Содержание
Введение
Глава 1. Понятие иистория возникновения ценных бумаг
1.1 Понятие ценных бумаг
1.2 История возникновенияценных бумаг в России
1.3 Ценные бумаги –объект гражданских правоотношений
Глава 2. Виды ценныхбумаг и их характеристика
2.1 Акции
2.2 Облигации
2.3 Вексель
2.4 Государственныеценные бумаги
2.5 Производные и иныеценные бумаги
Глава 3. Основные сделкис ценными бумагами
3.1 Участники рынкаценных бумаг
3.2 Операции с ценнымибумагами. Эмиссионные операции
3.3 Инвестиционныеоперации
3.4 Дилерские иброкерские операции
3.5 Операции подоверительному управлению
Заключение
Списокнормативно-правовых актов, научной и учебной литературы
Введение
В настоящеевремя в России происходят социально-экономические преобразования, которыенаправлены в сторону формирования и развития рыночной экономики. Происходитстановление такой важной сферы экономики как рынок ценных бумаг. Вследствиеэтого появляются новые экономические объекты. Одним из таких объектов являютсяценные бумаги. Ценные бумаги российских эмитентов составляют основуфункционирования рынка ценных бумаг.
Во многихразвитых странах рынок ценных бумаг уже давно сложился и плодотворнофункционирует. У нас же он только развивается. Если обратиться к истории, томожно увидеть, что рынок ценных бумаг в России возник ещё в период правленияЕкатерины II. Со времён её правления до 1917 года развитие рынка ценных бумагне прерывалось. Начиная с 90-х годов, вплоть до нашего времени идёт новый этапразвития ценных бумаг в нашей стране. В дипломной работе будут подробнорассмотрены все этапы развития, которые прошёл рынок ценных бумаг в России.
Ценные бумагиявляются объектом гражданского права. Они являются товаром, который можетслужить как средством кредита, так и платежа. Заменяя собой наличные деньги,они становятся удобным средством расчёта.
Правоотношенияна рынке ценных бумаг регулируются нормами различных отраслей права. Основыфункционирования этого рынка определены нормами гражданского права иэкономической теории, порядок выпуска и обращения ценных бумаг являетсяинститутом административного и финансового права.
Многообразиевидов ценных бумаг довольно широко и поэтому они классифицируются по разнымпризнакам. В данной работе рассмотрены все те показатели, по которым происходитданная классификация.
Темадипломной работы особенно актуальна в настоящее время, так как за последниегоды в нашей стране произошёл значительный рост рынка ценных бумаг. На данныймомент уже многие предприятия и просто физические лица вкладывают свои денежныесредства в операции на рынке ценных бумаг.
В современныхусловиях российский рынок ценных бумаг приобретает важное значение какальтернативный источник финансирования экономики. При осуществлении эмиссиигосударственных ценных бумаг, федеральные органы власти и субъекты Федерацииполучают дополнительный источник бюджетного финансирования и покрываютбюджетный дефицит. Выпуская муниципальные ценные бумаги, органы местногосамоуправления пополняют доход местных бюджетов и получают инвестиции нареализацию необходимых программ.
Ключевойпроблемой российских региональных предприятий является дефицит источниковфинансирования инвестиционных проектов. Неоднократно отмечалось, что такиетрадиционные источники финансовых ресурсов как банковская система,государственные кредиты и собственные средства не в состоянии удовлетворитьвозрастающие потребности предприятий, поэтому они должны будут искать выходы нафондовый рынок. Эмитируя корпоративные ценные бумаги, акционерные обществаформируют и пополняют акционерный капитал, обеспечивают финансированиепроизводственно-хозяйственного развития. Используя капитальное финансирование,акционерное общество получает денежные средства для осуществления инвестиций вобмен на предоставление права долевого участия в собственности. Преимуществомэмиссии акций, несмотря на возможное изменение долей в уставном капитале,является отсутствие обязательств по погашению заимствованной суммы. Операции сакциями, проводимые на вторичном рынке привлекают внимание к акциям компаниикак крупных инвесторов, так и простых вкладчиков. Финансирование предприятияпосредством облигационных займов даёт ему возможность сохранения пропорций вуставном капитале общества, при этом кредитор не получает права на долюсобственности предприятия. Посредством мобилизации накопленных активовпредприятия могут получать значительный доход от операций на рынке ценныхбумаг. Это прибыль от размещения временно свободных денежных средств в фондовыеценные бумаги и в их производные. Ценные бумаги являются объектом исследованияв данной дипломной работе.
Цельдипломной работы состоит в том, чтобы раскрыть сущность и назначение разныхвидов ценных бумаг, обращающихся в Российской Федерации.
Длядостижения цели ставятся следующие задачи: изучение всех видов ценных бумаг,обращающихся на российском рынке ценных бумаг; рассмотрение различных видовопераций с ценными бумагами; установление лиц, осуществляющих операции сценными бумаг исследование законодательной базы, которая регулирует отношенияпо сделкам с ценными бумагами и регулирующих органов.
Глава 1.Понятие и история возникновения ценных бумаг
1.1Понятие ценных бумаг
Значениеценных бумаг в гражданском обороте исторически заключалось в том, что ониоказались способными в определённых случаях заменить реальные деньги и товары,что приводило к ускорению товарооборота и повышению его устойчивости.
Ценные бумагипредставляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественные права илиотношения займа между владельцами и лицами, их выпустившими. Это инструментпривлечения денежных средств, объект вложения финансовых ресурсов, а ихобращение – сфера таких видов деятельности как брокерская, регистраторская,депозитарная, трастовая, клиринговая и консультационная.
Для раскрытиясущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные качества, безкоторых документ не может претендовать на статус ценной бумаги. Во-первых,ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющиеимущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, векселя,чеки, коносаменты и т.д.) или имущественное право как отношение займа владельцадокумента к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства,сертификаты и т.п.).
Во-вторых,ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих обинвестировании средств.
В-третьих,ценные бумаги являются документами, в которых отражены требования к реальнымактивам (акциям, чекам, приватизационным документам, коносаментам, жилищнымсертификатам и др.).
В-четвёртых,важным моментом является такое обстоятельство, что ценные бумаги приносятдоход.
Многообразиевидов ценных бумаг приводит к тому, что их подразделяют на группы по тому илииному признаку. Ценные бумаги классифицируют по эмитентам, времени обращения,способу выплаты дохода, экономической природе, уровню риска и другим показателям.
Тип ценнойбумаги характеризует её коренные свойства, происхождение. Различают основные ипроизводные, первичные и вторичные типы ценных бумаг. Основные ценные бумаги –это бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо реальныйактив. Среди основных бумаг выделяют первичные и вторичные ценные бумаги.Первичные ценные бумаги (акции, облигации, векселя) основаны на активах, вчисло которых не входят другие ценные бумаги. Вторичные – это ценные бумаги,выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (депозитарные расписки,сертификаты акций). Производные ценные бумаги – это форма выраженияимущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением ценыбазисного актива.
Выпуск иобращение ценных бумаг называется эмиссией, а лица, которые совершают эмиссиюназываются эмитентами. Основными эмитентами ценных бумаг являются частныйсектор, государство и иностранные субъекты. Ценные бумаги соответственноделятся на частные, государственные и международные.
Частныеценные бумаги выпускают нефинансовые корпорации и кредитно-финансовые институты(банки, страховые и инвестиционные компании).
Государственныеценные бумаги эмитируются как центральным правительством, так и местнымиорганами власти.
Международныеценные бумаги различаются по эмитентам, валюте, срокам обращения.
Эмитентомценных бумаг может быть юридическое лицо или органы исполнительной власти, либоорганы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства передвладельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закреплённых ими.
Традиционноделение ценных бумаг по признаку принадлежности прав: ценные бумаги напредъявителя и именные. Именные ценные бумаги выписываются на определённоговладельца, информация о котором должна быть доступна эмитенту в форме реестравладельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закреплённыхими прав требуют обязательной идентификации владельца.
Эмиссионныеценные бумаги на предъявителя не требуют для выполнения прав идентификациивладельца, и права, удостоверенные этой ценной бумагой, передаются другому лицупутём простого вручения.
Существуютдокументарная и бездокументарная формы ценных бумаг. При документарной формеценных бумаг владелец устанавливается на основании предъявления оформленногонадлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонированиятакового, на основании записи по счёту депо. Бездокументарная форма ценнойбумаги – форма, при которой владелец устанавливается на основании записи всистеме ведения реестра владельцев ценных бумаг.1
Всеперечисленные выше характеристики ценных бумаг говорят о сложной структуре этихдокументов. Они имеют определённые качества, коренные свойства и признаки,определённую форму выпуска и эмитента.
1.2История возникновения ценных бумаг в России
Возникновениероссийского рынка ценных бумаг восходит к эпохе правления Екатерины Второй,когда в 1769 году Россией был размещён в Голландии (Амстердаме) первый государственныйвнешний заём. В дальнейшем государство продолжало регулярно покрывать своипотребности в финансовых ресурсах за счёт размещения крупных займов назаграничных рынках.
Рынок ценныхбумаг в царской России формировался и развивался около 150 лет, с 1769 по 1913год. Здесь выделяют три периода. Первый период – с 1769 года до концапятидесятых годов двадцатого века. Это время возникновения и начала становлениярынка ценных бумаг, когда происходило преимущественно обращение государственныхценных бумаг. Основным источником покрытия бюджетного дефицита оставался выпускбумажных денег. Чрезмерная эмиссия ассигнаций приводила лишь к развитиюинфляции, что вредило торговле и кредиту и никак не способствовала стабилизацииэкономики. Правительство по «Плану финансов», предложенному М.М. Сперанским,приступило к выпуску внутренних процентных долговых обязательств – облигацийдолгосрочного государственного займа для трансформации части текущегобеспроцентного долга в форме ассигнаций. Государственные ценные бумаги навнутреннем рынке появились в период правления Александра I в связи с Высочайшимуказом от 25 марта 1809 года, определившим основные правила и условия ихвыпуска и обращения. В 1817 году была сформирована Государственная комиссияпогашения долгов, в ведении которой находились государственные процентныебумаги. Правительство выпускало также долговые процентные бумаги другого вида:«краткосрочные казначейские обязательства» (первый выпуск – в 1812 году) ичетырёхлетние билеты Государственного казначейства (первый выпуск в 1831 году).Они принимались во все казённые платежи. Их выпуск способствовал сокращениюсферы применения обесценивающихся ассигнаций.
Первыероссийские внутренние займы приносили доход в размере 6% годовых сдополнительным премиальным одним процентом. Их доходность была выше, чем такоторая предоставлялась государственными кредитными конторами, так как кредитыпользовались доверием.
Второй период– с 60-х годов девятнадцатого века по 1897 год – совпал с завершением денежнойреформы (введением «золотой валюты»).
Третий период– с 1897 по 1913 год (начало первой мировой войны). Отменив крепостное право,Россия поднялась на новую ступень развития. С учётом улучшения состояниягосударственного бюджета и увеличения золотого запаса появилась возможностьпровести новую денежную реформу. В 1897 году была введена «Золотая валюта».Предел эмиссии определился в сумме 600 миллионов рублей, которая на 50%покрывалась золотом и на 50% — коммерческими векселями.[1]
В течениедевятнадцатого и в начале двадцатого века российский бюджет отличалсяхроническим дефицитом. Государство периодически эмитировало облигации. Именныеоблигации могли конвертироваться в предъявительские, и наоборот, при участииГосударственной комиссии погашения долгов. Государство стимулировало развитиерынка именных облигаций, поэтому конверсия предъявительских бумаг былабесплатной для их владельцев, а обратная процедура не обходилась безопределённых расходов.
Периодобращения облигаций государственного займа был краткосрочным, долгосрочным,среднесрочным и бессрочным. Продолжительность обращения краткосрочных бумагсоставляла от 3 до 12 месяцев, а их номинал не превышал 500 рублей. Эмитентомвыступало министерство финансов. К среднесрочным бумагам относилисьвыпускавшиеся Государственным казначейством билеты, период обращения которыхсоставлял 4 и 8 лет с номиналом в размере 50 рублей. Первые выпуски этих бумагприносили доход в размере 3% годовых, а последующие приносили 4% годовых.Билеты Государственного казначейства сохраняли свою платёжеспособность напротяжении ещё 10 лет после завершения установленного при эмиссии срокаобращения и по существу выполняли функции процентных денег.
Долгосрочныеоблигации в России выпускались на период 50 – 80 лет и более и вместе сбессрочными займами занимали доминирующее положение в структурегосударственного долга. Бессрочные займы приносили владельцам облигацийнепрерывный доход, ренту, однако правительство имело право погашать их пономинальной стоимости.
Говоря огосударственных ценных бумагах Российской империи, следует упомянуть игарантированные бумаги: акции и облигации российских железнодорожных компаний,имевшие срочные или бессрочные правительственные гарантии, которые обеспечивалиих держателям безусловное получение в срок установленных процентов иминимальных дивидендов. Такая практика позволяла стимулировать привлечениекапитала, особенно иностранного, в частный сектор экономики страны.
Появление нароссийском рынке акций и частных облигаций в период правления Николая I связано с принятием в 1836 году Закона о промышленных обществах. Объём оборотановых видов ценных бумаг в России долгое время оставался незначительным в сравнениис государственными облигациями, а также по отношению к развитым зарубежнымрынкам. Это было связано с традиционным относительно слабым развитием частногопредпринимательства в стране. В начале двадцатого века в России насчитывалосьчуть более 1,5 тысяч акционерных компаний. В основном котировались акциижелезных дорог, коммерческих и земельных банков, нефтяных, страховых иметаллургических компаний.
В третьейчетверти девятнадцатого века, в период правления Александра II, на российскомрынке появились долговые ценные бумаги городов. Срок обращения данных ценныхбумаг доходил до 50 лет и более. Из-за ограниченности региональных ресурсовзначительная их часть размещалась за границей.
Такой видценных бумаг как вексель появился в России в конце семнадцатого – началевосемнадцатого века благодаря тесным связям с немецкими купцами. При Петре Iвекселя стали использоваться правительством. Первый вексельный устав в Россиибыл принят в 1729 году и был посвящён в основном переводному векселю. Однакоосновным видом векселя в России стал простой вексель, прообразом которого былатак называемая кабала (заёмное письмо).
Второйвексельный устав был принят в 1832 году, но он не учитывал хозяйственные реалиии судебную практику России. Принятый в 1902 году Устав о векселях удачносочетал достижения Общегерманского вексельного устава 1847 года и особенностиэкономики России. Данный Устав просуществовал до 1917 года, а в 1922 годусоветское правительство приняло «Положение о векселях», в основу которого былположен данный Устав.
В период НЭПа(новой экономической политики) вексельное обращение получило широкое развитие.На операции по учёту коммерческих векселей приходилось до 60% кредитныхопераций Госбанка СССР. Кредитная реформа начала 1930-х годов упразднила в СССРкоммерческий кредит и вексель. Векселя использовались только во внешнейторговле.
В 1936 годуСоветский Союз присоединился к Женевским вексельным конвенциям. В 1937 годубыло принято Постановление ЦИК и СНК СССР «О введении в действие «Положения опереводном и простом векселе», основанное на Единообразном вексельном законе(ЕВЗ).
Торговлейценных бумаг в Российской империи занимались фондовые отделы товарных бирж иГосударственный банк при посредничестве коммерческих банков. Операции с ценнымибумагами первых выпусков государственных займов начали проводитьсяСанкт-Петербургской товарной биржей, а затем и Московской.
Из-за началапервой мировой войны на Российском фондовом рынке возник кризис. А послефевральских событий 1917 года экономическое положение страны ещё болееухудшилось. Рост военных расходов, высокие темпы инфляции и огромныйгосударственный долг от прежнего режима вынудили Временное правительствоизыскивать возможности привлечения финансовых ресурсов. Крупнейшие банки страныподписали соглашение с министерством финансов о размещении Займа свободы 1917года – первой эмиссии долгосрочных облигаций Временного правительства. Но из-заинфляции результативность его размещения была снижена. К концу 1917 года рынокценных бумаг прекратил своё существование.
Возрождениерынка ценных бумаг началось с переходом к НЭПу (новой экономической политике).Государственные заимствования на внутреннем рынке возобновились в 1922- 1923годах, когда была проведена эмиссия облигаций первого и второго хлебных исахарного займов. Они носили краткосрочный (сезонный) характер – срок обращениякаждого не превышал года. Максимальный номинал хлебных облигаций составлял 100и 10 пудов ржи – соответственно для первого и второго займов.
В 1922 году вСССР был впервые выпущен долгосрочный заём, который назвали золотым. Период егообращения превышал 11 лет, а продажа облигаций, выплата доходов, в том числевыигрышей, осуществлялась в рублях по курсу, привязанному к золоту. Широкопрактиковалось принудительное размещение займов. Так, например, размещались:второй государственный выигрышный заём 1924 года; ряд специальных займов дляаккумуляции временно свободных денежных ресурсов государственных предприятий иучреждений; займы индустриализации, укрепления крестьянского хозяйства,предназначенные для государственных служащих, рабочих и другого.
Рынок частныхценных бумаг в СССР возник с утверждением в марте 1922 года Положения окомиссии для рассмотрения предложений об образовании смешанных обществ.Биржевая торговля в стране возобновилась в 1923 году с открытием фондовогоотдела Московской товарной биржи. С завершением периода НЭПа деятельность всехфондовых отделов бирж была прекращена, рынок ценных бумаг СССР сталокончательно государственным.[2]
Новый периодразвития рынка ценных бумаг наступил в 90-х годах уже в Российской Федерации.Главную роль в воссоздании рынка ценных бумаг сыграли приватизация иакционирование государственных предприятий. В России появился новый вид ценныхбумаг – приватизационные чеки (ваучеры). Это государственные ценные бумаги напредъявителя, дающие право на приобретение части государственной собственности,которая безвозмездно передавалась гражданам Российской Федерации в процессеприватизации. Становление новых акционерных обществ привело к эмиссии новыхценных бумаг, таких как акции, облигации, производные ценные бумаги и корпоративныеценные бумаги. Также произошло расширение обращения ценных бумаг.[3]
В 1992-1995годах осуществлялась эмиссия банковских коммерческих бумаг (векселей, чеков),банковских депозитных и сберегательных сертификатов. Открытое размещение акцийстало практиковаться в 1990-1991 годах в торгово-посреднической сфере. Акциипользовались спросом и быстро росли в цене. Также начали формировать своикапиталы коммерческие банки, например Менатеп, Инкомбанк, Мосбизнесбанк идругие. Открытую продажу ценных бумаг на рынке стали практиковать появившиесяинвестиционные компании: Военно-промышленная инвестиционная компания,Российская инвестиционная акционерная компания, Народная нефтянаяинвестиционно-промышленная евроазиатская корпорация. На фондовом рынке страныпоявились акции иностранных компаний, таких как Bank of America, Boeing Comp.,Hitachi, Xerox и другие.
В этот жепериод во внутренний финансово-хозяйственный оборот России возвращаетсявексель. В начале 90-х годов в обороте преобладали простые финансовые векселябанков и финансовых компаний. Векселя выпускались сериями и служили в первуюочередь средством привлечения относительно дешёвых денежных средств юридическихи физических лиц.
Большую рольв становлении и развитии вексельного обращения сыграло постановление ПрезидиумаВС РСФСР от 24 июня 1991 года «О применении векселя в хозяйственном оборотеРСФСР», подтвердившее действие на территории РСФСР Положения о переводном ипростом векселе, а также письмо ЦБ РФ от 9 сентября 1991 года «О банковскихоперациях с векселями», в котором были даны рекомендации по использованиювекселей в хозяйственном обороте и приведены образцы векселей.
Банковскиевекселя стали использоваться предприятиями, финансовыми органами, финансовымиуправлениями местных администраций для расчётов по просроченным платежам затовары и услуги, по просроченным кредитам и процентам на них, для погашениязадолженности перед региональными и местными бюджетами, а также Пенсионнымфондом РФ.
В 1995 годуколичество банков-эмитентов векселей возросло и их стало около 250. По оценкеБанка России, во втором полугодии 1995 года на долю векселей в общем объёмевыпущенных банками ценных бумаг приходилось около 75%, при этом до 20% ихиспользовалось в качестве платёжного средства. Общая сумма обязательствкоммерческих банков по векселям достигла в середине 1996 года 20 триллионоврублей.
С 1994 годаначался выпуск векселей предприятиями, которые расплачивались ими заэлектроэнергию, воду, газ, железнодорожные перевозки. Широкое распространениеполучили схемы взаиморасчётов с помощью корпоративных векселей, что существенноснизило потребность в деньгах. По данным Министерства экономики в 1995 годупредприятия осуществили платежи векселями на сумму 1400 триллионов рублей.
С цельюрегулирования деятельности на вексельном рынке в 1996 году при участии БанкаРоссии создаётся профессиональная организация, регулирующая вексельный рынок, — Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР). Согласно Уставу АУВЕР –негосударственная некоммерческая организация участников вексельного рынка,основанная на принципах добровольности, равноправия, свободного волеизъявленияи общности интересов своих членов. АУВЕР призван обеспечивать условиядеятельности участников вексельного рынка, разрабатывать стандарты и правила вексельногообращения и контролировать их исполнение. Целью АУВЕР также является созданиетехнологической инфраструктуры вексельного рынка и внедрение прогрессивныхтехнологий на вексельном рынке; осуществление профессиональной подготовки лиц –участников вексельного обращения, проведение сбора, анализа, раскрытияинформации о рынке векселей и его участниках, проведение экспертизы вексельныхпроектов.[4]
В ноябре 1990года были учреждены Московская международная фондовая биржа (ММФБ) и Московскаяцентральная фондовая биржа (МЦФБ). После образовались Ленинградская(Санкт-Петербургская), Сибирская, Балтийская, Нижегородская, Российская идругие биржи.
В 1992 годубыла создана Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при ПрезидентеРоссийской Федерации, куда вошли представители фондовых бирж, Центральногобанка, Министерства финансов, Антимонопольного комитета, Российского фондагосимущества и другие представители. Фондовые биржи начали формировать органысвоего саморегулирования, первым из которых стала Федерация фондовых бирж.
Такимобразом, развитие рынка ценных бумаг в нашей стране началось с восемнадцатоговека и продолжается в настоящее время. В период СССР рынок ценных бумагприостановил своё развитие, став государственным. Происходило обращение тольколишь государственных ценных бумаг. В результате своей непривлекательности рынокне вызывал интереса у инвесторов, поэтому практиковались принудительные займы.При переходе к рыночной экономике уже в Российской Федерации начался новый этапразвития рынка ценных бумаг. К обращению было представлено всё многообразиевидов ценных бумаг, рынок стал намного эффективнее.
1.3 Ценныебумаги – объект гражданских правоотношений
Ценные бумагиявляются объектом гражданских прав. В Гражданском кодексе Российской Федерациидаётся определение ценной бумаги, перечислены виды и требования к ценнойбумаге. Также в нём указываются субъекты прав, условия передачи прав по ценнойбумаге и исполнение по ценной бумаге.
Являясьобъектом гражданских прав, ценные бумаги могут свободно отчуждаться илипереходить от одного лица к другому. Конституцией РФ гарантируется единствоэкономического пространства, свободное перемещение товаров, услуг и финансовыхсредств, поддержка конкуренции, свобода экономической деятельности. Правособственности на ценные бумаги защищено согласно Конституции РФ.[5]
Юридическийподход к определению ценной бумаги, данному в Гражданском кодексе РФ, абсолютнопреобладает не только в юридической, но и в экономической литературе. Вкачестве примера можно сослаться на действовавшее в течение нескольких лет«Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР» (1991года), в котором ценные бумаги определяются как «денежный документ,удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа поотношению к лицу, выпустившему такой документ». Здесь видно то, что в основеценной бумаги лежит, как правило, тот или иной хозяйственный, юридическийдоговор. Так, например, основу облигаций или банковских сертификатов составляетдоговор займа, основу варранта – договор хранения, основу опциона или фьючерса– договор поставки, основу коносамента – договор морской перевозки.
Возвращаясь копределению ценной бумаги, закреплённому в Гражданском кодексе РФ, выделимюридические требования к ценной бумаге. Во-первых, она существует только вформе строгих документов, которые могут быть разными: контракт, банковскаясберегательная книжка, складская расписка, сертификат. Во-вторых, не каждый изтаких документов может быть ценной бумагой, так как для этого необходимособлюдение ряда условий. Одним из условий является соблюдение установленнойформы удостоверения соответствующих прав. Другое условие – государственнаярегистрация и лицензирование.
Существуюттакже и другие требования к ценным бумагам и их бланкам, технические:определённый формат, чёткость изображения, размер полей, качество бумаги,способ печатания, расположение определённых реквизитов, степень защиты бланковот подделки и другое.
Одним изглавных элементов в системе юридических характеристик ценной бумаги являетсяналичие в ней обязательных реквизитов. Сюда входит название ценной бумаги (например,акция или облигация), серия, номер, наименование эмитента и держателя ценнойбумаги, её номинальная (лицевая) стоимость и другиеимущественно-обязательственные условия, дата передачи прав, связанных с ценнойбумагой. Ценная бумага перестаёт быть таковой при отсутствии обязательныхреквизитов или при несоответствии её установленной формы.
У ценныхбумаг, определяемых как документ, существует один общий признак – необходимостьих предъявления для реализации выраженных в них прав. Для владельцев бездокументарныхценных бумаг законодательством предусмотрена выдача документа,свидетельствующего о закреплённом праве.
В настоящеевремя существует своеобразная процедура перехода права собственности по ценнымбумагам. Переход права собственности по именным эмиссионным ценным бумагамсопровождается обязательной идентификацией владельца, при этом информация овладельцах должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценныхбумаг. Переход прав, закреплённых именной эмиссионной ценной бумагой, долженсопровождаться уведомлением держателя реестра, или депозитария, илиноминального держателя ценных бумаг.
Осуществлениеправ по именным документарным эмиссионным ценным бумагам производится попредъявлении владельцем, либо его доверенным лицом сертификатов этих ценныхбумаг эмитенту. При этом в случае наличия сертификатов таких ценных бумаг увладельца необходимо совпадение имени (наименования) владельца, указанного всертификате, с именем (наименованием) владельца в реестре.
Поэмиссионным ценным бумагам на предъявителя переход и закрепление прав на них нетребует идентификации владельца. Это положение подтверждено тем, что права,закреплённые эмиссионной ценной бумагой, переходят к их приобретателю с моментаперехода прав на эту ценную бумагу. Осуществление прав по предъявительскимэмиссионным ценным бумагам производится по факту предъявления их владельцем,либо его доверенным лицом.
В случаехранения сертификатов документарных эмиссионных ценных бумаг в депозитарияхправа, закреплённые ценными бумагами, осуществляются на основании предъявленныхэтими депозитариями сертификатов по поручению, предоставляемому депозитарнымидоговорами владельцев с приложением списка этих владельцев.
Осуществлениеправ по именным бездокументарным эмиссионным ценным бумагам производитсяэмитентом в отношении лиц, указанных в системе ведения реестра.
Законом,явившимся значительным шагом с точки зрения развития законодательства о ценныхбумагах и совершенствования регулирования деятельности на фондовом рынке сталФедеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года. Этот законрегламентирует деятельность отдельных профессиональных участников рынка ивопросы регулирования рынка; определяет полномочия Федеральной комиссии порынку ценных бумаг (ФКЦБ) России, её региональных отделений и саморегулируемыхорганизаций профессиональных участников рынка; регулирует процедуру выпуска иобращения эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций), работу фондовых бирж,информационное обеспечение рынка ценных бумаг, требования к рекламе, ответственностьза нарушение законодательства Российской Федерации о ценных бумагах.
Регулированиерынка ценных бумаг охватывает государственное регулирование, регулирование состороны профессиональных участников рынка ценных бумаг (саморегулированиерынка) и общественное регулирование (через общественное мнение).
Цельгосударственного регулирования заключается в обеспечении надёжности и ростаценных бумаг, выработке его национальной модели, которая с учётом существующихв стране условий в наибольшей мере способствовала бы экономическому росту. Всвязи с этим задачами государства являются: разработка идеологии изаконодательной базы работы рынка; концентрация финансовых ресурсов(государственных и частных) для достижения определённых целей; установление«правил игры» для участников рынка; контроль за финансовой устойчивостью ибезопасностью рынка для его профессионалов и их клиентов; создание системыинформации о состоянии рынка и обеспечению её открытости для инвесторов;формирование системы страхования; предотвращение негативного воздействия нарынок ценных бумаг других видов государственного регулирования(денежно-кредитного, валютного); недопущение чрезмерного развития рынкагосударственных ценных бумаг.[6]
Регулированиерынка ценных бумаг направлено на: поддержание порядка на рынке, созданиенормальных условий для работы всех участников рынка; защиту участников рынка отнедобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступныхорганизаций; обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования наценные бумаги на основе спроса и предложения; создание эффективного рынка, накотором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности, а каждый рискадекватно вознаграждается; формирование новых рынков, поддержку необходимыхобществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений;достижение каких-либо общественных результатов (повышение темпов ростаэкономики, снижение уровня безработицы и тому подобное).
Регулирующаяроль государства осуществляется через фискальную политику и кредитно-денежнуюполитику. Фискальная политика государства (политика государственных расходов иналогов) изменяет уровень равновесия дохода. При этом повышение налоговприводит к понижению чистого дохода населения. Сокращение доходов приводит ксокращению потребительских расходов, сбережений и в конечном итоге инвестиций,осуществляемых населением.
В случае,когда государство, собрав налоги, оставляет прежними государственные инвестициии расходы, сокращение потребления вызывает уменьшение производимого чистогонационального продукта. Таким образом, при высокой занятости населения иналичии инфляционных тенденций в экономике новые налоги помогают сократить инфляцию.
Если жеэкономика государства находится в депрессивном состоянии, то фискальнаяполитика направлена на снижение налогов, что ведёт к росту чистого дохода. Всёэто вызывает рост потребительских расходов, сбережений и частных инвестиций.
Рынокгосударственных ценных бумаг, выполняя функции по обслуживанию государственногодолга, играет роль регулирующего финансового инструмента. В случае ростаинфляции государство в лице уполномоченного института (Министерство финансов)выпускает государственные ценные бумаги. При этом часть денег связывается иизымается из оборота, что снижает инфляционное давление на финансовую систему.В случае экономического застоя, сокращения производства государство выкупаетгосударственные ценные бумаги. При этом денежные средства высвобождаются,обеспечивая увеличение инвестиционных ресурсов.[7]
ПомимоГражданского кодекса Российской Федерации и Федерального закона «О рынке ценныхбумаг», регулирование рынка ценных бумаг происходит и на основе другихнормативных документов. Этими документами являются: закон «О банках ибанковской деятельности» (1990 год), закон «О Центральном банке РоссийскойФедерации» (1995 года), закон «О приватизации государственных и муниципальныхпредприятий в РСФСР» (1991 год), закон «О товарных биржах и биржевой торговле»(1992 год), закон «О валютном регулировании и валютном контроле» (1992 год),закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» (1992 год), закон«Об акционерных обществах» (1996 год), указы Президента РФ по развитию рынкаценных бумаг, постановления Правительства РФ.
К основнымгосударственным органам, регулирующим рынок ценных бумаг в России нафедеральном уровне, относятся Главное правовое управление и Контрольноеуправление Администрации Президента РФ. Первое непосредственно участвует вработе Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг; второе осуществляетспециальный мониторинг выполнения указов и распоряжений Президента РФ,связанных с приватизацией и рынком ценных бумаг.
СоветФедерации ратифицирует законодательные акты по вопросам развития рынка ценных бумаг.Государственная Дума разрабатывает законодательные акты по вопросам развитияфондового рынка. Правительство РФ определяет общие направления, осуществляетруководство развитием рынка ценных бумаг через федеральные органы исполнительнойвласти, ведёт законодательную деятельность, осуществляя подготовку проектовуказов и распоряжений Президента РФ, а также федеральных законов в областиценных бумаг, назначает и контролирует работу головных исполнителей поподготовке нормативных актов (Минфин, Мингосимущество, Минэкономики России итак далее).
Федеральнаякомиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), образованная Указом Президента РФ от 1июля 1996 года, является федеральным органом исполнительной власти попроведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю задеятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечению правинвесторов, акционеров и вкладчиков. ФКЦБ России подчиняется непосредственноПрезиденту РФ. Она состоит из шести руководящих членов: руководителя ФКЦБ – председателяФКЦБ, являющегося по должности федеральным министром, первого заместителяпредседателя, трёх заместителей председателя и секретаря. ФКЦБ разрабатываетконцепцию развития фондового рынка, нормативно-правовые акты. Она принимаетрешения по вопросам регулирования рынка ценных бумаг, деятельностипрофессиональных участников рынка ценных бумаг, саморегулируемых организацийпрофессиональных участников рынка ценных бумаг и контроля за соблюдениемзаконодательства Российской Федерации и нормативных актов о ценных бумагах.
ФКЦБ Россиииздаёт распоряжения по вопросам выдачи, приостановления и аннулированиягенеральных лицензий на осуществление лицензирования профессиональныхучастников рынка ценных бумаг, лицензий на осуществление профессиональнойдеятельности на рынке ценных бумаг и иных лицензий, а также по вопросам,имеющим распорядительный или индивидуальный характер, не требующим принятияпостановлений в соответствии с федеральным законом. Распоряжения ФКЦБ Россиипринимаются при согласии не менее половины её членов и подписываютсяпредседателем ФКЦБ России или его первым заместителем. Распоряжения ФКЦБ Россииподлежат опубликованию.[8]
Министерствофинансов РФ осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и общий контрольза развитием фондового рынка. В качестве эмитента государства Министерствофинансов России разрабатывает цели и условия выпуска ценных бумаг, заключаетдоговоры на первичное их размещение, оказывает организационно-техническоесодействие в создании первичного и ликвидного вторичного рынков государственныхдолговых обязательств, создаёт систему льгот, обеспечивающих спрос на них,определяет цены первичного размещения. Минфин РФ: устанавливает правиласовершения операций на рынке, учёта и отчётности по сделкам с фондовымиинструментами (для всех участников, за исключением банков, депозитариев,регистраторов, из сферы регулирования Минфина выведен также оборот валютныхценностей); аттестует специалистов на право ведения операций с ценными бумагами(за исключением персонала банков), контролирует использование квалификационныхаттестатов, применяет санкции; регистрирует выпуски ценных бумаг (заисключением ценных бумаг банков и акций чековых инвестиционных фондов);регулирует совместно с Банком России выпуск и обращение государственных ценныхбумаг; ведёт Единый государственный реестр зарегистрированных в РФ ценных бумаг(за исключением акций банков и чековых инвестиционных фондов) и обеспечиваетего публикацию; контролирует приобретение крупных пакетов акций.
Центральныйбанк Российской Федерации является профессиональным участником рынка ценныхбумаг, активно ведущим операции с ценными бумагами, а также государственныморганом регулирования рынка. Он регулирует деятельность коммерческих банков иразмещает на рынке государственные ценные бумаги. Вкладывая в государственныефондовые ценности собственные ресурсы, Банк России выступает в качестве дилера.Создавая вторичный рынок государственных ценных бумаг, этот банк выступает нанём в качестве финансового брокера, работающего по поручению Правительства. Онтакже выполняет функции депозитария, клирингового и расчётного центра пооперациям с отдельными выпусками государственных ценных бумаг. Осуществляякассовое исполнение государственного бюджета, Центральный банк выступаетагентом по платежам, связанным с обслуживанием внутреннего государственногодолга в форме ценных бумаг. Согласно Законам РФ «О Центральном банке РоссийскойФедерации (Банке России)» и «О банках и банковской деятельности в РоссийскойФедерации», Банк России на рынке ценных бумаг осуществляет: установление длябанков правил совершения операций на рынке, учёта и отчётности по сделкам сфондовыми инструментами; регулирование и контроль операций банков с ценнымибумагами; аттестацию специалистов банков на право ведения операций с ценнымибумагами; регистрацию выпусков ценных бумаг банков; регулирование выпуска иобращения государственных ценных бумаг; ведение реестра ценных бумаг банков;регистрация и ведение реестра акционерных обществ – банков; подготовкуспециалистов по ценным бумагам. Кроме того, в соответствии с Законом РФ «Овалютном регулировании и валютном контроле» от 14 июля 1992 года Банк Россиирегулирует обращение ценных бумаг – валютных ценностей в части банковских инебанковских операций.
Министерствопо управлению государственным имуществом осуществляет управление пакетамиценных бумаг, находящихся в собственности государства, в том числе золотымиакциями, дающими право вето на определённые решения акционерного общества.Мингосимущество РФ регулирует выпуск и обращение приватизационных чеков;устанавливает правила, регистрирует и контролирует преобразованиегосударственных предприятий в акционерные общества при приватизации;осуществляет лицензирование, регулирование и контроль за деятельностью чековыхинвестиционных фондов и аттестацию их специалистов; лицензирует, регулирует иконтролирует управляющих чековыми инвестиционными фондами, регистрирует выпускценных бумаг чековых инвестиционных фондов; устанавливает правила учётаотчётности чековых инвестиционных фондов; ведёт разработку российскойтелекоммуникационной финансовой системы.
Совместно сФедеральной комиссией по рынку ценных бумаг Мингосимущество России определяетпорядок создания и функционирования депозитариев и регистрационной сети, правилведения реестров акционеров. Оно, также, регулирует порядок применениядоверительной собственности, определяет содержание и порядок заключениятрастовых договоров; осуществляет совместно с Министерством РФ поантимонопольной политике и поддержке предпринимательства регулирование,создание холдинговых компаний при преобразовании государственных предприятий вакционерные общества; регулирует операции с ценными бумагами подотчётного емуРоссийского фонда федерального имущества; определяет порядок операций с ценнымибумагами при реорганизации или ликвидации предприятий по делам, находящимся введении Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве).
Российскийфедеральный фонд имущества реализует пакеты ценных бумаг, проводя аукционы,инвестиционные и коммерческие конкурсы. К его функциям относятся: продажа акцийв процессе приватизации; управление портфелем акций, находящихся всобственности государства, включая осуществление полномочий собственника насобрании акционеров; приобретение от имени государства участия в акционерныхкапиталах.
Министерствопо антимонопольной политике и поддержке предпринимательских структурконтролирует соблюдение антимонопольного законодательства на федеральном ирегиональных рынках ценных бумаг. В соответствии с Законом РФ «О конкуренции иограничении монополистической деятельности на товарных рынках» и рядомнормативных актов в области ценных бумаг данное Министерство осуществляет:согласование крупнейших выпусков ценных бумаг; определение порядка признанияюридических лиц контролирующими друг друга, согласование приобретения 35% илиболее акций одного эмитента, или акций, обеспечивающих более 50% голосовакционеров; согласование создания холдинговых компаний при преобразованиигосударственных предприятий в акционерные общества, определение пакета акцийкак контрольного; согласование создания акционерных обществ путём добровольныхобъединений государственных предприятий; согласование созданияфинансово-промышленных групп; контроль рекламной деятельности в области ценныхбумаг, обеспечивая добросовестную конкуренцию и защиту прав потребителей наполучение достоверной информации, приостановление лицензий на право операций сценными бумагами по результатам контроля; регулирование обращения товарных,фьючерсных и опционных контрактов через Комиссию по товарным биржам.
Министерствоэкономического развития и торговли РФ отвечает за общеэкономическую политику ираспределение централизованных инвестиций.[9]
Федеральныекомитеты, министерства и управления осуществляют руководство фондовымиоперациями организаций, находящихся в их подчинении. Федеральное казначействоразмещает на рынке казначейские обязательства.
Краевые иобластные думы и иные территориальные законодательные органы выступают сзаконодательными инициативами по регулированию развития рынков ценных бумаг врегионах. Администрации краёв, автономных республик, областей, городов ирайонов осуществляют текущий контроль и управление региональными рынками ценныхбумаг.
Территориальныеуправления, отделы и комитеты Министерства финансов, Мингосимущества,Российского федерального фонда имущества, Центрального банка, Федеральногоказначейства и других органов федеральной власти осуществляют в регионахделегированные им функции федеральных органов. Региональные отделения ФКЦБ икомиссии по рынку ценных бумаг в краях и областях контролируют и регулируютдеятельность рынков ценных бумаг в регионах.
Россияпереняла иностранный опыт использования ценных бумаг. Привлекательность ценныхбумаг состояла в том, что они позволяли решить многие экономические вопросы.Ценные бумаги являются документами, в которых отражены имущественные права,поэтому они являются объектом гражданского права. Многообразие видов ценныхбумаг довольно широко, поэтому данные документы имеют сложную структуру.
В настоящеевремя в РФ сформирована законодательная база и работают различные органы,регулирующие рынок ценных бумаг. Однако механизм использования ценных бумаг ещёнедостаточно развит. Это связано с особенностями российского рынка ценных бумагтакими как: неразвитость материальной базы, технологий торговли, торговой сети,инфраструктуры; раздробленная система государственного регулирования рынка.Отсутствует действенная система надзора государства и саморегулируемыхорганизаций за деятельностью участников рынка на региональных вторичных рынкахценных бумаг.
Глава 2. Виды ценных бумаг и их характеристика
2.1 Акции
Акцияявляется эмиссионной ценной бумагой, которая закрепляет права её владельца(акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов,на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегосяпосле его ликвидации. Существует большое разнообразие видов акций. Взависимости от эмитента акции бывают: биржевые, корпоративные, банковские. Поспособу осуществления прав акционера – обыкновенные, привилегированные и конвертируемые.По форме распоряжения акции делят на именные и на предъявителя. По степенинадёжности: высокого качества, среднего качества и низкого качества. Акции –корпоративные ценные бумаги, так как выпускаются корпорациями, компаниями ипредприятиями, которые, как правило, являются акционерными обществами. Выпускакций называется эмиссией, а тот кто их выпустил – эмитентом. Покупатели акцийявляются инвесторами. В связи с тем, что акции свидетельствуют об участии вкапитале акционерного общества, акционеры отвечают по обязательствам этогообщества только в размере суммы, вложенной в его акции. При банкротствеакционерного общества ничто не гарантирует акционерам возврата инвестированныхими в акции средств. Стоимость акций определяют по нескольким показателям.Потребительская стоимость акции заключается в её способности приносить доход ввиде дивиденда и в результате роста её курсовой стоимости. Эмиссионнаястоимость – стоимость размещения акций на первичном рынке. Номинальнаястоимость формируется эмитентом при выпуске акций. Рыночная стоимость акцийопределяется на вторичном рынке ценных бумаг. Бухгалтерская стоимость акциизависит от количества выпущенных акций и реального накопления капитала: поитогам года суммируется номинальная стоимость акций, резервный капитал инераспределённая прибыль; полученная в результате величина собственногокапитала делится на количество акций.
Как уже говорилось выше, акции делятся по разнымоснованиям. Рассмотрим их поподробнее. Именные акции выписываются наконкретного владельца. Из-за этого возможность их обращения на рынке ценныхбумаг значительно ограничивается, так как требуется их перерегистрация. Крометого, передача именной акции другому лицу возможна только с согласия правленияакционерного общества, что ограничивает ликвидность этих акций.
Акция на предъявителя может свободно обращатьсяна рынке ценных бумаг, покупаться и продаваться без необходимости регистрациинового владельца. Обыкновенная акция даёт право голоса на собрании акционеров,но размер получаемого по ней дохода зависит от результатов хозяйственнойдеятельности акционерного общества и прибыли. Привилегированные акции – акции,по которым выплачивается фиксированный дивиденд. Такой вид акций не даёт еёвладельцу права голоса, но зато гарантирует получение фиксированного доходанезависимо от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества.Привилегированные акции делятся на кумулятивные, некумулятивные, акции с долейучастия, конвертируемые акции, акции с корректируемой ставкой дивиденда и отзывныеакции. Кумулятивные акции дают право на получение не выплаченных по решениюсовета директоров акционерного общества дивидендов в дальнейшем. Понекумулятивным акциям дивиденды могут быть не получены (несмотря на то, чтодивиденд по привилегированным акциям устанавливается в виде фиксированногогодового процента, эмитент может принять решение о его изменении). Акции сдолей участия дают право их владельцу на долю в дополнительном дивиденде в томслучае, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную попривилегированным акциям сумму. Конвертируемые акции выпускаются практическивсеми компаниями и дают право их владельцу по собственному усмотрению и приопределённых обстоятельствах обменять их на другие ценные бумаги. Акции скорректируемой ставкой дивиденда характеризуются дивидендом, ставка которогопериодически пересматривается по заранее заданной формуле. Отзывные акции могутбыть отозваны эмитентом.[10]
Широкомасштабные процессы приватизации иакционирования государственной собственности привели к появлению на рынкебольшого числа акций, номинально готовых к обращению. Однако лишь акциипримерно трёх десятков эмитентов могли реально обращаться на рынке, посколькубыли относительно ликвидными. Данные ценные бумаги называют «голубыми фишками»и к ним относятся акции нефтегазовой, энергетической и телекоммуникационнойотраслей. Высокой ликвидностью и как следствие большим спросом обладают акцииРАО «ЕЭС России», ОАО «Ростелеком», ОАО «Мосэнерго», ОАО «Иркутскэнерго», РАО«Норильский никель», ОАО «НК ЛУКойл» и другие.
Ключевой проблемой российских региональныхпредприятий является дефицит источников финансирования инвестиционных проектов.Специалисты неоднократно отмечали, что традиционные источники финансовыхресурсов, такие как банковская система, государственные кредиты и собственныесредства не в состоянии удовлетворить возрастающие потребности предприятийреального сектора экономики, поэтому предприятия должны будут искать выход нафондовый рынок.
Эмиссия ценных бумаг позволяет акционернымобществам привлекать необходимые денежные ресурсы для обеспечения своегоразвития. Использование инструментов фондового рынка предприятиями даётвозможность мобилизовать ресурсы, более дешёвые, чем на кредитном рынке, причёмкак на внутреннем, так и международном; аккумулирует сбережения частныхинвесторов для решения масштабных инвестиционных задач; происходитосуществление определённой экономической политики, связанной с изменениемструктуры собственности.
Используя капитальное финансирование, акционерноеобщество получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен напредоставление права долевого участия в собственности. Преимуществом эмиссии акций,несмотря на возможное изменение долей в уставном капитале, является отсутствиеобязательств по погашению заимствованной суммы.
2.2 Облигации
Также как и акции облигации являютсякорпоративными ценными бумагами. Они удостоверяют внесение их владельцамиденежных средств и подтверждают обязательство эмитентов этих бумаг возместитьих номинальную стоимость в установленный срок с уплатой определённого процента.Таким образом, облигация – это свидетельство о предоставлении займа.
Облигация – это серийное долговое обязательство.Каждая облигация выпускается в рамках облигационного займа – сериями, которыесостоят из ценных бумаг, равных между собою по объёму предоставляемых ими прав.Одна серия облигаций отличается от другой содержанием обязательных реквизитовоблигаций, к которым относятся: фирменное наименование эмитента и егоместонахождение, имя держателя, порядковый номер, дата выпуска, вид облигации,общая сумма выпуска, процентная ставка, а также условия и порядок выплатыпроцентов, условия и порядок погашения, подпись руководителя.
Корпоративные облигации выпускаются: именные;именные только в отношении основной суммы; на предъявителя; в форме электроннойзаписи на счетах.
Облигации обладают номинальной, выкупной икурсовой стоимостью. Номинальная цена облигации служит базой при дальнейшихперерасчётах и начислении процентов, она печатается на самой облигации.Выкупная цена может не совпадать с номинальной и зависит от условий займа.Рыночная (курсовая) цена облигации складывается под влиянием её привлекательности,а также от спроса и предложения на рынке ценных бумаг.
Существуют многие разновидности облигаций,которые классифицируются по ряду признаков. По форме собственности эмитентаоблигации бывают государственные, муниципальные и корпоративные. По срокудействия они делятся на краткосрочные (выпускаются на срок до трёх месяцев),среднесрочные (на срок от трёх месяцев до года), долгосрочные (на срок болееодного года) и выпускаемые на срок до десяти лет и более. По сроку погашения –срочные, или безотзывные (погашаются в установленный срок, не допускаетсядосрочное погашение), и досрочные, или отзывные (могут быть погашены в любойсрок). По форме обращения – конвертируемые (могут обмениваться на другие ценныебумаги) и неконвертируемые (не обмениваются на другие ценные бумаги).Существуют облигации с обеспеченными активами (обеспечиваются ценными бумагами,имуществом; предполагается залог недвижимости, оборудования, транспортныхсредств, векселей) и необеспеченные. По методу получения дохода – с плавающим(колеблющимся) доходом (предназначены для учёта изменений доходности взависимости от колебаний ставки банковского процента, индексов цен, инфляции,валютного курса; доходность облигации привязана к выбранному показателю,например, к ставке рефинансирования Центрального банка РФ) и с жёстким(фиксированным) доходом. Облигации бывают также беспроцентные и процентные.[11]
В некоторых странах корпоративные облигации имеютотраслевую направленность. Так в США существуют: промышленные облигации,которые выпускаются корпорациями обрабатывающей и добывающей промышленности;коммунальные облигации, которые эмитируются компаниями по электро-, газо- иводоснабжению.
Облигации различаются по качеству и надёжности.Изучением таких критериев занимаются независимые организации. Так, например, известнытакие агенства как «Standard & Poor,s» и «Moody,s». Оценку надёжностиоблигаций агенство «Standard & Poor,s» производит, используя системубуквенных обозначений, по шкале убывающего качества на основе первых четырёхбукв латинского алфавита в комбинациях по три буквы: ААА, АА, А; ВВВ, ВВ, В итак далее до D включительно. Такой системой символов при оценке качества ценныхбумаг пользуются и другие агенства. Самый высокий рейтинг имеют облигации,обозначенные тремя А. Это облигации высшего инвестиционного уровня, обладающиемаксимальной надёжностью.
2.3 Вексель
Вексель считается одной из самых старинных бумаг.Первичные формы простого векселя – долговая расписка, заёмное письмо –появились в глубокой древности в Вавилоне, Греции, Риме. Переводной вексельвозник, как способ международных расчётов и первоначально он был связан спереводом денег из одной страны в другую. Прообразом переводного векселя былосопроводительное письмо банкира-менялы, выдаваемое купцу взамен полученных отнего денег с поручением другому банкиру-меняле выплатить подателю письма деньгив местной валюте.
Вексель – это самостоятельно обращающаяся на фондовомрынке особая инвестиционная стоимость, которая: выражает заёмный характеротношений между лицом, выписавшем вексель и векселедержателем; обслуживаетдвижение товарно-материальных и денежных ценностей; является кредитнымиденьгами, расчётным средством и этим разрешающая противоречие между совершениемкоммерческой сделки и отсутствием денежного эквивалента для её оплаты.
Если акция является инвестицией в уставныйкапитал акционерного общества, корпоративная облигация – преимущественно восновные фонды предприятия, то вексель – это инвестиции в оборотные средствахозяйствующих субъектов.
Вексель – это письменное долговое обязательство,дающее его владельцу право требовать по наступлении срока с лица, выдавшегоданное обязательство уплаты оговоренной в нём денежной суммы.
Вексель является документом, составленным вутверждённой законом форме и содержащим безусловное абстрактное денежноеобязательство уплаты векселедателем вексельной суммы векселедержателю. Кдостоинствам векселя относят то, что он способен: упорядочивать деловыеотношения; снижать риски, связанные с коммерческим кредитованием; уменьшатьпотребность в денежных средствах. Он является универсальным расчётнымсредством, ускоряет проведение сделок, обеспечивает получение кредита исоответствующую отсрочку платежа.
Вексель, также как и другие ценные бумагиобладает определённым потенциалом надёжности, ликвидности, доходности иприроста стоимости. Он обладает неограниченной обращаемостью, так как числоиндоссаментов в нём не лимитировано. Индоссамент – это специальная передаточнаянадпись на переводном векселе при его переходе к другому держателю.
Существуют различные типы векселей, такие как:государственные (казначейские), банковские (финансовые), корпоративные, векселяорганизаций, учреждений и физических лиц. Векселя бывают дисконтные, есть сразницей между ценой реализации и ценой погашения векселя и процентные(предполагающие процентную ставку). Выделяют также: векселя выданные и векселяполученные, векселя оплаченные и неоплаченные, рублёвые и валютные, именные ипредъявительские, гарантированные (с авалем) и негарантированные, оборотные инеоборотные.
Простой вексель должен содержать обязательныереквизиты: наименование «вексель»; простое и ничем не обусловленное обещаниеуплатить определённую сумму; указание срока платежа; места его совершения;наименование того, кому или по приказу кого платёж должен быть совершён;указание даты и места составления векселя; подпись векселедателя. На вексельныхбланках отведено место для печати.
К обязательнымреквизитам переводного векселя (тратта) относятся: наименование «вексель»;простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определённую сумму;наименование того, кто должен платить; указание срока платежа; указание места,в котором должен быть совершён платёж; наименование того, кому или по приказукого платёж должен быть совершён; указание даты и места составления векселя;подпись того, кто выдал вексель. Подпись здесь, как и в переводном векселе,обязательно осуществляется от руки. Есть место для печати.
Простойвексель имеет более ясный характер долгового обязательства. Он содержит всегодва лица. Первое лицо – это векселедатель, выписавший вексель и одновременноявляющийся плательщиком по нему. Вторе лицо – ремитент – первый получатель повекселю и он же – первый векселедержатель, перед которым плательщик принимаетсоответствующее обязательство. Переводной вексель гораздо сложнее, так как водном документе здесь фактически выражено два долговых обязательства:плательщика перед трассантом (надписателем) и трассанта перед ремитентом(получателем). Главным должником здесь выступает акцептант. Отличие междупростым и переводным векселем – и в природе лица, выписывающего вексель. Впростом векселе – это должник, а в переводном – кредитор. Отсюда и различие вхарактере самих векселей. В простом векселе – это личное обязательство уплаты,а в переводном – указание (приказ) уплаты третьему лицу (ремитенту). Отличиемежду векселями – и в характере их использования. Переводной вексель чащеиспользуется для кредитования торговли, в том числе внешней, тогда как простойвексель – при оформлении ссуд.
Индоссамент впереводном векселе выполняет несколько функций. Во-первых он выполняетпередаточную функцию, в соответствии с которой права по векселю переходят отиндоссанта к индоссатору (лицу к которому переходит вексель путёминдоссамента). Другая функция индоссамента – гарантийная, когда каждыйиндоссант отвечает за акцепт (согласие плательщика на оплату векселя).
Переводнойвексель до наступления срока платежа может быть предъявлен для акцептаплательщику (трассату) в месте его нахождения. Этим плательщик принимает насебя обязательство оплатить вексель в срок. Таким образом акцепт делает вексельплатёжным средством. Плательщик, не акцептировавший вексель, не являетсясобственно плательщиком, не является ответственным по векселю, несмотря на то,что может оплатить его. В случае отказа плательщика от оплаты наступаетответственность трассанта (лица, выписавшего вексель и отвечающего за акцепт иплатёж по векселю) как плательщика.
2.4Государственные ценные бумаги
Период с 1993по 1997 год в Российской Федерации отличался динамичным и качественнымразвитием рынка государственных ценных бумаг. Они стали играть ведущую роль нафондовом рынке страны, так как были самыми надёжными среди других инструментов.В то время государство остро нуждалось в дополнительных ресурсах длявыравнивания хронически дефицитного бюджета, а налоговую политику, проводимуюим в тот период нельзя было признать эффективной. Долгосрочные займы непользовались популярностью. В связи с этим важное значение приобреладиверсификация деятельности в сфере ценных бумаг, где отношения государства иинвесторов начали складываться на добровольной основе.
Главнымдокументом, призванным регулировать отношения государства с инвесторами, сталЗакон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации», принятый вноябре 1992 года. Этот Закон определил понятие государственного долга, а такжевыделил среди прочих его форм государственные займы, осуществляемые с помощьюэмиссии ценных бумаг. Контроль за состоянием государственного долга былвозложен на Верховный Совет, а управление долгом и его обслуживание – наПравительство и Центральный банк РФ.
Законодательнобыло закреплено, что эмитентом государственных ценных бумаг являетсяПравительство Российской Федерации, которое наделялось полномочиями определятьусловия и порядок эмиссий государственных долговых обязательств, а также неслоответственность по ним.
Первая частьГражданского кодекса РФ, введённая в действие в конце 1994 года, классифицируявиды ценных бумаг, первыми назвала государственные облигации, что не случайно,учитывая развитие экономики страны в тот период. Во второй части кодекса,введённой в действие в начале 1996 года, было сформулировано понятие «договорагосударственного займа», согласно которому государственные займы являютсядобровольными и изменения их условий после выпуска в обращение не допускаются.Заёмщиком может выступать Российская Федерация и её субъекты, а правила подоговору государственного займа применяются и к муниципальным займам, хотягосударство не отвечает по обязательствам ни субъектов РФ, ни муниципальныхобразований.
В 1996 годууказом Президента РФ была утверждена Концепция развития рынка ценных бумаг вРоссийской Федерации, обобщившая пятилетний опыт развития рынка, а такжеконстатировавшая факт наиболее высоких темпов мобилизации финансовых ресурсов встране за счёт рынка государственных ценных бумаг. Его развитие способствовалоусилению концентрации ресурсов и некоторых других крупных центрах. Основнымиинструментами этого рынка стали государственные ценные бумаги, предназначенныедля финансирования бюджетного дефицита; реструктуризации внутреннего валютногодолга; сглаживания дефицита финансовых ресурсов в обращении; аккумуляциисвободных ресурсов посредством денежной приватизации.
Подгосударственными долговыми обязательствами понимаются любые ценные бумаги,удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступает государство,органы государственной власти или управления. Таким образом государственныеценные бумаги это те, которые выпускаются или гарантируются ПравительствомРоссийской Федерации. Эмитентом государственных ценных бумаг являетсяМинистерство финансов.
К такимценным бумагам в первую очередь относят государственные облигации, поскольку ихреквизиты схожи с реквизитами корпоративных облигаций. Однако не всегосударственные долговые обязательства являются ценной бумагой. Реквизитыгосударственных бумаг, выполненных в форме векселей, сертификатов и другихценных бумаг будут схожи с реквизитами соответствующих финансовых инструментов.Государственные долговые обязательства выпускаются сериями, которые состоят изценных бумаг, равных между собою по объёму предоставляемых прав.
Государственноедолговое обязательство – это долговая, каузальная, эмиссионная, фондовая,котируемая, срочная, биржевая, рыночная ценная бумага. Это особаяинвестиционная стоимость, выражающая заёмные отношения между государством иоблигационером. Государственные обязательства считаются самыми надёжными средидолговых ценных бумаг, в связи с тем, что риски по ним минимальны. Однако идоходность по ним значительно ниже, чем у корпоративных облигаций.
Государственныеценные бумаги бывают именными и предъявительскими. Они могут быть краткосрочными(до одного года), среднесрочными (обращаются сроком от одного до пяти лет) идолгосрочными (от пяти до тридцати лет).
Во многихпромышленно развитых странах государственным ценным бумагам принадлежит большаяроль в финансировании государственных расходов, покрытии дефицитов бюджетов иразвитии экономики в целом. С помощью выпуска государственных долговыхобязательств происходит: финансирование текущего дефицита бюджета, возникающегоиз-за нехватки налоговых поступлений; оплата старых долгов, погашение ранеевыпущенных займов и выплаты процентов по ним; обеспечение коммерческих банков идругих кредитно-финансовых институтов ликвидными и высоколиквидными резервнымиактивами; финансирование государственных проектов и программ местных органоввласти, привлечение средств во внебюджетные фонды.
В составегосударственных ценных бумаг выделяют рыночные и нерыночные ценные бумаги.Рыночные ценные бумаги свободно обращаются и могут перепродаваться другимсубъектам после их первичного размещения. К ним относятся: казначейскиевекселя, различные среднесрочные облигации (ноты) и долгосрочныегосударственные облигации (боны).
Нерыночныегосударственные ценные бумаги приобретаются один раз и не могут переходить изрук в руки. К ним относятся сберегательные сертификаты, казначейские ноты идругие бумаги. Большинство этих ценных бумаг находится в рукахправительственных учреждений, правительств других стран, местных органовуправления и частных лиц (в форме сберегательных облигаций).
Наиболеепопулярным видом государственных ценных бумаг в 90-е годы бесспорно считалисьГосударственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). В 1993 году наосновании соответствующего постановления Правительства Министерством финансов иЦентральным банком РФ было утверждено положение об обслуживании и обращении ихвыпусков. Это была первая удачная попытка выпуска облигаций в безбумажнойформе, предназначенных для юридических и физических лиц.
Прототипомгосударственных краткосрочных бескупонных облигаций являются казначейскиевекселя США (боны), которые выпускаются сроком на 3, 6 и 12 месяцев. Онипостроены на основе безбумажной электронной технологии. ГКО выпускались в видезаписей на специальных счетах «депо» и продавались на аукционах со скидкой кноминалу. За период существования этого рынка в стране доходность ГКОизменялась от 30 до 200%. Владельцами облигаций могут быть юридические,физические лица и нерезиденты. Первичное размещение государственныхкраткосрочных облигаций происходит на аукционах, перепродажи – на вторичных торгах.Данные облигации можно обозначить как каузальные, безналичные, эмиссионные,государственные, оборонительные, рыночные, активные, котируемые, биржевые,курсовые, высокодоходные, дисконтные, долговые, бескупонные, фондовые,краткосрочные ценные бумаги.
Доходинвестора образуется за счёт разницы между ценой покупки, которая ниженоминала, и номинальной стоимостью, получаемой при погашении.
Эмитентомздесь выступает Министерство финансов. Центральный банк является агентом пообслуживанию выпуска данных облигаций, а также дилером, контролирующим ирегулирующим органом. Он утвердил Временный порядок проведения операций нарынке ГКО в Москве, осуществления расчётов и учёта по ним. Этим документомзакреплялась двойственная правовая роль Центрального банка на рынке ГКО. Содной стороны, он выступал представителем должника, то есть государства в лицеМинистерства финансов, а с другой – в качестве инвестора, то есть кредиторагосударства.
ВзаимоотношенияЦентрального банка и Министерства финансов на фондовом рынке помимовышеотмеченных регулировались также договором о размещении и обслуживаниивыпусков ГКО. Согласно данному договору, Центральный банк был уполномочензаключать договоры с дилерами, то есть осуществлять допуск профессиональныхучастников фондового рынка на рынок ГКО. Поскольку в его обязанности входилатакже организация и обеспечение проведения операций и расчётов по сделкам сГКО, Центральный банк имел право заключать договоры с организациями, которымпоручалось осуществление функций депозитария, расчётной и торговой систем.
Облигациивнутреннего государственного валютного займа – это валютные ценности. Этоединственная валютная государственная ценная бумага в стране, в связи с чем онаобращается не только с учётом фондового, но и валютного законодательствастраны.[12]
Облигации Внутреннегогосударственного валютного займа (ВВЗ) начали размещаться в соответствии сУказом Президента «О мерах по урегулированию внутреннего валютного долгабывшего СССР». Условия выпуска данных облигаций были утверждены постановлениемПравительства в начале 1993 года. Министерство финансов было уполномоченоосуществлять эмиссию облигаций ВВЗ, начиная с мая 1993 года. Облигацииноминировались в долларах США, а их нарицательная стоимость равнялась 1, 10 и100 тысячам долларов. Первоначальный объём эмиссии составил около 8 миллиардовдолларов, разбитых на 5 траншей со сроками погашения от 1 до 15 лет. В 1996году были произведены дополнительные выпуски облигаций ВВЗ: по 4 и 5 траншам –на сумму немногим более 1,5 миллиардов долларов; по 6 и 7 – на 3,5 миллиардадолларов. Облигации выпускались в бумажной форме с ежегодной выплатой купонногодохода в размере 3% годовых в валюте займа. Накануне размещения займаЦентральный банк установил Порядок осуществления на территории РоссийскойФедерации операций с облигациями ВВЗ. Облигации ВВЗ были ценными бумагами напредъявителя и относились к категории валютных ценностей, вывоз которых запределы РФ был запрещён.
В тот жепериод постановлением Правительства были утверждены Основные условия продажизолота путём выпуска Министерством финансов золотых сертификатов 1993 года.Нарицательная стоимость сертификата составляла 10 килограмм золота самой высокой пробы. Ценная бумага была именной. Погашение сертификатов помимотрадиционных способов могло осуществляться путём поставки самого металла. Выборспособа погашения предоставлялся держателю сертификата. Сертификат по существупредставлял собой государственное долговое обязательство, обеспеченное залогом.
В конце 1995года постановлением Правительства «О выпуске государственных ценных бумаг,предусматривающих право их владельца на получение слитков золота» былареализована вторая, более успешная попытка размещения облигаций золотогофедерального займа. В этом же году соответствующими нормативными документамибыло положено начало размещению выпусков среднесрочных облигаций Федеральногозайма с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) и серий облигаций Государственногосберегательного займа (ОГСЗ), а в 1996 году – среднесрочных облигацийФедерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД).
Периодобращения среднесрочных ОФЗ изменялся в пределах от 1 года до 5 лет. Онивыпускались по безбумажной технологии и имели нарицательную стоимость 1 миллионнеденоминированных рублей. Купонный доход ОФЗ-ПК выплачивался ежеквартально ибыл привязан к средневзвешенной доходности ГКО за определённый период времени.Купонный доход ОФЗ-ПД имел неизменный размер за всё время обращения облигаций ивыплачивался также ежеквартально.
Сберегательныеоблигации относятся к нерыночным государственным ценным бумагам, так как неподлежат купле-продаже, а их эмитентом выступает правительство или местныеорганы власти. Облигации регистрируются на держателя. По сути они являютсяформой сбережения граждан. Возмещение по сберегательным облигациям производитсяпокупателю. Они высоколиквидны, погашаются по номиналу по требованию владельца.
ОблигацииФедерального займа являются каузальными, именными, безналичными,государственными, эмиссионными, оборонительными, рыночными, активными,котируемыми, курсовыми, купонными, долговыми, процентными, фондовыми,среднесрочными ценными бумагами. Цель выпуска этих ценных бумаг – усилениерыночной формы государственного долга, безэмиссионное финансирование дефицитафедерального бюджета, регулирование денежно-кредитной системы, усилениерублёвой доминанты в инвестициях. Министерство финансов является эмитентом, аЦентральный банк – генеральный агент по обслуживанию выпуска. Объём эмиссиисвязан с величиной государственного внутреннего долга на данный год.Владельцами облигаций могут быть юридические и физические лица, резиденты инерезиденты. На весь выпуск оформляется глобальный сертификат, в которомфиксируются все его условия. Один экземпляр такого сертификата хранится вГоловном депозитарии, а другой – в Министерстве финансов.
Обращениеоблигаций фиксируется в виде записей по счетам-депо в соответствующихдепозитариях, так как их безналичная форма исключает какую-либо другую.
Казначейскиевекселя используются при проведении национальной денежной кредитной политики. В1994 году, в соответствии с постановлением Правительства «О выпускеказначейских векселей 1994 года Министерством финансов РФ», последнее утвердилоосновные условия этой эмиссии. Казначейские векселя предполагалось размещатьсреди юридических лиц в безбумажной форме, что в определённой степенипротиворечило сущности векселя как формального абстрактного обязательства иодновременно оборотной ценной бумаги. Поэтому спустя почти четыре месяца былопринято ещё одно постановление о выпуске Государственных казначейскихобязательств (КО) и утверждены основные условия их эмиссии.
Казначейскиеобязательства имеют многоцелевое назначение: безэмиссионное финансированиедефицита федерального бюджета, усиление его стабилизации, покрытие текущей бюджетнойзадолженности, смягчение сезонного характера нагрузки по бюджетномуфинансированию, сокращение неплатежей в государственный бюджет; отсрочку выплатпо долгам госбюджета перед предприятиями под небольшой процент, погашениезадолженности перед предприятиями – поставщиками по государственным заказам иих последующее налоговое освобождение.
Эмитентказначейских обязательств – Министерство финансов. Они выпускаются вбездокументарной форме путём записей на счетах в уполномоченных депозитариях.Размещаются они на счетах-депо предприятий, являющихся кредиторами государства.В качестве депозитариев, по согласованию с министерствами и ведомствами(первыми держателями), выступают уполномоченные банки-агенты Министерствафинансов. Особенность казначейских обязательств заключается в непричастностиЦентрального банка к их эмиссии и обращению. Другая особенность состоит в том,что многие свои функции казначейские обязательства могут выполнить только послесоблюдения ряда условий. Например, свободно обращаться на вторичном рынке онимогут только при условии осуществления утверждённого в депозитарном договореколичества операций по погашению кредиторской задолженности.
Помимоэмиссии ценных бумаг Правительство практиковало также предоставлениегосударственных гарантий по отдельным выпускам корпоративных облигаций,например, по облигациям Российского акционерного общества «Высокоскоростныемагистрали» (РАО ВСМ), крупнейшим участником которого является государство.Министерство финансов стало гарантом этих ценных бумаг, а Банк России –генеральным агентом по размещению займа.
Муниципальныеоблигации – ценные бумаги, выпускаемые местными органами власти и управления сцелью осуществления каких-либо проектов. Практика эмиссии региональных ценныхбумаг в нашей стране возобновилась и наиболее динамично стала развиваться вМоскве и некоторых других крупных центрах. Одним из первых документов,регулирующих этот процесс, стало вышедшее в конце 1996 года постановлениеПравительства Москвы «О выпуске городских займов Москвы на 1996 – 1997год»,согласно которому выделялись ценные бумаги: связанные с заимствованием унаселения; предназначенные для ускорения обращения банковских ресурсов. Кпервым относились московские муниципальные облигации, конвертируемые в акцииприватизируемых предприятий; муниципальные жилищные векселя; долговыеобязательства, гарантированные Правительством Москвы; ко вторым – муниципальныеземельные векселя и муниципальные облигации с земельным купоном.
В конце 1997года был принят Федеральный закон «О финансовых основах местного самоуправленияв РФ», в котором муниципальными названы облигации, жилищные сертификаты идругие ценные бумаги, выпускаемые органами местного самоуправления. Граждане июридические лица, приобретая их, заключают договор муниципального займа. Выпускмуниципальных облигаций обеспечивается имуществом и другими ресурсами местныхбюджетов. Размер привлечения средств органами местного самоуправления не можетпревышать 15% объёма расходной части соответствующего бюджета.
Практикаэмиссии местных ценных бумаг распространилась и на регионы. Так, например,администрацией Челябинска в соответствии с положением «Об обслуживании иобращении выпусков муниципальных инвестиционных облигаций» (МИО), принятым вапреле 1997 года, была предпринята успешная попытка размещения бескупонныхоблигаций номинальной стоимостью 1 миллион неденоминированных рублей общимобъёмом 50 миллиардов рублей. Эмиссия осуществлялась отдельными сериями сосроками обращения 6 месяцев для неограниченного круга инвесторов. МИО выпускалисьв бездокументарной форме и являлись именными ценными бумагами. Средства от ихреализации направлялись на финансирование городских инвестиционных программ.Выполнение обязательств по займу гарантировалось решением Челябинской городскойДумы.
2.5 Производныеи иные ценные бумаги
В отличие отосновных ценных бумаг, чьи функции задаются потребностями фондового рынка,функциями производных ценных бумаг является обеспечение деятельности основныхбумаг. Рассмотрим данные функции поподробнее. Во-первых, производные бумагиудостоверяют права, вытекающие из обладания основной бумагой (сертификат акций,облигаций). Во-вторых, они предоставляют дополнительные льготы владельцамосновной бумаги (опцион, варрант, ордер). Также они обеспечиваютфункционирование основной бумаги (купон) и осуществляют прогнозированиединамики курсов и страхование держателей основных бумаг от их падения (фьючерс,опцион). Производные бумаги дают возможность замены основной бумаги еёсуррогатной формой (сертификаты акций и облигаций, депозитные расписки) иобеспечивают проникновение основной бумаги на иностранные фондовые рынки(депозитные расписки).
Держаниепроизводных ценных бумаг возможно в комплекте с основной бумагой (некоторыевиды купонов, ордеров), вне комплекта с основной бумагой (сертификаты акций,облигаций, государственных долговых обязательств), а также в комплекте и безнего (опционы, фьючерсы).
Опционпредставляет собой срочный контракт на ценные бумаги или финансовый инструмент,который получает покупатель опциона с условием продажи права на проведение тойили иной операции. Сущность опциона в ограничении негативного влияния рыночнойконъюктуры на пассивы и активы покупателя суммой, выплаченной за контракт. Этиоперации проводятся в основном на фондовых биржах. Опционы, как правило,заключаются на акции и индексы их курсов.
Фьючерс – этостандартный биржевой срочный контракт, в соответствии с которым заключившие егостороны обязуются поставить и получить необходимое количество биржевого товараили финансовых инструментов в определённый срок в будущем по фиксированнойцене. Существуют товарные и финансовые фьючерсы. Товарные фьючерсы – этоторговля фьючерсными контрактами на сельхозпродукцию, металлы, энергоресурсы итому подобное. Финансовые фьючерсы – это фьючерсные контракты, которыезаключаются между эмитентом и покупателем в целях купли и продажи в будущемценных бумаг или финансовых инструментов по фиксированной цене.
Депозитныерасписки – это документированные эквиваленты ценных бумаг иностранного эмитентадля обращения на международных фондовых рынках. Основной бумагой здесь обычноявляется акция. Появление депозитных расписок связано с тем, что на фондовыхрынках отдельных стран существуют ограничения на обращение иностранных фондовыхценностей. Так, например, в США запрещено обращение основных финансовыхинструментов иностранных эмитентов, могут обращаться только производныефондовые ценности.
Если навнешних фондовых рынках основную ценную бумагу представляют депозитныерасписки, то на внутреннем – сертификат ценной бумаги. Данный сертификатявляется документом, выписанным эмитентом, который удостоверяет права,составляющие ценную бумагу, а также являющийся основанием требовать исполненияобязательств эмитента по осуществлению этих прав инвестором при соблюдении имустановленных законодательством процедур осуществления этих прав.
Варрант – этопроизводная ценная бумага, которая имеет несколько значений. Варрантвыпускается одновременно с акцией или облигацией эмитентом, который и даётправо держателям этих ценных бумаг обменять их в установленное время поопределённому курсу на соответствующее количество других бумаг. В данном случаеваррант служит гарантом такого обмена. Варрант – это разновидностьконвертируемой ценной бумаги. Он может быть совмещён с основной бумагой, а можетбыть выпущен отдельно от неё. Во втором своём качестве варрант может выступатькак залоговое свидетельство, выписываемое при сдаче товаров на склад. Вместе сваррантом в этом случае во многих странах выдаётся и складское свидетельство.Варрант выдаётся для того, чтобы сданный на хранение на склад товар можно былозаложить для получения кредита под него. При этом варрант может отделяться отскладского свидетельства при оформлении залога и передаваться залогодержателю.
Такаяпроизводная ценная бумага как ордер (подписной сертификат), даёт своимдержателям право покупки (подписки) дополнительных ценных бумаг по оговореннойцене в определённый период времени. Ордер выпускается обычно вместе с основнойбумагой, но может и отделяться от неё. Это обычно именная ценная бумага.
Купон – этоотрывная (отрезная) часть ценной бумаги, дающая право на получение вустановленные в нём сроки дохода (процентов), дивидендов по нему. Чаще всегокупон является атрибутом облигации, которая называется в этом случае купонной.Независимо от того, признан купон в данной стране ценной бумагой или нет, вобязательном порядке он должен быть идентифицирован с основной облигацией. Дляэтого он должен содержать: наименование эмитента, название облигации, номероблигации и купона, сумму и срок действия купона, в некоторых случаяхнаименование платёжного агента (банка). Возможны и другие реквизиты.
Банковскийсертификат – это обязательство банка по выплате размещённых у него депозитов.Это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств,удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или его правопреемника наполучение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему.Таким образом банковские сертификаты удостоверяют факт вложения определённыхденежных средств в банк, право владения вложенными средствами, право наполучение по ним оговоренных процентов и возможность реализации владельцемсертификата других прав, связанных с владением этой ценной бумагой.
Чекомявляется документированное вложение хранящихся в банке денежных средствчекодателя в активы и (или) денежные операции чекодержателя. Это краткосрочная,денежно-распорядительная, долговая, абстрактная, рыночная, неконвертируемая,ордерная, коммерческая ценная бумага. Это ничем не обусловленное письменноепоручение (приказ) чекодателя (вкладчика) плательщику (банку) произвести платёжчекодержателю указанной в нём денежной суммы.
Коносамент –ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочнымпредставителем собственнику груза или его представителю. Это морскойтоварораспорядительный документ, удостоверяющий факт заключения договораперевозки, факт приёма груза к отправке, право распоряжения и правособственности держателя коносамента на груз, право держателя владеть ираспоряжаться коносаментом. Коносамент – это безусловное обязательство морскогоперевозчика доставить по назначению утверждённый условиями договора перевозкигруз.[13]
Такимобразом, существует большое количество видов ценных бумаг, которые имеют своиотличительные особенности. Такие ценные бумаги как акции, облигации и векселяявляются наиболее известными. Средства массовой информации очень часто передаютновости о фондовом рынке акций и облигаций. Акции, облигации и векселя являютсяосновными ценными бумагами. Данные ценные бумаги обслуживаются производнымиценными бумагами, такими как опцион, фьючерс, варрант, депозитные расписки,купон и ордер. Чеки и коносаменты менее распространённые ценные бумаги из-заузкой сферы их применения.
Глава 3.Основные сделки с ценными бумагами
3.1Участники рынка ценных бумаг
Основныеучастники рынка ценных бумаг представлены эмитентами, инвесторами ипрофессиональными участниками фондового рынка.
Лица иорганизации, которые владеют временно свободными денежными средствами,заинтересованы в их приумножении и приобретающие с этой целью ценные бумаги,называются инвесторами.
Организации,заинтересованные в привлечении денежных средств для развития производства,торговли или реализации каких-либо программ, требующих определённых денежныхзатрат, и привлекающие для этого инвестиции путём выпуска ценных бумаг,называют эмитентами.
Самым крупнымэмитентом долговых ценных бумаг является государство. Оно выпускаетгосударственные облигации различных видов, сроков и условий погашения,привлекая заёмные средства как на внутреннем, так и на внешнем рынке. Органыисполнительной власти и органы местного самоуправления также могут выступатьэмитентами ценных бумаг.
Фондовыйрынок не может нормально функционировать без соблюдения правил всеми егоучастниками. Для обеспечения нормальной работы, для регулирования процессавзаимодействия между собой участников рынка ценных бумаг, выполнения взятых имина себя обязательств и требований законодательства созданы специальныеконтролирующие органы. Основным контролирующим государственным институтом нароссийском рынке ценных бумаг является Федеральная комиссия по рынку ценныхбумаг. Отдельные вопросы функционирования фондового рынка контролируютЦентральный банк РФ, Министерство финансов РФ, Министерство РФ поантимонопольной политике и поддержке предпринимательства, Российский фондфедерального имущества и Мингосимущество России.
Кпрофессиональным участникам рынка ценных бумаг относятся: операторы,осуществляющие сделки купли-продажи ценных бумаг; организаторы работы торговыхплощадок; клиринговые организации, банки и депозитарии, осуществляющие учётвзаимных обязательств и движения права собственности на ценные бумаги междуучастниками сделки; реестродержатели, осуществляющие соответствующие записи вреестре акционеров о новых владельцах ценных бумаг.
Операторами,которые осуществляют сделки с ценными бумагами являются брокеры, дилеры икомпании, осуществляющие доверительное управление.
Брокерыосуществляют сделки на рынке ценных бумаг в интересах другого лица в качествепосредника этого лица.
Дилерыосуществляют сделки купли-продажи ценных бумаг на фондовом рынке от своегоимени и за свой счёт.
Компании,осуществляющие доверительное управление предоставленными средствами, выполняютуправление переданным им во владение имуществом. Этим имуществом могут бытьценные бумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценныебумаги, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые в результатетакого управления.[14]
3.2Операции с ценными бумагами. Эмиссионные операции
По своемуэкономическому содержанию операции с ценными бумагами делятся на пассивные иактивные. Пассивные операции связаны с эмиссией ценных бумаг с цельюпривлечения денежных средств, а активные – с размещением средств инвесторов вценные бумаги.
Операцией(сделкой) с ценными бумагами называют соглашение, связанное с возникновением,прекращением и изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах.Наиболее часто происходит покупка и продажа ценных бумаг: осуществляяэмиссионную операцию, эмитент продаёт свои ценные бумаги их первому держателю,любая инвестиционная операция связана с покупкой инвестором и продажейвладельцем фондовых ценностей. В сделке по купле-продаже ценных бумаг отраженыправа и обязанности, которые приобретают участники в процессе её совершения,включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки.
Сделки нарынке ценных бумаг осуществляются напрямую между продавцом и покупателем ичерез посредников.
На фондовомрынке существуют такие операции как: эмиссионные, инвестиционные, брокерские,дилерские, депозитарные, по управлению ценными бумагами, по ведению реестравладельцев ценных бумаг, по организации торговли.
Эмиссионныеоперации предусматривают выпуск компанией или банком собственных ценных бумаг иих размещение на рынке. К эмиссионным также относят операции, включающие:конструирование эмиссии, планирование и разработку условий первичногоразмещения ценных бумаг, организационное сопровождение эмиссии. Целью такихопераций является: формирование и увеличение капитала компании или банка; привлечениесредств для активных операций и инвестиций; участие в уставном капиталеакционерного общества с целью контроля над собственностью.
Формированиеуставного капитала реализуется путём выпуска акций. Цена, по которой акцииразмещаются среди учредителей, может соответствовать номиналу или быть выше.Если акции продаются по цене выше номинала, образуется эмиссионный доход,обеспечивающий увеличение уставного капитала.[15]
К эмиссионнымценным бумагам относят и облигации, которые обеспечивают дополнительныефинансовые ресурсы. Векселя также позволяют увеличить собственные ресурсы.
Банковскиеструктуры могут выпускать такие долговые инструменты как депозитные исберегательные сертификаты, позволяющие привлекать значительные ресурсы.
Что касаетсявыпуска облигаций как объекта инвестирования, то они наиболее привлекательныдля коммерческих банков.
При выпускеценных бумаг, служащих инструментами привлечения средств, учитываются такиепараметры, как цена размещения и объём размещения. Чаще всего в качествеотправной точки принимается величина финансовых ресурсов, которыепредполагается привлечь.
Объём эмиссииможет быть ограничен. С точки зрения потребностей эмитента объём привлечениядолжен соответствовать величине финансирования эффективных инвестиционныхпроектов, которые могут быть реализованы эмитентом. Объём привлечения такжедолжен соответствовать инвестиционному потенциалу тех инвесторов, на которыхориентирован выпуск ценных бумаг. При этом затраты на организацию выпуска иразмещения должны быть минимальными.
Послеопределения объёмов эмиссии, определяется цена размещения ценных бумаг. Вкачестве ориентира здесь используются цены облигаций той же категории качестваи того же срока обращения, которые уже обращаются на рынке. Определение ценыразмещения акций сложнее. Установлено, что для успешного размещения ценаразмещения должна быть немного ниже курса вторичного рынка. Однако это вернотолько для развитых рынков.
Эмитентамиценных бумаг могут быть как корпоративные клиенты, так и государство. Ценныебумаги государства имеют сравнительно низкий риск, могут продаваться сминимальными доходами и обладают высокой ликвидностью. Эти качествагосударственных ценных бумаг делают их наиболее привлекательными для инвестора.
В настоящеевремя в России разработана законодательная база, определяющая правила эмиссииакций при учреждении акционерных обществ, а также дополнительных акций иоблигаций. Вместе с этим разработана и законодательно закреплена процедураподготовки их проспектов эмиссии.
Предназначениестандартов состоит в регламентации процедуры эмиссии ценных бумаг. С помощьюстандартов регулируется выпуск акций акционерного общества при его учреждении,эмиссия дополнительных акций акционерного общества, распределяемых средиакционеров, эмиссия дополнительных акций акционерного общества. Устанавливаютсяправила эмиссии облигаций, размещаемых путём подписки, а также эмиссии ценныхбумаг, размещаемых путём конвертации.
Эмиссия акцийакционерного общества при его образовании (первичная эмиссия) осуществляется пообщепринятому правилу. Акции при этом должны быть распределены средиучредителей общества в соответствии с договором о создании акционерногообщества.
Особенностьэмиссии дополнительных акций акционерного общества состоит в том, чторазмещение дополнительных, в том числе конвертируемых акций путём распределенияих среди своих акционеров возможно только за счёт: средств, полученных акционернымобществом-эмитентом от продажи своих акций сверх их номинальной стоимости(эмиссионного дохода); остатков фондов специального назначения (фонданакопления, фонда потребления, фонда социальной сферы) акционерногообщества-эмитента по итогам предыдущего года; дивидендов, которые начислены, онне выплачены акционерам акционерного общества-эмитента и которые могутиспользоваться для капитализации с согласия акционеров, и после удержания иперечисления в бюджет соответствующих налогов; средств от переоценки основныхфондов акционерного общества-эмитента.
Другаяособенность эмиссии акций связана с самой процедурой эмиссии. Решение о выпускеакций и облигаций акционерного общества утверждается советом директоров. Приучреждении акционерного общества решение о выпуске акций, распределяемых средиего учредителей, принимается уполномоченным органом акционерного общества наосновании и в соответствии с договором о его создании.
Государственнаярегистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией их проспектаэмиссии в случаях распределения акций среди учредителей акционерного обществапри его образовании, распределения акций среди акционеров акционерногообщества, конвертации акций и закрытой подписки на ценные бумаги, если числоучредителей (приобретателей) превышает 500 и (или) номинальная стоимостьвыпуска (объём эмиссии) более 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда. Вслучае же размещения акций способом открытой подписки всегда требуется осуществлятьгосударственную регистрацию выпуска ценных бумаг, совмещённую с регистрацией ихпроспекта эмиссии.
Регистрациявыпуска эмиссионных ценных бумаг осуществляется Федеральной комиссией по рынкуценных бумаг, в результате чего ему присваивается государственныйрегистрационный номер, представляющий собой цифровой, буквенный или знаковыйкод, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценных бумаг. Дляданной регистрации эмитент представляет в регистрирующий орган необходимыедокументы. Этими документами являются: заявление на регистрацию; решение овыпуске эмиссионных ценных бумаг; проспект эмиссии, если регистрация выпускаценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта эмиссии; копии учредительныхдокументов, если осуществляется эмиссия акций при создании акционерногообщества.
Для тогочтобы выпустить ценные бумаги, вначале принимается решение о выпуске этихбумаг. После принятия решения определяется форма удостоверения прав по ценнымбумагам и оговаривается процедура эмиссии и её этапы. Затем проводитсярегистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг, рассматриваются условия ихразмещения, даётся информация о выпуске ценных бумаг и составляется отчёт обитогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.
Решение овыпуске ценных бумаг представляет собой документ, зарегистрированный в органегосударственной регистрации ценных бумаг и содержащий данные, достаточные дляустановления объёма прав, закреплённых ценной бумагой. Решение о выпускеэмиссионных ценных бумаг содержит: полное наименование эмитента и егоюридический адрес; дату принятия решения о выпуске ценных бумаг; наименованиеуполномоченного органа эмитента, принявшего решение о выпуске; вид эмиссионныхценных бумаг; отметку о государственной регистрации и государственныйрегистрационный номер ценных бумаг; права владельца, закреплённые одной ценнойбумагой; порядок размещения эмиссионных ценных бумаг; обязательство эмитентаобеспечить права владельца при соблюдении владельцем установленногозаконодательством Российской Федерации порядка осуществления этих прав;указание количества эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске; указание общегоколичества выпущенных эмиссионных ценных бумаг с данным государственнымрегистрационным номером и их номинальную стоимость; указание формы ценныхбумаг; печать эмитента и подпись руководителя эмитента; другие реквизиты,предусмотренные законодательством РФ для конкретного вида эмиссионных ценныхбумаг.
Придокументарной форме эмиссионных ценных бумаг документами, удостоверяющимиправа, закреплённые ценной бумагой, являются сертификат и решение о выпускеценных бумаг.
Прибездокументарной форме эмиссионных ценных бумаг документом, удостоверяющимправа, закреплённые ценной бумагой, является решение о выпуске ценных бумаг.
В случаеоткрытой эмиссии ценных бумаг, которая требует регистрации проспекта эмиссии,эмитенту необходимо сообщить потенциальным инвесторам информацию, содержащуюсяв проспекте эмиссии и опубликовать его в периодическом печатном издании стиражом не менее 50 тысяч экземпляров. При этом как эмитент, так ипрофессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие размещениеэмиссионных ценных бумаг, обязаны предоставить будущим владельцам сведения овыпуске ценных бумаг до их приобретения. Если хотя бы один выпуск эмиссионныхценных бумаг эмитента сопровождался регистрацией проспекта эмиссии, эмитент обязанраскрыть информацию о своих ценных бумагах и своей финансово-хозяйственнойдеятельности в форме ежеквартального отчёта или сообщения о существенныхфактах, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента.
Эмитент имеетправо начинать размещение выпускаемых им эмиссионных ценных бумаг только послерегистрации их выпуска.[16]
Федеральнаякомиссия по рынку ценных бумаг и регистрирующий орган вправе приостановитьразмещение выпуска ценных бумаг, если ими выявлены нарушения требований Федеральногозакона «О рынке ценных бумаг» или иных законодательных актов, регулирующих этупроцедуру, со стороны эмитента. Если недостатки не устраняются, то Федеральнаякомиссия и регистрирующий орган вправе обратиться в суд с иском о признаниивыпуска ценных бумаг недействительным. В свою очередь, приобретатель ценныхбумаг имеет право на возмещение убытков, понесённых им в результате нарушенияэмитентом, андеррайтером или профессиональным участником рынка ценных бумагправил их размещения.
Пригосударственной регистрации ценных бумаг, их выпуску присваивается номергосударственной регистрации. С передачей ценной бумаги новому владельцу переходятвсе права, удостоверяемые данной ценной бумагой. В случаях с именными ценнымибумагами для осуществления и передачи прав достаточно доказательств ихзакрепления в специальном реестре.
На территорииРоссийской Федерации существуют различные системы регистрации длягосударственных ценных бумаг, корпоративных ценных бумаг, ценных бумагакционерных обществ и ценных бумаг, эмитированных банками.
Структураномера государственной регистрации определена приказом по Министерству финансовРФ от 21 января 1999 года «О порядке формирования государственногорегистрационного номера, присваиваемого выпускам государственных ценных бумагсубъектов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг». Государственныйрегистрационный код состоит из одиннадцати значащих разрядов.
Структураномера государственной регистрации корпоративных ценных бумаг описана винструкции «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территорииРоссийской Федерации», введённой в действие инструктивным письмом Министерствафинансов РСФСР от 3 марта 1992 года №3. Номер государственной регистрациикорпоративных ценных бумаг несёт информацию о виде ценных бумаг и позволяетопределить, где они были зарегистрированы. Так если первые две позиции 77, тоданная ценная бумага зарегистрирована в Москве. При регистрации документов,например на выпуск жилищных сертификатов, выдаётся акт государственнойрегистрации жилищных сертификатов с указанием даты и кода государственнойрегистрации.
Структураномера государственной регистрации ценных бумаг, выпускаемых кредитнымиорганизациями, определена в приложении №6 к инструкции №8 «О правилах выпуска ирегистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РоссийскойФедерации», введённой в действие Центральным банком России 17 сентября 1996года с последующими изменениями и дополнениями.
Государственныйрегистрационный номер ценных бумаг, выпускаемых кредитными организациями,состоит из девяти значащих разрядов. Каждый из них несёт определённую смысловуюнагрузку, и присутствие его в регистрационном номере обязательно. Данный номерможно характеризовать как смешанный, так как при его формировании используютсяи цифровое, и буквенное обозначения.
Системагосударственной регистрации ценных бумаг, используемая Федеральной комиссией порынку ценных бумаг (ФКЦБ), распространяется на ценные бумаги, которые проходятрегистрацию в ФКЦБ. Структура номера при государственной регистрации ценныхбумаг формируется на основе распоряжения ФКЦБ от 26 февраля 1997 года №61-р «Опорядке присвоения выпускам ценных бумаг государственных регистрационныхномеров». С этого времени все новые выпуски ценных бумаг, которыерегистрируются в Российской Федерации, получают номер государственнойрегистрации в соответствии с этим руководящим документом.
Такимобразом, каждая эмиссия ценных бумаг, осуществляемая в Российской Федерации,подлежит государственной регистрации с присвоением выпуску государственногорегистрационного номера. Регистрации подлежат все выпуски ценных бумагнезависимо от статуса эмитента, будь то государственные органы управления,акционерные общества, субъекты Федерации или органы местного самоуправления,банки и иные кредитные организации.
Государственнымирегистрирующими органами в настоящее время являются Министерство финансов РФ,Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг и Центральный банк РоссийскойФедерации.
Государственныйрегистрационный номер входит в состав реквизитов ценной бумаги и отсутствиеэтого номера делает её ничтожной.
Обычно,бланки ценных бумаг выпускаются форматом А4 или А5 и имеют соответствующиереквизиты. Производство бланков ценных бумаг является лицензируемым видомдеятельности. Установлен порядок и выработаны определённые условия выдачилицензий на производство и ввоз на территорию Российской Федерации бланковценных бумаг.
Лицензированиюподлежит производство бланков акций, облигаций, депозитных и сберегательныхсертификатов банков и других документов, выпускаемых как ценные бумаги всоответствии с действующим законодательством. Лицензия на производство бланковценных бумаг выдаётся Министерством финансов РФ полиграфическим предприятиямили другим предприятиям, имеющим полиграфическое оборудование и способнымосуществлять законченный цикл производства бланков по установленной форме.
Порядоквыдачи лицензий на ввоз на территорию Российской Федерации бланков ценных бумаги полуфабрикатов на их изготовление иной по сравнению с их производством.Лицензия может быть выдана не только эмитенту ценных бумаг, выпуск которыхзарегистрирован в установленном порядке, но также и организации, которую уполномочилэмитент представлять его интересы при ввозе из-за рубежа бланков ценных бумаг иих полуфабрикатов. Для этого в Министерство финансов РФ подаётся заявление впроизвольной форме с приложением таких документов, как пояснительная записка,содержащая сведения об изготовителе и характере производства, образец бланкаценных бумаг, копии договора на изготовление и другие документы. Лицензия приэтом выдаётся на каждую отдельную партию ввозимых бланков ценных бумаг и ихполуфабрикатов.
3.3Инвестиционные операции
Инвестиционныеоперации – это деятельность по вложению денежных и иных средств в ценныебумаги, рыночная стоимость которых способна расти и приносить доход в формепроцентов, дивидендов или прибыли от перепродажи.
Инвестиционныеоперации проводятся с целью: расширения и диверсификации доходной базы банкаили акционерного общества; повышения финансовой устойчивости и понижения общегориска за счёт расширения видов деятельности; обеспечения присутствия банка илиакционерного общества на наиболее динамичных рынках; расширения клиентской иресурсной базы, видов услуг, оказываемых клиентам, посредством созданиядочерних финансовых институтов; усиления влияния на клиентов (через контроль ихценных бумаг).
Срокиинвестиционных операций могут различаться. Так, например, срок краткосрочныхспекуляций и арбитражных сделок может быть ограничен одним днём. Краткосрочныеинвестиции, происходят в срок до одного года и носят преимущественноспекулятивный характер. Существуют также среднесрочные инвестиции (до пяти лет)и долгосрочные (свыше пяти лет).
Цели вложенийтакже бывают разными. Прямые инвестиции – осуществляются с цельюнепосредственного управления объектом инвестиций через контрольный пакет акцийили в иной форме контрольного участия. Портфельные инвестиции – осуществляютсяв форме покупки ценных бумаг, принадлежащих различным эмитентам и необеспечивающих контрольное участие и прямое управление объектом инвестиций.Цель данных инвестиций состоит в получении прибыли от роста курсовой стоимостипортфеля, от созданных ими стабильных денежных потоков (дивидендов, процентов)при диверсификации рисков.
Передформированием портфеля ценных бумаг необходимо чётко определить инвестиционныецели: конкретные значения доходности, риска, периода, формы и размеров вложенийв ценные бумаги. Коммерческие банки на рынке ценных бумаг преследуют несколькоцелей. Во-первых, это гарантия определённых платежей к известному сроку.Во-вторых, получение регулярных текущих выплат и гарантирование платежей кизвестному сроку. И в-третьих, максимизация дохода к определённому сроку.
Исходя избольшинства представленных инвестиционных целей и общей сути банковского дела,можно сказать, что банк, являясь посредником «депозитного» типа, инвестируетсредства, взятые в долг. Но если при определении инвестиционных целей уровеньдоходности банк устанавливает самостоятельно, то в отношении уровня рискасуществуют внешние ограничения, определяемые центральными банками илизаконодательно.
После выбораинвестиционных целей и соответствующих видов ценных бумаг, важно произвестивнутригрупповую оценку выбранных инструментов с позиции инвестиционных целей сбудущего портфеля. Несмотря на всё многообразие долговых ценных бумаг, с точкизрения методов расчёта основных характеристик можно выделить две основныегруппы – купонные и дисконтные инструменты. Первые подразумевают обязательствоэмитента ценной бумаги выплатить помимо основной суммы долга (номинала ценнойбумаги), ещё и заранее оговоренные проценты, начисляемые на основную суммудолга. Вторые представляют из себя обязательство уплатить только заранееоговоренную сумму. На рынке ценных бумаг в РФ обращаются ценные бумаги какпервой, так и второй группы.
3.4Дилерские операции и брокерские операции
Торговляценными бумагами может быть организована самым различным образом, а встречипродавцов и покупателей для заключения сделок купли-продажи могут происходитьна различных торговых площадках. Рыночные курсы ценных бумаг на внебиржевомрынке складываются как результат сопоставления спроса и предложения на них,которые осуществляют операторы рынка – дилеры.
В Законе «Орынке ценных бумаг» говорится, что дилерской деятельностью является совершениесделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счёт путёмпубличного объявления цен покупки и (или) продажи определённых ценных бумаг собязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом,осуществляющим такую деятельность, ценам.
Профессиональныйучастник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером.Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческойорганизацией.
Цена покупки(продажи) обязательно указывается дилером, и если иные существенные условиядоговора купли-продажи дилером не названы, он обязан заключить договор на условиях,предложенных контрагентом. Если дилер уклоняется от сделки, к нему может бытьпредъявлен иск о принудительном заключении договора и возмещении убытков.
Появлениедилерских операций в России связано с развитием внебиржевых систем торговли,прежде всего с созданием в 1994 году Российской торговой системы (РТС). Внастоящее время РТС приобрела статус фондовой биржи.
Дилерскиеоперации осуществляются на основе котировок ценных бумаг. Под котировкойпонимается предложение на покупку или продажу, содержащее наименование ценнойбумаги, её эмитента и существенные условия сделки (количество акций, валютарасчёта, сроки исполнения обязательств). Котировки на дилерском рынке могутбыть объявлены только дилером – профессиональным участником рынка ценных бумаг.Дилер берёт на себя обязательства по поддержанию минимального количествакотировок по каждой котируемой им ценной бумаге. Все остальные участникиторговой системы – брокеры – при выполнении клиентских заказов должныобращаться к дилерам соответствующих ценных бумаг.
Задачейдилеров на рынке ценных бумаг является контроль за тем, чтобы избежатьобесценивания портфелей компаний и банков. Дилерский рынок, эффективный вмомент фондовых подъёмов, в условиях рыночных спадов лишь стимулирует кризисныетенденции за счёт быстрого сжатия рынка.
Дилерскиеоперации, с одной стороны, — публичная оферта инвестора, а с другой – этооперации, сильно отличающиеся от инвестиционных. Но в любом случае, какие быцели ни преследовал профессиональный участник рынка ценных бумаг, выставляяпубличные котировки, дилерская деятельность может рассматриваться какэффективный механизм реализации и обслуживания инвестиционной политики банкаили компании и её портфеля.[17]
Подброкерской деятельностью понимается совершение гржданско-правовых сделок сценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего наосновании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершениетаких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионерав договоре.
Как и дилер,брокер также является профессиональным участником рынка ценных бумаг. Но вотличие от дилера, совершающего сделки купли-продажи от своего имени и за свойсчёт, брокер осуществляет эти операции в интересах клиента. Покупка ценныхбумаг для собственных целей для него имеет второстепенное значение.
С юридическойточки зрения сделка с ценными бумагами имеет свою специфику в зависимости оттого, как действует брокер: как поверенный (по договору поручения) или каккомиссионер (по договору комиссии).
Согласнодоговору поручения одна сторона (поверенный) обязуется совершить от имени и засчёт другой стороны (доверителя) определённые юридические действия, преждевсего сделки. Поверенный (брокер) имеет право заключать сделки для доверителя(клиента). Стороной этих сделок становится клиент, и именно у него, а не уброкера возникают соответствующие права и обязанности. Расчёты по сделке, вкоторой брокер выступает поверенным, осуществляются его клиентом со счётасобственника в реестре или депозитарии (при продаже ценных бумаг) или срасчётного счёта в банке (при покупке ценных бумаг).
Для брокеранаименее предпочтительна работа в качестве поручителя, так как в этом случаевопросы поставки и оплаты он решает не самостоятельно. Хотя согласноГражданскому кодексу РФ поверенный (брокер) не отвечает за исполнениеобязательств по заключённой им сделке ни перед своим клиентом за действиятретьего лица, ни перед этим лицом за действия своего клиента, на практикеброкер вынужден брать на себя дополнительную ответственность за надлежащееисполнение сделки (выступая не только поверенным, но и поручителем своегоклиента).
По договорукомиссии одна сторона (комиссионер) обязуется по поручению другой стороны(комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своегоимени, но за счёт комитента. Договор комиссии, как и договор поручения,представляет собой юридическое оформление посреднических услуг: одно лицо(брокер) действует за счёт и в интересах другого лица (клиента) по егопоручению. Однако брокер-комиссионер заключает сделку с третьим лицом от своегоимени – следовательно, именно он приобретает права и обязанности по сделке. Приэтом права собственности на вещи, купленные брокером для клиента, возникают уклиента. Если клиент дал брокеру поручение продать ценные бумаги, то оностаётся их собственником до момента продажи, а затем право собственности наних возникает непосредственно у покупателя. Деньги, полученные от продажиценных бумаг принадлежат клиенту. Брокер может лишь получить из нихпричитающееся ему вознаграждение.
Брокеру-комиссионеруне нужна доверенность, так как он не выступает представителем своего клиента, адействует от своего имени. Его полномочия определяются договором комиссии.Договор комиссии всегда предполагается возмездным. Сверх того, дополнительноевознаграждение возникает, если комиссионер отвечает за действия третьих лиц, скоторыми он заключил сделку в интересах комитента.
В том случае,если брокер-комиссионер заключил сделку на более выгодных условиях, чемпредусмотрено договором, то дополнительная выгода по умолчанию делится поровнус клиентом-комитентом. В договоре может быть предусмотрена и любая другая схемараспределения этой выгоды. Когда сделка заключена на худших условиях, чемпредусмотрено договором, то тут возникает другая ситуация. В случае продажиценных бумаг по более низкой цене брокер должен возместить клиенту разницу,если не докажет, что у него не было возможности продать ценные бумаги посогласованной цене и что своими действиями он предотвратил большие убытки. Вслучае покупки брокером-комиссионером ценных бумаг по более высокой цене, чемоговаривалось, комитент обязан «в разумный срок» заявить о несогласии принятьтакую сделку. Если он этого не сделал, сделка будет считаться принятой.Поскольку деньги, вырученные от продажи ценных бумаг, обычно проходят черезсчёт брокера-комиссионера, то он может самостоятельно исчислить и удержатьвознаграждение.
Особенность российскогофондового рынка до осени 1997 года состояла в том, что брокерам было запрещенооткрытие и ведение клиентских денежных счетов. В настоящее время брокеры могутобеспечить раздельное хранение собственных денежных средств и средств своихклиентов.
Ведениеброкером счетов денежных средств клиента может осуществляться на основаниидоговора комиссии или договора доверительного управления. Договор комиссиипредусматривает обязательство брокера хранить денежные средства,предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результатепродажи ценных бумаг. Кроме учёта и хранения денежных средств клиентовброкер-комиссионер должен обеспечить клиентам надлежащий учёт их прав на ценныебумаги. Для этих целей он открывает и ведёт счета «депо» клиентов. Если брокерне совмещает брокерскую деятельность с депозитарной, то он прибегает ксотрудничеству со сторонним депозитарием, где открывает своему клиенту счёт«депо», на котором учитываются все купленные по поручению клиента ценные бумагиили ценные бумаги, переведённые клиентом для дальнейшей продажи. Клиент в своюочередь назначает брокера попечителем своего счёта «депо». Попечитель счёта«депо» — лицо, которому депонент (клиент) передаёт право распоряжения ценнымибумагами. При наличии попечителя счёта клиент (депонент) не имеет правосамостоятельно передавать депозитарию поручения в отношении ценных бумаг,которые хранятся и (или) права на которые учитываются в депозитарии, заисключением случаев, предусмотренных депозитарным договором. Счёт «депо» неможет иметь более одного попечителя. Таким образом, брокер-комиссионерполностью контролирует ценные бумаги своего клиента, не имея при этом правасобственности на них.
Взаимоотношенияброкера со своим клиентом строятся обычно на основании договора о брокерскомобслуживании, который является агентским договором, согласно которому однасторона (агент) обязуется за вознаграждение совершать по поручению другойстороны (принципала) юридические и иные действия от своего имени, но за счётпринципала, либо от имени и за счёт принципала.
Сферадействия агентского договора шире, чем у договоров поручения и комиссии. Данныйдоговор всегда имеет делящийся характер. Действуя по договору брокерскогообслуживания, профессиональный участник рынка ценных бумаг: следит за рынком иисполняет заявки своих клиентов путём заключения гражданско-правовых сделок сценными бумагами, выступая при этом в качестве поручителя или комиссионера;решает все вопросы с контрагентами по правильному оформлению сделки,предоставлению (доставке) необходимых документов; переоформляет правасобственности в реестрах и депозитариях, для чего оформляет необходимыедокументы, открывает счета «депо», поддерживает связь с реестрами идепозитариями с помощью курьеров; решает вопросы, связанные с получениемдивидендов и процентов по ценным бумагам своих клиентов, доводит до сведениясвоих клиентов информацию, полученную от эмитентов; представляет документы длябухгалтерского учёта, а также ведёт учёт активов раздельно по каждому клиенту;обеспечивает юридическую базу работы; осуществляет разнообразныевспомогательные схемы работы (сделки репо, заём, залог и другие); предоставляетконсультации и аналитические обзоры.
Брокер,заключая агентский договор со своим клиентом, предполагает, что ихвзаимоотношения будут носить не разовый характер.
Всерассмотренные ранее схемы осуществления брокерами своих функций на фондовомрынке предполагают совершение разовых сделок на неорганизованном рынке ценныхбумаг. На практике брокер совершает покупку или продажу для клиента черезорганизованные системы торговли (биржевые и внебиржевые). Брокер находится впостоянном взаимодействии с клиринговыми организации, расчётными депозитариями,расчётными банками и прочими элементами инфраструктуры рынка ценных бумаг.Главное в этом взаимодействии для брокера – организовать работу так, чтобысвести к минимуму временные и денежные издержки, возникающие при переходе правсобственности на ценные бумаги и обеспечить своим клиентам наиболее быстрый иудобный доступ к различным биржевым и внебиржевым рынкам ценных бумаг.[18]
В настоящеевремя в России брокерские компании ориентируются преимущественно накорпоративных клиентов, в том числе иностранных, и на частных инвесторов,требующих от компании готовности к массовому обслуживанию.
3.5Операции по доверительному управлению
Доверительноеуправление состоит в том, что некое юридическое или физическое лицо, обладаяопределённым имуществом, передаёт его доверительному управляющему на заранееоговоренный срок и обязывает его распоряжаться им с целью получения дохода впользу выгодоприобретателя. Собственник имущества носит название учредителяуправления, а выгодоприобретатель – это некое третье лицо, которое по договоруможет быть учредителем управления.
СогласноЗакону «О рынке ценных бумаг» под деятельностью по управлению ценными бумагамипризнаётся осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателемот своего имени за вознаграждение в течение определённого срока доверительногоуправления переданными ему во владение принадлежащими другому лицу в интересахэтого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежнымисредствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежнымисредствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценнымибумагами.
Клиент(учредитель управления) определяет порядок управления активами с финансовымпосредником в соответствии с условиями предоставления услуги и подписываетдоговор доверительного управления имуществом. На основании подписанногодоговора инвестиционная компания открывает отдельный расчётный счёт вкоммерческом банке, а также отдельный счёт «депо» в депозитарии. Учредительуправления (клиент) перечисляет определённую денежную сумму в банк на счётдоверительного управления. В случае передачи в доверительное управление ценныхбумаг учредитель переводит их на счёт «депо» в депозитарий. Управляющий(инвестиционная компания) формирует и управляет инвестиционным портфелем нарынке ценных бумаг, совершая на нём допустимые договором и законодательствомоперации, используя при этом счёт доверительного управления в банке и (или)счёт «депо» в депозитарии. На счёт доверительного управления в банке поступаютвсе средства, полученные в ходе управления, а на счёт «депо» переходят ценныебумаги.
К объектамдоверительного управления относят: акции акционерных обществ, находящиеся намомент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной(муниципальной) собственности; облигации коммерческих организаций, в том численаходящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими вгосударственной (муниципальной) собственности; государственные (муниципальные)облигации любых типов, за исключением тех, условия выпуска и обращения которыхне допускают передачу их в доверительное управление.
Объектамидоверительного управления не могут быть: переводные и простые векселя; чеки;депозитные (сберегательные) сертификаты банков и иных кредитных организаций, атакже сберегательные книжки на предъявителя; складские свидетельства любыхвидов (типов), а также иные товарораспорядительные ценные бумаги.
Деятельностьпо доверительному управлению ценными бумагами и деятельность по доверительномууправлению средствами инвестирования в ценные бумаги осуществляется наосновании единого договора о доверительном управлении, заключаемого между учредителемуправления и доверительным управляющим, в котором устанавливается системавознаграждения управляющего и инвестиционная декларация.
Кромеустановленных законодательством Российской Федерации обязательных условийдоговора доверительного управления договор, предусматривающий передачу вдоверительное управление средств инвестирования в ценные бумаги, долженсодержать инвестиционную декларацию управляющего, определяющую направления испособы инвестирования денежных средств учредителя управления. Заключениедоговора влечёт за собой признание согласия учредителя управления со всеми изложеннымив инвестиционной декларации положениями, включая согласие на инвестированиепринадлежащих ему денежных средств в любые перечисленные в декларации ценныебумаги – объекты инвестирования.
В случаедоверительного управления, основанного на индивидуальном подходе, инвесторстановится заинтересованным в услуге доверительного управления только в томслучае, если он получит в результате такого управления доходность выше, чемдоходность по альтернативному безрисковому. В связи с этим, менеджер изначальноимеет определённые обязательства перед клиентом по уровню доходности.
На российскомрынке ценных бумаг действуют в основном так называемые агрессивные инвесторы,реализующие активную инвестиционную политику, инвестиции которых носяткраткосрочный, спекулятивный характер.
Крупныероссийские банки и инвестиционные компании сегодня в основном работают наорганизованном вторичном рынке акций. Наиболее ликвидными акциями в настоящеевремя являются акции предприятий нефтегазовой отрасли, связи ителекоммуникаций, электроэнергетики.
Все сделки сценными бумагами совершаются с целью получения выгоды. Для того, чтобы данныесделки не нарушали ни чьих интересов и были созданы контролирующие органы изаконодательство, регулирующее сделки с ценными бумагами. Для этого существуетпорядок эмиссии ценных бумаг, порядок проведения инвестиционных, дилерских иброкерских операций, операций по доверительному управлению.
На данныймомент в нашей стране производится сравнительно небольшой объём операций.Российский рынок ценных бумаг ещё находится на стадии развития.
Заключение
Ценные бумагиявляются документами, удостоверяющими имущественные права. Данные документысодержат определённые реквизиты, которые указывают на их предназначение.Существует большое количество видов ценных бумаг. Ценные бумаги классифицируютпо разным признакам: по эмитенту, по времени обращения, экономической природе,уровню риска, способу выплаты дохода, по условиям погашения.
К ценнымбумагам, обращающимся на российском рынке относятся: государственные облигации,облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковскиесберегательные книжки на предъявителя, акции, коносаменты, приватизационныеценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или вустановленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
Согласнороссийскому законодательству эмитентами ценных бумаг могут быть юридическиелица, государственные органы либо иностранные субъекты.
Государстворегулирует рынок ценных бумаг путём установления требований к деятельности всехучастников рынка. Выпуск всех эмиссионных ценных бумаг должен проходитьобязательную государственную регистрацию. При этом со стороны государстваосуществляется контроль за соблюдением эмитентами условий и обязательствуказанных в ценных бумагах. Регулированием рынка ценных бумаг также считаетсяобязательное лицензирование деятельности профессиональных участников рынкаценных бумаг; создание системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдениемих прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
Несмотря наопределённые сдвиги, произошедшие в последние годы, остаются очевидными инедостатки российского рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг не являетсястабильным источником финансирования развития народного хозяйства. Довольнонебольшой процент граждан используют рынок ценных бумаг в качестве институтасбережений и накоплений. Существует высокая степень всех рисков, связанных сценными бумагами.
Многиепредприятия недостаточно заинтересованы в проведении эмиссий, высший менеджментстремится удерживать контрольные пакеты акций в своей собственности.
Практикапоказывает, что большинство руководителей предприятий не рассматривают средстваот выпуска акций и облигаций в качестве значительных инвестиционных ресурсов.Сотрудничество с потенциальными инвесторами осложняется непрозрачностьюфинансовой отчётности предприятий.
Причинами,негативно сказывающимися на развитии эмиссионной деятельности являются низкийуровень знаний о фондовом рынке руководителей предприятий и отсутствиеквалифицированных кадров в области финансов. На данный момент привлечениемденежных средств посредством эмиссии занимаются только те компании, которыепредставляют интерес в национальных масштабах, например: РАО «ЕЭС»,«Сургутнефтегаз», «Роснефть», «ВТБ», «Лукойл».
Для того,чтобы российский рынок ценных бумаг начал наиболее эффективно работатьнеобходимо: разработать действенную модель государственного регулирования фондовогорынка; усилить информационную и образовательную работу по разъяснениюинвестиционных возможностей рынка; создать у эмитентов заинтересованность впривлечении средств путём размещения выпусков ценных бумаг на фондовом рынке;развивать рынок производных ценных бумаг.
Какпоказывает зарубежная практика, использование ценных бумаг в качестве мотивациисотрудников положительно влияет на развитие бизнеса. Эффективность работысотрудников – владельцев компании – будет значительно выше, чем наёмныхработников. Владение акциями предприятия даёт мотивацию к качественному труду изаставляет более ответственно относиться к исполнению своих обязанностей.Организация продажи акций собственным сотрудникам позволяет в определённой меререшить проблему привлечения инвестиций на развитие производства. Обращениеакций внутри трудового коллектива снижает проблему появления нежелательныхсторонних акционеров и возможного поглощения компании конкурентами. Улучшениефинансового благосостояния сотрудников компании приведёт к формированиюсреднего класса, который является гарантом стабильного развития общества.
Дляреализации программы стимулирования акциями сотрудников предприятия руководствупредприятий необходимо установить условия приобретения акций сотрудникамипредприятия; обеспечить сотрудникам возможность продажи акций; установитьмеханизм определения цены выкупа акций; обеспечить информационную прозрачностьдеятельности предприятия; проводить активную дивидендную политику.
Такимобразом, рынок ценных бумаг играет важную роль в развитии российской экономики.В условиях рыночных отношений предприятия должны активнее использоватьвозможности фондового рынка. Посредством рынка ценных бумаг они могутосуществлять спекулятивные и хозяйственные операции, заниматься перераспределениемсобственности и создавать эффективные финансовые механизмы для запускаинвестиций. Разработанные принципиальные подходы использования хозяйствующимисубъектами инструментов рынка ценных бумаг будут способствовать становлениюцивилизованных рыночных отношений в Российской Федерации.
Списокнормативно-правовых актов, научной и учебной литературы
1. КонституцияРоссийской Федерации от 12 декабря 1993г.
2. Гражданскийкодекс РФ от 30 ноября 1994г.
3. Федеральныйзакон от 22 апреля 1996г. «О рынке ценных бумаг».
4. Федеральныйзакон от 10 июля 2002г. «О Центральном банке Российской Федерации (БанкеРоссии).
5. Федеральныйзакон от 2 декабря 1990г. «О банках и банковской деятельности».
6. Федеральныйзакон от 26 декабря 1995г. «Об акционерных обществах».
7. Федеральныйзакон от 3 июля 1991г. «О приватизации государственных и муниципальныхпредприятий в РСФСР».
8. ПоложениеЦБ РФ «О порядке продажи Банком России государственных ценных бумаг собязательством обратного выкупа» от 11 января 2002г.
9. Правилаосуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумагРоссийской Федерации от 11 октября 1999г.
10. Белов В.А.Государственное регулирование рынка ценных бумаг/ Учеб. пособие. – М.: Высш.шк., 2005.
11. Ивасенко А.Г. Рынокценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования: учебное пособие/А.Г.Ивасенко, Я.И.Никонова, В.А.Павленко. – 3-е изд., перераб. – М.: КНОРУС,2007.
12. Килячков А.А., ЧалдаеваА.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – 2-е изд., с изм. – М.: Экономистъ, 2006.
13. Стародубцева Е.Б. Рынокценных бумаг: Учебник. – М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2006.
14. Тихомирова Ю.С. Правовоерегулирование рынка ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов,обучающихся по специальности 021100 «Юриспруденция»/ Под ред. проф.И.Ш.Килясханова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, Закон и право, 2004.
15. Шевченко Г.Н. Правовоерегулирование ценных бумаг: Учебное пособие. 2-е изд., испр. и доп. – М.:Статут, 2005.
16. Шевченко Г.Н. Эмиссионныеценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. – М.: Статут, 2006.
17. Рынок ценных бумаг: Учеб.пособие для вузов/ Под ред. проф. Е.Ф.Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.
18. Ценные бумаги: Учебник/ Подред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 1999.
19. Шабалин А.О. Особенностифондового рынка России в период НЭПа// Финансы. — №4. – 1997.
20. Янукян М.Г. Механизмиспользования ценных бумаг// Финансы. — №3. – 2005.