Финансовые риски в деятельности предприятий и их оценка (на примере ОАО "ТАИФ НК")

Содержание
Введение
1.Теоретические аспекты управления финансовыми рисками предприятия
1.1 Сущность и классификацияфинансовых рисков предприятия
1.2 Основы управления финансовымирисками
1.3 Методологияоценки финансовых рисков предприятия
2. Анализфинансовых рисков хозяйственной деятельности ОАО «ТАИФ-НК»
2.1 Общая характеристика ОАО«ТАИФ-НК»
2.2 Методика оценки рисков ОАО «ТАИФ-НК» по абсолютнымфинансовым показателям
2.3 Методика оценки рисков ОАО «ТАИФ-НК» по относительнымфинансовым показателям
3. Путинейтрализации финансовых рисков предприятия
3.1 Методы нейтрализации финансовыхрисков
3.2 Разработка рекомендаций по снижению финансовых рисковОАО «ТАИФ-НК»
Заключение
Список использованных источников и литературы

/>/>Введение
 
В современных реалиях любая экономическая деятельностьразличных хозяйствующих субъектов в большей или меньшей степени связана срисками. Успех в экономической деятельности в значительной степени зависит отспособности управлять рисками. В настоящее время данная проблема – одна изосновополагающих в экономике, она вызывает неуменьшающийся интерес средиразличных исследователей и, несомненно, заслуживает всестороннего изучения.
В рыночных условиях риск как объект изучения имеетсамостоятельное теоретическое и прикладное значение, являясь важным элементомтеории и практики управления, особенно если принять во внимание малоизученностьэтой объективной проблемы. На современном этапе развития отечественнойэкономической мысли концептуальных исследований по вопросам оценки и управлениярискованными ситуациями практически нет. Данный пробел связан со спецификойистории нашей страны, ориентирующейся на протяжении длительного времени восновном на экстенсивное развитие экономики, не рассматривающей проблемы учетанеопределенности и риска. Кроме того, по мнению доктора экономических наукА.С.Шапкина, при «экономике дефицита» у предпринимателя нет заинтересованностии желания идти на риск, менять сложившуюся технологию производства. В этом изаключаются основные причины недостаточной изученности основных проблемрискологии.
Риск – это действия, связанные с преодолениемнеопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которых существуетвозможность оценить вероятность достижения предполагаемого результата,возможности неудачи, отклонения от цели.
Риск в настоящее время выступает как неотъемлемаясоставляющая деятельности в экономике. Существует прямая зависимость междуразвитием рыночных отношений и неопределенностью, а, следовательно, и величинойриска. Невозможно полностью устранить неопределенность в рыночной экономике,она является ее объективной действительностью: чем больше развиты рыночныеотношения, тем сильнее будет проявляться рисковая компонента в деятельностипредприятий.
Существование риска влечет за собой необходимость анализавсех возможных альтернатив развития ситуации. В зависимости от содержаниядеятельности и непосредственно рисковой ситуации выбор варианта решения покритерию оптимальности обладает различной степенью сложности, в связи с чем длярешения многофакторных экономических задач с целью принятия рациональногорешения зачастую прибегают к использованию специальных методов анализа.
Финансовая деятельность компании во всех ее формах сопряженас многочисленными рисками, степень влияния которых на результаты этойдеятельности и уровень финансовой безопасности существенно возрастает внастоящее время. Риски, сопровождающие хозяйственную деятельность компании игенерирующие финансовые угрозы, объединяются в особую группу финансовых рисков,играющих наиболее существенную роль в общем «портфеле рисков» компании.Существенное возрастание влияния финансовых рисков компании на результатыхозяйственной деятельности вызвано нестабильностью внешней среды: экономическойситуации в стране, появлением новых инновационных финансовых инструментов,расширением сферы финансовых отношений, изменчивостью конъюнктуры финансовогорынка и рядом других факторов. Поэтому оценка и отслеживание уровня финансовыхрисков является одной из актуальных задач в практической деятельностифинансовых менеджеров.
Одним из важнейших направлений стратегического финансовогоанализа компании в преддверии разработки ее финансовой стратегии являетсяанализ финансового состояния по критерию риска. Информация, полученная врезультате такого исследования, поможет установить те ограничивающие условияпри выборе финансовой стратегии, которые позволят сузить возможный коридоррешений, обеспечивающий наиболее приемлемый путь развития компании, адекватныйвнешним и внутренним условиям среды воздействия.
Так или иначе, любая компания сталкивается с необходимостьюуправления рисками. Одни начинают оценивать риски после того, как столкнулись ссерьезными убытками, другие занимаются ими постоянно и планомерно. Тем не менее,игнорировать этот вопрос нельзя, если компания планирует оставаться на рынке ирассчитывать на успех. Опираясь на опыт крупных корпораций, которые в основномимеют полноценную систему риск-менеджмента, а также на теоретический базис,разработанный отечественными и зарубежными учеными, практически любая компанияможет внедрить отдельные элементы этой системы, в частности выделить финансовыериски и принять меры по их снижению.
При написании дипломной работы была определена цель – выявитьфинансовые риски в деятельности предприятия, провести их анализ и внестипредложения по их снижению. Исходя из поставленной в дипломной работе цели,необходимо решить следующие задачи:
-раскрыть сущность финансовых рисков и рассмотреть ихклассификацию;
-изучить основы управления финансовыми рисками;
-исследовать методики оценки финансовых рисков предприятия;
-провести анализ общей характеристики деятельности ОАО«ТАИФ-НК»;
-дать оценку финансовых рисков ОАО «ТАИФ-НК» за 2007-2009года;
-рассмотреть общепринятые методы нейтрализации финансовыхрисков;
-внести рекомендации по снижению финансовых рисков напредприятии.
Объектом исследования дипломной работы выступает ОАО«ТАИФ-НК».
Предметом исследования являются финансовые риски вдеятельности предприятия.
Теоретической основой исследования явились трудыотечественных и зарубежных ученых по вопросам риск-менеджмента, материалыпериодических изданий. Данная проблема изучена следующими учеными: КовалевойА.М., Крейниной М.Н., Продановой Н.А., Черкасовым В.В., Шапкиным А.С., ЯковлевойИ.Н.
Информационной основой исследования явились формы финансовойотчетности ОАО «ТАИФ-НК» за 2007-2009 года, в частности, форма №1«Бухгалтерский баланс», форма №2 «Отчет о прибылях иубытках», а также Годовой отчет ОАО «ТАИФ-НК» за 2007-2009 года.
В процессе исследования применялись общенаучные методыпознания социально-экономических явлений и процессов: сравнение, конкретизация,классификация, логический анализ, моделирование. Методика проведенияисследования основывалась на группировке, анализе и систематизации полученныхданных, установлении и практической реализации полученных результатов.Предлагаемые рекомендации и критические замечания могут быть использованыпредприятиями при снижении влияния отрицательных факторов и решении проблем, возникающихв процессе их функционирования.
Дипломная работа состоит из трех глав. В первой главе рассмотренытеоретические и методические основы оценки финансовых рисков предприятия:сущность финансовых рисков и их классификация; функции и принципы управленияфинансовыми рисками; методика оценки финансовых рисков предприятия.
Во второй главе произведен анализ оценки финансовых рисков напримере ОАО «ТАИФ-НК»: дана краткая характеристика предприятия; анализфинансовых рисков и их комплексная оценка.
В третьей главе освещены общепринятые методы нейтрализациифинансовых рисков и предложены рекомендации по снижению финансовых рисков напредприятии.

1. Теоретические аспекты управленияфинансовыми рисками предприятия
1.1 Сущность и классификация финансовых рисков предприятия
 
Финансовая деятельность фирмы во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками, степень влияния которых на результаты этой деятельности фирмы достаточно высока. Риски, сопутствующие финансовой деятельности фирмы, выделяются в особую группу рисков, которые носят название – финансовые риски [9, c.8].
Под риском понимают все внутренние и внешние предпосылки,которые могут негативно повлиять на достижение стратегических целей в течениеточно определенного отрезка времени наблюдения, например периода оперативногопланирования. К стратегическим показателям относятся выручка и покрытие затрат,включая проценты на капитал, оборот, качество, имидж и т.д. [17, c.33] Под финансовыми рискамипонимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (сниженияприбыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условийфинансовой деятельности организации.
Финансовые риски играют наиболее значимую роль в общем портфеле предпринимательских рисков предприятия. Возрастание степени влияния финансовых рисков не только на результаты финансовой деятельности предприятия, но и в целом на результаты производственно-хозяйственной деятельности связано с быстрой изменчивостью экономической ситуации и конъюнктуры финансового рынка, расширением сферы финансовых отношений предприятия, появлением новых для российских организаций финансовых технологий и другими факторами [6, c.8].
Финансовые риски имеют объективную основу из-за неопределенности внешней среды по отношению к предприятию. Внешняя среда включает в себя объективные экономические, социальные и политические условия, в рамках которых предприятие осуществляет свою деятельность и к динамике которых оно вынуждено приспосабливаться. Неопределенность внешней среды предопределяется тем, что она зависит от множественных переменных, контрагентов и лиц, поведение которых не всегда можно предсказать с приемлемой точностью [35, c.167].
Деятельность организации всегда сопряжена с неопределенностью экономической конъюнктуры, которая обусловлена непостоянством спроса – предложения на товары, денежные средства, факторы производства, многовариантностью сфер приложения капиталов и разнообразием критериев предпочтительности инвестирования средств, ограниченностью информации и многими другими обстоятельствами. Таким образом, объективность финансовых рисков связана с наличием факторов, существование которых, в конечном счете, не зависит от деятельности предприятия [27, c.134].
С другой струны, финансовые риски имеют и субъективную основу, поскольку всегда реализуются через человека, который оценивает рисковую ситуацию, формирует множество возможных исходов и делает выбор из множества альтернатив. Кроме этого, восприятие риска зависит от каждого конкретного человека с его характером, складом ума, психологическими особенностями, уровнем знаний и опыта в области его деятельности [35, c.169].
Выделяют чистые риски, предполагающие возможность получения только убытка, и спекулятивные риски, допускающие получение либо положительного, либо отрицательного результата. Финансовые риски — это, с одной стороны, опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресурсов в данной сфере деятельности, с другой – это вероятность получения дополнительного объема прибыли, связанного с риском. Таким образом, финансовые риски относятся к группе спекулятивных рисков, которые в результате возникновения могут привести как к потерям, так и к выигрышу [29, c.79].
Финансовые рискиподразделяются на 4 вида:
-Риски, связанные спокупательной способностью денег;
-Риски, связанные скапитальными вложениями (инвестиционные риски);
-Риски, связанные сизменением спроса на продукцию предприятия;
-Риски, связанные спривлечением заемных средств в качестве источника финансирования [23, c.263].
К рискам, связанным спокупательной способностью денег, относятся инфляционные и дефляционные риски, валютныериски, риск ликвидности.
Инфляционный риск — этовозможность обесценения денег при росте инфляции более быстрыми темпами, чемтемпы роста номинальной суммы получаемых денежных доходов [12, c.56].
Дефляционный рисквозникает в случае, если растет покупательная способность денег исоответственно снижаются цены. С точки зрения предпринимателя это можетухудшить экономические условия деятельности и снизить доход, например в случае,если цены на сырье, материалы, услуги снижаются в меньшей степени, чем цены напродукцию (работы, услуги) данного предприятия.
Валютные риски выражаютсяв опасности валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностраннойвалюты по отношению к другой при проведении валютных операций.
Риск ликвидности связан с возможностьюпотерь при реализации ценных бумаг и товаров из-за изменения оценки их качестваи потребительной стоимости [28, c.119].
Инвестиционные риски —это риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовыхпотерь.
Риск упущенной выгоды в неполучениикакого-либо дохода, который можно было бы получить. Например, капитал не вложенпод процент, а вместо этого направлен в инвестиционный проект, эффективностькоторого может оказаться ниже, чем уровень банковского процента; не заключендоговор страхования и в результате не возмещены потери при наступлениистрахового случая и т. д.
Риск снижения доходностиможет возникнуть, если уменьшатся проценты или дивиденды по портфельныминвестициям, вкладам, кредитам. Этот риск можно разделить на процентный икредитный [25, c.115].
Процентный риск — этоопасность для кредитных учреждений, возникающая при превышении процентныхставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками попредоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь,которые могут понести инвесторы в связи с изменением уровня дивидендов поакциям, процентных рыночных ставок по облигациям и другим ценным бумагам.
Рост рыночной ставкипроцента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг с фиксированнымпроцентом. При повышении процента может начаться массовый сброс ценных бумаг,эмитированных под более низкие фиксированные проценты и, по условиям выпуска,досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор,вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированнымпроцентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении сфиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходаза счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные наболее длительный срок.
Процентный риск несетэмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги сфиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента всравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекатьсредства с рынка под более низкий процент, но он уже связан осуществленным имвыпуском ценных бумаг.
Этот вид риска прибыстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и длякраткосрочных ценных бумаг [32, c.35].
Кредитный риск —опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихсякредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при которомэмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состояниивыплачивать проценты по ним или основную сумму долга.
Кредитный риск можнотакже рассматривать как одну из форм риска прямых финансовых потерь. Крометого, риски прямых финансовых потерь выражаются в биржевых рисках, селективныхрисках и риске банкротства.
Биржевой риск – этоопасность потерь от биржевых сделок: риск неплатежа по коммерческим сделкам,риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т. д.
Селективные риски – эториски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг дляинвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг.
Риск банкротствапредставляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложениякапитала, потери собственного капитала и неспособности рассчитаться пообязательствам. В результате предприятие становится банкротом. Таким образом,риск банкротства – это наиболее опасные последствия селективного риска [36, c.45].
Риски, связанные сизменением спроса на продукцию предприятия, возникают в связи с тем, что вслучае снижения выручки от реализации прибыль от реализации уменьшается в гораздобольшей степени. Источником риска в данном случае является операционныйлевередж. Он измеряется одним из двух показателей, в зависимости от конкретныхпроявлений снижения спроса на продукцию предприятия: либо снижаются цены, либоуменьшается натуральный объем сбыта.
В случае уменьшениявыручки от реализации за счет снижения цен при сохранении натурального объемапродаж уровень операционного левереджа равен (по данным базисного периода,которымиизмеряется будущая вероятность риска) частному от деления выручкиот реализации на прибыль от реализации.
Если выручка от реализации снижается в результате уменьшениянатурального объема продаж, уровень операционного левереджа равен частному отделения выручки от реализации за вычетом переменных затрат на реализованнуюпродукцию на прибыль от реализации.
Чем выше операционный левередж, тем вышеуровень риска потери предприятием прибыли. Понятно, что в случае снижения ценоперационный левередж выше, чем при снижении натурального объема продаж, т.к.последняя ситуация обеспечивает сокращение переменных затрат, которое частичнокомпенсирует потери прибыли.
Другой вид риска,связанного с изменением спроса на продукцию предприятия, — опасностьнедостаточности прибыли для осуществления из нее всех обязательных расходов и платежей,установленных, как правило, либо в твердых суммах, либо расчетно, но независимоот размера прибыли. Если прибыль от реализации снижается, то одновременно можетснизиться и общая сумма прибыли, являющаяся непосредственным источником такихрасходов и платежей. Источником риска в этом случае выступает финансовыйлевередж, который измеряется как отношение общей прибыли предприятия к прибылиза вычетом всех обязательных расходов и платежей, не зависящих от нее поразмеру, но имеющих ее в качестве источника выплат. Чем выше уровеньфинансового левереджа, тем выше степень риска при снижении спроса на продукциюпредприятия.
Риски, связанные спривлечением заемных средств в качестве источника финансирования, — это рискиошибок в расчетах эффективности такого привлечения. Заемные средства вообщецелесообразно привлекать лишь в случаях, когда отдача от них превышает уровеньпроцентов за кредиты. Этот процесс называют финансовым рычагом. Преимуществофинансового рычага состоит в том, что можно капитал, взятый в долг подфиксированный процент, использовать для инвестиций, приносящих прибыль,превышающую уплаченный процент. Разница является дополнительной прибыльюпредприятия-заемщика, риск состоит в том, что если прибыль от заемного капиталаниже цены кредита, предприятие несет тем больше потерь, чем больше величиназаемных средств, т.к. разница между ценой кредита и прибылью, полученной врезультате его использования, — это уже убыток предприятия.
Все виды финансовых рисков поддаются количественной оценке.Эта оценка может и должна быть разносторонней. Во-первых, оцениваетсявероятность наступления финансовых потерь; во-вторых, определяется размервозможного ущерба; в-третьих, рассчитываются пределы допустимых ошибок впрогнозных расчетах, не приводящих к серьезному ухудшению финансового состоянияпредприятия. Особенности разных видов рисков предполагают неодинаковые подходык их количественной оценке. Но во всех случаях риск является вероятностнойкатегорией, поэтому его количественное измерение не может быть однозначным ипредопределенным [23, c.265].
1.2 Основы управления финансовыми рисками
Сегодня управление рисками является тщательно планируемымпроцессом. Задача управления риском органически вплетается в общую проблемуповышения эффективности работы предприятия. Пассивное отношение к риску иосознание его существования заменяется активными методами управления.
Управление финансовым риском можно охарактеризовать каксовокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степенипрогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению илиснижению отрицательных последствий наступления таких событий [1, c.100].
Настепень и величину риска можно воздействовать через финансовый механизм. Такоевоздействие осуществляется с помощью приемов финансового менеджмента и особойстратегии. В совокупности стратегия и приемы образуют своеобразный механизмуправления риском, т.е. риск-менеджмент. Таким образом, риск-менеджментпредставляет собой часть финансового менеджмента [16, c.145].
Особоеместо в системе риск-менеджмента занимают финансовые риски. Они оказываютсущественное влияние на различные аспекты финансовой деятельности компании,однако наиболее значимое их влияние проявляется в двух направлениях. Во-первых,уровень принимаемого риска оказывает определяющее воздействие на формированиеуровня доходности финансовых операций компании — эти два показателя находятся втесной взаимосвязи и представляют собой единую систему «доходность-риск».Во-вторых, финансовые риски являются основной формой генерирования прямойугрозы банкротства компании, так как финансовые потери, связанные с этимриском, наиболее ощутимы. Поэтому практически все финансовые решения,направленные на формирование прибыли компании, повышение ее рыночной стоимостии обеспечение финансовой безопасности, требуют от финансовых менеджероввладения техникой выработки, принятия и реализации рисковых решений [39, c.15].
Посравнению с финансовыми компаниями (кредитными учреждениями, страховымикомпаниями, пенсионными фондами) производственные компании меньше обеспеченыформализованными процедурами и методиками оценки и управления совокупнымирисками. Производственные компании в отличие от финансовых лишены механизмоврегулирования уровня рискованной деятельности со стороны государственныхорганов надзора. Оттого производственным компаниям потребны рычаги управлениярисками и рисковым вложением капитала, то есть им нужно создаватьриск-менеджмент [33, c.31].
С современных позиций принятия решения по упреждениювозможных потерь различают следующие подходы к управлению рисками: активный,адаптивный и консервативный (пассивный):
-Активное управление означает максимальное использованиеимеющейся информации и средств для минимизации рисков. При таком подходе управляющиевоздействия должны опережать или упреждать рисковые факторы и события, которыемогут оказать влияние на реализацию проводимой операции. Очевидно, что данныйподход предполагает затраты на прогнозирование и оценку рисков, а такжеорганизацию их непрерывного контроля и мониторинга;
-Адаптивный подход к управлению риском строится на принципе«выбора меньшего из зол», т.е. на адаптации к сложившейся ситуации. При такомподходе управляющие воздействия осуществляются в ходе проведения хозяйственнойоперации как реакция на изменения среды. В этом случае предотвращается лишьчасть возможных потерь;
-При консервативном подходе управляющие воздействиязапаздывают. Если рисковое событие наступило, ущерб от него поглощаетсяучастниками операции. В данном случае управление направлено на локализациюущерба, нейтрализацию его влияния на последующие события. Обычно затраты науправление риском при таком подходе минимальны, однако возможные потери могутбыть достаточно велики [31, c.115].
Системауправления финансовыми рисками состоит из двух подсистем – управляемой (объектуправления) и управляющей (субъекта управления):
-Объектомуправления здесь выступают рисковые операции и возникающие при этом финансовыеотношения между участниками хозяйственной деятельности в процессе ееосуществления. Подобные отношения возникают между страхователем и страховщиком,заемщиком и кредитором, заказчиком и подрядчиком, партнерами по бизнесу и т.п.;
-Субъектуправления – это группа людей (финансовый менеджер, специалист по рискам и др.),которая посредством различных приемов и методов осуществляет целенаправленноевоздействие на объект управления.
Главнымизадачами субъекта управления являются: обнаружение областей повышенногофинансового риска; оценка степени риска; анализ приемлемости данного уровняриска для организации; разработка в случае необходимости мер по предупреждениюили снижению риска; в случае, когда рисковое событие произошло, принятие мер кмаксимально возможному возмещению причиненного ущерба [5, c.18].
Управлениефинансовыми рисками осуществляет определенные функции. Эти функцииподразделяются на две основные группы, определяемые комплексным содержаниемриск-менеджмента:
-Функцииуправления финансовыми рисками предприятия как управляющей системы (состав этихфункций в целом характерен для любого вида менеджмента, хотя и должен учитыватьего специфику);
-Функцииуправления финансовыми рисками как специальной области управления предприятием(состав этих функций определяется конкретным объектом данной функциональнойсистемы управления).
Вгруппе функций управления финансовыми рисками предприятия как управляющейсистемы основными являются:
1)Формирование эффективных информационных систем,обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений;
2)Осуществление риск-анализа различных аспектов финансовойдеятельности предприятия. В процессе реализации этой функции проводятсяэкспресс- и углубленный риск-анализ отдельных финансовых операций, финансовыесделок отдельных дочерних предприятий и внутренних “центров ответственности”,финансовой деятельности предприятия в целом и в разрезе отдельных еенаправлений [15, c.35];
3)Осуществление риск-планирования финансовой деятельностипредприятия по основным ее направлениям. Реализация этой функции управленияфинансовыми рисками связана с разработкой системы планов и оперативных бюджетовпо основным направлениям защиты предприятия от возможных финансовых угрозвнешнего и внутреннего характера, обеспечивающих нейтрализациюидентифицированных финансовых рисков. Основой такого планирования являетсяразработанная стратегия финансового риск-менеджмента, требующая конкретизациина каждом этапе его развития [4, c.35];
4)Осуществление эффективного контроля реализации принятыхрисковых решений. Реализация этой функции управления финансовыми рискамисвязана с созданием соответствующих систем внутреннего контроля на предприятии,разделением контрольных обязанностей отдельных служб и риск-менеджеров,определением системы контролируемых показателей и контрольных периодов,оперативным реагированием на результаты осуществляемого контроля [21, c.63].
В группе функций управления финансовыми рисками какспециальной области управления предприятием основными являются:
1)Управление формированием портфеля принимаемых финансовыхрисков. Функциями этого управления являются идентификация возможных финансовыхрисков предприятия, связанных с его предстоящей финансовой деятельностью;избежание отдельных финансовых рисков за счет отказа от чрезмерно рискованныхфинансовых операций и сделок; определение окончательного состава отдельныхсистематических и несистематических финансовых рисков, принимаемых предприятием[8, c.139];
2)Управление оценкой уровня и стоимости финансовых рисков. Впроцессе реализации этой функции осуществляется выбор методов оценки отдельныхфинансовых рисков с учета имеющейся информационной базы и квалификациириск-менеджеров предприятия, выявляется возможный объем связанных с нимифинансовых потерь в разрезе отдельных операций и по финансовой деятельности вцелом [20, c.19];
3)Управления нейтрализацией возможных негативных последствийфинансовых рисков в рамках предприятия. Функциями этого управления являетсяразработка и реализация мероприятий по профилактике и минимизации уровня истоимости отдельных финансовых рисков за счет соответствующих внутреннихмеханизмов, оценка эффективности осуществления таких мероприятий [13, c. 98];
4)Управление страхованием финансовых рисков. В процессереализации этой функции формируются критерии передачи финансовых рисковпредприятия страховым компаниям, осуществляется выбор соответствующих страховыхкомпаний для сотрудничества с учетом их специализации и рейтинга на страховомрынке, согласовывается система условий заключаемого договора страхования,оценивается эффективность передачи отдельных финансовых рисков предприятиявнешнему страховщику.
Основные функции управления финансовыми рисками рассмотрены внаиболее агрегированном виде. Каждая их этих функций может бытьконкретизирована более целенаправленно с учетом специфики финансовойдеятельности предприятия и портфеля его финансовых рисков [40, c.52].
Важнейшее значение для эффективного управления финансовымирисками имеет адекватное информационное обеспечение. Наличие надежной иактуальной информации позволяет быстро принимать управленческие решения, оказывающиевлияние на снижение рисков и увеличение прибыли.
Конкретныеметоды и приемы, которые используются при принятии и реализации решений вусловиях риска, в значительной степени зависят от специфики деятельности,принятой стратегии достижения поставленных целей, конкретной ситуации и т.п.Вместе с тем теория и практика управления риском выработали рядосновополагающих принципов, которыми следует руководствоваться субъектууправления [18, c.109].
Средиосновных принципов управления финансовым риском выделяют следующие:
-Осознанностьпринятия рисков. Менеджер должен сознательно идти на риск, если он надеетсяполучить соответствующий доход от осуществления той или иной операции. Несмотряна то, что по некоторым операциям можно принять тактику «избегания риска»,полностью исключить его из деятельности предприятия не представляетсявозможным, поскольку финансовый риск – объективное явление, присущеебольшинству хозяйственных операций;
-Управляемостьпринимаемыми рисками. В состав портфеля финансовых рисков должны включатьсятолько те из них, которые поддаются нейтрализации в процессе управления,независимо от их объективной и субъективной природы. Риски неуправляемые,например форс-мажорные группы, можно либо игнорировать, либо передать внешнемустраховщику или партнерам по бизнесу [24, c.39];
-Сопоставимостьуровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций –основополагающий принцип в теории риск-менеджмента. Он заключается в том, чтопредприятие должно принимать в процессе осуществления своей деятельности толькоте виды финансовых рисков, уровень которых компенсируется адекватной величинойожидаемой доходности. Операции, риски которых не соответствуют требуемомууровню доходности, должны быть отвергнуты, или, соответственно, должны быть пересмотреныразмеры премии за риск [26, c.21];
-Сопоставимостьуровня принимаемых рисков с возможными потерями предприятия. Возможный размерфинансовых потерь предприятия в процессе проведения той или иной рисковойоперации должен соответствовать доле капитала, которая зарезервирована для егопокрытия. Иначе наступление рискового случая повлечет за собой потерюопределенной части активов, обеспечивающих операционную или инвестиционнуюдеятельность предприятия, т.е. снизит его потенциал формирования прибыли и темпыдальнейшего развития;
-Учетфактора времени в управлении рисками. Чем длиннее период осуществленияоперации, тем шире диапазон сопутствующих ей финансовых рисков, тем меньшевозможностей обеспечивать нейтрализацию их негативных последствий. При необходимостиосуществления таких операций предприятие должно включать в требуемую величинудохода не только премии за соответствующие риски, но и премию за ликвидность(то есть за связывание на определенный срок вложенного в нее капитала) [24, c.40];
-Учетстратегии предприятия в процессе управления рисками. Система управленияфинансовыми рисками должна базироваться на общих принципах, критериях иподходах, соответствующих избранной предприятием стратегии развития. Ориентацияна генеральную стратегию развития позволяет сосредоточить основные усилия натех видах риска, которые сулят предприятию максимальную выгоду, определитьпредельный объем рисков, которые можно взять на себя, выделить необходимыересурсы для управления ими [11, c.108];
-Учетвозможности передачи рисков. – Принятие ряда финансовых рисков несопоставимо свозможностями предприятия по нейтрализации их негативных последствий. В то жевремя необходимость реализации той или иной рисковой операции может диктоватьсятребованиями стратегии и направленности хозяйственной деятельности. Включениеих в портфель рисков допустимо лишь в том случае, если возможна частичная илиполная их передача партнерам по бизнесу или внешнему страховщику [24, c.41].
Наосновании рассмотренных принципов на предприятии формируется политикауправления финансовыми рисками. Эта политика представляет собой часть общейстратегии предприятия, заключающейся в разработке системы мероприятий понейтрализации их возможных негативных последствий рисков, связанных сосуществлением различных аспектов хозяйственной деятельности [2, c.46].

1.3 Методология оценки финансовыхрисков предприятия
Количественным выражением того, что в результате принимаемогорешения ожидаемый доход будет получен не в полном объеме или предпринимательскиересурсы будут полностью или частично потеряны, является показатель риска.
Система показателей оценки риска – это совокупностьвзаимосвязанных показателей, нацеленная на решение конкретных задачпредпринимательской деятельности.
В условиях определенности группа показателей оценки рискавключает финансовые показатели, которые отражают наличие, размещение ииспользование финансовых ресурсов и тем самым дают возможность оценить рискпоследствий результатов деятельности компании. В качестве исходной информациипри оценке риска используется бухгалтерская отчетность компании: бухгалтерскийбаланс, фиксирующий имущественное и финансовое положение организации наотчетную дату; отчет о прибылях и убытках, представляющий результатыдеятельности за отчетный период. Основные финансовые риски, оцениваемыекомпаниями, следующие:
-риски потери платежеспособности;
-риски потери финансовой устойчивости и независимости;
-риски структуры активов и пассивов.
Модель оценки риска ликвидности (платежеспособности) балансас помощью абсолютных показателей представлена на рисунке 1.Порядок группирования активов и пассивов
Порядок группирования активов
по степени быстроты их превращения
в денежные средства
Порядок группирования пассивов
по степени срочности
выполнения обязательств
А1. Наиболее ликвидные активы
А1 = стр. 250 + стр. 260
П1. Наиболее срочные обязательства
П1 = стр. 620
А2. Быстрореализуемые активы
А2 = стр. 240
П2. Краткосрочные пассивы
П2 = стр. 610 + стр. 630 + стр. 660
А3. Медленно реализуемые активы
А3 = стр. 210 + стр. 220 + стр. 230 + стр. 270
П3. Долгосрочные пассивы
П3 = стр. 590 + стр. 640 + стр. 650
А4. Труднореализуемые активы
А4 = стр. 190
П4. Постоянные пассивы
П4 = стр. 490 Тип состояния ликвидности Условия
А1 ≥ П1; А2 ≥ П2;
А3 ≥ П3; А4 ≤ П4
А1
А3 ~ П3; А4 ~ П4
А1
А3 ~ П3; А4 ~ П4
А1
А3 П4
Абсолютная
ликвидность
Допустимая ликвидность
Нарушенная ликвидность
Кризисная ликвидность
/>/>/>Оценка риска ликвидности
Безрисковая
зона
Зона
допустимого риска
Зона критического риска
Зона катастрофического риска
Рисунок 1 – Модель оценки риска ликвидности баланса с помощьюабсолютных показателей
Оценка риска финансовой устойчивости предприятия представленана рисунке 2. Это самый простой и приближенный способ оценки финансовойустойчивости. На практике же можно применять разные методики анализа финансовойустойчивости.Расчет величины источников средств и величины запасов и затрат
1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных
оборотных средств 2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат 3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат
±Фс = СОС – ЗЗ
или
±Фс = стр.490 – стр.190 –
– (стр.210 + стр.220)
±Фт = СДИ – ЗЗ
или
±Фт = стр.490 + стр.590 –
– стр.190 – (стр.210 + стр. 220)
±Фо = ОВИ – ЗЗ
или
±Фо = стр.490 + стр.590 + стр.690 – – стр.190 – (стр.210 + стр.220)
/>(Ф) = 1, если Ф > 0; = 0, если Ф
Тип финансового состояния Условия
±Фс ≥ 0; ±Фт ≥ 0;
±Фо ≥ 0;
/> = 1, 1, 1
±Фс
/> = 0, 1, 1
±Фс
±Фо ≥ 0;
/> = 0, 0, 1
±Фс
±Фо
/> = 0, 0, 0
Абсолютная независимость
Нормальная независимость
Неустойчивое финансовое состояние
Кризисное финансовое состояние Используемые источники покрытия затрат Собственные оборотные средства Собственные оборотные средства плюс долгосрочные кредиты Собственные оборотные средства плюс долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы — Краткая характеристика типов финансового состояния Высокая платежеспособность; предприятие не зависит от кредиторов Нормальная платежеспособность; эффективное использование заемных средств; высокая доходность производственной деятельности Нарушение платежеспособности; необходимость привлечения дополнительных источников; возможность улучшения ситуации
Неплатежеспособность предприятия;
грань банкротства Оценка риска финансовой неустойчивости
Безрисковая зона
Зона допустимого риска
Зона критического риска
Зона катастрофического риска
Рисунок 2 – Оценка риска финансовой устойчивости компании
Для предприятий, занятых производством, обобщающимпоказателем финансовой устойчивости выступает излишек или недостаток источниковсредств для формирования запасов и затрат, который определяется в виде разницывеличины источников средств и величины запасов и затрат [38, c.58].
Оценка рисков ликвидности и финансовой устойчивости с помощьюотносительных показателей осуществляется посредством анализа отклонений отрекомендуемых значений. Расчет коэффициентов представлен в таблицах 1 и 2.
Таблица 1 – Финансовые коэффициенты ликвидностиПоказатель Способ расчета Рекомендуемые значения Комментарий 1. Общий показатель ликвидности
/>
L1 ≥ 1 Показывает способность компании осуществлять расчеты по всем видам обязательств — как по ближайшим, так и по отдаленным 2. Коэффициент абсолютной ликвидности
/>
L2 > 0,2–0,7 Показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счет денежных средств 3. Коэффициент «критической оценки»
/>
Допустимое 0,7–0,8; желательно
L3 ≥ 1,5 Показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам 4. Коэффициент текущей ликвидности
/> Оптимальное — не менее 2,0 Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства 5. Коэффициент маневренности функционирующего капитала
/> Уменьшение показателя в динамике — положительный факт Показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности 6. Коэффициент обеспеченности собственными средствами
/> Не менее 0,1 Характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для ее финансовой устойчивости

Таблица 2 – Финансовые коэффициенты, применяемые для оценкифинансовой устойчивости компанииПоказатель Способ расчета Рекомендуемые значения Комментарий 1. Коэффициент автономии
/>
Минимальное пороговое значение — на уровне 0,4. Превышение указывает на увеличение финансовой
независимости, расширение возможности привлечения средств со стороны Характеризует независимость от заемных средств 2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств
/>
U2 Показывает, сколько заемных средств привлекло предприятие на 1 рубль вложенных в активы собственных средств 3. Коэффициент обеспеченности собственными средствами
/>
U3 > 0,1. Чем выше показатель (0,5), тем лучше финансовое состояние предприятия Иллюстрирует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости 4. Коэффициент финансовой устойчивости
/>
U4 > 0,6. Снижение показателей свидетельствует о том, что предприятие испытывает финансовые затруднения Показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников
Сущность методики комплексной (балльной) оценки финансовогосостояния организации заключается в классификации организаций по уровнюфинансового риска, то есть любая организация может быть отнесена копределенному классу в зависимости от набранного количества баллов, исходя изфактических значений ее финансовых коэффициентов. Интегральная балльная оценкафинансового состояния организации представлена в таблице 3.

Таблица 3 – Интегральная балльная оценка финансовогосостояния организации
Показатель
финансового состояния Рейтинг показателя Критерий Условия снижения критерия высший низший
1. Коэффициент абсолютной ликвидности (L2) 20 0,5 и выше — 20 баллов Менее 0,1 — 0 баллов За каждые 0,1 пункта снижения по сравнению с 0,5 снимается 4 балла
2. Коэффициент «критической оценки» (L3) 18 1,5 и выше — 18 баллов
Менее 1 —
0 баллов За каждые 0,1 пункта снижения по сравнению с 1,5 снимается по 3 балла
3. Коэффициент текущей ликвидности (L4) 16,5 2 и выше — 16,5 балла
Менее 1 —
0 баллов
За каждые 0,1 пункта снижения по
сравнению с 2 снимается по 1,5 балла
4. Коэффициент автономии (U1) 17 0,5 и выше — 17 баллов Менее 0,4 — 0 баллов За каждые 0,1 пункта снижения по сравнению с 0,5 снимается по 0,8 балла
5. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (U3) 15 0,5 и выше — 15 баллов Менее 0,1 — 0 баллов За каждые 0,1 пункта снижения по сравнению с 0,5 снимается по 3 балла
6. Коэффициент финансовой устойчивости (U4) 13,5 0,8 и выше — 13,5 балла Менее 0,5 — 0 баллов За каждые 0,1 пункта снижения по сравнению с 0,8 снимается по 2,5 балла
1-й класс (100–97 баллов) — это организации с абсолютнойфинансовой устойчивостью и абсолютно платежеспособные. Они имеют рациональнуюструктуру имущества и, как правило, прибыльные.
2-й класс (96–67 баллов) — это организации нормальногофинансового состояния. Их финансовые показатели довольно близки к оптимальным,но по отдельным коэффициентам допущено определенное отставание. Рентабельныеорганизации.
3-й класс (66–37 баллов) — это организации, финансовоесостояние которых можно оценить как среднее. При анализе баланса обнаруживаетсяслабость отдельных финансовых показателей. Платежеспособность находится награнице минимально допустимого уровня, а финансовая устойчивость нормальная.При взаимоотношениях с такими организациями вряд ли существует угроза потерисредств, но выполнение ими обязательств в срок представляется сомнительным.
4-й класс (36–11 баллов) — это организации с неустойчивымфинансовым состоянием. При взаимоотношениях с ними имеется определенныйфинансовый риск. У них неудовлетворительная структура капитала, аплатежеспособность находится на нижней границе допустимого. Прибыль, какправило, отсутствует или незначительна.
5-й класс (10–0 баллов) — это организации с кризиснымфинансовым состоянием. Они неплатежеспособны и абсолютно неустойчивы сфинансовой точки зрения. Такие организации убыточны [37, c. 24].
Существует понятие степени риска деятельности предприятия вцелом. Степень риска деятельности предприятия зависит от соотношения еговыручки от реализации и прибыли, а также от соотношения общей суммы прибыли стой же суммой, но уменьшенной на величину обязательных расходов и платежей изприбыли, размеры которых не зависят от размеров самой прибыли.
Показатель соотношениявыручки от реализации (или выручки за вычетом переменных затрат) и прибыли отреализации называется «операционный левередж» и характеризует степеньриска предприятия при снижении выручки от реализации.
Общая формула, по которойможно определить уровень операционного левереджа при одновременном снижении цени натурального объема, — следующая:

Л1 = (Л2 х Иц + Л3 х Ин): Ив (1)
где Л1 – уровень операционного левереджа;
Л2 – уровень операционноголевереджа при снижении выручки от реализации за счет снижения цен;
Л3 – уровеньоперационного левереджа при снижении выручки от реализации за счет снижениянатурального объема реализации;
Иц – снижение цен (впроцентах к базисной выручке от реализации);
Ин – снижениенатурального объема продаж (в процентах к базисной выручке от реализации);
Ив – снижение выручки от реализации (в процентах).
Возможен случай, когдападение выручки от реализации происходит в результате снижения цен приодновременном росте натурального объема продаж. В этом случае формулапреобразуется в другую:
Л1 = (Л2 х Иц — Л3 х Ин): Ив (2)
Еще один вариант. Выручкаот реализации снижается при росте цен и снижении натурального объема продаж.Формула для этих условий принимает следующий вид:
Л1 = (Л3 х Ин — Л2 х Иц): Ив (3)
Таким образом, уровеньоперационного левереджа измеряется и оценивается по-разному в зависимости оттого, за счет каких факторов может произойти уменьшение выручки от реализации:только в результате снижения цен, только в результате снижения натуральногообъема продаж, или, что гораздо реальнее, за счет сочетания обоих этихфакторов. Зная это, можно регулировать степень риска, используя каждый фактор втой или иной мере, в зависимости от конкретных условий деятельностипредприятия.
В отличие от операционного, финансовыйлевередж имеет целью измерить не уровень риска, возникающего в процессереализации предприятием своей продукции (работ, услуг), а уровень риска,связанного с недостаточностью прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.Иными словами, речь идет о риске не расплатиться по обязательствам, источникомвыплаты которых является прибыль. При рассмотрении этого вопроса важно учестьнекоторые обстоятельства. Во-первых, такой риск возникает в случае уменьшенияприбыли предприятия. Динамика прибыли не всегда зависит от динамики выручки отреализации. Кроме того, предприятие формирует свою прибыль не только отреализации, но и от других видов деятельности (прочие операционные и прочиевнереализационные доходы и расходы, доходы от участия в других организациях ит.п.).
Когда мы говорим одостаточности или недостаточности прибыли в качестве источника определенныхвыплат, о риске снижения этого источника, в расчет должна приниматься всяприбыль, а не только прибыль от реализации. Источником расходов и платежей засчет прибыли является вся сумма ее, независимо от того, каким методом прибыльполучена.
Общая сумма прибылипредприятия в первую очередь уменьшается на величину налога на прибыль.Оставшаяся после этого в распоряжении предприятия сумма может быть использованана разные цели. В данном случае имеют значение не конкретные направлениярасходования прибыли, а характер этих расходов.
Риск порождается темобстоятельством, что в составе расходов и платежей из прибыли есть такие,которые должны быть осуществлены обязательно, независимо от величины прибыли ивообще от ее наличия или отсутствия.
К таким расходамотносятся:
-дивиденды попривилегированным акциям и проценты по облигациям, выпущенным предприятием;
-проценты за банковскиекредиты в части, уплачиваемой за счет прибыли. Сюда относятся: суммы процентовпо кредитам банков, полученным на восполнение недостатка оборотных средств(этот кредит является целевым и выдается по специальному кредитному договору сучреждением банка). В договоре предусматриваются конкретные условия выдачикредита и мероприятия, которые должно провести предприятие для восстановлениянеобходимой суммы оборотных средств;
-проценты за кредиты наприобретение основных средств, нематериальных и других внеоборотных активов;
-суммы оплаты процентовпо средствам, взятым взаймы у других предприятий и организаций;
-штрафные санкции,подлежащие внесению в бюджет. Сюда относятся штрафы и расходы по возмещениюущерба в результате несоблюдения требований по охране окружающей среды; штрафыза получение необоснованной прибыли вследствие завышения цен, сокрытия илизанижения прибыли и других объектов налогообложения; другие виды штрафныхсанкций, подлежащих внесению в бюджет.
Чем больше эти и другиерасходы, носящие аналогичный характер, тем больше риск предприятия. Рисксостоит в том, что при снижении величины прибыли в определенной степениприбыль, оставшаяся после уплаты всех обязательных платежей, снизится в гораздобольшей степени, вплоть до возникновения отрицательной величины этой частиприбыли.
Степень финансового рискаизмеряется частным от деления прибыли за вычетом налога на прибыль к прибыли,остающейся в распоряжении предприятия, за вычетом обязательных расходов иплатежей из нее, не зависящих от величины прибыли. Этот показатель называетсяфинансовый левередж.Финансовый риск тем выше, чем выше базисное соотношение названных величин.
Операционный и финансовыйлевередж позволяют дать единую оценку финансового риска предприятия. Введемследующие обозначения:
Ло – операционныйлевередж;
Лф – финансовый левередж;
В – выручка отреализации;
Пер – переменные затраты;
Пч – чистая прибыль;
Пс – свободная прибыль;
Пр – прибыль отреализации.
Тогда Ло = В / Пр или (В– Пер) / Пр;
Лф = Пч / Пс.
Если ввести к = Пр / Пч,то обе формулы можно объединить в одну:
Ло х Лф = (В / Пр) х (Пр/ (к х Пс)) = В / к х Пс
Ло х Лф = (В – Пер) / (кх Пс) (4)
Следовательно общий рискнеполучения в достаточных суммах свободной прибыли тем выше, чем меньшепеременные затраты, чем меньше чистая прибыль по сравнению с прибылью отреализации (т.е. чем больше «к») и чем меньше величина свободнойприбыли, т.е. чистой прибыли за вычетом обязательных расходов и платежей из нее[23, c.273].
Таким образом, финансовыериски – это спекулятивные риски, для которых возможен как положительный, так иотрицательный результат. Их особенностью является вероятность наступленияущерба в результате проведения таких операций, которые по своей природеявляются рискованными. В основе управления финансовыми рисками лежатцеленаправленный поиск и организация работ по оценке, избежанию, удержанию,передаче и снижению степени риска. Конечной целью управления финансовымирисками является получение наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом дляпредприятия соотношении прибыли и риска. Все виды финансовых рисков поддаютсяколичественной оценке. Особенности разных видов рисков предполагаютнеодинаковые подходы к их количественной оценке.

2. Анализ финансовых рисковхозяйственной деятельности ОАО «ТАИФ-НК»
2.1 Общая характеристика ОАО «ТАИФ-НК»
 
Нефтеперерабатывающая отрасль – важнейшее звено нефтяногокомплекса, определяющее эффективность использования углеводородного сырья. Отее надежного функционирования зависит гарантированное обеспечение потребностирегионов России в моторных топливах, смазочных маслах и других нефтепродуктах,без которых невозможны функционирование транспортной инфраструктуры,экономическая и стратегическая безопасность государства. В Приволжскомфедеральном округе, где сконцентрировано около 43% нефтеперерабатывающихмощностей России (12 нефтеперерабатывающих заводов), многие компании уже началивкладывать средства в модернизацию имеющихся производств и расширениеассортимента продукции.
Существенная потребность экономики страны в современныхнефтеперерабатывающих производствах обуславливает актуальность,перспективность, эффективность инвестиционного проекта «Нефтеперерабатывающийкомплекс ОАО «ТАИФ-НК» в г. Нижнекамск», а также его адекватность рыночнымтенденциям.
Полное фирменное наименованиеОбщества – Открытое акционерное общество «ТАИФ-НК». Место нахождения Общества — Российская Федерация, Республика Татарстан, город Нижнекамск, промышленнаязона, ОАО «ТАИФ-НК». Основной целью деятельности Общества является получениеприбыли. Общество имеет гражданские права и несет гражданские обязанности,необходимые для осуществления любых видов деятельности, не запрещенныхдействующим законодательством Российской Федерации. ОАО «ТАИФ-НК», в настоящеевремя является «сердцем» нефтепереработки в Республике Татарстан, выпускаетширокий спектр нефтепродуктов. Суммарная мощность компании по сырью 8 млн.тонн в год: проектная мощность установки первичной перегонки нефти – 7 млн.тонн и установки перегонки газового конденсата – 1 млн. тонн в год.
Миссия ОАО «ТАИФ-НК» — содействовать развитию и увеличениюпотенциала нефтегазового кластера промышленности для обеспечения долгосрочногоэкономического роста и социальной стабильности Республики Татарстан иРоссийской Федерации путем обеспечения потребностей общества ввысококачественных нефтепродуктах на основеприменения современныхпередовых технологий и эффективного использования природныхтопливно-энергетических ресурсов.
Стратегическойнаправленностью развития ОАО «ТАИФ-НК» является последовательноесовершенствование действующих производств Общества и строительство новыхустановок, позволяющих достичь мирового уровня переработки высокосернистойнефти и максимально обеспечить потребности Республики Татарстан внефтехимическом сырье и высококачественных моторных топливах, отвечающихтребованиям и нормам европейских стандартов. При этом предполагается:
— обеспечить доведениеглубины переработки нефти до уровня — не ниже 98,5 % в перерасчете наперерабатываемую нефть, максимально увеличив объем производства светлыхнефтепродуктов и повысив добавочную стоимость и рентабельность деятельности.
— обеспечить существенныйрост промышленного производства и продаж рыночной товарной продукцииреспубликанской нефтепереработки через доведение объемов переработки нефти наОАО «ТАИФ-НК» до 9,1 млн. тонн в год и развитие производства компонентной базыдля выпуска автомобильных бензинов.
— обеспечить возможностьпереработки высокосернистой карбоновой нефти, добываемой на территорииРеспублики Татарстан, в объеме 9,1 млн. тонн в год.
— способствовать росту занятости трудового населенияРеспублики Татарстан за счет открытия новых высокооплачиваемых рабочих мест навводимых в строй промышленных производствах ОАО «ТАИФ-НК».
Нефтеперерабатывающий завод ОАО «ТАИФ-НК» имеет возможностьпроизводить следующие основные виды продукции: нафта прямогонная; бензингазового конденсата; автобензины; дизельное топливо; керосин технический;авиакеросин; вакуумный газойль; мазут высокосернистый.
Нефтеперерабатывающий завод ОАО«ТАИФ-НК» несмотря на свое монопольное положение в Республике Татарстанрасположен в зоне регионов с высокой концентрацией нефтеперерабатывающихпроизводств. Учитывая, что до конца 60-х годов Урал и Поволжье являлись крупнейшимицентрами добычи нефтяного сырья, и в Башкирии, Самарской и Пермской областяхбыли построены новые заводы. При этом необходимо учитывать, что группаблизрасположенных Уфимских НПЗ является одной из лучших в России потехническому уровню. Кроме того, на 2010 год намечен пуск первой очередикомплекса нефтеперерабатывающих и нефтехимических производствОАО «ТАНЕКО», строительство которых идет на нижнекамской промышленнойплощадке. Все это неминуемо приведет к обострению конкуренции на целевых рынкахсбыта Общества.
Производственнаяструктура ОАО «ТАИФ-НК» состоит из двух технологических подразделений:Нефтеперерабатывающего завода и Завода Бензинов.
Нефтеперерабатывающийзавод ОАО «ТАИФ-НК» включает в себя три основных производства: производствоперегонки сернистых нефтей и выработки из них нефтепродуктов; производствогидроочистки средних дистиллятов и товарно-сырьевое производство.
Завод Бензинов ОАО «ТАИФ-НК» внастоящее время один из самых современных заводов отрасли. Его основусоставляет установка каталитического крекинга сернистых нефтепродуктов,предназначенная для крекирования вакуумного газойля на микросферическомцеолитсодержащем катализаторе с целью получения компонентов товарного бензина,пропан-пропиленовой и бутан-бутиленовой фракций, тяжелого и легкого газойлей,сухого углеводородного газа, кислого (сероводородсодержащего) газа.
Для реализации мероприятий по повышению качества продуктовнефтепереработки в 2009 году ОАО «ТАИФ-НК» ввело в эксплуатацию установкиполучения высокооктановых компонентов бензинов — ТАМЭ и МТБЭ. Внедрение данныхустановок способствовало увеличению объемов производства автомобильныхбензинов, а также производство автомобильных бензинов с улучшеннымикачественными характеристиками на основе существующей установки каталитическогокрекинга вакуумного газойля.
В 2009 году завершены работы по наблюдению за применениемтоплива для реактивных двигателей марки РТ производства ОАО «ТАИФ-НК» наавиатехнике гражданской авиации.
В настоящее время ОАО «ТАИФ-НК» осуществляет выпуск авиатопливамарки РТ в промышленном масштабе без ограничений.
По итогам 2009 года Обществом произведено товарной продукциина 74,9 млрд. рублей. Реализовано продукции на сумму 74,4 млрд. рублей. Доляэкспорта в реализованной продукции в 2009 году, в сравнении с 2008 годом, — возросла и составила 54 %. Получена чистая прибыль в размере 617 млн. рублей.Рентабельность затрат по чистой прибыли составила 0,9 %.
В настоящее время конъюнктура долгового рынка позволяетОАО «ТАИФ-НК» производить заимствования по достаточно низким ставкам.Средняя ставка привлечения заемных средств в 2008 году составила 5,24 %годовых.
В основе управления данным риском лежит анализ вероятныхизменений процентной ставки в заданном горизонте планирования. На основеполученных результатов ОАО «ТАИФ-НК» структурируют кредитный портфель междуразличными кредитными учреждениями, что позволяет оперативно выбирать наилучшиепроцентные ставки.
Поскольку ОАО «ТАИФ-НК» реализует значительную частьпродукции на экспорт, а также осуществляет заимствования на международном рынкессудного капитала (синдицированный кредит), возникает необходимость оценкивлияния валютных рисков на финансовый результат Общества.
С целью минимизации потерь ОАО «ТАИФ-НК» осуществляетуправление структурой продаж между внешним и внутренним рынком, основанным намониторинге цен и прогнозном изменении курсов валют. Кроме того, активноиспользуется инструмент привлечения валютных ресурсов в целях погашениязадолженности в иностранной валюте, что позволяет избегать конверсионныхопераций и тем самым снижать вероятные потери, обусловленные снижением курсоввалют. Также осуществляется оптимизация соотношения привлечения рублевых ивалютных кредитов в зависимости от ситуации на валютном рынке.
Изменение уровня инфляции в стране может оказывать влияние нарезультаты деятельности Общества. Снижение темпов инфляции положительносказывается на способностях ОАО «ТАИФ-НК» выполнять принятые на себяобязательства перед партнерами. Повышение же уровня инфляции, напротив, можетпривести к повышению транспортных расходов, издержек на энергоресурсы и сырьетемпами, превышающими темпы роста цен на готовую продукцию.
Вместе с тем, существующий уровень инфляции далек откритического для Общества значения. С целью снижения данного риска, принимаютсямеры по ограничению затрат, снижению дебиторской задолженности и сокращениюсредних сроков ее оборота.
Таким образом, открытое акционерное общество «ТАИФ-НК» — одноиз самых динамично развивающихся предприятий республики универсальноготопливно-сырьевого направления, созданное в целях удовлетворения спросапотребителей в нефтепродуктах и обеспечения сырьем нефтехимических производствРеспублики Татарстан.

2.2 Методика оценки рисков ОАО «ТАИФ-НК» по абсолютным финансовым показателям
Для проведения анализа компании по критерию рискаиспользовалась отчетность за 2007–2009 гг. на основании «Бухгалтерскогобаланса» (форма №1), который представлен в Приложении А, Б и В, и «Отчета оприбылях и убытках» (форма № 2), который представлен в Приложении Г, Д и Е.Результаты анализа сгруппированы в таблицы.
Итак, начнем с платежеспособности (ликвидности).Платежеспособность предприятия характеризует его способность своевременнорассчитываться по своим финансовым обязательствам за счет достаточного наличияготовых средств платежа и других ликвидных активов. Оценка риска потериплатежеспособности непосредственно связана с анализом ликвидности активов ибаланса в целом. Эту взаимосвязь мы рассмотрим в таблицах 4, 5 и 6.
Таблица 4 – Анализ ликвидности баланса 2007 г.Актив
Наиболее ликвидные активы А1 (ДС+ФВкр)
Быстрореали-зуемые активы А2 (дебиторская задолженность)
Медленно реализуемые активы А3 (запасы и затраты)
Труднореали-зуемые активы А4 (внеоборотные активы) Баланс Абсолютные величины начало года 506 774 6 496 957 4 784 879 11 047 393 22 836 003 конец года 3 797 997 8 822 716 5 930 703 18 255 249 36 806 665 Удельные веса (%) начало года 2,22 28,45 20,95 48,38 100 конец года 10,32 23,97 16,11 49,6 100 Пассив
Наиболее срочные обязательства П1 (кредиторская задолженность)
Краткосрочные пассивы П2 (краткосрочные кредиты и займы)
Долгосрочные пассивы П3 (долгосрочные кредиты и займы)
Постоянные пассивы П4 (реальный собственный капитал) Баланс Абсолютные величины начало года 8 596 981 4 373 551 8 425 695 1 439 776 22 836 003 конец года 18 633 974 3 447 027 9 289 743 5 435 921 36 806 665 Удельные веса (%) начало года 37,65 19,15 36,9 6,3 100 конец года 50,63 9,36 25,24 14,77 100 Платежный излишек (+) или недостаток (–) начало года — 8 090 207 2 123 406 — 3 640 816 9 607 617 конец года — 14 835 977 5 375 689 — 3 359 040 12 819 328
А1
Таблица 5 – Анализ ликвидности баланса 2008 г.Актив
Наиболее ликвидные активы А1 (ДС+ФВкр)
Быстрореали-зуемые активы А2 (дебиторская задолженность)
Медленно реализуемые активы А3 (запасы и затраты)
Труднореали-зуемые активы А4 (внеоборотные активы) Баланс Абсолютные величины начало года 3 797 997 7 818 362 5 930 703 18 255 249 35 802 311 конец года 5 711 251 5 722 273 3 618 592 19 482 402 34 534 518 Удельные веса (%) начало года 10,61 21,84 16,56 50,99 100 конец года 16,54 16,57 10,48 56,41 100 Пассив
Наиболее срочные обязательства П1 (кредиторская задолженность)
Краткосрочные пассивы П2 (краткосрочные кредиты и займы)
Долгосрочные пассивы П3 (долгосрочные кредиты и займы)
Постоянные пассивы П4 (реальный собственный капитал) Баланс Абсолютные величины начало года 17 629 620 3 447 027 9 289 743 5 435 921 35 802 311 конец года 4 927 476 1 833 13 047 728 16 557 481 34 534 518 Удельные веса (%) начало года 49,24 9,63 25,95 15,18 100 конец года 14,27 0,01 37,78 47,94 100 Платежный излишек (+) или недостаток (–) начало года — 13 831 623 4 371 335 — 3 359 040 12 819 328 конец года 783 775 5 720 440 — 9 429 136 2 924 921
А1
Таблица 6 – Анализ ликвидности баланса 2009 г.Актив
Наиболее ликвидные активы А1 (ДС+ФВкр)
Быстрореали-зуемые активы А2 (дебиторская задолженность)
Медленно реализуемые активы А3 (запасы и затраты)
Труднореали-зуемые активы А4 (внеоборотные активы) Баланс Абсолютные величины начало года 5 711 251 5 722 273 3 618 592 19 479 970 34 532 086 конец года 3 121 825 7 873 167 8 284 951 18 792 047 38 071 990 Удельные веса (%) начало года 16,54 16,57 10,48 56,41 100 конец года 8,2 20,68 21,76 49,36 100 Пассив
Наиболее срочные обязательства П1 (кредиторская задолженность)
Краткосрочные пассивы П2 (краткосрочные кредиты и займы)
Долгосрочные пассивы П3 (долгосрочные кредиты и займы)
Постоянные пассивы П4 (реальный собственный капитал) Баланс Абсолютные величины начало года 4 927 476 1 833 12 995 980 16 606 797 34 532 086 Пассив
Наиболее срочные обязательства П1 (кредиторская задолженность)
Краткосрочные пассивы П2 (краткосрочные кредиты и займы)
Долгосрочные пассивы П3 (долгосрочные кредиты и займы)
Постоянные пассивы П4 (реальный собственный капитал) Баланс Абсолютные величины конец года 12 902 488 2 811 854 7 587 522 14 770 126 38 071 990 Удельные веса (%) начало года 14,27 0,01 37,63 48,09 100 конец года 33,89 7,39 19,93 38,79 100 Платежный излишек (+) или недостаток (–) начало года 783 775 5 720 440 — 9 377 388 2 873 173 конец года — 9 780 663 5 061 313 697 429 4 021 921
А1
Графически динамика групп ликвидных активов организации заисследуемый период в зависимости от их удельного веса представлена на рисунке3.
/>
Рисунок 3 – Анализ ликвидности активов ОАО «ТАИФ-НК»

На рисунке 4 представлена динамика групп ликвидных пассивоворганизации за исследуемый период в зависимости от их удельного веса.
/>
Рисунок 4 – Анализ ликвидности пассивов ОАО «ТАИФ-НК»
По типу состояния ликвидности баланса по итогам 2007–2009 гг.предприятие попало в зону допустимого риска: текущие платежи и поступленияхарактеризуют состояние нормальной ликвидности баланса.
Данные таблиц свидетельствуют о том, что в отчетном периодепредприятие не обладало абсолютной ликвидностью, т.к. наиболее ликвидные активызначительно меньше суммы кредиторской задолженности, платежный недостатоксоставил на начало 2007 года 8 090 207 тыс. руб., или 94,11%, и на конец2007 года 14 835 977 тыс. руб., или 79,62%, на начало 2008 года 13 831 623тыс. руб., или 78,46% и на конец 2009 года 9 780 663 тыс. руб., или75,8%. Это говорит о том, что на конец 2009 года 24,2% срочных обязательствпредприятия покрывались наиболее ликвидными активами. В течение анализируемогопериода недостаток в погашении кредиторской задолженности уменьшался, к концу2008 года наиболее ликвидные активы превысили сумму кредиторской задолженностина 783 775 тыс. руб., что говорит о положительной тенденции в управлениикраткосрочными финансовыми вложениями и денежными средствами предприятия, но всвязи с финансовым кризисом в 2009 году ситуация вновь ухудшилась.
По итогам 2007–2009 гг. быстрореализуемые активы превышаликраткосрочные пассивы, как на начало, так и на конец периода, соответственно,на 2 123 406 тыс. руб. в 2007 году, на 5 720 440 тыс. руб. в 2008 году ина 5 061 313 тыс. руб. в 2009 году. Таким образом, краткосрочныезаймы и кредиты, а также другие краткосрочные обязательства могут быть покрытыбыстро реализуемыми активами.
В отчетном периоде выявлено превышение долгосрочных пассивовнад суммой медленно реализуемых активов, т.е. платежный недостаток составил наначало 2007 года 3 640 816 тыс. руб., или 43,21%, и на конец 2007 года иначало 2008 года 3 359 040 тыс. руб., или 36,16%, и на конец 2008 года 9429 136 тыс. руб., или 72,27%, а также на начало 2009 года 9 377 388тыс. руб., или 72,16%. Это говорит о том, что предприятие не имеетперспективную ликвидность. Наблюдается отрицательная тенденция роста платежногонедостатка, что говорит о неправильном распоряжении долгосрочнымиобязательствами и запасами.
Превышение труднореализуемых активов над постояннымипассивами в течение всего анализируемого периода, а именно, в размере 9607 617 тыс. руб. на начало 2007 года, 12 819 328 тыс. руб. на конец2007 года и на начало 2008 года, 2 924 921 тыс. руб. на конец 2008 года,2 873 173 тыс. руб. на начало 2009 года и 4 021 921 тыс.руб. на конец 2009 года говорит о неэффективности использования денежныхсредств. Собственный реальный капитал должен быть больше, чем величинавнеоборотных активов. Тогда предприятие будет финансово устойчивым.
Одной из характеристик финансовой устойчивости являетсястепень покрытия запасов и затрат определенными источниками финансирования.Фактор риска характеризует несоответствие между требуемой величиной оборотныхактивов и возможностями собственных и заемных средств по их формированию. Этузакономерность мы рассмотрим в таблицах 7 и 8.

Таблица 7 – Расчет покрытия запасов и затрат с помощьюопределенных источников финансированияПоказатель 01.01.07 01.01.08 01.01.09 Запасы и затраты (ЗЗ) 5 929 081 3 618 313 7 105 351 Собственные оборотные средства (СОС) — 12 819 328 — 2 924 921 — 4 021 921 Показатель 01.01.07 01.01.08 01.01.09 Собственные и долгосрочные заемные источники (СДИ) — 3 529 585 10 122 807 3 506 951 Общая величина основных источников (ОВИ) 18 551 416 15 052 116 19 279 943 А) Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств — 18 748 409 — 6 543 234 — 11 127 272 Б) Излишек (+) или недостаток (–) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат — 9 458 666 6 504 494 — 3 598 400 В) Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных источников формирования запасов и затрат 12 622 335 6 506 327 12 174 592 Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации, S (0, 0, 1) (0, 1, 1) (0, 0, 1)
Таблица 8 – Тип финансового состоянияУсловия
/>= 1, 1, 1
/>= 0, 1, 1
/>= 0, 0, 1
/>= 0, 0, 0
Абсолютная независимость
Нормальная независимость
Неустойчивое финансовое состояние
Кризисное финансовое состояние Оценка риска финансовой неустойчивости
Безрисковая зона
Зона допустимого риска
Зона критического риска
Зона катастрофического риска
В результате проведенных расчетов можно сделать вывод. В 2007году запасы и затраты обеспечивались за счет краткосрочных кредитов и займов.Этот год характеризовался неустойчивым финансовым состоянием и соответствовалзоне критического риска. К концу 2008 года финансовое состояние предприятияулучшилось, стало более устойчивым и соответствовало зоне допустимого риска.Эта ситуация сопряжена с тем, что в 2008 году увеличились долгосрочные заемныеисточники. Но в 2009 году в связи с финансовым кризисом финансовое состояниепредприятия вновь ухудшилось. Для того чтобы сохранить возможностьвосстановления равновесия, предприятию необходимо пополнить собственный капитали увеличить собственные оборотные средства за счет внутренних и внешних источников,обоснованно снизить сумму запасов и затрат, ускорить оборачиваемость капитала воборотных активах.
 
2.3 Методика оценкирисков ОАО«ТАИФ-НК» по относительным финансовым показателям
В таблице 9 проведем оценку рисков ликвидности с помощьюотносительных показателей.
Таблица 9 – Показатели ликвидности балансаПоказатель 2007 г. 2008 г. 2009 г.
Изменения (+, –)
07–08 Изменения (+, –) 08–09 Рекомендуемые значения
1. Общий показатель ликвидности (L1) 0,43 1,09 1 0,66 — 0,09
L1 ≥ 1
2. Коэффициент абсолютной ликвидности (L2) 0,17 1,16 0,2 0,99 — 0,96
L2 ≥ 0,2–0,7
3. Коэффициент «критической оценки» (L3) 0,57 2,32 0,7 1,32 — 1,62
L3 ≥ 1,5 — оптимально;
L3 = 0,7–0,8 — нормально
4. Коэффициент текущей ликвидности (L4) 1,14 3,05 1,23 2,05 — 1,82
L4 ≥ 2,0 – оптимально;
L4 = 1 – необходимое значение
5. Коэффициент маневренности функционирующего капитала (L5) — 1,68 0,36 2,32 2,04 1,96 Уменьшение показателя в динамике — положительный факт
6. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (L6) — 0,69 — 0,19 — 0,21 0,50 — 0,02
L6 ≥ 0,1

На рисунке 5 представлен график динамики показателейликвидности баланса организации за исследуемый период.
/>
Рисунок 5 – Анализ показателей ликвидности баланса ОАО«ТАИФ-НК»
В соответствии с рассчитанными показателями ликвидностибаланса с точки зрения оценки риска можно сказать, что общий показательликвидности (L1 = 0,43) находился ниже нормативного уровня в течение2007 года, т.е. финансовое состояние компании в 2007 году можноохарактеризовать как недостаточно ликвидное; в 2008 году ситуация кардинальнопоменялась – общий показатель ликвидности (L1 = 1,09) укладывался врекомендуемые значения, в 2009 году показатель уменьшился (L1 = 1),но соответствовал нормативному уровню, т.е. компания была способна осуществлятьрасчеты по всем видам обязательств – как по ближайшим, так и по отдаленным.
Коэффициент абсолютной ликвидности (L2)имел положительную динамику по итогам 2007-2008 гг. В 2009 году в связи сфинансовым кризисом показатель уменьшился относительно 2008 года (L2= 0,2), но укладывался в рекомендуемые значения. Готовность и мобильностькомпании по оплате краткосрочных обязательств за счёт денежных средств, средствна расчетных счетах и краткосрочных финансовых вложений в 2008 году (L2= 1,16) достаточно высокая. Чем выше показатель, тем лучше платежеспособностьпредприятия. С другой стороны, высокий показатель может свидетельствовать онерациональной структуре капитала, о слишком высокой доле неработающих активовв виде наличных денег и средств на счетах.
Коэффициент «критической оценки» в 2007 году (L3 =0,57) находился ниже нормативного уровня, это значит, что компания в течениеэтого года была не способна погашать свои текущие обязательства в случаевозникновения сложностей с реализацией продукции, вследствие чего рискневыполнения обязательств перед кредитными организациями — в зоне допустимого.Этот же коэффициент в 2008 году значительно изменился (L3 = 2,32),но, несмотря на то, что в 2009 году коэффициент значительно уменьшился (L3= 0,7), его значение было допустимым – это говорит о том, что организация впериоде, равном продолжительности одного оборота дебиторской задолженности,была в состоянии покрыть свои краткосрочные обязательства, т.е. эта способностьоптимальна, вследствие чего риск невыполнения обязательств перед кредитнымиорганизациями — в безрисковой зоне.
Коэффициент текущей ликвидности в 2007 году (L4 =1,14) и в 2009 году (L4 = 1,23) показывает, что предприятие было неспособно погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт толькооборотных активов. Установленное в РФ нормативное значение коэффициента текущейликвидности составляет 2. Однако, учитывая то, что для коэффициента нормативноезначение фактически резко колеблется по отраслям и видам деятельности, реальныезначения показателя хорошо работающих предприятий далеко не всегдасоответствуют 2. И наоборот: значение коэффициента > или = 2 может и неозначать устойчивости финансового положения. Значение, равное 2, достигаетсяпри значении коэффициента обеспеченности собственными средствами (L6), равном0,6, т.к. L4 = 1 / (1 — L6). Но, поскольку минимально допустимое значение L6 =0,1, то с позиций финансового менеджера при достаточной оборачиваемостиоборотных активов, их рациональной структуре и отсутствии сомнительнойдебиторской задолженности допустимо снижение коэффициента текущей ликвидностидо 1,11. Некоторые кредитные организации, занимающиеся проведением финансовогоанализа в целях оценки кредитоспособности заемщика, принимают нижнее значениекоэффициента текущей ликвидности на уровне 1,0, т. к. в современных российскихусловиях такое значение считается нормальным. Как видно из таблицы 9, значениекоэффициента текущей ликвидности в 2007 году равно 1,0, что свидетельствует онормальной текущей ликвидности предприятия.
Коэффициент текущей ликвидности в 2008 году (L4 =3,05) позволяет установить, что в целом имелись прогнозные платежныевозможности. Сумма оборотных активов соответствовала сумме краткосрочныхобязательств. Организация располагала объемом свободных денежных средств и спозиции интересов собственников по прогнозируемому уровню платежеспособностинаходилась в безрисковой зоне.
Функционирующий(собственный оборотный) капитал характеризует ту часть собственного капитала предприятия, котораяявляется источником покрытия текущих активов предприятия, т.е. активов, имеющихоборачиваемость менее одного года. Коэффициент маневренности функционирующегокапитала (L5) служит ориентировочной оценкой оборотных средств,остающихся свободными после погашения краткосрочных обязательств, тех средств,с которыми можно «работать». Увеличение данного показателя в разумных пределахоценивается положительно, но увеличение собственного оборотного капитала невсегда означает улучшение финансового положения. Увеличение коэффициентаманевренности функционирующего капитала в анализируемом периоде показывает, чтоотносительно небольшая часть функционирующего капитала обездвижена впроизводственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности. Приемлемоеориентировочное значение показателя устанавливается предприятием самостоятельнои зависит, например, от того, насколько высока ежедневная потребностьпредприятия в свободных денежных ресурсах.
При использовании данного коэффициента в экономическоманализе необходимо помнить о его ограниченности. В условиях еще далекой отстабильности российской экономики (под стабильностью следует понимать преждевсего наличие стабильных правовых и экономических условий: нормативной базы,налогового механизма, ценовых пропорций и т. п.) к данному коэффициенту следуетотноситься с большой осторожностью. Лишь по мере того, как в стабильныхусловиях сложатся нормальные, обусловленные спецификой рассматриваемого видадеятельности структурные соотношения и пропорции в имуществе и источникахфинансирования, этот показатель начнет приобретать аналитическую ценность.Прежде всего, он будет выступать как индикатор изменений условий поступленияденежных средств и их расходования.
Отрицательное значение коэффициента обеспеченностисобственными средствами в 2007 году (L6 = — 0,69), в 2008 году (L6= — 0,19) и в 2009 году (L6 = — 0,21) свидетельствует о том, что ворганизации существует низкая степень обеспеченности собственными средствами,необходимыми для ее финансовой устойчивости, т.е. большая часть оборотныхсредств предприятия, а также часть внеоборотных активов (т.к. значениесобственных оборотных средств отрицательное) сформированы за счет заемныхисточников. Но в то же время в течение анализируемого периода наблюдаетсяположительная тенденция увеличения данного коэффициента.
Далее в таблице 10 проведем оценку рисков финансовойустойчивости также с помощью относительных показателей.
Таблица 10 – Показатели финансовой устойчивостиПоказатель 2007 г. 2008 г. 2009 г.
Изменения (+, –)
07–08
Изменения (+, –)
08–09 Рекомендуемые значения
1. Коэффициент финансовой независимости (автономии) (U1) 0,15 0,48 0,4 0,33 — 0,08 ≥ 0,4–0,6
2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент капитализации)(U2) 5,77 1,09 1,58 — 4,68 0,49 ≤ 1,5
3. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (U3) — 0,69 — 0,19 — 0,21 0,5 — 0,02
нижняя
граница — 0,1
≥ 0,5
4. Коэффициент финансовой устойчивости (U4) 0,4 0,86 0,6 0,46 — 0,26 ≥ 0,6
Графически динамика показателей финансовой устойчивостиорганизации за исследуемый период представлена на рисунке 6.
/>
Рисунок6 – Анализ показателей финансовой устойчивости ОАО «ТАИФ-НК»
Невыполнениенормативных требований к коэффициенту финансовой независимости (автономии) в2007 году (U1 = 0,15) являлось тревожным сигналом для инвесторов икредиторов, т.к. чем ниже значение коэффициента, тем выше риск потериинвестиции и кредитов. Но в 2008 году ситуация значительно улучшилась. В этомгоду значение коэффициента финансовой независимости (U1 = 0,48) позволяет установить то, что предприятие сталофинансово более устойчиво и независимо от внешних кредиторов. В 2009 годузначение показателя незначительно снизилось (U1 = 0,4), но на финансовой устойчивости предприятия это неотразилось.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств(коэффициент капитализации) в 2007 году (U2 = 5,77) намного превышает нормативное значение – это говорито том, что компания была зависима от внешних источников средств. Высокийуровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения ворганизации дефицита денежных средств. Высокая зависимость от внешних займовмогла существенно ухудшить положение организации в случае замедления темповреализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляютсяк группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равныхусловиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации. В 2008 годуситуация поменялась – коэффициент соотношения заемных и собственных средств (U2 = 1,09) уменьшился, т.е. снизилась степень риска,предприятие стало финансово более устойчивым и независимым от внешнихисточников. В 2009 году в связи в наступлением финансового кризиса значениекоэффициента незначительно увеличилось (U2 = 1,58).
Отрицательное значение коэффициента обеспеченностисобственными средствами в 2007 году (U3 = — 0,69), в 2008 году (U3= — 0,19) и в 2009 году (U3 = — 0,21) свидетельствует о том,что у предприятия был недостаток собственных оборотных средств, необходимых дляего финансовой устойчивости. Но в то же время в течение анализируемого периоданаблюдается положительная тенденция увеличения данного коэффициента.
Невыполнение нормативных требований к коэффициенту финансовойустойчивости в 2007 году (U4 = 0,4) говорит о том, что финансовое состояниепредприятия было неустойчивым. Значение коэффициента в 2008 году (U4 =0,86) и в 2009 году (U4 = 0,6) соответствовало нормативу – этозначит, что большая часть актива финансировалась за счет устойчивых источников,то есть долю тех источников финансирования, которые организация можетиспользовать в своей деятельности длительное время. Увеличение показателя ванализируемом периоде свидетельствует о том, что предприятие не испытываетфинансовые затруднения.
Содержанием модели комплексной балльной оценки рискафинансовой несостоятельности предприятия является классификация финансовогосостояния предприятия, которая дана в таблице 11, и на этой основе — оценкавозможных негативных последствий рисковой ситуации в зависимости от значенийфакторов-признаков и рейтингового числа.
Таблица 11 – Классификация уровня финансового состоянияПоказатель финансового состояния 2007 г. 2008 г. 2009 г. Фактическое значение коэффициента Количество баллов Фактическое значение коэффициента Количество баллов Фактическое значение коэффициента Количество баллов
L2 0,17 8 1,16 20 0,2 8
L3 0,57 2,32 18 0,7
L4 1,14 3 3,05 16,5 1,23 4,5
U1 0,15 0,48 17 0,4 16,2
U3 — 0,69 — 0,19 — 0,21
U4 0,4 0,86 13,5 0,6 8,5 Итого 11 85 37,2
Таким образом, в зависимости от набранного количества баллов,исходя из фактических значений финансовых коэффициентов предприятия, ОАО«ТАИФ-НК» может быть отнесено к определенному классу.
4-й класс (36–11 баллов) — в 2007 г. у предприятия былонеустойчивое финансовое состояние. При анализе баланса обнаруживается слабостьмногих финансовых показателей. Платежеспособность находится на границеминимально допустимого уровня, финансовая устойчивость недостаточная.Взаимоотношения с анализируемой организацией характеризуются высокой степеньюриска.
2-й класс (96–67 баллов) — в 2008 г. у предприятия былонормальное финансовое состояние. Финансовые показатели довольно близки коптимальным, но по отдельным коэффициентам допущено определенное отставание.Предприятие рентабельное, находится в зоне допустимого риска.
3-й класс (66–37 баллов) — в 2009 г. у предприятия былосреднее финансовое состояние. При анализе баланса обнаруживается слабостьнекоторых финансовых показателей. При взаимоотношениях с анализируемойорганизацией не существует угроза потери средств, но выполнение ей обязательствв срок представляется сомнительным. Предприятие находится в зоне допустимогориска.
Графически это соотнесение к определенным классам организаций,исходя из фактических значений финансовых коэффициентов ОАО «ТАИФ-НК» заисследуемый период, представлено на рисунке 7./>
1-й класс – абсолютная финансовая устойчивость  

2-й класс – нормальное финансовое состояние   />
5-й класс – кризисное финансовое состояние  
4-й класс – неустойчивое финансовое состояние  
3-й класс – среднее финансовое состояние  
Рисунок7 – Комплексная оценка риска финансового состояния ОАО «ТАИФ-НК»
Результаты проведенного исследования по критерию риска наконец исследуемого периода представлены в таблице 12.

Таблица 12 – Результаты оценки рисков компанииВид риска Расчетная модель Уровень риска Риск потери платежеспособности Абсолютные показатели ликвидности баланса Зона допустимого риска Относительные показатели платежеспособности Зона допустимого риска Риск потери финансовой устойчивости Абсолютные показатели структуры капитала Зона критического риска Относительные показатели структуры капитала Зона критического риска Комплексная оценка риска финансового состояния Относительные показатели платежеспособности и структуры капитала Зона допустимого риска
 
В результате проведенных расчетов можно сделать вывод, что наконец анализируемого периода предприятие находится на грани зон критического идопустимого рисков, т.к. у предприятия имеется относительно высокий риск потерифинансовой устойчивости. Если этот вид риска не будет своевременнонейтрализован, предприятие теряет возможность генерирования необходимого уровняприбыли (вследствие возрастания стоимости привлекаемого капитала), а такжетемпы своего устойчивого роста в предстоящем периоде. Риск снижения финансовойустойчивости относится к так называемым структурным рискам предприятия, так какон вызывается в первую очередь несовершенством структуры формированияоперационных активов и капитала. Поэтому основным содержанием процессауправления риском снижения финансовой устойчивости предприятия выступаетоптимизация состава внеоборотных и оборотных активов, с одной стороны, а такжесоотношения собственного и заемного капитала, с другой.
Оптимизация соотношения внеоборотных и оборотных активовтребует учета отраслевых особенностей осуществления операционной деятельности,средней продолжительности операционного цикла на предприятии, а также оценкиположительных и отрицательных особенностей функционирования этих видов активов.
Но, тем не менее, финансовое состояние предприятия тяготеет кзоне допустимого риска. Допустимый риск — это риск решения, в результатенеосуществления которого, предприятию не грозит потеря прибыли. В пределах этойзоны деятельность предприятия сохраняет свою экономическую целесообразность,т.е. потери имеют место, но они не превышают размер ожидаемой прибыли.
Можно предположить, что отставание некоторых коэффициентов отнормативных значений связано с активной инвестиционной деятельностьюпредприятия в последнее время. Начало исследуемого периода характеризовалосьдостаточно высоким уровнем дефицита собственных оборотных средств (порядка 19млрд. руб.), на конец исследуемого периода также наблюдается недостатоксобственных оборотных средств (11 млрд. руб.), однако ситуация значительноулучшилась. В период активного роста и развития предприятия эта ситуация считаетсянормальной.

3. Пути нейтрализации финансовыхрисков предприятия
3.1 Методы нейтрализации финансовых рисков
 
После выявления возможныхфинансовых рисков, с которыми может столкнуться предприятие в процессеосуществления финансовой деятельности, и их оценки, а также выявления связанныхс ними потенциальных потерь перед предприятием стоит задача разработкипрограммы минимизации финансовых рисков. Таким образом, специалист по рискудолжен принять решение о выборе наиболее приемлемых путей нейтрализациифинансовых рисков, т.е. выбрать наиболее приемлемый метод снижения риска [19, c.380].
Предприятие в процессефинансовой деятельности может отказаться от совершения финансовых операций,связанных с высоким уровнем риска, т.е. уклониться от риска. Уклонение от риска— это наиболее простое и радикальное направление нейтрализации финансовыхрисков. Оно позволяет полностью избежать потенциальных потерь, связанных сфинансовыми рисками, но, с другой стороны, не позволяет получить прибыли,связанной с рискованной деятельностью. Кроме этого, уклонение от финансовогориска может быть просто невозможным, к тому же, уклонение от одного вида рискаможет привести к возникновению других. Поэтому, как правило, данный способприменим лишь в отношении очень серьезных и крупных рисков [34, c.136].
Решение об отказе отданного вида финансового риска может быть принято как на предварительной стадиипринятия решения, так и позднее, путем отказа от дальнейшего осуществления финансовойоперации, если риск оказался выше предполагаемого. Однако большинство решенийоб избежании риска принимается на предварительной стадии принятия решения, таккак отказ от продолжения осуществления финансовой операции часто влечет засобой значительные финансовые и иные потери для предприятия, а иногда онзатруднителен в связи с контрактными обязательствами.
Применение такого методанейтрализации финансовых рисков, как уклонение от риска, эффективно, если:
— отказ от одного видафинансового риска не влечет за собой возникновение других видов рисков болеевысокого или однозначного уровня;
— уровень риска намноговыше уровня возможной доходности финансовой операции;
— финансовые потери поданному виду риска предприятие не имеет возможности возместить за счетсобственных финансовых средств, так как эти потери слишком высоки.
Естественно, что не отвсех видов финансовых рисков предприятию удается уклониться, большую часть изних приходится брать на себя. Некоторые финансовые риски принимаются, потомучто несут в себе потенциал возможной прибыли, другие принимаются в силу ихнеизбежности [19, c.381].
При принятии риска насебя основной задачей предприятия является изыскание источников необходимыхресурсов для покрытия возможных потерь. В данном случае потери покрываются излюбых ресурсов, оставшихся после наступления финансового риска и как следствие— понесения потерь. Если оставшихся ресурсов у фирмы недостаточно, это можетпривести к сокращению объемов бизнеса [14, c.31].
Ресурсы, которымипредприятие располагает для покрытия потерь, можно разделить на две группы:
-ресурсы внутри самогобизнеса;
-кредитные ресурсы.
Ресурсы внутри самогобизнеса. Привозникновении потерь крайне редко бывают повреждены все виды собственностиодновременно, поэтому к внутренним ресурсам относятся:
-наличность в кассе,которая не страдает при физическом повреждении зданий и сооружений,принадлежащих предприятию;
-остаточная стоимостьповрежденной собственности;
-доход от частичногопродолжения как финансовой, так и производственной деятельности;
-дивиденды и процентныйдоход от ценных бумаг и доходных инвестиций;
-дополнительные средства,вносимые владельцами предприятия с целью его поддержания, и пр.;
-нераспределенный остатокприбыли, полученной в отчетном периоде, до его распределения можетрассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимомслучае на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков;
-резервный фондпредприятия, который создается в соответствии с требованиями законодательства иустава предприятия [19, c.382].
Кредитные ресурсы. В том случае, если предприятие не всостоянии покрыть все потери от финансовых рисков, используя внутренниересурсы, часть потерь можно покрыть, используя кредитные ресурсы.
Однако в данном случаедоступность кредитных ресурсов имеет существенные ограничения. И главным из нихявляется перспектива будущей прибыльности предприятия. Доступность кредитныхресурсов во многом зависит от остаточной стоимости бизнеса после возникновенияпотерь. В финансовых кругах ходит такая шутка: «Для того чтобы получить кредит,необходимо доказать, что ты в нем нуждаешься». Поэтому предприятию еще довозникновения потерь необходимо иметь план их преодоления, чтобы убедитькредитные организации в перспективах деятельности предприятия [3, c.200].
Другим ограничением впривлечении кредитных ресурсов после возникновения финансовых рисков может бытьих цена. Использование кредитных ресурсов может ослабить финансовое положениепредприятия. Кредитные ресурсы как средство покрытия потерь не повышаютэффективность финансовых операций, так как влекут за собой дополнительныерасходы, связанные с процентными платежами.
Следующий возможный методнейтрализации финансовых рисков, возникающих в финансовой деятельностипредприятия, — это передача, или трансферт, риска партнерам по отдельнымфинансовым операциям путем заключения некоторых контрактов. При этомхозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, покоторой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствийи, как правило, располагают более эффективными способами внутренней страховойзащиты.
Передача риска в современной практике управленияфинансовыми рисками осуществляется по следующим основным направлениям.
-Передача рисков путемзаключения договора факторинга. Предметом передачи в данном случае являетсякредитный риск предприятия, который в преимущественной его доле передаетсябанку или специализированной факторинговой компании, что позволяет предприятиюв существенной степени нейтрализовать негативные финансовые последствиякредитного риска;
-Передача риска путемзаключения договора поручительства. Российское законодательство предусматриваетвозможность заключения договора поручительства. В силу договора поручительобязывается перед кредитором третьего лица отвечать за исполнение последним егообязательства полностью или частично. При неисполнении или ненадлежащемисполнении должником обеспеченного поручительством обязательства поручитель идолжник отвечают перед кредитором солидарно. Предприятие используетпоручительства для привлечения заемного капитала и при этом несетответственность перед поручителем за четкое исполнение договора поручительства.Таким образом, предприятие-кредитор передает риск невозврата кредита исвязанные с этим потери поручителю.
Существует еще один видгаранта — это банковская гарантия. Это письменное обязательство кредитнойорганизации, выданное по просьбе другого лица — принципала, уплатить кредиторупринципала — бенефициару в соответствии с условиями даваемого гарантомобязательства денежную сумму по представлении бенефициаром письменноготребования о ее уплате. За выдачу банковской гарантии принципал уплачиваетгаранту вознаграждение. Банковская гарантия позволяет предприятию избежатьрисков при заключении сделок с оплатой в будущем или по факту предоставленияуслуг, оказания работ, отгрузки товаров;
-Передача рисковпоставщикам сырья и материалов. Предметом передачи в данном случае являютсяпрежде всего финансовые риски, связанные с порчей или потерей имущества в процессеих транспортировки и осуществления погрузочно-разгрузочных работ. Однакопотери, связанные с падением рыночной цены продукции, несет предприятие, дажеесли подобное падение вызвано задержкой доставки груза;
-Передача рисков путемзаключения биржевых сделок. Этот метод передачи риска осуществляется путемхеджирования и будет рассмотрен далее как самостоятельный метод нейтрализациифинансовых рисков.
В целом же передача рискапроисходит, если в заключенном сторонами контракте существует специфическое положениеотносительно передачи конкретных (или всех) финансовых рисков контрагенту.Сторона, принявшая на себя риск, обычно вторично передает его, заключив договорстрахования ответственности.
Наиболее опасные по своимпоследствиям финансовые риски подлежат нейтрализации путем страхования, впринципе это также передача риска. Стороной, принимающей финансовые риски, вданном случае выступает страховая компания [19, c.382].
Страхование финансовыхрисков — этострахование, предусматривающее обязанности страховщика по страховым выплатам вразмере полной или частичной компенсации потерь доходов (дополнительныхрасходов) лица, в пользу которого заключен договор страхования, вызванныхследующими событиями: остановка производства или сокращение объема производствав результате оговоренных в договоре событий; банкротство; непредвиденныерасходы; неисполнение (ненадлежащее исполнение) договорных обязательствконтрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке; понесенныезастрахованным лицом судебные расходы; иные события. Таким образом, переченьсобытий, могущих повлечь финансовый ущерб, от риска наступления которого можнозастраховаться, достаточно широк. Страхование финансовых рисков относится кимущественному страхованию. В некоторых случаях страхование финансовых рисковвключается в договор страхования имущества, в таком случае страховая компаниявозмещает страхователю не только ущерб, нанесенный застрахованному имуществу,но и не полученную вследствие остановки производства (в результате страхового случая)прибыль [30, c.578].
В практике отечественногострахования наибольшее распространение получает страхование финансовых рисков,связанных с неисполнением обязательств клиентами (контрагентами) страхователя.Это может быть финансовый риск как по одной, так и по нескольким однотипнымсделкам (риск по договору купли-продажи или поставки товара). Например,поставщик, направляя товар покупателю с условием последующей оплаты товара,может заключить договор страхования финансового риска, по условиям которого страховщикобязан возместить страхователю (поставщику) неполученные доходы в случаенеисполнения покупателем — контрагентом страхователя — своих обязательств подоговору купли-продажи товара [7, c.345].
Прибегая к услугамстраховой компании, предприятие должно в первую очередь определить объектстрахования, т.е. те виды финансовых рисков, по которым оно намерено обеспечитьстраховую защиту. При определении состава страхуемых рисков предприятиюнеобходимо учитывать определенные условия, основными из которых являются:
-высокая степеньвероятности возникновения финансового риска;
-невозможность полностьювозместить финансовые потери по риску за счет собственных финансовых ресурсов;
-приемлемая стоимостьстрахования финансового риска.
Страхование вероятныхпотерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, что само по себеочень важно, но также повышает ответственность руководителей предприятия,побуждая их серьезнее относиться к разработке и принятию решений, регулярнопредпринимать превентивные меры защиты в соответствии со страховым контрактом.Однако российское законодательство не стимулирует применение такого методаминимизации риска. Закон разрешает отечественным предприятиям включать встоимость затрат, относимых на себестоимость продукции (работ, услуг), затратына страхование в объеме, не превышающем 1% объема реализованной продукции(работ, услуг).
Рынок страхования вРоссии получил достаточное развитие, к 2007 г. насчитывалось около 4 тыс.страховых компаний, в основном это начинающие страховые компании, и только 20%из них функционируют более двух лет [19, c.383].
Чтобы из огромногоперечня страховых компаний выбрать ту, которая в большей степени соответствуетпотребностям предприятия в обеспечении страховой защиты, необходимо получитьследующую обязательную информацию:
— наличие лицензииФедеральной службы России по надзору за страховой деятельностью;
— форма специализациистраховой компании;
— размер уставногокапитала и собственных средств страховой компании. Конечно, величина этогопоказателя не гарантирует абсолютной надежности, но страховщик, имеющий большойоборот и в связи с этим большой потенциал, например для инвестиционнойдеятельности, более устойчив в финансовом отношении;
— рейтинг страховойкомпании, основанный на сравнении относительных и абсолютных показателейфинансовой деятельности таких компаний;
— размер тарифов,используемых страховой компанией в процессе осуществления различных видовстрахования финансовых рисков.
Взаимоотношенияпредприятия со страховой компанией основываются на договоре страхования —соглашения между страхователем и страховщиком, регламентирующего их взаимныеправа и обязанности [10, c.182].
Объединение риска — это еще один способ минимизации илинейтрализации финансовых рисков. Предприятие имеет возможность уменьшитьуровень собственного риска, привлекая к решению общих проблем в качествепартнеров другие предприятия и даже физические лица, заинтересованные в успехеобщего дела. Для этого могут создаваться акционерные общества,финансово-промышленные группы; предприятия могут приобретать или обмениватьсяакциями друг друга, вступать в различные консорциумы, ассоциации, концерны.
Таким образом, подобъединением финансового риска понимается метод его снижения, при котором рискделится между несколькими субъектами экономики. Объединяя усилия в решениипроблемы, несколько предприятий могут разделить между собой как возможнуюприбыль, так и убытки от ее реализации. Как правило, поиски партнеровпроводятся среди тех фирм, которые располагают дополнительными финансовымиресурсами, а также информацией о состоянии и особенностях финансового рынка[19, c.384].
Диверсификация — один из эффективных путейнейтрализации финансовых рисков. Диверсификация позволяет снижать отдельныевиды финансовых рисков: кредитный, депозитный, инвестиционный, валютный. Вкачестве основных могут быть использованы следующие формы диверсификации:
-диверсификацияфинансовой деятельности предприятия, которая предусматривает использованиеальтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций,непосредственно не связанных друг с другом. В таком случае, если в результатенепредвиденных событий одна из финансовых операций окажется убыточной, другиеоперации будут приносить прибыль;
-диверсификация портфеляценных бумаг, которая позволяет снижать инвестиционные риски, не уменьшая приэтом уровень доходности инвестиционного портфеля;
-диверсификация программыреального инвестирования. В области формирования реального инвестиционногопортфеля предприятию рекомендуется отдавать предпочтение программам реализациинескольких проектов, относительно небольшой капиталоемкости, перед программами,состоящими из единственного крупного инвестиционного проекта;
-диверсификацияпокупателей товаров (работ, услуг) предприятия, которая направлена на снижениекредитного риска, возникающего при коммерческом кредитовании;
-диверсификациядепозитных вкладов предприятия, которая предусматривает размещение крупных суммвременно свободных денежных средств с целью получения прибыли в несколькихбанках. Обычно условия размещения денежных активов в различных банкахсущественно не различаются, поэтому при диверсификации депозитных вкладовснижается уровень депозитного риска, но уровень доходности депозитного портфеляпредприятия при этом, как правило, не снижается;
-диверсификация валютнойкорзины предприятия, которая предусматривает выбор нескольких видов валют впроцессе осуществления предприятием внешнеэкономических операций, что даетвозможность минимизировать валютные риски;
-диверсификацияфинансового рынка, которая предусматривает организацию работ одновременно нанескольких сегментах финансового рынка. Неудача на одном из них может бытькомпенсирована успехами на других [22, c.246].
Хеджирование – новый способ компенсации возможныхпотерь от наступления финансовых рисков, который появился в России с развитиемрыночных отношений. В общем виде хеджирование можно определить как страхованиецены товара от риска, либо нежелательного для продавца падения, либоневыгодного покупателю увеличения, путем создания встречных валютных,коммерческих, кредитных и иных требований и обязательств. Таким образом,хеджирование используется предприятием с целью страхования прогнозируемогоуровня доходов путем передачи риска другой стороне. В зависимости от видаиспользуемых производных ценных бумаг выделяют соответственно несколько видовхеджирования финансовых рисков:
-Хеджирование сиспользованием опционов, которое позволяет нейтрализовать финансовые риски пооперациям с ценными бумагами, с валютой, реальными активами. В данном случаеиспользуется сделка с премией (опционом), которая уплачивается за право продатьили купить в течение предусмотренного опционом срока ценную бумагу, валюту вобусловленном количестве и по оговоренной цене. Существуют три возможныхспособа хеджирования с использованием опционов:
1)хеджирование на основеопциона на покупку, который предоставляет право покупки по оговоренной цене;
2)хеджирование на основеопциона на продажу, который предоставляет право продажи по согласованной цене;
3)хеджирование на основедвойного опциона, который предоставляет одновременно право покупки или продажисоответствующего финансового инструмента по оговоренной цене.
-Хеджирование сиспользованием фьючерсных контрактов. Фьючерсные контракты — это срочные,заключаемые на биржах сделки купли-продажи сырьевых товаров, золота, валюты,ценных бумаг по ценам, действующим в момент заключения сделки, с поставкойкупленного товара и его оплатой в будущем. Принцип механизма хеджирования сиспользованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несетфинансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец валютыили ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсныхконтрактов на такое же количество валюты или ценных бумаг, и наоборот.
-Хеджирование сиспользованием операции «своп». Своп — торгово-финансовая обменная операция, вкоторой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождаетсязаключением контрсделки, сделки об обратной продаже (купле) того же финансовогоинструмента через определенный срок на тех же или иных условиях. Существует рядвидов своп-операций:
1)своп с целью продлениясроков действия ценных бумаг представляет собой продажу ценных бумаг иодновременную покупку такого же вида ценных бумаг с более длительным срокомдействия;
2)валютная своп-операциязаключается в покупке иностранной валюты с немедленной оплатой в национальнойвалюте с условием последующего обратного выкупа;
3)своп-операция спроцентами заключается в том, что одна сторона (кредитор) обязуется выплатитьдругой проценты, получаемые от заемщика по ставке «либор» (ставка пократкосрочным кредитам, предоставляемым лондонскими банками другимпервоклассным банкам) в обмен на обратную выплату по фиксированной в договореставке.
Хеджирование как методнейтрализации финансовых рисков в отечественной практике получает все большееприменение в процессе управления финансовыми рисками по причине достаточновысокой его результативности.
Минимизировать финансовыериски предприятие может также путем установления и использования внутреннихфинансовых нормативов в процессе разработки программы осуществленияопределенных финансовых операций или финансовой деятельности предприятия вцелом. Система внутренних финансовых нормативов может включать в себя:
-предельный размерзаемных средств, используемых в производственно-хозяйственной деятельностипредприятия;
-максимальный размеркоммерческого или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю;
-минимальный размерактивов в высоколиквидной форме;
-максимальный размердепозитного вклада, размещаемого в одном банке;
-максимальный размерсредств, расходуемых на приобретение ценных бумаг одного эмитента, и др.
Поскольку эти нормативывнутренние, разрабатывать их должна финансовая служба самого предприятия,которой лучше, чем кому-либо, известны особенности финансовой ипроизводственной деятельности.
Перечисленные методымогут быть существенно дополнены с учетом специфики финансовой деятельностиотдельных предприятий и конкретного состава портфеля их финансовых рисков [19, c.385].
Таким образом, процесснейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков заключается вразработке и осуществлении предприятием конкретных мероприятий по уменьшениювероятности возникновения отдельных видов рисков и снижению размера связанных сними ожидаемых финансовых потерь. Эти меры предусматривают использование каквнутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков, так и внешнего ихстрахования. В процессе разработки и реализации мер по нейтрализации финансовыхрисков обеспечивается принцип экономичности управления ими.
3.2 Разработкарекомендаций по снижению финансовых рисков ОАО «ТАИФ-НК»
Каждоепредприятие самостоятельно выбирает методы повышения эффективности своей деятельностии причем лишь те, которые оно в состоянии реально осуществить. В силуособенностей нынешнего финансового положения ОАО ТАИФ-НК, на наш взгляд,данному предприятию можно рекомендовать использование метода прогнозирования.Прогнозирование – основа любой социально-экономической системы. Оно базируетсяна методах проигрывания различных вариантов будущих событий. Чем точнее будутрассчитаны возможные варианты развития событий, тем лучше фирма будетподготовлена к возникновению рисков.
Далее мы рассмотрим, как меняется уровень операционноголевереджа, т. е. степень риска при изменении влияющих на него факторов.
Фактор № 1 — структура выручки от реализации. При одних и техже изменениях выручки от реализации и при одинаковом соотношении динамики цен инатурального объема, снижающих выручку, операционный левередж будет разным,если неодинакова структура выручки от реализации. В следующей таблице 13 мыбудем последовательно изменять составляющие выручки от реализации, не меняя еевеличину в целом, а также не меняя динамику цен и натурального объема продаж.
Таблица 13 – Расчет уровня операционного левереджа (I)Показатели Ед. изм. 2009 г. Варианты I II 1 2 3 4 5 1. Переменные затраты млн. р. 58 421 59 421 60 421 2. Постоянные затраты » 5 080 3 080 1 080 3. Прибыль от реализации » 10 892 11 892 12 892 4. Выручка от реализации (стр. 1 + стр. 2 + стр. 3) » 74 393 74 393 74 393 5. Снижение выручки от реализации % 15 15 15 5.1. За счет снижения цен » 10 10 10 5.2. За счет снижения натурального объема продаж % 5 5 5 6. Операционный левередж: а) при снижении цен (стр. 4: стр. 3) б / р 6,83 6,26 5,77 б) при снижении натурального объема ((стр. 4 — стр. 1) / / стр. 3) » 1,47 1,26 1,08 7. Уровень операционного левереджа в условиях стр. 5. [(стр. 6а × стр. 5.1 + стр. 6б × стр. 5.2): стр. 5] » 5,04 4,59 4,21
Таблица позволяет сделатьряд выводов:
-Уровень операционноголевереджа существенно меняется под влиянием структуры выручки от реализации;
-Чем меньше постоянныхзатрат в составе выручки от реализации, тем ниже уровень риска;
-Чем выше рентабельностьреализации, тем ниже уровень риска;
-Во всех случаях снижениенатурального объема реализации с точки зрения уровня риска предпочтительнееснижения цен (сравнить строки 6а и 66);
-Уровень операционного левереджа,рассчитанный с учетом обоих факторов, снижающих выручку от реализации, ближе куровню, рассчитанному для случая снижения цен (стр. 6а), т. к. фактор сниженияцен выше по количественному значению, чем фактор снижения натурального объемапродаж.
Практический вывод изэтого расчета: если у предприятия в перспективе выручка от реализации имееттенденцию к снижению, надо найти способы уменьшения постоянных затрат иувеличения за счет этого прибыли от реализации.
Посмотрим теперь, каквлияет на уровень операционного левереджа соотношение факторов, снижающихвыручку от реализации — цен и натурального объема продаж.
В таблице 14 при одной итой же структуре выручки от реализации и одном и том же уровне ее снижениядинамика цен и натурального объема продаж различна. Рассчитаем, как от этогоизменяется уровень операционного левереджа. В расчет принимается структуравыручки от реализации 2009 года предыдущей таблицы.
Таблица 14 – Расчет уровня операционного левереджа (II)Показатели Ед. изм. 2009 г. Варианты I II 1 2 3 4 5 1. Переменные затраты млн. р. 58 421 58 421 58 421 2. Постоянные затраты » 5 080 5 080 5 080 3. Прибыль от реализации » 10 892 10 892 10 892 4. Выручка от реализации » 74 393 74 393 74 393 5. Снижение выручки от реализации % 15 15 15 5.1. За счет снижения цен » 5 +10 25 5.2. За счет снижения натурального объема продаж % 10 25 +10 6. Операционный левередж: а) при снижении цен б / р 6,83 6,83 6,83 б) при снижении натурального объема » 1,47 1,47 1,47 7. Уровень операционного левереджа в условиях стр. 5. » 3,26 2,1 10,4
Знак "+"означает, что произошел рост, а не снижение фактора, однако другой факторснизился в большей степени, перекрыл этот рост и привел к снижению выручки отреализации.
Расчет показывает, чтодаже простая перестановка ценового и натурального факторов при сохранении всехпрочих условий привела к снижению уровня операционного левереджа с 5,04 до3,26.
В вариантах I и II взяты особые условия, когда уменьшение выручки от реализациипроисходит исключительно за счет снижения натурального объема продаж;одновременно повышаются цены, частично компенсирующие сокращение натуральногообъема (вариант I); или при резкомснижении цен рост объема продаж частично компенсирует этот фактор, и выручка отреализации снижается в меньшей степени, чем цены (вариант II). Такие ситуации реальны, т. к. самопо себе снижение цен может вызвать рост спроса на продукцию предприятия, инаоборот.
Уровень риска в варианте II в 5 раза выше, чем в варианте I. Это понятно, т. к. снижение натуральногообъема продаж привело к снижению переменных затрат, а следовательно, котносительно меньшему сокращению суммы прибыли от реализации по сравнению свариантом II, когда при снижении цен пришлосьувеличивать переменные затраты.
Практический вывод из этогорасчета: если у предприятия при неблагоприятной рыночной ситуации для егопродукции есть возможность выбора, то лучше значительно снизить натуральныйобъем продаж, несколько повысив при этом цены. Тогда потери прибыли будутменьше, чем при других вариантах регулирования спроса.
Обратим внимание насоотношение уровней операционного левереджа в варианте II. Степень риска оказывается меньше при снижении цен на 15%без изменения натурального объема продаж, чем при снижении цен на 25% иувеличении натурального объема продаж на 10%.
Еще один практическийвывод. При ситуации, когда выручка от реализации снижается, нецелесообразноснижение цен компенсировать ростом натурального объема продаж. При такойкомпенсации предприятие может потерять больше прибыли, чем при снижении цен,обеспечивающем реализацию натурального объема на базисном уровне.
Уровень финансовоголевереджа зависит и от ставки налога на прибыль, и от общей величины прибыли, иот размеров обязательных расходов и платежей, осуществляемых за счет чистойприбыли. Совершенно реальны случаи, когда при низкой ставке налога на прибыльфинансовый левередж невысок и наоборот. Посмотрим это на конкретных примерах втаблицах 15, 16 и 17.

Таблица 15 – Расчетуровня финансового левереджа (I)Показатели 2009 г. Варианты I II III 1 2 3 4 5 1.Общая сумма прибыли, млн. руб. 912 912 912 912 2.Ставка налога на прибыль, % 20 10 40 70 3.Чистая прибыль (прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия (без учета других обязательных платежей), стр.1 × (100 – стр. 2 / 100)), млн. руб. 730 821 547 274 4.Сумма обязательных расходов и платежей из чистой прибыли, млн. руб. 99 99 99 99 5.Свободная прибыль (чистая прибыль за вычетом обязательных платежей (стр. 3 — стр. 4)), млн. руб. 631 722 448 175 6.Финансовый левередж (стр. 3: стр. 5, или стр.1: стр.5 × × (100 – стр. 2 / 100 )), б/р. 1,16 1,14 1,22 1,56 Справочно: финансовый левередж при отношении стр. 1 к стр. 5, равном 1,45 (I вариант) 1,16 1,31 0,87 0,44
Расчет позволяет сделатьследующие выводы:
-При изменении ставкиналога на прибыль и постоянной суммы обязательных расходов и платежей за счетчистой прибыли степень финансового риска возрастает с увеличением ставки налогана прибыль. Это объясняется тем, что с повышением ставки налога увеличиваетсядоля обязательных платежей в составе чистой прибыли.
-Если бы предприятиерегулировало размеры обязательных платежей в зависимости от своих финансовыхвозможностей, т. е., например, в Iварианте увеличило бы их, учитывая низкую ставку налога на прибыль, в III варианте уменьшило бы и т. д., топодтвердился бы вывод о том, что низкая ставка налога на прибыль повышаетстепень финансового риска (строка «Справочно»). При отсутствии гибкойфинансовой политики — чем выше ставка налога на прибыль, тем выше риск.
-Если соотношение общейсуммы прибыли и чистой прибыли за вычетом обязательных расходов и платежей засчет нее изменяется в меньшей степени или в другом направлении, чем ставканалога на прибыль, уровень финансового риска оказывается в решающей мерезависимым от этого соотношения. Сравним, например, I и IIIварианты таблицы: ставка налога на прибыль в III варианте в 7 раза выше, чем в I, а чистая прибыль за вычетомобязательных платежей в 3 раз ниже. В результате уровень финансового левереджаповысился.
Мы рассмотрели, какизменяется уровень финансового риска в зависимости от изменения ставки налогана прибыль при прочих неизменных условиях. Посмотрим теперь, как влияют другиефакторы на степень финансового риска. В таблице 16 рассчитаем, как онизменится, если в условия предыдущей таблицы ввести фактор изменения общейсуммы прибыли.
Таблица 16 – Расчетуровня финансового левереджа (II)Показатели 2009 г. Варианты I II III 1 2 3 4 5 1.Общая сумма прибыли, млн. руб. 912 612 1 512 2 250 2.Ставка налога на прибыль, % 20 10 40 70 3.Чистая прибыль (без учета других обязательных платежей), млн. руб. 730 551 907 675 4.Сумма обязательных расходов и платежей из чистой прибыли, млн. руб. 99 99 99 99 5. Свободная прибыль, млн. руб. 631 452 808 576 6.Финансовый левередж, б/р. 1,16 1,22 1,12 1,17
Такимобразом, при изменении величины общейприбыли и сохранении суммы обязательных платежей и расходов за счет чистойприбыли ставки налога на прибыль играют минимальную роль в формированиифинансового левереджа. Уровень финансового левереджа почти одинаков в 2009 годуи варианте III, хотя все остальные параметрыразличаются.
Практический вывод израсчетовсостоит в следующем. При большой сумме обшей прибыли и низкой доле в составечистой прибыли обязательных расходов и платежей уровень риска мало зависит отставки налога на прибыль.
Поменяем теперь еще одноусловие расчета — сумму обязательных расходов и платежей из чистой прибыли. Втаблице 17 по сравнению с предыдущей изменены значения лишь этого показателя.
Таблица 17 – Расчетуровня финансового левереджа (III)Показатели 2009 г. Варианты I II III 1 2 3 4 5 1.Общая сумма прибыли, млн. руб. 912 612 1 512 2 250 2.Ставка налога на прибыль, % 20 10 40 70 3.Чистая прибыль (без учета других обязательных платежей), млн. руб. 730 551 907 675 4.Сумма обязательных расходов и платежей из чистой прибыли, млн. руб. 99 10 269 219 5.Свободная прибыль, млн. руб. 631 541 638 456 6.Финансовый левередж, б/р. 1,16 1,02 1,42 1,48
Следовательно, степеньфинансового риска в наибольшей мере определяется долей обязательных расходов иплатежей в составе чистой прибыли. Понятно, что при их увеличении рисквозрастает, но в случае очень большой доли она возрастает многократно: вварианте II и варианте III степень риска выросла по сравнению с условиямипредыдущей таблицы. В условиях Iварианта, несмотря на небольшие суммы общей и чистой прибыли, низкий удельныйвес обязательных платежей в последней стал единственным фактором, которыйсущественно снизил степень финансового риска.
Таким образом, общийуровень финансового риска зависит от ряда факторов, но наиболее количественнозначимым является удельные вес обязательных расходов и платежей из чистойприбыли в общей сумме.
Практически это означает,что для снижения степени финансового риска предприятие в пределах своихвозможностей должно регулировать размеры своих обязательств, которые оно должновыполнить независимо от величины полученной прибыли. Это особенно важно, если вперспективе предполагается снижение по каким-либо причинам величины чистойприбыли. Тогда особенно необходимо дивиденды по привилегированным акциям,проценты по облигациям, проценты за кредиты увязывать с возможной степеньюфинансового риска.
Чем больше ценных бумаг сфиксированным доходом выпускает предприятие и чем больше оно платит процентовза заемные средства, тем больше вероятность резкого снижения его свободнойприбыли (т. е. чистой прибыли за вычетом обязательных платежей) при небольшомуменьшении общей суммы прибыли. В этих условиях свободная прибыль можетпревратиться в отрицательную величину. Аналогично воздействуют на ситуациюуплачиваемые бюджету штрафные санкции.
Операционный и финансовыйлевередж позволяют дать единую оценку финансового риска предприятия. Из формулы4 следует, что общий риск неполучения в достаточных суммах свободной прибылитем выше, чем меньше переменные затраты, чем меньше чистая прибыль по сравнениюс прибылью от реализации (т. е. чем больше «к») и чем меньше величинасвободной прибыли, т. е. чистой прибыли за вычетом обязательных расходов и платежейиз нее.
Рассмотрим этузависимость на цифровых данных в таблице 18; некоторые из них уже использованыв предыдущих расчетах.
Таблица 18 – Расчетобщего уровня финансового риска предприятияПоказатели Условные обозначения 2009 г. Вариант 1 2 3 4 1. Выручка от реализации, млн. руб. В 74 393 74 393 2. Переменные затраты, млн. руб. Пер 58 421 58 421 3. Прибыль от реализации, млн. руб. Пр 10 892 10 892 4. Чистая прибыль, млн. руб. Пч 730 730 5. Коэффициент соотношения (стр. 3: стр. 4) к 14,92 14,92 6. Свободная прибыль, млн. руб. Пс 631 631 7. Уровень финансового риска (стр. 1 / (стр. 5 × стр. 6)) Ло × Лф 7,9 1,7*
* Для гр. 4: стр. 1 — стр.2 / стр.5 х стр.6
Понятно, что изменениелюбого из заложенных в таблицу условий приведет к изменению общего уровняфинансового риска предприятия. Уровень риска, рассчитанного в группе 4, почти в5 раза ниже уровня в группе 3 благодаря более низкому показателю операционноголевереджа. Последнее связано с тем, что в расчет принят вариант, при которомпредполагается снижение выручки от реализации за счет сокращения натуральногообъема реализации, сопровождающееся экономией переменных затрат.
Таким образом, общая степень риска предприятия формируется изриска значительной потери прибыли от реализации и риска резкого снижениясвободной прибыли. В случаях прогнозирования снижения выручки от реализацииважно обеспечить минимум постоянных затрат в ее составе и минимум фиксированныхплатежей за счет чистой прибыли.
Также,на наш взгляд, для ОАО «ТАИФ-НК» приемлемы следующие направления сниженияфинансовых рисков.
Первоенаправление основано на принципе «отсечения лишнего», представляетсобой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие илишено каких-либо наступательных управленческих решений.
Второе направление использует отдельные защитные мероприятия,в преимущественном виде представляет собой наступательную тактику, направленнуюна перелом неблагоприятных тенденций финансового развития и выход на рубежфинансового равновесия предприятия.
Рассмотрим более подробно содержание каждого направления.
-Первое направление представляет собой систему мер,направленную, с одной стороны, на уменьшение размера текущих внешних ивнутренних финансовых обязательств предприятия в краткосрочном периоде, а сдругой стороны, на увеличение суммы денежных активов, обеспечивающих срочноепогашение этих обязательств. Принцип «отсечения лишнего», лежащий воснове этого направления, определяет необходимость сокращения размеров кактекущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), таки отдельных видов ликвидных активов (с целью их срочной конверсии в денежнуюформу).
Основным содержанием данного направления является обеспечениесбалансирования денежных активов и краткосрочных финансовых обязательств предприятия,достигаемое различными методами в зависимости от диктуемых условий реальногофинансового состояния предприятия. Ускоренная ликвидность оборотных активов,обеспечивающая рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде,достигается за счет следующих основных мероприятий:
1)Ускорения инкассации дебиторской задолженности;
2)Снижения периода предоставления товарного (коммерческого)кредита;
3)Увеличения размера ценовой скидки при осуществленииналичного расчета за реализуемую продукцию;
4)Снижения размера страховых запасов товарно-материальныхценностей;
5)Уценки трудноликвидных видов запасов товарно-материальныхценностей до уровня цены спроса с обеспечением последующей их реализации идругих.
Ускоренное частичное дезинвестирование внеоборотных активов,обеспечивающее рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде,достигается за счет следующих основных мероприятий:
1)Реализации высоликвидной части долгосрочных финансовыхинструментов инвестиционного портфеля;
2)Проведение операций возвратного лизинга, в процессе которыхранее приобретенные в собственность основные средства продаются лизингодателю содновременным оформлением договора их финансового лизинга;
3)Ускоренной продажи неиспользуемого оборудования по ценамспроса на соответствующем рынке;
4)Аренды оборудования, ранее намечаемого к приобретению впроцессе обновления основных средств и других.
Цель этого направления считается достигнутой, если устраненатекущая низкая платежеспособность предприятия.
-Второе направление представляет собой систему мер,направленных на достижение точки финансового равновесия предприятия впредстоящем периоде. Основным направлением обеспечения достижения точкифинансового равновесия предприятием является сокращение объема потребления собственныхфинансовых ресурсов. Такое сокращение связано с уменьшением объема какоперационной, так и инвестиционной деятельности предприятия и поэтомухарактеризуется термином «сжатие предприятия».
Сжатие предприятия должно сопровождаться мерами пообеспечению прироста собственных финансовых ресурсов. Увеличение объемагенерирования собственных финансовых ресурсов достигается за счет следующихосновных мероприятий:
1)Оптимизации ценовой политики предприятия, обеспечивающейдополнительный размер операционного дохода;
2)Сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращениеуправленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);
3)Снижения уровня переменных издержек (включая сокращениепроизводственного персонала основных и вспомогательных подразделений; повышениепроизводительности труда и т.п.);
4)Осуществления эффективной налоговой политики,обеспечивающей минимизацию налоговых платежей по отношению к сумме дохода иприбыли предприятия (направленной на возрастание суммы чистой прибылипредприятия);
5)Проведения ускоренной амортизации активной части основныхсредств с целью возрастания объема амортизационного потока;
6)Своевременной реализации выбываемого в связи с высокимизносом или неиспользуемого имущества;
7)Осуществления эффективной эмиссионной политики за счетдополнительной эмиссии акций (или привлечения дополнительного паевого капитала)и других.
Сокращение необходимого объема потребления собственныхфинансовых ресурсов достигается за счет следующих основных мероприятий:
1)Снижения инвестиционной активности предприятия во всехосновных ее формах;
2)Обеспечения обновления операционных внеоборотных активовпреимущественно за счет их аренды (лизинга);
3)Осуществления дивидендной политики, адекватной финансовомуразвитию предприятия с целью увеличения чистой прибыли, направляемой напроизводственное развитие;
4)Сокращения объема программы участия наемных работников вприбыли;
5)Снижения размеров отчислений в резервный и другие страховыефонды, осуществляемых за счет прибыли, и другие.
Цель этого направления считается достигнутой, еслипредприятие вышло на рубеж финансового равновесия, предусматриваемый целевымипоказателями финансовой структуры капитала и обеспечивающий достаточную егофинансовую устойчивость.
Минимальным будет риск у тех, кто строит свою деятельностьпреимущественно на собственном капитале, но доходность деятельности такихпредприятий невысока, т.к. эффективность использования заемного капитала вбольшинстве случаев оказывается более высокой. Оптимальным вариантомформирования финансов предприятия считается следующее соотношение: долясобственного капитала должна быть больше или равна 60%, а доля заемногокапитала меньше или равна 40%.
Поскольку положительным фактором финансовой устойчивостиявляется наличие источников формирования запасов, а отрицательным фактором –величина запасов сверх установленных нормативов, то основными способами выходаиз неудовлетворительного финансового состояния будут:
1)Пополнение источников формирования запасов и оптимизация ихструктур;
2)Обоснованное снижение уровня запасов.
Снижение уровня запасов происходит в результате планированияостатков запасов, а также реализации неиспользованных товарно-материальныхценностей.
Наиболее безрисковым способом пополнения источниковформирования запасов, а также наиболее существенным фактором повышенияфинансовой устойчивости предприятия является увеличение собственного капитала.
Важной проблемой, находящейся на стыке финансового анализа ифинансового планирования, является определение необходимых темпов накоплениясобственного капитала. Данные показатели можно определить, исходя из целейобеспечения нормальных минимальных значений финансовых коэффициентов,характеризующих финансовую устойчивость предприятия.
Основным недостатком финансовой деятельности ОАО «ТАИФ-НК»является нехватка собственных оборотных средств. Нехватка собственных оборотныхсредствозначает превышение норматива оборотных средств над фактическимих наличием. Он может возникнуть по вине самого предприятия, другихпредприятий, в результате изменения условий хозяйствования, не принятых вовнимание своевременно (как, например, несвоевременное финансирование приростанорматива собственных оборотных средств), за стихийного бедствия и по другимпричинам.
Основнымипричинами нехватки собственных оборотных средств могут быть: плохая работамаркетинговой службы; невыполнение планов прибыли; слабая ответственностьпредприятий за формирование и сохранение собственных оборотных средств и ихнецелевое использование; несвоевременное финансирование прироста норматива оборотныхсредств; наличие дебиторской задолженности (несвоевременные расчеты) и т.д.Нехватка собственных оборотных средств может возникнуть в связи со значительнымповышением цен в результате инфляционных процессов. В настоящее время, учитываятяжелые последствия финансового кризиса для многих предприятий, наращиваниесобственных капиталов является наиболее актуальной проблемой.
Собственныйкапитал организации – это основа наращивания объемов ее деятельности. Поэтомучрезвычайно важно находить источники его увеличения. Ими могут бытьнераспределенная прибыль прошлых лет, безвозмездно полученные ресурсы;размещение ценных бумаг или привлечение новых участников и акционеров.
Размерсобственного капитала организации имеет исключительно важное значение для еедеятельности: чем больше размер капитала, тем выше уверенность контрагентов,кредиторов, покупателей, поскольку при этом повышается ее надежность. Капиталявляется резервом для адекватных действий в неожиданно возникающихнепредвиденных обстоятельствах, позволяющим избежать неплатежеспособности впроцессе приспособления к работе в изменяющихся условиях, или, иначе говоря,источником финансирования в случае финансовых трудностей.
Приопределении необходимого размера капитала следует, в первую очередь, учитыватьего минимально допустимый уровень. Поэтому основной проблемой при планированиикапитала, или, иначе говоря, определении его целесообразного значения, являетсявыбор приемлемого соотношения собственных средств и обязательств. Такая задачаявляется одной из основных в планировании. Важность ее обусловлена тем, что, содной стороны, чем больше такое отношение, тем больше финансовая независимостьили степень надежности организации, с другой стороны, чем больше доля заемных(привлеченных) средств в общей сумме средств, тем при прочих равных условияхбудет больше прибыльность собственного капитала.
Такойэффект называется эффектом финансового рычага. Это связано с тем, что прибыль,заработанная путем использования всех средств организации (как собственных, таки заемных), будет относиться к сумме собственных средств. Следовательно, чемменьше сумма собственных средств в общей сумме средств, тем больше будетприбыль на их единицу.
Такимобразом, при определении необходимого размера капитала организации приходится идтина компромисс, выбирая между степенью ее надежности, с точки зрения возможностиуспешно противостоять непредвиденным финансовым осложнениям, которая будет тембольше, чем больше будет доля собственного капитала в общей сумме ее средств, иприбыльностью капитала, которая при прочих равных условиях (стоимостьпривлеченных средств, прибыльность активов) будет тем больше, чем меньше долясобственного капитала в ее средствах.
Припринятии решения об увеличении капитала необходимо выбрать соответствующие путиего осуществления. Капитал может быть увеличен как за счет внутреннихисточников (доходов от продажи продукции, продажи части активов с прибылью,переоценки основных средств), так и за счет внешних (выпуска дополнительныхакций).
Выборспособа увеличения капитала организации определяется ростом капитала,располагаемым временем, а также допустимыми затратами на приобретениедополнительного капитала. Так, если предполагается достаточно медленный росткапитала с учетом предполагаемого роста активов, его необходимое увеличениеможет быть обеспечено за счет внутренних источников, как правило, изнераспределенной прибыли. Если планируется быстрый рост активов или необходимонеожиданное существенное увеличение капитала, потребуется привлечение средстввнешних инвесторов.
Привыборе способа увеличения капитала, как и при принятии любых финансовыхрешений, рекомендуется исходить из принципа повышения ценности организации.Считается, что ценность организации возрастает при увеличении ее прибыли иросте курса акций на рынке. Эти вопросы, однако, являются не стольоднозначными. Акционеры, с точки зрения очередности выплаты вознаграждения навложенный капитал, занимают подчиненное положение относительно другихкредиторов, принимая на себя, таким образом, более высокий риск, они должныполучать и более высокое вознаграждение за участие в капитале в виде дивидендови роста стоимости акций. Регулярная выплата дивидендов, тем более с увеличениемих размера, приводит к росту курса акций на рынке.
Сдругой стороны, с увеличением выплаты дивидендов будет уменьшаться оставшаясячасть прибыли, используемая с целью увеличения капитала для роста активов иполучения в будущем большей прибыли, а также для создания резервов на случайнепредвиденных финансовых осложнений. Поэтому решение об увеличении капитала засчет получаемой прибыли должно всегда тщательно анализироваться из-за возможныхпоследствий.
Следуеттакже учитывать и особенности существующего налогообложения. Так, если припланируемом увеличении капитала учитывается переоценка основных средстворганизации по более высокой текущей рыночной цене и полученная таким образомрасчетная дополнительная прибыль будет включаться в облагаемый налогом доход,возрастет величина уплачиваемого налога, что приведет к увеличению оттокаденежных средств. Если это нежелательно, то такое реальное увеличение капиталалучше считать сокрытыми резервами.
Увеличениекапитала за счет дополнительной эмиссии акций также имеет как положительные,так и отрицательные стороны. С одной стороны, в этом случае увеличиваетсякапитал на значительную сумму. С другой стороны, акционеры могут неодобрительноотнестись к выпуску дополнительных акций, поскольку это может привести кснижению прибыли на акцию и падению курсовой стоимости акций на рынке.
Крометого, в этом случае возникает риск приобретения большого количества акцийинвесторами, которые могут затем существенно повлиять на политику организации иуправление ею. При сохранении же существовавшего размера дивиденда изначительном увеличении количества акций может уменьшиться нераспределеннаяприбыль со всеми вытекающими последствиями. Еще одним осложняющим факторомявляется необходимость правильного выбора момента выпуска дополнительных акцийс учетом возможной оценки рынком их курсовой стоимости, поскольку считается,что стоимость акций на фондовой бирже отражает рыночные ожидания относительновозможности получения дохода в будущем и оценку рынком достоверности финансовойотчетности организации.
Следуеттакже учитывать, что за привлечение дополнительного акционерного капитала новымакционерам надо платить дивиденды. Если поддерживать выплачиваемый дивиденд напрежнем уровне, это может привести к дополнительным расходам. При выплатедивидендов уменьшается объем средств для создания резервов, ослабляется процессформирования собственного капитала, уменьшается рыночная стоимость акций испособность организации к развитию и обеспечению прибыльности в будущем.
Сдругой стороны, при выплате повышенных дивидендов обычно увеличиваются значенияотношения рыночной цены акции к доходу на акцию и рыночная стоимостьсобственного капитала (ценность финансового учреждения). Следовательно, если вэтих условиях будут выпускаться новые акции их можно будет продать по болеевысокой цене.
Такимобразом, при определении необходимого размера капитала организации и выбореварианта его увеличения следует учитывать всю совокупность рассмотренныхфакторов и связанные с ними возможные риски.
Нанаш взгляд, ОАО «ТАИФ-НК» также следует значительно улучшить системуинформационного управления финансовыми рисками. Эффективность каждойуправляющей системы в значительной мере зависит от ее информационногообеспечения. В условиях рыночной экономики известная формула “время — деньги”дополняется аналогичной формулой: “информация — деньги”. Применительно кфинансовому риск-менеджменту она приобретает прямое значение, так как откачества используемой информации при принятии управленческих решений взначительной степени зависит уровень прибыли, рыночная стоимость предприятия,альтернативность выбора инвестиционных проектов и финансовых инструментовинвестирования и другие показатели формирующие уровень благосостояниясобственнике предприятия и темпы его экономического развития. Чем большийразмер капитала используется предприятием, чем более диверсифицирована егохозяйственная деятельность, тем выше становится роль качественной информации,необходимой для принятия финансовых решений сфер управления финансовымирисками.
Информационная система (или система информационнообеспечения) финансового риск-менеджмента представляет особо функциональныйкомплекс, обеспечивающий процесс целенаправленного подбора соответствующихинформативных показателей, необходимых для осуществления идентификации, оценкии подготовки эффективных управленческих решений по нейтрализации финансовыхрисков предприятие.
Информационная система финансового риск-менеджмента призванаобеспечивать необходимой информацией не только управленческий персонал исобственников самого предприятия, но и удовлетворять интересы широкого кругавнешних ее пользователей. Характеризуя состав пользователей информации входящейв информационную систему финансового риск менеджмента, следует отметить, чтокруг интересов внешних и внутренних потребителей этой информации существенноразличается.
Внешние пользователи используют лишь ту часть информации,которая характеризует результаты финансовой деятельности предприятия и егофинансовое состояние. Подавляющая часть этой информации содержится вофициальной финансовой отчетности, представляемой предприятием,
Внутренние пользователи, наряду с вышеперечисленнойиспользуют значительный объем информации о финансовых рисках предприятия,представляющей коммерческую тайну. Кроме того, внутренние пользователииспользуют значительный круг финансовых показателей, формируемая из внешних источников,которые также входят в информационную систему финансового риск-менеджмента.
Высокая роль финансовой информации в подготовке и принятииэффективных рисковых решений предъявляет соответственно высокие требования к еекачеству при формировании информационной системы финансового риск-менеджмента.Так к информации, включаемой в эту систему, предъявляются следующие основныетребования:
-Значимость, которая определяет насколько привлекаемаяинформации влияет на результаты принимаемых рисковых решений, в первую очередь,в процессе формирований финансовой стратегии предприятия, разработкицеленаправленной политики по отдельным аспектам финансовой деятельности,подготовки текущих и оперативных финансовых планов.
-Полнота, которая характеризует завершенность кругаинформативных показателей, необходимых для осуществления идентификации оценки ипринятия оперативных управленческих решений по нейтрализации финансовых рисковпредприятия.
-Достоверность, которая определяет насколько формируемаяинформации адекватно отражает реальное состояние и результаты финансовойдеятельности, правдиво характеризует внешнюю финансовую среду, нейтральна поотношению ко всем категориям потенциальных пользователей и проверяема.
-Своевременность, которая характеризует соответствие формируемойинформации потребности в ней по периоду ее использования. Отдельные видыинформативных показателей, используемых в финансовом риск-менеджменте, “живут”в его информационной системе в неизменном количественном выражении лишь одиндень, (например, курс иностранных валют, курс отдельных фондовых и денежныхинструментов на финансовом рынке), другие — месяц, квартал и т.п.
-Понятность, которая определяется простотой ее построения,соответствием определенным стандартам представления и доступностью понимания (асоответственно и адекватного ее толкования) теми категориями пользователей, длякоторых она предназначается. Не следует однако смешивать требования понятностиинформации для определенной категории пользователей с ее универсальнойдоступностью для понимания всеми участниками финансовой деятельностипредприятия, так как ряд из них может не иметь достаточного уровня квалификациидля адекватной ее интерпретации.
-Релевантность (или избирательность), определяющая достаточновысокую степень используемости формируемой информации в процессе управленияфинансовыми рисками предприятия. “Информационное переполнение” системыфинансового риск-менеджмента усложняет процесс отбора необходимых информативныхданных для подготовки конкретных управленческих решений, приводит кформированию малосущественных альтернативных проектов этих решений, удорожаетпроцесс информационного обеспечения управления финансовыми рисками предприятия.
-Сопоставимость, которая определяет возможность сравнительнойоценки стоимости отдельных активов и результатов финансовой деятельностипредприятия во времени, возможность проведений сравнительного финансовогориск-анализа предприятия с аналогичными хозяйствующими субъектами и т.п. Такаясопоставимость обеспечивается идентификацией определения отдельныхинформативных показателей и единиц их измерения, использованием соответствующихнациональных и международных стандартов финансовой отчетности,последовательностью и стабильностью применяемых методов учета финансовыхпоказателей на предприятии.
-Эффективность, которая применительно к формированиюинформационной системы финансового риск-менеджмента означает, что затраты попривлечению определенных информативных показателей не должны превышать эффект,получаемый в результате их использования при подготовке и реализациисоответствующих рисковых решений.
Можно также предложить следующие, так называемые упреждающиеметоды нейтрализации финансовых рисков. Эти методы, как правило, болеетрудоемки, требуют обширной предварительной аналитической работы, от полноты итщательности которой зависит эффективность их применения. К таким методамотносятся:
-Сокращение перечняфорс-мажорных обстоятельств в контрактах с партнерами;
-Сбор и анализдополнительной информации о финансовом рынке;
-Прогнозирование тенденцийизменения внешней среды и конъюнктуры финансового рынка;
-Стратегическоепланирование деятельности предприятия.
Только имея определенные стратегические позиции возможноэффективное ведение хозяйства. Поэтому в первую очередь необходимо разработатьфинансовую стратегию предприятия. Целью разработки является построениеэффективной системы управления финансами, направленной на достижениестратегических и тактических целей предприятия.
В настоящее время для большинства предприятий характернареактивная форма управления финансами, т.е. принятие управленческих решений какреакция на текущие проблемы. Одной из задач реформы предприятия являетсяпереход к управлению финансами на основе анализа финансово-экономическогосостояния с учетом постановки стратегических целей деятельности предприятия,адекватных рыночным условиям и поиска путей их достижения. При проведенииреформы предприятия стратегическими задачами разработки финансовой политикипредприятия являются:
-Максимизация прибыли предприятия;
-Оптимизация структуры капитала предприятия и обеспечение егофинансовой устойчивости;
-Обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия;
-Создание эффективного механизма управления предприятием;
-Использование предприятием рыночных механизмов привлеченияфинансовых средств.
Следует отметить тот факт, что при разработке эффективнойсистемы управления финансами постоянно возникает основная проблема совмещенияинтересов развития предприятия, наличия достаточного уровня денежных средствдля проведения указанного развития и сохранения высокой платежеспособностипредприятия.
Хотя система управления финансами ориентирована на решениекраткосрочных и текущих задач, решаемых предприятием, разработка стратегии егоразвития позволяет не только определить ориентиры этого развития, но и добитьсяпонимания общности задач работниками, стимулировать информационный обмен междуструктурными подразделениями. С переходом на качественно иной уровень текущегопланирования предприятие расширяет внутренние возможности накоплений для модернизациипроизводства, становится более привлекательным для сторонних инвесторов.
При разработке финансовой стратегии предприятия определяюттактические мероприятия — конкретизируют пути, способы и приемы достижениястратегической цели. Например, такими тактическими мероприятиями могут бытьсокращение накладных расходов, отказ от расходов на социально-культурные,бытовые мероприятия – стратегия минимизации издержек; отказ от убыточныхпроизводств, невыгодных каналов реализации, бартера — стратегия максимизации прибыли;расширение рынка сбыта.
Таким образом, нейтрализация возможных негативных последствий финансовых рисков призвана обеспечить снижение исходного уровня принятых финансовых рисков до приемлемого его значения. Возможность использования каждого из методов нейтрализации финансовых рисков зависит от опыта деятельности и возможностей предприятия. Для получения более эффективного результата, как правило, используется не один, а совокупность методов. Предложенные мероприятия позволят ОАО «ТАИФ-НК» решить ряд проблем, связанных с финансовой политикой предприятия, найти новые возможности получения прибыли. На основе полученной прибыли можно сформировать более рациональную структуру собственного капитала.

Заключение
Финансовая деятельность фирмы во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками, степень влияния которых на результаты этой деятельности фирмы достаточно высока. Риски, сопутствующие финансовой деятельности фирмы, выделяются в особую группу рисков, которые носят название – финансовые риски.
Финансовые риски – этоспекулятивные риски, для которых возможен как положительный, так иотрицательный результат. Их особенностью является вероятность наступленияущерба в результате проведения таких операций, которые по своей природеявляются рискованными. В основе управления финансовыми рисками лежатцеленаправленный поиск и организация работ по оценке, избежанию, удержанию,передаче и снижению степени риска. Конечной целью управления финансовымирисками является получение наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом дляпредприятия соотношении прибыли и риска. Все виды финансовых рисков поддаютсяколичественной оценке. Особенности разных видов рисков предполагаютнеодинаковые подходы к их количественной оценке.
Финансовые риски играют наиболее существенную роль в общем«портфеле рисков» ОАО «ТАИФ-НК». К основным финансовым рискам ОАО «ТАИФ-НК»можно отнести риски потери платежеспособности; риски потери финансовойустойчивости и независимости; риски структуры активов и пассивов. Мы провелиоценку данных рисков с помощью абсолютных и относительных показателей и пришлик выводу, что в 2007 году запасы и затраты обеспечивались за счет краткосрочныхкредитов и займов. Этот год характеризовался неустойчивым финансовым состояниеми соответствовал зоне критического риска. При анализе баланса обнаруживаетсяслабость многих финансовых показателей. Платежеспособность находится на границеминимально допустимого уровня, финансовая устойчивость недостаточная.Взаимоотношения с анализируемой организацией характеризуются высокой степеньюриска.
К концу 2008 года финансовое состояние предприятия улучшилосьи стало более устойчивым. Эта ситуация сопряжена с тем, что в 2008 годуувеличились долгосрочные заемные источники. Финансовые показатели довольноблизки к оптимальным, но по отдельным коэффициентам допущено определенноеотставание. Предприятие рентабельное, находится в зоне допустимого риска. Но в2009 году в связи с финансовым кризисом финансовое состояние предприятия вновьухудшилось. Для того чтобы сохранить возможность восстановления равновесия,предприятию необходимо пополнить собственный капитал и увеличить собственныеоборотные средства за счет внутренних и внешних источников, обоснованно снизитьсумму запасов и затрат, ускорить оборачиваемость капитала в оборотных активах.
Снижениеуровня запасов происходит в результате планирования остатков запасов, а такжереализации неиспользованных товарно-материальных ценностей. При принятиирешения об увеличении собственного капитала необходимо выбрать соответствующиепути его осуществления. Капитал может быть увеличен как за счет внутреннихисточников (доходов от продажи продукции, продажи части активов с прибылью,переоценки основных средств), так и за счет внешних (выпуска дополнительныхакций).
Важной проблемой, находящейся на стыке финансового анализа ифинансового планирования, является определение необходимых темпов накоплениясобственного капитала. Данные показатели можно определить, исходя из целейобеспечения нормальных минимальных значений финансовых коэффициентов,характеризующих финансовую устойчивость предприятия.
В результате проведенных расчетов также можно сделать вывод,что на конец 2009 года предприятие находится на грани зон критического идопустимого рисков, т.к. у предприятия имеется относительно высокий риск потерифинансовой устойчивости. Если этот вид риска не будет своевременнонейтрализован, предприятие теряет возможность генерирования необходимого уровняприбыли (вследствие возрастания стоимости привлекаемого капитала), а также темпысвоего устойчивого роста в предстоящем периоде. Риск снижения финансовойустойчивости относится к так называемым структурным рискам предприятия, так какон вызывается в первую очередь несовершенством структуры формированияоперационных активов и капитала. Поэтому основным содержанием процессауправления риском снижения финансовой устойчивости предприятия выступаетоптимизация состава внеоборотных и оборотных активов, с одной стороны, а такжесоотношения собственного и заемного капитала, с другой.
Но, тем не менее, финансовое состояние предприятия тяготеет кзоне допустимого риска. Допустимый риск — это риск решения, в результатенеосуществления которого, предприятию не грозит потеря прибыли. В пределах этойзоны деятельность предприятия сохраняет свою экономическую целесообразность,т.е. потери имеют место, но они не превышают размер ожидаемой прибыли.
В качестве методанейтрализации финансовых рисков ОАО «ТАИФ-НК» можно предложить методсоставления прогнозных значений, т.е. предприятие может прогнозировать уровеньфинансового риска. Мырассмотрели, как меняется уровень операционного и финансового левереджа, атакже общий уровень финансового риска и пришли к следующим выводам:
-Если у предприятия в перспективевыручка от реализации имеет тенденцию к снижению, надо найти способы уменьшенияпостоянных затрат и увеличения за счет этого прибыли от реализации;
-Если у предприятия принеблагоприятной рыночной ситуации для его продукции есть возможность выбора, толучше значительно снизить натуральный объем продаж, несколько повысив при этомцены. Тогда потери прибыли будут меньше, чем при других вариантах регулированияспроса;
-При ситуации, когдавыручка от реализации снижается, нецелесообразно снижение цен компенсироватьростом натурального объема продаж. При такой компенсации предприятие можетпотерять больше прибыли, чем при снижении цен, обеспечивающем реализациюнатурального объема на базисном уровне;
-При большой сумме общейприбыли и низкой доле в составе чистой прибыли обязательных расходов и платежейуровень риска мало зависит от ставки налога на прибыль;
-Для снижения степенифинансового риска предприятие в пределах своих возможностей должно регулироватьразмеры своих обязательств, которые оно должно выполнить независимо от величиныполученной прибыли. Это особенно важно, если в перспективе предполагаетсяснижение по каким-либо причинам величины чистой прибыли. Тогда особеннонеобходимо дивиденды по привилегированным акциям, проценты по облигациям,проценты за кредиты увязывать с возможной степенью финансового риска;
-Общая степень рискапредприятия формируется из риска значительной потери прибыли от реализации ириска резкого снижения свободной прибыли. В случаях прогнозирования снижениявыручки от реализации важно обеспечить минимум постоянных затрат в ее составе иминимум фиксированных платежей за счет чистой прибыли.
Можно также предложить следующие, так называемые упреждающиеметоды нейтрализации финансовых рисков (более трудоемки, требуют обширнойпредварительной аналитической работы). К ним относятся:
-Сокращение перечняфорс-мажорных обстоятельств в контрактах с партнерами;
-Сбор и анализдополнительной информации о финансовом рынке;
-Прогнозированиетенденций изменения внешней среды и конъюнктуры финансового рынка;
-Стратегическоепланирование деятельности предприятия.
Предложенные мероприятия позволят ОАО «ТАИФ-НК» решить ряд проблем, связанных с финансовой политикой предприятия, найти новые возможности получения прибыли. На основе полученной прибыли можно сформировать более рациональную структуру собственного капитала.
 

Список использованных источников и литературы
 
1.  Антонян, Л. Роль и место риск-менеджмента в управлении компанией / Л. Антонян // Общество и экономика. – 2008. – №2. – С.100-114.
2.  Ахтулов, А.Л. Управление рисками: принципы и этапы / Ю.В. Бармотина // Российское предпринимательство. – 2009. – №3. – С.45-48.
3.  Бартон, Т. Комплексный подход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься / Т. Бартон, У. Шенкир, П. Уокер. – М.: Вильямс, 2003. – 300 с.
4.  Батурин, В.Ю. Механизм формирования и реализации политики предприятия по управлению финансовыми рисками / В.Ю. Батурин // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. – 2007. – №2. – С.35-38.
5.  Батурин, В.Ю. Финансовый риск как система управления экономическими отношениями / В.Ю. Батурин // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. – 2007. – №1. – С.17-21.
6.  Бурдина, А.А. Влияние рисков на конкурентоспособность предприятия / А.А. Бурдина // Экономический анализ: теория и практика. – 2006. – №2. – С.7-15.
7.  Буянова, В.П. Рискология (управление рисками) / В.П. Буянова, К.А. Кирсанов, Л.М. Михайлов. – М.: Экзамен, 2003. – 384 с.
8.  Варечкина, А. Риск-менеджмент в системе управления / Таран С. // Общество и экономика. – 2007. – №1. – С.139-152.
9.  Галиева, Г.М. Экономическая сущность и определение риска / Г.М. Галиева // Вопросы экономических наук. – 2009. – №6. – С.8-9.
10.  Грабовой, В.Г. Риски в современном бизнесе / В.Г. Грабовой. – М.: АЛАНС, 1999. – 342 с.
11.  Дорохина, Е.Ю. Управление рисками в строительном концерне / Е.Ю. Дорохина // Российское предпринимательство. – 2009. – №6. – С.107-114.
12.  Есипов, В.Е. Оценка бизнеса / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. – СПб.: Питер, 2001. – 416 с.
13.  Журавлева, Н.А. Вперед-вперед к высотам обновленья! Риск-менеджмент компаний инфраструктурного комплекса страны в условиях выхода из кризиса / Н.А. Журавлева // Креативная экономика. – 2009. – №12. – С.97-101.
14.  Зайченко, В.Ю. Риск-менеджмент – неотъемлемая часть деятельности предприятий-недропользователей в условиях рыночной экономики / В.Ю. Зайченко // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. – 2007. – №6. – С.31-34.
15.  Золотарев, В.С. Финансовый менеджмент / В.С. Золотарев. – Ростов н/Д: Феникс, 2000. – 224 с.
16.  Исаева, Н.А. Управление рисками предприятия с учетом требований современной экономики / Н.А. Исаева // Экономические науки. – 2009. – №5. – С.145-148.
17.  Кайль, В.Н. Место и роль рисков в современной экономике / В.Н. Кайль // Справочник экономиста. – 2008. – №9. – С.33-41.
18.  Кайль, В.Н. Управление рисками на основе комплексного подхода / В.Н. Кайль // Справочник экономиста. – 2008. – №6. – С.107-112.
19.  Ковалева, А.М. Финансы фирмы / А.М. Ковалева, М.Г. Лапуста, Л.Г. Скамай – М.: ИНФРА-М, 2000. – 416 с.
20.  Королева, Е.А. Управление рисками в системе функционального управления предприятием нефтегазового сервиса / Е.А. Королева // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. – 2009. – №10. – С.19-22.
21.  Косовских, Е.А. Управление рисками и его организационная структура / Е.А. Косовских // Российское предпринимательство. – 2009. – №6. – С.62-67.
22.  Кравцова, Н.И. Подходы к применению приемов и методов финансового менеджмента в целях минимизации финансовых рисков коммерческих организаций / Н.И. Кравцова // Экономические науки. – 2009. – №5. – С.241-246.
23.  Крейнина, М.Н. Финансовый менеджмент / М.Н. Крейнина. – М.: Дело и Сервис, 1998. – 304 с.
24.  Лукасевич, И. Принципы управления финансовым риском / И. Лукасевич // Промышленный маркетинг. – 2009. – №5. – С.38-41.
25.  Малашихина, Н.Н. Риск-менеджмент / О.С. Белокрылова. – Ростов н/Д: Феникс, 2004. – 320 с.
26.  Осипенко, Т.В. Система управления рисками и План ОНиВД / Т.В. Осипенко // Деньги и кредит. – 2009. – №9. – С.20-23.
27.  Пелих, А.С. Основы предпринимательства / А.С. Пелих. – Ростов н/Д: Феникс, 2004. – 512 с.
28.  Поляков, А.В. Система управления рисками (виды, классификация, уровень рисков) / А.В. Поляков // Экономика и управление. – 2008. – №6. – С.118-121.
29.  Проданова, Н.А. Финансовый менеджмент / Н.А. Проданова. – Ростов н/Д: Феникс, 2006. – 336 с.
30.  Сафронов, Н.А. Экономика организации (предприятия) / Н.А. Сафронов.– М.: Экономистъ, 2004. – 618 с.
31.  Стрижакова, Е.Н. Внедрение интегрированного управления рисками на промышленном предприятии / Д.В. Стрижаков // Менеджмент в России и за рубежом. – 2006. – №3. – С.112-117.
32.  Хохлов, Н.В. Управление риском / Н.В. Хохлов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 239 с.
33.  Цакаев, А.Х. Комплексный риск-менеджмент / А.Х. Цакаев // Менеджмент в России и за рубежом. – 2005. – №2. – С.31-38.
34.  Черкасов, В.В. Проблемы риска в управленческой деятельности / В.В. Черкасов. – М.: Рефл-бук, 2002. – 320 с.
35.  Шапкин, А.С. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций / В.А. Шапкин. – М.: Дашков и Ко, 2006. – 880 с.
36.  Шихов, А.К. К вопросу о предпринимательских и финансовых рисках / А.А. Шихов // Страховое дело. – 2005. – №6. – С.40-48.
37.  Яковлева, И.Н. Как оценивать финансовые риски компании на базе бухгалтерской отчетности / И.Н. Яковлева // Справочник экономиста. – 2008. – №5. – С.23-31.
38.  Яковлева, И.Н. Справочник по финансовой стратегии и тактике / И.Н. Яковлева. – М.: Профессиональное издательство, 2009. – 336 с.
39.  Яковлева, И.Н. Управление финансовыми рисками компании. Часть 1 / И.Н. Яковлева // Справочник экономиста. – 2009. – №7. – С.14-22.
40.  Яковлева, И.Н. Управление финансовыми рисками компании. Часть 2 / И.Н. Яковлева // Справочник экономиста. – 2009. – №8. – С.51-57.