Оценка эффективности инвестиционного проекта производства полиэтилен ОАО "Нижнекамскнефтехим"

Содержание
Введение
1 Теоретические вопросы экономическойоценки инвестиционных проектов
1.1 Инвестиции, ихроль и функции в условиях рыночной экономики
1.2 Инвестиции в нефтегазохимическомкомплексе
1.3 Методы оценки инвестиций внефтегазохимическом комплексе
2 Экономическая оценка реализациипроекта по производству полиэтилена
2.1 Перспективы развития полиэтиленав России
2.2 Состояние и перспективы развитияОАО «Нефтекамскнефтехим»
2.3 Экономическая оценка производстваполиэтилена в России
3 Анализ рисков инвестиционного проекта
3.1 Основные факторы риска
3.2 Анализ чувствительностиинвестиционного проекта
Заключение
Список использованных источников илитературы

Введение
В настоящее время, когданарастает динамика интегрирования России в мировое сообщество и возникают всеновые нити ее международных коммерческих связей, увеличивается поток финансовыхсредств, инвестируемых в хозяйственные структуры Российской Федерациииностранными фирмами. Несмотря на пугающие сложности нашей экономической жизни,высокая реальная прибыль финансовых вложений и гигантская емкость российскогорынка капиталов влечет инвесторов в Россию. При этом не только иностранные инвесторы,но и собственные средства акционерных обществ, кредиты банков и средствабюджета, являются источниками финансирования капитальных вложений.
Инвестиционнаядеятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятиеинвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: видинвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступныхпроектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования,риск, связанный с принятием того или иного решения и др. В связи с тем, чтомногие предприятия не имеют собственных источников финансирования, все большеезначение приобретают научно обоснованные расчеты по оценке экономическойэффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования.
Причины, обусловливающиенеобходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можноподразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы,наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видовдеятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта врамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещенииимеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточнобезболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, вкаком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства.Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширениемосновной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый рядновых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров,доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовыхресурсов, возможность освоения новых рынков и др.
Важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций.Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 1 млн…руб. и 100 млн… руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубинааналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествуетпринятию решения.
Оценка эффективностиинвестиций является до настоящего времени одной из весьма сложных задач ипостоянно находится в поле зрения экономистов. Исследования в этой областипоказывают, что с появлением новых возможностей применения инвестицийпоявляются новые факторы и источники образования эффекта. Это в свою очередьтребует привлечения новых оценочных показателей, используемых при расчетахэффективности инвестиций.
Методы, используемые ванализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы:
— статистические методыоценки инвестиций используемых для оценки некапиталоемких инвестиционныхпроектов;
— динамические методы оценкиинвестиций применяемых для оценки капиталоемких инвестиционных проектов сдлительным сроком окупаемости.
Объектом исследования является открытое акционерное общество«Нефтекамснефтехим».
Предметом исследования является инвестиционный проект по производствуполиэтилена.
Целью моей дипломнойработы является на базе современных знаний оценить эффективностьинвестиционного проекта, проанализировать факторы риска и неопределенности,которые подстерегают предприятие, реализующее инвестиционный проект. Для достижениявышеуказанной цели в данной работе проведен анализ экономическойцелесообразности реализации инвестиционного проекта “Строительство производстваполиэтилена в ОАО “Нефтекамскнефтехим”, который предполагает созданиепринципиально нового, с гибкой технологией, высокоэффективного производства.
В соответствии с этойцелью были определены следующие задачи:
— раскрыть понятиеинвестиции, определить их роль и функции в условиях рыночной экономики;
— рассмотреть методыоценки инвестиций в нефтегазохимическом комплексе;
— определить состояние иперспективы развития ОАО «Нефтекамск-нефтехим»;
— оценить перспективыразвития производства полиэтилена в России;
— охарактеризоватьосновные факторы риска;
— провести анализчувствительности инвестиционного проекта.

1 Теоретическиевопросы экономической оценки инвестиционных проектов
1.1Инвестиции, их роль и функции вусловиях рыночной экономики
Термин«инвестиции» происходит латинского слова «invest», что означает вкладывать. В самом широком смыслеинвестиции должны обеспечивать механизм, который необходим для финансированияроста и развития организаций и любого государства в целом.
В экономической теориииспользуется более узкое понимание термина «инвестиция», чем то,которое употребляется в повседневной жизни. С точки зрения обыденного сознания,приобретение почти любого вида активов считается инвестицией; так, например,можно было бы утверждать, что фирма осуществляет «инвестицию»,приобретая обыкновенные акции или старое оборудование.
Однако в экономическомсмысле ни одна из перечисленных покупок инвестицией не является, поскольку ониничего не добавляют к общей величине запасов капитальных благ или к суммарнойвеличине товарных запасов. Сделки такого рода представляют собой простыепереводы активов со счетов одного семейного хозяйства или фирмы на счетадругого.
Уровеньинвестиций оказывает существенное воздействие на объём национального доходаобщества; от его динамики будет зависеть множество макропропорций внациональной экономике. Кейнсианская теория особо подчёркивает тот факт, чтоуровень инвестиций и уровень сбережений определяется во многом разнымипроцессами и обстоятельствами.
Инвестиции в масштабахстраны определяют процесс расширенного воспроизводства. Строительство новыхпредприятий, а, следовательно, и создание новых рабочих мест зависят отпроцессов инвестирования, или капиталообразования [6, с.34].
Классификациясовокупности существующих инвестиций по определенным признакам представлена втаблице 1.1.
Таблица 1.1 — Классификация инвестицийПризнак классификации инвестиций Типы инвестиций 1 2 По объектам инвестиционной деятельности
— реальные инвестиции;
— финансовые инвестиции;
— нематериальные инвестиции. По форме вложения
— прямые;
— косвенные. По форме организации
— индивидуальные;
— инвестиционные проекты;
— портфели инвестиций. По форме собственности
— инвестиции физических лиц
— инвестиции юридических лиц;
— инвестиции государства;
— инвестиции иностранных физических и юридических лиц;
— инвестиции совместных организаций со смешанным капиталом. По направленности действий
— начальные инвестиции;
— экстенсивные инвестиции;
— реинвестиции;
— брутто-инвестиции. По сроку действия
— краткосрочные;
— среднесрочные;
— долгосрочные. По уровню риска
— с низким уровнем риска;
— с высоким уровнем риска.
Сточки зрения настоящей дипломной работы, наибольший интерес представляютреальные инвестиции, которые подразумевают вложение средств в реальные активы.Их можно разделить на инвестиции для модернизации собственного производства вцелях повышения его эффективности, увеличения объемов производства и наинвестиции с целью создания нового производства с применением новых технологий.Модернизация собственного производства зависит от целей организации и имеющихсяв ее распоряжении финансовых ресурсов. Она сможет обеспечить снижениесебестоимости продукции и повышение ее качества. Инвестиции на создание новогопроизводства подразумевают приобретение и внедрение новых средств труда, новыхсовременных технологий, способных обеспечить производство конкурентоспособнойпродукции, механизацию и автоматизацию производственных процессов [14, с.34].
Реальные инвестициисостоят из двух различных компонентов. Первый из них — это инвестиции восновной капитал, то есть приобретение вновь произведённых капитальных благ, такихкак производственное оборудование, компьютеры и здания производственногоназначения. Второй компонент — инвестиции в товарно-материальные запасы,которые представляют собой накопление запасов сырья, подлежащего использованиюв производственном процессе, или нереализованных готовых товаров. Коммерческиетоварно-материальные запасы считаются составной частью общей величины запасовкапитала в экономической системе; они столь же необходимы, как и капитал вформе оборудования, зданий производственного назначения.
В инвестициях важно такжето, что они всегда ориентированы на будущее. Финансовые ресурсы вкладываются внастоящее время и определенном количестве, а вознаграждение приходит позднее иего величина заранее неизвестна. В связи с этим при инвестировании всегдаучитывается срок окупаемости вложения инвестиций, степень риска, инфляция, атакже влияние других факторов[26, с.54].
Как правило, капитальныеблага, приобретённые за счёт инвестиций окупят себя не сразу. Поэтому по срокамреализации инвестиции подразделяются на краткосрочные (срок истекает в течениегода), среднесрочные (1-3 года) и долгосрочные (свыше 3-х лет). Кроме того,инвестиции часто высокоспециализированы. Именно эти свойства делают инвестициирискованными. Обычно путь от чертёжной доски до полноценного производствазанимает от трёх до пяти лет. Значит необходимо предвидеть характер спроса вдостаточно отдалённой перспективе. Особенность большинства капитальных благ состоитв том, что они — блага длительного пользования, с ожидаемым сроком жизни в 10 иболее лет [28, c.167].
Инвестиционный процесспредставляет собой механизм взаимодействия между участниками, предлагающимиинвестиции и теми, кто предъявляет спрос на эти инвестиции.
Основными участникамиинвестиционного процесса являются государство, институты, финансовыеорганизации, физические лица, иностранные партнеры. Каждый из них можетвыступать в инвестиционном процессе как на стороне поставщика, так и на сторонепотребителя инвестиций.
Поставщики инвестицийпредоставляют их тем, кто предъявляет на них спрос через финансовыеорганизации, финансовые рынки, либо напрямую. Финансовые организации могутучаствовать на финансовых рынках как на стороне спроса, так и на сторонепредложения.
Финансовые организациивключают в себя банковские структуры, ссудо-сберегательные ассоциации,кредитные организации, страховые компании, пенсионные фонды. Они обычнопринимают вклады и затем дают деньги в кредит или иным способом инвестируютсредства [30, c.27].
При этом, вопрекираспространенному мнению о дефиците средств как главной причине сдерживанияинвестиционного процесса, практика свидетельствует о том, что в основе этогоявления нередко лежит неудовлетворительное качество подготовки инвестиций.
Методы управления до сихпор нередко носят внеэкономический характер (многие так называемые престижныепроекты по-прежнему осуществляются по принципу “любой ценой”), большинствокрупных управленческих структур не является проектно-ориентированными,инвестиционный процесс традиционно раздроблен, недооценивается значимостьначальной — прединвестиционной фазы проекта.
Под инвестиционнойдеятельностью понимается процесс, охватывающий вложение инвестиций исовокупность практических действий при их реализации. Инвестиционнаядеятельность в условиях рыночной экономики осуществляется хозяйствующимисубъектами в целях получения дохода и состоит из взаимосвязанных частей:объекта и субъекта инвестиционной деятельности.
Объектами инвестиционнойдеятельности являются: строительство новых организаций, расширение,реконструкция и перевооружение действующих организаций, ценные бумаги, целевыеденежные вклады, научно-техническая продукция, а также имущественные права наинтеллектуальную собственность. Инвестирование в создание и воспроизводствоосновных фондов осуществляется в виде капитальных вложений.
Субъектами инвестиционнойдеятельности являются инвесторы, заказчики, пользователи инвестиционныхобъектов, исполнители работ, поставщики всех видов инвестиционных ресурсов. Ксубъектам относятся также банки, страховые организации, биржи и посредники.Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридическиелица, как нашей страны, так и зарубежных стран.
Особую категориюучастников инвестиционного процесса представляют инвесторы. Инвесторы — этосубъекты инвестиционной деятельности, которые осуществляют вложениесобственных, заемных и привлеченных средств в виде инвестиций и обеспечивают ихцелевое использование [9, с.14].
1.2 Инвестиции внефтегазохимическом комплексе
Продукция нефтехимиинаходит применение практически во всех отраслях промышленности, транспорта,сельского хозяйства, в оборонном и топливно-энергетическом комплексе, в сфереуслуг, торговле, науке и образовании. Продукция нефтехимии используется восновном органическом синтезе — 9,6%; при производстве пластмассовых изделий —12,1%; резинотехнических изделий — 7,7%; химических средств защиты растений идругих агрохимических продуктов — 0,2%; производстве синтетических и искусственныхволокон — 1,3%; лаков и красок — 2,3%; синтетического каучука — 9,0%; пластмасси синтетических смол — 8,5% и др. В настоящее время Россия производит около 1%мирового объема нефтехимической продукции и занимает 20-е место в мире(лидирующие позиции здесь твердо занимают США, Китай и Евросоюз).
Вклад нефтехимии в ВВП РФнезначителен и составлял в 2006 году 1,7% (в 2005 году — 1,9%). Индекспромышленного производства (в % к предыдущему году) в отрасли в 2006 г. составил 104,2% (в 2005 г. — 103,3%). Степень износа основных фондов в отрасли в период2000—2006 гг. непрерывно повышалась, что свидетельствует о недостаточныхинвестициях в основной капитал (рисунок 1.1) и расходах этих инвестиций,по-видимому, в основном, на природоохранные мероприятий [7, с.4].
/>

Годы 2000 2001 2002 20032004 2005 2006
Рисунок 1.1 – Инвестициив основной капитал в нефтехимической отрасли в 2000-2006гг.
Доля нефтехимическойпродукции в общероссийском экспорте в 2006 г. составила около 4%, в импорте — около 7%. В общемировом экспорте нефтехимической промышленности доля российскихтоваров крайне низка и составляет около 0,6%.
В общем объеме продукциисреди обрабатывающих производств удельный вес предприятий нефтехимическогокомплекса по данным за 2006г. составляет 10,2%.
Основнаясистемная проблема нефтехимии в России заключается в разрыве междупроизводством и рынком нефтехимической продукции, что свидетельствует о кризисеотрасли. Кризис отрасли будет иметь не только экономические, но и негативныесоциальные последствия, поскольку крупные нефтехимические предприятия нередкоявляются градообразующими.
Основнойпричиной проблемы является изменение структуры спроса и предложениянефтехимической продукции. Товарная (ассортиментная) структура большинствароссийских нефтехимических предприятий сформировалась еще в 1980-х годах и несоответствует международным стандартам.
Вчастности, в производстве пластмасс преобладают термопластичные пластмассы впервичных формах и недостаточен выпуск передовых эластомеров. При этом даже всекторе базовых крупнотоннажных термопластов в товарной структуре выпускаотсутствуют наиболее востребованные сорта (например, линейный полиэтилен низкойплотности). Общую ситуацию можно проиллюстрировать на примере полистирола.Спрос на высококачественные виды полистирола специального назначения (жаро-,механо-, кислотостойкого и с другими специальными свойствами) удовлетворяетсяза счет импорта. Качество традиционных отечественных сортов полистирола низкоеи российские потребители вынуждены от него отказываться, несмотря на низкиецены. Для продукции массового спроса все большее значение имеют не толькофункциональные свойства, но и безопасность, и декоративные свойства. В целом,по мере роста платежеспособности растет значение качества продукции, динамика иструктура потребления нефтехимической продукции в России приближается кмировой, и разрыв между товарной структурой и спросом будет нарастать.
Дляпримера географических структурных изменений рынка можно указать на активноеразвитие нефтехимии в странах Ближнего Востока и переход некоторых крупныхпотребителей российской продукции, например, КНР, от импорта к собственномупроизводству и экспорту.
Существенныетрансформации произошли за последние два десятилетия и в инвестиционныхпроцессах. Промышленно развитые страны сосредоточили в своих руках основнуючасть производства высокотехнологичных материалов специального назначения. Приэтом крупнотоннажные производства полупродуктов для нефтехимическойпромышленности активно переносятся в регионы с дешевым сырьем и рабочей силой.Так, например, если на создание мощности по полиэтилену в Венесуэле на единицупродукции (1 т) требуется 900, то в Швеции почти 1500 долл. США.
Другойважной проблемой является техническая отсталость и высокий износ основныхфондов. В нефтехимическом комплексе достигнут практически предельный уровеньзагрузки мощностей (82—100% по отдельным видам продукции). Степень износаосновных производственных фондов в 2006 г. в нефтехимии составила около 46%, а оборудования — около 48%, причем по отдельным видам оборудования до 100%.Сроки эксплуатации значительной части оборудования составляют 20 и более лет.Коэффициент обновления основных фондов в 4 раза ниже минимально необходимого[7, с.8].
Экономическийкризис 90-х годов и радикальные изменения характера и структуры собственностиразрушили инвестиционный процесс в российской нефтехимии, в 2006 г. инвестиции составляли всего 59,5% от уровня 1991 г.
Длянефтехимического производства характерны высокая капиталоемкость и длительныйпериод окупаемости (более 5 лет), сложность внутренних производственных связей,вследствие чего инвестиции только в одну стадию технологической цепочкинедостаточно эффективны. Высоки экологические, инфраструктурные и сырьевыериски, связанные с неопределенностью поведения естественных монополий,дефицитом соответствующих мощностей первого передела и слабым развитиеминфраструктуры.
Наиболееинвестиционно привлекательными в таких условиях являются два практическипротивоположных варианта. Первый — развитие производств с минимальным числомтехнологических звеньев до выхода товарной продукции, второй — вложение средствв технологии со сравнительно малыми затратами и сроком окупаемости (товарыбытовой химии, катализаторы, лакокрасочные материалы и т.п.). На два этихварианта и пришлась наибольшая часть всех инвестиций в нефтехимический комплексв течение 1992—2004 гг.
Большинствопредприятий вынуждено направлять значительную часть прибыли на восполнениенедостатка оборотных средств и ремонт оборудования. Лишь немногие крупныекомпании в состоянии обновлять основные фонды. Привлечение средств затрудняетсявысоким процентом краткосрочных банковских кредитов, когда сроки выплаты (2—3года) значительно меньше периода окупаемости крупных инвестиционных проектов.Иные кредиторы требуют в качестве обеспечения кредита предоставить им акциипредприятий (в форме залога или доли в СП), на что российские компании идут неслишком охотно.
В целомхарактерный для российского финансового рынка дефицит финансовых инструментов инеспособность компаний ими воспользоваться серьезно ограничивают развитиеинвестиционного процесса. Иностранные инвестиции до сих пор не играютсущественной роли в развитии российской нефтехимии, главным образом, они,ориентируются на сравнительно дешевые сырье и рабочую силу и относительнонизкие экологические требования, либо просто стремятся захватить российскийрынок сбыта. Реализованных масштабных инвестиционных проектов с иностраннымучастием в России до сих пор практически нет, в отличие от Китая [7, с.9].
Устойчивоеразвитие нефтехимии невозможно без углеводородного сырья, на базе которогопроизводится до 80% продукции отрасли. Первичные легкие углеводороды получаютиз нефти, природного газа и газовых конденсатов на предприятияхнефтепереработки (предельные и непредельные углеводороды С3—С4, легкийпрямогонный бензин, моноциклические ароматические углеводороды).
Основныеместорождения нефти и газа в России расположены в труднодоступных регионах, чтосоздает климатические, транспортные и социальные сложности для создания сетисбора и отгрузки сырья и сооружения, комплексных газохимических илинефтехимических производств в непосредственной близости от месторождений. Более50% имеющихся ресурсов попутных газов в настоящее время сжигается в факелах,только 7% природного газа подвергается глубокой переработке при мировомпоказателе 12%.
Особенностьпереработки нефтехимического сырья в России состоит в раздельном извлечении изнестабильных газов или газовых конденсатов углеводородов С3— С5 и последующемфракционировании широкой фракции легких углеводородов (ШФЛУ) на нефтехимическихпроизводствах. Транспортировка ШФЛУ производится трубопроводным ижелезнодорожным транспортом, что увеличивает соответствующие расходы.
Из-заглубокого спада платежеспособного спроса на нефтехимическую продукциютехническая база производства исходных продуктов органического синтеза втечение 15—20 лет не расширялась и почти не обновлялась. В первую очередь этоотносится к мощностям пиролиза; на которых перерабатывается 73% первичногосырья нефтехимии (без учета производства ароматики в нефтепереработке) ипродукты которого (этилен, пропилен и др.) составляют исходное звеномногообразных химических превращений. Недостаточность мощностей пиролизавынуждает вырабатывать преобладающую часть линейных мономеров для производствасинтетических каучуков (бутадиен, изопрен, изобутилен) по энергоемким технологиямдегидрирования (24% первичного сырья нефтехимии).
Из-завысоких цен на нефть и спада внутреннего спроса на нефтепродукты российскиенефтяные компании переориентировались на экспорт углеводородов, что привело кзастою нефтехимической промышленности. В то же время по опыту развитиянефтепереработки за рубежом решающими факторами повышения ее рентабельностиявляются углубление переработки и ее интеграция с процессами нефтехимии. Онеблагополучной ситуации в России можно судить по таким цифрам: глубинапереработки нефти на НПЗ в 2005 г. составила 72%, против 87—95% за рубежом.Выход бензинов в России составляет 15,6% (в США 43,3%)- Дизельного топлива имазута производится в 2 раза больше российской потребности.
Кинфраструктурным ограничениям развития химического комплекса следует такжеотнести недостаток собственных портов. В настоящее время используются портыЭстонии, Латвии и Украины.
Очевидно,что для решения системной проблемы нефтехимического комплекса России нужны согласованныеусилия государства и частного бизнеса, необходим комплекс мер промышленнойполитики. Одним из индикаторов решения проблемы является увеличениепроизводства на душу населения ряда важнейших видов продукции: пластмасс исинтетических смол, химических волокон и нитей, синтетических каучуков илатексов. Производство на душу населения пластических масс и синтетических смолпрогнозируется на 2015 г, в объеме не менее 68,0, химических волокон и нитей —не менее 5,0, синтетических каучуков и латексов — не менее 14,5 кг/чел [ 7,с.10].
Характернойчертой современного инвестиционного процесса в России стало не только снижениеобъема в инвестировании, но и нарастание массы изношенного оборудования истроительных элементов зданий. По оценке специалистов, сегодня реальновостребовано примерно 55% основного капитала в промышленности, а остальнаячасть находится вне спроса и тоже требует замены на новотехнической основе.
Инвестиционнаяпривлекательность предприятий учитывает факторы, влияние которых во многомзависит от отраслевой и функциональной специфики данного предприятия. Методикасоставления рейтингового индекса сравнительной инвестиционной привлекательностипромышленного предприятия в общем виде учитывает:
— масштаб предприятия (фактическую и прогнозируемую долю на рынке продукции);
— рентабельность производства;
— долюэкспорта;
— структуру производимой продукции;
— удаленность от экспортных терминалов;
— финансовую устойчивость;
— качественную структуру активов (соотношение дебиторской и кредиторскойзадолженности и др.)
— динамику инвестиционных показателей.
Инвестиционнаядеятельность, обусловленная необходимостью эффективного развитияпроизводственно-экономического потенциала предприятия, — один из важных видовфинансово-хозяйственной деятельности каждого предприятия.
Вконечном итоге эффективная инвестиционная деятельность позволяет обеспечить нетолько рост доходов, но и повышение устойчивости и стабильности предприятия вего функционировании на рынке. С другой стороны, рискованные инвестиции могутдестабилизировать деятельность предприятия и привести его на грань банкротства.
Инвестиционнаядеятельность на предприятии проводится по направлениям:
— обновления и развития материально-технической базы предприятия;
— наращивания объемов производственной деятельности;
— освоения новых видов деятельности.
Процессуправления инвестиционной деятельностью предприятия включает:
— выработку и реализацию долгосрочной инвестиционной стратегии;
— среднесрочное тактическое управление инвестиционной деятельностью в рамкахстратегических решений и текущих финансовых возможностей и потребностейпредприятия, заключающееся в формировании, мониторинге и корректировкеинвестиционного портфеля;
— оперативное управление инвестиционной деятельностью в рамках инвестиционногопортфеля предприятия, заключающееся в управлении реализацией конкретныхинвестиционных программ и проектов, а также в подготовке решений по «выходу» изубыточных или рискованных программ и проектов [39, c.219].
Подинвестиционной стратегией предприятия следует понимать процесс формированиясистемы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболееэффективных путей их достижения на базе прогнозирования условий осуществленияэтой деятельности (инвестиционного климата), конъюнктуры инвестиционного рынка,как в целом, так и на отдельных его сегментах. Быстроменяющиеся рыночныеусловия, несовершенство и изменчивость законодательной базы, инфляционныепроцессы, продолжающийся кризис неплатежей требуют гибкого подхода к инвестиционнойстратегии.
Одним изважнейших направлений формирования инвестиционной стратегии являетсяформирование инвестиционных ресурсов, которые представляют собой все видыденежных и иных активов, привлекаемых для осуществления вложений в объектыинвестиций.
Цельформирования инвестиционных ресурсов – обеспечение финансовой устойчивой,бесперебойной и эффективной инвестиционной деятельности в предусмотренныхстратегиях объемов.
Схемауправления инвестиционным портфелем предполагает следующие варианты:
— каждомувиду инвестиций отводится определенный фиксированный вес (доля) винвестиционном портфеле, который остается постоянным в течение достаточнодлительного периода. Пересмотр отдельных составляющих портфеля, например, всвязи с колебаниями курсовой стоимости ценных бумаг и их доходности происходитбез изменения весовых соотношений в рамках портфеля;
— инвестор придерживается гибкой шкалы весов составляющих инвестиционногопортфеля; весовые сочетания пересматриваются исходя из конъюнктуры спроса ипредложения;
— инвестор использует различные методы страхования себя от рисков.
Управлениеинвестиционным портфелем разделяется на управление его составляющими, в т.ч.реальными проектами и финансовыми инвестициями. Каждая составляющаяинвестиционного портфеля выступает как отдельный портфель и соответственноуправляется.
Сложнымэтапом является поиск стратегического инвестора, который станет обладателемкрупного пакета акций предприятия. Обычно это длительный процесс, посколькупредстоит не только продать акции, нужно выбрать партнера, с которымпредприятие (компания) будет сотрудничать на протяжении многих лет. Иностранныеинвесторы с осторожностью относятся к подобным предложениям российскихкомпаний. Следующие факторы тормозят привлечение инвестиций:
— нестабильность политической обстановки;
— отсутствие гарантий сохранности вложенных средств;
— отсутствие защиты прав инвесторов.
В то жевремя ведется реальная работа по повышению инвестиционной привлекательности какрегионов, так и отдельных предприятий, расположенных на их территории. В этомотношении выгодно отличается Татарстан. Принятый в республике Закон «Обиностранных инвестициях в республике Татарстан» предусматривает:
— государственные гарантии и льготы по обеспечению защиты собственностииностранных инвесторов;
— гарантии от принудительных изъятий, незаконных действий государственных органови их должностных лиц. Оговорены принципы компенсаций и возмещения убытковиностранным инвесторам;
— невозможность национализации, реквизиции или конфискации иностранных инвестиций(если это не предусмотрено действующим законодательством). В случаенационализации или реквизиции иностранному инвестору выплачивается адекватная иэффективная компенсация, соответствующая рыночной стоимости инвестиций.
Предусмотренытакже гарантии перевода платежей и использования их в валюте РФ на территорииТатарстана, гарантии в случае изменения законодательства или при прекращенииинвестиционной деятельности. Предусмотрены меры в области налогообложения(льготные налоговые ставки), финансовые меры (льготные займы и поручительства)для стимулирования иностранных инвестиций. Оговорено право иностранныхинвесторов на дополнительные налоговые льготы и гарантии.
Реальнаяработа по повышению инвестиционной привлекательности региона дает свои результаты,многие потенциальные инвесторы заинтересовались Татарстаном. Ряд крупныхмеждународных компаний выразил желание установить партнерские отношения с ОАО«Татнефть», что позволяет предприятию решить задачу поиска стратегическогоинвестора.
Разработкаэффективной инвестиционной стратегии во многом зависит от инвестиционногоменеджмента, т.е. от процесса управления всеми аспектами инвестиционнойдеятельности. Поэтому анализ несостоятельного предприятия с позицийантикризисного управления предполагает рассмотрение инвестиционного менеджментана следующих уровнях управления инвестиционной деятельностью:
— вгосударственных масштабах;
— вмасштабах отдельных инвестиционных проектах;
— вмасштабах отдельного хозяйствующего объекта.
Управлениеинвестиционной деятельностью в государственных масштабах предполагаетгосударственное регулирование, т.е. развитие инвестиционного процесса с учетомзаконодательных и регламентирующих методов в процессе регулирования, контроля,стимулирования, сдерживания.
Управлениеотдельными инвестиционными проектами на протяжении жизненного цикла проектаосуществляется на основе применения системы современных методов управления.Целью в этом случае является обеспечение наиболее эффективной реализацииопределенных в инвестиционном проекте результатов по составу и объему работ,стоимости, качеству и удовлетворению участников инвестиционного проекта потаким этапам, как: планирование, организация, координация, мотивация, контроль.
Управлениеинвестиционной деятельностью отдельного хозяйствующего объекта (предприятия)предполагает управление инвестиционным портфелем предприятия (его формирование,мониторинг, оценки качества, реинвестирования и пр.), управление оборотнымкапиталом (краткосрочные инвестиции) и пр.
Инвестиционнаястратегия – составная часть стратегического планирования. Отсюда их следующиенаправления:
— управление риском;
— программно-целевое планирование;
— составление капитальных бюджетов;
— стратегический анализ;
— стратегическое управление.
Разработкаинвестиционной стратегии в принципе затрагивает три основные области принятиярешений [39, c.223].

/>

Рисунок1.2 – Основные области принятия решений при разработке инвестиционной стратегии
Стратегияпредусматривает два варианта развития нефтехимического комплекса: инерционный(пассивный) и инновационный (активный) [7, c.11].
Инерционныйсценарий, без прорывных и масштабных инвестиционных проектов приведет к тому,что со временем практически вся продукция нефтехимического комплекса окажетсянеконкурентоспособной. Особенно это касается синтетических волокон и нитей(-61%), полипропилена (-41%), полиэтилена (-37%), полистирола (-24%),поливинилхлорида (-2%). Резкое снижение конкурентоспособности связано, преждевсего, с ростом цен на сырье и энергоресурсы. Инерционный сценарий приведет ужев 2011—2012 гг. к стагнации российской нефтехимии, к вытеснению отечественныхкомпаний с внутреннего и внешнего рынков, к утрате научного потенциала. Очевидно,что с таким сценарием не может согласиться ни государство, ни российскийбизнес.
Инновационныйсценарий базируется на масштабном росте инвестиций, технологическоймодернизации производства, внедрении ресурсо- и энергосберегающих технологий,освоении новой высокотехнологичной продукции. Компенсация негативныхпоследствий роста цен на сырье и энергоресурсы обеспечивается улучшениемкачества продукции и снижением ее себестоимости за счет технологическогообновления производства и внедрения новых технологий. Этот путь предусматриваетпривлечение прямых иностранных инвестиций, закупку лицензий навысокоэффективные новейшие технологии, концентрацию инновационной деятельностина разработке и внедрении безотходных технологических процессов с ограниченнымколичеством операций и глубоким переделом исходного сырья. Предполагаетсяразвитие нанохимии, интегрирующей последние достижения физики, химии ибиологии.
Инновационныйпроцесс – это процесс создания, освоения и продвижения инноваций.
Существуютдва метода продвижения инноваций:
— вертикальный,при котором инновационный процесс сосредотачивается в одной организации спередачей результатов, достигнутых на отдельных стадиях внедрения инноваций, отподразделения к подразделению этой организации;
— горизонтальный (метод партнерства и кооперации), когда основное предприятиеявляется организатором инноваций, а остальные участники инновационного процессавыполняют функции по созданию и продвижению инновационной продукции илитехнологии [34, c.76].
В рамкахинновационного сценария ожидается существенное улучшениефинансово-экономического состояния предприятий нефтехимического комплекса втечение 2010—2015 гг.
Особуюактуальность для нефтехимического комплекса имеет формированиенаучно-производственных структур, начиная от добычи и переработкиуглеводородного сырья до выпуска и реализации продукции высоких переделов.
Активизацияи повышение эффективности инвестиционного процесса зависит от ряда факторов:роста прибыли нефтехимического комплекса, адекватного стратегическогопланирования, развития финансового рынка, поддержки со стороны государства идр.
Значительныйобъем инвестиций нефтехимический комплекс уже получил в результате объединенияпредприятий и образования крупнейших энергетических компаний — «Газпром» и«Лукойл». Концентрация капитала в крупных вертикально-интегрированных компанияхза счет «горизонтальной интеграции» средних и мелких будет способствоватьаккумулированию мощных финансовых средств и повышению эффективностиинвестиционной деятельности. Ключевое значение имеет готовность компанийвкладывать средства в модернизацию уже имеющихся производств и в строительствоновых мощностей и представлено в таблице 1.2 [7, c.13].
Таблица1.2 — Проекты в области производства полимерных материалов (тыс. т)Наименование 2007г. 2008г. 2009г. 2010г. 2011-2015гг. Полиэтилен ОАО «Казаньоргсинтез» 95 30 120 - - ООО «Томскнефтехим» 30 - - - - ОАО «Нефтекамскнефтехим» - 230 - - - ОАО «Астраханский ГПЗ» - - - - 300 Продолжение таблицы 1.2 Наименование 2007г. 2008г. 2009г. 2010г. 2011-2015гг. Предприятие в Самарской обл. - - - - 200
В условиях повышенной инвестиционной активности особуюважность приобретает стратегическое планирование, грамотная политика вотношении товарной структуры инвестиций, исключающая перепроизводство одинаковоготовара.
На территории России имеются крупные нефтехимические узлы —взаимоувязанные производства с производственно-технологическими связями и общейинфраструктурой (очистные сооружения, ТЭЦ, водозаборы, транспорт и т.д.). Вцелом, сложившееся территориальное размещение отраслей нефтехимическойпромышленности преимущественно в зонах и субъектах европейской части Россиисохранится. Приволжский федеральный округ останется основным и крупнейшимрегионом нефтехимии. В нем все в большей степени будет использоваться нефтегазовоесырье с Урала и Сибири. Намечен рост при сохранении специализации производств вТатарстане и Башкортостане, Пермском крае, Самарской, Томской и Нижегородской областяхи др. Планируется новое производство полимеров в Уральском федеральном округе.
Предусматриваетсяпотребление газа на газохимию по Восточной Сибири в объеме по 6,6 млрд. м3 в 2020 г. и 2030 г., по Дальнему Востоку—в объеме 7,0 млрд. м3.
Вводновых мощностей нефтегазохимического комплекса планируется в Восточной Сибири с 2017 г., на Дальнем Востоке — не раньше 2020 г. Предусматривается создание газохимических комплексов в Красноярском крае, в Республике Саха (Якутия), а такжереконструкция Ангарского и Саянского НХК. В рамках настоящей Стратегиипрогнозируется начало производства этилена, винилхлорида и поливинилхлорида в 2012 г., этиленгликоля в 2013 г. и пропилена в 2015 г.
Особойпроработки требуют вопросы развития нефтехимии в Дальневосточном федеральномокруге на базе глубокой переработки углеводородного сырья шельфа Охотского моря(о. Сахалин). При этом может быть удовлетворена не только потребность впродукции полимерной химии в восточных регионах страны, но и усилен экспортныйпотенциал региона.
Механизмыреализации инновационной политики включают концентрацию средств для реализацииинновационных продуктов; создание научно-производственных центров спривлечением частного капитала; формирование финансово-кредитной инфраструктурыс целью комплексной поддержки инновационной деятельности; сотрудничество сведущими высшими учебными заведениями, создание технопарков.
РеализацияСтратегии даст возможность увеличить выпуск товаров, работ и услуг в 2015 г. по сравнению с 2006 г. в 3,3 раза, что составит в ценах данного года 4729,5 млрд. рублей(152,1 млрд. долл. США); повысить долю химического производства в 2015 году до12,2% среди обрабатывающей промышленности.
Планируетсяувеличить выпуск важнейших видов продукции на душу населения и расширить ееассортимент (на 20—25% для композиционных материалов на основе базовых полимеров,сложных минеральных удобрений, химических волокон и нитей), увеличить объемэкспорта продукции в 2010 г. на 44,2% и в 2015 г. на 60,2% по сравнении 2005 г. Доля импорта в 2015 г. по сравнению с 2005 уменьшится посинтетическим моющим средствам 12,9 до 9,0%; по пластическим массам исинтетическим смолам с 26,8 до 10,0%; по химическим волокнам нитям с 59,7 до34,0%; по лакокрасочным материалам 33,7 до 26,9%; изделиям и деталямпроизводственного назначения из пластмасс с 21,6 до 14,0%; изделийкультурно-бытового и хозяйственного назначения пластмасс с 16,3 до 6,0%; листамиз термопластов с 4 до 14,0%; таре и упаковке из полимерных материалов 16,1 до10,0%; трубам и деталям трубопроводов из термопластов с 24,6 до 11,0%.
В 2015 г. рост производства составит (в % к 2005г. шин автомобильных — 155,7; синтетическихкаучуконосных латексов — 175,9; пластмасс и синтетических смол 268,9; изделий идеталей производственного назначен из пластмасс — 194,9; изделийкультурно-бытового хозяйственного назначения — 205,9; листов из термопластов —396,7; пленки полимерной — 237,4; тары упаковки из полимерных материалов —174,9; труб деталей трубопроводов из термопластов — 445,7; стеклопластиков иизделий из них — 214,9.
Использованиеуглеводородного сырья планирует увеличить в 2015 г. в 2,0 раза по сравнению с 2005 г., в том числе этана — в 7,1 раза, прямогонного бензина — в1,8 раза, сжиженных углеводородных газов — 2,0раза.
РеализацияСтратегии позволит ослабить зависимость экономики страны от импорта наукоемкойпродукции, расширить высокотехнологичный экспорт, увеличить налоговыепоступления в бюджет РФ и экспортную выручку.
Будутобеспечены потребности рынка в химической и нефтехимической продукции;сформированы эффективные рыночные бизнес-структуры нового поколения повыситсяинновационная активность и уровень обновления основных фондов предприятийхимической нефтехимической промышленности и смежных отраслей [7, с.14].
1.3 Методы оценкиинвестиций в нефтегазохимическом комплексе
Оценка эффективностиинвестиций является до настоящего времени одной из весьма сложных задач ипостоянно находится в поле зрения экономистов. Исследования в этой областипоказывают, что с появлением новых возможностей применения инвестицийпоявляются новые факторы и источники образования эффекта. Это в свою очередьтребует привлечения новых оценочных показателей, используемых при расчетахэффективности инвестиций.
Подэффективностью инвестиций понимается сопоставление результатов от реализацииинвестиций (эффект) с величиной их затрат. В основе процесса принятияуправленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнениеобъема предполагаемых вложений и будущих денежных поступлений. Посколькусравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевойпроблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можнопо-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий:темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонтапрогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п.
Методы, используемые ванализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы:основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках.Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов [21, с.54].
— Метод накопленногоэффекта за расчетный период использования инвестиционного проекта (cash-flow) [36, с.278].
Методика расчетанакопленного эффекта за расчетный период использования инвестиционного проектавключает в себя несколько последовательных шагов.
Сначала рассчитываетсяденежный поток от операционной деятельности по годам использованияинвестиционного проекта. Под операционной деятельностью понимается получениечистого дохода от использования инвестиционного проекта. Чистый доход включаетв себя сумму чистой прибыли и амортизации по годам использования инвестиционногопроекта. Необходимо помнить, что перед расчетом денежного потока отоперационной деятельности предварительно рассчитывается база налогообложения иналоговые вычеты по каждом сроку использования инвестиционного проекта.
Затем рассчитываетсясальдо инвестиционной деятельности предприятия, как алгебраическая суммапритоков и оттоков денежных средств, обусловленных реализацией инвестиционногопроекта. Методика расчета сальдо инвестиционных потоков зависит от структурыисточников финансирования инвестиционного проекта (соотношения собственных изаемных средств). Если одним из источников финансирования инвестиционногопроекта являются заемные средства, то следует проводить расчет процентов покредиту в зависимости от процентной ставки, суммы самого кредита и сроков его погашения.Также рассчитывается размер ежегодного погашения основного долга по кредиту.Размер ежегодного взноса в счет обслуживания и погашения кредита определяетсятаким образом, чтобы сальдо между чистым доходом от операционной деятельности содной стороны, и суммой процентов за кредит, а также долей ежегодного погашенияосновного долга с другой стороны имело нулевое или положительное значение покаждому году использования инвестиционного проекта.
Далее рассчитываетсясальдо накопленного денежного потока от операционной и инвестиционнойдеятельности с нарастающим итогом начиная с «нулевого года», когда былипроизведены инвестиционные затраты, и кончая последним годом использованияинвестиционного проекта.
Затем принимаетсяуправленческое решение о целесообразности реализации того инвестиционногопроекта, который обеспечивает получение максимальной суммы накопленного эффектаза весь срок использования инвестиционного проекта. Накопленный эффект за весьсрок использования инвестиционного проекта можно рассчитать по формуле (1.1):
Тэ
Эн = S Энi,                                                                              (1.1)
i=1
где Энi- суммарный эффект от операционной иинвестиционной деятельности по каждому конкретному году использования инвестиций,
Тэ — последнийгод жизни инвестиционного проекта.
Энi в свою очередь рассчитывается поформуле (1.2):
Энi= Чдi — Сиi,                                                                         (1.2)
где Чдi — чистый доход от операционнойдеятельности за i-ый год использованияинвестиционного проекта, включающий сумму чистой прибыли и амортизации,
Сиi — сальдо притоков и оттоков покаждому году инвестиционной деятельности предприятия.
Суммарный эффект отоперационной и инвестиционной деятельности, или чистый доход от реализацииинвестиционного проекта, включает сумму чистой прибыли и амортизации за вычетоминвестиционных затрат. Чистая прибыль при этом рассчитывается как разностьмежду прибылью от операционной деятельности и величиной налогов, уплачиваемыхиз прибыли в бюджет.
Под прибылью отоперационной деятельности понимается прибыль от реализации инвестиционногопроекта. Она рассчитывается в виде разности между выручкой от реализациипродукции без косвенных налогов и ее себестоимостью, обусловленной операционнойдеятельностью или, точнее, обусловленной реализацией инвестиционного проекта[35, с.138].
— Метод чистойдисконтированной стоимости.
Этот метод основан насопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированныхчистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется спомощью коэффициента дисконтирования r, который устанавливаемого аналитиком(инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который онхочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Допустим, делаетсяпрогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходыв размере P1, P2,..., Рn. Общая накопленная величинадисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственнорассчитываются по формулам (1.3, 1.4) [21, с.56]:
/>,                                                                      (1.3)
/>.                                                    (1.4)
Очевидно, что если:
NPV > 0, то проектследует принять;
NPV
NPV = 0, то проект ниприбыльный, ни убыточный.
При прогнозированиидоходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений какпроизводственного, так и непроизводственного характера, которые могут бытьассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализациипроекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимостиоборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтеныкак доходы соответствующих периодов.
Если проект предполагаетне разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов втечение m лет, то формула (1.5) для расчета NPV модифицируется следующимобразом:
/>,                                                     (1.5)
где i — прогнозируемыйсредний уровень инфляции.
Расчет с помощьюприведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобстваприменения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках,разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значениясложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значенияденежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значениякоэффициента дисконтирования [21, c.57].
Необходимо отметить, чтопоказатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциалапредприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показательаддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать.Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных ипозволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальностиинвестиционного портфеля.
— Метод внутренней ставкидохода.
Поднормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования,при котором NPV проекта равен нулю:
IRR = r, при котором NPV= f(r) = 0.                                  (1.6)
Смысл расчета этогокоэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается вследующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровеньрасходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, еслипроект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значениеIRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки,превышение которого делает проект убыточным [21, c.61].
На практике любоепредприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, изразличных источников. В качестве платы за пользование авансированными вдеятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты,дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы паподдержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующийотносительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой»авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся напредприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, егорентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.
Экономический смысл этогопоказателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решенияинвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущегозначения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если онимеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанныйдля конкретного проекта, при этом связь между ними такова [22, с.325].
Если: IRR > CC, топроект следует принять;
IRR
IRR = CC, то проект ниприбыльный, ни убыточный.
Цену авансированногокапитала СС можно определить по нижепредставленной формуле (1.7) [28, с.354]:
n
СС = S WiKi,                                                                         (1.7)
i=1
где Wi – доля i- го источника в общем капитале,
Кi – стоимостьi- го источника,
n — количество источников, формирующихкапитал.
Практическое применениеданного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированногофинансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательныхитераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей.Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтированияr1
/>,                                         (1.8)
где r1 —     значениетабулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0(f(r1)
r2 —  значениетабулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)0).

Точность вычисленийобратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), анаилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается вслучае, когда длина интервала минимальна (равна 1 %), т.е. r1 и r2
— ближайшие друг к другузначения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случаеизменения знака функции с "+" на "-"):
r1 —  значениетабулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительноезначение показателя NPV, т.е. f(r1)=minr{f(r)>0};
r2 —  значениетабулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательноезначение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr{f(r)
Путем взаимной заменыкоэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываютсядля ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+" [21,с.63].
— Метод периода окупаемости.
Этот метод — один изсамых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике,не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритмрасчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределенияпрогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годамравномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затратна величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числаоно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыльраспределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетомчисла лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.Общая формула (1.9) расчета показателя PP имеет вид:
PP= min n, при котором />                                             (1.9)
Некоторые специалисты прирасчете показателя PP все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этомслучае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю«цена» авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемостиувеличивается.
Показатель срокаокупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряднедостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во-первых, он неучитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим двапроекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн… руб.), но различнымипрогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А — 4,2 млн… руб. в течение трехлет; по проекту Б — 3,8 млн… руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта втечение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтомус позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Бгораздо более выгоден.
Во-вторых, поскольку этотметод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия междупроектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределениемее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000,6000. 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000. 6000 тыс. руб.равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным,поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.
В-третьих, данный методне обладает свойством аддитивности.
Существует ряд ситуаций,при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат,может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководствопредприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а неприбыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее.Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степеньюриска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присущабольшая вероятность достаточно быстрых технологических изменений [36, с.421].
— Метод индекса прибыльности.
Этот метод является посути следствием метода чистой нынешней стоимости. Индекс рентабельности (PI)рассчитывается по формуле (1.10):
/>.                                                                           (1.10)
Очевидно, что если:
Р1 > 1, то проектследует принять;
Р1
Р1 = 1, то проект ниприбыльный, ни убыточный.
В отличие от чистогоприведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем.Он характеризует соотношение дисконтированных денежных потоков и величиныпервоначальных инвестиций. Благодаря этому он очень удобен при выборе одногопроекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либопри комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV[21, с.392].
— Финансоваяреализуемость проекта
Финансовая реализуемостьпроекта – это показатель, принимающий два значения «да» или «нет»,характеризующий наличие финансовых возможностей осуществления проекта.Требование финансовой реализуемости определяет необходимый объем финансированияинвестиционного проекта. Проект является финансово реализуемым, если на каждомшаге расчетов разница между суммой притоков и оттоков денежных потоков отоперационной, инвестиционной и финансовой деятельности, связанной с реализациейпроекта, имеется положительное значение или значение равное нулю [36, с.438].
— Эффект финансовогорычага
Эффект финансового рычага– это приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаряиспользованию кредита, несмотря на платность последнего, рассчитывается по формуле(1.11) [36, с.178]:
ЭФР = (1- t) (ЭР-СРСП)*ЗС/СС,                                          (1.11)
где    ЭР – уровеньэффекта финансового рычага;
t – ставка налога на прибыль;
СРСП – средняя расчетнаяставка процента по заемным средствам;
ЗС – заемные средства;
СС – собственные средства.
Другими словами, еслипредприятие полностью финансируется за счет собственных средств, в этом случаеэффект финансового рычага равен единице, то изменение чистой прибыли полностьюопределяется изменением валового дохода, т.е. изменением производственныхусловий. При изменении валового дохода, например на 10 % чистая прибыльизменяется также на 10 %.
При использованиисмешанной структуры финансирования деятельности предприятия, появляется эффектфинансового рычага, т.е. возрастает рентабельность собственных средств иизменение валового дохода например на 10 % уже приводит к увеличению прибылинапример на 15 %.
С одной стороны, чембольше заемных средств использует предприятие, тем выше уровень эффектафинансового рычага, но с другой стороны при структуре капитала ориентированнойна качественном уровне в основном на заемные средства возрастает степень рискаинвестирования средств в данное предприятие и потенциальный кредитор предложитфинансовые ресурсы уже под более высокий процент, учитывающий значительный рискинвестирования. При постоянном увеличении доли заемных средств и соответствующемувеличении процентной ставки по кредиту, в конце концов наступает ситуация,когда процентная ставка по привлеченным ресурсам становится выше рентабельностисобственных средств и эффект финансового рычага приобретает отрицательноезначение, т.е. использование заемных средств в данной ситуации приводит кснижению рентабельности собственных средств.
Нетрудно заметить, чтоэффект финансового рычага возникает за счет разница между экономическойрентабельностью и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.Другими словами, предприятие должно наработать такую экономическуюрентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для оплаты процентов закредит.
Средняя расчетная ставкапроцента определяется отношением всех фактических издержек по кредиту заанализируемый период к общей сумме кредита. В случае использования несколькихисточников финансирования, целесообразно найти средневзвешенную стоимостьразличных кредитов и займов, также можно причислять к заемным средствамсредства, мобилизованные выпуском привилегированных акций, но в этом случае виздержки необходимо включить помимо расходов на организацию эмиссии, дивиденды,которые выплачиваются из чистой прибыли и следовательно утяжеляются на суммуналога на прибыль [36, с.164].
Также не стоит забывать,что по действующему налоговому законодательству, на себестоимость продукцииотносится процентная ставка по кредиту в пределах установленной ЦентральнымБанком ставки рефинансирования плюс три процента. Остальная же часть процентов,свыше норматива утяжеляет фактические финансовые издержки.
Таким образом,эффективность деятельности предприятий в современных экономических условиях взначительной степени зависит от инвестиций, необходимых, в том числе, и длятехнического перевооружения основных производственных фондов и связанного с нимоборотного капитала. Учитывая ограниченность ресурсов предприятия, на практикевсегда стоит вопрос, а насколько та или иная инвестиция эффективна и какойинвестиционной стратегии необходимо придерживаться.
Проблема выбораэффективного инвестиционного решения достаточно сложная и требует глубокихзнаний в области финансового и инвестиционного анализа. В российских условияхэкономическая оценка инвестиций усложняется вследствие необходимости учетамножества изменяющихся факторов: инфляции, налогообложения, специфическихрисков, нестабильности экономики, сложности прогнозирования денежных потоков ит.д. Поэтому эффективность инвестиционных проектов следует оценивать понескольким критериям и нескольким методам [ 33, с.280].

2 Экономическая оценкареализации проекта по производству полиэтилена
2.1 Перспективы развитияполиэтилена в России
Полиэтилен различных марок (LLDPE, LDРЕ, НDРЕ)на мировых рынках продолжает удерживать лидирующие позиции средикрупнотоннажных пластиков. В 2007 году мировой спрос на термопласты достиг 183 млн…т, при этом на долю ПЭ приходилось порядка З8 % (НDРЕ-17%, LLDРЕ-11%, LDРЕ- 10%). Второе и третье место в сектореудерживают ПП (24%) и ПВХ (19%).
Суммарные мировые мощности попроизводству ПЭ в этот же период оценивались в 78 млн… т/год, потреблениесоставило 68 млн. т/год. Как и для большинства базовых полимеров, основнымисферами применения которых являются строительство (ПЭ трубы, георешетки),сельское хозяйство (пленки), упаковка (пленки, тубы, флаконы), спрос на них впервую очередь зависит от темпов роста мировой и региональных экономик.
Эксперты постоянно корректируютпрогнозы развития мировой экономики на 2009 год.
Так согласно данным МВФ, которые былипредставлены в ноябре 2008 года, в текущем году ожидается замедление темповроста мировой экономики (-1,7 %). Прогнозные показатели опубликованные в январебыли более оптимистичными — (+0,5%) [19, с.33].
Эксперты МВФ ожидают, что рецессиясохранится в Европе, США, Японии, Канаде и некоторых других странах, в томчисле в Восточной Европе и СНГ. В сложных условиях смогут устоять лишь страныАзии, а именно Китай, Индия и страны ближнего Востока (таблица 2.1).
При этом в 2009 году также ожидаетсяснижение объемов мировой торговли — импорт упадет на 2,8 %, экспорт — на 3,7 %.
Тем не менее, долгосрочные прогнозыдля рынка полиэтилена остаются благоприятными. Согласно данным американскойкомпании СМАI, в 2007—2012 годах наибольшие темпыроста спроса на ПЭ будут отмечаться в странах Северо-Восточной Азии— 7,8 % вгод, Юго-Восточной Азии — 5,5 %, на Ближнем Востоке — 8,3%, странах СНГ — 6,5 %и Южной Америки — 5,1 %. При этом глобальный спрос должен расти в среднем на4,9% в год.
Таблица 2.1 – Темпы роста мировойэкономики в 2007-2010гг.Регион Темпы роста, % 2007 2008 2009 2010 США 2,0 1,1 -1,6 1,6 Еврозона, в т.ч. 2,6 1,0 -2,0 0,2 Германия 2,5 1,3 -2,5 0,1 Франция 2,2 0,8 -1,9 0,7 Италия 1,5 -0,6 -2,1 -0,1 Испания 3,7 1,2 -1,7 -0,1 Япония 2,4 -0,3 -2,6 0,6 Великобритания 3,0 0,7 -2,8 0,2 Канада 2,7 0,6 -1,2 1,6 Африка 6,2 5,2 3,4 4,9 Центр. и Вост. Европа 5,4 3,2 -0,4 2,5 СНГ 8,6 6,0 -0,4 2,2 Россия 8,1 6,2 -0,7 1,3 Развивающаяся Азия, вт.ч. 10,6 7,8 5,5 6,9 Китай 13,0 9,0 6,7 8,0 Индия 9,3 7,3 5,1 6,5 АСЕАН-5 6,3 5,4 2,7 4,1 Ближний Восток 6,4 6,1 3,9 4,7 Бразилия 5,7 5,8 1,8 3,5 Мексика 3,2 1,8 -0,3 2,1 МИР 5,2 3,4 0,5 3,0
Ранее эксперты прогнозировалиухудшение ситуации на рынке полиэтилена в связи с вводом значительных мощностейв странах Азии и Ближнего Востока к 2011 голу.
Так, в 2008 году увеличениеполиэтиленовых мощностей составило 4,7—5,0 млн. т/год, в 2009 мощности должнывырасти более чем на 7млн. т/год, а к 2010-2011 году прирост мощности ожидаетсяна уровне более 5 млн. т.
Такая ситуация могла 6ы привести крезкому сокращению загрузки мощностей и снижению прибыли у производителя,однако мировой экономический кризис преподнес производителям ПЭ «сюрприз»:резкое падение спроса на ПЭ со стороны потребительских секторов. Это привело нетолько к снижению объемов производства, цен и прибыльности бизнеса, но и к отсрочкереализации многих проектов.
Сроки ввода в эксплуатациюпроизводств, запланированных на 3-4 квартал 2008 года, были скорректированы,когда кризис начал оказывать пагубное влияние на реальные секторы экономики.
Период отсрочки для некоторыхпроектов составляет от 1-2 месяцев и более. Некоторые производители снетерпением ожидали нового года в надежде, что ситуация улучшится, однако посамым оптимистичным прогнозам лишь к концу текущего года на рынке могутпоявиться какие-либо положительные изменения.
Главенствующую роль в секторе ПЭ вперспективе будут играть два региона — Ближний Восток и Азия, причем работатьим придется в тандеме: один станет крупнейшим производителем и экспортером,другой — потребителем. Страны Ближнего Востока в ближайшие четыре года смогутувеличить свои мощности на 13,2 млн. т/год.
Прирост мощностей по ПЭ низкойплотности на Ближнем Востоке в 2008— 2012 годах составит порядка 6,7 млн.т/год, при этом распределение между LLDPE и LDPE будет примерно одинаковым.Несомненным лидером по темпам прироста будет оставаться Саудовская Аравия —более 2 млн. т/год, затем — Катар (1,74 млн. т/год) и Иран (1,65 млн. т/год).
По полиэтилену высокой плотности —суммарный размер вновь вводимых мощностей в данном регионе составит около 6,5 млн.т/год: около 3,4 млн. т будет введено и эксплуатацию в Саудовской Аравии, 1,95 млн.т — в Иране, остальные объемы будут распределены между Кувейтом, Катаром и ОАЭ.
Реализация долгосрочных проектов,намеченных на 2012 год и более поздние сроки, остается под вопросом. Так, уже вянваре 2009 года стало известно об отмене двух из них – по производству LLDPE/HDPE компании Sipchem (Саудовская Аравия, мощность 400 тыс. т/год LLDPE, 400 тыс. т/год HDPE) и совместный проект QР/Ехxon Mobil (Катар, суммарная мощность по LLDPE/HDPE 650тыс.т/год).
Согласно прогнозам все той жекомпании СМAI, десятку лидеров рынка ПЭ возглавиткомпания Ехxon Mobil, суммарные мощности которой к этому периоду могутдостичь 8,9 млн. т/год. Второе место закрепится за Dow — мощности компании достигнут 8,7 млн. т/год. Третьеи четвертое места поделят между собой китайская Sinopec и крупнейшая компания Саудовской Аравии — SABIC, мощности каждой из компанийсоставят 6,6-6.7 млн. т/год. Найдется место в десятке лидеров и LyondellBasell,а также CPChem, PetroChina, Iran NPC и Ineos,Borealis. Конечно, с учетом экономическогокризиса, тройка лидеров к 2012 голу может изменится, а часть проектов так иостанется нереализованной, слабые игроки начнут распродавать свои активы иликонсолидироваться.
Что касается тенденций в изменениимарочного ассортимента, то эксперты прогнозируют укрепление позиций LLDPE. По сравнению с LDPE и HDPE, особенно в секторе пленочных материалов и упаковки,но и LDPE, и HDPE сохранят свои ниши до 2012 года.
Ни для кого не секрет, что Россия невходит в число лидеров по производству полиэтилена. Ввод новых мощностей попроизводству полиэтилена, помимо экономического кризиса, тормозит проблемасырьевого обеспечения этиленом. Мировое обеспечение этилена в 2008 годусоставило 20 млн. т, в то время как в России — в 10 раз меньше [19, с.35].
Строительство новых печей пиролизадля производства этилена в современных условиях нереально — требуютсязначительные инвестиции. Однако недавний запуск производства ПЭ на ОАО«Нефтекамснефтехим», наличие собственного углеводородного сырья, анонсированныепроекты российских компаний-производителей полиэтилена позволяют надеяться, чтоРоссия все же займет подобающее ей место в данном рейтинге.
Запуск нового производства на ОАО«Нефтекамснефтехим» в период кризиса – поверить в это непросто. Но лидерроссийской нефтехимии — Татарстан – доказал, что это возможно, если в основестратегии развития отрасли лежит системный поход. Сегодня в Татарстаневыпускается 26% полипропилена, 35% полиэтилена, 41% полистирола от общегообъема.
Важным моментом в реализацииреспубликанской программы перехода от производства мономеров к полимерам можносчитать 3 февраля 2009 года – на заводе Полиолефинов была получена перваяпартия товарного полиэтилена высокой плотности PE 4050Q.
Выпуск полиэтилена нановом заводе ведется по каскадной газофазной технологии Spherilene, которая позволяет получать весьспектр мароклинейного полиэтилена, в том числе ПЭ высокой плотности (HDPE), ПЭ средней плотности (MDPE), линейный полиэтилен низкойплотности (LLDPE) и ПЭ сверхнизкой плотности (VLDPE).
Запущенное в Нефтекамскепроизводство является уникальным не только в части видового ассортиментавыпускаемой продукции, но и с точки зрения экономичности: доля энергии всебестоимости Нефтекамского полиэтилена составляет всего 3,5%. Поэтому, исходяиз соотношения себестоимости и качества, Нефтекамский полиэтилен сможет успешноконкурировать на российском рынке с зарубежными аналогами. Напомним, чтопроизводство полиэтилена в России в 2008 году составило 102,1 % к уровню 2007года. С учетом снижения объемов импорта, объем потребления ПЭ в России в прошедшемгоду также снизился. По оценкам экспертов, импорт ПЭ в 2008 году сократился на14% в сравнении с 2007 годом и составил порядка 386 тыс. т. Больше всего сократилисьпоставки HDPE – на 20 % (одна из причин – ростобъемов поставок полимера на внутренний рынок от российских производителей).Кроме того, значительно снизилось потребление HDPE в секторе экструзионных покрытий труб большогодиаметра. Объем импорта LDPEсократился на 5% и достиг уровня в 38 тыс. т.
В отдельных секторахпереработки полимеров в 2008 году наблюдался рост объемов импортных поставок.Так, импорт пленочного LDPEвырос до 14 тыс.т, рынок LLDPEпродемонстрировал самую высокую динамику роста в 2008 году.
Рынок LLDPE был наиболее динамичным среди всехвидов полимерного сырья. За последние восемь лет объем потребления LLDPE в России вырос почти в 20 раз идостиг к 2008 году практически 100 тыс.т. Росту рынка способствовало ипоявление первого собственного производителя LLDPE – ОАО «Казаньоргсинтез». До начала 2009 года оноставался единственным производителем этой марки ПЭ в России. Однако доляимпорта в данном сегменте все еще высока – порядка 83%. При этом 86% от общегообъема импорта LLDPE приходитсявсего на пять компаний: Dow,Ехxon Mobil, Borealis, Hyundai Petrochemical и «Шуртанский ГХК».
Все эти данные лишьподтверждают тот факт, что руководство «Нефтекамскнефтехима» сделало правильныйвыбор, ориентируясь в первую очередь на выпуск LLDPE, и отсутствующий пока в России ПЭ средней плотности (MDPE) [8, с.32].
2.2 Состояние иперспективы развития ОАО «Нефтекамскнефтехим»
Производственное ОбъединениеНефтекамскнефтехим было образовано в 1961 году, а первое производство быловведено в действие в 1967 году. В настоящее время в состав промышленногокомплекса ОАО «Нефтекамскнефтехим» входят 10 заводов.
Акционерное Общество«Нефтекамскнефтехим» (далее НКНХ), общество открытого типа, созданное всоответствии с законодательством России. НКНХ является одним из крупнейших вЕвропе и России нефтехимических комплексов с точки зрения мощностей и широкогоперечня выпускаемой продукции. НКНХ расположен в городе Нефтекамске натерритории Республики Татарстан, автономной республики в составе РоссийскойФедерации. НКНХ является одним из самых крупных работодателей в регионе. По состояниюна 31 декабря 2009 года в НКНХ насчитывается более 17 тыс. служащих [4].
Номинальный уставный капитал НКНХсоставляет 73 209 590 рублей, который был размещен в 7 320 959 акцийноминальной стоимостью 10 рублей каждая. Компания выпустила и разместила 875935 зарегистрированных привилегированных акций, не дающих право голоса, но сфиксированным накопительным дивидендом, и 6 445 024 обыкновенных акций, дающихправо голоса. В апреле 1999 года стоимость акций была поделена на 10 и составила1 рубль. Уставный капитал был также увеличен на коэффициент 25 за счет дополнительногокапитала. Такое решение было принято на ежегодном собрании акционеров,состоявшемся 22 апреля 2001 года.
На 31декабря 2009 года акционерный капитал НКНХ составил 1 830 239 750 акций, сноминальной стоимостью 1 рубль, распределяясь следующим образом: обыкновенныеакции (с правом голосования) 1 611 256 000 штук и привилегированные акции 218983 750 штук.
Все акции размещены.Уставной капитал полностью оплачен. На рисунке 2.1 приведена структурараспределения обыкновенных акций НКНХ.
/>
Рисунок 2.1 — Структурараспределения обыкновенных акций НКНХ по состоянию на 25.02.2010г [4, с.18].
С 1999 года акции НКНХобмениваются через Российскую Торговую Систему и зарегистрированы Бэнк офНью-Йорк, банком-депозитарием, на Берлинской фондовой бирже в качествеАмериканских Депозитных Расписок (АДР).
НКНХ являетсяодним из крупнейших в Европе и России нефтехимических комплексов. Компаниявыпускает более 120 наименований нефтехимической продукции, 12 из которыхпроизводятся в России только НКНХ. Около 51% продукции НКНХ поставляется наэкспорт. Многообразие продукции позволяет компании иметь большую операционнуюгибкость, быстро отвечать на изменения рынка и увеличивать объемы производстватех продуктов, от которых будет наибольшая прибыль или которые могут быть экспортированыс получением компанией прибыли в твердой валюте.
Интегрированные, перерабатывающиепроизводственные мощности, использующие прямогонный бензин и сопутствующийнефтяной газ в качестве сырья, производят целый перечень разнообразныххимических и нефтехимических продуктов.
НКНХимеет две производственные зоны. Производственная зона № 1 – производствосинтетического, бутилового и галобутиловых каучуков, а также производствополистирола. Производственная зона № 2 включает производство этилена иразличные установки производных этилена, включая производство этиленгликоля,альфа-олефинов, окиси пропилена, стирола, тримеров пропилена иповерхностно-активных веществ.
Качествопродукции компании соответствует требованиям международных стандартов.Большинство производств НКНХ сертифицированы в соответствии со стандартами ISO 9001:2000, ISO 14001:2004 [ 4, с.39].
В различныхпроизводственных сегментах мощности производства НКНХ составляют от 20% до 100%всего объема российских мощностей.
Областиприменения основных продуктов НКНХ:
- синтетическиекаучуки используются для изготовления шин, бытовых приборов, обуви, вавтомобильной промышленности, электрике, строительстве, машиностроении имедицине;
- этилениспользуется в качестве сырья для производства широкого спектра нефтехимическойпродукции, в том числе для производства полиэтилена;
- стирол в основном  используетсядля производства полистирола, который в свою очередь применяется встроительстве, в автомобильной промышленности, для изготовления инструментов икорпусов для бытовых приборов;
- из МЭГа производятохлаждающие жидкости, полиэфирное волокно, тару и упаковку для пищевыхпродуктов;
- альфа-олефиныявляются сырьем для синтетических моторных масел, смазочных средств, присадок.
В 2009 г. доля НКНХ в общем объеме производства нефтехимических продуктов в России составила около 5%.
Основнымиконкурентами НКНХ на отечественном рынке являются такие компании, как ОАО«Салаватнефтеоргсинтез», ОАО «Ангарская нефтехимическая компания», ОАО«Казаньоргсинтез», ОАО «Салаватнефтеоргсинтез», ОАО «Томская нефтехимическаякомпания», ОАО «Тольятикаучук».
НКНХ –предприятие, активно экспортирующее свою продукцию. Основными экспортнымирынками НКНХ являются страны СНГ, Западной и центральной Европы, Азии, СевернойАмерики и Ближнего Востока. Крупнейшими конкурентами НКНХ на мировых рынкахявляются такие компании, как «Дау», «Экксон», «Шелл», «БАСФ», «Гудиер», «ДжапанБутил» и др.
НКНХ – одно из немногих предприятийРоссии, которое сумело не только сохранить свой производственной потенциал вгоды перестройки и нестабильной ситуации, связанной с дефолтом 1998 года, но иобеспечить свое постоянное развитие как экстенсивное, так и интенсивное. Внастоящее время НКНХ является стабильно работающим предприятием, имеющим положительнуюдинамику роста объемов производства по основным видам продукции. Одним изосновных факторов, влияющих на увеличение объема продаж НКНХ, является выпускновой современной, востребованной рынком продукции, такой, как например,полистирол и галобутилкаучуки. Индекс физического объема произведенной НКНХпродукции в 2009 году составил по отношению к 2008 году 100,6 %.
Общий объем продаж в 2009 годусоставил 57,03 млрд. рублей, что на 18,3 % меньше, чем в 2008 году. В целомкомпания поставляет около 51 % продукции на экспорт и порядка 49 % навнутренний рынок.
Прибыль НКНХ до налогообложения в2009 составила 699 млн… рублей, что в 3,94 раза меньше, чем в 2008 году. Такоеуменьшение прибыли можно в первую очередь объяснить падением цен на продукциюНКНХ, производством новых видов продукции и увеличением объемов производства.
Несмотря на обвал рынканефтехимической продукции, вызванный рецессией в мировой экономике, ОАО«Нефтекамскнефтехим» удалось сохранить лидирующие позиции в нефтехимическойотрасли Российской Федерации. Объемы производства по итогам года остались надокризисном уровне. Этот факт явился следствием реализации программыантикризисных мероприятий, активной работе с основными потребителями, а такжепостоянным усилиям по улучшению качества выпускаемой продукции.
На конец 2009 года активы НКНХоценивались в 57,08 млрд. рублей, что на 0,3 % больше чем в 2008 году. Такоеуменьшение связано с поддержанием объемов производства и соответственно снеобходимостью поддержания оборотного капитала компании на уровне достаточномдля обеспечения бесперебойного производства продукции. Увеличение жевнеоборотной части активов произошло в основном за счет основных средств,поскольку компания осуществляет активную политику в области строительства новыхи модернизации действующих производств[ 4, с.78].
Финансовые отчетность НКНХ ведется всоответствии с Нормами Бухгалтерского учета и Отчетности Российской Федерации(‘RAS”). Кроме того, компания ведетфинансовую отчетность в соответствии с Международными Стандартам БухгалтерскогоУчета (“IFRS”) совместно с компанией ПрайсВотерхаузКуперс (“PwC), действующей в качестве аудитора.
НКНХ является платежеспособным идостаточно устойчивым предприятием в финансовом отношении, имеющимположительную тенденцию роста по ряду основных финансовых показателей, чтопозволяет компании осуществлять активную политику заимствований, привлекаякредитные ресурсы для финансирования своей программы развития по низкимпроцентным ставкам и на большие сроки (7-9 лет), что немаловажно дляпредприятия, поскольку реализация проектов строительства новых и модернизациидействующих производств требует достаточно большего промежутка времени (2-3года).
НКНХ имеет хорошую кредитную историюи сильный послужной список обслуживания долговых обязательств. Крепкиевзаимоотношения с крупными внутренними и иностранными банками и наличие выручкиот экспорта позволяют НКНХ сохранять доступ к внутренним и внешним финансовымрынкам.
Налоги, выплачиваемые компанией,представляют 25% бюджета Татарстана.
Основным моментом,который определил заинтересованность НКНХ в реализации проекта строительствапроизводства полиэтилена (далее Проект) является тот факт, что мировой рынокполиэтилена быстрорастущий и таковым будет оставаться в ближайшей перспективе,особенно в России, поскольку использование пластиков и, в частности,изготовленных из полиэтилена таких как трубы и детали труб, полимерные пленки иизделия из пластмасс с каждым годом значительно увеличивается. Производствополиэтилена позволит компания увеличить добавленную стоимость выпускаемой продукции.
Для реализации ПроектаНКНХ будет использовать технологию «Сферилен» компании Базель – одного изнаиболее известных разработчиков и производителей пластиков в мире. Даннаятехнология является одной из передовых в мире, поскольку дает возможность выпускатьразличные марки полиэтилена на одном катализаторе, что позволяет избежатьпотерь продукции и времени при переключении производства с одной маркиполиэтилена на другие. В настоящее время подписано соответствующее лицензионноесоглашения между НКНХ и Базель. Предполагается, что в качестве поставщикаосновного технологического оборудования и материалов, а также базового идетального проектов будет выступать компания Технимонт (Италия), с которой НКНХимеет опыт сотрудничества в рамках проекта строительства производстваполипропилена. Непосредственное строительство и монтаж оборудования новогопроизводства будут осуществлены с привлечением местных специализированныхстроительно-монтажных компаний.
НКНХ является не толькокрупнейшим нефтехимическим комплексом в России, но и крупнейшим производителемэтилена в России, который в свою очередь является основным сырьевым компонентомдля производства полиэтилена. Действующая мощность установки по производствуэтилена – 600 тыс. тн. в год.
При этом, благодаря ужепредпринятым и предпринимаемым мерам технического характера, производствоэтилена постоянно растет, в планах компании постепенно довести его производстводо 1 млн… тн в год ( 2012-2013 годам).
Такимобразом, учитывая наличие собственного сырья и необходимых сополимеров вдостаточном количестве, а также наличие квалифицированной рабочей силы,логистики и развитой промышленной инфраструктуры, НКНХ имеет возможностьреализовать проект по производству полиэтилена мощностью 230 000 тонн/год, чтополностью согласуется со стратегией развития компании, направленной науглубление переработки полимеров, получаемых из мономеров, которые производятсяна предприятии в настоящее время. Реализация настоящего проекта позволит НКНХполучить дополнительную прибыль от продукции, учитывая, что спрос на данныйполимер на рынке достаточно высок и по прогнозам в будущем будет увеличиваться.
Основнымсырьем перерабатываемым НКНХ является прямогонный бензин и газовое сырье,получаемое в основном из татарстанских нефтей и поставляемое местнымикомпаниями, поэтому близость поставщиков сырья, также является факторомположительно влияющим на возможность развития предприятия.
Посколькупрактически все производства НКНХ являются энергоемкими, то обеспеченностьпредприятия энергоресурсами является немаловажным фактором, поэтому наличие внепосредственной близости Нефтекамской ТЭЦ, производящей энергоресурсы вдостаточном, чтобы обеспечить деятельность НКНХ, количестве, также можнорассматривать как положительную предпосылку для реализации Проекта.
НКНХ имеет уникальнуюпромышленную инфраструктуру, позволяющую путем переработки и разделенияосновных сырьевых компонентов на отдельные фракции, с последующей практическиполной переработкой таких фракций на отдельных производствах, получать широкийспектр нефтехимических продуктов.
Принимая во вниманиеналичие крупномасштабного производства, в том числе сырья для полиэтилена –этилена, НКНХ имеет возможность реализовывать проекты строительствапроизводств, имеющих значительные мощности.
Помимо вышеизложенного,существует еще ряд благоприятных факторов для реализации Проекта, а именноудачное территориальное расположение НКНХ, которое позволяет ему осуществлятьторговые операции, как с европейскими странами, так и на азиатском рынке.
НКНХ присутствуетпрактически на всех рынках нефтехимической продукции, а на некоторых из нихзанимает доминирующее положение. Учитывая тот факт, что торговая марка НКНХимеет международную известность и ассоциируется с высоким уровнем качествапродукции, то новой продукции НКНХ не требуется большого количества времени,чтобы завоевывать рынок и занять на нем достойную нишу.
Известность НКНХ на рынкефинансовых капиталов, прозрачность и открытость финансовой и экономическойдеятельности предприятия, высокая платежеспособность и низкий уровень риска припредоставлении кредитов предприятию, позволяет НКНХ использоватьпривлекательные финансовые ресурсы.
В случае реализациипроекта строительства производства полиэтилена по технологии «Сферилен»,принадлежащей компании Базель, НКНХ сможет производить:
- Полиэтиленвысокой плотности (далее ПЭВП);
- Полиэтиленсредней плотности (далее ПЭСП);
- Полиэтилен низкойплотности (далее ПЭНП);
- Линейныйполиэтилен низкой плотности (далее ЛПЭНП).
Исходя их широкого ассортимента продукции,который позволяет производить процесс “Сферилен”, области применения основныхразличных семейств этиленовых полимеров приведены ниже.
Таблица 2.2 — Области примененияосновных типов полиэтиленаТип Применение
Производи-
тельность, %
Годовая,
т/год Марки ЛПЭНП для производства пленки ЛПЭНП Обертка 10 23 000 ЛПЭНП Общего назначения 15 34 500 ЛПЭНП Высокой плотности 10 23 000 ЛПЭНП Пленка, полученная методом экструзии с раздувом 15 34 500 Марки ПЭВП для производства пленки ПЭВП Пленка, полученная методом экструзии с раздувом (С4) 10 23 000 ПЭВП Пленка, полученная методом экструзии с раздувом 5 11 500 ПЭВП для выдувного формования ПЭВП Малые молдинги с высокой стойкостью к растрескиванию 5 11 500 Продолжение таблицы 2.2 Тип Применение
Производи-
тельность, %
Годовая,
т/год ПЭВП для труб и изоляции для электрических проводов и кабелей ПЭВП ПЭ80 5 11 500 ПЭВП ПЭ100 5 11 500 ПЭВП Канализационные трубы 3 6 900 ПЭВП Изоляция для электрических проводов и кабелей 4 9 200 ПЭСП для центробежного формования ПЭСП Центробежное формование 3 6 900 Марки для литья под давлением ПЭВП, гомополимер Обрешетка 4 9 200 ПЭВП, гомополимер Одноразовые изделия 3 6 900 ПЭВП, сополимер Контейнеры 3 6 900 ВСЕГО 230 000
Как видно из таблицыпредставленной выше основными способами переработки полиэтилена являютсяэкструзия пленки, трубы, литье под давлением, экструзионно-выдувное формование.
ПЭВП по сравнению с ПЭНПявляется более жестким материалом, отличается более высокими механическимисвойствами, большей теплостойкостью и лучшей химической стойкостью. Условно егоможно отнести к конструкционным материалам. Различаются по своимэксплуатационным характеристикам и пленки, получаемые из ЛПЭНП и ПЭВП, каждаяиз которых имеют свои рыночные ниши и характерные области применения.
Области примененияотечественного полиэтилена в настоящее время достаточно стандартны. Для ПЭНПэто производство плёнки и плёночных изделий, тароупаковочных материалов,производство различных литьевых и выдувных изделий, товаров народного потребления,изоляция проводов и кабелей; для ПЭВП – производство труб, упаковочных пленок,производство различных литьевых и выдувных изделий, транспортной и упаковочнойтары, ящиков.
2.3 Экономическая оценкапроизводства полиэтилена в России
Расчет финансовыхпоказателей проекта, определяющих его эффективность проводился прииспользовании математической модели, разработанной с помощью компьютернойпрограммы Excel (см. приложение А, Б, В и Г).
Срок жизни проекта – 16лет.
Период строительства – 3года.
Период эксплуатации – 13лет.
Норма амортизацииосновного технологического оборудования принимается в размере 10 %, по аналогиис действующей на НКНХ нормой амортизации в отношении аналогичных видовоборудования.
— Расчет чистой дисконтированной стоимости.
Сопоставим величинуисходных инвестиции IC = 220 млн… долл. США с общей суммой дисконтированныхчистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение 13 лет. Поскольку притокденежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициентадисконтирования, который принимает следующие значения 8 %, 10 % и 12 %.
За базовый вариантпринимаем ставку дисконта в размере 10 %.
По формуле 1.5 рассчитаемчистый приведенный эффект (NPV):
NPV1= – 55,
NPV2= – 55 – 110 / (1+0,1)1 = – 155,
NPV3= – 55 – 110 / (1+0,1)1 – 55 / (1+0,1)2= – 200,45,
NPV4= – 55 – 110 / (1+0,1)1 – 55 / (1+0,1)2+
+ (( 200,38 – 3,08 –114,01 – 45,45 +22,38-17,13) * 0,8+17,13)/(1+0,1)3 = – 161,73,
NPV5= – 55 – 110 / (1+0,1)1 – 55 / (1+0,1)2+
+ (( 200,38 – 3,08 –114,01 – 45,45 +22,38 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)3 +
+ (( 200,38 – 2,74 –114,01 – 43,40 – 17,13 ) * 0,8+ 17,13) / (1+0,1)4 = – 137,41,
NPV6= – 55 – 110 / (1+0,1)1 – 55 / (1+0,1)2+
+ (( 200,38 – 3,08 –114,01 – 45,45 +22,38 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)3 +
+ (( 200,38 – 2,74 –114,01 – 43,40 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)4 +
+ (( 200,38 – 2,40 –114,01 – 29,33 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)5 = – 108,14,
NPV7= – 55 – 110 / (1+0,1)1 – 55 / (1+0,1)2+
+ (( 200,38 – 3,08 –114,01 – 45,45 +22,38 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)3 +
+ (( 200,38 – 2,74 –114,01 – 43,40 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)4 +
+ (( 200,38 – 2,40 –114,01 – 29,33 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)5 +
+ (( 200,38 – 2,06 –114,01 – 28,01 – 17,13) * 0,8+ 17,13) / (1+0,1)6 = – 80,79,
NPV8= – 55 – 110 / (1+0,1)1 – 55 / (1+0,1)2+
+ (( 200,38 – 3,08 –114,01 – 45,45 +22,38 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)3 +
+ (( 200,38 – 2,74 –114,01 – 43,40 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)4 +
+ (( 200,38 – 2,40 –114,01 – 29,33 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)5 +
+ (( 200,38 – 2,06 –114,01 – 28,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)6 +
+ (( 200,38 – 1,71 –114,01 – 16,87 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)7 = – 51,20,
NPV9= – 55 – 110 / (1+0,1)1 – 55 / (1+0,1)2+
+ (( 200,38 – 3,08 –114,01 – 45,45 +22,38 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)3 +
+ (( 200,38 – 2,74 –114,01 – 43,40 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)4 +
+ (( 200,38 – 2,40 –114,01 – 29,33 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)5 +
+ (( 200,38 – 2,06 –114,01 – 28,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)6 +
+ (( 200,38 – 1,71 –114,01 – 16,87 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)7 +
+ (( 200,38 – 1,37 –114,01 – 16,25 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)8 = – 23,95,
NPV10= – 55 – 110 / (1+0,1)1 –55 / (1+0,1)2 +
+ (( 200,38 – 3,08 –114,01 – 45,45 +22,38 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)3 +
+ (( 200,38 – 2,74 –114,01 – 43,40 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)4 +
+ (( 200,38 – 2,40 –114,01 – 29,33 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)5 +
+ (( 200,38 – 2,06 –114,01 – 28,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)6 +
+ (( 200,38 – 1,71 –114,01 – 16,87 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)7 +
+ (( 200,38 – 1,37 –114,01 – 16,25 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)8 +
+ (( 200,38 – 1,03 –114,01 – 7,89 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)9 = 3,78,
NPV11= – 55 – 110 / (1+0,1)1 –55 / (1+0,1)2 +
+ (( 200,38 – 3,08 –114,01 – 45,45 +22,38 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)3 +
+ (( 200,38 – 2,74 –114,01 – 43,40 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)4 +
+ (( 200,38 – 2,40 –114,01 – 29,33 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)5 +
+ (( 200,38 – 2,06 –114,01 – 28,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)6 +
+ (( 200,38 – 1,71 –114,01 – 16,87 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)7 +
+ (( 200,38 – 1,37 –114,01 – 16,25 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)8 +
+ (( 200,38 – 1,03 –114,01 – 7,89 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)9 +
+ (( 200,38 – 0,69 –114,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)10 = 31,52,
NPV12= – 55 – 110 / (1+0,1)1 –55 / (1+0,1)2 +
+ (( 200,38 – 3,08 –114,01 – 45,45 +22,38 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)3 +
+ (( 200,38 – 2,74 –114,01 – 43,40 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)4 +
+ (( 200,38 – 2,40 –114,01 – 29,33 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)5 +
+ (( 200,38 – 2,06 –114,01 – 28,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)6 +
+ (( 200,38 – 1,71 –114,01 – 16,87 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)7 +
+ (( 200,38 – 1,37 –114,01 – 16,25 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)8 +
+ (( 200,38 – 1,03 –114,01 – 7,89 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)9 +
+ (( 200,38 – 0,69 –114,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)10 +
+ (( 200,38 – 0,34 –114,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)11 = 56,85,
NPV13= – 55 – 110 / (1+0,1)1 –55 / (1+0,1)2 +
+ (( 200,38 – 3,08 –114,01 – 45,45 +22,38 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)3 +
+ (( 200,38 – 2,74 –114,01 – 43,40 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)4 +
+ (( 200,38 – 2,40 –114,01 – 29,33 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)5 +
+ (( 200,38 – 2,06 –114,01 – 28,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)6 +
+ (( 200,38 – 1,71 –114,01 – 16,87 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)7 +
+ (( 200,38 – 1,37 –114,01 – 16,25 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)8 +
+ (( 200,38 – 1,03 –114,01 – 7,89 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)9 +
+ (( 200,38 – 0,69 –114,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)10 +
+ (( 200,38 – 0,34 –114,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)11 +
+ (( 200,38 – 114,01 –17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)12 = 79,95,
NPV14= – 55 – 110 / (1+0,1)1 –55 / (1+0,1)2 +
+ (( 200,38 – 3,08 –114,01 – 45,45 +22,38 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)3 +
+ (( 200,38 – 2,74 –114,01 – 43,40 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)4 +
+ (( 200,38 – 2,40 –114,01 – 29,33 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)5 +
+ (( 200,38 – 2,06 –114,01 – 28,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)6 +
+ (( 200,38 – 1,71 –114,01 – 16,87 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)7 +
+ (( 200,38 – 1,37 –114,01 – 16,25 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)8 +
+ (( 200,38 – 1,03 –114,01 – 7,89 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)9 +
+ (( 200,38 – 0,69 –114,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)10 +
+ (( 200,38 – 0,34 –114,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)11 +
+ (( 200,38 – 114,01 –17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)12 +
+ ( 200,38 – 114,01) *0,8 / (1+0,1)13= 99,97,
NPV15= – 55 – 110 / (1+0,1)1 –55 / (1+0,1)2 +
+ (( 200,38 – 3,08 –114,01 – 45,45 +22,38 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)3 +
+ (( 200,38 – 2,74 –114,01 – 43,40 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)4 +
+ (( 200,38 – 2,40 –114,01 – 29,33 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)5 +
+ (( 200,38 – 2,06 –114,01 – 28,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)6 +
+ (( 200,38 – 1,71 –114,01 – 16,87 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)7 +
+ (( 200,38 – 1,37 –114,01 – 16,25 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)8 +
+ (( 200,38 – 1,03 –114,01 – 7,89 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)9 +
+ (( 200,38 – 0,69 –114,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)10 +
+ (( 200,38 – 0,34 –114,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)11 +
+ (( 200,38 – 114,01 –17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)12 +
+ ( 200,38 – 114,01) *0,8 / (1+0,1)13 +
+ ( 200,38 – 114,01) *0,8 / (1+0,1)14 = 118,16,
NPV16= – 55 – 110 / (1+0,1)1 –55 / (1+0,1)2 +
+ (( 200,38 – 3,08 –114,01 – 45,45 +22,38 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)3 +
+ (( 200,38 – 2,74 –114,01 – 43,40 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)4 +
+ (( 200,38 – 2,40 –114,01 – 29,33 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)5 +
+ (( 200,38 – 2,06 –114,01 – 28,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)6 +
+ (( 200,38 – 1,71 –114,01 – 16,87 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)7 +
+ (( 200,38 – 1,37 –114,01 – 16,25 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)8 +
+ (( 200,38 – 1,03 –114,01 – 7,89 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)9 +
+ (( 200,38 – 0,69 –114,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)10 +
+ (( 200,38 – 0,34 –114,01 – 17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)11 +
+ (( 200,38 – 114,01 –17,13) * 0,8 + 17,13) / (1+0,1)12 +
+ ( 200,38 – 114,01) *0,8 / (1+0,1)13 +
+ ( 200,38 – 114,01) *0,8 / (1+0,1)14 +
+ ( 0) * 0,8 / (1+0,1)15= 118,16.
По формуле 1.5 рассчитаемчистый приведенный эффект (NPV) и получим, что NPV равен, в случае применения ставки дисконта в размере8 % — 165,65 млн… долл. США, 10 % — 118,16 млн… долларов США, а при дисконтированиипо ставке 12 % — 79,33 млн… долларов США (см. приложение Г, таблица 1.3).
Очевидно, что даже приизменении ставки дисконта на 4 % NPV остается положительным, следовательно,соблюдение условия положительного значения NPV свидетельствует о том, что при удовлетворении другихоценочных показателей эффективности инвестиций Проект может быть принят,поскольку является прибыльным.
При прогнозированиидоходов по годам были учтены все виды поступлений как производственного, так инепроизводственного характера, такие, как, например финансовые издержки пообслуживанию кредитных ресурсов, погашение основного долга по кредитам, возвратНДС в первый год эксплуатации установки, налоги и т.п. Также при расчетах, какдоходы соответствующих периодов, учтена часть высвобождающихся оборотных средств.
— Расчет внутренней ставки доходности инвестиций.
Под нормой рентабельностиинвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при которомNPV проекта равен нулю.
Построим график:
/>
Рисунок 2.2 – Графикнормы рентабельности инвестиций

IRR= r1 + NPV1*(r2 – r1)/ (NPV1 – NPV2),
где r1 = 17%,
r2 = 18%,
NPV1 = 9,62,
NPV2 = — 0,81.
Рассчитаем нормурентабельности инвестиции (IRR):
IRR = 17 + 9,62*(18 – 17) / (9,62 +0,81) = 17,92 % ~ 18%
Расчет внутренней нормыдоходности инвестиций IRRпроизводился методом последовательных итераций. В результате чего былоопределено, что при ставке дисконтирования 18 % NPV принимает нулевое значение, следовательно, IRR = 18 % (см. Приложение Г, таблица1.4).
Таким образом,предприятие может использовать ресурсы для финансирования проекта, стоимость,которых будет менее 18%, только в этом случае целесообразно реализовыватьПроект. Поскольку, Проект на 75 % финансируется за счет кредитных ресурсовкоммерческих банков, то IRRпоказывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки,превышение которого делает проект убыточным, поэтому целесообразно сравнитьзначение IRR со средней ставкой процента по кредитам.
Среднюю процентную ставкупо кредитным ресурсам можем найти по формуле 1.7.
С учетом всех расходов,связанных с организацией и обслуживанием кредитных ресурсов, средняя расчетнаяставка по кредитам составит 6 % годовых (см. Приложение Б).
Таким образом, IRR >CC следовательно, планируемые кредитные ресурсы являются привлекательными имогут быть использованы для финансирования Проекта. Таким образом, данныйфинансовый показатель также свидетельствует о приемлемости Проекта.
— Метод периода окупаемости.
Поскольку прибыль отреализации проекта распределена неравномерно, то срок окупаемостирассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будетпогашена кумулятивным доходом (см. приложение Г, таблица 1.5).
Построим график:
/>
Рисунок 2.3 – Графикпростого срока окупаемости
По графику 2.3 видно, чтосрок окупаемости составляет 8 лет.
Рассчитаем число месяцев:
NPV3год = — 26,57,
NPV4год = 25,05,
(26,57 + 25,05) / 12мес.= 4,301
26,57 / 4,301 = 6,18 ~ 6мес.
В результате расчетов сучетом округления до целого числа месяцев простой срок окупаемости проектаполучился 8 года 6 месяцев.
Поскольку рекомендуетсяпри расчете срока окупаемости учитывать временной аспект определим срококупаемости с учетом дисконтированных денежных потоков. Очевидно, что в этомслучае срок окупаемости увеличится.
При ставкедисконтирования — 8% :
NPV9 год = — 9,10,
NPV10 год = 23,61,
(9,1 + 23,61) / 12мес. =2,73,
9,1 / 2,73 = 3 мес.
При ставкедисконтирования — 10% :
NPV9 год = — 23,95,
NPV10 год = 3,78,
(23,95 + 3,78) / 12мес. =2,31,
23,95 / 2,31 = 10,4 ~ 11мес.
При ставкедисконтирования — 12% :
NPV10 год = — 13,20,
NPV11 год = 9,98,
(13,20 + 9,98) / 12мес. =1,93,
13,20 / 1,93 = 6,8 ~ 7 мес.
/>
Рисунок 2.4 – Графикдисконтированного срока окупаемости
Таким образом,дисконтированный срок окупаемости проекта составит в базовом случае (ставкадисконта 10 %) – 9,11 лет.
При использованиикоэффициентов дисконтирования 8 % и 12 % соответственно 9 лет 3 месяцев и 10лет 7 месяца (Приложение Г, таблица 1.5).
На основаниивышеприведенных результатов расчета можно сделать вывод, что проект оченьчувствителен к изменению временной стоимости денег, т.е. к изменениюкоэффициента дисконтирования, который в свою очередь зависит, в том числе и оттемпов уровня инфляции.
— Метод индекса прибыльности.
Рассчитаем индексприбыльности инвестиций, который в отличие от чистого приведенного эффектаявляется относительным показателем, характеризующим соотношениедисконтированных денежных потоков и величины первоначальных затрат. Индексрентабельности можно определить по формуле (1.10).
Таким образом, используязначение дисконтированного потока денежных средств (см. Приложение Г, таблица1.2) и общую сумму инвестиций в проект рассчитаем индекс рентабельностиинвестиций :
PI = 289,65/ 220 = 1,32
Очевидно, что РI > 1, это значит, что в случаереализации Проекта предприятие сумеет аккумулировать денежные поступления,превосходящие фактические, полные затраты, связанные с данным Проектом,следовательно индекс рентабельности является еще одним из показателей,определяющих, что Проект эффективен и его следует принять.
— Финансоваяреализуемость проекта
НКНХ имеет возможностьдля реализации Проекта привлечь кредитные ресурсы в размере достаточном дляфинансирования Проекта и на сроки, позволяющие завершить строительство Проектав льготные периоды по кредитам. Стоимость таких ресурсов достаточно низкая дляситуации, сложившейся на сегодняшний момент на рынке кредитов, посколькуосновная часть, приобретаемого импортного оборудования и услуг будетфинансироваться посредством привлечения целевого кредита гарантированногоитальянским экспортным кредитным агентством САЧЕ, поддерживающим импорт из Италии,следовательно затраты, связанные с обслуживанием кредитных ресурсов будутневысоки. На основании представленных в Приложении Г, таблица 1.1 расчетов,можно сделать вывод, что Проект финансово реализуем, поскольку в любой моментвремени в течение срока действия Проекта разница между суммой притоков иоттоков денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовойдеятельности, связанной с реализацией Проекта, имеется положительное значение.
— Эффект финансовогорычага
Поскольку дляфинансирования проекта используется помимо собственного заемный капитал, тоимеет смысл рассмотреть степень воздействия финансового рычага, которыйпозволяет прирастить рентабельность собственных средств благодаря использованиюкредитов.
Для расчета уровнявоздействия финансового рычага необходимо определить рентабельность собственныхсредств путем отнесения получаемой прибыли в первый год эксплуатации Проекта(см. Приложение В, таблица 1.1) к стоимости активов предприятия (см. ПриложениеА, таблица 1.5).
ЭР = 86,36 / 171,33 =0,50 (50 %)
С учетом выполненныхранее вычислений СРСП и действующей ставки налога на прибыль по формуле (3.7)рассчитаем эффект финансового рычага:
ЭФР = (1- 0,20)(0,50-0,06)*165/55 = 1,056
Таким образом, можносделать вывод, что рентабельность собственных средств возрастет на 105,6 % засчет использования заемных средств.
Стоит отметить, что,поскольку СРСП находится в пределах норматива, установленного, действующимналоговым законодательством, т.е. в пределах установленной Центральным Банкомставки рефинансирования плюс три процента, то сумма процентных платежей будетотнесена полностью на себестоимость продукции.
Таким образом, результатыопределения эффективности Проекта можно представить следующим образом (таблица2.3):
Таблица 2.3 — Показателиэффективности ПроектаНаименование показателя Значение показателя Чистая дисконтированная стоимость 118,16 млн… долл. США Внутренняя ставка доходности инвестиций 18 % Период окупаемости простой 8 года 6 мес Период окупаемости дисконтированный (8%) 9 года 3 мес Продолжение таблицы 2.3 Наименование показателя Значение показателя Период окупаемости дисконтированный (10%) 9 года 11 мес Период окупаемости дисконтированный (12%) 10 года 7 мес Индекс рентабельности 1,32 Финансовая реализуемость Проекта + Вышеприведенные показатели свидетельствуют, чтоПроект является эффективным по всем показателям.

3 Анализ рисковинвестиционного проекта
3.1 Основные факторыриска
В данной дипломнойработе, рассматриваются следующие риски, оказывающие влияние на Проект:
- Политические исоциальные риски;
- Юридическиериски;
- Экономическиериски;
- Риски обмена иконвертации валюты;
- Инвестиционныериски
- Риски, связанныес поставкой сырья и энергоресурсов;
- Риски, связанные срастущей конкуренцией;
- Риски, связанныесо строительством и его завершением;
- Технологическийриск;
- Маркетинговые иценовые риски;
- Экологическийриск.
Однимиз существенных рисков, способных оказать влияние на Проект являетсяполитический риск. Россия претерпела существенную политическую трансформацию –от централизованно планируемой экономики к ориентированной на рынок демократии.Не может быть никакой уверенности, что политические и экономические реформы,необходимые для завершения такой трансформации, будут эффективными и будутпродолжаться.
Нанынешней стадии политический риск в России является одним из основных факторов,влияющих на рейтинг России. Это связано с решением правительства обопределенной централизации власти. Определенную социальную напряженностьвызвала пенсионная реформа, проводимая в России. Российская политическаясистема уязвима в отношении неудовлетворения населения реформами, социальной иэтнической напряженности и изменений политики правительства.
С учетом всех вышеперечисленныхфакторов существует вероятность неблагоприятных политических, социальных иэкономических изменений и дальнейшего торможения реформ, проводимыхПравительством РФ, что в свою очередь может вызвать негативную реакцию состороны кредиторов.
Международное рейтинговоеагентство Moody’s Investors Service подтвердило сохранение и прогноз рейтинга для Россиикак «стабильный».
Политика, проводимаяДмитрием Медведевым, президентом России в отношении стабилизации обстановки ипредупреждения террористических актов, позволяет надеяться на снижениетеррористической активности на территории России.
Республика Татарстан, натерритории, которой расположено ОАО «Нефтекамскнефтехим» характеризуетсястабильной политической обстановкой. В Татарстане не было случаев политическихволнений или инцидентов этнического или религиозного характера. Татарстанагарантирует права всех граждан, как татар, так и русских, в отношении языка ирелигии, имеющих равный статус.
Централизация власти, вчасти установления контроля со стороны Президента за происходящим в регионахпозволяет надеяться, что это приведет к снижению экономических рисков икоррупции.
Следующим израссматриваемых рисков является юридический риск.
Хотя российское законодательствопретерпело радикальные изменения за последние годы, продолжают существоватьпутаница и неопределенность в отношении состояния законодательства в России,так как скорость его развития часто приводит к двусмысленности инепоследовательности. Большая часть законодательства, которое связано с ведениембизнеса, также реагирует на политические влияния и давление на Правительство,чтобы генерировать выручку или конвертировать иностранную валюту. Кроме того,значительный объем российского законодательства был принят, чтобы служить в качествеобщей рамки с большим количеством подробных вопросов, которые должнывпоследствии быть прояснены путем поправок или административного регулирования.Во многих случаях такие разъяснения, тем не менее, встречаются.
Такжероссийской законодательной системе присущ ряд рисков, таких, как наличиепротиворечий между нормативными правовыми актами одного и/или разных уровней,отсутствие однозначного толкования норм, высокая степень фактических полномочийорганов исполнительной власти, а также возможное отсутствие опыта судей припринятии решения.
Осуществляяхозяйственную деятельность на территории Российской Федерации, имеетсявозможность возникновения правовых рисков:
— Риски, связанные с изменением валютного законодательства. Резкое изменение валютного регулирования может затруднить надлежащее исполнениеобязательств по договорам (контрактам), ранее заключенным с контрагентами(российскими и иностранными), предусматривающим необходимость совершенияплатежей по ним в иностранной валюте, и потребовать заключения дополнительных соглашенийк таким договорам (контрактам). В связи с этим, Проект в значительной степенизависит от изменения валютного законодательства. Следует отметить, чтоФедеральный закон №173-ФЗ от 10.12.2003 г. «О валютном регулировании и валютномконтроле» по сравнению с ранее действовавшим законом значительно расширил праваучастников внешнеэкономической деятельности и заложил основы для дальнейшейлиберализации валютных отношений. В связи с относительно недавним внесениемизменений в валютное законодательство очередное его изменение в краткосрочнойперспективе представляется маловероятным. В связи с этим вероятность ухудшенияположения Проекта вследствие изменения валютного законодательствапредставляется маловероятной.
— Риски, связанные с изменением налогового законодательства. Как и любой инойсубъект хозяйственной деятельности, Проект является участником налоговыхотношений. ОАО «Нефтекамскнефтехим» является одним из крупнейшихналогоплательщиков Республики Татарстан, осуществляющим уплату федеральных,региональных и местных налогов.
Общиепринципы налогообложения в Российской Федерации, на которых базируется всяналоговая система России, установлены частью первой Налогового кодексаРоссийской Федерации (НК РФ). Часть первая НК РФ определила общие правила, которымидолжны руководствоваться субъекты налоговых правоотношений, закрепила за нимиправа и обязанности, а также процессуальные нормы, способствующие соблюдениюэтих прав и обязанностей.
Кчислу наиболее существенных изменений, которые могут негативно отразиться надеятельности Проекта, можно отнести внесение изменений или дополнений в актызаконодательства о налогах и сборах, касающихся увеличения налоговых ставок, атакже введение новых видов налогов. Указанные изменения, так же, как и иныеизменения в налоговом законодательстве, могут привести к увеличению налоговыхплатежей и, как следствие, снижению чистой прибыли Проекта. Правовые риски,связанные с изменением налогового законодательства, оцениваются как средние.ОАО «НКНХ» постоянно реагирует на изменения в налоговом законодательстве сцелью наиболее полного и неукоснительного выполнения его требований, а также вполной мере соблюдает налоговое законодательство, касающееся его деятельности,что, тем не менее, не устраняет потенциального риска расхождения во мнениях ссоответствующими регулирующими органами по вопросам, допускающим неоднозначнуюинтерпретацию.
— Риски, связанные с изменением правил таможенного контроля и пошлин. Посколькубольшая часть приобретаемого оборудования для производства импортируется либоизготавливается из комплектующих иностранного производства, то изменение правилтаможенного контроля и пошлин может нести для Проекта определённые риски,связанные с удорожанием приобретаемых основных средств.
Внастоящее время в России сформирована практически новая правовая базатаможенного дела, соответствующая общепризнанным мировым стандартам,предусматривающая прямое регулирование правоотношений в области таможенногодела на основе норм Таможенного кодекса РФ от 28.05.2003 г. № 61-ФЗ и в комплексенорм прямого действия. В целях совершенствования деятельности таможенныхорганов Российской Федерации проделана большая работа по подготовке нормативнойправовой базы на основании Таможенного кодекса РФ, практики и опыта применениямеждународного законодательства. Данные изменения в таможенном законодательствеоцениваются как положительные, поскольку увеличили прозрачность таможенныхпроцедур и привели к их упрощению. Существенного изменения таможенных пошлин наэкспортируемую продукцию не планируется. Указанные риски оцениваются как минимальные[4, c.70].
Экономические риски оказываютсущественное влияние на реализуемость Проекта. Вместе с введением политическихреформ Российское Правительство прилагает усилия по осуществлению политикиэкономических реформ и стабилизации. Такая политика включает в себялиберализацию цен, сокращение расходов и субсидий на оборону, приватизациюгосударственных предприятий, реформирование налоговой системы и валютного законодательства,с целью облегчения рыночной деятельности, внешней торговли и инвестирования.
Несмотря на программу экономическихреформ, российская экономика все еще сталкивается с рядом проблем и отсутствиемясной законодательной структуры. Слабая внутренняя банковская система также досих пор препятствует реформам и процессу реструктуризации.
В настоящее время наблюдаетсяпостепенное восстановление мировой экономики. Позитивным признаком является ито, что прогнозы роста мировой экономики в настоящее время пересматриваютсяавторитетными мировыми организациями в сторону повышения. В большинствепрогнозов отмечается, что восстановление мировой экономики происходитинтенсивнее, чем это ранее ожидалось. Международный Валютный Фонд (МВФ)ожидает, что мировая экономика вырастет в 2010 году на 3,0%, что на 0,7% вышеоктябрьского прогноза этой организации. Большинство прогнозов сходится во мнении,что в 2010 и 2011 годах мировая экономика будет расти в пределах 2,8% – 3,5%[4, c.67].
При анализе рисков, также следуетучесть влияние такого риска, как риск обмена и конвертации валюты, посколькуоколо 56% продаж компании в 2008 году были деноминированы в долларах США, в товремя как расходы компании деноминированы в рублях. Поэтому относительнодвижение инфляции и обменных курсов существенно влияют на результаты работы компании.Следовательно, операционная выручка компании страдает в результате фактическогоудорожания рубля по отношению к доллару, так как это заставляет компаниюувеличить расходы компании относительно выручки компании от продаж. И,наоборот, на операционную выручку компании позитивно влияет фактическоеснижение стоимости рубля по отношению к доллару, так как расходы компанииснизились относительно выручки компании от продаж. Непрерывное подорожаниерубля по отношению к доллару может негативно повлиять на финансовые условиякомпании.
Инвестиционные риски,связаны с наличием и доступностью инвестиций, вкладываемых НКНХ в Проект иобеспечиваемых, как за счет собственных средств, так и за счет заемных средств.Поскольку НКНХ не хочет привлекать для реализации Проекта стратегическогопартнера, предполагается, что на данном этапе НКНХ будет являться единственныминвестором в Проект, следовательно, все возникающие инвестиционные рискиложатся на НКНХ.
Фактором снижения данного вида рисковможно рассматривать существующую потенциальную возможность привлечения дляреализации Проекта таких финансовых структур, как итальянское экспортноекредитное агентство САЧЕ, но не следует забывать, что организация подобнойструктуры финансирования занимает длительный промежуток времени, поэтому работыпо организации финансирования следует начинать незамедлительно после принятия решенияо реализации Проекта на предприятии.
Поскольку основными статьямисебестоимости полиэтилена являются статьи сырья и энергоресурсов, то следуетучитывать риски, связанные с сырьем и энергоресурсов.
Сырьем для производстваполиэтилена будет являться этилен, производимый на установке принадлежащейНКНХ. Сырьем же для производства этилена является нафта — продукт переработкинефти, который закупается НКНХ. Хотя российские цены на сырую нефть нижемеждународного уровня, тем не менее, существуют определенные риски, связанные сростом цен на нефть на внутреннем рынке. Внутренние цены на сырую нефть и продуктыпереработки не регулируются Правительством России напрямую, но экспортныеквоты, экспортные таможенные пошлины и акцизы для всех российских нефтяныхкомпаний устанавливаются Правительством, поэтому Правительство косвеннорегулирует внутренние цены. РТ располагает собственными нефтяными запасами. ОАО«Татнефть» является практически единственным разработчиком и производителемнефти на территории РТ, а НКНХ в свою очередь является крупнейшим потребителемнафты.
Несмотряна то, что некоторые страны в мире объявили о завершении рецессии, тем неменее, мировой нефтехимической индустрии потребуется еще длительное время длявосстановления. В условиях рецессии сократился фундаментальный спрос на сыруюнефть, а вместе с этим мировые цены на черное золото установились наминимальном уровне в I квартале. Но во II квартале, под воздействиемспекулятивных факторов, цены на нефть стали расти. Этот рост продолжился и вIII, и в IV кварталах. В IV квартале цена нефти увеличилась на 10% к среднейцене III квартала и была на 35% выше цены IV квартала 2008 года. Однако, в среднемпо 2009 году она оказалась на 37% ниже средней цены 2008 года, на уровне 69,91доллара за баррель. Несмотря на снизившийся физический спрос на нефть, ее ценапродолжает постепенно расти под воздействием спекулятивных настроений игроковна «бумажном» рынке. Между тем, спекулятивные цены оказывают непосредственноевлияние на стоимость такого нефтехимического сырья, как нафта.
Динамикаевропейских цен на прямогонный бензин в текущем году, в целом, коррелировала сценой на нефть. В 2009 году на рынке Северо-Западной Европы средняя цена нафтыбыла ниже уровня прошлого года на 32%. При этом, в IV квартале она выросла кIII кварталу на 11%, а к IV кварталу 2008 года – на 82%. Рост цен напрямогонный бензин в 2009 году был вызван, во многом, ростом экспортных отгрузокиз Европы, а не спросом со стороны потребителей в нефтехимическом секторе.Снизившийся спрос на этилен (относительно 2008 года), особенно в первойполовине года, заставил европейских операторов пиролизных установок уменьшитьобъемы производства этилена и по максимуму перейти на газовое сырье (пропан ибутан). В IV квартале спрос на прямогонный бензин увеличился за счет меньшегоиспользования газового сырья, однако, технические проблемы и внеплановыеостановы пиролизных установок в Европе не позволили потреблять нафту в большихобъемах. Таким образом, спрос на прямогонный бензин в нефтехимии в 2009 году снизился.
Вцелом, несмотря на еще сложную ситуацию в мировой нефтехимической отрасли,можно отметить и некоторые позитивные признаки. Так, например, ослаблениероссийского рубля помогло экспортировать нефтехимию на азиатские рынки – это,прежде всего, пластики и каучуки. Объемы промышленного производства в Китае в2009 году были, в целом, на уровне или даже выше 2008 года. То же касается ивыручки китайских предприятий. Производство автомобилей в Китае началоувеличиваться к 2008 году уже в марте 2009. А в июне выросли продажиавтомобилей и в Европе. Во многом это случилось благодаря предпринимаемым вэтих странах стимулирующим мерам. Кроме того, в Китае была разработанапятилетняя программа по стимулированию нефтехимического сектора. Продажихолодильников, стиральных машин и некоторых других видов бытовой техникивыросли, что отразилось на росте спроса на пластики (полистирол, полиэтилен,полипропилен и т.п.), не случайно импорт некоторых видов пластиков в Китайпоказал рекордные цифры даже для кризисного периода.
Ожидается,что спрос на синтетические каучуки и пластики в 2010 году покажет рост, вкотором большая роль будет отведена странам Азии. Спрос на другие видыпродукции может быть подвержен определенным колебаниям, связанным с волатильностьюна сырьевых рынках [4, c.67].
При существующей схемераспределения этилена на дальнейшую переработку внутри НКНХ, даже при полнойзагрузке мощностей установки производства этилена (600 тыс. тн в год), в случаереализации Проекта наблюдается нехватка этилена для полной загрузки мощностейпо производству полиэтилена. Но, поскольку, этилен, производимый НКНХ,поступает на дальнейшую переработку на ряд других производств, принадлежащихНКНХ и выпускающих следующую нефтехимическую продукцию: этилбензол и стирол,СКЭПТ, окись этилена (в дальнейшем перерабатываемую в МЭГ и альфа-олефины).Учитывая тенденцию к снижению спроса на мировом и внутреннем рынке наальфа-олефины, а также физический износ оборудования, и невысокий уровеньэффективности продаж альфа-олефинов, НКНХ может сократить количествопотребляемого этилена путем сокращения производства альфа-олефинов и/или окисиэтилена.
Производства НКНХявляются достаточно энергоемкими. Следовательно, учитывая тенденцию роста ценна энергоресурсы в России существует риск, связанный с увеличением затрат напроизводство продукции НКНХ за счет увеличения расходов на приобретениеэнергоресурсов.
С целью снижения затратна приобретение энергоресурсов, НКНХ разработал и успешно воплотил в жизньпрограмму по созданию собственных источников энергии, а также совместно с ОАОТатэнерго, которая является производителем и поставщиком энергоресурсов дляНКНХ, осуществляет строительство генерирующего комплекса, что позволит НКНХзначительно снизить затраты на приобретение энергоресурсов.
Существуют также риски, связанные срастущей конкуренцией. Этот вид рисков продолжает оставаться для компаниинаиболее важным до конца 2010 года принимая во внимание, что большинствокрупных отечественных нефтяных и газовых компаний заинтересованы в развитиисвоего собственного бизнеса в России. В различных производственных сегментахНКНХ имеет от 20% до 100% всех российских мощностей. Основными конкурентамикомпании являются Сибур, дочерняя компания Газпрома, сателлиты и филиалыместных нефтяных компаний. Компанию НКНХ могут потеснить нефтяные компаниирешившие двинуться в этот сегмент.
В перспективе крупные предприятия(н-р, СИБУР, ЛУКойл) декларируют пуски дополнительных мощностей полимерныхпроизводств; ПЕНОПЛЭКС декларирует наращивание производственных мощностей повыпуску полистирола до 100 тыс. тонн в год; СИБУР – строительство комплекса ТОБОЛЬСК-ПОЛИМЕРпо производству полипропилена мощностью 500 тыс. тонн в год (на стадиипроектирования); САЛАВАТНЕФТЕОРГСИНТЕЗ – пуск в 2010 году дополнительныхпроизводственных мощностей по выпуску полиэтилена высокого давления – 120 тыс.тонн в год. Установление правительством РФ «нулевой» ставки на импортныйлинейный полиэтилен низкой плотности, снижение правительством РФ экспортныхпошлин на углеводородное сырье, как следствие – рост стоимости данного видасырья на внутреннем российском рынке.
Если цены на энергиюначнут падать, такие проекты, даже если Правительство дало им зеленый свет,могут быть отложены. Но благодаря существенным капитальным затратам,осуществленным крупными нефтяными компаниями за последние три года,производство в ближайшем будущем останется на относительно высоком уровне, дажеесли цены значительно снизятся. В то же время, реакцией ОПЕК и других крупныхпоставщиков нефти, включая Россию, будет сокращение производства и/илиэкспорта. В результате российские нефтяные компании будут иметь избыток нефти,который может быть или продан на отечественном рынке или переработан в нефтепродукты.Допуская, что такие проекты, как проект полиэтилена, гораздо дешевле, чемстроительство трубопровода, нефтяные компании могут захотеть осуществлять болееагрессивное инвестирование в переработку нефти.
Следующая группа рисков,связанна со строительством и его завершением и обусловлена качествомпроектирования и строительства. Поскольку услуги по проектированию и большаячасть оборудования будет поставляться компанией Технимонт в соответствии сусловиями контракта следует отметить риск, связанный с соблюдением сроковпоставки и соответствия качества.
Богатый опыт работыТехнимонт в нефтехимической промышленности, в общем, и на основе прошлых инастоящих проектов, обеспечивает высокую степень надежности выполнения контрактныхобязательств относительно сроков и качества.
Для того чтобы обеспечитьнадлежащее строительство и полное соответствие подробной инжиниринговойдокументации, подготовленной Технимонт, последняя будет осуществлять шеф-надзори оказывать техническую помощь в течение всего периода строительства.
НКНХ обладает высокимуровнем знаний и умения в этой области организации строительстванефтехимических производств, а также имеет в наличии высоко квалифицированныхспециалистов. Большинство строительных и монтажных работ будут выполняться подответственность НКНХ субподрядными местными строительными компаниями, имеющимибольшой опыт и высоким уровнем знаний о нефтехимическом комплексе НКНХ. Учитываяположительный опыт НКНК в области создания нефтехимических производств (начинаяс основания НКНХ все действующие производства были построены по такомупринципу) следует отметить, что строительные риски очень низкие.
Следующим из рассматриваемых рисковявляется технологический риск. Он определяется современностью технологии попроизводству полиэтилена, используемой для реализации Проекта. Новоепроизводство полиэтилена будет создаваться с использованием наиболееобновлённой версии технологического процесса Сферилен, включая две стадиигазо-фазной реакции, которые могут работать на разном составе и в автономныхрежимах.
Сферилен – единственная газо-фазнаякаскадная технология, объединяющая возможность гибкого газо-фазногопроизводства линейного полиэтилена низкой плотности и полиэтилена высокойплотности, типичного для суспензионных каскадных технологий, которая избегаетобязательности перехода на катализаторы других семейств. Использованиекаталитических систем единого семейства Циглера-Натта на основе титана,позволяет производить полиэтиленовые полимеры в режиме перехода
Технологическийриск включает в себя, также потенциальные изъяны инжиниринга и проектирования.Использование инжиниринга компании Технимонт, имеющей отличный послужной списокв области инжиниринга, строительства и пуска установок по производствуполиэтилена, и являющейся ведущей международной инжиниринговой и строительнойкомпанией, работающей по всему миру в секторе нефтехимических продуктов взначительной степени снижает этот риск.
Маркетинговые и ценовыериски можно будет снизить путем заключения между НКНХ и компанией Базельдолгосрочных оффтейкерских соглашений, по крайней мере, на период обслуживаниядолга. Маркетинговый риск в значительной степени снижается за счет того, чтоБазель является лидером на рынке полиолефинов и будет продвигать продукцию Проектанаряду со своей продукцией. Количество продаваемой оффтейкеру продукции будетдостаточным для обслуживания долга. В случае падения цены на продукцию болеечем на согласованный процент, НКНХ и Базель должны включить в оффтейкерскиесоглашения дополнительные объемы продукции, требующиеся для покрытия обслуживаниядолга.
Поскольку процессСферилен характеризуется тем, что является чистым процессом, то экологическийриск минимален. Использование высокопроизводительного, в высокой степенистереорегулярного катализатора, отсутствие в технологическом процессерастворителей, отсутствие нежелательных продуктов (побочных продуктов) приреакции, а также закрытость системы обеспечивает чистоту процесса без вредноговоздействия на окружающую среду.
Следует также рассмотретьриски, связанные с поставками сырья. Поскольку производство полиэтилена будетполучать сырье — этилен от действующего производства НКНХ, и поскольку завод попроизводству полиэтилена будет располагаться на территории производственногокомплекса НКНХ, то риски связанные с поставкой сырья на Завод со стороны НКНХпрактически отсутствуют.
В свою очередь НКНХполучает сырьевые материалы по трубопроводам, путем поставки по железнойдороге, автомобильным и водным транспортом. НКНХ имеет грузовой причал исобственный парк вагонов и цистерн. Таким образом, в распоряжении НКНХнаходятся разнообразные альтернативные способы транспортировки.
3.2 Анализчувствительности инвестиционного проекта
Впроцессе исследования эффективности реализации Проекта, проведенного в рамкахнастоящей дипломной работы был выполнен анализ чувствительности Проекта кизменению таких критериев, как:
— падение выручки на 10% (уменьшение цены на конечную продукцию Проекта — полиэтиленили увеличение себестоимости полиэтилена);
— рост операционных затрат на 10%;
— рост стоимости оборудования на 10%.
— Падение выручки на 10 %.
Рассчитаем:
— чистый приведенныйэффект (NPV) по формуле 1.5 :
NPV 10% = 27,89 млн… долл. США.
— норму рентабельностиинвестиции (IRR) по формуле 1.8 :
IRR = 12 + 10,49*(14 – 12) / (0,17 +22,40) = 12,93 % ~ 13%,
где r1 = 12%,
r2 = 14%,
NPV1 = 0,17,
NPV2 = — 22,40.
— индекс рентабельностиинвестиций по формуле 1.10:
PI = 207,59/ 220 = 0,94 ~ 1.
Результаты расчетовпоказали, что проект является очень чувствительным к колебанию цен на конечныйпродукт, так при уменьшении цены на полиэтилен на 10 %, для базового случая(при ставке дисконта 10 %):
— NPV принимает значение27,89 млн… долл. США, а при увеличении ставки дисконтирования до 14 % — отрицательное значение 22,40 млн… долл. США;
— внутренняя нормадоходности уменьшается на 5 %;
— индекс рентабельностиинвестиций становится равным единице, что свидетельствует о том, что доходов отреализации Проекта фактически хватит только для покрытия расходов по Проекту.
С другой стороны,результаты расчетов чувствительности проекта к цене на продукцию, подтверждают,что предприятие имеет значительный запас по средней расчетной процентнойставки. Даже при уменьшении цены на полиэтилен на 10 %, такой запас составляет13 % — 6 % = 7 %, что еще раз подтверждает привлекательность планируемых кпривлечению кредитных ресурсов.
Таким образом, наосновании вышеизложенного можно сделать вывод, что Проект требует постоянногомониторинга и контроля за ценой на продукцию Проекта.
— Рост операционныхзатрат на 10%.
Рассчитаем:
— чистый приведенныйэффект (NPV) при ставке дисконта 10% по формуле1.5 :
NPV 10% = 66,80 млн… долл. США.
— норму рентабельностиинвестиции (IRR) по формуле 1.8 :
IRR = 14 + 7,69*(16 – 14) / (7,69 +14,17) = 14,71 % ~ 15%,
где r1 = 14%,
r2 = 16%,
NPV1 = 7,69,
NPV2 = — 14,17.
— индекс рентабельностиинвестиций по формуле 1.10:
PI = 242,96/ 220 = 1,11 ~ 1,1.

Проект менее чувствителенк изменению операционных расходов, тем не менее, увеличение стоимостиоперационных расходов на 10 % влечет за собой:
— NPV принимает значение66,80 млн… долл. США;
— IRR снижается на 3 %;
— индекс рентабельностиинвестиций становится равным 1,1, что свидетельствует о том, что доходы отреализации продукции Проекта превышают расходы связанные с Проектом.
С другой стороны,результаты расчетов чувствительности проекта к изменению операционных расходов,еще раз подтверждают привлекательность планируемых к привлечению кредитныхресурсов.
— Рост стоимости оборудованияна 10%.
Рассчитаем:
— чистый приведенныйэффект (NPV) при ставке дисконта 10% по формуле1.5 :
NPV 10% = 88,72 млн… долл. США.
— норму рентабельностиинвестиции (IRR) по формуле 1.8 :
IRR = 14 + 20,10 *(16 – 14) / (20,1 +5,33) = 15,58 % ~ 15,6%,
где r1 = 14 %,
r2 = 16 %,
NPV1 = 20,10,
NPV2 = — 5,33.
— индекс рентабельностиинвестиций по формуле 1.10:
PI = 281,11/ 242 = 1,2.
Проектявляется очень чувствительным к изменению стоимости оборудования, такувеличение стоимости оборудования на 10 % влечет за собой:
- NPV принимает значение 88,72 млн… долл.США;
- IRR снижается на 2,4 %;
— индекс рентабельности инвестиций становится равным 1,2, что свидетельствует отом, что доходы от реализации продукции Проекта превышают расходы связанные сПроектом.
Сдругой стороны, результаты расчетов чувствительности проекта к изменениюстоимости оборудования, еще раз подтверждают привлекательность планируемых кпривлечению кредитных ресурсов.
Результатыанализа чувствительности к изменению соответствующих критериев можнопредставить следующим образом (таблица 3.1):
Таблица3.1 – Анализ чувствительности проектаПоказатели Норма дисконта Базовый случай Выручка
Операционные
расходов Стоимость оборудования — 10% +10% +10% PV 10% 289,65 207,59 242,96 281,11 NPV 8% 165,65 62,08 106,72 135,00 10% 118,16 27,89 66,80 88,72 12% 79,33 0,17 34,29 51,00 IRR 18% 13% 15% 15,6% PI 1,32 1,0 1,1 1,2
Такимобразом, в процессе исследования эффективности реализации Проекта анализчувствительности помог выявить наиболее уязвимые параметры Проекта. Результатырасчетов показали, что Проект менее чувствителен к изменению операционныхрасходов и стоимости оборудования, и наиболее рискованным является падениевыручки.

Заключение
Эффективностьдеятельности предприятий в современных экономических условиях в значительнойстепени зависит от инвестиций, необходимых, в том числе, и для техническогоперевооружения основных производственных фондов и связанного с ним оборотногокапитала. Учитывая ограниченность ресурсов предприятия, на практике всегдастоит вопрос, а насколько те или иные инвестиции эффективны.
Проблема выбораэффективного инвестиционного решения достаточно сложная и требует глубокихзнаний в области финансового и инвестиционного анализа. В российских условияхэкономическая оценка инвестиций усложняется вследствие необходимости учетамножества изменяющихся факторов: инфляции, налогообложения, специфическихрисков, нестабильности экономики, сложности прогнозирования денежных потоков ит.д. Поэтому эффективность инвестиционных проектов следует оценивать понескольким критериям и нескольким методам [ 24, с.280].
В настоящей дипломнойработе проведены исследования эффективности реализации строительства в ОАО«Нефтекамскнефтехим» производства полиэтилена, проанализированы факторы риска инеопределенности, которые предостерегают предприятие, реализующееинвестиционный проект и предполагает создание принципиально нового, с гибкойтехнологией, высокоэффективного производства.
Основным моментом,который определил заинтересованность НКНХ в реализации проекта строительствапроизводства полиэтилена является тот факт, что мировой рынок полиэтиленабыстрорастущий и таковым будет оставаться в ближайшей перспективе, особенно вРоссии, поскольку использование пластиков и, в частности, изготовление изполиэтилена труб и деталей труб, полимерных пленок и изделий из пластмасс скаждым годом значительно увеличивается.
Таким образом, учитываяналичие собственного сырья и необходимых сополимеров в достаточном количестве,а также наличие квалифицированной рабочей силы, логистики и развитойпромышленной инфраструктуры, НКНХ имеет возможность реализовать проект попроизводству полиэтилена мощностью 230 000 тонн/год, что полностью согласуетсясо стратегией развития компании, направленной на углубление переработкиполимеров, получаемых из мономеров, которые производятся на предприятии внастоящее время. Реализация настоящего проекта позволит НКНХ получитьдополнительную прибыль от продукции, учитывая, что спрос на данный полимер нарынке достаточно высок и по прогнозам в будущем будет увеличиваться.
Расчет финансовыхпоказателей Проекта, определяющих его эффективность проводился прииспользовании математической модели, разработанной с помощью компьютернойпрограммы Excel и определялся с помощью различныхметодов исследования, таких как:
— расчет чистогоприведенного денежного потока,
— определение внутреннейставки доходности инвестиций,
— определение срокаокупаемости проекта,
— расчет индексаприбыльности.
Поскольку дляфинансирования инвестиций предполагается использовать помимо собственного, втом числе и заемный капитал, то был рассчитан эффект финансового рычага.
На основании данных,полученных в результате расчетов показателей Проекта можно сделать следующиевыводы:
- Проект являетсяприемлемым по всем показателям, оценивающим эффективность инвестиций, и Проектцелесообразно реализовать, поскольку его реализация позволит НКНХ увеличитьдоход и прибыль;
- финансовыересурсы, предполагаемые к использованию для финансирования Проекта являются весьмапривлекательными, как с точки зрения процентных ставок, так и с точки зрениясроков;
- эффектфинансового рычага, который достигается за счет использования заемных средствпозволяет в значительной степени увеличить рентабельность собственных средств.
Впроцессе исследования эффективности реализации Проекта, проведенного в рамкахнастоящей дипломной работы был выполнен анализ чувствительности Проекта кизменению таких критериев, как:
— падение выручки на 10% (уменьшение цены на конечную продукцию Проекта — полиэтиленили увеличение себестоимости полиэтилена);
— рост операционных затрат на 10%;
— рост стоимости оборудования на 10%.
Порезультатам расчетов можно сделать вывод, что Проект менее чувствителен кизменению операционных расходов и стоимости оборудования, и наиболеечувствителен к изменению цены на полиэтилен.
В дипломной работе такжебыли проанализированы риски, оказывающие наибольшее влияние на Проект, такиекак политические, экономические, инвестиционные, технологические,маркетинговые, ценовые, экологические а также риски, связанные с поставкойсырья.
Таким образом, наосновании результатов, полученных по итогам выполнения дипломной работы, можносделать вывод, что ОАО «Нефтекамскнефтехим» целесообразно реализовать Проектстроительства производства полиэтилена, поскольку инвестирование в проектявляется эффективным и позволит предприятию получить дополнительный доход идополнительную прибыль.

Списокиспользованных источников и литературы
1.  Градостроительный кодекс РоссийскойФедерации.
2.  Гражданский кодекс РоссийскойФедерации.
3.  Закон об инвестиционной деятельностив РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений (Закон №39-ФЗ).
4.  Годовой отчет ОАО«Нефтекамскнефтехим» 2009г.
5.  Годовой отчет ОАО«Нефтекамскнефтехим» 2008г.
6.  Абрамов, С.И. Инвестирование/ С.И.Абрамов. — Москва: Изд. Центр экономики и менеджмента, 2000. – 440 с.
7.  Артемов, А.В. Анализ стратегииразвития нефтехимии до 2015 года / А.В. Артемов [ и др.] // Российскийхимический журнал. – 2008. — №4. – С.4-15.
8.  Ашпина, О. Новый полиэтиленТатарстана / О. Ашпина // PLAST,The Chemical Journal. – 2009г. – №3. – С.28-32.
9.  Бланк, И.А. Инвестиционныйменеджмент/ И.А. Бланк. — Киев: Изд. МП «ИТЕМ» ЛТД «Юнайтед Лондон ТрейдЛимитед», 1995. –358 с.
10.  Васильева, Л.С. Финансовый анализ:учебник / М.В. Петровская. – М.: КНОРУС, 2006. – 544с.
11.  Горемыкин, В.А. Стимулированиеинвестиций / В.А. Горемыкин // Справочник экономиста. – 2010. – № 1. –С.126-136.
12.  Графова, Г.Ф. Экономическая оценкаинвестиций: учебное пособие / С.В. Гуськов. – М.: Издательско-торговаякорпорация «Дашков и К0», 2006. – 138с.
13.  Ермолаев, С.Н. Механизм влияниярасширения денежного предложения на стимулирование инвестиционной активности вроссийской экономике / С.Н. Ермолаев // Финансовый менеджмент. – 2010. – №1. –С.87-93.
14.  Игонина, Л.Л. Инвестиции / Л.Л.Игонина. — Москва: Изд. Экономистъ, 2004. – 478 с.
15.  Инвестиции: учебник / С.В. Валдайцев[ и др.]; под ред. В.В. Ковалева. –М.: ТК Велби, Изд-во Проспект. – 2005. –440с.
16.  Кадеркаева, А.Д. Оценка источниковфинансирования инвестиционной политики предприятия / А.Д. Кадеркаева //Экономические науки. – 2009. – №2. – С.231-236.
17.  Кваскова, И. Ценовой обзорроссийского рынка полимеров / И. Квасцова, О. Елькова // PLAST, The Chemical Journal. – 2008. – №1.– С.21-23.
18.  Кваскова, И. Ценовая конъюнктурароссийского рынка полипропилена и полиэтилена / И. Квасцова // PLAST, The Chemical Journal. – 2008. – №4. – С.18-20.
19.  Ким, С. Мировой рынок ПЭ / Сергей Ким// PLAST, The Chemical Journal. – 2009. – №3. – С.33-35.
20.  Киршин, И.А. Финансовый менеджмент/И.А. Киршин. — Казань: Изд. Казанского университета, 2000. – 188 с.
21.  Ковалев, В.В. Методы оценкиинвестиционных проектов/ В.В. Ковалев. — Москва: Изд. Финансы и статистика,2003. – 144 с.
22.  Ковалев, В.В. Финансовый анализ/ В.В.Ковалев. — Москва: Изд. Финансы и статистика, 1999. – 512 с.
23.  Козлов, И. Ценовая конъюнктура рынкаполимеров / И. Козлов // PLAST,The Chemical Journal. – 2007. – №11. – С.20-23.
24.  Кравченко, П.П. Системные рискироссийской экономики / П.П. Кравченко // Финансовый менеджмент. – 2009. – №4. –С.48-64.
25.  Крупина, Н.Н. Мониторинг доходностиинвестиционного портфеля / Н.Н. Крупина // Финансовый менеджмент. – 2009. – №4.– С.83-97.
26.  Крылов, Э.И. Анализ эффективностиинвестиционной и инновационной деятельности предприятия/ Э.И. Крылов, В.М.Власова, И.В. Журкова. — Москва: Изд. Финансы и статистика, 2003. – 608 с.
27.  Левин, В.С. Теоретический обзор иклассификация количественных моделей / Т.М. Левина, Н.С. Советова //Экономический анализ. – 2009. – №29. – С.9-17.
28.  Мелкумов, Я.С. Организация ифинансирование инвестиций / Я.С. Мелкумов. — Москва: Изд. Инфра-М, 2000. – 315с.
29.  Митус, Л.И. Инновации и инвестиции иих связь с технологическими укладами / Л.И. Митус // Экономический анализ. –2009. – №29. – С.38-46.
30.  Мыльник, В.В. Инвестиционныйменеджмент/ В.В. Мыльник. — Москва: Изд. Академический проект, 2002. – 272 с.
31.  Поляков, А.В. Система управлениярисками ( виды, классификация, уровень рисков) / А.В. Поляков // Экономика иуправление. – 2008. – №6. – С.118-122.
32.  Рытиков, С.А. Оценка эффективностиинвестиционных проектов в условиях финансового кризиса / С.А. Рытиков //Экономический анализ. – №32. – С.28-38.
33.  Староверова, Г.С. Экономическаяоценка инвестиций: учебное пособие / Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В.Сорокина. – 3-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2010. – 312с.
34.  Суров, С.Ю. Инвестиционныйменеджмент: учебн. пособие для высших учебн.завед. / Н.Ю. Сурова. – М.:«Приор-издат», 2004.-144с.
35.  Фальцман, В.К. Оценка инвестиционныхпроектов/ В.К. Фальцман. — Москва: Изд. ТЕИС, 1999. – 204 с.
36.  Финансовый менеджмент/ Под ред.Стояновой Е.С.- Москва: Изд. Перспектива, 2003 – 656с.
37.  Чапек, В.Н. Рынок инвестиций / В.Н.Чапек. – Ростов н/Д.: Феникс, 2005. — 314с.
38.  Черкашин, Д.С. Современные проблемыоценки инвестиционных проектов / А.Б. Попов // Экономический анализ. – 2009. –№31. – С.26-29.
39.  Черняк, В.З. Финансовый анализ:учебник / В.З. Черняк. – 2-е изд., стереотип. – М. Изд-во «Экзамен», 2007. –414с.
40.  Чиркова, Т.В. Методический подход коценке инвестиционной привлекательности предприятия / Т.В. Чиркова // Экономикаи управление. – 2008. – №5. – С.87-92.