были выпущены в оборот, деривативы делятся на фондовые, валютные,страховые, товарные и другие. Основными видами деривативов являются опционы,фьючерсные и форвардные контракты. По гарантированности уровня доходности кфинансовым инструментам относят финансовые инструменты с фиксированным доходоми неопределенным доходом. Финансовые инструменты с фиксированным доходомхарактеризуют такие инструменты с гарантированным уровнем доходности при ихпогашении или в течении периода их оборота, независимо от конъюнктурныхколебаний ставки заёмного процента (нормы прибыли на капитал) на финансовомрынке. Финансовые инструменты с неопределенным доходом характеризуютинструменты, уровень доходности которых может меняться в зависимости отфинансового положения эмитента, например, простые акции, инвестиционныесертификаты, или в связи со сменой конъюнктуры рынка, к примеру, долговыефинансовые инструменты с меняющейся процентной ставкой.
По уровню риска выделяютбезрисковые финансовые инструменты, с низким уровнем риска, с умеренным уровнемриска, с высоким и очень высоким уровнем риска. Безрисковые финансовыеинструменты – это государственные краткосрочные ценные бумаги, краткосрочныесертификаты наиболее надежных банков, стабильная иностранная валюта, золото идругие драгоценные металлы и камни, приобретенные на короткий срок. В какой-томере термин «безрисковый» условен, поскольку любой инструмент несет в себериск. Инструменты с низким уровнем риска – это, как правило, краткосрочныедолговые финансовые инструменты, которые обслуживают рынок денег, исполнениеобязательств по которым гарантировано стабильным финансовым положением инадежной репутацией заёмщика. Инструменты с умеренным уровнем представляютсобой группы инструментов, уровень риска которых приблизительно равенсреднерыночному. А уровень риска финансовых инструментов с высоким уровнемсущественно превышает среднерыночный. «Спекулятивные» или финансовыеинструменты с очень высоким уровнем риска используются для совершения наиболеерискованных спекулятивных операций на финансовом рынке. Примером такихинструментов могут служить акции венчурных предприятий, облигации с высокимуровнем процента, эмитированные предприятия, которые пребывают в кризисномфинансовом положении, опционные и фьючерсные контракты.
Следует учитывать, чтокаждая из групп классификации финансовых инструментов в свою очередьклассифицируется по отдельным специфическим признакам, которые отображаютособенности их выпуска, обращения и погашения.5. Особенности формирования и развития финансового рынка вУкраине
Рассматривая финансовыйрынок Украины в историческом аспекте, необходимо отметить, что он существовална территории нашего государства до революции 1917 года, потом в период Нэпа вконце 20-х годов, а также и в дальнейшем, но в урезанном и ограниченном виде.Сейчас уже нет возможности обеспечить наследственность принятых актов и законодательства,которое существовало в Российской империи (в том числе и в Украине) до 1917 года.Это обстоятельство не может не вызывать разочарования, так как до революции мыимели развитую как на то время, правовую базу регулирования фондового рынка.Уже в 1836 году в России было утверждено “Положение о компаниях и акциях”. Впринятии такого правового документа, которое регламентировал деятельностьакционерных обществ, наша страна опережала Пруссию на 6 лет, Англию — на 7 лет,Францию — на 19 лет. Развитие правовой базы, связанной с рынком ценных бумаг,после событий, которые произошли в октябре 1917года, приостановилось. Упадокфинансового рынка и его инфраструктуры в советские годы обуславливалсяпреобладанием командно-административной системы управления, полнымогосударствлением средств производства, отсутствием частной собственности какосновы формирования финансового рынка. Мобилизация денежных сбережений толькочерез государственные займы была ограниченным финансовым инструментом,применявшимся командно-административной системой не эффективно. Это влекло засобой объективное отставание отечественной экономики во многих отраслях. Из-засложности концентрации средств внутренних резервов для созданияконкурентоспособных производств не использовался мощный научно-техническийпотенциал, который был создан за советское время.
В структуре национальногофинансового рынка наиболее динамично развивался фондовый рынок. В основном этобыло связанно с приватизацией государственных предприятий, более активнымпроведением корпоратизации с последующей эмиссией ценных бумаг новосозданнымиобществами.
Формирование правовойбазы для создания и функционирования рынка ценных бумаг в Украине началось спринятия в 1991 году Закона Украины «О ценных бумагах и фондовойбирже». Появился первый официальный законодательный документ, регулирующийсоздание и деятельность фондовых бирж в Украине.
Согласно этому закону,Кабинет Министров Украины и Министерство финансов Украины могут выпускатьказначейские обязательства: долгосрочные и краткосрочные соответственно. Такаямера может способствовать выравниванию налоговых поступлений в бюджет. ВУкраине используется такая форма казначейских ценных бумаг, как векселя: онивыпускаются на сумму 5 и 10 тыс. грн. без начисления процентов.
В период 1992-1993 годов появилисьпервые украинские акции и первые торговцы ценными бумагами. В 1991 году быласоздана Украинская фондовая биржа. До 1995 года эта биржа была единственнойофициально зарегистрированной биржей ценных бумаг в Украине. Участниками фондовогорынка Украины являлись финансовые посредники, которые были представленыдоверительными обществами, инвестиционными фондами, а также коммерческимибанками.
Первые ценные бумаги былитолько именными, а торговля ими проводилась только в пределах, определённыхэмитентом. О котировках ценных бумагах тогда даже речь не шла. Объемы операцийбыли низкими. До 1995 года фондовый рынок Украины находился на начальном этапесвоего формирования. К группе законодательных актов того времени, которыесегодня регулируют отношения на украинском фондовом рынке, также следуетотнести Законы Украины “О собственности”, “О хозяйственных обществах”, “Оприватизационных бумагах”, “О банках и банковской деятельности” и другие. Анализэтих документов позволяет утверждать о большом их влиянии на развитие фондовогорынка.
В 1994 году Украиной былиприняты меры по развитию финансового рынка. К важнейшим из них относятсяразработка «Концепции функционирования и развития фондового рынка Украины» иЗакона Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине»,а также решение о выпуске государственных ценных бумаг, эмиссия которых должнабыла стать одним из действенных рычагов финансирования дефицитагосударственного бюджета. Таким образом, к концу 1994 года в основном былизаложены основы организационной и законодательной деятельности фондового рынкаУкраины.
Первое поколениенормативно-правовых актов в сфере фондового рынка не всегда отвечалотребованиям, которые ставились перед фондовым рынком. Главными причинами являлисьбыстрота принятия этих правовых документов и отсутствие единой концепцииразвития рынка ценных бумаг.
Дальнейшее развитееукраинского рынка ценных бумаг, увеличение его активов и объемов, указало нанеобходимость оперативного закрытия дыр в законодательстве. Это произвело к разработкеи принятии в 1992-1995 годах большого количества подзаконных актов.
Следующим этапом развитияукраинского рынка ценных бумаг является массовая приватизация 1994—1996 годов.Выходит Декрет Кабинета Министров «О доверительных обществах» иПоложение «Об инвестиционных фондах и Инвестиционных компаниях''.Соответственно, для аккумулирования приватизационных сертификатов создаетсяцелый ряд инвестиционных фондов и доверительных обществ.
Появляются фондовыебиржи: Киевская международная фондовая биржа, Донецка фондовая биржа. Однаковследствие организационного становления новых бирж операции проводилисьпрактически только на УФБ. Также появляются ассоциации, которые объединяютучастников рынка: Первая фондовая торговая система (ПФТС), которая представляласобой «электронную» биржу ценных бумаг Украины и охватывала все наибольшиерегионы Украины и поддерживала работу национальной электронной системы торговлиценными бумагами в режиме «online», Украинская ассоциация инвестиционногобизнеса, Профессиональная ассоциация регистраторов и депозитариев. Длядепозитарно-клирингового обслуживания операторов рынка был созданМежрегиональный фондовый союз. Важным шагом на пути развития рынка ценных бумагв Украине стало создания Указом Президента Украины от 12 июня 1995 года Государственнойкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР), которая выполняетфункции координирующего органа, начала осуществление единой государственнойполитики по регулированию составляющих национального рынка ценных бумаг. Следующимважным шагом стало принятие Верховной Радой постановления от 25 сентября 1995года “О концепции развития и функционирования фондового рынка Украины”.
В течение 1996 годазаконодательная база рынка ценных бумаг Украины была значительно расширена идоработана. Государственное регулирование разрешило в определенной степениупорядочить деятельность участников рынка. Основным событием, значительноповлиявшим на фондовый рынок, стало принятие Закона Украины “О государственномрегулировании рынка ценных бумаг в Украине”, призванного обеспечить проведениеединой государственной политики по развитию фондового рынка Украины, егоадаптации к международным стандартам, координации деятельности центральныхорганов власти в сфере государственного регулирования рынка ценных бумаг. Важнымсобытием на фондовом рынке Украины стало внесение изменений в 1996г. в ЗаконУкраины “О ценных бумагах и фондовом рынке”. Все вышеперечисленные правовыедокументы, на сегодняшний день составляют правовую базу рынка ценных бумаг вУкраине.
Характерной чертойразвития рынка ценных бумаг в Украине в 1995 году был стремительный ростобъемов эмиссии государственных ценных бумаг. Этот процесс происходил дажединамичнее, чем движение ценных бумаг на фондовом рынке. В частности, в 1995 годуполучила начало практика выпуска государственных ценных для покрытия дефицитагосударственного бюджета Украины.
Этап фактическогостановления рынка ценных бумаг начался с 1997 года. Поступления иностранныхинвестиций обеспечило развитие вторичного рынка ценных бумаг, что привело квысоким темпам возрастания акций украинских эмитентов и их ликвидности.
Общий объем торгов наорганизационно оформленных рынках составил 15,81% к уровню 1996 года. Общийобъем эмиссии акций зарегистрированных в 1997 году, составил 9970 млн. грн., тоесть около 74% всех выпущенных ценных бумаг.[3]
Практически новымявлением для фондового рынка Украины стало расширение эмиссий облигацийпредприятий. Объем зарегистрированных эмиссий этих облигаций за 1997 годсоставил 116,4 млн. грн., или в 151,2 раза больше, чем за предыдущий год. Нопри столь значительном увеличении размеров эмиссии облигаций их доля в общеймассе ценных бумаг на рынке чрезвычайно мала. В 1997 году эмиссии облигацийсоставила менее 0,9% от всей эмиссии ценных бумаг даже без учета ОВГЗ. Финансовыйкризис 1997 года привел к резкому уменьшению иностранных инвестиций вукраинские ценные бумаги, вследствие чего состоялось падения курса акций.
Продолжает развиватьсяинфраструктура рынка ценных бумаг. Через интенсивность приватизационныхпроцессов и появление большого количества акционерных обществ увеличилоськоличество договоров купли-продажи акций. Это привело к активизациирегистраторской деятельности. В 1997 году ГКЦПФР выдала лицензии 156независимым регистраторам. Начинают появляться институты хранителей идепозитариев. Было выдано лицензии 28 хранителям и одному депозитарию.Увеличиваются объемы торгов на фондовых биржах, однако на них проходят торгиакциями только с участием Фонда государственного имущества и не осуществляютсясоглашения вторичного рынка. Продолжалась работа по нормативно-правовомуобеспечению функционирования фондового рынка. Основная часть этой работыпроводилась в Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку. Разработанныеи утвержденные Комиссией в пределах ее компетенции нормативно-правовые идирективные документы стали основанием для регулирования следующих областейдеятельности рынка ценных бумаг: регулирования и контроля работы эмитентов,торговли; организации и контроля деятельности торговцев; регистраторской,депозитарной и расчетно-клиринговой деятельности; надежной защиты правинвесторов; контроля и надзора за соблюдением законодательства на рынке;подготовки специалистов для работы на рынке ценных бумаг.
В 1997 году появляютсяпервые украинские фондовые индексы, их рассчитывают, как правило,компании-торговцы ценными бумагами. Рынок ценных бумаг Украины за своимипараметрами в 1997 году, можно отнести к тем, которые развиваются. Во-первых,это объясняется низкой ликвидностью практически всех ценных бумаг, которыеоборачиваются на рынке. Во-вторых, капитализация украинского фондового рынканаходится на очень низком уровне. Это можно объяснить низкой рентабельностьюпредприятий, их большой задолженностью, а также значительной частицейгосударства в уставных капиталах большинства акционерных обществ.
Дефицит капитала наукраинском рынке ценных бумаг объясняется как нестабильностьюсоциально-экономической жизни страны, так и неразвитостью инфраструктуры рынка.В 1998 году объемы выпуска ценных бумаг в Украине возрастали с ускорением. Загод зарегистрированный объем эмиссий ценных бумаг достиг 12257 млн. грн., тоесть было выпущено почти столько же, сколько за все предыдущие годы. Общийобъем зарегистрированных эмиссий на начало 1999 года составил 24508 млн. грн.(без ОВГЗ). Характерным для 1998 года было изменение соотношения между объемамиэмиссии, открытыми и закрытыми АО. Если в 1997 году более 75% акцийэмитировалось закрытыми АО, то в 1998 году более 53% общего объема эмиссийприходилось на открытые АО. [4]
Характеризуя деятельностьфондового рынка в 1997-1998 годах, нужно отметить, что за эти годы производилсянаибольший объем торгов. Это связанно во многом с ростом числа открытыхакционерных обществ, выпуском облигаций и векселей. Финансовый кризис 1996 годасказался на торговле ОВГЗ, что в свою очередь отразилось на деятельности УМВБ.Внебиржевой рынок объем торгов практически не снизил, а сделки с ценнымибумагами предприятий значительно увеличились.
В 1999 году выпуск акцийуменьшился сравнительно с предыдущими годами. Это поясняется завершающимиэтапами приватизации и корпоратизации. Переломом в динамике характеристик рынкаценных бумаг можно считать другу половину І999 года. Это обусловлено такимифакторами, как: оживления промышленности под влиянием предвыборного наполненияэкономики деньгами; улучшения внешнеторговой конъюнктуры; активизацияпротекционистских мероприятий. Кроме того, на украинскую экономику положительноповлияло оживления в русской экономике после девальвации.
На начало 2000года деятельность на фондовом рынке Украины осуществляли: 129 инвестиционныйфонд; 100 инвестиционных компаний с 182 взаимными фондами; 827 торговцевценными бумагами (в том числе коммерческие банки); 352 регистратора; 82хранителя; один депозитарий; 6 бирж; 2 торгово-информационные системы; 10саморегулирующих организаций. В Украине было зарегистрировано более 35800 эмитентовценных бумаг и в том, числе 11840 открытых акционерных обществ. Преобладающаядоля акций выпущена приватизируемыми предприятиями (около 80% от всей суммыэмитированных ценных бумаг). Всего профессиональных участников рынка ценныхбумаг более 1500.
Следующий этап развитияфондового рынка Украины начинается с момента принятия Президентом УкраиныЛеонидом Кучмой Указа «О дополнительных мерах относительно развития фондовогорынка Украины» от 26.03.2001, которым было одобрены „Основные направленияразвития фондового рынка Украины на 2001-2005 года“. Среди них было усилениеконкурентоспособности фондового рынка Украины, усовершенствование системырегулирования рынка ценных бумаг в Украине, развитие корпоративного управления,институтов совместного инвестирования, инфраструктуры фондового рынка, Национальнойдепозитарной системы, а также подготовка специалистов по вопросам фондового рынкаи корпоративного управления.
В 2001 году был принятЗакон «Про институты совместного инвестирования», создание и активное развитиепаевых и корпоративных инвестиционных фондов.
На протяжении 2003 — 2005объем рынка акций в Украине возрос с одного из наименьших в Центрально-Европейскомрегионе (10% ВВП) к около 35% ВВП, что есть соразмерным с рынками акций Чехии,Польши, Румынии. Между тем стремительный рост капитализации не воссоздаетреального роста фондового рынка, поскольку лишь около 10 % акций предприятийнаходятся в свободном обращении. В конце 2006 года капитализация рынка акцийсоставляла 199 млрд. грн., а общий объем торгов акциями составлял 6,1 млрд.грн., что почти вдвое превышает годовой показатель 2005 года. Показатель 2005 годавтрое превышал объем торгов 2004 года. Также рост показателей наблюдается и всекторе облигаций.
Конец 2008 годаознаменовался обвалом фондового рынка Украины как индикатора финансовогокризиса, который длится до сегодняшнего дня. Однако в последнее времянаблюдается незначительный рост.
Сейчас институциональнуюоснову инфраструктуры рынка ценных бумаг кроме банков в Украине составляютУкраинская фондовая биржа, имеющая филиалы в каждом областном центре; перваяфондовая торговая система; Восточно-Украинский фондовый центр, находящийся вХарькове; Киевская международная фондовая биржа; Донецкая фондовая биржа;фондовая секция Украинской межбанковской валютной бирже; Киевская универсальнаябиржа, проводящая торги по определённым видам ценных бумаг; внебиржевыеторгово-информационные системы; регистраторы и хранители ценных бумаг;депозитарии; депозитарно-клиринговые компании; Профессиональная ассоциациярегистраторов и депозитариев; Ассоциация торговцев ценными бумагами иУкраинская ассоциация инвестиционного бизнеса.
Президент Украины ВикторЮщенко указом от 24 ноября утвердил основные направления развития фондовогорынка Украины на 2005-2010 гг. [5] Согласно этому документугосударственная политика в сфере функционирования фондового рынка должна бытьнаправлена на создание условий для постоянного повышения капитализацииэкономики, внедрение эффективной системы защиты прав инвесторов, обеспечениепрозрачных правил и процедур деятельности участников рынка, а такжеиспользование надежных и ликвидных инструментов рынка ценных бумаг. Документ, вчастности, предусматривает, что усовершенствование механизмов защиты правинвесторов должно осуществляться путем внедрения общепринятых международныхпринципов корпоративного управления; введения в АО должности корпоративногосекретаря с возложением на него функций по организации мероприятий покорпоративному управлению; внедрения механизма оценки эффективности управленияакционерными обществами через показатель их капитализации на фондовых биржах, атакже образование системы специализированных судов для рассмотрениякорпоративных споров в АО. Помимо того, документ предусматриваетсистематическое обобщение Верховным Судом Украины практики рассмотрения судамидел о защите прав и законных интересов акционеров.
Основные направленияотмечают необходимость внедрения новых видов ипотечных ценных бумаг, а такжедеривативов; создания условий для широкого использования органами местногосамоуправления облигаций местных займов для реализации региональныхсоциально-экономических программ; внедрения системы рейтингования субъектовхозяйствования и инструментов фондового рынка независимыми рейтинговымиагентствами, в частности, ведущими международными рейтинговыми агентствами. Крометого, основные направления предполагают сосредоточение заключения договоровкупли-продажи ценных бумаг на фондовых биржах и других организаторах торговлиценными бумагами. В частности, документ предусматривает усовершенствование механизмовоткрытого размещения ценных бумаг АО на фондовых биржах; установлениетребований к организаторам торговли ценными бумагами по минимальному объемуторгов ценными бумагами на них; приведение законодательства в части создания ифункционирования организаторов торговли ценными бумагами в соответствии сдирективами ЕС.
В документе такжеотмечается необходимость создания на основе Национального депозитария Украиныцентрального депозитария ценных бумаг, контролируемого государством инезависимого от влияния финансово-промышленных групп и профессиональныхучастников фондового рынка; внедрения централизованной, прозрачной и надежнойсистемы учета прав собственности на ценные бумаги; введения единых правил итехнологических процедур учета ценных бумаг.
Помимо того, документпредусматривает усовершенствование системы раскрытия информации на рынке ценныхбумаг. В частности, речь идет о раскрытии информации на основе свободного,оперативного, бесплатного доступа инвесторов к информации об эмитентах ипрофессиональных участниках фондового рынка, а также о введенииадминистративной и уголовной ответственности за использование инсайдерскойинформации во время осуществления операций с ценными бумагами и препятствованиев доступе к информации об эмитентах.
/>Заключение
Подводя итог всему вышесказанному можно сказать, что основная функция финансового рынка заключается вмобилизации денежных средств вкладчиков с целью организации и расширенияпроизводства. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющиепотоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступаютсобственно деньги и ценные бумаги. Финансовый рынок, таким образом,предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями ипродавцами финансовых ресурсов.
Суть и главная рольфинансового рынка заключается в том, чтоб объединить всех продавцов так, чтобони были легкодоступны для потенциальных покупателей. Таким образом, еслиэкономика полагается главным образом на взаимоотношения между покупателями ипродавцами в распределении ресурсов, то эту экономику можно назвать рыночной.Следует отметить, что Украина в декабре 2005 была всемирно признана страной срыночной экономикой.
Формирование финансовогорынка – очень сложный процесс, охватывающий по времени не один год. Финансовыйрынок невозможно ввести волевым путем, издав законодательный акт, его можнолишь постепенно создавать. При этом обязательной предпосылкой реальногофункционирования финансового рынка является многообразие форм собственности,твердая денежная единица, свободные цены и другие компоненты полноценнойрыночной экономики.
Организационные структурыфинансового рынка включают различные финансовые институты, такие какфинансово-банковские учреждения, страховые компании, но так как самымдинамичным элементом финансового рынка является рынок ценных бумаг, то ключевымисреди них являются фондовые биржи, постоянное функционирование которыхоказывает существенное влияние не только на сферу финансово-кредитных отношенийи денежного обращения, но и в целом на экономическое и социальное развитиестраны.
Как показывает мировойопыт, эффективное функционирование финансового рынка невозможно безрегулирующей и контролирующей деятельности государственных органов. В условияхстановления финансового рынка и в частности рынка ценных бумаг,функционирование подобных структур приобретает исключительное значение.
Формирование и развитиефинансового рынка Украины происходит в достаточно сложных условиях интеграциистраны в мировые структуры с одной стороны и острой необходимости защитынациональной финансовой системы от спекуляций – с другой.
О развитии финансовогорынка Украины при сравнении с характеристиками рынков других странсвидетельствуют две его особенности:
а) стремительный ростколичественных показателей и индикаторов — объемов денежной массы,международных резервов НБУ, ипотечного и потребительского кредитования,капитализации фондового рынка;
б) все еще достаточнослабое интегрирование в мировую финансовую систему — рынок Украины является,безусловно, локальным в международном сравнении.
Прогнозы относительноразвития финансового рынка Украины. В ближайшей перспективе наибольшую опасностьдля рынка представляют: рост цен на энергетические и продовольственные ресурсы,инфляция, концентрация рисков «перегрева» ипотечного и потребительскогосегментов внутреннего рынка, а также рынка корпоративных заимствований. Вдолгосрочной перспективе добавляется политический риск нестабильности институтавласти. Кроме инфляции, реальными угрозами финансовой стабильности на сегодняследует считать кредитную экспансию и долларизацию отечественной экономики.
Таким образом, финансовыйрынок представляется как эффективный механизм функционирования рыночнойэкономики, инструмент мобилизации финансовых ресурсов и сбережений населения,оптимального перераспределения средств, повышения активности человека какреального собственника.
Список литературы
1. Закон України « Про порядокздійснення розрахунків в іноземній валюті» від 23 вересня 1994 р. № 185/94-ВР(зі змінами і доповненнями)// Відомості Верховної Ради України.-2004.-№40
2. Закон України «Про державнерегулювання ринку цінних паперів в Україні» від 30 жовтня 1996 р.№448/96-ВР//Відомості Верховної Ради України-1996.-№51.
3. Положение «Об утверждении Положения орегулировании деятельности фондовых бирж и торгово-информационных систем» №9 от15.01.1997/ГКЦБФР//Официальный вестник Украины. — № 49
4. Закон України «Про внесення змін дозакону України «Про цінні папери і фондову біржу» від 3 червня 1999 р. №719-XIV//Офіційний вісник України.-1999.-№26.
5. Закон України « Про банки ібанківську діяльність» от 7.12.2000 г. №2121-III//Офіційний вісник України-2000.-№52
6. Закон України «Про інститутиспільного інвестування (пайові та корпоративні інвестиційні фонди)» від 15березня 2001 р. № 2299-ІІІ// Офіційний вісник України.-2001.-№16.
7. Закон України « Про фінансові послугита державне регулювання ринків фінансових послуг» від 12 липня 2001 р.«2664-ІІІ// Офіційний вісник України.-2001.-№32.
8. Закон України « Про фонд гарантуваннявкладів фізичних осіб» від 20 вересня 2001 р. №2740-ІІІ// Офіційний вісникУкраїни.-2001.-№42.
9. Постановление Кабмина от 29.04.2005р. № 277 «Основные направления развития фондового рынка Украины в 2006-2010 г.»
10. РаспоряжениеКабинета Министров Украины от 07.03.2006 № 131 р «Об утверждении планамероприятий по реализации Основных направлений развития фондового рынка Украинына 2006-2010 г.»
11. Положение «Обутверждении положения о функционировании фондовых бирж» №1542 от 19.12.2006/ГКЦБФР// Официальный вестник Украины. – 2007. — №5 (02.02.2007). – С. 186
12. АлексеєнкоЛ.М. Ринок фінансового капіталу: становлення, проблеми та перспективи розвитку: Монографія. – К.: Видав. Дім «Максимум»; Т.: Екон. Думка, 2004.- 424 с.
13. ВенгерВ.В. Фінанси: навч. Пос. (для студ. Вищ навч. Закл.) В.В. Венгер. – К.: Центручбової літератури, 2009. – 432 с.
14. Державний комітет статистики України. Электронный ресурс. Официальный сайт.Режим доступа: www.ukrstat.gov.ua/
15. ЕженедельныйИнтернет-журнал про финансы, управление активами и методы анализа и прогнозафинансовых рынков Берг. Электронныйресурс. Режимдоступа: berg.com.ua//
16. ЗінченкоВ.О., Теличко Н.А. Фінанси: навч. посіб. у схемах і таблицях для студ. економіч.спец./Вікторія Олегівна Зінченко, Наталія Олександрівна Теличко; Держ. Закл.«Луган. Нац. Ун-т імені Тараса Шевченка».Луганськ. Вид-во ДЗ «ЛНУ імені ТарасаШевченка», 2009.-385 с.
17. КовальчукС.В., Форкун І.В. Фінанси. Навч. посібник. – Львів. «Новий світ –2000»,2006.-568 с.
18. ЛеоненкоП.М., Юхименко П.І., Ільєнко А.А. та інші. Теорія фінансів: Навч. Посібник/зазагальною ред. О.Д. Василика – Київ: Центр навчальної літератури,2005. – 480 с.
19. Национальный банкУкраины. Электронный ресурс. Официальный сайт. Режим доступа: www.bank.gov.ua/
20. ОспіщевВ.І., Лачкова Л.І., Близнюк О.П. та ін. Фінанси: Навч.посіб.-2-ге вид., перероб.І доп. – К.: Знання,2008. – 366 с.
21. Романенко О.Р. Фінанси: Підручник/ О.Р.Романенко.-К.: Центр навчальної літератури, 2004. – 312 с.
22. Романовский М.В.,Г.Н. Белоглазова. – М.: Юрайт – Издат,2004.-575 с.
23. Свободнаяэнциклопедия Википедия. Электронный ресурс. Официальный сайт. Режим доступа: ru.wikipedia.org/
24. Украинскийфинансовый сервер. Электронный ресурс. Официальный сайт. Режим доступа: www.ufs.com.ua/
25. Шелудько В. М. Фiнансовий ринок. Навч. посiб. – 2-ге вид., випр. с доп. – К.:Знання – Прес, 2003. – 535 с.
26. ЮрійС.І., В.М.Федосова Фінанси. Підручник.-К.: Знання, 2008. -611с.