Роль денег в условиях кризисной экономики Казахстана

ВВЕДЕНИЕ
 
В Конституции Республики Казахстан отмечается «…основополагающимипринципами деятельности Республики являются: общественное согласие иполитическая стабильность, экономическое развитие на благо всего народ» /1, С.4/. Для развития данных принципов Президент Республики Казахстан Н.А. Назарбаевв Стратегической программе национального развития «Стратегия -2030» обозначил,что «…необходимо повысить активность национального капитала. Казахстану сегоднячтобы претендовать на место в группе стран, входящих в верхнюю часть таблицымирового рейтинга, необходимы 7 составляющих, первой из которых являетсяразвитие современной, конкурентоспособной и открытой рыночной экономики» /2, С.5-7/.
Очевидно, что поступательное развитие рыночной экономики и достижениеданной поставленной цели невозможно без надежно функционирующей и развивающейсянациональной денежно-кредитной системы.
На совместном заседании палат Парламента 6 марта 2009 года ПрезидентРеспублики Казахстан Н.А. Назарбаев в своем Послании народу Казахстана ««Черезкризис к обновлению и развитию»» особо отметил: «…Казахстан стал одним изпервых государств в мире, оперативно отреагировавших на нарастающуютурбулентность мировой экономики и приступивших к реализации опережающих мер.Чтобы сохранить стабильность финансовой системы мы предоставили банкамдополнительную ликвидность. Это было сделано для обеспечения экономическойактивности малого и среднего бизнеса, крупных предприятий.
Была увеличена сумма гарантированного возмещения по вкладам физическихлиц с 700 тысяч до 5 миллионов тенге. Государство помогло снизить рискибанковского сектора, связанные с внешним заимствованием и достаточностьюсобственного капитала.
На поддержку жилищного строительства и решение проблем дольщиков былонаправлено 545 миллиардов тенге.
Для сохранения деловой активности в стране мы оказали беспрецедентнуюфинансовую поддержку субъектам малого и среднего бизнеса в объеме 275миллиардов тенге. Была продолжена работа по решительному сокращениюадминистративных барьеров.
Сегодня мы вынуждены перегруппировать свои силы и ресурсы, и мы этоделаем под влиянием внешних обстоятельств. Но это вовсе не означает, что мыизменили свой курс. Этот курс определен Стратегией развития страны до 2030года. Жизнь вносит коррективы. Но подчеркиваю, он прежний.
Процветание, безопасность и улучшение благосостояния всех казахстанцевостаются важнейшей триединой задачей для нашего государства.
У нас имеется антикризисный план, выделены достаточные средства изгосударственных резервов. Правительство в целом и Премьер-Министр, руководителигосударственных органов, акимы несут персональную ответственность за выполнениенамеченных мер по выходу из кризиса.
Сегодняшние проблемы и то, как мы с ними справляемся, — это экзамен назрелость и устойчивость нашего общества и государства. Думаю, что мы этотэкзамен выдержим. Нам предстоит войти в новый этап своего развития ипреумножить наши достижения. Уверен, что мы справимся.
Для достижения намеченных целей необходимо сплочение нашего народа»
Современный мир без денег представить просто невозможно. С ниминеразрывно связаны все успехи мировой цивилизации. Они создали общество таким,каким мы его видим, с его достоинствами и противоречиями.
Прежде чем приступить к их всестороннему анализу, важно понять,что представляют собой деньги как явление рыночной экономики.
Упоминания о деньгах, изображения денег встречаются во всехпамятниках культуры начиная с древнейших времен. У разных народов деньгамислужили раковины, скот, камни, меха, люди и другие, подчас самые неожиданныеэкзотические предметы. Деньги сегодня предстают как в виде чувственно осязаемыхмонет и банкнот, так и в виде конфиденциальной информации, скрытой напластиковых карточках. Деньги могут лежать в банке и в кармане.
При анализе видов и форм денег рассматриваются готовые результатыих эволюции, дифференциации содержания выполняемых общественных работ пофункциям. Иными словами, в основе выделения различных видов денег лежатразличия в наборе выполняемых и доминирующих функций.
Активная эволюция денежных форм наблюдается на протяжениипоследних сорока лет.
С 1960 по 2000-е гг. денежно-кредитная сфера пережила два этапаэлектронизации. Первый этап (1960—1980 гг.) состоял в переводе на электроннуюоснову оптовых платежей. Он характеризовался появлением клиринговых расчетныхсистем, автоматизированных расчетных палат, а также широким использованиемсистем электронных трансфертов. Первый этап электронизации позволилрационализировать систему управления платежами, снизить кредитные и расчетныериски на уровне оптовых платежей, стимулировать появление новых финансовыхпродуктов, разнообразить средства доступа к ним. Широкое использование системэлектронных трансфертов стало базой для внедрения в обращение розничныхэлектронных платежных средств, таких, как кредитные и дебетовые карты. Врезультате этого удалось несколько снизить использование бумажных платежныхсредств в розничных расчетах.
Целью данной дипломной работы является определить понятие исущность денег, проделать анализ денежного рынка в Республике Казахстан, ипредложить пути совершенствования роли денег.
Для достижения данной цели следует решить следующие задачи:
- Определитьпонятие денег, его функции и свойства;
- Исследовать видыи формы денег;
- Изучитэлектронные деньги и их свойства;
- Сделать анализденежных агрегатов;
- Сделать анализфинансового рынка
- Исследовать инструментыи операции денежно-кредитной политики
- Рассмотретьденежно-кредитную политику в условиях финансовой нестабильности;
- Предложитьполитику по обеспечению финансовой стабильности.
Объектом исследованияданной работы является денежный рынок Республики Казахстан.
Теоретико-методологическойосновой дипломной работы послужили научные труды отечественных и зарубежныхэкономистов, казахстанская периодика, законы и законодательные акты РеспубликиКазахстан, ежегодные отчёты Национального Банка Республики Казахстан.
Дипломная работа состоитизведения, трёх глав, заключения, списка использованной литературы иприложения.

1 ДЕНЬГИ: СУЩНОСТЬ,ВИДЫ И ФУНКЦИИ
 
1.1Понятие денег, их функции и свойства
 
Современный мир без денег представить просто невозможно. С ниминеразрывно связаны все успехи мировой цивилизации. Они создали общество таким,каким мы его видим, с его достоинствами и противоречиями.
Прежде чем приступить к их всестороннему анализу, важно понять,что представляют собой деньги как явление рыночной экономики.
На каждом крупном историческом этапе развития обществаформировалось особое мнение о деньгах как важнейшем элементе общественнойжизни.
Упоминания о деньгах, изображения денег встречаются во всехпамятниках культуры начиная с древнейших времен. У разных народов деньгамислужили раковины, скот, камни, меха, люди и другие, подчас самые неожиданныеэкзотические предметы. Деньги сегодня предстают как в виде чувственно осязаемыхмонет и банкнот, так и в виде конфиденциальной информации, скрытой напластиковых карточках. Деньги могут лежать в банке и в кармане.
Первоначально даже в экономической науке характеристики денег какмногогранного общественного явления носили не столько научный, сколькоописательный характер. Общеизвестно сравнение денег с кровью, текущей в живыхорганизмах. Но имеются и иные очень интересные определения: «… Деньги — этотолько жир политического тела, избыток которого столь же часто мешает егоактивности, как часто недостаток влечет за собой болезнь… Подобно тому какжир облегчает движение мускулов, питает при недостатке продуктов питания,заполняет неровные впадины и украшает тело, так и деньги в государствеубыстряют его деятельность, питают продуктами, привезенными из-за границы вовремена неурожая в собственной стране, служат благодаря своей делимости дляведения отчетности и украшают общество в целом, хотя более специально — техотдельных людей, которые имеют их в изобилии».
Чаще всего происхождение денег объясняется объективными причинами.К ним относятся:
- экономическийрост;
- разделениеобщественного труда;
- выделениеособого товара, наиболее приспособленного к роли посредника при совершенииобменных операций.
Данное объяснение составляет суть эволюционной концепциипроисхождения денег.
Действительная история денег и денежного обращения синтезирует всебе совокупность объективных и субъективных моментов, эволюционных ирационалистических. Поэтому фактически она излагается с двух позиций:
- филогенетической;
- онтогенетической.
Онтогенез представляет собой исследование развития сущностиреальных явлений. Он позволяет вести обобщенное изложение полученных научныхрезультатов от простейших абстрактных категорий к сложным.
Филогенез отражает действительное историческое развитие явлений,характеризует те конкретные виды товаров, которые в разное время у разныхнародов являлись посредниками в обмене, и подлинные пропорции между ними.
Онтогенез предполагает предварительное определение теориистоимости, на которой он создавался. В результате идет увязка авторской методологииисследования, теории цены товара и эволюции денег. Такой подход был реализовантолько на основе трудовой теории стоимости. Анализ товара позволил К. Марксуразработать концепцию онтогенеза золота как денег.
В современных условиях филогенетический и онтогенетический подходыне образуют единого целого. Придерживаясь либо одной, либо другой концепции,ряд исследователей считают их несовместимыми. В англо-американской учебнойлитературе онтогенетический категориальный анализ полностью исключается. В действительностиоба подхода взаимно дополняют друг друга и способны сформировать единуюнепротиворечивую систему научных представлений о сути и формах денег, денежномобращении. При всех вариантах целостное знание достигается только за счетознакомления с обоими подходами.
Рассмотрим их основные положения.
Филогенетический анализ происхождения денег включает в себяследующие моменты:
- выделениеспецифических этапов эволюции хозяйственной системы;
- определениедвижущих сил процесса эволюции денег;
- выявлениеконкретных товаров, которые исторически функционировали в качестве денег вразных странах и у разных народов мира;
- раскрытиетаких свойств денежных товаров, которые позволили им выдвинуться в ходеестественного отбора, стать общепризнанным посредником совершения сделок;
- характеристикаконкретно-исторических вопросов государственной регламентации денежногообращения.
В целях филогенетического исследования происхождения денегвыделяются два этапа в развитии хозяйственной системы общества:
- бартернаяэкономика;
- денежнаяэкономика.
Бартерная экономика (англ, barter — меновая торговля)характеризуется тем, что в ней осуществляется прямой товарообмен, одна полезнаявещь непосредственно обменивается на другую полезную вещь.
Выделяются два вида бартерных сделок: чистый бартер и торговыйбартер.
Чистый бартер представляет собой обмен одного единичного товара надругой единичный товар. Торговый бартер — регулярный прямой товарообмен.
Прямые товарообменные операции имеют свои плюсы и минусы. /11/
В современных условиях во многих странах, несмотря надоминирование денежных расчетов и законодательные призывы осуществлять всерасчеты только с помощью так называемых «живых» денег, прямые обмены товара натовар сохраняются. В чем причины?
Во-первых, в условиях инфляции бумажные деньги способныпрактически полностью утрачивать связь с товарным миром, которому они обязанысвоим происхождением. Исчезает объект, товарная основа денег, — нет и его тени,денег бумажных.
Во-вторых, бартерный обмен товара на товар, услуги на услугу можетиметь свои выгоды, позволяет не только «уходить» от налогов, но и сокращатьиздержки на совершение товарообменных операций, поэтому сохраняется в нашевремя.
В-третьих, в условиях политических и экономических потрясений,войн, гражданских конфликтов, денежных реформ население в роли денег начинаетиспользовать наиболее ходовые товары: соль, мыло, сигареты, спиртные напитки,спички и др.
В-четвертых, своеобразными формами бартера являются клиринговаядеятельность, взаимозачеты, которые используются не только на уровне фирм, но ина рынке ценных бумаг при расчетах между государствами в виде так называемоговалютного клиринга.
Вместе с тем бартерным сделкам присущи недостатки, ограничивающиеразвитие товарного хозяйства. Во-первых, отсутствует единая мера стоимости.Цена продаваемого товара не является однозначной, она множественна и зависит оттого, какой товар покупается. При каждой новой сделке пропорции обмена должныопределяться заново. Во-вторых, отсутствует единое средство обращения и платежа.В результате цели обмена для покупателя и продавца могут не совпасть — товар,полезный для продавца, способен оказаться ненужным для покупателя. В-третьих, вусловиях бартерной экономики отсутствует единое средство накопленияпокупательной способности. В результате накопление осуществляется какиндивидуальный процесс, для удовлетворения собственных будущих потребностей, ане общественный — для удовлетворения потребностей иных членов общества.
Поскольку у бартера имеется множество недостатков, люди прибегаютк использованию различных посредников для упрощения обмена. Происходит переходк денежной экономике. В условиях денежной экономики обмен товаровосуществляется опосредованно, через деньги.
Движущими силами эволюции денег являются:
а) рост товарного производства вширь и вглубь;
б) умножение капитала во всех формах;
в) увеличение объемов товарных сделок. В результате появляютсяновые виды и формы денег, происходят изменения в национальных и международныхденежных системах.
Товарное производство растет вширь за счет вытеснения архаичныхэкономических форм и натурального хозяйства и вглубь за счет разделения труда.Каждое новое крупное общественное разделение труда приводило к роступроизводства, умножению видов созидаемых товаров и преобразованиям в сфере обмена.В результате происходила эволюция товаров, играющих роль посредника при обмене.Ее направленность состояла в естественном отборе таких товаров, которыеобладают лучшей делимостью, большей однородностью и иными чертами, которыеукрепляют два фундаментальных свойства денег, состоящие в ликвидности иобщепризнанности.
Первое крупное общественное разделение труда — отделениеземледелия от скотоводства — объективно порождает ситуацию, при которой функцииденег начинает выполнять скот, меха, зерно, какао-бобы, плитки чая, соль и др.В ряде развивающихся стран и слаборазвитых регионов планеты скот до сих порявляется высшим символом богатства и выполняет функции денег.
Второе крупное общественное разделение труда — выделение ремесла вособый род хозяйственной деятельности — приводит к тому, что денежнымматериалом становятся металлы, первоначально железо, медь и серебро, всовершенном виде — золото.
Выделение купечества как особого класса общества закладываетосновы появления кредитных денег. До появления отпечатанных банкнот в ходу былиписьменные поручения и расписки.
Каждый из товаров — предшественников золота в качестве денег имелсвои «плюсы» и «минусы». Скот нельзя делить на части с тем расчетом, чтобы онпродолжал функционировать в качестве денег; однако деньги в виде скотапроявляют способность к самовозрастанию, они размножаются сами по себе в силуестественной природы. Ракушки моллюсков достаточно хрупки. Железо ржавеет.Соль, медь и серебро имеют сравнительно низкую стоимость. Табак и меха придлительном хранении подвержены естественной порче, теряют свои потребительскиекачества.
В чем причины, по которым именно золото в итоге социального отборазаняло монопольное положение и стало денежным материалом? Почему именно онопревратилось в предмет, заслуживающий приобретения с целью последующей покупкижелаемого товара?
Это сегодня монеты изготавливаются из никеля и алюминия, палладияи платины. А древнему человеку было известно не так уж и много металлов. К нимотносились золото, серебро, медь, железо, олово и свинец. Именно ониупоминаются в древних литературных памятниках. Была известна и ртуть, но врядли о ней можно говорить как о серьезном претенденте на роль денежногоматериала. Два металла из совокупности названных считались благородными, т. е.не окисляющимися при соприкосновении с водой и воздухом.
Первоначально металлические деньги изготавливали из меди (в Спарте— из железа) или ее сплавов в виде проволоки, брусков, различных геометрическихфигур (колец, треугольников, четырехугольников, многоугольников), предметовхозяйственного обихода (ножей, мотыг).
С совершенствованием технологий обработки металлов монеты началичеканить из серебра и золота. Их общепризнанность в роли денег обеспечиваласьтем, что они сами по себе были товаром, имели внутреннюю ценность. Самойудобной формой монеты оказалась круглая.
Таким образом, драгоценные металлы обладают рядом естественныхсвойств, которые делают их наиболее пригодными для выполнения общественныхфункций всеобщего эквивалента. К этим свойствам относятся:
а)      однородность. Например, два куска одного и того жеблагородного металла одинакового веса ничем не отличаются друг от друга, имеютравную стоимость. Поэтому для выражения стоимости товаров лучше всего подходиттакой товар, все экземпляры которого качественно одинаковы и различаются лишьколичественно, по весу;
б)      делимость. Благородные металлы в отличие от иных денежных материалов(мехов или скота) делятся на части без потери стоимости, что весьма важно дляденежного товара, который призван обслуживать обмен товаров самой различнойстоимости;
в)      безотходность. Данное свойство тесно связано с предыдущим.В случае деления денежного материала общая стоимость не уменьшается, нет иотходов, более ценных и менее ценных частей;
г)       портативность. Деньги удобны в пользовании тогда, когдаони имеют малый вес, следовательно, их можно легко носить. Например, весьманебольшие, легко переходящие из рук в руки весовые количества серебра (иособенно золота) имеют высокую стоимость и потому способны обслуживатьобращение крупных масс сравнительно дешевых товаров;
д)      удобство транспортировки. Деньги удобны в пользованиитогда, когда их легко спрятать;
е)       сохраняемость (износостойкость). Благородные металлы неподвержены порче и потере стоимости, их не ест тля, ржа и пр.;
ж)      универсальное средство накопления, сокровище. Драгоценныеметаллы служат средством накопления независимо от политического строя,установившегося в стране, изменения государственных границ, перемещения из страныв страну.
Таким образом, в результате естественного отбора денежныхматериалов роль денег на длительное время закрепляется за драгоценнымиметаллами.
Проба — показатель качества драгоценных металлов. К драгоценнымметаллам относятся золото, серебро, платина и металлы платиновой группы(палладий, иридий, родий, рутений, осмий).
Проба драгоценных металлов представляет собой их количество влигатурном сплаве, из которого производится чеканка монет и изготавливаютсяювелирные изделия.
В некоторых государствах клеймят изделия некоторых проб в каратнойсистеме. При этом 9 карат соответствует 375-й метрической пробе, 14 карат —585-й, 18 карат — 750-й.
В ряде стран мира (Египет) ювелирные изделия из драгоценныхметаллов разрешается продавать без пробы.
Причины перехода от металлического к бумажному денежному обращению.Исторически «первые бумажные деньги стали печатать в Китае (поскольку тамв принципе изобрели бумагу). О них упоминает известный путешественник МаркоПоло, посетивший в 1286 г. Пекин. Бумажные деньги просто поразили еговоображение: «… про великого хана сказать можно — алхимию он знает вполне…Изготавливается по его приказу такое множество этих денег, что все богатство всвете можно ими купить. Все его подданные повсюду, скажу вам, охотно берут вуплату эти бумажки, потому что, куда они ни пойдут, за все они платят бумажками— за товары, за жемчуг, за драгоценные камни, за золото и за серебро: набумажки все могут купить и за все ими уплачивать...». /12/
Первую эмиссию бумажных денег в Европе провел в 1661 г.Стокгольмский банк.
Ярым пропагандистом бумажно-денежной эмиссии был шотландец Джон Ло(1671—1729). В своей наиболее известной миру работе «Деньги и торговля,рассматриваемые с предложением об обеспечении нации деньгами» (1705) онпредложил способ роста деловой активности и обогащения нации за счеторганизации государством выпуска бумажных денег. Дж. Ло считал, что бумажныеденьги как орудие обращения лучше и удобнее металлических, поскольку не теряютвеса, достаточно постоянны в своей нарицательной стоимости, портативны. По егомнению, они не могут уйти за границу, т. е. являются подлинно национальнымиденьгами. Эти факторы способствуют развитию кредитной системы. Выпуск бумажныхденег следует осуществлять под обеспечение недвижимостью, которая является«нетленной» ценностью.
Свою систему Дж. Ло реализовал во Франции. Созданный им банкпросуществовал с 1716 по 1720 г. Чрезмерный выпуск бумажных денег привел кгиперинфляции, финансовому краху и утверждению учения физиократов.
В Западной Европе первая крупномасштабная эмиссия бумажных денег ввиде банкнот была осуществлена во Франции во времена правления Людовика XVI, накануне Великойфранцузской революции. С 1789 г. революционные правительства Франции выпускалиассигнаты, что привело в 1793 г. к полному вытеснению из обращенияметаллических монет. Однако в начале 1796 г. ассигнаты настолько обесценились,что их эмиссия перестала приносить доход. /21/
На практике при переходе от металлического к бумажно-денежномуобращению требования к свойствам денег претерпевают существенные изменения.Прежде всего должна быть решена фундаментальная проблема их общепризнанности. Вусловиях политической стабильности она гарантируется государством. Такиеважнейшие свойства, как однородность, портативность, безотходность укрепляются;некоторые (сокровище) значительно трансформируются. Делимость проявляется черезобращение мелкой разменной монеты. Одновременно возникают новые требования:
а) узнаваемость. Деньги должны эмитироваться с таким расчетом,чтобы их было трудно подделать и достаточно легко признать подлинность. С этойцелью бумажные деньги имеют особые водяные знаки, защитную нить, голограммы,изготавливаются на особой бумаге с использованием особо сложных приемовполиграфии. Сочетание эффектов узнаваемости и сложности подделки обеспечиваетсяизображением портретов известных общественных и государственных деятелей нанациональных бумажных купюрах;
б) стабильность. Стоимость денег не должна иметь резких колебаний,иметь тенденцию к устойчивому росту или падению. Если она подвержена заметномучетко прогнозируемому росту, деньги изымаются из обращения. Если стоимостьденег резко падает, начинается «бегство от денег», они не включаются в системуобращения.
Внутренняя стоимость бумажных денег ни в коей мере не сопоставимас нарицательной стоимостью. Затраты на их производство можно округлить до нуля.Так, 100-долларовая банкнота США обходится казначейству (с учетом конечнойутилизации) в 4 цента. Однако на рынке они обладают значимой покупательнойспособностью. Поэтому с самого начала своего появления бумажные деньги сталиформой, благодаря которой осуществлялись неконтролируемые дешевыегосударственные заимствования, что вызывало инфляцию и их периодическоекатастрофическое обесценение.
В современных условиях в результате социального отбора денежныхматериалов на основе принципов ликвидности и общепризнанности происходитпереход к электронным деньгам.
Определение денег. Обобщая все требования к свойствам денег спозиции филогенетического подхода, можно дать следующее определение денег:деньги — это общепризнанное максимально ликвидное богатство (общепризнанныйвысоколиквидный актив).
Методология онтогенеза денег. В настоящее время теория онтогенезаразработана лишь применительно к золоту.
Содержание онтогенетического объяснения превращения золота вденьги основывается на следующих мировоззренческих положениях:
а) деньги возникли стихийно в процессе естественно-историческогоразвития товарного хозяйства;
б) научный анализ процесса исходит из готовых результатовэволюции;
в) исходный пункт объяснения — двойственность товара, его двоякаяценность: как полезного блага и как предмета обмена на другой товар.
Причины появления денег. Причина появления денег кроется впротиворечии, заложенном в товаре, противоречии между его потребительнойстоимостью и стоимостью:
—как потребительные стоимости все товарыкачественно разнородны и количественно несоизмеримы, имеют различнуюполезность. Сапоги и пироги имеют не только различный вид, их изготавливаютпредставители разных профессий;
—как стоимости товары однородны и количественно соизмеримы.Вследствие этого в процессе обмена происходит сопоставление и приравниваниесамых экзотических вещей.
Внутренние противоречия товара проявляются вне его товарного тела,в процессе обмена. Пока товар не вынесен на рынок, его нельзя оценить. Единственновозможное условие измерения его цены состоит в том, чтобы его сопоставить сдругими товарами. Этот способ выражения затрат, связанных с производствомтовара, называется меновой стоимостью.
Последовательное развитие меновой стоимости товара приводит кразвертыванию внутренних противоречий товара вовне, возникновению внешнихпротивоположностей, разделению товарного мира на два полюса и противостояниютоваров и денег. Показать превращение золота в деньги при онтогенетическоманализе — значит проследить развитие выражения стоимости, проявляющегося в ценетовара, от простейшего образа, едва заметного в прямом обмене одного товара надругой товар, вплоть до самой денежной формы.
Этапы онтогенетического анализа денег. В ходе логическихобъяснений выделяется четыре логических этапа анализа эволюции товарно-денежныхотношений при переходе к денежному обращению.
Первый этап онтогенетического анализа. Отношения купли-продажиодного товара на другой товар предстают первой и самой элементарной формойвыражения стоимости. Она определяется как простая, единичная, или случайная,форма стоимости и имеет следующий вид:
х товара А = у товара В,
т. е. некоторое количество товара А стоит определенного количестватовара В, например, 1 кг сливочного масла стоит 4 кг сахара.
Однако единичная форма стоимости совсем не так проста, как кажетсяна первый взгляд. В ней кроется сущность последующих форм стоимости, в томчисле и конечной, самой развитой, денежной формы. Простая форма стоимостивключает два полюса товарного обмена. На одном полюсе находится товар, которыйищет выражения своей стоимости, на другом — товар, который служит емуматериалом для выражения своей стоимости. Первый товар играет активную роль,второй — пассивную.
Два разнородных товара А и В, в нашем примере масло и сахар,играют в обмене две совершенно различные роли: масло выражает свою стоимостьчерез сахар, сахар служит материалом для выражения стоимости масла. Стоимостьпервого товара, масла, выражена относительно сахара, т. е. масло предстает вотносительной форме стоимости Второй товар, сахар, функционирует в обмене какэквивалент, находится в эквивалентной форме. В результате стоимость одноготовара (масло) выражается через потребительную стоимость другого товара(сахара). Находится ли товар в относительной форме стоимости или впротивоположной, эквивалентной форме, зависит от его места в процессе обмена.Тот товар, с которым товаропроизводитель вышел на рынок, интересен для него каквещь, предназначенная для обмена, имеющая стоимость; он предстает в относительнойформе стоимости. Тот товар, который привлек внимание своими потребительскимикачествами, интересует как полезное благо, в обмене является эквивалентом.
Оба полюса выражения стоимости — относительная и эквивалентнаяформы — обязательно предполагают друг друга. Но вместе с тем они исключают другдруга: один и тот же товар не может в пределах данного менового отношениявыступать и в качестве относительной формы стоимости, и в роли эквивалентнойформы. Следовательно, два полюса выражения стоимости представляют собойединство противоположностей.
Выражение стоимости одного товара путем приравнивания его кдругому, качественно отличающемуся от него, обусловливает возможность измененияпропорций обмена, поскольку издержки на их создание могут варьироваться. Надинамику соотношения способны повлиять изменения в условиях производства каксахара, так и масла.
Особенно важным в теории онтогенеза является уяснение смыслапонятия «эквивалент», поскольку данная дефиниция непосредственно включается вопределение денег. Отметим, что значение эквивалента в социальной теорииэволюции денег аналогично понятию «валентность» химического элемента,используемому в естествознании. Валентность, как известно, выражает способностьатома образовывать химические связи с другим атомом в определенной пропорции,определяемой их внутренними одинаковыми по сути свойствами. Каким путемисчисляется валентность химических элементов? Через соединение их с другимиэлементами. Но для того чтобы оно произошло, очевидно, элементы должны обладатьобщей природой.
Товар, играющий по отношению к другому товару роль эквивалента,обретает ряд особенностей вследствие специфической роли в обмене.Товар-эквивалент, как всякий товар, обладает потребительной стоимостью,реализуемой в потреблении и обусловленной его полезностью для другихтоваропроизводителей. Но пока он предстает эквивалентом, его назначение состоитв том, чтобы способствовать обмену, служить общим зеркалом, в которое смотрятсядругие товары. Как полезный товар сахар может быть потреблен. Как товар-эквивалентон используется для того, чтобы масло узнало свою цену, но при этом сахарникогда не выразит свою цену в ином количестве сахара.
Отметим, прямой товарообмен может иногда оказаться эффективнее ивыгоднее, чем обмен при помощи посредника, даже если в данном качествевыступает золото. Развитие и, соответственно, усложнение обмена несет с собойдополнительные издержки.
Второй этап онтогенетического анализа. Развитие рынка означаетумножение товаров, поступающих на него. Обмен товаров становится частымявлением.
Тогда при росте предложения отдельный товар можно обменять накакой-либо иной конкретный товар из некоторого множества. В результатеувеличивается потенциал различных вариантов обмена одного вида товаров надругие виды, а с ними и ряд простых выражений стоимости товара. Причем этот рядможет быть удлинен как угодно. Появляется полная, пли развернутая, формастоимости товара. Она выражается следующей научной формулой:
/>
Данная форма стоимости характеризует еще сохраняющийся обментовара на товар. Однако это уже не непосредственное выменивание полезной вещи.Эквивалент для реализуемого товара становится множественным, что порождает специфическиепроблемы.
Трудности реализации товара и приобретения необходимой вещиусиливаются по мере умножения товаров, предлагаемых на рынке. Цепочки обменовобразуют крайне пеструю мозаику. Ограниченные эквивалентные формы исключают изобмена иные.
Вместе с тем полная, или развернутая, форма стоимости порождает ипуть решения, снятия проблемы. Он состоит в объединении всех промежуточныхсделок, с тем чтобы обмен принял вид:
/>
В случае стихийной реализации данной идеи формируется всеобщийэквивалент.
Третий этап онтогенетического анализа. На региональных рынкахстихийно выделяются главные предметы обмена, наиболее ходовые товары, которыеобладают достаточной ликвидностью, т. е. могут быть обменены на иной товар влюбой момент времени. Возникает всеобщий товар-эквивалент. Он выражаетсяследующей научной формулой:
/>
Если к оценке полной и всеобщей форм стоимости подходить математически,то они тождественны: равенство должно оставаться равенством независимо отзамены правой части на левую и левой на правую. Однако с экономической точкизрения полная и всеобщая формы стоимости различны и качественно, иколичественно. При полной форме стоимости имеется множество эквивалентов, привсеобщей — пусть на уровне региона, но один.
На третьем этапе обмен начинает осуществляться через посредника —всеобщий товар-эквивалент. Пример:
/>
В результате возникновения всеобщей формы стоимости товарыутрачивают способность прямого обмена на иные товары. Они выражают своистоимости, во-первых, просто, поскольку исчезает множество посредников,во-вторых, единообразно.
Всеобщий эквивалент становится единым для региона. Каждый товарвыражает свою стоимость в одном и том же эквиваленте, и это правилораспространяется на любой вновь появляющийся на рынке товар. Таким образом, всетовары по отношению к одному товару-посреднику оказываются различающимися лишьколичественно.
Четвертый этап онтогенетического анализа. На данном этапе всеобщаяформа стоимости «дозревает» до появления цены, т. е. денежного выражениястоимости.
Устранение региональных барьеров ведет к появлению единыхнациональных хозяйственных связей и международного рынка. Вместе с нимиразвивается товар-посредник. Когда роль посредника начинают выполнятьдрагоценные у„таллы, фактически появляются реальные деньги.
Специфический товар, с натуральной формой которого срастаетсяэквивалентная форма в качестве его общественной монополии, становится денежнымтоваром. Эту привилегию в товарном мире завоевало золото. Денежный эквивалентстановится всеобъемлющим. Он выражается следующей научной формулой:

/>
С появлением денег все цены товаров принимают единообразноевыражение, они становятся сопоставимыми. Читая формулу слева направо, можноузнать, сколько стоит каждый отдельный товар.
Лишь цена денег не имеет единственного значения. Какова их меноваястоимость, можно узнать, читая формулу справа налево. Весь бесконечный рядконкретных товаров, которые можно приобрести за определенное количество золота,представляет собой выражение цены денег.
С возникновением денег процесс обмена принимает классический вид,выражаемый формулой
/>
Товарообмен включает два этапа:
1) первоначально любой товар обменивается на деньги, продается;
2) затем покупается иной товар, обладающий конкретными полезнымисвойствами.
Какие важнейшие причины сделали золото деньгами? Это такаяприродная материя, все экземпляры которой обладают одинаковым общественнымкачеством, поэтому отличия носят чисто количественный характер.
С позиции онтологического подхода дается следующее определениеденег. Деньги — это золото, исполняющее роль всеобщего эквивалента.
С точки зрения онтологического подхода эволюция эквивалента свозникновением денег завершается. Все последующие модификации предстаютрезультатом развития функций денег.
Золото в качестве денег, выделяясь из товарного мира, удваиваетсвои свойства. Оно обладает двойственной потребительной стоимостью (во-первых,как объект для деятельности ювелира и, во-вторых, как вещный носитель всеобщейпокупательной способности) и двойственной стоимостью (во-первых, товарной и,во-вторых, представительной, воплощающей всеобщую покупательную способность).
Общепризнанным является тезис о том, что сущность денег какмногогранного общественного феномена проявляется в их функциях.
Какие функции, или работы, выполняют деньги? Самые разнообразные:не только экономические, но и политические, идеологические. Денежная единица —полномочный представитель государства. Она многое может рассказать о тойстране, в которой выпущена. Так, уже в древности отчеканенный на монете портретимператора информировал о том, кто является правителем страны. И на современныхденьгах, даже если они становятся коллективной валютой, как, например, евро, неупускается возможность указать название своего государства, имя своегоправителя или национального героя, прославленного теми или иными делами.
В отечественной традиции — выделять в учебной литературе следующиеэкономические функции, выполняемые деньгами в развитом товарном хозяйстве:
1) мера стоимости (средство счета);
2) средство обращения;
3) средство накопления;
4) средство платежа;
5) мировые деньги.
При таком подходе учитывается, что деньги — не застывшее явление,они не останавливаются в своей эволюции.
Первая функция денег состоит в том, чтобы стать средствомвыражения товарных цен.
Когда для определения цены товара деньги приравниваются к егостоимости, они выполняют функцию меры стоимости, формируют цену товара. Цены —это своего рода любовные взгляды, которые товары бросают на деньги. Отметим, неденьги дают возможность определить цену товара. Деньги являются лишь формойпроявления того, что заложено в нем самом. Цена — это денежное выражениестоимости товара.
Цена любого товара А может быть выражена в таком виде:
товар А — х граммов денежного материала.
Для того чтобы определить цену товара, нужно мысленно приравнятьего к определенному количеству денег. Иными словами, эту функцию деньгивыполняют идеально: достаточно просто знать, что есть деньги, и цена товарабудет определена. Тем не менее, в цене мы имеем дело не с мыслью, а с реальнымденежным товаром.
Со временем происходит отделение названия денежной меры,заключенной в монете, от меры весовой. Этому послужили три основные причины:
1) глобализацияэкономики, расширение обращения иностранных денег;
2) физическоеизнашивание;
3) «порча»денег государством.
При обращении бумажных и кредитных денег принцип применения их вкачестве меры стоимости изменяется. Она зависит, во-первых, от ликвидности,потенциальной стоимости товаров, которые можно купить на денежные знакистоимости, во-вторых, от совокупного предложения бумажных и кредитных денег.Цена одного товара соотносится не со стоимостью золота, а с совокупной товарноймассой.
Деньги в качестве масштаба цен служат тем лучше, чем продолжительнееони сохраняют свое значение неизменным. К этому сводится задача совершеннойорганизации денежной системы любой страны.
Развитие товарного обмена приводит к тому, что в него вклиниваетсяпосредник. В результате процесс обмена обретает вид
товар — деньги — товар
Т-Д-Т.
Таким образом, обмен распадается на два самостоятельныходновременно совершаемых дополняющих друг друга акта:
- товарвступает в сферу обращения, идет превращение товара в деньги путем его продажиТ—Д;
- совершаетсяобратное превращение денег в товар, покупка на вырученные деньги полезногоблага Т—Д. В результате товар уходит в сферу потребления.
Появление посредника в обмене товаров преобразует его в товарноеобращение. Товарным обращением называется обмен товаров посредством денег. Присовершении товарной сделки деньги выполняют особую функцию средства обращения.
Какие деньги выполняли функцию средства обращения? Первоначальноэто были товары, затем разновесные металлические слитки, золотой песок исамородки, содержащие различные примеси. Понятно, что они принималисьпродавцами товаров по весу, каждый раз требовали дополнительной специальнойоценки и тем самым порождали проблему создания точных единых мер. С цельюустранения необходимости постоянного индивидуального определения цены денежногометалла при каждой сделке сначала отдельные купцы, а впоследствии государствоотливают равновесные слитки и ставят на них печать, символизирующуюобщественную гарантию соответствия веса и номинала. Таким образом, слиткипревращаются в металлические монеты. Монета — это слиток из денежного металлаединой формы, фиксированного веса и определенного достоинства. Со временемустановление масштаба цен и чеканка монет становятся монополией государства,сами монеты обретают «национальный мундир».
Функция денег как средства накопления может быть выражена научнойформулой
/>
т. е. после реализации товара обладатель денежной выручки необратил ее в новый товар, деньги «выпали в осадок», ушли из обращения, сталисредством накопления.
Почему деньги в принципе могут выполнять данную функцию? Потому,что они — признаваемый обществом залог, дающий право на превращение денег втовары в будущем в любой момент.
Выполнение деньгами функции средства накопления обусловленопотребностями в расширенном общественном воспроизводстве, дорогостоящемпотреблении, страховании. Так, мелкий товаропроизводитель, желая расширитьдело, купить более совершенные орудия труда, должен прибегнуть к накоплению. Врезультате определенный период времени он реализует свои товары, не покупаячужих. Приобретение жизненно важных предметов потребления длительногопользования, имеющих значительную ценность, например жилья, также требуетнакопления изрядной суммы денег. С расширением товарного хозяйства,превращением его в непрерывно воспроизводящуюся систему отношений возникаетнеобходимость создания страховых запасов не в натуральном виде, а в болеекомпактном и универсальном денежном облике. Средством решения названных многообразныхпроблем становится накопление денег.
Функцию средства накопления выполняют как реальные деньги, так иих представители — бумажные и иные виды денег.
Платежом называется движение денег, независимое от движениятоваров. Эта функция может быть выражена научной формулой

/>
Иными словами, идет просто перечисление (трансферт) денег.
Почему и при каких условиях деньги выполняют данную функцию?
Развитие денег как платежного средства совершенствует исполнениеими иных функций, сопровождается их накоплением перед сроками уплаты.
Примерами платежей служат выдача пенсий, стипендий, заработнойплаты, оплата налогов, кредитов и штрафов, предоставление займов. Для этихцелей предназначены не только традиционные реальные деньги. Развитие такойфункции денег как средства платежа приводит к появлению их нового вида, аименно кредитных денег.
В современных условиях в качестве платежных средств (кредитныхденег) выступают самые разнообразные долговые обязательства: векселя, банкноты,кредитные карточки, чеки. Значение новейших форм платежных средств определяетсятем, что они сокращают время расчетов. /16/
Развитие форм платежей, числа и видов платежных средств оказываетпрямое влияние на умножение массы денег, требующихся для их обслуживания.Наряду с этим взаимное погашение платежей, выплаты их разниц сокращаетпотребность в деньгах. И в целом общая численность обращающихся денеготрывается от обращающейся наличной товарной массы, поскольку:
- идутденежные расчеты за товары, давным-давно потребленные;
- идутпоставки товаров, на покупку которых в данный момент денег нет;
- идетсамостоятельное движение разнообразных долговых обязательств.
Функционирование денег в обороте между государствами ииностранными подданными делает их мировыми деньгами. Деньги, обслуживающиемеждународные экономические отношения, называются валютой. В ее структуревыделяется национальная и иностранная валюта.
Мировые деньги функционируют в качестве:
- интернациональногосредства платежа, причем данная функция является преобладающей. Это объясняетсятем, что международная торговля строится либо на предоплате, либо накредитовании;
- средстваучета торгового и платежного баланса страны;
- всеобщегопокупательного средства;
- глобальногообщественного богатства, особенно в тех случаях, когда речь идет о вывозефинансовых ресурсов за границу.
1.2Виды и формы денег
 
При анализе видов и форм денег рассматриваются готовые результатыих эволюции, дифференциации содержания выполняемых общественных работ пофункциям. Иными словами, в основе выделения различных видов денег лежатразличия в наборе выполняемых и доминирующих функций.
Видом денег называется подразделение денег поприродно-функциональному признаку. Принято выделять три основных вида денег:
- товарные деньги (commoditymoney),
- полноценные деньги (full-bodiesmoney / representative full-bodies money),
- неразменные деньги (fiat money).
В рамках вида денег выделяются денежные формы.
Формой денег называется внешнее выражение (воплощение)определенного вида денег. Так, например, современные кредитные деньги имеютнесколько форм воплощения: бумажные деньги, депозитные деньги, электронныеденьги.
В рамках каждой современной денежной формы можно выделитьнесколько платежных инструментов, служащих для совершения конкретной покупки.Например, депозитные деньги включают такие платежные инструменты, как чеки,пластиковые карты и т.д.
Товарные деньги — это вид денег, представляющий собой реальныетовары, выступающие в качестве регионального эквивалента, покупательнаяспособность которых основывается на их товарной стоимости. Выбор реальноготовара, используемого в качестве денег, обусловливался признанием за такимтоваром важных потребительских свойств.
Можно выделить три основных подвида товарных денег:
- анималистические(от лат. animal — животное). В их состав включаются животные и изделия из них. Кданному подвиду товарных денег относились скот, меха, раковины, кораллы и т.д.;
- гилоистические(от лат. hyle — вещество). В их состав включаются полезные ископаемые иметаллы, а также орудия труда из них. К данному под виду товарных денеготносились камни, металлы, соль, янтарь и т.д.;
- вегетабилистические(от лат. vegetabilis — растительные). Это растения и их плоды. К третьему подвидуотносились зерно, плоды деревьев, табак и т.д.
На рисунке 1 представлена условная классификация товарных денег.
/>
Рисунок 1. Классификация товарных денег
Формирование вещных денег привело к тому, что денежные товарыобрели дополнительную специфическую потребительную стоимость. Экономическийагент, принимавший вещные деньги, не собирался их потреблять. Поэтому сталавозможной замена полноценных денежных знаков неполноценными. Неполноценнымиденьгами называются такие деньги, номинальная стоимость которых превышает ихреальную (товарную) стоимость. Примером неполноценных денег могут являтьсяморды куницы, которые использовались в качестве денег у лесных народов.
Несовершенство вещных денег заключалось в их слабой делимости инедостаточной транспортабельности. Когда люди стали добывать и обрабатыватьметаллы, было выявлено, что они обладают рядом свойств, делающих их болееподходящим товаром для использования в качестве денег. Металлические деньги вбольшей степени узнаваемы, долговечны и более транспортабельны по сравнению сдругими типами товарных денег. Одно из первых упоминаний об использованииметаллических денег относится к 1000—500гг. до н. з., когда в Китае в качестведенег стали использовать орудия труда (плуги, ножи, мотыги), сделанные изразличных металлов. Обычно в качестве денег использовался металл, которыйимелся в распоряжении населения в данном регионе (медь, золото, серебро).
Товарные металлические деньги выступали в трех основных формах.Первые металлические деньги были в форме орудий труда и, как правило, делалисьиз меди. С течением времени, когда добыча металла увеличилась, из него сталиизготавливать не только орудия труда, но и украшения, которые производились,как правило, из драгоценных металлов и были второй формой металлических денег.Третьей формой металлических денег был золотой песок (см. рисунок 1).
На практике система золотых денег имела встроенные регуляторы,позволявшие сократить негативные инфляционные и дефляционные процессы,поскольку золото могло свободно перетекать из сферы обращения в сферунакопления и наоборот, а также свободно перемещаться между странами.
Начиная с 600—300 гг. до н. э. на смену товарным деньгам приходятполноценные деньги.
Полноценные деньги — это вид денег, представляющий собой денежныезнаки, покупательная способность которых прямо или косвенно основана настоимости драгоценного металла, например золота или серебра.
Денежные знаки, покупательная способность которых прямо основанана стоимости драгоценного металла, являются полноценными деньгами в точномсоответствии со значением данного термина. Денежные знаки, покупательнаяспособность которых косвенно основана на стоимости драгоценного металла,являются представителями полноценных денег или разменными деньгами.
У полноценных денег номинал, обозначенный на лицевой стороне,должен совпадать с их рыночной товарной стоимостью. У представителейполноценных денег номинал значительно выше их товарной стоимости, но онипредусматривают обязательный обмен по фиксированному курсу на полноценныеденьги.
Основными формами полноценных денег являются:
(1) слитки;
(2) монеты;
(3) банкноты.
На рисунке 2 представлена классификация полноценных денег. /16/
/>
Рисунок 2. Классификация полноценных денег
Слитки. Первые полноценные деньги выпускались в форме слитков. Длятого чтобы преодолеть неудобства, связанные с определением количества икачества металла, содержащегося в слитке, верховные правители стали клеймитьслитки, удостоверяя чистоту металла и его вес. В различных источниках поистории денег можно найти сведения о том, что первые слитки металлов,подтвержденные определенным клеймом, получили широкое хождение в ДревнемВавилоне и Египте. Недостатками металлических полноценных денег в слиткахявлялись слабая делимость и ограниченная транспортабельность.
Монеты. В отличие от товарных денег и немаркированных слитковметалла монеты были первым достаточно универсальным платежным средством.Поскольку их качество и вес удостоверялись пробой, они были узнаваемы,долговечны, делимы и транспортабельны.
При снашивании полноценных монет в процессе использования, припорче монет частными или государственными эмитентами происходило уменьшение ихвесового содержания. При этом монеты продолжали обращаться по прежнемуноминалу. Это быстро натолкнуло на мысль о возможности фальсификации монет, т.е. целенаправленной чеканки неполноценных денег. У неполноценных монетноминальная стоимость выше их товарной (внутренней) стоимости. Однако в отличиеот полноценных денег неполноценные монеты не предусматривали никакого обмена наполноценные деньги.
Монетный доход. Чеканка неполноценных монет приносила монетныйдоход. Монетный доход — это разность между номиналом монеты и рыночнойстоимостью металла, который был затрачен на ее изготовление. В феодальнойЕвропе в средние века правом чеканки монет обладал любой суверенный феодал.Часто доход от чеканки неполноценных монет был главным источником его дохода.Вследствие этого, например, в Северной Италии различные князья соперничали другс другом в порче монет и Италия того времени завоевала репутацию страны с наилучшимиавторами, пишущими о деньгах, и с худшими деньгами.
Таким образом, с появлением суверенных государств функциигосударства относительно денег трансформировались. Если раньше соответствующиегосударственные органы удостоверяли вес и пробу металла в слитках, а затем вмонетах, согласно чему появилось суеверие, что само это действие правительстванаделяет деньги ценностью, то теперь государство получило неограниченное правона получение монетного дохода от эмиссии неполноценных монет.
Исторически правительства пошли по смешанной модели предложенияденег, при которой за правительствами сохранилось монопольное право на эмиссиюбумажных денег и, следовательно, право на эмиссионный доход, а частным банкамбыло предоставлено право на создание депозитных денег. Поскольку депозитныеденьги можно рассматривать как производную форму от бумажных денег, то в целомможно говорить о победе противников денежной конкуренции.
Банкноты. Расширение объемов товарного производства повлекло засобой рост обменных операций. Полноценные деньги были не в состоянии обеспечитьрастущие потребности хозяйства в средствах обращения, поэтому возниклапотребность во введении новой формы денег — банкнот, которые являлисьпредставителями полноценных денег.
Банкноты выполняли функцию средства платежа в сфере оптовоготоварообмена; розничная торговля обслуживалась монетными деньгами.
Когда банки выпускали банкноты, с помощью которых они учитывалиторговые векселя, они тем самым просто изменяли форму кредитования. Далеебанкноты, выпущенные под краткосрочные кредиты, лишь на некоторое времястановились частью обращения. Это обстоятельство обуславливало подчеркиваниеважного различия между банкнотами, автоматически исчезавшими из обращения, и«неразменными бумажными деньгами», которые не служили в качестве краткосрочныхкредитов, а были постоянно действующим средством оплаты товаров и услуг.Вероятно, было бы невозможно добиться, чтобы листочки бумаги, не имеющие самипо себе значимой рыночной ценности, стали общепринятыми деньгами, если бы они непредставляли собой квитанцию на какой-либо ценный товар Чтобы быть принятыми вкачестве денег, они должны были вначале почерпнуть свою ценность из какого-тоиного источника, такого, как другая форма денег. Банкноты были представителямиполноценных денег. Они не имели принудительного курса, но обязательнообменивались на монеты по рыночному курсу.
Таким образом, банкнота представляла собой расписку, содержащуютребование к банку-эмитенту выдать ее предъявителю указанное в ней количествомонет.
Поскольку банкноты являлись представителями полноценных денег, онипредусматривали определенный порядок обеспечения их эмиссии, который мог бытьпрямым и косвенным. К прямому обеспечению относится обеспечение монетами,отчеканенными из драгоценных металлов, или векселями. К косвенному обеспечениюотносится обеспечение банкнот обязательством государства принимать их в уплатуналоговых и прочих платежей. В зависимости от обеспечения выделяли три видабанкнот: с полным покрытием, с частичным покрытием и без покрытия.
Банкноты с полным покрытием имели полное прямое покрытие,разменивались на золото в неограниченном количестве (разменный курс былрыночным), эмитировались частными и государственными банками в неограниченномколичестве; встроенным лимитом такой эмиссии был официальный золотой запас.
Банкноты с частичным покрытием имели прямое обеспечение, котороесостояло из драгоценных металлов и векселей, обменивались на золото внеограниченном количестве (курс обмена был ниже номинала), эмитировалисьгосударственным банком, деятельность которого ограничивалась институтомэмиссионного права.
Банкноты без покрытия не имели прямого обеспечения, их размен намонеты не производился, они признавались государственным долгом; право эмиссиидополнительных денежных знаков сохранялось за государственным банком ипериодически пересматривалось в сторону повышения.
Со временем банкноты эволюционировали от первой формы к третьей.Их постепенная смена была следствием непрерывной эмиссии, что приограниченности официальных золотых резервов приводило к невозможности разменавсех выпущенных банкнот на золото. В 1976 г. демонетизация золота былазакреплена международными договоренностями. Банкноты окончательнотрансформировались в неразменные бумажные деньги.
Неразменные деньги представляют собой денежные знаки, замещающие вобращении полноценные деньги и выступающие как знаки кредита. Можно выделитьтри основные формы неразменных денег: бумажные деньги (наличные деньги),выпускаемые правительством, депозит-, ные деньги, выпускаемые депозитными институтами,и электронные деньги, выпускаемые специализированными финансовыми институтами.Различия между ними носят целевой характер. Как правило, наличные и электронныеденьги эмитируются для потребительских нужд. Депозитная эмиссия имеет инойхарактер: депозитные деньги даются на время для производственных нужд. Поэтомупоследствия эмиссий разных видов денег также различны.
В основе широкого хождения неразменных денег лежат три основныепричины. Две из них имеют экономическую природу и одна — юридическую. Во-первых,неразменные деньги являются деньгами, поскольку люди их признают в качествесредства обмена на товары и услуги. Это общественное признание основано надоверии к эмитентам, базирующемся на долгосрочном опыте осуществленияхозяйственных расчетов. Во-вторых, неразменные деньги обладают предсказуемойпокупательной стоимостью, которую можно оценить, руководствуясь темпамиинфляции. В-третьих, наличные деньги являются законным средством платежа, т. е.обязательством государства, а депозитные и электронные деньги являются долговымобязательством их эмитента.
Все формы неразменных денег предусматривают юридическуюответственность за отказ от исполнения взятых денежных обязательств. /16/
Классификация неразменных денег представлена на рисунке 3.

/>
Рисунок 3. Классификация неразменных денег
Векселя. Особое место в системах неразменных денег занимаютвекселя. Вексель — это безусловное письменное обязательство должника уплатитьобозначенную на нем сумму в указанный срок.
В соответствии с традициями советской политэкономической школывекселя относятся к кредитным деньгам. Действительно, в качествекредитно-расчетного средства вексель выступает неким прообразом банкнот, апозднее — и бумажных денег. Однако в современной экономической теории векселярассматриваются в большей степени как ценные бумаги, выступающие в качествеинструмента коммерческого кредитования, а не денег. В то же время значениефинансовых векселей в денежном обращении России и других развивающихся стран вкачестве расчетного средства достаточно высоко.
Вексель как разновидность долговых обязательств обладаетспецифическими особенностями:
а) абстрактностью (на векселе не указывается конкретный видсделки, а вместе с ним источник возникновения долга);
б) бесспорностью (безусловная оплата долга, включая принудительныемеры после составления нотариусом акта о протесте);
в) обращаемостью (используется вместо наличных денег как платежноесредство при передаче векселя другим лицам с передаточной надписью на егообороте). Это создает возможность взаимного зачета вексельных обязательств.
По характеру возникновения векселя бывают коммерческими ифинансовыми. Коммерческий вексель основан на реальных торговых сделках иявляется основой развития коммерческой формы кредитования. Финансовый вексельне имеет реальной основы и часто рассматривается как денежный суррогат. Онприменяется при предоставлении денег в долг. Одной из разновидностейфинансового векселя являются казначейские векселя, выпускаемые государством дляпокрытия бюджетных расходов.
По своему характеру вексель может быть простым и переводным.Простой вексель является обязательством векселедателя оплатить векселедержателюопределенную сумму в установленный срок. Переводной вексель (тратта)представляет собой приказ векселедержателя (трассанта), адресованныйплательщику (трассату), уплатить указанную сумму третьему лицу (ремитенту).
Вексель как денежный инструмент способствует сокращению объеманеплатежей между хозяйствующими субъектами, служит инструментом мобилизациисвободных денежных ресурсов юридических и физических лиц, является объектомзалога при кредитовании. Тем не менее, вексельное обращение имеет свои границы.Во-первых, у векселя ограниченный срок обращения. Во-вторых, векселем нельзяосуществлять выплату заработной платы и других регулярных доходов, а такжеплатежи в бюджет. В-третьих, вексель не может быть использован в несколькихплатежных операциях. В-четвертых, вексель обслуживает только оптовую торговлю.В-пятых, в вексельное обращение вовлекается ограниченный круг лиц. Отмеченныевыше границы вексельного обращения не позволяют векселю выполнять основныеденежные функции и, следовательно, рассматриваться в качестве денег.
Бумажные деньги. Первые бумажные деньги появились в Китае в периодправления императора Хина Тсюнга (Hien Tsung) в 806—821 гг. н. э. Напротяжении XIII—XIV вв. бумажные деньги получают широкое распространение натерритории Китая, Монголии, Персии и Японии. Первые бумажные деньги выпускалисьиз древесной коры, на них наносились различные знаки и печати, подтверждающиепокупательную способность. Китай стал первой ареной гиперинфляции вследствиечрезмерной эмиссии бумажных денег. По этой причине в 1455 г. хождение бумажныхденег на территории Китая было запрещено.
Современные бумажные деньги характеризуются тремя признаками:неразменностъю, наличием принудительного курса и беспроцентностью. В настоящеевремя значительная часть неразменных денег в развитых странах выпускается вформе наличных денег. Около 95—97% от общего объема составляют бумажные деньги,выпускаемые правительствами или центральными банками. Оставшаяся часть — 3—5%от общего объема — выпускается в виде paзменныхx монет, как правило, от лица казначейства.
Поскольку эмиссия наличных денег монополизирована государством,потенциально наличные деньги могут выпускаться в любом количестве. Например,американская валюта в настоящее время обеспечена золотовалютными резервамитолько на 4—5%. Суммарное золотовалютное и товарное обеспечение американской валютысоставляет не более 20—25%. Между тем данная ситуация не представляет реальнойугрозы для денежного обращения США. Дело в том, что подавляющая часть наличнойдолларовой массы (около 60%) находится на руках нерезидентов США и равномернораспределена по всему миру. Большинство из держателей не имеют спекулятивныхмотивов.
На протяжении второй половины XX в. значение бумажныхденег в качестве средства платежа в развитых странах неуклонно снижалось. Этобыло связано с повсеместным замещением в платежном обороте наличных денегдепозитными деньгами. Параллельно уменьшался и государственный доход от эмиссииналичных денег. Если в 1982 г. эмиссионный доход (в процентах к ВВП) составлялв США 0,8%, в Великобритании — 0,6, в Германии — 0,9%3, то в 1994 г.для тех же стран он составлял соответственно 0,4%, 0,3 и 0,5%4. Внастоящее время вместе с активным развитием депозитной деятельности различныхфинансовых институтов, а также с появлением электронных денег ожидаетсядальнейшее сокращение потребности в бумажных деньгах. /29/
Депозитные деньги. Возникновение депозитных денег историческисвязано с развитием банковской системы и осуществлением банковских операций поучету векселей. Они представляют собой числовые записи определенной денежнойсуммы на счетах клиентов в банке. Первоначально депозитные деньги появлялисьпри предъявлении владельцами векселя его к учету в банк, в результате чего банквместо выплаты суммы долга банкнотами открывал владельцу векселя счет. На такомсчете фиксировалась причитающаяся сумма денег, и с этого счета осуществлялисьплатежи путем их списания. В настоящее время депозитные деньги чаще всегопоявляются путем внесения наличных денег в кассу банка и открытия текущихбанковских счетов.
Сегодня ряд финансовых институтов имеет право выпускатьнеразменные деньги в форме открытия трансакционных (текущих, чековых,карточных) счетов, которые получили название депозитных денег. Банки,ссудосберегательные ассоциации, кредитные союзы в большинстве развитых странпредоставляют клиентам возможность открывать текущие счета. Все эти депозитныеучреждения являются частными. На долю депозитных денег приходится от 55 до 80%денежного агрегата Ml — массы «денег для сделок». В Казахстане только банки имеют правовыпускать неполноценные деньги в форуме открытия текущих депозитов. Управлениедепозитными деньгами чаще всего осуществляется при помощи чека, пластиковойкарты или систем дистанционного доступ к банковским счетам. Платежи на крупныесуммы производятся с использованием оптовых электронных платежных систем.Следует заметить, что данные платежные инструменты сами по себе не добавляют вобращение денег. Они являются денежными документами, обусловливающимипроведение расчетных операций, которые характеризуются разной степеньюрентабельности и удобства, так как за каждой из них стоит своя платежнаясистема, институциальная структура, через которую осуществляются финансовыесделки между субъектами хозяйства.
Чеки. Чек представляет собой денежный документ установленнойформы, содержащий безусловный приказ чекодателя кредитному учреждений, овыплате держателю чека указанной в нем суммы. Чеки используются физическими июридическими лицами для взаимных расчетов. Первое упоминание о них относится к1659 г., когда в Лондоне был выписан чек на имя господина Делбо (Mr. Delboe). Однако широкоераспространение чеки получили лишь в конце XIX в. с активным развитиемдепозитных операций банками} развитых стран. Уже к 1890 г. в США с помощьючековых счетов осуществлялось около 90% всех трансакций. Как правило,плательщиком по чеку выступает банк или другой кредитный институт, в которомпомещен счет плательщика. Можно выделить три основных функции чека:
а) служит средством получения денег в банке с текущего счета;
б) выступает средством обращения и платежа при приобретении товарови погашении долгов во взаиморасчетах между юридическими и физическими лицами;
в) является инструментом безналичных расчетов, значительносокращая объем наличных денег в оборрте.
Особенностью чека как платежного инструмента является то, что ондолжен быть физически предъявлен в банк для оплаты. Таким образом, появляетсянеинкассированный остаток — флоут (float), по которому чекодатель пользуется кредитом.
Чеки обладают двумя основными преимуществами перед наличнымиденьгами. Во-первых, чеки можно выписывать на любую сумму (т. е. сумму впределах остатка на банковском счете или кредитного лимита). Во-вторых, чекиудобны в обращении, а при потере их можно восстановить. Кроме того, в отличиеот пластиковых карт или электронных денег для обслуживания чеков не требуетсяиспользовать электронную идентификационную сеть, включающую системуавторизационных центров, банкоматов, электронных терминалов и т. д. Широкомураспространению чеков способствует существующая в ряде развитых стран системазаконодательных актов, защищающая права лиц, принимающих чеки. В силу этого напротяжении всего XX в. происходило постепенное увеличение доли расчетов чеками.
Чеки можно подразделить на: именные (выписанные на определенноелицо без права передачи другому), ордерные (составленные на определенное лицо,но с правом передачи другому лицу по индоссаменту) и предъявительские(выписанные без указателя получателя, а обозначенная в них сумма должна бытьвыплачена предъявителю чека).
Особую разновидность чеков представляют дорожные чеки. Дорожныйчек — это стандартизированный денежный документ, выписанный в местной илииностранной валюте, обычно используемый при поездках за рубеж для оплатытоваров и услуг или получения наличных денег. Дорожные чеки, как правило,инкассируются по более выгодному курсу, чем происходит обмен наличных денег. Посвоей природе дорожные чеки являются предоплаченными финансовыми продуктами.Они деноминируются в основных конвертируемых валютах. Во всех агентствахкомпании, выпустившей дорожный чек, они обналичиваются без комиссионных. Ихособенность состоит в том, что они являются именными и требуют при расчетахличного подтверждения подлинности. Когда владелец дорожного чека расплачиваетсяим или обменивает его на наличные деньги, он делает контрольную подпись в присутствиикассира. Основными эмитентами дорожных чеков выступают крупнейшие международныекредитные компании «American Express», «VISA», «Thomas Cook» и др.
Пластиковые карты. С развитием во второй половине XX в. платежных систем,позволяющих осуществлять розничные платежи в электронной форме, появляетсяновый платежный инструмент — пластиковая карта. Пластиковая карта — это именнойденежный документ, выпущенный банком или иной специализированной организацией,удостоверяющий наличие в соответствующем учреждении счета владельца пластиковойкарты и дающий право на приобретение товаров и услуг по безналичному расчету.
Банковские карты появились в начале 50-х гг. XX в. Особым видомплатежных карт являются карты туризма и развлечений, эмитентами которыхявляются кредитные компании, такие, как «American Express», «Diners Club» и др. Как правило,данный вид карт предназначен для состоятельных граждан и предоставляет своимдержателям помимо платежных возможностей, повышенные кредитные лимиты,дополнительные льготы и скидки при бронировании авиабилетов, отелей и т. д. Внастоящее время на долю карточных расчетов в США приходится около 26% всегообъема безналичных платежей и всего 0,2% их стоимости. /29/
Можно выделить три основных функции пластиковой карты:
1) является инструментом безналичных расчетов, значительносокращая объем наличных денег в обороте;
2) выступает средством платежа при приобретении товаров ипогашении долгов во взаиморасчетах между юридическими и физическими лицами;
3) служит инструментом получения денег с расчетного счетапрактически в любое время.
Электронные системы оптовых платежей. Данные системы используютсядля проведения сделок на крупные суммы. Электронные системы оптовых платежейпредставляют собой платежные системы, позволяющие осуществлять в электроннойформе платежные операции большой стоимости между банками, коммерческимикомпаниями и государственными учреждениями. Расчеты осуществляются сиспользованием трансакционных счетов кредитных организаций, поэтому такиеоптовые системы оперируют депозитными деньгами. Электронные системы оптовыхплатежей появились в конце 1960-х гг. и получили широкое распространение в1970—1980-е гг. Основными их элементами являются:
1) клиринговыерасчетные системы, которые производят взаиморасчет по счетам своих клиентов(неттинг) в определенный момент времени, как правило, по окончании рабочегодня. Такие системы могут быть двусторонними и многосторонними. Основныминедостатками таких систем являются недостаточная оперативность в проведенииплатежей, а также наличие риска ликвидности;
2) валовыесистемы расчетов в режиме реального времени. В настоящее время эти системы ужезаменили неттинг во многих странах. С их появлением риск ликвидности исистемный риск банковского сектора значительно снизились. В Европейском союзефункционируют две региональные суперсистемы, соединяющие между собой RTGS государств — членовСоюза — TARGET и Euro I. В отдельных странах, прежде всего в США, где действуетклиринговая система CHIPS, неттинг-системы трансформируются в гибридные, которыеосуществляют неттинг с коротким циклом (через небольшие промежутки времени).
Можно выделить три основных достоинства электронных систем оптовыхплатежей:
увеличение скорости взаиморасчетов;
снижение себестоимости платежных операций;
упрощение обработки банковской корреспонденции.
Системы онлайновых платежей. В настоящее время в связи с активнымразвитием электронной экономики все большее распространение получают системыонлайновых платежей (системы онлайнового банкинга). Системы онлайновых платежейпредставляют собой новые электронные платежные системы, позволяющие напрямую врежиме реального времени осуществлять платежи со счета плательщика и зачислятьденежные средства на счет получателя. Системы онлайновых платежей могутиспользоваться для проведения платежей как в рамках традиционной, так и врамках электронной экономики. В настоящее время одними из наиболее развитыхнаправлений развития онлайновых платежей являются системы онлайнового банкинга.
Электронные деньги. Последние годы XX в. ознаменовались новымэтапом в развитии товарно-денежных отношений: появлением новой формы кредитныхденег — электронных денег (emoney). К основным причинам их создания относятсяжелание снизить трансакционные издержки денежного обращения как в рамкахтрадиционной, так и в рамках электронной экономики и электронный сеньораж.Несмотря на значительное количество различных систем электронных денег, на ихдолю в развитых странах в 2001 г. приходилось не более 1% объема денежногоагрегата Ml.
Сущность электронных денег можно рассматривать с двух сторон: какпредоплаченный финансовый продукт и как денежную стоимость, выраженную ввалютных единицах и хранящуюся в электронной форме в электронном устройстве,находящемся во владении клиента. Электронные деньги не связаны с каким-либосчетом в финансовом учреждении и являются беспроцентным обязательством ихэмитента, поэтому их не следует рассматривать как разновидность депозитныхденег.
Издержки обмена. Поскольку приобретение любых товаров или услугсвязано с расходами, то основная причина смены одного вида денег другим —минимизация таких расходов. Расходы, связанные с приобретением товаров илиуслуг, выражаются как в расходовании времени на ожидание самой возможностисовершить обмен, так и в расходовании средств, связанных с осуществлениемсамого обмена. Издержки, которые несет покупатель, ожидая возможность совершитьобмен на необходимый ему товар или услугу, называются издержками ожидания (waiting cost). Издержки сверх цены,которые будет нести покупатель при совершении покупки товара или услуги,называются трансакционными издержками (transaction cost).
Помимо издержек ожидания и трансакционных издержек, в издержкиобращения, как правило, включаются расходы по их хранению, транспортировке,пересчету, обеспечению сохранности денег.
Таким образом, суммарные издержки денежного обращения в случае сналичными деньгами будут значительно выше, чем в случае с депозитными и темболее электронными деньгами. Современная эволюция кредитных денег состоит впостепенном сокращении доли наличных денег в обращении развитых стран и ихпоследовательном замещении расчетами депозитными и электронными деньгами.
 
1.3Электронные деньги и их свойства
 
Активная эволюция денежных форм наблюдается на протяжениипоследних сорока лет.
С 1960 по 2000-е гг. денежно-кредитная сфера пережила два этапаэлектронизации. Первый этап (1960—1980 гг.) состоял в переводе на электроннуюоснову оптовых платежей. Он характеризовался появлением клиринговых расчетныхсистем, автоматизированных расчетных палат, а также широким использованиемсистем электронных трансфертов. Первый этап электронизации позволилрационализировать систему управления платежами, снизить кредитные и расчетныериски на уровне оптовых платежей, стимулировать появление новых финансовыхпродуктов, разнообразить средства доступа к ним. Широкое использование системэлектронных трансфертов стало базой для внедрения в обращение розничныхэлектронных платежных средств, таких, как кредитные и дебетовые карты. Врезультате этого удалось несколько снизить использование бумажных платежныхсредств в розничных расчетах (таблица 1). /48/
Таблица 1. Объем трансакций, совершаемых электронным путем, вэкономически развитых странахСтраны Число трансакций на одного жителя Электронные платежи (% от всего кол-ва) Бумажная форма Электронная форма
Швейцария
Голландия
Бельгия
Дания
2
19
16
24
65
128
85
100
97
87
84
81
Япония
Швеция
Германия Финляндия Великобритания
Франция
Норвегия
Канада
Италия
США
9
24
36
40
57
86
58
76
23
234
31
68
103
81
58
71
40
53
6
59
78
74
74
67
50
45
41
41
20
20
Традиционные электронные розничные средства платежа предоставилипотребителям возможность более эффективно распоряжаться своими счетами вкредитных учреждениях (снизить издержки обращения, повысить удобство ибезопасность расчетов). Однако они не смогли заменить ни наличные деньги, ничеки в денежном обращении развитых стран. Причина этого кроется в чрезвычайнонизкой трансакционной стоимости осуществления расчетов с использованиемналичных денег и чеков. Кроме того, наличные деньги обладают рядомположительных с точки зрения плательщика свойств:
во-первых, возможностью безусловного и неограниченногораспоряжения своими средствами;
во-вторых, возможностью большей по сравнению с системамиэлектронных расчетов оперативностью;
в-третьих, что особенно важно, обеспечением анонимности платежей.
Развитие электронной торговли, обострение конкурентной борьбы заденежные ресурсы между различными финансовыми институтами, потребность вснижении трансакционных издержек текущих платежей, а также поиск новыхплатежных средств, обладающих анонимностью и не требующих посредничествафинансовых институтов при непосредственном осуществлении платежей, потребовалиразработки принципиально новых электронных розничных платежных инструментов.Появление систем электронного доступа к счетам в середине 1990-х гг. ипоявление электронных денег во второй половине 1990-х гг. символизируют началовторого этапа электронизации.
Системы электронного доступа используют различные электронныесредства коммуникаций, такие, как персональные компьютеры, мобильные телефоны,«интеллектуальные» банкоматы и другие для получения доступа к традиционнымплатежным услугам с использованием закрытых банковских или открытыхтелекоммуникационных сетей, в частности Интернета.
Можно выделить несколько основных систем электронного доступа:
- расчетыдебетовыми картами в Интернет с использованием различных протоколовбезопасности;
- расчетыс использованием электронных чеков;
- расчетыс использованием систем онлайнового банкинга, обеспечивающих прямой доступ кбанковским счетам клиентов.
Системы электронного доступа к счетам оперируют депозитнымиденьгами клиентов, размещенными на текущих счетах в кредитных организациях.Таким образом, системы переводов денег становятся все болееэлектронифицированными, но деньги по-прежнему остаются депозитными. Инаяситуация наблюдается с новыми платежными системами на основе электронных денег.В случае с электронными деньгами речь скорее идет о новой форме денег, котораяне связана с текущими счетами в кредитных учреждениях, находится внепосредственном распоряжении клиента и может трансформироваться либо вдепозитные, либо в наличные деньги.
Помимо широко распространенных систем электронных денег, в миредействует несколько десятков компаний и банков, предлагающих свои электронныесистемы платежей на основе смарт-карт (Chipknip в Голландии, MmiPay в Италии, Avant в Финляндии, Danmont в Дании, и т.д.). Средиэлектронных платежных систем на основе «сетевых денег», получивших широкуюизвестность, следует отметить ECash, CyberCom, NetCash и др. В России к таким системам относятся PayCash и WebMoney.
Следует выделить четыре важные характеристики электронных денег:
1) денежная стоимость непосредственно фиксируется наинформационном носителе (отсутствует привязка к какому-либо счету в кредитныхучреждениях);
2) платеж электронными деньгами является окончательным (получательэлектронных денег считается окончательно расплатившимся, т. е. более не имеетникаких требований к третьим лицам);
3) эмиссия электронных денег является особым видом финансовойдеятельности (эмитенты электронных денег являются специальными институтами, ккоторым должен применяться особый порядок регулирования и контроля за ихдеятельностью);
4) электронные деньги являются беспроцентным обязательством ихэмитента (подобно наличным деньгам, выпускаемым центральными банками,электронные деньги не предполагают выплаты процентов своим держателям).
Электронные деньги одновременно воплощают в себе важныедостоинства как наличных, так и депозитных денег. От наличных денег электронныеДеньги унаследовали свойство анонимности и безусловности распоряжения Денежнымисредствами, а также низкие трансакционные издержки, от депозитных денег —дематериализованную форму, обусловливающую удобство осуществления расчетов, инизкие издержки обращения.
Таким образом, основными достоинствами электронных денег являются:
1) гибкость в платежах. Электронные деньги могут опосредовать какплатежи в традиционной экономике, так и микроплатежи в экономике электронной;
2) низкая себестоимость трансакций. Стоимость трансакции сиспользованием «сетевых денег», их обработка и учет значительно дешевлестоимости платежей с использованием наличных денег, чеков и кредитных карт;
3) высокий уровень анонимности. Электронные деньги в отличие отчеков и кредитных карт позволяют поддерживать высокий уровень анонимноститрансакций, так как при их использовании не требуют аунтификации личностиплательщика и проверки его кредитоспособности;
4) возможность непосредственного распоряжения своими средствами.
В отличие от наличных денег оплата с помощью электронных денег нетребует присутствия плательщика и получателя в одном месте, а в отличие отдепозитных денег — вмешательства третьей стороны в ход осуществлениятрансакции.
Но в большинстве развитых стран электронные деньги не являютсялегитимным средством платежа, не включаются в агрегированные показателиденежной массы и не находятся под контролем национальных центральных банков.
 

2 АНАЛИЗ ДЕНЕЖНОГОРЫНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН
 
2.1 Анализ денежных агрегатов
 
Динамика показателей денежного предложения в 4 квартале 2008 годадемонстрировала невысокие, а в случае с узкой денежной базой, и отрицательныепоказатели роста. Необходимо отметить небольшое оживление динамики ростаденежной массы и наличных денег в обращении в течение 4 квартала 2008 года (рисунок4).
/>
Рисунок4. Динамика денежных агрегатов (% к соответствующему месяцу предыдущего года)
Денежнаябаза на конец декабря 2008 года составила 1471,4 млрд. тенге. За 4 квартал 2008года сжатие денежной базы составило 16,2%. Узкая денежная база за 4 квартал2008 года сжалась на 7,0% до 1438,3 млрд. тенге.
Вдекабре 2008 года по сравнению с декабрем 2007 года денежная база расшириласьнезначительно, на 0,5%, за счет роста международных резервов НациональногоБанка и чистых внутренних активов Национального Банка.
Чистыевалютные запасы (СКВ) в декабре 2008 года по сравнению с декабрем 2007 годаувеличились на 10,3% в результате покупки валюты на внутреннем валютном рынке,реконвертации активов Национального фонда в валютные активы НациональногоБанка, а также поступления валюты на счета Правительства в Национальном Банке.При этом снизились остатки на корреспондентских счетах банков в иностранной валютев Национальном Банке, а также были проведены операции по обслуживанию внешнегодолга Правительства. Активы в золоте выросли на 8,0% в результате проведенныхопераций и увеличения его цены на мировых рынках на 4,4%.
Чистыевнутренние активы Национального Банка увеличились за счет роста чистыхтребований к Центральному Правительству и сокращения обязательств передбанками, главным образом, по краткосрочным нотам.
Узкая денежная база в декабре 2008 года по сравнению с декабрем2007 года сжалась на 1,1% (таблица 2).
Таблица2. Динамика изменений активов и пассивов Национального Банка (% ксоответствующему периоду предыдущего года)
/>
За 4 квартал 2008 года увеличение денежной массы составило 6,5% до6266,4 млрд. тенге. Чистые внешние активы банковской системы снизились на 6,6%,внутренние активы выросли на 4,3%.
В декабре 2008 года по сравнению с декабрем 2007 года ростденежной массы составил 35,3% в результате значительного увеличения чистыхвнешних активов банковской системы (таблица 3).

Таблица 3. Динамикаизменений денежной массы (% к соответствующему периоду предыдущего года)
/>
Вструктуре чистых внешних активов банковской системы в декабре 2008 года посравнению с декабрем 2007 года чистые международные резервы Национального Банкаувеличились на 10,0%, чистые внешние активы банков – на 40,9%. Увеличениевнешних активов банков связано с сокращением обязательств перед нерезидентами(на 15,0%).
Анализ динамики основных составляющих денежной массысвидетельствует о том, что были зафиксированы опережающие темпы роста депозитоврезидентов в банковской системе по сравнению с темпами роста наличных денег вобращении. В результате, по итогам декабря 2008 года доля депозитов резидентовв структуре денежной массы увеличилась до 86,3% с 84,0% в декабре 2007 года.
Денежный мультипликатор увеличился с 3,16 в декабре 2007 года до4,26 в декабре 2008 года в результате опережающего роста денежной массы посравнению с расширением денежной базы (рисунок 5). Рост денежногомультипликатора был обусловлен снижением коэффициента резервирования, накоторый, в свою очередь, повлияло снижение нормативов минимальных резервныхтребований.

/>
Рисунок5. Динамика денежного мультипликатора и его составляющих
Наличныеденьги в обращении
Наличныеденьги в обращении за 4 квартал 2008 года увеличились на 6,3% и на конецдекабря составили 857,8 млрд. тенге.
Вдекабре 2008 года наличные деньги в обращении увеличились на 16,0% по сравнениюс декабрем 2007 года. Это свидетельствует о том, что действие факторов,обеспечивающих рост наличных денег (повышение заработной платы и пенсий),превалировало над действием факторов, которые способствовали их уменьшению(увеличение объемов продаж обменными пунктами наличной иностранной валюты, ростостатков на депозитах, поступления от реализации товаров, работ и услуг и др.).
В 4квартале 2008 года по сравнению с 4 кварталом 2007 года выдачи наличных денегиз касс банков выросли на 8,7% до 2837,6 млрд. тенге, а поступления в кассыбанков увеличились на 4,8% до 2711,1 млрд. тенге. В результате нетто-выдачи изкасс банков составили 126,6 млрд. тенге.
Депозитырезидентов
Депозитырезидентов на конец декабря 2008 года достигли 5408,6 млрд. тенге.
За 4квартал 2008 года они выросли на 6,5%. Депозиты юридических лиц увеличились на10,7%, физических лиц сократились на 3,2%. Общий объем депозитов резидентов вдепозитных организациях за 2008 год вырос на 39,0%. Приэтом наблюдался опережающий рост депозитов юридических лиц по сравнению сдепозитами физических лиц (таблица 4).

Таблица4. Динамика изменений депозитов резидентов (% к соответствующему периодупредыдущего года)
/>
В структуре депозитов физических лиц произошел переток изнациональной валюты в иностранную. Во многом это объясняется наличиемдевальвационных ожиданий населения, которые повысились в 4 квартале 2008 года.Также негативным моментом остается значительное замедление притока другихдепозитов населения, являющихся важным источником финансирования деятельностибанков.
Депозиты юридических лиц повысились на фоне замедленияэкономической активности. Источником депозитов стали деньги, выделяемыегосударством в рамках программы поддержки экономики и минимизации кризисныхпроявлений.
В декабре 2008 года средневзвешенная ставка вознаграждения потенговым срочным депозитам небанковских юридических лиц составила 5,7% (вдекабре 2007 года – 6,1%), а по депозитам физических лиц – 11,3% (11,5%).

2.2 Анализ финансового рынка
 
В 4квартале 2008 года кредиты экономике выросли на 2,3% и достигли 7454,1 млрд.тенге. При этом кредиты населению снизились на 2,9%, юридическим лицам возрослина 4,8%.
Вдекабре 2008 года кредиты экономике на 2,7% превышали их объем по состоянию надекабрь 2007 года, в том числе кредиты юридическим лицам – на 9,3%, тогда каккредиты физическим лицам снизились на 9,3%.
Средневзвешеннаяставка по кредитам юридическим лицам в декабре 2008 года по сравнению сдекабрем 2007 года повысилась с 14,2% до 14,7%, при этом снизились толькоставки по краткосрочным кредитам в национальной валюте, тогда как по другимвидам кредитов ставки выросли.
Ставки по кредитам физическим лицам повысились в 2008 году с 17,7%до 18,1% (рисунок 6).
/>
Рисунок6. Динамика кредитов экономике и ставки вознаграждения по ним
Вструктуре кредитов в 2008 году основной рост был обеспечен за счет кредитов,выданных на приобретение оборотных средств, на новое строительство иреконструкцию, а также прочие цели, главным образом, на рефинансирование ранеевыданных кредитов. Заметно снизились кредиты, выданные на потребительские цели,а также строительство и приобретение жилья гражданами.
Кредитыюридическим лицам
Кредитыюридическим лицам в декабре 2008 года по сравнению с декабрем 2007 годавозросли на 9,3%.
В 4квартале 2008 года годовой рост кредитов в иностранной валюте превышал росткредитов в национальной валюте (рисунок 7).
/>
Рисунок7.Динамика кредитов юридическим лицам (% к соответствующему периоду предыдущегогода)
Долясредне- и долгосрочных кредитов в объеме кредитов юридическим лицам на конецдекабря 2008 года составила 71,9% (в декабре 2007 года – 71,1%).
/>
Рисунок8. Динамика кредитов населению (% к соответствующему периоду предыдущего года)

Кредиты населению.
В динамике кредитов населению, годовое снижение которых составило9,3%, более высокие темпы снижения демонстрируют кредиты в иностранной валюте.В декабре 2008 года по сравнению с декабрем 2007 года кредиты населению внациональной валюте снизились на 8,2%, тогда как кредиты в иностранной валютеснизились на 11,1% (Рисунок 8).
Активы и обязательства банков
Активы
В 4 квартале 2008 года размер активов банков, рассчитанный всоответствии с монетарным обзором, уменьшился на 2,9% до 12,5 трлн. тенге. Вгодовом выражении (в декабре 2008 года по сравнению с декабрем 2007 года)активы банков выросли на 5,7% (рисунок 9).
/>
Рисунок9. Динамика активов банков, млрд. тенге
Внешниеактивы банков на конец декабря 2008 года занимали 24,4% от общего объемаактивов или 25,2 млрд. долл. США. По сравнению с сентябрем 2008 года ониувеличились на 1,3%, а по сравнению с декабрем 2007 года – на 10,3%.
Ростобъема внешних активов банков в 2008 году был обусловлен кредитованиемнерезидентов, размещением депозитов, а также приобретением акций и других формучастия в капитале. При этом в 4 квартале 2008 года значительно возросли объемыпереводимых депозитов банков, размещенных у нерезидентов.
Снижениенормативов минимальных резервных требований позволило банкам высвободитьликвидность, которая находилась на корреспондентских счетах в НациональномБанке, и перевести ее в зарубежные банки.
Надолю внутренних активов в декабре 2008 года приходилось 75,6% или 9,5 трлн.тенге, в том числе внутренние активы в национальной валюте составили 46,3% или5,8 трлн. тенге, в иностранной валюте – 29,3% или 3,7 трлн. тенге (рисунок 10).
/>
Рисунок10. Структура активов банков, %
За2008 год внутренние активы увеличились на 4,2% за счет роста активов внациональной валюте, тогда как активы в иностранной валюте сократились.
Обязательства
/>
Рисунок11. Динамика обязательств банков, млрд. тенге

В 4 квартале 2008 года общая сумма обязательств банков,рассчитанная в соответствии с монетарным обзором, уменьшилась на 5,0% и на конецдекабря составила 9,9 трлн. тенге. В годовом выражении (в декабре 2008 года посравнению с декабрем 2007 года) обязательства банков выросли на 1,1% (рисунок11).
Обязательствабанков перед нерезидентами в декабре 2008 года по сравнению с сентябрем 2008года сократились на 4,1% до 4,6 трлн. тенге, а по сравнению с декабрем 2007 года – на 15,0%. На конец декабря 2008 года онизанимали 46,5% от объема обязательств банков.
Снижение обязательств банков перед нерезидентами в 2008 году былосвязано с погашением по ранее привлеченным кредитам.
/>
Рисунок12. Структура обязательств банков, %
За 2008 год обязательства банков перед резидентами выросли на21,1% (в том числе в 4 квартале снизились на 5,8%) до 5,3 трлн. тенге за счетобязательств, как национальной, так и в иностранной валюте (Рисунок 12).
Ставкина финансовом рынке
В 4квартале 2008 года наблюдалось повышение уровня ставок на межбанковском рынке.
ИндикаторKazPrime вырос с 6,86% в среднем за 3 квартал 2008 года до 9,05% в среднем за 4квартал 2008 года. При этом на конец сентября 2008 года данный индикаторсоставлял 6,97%, а на конец декабря 2008 года вырос до 12,00% (рисунок 13).
Резкоеповышение данного индикатора в октябре 2008 года было обусловленосовершенствованием методологии и уточнением порядка его расчета. В целом в 4квартале 2008 года динамика индикатора KazPrime отражает накопленные иожидаемые риски, которые влияют на ситуацию на казахстанском денежном рынке:
- низкий уровеньликвидности, недоверие между участниками рынка и, соответственно,
- снижение (вплотьдо закрытия) лимитов друг на друга.
/>
Рисунок13. Динамика индикатора KazPrime
НациональныйБанк является практически единственным игроком, который предоставляет тенговуюликвидность.
Крометого, нарастают девальвационные ожидания не только участников финансовогорынка, но и всей экономики в условиях девальвации национальных валют соседнихстран, стран – торговых партнеров, стран – экспортеров сырья.
Растуттакже ставки по операциям РЕПО.
Средневзвешеннаяставка по 1-дневным операциям в секторе автоматического РЕПО в 4 квартале 2008года повысилась и составила 5,03% (в 3 квартале 2008 года – 3,05%). При этоммаксимальный ее уровень составлял 11,40%, а минимальный – 1,81%.
Колебания ставки по 7-дневным операциям РЕПО в 4 квартале 2008года проходили в диапазоне от 4,00% до 10,52% (средневзвешенная на деньпроведения операций), по 14-дневным операциям РЕПО – от 4,25% до 11,88%, по28-дневным операциям РЕПО – от 3,95% до 11,14% (рисунок 14).
Волатильностьставок на денежном рынке остается высокой, что связано с малой емкостью рынка,незначительной глубиной, отсутствием достаточного количества залоговых инструментов.Кроме того, достаточно часто рыночные ставки выпадают за пределы коридораставок Национального Банка, что не позволяет говорить о нем как об эффективноминструменте стабилизации ставок на денежном рынке.
/>
Рисунок14. Динамика ставок по операциям РЕПО
Объемысделок в секторе автоматического РЕПО в 4 квартале 2008 года увеличились на8,5% по сравнению с предыдущим кварталом и на 35,2% по сравнению с 4 кварталом2007 года. При этом по сравнению с 3 кварталом 2008 года сократились объемы по1-дневным операциям РЕПО, а по сравнению с 4 кварталом 2007 года – по14-дневным и 28-дневным операциям.
Следуютотметить значительный рост объемов операций РЕПО со сроком 7 дней (в 3,3 и в2,0 раза по сравнению, соответственно, с 3 кварталом 2008 года и с 4 кварталом2007 года) с 5,3% в 3 квартале 2008 года до 16,1% в 4 квартале 2008 года.
Основнойпричиной является увеличение объемов предоставляемой ликвидности НациональнымБанком (Национальный Банк проводит только 7-дневные операции РЕПО).

2.3 Инструменты и операции денежно-кредитной политики
 
В условиях недостатка краткосрочной ликвидности у банков в 4квартале 2008 года Национальный Банк увеличивал объемы операцийрефинансирования, а именно, операций обратного РЕПО и СВОП.
За 4 квартал 2008 года итогом операций Национального Банка нафинансовом рынке стало предоставление ликвидности (рисунок 15).
В 4квартале 2008 года процентные ставки Национального Банка оставалисьнеизменными: уровень официальной ставки рефинансирования составлял 10,5%,ставки по привлекаемым от банков депозитам – 5,25%. При этом отмечалосьнекоторое повышение доходности на денежном рынке по сопоставимым по срокамоперациям. В среднем за квартал уровень ставок находился в середине коридораставок Национального Банка.
/>
Рисунок15. Сальдо операций Национального Банка на внутреннем рынке
Средневзвешеннаяставка по межбанковским депозитам сроком до 30 дней в 4 квартале 2008 годасложилась на уровне 5,80%. Средневзвешенная ставка по межбанковским операциямРЕПО сроком 7 дней составила 8,06% (рисунок 16).

/>
Рисунок16. Границы коридора ставок Национального Банка
В 4квартале 2008 года остатки на корреспондентских счетах банков в НациональномБанке снижались. За прошедший период остатки на счетах в иностранной валютеснизились значительно, тогда как остатки на счетах в национальной валютеоставались относительно стабильными (рисунок 17).
/>
Рисунок17. Остатки на корреспондентских счетах банков в Национальном Банке
Снижениеостатков было связано со снижением нормативов минимальных резервных требованийи, соответственно, со снижением потребности формирования значительных резервныхактивов. Высвобожденные деньги банки перевели на корреспондентские счета виностранных банках.
Интервенциина внутреннем валютном рынке
Ситуацияна внутреннем валютном рынке формировалась в условиях превышения спроса наиностранную валюту над ее предложением. Одной из причин превышения спроса надпредложением стало снижение экспортной выручки нефтяных компаний вследствиепадения мировых цен на нефть. Кроме того, это было обусловлено увеличениемспроса на иностранную валюту со стороны банков. В условиях ограниченногодоступа банковского сектора к заемным ресурсам на международныхрынках капитала, в 4 квартале 2008 года, также как и в предыдущем квартале, повнешним заимствованиям банков наблюдался нетто-отток ресурсов. Так, по данныммонетарного обзора за 4 квартал 2008 года обязательства банков переднерезидентами снизились на 1,9 млрд. долл. США (за 3 квартал 2008 года – на 3,2млрд. долл. США).
В 4 квартале 2008 года общий объем торгов на валютном сегментеКазахстанской Фондовой Биржи и на межбанковском валютном рынке составил 43,6млрд. долл. США, снизившись (на 4,6%) по сравнению с 3 кварталом 2008 года.
Объем биржевых торгов в долларовой позиции на КазахстанскойФондовой Бирже снизился на 21,4% по сравнению с 3 кварталом 2008 года исоставил 16,7 млрд. долл. США (нетто-объем торгов на Казахстанской ФондовойБирже составил 72% брутто-объема). На внебиржевом валютном рынке объем операцийза 4 квартал 2008 года увеличился по сравнению с предыдущим кварталом на 9,9% исоставил 26,9 млрд. долл. США (рисунок 18).
/>
Рисунок18. Объем торгов на внутреннем валютном рынке, млрд. долл. США

Поитогам 4 квартала 2008 года коэффициент нетто-участия Национального Банка наКазахстанской Фондовой Бирже стал негативным и составил (-)20,4% (в 1-3кварталах 2008 года – 21,3%, 28,6% и 0,4% соответственно). Таким образом, в 4квартале 2008 года Национальный Банк являлся преимущественно продавцоминостранной валюты на внутреннем валютном рынке.
Минимальныерезервные требования
Всреднем за октябрь-декабрь 2008 года резервные активы на 54% превышалинеобходимый объем резервирования (в 3 квартале 2008 года – на 15%) (рисунок 19).
Вцелях регулирования краткосрочной ликвидности банков с 18 ноября 2008 годанормативы по внутренним обязательствам банка снизились с 5% до 2%, по инымобязательствам – с 7% до 3%. Установление новых нормативов позволило банкамвысвободить порядка 350 млрд. тенге дополнительной ликвидности.
/>
Рисунок19. Выполнение норматива минимальных резервных требований
Операцииоткрытого рынка
В 4квартале 2008 года отмечалось некоторое снижение спроса со стороны банков накраткосрочные ноты Национального Банка, что связано с усилением проблемынехватки краткосрочной ликвидности у банков. Так, объем выпущенныхкраткосрочных нот в октябре-декабре 2008 года снизился на 35,2% и составил682,3 млрд. тенге. Ноты выпускались со сроками обращения 28, 91 и 182 дня,досрочного погашения нот не осуществлялось. Средневзвешенная доходность поразмещаемым нотам снизилась с 6,64% в 3 квартале 2008 года до 6,04% в 4квартале 2008 года (рисунок 20).
/>
Рисунок20. Объем размещения краткосрочных нот и доходность по ним (за период)
Наконец декабря 2008 года объем краткосрочных нот в обращении составил 312,3млрд. тенге, что на 36,4% больше объема на конец декабря 2007 года (Рисунок 21).
/>
Рисунок21. Краткосрочные ноты в обращении (на конец периода)
Постоянныемеханизмы
В 4квартале 2008 года снизились объемы депозитов банков в Национальном Банке посравнению с предыдущим кварталом, однако выросли по сравнению с показателемсоответствующего периода 2007 года. Пик привлечения пришелся на октябрь. Вцелом, за октябрь-декабрь 2008 года было привлечено депозитов на сумму 1177,4 млрд. тенге, что в 2,2 раза меньше объема 3 квартала2008 года и в 18,5 раза больше по сравнению с 4 кварталом 2007 года. Срокипривлечения депозитов составляли 7 дней по ставке 5,25% (рисунок 22).
/>
Рисунок22. Объем и ставки вознаграждения по привлеченным Национальным Банком депозитам(за период)
Снижениеобъемов привлечения депозитов от банков в 4 квартале 2008 года сопровождалосьснижением объема непогашенных обязательств Национального Банка по ним в 6,3раза до 33,0 млрд. тенге по сравнению с предыдущим кварталом (рисунок 23).
/>
Рисунок23. Объем непогашенных обязательств Национального Банка по привлеченным отбанков депозитам (на конец периода)
В 4квартале 2008 года отмечалось ухудшение ситуации с краткосрочной ликвидностью вбанковском секторе.

/>
Рисунок24. Объем операций рефинансирования Национального Банка (за период)
Помимоснижения объемов стерилизационных операций Национального Банка, этосопровождалось ростом спроса со стороны банков на операции рефинансированияНационального Банка.
В 4квартале 2008 года Национальный Банк предоставлял займы рефинансирования банкампосредством операций обратного РЕПО и СВОП. Общий объем операций обратного РЕПОсоставил 682,7 млрд. тенге, операций СВОП – 1675,1 млрд. тенге (рисунок 24).
Крометого, в ноябре 2008 года Национальный Банк в целях поддержания краткосрочнойликвидности разместил в банках депозит на сумму 15,0 млрд. тенге.
/>
Рисунок25. Объем непогашенных обязательств по операциям рефинансирования НациональногоБанка (на конец периода)
Наконец декабря 2008 года объем непогашенной задолженности по операциям обратногоРЕПО составил 118,5 млрд. тенге, по операциям СВОП 137,4 млрд. тенге (рисунок25).

3 ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯПОЛИТИКА НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН ПО УЛУЧШЕНИЮ РОЛИ ДЕНЕГ ВСОВРЕМЕННЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ УСЛОВИЯХ
 
3.1Политика в условиях финансовойнестабильности
 
Загоды независимости в Казахстане проведены экономические реформы, направленныена развитие рыночных отношений. За этот период была проведена приватизация,реформирование государственных финансов и финансового сектора, проведенапенсионная реформа. О результативности проведенных реформ говорит быстрый темпроста экономики. Если 10 лет назад ВВП на душу населения составлял чуть более700 долларов США, то в конце 2004 года он достиг 2700 долларов, а по итогам2007 года составил 6669 долларов. По классификации Всемирного Банка, Казахстануже в 2005 году (при уровне 3771 долларов на душу населения) был отнесен кгруппе стран, имеющих доходы выше среднемирового уровня.
Однойиз составляющей экономических успехов казахстанской экономики являетсяденежно-кредитная политика Национального Банка Республики Казахстан (далееНациональный Банк). Возможность проведения самостоятельной денежно-кредитнойполитики Казахстан получил с введением в 1993 года национальной валюты – тенге.
Денежно-кредитнаяполитика Национального Банка более половины своей пятнадцатилетней историитенге проводилась в условиях финансовой нестабильности.
Впервую очередь определим, что мы понимаем под финансовой нестабильностью?
Очевидно,что финансовая стабильность означает полное выполнение финансовой системойсвоих прямых задач, а именно, успешное финансирование инвестиционных проектов иэффективное сглаживание скачков потребления ресурсов. Составляющими финансовойстабильности являются денежная стабильность, наличие доверия рыночных агентов кфинансовым учреждениям и рынкам, отсутствие резких колебаний цен на реальныеили финансовые активы.
Сэтой точки зрения периодами финансовой нестабильности со времени ведения тенгебыли периоды с ноября 1993 года по 1999 год и с августа 2007 года посегодняшний день.
Охарактеризуемденежно-кредитную политику в каждом из этих периодов.
Периодс ноября 1993 года по 1995 год – период обуздания гиперинфляции. К моментувведения тенге экономика Казахстана находилась в тяжелейшем состоянии. В 1993году инфляция составила 2265%, а в целом за 1991-1995 годы производство упалопочти на 50%. В целях приостановления падения производства, вызванного распадомСоветского Союза и разрывом межхозяйственных связей, Национальный Банкфактически выполнял функции коммерческих банков: выдавал напрямую кредитыпредприятиям, осуществлял прямое финансирование дефицита государственногобюджета.
Первоочереднымизадачами в этих условиях для Правительства Республики Казахстан (далееПравительство) и Национального Банка стали снижение инфляции и приостановлениепадения производства.
Длярешения этих задач был взят курс на проведение жесткой макроэкономическойполитики, что включало значительное сокращение бюджетного дефицита иограничение кредитной экспансии.
В1994 году была прекращена практика выдачи льготных кредитов и рассмотренияпрямых обращений предприятий за кредитами в Национальный Банк. КредитыПравительству на покрытие бюджетного дефицита стали предоставляться на платнойоснове. В 1995 году была прекращена выдача Национальным Банком кредитов экономикепо решению Правительства. Существенно изменился механизм рефинансированиябанков: кредитные ресурсы стали размещаться Национальным Банком посредствомкредитных аукционов и на ломбардной основе. В 1995 году был принят закон оНациональном Банке, согласно которому законодательно была определенанезависимость Национального Банка, а целью ставилось обеспечение внутренней ивнешней устойчивости национальной валюты.
Передавфункции кредитования экономики банкам второго уровня и получив независимость впределах своих полномочий, Национальный Банк продолжил работы по созданиюсовременной банковской системы, основанной на рыночных принципах, эффективногобанковского надзора. Другой важной задачей Национального Банка было развитиесамой денежно-кредитной политики, направленной на снижение инфляции. В этотпериод наряду со ставкой рефинансирования и нормативом минимальных резервныхтребований, были введены новые инструменты, такие как операции покупки ипродажи на внутреннем валютном рынке, ломбардные кредиты, краткосрочные нотыНационального Банка.
В1993-1995 годы инфляция снизилась с 2165% до 60%, однако падение производствапродолжалось и в среднем за период превышало 10% (рисунок 26).
Параллельнос достижением стабильности цен, в стране решались задачи становления молодойнациональной валюты. Тенге изначально была введена как конвертируемая потекущим операциям валюта. Что касается конвертируемости тенге по капитальнымоперациям, то с момента введения тенге лицензированию подлежали валютныеоперации, предусматривающие переход капитала от резидентов в пользунерезидентов, в то время как приток капитала только регистрировался с цельюстатистического учета. Это было обусловлено значительным дефицитом внутреннихисточников предложения иностранной валюты. С целью увеличения предложенияиностранной валюты на внутреннем рынке, как временная мера, была введенаобязательная продажа на валютной бирже 50% экспортной выручки.

/>
Рисунок 26. Изменениеинфляции за 1993-1995 гг.
Период1996 года по 1999 год (период достижения макроэкономической стабилизации). Вянваре 1998 года прекратилась практика прямого кредитования дефицитареспубликанского бюджета Национальным Банком (законодательно запрет оформлен с2004 года). Дефицит республиканского бюджета стал финансироваться за счетвыпуска ценных бумаг, что привело к развитию рынка ценных бумаг.
/>
Рисунок 27.Макроэкономические показатели в 1996-2007 гг.
Вцелом для экономики это был период позитивных перемен. Инфляция продолжаластремительно падать и снизилась с 60,3% в 1995 году до 1,9% в 1998 году.Соответственно, темп падения производства значительно замедлился. Если в целомза 1993-1995 годы производство ежегодно падало в среднем на 10%, то в 1996-1999годы наблюдался среднегодовой рост производства на 0,75% (рисунок 27). /18/
Вэтом периоде было продолжено проведение жесткой денежно-кредитной, развивалисьи совершенствовались инструменты денежно-кредитной политики, в частности, быливведены такие инструменты, как операции репо, кредиты «овернайт».
Вконце этого периода финансовый кризис в Юго-Восточной Азии и падение мировыхцен на нефть подвергли своеобразному испытанию на прочность молодую национальнуювалюту. В результате значительной девальвации национальных валют целого рядастран-торговых партнеров Казахстана в результате глобальных изменений намировых финансовых рынках она в 1998-1999 годах подверглась сильнейшемудевальвационному нажиму, а инфляция в 1999 году выросла до 17,8%.
Этосоздало для денежно-кредитной политики экстремальную ситуацию. Длявосстановления конкурентоспособности тенге в апреле 1999 года был введен режимсвободно плавающего обменного курса тенге. Выбор времени для отпуска тенге всвободное плавание был не случайным — это время стабилизации финансовойситуации в России и снижение в Казахстане девальвационных ожиданий. Принятыемеры по поддержке валютного рынка (временное введение обязательной продажи 50%экспортной валютной выручки, снижение резервных требований) позволилабанковской системе и межбанковскому рынку продолжать стабильно функционировать.Меры по защите вкладов физических лиц и депозитов юридических лиц в банкахвторого уровня и социальной защите позволили избежать бегства клиентовбанковской системы и сохранить жизнеспособность банковской системы. Курс тенгестабилизировался в течение нескольких дней.
Периодс 2000 года по 2006 год – период финансовой стабильности и бурного развитияэкономики. Начиная с 2000 года, стабилизация мировых финансовых рынков,благоприятная ценовая конъюнктура на мировых товарных рынках, оживление мировойэкономики оказали положительное влияние на макроэкономическую ситуацию вКазахстане.
Вэтот семилетний период в стране бурно развивалась финансовая система (созданыфонд гарантирования депозитов населения, система ипотечного кредитования всфере жилищного строительства, развиваются страховой и фондовый рынок, запущенавексельная программа).
Наблюдаютсязначительный приток капитала, большие темпы роста вкладов населения в банки икредитов банков экономике. Весь период инфляция поддерживается на уровне,измеряемом однозначной цифрой (6,4%-8,4%), а среднегодовой рост ВВП составил10,3% (рисунок 2).
Вобласти развития собственно денежно-кредитной политики важную роль сыгралосоздание в 2004 году Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзоруфинансового рынка и финансовых организаций (далее АФН) и выделениесоответствующих полномочий из прерогативы Национального Банка. Это позволило с1 января 2004 года в качестве основной цели Национального Банка законодательнообъявить цель по обеспечению стабильности цен. Задачами Национального Банка,реализующими поставленную цель, были объявлены: разработка и проведениеденежно-кредитной политики государства, обеспечение функционирования платежныхсистем, осуществление валютного регулирования и валютного контроля, содействиеобеспечению стабильности финансовой системы.
2007год – период финансовой нестабильности. Несмотря на бурный рост экономики вначале текущего столетия, в 2006 году намечается тенденция роста инфляционногодавления, обусловленная высоким притоком иностранного капитала, избыткомликвидности на внутреннем финансовом рынке, ростом расходов государственногобюджета. В 2006 году впервые с 2001 года инфляция превышает уровень 8%. Дляраннего выявления проблем в финансовой системе Национальный Банк совместно сАФН с 2006 года стал выпускать ежегодные отчеты о финансовой стабильности. Ужеотчет за 2006 год среди наиболее существенных факторов уязвимости финансовой системыназвал рост внешних займов банков.
Экономическоеразвитие Казахстана в 2007 году можно разделить на два этапа. В первой половинегода сохранились положительные тенденции, которые наблюдались в предыдущие годы(высокие темпы развития промышленности, рынка недвижимости, строительства,торговли, рынка банковских услуг). За первые полгода кредиты экономикеувеличились почти на 47%, депозиты резидентов в банковской системе – на 24%.
Вавгусте 2007 года кризис на рынке ипотечных займов в США, который возник вначале 2007 года, перерос из локального в глобальный, оказав значительноевоздействие на ситуацию на мировых финансовых рынках. Мировые рынки испытывалинедостаток ликвидности, и ряд центральных банков, в частности Федеральнаярезервная система, Европейский центральный банк, проводили кредитныеинтервенции для поддержания банковских систем своих стран. В этих условияхпроцентные ставки на мировых рынках повысились. Портфельные инвесторы сталивыводить капитал с развивающихся рынков. В результате для большинстваразвивающихся рынков доступ к внешним заимствованиям оказался практическизакрыт.
Некотороезатруднение испытали казахстанские банки, которые в предшествующий периодсделали существенные внешние заимствования. Однако, в основном доступ былзакрыт к заимствованиям на рынках непрофессиональных инвесторов, т.е. черезвыпуск облигаций, проведение IPO, тогда как возможность привлечениясиндицированных займов профессиональных инвесторов сохранилась. Однако,несмотря на некоторое снижение темпов роста банковского сектора (незначительныйотток депозитов, повышение ставки по выдаваемым кредитам), отечественные банкине приостановили кредитование экономики. В ближайшие годы, вследствиенеопределенности перспектив развития мировых финансовых и товарных рынках, встране ожидается замедление роста экономики, особенно в таких отраслях, какстроительство и финансовая деятельность. Темпы роста строительной отрасли будуттормозиться из-за недостатка кредитов, а финансового сектора – из-заограничения доступа к внешним заемным ресурсам.
В2007 году негативное влияние на казахстанскую экономику оказали такжепотрясения мировых рынков продовольствия. Так, в результате низкого урожая встранах – основных производителях зерновых культур, роста мирового производстваальтернативных видов топлива на растительном сырье (биоэтанола) выросли мировыецены на пшеницу, подсолнечное масло. Все это послужило фактором ростаинфляционного давления в стране.
Такимобразом, в 2007 году одновременно наблюдался недостаток банковской ликвидностипри одновременном росте инфляционного давления. В этих условиях НациональныйБанк оказался перед необходимостью установления приоритета между мерами поподдержанию устойчивости банковской системы и мерами по сохранению стабильностицен. Проблема заключалась в том, что эти меры в данной ситуации противоречилидруг другу. Для поддержания устойчивости банковской системы требовалосьвливание ликвидности, а для снижения инфляционного давления – егоабсорбирование. В этих условиях Национальный Банк определил приоритетность целипо сохранению устойчивости банковской системы перед целью поддержаниястабильности цен. При этом учитывалось, что возникновение нестабильностибанковской системы чревато не только банковской паникой, кризисом неплатежей,бегством вкладчиков, но и отрицательным влиянием на устойчивость другихсегментов финансового рынка, подверженных системному кризису из-за того, чточасть субъектов финансового сектора является дочерними организациями банков иливходит в состав банковских конгломератов. Особенно могут пострадатьнакопительные пенсионные фонды (вследствие значительной доли присутствияфинансовых инструментов банков в инвестиционном портфеле НПФ).
Втечение 2007 года, вслед за изменением финансовой ситуации, претерпелаопределенные изменения и денежно-кредитная политика.
Так,если в течение первых 7 месяцев проводилась денежно-кредитная политика,направленная на изъятие избыточной ликвидности банков второго уровня, то вовторой половине 2007 года стали снижаться объемы изъятия ликвидности путемснижения объемов выпусков нот и их досрочного погашения. С августа 2007 годаНациональный Банк увеличил предоставление ликвидности банков через операцииобратного РЕПО и операции валютного СВОП. Кроме того, был введен новый видзаймов рефинансирования, а именно краткосрочные займы под залог остатков накорреспондентских счетах банков в Национальном Банке.
Введениепринятых в первой половине года изменений в нормативы минимальных резервныхтребований, направленных на дополнительное связывание части избыточнойликвидности банков было перенесено на 2008 год. Более того, с 9 октября 2007года был введен в действие новый механизм минимальных резервных требований,направленный на сокращение базы резервных обязательств и расширение структурырезервных активов.
В2007 году было подписано Соглашение о сотрудничестве и взаимодействии повопросам предоставления банковских займов между Национальным Банком, АФН ибанками второго уровня. Согласно этому соглашению банки добровольно соглашаютсяограничить рост внешних активов и внешних обязательств, а также проводитьконсервативную кредитную и умеренную депозитную политику.
Вобласти процентной политики в течение всего года проводилась политика «дорогихденег». На протяжении 11 месяцев 2007 года официальная ставка рефинансированияоставалась на уровне 9,0%, а с 1 декабря 2007 года была повышена до 11,0%. Темсамым был задан желаемый коридор рыночных ставок (рисунок 28), с верхнейграницей, определяемой ставкой по кредитам (равной ставке рефинансирования), инижней границей, определяемой ставкой по привлекаемым депозитам (равной.ставки рефинансирования). Более точное позиционирование рыночной ставки внутрикоридора призвана задавать ставка по нотам, средневзвешенное значение которой возрослос 4,69% в декабре 2006 года до 5,64% в декабре 2007 года.
/>
Рисунок 28. Процентнаяполитика Национального банка Республики Казахстан
Вцелом, сложная макроэкономическая ситуация, а также выбор приоритетности целипо сохранению устойчивости банковской системы перед целью поддержаниястабильности цен привели к тому, что, несмотря на принятые меры по снижениюинфляции, прогнозные ориентиры по инфляции на 2007 год не были выдержаны. Среднегодоваяинфляция за 2007 год составила 10,8%, тогда как прогнозный коридор по сценариювысоких мировых цен на нефть, определенный Основными направлениямиденежно-кредитной политики на 2007-2009 годы, составлял 8,2-9,2%.
Ожидается,что в ближайшие годы при условии отсутствия шоковых факторов влияния уровеньгодовой инфляции существенно замедлится.
Вобласти денежно-кредитной политики в 2008 году Национальный Банк РеспубликиКазахстан определяет приоритетным направлением своей деятельности осуществлениеденежно-кредитной политики, ориентированной на обеспечение низкого уровнясреднегодовой инфляции, а также на поддержание стабильного функционирования финансовойсистемы. (Приложение)
Установлениеофициальной ставки рефинансирования будет производиться в зависимости отситуации на денежном рынке и уровня инфляции таким образом, чтобы ее уровеньоставался положительным в реальном выражении и являлся верхним уровнем ставокна денежном рынке краткосрочных инструментов. Для дальнейшего совершенствованиямеханизма регулирования ликвидности на внутреннем рынке Национальным банкомпроводятся операции валютного СВОП, что вызывает большой интерес со стороныбанков второго уровня.
Будетпродолжено совершенствования аналитических подходов в рамках Отчета пофинансовой стабильности и разработке системы индикаторов раннего оповещениявалютных и финансовых кризисов. Национальным Банком будет продолжено регулярноеобследование банков, начатое в 2007 году, с целью анализа качественныххарактеристик развития кредитного рынка и факторов.
 
3.2Политика по обеспечению финансовойстабильности
 
Это исследование являетсяпредварительным обзором политики по обеспечению финансовой стабильностиНационального Банка Республики Казахстан (НБРК). Его цель заключается в поискенового подхода к анализу финансовой стабильности, в котором будутиспользоваться элементы анализа регуляторного воздействия, или RIA. В последниегоды RIA становится стандартной методикой, служащей улучшению эффективностирегуляторной политики, в особенности в финансовом секторе. Однако эта методикадо сих пор не применялась в выработке политики и осуществлении деятельности пообеспечению финансовой стабильности.
События, произошедшие впоследние месяцы, подводят нас к тому, что применение RIA в этой области должностать приоритетом. Необходимость принятия ответственности в совокупности свозрастающим давлением на государственный бюджет становятся серьёзнымипроблемами для тех государств, которые были серьёзно задеты кризисом.
Как объект изучения,Казахстан представляет весьма удачный пример. Власти этой страныпродемонстрировали удачную реализацию политики по обеспечению финансовойстабильности в период нарастающей турбулентности рынка, осознаваянеустойчивость тенденций рынка капитала. Экономика Казахстана пережила бум в середине90-х, что ускорило проявление в ней эффектов мирового кризиса. Однако странауспешно избежала обширного снижения производства и занятости, т.е. кризис в еёэкономике не развился в полной мере. Это говорит об эффективности действийвластей, которые смогли принять комплекс мер, позволивший смягчить эффектымирового кризиса в момент начал его воздействия на экономику. Каким образомможно применить RIA в анализе финансовой стабильности? Это функции государства,которые охватывают монетарную, налоговую и регуляторную политику, и на первыйвзгляд их сложно рассмотреть вместе. Издержки возрастают в случае системныхсбоев в экономике, и история финансовых кризисов демонстрирует, как различныенаправления политики могут применяться как для разрешения проблемы, так ипредотвращения её причин.
Ответ на поставленныйвопрос не может быть дан как определение воздействия, оказываемого каждымнаправлением политики. Особенностью финансовой стабильности является то, чтоэто неотделимый элемент экономической и финансовой систем, а не их отдельныхсоставляющих. И влияние этого элемента должно рассматриваться во всехплоскостях – например, как комплекса макроэкономических политик. Более того,финансовая стабильность может выступать в качестве дополнительного аспекта любойполитики, и этот аспект должен играть определённую роль при проведении RIA.
Данное исследованиесфокусировано только на роли центрального банка в обеспечении финансовойстабильности. Это оправдано в силу того, что обеспечение финансовойстабильности – это ключевая функция центрального банка. Например, в Европе, гдетолько половина центральных банков осуществляют автономную монетарную политику,финансовая стабильность – это основной приоритет их деятельности. И никогда ещёэта функция не была столь важной, как начиная с весны 2007 года.
Риски финансовой сферыКазахстана
С 2000 по 2007 годыказахстанская экономика переживала интенсивный рост, который составлял порядка10% в год. Это являлось следствием не только высоких цен на энергоносители, нои благоприятного эффекта макроэкономических и структурных реформ. Казахстандалеко продвинулся в реформах финансового сектора, в особенности реформебанковского сектора и либерализации процентных ставок. В плане развитиябанковского сектора казахстанская финансовая система больше приближена кразвитым финансовым системам восточноевропейских стран, чем стран СНГ, заисключением России (Таблица 5).
Таблица 5. Индикаторы реформ ЕБРР
/>
Будучи удачным примеромфинансовой либерализации, Казахстан начал быстро интегрироваться в мировыефинансовые рынки. Главным двигателем этой интеграции являются банки,находящиеся преимущественно в собственности резидентов. С другой стороны,гораздо меньший прогресс был достигнут в диверсификации финансовой системы и вразвитии несырьевых секторов экономики, в которые банки могли бы эффективновкладывать свой капитал. Иными словами, реформа банковского сектора движетсягораздо быстрее, чем в ряде других секторов экономики.
В годы бума доходностьбанковской системы была крайне высокой. Однако возрастал и уровень финансовыхрисков, что явилось причиной последующего шока. Потенциальный источник рискафинансовой нестабильности лежит частично в области управления активами,особенно в скорости роста банковского кредитования и стоимости активов. Но онтакже реализуется и в области обязательств, в росте внешнего заимствования.Казахстан не переживал дефицита текущего счёта платёжного баланса, так какпоступления от продажи нефти уравновешивали дефицит ненефтяных секторовэкономики. ВВД рос стремительно, так как финансовая интеграция облегчилакредитную экспансию банковского сектора.
Проблема, с которойстолкнулись власти, заключалась в необходимости отделить экономический бум,возросшее производство и эффект финансовой либерализации от симптомовфинансового пузыря, который мог привести к серьёзному ущербу для реальногосектора. Эта проблема становится серьёзней в свете растущей экономики, гдеэффект реформ должен повлечь серьёзное изменение рыночного равновесия,выражающееся в изменении цен активов и росте реального обменного курса.Экономики же, экспортирующие энергоносители, могут ожидать кроме изменениятренда реального обменного курса в результате возрастающего притока денежныхсредств от продажи ресурсов, уравновешивания доходов и расходов.
В середине десятилетиябанки и бизнес-сообщество считали тенденции развития экономики в высшей степениположительными, хотя и была обеспокоенность симптомами которого стало удвоениеВВП менее чем за десятилетие, но оно также пыталось снизить эффект бума,направляя налоговые поступления в Национальный Фонд, осознавая риск давлениясырьевых цен на экономику.
Внешняя оценка разниласьв зависимости от вопросов, которые задавали внешние эксперты касательнотенденций в финансовом секторе. В исследовании банковских системных рисковагентства FitchRatings Казахстану была присвоена достаточно высокая степеньриска (D по шкале от A до E) по силе позиций банковской системы, однако в планекачества кредитного портфеля, стоимости активов и реального обменного курсариск был определён как низкий (1 по шкале от 1 до 3).
Многие институты в своейоценке призывали к мониторингу тенденций развития финансового сектора, однакоони не прогнозировали, что серьёзный шок мог наступить уже через пару лет.Внешняя оценка обычно не учитывала макрофинансовых связей, через которые шокиэкономической системы могут повлечь за собой увеличение внутреннего финансовогориска. Не учитывалось, что эти связи могут стать причиной появления замкнутогокруга, в котором будут взаимосвязаны понижение объёмов кредитования и ценактивов, а также процентные ставки.
В какой-то степени,исключением явилось проведённое в декабре 2005 года экономическое исследованиеOxford/FIRS, которое освещало финансовую стабильность как ключевой параметрполитики в большей степени, чем «голландскую болезнь». Основанием служило то,что комбинация позитивных шоков финансового сектора могла послужить причинойперегрева финансовых рынков по причине наличия макрофинансовых связей (такихкак подверженность риску нефинансового сектора), которые были способны серьёзноснизить экономический рост и ввести экономику в фазу спада Начиная с 2005 года,Руководство НБРК обеспокоилось прогрессирующим ростом рисков финансовой системыи возможностью будущих угроз финансовой стабильности и акцентировало своёвнимание на этих проблемах при взаимодействии с другими государственнымиорганами. Основной проблемой считалась возможность того, что внешниезаимствования банков могут стать причиной финансового шока, который можетраспространиться через макрофинансовые взаимосвязи, описанные выше.Последовательность событий в Казахстане с середины 2007 года подтвердила этиопасения. Как только возросла премия за риск на мировых рынках и начался кризисsub-prime, местные банки продемонстрировали уязвимость к внешним шокам. Ссередины 2007 был резко сокращён их доступ на международные рынки капитала.Стоимость кредитно-дефолтных СВОПов поднялась и долговые рейтинги международныхагентств снизились. Эти внешние шоки преобразовались в снижение объёмоввнутреннего кредитования и цен на активы, падении роста и давление наноминальный обменный курс.
Начальная фазадестабилизации рынков оказала на Казахстан более серьёзное воздействие, чем надругие переходные экономики. Одним из факторов, который может дать объяснениеэтому феномену является то, что позитивные шоки финансовой системы и реальнойэкономики, которые в большей степени затронули Казахстан в сравнении с другимиразвивающимися странами на одной и той же стадии углубления финансовыхвзаимоотношений, сочетались с быстрым ростом трансграничных заимствованийбанков (рисунок 29).
/>
Рисунок 29. Трансграничные займы идепозиты Казахстана

Другим фактором, объясняющим раннее проявление шоков ликвидности,является то, что значительная доля банковского сектора развивающихся экономикВосточной Европы находилась в иностранной собственности. На ранних этапахкризиса sub-prime это смягчило влияние шоков ликвидности на мировых рынках. Эточастично отразилось на динамике портфеля специализированных банков, которые независели от кризиса sub-prime. Действительно, недавние кредитные потоки вБалтийском регионе демонстрируют, что присутствие зарубежного капитала вбанковском секторе не снижает уязвимостей к внешним шокам.
Можно оспорить то, чтоКазахстан должен был избежать настолько сурового шока ликвидности в 2007 году,если бы в нём было более выраженное присутствие зарубежных банков,предоставляющих фондирование. Возможно, это правильно, если допустить, чтотакие банки не стали бы первыми жертвами кризиса sub-prime. Однако, можносделать более уместное утверждение, что диверсификация финансового сектораможет снизить риски за счёт увеличения количества источников кредитованияэкономики.
Изменение политики НБРК.
Официальная политикадругих ведомств в середине этого десятилетия была направлена на снижение уровнярисков для национальной экономики. Важно то, что Правительство создалоНациональный Фонд с целью смягчения воздействия изменений доходов от продажиресурсов, смягчив таким образом влияние на спрос и откладывая таким образомчасть прибыли для будущих поколений. Кроме того, регуляторная система,выстроенная Национальным Банком в период, когда он нёс ответственность зарегулирование финансовой системы, с созданием АФН как независимой структуры в2004 году только укрепилась.
Когда НБРК стал болееобеспокоен вопросами рисков финансовой стабильности, была создана стратегия,одним из направлений которой стало ужесточение монетарной политики, и, в этойсвязи, политика укрепления номинального обменного курса. Вторым направлениемстал призыв к более широкому спектру действий в ответ на развивающийся бум,который был обоснован осознанием того, что достижение собственных целей НБРК помонетарной и финансовой стабильности зависит от эффективных мер в сферефискальной политики и финансового регулирования. Что касается инструментов, тоНБРК учитывал, что монетарная политика играла су-щественную роль в снижениирисков для стабильности. НБРК поднял ставки вознагражде-ния с целью обуздатьнеобеспеченные заимствования домашних хозяйств и фирм в иностранной валюте (Рисунки30-31). Только некоторые из центральных банков других стран работали в трёхуказанных направлениях в этом периоде.
/>
Рисунок 30. Эволюция номинальной иреальной процентных ставок
Однако, учитываяинтенсивность финансового бума, НБРК посчитал, что макроэкономическая политикане может быть эффективной в рамках только монетарной политики. НБРКсосредоточился на жёсткой финансовой политике, чтобы снизитьдавление на уровень потребительских цен, цен на активы и реальный обменныйкурс. В 2006 году НБРК инициировал налоговые меры, направленные на снижениетемпов роста внешних заимствований корпоративного сектора.

/>
Рисунок 31. Обменный курс, тенге задоллар
НБРК такжепредупреждал АФН о необходимости усиления контроля над внешними заимствованиямии кредитованием. В Казахстане, как и во многих других успешных развивающихсяэкономиках, эта макропруденциальная инициатива была эффективно реализована каксамим НБРК, так и АФН. Комплекс дополнительных регуляторных мер был принят АФНв июле 2005 года. Консервативная фискальная политика велась в эти годы с учётомроста нефтяных доходов (Рисунок 32).
/>
Рисунок 32. Балансрасходов и доходов Правительства и баланс текущего счёта
Комплексная политика, впользу которой высказывался НБРК в последние месяцы 2007 года (и которая широкоприменялась Правительством Казахстана и его ведомствами), сочетала 3 элемента.

/>
Рисунок 33. Внутреннее кредитование в 2006-2008годах, млрд. тг.
Во-первых, имели местообширные инъекции ликвидности и безусловная поддержка де-позитов в банках, приэтом проблема возможности злоупотреблений в сфере принятия на себя банкамичрезмерных рисков ушла на второй план (Рисунок 33).
Во-вторых, эта политикабыла направлена на поддержание финансового состояния корпоративного сектора сцелью избежать потерь внутренней стабильности снизить риски корпоративногосектора и домашних хозяйств: в действительности номинальные процентные ставкибыли подняты только на 2% в течение критического периода. И, в-третьих, властипошли на увеличение ненефтяного дефицита и специфические меры по поддержкечастного сектора (Рисунок 34).
/>
Рисунок 34. Изменение политики, 2003-2008 годы

Этамера в период финансового кризиса выигрывает по сравнению с начальнымрекомендациям МВФ по преодолению финансового кризиса в странах Юго-ВосточнойАзии, которые повлекли за собой сокращение налогообложения для восстановлениядоверия к финансовой системе и недооценили значение снижения обменного курса,влияющего на незащищённые активы. Эти уроки недавнего прошлого были хорошоусвоены. Более того, некоторые меры НБРК могут в 2008 году могут быть узнаны вряде развитых экономик, поражённых кризисом sub-prime: после некоторой паузы,власти в этих странах также решили предоставлять ликвидность на беззалоговойоснове и оказывать целевую финансовую поддержку уровня спроса частного сектора.
Оценка затратНационального Банка в сравнении с достижением поставленных им целей однозначноможет стать более детальной в будущем при тесном сотрудничестве с властями.
Альтернативы икомпромиссные решения.
При применении RIA важносмотреть дальше, чем при прямом анализе издержек осуществлённых мер. Даже там,где есть свидетельства явных преимуществ, необходимо задать несколькодополнительных вопросов:
– Могли ли более жёсткиепревентивные или корректирующие меры более эффективно снизить влияниефинансового кризиса?
– Была ли необходимостьприбегнуть к регуляторной мере и, следовательно, расходам на неё или жедостаточно было просто дать рынку возможность саморегулирования?
– Был ли в достаточноймере проработан комплекс политик, или же расходы могли быть ниже илиэффективность выше?
– Существую ли скрытыеиздержки, которые могут проявить себя в будущем (например, возможностьухудшения ситуации в будущем)?
Во-первых, мог лиКазахстан избежать кризисных явлений, применив более радикальные превентивныеили корректирующие меры? Анализ действий НБРК не предполагает, что имеласьвозможность противостоять наплыву капитала извне и чрезмерному увеличениюобъёмов кредитного портфеля и стоимости активов, а также давлению на реальныйобменный курс. Эти явления были вызваны «тектоническим сдвигами» в экономике –тройным шоком переходных реформ, растущими доходами от продажи ресурсов ифинансовой интеграцией.
Можно было бы достигнутьбольшего, используя более жёсткую фискальную, монетарную и пруденциальную политики.Фискальная политика могла бы в значительной мере дестимулировать экономическийбум в июле 2006 года, а номинальная процентная ставка могла бы подниматьсяболее агрессивно. Однако, следует заметить, что некоторые более продвинутыеэкономики вступили в кризис менее подготовленными, чем Казахстан, и в рядеслучаев с политикой, которая нанесла серьёзный ущерб. Более того, недавнийкризис был вероятным, а не предопределённым, и события в американскойэкономике, послужившие его причиной, были намного разрушительней, чем это моглобыть предсказано в международных кругах. При рассмотрении по фактуслучившегося, компромиссные решения неизбежно стали менее действенными, чем этоказалось сначала.
Во-вторых, мог ли подход,базирующийся на убеждении и саморегулировании, принести эффект? Мог ли подход,не базирующийся на регуляторных мерах, сработать так же или более эффективнопри меньших административных затратах НБРК и банков? Действительно, существуютпримеры, когда власти шли в правильном направлении, используя убеждение истимуляцию саморегулирования рынка. Например, Правление АФН проводит регулярныевстречи с БВУ и даёт им рекомендации по управлению ликвидностью и ведениюконсервативных кредитной и депозитной политик, чем, как они считают, побуждаютбанки быть более активными в проведении внутреннего анализа и принятии решений.Также нежелательно было задушить инициативы частного сектора тотальнымконтролем.
В то же время проходящиеодновременно дискуссии с автором этого исследования с местными и иностраннымибанками предполагают, что только убеждение – это не самый подходящий подход впериод бума. Банкиры с завидной регулярностью отвергали анализ стабильности,проведённый НБРК, или считали его оценку риска преувеличенной. Они считали, посути, свои собственные, низкие, оценки риска более правильными. Регуляторныемеры являются незаменимыми. Имелась, однако, некоторая критика этих мер,связанная с необходимостью более интенсивных консультаций, являющихся важнымэлементом предварительного RIA. Этот вопрос заслуживает более тщательногорассмотрения в будущем, хотя и существует возможность осложнений в обсуждениинекоторых мер, так как это может вылиться в упреждающие действия банков.
В-третьих, был ликомплекс политик оптимальным с точки зрения эффективности и влияния затрат наэкономику? Взвесив всё, это исследование приводит нас к тому, что хорошопроработанная политика НБРК была оптимальной. Действительно, в конце 2006 года,накануне шока ликвидности, позиция, которой придерживался НБРК хорошосочеталась с рекомендациями международных финансовых институтов, особенно вчасти необходимости ограничивающей фискальной политики.
В-четвёртых, будут лискрытые издержки впоследствии? Как и в случае любых действий центральных банкови правительств в период сегодняшней нестабильности, ключевым вопросом являетсяриск злоупотреблений, порождённый вмешательством. Одним традиционным ответомявляется усиление надзора, который предназначен, по большей части, дляограничения рисков злоупотреблений в финансовой системе. Однако, критичнымявляется внимание к дальнейшим инициативам по проведению политики, когда кризисуже разрешён – в особенности когда бюджетные средства направлены в реальныйсектор, когда собственники банков поставлены в зависимость, когда мерынаправлены на усиление балансов, и когда вся сила официальных мер преследуетконсолидацию банковской системы и очистку балансов. Это будет весьмасущественным в дальней перспективе в плане определения издержек недавних мер,так как ошибки в этой области могут привести к широкому дисбалансу размещенияресурсов в будущем.
В то же время текущийцикл на международных финансовых и товарных рынках и в реальной экономикедалеко не завершён, поэтому любые расчёты, связанные с определением эффектаполитики по поддержанию финансовой стабильности в Казахстане, не могут датьабсолютно верного результата. Текущий шок ликвидности на мировых рынках ирецессия многих развитых экономик будут оставаться проблемой, которая требуетрешения в сфере пруденциального надзора с целью избежания негативных эффектовна экономику Казахстана.
В будущем, однако,снижение цен на нефть будет способствовать увеличению дефицита текущего счёта,в то время как напряжение на международных финансовых рынках подразумеваетчистый отток капитала по платежам, связанным с погашением внешних обязательствбанков. В этом свете необходимо соблюсти баланс монетарной и фискальнойполитик. Это необходимо для поддержания спроса с целью избежать нежелательногоснижения курса тенге, которое может привести к усилению инфляции и снижению уровнядоверия участников рынка.
Это означает, что НБРКдолжен избежать слишком быстрого ослабления монетарной политики в будущем, дажестолкнувшись с вероятностью замедления роста. И, как следствие, фискальнаяполитика должна быть направлена на поддержку экономики в будущем. Выводомявляется то, что фискальная политика должна стать более выборочной намикроэкономическом уровне. Она должна быть наиболее эффективной, если будетсочетать затраты, рассчитанные на стимулирование роста, как на инфраструктуру иобразование, с сокращением таких неэффективных программ, как субсидирование идругая поддержка ряда нежизнеспособных проектов частного сектора.
Любая конкретная оценка политики пообеспечению финансовой стабильности должна принимать в расчёт полныепоследствия даже с учётом их влияния после того, как проблемыразрешены. Это значит, что последующая оценка должна давать очень яснуюкартину. Стратегия по обеспечению финансовой стабильности в Казахстане былаабсолютно правильной, так как использовала правильный набор мер.
Тем не менее, есть урокидля будущего, и это – уроки успеха. На макроуровне ключевым уроком являетсянеобходимость поддержания в среднесрочном периоде устойчивой фискальнойполитики, предупреждающей стимулирование бума в период стабильности и обеспечениеподдержания роста в период кризиса. Другим аспектом государственных финансовявляется необходимость инвестирования средств Национального Фонда, приотсутствии кризисных явлений, во внешние активы с достаточной степеньюликвидности: в этой форме он является запасом благополучия и факторомограничения спроса, а также залогом стабильности экономики в период кризиса.
С другой стороны,проблемы надзора ещё далеки от полного решения, так как все действия,направленные на сохранение доверия в системе могут привести к росту рисказлоупотреблений. Если говорить более предметно, то надзорные органы должныбудут уделять непрестанное внимание концентрации внешних заимствований иразмещения активов местных банков. Это также говорит о необходимостидиверсифицировать финансовый сектор в среднесрочном периоде, сделав его менеезависимым от ограниченного числа местных банков. И будет важным провестимероприятия по подготовке к кризису с участием заинтересованных ведомств и,время от времени, зарубежных наблюдателей.
И, наконец, НБРК долженпредложить рекомендации по приемлемому комплексу политик по поддержаниюфинансовой стабильности в перспективе, с требованием повышенного внимания кобменному курсу и монетарной политике. В связи с этим, решающее значениеприобретает мониторинг ликвидности банковской системы в предстоящем периоде.Более того, в оценке политики по поддержанию финансовой стабильности НБРК можетиспользовать методологию RIA. RIA может быть инструментом для оценки кактекущей политики НБРК, так и других ведомств, занимающихся обеспечением роста истабильности казахстанской экономики. Для того, чтобы быть эффективным, на егоосуществление необходимо выделять достаточные ресурсы для мониторинга иосуществления наблюдения за соблюдением рекомендаций.
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
 
«… Деньги — это только жир политического тела, избыток которогостоль же часто мешает его активности, как часто недостаток влечет за собойболезнь… Подобно тому как жир облегчает движение мускулов, питает принедостатке продуктов питания, заполняет неровные впадины и украшает тело, так иденьги в государстве убыстряют его деятельность, питают продуктами,привезенными из-за границы во времена неурожая в собственной стране, служатблагодаря своей делимости для ведения отчетности и украшают общество в целом,хотя более специально — тех отдельных людей, которые имеют их в изобилии».
Лишь цена денег не имеет единственного значения. Какова их меноваястоимость, можно узнать, читая формулу справа налево. Весь бесконечный рядконкретных товаров, которые можно приобрести за определенное количество золота,представляет собой выражение цены денег.
Развитие форм платежей, числа и видов платежных средств оказываетпрямое влияние на умножение массы денег, требующихся для их обслуживания.Наряду с этим взаимное погашение платежей, выплаты их разниц сокращаетпотребность в деньгах. И в целом общая численность обращающихся денеготрывается от обращающейся наличной товарной массы, поскольку:
- идутденежные расчеты за товары, давным-давно потребленные;
- идутпоставки товаров, на покупку которых в данный момент денег нет;
- идетсамостоятельное движение разнообразных долговых обязательств.
Современные бумажные деньги характеризуются тремя признаками:неразменностъю, наличием принудительного курса и беспроцентностью. В настоящеевремя значительная часть неразменных денег в развитых странах выпускается вформе наличных денег. Около 95—97% от общего объема составляют бумажные деньги,выпускаемые правительствами или центральными банками. Оставшаяся часть — 3—5%от общего объема — выпускается в виде paзменныхx монет, как правило, от лица казначейства.
Сегодня ряд финансовых институтов имеет право выпускатьнеразменные деньги в форме открытия трансакционных (текущих, чековых,карточных) счетов, которые получили название депозитных денег. Банки,ссудосберегательные ассоциации, кредитные союзы в большинстве развитых странпредоставляют клиентам возможность открывать текущие счета. Все эти депозитныеучреждения являются частными. На долю депозитных денег приходится от 55 до 80%денежного агрегата Ml — массы «денег для сделок». В Казахстане только банки имеют правовыпускать неполноценные деньги в форуме открытия текущих депозитов. Управлениедепозитными деньгами чаще всего осуществляется при помощи чека, пластиковойкарты или систем дистанционного доступ к банковским счетам. Платежи на крупныесуммы производятся с использованием оптовых электронных платежных систем.Следует заметить, что данные платежные инструменты сами по себе не добавляют вобращение денег. Они являются денежными документами, обусловливающимипроведение расчетных операций, которые характеризуются разной степеньюрентабельности и удобства, так как за каждой из них стоит своя платежнаясистема, институциальная структура, через которую осуществляются финансовыесделки между субъектами хозяйства.
Можно выделить три основных достоинства электронных систем оптовыхплатежей:
увеличение скорости взаиморасчетов;
снижение себестоимости платежных операций;
упрощение обработки банковской корреспонденции.
Последние годы XX в. ознаменовались новым этапом в развитиитоварно-денежных отношений: появлением новой формы кредитных денег —электронных денег (emoney). К основным причинам их создания относятся желание снизитьтрансакционные издержки денежного обращения как в рамках традиционной, так и врамках электронной экономики и электронный сеньораж. Несмотря на значительноеколичество различных систем электронных денег, на их долю в развитых странах в2001 г. приходилось не более 1% объема денежного агрегата Ml.
Таким образом, суммарные издержки денежного обращения в случае сналичными деньгами будут значительно выше, чем в случае с депозитными и темболее электронными деньгами. Современная эволюция кредитных денег состоит впостепенном сокращении доли наличных денег в обращении развитых стран и ихпоследовательном замещении расчетами депозитными и электронными деньгами.
Вобласти денежно-кредитной политики в 2009 году Национальный Банк РеспубликиКазахстан определяет приоритетным направлением своей деятельности осуществлениеденежно-кредитной политики, ориентированной на обеспечение низкого уровнясреднегодовой инфляции, а также на поддержание стабильного функционирования финансовойсистемы.
Установлениеофициальной ставки рефинансирования будет производиться в зависимости отситуации на денежном рынке и уровня инфляции таким образом, чтобы ее уровеньоставался положительным в реальном выражении и являлся верхним уровнем ставокна денежном рынке краткосрочных инструментов. Для дальнейшего совершенствованиямеханизма регулирования ликвидности на внутреннем рынке Национальным банкомпроводятся операции валютного СВОП, что вызывает большой интерес со стороныбанков второго уровня.
Будетпродолжено совершенствования аналитических подходов в рамках Отчета пофинансовой стабильности и разработке системы индикаторов раннего оповещениявалютных и финансовых кризисов. Национальным Банком будет продолжено регулярноеобследование банков, начатое в 2008 году, с целью анализа качественныххарактеристик развития кредитного рынка и факторов.
В будущем, однако,снижение цен на нефть будет способствовать увеличению дефицита текущего счёта,в то время как напряжение на международных финансовых рынках подразумеваетчистый отток капитала по платежам, связанным с погашением внешних обязательствбанков. В этом свете необходимо соблюсти баланс монетарной и фискальнойполитик. Это необходимо для поддержания спроса с целью избежать нежелательногоснижения курса тенге, которое может привести к усилению инфляции и снижениюуровня доверия участников рынка.
Это означает, что НБРКдолжен избежать слишком быстрого ослабления монетарной политики в будущем, дажестолкнувшись с вероятностью замедления роста. И, как следствие, фискальнаяполитика должна быть направлена на поддержку экономики в будущем. Выводомявляется то, что фискальная политика должна стать более выборочной намикроэкономическом уровне. Она должна быть наиболее эффективной, если будетсочетать затраты, рассчитанные на стимулирование роста, как на инфраструктуру иобразование, с сокращением таких неэффективных программ, как субсидирование идругая поддержка ряда нежизнеспособных проектов частного сектора.
Любая конкретная оценка политики пообеспечению финансовой стабильности должна принимать в расчёт полныепоследствия даже с учётом их влияния после того, как проблемыразрешены. Это значит, что последующая оценка должна давать очень яснуюкартину. Стратегия по обеспечению финансовой стабильности в Казахстане былаабсолютно правильной, так как использовала правильный набор мер.
Тем не менее, есть урокидля будущего, и это – уроки успеха. На макроуровне ключевым уроком являетсянеобходимость поддержания в среднесрочном периоде устойчивой фискальнойполитики, предупреждающей стимулирование бума в период стабильности иобеспечение поддержания роста в период кризиса. Другим аспектом государственныхфинансов является необходимость инвестирования средств Национального Фонда, приотсутствии кризисных явлений, во внешние активы с достаточной степеньюликвидности: в этой форме он является запасом благополучия и фактором ограниченияспроса, а также залогом стабильности экономики в период кризиса.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙЛИТЕРАТУРЫ
 
1.  Аймурзина Б. Финансовая глобализацияна современном этапе развития государства // Финансы и кредит №5 2005 г., с. 9
2.  Акишев Д.Т. О денежно-кредитнойполитике Национального Банка Республики Казахстан в условиях финансовойнестабильности. «Экономического обозрение» №4 2008
3.  Альмекеров Д. Оценка стабильностифинансовой системы Казахстана //Финансы Казахстана №5 2004г., с. 9-10
4.  Амрекулов Н. Организация финансовойсистемы //Аль-Пари №1 2005 г., с. 11
5.  Аханов С. Финансовый секторКазахстана: основные тенденции и ключевые проблемы // Финансы Казахстана №122006 г., с. 4
6.  Ахметов А., Оспанов Т.Денежно-кредитная политика Национального Банка за 10 лет независимости//Экономическое обозрение 2001г.
7.  Баймажанов Ж. Денежно-кредитноерегулирование Национального Банка, этапы развития
8.  Баймуратов У., Сембеков А.Денежно-финансовая система Республики Казахстан: особенности и проблемы //БанкиКазахстана №4 2004 г., с. 5-19
9.  Баймуратов У. Деньги и финансы:нелинейная система том 1 Алматы экономика 2005г., с. 208-226
10.Баймуратов У. Новая модельнациональной денежно-финансовой системы Республики Казахстан //ФинансыКазахстана №4 2005 г., с. 3
11.Давлетова М.Т. Кредитная деятельностьбанков в экономике — Алматы: «Экономика», 2001 год, 186 стр.
12.Данные Национального Банка1993-2000г.г
13.Данные Национального банка РеспубликиКазахстан за 2007 г
14.Данные Национального банка РеспубликиКазахстан за 2008 г
15.Данные статистического ежегодника за2007 г
16.Данные статистического ежегодника за2008 г
17.Деньги. Кредит. Банки:учебник / Г. Е. Алпатов, Ю. В. Базулш [и др ]; под ред В. В Иванова, Б. И.Соколова. — М.: ТК Велби, Изд-вІ Проспект, 2006. — 624 с.
18.Деньги. Кредит. Банки:Учебник/ под ред. Чл.-кор.АН РК, проф. Г. С. Сейткасимова. – Второепереработан. и дополнен. издание. – Алматы: Экономика, 1999. – 432 с.
19.Досмагамбетов К. Финансоваеинструменты // Рынок ценных бумаг Казахстана №4 2003 г. с. 5
20.Дуйсекова А. Развитие экономикиКазахстана в условиях глобализации //Транзитная экономика №3 2006 г., с. 8-9
21.Ермаков С.Л. Работа коммерческогобанка по кредитованию заёмщиков — Москва: Компания Алес, 1995 год, 251 стр.
22.Есекина Б. Финансовые механизмыэкономики //Транзитная экономика №2 2005 г., с. 9
23.Есенжолова Б.К. Актуальные вопросыэкономики и финансов // Банки Казахстана №12 2005 г., с.5-7
24.Жуйриков К. Роль и значение капиталав условиях рыночных отношений// Банки Казахстана №4 2006 г., с. 15-16
25.Закон Республики Казахстан «Овалютном регулировании»
26.Иванова А. Банковские услуги:российский и зарубежный опыт 2005г.
27.Икранбеков А. Некоторые аспектыразвития финансовой политики Казахстана // Банки Казахстана №12 2005г., с. 12
28.Искакова З. Прочность финансовойсистемы и ее факторы //Финансы казахстана №5 2004 г., с. 7-10
29.Кездикбаев Т. Финансовые механизмынациональной экономики //Банки Казахстана №3 2006 г., с. 7
30.Кенжегузин М. Рыночная экономикапроблема становления и развития //Финансы и кредит №5 2006 г., с. 5
31.Колесников В.И., Кроливецкая Л.П.Банковское дело — Москва: ОГН, 1997 год, 473 стр.
32.Конституция РК от 30 августа 1995г.// Издательство «ЮРИСТ» Алматы
33.Кулеев А. Методология инфляционноготаргетирования // Аль-Пари №7 2003 г. с. 9-10
34.Лаврушин О.И. Банковское дело — Москва: Финансы и статистика, 2002 год, 576 стр
35.Лекция Президента РК Н.А Назарбаева вЕвразийском национальном университете имени Л.Н. Гумилева // Астана 2006 г.
36.Мадиярова Д.М., Марчевский М.Н.Основы современного банковского дела — Алматы: Экономика 1997 год, 136 стр.
37.Морсман Эдгард. Кредитный департаментбанка: организация эффективной работы — Москва: Альпина Паблишер (пер. сангл.), 2003 год, 257 стр.
38.Назарбаев Н.А. Послание ПрезидентаРеспублики Казахстан народу Казахстана «Новый Казахстан в новом мире»//Алматы:Атамура 2007 г.
39.Назарбаев Н.А. Послание ПрезидентаРеспублики Казахстан народу Казахстана «Концепция развития финансового сектораРК на 2007-2011 годы»
40.Назарбаев Н.А. Послание Президентастраны народу Казахстана «Казахстан — 2030» «Процветание, безопасность иблагосостояние всех казахстанцев» //Алматы: Атамура 11 октября 1997 г., с. 47
41.Назарбаев Н.А. Послание Президентастраны народу Казахстана «Казахстан на пути ускоренной экономической,социальной и политической модернизации»// Астана: Елорда 2005 г.
42.Послание Президента РеспубликиКазахстан Н.А. Назарбаева к народу Казахстана. «Через кризис к обновлению иразвитию». 6 марта 2009 года.
43.Национальный Банк РеспубликиКазахстан //Пресс-релиз от 11 марта 2007 г.
44.Нурумов А. Инновационные банковскиеуслуги и процесс их развития в Республике Казахстан 2004г.
45.Основные направленияденежно-кредитная политика Национального Банка Республики Казахстан на2005-2007 годы //Постановление правления Республики Казахстан от 29 января 2005г. за № 10
46.Основные направленияденежно-кредитной политики Национального Банка Республики Казахстан на2006-2008 годы //Постановление правления Республики Казахстан от 11 марта 2006г. за №20
47.Панова Г.С. Кредитная политика банка- Москва: ДИС, 1997 год, 116 стр.
48.Правила выпуска, размещения,обращения и погашения краткосрочных нот Национального Банка //Утвержденныхпостановлением Правления Национального Банка Республики Казахстан от 20 декабря2001 г. за №554
49.Правительство Республики Казахстан обосновных направлениях экономической и социальной политики и прогнозеэкономических показателей на 2008 год //Постановление правительства РеспубликиКазахстан от 24 января 2008 г. за №49
50.Правитильства РК и НБ РК об основныхнаправлениях экономической и социальной политики и прогнозе экономическихпоказателей на 2008 г. // Одобрено постановлением Правительства РК от 24 января2008 г. №49
51.Рахимов А.К. Обеспечение финансовойустойчивости коммерческого банка в конкуренции. – Алматы, 2002 год, 26 стр.
52.Реформирование Казахстанскойэкономики: (сбор научных трудов), издательство: КазЭУ им. Т. Рыскулова 2001 г.с. 20-25
53.Сахариев Т. Политика таргетирования вКазахстане // Актуальные проблемы теории национального воспроизводства Алматы,КазНУ им. Аль-Фараби 2002г. с. 2-3
54.Серикбаев Ж. Теоретическоеобоснование денежно-кредитного регулирования экономики //Банки Казахстана №52005 г., с. 14
55.Смагулов К. Финансовый обзор //БанкиКазахстана №2 2007 г., с. 5-12
56.Ускорение развития Казахстанскогообщества в условиях экономической, политической и социальной модернизации:стратегия инновационного прорыва, КЭУК 2006 г.
57.Финансы Республики Казахстан.Статистический ежегодник 1994-2007г.г.

ПРИЛОЖЕНИЕ
 
Меры пообеспечению стабильности финансовой системыПути решения Форма Проблема: Сокращение ликвидности финансовых рынков Увеличение объемов операций и сроков по классическим инструментам рефинансирования Краткосрочные операции РЕПО (до 1 мес.) Долгосрочные операции РЕПО (свыше 1 мес.) Новые формы (инструменты, программы) рефинансирования Операции рефинансирования по специальным условиям Аукционы по предоставлению/размещению кредитов/депозитов в долларах США, в т.ч. и беззалоговые Соглашения о валютных операциях СВОП в долларах США и иной валюте между центральными банками Операции СВОП с долларом США и другой валютой Беззалоговые кредиты (в т.ч. субординированные) через государственные банки, депозиты ЦБ и Правительства Схемы обмена (выкупа) неликвидных активов банков на ликвидные активы Изменений условий по операциям рефинансирования центрального банка Расширение списка залогового обеспечения Расширение списка организаций-контрагентов за счет брокеров, дилеров, кредитных организаций, инвестиционных банков, страховых компаний и пр. организаций Снижение нормативов обязательного резервирования Удешевление стоимости ресурсов центрального банка и кредитов экономике Снижение ключевых процентных ставок Иная форма предоставления ликвидности банкам Повышение процентов по депозитам в центральных банках, выплата процентов по депозитам или депозитным сертификатам Проблема: Снижение доверия к финансовой системе Увеличение гарантий по вкладам коммерческих банков Повышение максимальной суммы возмещения по гарантированным депозитам Объявление гарантий по обязательствам банков и иных финансовых институтов Гарантия Правительства или ЦБ по различным видам финансовых обязательств (межбанковских, внешних займов, депозитов) как существующих, так и новых привлечений Проблема: Адекватность капитала рискам Повышение капитализации до уровня, адекватного потенциальным рискам Рекапитализация (выкуп и подписка под новый или имеющиеся объемы акций и субординированного долга) Принудительная национализация финансовых институтов Адресная поддержка Предоставление кредитов в качестве кредитора последней инстанции финансовым институтам со стороны правительства или центральных банков Повышение качества активов Выкуп проблемных активов Комплексное решение проблем с фондированием, гарантированием обязательств, выкупом активов и осуществлением временного управления Создание специализированных институтов/фондов по поддержке финансовых институтов Проблемы: Повышение волатильности финансовых рынков Ограничение спекулятивных операций на внутренних рынках Запрет на проведение коротких продаж по всему рынку или по ограниченному списку ценных бумаг, требования к раскрытию информации Увеличение ресурсной базы ЦБ по удовлетворению спроса на ин.валюту Кредиты МВФ Стабилизация ценовых параметров рынка Интервенции на внутренних валютных рынках Интервенции на организованных рынках ценных бумаг