ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ ГОУВПО РОСТОВСКОЙ ОБЛАСТИ
РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙУНИВЕРСИТЕТ «РИНХ»
ФИНАНСОВЫЙ ФАКУЛЬТЕТ
КАФЕДРА «Банковское дело»
ДОКЛАД
по курсу: «Инвестиции»
на тему:
«Развитие рынка облигаций в современнойРоссии»
Выполнена студентом
Финансового факультета группы
зачетная книжка №
Научный руководитель:
к.э.н.
Ростов-на-Дону
2009
Содержание
Введение
1. Облигациикак вид ценных бумаг2. Современные российские облигации
Заключение
Список литературы
Введение
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) —это часть финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынкоми рынком золота).
Ценные бумаги играютзначительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций.Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка,который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещениюкапитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценныхбумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современногофинансового рынка России и позволяет реализовать разнообразные интересыэмитентов, инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составнойчасти финансового рынка продолжает возрастать.
К ценным бумагам в РФ относятся:государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательныйсертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент,акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами оценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. Облигациии акции в развитой рыночной экономике — главные инструменты привлечениякомпаниями небанковских денег. Отличие между акциями и облигациями простое.Акция дает ее собственнику право на часть капитала компании, но не дает правотребовать возврата долга. Облигация, наоборот, никаких прав на собственность иимущество не дает, но зато позволяет требовать возврата инвестированныхсредств. По гражданскому кондексу, облигацией признается та бумага, котораядает ее держателю право на получение ее номинальной стоимости, а в некоторыхслучаях и право на получение фиксированного процента от ее номинальнойстоимости.
2. Облигации как видценных бумаг
Облигация — эмиссионная ценная бумага,содержащая обязательство эмитента выплатить ее владельцу (кредитору)номинальную стоимость по окончании установленного срока и периодическивыплачивать определенный процент от ее стоимости.
Облигации выпускаются государством,местными органами власти или компаниями в форме ценных бумаг с фиксированнойили переменной процентной ставкой. Большая часть облигаций не имеет обеспеченияи не дает права на участие в управлении.
Наиболее важное отличие облигации отакции состоит в том, что облигация представляет собой долговое обязательствоэмитента, т.е. предоставленный ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги.Все платежи по облигации эмитент должен осуществлять в первую очередь посравнению с акциями и в обязательном порядке. Платежи обеспечиваются имуществомэмитента.
В отличие от дивиденда по акциям,процент по облигациям является фиксированным. В отличие от инвестиций в акции,инвестиции в облигации не делают инвестора собственником выпустившей ихкомпании. Процент по облигации выплачивают как минимум один раз в годнезависимо от финансового состояния эмитента.
Инвестиции в облигации — наиболее надежноевложение средств на рынке ценных бумаг.
Нарынке первичного размещения корпоративных облигаций можно обобщенно выделитьтри группы участников: эмитента, андеррайтера и инвестора.
Эмитент.Это субъект, эмитирующий облигационный займ. Цель эмиссии — привлечь заемныесредства для пополнения оборотных средств (краткосрочные займы) либопрофинансировать долгосрочный проект, к примеру, программу модернизациипредприятия (долгосрочные займы). Эмитент заинтересован в привлечении средствпод наименьший процент на долгий срок.
Андеррайтер.Это финансовые структуры, обеспечивающие размещение облигаций эмитента. Функцииандеррайтинга выполняют инвестиционные компании и банки. В процессе размещенияценных бумаг могут участвовать несколько андеррайтеров, образующих консорциум.Цель создания консорциума — диверсифицировать риски андеррайтеров по размещениюоблигационного займа (увеличивается число потенциальных инвесторов за счетвовлечения в процесс размещения нескольких андеррайтеров, имеющих своиклиентские базы). Среди группы андеррайтеров эмитентом выбирается генеральныйменеджер, который координирует размещение эмиссии и с которым эмитентустанавливает параметры предстоящей эмиссии (вид облигации, срок обращения,процентная ставка и пр.). Генеральный андеррайтер, как правило, берет на себяфункции финансового консультанта эмитента по данному выпуску.
Инвесторы.Они в конечном счете покупают облигации. Корпоративные облигации интересныинституциональным инвесторам, надолго аккумулирующим денежные средства. Основнойобъем инвестиций в корпоративные облигации сегодня осуществляется банковскимиструктурами. Остальная часть приходится на организации коллективногоинвестирования и независимых инвесторов. Корпоративные облигации приобретаютсяорганизациями для диверсификации инвестиционного портфеля и как инструмент,позволяющий получить доходность выше, чем по государственным ценным бумагам.Для активных игроков фондового рынка, инвестиционных компаний, корпоративныеоблигации малоинтересны в силу низкой ликвидности вторичного рынка.
Существуют различные классификацииоблигаций. Если рассматривать классификацию по эмитенту, то можно выделитьследующие виды облигаций:
— Государственные и муниципальныеоблигации. Государственные облигации выпускаются государством в лице общегосударственныхорганов власти, а муниципальные — местными органами власти.
Государственные облигации подразделяютсяна облигации рыночных и нерыночных займов. Бумаги рыночных займов свободнообращаются на вторичном рынке. Облигации нерыночных займов не имеют вторичногорынка.
Государственные бумаги размещаютсяотдельными выпусками. Решение об эмиссии может подразумевать деление выпуска натранши. Транш — это часть ценных бумаг данного выпуска, которые размещаются влюбой момент времени в течение периода его обращения после даты первогоразмещения в рамках заявленного объема эмиссии этого выпуска.
Обычно считается, что самыми безопаснымиинвестициями (с точки зрения невозврата средств эмитентом) являются вложения вгосударственные облигации. Таким образом, эти инструменты являются особеннопривлекательными для инвесторов, которые стремятся получать регулярный надежныйдоход и относительно небольшой прирост капитала в течение достаточно длительныхпериодов времени.
Корпоративные облигации.Корпоративныеоблигации выпускаются акционерными обществами с целью привлечениядополнительного капитала.
Эмиссия облигаций допускается толькопосле полной оплаты компанией уставного капитала. Номинальная стоимость всехвыпущенных облигаций не должна превышать размера уставного капитала компаниилибо величину обеспечения, представленного обществу для этих целей третьимилицами.
В зависимости от срока обращенияоблигации подразделяются на следующие виды: краткосрочные (до 1 года);среднесрочные (от 1 года до 5 лет); долгосрочные (от 5 до 30 лет).
Повиду обеспечения. Облигации могут быть обеспечены определенным имуществомобщества, могут быть выпущены под обеспечение, предоставленное обществу дляцелей выпуска облигаций третьими лицами или вообще быть без обеспечения.
Пофиксации ставки. Облигации бывают с фиксированной ставкой процента и сплавающей ставкой процента. В облигациях последнего типа процентная ставкаизменяется в зависимости от индексов, которые выбираются индивидуально дляконкретных выпусков. В качестве индексов могут быть использованы валютный курс(доллар/рубль), индекс доходности ОФЗ и др. Основным достоинством облигации сплавающей ставкой является потенциальное удешевление стоимости заимствования.Главным фактором в выборе облигаций с фиксированной или плавающей ставкойявляются ожидания эмитента: если он ожидает снижения доходности, то выгодноприбегать к облигациям с плавающей ставкой, если он ожидает рост доходности, торекомендуется размещать облигации с фиксированной ставкой. С точки зренияинвесторов, использование бумаг с плавающей процентной ставкой затрудняетрасчет доходности бумаги.3.Современные российские государственные облигации
Рынок государственныхоблигаций является достойной альтернативой рынку банковских депозитов дляюридических лиц и сберегательных вкладов для физических лиц, во многомпревосходя последние как по параметрам доходности, так и по показателямнадежности и ликвидности вложений.
Среди современныхроссийских облигаций наибольшее распространение получили такие государственныеоблигации:
1. Государственнаякраткосрочная облигация (ГКО), эмитентом которой является Министерство финансовРФ. Это бескупонная именная облигация, выпускаемая в бездокументарной форме.Эти облигации выпускаются сроком на 3 месяца, 6 месяцев и год.
С первых дней своейжизни ГКО рассматривались инвесторами как наиболее консервативные и надежные извсех альтернативных инструментов российского фондового рынка. Но после того,как в августе 1998 г. были проведены последние «докризисные» торги, за которымипоследовало объявление правительства о решении провести реструктуризациювнутреннего долга путем переноса исполнения своих обязательств по ГКО на болеепоздний срок, отношение инвесторов к этому сектору бумаг резко изменилось.
Доходность ГКОопределяется по формуле:
Д= [(Цпогашения — Цпокупки)/(N-D)] * (365/Тпогашения)* [100/(100-Сналога)] * 100,
где Цпогашения — цена погашенияоблигации; Цпокупки — цена покупки облигации; N — номинал ГКО, руб;D — дисконт, руб; Тпогашения — количеств дней до даты погашения ГКО;Сналога — ставка налога на прибыль для владельца ГКО, %.
Государственные краткосрочные облигации являютсябескупонными (дисконтными) облигациями, по своей природе аналогичнымиоблигациям федерального займа, также эмитируемыми Министерством Финансов РФ.
2. Облигациифедерального займа (ОФЗ). Они представляют собой семейство облигаций сфиксированным доходом (ранее на рынке присутствовали ОФЗ с переменным доходом,эмитированные в настоящий момент ОФЗ с переменным доходом на рынке фактическине обращаются), эмитированных Министерством Финансов РФ. Данная бумагапогашается в полном объёме в дату погашения, а в течение срока обращения сгодовым или полугодовым интервалом выплачивается определённый при эмиссиикупонный доход.
При заключении сделкикупли/продажи осуществляется оплата покупателем купонного дохода накопленного сначала текущего купонного периода до даты заключения сделки (НКД). КотировкиОФЗ указываются без учета НКД.
Выпускались такие видыОФЗ:
— облигацияфедерального займа (ОФЗ) с постоянным или переменным купоном. Эмитентомвыступает Министерство финансов РФ. Облигация является именной среднесрочнойили долгосрочной бумагой;
— облигациягосударственного сберегательного займа (ОГСЗ), эмитируемая Министерствомфинансов РФ. Облигация является среднесрочной бумагой с плавающим купоном,величина которого определяется на основе доходности по ГКО и ОФЗ илиофициальных показателей, характеризующих инфляцию;
— облигациифедерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД);
— облигациифедерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК).
Помимовышеперечисленных инструментов на данном рынке также представленыгосударственные облигации Банка России (ОБР), выпускаемые Банком России в целяхреализации денежно-кредитной политики.
На рынке государственныхоблигаций существуют следующие операции:
— операциипо размещению государственных облигаций;
— операции,осуществление которых возможно при обращении государственных облигаций навторичном рынке;
— операциипо обслуживанию выпусков ГКО / ОФЗ.
Эмитентомгосударственных облигаций от имени Российской Федерации выступает Министерствофинансов Российской Федерации. Генеральным агентом по обслуживанию выпусковгосударственных облигаций является Центральный банк Российской Федерации (БанкРоссии). Размещение выпуска государственных облигаций осуществляется БанкомРоссии по поручению Министерства финансов РФ в форме аукциона или по закрытойподписке. Также возможно доразмещение государственных облигаций на вторичныхторгах. Информация о планируемых аукционах распространяется заранеепресс-службами Министерства финансов РФ и ММВБ.
Торги на рынке ГКО /ОФЗ проводятся ежедневно, за исключением выходных и праздничных дней.Расписание проведения торгов определяется Банком России.
Участниками российскогорынка государственных облигаций являются: эмитент в лице Министерства финансовРФ; генеральный агент в лице Центрального Банка РФ, который обеспечиваеторганизационную сторону функционирования этого рынка (регулирование, аукционы,погашение и пр.); депозитарии, ведущие учет облигаций, выпущенных в безналичнойформе; дилеры, представленные коммерческими банками и профессиональнымиучастниками рынка ценных бумаг, заключающие сделки; и инвесторы, какотечественные, так и иностранные, приобретающие госбумаги. Торговой системойвыступает Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). Вторичные торгипроводят и региональные биржевые площадки, в частности – СПВБ(Санкт-Петербургская Валютная биржа).
Риск вложения вгособлигации принято считать минимальным в рамках конкретной экономическойсистемы. Это обуславливает низкую доходность по данным инструментам. Такимобразом, государственные облигации РФ могут быть интересны инвестору в качествебезрисковой составляющей общего инвестиционного портфеля.
Объемдолгового рынка на конец 2004 года составлял приблизительно 954 млрд.руб., изних на обязательств Минфина приходилось 560 млрд. руб., а на долги субъектовфедерации – 130 млрд.руб. Таким образом, более 70% от объема долгового рынкаприходилось так или иначе на государственный долг.
В2006 году сектор корпоративных облигаций практически догнал секторгосударственных бумаг, объем обращающегося корпоративного долга вырос с 480 до786 миллиардов рублей.
Кконцу 2007 году наступил перелом и объем корпоративного долга превысил на 10%объем государственного долга, (при том, что государственный долг продолжал всеэто время расти).
Натекущий момент на рынке обращаются чуть менее 700 выпусков облигаций (без учетаОФЗ) и порядка 500 эмитентов, включая выпуски субъектов федерации. При этомнаиболее крупными заемщиками на публичном рынке по объему выпущенных облигацийвыступают: Москва (159 млрд.руб. – 11 выпусков), затем идет Газпромбанк 50млрд.руб. – 4 выпуска, московская область 49,6 млрд., ВТБ — 35 млрд. руб. (тривыпуска), АИЖК — 10 выпусков на 29 млрд.руб., РЖД — 4 выпуска на общую сумму 29млрд. руб. Россельхозбанк – 3 выпуска на сумму 27 млрд.рублей, Газпром 5выпусков на 25 млрд.руб.
Вкотировальный список высшего уровня входит 110 выпусков, совокупным объемом 330млрд. при общем объеме 1,57 трлн. руб. (т.е. около 20%).
Надолговом рынке существует пять основных групп инвестиционных инструментов.Первый инструмент это ГКО ОФЗ – государственные облигации, выпущенные Минфином.На текущий момент в обращении находится около 30 выпусков, 8 из которых можноназвать ликвидными.
Основнымсегментом рынка рублевых облигаций является финансовый сектор. На его долюприходится порядка 30% от общего объема обращающихся рублевых выпусков и более50% еврооблигаций. Надо заметить, что финансовый сектор лидирует с большимотрывом, и это обосновано не только агрессивной политикой заимствования,поддерживаемой ростом потребительского кредитования, но и большей прозрачностьюэмитентов этого сектора (практически все банки имеют отчетность по МСФО), открывающейим легкий доступ к долговому рынку.
Крупнейшимзаемщиком в сегменте рублевых облигаций выступает ВТБ (11% финансовогорублевого сектора), далее следует Россельхозбанк и АИЖК, занимающие по 8%.Заметную долю на рынке имеет и Банк Русский Стандарт с 7%.
Всекторе еврооблигаций пятерка лидеров выглядит следующим образом: ВТБ – 23%,Газпромбанк – 9%, Банк Русский стандарт 8%, Россельхозбанк – 7%, Альфа Банк –7%.
Следующимкрупным сегментом рынка облигаций является пищевая промышленность и розничнаяторговля, которые занимают в общей сложности 16% рублевого долгового рынка и1,6% рынке евробондов. Этот сегмент рынка имеет сильно дисперсную структуру.Крупнейшие заемщики X5 Retail Group и Копейка имеют долю всего по 6%, за нимиследуют Магнит и Седьмой континент, имеющие по 4% рынка. Доля компаний,занимающих менее 2% отраслевого сегмента, составляет более 50%. Этот сегментявляется одним из самых привлекательных. Во-первых, отрасль сама по себе имееточень хорошие перспективы, что напрямую связано с ростом потребительскихрасходов в России. Во-вторых, компании размещаются с очень привлекательнойкупонной доходностью, и мы имели возможность наблюдать ее сокращение по мереразвития эмитентов (X5). И, в-третьих, здесь возможны слияния и поглощения,посему здесь есть что «ловить».
Электроэнергетика.Вес этого сектора на рублевом рынке к концу 2007 года достиг 9% (0,2% рынкеевробондов). В обращении находятся рублевые облигации 25 электроэнергетическихкомпаний. Крупнейшим заемщиком в этой отрасли является ФСК ЕЭС (27%), за нейследует Мосэнерго (9%), Ленэнерго (5%), МОЭСК (5%), ОГК-2 (4%).
Машиностроениезанимает (8% рублевого долгового рынка, 0,8% еврооблигаций). Машиностроительныекомпании разместили несколько облигационных выпусков, эмитентами которыхявляются крупные предприятия. Крупнейшими заемщиками в этом сегменте являютсяАвтоваз (11%), НПО «Сатурн» (8%), ГАЗ, ГСС, Уралвагонзавод, Промтрактор,Северсталь-Авто по 5%, МиГ, Трансмашхолдинг, Иркут, Уфимское МПО по 4%.
Горно-металлургическаяпромышленность (5% рублевого рынка, 6,2% рынка еврооблигаций). В рублевыхоблигациях этого сектора крупнейшими заемщиками выступают Мечел – 13%, Кокс,ТМК по 10%, РусАл – 8%, Магнезит – 5%, Амурметал и Белон по 4%.
Структураэтого сегмента в еврооблигациях выглядит совсем иначе. Здесь по объемупривлеченных средств лидируют Алроса (30% отраслевого сегмента) и Евраз (21%),за ними следуют Северсталь (14%) и Норникель (10%).
Надосказать, что эмитенты этого сегмента отличаются достаточно высоким кредитнымкачеством и уровнем прозрачности, поэтому рассчитывать на изначально высокуюкупонную доходность в этом секторе не приходится.
Телекоммуникационныйсектор (5% рынка рублевого долга, 3,9% еврооблигаций). В части рублевого долгаон представлен 13-ю эмитентами. Крупнейшими заемщиками на рублевом рынкеявляются ЮТК – 18%, ЦентрТелеком – 14%, Волгателеком – 13%, Сибирьтелеком,Уралсвязьинформ — 11%, Сев.-Зап. Телеком – 8%.
Нарынке Еврооблигаций крупнейшими заемщиками являются компании сотовой связиВымпелком – 33%, МТС – 28%, АФК «Система» 16%, Мегафон – 9%.
Нефтегазовыйсектор (доля в 2% на рублевом рынке и 31,5% на рынке еврооблигаций). Крупнейшимзаемщиком выступает Газпром с 23,5%, ЛУКОЙЛ – 20%, Стройтрансгаз – 8%,Русснефть – 7%.
Веврооблигациях безусловным лидером является Газпром с 71%, ТНК-BP – 14%,Транснефть – 9%, ЛУКОЙЛ – 3%.
Заключение
Рынок государственных облигаций являетсядостойной альтернативой рынку банковских депозитов для юридических лиц исберегательных вкладов для физических лиц, во многом превосходя последние какпо параметрам доходности, так и по показателям надежности и ликвидностивложений.
Традиционно считается, что инвестиции вгосударственные облигации – безрисковые. Потому и доходность государственныхоблигаций на 4-5% годовых ниже доходности корпоративных облигаций.Государственные облигации размещаются и обращаются в секции государственныхценных бумаг на ММВБ. Рынок государственных облигаций характеризуется высокойликвидностью и большими объемами эмиссии. Этим объясняется привлекательностьрынка для банковского капитала.
Списоклитературы
1.Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ.
2.Инвестиции. Учебник под ред. Ковалева В.В. и др. М-2006 г.
3.Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М., Банки и биржи, 1995.
4.Муравьева A. Кому дать взаймы? // Новости рынка недвижимости, № 23 от27.06.2005.
5.Ткаченко М. Несомнительная привлекательность. За последнее время доходность пооблигациям в России сильно выросла // Акционерный вестник, № 3 (52), 2008 год.
6.Современные российские облигации // Электронная публикацияhttp://www.fora-capital.ru/5/bonds3.php.