Практичнаробота з фінансового менеджменту
Завдання 1
Маркетингові дослідження встановили падіння попиту на певний видпродукції. Приймається рішення щодо зменшення цін на продукцію. Керівництвопідприємства доручає фінансовим менеджерам обґрунтувати величину прибутку відопераційної діяльності з урахуванням різної структури витрат.
1. Визначитиочікуваний обсяг реалізації з урахуванням еластичності попиту.
2. Обчислитимаржинальний прибуток й операційний прибуток підприємства у базовому тапрогнозному періодах.
3. Визначитирівень операційного важеля у базовому та прогнозному періодах. Пояснитиекономічний зміст операційного важеля.
4. Обгрунтуватинайкращий варіант розвитку підприємства з урахуванням структури витрат.
Вихiднi данi позавданню наведенi в таблицi 1.1.
Таблиця 1.1 — Вихiднi данi за варiантом 10
Показники Умовнi позначення
Данi Середня ціна одиниці продукції, грн
Р0 330 Прогнозне зменшення ціни, % DР 6 Загальні витрати на одиницю продукції, грн Заг 221 Фактичний обсяг реалізації продукції, тис. од.
Q0 65 Коефіцієнт еластичності попиту е 1,3 Структура витрат, %
І варіант
— змінні витрати- постійні витрати
ПвI
ЗвI
76
24
ІІ варіант
— змінні витрати — постійні витрати
ПвII
ЗвII
74
26 Розв'язок
Аби вихiднi данiбули повними, нам необхiдно прийняти таке припущення: структура витрат базового(0-го) перiода — це структура витрат за варiантом I, подана в таблицi 1.1.
1. Середня ціна наодиницю продукції у прогнозному періоді — Р1
Р1 = Р0*(1 — DР),
де Р0=330 грн — середня ціна збуту одиниці продукції у базовому періоді; DР = 6/100 = 0,06 — коефіцієнт зміни (зменшення) середньої ціни на одиницю продукції у прогнозномуперіоді. Отже:
Р1 = 330*(1-0,06) =310,2 грн.
Очікуванезростання обсягу реалізації у прогнозному періоді з урахуванням еластичностіпопиту становить
/>
де е — еластичність попиту; DQ — очікуване зростання обсягу реалізації у прогнозному періоді. Тоді
DQ= е*DР = 1,3*0,06 = 0,078.
Очікуваний обсягреалізації продукції з урахуванням еластичності попиту у прогнозному періоді — Q1
Q1 = Q0*IQ,
Q1 =65*1,078 = 70,07 тис. од. = 70070 од.,
де Q0-базовий обсяг реалізації продукції, тис. одиниць; IQ — індекс(коефіцієнт) обсягу реалізації продукції:
IQ = 1 + DQ = 1 + 0,078 = 1,078
DQ- зростання обсягу реалiзацiї продукцiї.
2. Маржинальнийприбуток підприємства — М
М0= P0*Q0– V0*Q0= Q0*(Р0 – V0),
М1= P1*Q1– V1*Q1 = Q1*(Р1 – V1),
де М0,М1 – маржинальний прибуток відповідно у базовому і прогнозномуперіодах, грн.; P0, Р1 — вартiсть одиницi продукціївідповідно у базовому та прогнозному періодах, грн/од., V0,V1 — змінні витрати на одиницю продукції відповідно у базовому і прогнозномуперіодах, грн/од.
Змінні витрати Vна продукцію визначаються, виходячи iз загальних витрат на виробництво одиницiпродукцiї та співвідношення змінних і постійних витрат у загальних витратах.Загальні витрати Заг = 221 грн/од., співвідношення змінних і постійних витрат убазовому перiодi 0 та за варiантом I — 76:24. Тоді змінні витрати
V0,I = 221*0,76 =167,96 грн/од.,
постійні витрати — F
F0,I = 221*0,24 =53,04 грн/од.
За варiантом II — 74:26
VII = 221*0,74 =163,54 грн/од.,
FII =221*0,26 = 57,46 грн/од.
Тодi маржинальний прибуток у базовому i прогнозному перiодахстановитиме:
М0=65*(330-167,96) = 10532,6 тис. грн,
МI =70,07*(310,2-167,96) = 9966,76 тис. грн,
МII =70,07*(310,2-163,54) = 10276,47 тис. грн.
Операційнийприбуток підприємства —
П = М – Q*F:
П0= М0– Q0F0,I = 10532,6 — 65*53,04 = 7085,0 тис. грн,
ПI = МI – Q1F0,I = 9966,76-70,07*53,04 = 6250,25 тис. грн,
ПII = МII –Q1 FII = 10276,47-70,07*57,46 = 6250,25 тис. грн,
де П0,I,II — операційний прибуток підприємства (прибуток до вирахування відсотків закредит та податку на прибуток) відповідно у базовому і прогнозному періодах,тис. грн; F0,I,II – постійні витрати, грн, якi у короткостроковомуперіоді не змінюються; Q0,1 — обсяг реалізації продукції у базовомуі прогнозному періодах, тис. од.
3. Рівеньопераційного важеля (левериджу) — DOL
DOL = М / П.
В нашому випадку
DOL0=М0/ П0= 10532,6/7085 = 1,4866,
DOLI =МI / ПI = 9966,76/6250,25 = 1,5946,
DOLII =МII / ПII = 10276,47/6250,25 = 1,6442.
Рівеньопераційного важеля відображає вплив зміни виручки від реалізації продукції назміну операційного прибутку. Так, якщо підприємство у прогнозному періодiзбільшить обсяг збуту на DQ = 7,8%, то очікуване зростання поточного прибутку становитиме:
ΔПI= DOL0* DQ = 1,4866*7,8 = 11,5955%,
ΔПII= DOLI * DQ = 1,5946*7,8 = 12,4379%,
ΔПIII= DOLII * DQ = 1,6442*7,8 = 12,8248%.
4. Як бачимо,операцiйний прибуток пiдприємства є найбiльшим у базовому перiодi П0= 7085,0 тис. грн, коли цiна на одиницю продукцiї була вища. Операцiйнийприбуток ПI = ПII = 6250,25 тис. грн у прогнозномуперiодi для обох варiантiв структури витрат є однаковим i меншим, оскiлькизменшення цiни на продукцiю на 6% не перекривається зростанням обсягiв продажуна 7,8%, а зменшення змiнних витрат на 2% у варiантi II в точностiнейтралiзується зростанням на 2% постiйних витрат. Отже, змiна структури витратна вказаний вiдсоток, здається, не впливає на величину прогнозного операцiйногоприбутку даного пiдприємства.
Таблиця 1.2 — Вплив структури витрат на фінансові результати підприємства
Показники
Базовий період
Прогнозний період
І варіант
ІІ варіант 1. Обсяг виробництва, тис. од. 65,0 70,07 70,07 2. Загальні витрати на весь обсяг продукції, тис. грн 14365,0 15485,47 15485,47 3. Виручка від реалізації продукції, тис. грн 21450,0 21735,71 21735,71 4. Змінні витрати, тис. грн 10917,4 11768,96 11459,25 5. Маржинальний прибуток, тис. грн (ряд.3 — ряд.4) 10532,6 9966,76 10276,47 6. Постійні витрати, тис. грн 3447,6 3716,51 4026,22 7. Операційний прибуток, тис. грн (ряд. 5 — ряд. 6) 7085,0 6250,25 6250,25 8. Операційний важіль 1,4866 1,5946 1,6442 9. Структура витрат, %: — змінні витрати 76 76 74 — постійні витрати 24 24 26
Попри те, що вжесказано вище про недоцiльнiсть прийнятого фiнансовими менеджерами даногопiдприємства спiввiдношення змiн цiни й обсягу випуску продукцiї, розрахункипоказують стiйке збiльшення операцiйного важеля (левериджу) DOL i, вiдповiдно,зростання поточного прибутку ΔП. Отже, навiть при такому незначному (на7,8%) зростаннi обсягу продукцiї можна отримати до 12,8% зростання прибуткупiдприємства. Тому зменшення змiнних витрат виробництва в цiлому може позитивновплинути на економiчну ефективнiсть господарсько-фiнансової дiяльностi даногопiдприємства.Завдання 2
1. Використовуючи результати розрахунків попереднього завдання,визначити беззбитковий обсяг виробництва у вартісному виразі (критичну виручкувід реалізації продукції), розкрити економічний зміст цього показника.
2. Навестиграфічну інтерпретацію беззбиткового обсягу реалізації продукції у вартісномувиразі.
3. Обгрунтуватизапас фінансової міцності, зобразити показник на графіку беззбитковості,пояснити його зміст.
4. Обгрунтуватинапрямки фінансової політики підприємства у межах короткострокового ідовгострокового періодiв.Розв'язок
Аби вихiднi данiбули повними, нам необхiдно прийняти, що всi розрахунки по цьому завданню требавиконати за даними базового перiода.
1. Величинабеззбиткового обсягу виробництва у вартістному виразі (критична виручка відреалізації) становить xr*Р, тобто
/>
де /> - маржинальний дохідвідносно до виручки від реалізації (коефіцієнт маржинального прибутку). Внашому випадку (варiант 10)
М' = М/(Р*Q) =10532,6/(330*65) = 10532,6/21450 = 0,491.
Критична виручкавід реалізації становить
xr*Р =53,04*65/0,491 = 3447,6/0,491 = 7021,589 тис. грн.
Тобто, якщопідприємство буде реалізовувати продукцію та отримає виручку у розмiрi 7021,589тис. грн, то воно відшкодує загальні витрати. Операційний прибуток П при цьомудорівнюватиме нулю.
2. На графіку рис.2.1 зображенi постійні витрати F та маржинальний прибуток М відносно до виручкивід реалізації PQ. На перехрещенні прямих ліній i знаходиться точкабеззбитковості, для якої маржинальний прибуток дорівнює постійним витратам.
3. Запасфінансової міцності Зфм (або безпека виробництва) визначається як різниця міжфактичною виручкою від реалізації і критичною виручкою від реалізації. У нашомуприкладі цей запас дорівнює
Зфм = 21450,0-7021,589 =14428,411 тис. грн,
а коефiцiєнтзапасу фiнансової мiцностi Кфм (або коефiцiєнт безпеки виробництва)становитиме:
Кфм = 100*14428,411/21450,0 =67,27%.
Тобто, данепідприємство зможе витримати зниження виручки від реалізації на 67,27відсоткiв, але нiякого прибутку при цьому не буде.
Запас фiнансовоїмiцностi також зображений на рис. 2.1.
/>
Точка беззбитко-востi
Запас фiнансової мiцностi
М, F
PQ
21450
21450
7021,6
7021,6
3447,6
3447,6 Рисунок 2.1
4. Операцiйнийприбуток, як ми виявили у Завданнi 1, вираховується як рiзниця мiж маржинальнимприбутком i постiйними витратами, якi у короткостроковому перiодi, як правило,не змiнюються. Тому у короткостроковому періоді у підприємства, бiльш за все,будуть відсутні можливості збільшити свої виробничі потужності аби збiльшитиопераційний прибуток. Отже, треба збiльшувати маржинальний прибуток, тобто,збiльшувати рiзницю мiж виручкою вiд реалiзацiї продукцiї та змiннимивитратами.
Таким чином, укороткостроковому перiодi пiдприємство з метою збiльшення свого операційногоприбутку може спробувати збiльшити цiну одиницi продукцiї або/та зменшитивитрати на виготовлення одиницi продукцiї.
Але удовгостроковому періоді можливості збільшити свої виробничі потужності упiдприємства можуть з¢явитися. Тому у довгостроковому перiодi можна сподiватися на збiльшенняобсягу випуску i реалiзацiї продукцiї. При цьому можна досягнути пiдвищенняоперацiйної прибутковостi навiть при зменьшеннi цiни i збiльшеннi витрат наодиницю продукцiї.Завдання 3
1. Використовуючирезультати розрахунків попередніх завдань, визначити прибуток, що підлягаєоподаткуванню.
2. Розрахувати податок на прибуток й величину чистого прибуткупідприємства.
3. Визначитиекономічну рентабельність активів й чисту рентабельність власного капіталу заумов різної структури капіталу.
4. Розрахуватиефект фінансового важеля, пояснити його економічну сутність.
Таблиця 3.1 — Вихiднi данi за варiантом 10
Показник
Умовне позначення
Величина Активи, млн. грн А 13 Структура капіталу, %: І варіант — власний капітал Вк 100 ІІ варіант — власний капітал Вк 90 — залучений капітал Зк 10 Середній відсоток за кредит, %
Ірозр 21 Базова ставка податку на прибуток, % Т% 25 Розв'язок
Для розрахункiвберемо данi, отриманi вище для базового перiода.
1. Прибуток, щопідлягає оподаткуванню — Поп
Поп = П- Ірозр*Зк,
i для рiзнихварiантiв становитиме:
Поп,I =П0= 7085 тис. грн
Поп,II= 7085 — 0,21*13000*0,1 = 6812 тис. грн,
де Зк — залученийкапітал, грн, Ірозр — середній розрахунковий відсоток за кредит.Залучений капітал визначається, виходячи з рівняння
Активи = Пасиви = Вк + Зк,
де Вк — власнийкапітал, грн.
Розподіл назалучений та власний капітал відбувається згідно до співвідношення поваріантах. В нашому випадку, активи Акт = 13 млн. грн, співвідношення власногоі залученого капіталу 90:10 (для варiанта II). Тодi, якщо
Вк = 13*0,9 = 11,7 млн. грн,
Зк = 13*0,1 = 1,3млн. грн,
Акт = Пас = 11,7 + 1,3 = 13 млнгрн.
2. Податок наприбуток, грн — Т,
Т = Поп*Т%,
де Т% — ставка податку на прибуток, коефіцієнт. Для варiантiв I та IIце складе:
ТI = 7085*0,25 = 1771,25 тис. грн,
ТII = 6812*0,25 = 1703 тис. грн.
Чистий прибуток,грн. — Пч
Пч = Поп– Т,
ПчI =7085 — 1771,25 = 5313,75 тис. грн,
ПчII =6812 — 1703 = 5109 тис. грн.
3. Економічнарентабельність підприємства — Rек
Rек =100*П / Акт,
де П — операційнийприбуток (прибуток до вирахування відсотків за кредит та податку на прибуток),тис. грн; А — сума активів підприємства, тис. грн:
Rек =100*7085/13000 = 54,5 тис. грн,
Чистарентабельність власного капіталу — Rч
Rч =100*Пч / Вк:
RчI =100*5313,75/13000 = 40,88%,
RчII =100*5109/11700 = 43,67%.
4. Ефект фінансового важеля, вiдносних одиниць — DFL:
DFL = (1 – T%)*(Rек — Iрозр)*Зк / Вк,
DFLI =(1-0,25)*( 0,545-0,21)*0/13000 = 0,
DFLII =(1-0,25)*( 0,545-0,21)*1300/11700 = 0,027917.
Результати виконаних розрахункiв зведенi у таблицю 3.2.
Таблиця 3.2 — Вплив структури капіталу на фінансові результати підприємства Показники Умовнi позначення
Прогнозний період
І варіант
ІІ варіант Активи, тис. грн Акт 13000 13000 Структура капіталу, %: — власний капітал Вк 100 90 — залучений капітал Зк 10 Прибуток, що пiдлягає оподаткуванню, тис. грн
Поп 7085 6812 Відсотки за кредит, %
Ірозр - 21 Податок на прибуток, тис. грн Т 1771,25 1703 Чистий прибуток, тис. грн
Пч 5313,75 5109 Рентабельність власного капіталу, %
Rч 40,88 43,67 Рентабельність активів, %
Rек 54,5 54,5 Ефект фінансового важеля, % DFL 2,79
Отже, як бачимо,завдяки використанню кредиту відбувається збільшення рентабельності власногокапіталу пiдприємства на 2,79%, незважаючи на платність за кредит. Такий,здавалося б, дивний результат виникає внаслiдок того, що зростає рентабельнiстьвласного капiталу, завдяки зменшенню прибутку, що пiдлягає оподаткуванню, але йще бiльшому зменшенню власного капiталу. Тобто, якщо вiдсотки за кредит меншi,нiж ставка податку на прибуток, то кредити брати вигiдно.