Оценка привлекательности инвестиций в промышленность

Введение
Опытразвития рыночных отношений показал, что инвестирование является важнейшимисточником экономического роста, финансовой основой прогресса. Объективныйподход к инвестициям предполагает необходимость использования научнообоснованных механизмов управления, обеспечивающих максимальный учетдействующих рисков, анализ эффективности реализуемых мероприятий и принятиеоптимальных решений при осуществлении инвестиционных проектов.
Актуальностьвыбранной темы курсовой работы заключается в том, что современные тенденцииразвития российской экономики показывают, что, несмотря на позитивные сдвигипоследних лет, задача привлечения инвестиций стоит перед предприятиямипромышленности по-прежнему остро. Возрастание рисков инвестирования затрудняетвыбор наиболее доступных и целесообразных способов финансирования, определяетпотребность в использовании нетривиальных схем и механизмов и требуетреализации эффективных защитных мероприятий.
Инвестиция – этосовокупность затрат реализуемых в форме вложений в те или иные проекты поразличным отраслям народного хозяйства за достаточно длительный период.
Инвестиции,как капитал, могут быть в любой форме как в материальной так и в денежной.
Всоответствии с законом «Об инвестициях в Российской Федерации» под инвестициямипонимают денежные средства; целевые банковские вклады; пай; акции и др. ценныебумаги; технологии; машины и оборудование; лицензии; кредиты; имущественныеправа; интеллектуальные ценности, вкладываемые в предпринимательские и другиевиды деятельности с целью получения прибыли (дохода) и социального эффекта.Инвестиции вкладываются на продолжительный период, начиная с постановки целиинвестирования и заканчивая закрытием предприятия после полной отдачивложенного капитала. Средний период отдачи вложенного капитала в Россиисоставляет от 10 до 12 лет. Инвестициислужат «архимедовым рычагом» поступательного развития и позитивногофункционирования экономики. Они создают новые предприятия и дополнительныерабочие места, позволяют осваивать передовые технологии и обновлять основнойкапитал, способствуют интенсификации производства, обеспечивают выход на рынокновых видов товаров и услуг. Это приносит благо потребителям и производителям,инвесторам и государству в целом.
Цельюнаписания данной курсовой работы является оценка привлекательности инвестиций впромышленность.
Длядостижения поставленной цели в данной курсовой работе необходимо поставитьследующие задачи:
1. Изучитьроль и место инвестиций в системе рыночных отношений;
2. Датьоценку привлекательности инвестиций в промышленность;
3. Указатьнаправления совершенствования привлекательности инвестиций в промышленность.
Структурнокурсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения и спискаиспользованной литературы.
/>1. Роль и место инвестиций в системерыночных отношений/>1.1 Определение понятия инвестиций
В России,который год говорят о предстоящем инвестиционном буме. Потребность российскихпредприятий, более десяти лет практически не обновлявших свойпроизводственно-технологический потенциал, огромна. Свободный капитал есть и намеждународном финансовом рынке, и внутри страны. Однако почему-то инвесторы неторопятся вложить его в российские предприятия. Помимо общих замечаний о неблагоприятности инвестиционного климата в России, следует назвать очень важнуюпричину: абсолютное большинство предприятий не готовы принимать инвестиции нарыночных условиях. Они не способны,
во-первых,представить должным образом подготовленные, всесторонне проработанные проекты,
во-вторых,эффективно распорядиться средствами, обеспечив привлекательную для инвесторовнорму прибыли на вложенный капитал,
в-третьих,обеспечить «прозрачность» инвестиционного процесса, его контролируемость состороны инвесторов.
Сейчасопасения полностью потерять вложенные в российскую экономику деньги уходят, ноинвесторы все еще выжидают, чтобы окончательно убедиться в устойчивостипозитивных процессов в России. И если раньше главной помехой были чрезмерныеполитические риски, то сейчас на первый план выходят гарантии правсобственности, проблемы корпоративного управления, судебная реформа, системафинансовой отчетности, таможенные тарифы, реализация соглашений по совместномуразделу продукции, Земельный кодекс, состояние банковской системы. Инвесторыдостаточно ясно дают понять, что пока Россия не проведет полный циклнеобходимых изменений в законодательстве и административной практике по этимвопросам, серьезных инвестиций она не получит
В современноммире многообразных и сложных экономических процессов и взаимоотношений междугражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннеми внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с цельюего приумножения, или инвестирование. Экономическая природа инвестицийобусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства изаключается в использовании части дополнительного общественного продукта дляувеличения количества и качества всех элементов системы производительных силобщества. Источником инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая частьнационального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторовпроизводства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средствпроизводства в виде амортизационных отчислений. Все инвестиционные составляющиеформируют таким образом структуру средств, которая непосредственно влияет наэффективность инвестиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства.
Инвестиции –это все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность сцелью получения прибыли. По экономическому содержанию инвестиции(капиталовложения) – это расходы на создание, расширение и техническоеперевооружение основного капитала, а также на связанные с этим измененияоборотного капитала.
Инвестиции –относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованнойплановой системы использовалось только одно понятие «капитальные вложения», подкоторым понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включаязатраты на их ремонт. Под инвестициями в широком смысле понимаются денежныесредства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридические ифизические лица, направляемые на создание новых предприятий, расширение,реконструкцию и техническое перевооружение действующих, приобретениенедвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг и активов с цельюполучения прибыли и (или) иного положительного эффекта.
Инвестиции –это более широкое понятие, чем капитальные вложения. Инвестиции выступаютвторым после потребления компонентом общих, или совокупных расходов. Инвестицииозначают расходы на строительство заводов, станки и оборудование, изменениезапасов./>/>1.2 Классификация инвестиций
Инвестицииможно классифицировать по целому ряду признаков. Различают валовые и чистыеинвестиции, портфельные, реальные, стратегические, прямые и косвенные.
Видыинвестиций принято подразделять на денежные средства, целевые банковскиевклады, паи, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество;имущественные права, связанные с авторским правом, опытом и другими видамиинтеллектуальных ценностей; совокупность технических, технологических, коммерческихи иных знаний, оформленных в виде технической документации, навыков ипроизводственного опыта, необходимого для организации того или иного видапроизводства, но не запатентованного («ноу-хау»); права пользования землей,водой, ресурсами, домами, сооружениями, оборудованием, а также иныеимущественные права и другие ценности.
В отношенииобъектов вложения инвестиции подразделяются на реальные инвестиции, иливложения средств в материальные (здания, сооружения, оборудование и т.п.) инематериальные активы (патенты, лицензии, «ноу-хау», научно-технические ипроектно-конструкторские работы в виде документации, программные средства ит.п.), а также финансовые инвестиции, или вложения средств в различныефинансовые инструменты – ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады.
По характеруучастия в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на:
– прямые,предполагающие непосредственное участие инвестора в выборе объектаинвестирования и вложении средств, при этом инвестор непосредственно вовлеченво все стадии инвестиционного цикла, включая прединвестиционные исследования,проектирование и строительство объекта инвестирования, а также производствоконечной продукции;
– косвенные,осуществляемые через различного рода финансовых посредников (инвестиционныефонды и компании) аккумулирующих и размещающих по своему усмотрению наиболееэффективным образом финансовые средства.
Портфельные(финансовые) инвестиции – вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги,активы других предприятий.
Реальные инвестиции– вложения в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружениедействующих предприятий. В этом случае предприятие – инвестор, вкладываясредства, увеличивает свой производственный капитал – основные производственныефонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.
Приосуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовыйкапитал, получая дивиденды – доход на ценные бумаги.
Валовыевнутренние инвестиции включают производство всех инвестиционных товаров, предназначенныхдля замещения машин, оборудования и сооружений, которые потреблены в ходепроизводства в текущем году, плюс любые чистые добавления к объему капитала вэкономике.
Чистыеинвестиции представляют собой добавочные инвестиции, имевшие место в течениетекущего года./>/>/> 
1.3 Инвестиции в национальной экономике
Различаютинвестиции валовые – общий объем расходов предприятия на приобретениекапитальных товаров в течение определенного срока времени (обычно за год) ичистые – ежегодное увеличение основного капитала, закупки оборудования дляувеличения массы основных фондов. Если из общего объема инвестиций, или «Валовыхинвестиций» (IT), вычесть амортизационные отчисления (А), то полученные «Чистыеинвестиции» (IN) будут представлять собой вложения средств во вновьсоздаваемые производственные фонды и обновляемый производственный аппарат. Приэтом возможно возникновение следующих макроэкономических пропорций:
а) IN IT, что приводит к снижению производственного потенциала,уменьшению объемов продукции и услуг, ухудшению состояния экономики;
б) IN= 0, или IT = А, что свидетельствует об отсутствии экономического роста;
в) IN> 0, или IT > А, обеспечивающее тем самым расширенноевоспроизводство, экономический рост за счет роста доходов, темпы которогопревышают темпы роста объема чистых инвестиций.
На величинучистых инвестиций влияют два основных фактора:
– ожидаемаянорма прибыли, которую предприниматели рассчитывают
получать от расходов на эти инвестиции;
– ставкапроцента.
Процессинвестирования зависит от таких важных факторов, как ожидаемой нормы прибыли,или рентабельности предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, помнению инвестора, слишком низка, то вложения не будут осуществлены. Кроме того,инвестор при выработке решений всегда учитывает альтернативные возможностикапиталовложений и решающим здесь будет уровень процентной ставки. Инвесторможет вложить деньги в строительство нового завода или фабрики (любогопредприятия), а может и разместить свои денежные ресурсы в банке. Если нормапроцента оказывается выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции не будутосуществлены, и, наоборот, если норма процента ниже ожидаемой нормы прибыли,предприниматели будут осуществлять проекты капиталовложений.
Ставкапроцента это цена, которую фирма должна заплатить, чтобы занять денежныйкапитал, необходимый для приобретения реального капитала. Если ожидаемая нормачистой прибыли от инвестиций превышает ставку процента, то инвестирование будетприбыльным, в противном случае инвестирование будет не выгодным. Существеннуюроль в принятии инвестиционных решений играет не номинальная, именно реальнаставка процента, которая получается из номинальной за вычетом уровня инфляции.Инфляция самым существенным образом влияет на инвестиционную деятельность,которая в свою очередь, зависит от состояния экономики – при стабилизации иподъеме экономики – она снижается. При этом следует иметь в виду, что спроцессом инфляции тесно связана ставка банковского кредита.
Известно, чтокривая спроса на инвестиции зависит от ставки банковского процента и ожидаемойнормы чистой прибыли от вложенных инвестиций.
/>

Рис. 1. Кривая спроса на инвестиции

Из рисунка 1следует, что чем выше ставка банковского процента, тем ниже спрос наинвестиции; такая же связь существует между спросом на инвестиции и ожидаемойнормой чистой прибыли. Выгодно вкладывать инвестиции в том случае, если нормачистой прибыли превышает ставку банковского процента. И наоборот, если ставкапроцента превышает ожидаемую норму чистой прибыли, то в этом случае дляпредприятия инвестиции невыгодны. Известно, что существует номинальная иреальная ставка процента.
Реальнаяставка отличается от номинальной на уровень инфляции.
Следуетподчеркнуть, что именно реальная ставка процента, а не номинальная играетсущественную роль в принятии инвестиционных решений.
В условияхинфляции, особенно гиперинфляции, когда банковский процент за кредит оченьвысокий, инвестиции для предприятия будут выгодны только в том случае, еслиожидаемая норма прибыли будет выше этого банковского процента, но такие проектынайти для предприятия очень трудно. Отсюда напрашивается вывод, чтогиперинфляция является самым существенным тормозом для оживления инвестиционнойдеятельности. Финансовая стабилизация, как свидетельствует мировой опыт,наступает тогда, когда годовой рост цен не превышает 40%, а среднемесячный – 2,8%.Если он выше, инвестиции в производство резко сокращаются, как рост экономики ижизненный уровень населения. При высокой ставке процента будут осуществлятьсялишь самые выгодные инвестиции, обеспечивающие высокую норму прибыли, а значит,уровень инвестиций будет небольшим; при снижении ставки процента становятсявыгодными инвестиции, обеспечивающие более низкую норму прибыли и уровеньинвестиций возрастает.
Дж. Кейсопределил роль инвестиций в росте объема национального дохода и занятости. Ростинвестиций вызывает вовлечение в производство дополнительных рабочих, т.е.увеличивает занятость, а с ней – доход и потребление. Особое значение имеет тотфакт, что первоначальное увлечение занятости, вызванное новыми инвестициями,приводит к дополнительному росту занятости и дохода в связи с необходимостьюудовлетворения спроса дополнительных рабочих. Так называемая теория«мультипликатора».
Население ипроизводители имеют склонность к сбережению и эти деньги уходят в инвестициичерез банк или акции. Другая часть дохода потребляемая (проедаемая) уходит винвестиции в потребительский сектор: происходит мультипликация – умножениенационального продукта по сравнению с вложенными инвестициями.
/>
М – показательмультипликации, если М>1 в обществе подъём, M
Инвестиционный климат включает объективныевозможности страны или региона (инвестиционныйпотенциал) и условия деятельности инвестора (инвестиционный риск).
Понятно,почему для принятия решений недостаточно рассматривать только потенциал илитолько риски. Регион может быть первоклассным с точки зрения потенциала –например, там есть сырьевые ресурсы или богатое население, – но еслиполитическая обстановка нестабильна или настолько загрязнена окружающая среда,что еще одного заводика население просто не выдержит, то на инвестиции мало кторешится. И наоборот, регион может быть тих, как тамбовский лес после отстрелапресловутых волков, но делать там инвестору просто нечего.
Инвестиционный потенциал (инвестиционная емкость территории)складывается как сумма объективных предпосылок для инвестиций, зависящая как отналичия и разнообразия сфер и объектов инвестирования, так и от ихэкономического «здоровья». Потенциал страны или региона в своей основехарактеристика количественная, учитывающая основные макроэкономическиепоказатели, насыщенность территории факторами производства (природнымиресурсами, рабочей силой, основными фондами, инфраструктурой и т.п.),потребительский спрос населения и др.
Инвестиционный риск характеризует вероятность потери инвестиций идохода от них. Он показывает, почему не следует (или следует) инвестировать вданное предприятие, отрасль, регион или страну. Риск как бы суммирует правилаигры на инвестиционном рынке. В отличие от инвестиционного потенциала многие изэтих правил могут измениться в одночасье – так, как меняются настроение имнение человека. Поэтому по сути риск – характеристика качественная. Степеньинвестиционного риска зависит от политической, социальной, экономической,экологической, криминальной ситуаций.
2. Оценка привлекательности инвестиций в промышленность2.1Факторы привлекательности инвестиций
В настоящийпериод по различным причинам в нашей стране, к сожалению, нет четкойэкономической программы, способствующей значительному притоку инвестиций вэкономику Российской Федерации. Программа есть, но приток инвестиций остаетсянезначительным. Нет особого смысла рассуждать о том, плохая или хорошаяпрограмма, важен результат. Если инвесторы не хотят вкладывать финансовыересурсы в предприятия России, то явно существует необходимость в определеннойкорректировке экономической программы.
Следуетостановиться на таком важном вопросе, как факторы экономического роста, т.е.ответить на вопрос – «имеет ли Россия возможности для долгосрочногоэкономического роста?».
Экономическийрост любой страны определяется шестью основными факторами, четыре из которыхсвязаны с физической способностью экономики к росту, а именно:
– количествои качество природных ресурсов;
– количествои качество трудовых ресурсов;
– объемосновного капитала;
– технологии.
Эти четырефактора экономического роста можно объединить под названием – факторыпредложения, которые делают рост производства возможным.
Также следуетиметь в виду, что рост зависит от факторов спроса. Т.е. для реализациирастущего производственного потенциала экономика страны должна обеспечитьполное использование расширяющегося объемов ресурсов. Для этого требуетсяповышение уровня совокупных расходов. Во-вторых, на экономический рост влияютфакторы распределения. Для наиболее целесообразного использованияпроизводственного потенциала должно быть обеспечено не только полное вовлечениересурсов в экономический оборот, но и наиболее эффективная их утилизация.Способность к наращиванию производства недостаточна для решения общего выпускапродукции; необходимо также реальное использование растущего объема ресурсов иих распределение таким образом, чтобы получить максимальное количеств полезнойпродукции.
Следуетотметить, что факторы предложения и спроса, влияющие на экономический рост,взаимосвязаны. Например, безработица обычно замедляет темпы накоплениякапитала, а также рост расходов на исследования. И наоборот, низкие темпывнедрения нововведений и капиталовложений могут стать главной причинойбезработицы.
Из вышесказанного следует, что в России вполне реален и возможен долгосрочныйэкономический рост.
По нашемумнению в настоящий момент необходимо сосредоточиться на решении следующихзадач:
– ускоренномобновлении основных фондов предприятий;
– увеличениидоли готовой продукции в общей структуре экспорта РФ;
– путейсокращении оттока валютных средств из страны;
– сокращениивнутреннего долга (данная проблема является одной из основных задач, которую мыпока не будем затрагивать, но которая, с нашей точки зрения, имеет определенноерешение).
Решая данныепроблемы, государство автоматически решает и другие не менее важные задачи:увеличение ВВП на душу населения, снижение оттока валютных средств из страны назакупку импортных товаров; привлечение прямых инвестиций в экономику страны;стабилизация экономического развития РФ вне зависимости от уровня цен намировых рынках и др.
Решениеважных вышеперечисленных вопросов, в конечном счете, зависит от общей суммыпрямых инвестиций направленных в конкретные предприятия или определенныеотрасли экономики, другими словами, нужны прямые долгосрочные инвестиции,удельный вес которых в экономическом росте по многим оценкам экономистовсоставляет до 30%.
Из этогоследует, что важнейшая стратегическая задача правительства заключается вобеспечении прямых инвестиций.
Какотмечалось выше российская экономика, как и экономика любой страны, взначительной степени нуждается именно в прямых инвестициях. Почему именнопрямые инвестиции? Ответ на этот вопрос относительно простой. Время прохожденияфинансовых ресурсов от инвестора до расчетного счета компании при прямыхинвестициях гораздо короче, чем при портфельных. Также принято считать, чтопрямые инвестиции более долгосрочные.
Для Россиипроблема инвестиций является наиболее актуальной, так как изношенность основныхфондов практически всех предприятий достигает в среднем 70%, т.е. уже через 5 –10 лет экономика будет не в состоянии удовлетворить потребности покупателей вбольшей части основных товаров. Из этого следует, что если не изменитсяситуация к лучшему, то в дальнейшем при наличии платежеспособного спросаопределенной категории отечественных потребителей, спрос будет удовлетворен засчет импортных производителей, и это будет возможно только в том случае, еслиплатежный баланс страны будет положительным. В случае отрицательного егозначения, поток импортных товаров в страну будет постоянно снижаться, а так какотечественные производители, в силу указанных выше причин, не смогут «ответить»увеличением выпуска продукции, возникнет существенный дефицит основной массытоваров, с вытекающими отрицательными последствиями.
Инвестиции попроисхождению бывают двух видов: внешние и внутренние. Следует дополнительноотметить, что внутренние инвестиции возможны как не государственные, так игосударственные. В зависимости от соотношения между государственными и негосударственными инвестициями, можно говорить о степени либерализации экономикилюбой страны.2.2Оценка внешних и внутренних инвестиций
Рассмотримвозможность значительного притока в экономику России внешних инвестиций
Внешниеинвестиции
Мировойинвестиционный капитал имеет приблизительно следующую структуру.
/>
Рис. 2Структура мирового инвестиционного капитала
Проанализировавплатежный баланс РФ за несколько лет в области инвестиций, можно сделать вывод,что, в зависимости от прогнозируемой экономической ситуации в будущем, потокинвестиций в РФ изменяется как по величине, так и по соотношению между прямымии портфельными инвестициями. Из этого следует, что большинство инвестиций в РФявляются портфельными, которые при ухудшении ситуации в стране «моментально» «уходят»из России. Внешние инвестиции в Россию можно представить следующей блок – схемой.

/>
Рис. 3.Структура распределение внешних инвестиций внутри РФ (источник Госкомстат РФ)
Ни для когоне секрет, что объем притока внешних инвестиций в большей степени зависит отпрогноза внешних инвесторов будущего платежного баланса страны, в которуюнаправляются инвестиции. Это вполне нормально и объяснимо. Для внешнихинвесторов важна в большей мере возможность обратной конвертации полученнойприбыли и инвестированного капитала. Если инвесторы посчитают, что сальдоплатежного баланса не удовлетворительно, т.е. не позволяет при рассчитанномкурсе получить прибыль в своей валюте, то они будут воздерживаться отинвестирования в данную страну. Это в большей степени касается развивающихсястран.
Структураплатежного баланса России благоприятная, но будет ли она благоприятной длявнешних инвесторов через год, два и более. На этот вопрос объективно ответить вданный момент нельзя, так как:
В случаерезкого снижения цен на экспортируемую Россией необработанную продукцию сальдоплатежного баланса может быть отрицательным, со всеми вытекающимипоследствиями, в результате которых возможен очередной крах финансовой системыРоссии.
Какотмечалось выше, внутренние инвестиции по происхождению можно разделить на двавида: государственные и не государственные. Что касается потенциального объемавнутренних не государственных инвестиций, то их уровень вполне сопоставим собщими инвестиционными потребностями экономики РФ, единственная проблемазаключается в том, что эти инвестиции в большей степени бездействуют (в большейчасти относится к инвестициям частных лиц), как по объективным причинам, так ипо субъективным. На вовлечение большей их части в экономику страны необходимовремя, которого, к сожалению, у России практически нет. Остался второй видвнутреннего потенциала – государственные инвестиции.
В периоднизкой деловой активности различных групп инвесторов, а также когда стоитвопрос о будущем страны как равноправного субъекта мирового сообщества,вмешательство государства в экономику необходимо. Это не означает свертываниявсех экономических реформ, а является временной среднесрочной вынужденноймерой, которая после выполнения своей основной задачи (полное обновлениеосновных фондов предприятий) будет устранена. Сокращение государственноговмешательства в инвестиционный процесс также может быть уменьшено в случаезначительного увеличения частных прямых инвестиций. Варианты привлечениячастных валютных сбережений граждан России в экономику страны, мы рассмотрим вследующем номере.
Чтонеобходимо предпринять для дальнейшего устойчивого экономического роста вРоссии.
Стратегически:
Многиеэкономисты считают, что для экономического роста экономики инвестиционныйкапитал должен иметь следующий путь, и этот путь – единственный.
Инвестор –>Прямые инвестиции –> Экономический рост.
Когдасуществуют значительные риски, связанные с инвестированием, т.е.неблагоприятный инвестиционный климат в государстве с вытекающимиотрицательными последствиями (доля портфельных инвестиций составляет более 75%от инвестиционного капитала, что приводит к менее эффективному распределениюфинансовых средств с точки зрения экономического роста), а государство все жезаинтересованно в экономическом развитии, то можно на определенный промежутоквремени изменить путь большей части инвестиционного капитала, т.е.
/>
Рис. 4.Возможное направление внешних инвестиционных средств в экономику России
Государственныеценные бумаги в большей части выпускаются не на покрытие дефицита бюджетастраны, а на прямые инвестиции в «локомотивные» объекты экономики (выпускгосударственных ценных бумаг для привлечения денежных средств является неинфляционным вариантом решения данной проблемы в отличие от денежной эмиссии).
Доходностьрублевых «государственных инвестиционных ценных» бумаг в этом случае не должнапревышать 8 – 15% в СКВ (6% «нормальная» ставка дохода, плюс 2 – 9% премия зариск). Данную доходность необходимо удерживать, т.е., при ее сниженииувеличивать выпуск облигаций, а при увеличении – выкупать. Доходность такжеможет быть плавающей, т.е. гарантированный процент плюс возможныйдополнительный доход, зависящий от различных обстоятельств.
Предприятия,а возможно и отдельные отрасли, в которые государство инвестирует полученныетаким образом финансовые ресурсы, после обновления основных фондов, хорошопоставленного менеджмента и эффективной работы могут быть частичноприватизированы. Полученные от приватизации денежные средства направляются напогашение государственных ценных бумаг.
Локомотивнойотраслью, может быть машиностроительная отрасль. Предпосылки для этогоследующие:
Во-первых,объективно присутствует потребность обновления основных производственных фондоввсех отраслей хозяйства, общий износ которых достигает в среднем 70%.
Во-вторых,машиностроение, создавая конечную продукцию с высокой степенью передела идобавленной стоимости, само является крупнейшим потребителем продукции другихотраслей, начиная от металлов и энергоносителей, заканчивая продукциейнефтехимии, строительной и лесной промышленности. Машиностроение объективноявляется основным заказчиком инновационных разработок в широком спектреприкладных наук – от новых материалов до новых технологических решений, в томчисле и в других отраслях хозяйства, куда поставляет свою продукцию.
В-третьих,развитие машиностроения создает основной прирост новых рабочих мест. Известно,что одно рабочее место в машиностроении требует создания нескольких рабочихмест в других отраслях. Например, одно рабочее место в автомобилестроениисоздает два-три у поставщиков.
В широкомдиапазоне, инвестируя денежные средства в определенные предприятия, государстводает заказ покупать оборудование, произведенное в России в определеннойноменклатуре и в установленных ценах конкретных предприятий поставщиков.Последние обязуются покупать комплектующие у отечественных предприятий поопределенным ценам. Обязательное условие для успешной реализации такойпрограммы – должен быть задействован весь национальный хозяйственный комплекс, т.е.государство должно сбалансировать национальную экономику в части госзаказа ипрогноза товарооборота по всем рынкам и объемам на основе планов всехпредприятий, не покрытых государственными заказами. Такой «директивный» подходобеспечит:
– ростВВП;
– снижениеуровня безработицы;
– создастусловия для обновления производственных фондов многих предприятий.
В узкомдиапазоне, когда локомотивной отраслью выбирается машиностроение, основная цель– обновление основных фондов на стратегически важных предприятиях – может бытьвыполнена, если государство будет иметь на всех предприятиях контрольный пакетакций. После модернизации их можно выборочно приватизировать, ориентируясь напредприятия, выпускающие импортозамещающие товары. При таком подходе:
– государствонаходится на пути рыночных реформ;
– произойдетрост ВВП и уменьшение безработицы;
– повыситсяконкурентоспособность отечественных производителей;
– обновляютсяпроизводственные фонды многих предприятий;
– увеличитсякапитализации России.
Возможныйвариант увеличения роста промышленного производства и ВВП посредством госинвестицийв частный и госсектор экономики представлен в виде схемы на рис. 5.

/>
Рис. 5Государственные инвестиции в частный и государственный сектор экономики РФ
Создаетсягосударственный инвестиционный фонд, или подобная инвестиционному фондуструктура (банк), основная задача которого – кредитование реального сектораэкономики России. Подобным учреждением может выступать Сбербанк РФ.
На рынкеценных бумаг, за счет размещения долговых обязательств в национальной валюте,производятся заимствование, которые направляются как в промышленный секторэкономики России, так и в частный сектор. Напомним еще раз, что привлечениякапитала на рынке ценных бумаг не является единственным источникомфинансирования. Можно предположить, что финансовые ресурсы, которые будутразмещаться в ценных государственных бумагах под минимальный процент дохода, ненаправлялись бы в реальный сектор экономики при отсутствии данного финансовогоинструмента, а в большей степени были бы пассивными.
/>2.3 Инвестиционная активность в экономикеРоссии
Данныеинвестиционной активности представлены по 2008 году, т. к. по 2009 г.данные не опубликованы.
Вянваре-апреле 2008 г. объемы инвестиций в основной капитал за счет всехисточников финансирования составили 721.2 млрд. руб. с увеличением относительноянваря-апреля 2007 года на 9.8% (в январе-апреле 2007 г. – на 12.7%). После «паузы» в начале года инвестиционная активность постепенновосстанавливается. Темп роста инвестиций в основной капитал в апреле 2008 г.составил 11 процентов.
/>
Рис. 6.Темпы роста инвестиций в основной капитал за счет всех источниковфинансирования нарастающим итогом к соответствующему периоду предыдущего года
Федеральнымбюджетом в 2008 году на финансирование Федеральной адресной инвестиционнойпрограммы были предусмотрены средства в сумме 199.2 млрд. рублей.
По даннымРосстата, полученным за январь-март 2008 г., накопленный иностранный капиталв экономике России на конец марта 2008 года составил 85.1 млрд. долларов США,что на 49.1% больше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года.Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочиеинвестиции, осуществляемые на возвратной основе (кредиты международныхфинансовых организаций, торговые кредиты и пр.) – 53.6% (на конец марта 2007 г. – 54.5%), доля прямых инвестиций составила 44.5% (43.0%), портфельных – 1.9% (2.5процента).
Объемнакопленных иностранных инвестиций в экономике России по основнымстранам-инвесторам на конец марта 2008 года млн. долларов США Накоплено В том числе
Справочно
поступило в I квартале 2008 г. всего
в % к
 итогу прямые портфельные прочие Всего инвестиций 85094 100 37840 1626 45628 6021 из них по основным странам-инвесторам 74260 87.3 31987 1418 40855 4916 в том числе: Кипр 16096 18.9 11972 716 3408 975 Люксембург 13518 15.9 288 1 13229 955 Нидерланды 12761 15.0 9778 32 2951 986 Германия 8667 10.2 2083 7 6577 260 Великобритания 8140 9.6 1377 141 6622 541 США 6484 7.6 4245 398 1841 139 Франция 3621 4.3 414 0.0 3207 160 Багамские о-ва 1773 2.1 652 1 1120 147 Швейцария 1632 1.9 837 101 694 359 Австрия 1568 1.8 341 21 1206 394 /> /> /> /> /> /> /> />
 
В I квартале 2008 г. вэкономику России поступило 6.0 млрд. долларов иностранных инвестиций, что на 2.4%меньше, чем в Iквартале 2007 г. При этом прямых иностранных инвестиций поступило свыше1.9 млрд. долларов, или на 30% больше, чем в I квартале 2007 г.

Структураиностранных инвестиций в I квартале 2008 г. млн. долларов США I квартал 2008 г.
Справочно
I квартал 2007 г. в % к
  млн. долларов США в % к
  I кварталу 2007 г. итогу /> I кварталу 2006 г. итогу
  Инвестиции
6021
97.6
100
98.5
100
  из них:
 
прямые инвестиции
1919
130.0
31.9
142.8
23.9
  в том числе:
  взносы в капитал 1564 147.8 26.0 в 3.4 р. 17.1
  лизинг 1 3.2 0.0 в 2.6 р. 0.3
 
кредиты, полученные от зарубежных
совладельцев организаций 324 101.0 5.4 76.3 5.2
  прочие прямые инвестиции 30 38.0 0.5 27.2 1.3
 
портфельные инвестиции
80
89.9
1.3 в 5.0 р.
1.4
  в том числе:
  акции и паи 80 180.8 1.3 в 2.5 р. 0.7
 
долговые ценные
 бумаги организаций - - - в 91 р. 0.7
 
прочие инвестиции
4022
87.3
66.8
88.3
74.7
  в том числе:
  торговые кредиты 981 131.4 16.3 110.1 12.1
  прочие кредиты 2986 79.5 49.6 83.4 60.9
  из них:
  на срок до 180 дней 439 43.8 7.3 134.4 16.2
 
на срок свыше
 180 дней 2547 92.4 42.3 73.3 44.7
  прочее 55 53.8 0.9 в 3.0 р. 1.7
 
Основныестраны-инвесторы в I квартале 2008 г. – Кипр, Люксембург, Нидерланды, Германия,Великобритания, США, Франция. На долю этих стран приходилось 81.4% от общегообъема накопленных иностранных инвестиций, в том числе на долю прямых приходилось79.7% от общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций. 
3.Направления совершенствования привлекательности инвестиций в промышленность3.1О роли инвестиций в промышленность
Годы форм неприблизили нас к решению проблемы привлечения капитала в реальный секторэкономики. Мы значительно проигрываем другим странам за финансовые ресурсы,более того, мы теряем капитал, а бегство капитала – это главный индикаторнеблагополучия. Причина столь безрадостного положения известна –неблагоприятный инвестиционный климат. Большинство проблем широко обсуждаются впрессе, в профессиональном сообществе и, в принципе, понимаются представителямивласти. То есть согласие в обществе есть, но, к сожалению, эти проблемы нерешаются. Учитывая, что главным реформатором является государство, именнонеэффективная власть, с неподдающимся подсчету количеством занятых чиновников,демонстрирующих титанические усилия по реформированию экономики, оказалась не всостоянии решить даже самые важные задачи. В канун выборов мы все тешим себянадеждами, что во власти наконец-то произойдут долгожданные перемены: будутзащищены права инвесторов, будут снижены налоги, будут сняты бюрократическиебарьеры и подавлена коррупция, созданы условия для свободной конкуренции, будутприняты международные стандарты финансовой отчетности. То есть, в стране будетделаться все, чтобы создать благоприятный инвестиционный климат. Как говорится:«Надежда умирает последней» и по большому счету нам остается только надеяться,что мы, в очередной раз, не обманемся в своих ожиданиях. Однако, кромеперечисленных выше проблем, имеет смысл обсудить и другие, на мой взгляд, оченьважные причины, препятствующие привлечению капитала в российскую промышленность.
Даже еслипредставители предприятия объявляют о необходимости привлечения инвестиций,чаще всего, это означает, что предприятие нуждается в финансировании, аинвестору не предлагают пакет акций. К сожалению, подавляющее большинствопредприятий рассчитывают на два основных источника финансирования:государственный бюджет и банковские займы. При этом не более 90%,зарегистрированных ФКЦБ эмиссий были использованы для не для привлечениядополнительного капитала, а для перераспределения собственности. Проблема не вотсутствии финансовых ресурсов, а в том, что мы пытаемся искать деньги там, гдеих нет, путая понятия «кредитор» и «инвестор».
При этомподавляющее большинство (более 60%) действующих российских предприятий имеютследующие характеристики:
Неустойчивоефинансовое положение
Отсутствиеликвидного финансового обеспечения и возможности предоставить надежные гарантиипо займам
Ранняя стадияразвития бизнеса, несмотря на почтенный возраст активов и богатую историю
Низкаятекущая стоимость бизнеса
Низкая производительность
Неэффективныйменеджмент.
Такимобразом, фаза развития большинства российских предприятий характеризуется высокимриском.
Оцениваяриски и ожидаемую доходность, инвестор принимает решение о финансированиипредприятия. Выбор тех или иных финансовых инструментов также зависит от уровняриска и потенциальной доходности. При этом, во внимание принимаются рискистраны, региона, отрасли и непосредственно компании. Как известно, Россия неотносится к странам с пониженным риском. Политическая нестабильность, инфляция,коррупция, проблемы с законодательством и защитой прав инвесторов. Средирегионов также можно выделить те, которые более благоприятные для инвесторов итакие, от вложений в которые, инвесторы предпочитают воздерживаться. Здесьсказываются беспредел местных чиновников, практика создания межрегиональныхбарьеров, степень криминализации, социальная и экономическая политика властей.В различных отраслях также существуют риски, в том числе: уровень конкуренции,влияние монополий на себестоимость продукции или, например, пиратство винформационных технологиях. Другими словами, рисков предостаточно и все этосказывается на стоимости привлекаемого капитала и выборе финансовыхинструментов.
Учитываявышесказанное, большинство российских предприятий не имеют шансов обеспечитьфинансирование посредством исключительно долговых инструментов (кредиты,облигации и т.п.). Инвесторы – владельцы рискового капитала не требуютобеспечения и гарантий, принимают часть рисков на себя, инвестируя посредствомприобретения акций предприятий, и зарабатывают прибыль за счет дивидендов ироста стоимости акций. Таким образом, единственным, реальным инструментомфинансирования предприятий, характеризуемых высоким риском, является размещениеобыкновенных акций или комбинация размещения акций с долговыми инструментами(кредитами, лизингом и т.п.). Другими словами российская промышленность остронуждается в рисковом капитале.3.2Инвестиции в промышленность – возможности ипрепятствия
Потребность винвестициях значительно превышает возможности бюджета и это бесспорный факт, т.е.при всем желании государство не в состоянии удовлетворить потребность вфинансировании предприятий. Инвестиционные приоритеты государства не должнывключать коммерческие проекты, а должны быть нацелены исключительно на: объектыинфраструктуры, социальные проекты, оборону, научные проекты (имеющиестратегическое значение для государства), малый бизнес (Start Up). При этомгосударственное финансирование должно быть доступно только для тех предприятий,которые не могут обеспечить финансирование из коммерческих источников,вследствие объективных причин (субъективные причины, например: нежеланиеделиться собственностью) не должны приниматься во внимание. Государство, посравнению с профессиональными инвестиционными институтами, никогда не было ивряд ли сможет быть эффективным инвестором (положительных примеров нет нигде вмире).
Возможностидля роста
Наряду соценкой уровня риска, инвесторов интересуют ответы на следующие вопросы:
На скольковысок потенциал роста бизнеса?
В состояниили менеджмент эффективно реализовать потенциал роста?
На сколькопрозрачно предприятие, есть ли возможность осуществлять полноценный контроль ивлиять на ключевые управленческие решения?
Реализуема листратегия выхода из проекта?
Доходностьпроекта определяется потенциалом роста бизнеса. Как это ни странно, в данномслучае, недостатки российских предприятий могут быть обращены в преимущества. Втом числе:
Низкийуровень эффективности систем маркетинга и сбыта приводит к тому, чтопрактически любое, среднестатистическое российское предприятие в состоянииудвоить объем продаж без существенных затрат, посредством организационныхизменений
Уровеньэнергопотребления российских предприятий в 2–3 раза выше зарубежныхконкурентов, что представляет собой существенный резерв для повышенияэффективности операций
Отказ отбартера и организации эффективной системы закупок приводит к снижениюпроизводственных издержек на 20–35%
Мы до сих порсохраняем преимущества в уровне заработной платы, хотя и значительнопроигрываем в производительности
Более сильныекомпании имеют возможность поглощения других предприятий с минимальнымизатратами, с целью построения вертикально или горизонтально интегрированныхсистем или расширения своего присутствия в регионах
Значительныерезервы роста может обеспечить реструктурирование бизнеса, которое приводит кболее рациональному использованию активов и ресурсов предприятия. Предприятиебез плана развития – это не бизнес, а набор активов, отягощенныхобязательствами. Поэтому и оценка его с точки зрения оценки бизнеса затруднена.Лишь единицы российских предприятий имеют ясные стратегические планы развития,разработанные с учетом возможностей и угроз на рынке, а также конкурентныхпреимуществ, способные обеспечить лидерство предприятия в конкурентной борьбе.Так как текущая стоимость бизнеса зависит от уровня доходов, ожидаемых вбудущем, руководители и владельцы предприятия создают добавленную стоимостьбизнеса уже на стадии разработки реалистичного плана развития.
Финансовыеили стратегические?
Имеютсясущественные отличия между финансовыми и стратегическими инвесторами.Финансовые инвесторы – это финансовые институты или индивидуальные инвесторы,приобретающие ценные бумаги предприятий с целью получения прибыли от роста ихстоимости. Стратегические инвесторы – обычно предприятия, принадлежащиеопределенной отрасли (часто транснациональные корпорации), действующие ваналогичных, с приобретаемым предприятием, или смежных отраслях. Выбор типа инвесторазависит от стратегии развития объекта инвестиций и его состояния. Инвесторыиспользуют определенные финансовые инструменты, которые:
Во–первых,доступны для предприятия, обладающего определенными характеристиками(финансовое состояние, эффективность бизнеса, отрасль, страна, регион,потребность в финансировании и т.п.)
Во-вторых,приемлемы, с точки зрения стоимости капитала, возможности покрытия затрат наобслуживание обязательств.
В–третьих,которые будут приемлемы для существующих владельцев предприятия, с точки зренияраспределения прав собственности и степени влияния на принимаемые решения.
Цельфинансовых инвесторов – восстановление стоимости бизнеса, обеспечение его ростаи выход из проекта через 3–5 лет посредством продажи акций на фондовом рынкеили стратегическим инвесторам. Цели финансовых инвесторов полностьюсоответствуют целям существующих акционеров предприятия и государства(реструктуризация экономики). Именно финансовые инвесторы и являются теминосителями рискового капитала, в котором сегодня остро нуждается российскаяпромышленность.
Цельстратегических инвесторов – повышение эффективности операций собственногобизнеса, посредством слияния с другим бизнесом или поглощения другого бизнеса(часто вертикально интегрированного). Цели стратегических инвесторов могутпротиворечить интересам существующих акционеров предприятия, особенно в случаепоглощения бизнеса. За последние 10 лет в России слияний не зафиксировано,только поглощения. Причина – слабые экономические и стратегические позициироссийских предприятий. Также, интересы стратегических инвесторов могутпротиворечить интересам государства, пример – превращение российскихпредприятий в центры затрат (толлинг).
Как правило,по мере развития бизнеса предприятия используют различные источникифинансирования:
Зарождениебизнеса (вновь созданное предприятие) – собственные средства предпринимателя,родственников, «Ангелов».
Развитиебизнеса, интенсивный рост (неустойчивое финансовое состояние с высокимпотенциалом роста) – венчурный (рисковый) капитал, частное размещение акций
Стабилизациябизнеса, продолжение роста (стабильное финансовое состояние, сильныестратегические позиции) – публичное размещение акций (выход венчурногокапиталиста посредством публичного размещения акций) или слияние состратегическим инвестором, а также долговые инструменты (банковские займы).
Длябольшинства российских предприятий, на данном этапе развития, предпочтительныфинансовые инвесторы, которые могут обеспечить реструктуризацию, с цельювосстановления финансового состояния и стратегических позиций предприятия. Наэтапе стабильного развития предприятия, это могут быть и портфельные инвесторыи стратегические.
Стратегическиеинвесторы, которые инвестируют в строительство новых объектов на территорииРоссии, 100% принадлежащих инвесторам (например, Coca Cola), играютположительную роль в развитии экономики, создают рабочие места и стимулируютинвестиционную активность, являясь положительным примером для другихинвесторов.
Портфельныеили прямые?
В отличие отстратегических и финансовых инвесторов, практика деятельности которых имеетпринципиальные различия, в принципе, нет никаких существенных различий междупортфельными или прямыми инвестициями. Портфельные инвесторы, как правилоприобретают не только корпоративные ценные бумаги, но и другие финансовыеинструменты, диверсифицируя портфель, с целью снижения риска и увеличениядоходности. При этом, получившие широкое распространение фонды прямыхинвестиций (Direct Equity Investment Fund), в принципе, ничто иное, как портфельныеинвесторы, портфель которых включает пакеты акций нескольких предприятий.
Не будетпортфельных инвесторов, не будет прямых инвестиций. Портфельные инвесторы, какправило, приобретают ценные бумаги, котируемые на фондовом рынке. Если в Россиине будет развитого фондового рынка и портфельных инвесторов, то будет затруднен«выход» прямых инвесторов, которые обычно осуществляют выход посредствомпубличного размещения акций. Проблема реализации «стратегии выхода»инвесторами, вследствие низкой эффективности и ликвидности Фондового рынка,является одним из самых существенных препятствий на пути привлечения капитала вреальный сектор российской экономики.
Собственникили менеджер?
Одним изосновных препятствий на пути привлечения капитала является позиция существующихсобственников предприятия. Зачастую, собственники и менеджмент предприятияпредставлены одними и теми же лицами, что приводит к естественному конфликтуинтересов. Корни этого конфликта, в значительной степени, имеют психологическуюоснову. В процессе развития бизнеса, его собственник проходит следующие стадии: Стадия развития бизнеса Роль владельца Источник дохода 1 Зарождение Предприниматель нет 2 Развитие Менеджер Денежный поток от операций 3 Рост Инвестор Акционерный капитал
Решение оботказе от роли менеджера и самоидентификация себя как инвестора – очень сложныймомент. На вопрос кем ты хочешь быть в совместном предприятии, директор (он жевладелец значительного пакета акций) обычно отвечает, – генеральным директором.То есть ты хочешь управлять ежедневными операциями предприятия? Да. А чтопроизойдет через год на Совете директоров, когда ты будешь отчитываться завыполнение годового плана и выясниться, что ты его не выполнил? Вместо того,чтобы сегодня нанять эффективного управляющего и занять позицию в советедиректоров, которая позволит контролировать деятельность этого управляющего изащищать права собственности, ты попадаешь в ситуацию, когда тебя могутсместить с должности управляющего решением Совета директоров. Что обычно приводитк конфликту с другими инвесторами и неизбежному ослаблению позиций бывшегогенерального директора в компании. Безусловно, идеальным является тот случай,когда интересы существующих собственников и инвесторов полностью совпадают.Однако, на практике, эта проблема решается непросто.
Заключение
В заключениеисследования можно сделать краткие выводы по теме курсовой работы:
Существуетряд причин, препятствующих инвестированию на российских промышленныхпредприятиях. Часть из них обусловлена проводимой в странесоциально-экономической политикой, и влиять на них, как правило, менеджеры немогут. Но есть причины, являющиеся следствием политики и целей самих компаний.Поэтому направленность интересов собственников во многом влияет наинвестиционную политику предприятий.
Следуетотметить, что у хозяев и руководителей компаний зачастую отсутствуетстратегическое видение перспектив и долгосрочное планирование производственнойдеятельности. Более того, нередко они просто не желают и не могут заниматьсястратегическими вопросами из-за отсутствия способностей и профессиональныхнавыков, требуемых для развития их бизнеса. Поэтому в настоящее времяпотребности в разработке и реализации серьезной рыночной стратегии упромышленных предприятий, особенно в ТЭК, выражены очень слабо. Например, пооценкам независимых экспертов, в производстве первичных энергоресурсовэкономика страны живет лишь «на квартал вперед».
Состояниеосновного капитала в индустриальном секторе российской экономики показывает,что преобладают собственники, ориентированные на сиюминутное получение«быстрой» прибыли. Добиваются они этого за счет сокращения не толькокапитальных, но даже текущих затрат, а также за счет проедания амортизационныхотчислений, т.е. целевых инвестиционных ресурсов. Отсюда специфические подходык страхованию и политике управления рисками предпринимательской деятельности.
Привлечение вшироких масштабах национальных и иностранных инвестиций в российскую экономикупреследует долговременные стратегические цели создания в Россиицивилизованного, социально ориентированного общества, характеризующегося высокимкачеством жизни населения, в основе которого лежит смешанная экономика,предполагающая не только совместное эффективное функционирование различных формсобственности, но и интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала.А иностранный капитал может привнести в Россию достижения научно-техническогопрогресса и передовой управленческий опыт. Поэтому включение России в мировоехозяйство и привлечение иностранного капитала – необходимое условие построения встране современного гражданского общества.
Привлечениеиностранного капитала в материальное производство гораздо выгоднее, чемполучение кредитов для покупки необходимых товаров, которые по-прежнемурастрачиваются бессистемно и только умножают государственные долги. Притокиностранных инвестиций жизненно важен и для достижения среднесрочных целей – выходаиз современного общественно-экономического кризиса, преодоление спадапроизводства и ухудшения качества жизни россиян.
Факторамиинвестиционной привлекательности страны являются в основном определенныемакроэкономические показатели развитости страны в целом, зависящие от развитияпроизводства, уровня развития технологий, уровня жизни и многих других,связанных между собой параметров, объединяя которые можно составить цельнуюкартину инвестиционной привлекательности той или иной страны или региона. Отуровня развития и состояния этих факторов зависит практически вся жизньэкономики любой страны. Сейчас им уделяется огромное внимание, но улучшение ихпоказателей является долгосрочным и достаточно сложным заданием./>/>/>/>
Список использованной литературы
1.  Бланк И.А. Инвестиционныйменеджмент: Учеб. курс. М.: Эльга-Н, 2006.
2.  Бланк И.А. Основыинвестиционного менеджмента. Т. 1, 2. М.: Эльга-Н, 2004.
3.  Гергиевкая С.Е., Новикова Т.Н. Инвестиционныйменеджмент. М., 2005
4.  Гончаренко Л.П. Инвестиционныйменеджмент: Учеб. пособие. М.: КноРус, 2005.
5.  Евсенко О.С. Инвестициив вопросах и ответах: Учеб. пособие. М.: Проспект, 2004.
6. Инвестиции. Учебник. Подшиваленко Г.И.: «Дело».2004, – 176 с.
7. Инвестиции. Учебное пособие. Бочаров В.П: «Питер».2002, – 288 с.
8. Инвестиции. Курс лекций. Орлова Е.И.: «Омега-Л».2003, – 192 с.
9. ИНВЕСТИЦИИ. Учебник. Вахрин П.: «Дашков и К». 2003,– 384 с.
10. ИНВЕСТИЦИИ. Учебное пособие. Деева А.К.: «Экзамен».2004, – 320 с.
11. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ. Учебник. Колтынок Б.Н.:«Дело». 2002, – 622 с.
12. Кожухар В.М. Практикумпо экономической оценке инвестиций: Учеб. пособие, 3-е изд. М.: Дашков и К,2007.
13. Крылов Э.И.,Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционнойи инновационной деятельности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003.
14. Лахметкина Н.И. Инвестиционнаястратегия предприятия. М.: КноРус, 2007.