Министерствообразования Российской Федерации
МосковскийГуманитарно-Экономический Институт
Факультетэкономики и управления
Кафедрафинансов и бухгалтерского учёта
Курсоваяработа
по Финансовомуменеджменту
на тему:
“Производныефинансовые инструменты и особенности их применения в финансовом менеджменте”
Выполнила:
студентка 4 курса
группы ФО-42
Научный руководитель:
Оценка “____5______” Дата проверки__.___________.”2010”
Москва
2010
Содержание
Введение
Глава I.Теоретические основы производных финансовых инструментов
1.1 Понятие, сущность и классификация производных финансовыхинструментов
1.2 Общая характеристика производных финансовых инструментов
Глава II.Особенности применения производных финансовых инструментов в финансовомменеджменте
2.1 Особенности рынка производных финансовых инструментов вРоссии
2.2 Применение производных финансовых инструментов вфинансовом менеджменте организации
Заключение
Список использованной литературы
Введение
Актуальность данной темы состоит в том, что задва последних десятилетия индустрия производных финансовых инструментов изодноразовых сделок выросла в ежедневные потоки бизнеса, измеряемые в миллиардахдолларов. Причиной такой популярности данных инструментов является ихспособность снижать зависимость широкого круга пользователей от рыночныхколебаний, возросших на международных рынках в связи с новым этапомглобализации финансовых рынков. Вследствие высокой эффективности этой новойобласти, многие финансовые компании преобразовали стратегии развития изатратили сотни миллионов долларов на организацию специальных подразделений дляэтого бизнеса. В условиях мирового финансового кризиса, начавшегося в 2008году, вопросы финансового менеджмента становятся наиболее актуальными, особеннов области управления рисками. Под влиянием меняющихся макроэкономическихусловий изменяется уровень рискованности различных рыночных операций компаний,что ведет к росту востребованности производных финансовых инструментов,позволяющих страховать (хеджировать) эти риски. Кроме того, одной из причинданного кризиса стал плохой контроль за использованием производных финансовыхинструментов.
Целью является разработка рекомендаций поиспользованию производных финансовых инструментов в управлении компанией ивыявление особенностей использования данных инструментов в России.Длядостижения поставленной цели решаются задачи:
1. Исследование сущностии рассмотрение понятия и классификации производных финансовых инструментов
2. Изучение общейхарактеристики производных финансовых инструментов
3. Исследованиеособенности функционирования российского рынка производных инструментов
4. Изучение примененияфинансовых инструментов в управлении организацией и разработка рекомендаций посовершенствованию и расширению их использования
Объектом исследования выступает деятельность российских организацийна рынке производных финансовых инструментов.
Предметом исследования является использование компаниями производныхфинансовых инструментов рынка в целях эффективного управления компанией.
финансовыйменеджмент инструмент производный
ГЛАВА I
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
1.1 Понятие, сущностьи классификация производных финансовых инструментов
Согласно МСФО 32 под финансовыминструментом понимается любой договор, в результате которого одновременновозникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство илидолевой инструмент – у другой. [1, с. 57].
Под финансовым активомпонимается любой актив, являющийся:
— денежными средствами (трактуютсяв широком смысле как средства в кассе, на расчётных, валютных и специальныхсчетах);
— долевым инструментом,выпущенным другой компанией (паи и акции, олицетворяющие собой подтверждённоеправо собственности на долю в чистых активах компании, т.е. активах, очищенныхот задолженности кредиторам);
— договором,представляющим другой стороне право на:
а) получение денежныхсредств или финансовых инструментов от первой стороны (например, дебиторскаязадолженность, долго- и краткосрочные финансовые вложения) или б) обмен надругой финансовый инструмент с первой стороной на потенциально выгодныхусловиях (например, call-опцион удержателя опциона, т.е. лица, купившего опцион).
Под финансовымобязательствомпонимается любая обязанность по договору:
— предоставить денежныесредства или иной финансовый актив другой компании (например, кредиторскаязадолженность);
— обменять финансовыеинструменты с другой компанией на потенциально невыгодных условиях (например, call – опцион как обязательствоподписчика, т.е. лица, выписавшего его) [1, с. 56].
Финансовые инструментыподразделяются на первичные и производные (вторичные, деривативы). Кпервичнымотносят финансовые инструменты, с определённостьюпредусматривающие покупку – продажу или поставку – получение некоторогофинансового актива, в результате чего возникают взаимные финансовые требования.[1, с. 68]
Финансовые производныеинструменты(деривативы) – это производныефинансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые,финансовые инструменты. Финансовые производные инструменты широко используют икак ценные бумаги, и как инструмент управления рисками. В качестве ценных бумагих используют как инструменты спекулятивной игры [2, с. 116].
Производные финансовыеинструменты имеют два основных признака «производности». Во-первых, в основевсегда лежит базовый актив, а, во-вторых, его цена чаще всего определяется наоснове цены базисного актива. Инструментом, лежащим в основе какого-либопроизводного инструмента, могут являться денежные средства, товары, ценныебумаги, имущество, права, индексы, а также рыночные механизмы.
Перечень инструментов,относимых различными авторами к финансовым производным инструментам, оченьширок.К ним, в частности, относят:
· опционныеконтракты (опционы);
· форвардныеконтракты (форварды);
· фьючерсныеконтракты (фьючерсы);
· своповыеконтракты (свопы);
· варранты;
· подписные права;
· депозитарныерасписки;
· конвертируемыеоблигации и иные ценные бумаги;
· синтетическиеинструменты.
На рисунке 1 представленаклассификация производных финансовых инструментов.
/>
Рис.1 Классификацияпроизводных финансовых инструментов
В основе многихфинансовых инструментов и операций лежат ценные бумаги. Ценные бумаги –это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательныхреквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможнытолько при его предъявлении [2, с. 114].
Производные ценныебумаги – ценныебумаги «второго порядка», которые не создают каких-либо имущественных претензийк эмитенту, а дают право на приобретение определённого количества выпускаемыхценных бумаг [3, с. 141].
Производные ценные бумагикак класс ценных бумаг включают несколько видов ценных бумаг, которые вфинансовом менеджменте могут использоваться с целью снижения рисковдеятельности и обеспечения её планирования:
· устанавливатьотношения на период, предшествующий покупке ценных бумаг, и могут быть основойдля синтеза деривативов (опционы, варранты);
· предусматриватьобмены потоками валюты или ценных бумаг в будущем (свопы);
· обеспечиватьпоставки товаров и ценных бумаг в будущем (фьючерсы) [2, с. 115].
1.2 Общая характеристикапроизводных финансовых инструментов
Для наиболее глубокогоизучения и понимания вопросов, связанных с применением производных финансовыхинструментов в управлении, необходимо дать общую характеристику и определитьсущность данных инструментов.
Опцион даёт право его держателю купить илипродать определённое количество акций по курсу, зафиксированному в контракте (ценаисполнения), на определённую дату в будущем (европейский опцион) или в течениеопределённого периода (американский опцион) у лица, выписавшего опцион, но безобязательства осуществлять эту сделку.
Если в момент окончаниясрока европейского опциона или в течение срока американского опциона курспокупаемых (продаваемых) акций будет более выгодным, его держатель можетотказаться от реализации опциона и купить (продать) акции по этому болеевыгодному курсу.
Продавец опциона обязанпо условию контракта совершить сделку с владельцем опциона даже принеблагоприятном для себя положении на фондовом рынке. За это он получает отпокупателя опциона соответствующую плату (премию). Call – опцион – это опцион на покупку определённогоколичества акций у лица, выписавшего опцион. Put – опцион – это опцион на продажу определённогоколичества акций лицу, выписавшему опцион [4, с. 158].
Подписные права– это call –опционы, выпущенные предприятием на свои акции. Они дают акционерампреимущественные права в отношении подписки на новую эмиссию обыкновенных акцийдо их публичного размещения. Каждая акция, находящаяся в обращении, получаетодно право. Одна акция приобретается за определённое количество прав иплюсуется денежная сумма, равная цене подписки. Подписная цена на новые акцииобычно устанавливается ниже рыночного курса акций на момент выпуска.
Права обычно имеюткороткий период действия (от двух до десяти недель с момента эмиссии) исвободно обращаются до момента их исполнения. Вплоть до определённой датыстарые акции продаются вместе с правами, то есть покупатель акции получит иправа, когда они будут выпущены. После этой даты акции продаются без прав поболее низкой цене. Привыпуске прав на льготную покупку акций компания устанавливает дату регистрации— все зарегистрированные на эту дату владельцы акций получают документ «правона покупку», который они по своему усмотрению могут исполнить, т. е. купитьдополнительные акции, продать или попросту проигнорировать. Финансовыеинструменты «право на покупку» обращаются на рынке самостоятельно, при этом ихрыночная цена может значительно отличаться от теоретической стоимости. Этосвязано прежде всего с ожиданиями инвесторов относительно акций даннойкомпании. Если ожидается, что акции будут расти в цене, повышается и рыночнаяцена права на покупку.Иногда права на популярные выпуски акций продаются на бирже, в других случаях –на внебиржевом рынке. Права не защищены от дробления акций и выплаты дивидентовакциями [4, с.164].
Варрант – это call –опцион, выписанный фирмой на свои акции. Варранты обычно эмитируют на болеедлительный срок (например, пять или более лет), чем типичные call – опционы. Выпускаются также бессрочныеварранты. Обычно варранты могут исполняться до даты истечения, как американскиеопционы, но по некоторым из них до возможного момента погашения должен пройтиопределённый начальный период. Цена исполнения варранта может бытьфиксированной или изменяться в течение действия варранта, обычно в сторонуувеличения. Цена исполнения в момент выпуска варранта, как правило,устанавливается значительно выше рыночной цены базового актива.
В момент выпуска варрантобычно даёт право держателю купить одну акцию по соответствующей ценеисполнения. Большинство варрантов защищены от дробления акций и выплатыдивидентов акциями, то есть при дроблении акций или выплате дивидентов акциямиваррант позволит инвестору купить больше или меньше чем одну акцию поизменившейся цене исполнения.
Одно из отличий варрантаот call – опциона – это ограниченноеколичество варрантов. Всегда выпускается только ограниченное количествоваррантов, которое сокращается по мере исполнения варрантов. А call – опцион возникает, как только два лицапожелают его создать. Исполнение call –опциона влияет на фирму не больше, чем сделка с её акциями на вторичном рынке.Исполнение варранта оказывает определённый эффект на положение предприятия: онополучает больше средств, увеличивается количество выпущенных акций и сокращаетсяколичество варрантов. [4, с.163]
Форвардный контрактпредставляет собой соглашение о покупке или продажетого или иного актива в определённый момент времени в будущем по определённойцене. Антиподом форвардного контракта является договор на реальный товар,представляющий собой соглашение о немедленной покупке или продаже актива.Форвардный контракт является предметом торговли на внебиржевом рынке[1].Как правило, он заключается между двумя финансовыми организациями илифинансовой организацией и одним из её клиентов. Говорят, что одна из сторонзанимает длинную позицию и согласна купить актив в заранее оговоренный день позаранее установленной цене. Противоположная сторона занимает короткую позицию исогласна продать актив в тот же день и по той же цене.
В настоящее время оченьпопулярны форвардные контракты на иностранную валюту. Большинство крупныхбанков держит на службе как спот — трейдеров[2], так и форвардныхтрейдеров. Спот — трейдеры заключают сделки с иностранной валютой при условииеё немедленной поставки. Форвардные трейдеры заключают контракты на поставкивалюты в будущем. [6, с.40]
Фьючерсный контракт – это контракт на покупкуопределённой партии товара по цене, устраивающей обе стороны в моментзаключения сделки, а сам товар поставляется продавцом спустя довольнопродолжительное время. Фьючерс- это ценная бумага второго порядка, которая являетсяобъектом сделок на фондовом рынке.
Лиц, покупающих и продающихфьючерсные контракты, можно определить как хеджеров или спекулянтов. Хеджерыучаствуют во фьючерсных сделках в основном для уменьшения риска, так как данныелица или производят, или используют актив в рамках своего бизнеса. Спекулянтызаключают фьючерсные контракты в целях получения прибыли в короткие сроки.
Основными товарами, покоторым заключаются фьючерсные контракты, являются зерно, драгоценные и цветныеметаллы, нефть и нефтепродукты.
С 1970-х годов наосновных биржах были внедрены финансовые фьючерсные контракты на иностраннуювалюту, ценные бумаги с фиксированным доходом и рыночные индексы. По объёмуторговли они сейчас имеют гораздо более важное значение, чем базисные активы итрадиционные фьючерсные контракты.
Фьючерсный контракт нарынке финансовых активов – это договор между двумя инвесторами, согласно которому один из нихберёт на себя обязательство по окончании срока договора продать другомуинвестору (или купить у него) определённое количество ценных бумаг по заранееоговоренной цене.
Основное отличие фьючерсаот опциона состоит в том, что во фьючерсном контракте реализуется не право, абезоговорочное обязательство лица, заключившего договор, в любом случаеисполнить контракт в указанный в нём срок. Поэтому и финансовый риск, связанныйс фьючерсом, гораздо выше, чем при операции с опционом.
Целью фьючерсных сделокявляется страхование (хеджирование) от финансовых потерь в связи снеблагоприятной конъюнктурой на рынке, а также увеличение прибыли в результатеспекулятивных операций на бирже. [4, с.164]
Экономическое содержаниехеджирования сводится к перенесению частично или полностью риска от данногоучастника рынка (хеджера) теми или иными способами на другого участника рынка,вступающего в договорные отношения с хеджером[3]. В стандарте IAS (МСФО 39) отмечается, что хедж – этоактив, обязательство, твёрдое обязательство или ожидаемая будущая сделка,которые подвержены риску изменения стоимости или риску изменения будущегопротока денежных средств.
[5, с.734]
Финансовые фьючерсныеконтракты и способы их осуществления имеют несколько отличительныхособенностей. Первое отличие заключается в том, что финансовые фьючерсы – этовысоколиквидные стандартизированные контракты, которые предполагают торговлю пооткрытому выкрику или введению определённой информации в компьютер (торговыйтерминал) на централизованных и регулируемых биржах. Второе важное отличиефьючерсов от других форвардных контрактов касается метода расчёта и поставки.Как правило, каждый фьючерсный обмен поддерживается централизованнойклиринговой палатой, которая эффективно выполняет роль контрагента в каждойсделке и таким образом гарантирует выполнение каждого контракта.
[5, с.736]
Депозитарная расписка– это производная ценная бумага, удостоверяющиевладение акциями компании иностранного государства.
Потребность вдепозитарных расписках появляется, когда резидент заинтересован в управленииакциями (облигациями) иностранного эмитента и получении от этого имущественныхвыгод. Разумеется, можно напрямую приобрести за рубежом соответствующие ценныебумаги. Однако следует учесть, что неотъемлемым свойством возникающегокорпоративного (или обязательственного) правоотношения станет его осложненностьиностранным элементом. Регулирование такого рода отношений осуществляется наоснове международного частного права.
При использованиимеханизма депозитарных расписок сам инвестор не приобретает иностранных ценныхбумаг, а за него это делает депозитарий (соотечественник инвестора), которыйобязуется:
— управлять этимибумагами (голосовать акциями и т.п.) в соответствии с указаниями инвестора;
— доставлять инвесторуденежные результаты владения иностранными ценными бумагами (дивиденды и др.);
— при необходимостидоставить инвестору сами эти ценные бумаги (уступить права).
В удостоверение этихсвоих обязанностей и корреспондирующих им прав инвестора депозитарий выпускаетдепозитарные расписки, которые могут обращаться на фондовом рынке в качествеценных бумаг. [7, c.29]
Своп – это соглашение между двумякомпаниями об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными вконтракте условиями. В нём указываются даты выплат и способ определения ихобъёмов. Как правило, при вычислении размеров будущих выплат используютсяпрогнозируемые показатели одного или нескольких рыночных показателей. В товремя как форвардный контракт предусматривает простой обмен денежными потокамив определённый момент времени, своп обычно означает многократный обменденежными потоками в разные моменты времени.
Простой процентный свопявляется наиболее распространённой разновидностьюсвопов. Он представляет собой соглашение, согласно которому компания согласна втечение нескольких лет выплачивать денежные суммы, равные процентному доходу,полученному в результате применения к номинальной сумме фиксированнойпроцентной ставки. Взамен компания получает процентный доход, вычисленный путёмприменения к той же самой номинальной сумме плавающей ставки за тот же периодвремени. [6, с.227] Таким образом, процентный своп состоит в обмене долговогообязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающейставкой. Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, ноне номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте, причем стороны, поусловиям свопа, обязуются обмениваться платежами в течение нескольких лет (отдвух до пятнадцати).
Валютные свопысводятся к обмену основными суммами и процентнымидоходами, выраженными в разных валютах. Обычно основные суммы выбираютсяприблизительно одинаковыми в соответствии с валютным курсом, установленным намомент заключения свопа. [6, c.248]Таким образом, валютный своп представляет собой обмен номинала и фиксированныхпроцентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте.Иногда реального обмена номинала может не происходить. Осуществление валютногосвопа может быть обусловлено различными причинами, например, валютнымиограничениями по конвертации валют, желанием устранить валютные риски илистремлением выпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когдаиностранный эмитент слабо известен в данной стране, и поэтому рынок даннойвалюты напрямую для него недоступен.
Конвертируемые ценныебумаги– это ценные бумаги с фиксированнымдоходом, которые можно обменять на определённое количество акций компании –эмитента. Их выпускают в виде привилегированных акций и облигаций. [3, с.138]
В самом общем определенииконвертируемую облигацию можно классифицировать как «гибридную» формуценной бумаги, поскольку она представляет собой облигацию с правом на конверсиюв базовый актив. Иными словами, конвертируемая облигация — это облигация плюспроизводная ценная бумага. Инвестор приобретает конвертируемую облигацию тогда,когда он не желает подвергать себя более высокому риску, связанному с владениембазового актива (как правило, это обыкновенные акции), но в то же времястремится получить потенциальную выгоду, возникающую в результате успешнойработы компании или инфляционных процессов. Однако, приобретаемое инвесторомправо, повышающее рейтинг этой ценной бумаги, компенсируется эмитентомоблигации в форме более низкого процента (или купонной ставки) по данномуинструменту. Для обмена (конверсии) облигации на акции используется коэффициентконверсии (или ставка конверсии), который определяется заранее до эмиссииоблигации в качестве фиксированной величины. Коэффициент конверсии – этоколичество обыкновенных акций, на которое обменивается одна ценная бумага. Решениео конверсии принимает держатель этой ценной бумаги, когда доход по акциипревышает доходность конвертируемой облигации, а цена конверсии равна или вышеспотовой цены акции.
При условии снижениядоходности базового актива инвестор довольствуется уровнем доходности самойоблигации, то есть конвертируемые облигации приобретаются в качествеальтернативы приобретения акций. Таким образом, конвертируемая облигация— этооблигация, которая дает инвестору право выбора: рассматривать данную ценнуюбумагу как чистую облигацию с заложенной в ее условиях доходностью или, подостижении оговоренного срока, конвертировать ее в определенное число базовыхценных бумаг.
Конвертируемаяпривилегированная акция — привилегированная акция, которая может быть обмененана определенное количество простых акций.
К производным такжеотносятся синтетические инструменты. Это такие инструменты, которыесоздаются путём комбинирования других инструментов так, чтобы воспроизвестисовокупность денежных потоков, создаваемую реальными инструментами. Наиболееочевидная причина создания синтетических инструментов состоит в том, что ониболее эффективны по затратам, нежели реальные инструменты.
ГЛАВА II
ОСОБЕННОСТИ ПРИМЕНЕНИЯПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ
2.1 Особенности рынка производныхфинансовых инструментов в России
/>
За последнее времясущественно изменилась ситуация на финансовых рынках России. Это связано спродолжающимся падением производства и сокращением инвестиций в реальный секторэкономики.
В современных условияхрынок производных финансовых инструментов играет все более существенную роль впроцессах развития и трансформации мировой финансовой системы и мировогофондового рынка/>.
В мире объемы торговбиржевыми производными инструментами неуклонно растут.
/>
Рис.2
Открытая позиция — соответствие покупок и продаж фондовых и валютных ценностей или биржевыхтоваров одного вида
Объем операций спроизводными инструментами многократно превышает объем операций с базовыми активами, лежащими в ихоснове. По оценке Банка международных расчетов, объемы торгов толькофинансовыми фьючерсами в мире в 2008 году составили 1566,66 трлн. долларов США,биржевыми опционами – 677,76 трлн. долларов США (за исключением контрактов наотдельные акции). В течение 2009г. на российском срочном рынке произошлибольшие изменения. Наблюдавшееся в начале года катастрофическое падениеликвидности в условиях хронической остановки торгов на рынке «спот»сменилось ралли вверх цен срочных контрактов. Заметно выросли и объемы. Если вянваре 2009г. среднедневной объем торгов фьючерсными контрактами немногопревышал 20 млрд руб., то уже в мае показатель перевалил за 50 млрд руб., а кдекабрю составлял уже минимум 90 млрд руб. в день.
На фоне кризисныхявлений, охвативших мировой финансовый рынок, можно наблюдать сохранениевысоких показателей активности на рынках фондовых деривативов. Такая ситуацияобъясняется существенным увеличением спроса на инструменты управления риском вусловиях повышенной неопределенности. По сути, наличие эффективнофункционирующих структур рынка стандартных контрактов [4]на фондовые активы приобретает особыйстатус среди прочих факторов конкурентоспособности национальных фондовыхрынков. Заявленная в качестве одного из основных проектов экономическогоразвития задача создания в нашей стране полноценного мирового финансовогоцентра, способного конкурировать с крупнейшими развитыми центрами Европы,Америки и Азии, не может быть решена без формирования эффективной биржевойинфраструктуры торговли фондовыми производными. Необходимо подчеркнуть, чтофактор усиления кризисных явлений только повышает приоритетность указаннойзадачи.
Так в Стратегии развитияфинансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года отмечается: «В 2008 году условия развития мировогофинансового рынка осложняются обострением кризисных процессов. Наэтом фоне отчетливо проявляются тенденции экспансии действующих в рамкахкрупнейших финансовых центров финансовых институтов в страны с развивающимисяэкономиками. В результате этого растет вероятность того, что числостран, где могут сохраниться и продолжать функционировать независимые иполноценные финансовые рынки, будет постепенно сокращаться. В ближайшеедесятилетие немногочисленные национальные финансовые рынки будут либоприобретать форму мировых финансовых центров, либо входить в зону влияния ужесуществующих глобальных центров. Поэтому наличие самостоятельного финансовогоцентра в той или иной стране станет одним из важнейших признаковконкурентоспособности экономик таких стран, обязательным условиемих экономического, а значит, и политического суверенитета». Таким образом, создание высоколиквидного иустойчивого рынка стандартных контрактов в России должно стать одним изприоритетов государственной политики в области содействия развитию финансовогосектора экономики.
Важнойособенностью структуры участия на развивающихся рынках является крайне высокаядоля спекулятивных операций и слабо выраженное присутствие хеджеров.
Облик мирового биржевогопространства, представляющего собой совокупность национальных площадок, накоторых идут торги фьючерсами и опционами на фондовые активы, сегодняпретерпевает серьезные изменения. Анализ статистических данных, проведенный входе исследования, позволил выявить следующие ключевые тенденции будущегоразвития отрасли в мире:
– продолжениепроцессов интеграции и консолидации рынка;
– существенный ростзначения развивающихся биржевых центров;
– трансформациюструктуры представленных на рынке контрактов;
– сохранение в качестве основного фактора роста объемовторговли широкого участия частных инвесторов.
Формирование российскогорынка деривативов на фондовые активы началось в 1996 году и было прерванокризисом 1998. Несмотря на практически полный демонтаж структур рынка, успевшихсложиться за два первые года его функционирования, именно в первоначальныйпериод оформились некоторые особенности, характерные для российского рынка.Важнейшими из них являются:
– высокая долясегмента фьючерсов на отдельные акции в общей структуре объемов торговли;
– сравнительнослабое развитие опционного сегмента;
– высокая степеньконцентрации торговой активности в небольшом количестве наиболее востребованныхконтрактов;
– спекулятивныйхарактер рынка и недостаточно выраженная активность хеджеров;
– абсолютное преобладание электронного способа ведения торгов.
Рынок производных ценныхбумаг в России имеет короткую историю и, по сравнению с западным, развитнедостаточно, о чём можно судить по Таблице 1 и Таблице 2.
/>
/>
К основным проблемамприменения производных финансовых инструментов в России относят:
· правовые иналоговые проблемы, проблемы бухгалтерского учета;
· проблемырегулирования профессиональной деятельности на рынке;
· несовершенствоинфраструктуры рынка;
· состояние рынка испектр торгуемых инструментов.
На уровне конкретныхкомпаний появляются и частные причины, такие, как слабое представление освойствах и механизме различных производных инструментов, основах организацииведения и сопровождения сделок, трудности в оценке результата хеджирования,начального и остаточного риска и, наконец, отсутствие понимания и одобренияруководства.
Основными тенденциямирынка производных финансовых инструментов являются:
· глобализация исвязанное с ней резкое обострение конкуренции;
· существенный рострынка и либерализация его регулирования;
· расширениеспектра торгуемых инструментов и изменение их относительной роли, а такжесущественное расширение состава участников;
· применение новыхтехнологий и переход к системам электронной торговли;
· преобладание вцелом внебиржевого рынка над биржевым;
· доминированиепроцентных контрактов на биржевом рынке (основной тип контрактов – фьючерсы иопционы на государственные облигации и депозитные ставки).
Производныеинструменты в настоящее время используются широким кругом участников рынка, аименно:
· индивидуальнымиинвесторами, для которых инструменты рынка деривативов, в частности, опционы,привлекательны из-за малого объема требуемых инвестиций;
· институциональнымиинвесторами для хеджирования портфелей и альтернативных денежному рынкувложений капитала;
· государственнымифинансовыми учреждениями и частными предприятиями с целью хеджированиявложений;
· банками и другимифинансовыми посредниками, а также частными предприятиями для стратегическогориск — менеджмента и спекуляций;
· инвестиционнымифондами для увеличения эффективности вложений;
· хедж-фондами[5] для увеличения дохода;
· трейдерами[6] по ценным бумагам для получениядополнительной информации о рынках базовых активов.
Основа для существованияпроизводных инструментов – будущая неопределенность.
Заключая сделки сдеривативами, стороны могут преследовать различные цели, и по этому признакуоперации с производными ценными бумагами можно разделить на следующие группы:
Спекулятивныеоперации.Спекулятивные операции совершаются с целью получения прибыли от купли-продажисрочных контрактов в результате разницы между ценой контракта в день заключенияи ценой в день его исполнения при благоприятном для одной из сторон (продавца ипокупателя) изменении цен. В зависимости от характера сделок спекуляциюподразделяют на следующие виды:
· спекуляция наповышение цен – скупка контрактов для последующей перепродажи;
· спекуляция напонижение цен – продажа контрактов с целью их последующего откупа;
· спекуляция насоотношении цен на рынках одного и того же или взаимозаменяемых товаров или ценна товары с различными сроками поставки.
Спекулятивные сделкисоставляют важную часть рынка производных ценных бумаг. Спекулянт (игрок)торгует срочными контрактами только ради прибыли, т.е. никогда не покупает и непродает собственно товары. Спекулянтов привлекает «эффект рычага» и краткосрочность(от одного до нескольких дней) срочных операций. Спекулянту нужен шансзаработать на изменении цен на базисный товар, не участвуя в производственномбизнесе, и он готов взять на себя риск. Спекулянты необходимы для успешногофункционирования срочного рынка, поскольку они обеспечивают взаимодействиесубъектов рынка, желающих освободиться от риска или взять его на себя. Собираяи анализируя информацию, открывая на её основе позиции, спекулянты информируютрынок и помогают рынку правильно её оценить. Спекулянты создают ликвидность нарынке, однако экономической основой срочного рынка являются операции похеджированию рисков.
Операции хеджирования(страхования от возможного изменения цен). Деривативыобычно используются для страхования – хеджирования от возможных потерь в случаеизменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. Принципстрахования здесь построен на том, что если в сделке хеджер теряет как продавецреального товара, то он выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количествотовара, и наоборот. Позицию хеджера, сфера деятельности которого лежит вобласти материального производства на рынке наличного товара, можносформулировать так: «Все, что я хочу – это получить сегодняшнюю цену по данномуконтракту. Я согласен отказаться от того, чтобы заработать больше, ради того,чтобы оградить себя от потерь».
Арбитражные операции– операции, которые совершаются с целью получениябезрискового дохода, используя рассогласования в ценах на различные финансовыеинструменты на различных рынках.
Таким образом, в целомвсе участники срочного рынка выступают либо хеджерами, снижающими рыночный рисксвоих вложений за счет других участников, либо спекулянтами или арбитражерами,а сами деривативы могут быть использованы и для спекулятивных операций и дляхеджирования. То есть один и тот же контракт будет инструментом хеджированиядля покупателя – компании, занимающейся производством, и инструментомспекуляции для продавца – финансовой компании.
Особенность Российскогорынка производных финансовых инструментов состоит в том, что на современномэтапе развития финансовых рынков наблюдается резкое увеличение и безусловноедоминирование на них спекулятивных операций, на долю которых приходится более95% всех финансовых сделок. А спекуляция представляет собой игру на производныхфинансовых инструментах. Игра на них является пари об исходах пари, заключаемыхкем-то другим. Таким образом, успех на рынке производных зависит от чужогоуспеха или чужого провала.
Главной проблемой иопасностью сегодня представляется тот факт, что в погоне за прибылью финансовыеворотили раздули фондовый рынок до невероятных размеров. На рынке появилисьвторичные бумаги — акции фондов, акции страховых компаний, которые страхуютриски этих фондов. Таким образом, один и тот же капитал отражается в огромномколичестве разных бумаг. Все это кредитуется банками и раздувается номинальноебогатство и номинальная масса денег.
2.2 Применениепроизводных финансовых инструментов в финансовом менеджменте организации
Предприятие в своейдеятельности может привлекать денежные ресурсы за счет выпуска ценных бумаг иливложения средств в другие ценные бумаги, стремясь извлечь из этогодополнительную прибыль.
Прежде чем осуществлятьпокупку ценных бумаг, ставят определенную цель:
· получение постоянногодохода (для этого привлекаются надежные ценные бумаги);
· приращение капитала(привлекаются ценные бумаги молодых компаний, которые не всегда надежны, нообещают (и выплачивают, по крайней мере, сначала) высокие проценты по облигациям);
· снижение риска отвложения средств (привлекается много различных ценных бумаг). [8]
Производные ценные бумаги(опционы, варранты, форвардные контракты и фьючерсы) используют в финансовомменеджменте для управления рисками [2, с.114]. Их основное предназначение — страховать держателя документа от возможных убытков в биржевой игре, а такжеобеспечить его защиту в условиях инфляции и экономической нестабильности [4, с.158].
Рассмотрим некоторые изспособов использования вышеперечисленных производных финансовых инструментов вфинансовом менеджменте и принимаемые решения на рынке производных инструментовфинансовыми менеджерами компаний.
Использованиеопционов на покупку и продажу.
Одно изпреимуществ опционов – то, что их можно использовать для очень широкогодиапазона стратегий, которые обладают различным профилем риска/награды.Некоторые нацелены на получение дохода от спекуляций, как покупка опционов Callили Put; другие построены так, чтобы получить прибыль, если определенныенадежды в будущем будут оправданы.
Наиболеепростой способ использования опционов – это покупка их с целью извлеченияприбыли. Вместо покупки акций или долговых бумаг инвестор может использоватьопционы. [ 3, с.150]
Обычноопционы считаются рисковым видом инвестиций, но также встречаются случаи, когдаопционы могут быть менее рисковыми, чем сам актив. При покупке опционапокупатель уплачивает продавцу премию. Если покупатель опциона отказывается отпокупки оговоренных ценных бумаг, то премия ему не возвращается. [2, c.115] Максимальный риск для держателей (покупателей)опционов – премия. Максимальный риск для продавцов опционов – неограничен, а ихмаксимальный доход – премия. Покупка опциона колл.
Эта стратегияприемлема, если ожидается рост цен на определенный товар.
Риск – рискинвестора ограничивается премией, которую он платит за опцион. Например, еслион приобретает 80 опционов колл с премией 5, то 5 – это все чем он рискует.Премия – часть цены определенного товара, таким образом, покупка опционаявляется менее рисковой, чем приобретение самого товара. Тем не менее, рискуподвергается вся премия, и Вы можете потерять 100% своих инвестиций, несмотряна небольшую сумму вложений.
Доход — доходот покупки опционов колл неограничен. Так как контракт дает право на покупку пофиксированной цене, то это право может принести выгоду, если цены на товарпревысят цену исполнения контракта.
Пример 1.
Инвесторпокупает один опцион колл компании XYZ, который дает право (но не обязанность)на покупку активов компании по фиксированной цене 80 с настоящего моментавремени до момента истечения срока опциона в январе. Цена этого опциона – 5.
Если ценаактива поднимется до 120, то право на покупку по цене 80 (т.е. премия 80опционов колл) составит 40. Размер чистого дохода составит 35 (40-5) –изначальная цена опциона. Если цены на акции упадут ниже 80, то 80 опционовколл обесценятся и 100%, из которых 5 было инвестировано изначально, будутпотеряны.
Отсюда видно,что убыток инвестора составляет 5 до тех пор, пока цена не превысит отметку 80,и что доходы и расходы совпадают на отметке 85 (равняются 0). 85 являетсяпереломной точкой (80+5).
Продажаопциона колл.
Риск –продавец опциона колл на актив, которым он не располагает, берет на себябольшую долю риска, так как продажа опциона колл означает обязанность совершитьпоставку товара по фиксированной цене. Такая стратегия называется непокрытой.
Доход –максимальный доход, который продавец может получить, — премия. В нашем примерес опционом колл на сумму 80, продавец получает премию 5 до тех пор, пока ценаактива ниже отметки 80, так как никто не захочет воспользоваться правом напокупку по более высокой цене.
Из этогоследует, продавец считает, что цены на его товар останутся на прежнем уровнеили упадут. Если его предположения оправдаются, то его прибыль составит размерпремии, т.к. запроса на поставку актива не поступит.
Покупкаопциона пут.
Риск – рискограничен размером премии. Опцион пут приобретается с целью получения дохода отпадения цен на определенный актив. Держатель приобретает право, но необязанность, продать актив по фиксированной цене. Это право принесет прибыль вслучае, если цены на актив упадут.
Доход –инвестор получит наибольший доход от покупки опциона пут, если цены на товарупадут до нуля.
Продажаопциона пут.
Риск –продажа опциона пут может быть рисковой, т.к. продавец берет на себяобязанность поставить определенный товар по фиксированной цене. Если рыночнаяцена актива падает, продавец вынужден выплатить большую сумму денег заобесценившийся товар. В худшем случае цена актива может упасть до нуля. В такомслучае потери инвестора составят – цена исполнения контракта минус премия.
Доход –продажа опциона пут производится с расчетом, что запроса на его реализацию непоступит. Это возможно в случае, если цена актива выше цены исполненияконтракта по истечении срока.
Пример 2.
Приобретёнопцион на продажу через 90 дней акций по цене 570 руб. за акцию. Уплаченнаяпремия равна 5 руб. за акцию.
Если через 90дней курс акций составит 550 руб., то цена исполнения будет выше сложившегосярыночного курса акций. Поэтому опцион реализуется при курсе продажи акций равно570 – 5 = 565 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна 550 руб (покупкаакций по рыночному курсу) + 565 (исполнение опциона) = 15 руб. на акцию.
Если через 90дней курс акций составит 580 руб., то будет выполнено условие отказа отреализации опциона (570
Таким образом,отличительная особенность торговли опционами заключается в том, что стороны ненаходятся в одинаковом положении с точки зрения контрактных обязательств.Опцион предлагает ряд возможностей, которыми не располагают другие продукты.Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков (Таблица3).
Таб.3 Риск и доходыпри приобретении различных инструментов срочного рынкаФинансовый инструмент Риск Доход Покупка фьючерса Практически неограничен* Неограничен Продажа фьючерса Неограничен Практически неограничен* Покупка колл — опциона Ограничен размером премии Неограничен Продажа колл — опциона Неограничен Ограничен размером премии Покупка пут-опциона Ограничен размером премии Практически неограничен** Продажа пут-опциона Практически неограничен** Ограничен размером премии
* цена на фьючерс неможет упасть ниже нуля
** цена на базисный активне может упасть ниже нуля
Опционы call и put предоставляют большие возможности для проведенияспекулятивных операций. Комбинации покупки и (или) продажи колл и пут опционовв сочетании с покупкой и(или) продажей реального актива позволяют найтиприносящие прибыль стратегии практически для любой рыночной ситуации. Болеетого, существуют опционные стратегии, не требующие даже прогнозированиярыночного курса базисного актива для получения прибыли. Однако необходимопомнить, что в торговле опционами комиссионные расходы могут достигатьзначительного размера – иногда на покрытие операционных расходов уходит дополовины прибыли. Теоретически возможны ситуации, когда потенциальная прибыльот сделки выглядит весьма привлекательно в сравнении с предполагаемым риском.Однако с учетом комиссии результатом подобных операций могут оказаться чистыеубытки.
Преимуществаиспользования опционов:
· Инвестор можетсделать прибыль на акциях без их физической покупки.
· Стоимостьопционов намного ниже, чем стоимость самих акций.
· Рискограничивается ценой опциона.
· Опционы позволяютинвесторам защищать их позиции от колебания цен
Недостаткииспользования опционов:
· Стоимость сделкис опционами (включая их комиссионные и разницу спрос/предложение) в процентномсоотношении намного выше, чем стоимость сделки с акциями. Эта разница встоимости сильно «поедает» любую прибыль.
· Опционы оченьсложны в обращении и требуют от инвестора глубоких знаний, немалого опыта итерпения.
В целом опционобеспечивает нефондовое страхование от отсутствия спроса на товары, ценныебумаги и неблагоприятного изменения цен. [2, c.115]
Опционобеспечивает наличие у финансового менеджера организации выбора. Большинство решенийв сфере бизнеса подразумевают отказ от одних возможностей ради получениядругих. Руководители стремятся создать капитальные проекты и финансовыеинструменты, использование которых сопряжено с потенциальными ценнымиопционами. Например, инвестиционное предложение окажется более ценным, если онобудет предусматривать возможность отказа с относительно невысокими потерями отначатого неудачного проекта. Этот результат обеспечивается за счет минимизациириска выхода из проекта. Нередко создание таких вариантов оказывается слишкомдорогостоящим или попросту нереальным. Однако финансовый менеджер можетдобиться во многом того же самого результата за счет опционов финансовогорынка.
/>Использование прав на льготнуюпокупку акций.
Необходимость введения данногофинансового инструмента была вызвана естественным желанием акционеров избежатьвозможной потери степени контроля и снижения доли доходов ввиду появления новыхакционеров при дополнительной эмиссии. Подобная операция имеет особое значение,в частности, при преобразовании закрытого акционерного общества в открытое.Значение этого финансового инструмента для эмитента состоит в том, что компанияактивизирует покупку своих акций. Что касается потенциальных инвесторов, то онимогут получить определенный доход в случае, если цена акций данной компаниибудет повышаться.
Использованиеваррантов.
В финансовом менеджментеваррант даёт право купить или продать фиксированную сумму финансовыхинструментов в течение определенного периода. Покупка варранта — проявлениеосторожности в том случае, если инвестор не вполне уверен в качестве ценныхбумаг и не желает рисковать деньгами. Варрант не дает право на проценты илидивиденды и не обладает правом голоса, датой и стоимостью погашения. Варрантможет выпускаться одновременно с финансовыми инструментами, привлекательностькоторых тем самым хотят повысить, или отдельно от них. В любом случае попрошествии некоторого времени он начинает обращаться как самостоятельная ценнаябумага. Как правило, варранты выпускаются сравнительно редко и только крупнымифирмами. Кроме того, фиксированная цена, или цена исполнения, указанная в правена покупку, которая устанавливается в момент эмиссии этого финансовогоинструмента, обычно ниже текущей курсовой цены акции, в то время как ценаисполнения в варранте обычно на 10—20% выше курсовой.
Обычно варрантывыпускаются вместе с облигационным займом данной компании. Этим достигается:
(а) привлекательностьоблигационного займа, а значит, успешность его размещения;
(б) возможность увеличитьуставный капитал в случае исполнения варрантов.
Но финансовому менеджерукомпании необходимо учитывать что, если варрант начинает обращаться на рынкеценных бумаг самостоятельно, то возможные с ним операции могут принести как доход,так и убыток.
Использованиефорвардных и фьючерсных контрактов.
Форвардный контрактзаключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупкисоответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможногонеблагоприятного изменения цены. Правда, контрагенты не смогут такжевоспользоваться возможной благоприятной конъюнктурой. Форвардный контрактпредполагает обязательность исполнения, но стороны не застрахованы от егонеисполнения в случае банкротства или недобросовестности одного из участниковсделки. Поэтому до заключения контракта партнерам следует выяснитьплатежеспособность и репутацию друг друга. Форвардный контракт можетзаключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо,открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, алицо, открывающее короткую позицию, — на понижении его цены. Так, получив акциипо форвардному контракту по одной цене, инвестор продает их на спотовом рынкепо более высокой цене спот (в случае, конечно, если его расчеты были сделаныправильно и курс актива повысился).
Торговля фьючерсамипозволяет снизить риск финансовых потерь в cлучае резких колебаний цен, уменьшить размер резервногофонда, необходимого для покрытия убытков, ускорить возврат в налично-денежнойформе авансированного капитала, снизить издержки обращения.
Наиболее очевиднаяфункция товарных фьючерсных рынков состоит в перераспределении ценовых рисков,которым подвергаются участники рынка. Однако товарные фьючерсные цены такжеимеют большое информационное значение для производителей, посредников ипотребителей товаров, которые должны решать, сколько, например, следует продатьили израсходовать пшеницы сейчас, а сколько сохранить на будущее. Даваявладельцу товара возможность хеджировать ценовые риски, фьючерсные контрактыпозволяют ему принимать решения о том, стоит ли хранить товар на складе или желучше совершить фьючерсную сделку.
Предположим, например,что до следующего урожая остается один месяц и оптовый торговец пшеницей храниту себя тонну зерна прошлого урожая. Цена спот на пшеницу составляет 2 долл. забушель, а фьючерсная цена при поставке через месяц (после сбора нового урожая)равна F. Указанный посредник имеет возможность застраховать себя от возможныхпотерь в связи с изменениями цен, продав зерно на спот-рынке[7](1-й вариант), либо заняв короткую позицию [8]по фьючерсному контрактупо цене F и осуществив поставку пшеницы через месяц (2-й вариант). В любомслучае он твердо знает, по какой именно цене он продаст свое зерно.
Предположим, что издержкидля посредника по физическому хранению пшеницы, в которые включаются процентына вложенный капитал, оплата за складирование и потери за счет порчи товара, —составляют 10 центов за бушель в месяц. Этот посредник выберет второй вариант ибудет хранить тонну пшеницы в течение следующего месяца, дожидаясь новогоурожая, только в том случае, если F превышает 2,10 долл. Например, еслифьючерсная цена составляет 2,12 долл. за бушель, он предпочтет держать зерно нахранении в течение следующего месяца.
Теперь давайте предположим,что на этом же рынке действует другой посредник, торгующий пшеницей, и длякоторого издержки по хранению составляют 15 центов на один бушель в месяц. Прифьючерсной цене 2,12 долл. этот посредник выберет первый вариант и немедленнопродаст свою пшеницу на спот-рынке вместо того, чтобы хранить ее, хеджируяценовые риски путем открытия короткой позиции. Таким образом, посредникпредпочтет хранить зерно в течение месяца, предшествующего урожаю, только в томслучае, если издержки по хранению будут для него меньше, чем разница междуфьючерсными ценами на пшеницу и ценами спот.
Мы можем сформулироватьследующий вывод: фьючерсные и форвардные рынки повышают эффективность экономикиза счет того, что хранение товаров осуществляется оптовыми торговцами с минимальнымизатратами на хранение.
Предположим, чтоследующий урожай пшеницы ожидается очень обильным и, следовательно, с точкизрения реализации общественных интересов желательно потребить все находящееся внастоящее время на хранении зерно. Рынок форвардных сделок дает возможностьхеджировать ценовые риски без того, чтобы физически хранить пшеницу. Форвардныецены соответствующим образом отражают сложившуюся ситуацию, и поэтому они нижеспот-цен. Тем самым подаются сигналы для участника рынка (оптовых торговцевпшеницей и производителей) распродавать свои запасы, не дожидаясь новогоурожая. В результате никому не выгодно хранить зерно с того времени, когдастали известны благоприятные прогнозы на урожай и до его получения, даже в томслучае, если затраты на хранение равны нулю.
Использованиедепозитарных расписок.
Российскиекорпорации в настоящее время как никогда нуждаются в финансировании. Растущаяэкономика и все возрастающие рыночные возможности требуют значительныхинвестиций как в капитальные вложения, так и в оборотный капитал. Более того,конкуренция на мировых рынках, да и на внутреннем рынке, подразумевает нетолько высокое качество производимой продукции, но и ускоренный цикл внедрениянововведений и конкурентную себестоимость. Все это означает неминуемо крупныеинвестиционные вложения и ускоренный рост производительности. Депозитарныерасписки обеспечивают привлечение значительного количества потенциальныхинвесторов, новые инвестиционные возможности и привлечение капитала наразличных рынках. Объемы локального рынка далеко не всегда позволяют компаниямизвлекать полную выгоду от размещения и торговли акциями. Российские инвесторы,к примеру, все еще ограничены средствами для широкомасштабного инвестирования вкорпоративные ценные бумаги, что придает многим акциям отечественных компанийопределенный уровень неликвидности. За счет же перевода торгов на рынки Европыи США компании могут частично решить данную проблему, так как капитал на данныхрынках находится в менее ограниченном количестве и является более мобильным.
Выделимосновные преимущества применения практики депозитарных расписок длякомпании-инвестора:
· удобство расчетов, поскольку они производятся, как правило, ввалюте страны инвестора. Можно сказать, что и расходы по приобретению активатакже минимизируются;
· отсутствие ограничений на инвестирование, поскольку можноприобрести любое количество расписок, выпущенных по программе ДР;
· улучшение имиджа компании – владельца иностранных ценных бумаг,повышение уровня информированности о ней как у себя в стране, так и за рубежом.
Если определить ценубазовой акции на спотовом рынке и цену акции по расписке, то можно найти междуними разницу. Если цена акции по расписке больше, чем цена акции на рынке, тосуществует потенциал для арбитража путем продажи депозитарной расписки ипокупки базовых акций. Однако следует отметить, что при наличии ограничений вотношении покупки акций нерезидентами на внутреннем рынке потенциал дляарбитража для данной группы инвесторов становится недопустимым.
Одним из основныхнаправлений использования депозитарных расписок помимо арбитража являетсясодействие зарубежным инвесторам в купле-продаже ценных бумаг, к которым, вином случае, последние не имели бы доступа из-за нормативных, инвестиционных икредитных ограничений. Применение этих инструментов позволяет также зарубежныминвесторам избежать сложностей налогообложения, которые характерны длянекоторых стран, а также ограничений в отношении зарубежных инвесторов. Крометого, депозитарные расписки во многом соответствуют страхованию риска,связанному с изменением валютного курса исходного эмитента базовых ценныхбумаг.
Использованиепроцентныхи валютных свопов.
Предприятие, привлекаязаемные средства, вынуждено платить за них проценты. Кредитование может выполнятьсяпо различным схемам. Так, кредиты могут выдаваться либо по фиксированнойставке, либо по плавающей ставке. Кроме того, условия кредитных договоров могутбыть различными, в частности, в силу различной платежеспособности клиентов. Вэтих условиях существует возможность объединения усилий двух клиентов пообслуживанию полученных кредитов, с тем чтобы уменьшить расходы каждого из них.Рынок свопов начал развиваться в начале 1980-х гг. Этому времени предшествовалпериод использования параллельных кредитов, когда две стороны договаривались обобмене основными суммами и процентными платежами по ним. С целью упрощения механизмарасчета между сторонами была изобретена операция, названная процентным свопом. Использованиевалютного свопа имеет особую значимость, когда компания осваивает новыезарубежные рынки и стеснена в возможности получения кредитов за рубежом ввидусвоей малоизвестности. В этом случае она пытается найти зарубежного партнера,возможно с аналогичными же проблемами, с которым и заключает договор о валютномсвопе.
Использованиеконвертируемых ценных бумаг.
Предназначение их в том,что выпуск конвертируемых ценных бумаг — способ понижения риска инвестора, неуверенного, что простые акции данной компании будут иметь устойчивую илиповышающуюся курсовую стоимость и приносить достаточные дивиденды. В этомслучае он может приобрести конвертируемые облигации данного эмитента или егоконвертируемые привилегированные акции, по которым последний будет выплачиватьфиксированный доход в определенном порядке.
Современный набор производныхфинансовых инструментов хеджирования включает разные виды срочных контрактов и ихмногочисленные комбинации. Из доступных для российских компаний финансовых деривативовдля хеджирования рисков наиболее целесообразным представляется использоватьбиржевые фьючерсные контракты и биржевые опционы, которые отличаются от внебиржевыхдеривативов и инструментов торгов других бирж высокой ликвидностью и системой гарантийногообеспечения. Обращение данных инструментов на организованном рынке упрощает проведениеих оценки и обоснование как инструмента хеджирования для целей налогообложения.Для хеджирования риска изменения процентной ставки подходящими финансовыми деривативамиявляются свопы с российскими банками и инвестиционными компаниями и международнымиконтрагентами. Наилучшим вариантом использования финансовых деривативов дляхеджирования риска изменения цен на товары является заключение биржевых фьючерсныхконтрактов и опционов на мировых биржах, специализирующихся на соответствующих базисныхактивах (например, Лондонской бирже металлов и Чикагской товарной бирже), но поотдельным видам базисных активов возможно использование и биржевых срочных контрактовна российских биржах (например, фьючерсные контракты на нефть и золото наФОРТС). Для хеджирования кредитного риска целесообразно заключать специальные кредитныедеривативы с российскими и международными инвестиционными компаниями, у которыхнакоплен опыт по структурированию подобных сделок в России.
Заключение
Огромные потери, понесённыена рынке производных финансовых инструментов, насторожили бы многих финансовыхдиректоров. Учитывая половодье банкротств, произошедших в 1994 и 1995 годах,некоторые нефинансовые корпорации объявили о планах сократить и даже вообщеотказаться от использования производных финансовых инструментов. Это былоневерным решением, поскольку производные финансовые инструменты представляютсобой эффективный инструмент управления рисками. Истории банкротств подтвердилихорошо известную истину, что производные финансовые инструменты можноиспользовать как для хеджирования, так и для спекуляций. Иначе говоря, с ихпомощью можно как понижать, так и повышать риск. Большинство банкротств связаныс неправильным использованием производных финансовых инструментов. На сегодняшнийдень спекулятивные операции составляют 9/10 от общего объёма операций на рынкеценных бумаг, что значительно повышает уровень рисков для организации. В связис таким положением, одной из главных задач финансового менеджмента организации,связанной с данной особенностью рынка производных финансовых инструментовРоссии, является необходимость однозначного определения пределов допустимыхфинансовых рисков и выработка процедуры, обеспечивающей строгое отслеживаниеэтих пределов. Особенно важно, чтобы компании тщательно отслеживали риски,связанные с использованием производных финансовых инструментов. Это объясняетсятем, что сотрудники, имеющие явное или неявное право хеджировать рискикомпании, вместо этого часто занимаются спекуляциями. Без постоянногомониторинга невозможно определить, не превратился ли трейдер из хеджера илиарбитражера в спекулянта. Как мы определили в Главе II, использование производных финансовых инструментов не ставитперед собой задачу получения дополнительной прибыли, наоборот, за эти операциипредприятию предстоит заплатить. Проведя анализ использования различных ихвидов, можно утверждать, что хеджирование трансформирует риск из неприемлемойформы в приемлемую и позволяет достичь оптимальной структуры риска, т.е.соотношения между преимуществами хеджирования и его стоимостью. Так жеиспользование производных ценных бумаг позволяет снизить затраты. Менеджментможет сосредоточится на аспектах бизнеса, в которых предприятие имеетконкурентные преимущества. Хеджирование позволяет обеспечить постоянную защитуот рыночного риска без необходимости менять политику запасов.
Таким образом,производные финансовые инструменты являются дешевым и эффективным инструментомуправления рисками, которым производители и потребители подвергаются из-заизменения процентных ставок, цен на товарных рынках, курсов валют и другихфакторов. С точки зрения управления риском, они позволяют финансовым институтами другим участникам идентифицировать, изолировать и отдельно управлятьрыночными рисками финансовых инструментов и товаров. Недаром в любой развитойстране рынок производных инструментов является крупнейшим сегментом всейфинансовой системы. Включение в инвестиционный портфель фьючерсов и опционовпозволяет ограничить потери при неблагоприятном развитии ситуации. Аразобравшись в них, грамотный инвестор сможет реализовывать различныестратегии, выигрывая даже в периоды падения рынка.
Список использованнойлитературы:
1. Ковалёв В.В. Курсфинансового менеджмента: учеб. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – 448 с.
2. Глущенко В.В.Организация деятельности коммерческого банка/ Учеб. Пособие. –г.Железнодорожный, Моск. обл.: ООО НЦП «Крылья», 2007. – 208 с.
3. Лялин В.А.,Воробьёв П.В. Рынок ценных бумаг: учеб. – М.: Проспект, 2009. — 384 с.
4. Просветов Г.И.Бизнес-планирование: Задачи и решения: Учебно – практическое пособие. 2-е изд.,доп. – М.: Издательство «Альфа-Пресс», 2008. –256 с.
5. Банковское дело:учебник / О.И. Лаврушин, И.Д. Мамонова, Н.И. Валенцева [и др.]; под ред. засл.деят. науки РФ, д-ра экон. наук, проф. О.И. Лаврушина. – 5-е изд., стер. – М: КНОРУС, 2007. – 768 с.
6. Халл Дж.К.Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты (пер. с англ.,под ред. Клюшина Д.А.) Изд. 6-е, 2008г. — М: ИД Вильямс, 1056c.
7. Огородов Д.Российские депозитарные расписки: проблемы или перспективы // Коллегия.Российский правовой журнал. — М., 2006, № 6. — c. 29
8. Интернетисточник: Бизнес. Инвестиции. Ценные бумаги. Право www.bibliotekar.ru/finance-2/index.htm