Введение
Одним из наиболееответственных и значимых этапов прединвестиционных исследований являетсяобоснование экономической эффективности инвестиционного проекта, включающееанализ и интегральную оценку всей имеющейся технико-экономической и финансовойинформации. Оценка эффективности инвестиций занимает центральное место впроцессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения капитала в операциис реальными активами: от замены оборудования на действующем предприятии досоздания новых промышленных комплексов или сферы услуг многоцелевогоназначения.
Инвестиционнаядеятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Онапредставляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любойкоммерческой организации. Причинами, обуславливающими необходимость инвестиций,являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемовпроизводства, освоение новых видов деятельности.
Управлениеинвестиционными процессами, связанными с вложениями денежных средств в долгосрочныематериальные и финансовые активы, представляет собой наиболее важный и сложныйраздел финансового менеджмента. Принимаемые в этой области решения рассчитанына длительные периоды времени и, как правило:
— являются частьюстратегии развития фирмы в перспективе;
— влекут за собойзначительные оттоки средств;
— с определенного моментавремени могут стать необратимыми;
— опираются на прогнозныеоценки будущих затрат и доходов.
Поэтому, значениеэкономического анализа для планирования и осуществления инвестиционнойдеятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительныйанализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов испособствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Для того чтобы сделатьправильный анализ эффективности намечаемых капиталовложений, необходимо учестьмножество факторов, и это наиболее важная вещь, которую должен делатьфинансовый менеджер. Степень ответственности за принятие инвестиционногопроекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должныприниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимнонезависимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного илинескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что такихкритериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проектбудет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительноменьше единицы. Принятие решений инвестиционного характера основывается наиспользовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень ихсочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них,насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или иномконкретном случае.
Главным направлениемпредварительного анализа является определение показателей возможнойэкономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений,которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается вовнимание временной аспект стоимости денег.
Одним из важнейшихусловий успешного управления предприятием является оценка егофинансово-хозяйственной деятельности. Финансово-хозяйственная деятельностьпредприятия характеризуется совокупностью показателей, отражающих процессформирования и использования финансовых средств.
Актуальность выбранной мной темы обусловлена тем, чтоинвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектовфункционирования любой коммерческой организации и развития экономики всей страны и регионов.Создание, разработка, реализация и вложение средств в инвестиционный проект напрямую зависит от финансовой политики фирмы и государства. Инвестиционныйпроект позволяет в первую очередь предпринимательской и государственной фирме,а затем и внешним инвесторам всесторонне оценивать ожидаемую эффективность ицелесообразность осуществления конкретных реальных инвестиций.
В связи с этим, руководители предприятий, управленческийперсонал в целом ставят перед собой вопросы о стратегии и тактике предприятия,о рациональной организации финансовой деятельности предприятия, о его успешнойработе в дальнейшем.
Целью дипломной работыявляется обоснование расчета эффективности для принятия инвестиционного решенияи разработка технико-экономического обоснования инвестиций.
Для достижениясформулированной в дипломной работы цели были определены и решены следующиезадачи:
— изучены теоретические и методические аспекты расчета эффективности для принятияинвестиционного решения;
— проведен анализ финансовой деятельности предприятия;
— проведен анализ хозяйственной деятельности предприятия;
— проведена оценка эффективности инвестиционного проекта.
Предмет исследования –строительство газопровода «Ковыкта-Саянск-Иркутск».
Объектом исследованияявляется деятельность ОАО «Стройтрансгаз».
В ходе проведенияисследования были использованы следующие методы:
— чистый приведенный доход (NPV);
— срок окупаемостиинвестиций.
Дипломная работа состоитиз введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения. В первойглаве рассмотрено теоретическое обоснование расчета эффективности для принятияинвестиционного решения, во второй главе произведен анализфинансово-хозяйственной деятельности ОАО «Стройтрансгаз», а в третьей — проводится разработка технико-экономического обоснования инвестиций ОАО«Газпром» в инвестиционный проект «строительство газопровода«Ковыкта-Саянск-Иркутск».
1. Теоретическоеобоснование расчета эффективности для принятия инвестиционного решения
1.1 Организация и реализация инвестиционного проекта
Для ускорения принятия инвестором решения о том вкладывать лисредства в то или иное предприятие необходимо составлять инвестиционный проект,определяющий цель, которую стремится достичь фирма, стратегиюпредпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели.
Проектный анализ — методология, позволяющая оцениватьфинансовые и экономические достоинства проектов, альтернативных путейиспользования ресурсов с учетом их макро- и микроэкономических последствий. Инвестиции— это не столько вложения в проект, сколько в людей, способных реализовать этотпроект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопровождаютсяпостоянным мониторингом состояния предприятия, где основной направленностьюреализации инвестиционного проекта является финансовая политика фирмы.
Инвестиционный проект представляет собой обоснование экономическойцелесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в томчисле необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии сзаконодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами(нормами, правилами), а также описание практических действий по осуществлениюинвестиций (бизнес-план). В зависимости от конкретного вида реальногоинвестирования фирма формулирует требования, предъявляемые к разрабатываемомуинвестиционному проекту [6]. Для таких форм инвестирования, как заменаоборудования или приобретение отдельных видов нематериальных активов, то естьдля форм инвестирования, которые не требуют больших финансовых вложений ифинансируются только за счет собственных средств фирмы, инвестиционный проектявляется внутренним документом. Такой проект, как правило, включает в себясокращенный перечень разделов и показателей, при этом в обязательном порядкерассматривается цель осуществления инвестиционного проекта, его основныепараметры, объем необходимость финансовых ресурсов, а также показателиэффективности данного инвестиционного проекта и календарный план егоосуществления. В случае осуществления таких форм реального инвестирования, какновое строительство, реконструкция, которые требуют большого объемафинансирования и для осуществления которых привлекают внешние источникифинансирования, перечень требований к инвестиционному проекту значительновозрастает. Поскольку это связано с привлечением внешнего финансирования,инвестор или кредитор должен иметь полное представление об инвестиционномпроекте, в финансировании которого он принимает непосредственное участие. Вэтом случае инвестиционный проект включает в себя стратегическую концепциюинвестирования, основные показатели маркетинговой, экономической и финансовой результативности,объемы необходимых финансовых ресурсов, сроки возвратности средств,дополнительно привлеченных из внешних источников.
Таблица 1.1.1 — Основные разделы инвестиционного проекта1. Краткая характеристика инвестиционного проекта 2. Основная идея проекта 3. Анализ рынка и концепции маркетинга 4. Обоснование объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта 5. Характеристика технических основ реализации проекта 6. Месторасположение проекта 7. Организация управления 8. Необходимые трудовые ресурсы 9. График реализации проекта 10. Характеристика финансового обеспечения проекта и оценка его эффективности
Таким образом, инвестиционный проект позволяет в первуюочередь предпринимательской фирме, а затем и внешним инвесторам всестороннеоценивать ожидаемую эффективность и целесообразность осуществления конкретныхреальных инвестиций. Инвестиционный проект должен содержать определенныйперечень основных разделов (таб. 1.1.1) [7].
Любой инвестиционный проект начинается с краткой егохарактеристики, фактически данный раздел является обобщающим и разрабатывается,как правило в последнюю очередь, после того как подготовлены все остальные разделы.Характеристика проекта включает в себя перечень всех ресурсов, в том числефинансовых, необходимых для реализации проекта, сроки реализации проекта ивозврата денежных средств, а также оценку экономической и финансовойэффективности проекта и его социальной значимости. Основным аспектом в этомпункте инвестиционного проекта является то, что в финансовая политика фирмызаключается прежде всего в собственном развитии, расширении производственной,либо другой сферы своей деятельности. Конечно этот этап самый важный и включаетв себя все существующие расходы, затраты, также прогнозируемые доходы ивозможность окупить расходные статьи проекта.
Второй пункт инвестиционного проекта рассматривает наиболееважные параметры анализируемого проекта, которые служат определяющимипоказателями для его реализации, как правило, здесь же приводитсяхарактеристика инициатора инвестиционного проекта.
В следующем разделе инвестиционного проекта отведенномуанализу рынка и концепции маркетинга, приводятся результаты анализа потенциаларынка, а также результаты маркетинговых исследований, предметами которыхслужат: спрос и предложение, существующие цены, сегментация рынка, эластичностьспроса, основные конкуренты. Рассматривается выбранная концепция маркетинга, котораябудет использоваться при реализации данного инвестиционного проекта, т.е.фактически программа удержания продукции или услуги на рынке. Обеспечениеобъемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализацииинвестиционного проекта, включает в себя классификацию используемых видов сырьяи материалов, объем потребности в них на всех этапах и стадиях реализацииинвестиционного проекта. Анализируя также наличие основного сырья в регионеосуществления проекта. Разрабатывается программа поставок сырья и материалов,оцениваются связанные с ними затраты. Финансовая политика фирмы прежде всегодолжна быть направлена на моменты рационального и экономного использования ресурсовнеобходимых для реализации проекта.
Раздел «характеристика технических основ реализации проекта»должен содержать производственную программу и анализ производственной мощностипредприятия. В этом разделе приводится обоснование будущей технологии, ирассматривается парк оборудования, необходимого для ее реализации. Данныйраздел в наименьшей степени задействует финансовую политику фирмы, так какхарактеристика проводится на основе существующего производства, либодеятельности организации.
Раздел «месторасположение проекта» содержит обоснованиевыбора конкретного региона для реализации проекта, анализ производственной икоммерческой инфраструктуры, рыночной и ресурсной среды; описаниесоциально-экономических условий в регионе и инвестиционного климата. Здесь жеприводится характеристика окружающей среды и оценивается возможность возникновенияэкологических проблем при реализации инвестиционного проекта.
Раздел «организация управления» включает в себяхарактеристику организационной структуры фирмы с обоснованием ее конкретнойформы управления. В этом разделе рассматривается организация трудовойдеятельности производственного и управленческого персонала.
В разделе «Необходимые трудовые ресурсы» приводятсятребования к основным категориям персонала фирмы, указывается системаформирования персонала и возможности поиска в регионе наиболее важных дляпроизводства специалистов.
График реализации проекта является достаточно важнымразделом, так как здесь осуществляется обоснование отдельных стадий реализацииинвестиционного проекта с точки зрения затрат на оплату труда персонала ивозможностей организации обеспечить выполнение инвестиционного проекта рукамивысоквалифицированного персонала, в свою очередь обеспечить достойную исвоевременную оплату их труда.
Заключительным разделом является характеристика финансовогообеспечения проекта и оценка его эффективности [8]. Этот раздел одержит оценкунеобходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат, а такжеобоснование способов получения инвестиционных ресурсов и расчет эффективностиинвестиций и является одним из важных моментов в финансовой политике фирмы,которая направлена на свое развитие и расширение деятельности, такжепроизводства совершенно новой продукции необходимой потребительскому рынку. Вперспективе реализация инвестиционного проекта дает всей фирме возможностьполучения дополнительной прибыли, что является основой в организации любого предприятияимеющего коммерческую направленность.
Из всего изложенного выше становиться ясно, что создание,разработка, реализация и вложение средств в инвестиционный проект напредприятии на прямую зависит от финансовой политики фирмы (политика развитияпроизводства, изготовление нового вида продукции, либо создание дополнительногопроизводства и т.п.). Особенно важно с финансовой точки зрения оценить инвестиционныйпроект.
1.2 Общая характеристика методов оценки эффективности
Работа по определению экономическойэффективности инвестиционного проекта является одним из наиболее ответственныхэтапов прединвестиционных исследований. Он включает детальный анализ иинтегральную оценку всей технико-экономической и финансовой информации, собраннойи подготовленной для анализа в результате работ на предыдущих этапах прединвестиционныхисследований. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов основаныпреимущественно на сравнении эффективности (прибыльности) инвестиций вразличные проекты. При этом в качестве альтернативы вложения средств врассматриваемое производство выступают финансовые вложения в другиепроизводственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты илиих обращение в ценные бумаги. С позиции финансового анализа реализация инвестиционногопроекта может быть представлена как два взаимосвязанных процесса: процессинвестиций в создание производственного объекта (или накопление капитала) ипроцесс получения доходов от вложенных средств. Эти два процесса протекаютпоследовательно (с разрывом между ними или без него) или на некотором временномотрезке параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача отинвестиций начинается еще до момента завершения вложений. Оба процесса имеютразные распределения интенсивности во времени, что в значительной степениопределяет эффективность вложения инвестиций [34].
Непосредственным объектомфинансового анализа являются потоки, характеризующие оба эти процесса в видеодной совмещенной последовательности. В случае производственных инвестицийинтенсивность результирующего потока платежей формируется как разность между интенсивностью(расходами в единицу времени) инвестиций и интенсивностью чистого дохода от реализациипроекта.
Под чистым доходомпонимается доход, полученный в каждом временном интервале от производственнойдеятельности, за вычетом всех платежей, связанных с его получением (текущимизатратами на оплату труда, сырье, энергию, налоги и т.д.). При этом погашениеамортизации не относится к текущим затратам.
Оценка эффективности осуществляетсяс помощью расчета системы показателей или критериев эффективностиинвестиционного проекта.
Все они имеют одну важнуюособенность. Расходы и доходы разнесены по времени, приводятся к одному (базовому)моменту времени. Базовым моментом времени обычно являются дата реализациипроекта, дата начала производства продукции или условная дата, близкая временипроизведения расчетов эффективности проекта.
Процедура приведения разновременныхплатежей к базовой дате называется дисконтированием. Экономический смысл этойпроцедуры состоит в следующем. Пусть задана некоторая ставка ссудного процентаr и поток платежей (отрицательных или положительных t), начало которогосовпадает с базовым моментом времени приведения. Тогда дисконтированнаявеличина платежа P(t), выполненного в момент, отстоящий от базового на величинуt интервалов (месяцев, лет), равна некоторой величине Pd(t), которая, будучивыданной, под ссудный процент r, даст в момент t величину P(t). Таким образом,Pd(t) (1+r )t = P(t), или дисконтированная величина платежа P(t) рассчитываетсяпо следующей формуле:
Pd (t) = P (t) / (1 + r)t. (1.1)
Величина ссудного процентаr называется нормой дисконтирования (приведения) и, помимо указанного выше смысла,трактуется в экономической литературе как норма (или степень) предпочтениядоходов, полученных в настоящий момент, над доходами, которые будут получены вбудущем.
При выборе ставкидисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый усредненный уровеньссудного процента. Практически выбирают конкретные ориентиры (доходность определенныхвидов ценных бумаг, банковских операций и т.д.) с учетом деятельностисоответствующих предприятий и инвесторов.
Ставка дисконтирования,используемая в рыночной экономике, в значительной мере зависит от хозяйственнойконъюнктуры, перспектив экономического развития страны, мирового хозяйства,является предметом серьезных исследований и прогнозов.
Другим важным фактором, влияющимна оценку эффективности инвестиционного проекта, является фактор риска.Поскольку риск в инвестиционном процессе независимо от его конкретных форм, вконечном счете, предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи откапитала по сравнению с ожидаемой, то для учета риска часто вводят поправку куровню процентной ставки, которая характеризует доходность по безрисковымвложениям (например, по сравнению с банковскими депозитами или краткосрочнымигосударственными ценными бумагами).
Включение рисковой надбавкив величину процентной ставки дисконтирования является распространенным, но неединственным средством учета риска. Другим методом решения этой задачи являетсяанализ чувствительности или устойчивости инвестиционного проекта к изменениямвнешних факторов и параметров самого проекта.
К внешним факторамотносятся: будущий уровень инфляции, изменения спроса и цен на планируемую квыпуску продукцию, возможные изменения цен на сырье и материалы, измененияставки ссудного процента, налоговые ставки и т.д. К внутренним параметрампроекта относятся: изменения сроков и стоимости строительства, темпов освоенияпроизводства продукции, потребности в различных видах сырья и материалов,сбытовых расходах и т.д.
Поскольку реализация инвестиционногопроекта, включает в себя процессы капитального строительства, освоения инаращивания производства продукции, его функционирования в изменяющейсяэкономической среде, является динамическим, то для его описания используютсяимитационные динамические модели, реализуемые с помощью вычислительной техники.В качестве переменных в этих моделях используются технико-экономические ифинансовые показатели инвестиционного проекта, а также параметры, характеризующиевнешнюю экономическую среду (характеристики рынков сбыта продукции, инфляции,ставки процентов по кредитам и т.д.). На основе этих моделей определяютсяпотоки расходов и доходов, рассчитываются показатели эффективностиинвестиционного проекта, строятся годовые балансы результатов производственнойдеятельности, а также проводится анализ влияния различных факторов и внутреннихпараметров инвестиционного проекта на результаты производственной деятельностии эффективности проекта.
1.3 Характеристикаосновных критериев оценки эффективности инвестиций
В основе большинства методовопределения экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночнойэкономике лежит вычисление чистого приведенного дохода (net present value). Чистыйприведенный доход (NPV) представляет собой разность результированных на одинмомент времени (обычно на год начала реализации проекта) показателей дохода и капиталовложений[18].
Для оценки эффективности производственныхинвестиций в основном применяются следующие показатели: чистый приведенныйдоход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости капитальных вложений, рентабельностьпроекта и точка безубыточности.
Переменные показатели являютсярезультатами сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями и затратамина производство.
Далее будет рассмотрено, смысловоесодержание и алгоритм расчета указанных выше показателей инвестиционногопроекта.
Чистый приведенный доходNPV вычисляется при заданной норме дисконтирования (приведения) по формуле:
/>, (1.2)
где t — годы реализацииинвестиционного проекта включая этап строительства (t= 0, 1, 2, 3, ..., T);
Pt — чистый потокплатежей (наличности) в году t;
d — ставка дисконтирования.
Чистый поток платежейвключает в качестве доходов прибыль от производственной деятельности иамортизационных отчислений, а в качестве расходов — инвестиции в капитальноестроительство, воспроизводство выбывающих в период производства основных, атакже на создание и накопление оборотных средств.
Влияние инвестиционныхзатрат и доходов от них на NPV можно представить в более наглядном виде, записавформулу (1.2) в виде:
/>, (1.3)
где tn — год началапроизводства продукции;
tc — год окончаниякапитального строительства;
KVt — инвестиционныерасходы (капитальные вложения) в году t.
Следует отметить, что вместогодового интервала в этих формулах могут использоваться и более мелкиевременные интервалы — месяц, квартал, полугодие. Год начала производствапродукции tn может не совпадать с годом окончания строительства.
Случай tn > tcозначает временную задержку производства продукции после завершениястроительства, а случай tn
Внутренняя норма доходности(internal rate of return, IRR) инвестиционного проекта представляет собой расчетнуюставку процентов, при которой чистый приведенный доход, соответствующий этомупроекту, равен нулю. Экономический смысл этого показателя выражен в следующем: вкачестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект рассматриваетсяпомещение тех же средств (так же распределенных по времени вложения) поднекоторый банковский процент. Распределенные во времени доходы помещаются надепозитный счет в банке под тот же процент.
При ставке ссудногопроцента, равной внутренней норме доходности, инвестирование финансовых средствв проект даст в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк надепозитный счет. Таким образом, при этой ставке ссудного процента альтернативыпомещения финансовых средств экономически эквивалентны. Если реальная ставка ссудногопроцента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средствв него выгодно, и наоборот. Следовательно, IRR является граничной ставкойссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные проекты.
Уровень IRR полностью определяетсявнутренними данными, характеризующими инвестиционный проект. Никакиепредположения об использовании чистого дохода за пределами проекта нерассматриваются. За рубежом расчет внутренней нормы доходности часто применяетсяв качестве первого шага при финансовом анализе инвестиционного проекта. Длядальнейшего анализа отбираются те инвестиционные проекты, которые имеют IRR нениже порогового значения (обычно 15 — 20% годовых).
Методика определения внутреннейнормы доходности зависит от конкретных особенностей распределения доходов отинвестиций и самих инвестиций. В общем случае, когда инвестиции и отдача от нихзадаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующегоуравнения относительно неизвестной величины d*:
/>, (1.4)
где d* = IRR — внутренняянорма доходности, соответствующая потоку платежей Pt.
Оно может быть полученоиз формулы (1.2), если ее левую часть приравнять к нулю. Уравнение (1.4)эквивалентно алгебраическому уравнению степени T и обычно решается методомитерации. Существуют многочисленные программы для ПЭВМ, решающие подобныеуравнения.
Очень часто на практикемогут встречаться более сложные случаи, когда уравнение (1.4) имеет несколькоположительных корней. Это может, например, произойти, когда уже послепервоначальных инвестиций в производство возникает необходимость коренной модернизацииили замены оборудования на действующем производстве. В этом случае следуетруководствоваться наименьшим значением из полученных решений.
Срок окупаемости инвестиций(payback method) — это один из наиболее применяемых показателей, особенно дляпредварительной оценки эффективности инвестиций. Срок окупаемости определяетсякак период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов,полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под срокомокупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого суммачистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна суммеинвестиций.
Для определения срока окупаемостиможно воспользоваться формулой (1.3), видоизменив ее соответствующим образом.Левую часть этой формулы приравниваем нулю и будем полагать, что все инвестициисделаны в момент окончания строительства. Известная величина h периода смомента окончания строительства, удовлетворяющая этим условиям, и будет срокомокупаемости инвестиций.
Уравнение для определениясрока окупаемости можно записать в виде:
/>, (1.5)
где h — срок окупаемости;KV — суммарные капиталовложения в инвестиционный проект.
Следует заметить, что вуравнении t=0 соответствует моменту окончания строительства. Величина hопределяется путем последовательного суммирования членов ряда дисконтированныхдоходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций илипревышающая его.
/>. (1.6)
Обозначим формулу 1.6, причемSm
Тогда срок окупаемостиприблизительно равен:
/>. (1.7)
Очевидно, что на величинусрока окупаемости, помимо интенсивности поступления доходов, существенноевлияние оказывает используемая норма дисконтирования доходов. Естественно, что наименьшийсрок окупаемости соответствует отсутствию дисконтирования доходов, монотонновозрастая по мере увеличения ставки процента.
На практике могутвстретиться случаи, когда срок окупаемости инвестиций не существует (или равенбесконечности). При отсутствии дисконтирования эта ситуация возникает, толькоесли срок окупаемости больше периода получения доходов от производственнойдеятельности. При дисконтировании доходов срок окупаемости может просто несуществовать (стремиться к бесконечности) при определенных соотношениях междуинвестициями, доходами и нормой дисконтирования.
Предположим, в формуле (1.5)P(t) постоянная величина, равная P.
Тогда формула 1.7 являетсясуммой членов геометрической прогрессии. При h а эта сумма равна S = 1+d /d.
При любом конечном h Sh
P ( 1+d / d ) = KV, (1.8)
что эквивалентно:
P / KV = d / 1+d. (1.9)
Следует отметить, что приопределении срока окупаемости инвестиции не подвергались дисконтированию, апросто суммировались. Иногда полезно определять срок окупаемости инвестиций, осуществляяих приведение к моменту окончания срока строительства, наряду с доходами по тойже процентной ставке.
В этом случае при нормедисконтирования, равной внутренней норме доходности, срок окупаемостиинвестиций равен производственному периоду, в течение которого доходы от производственнойдеятельности положительны. Таким образом, IRR является предельной нормой дисконтирования,при которой срок окупаемости существует. Она может быть также ориентиром приоценке предельного значения нормы дисконтирования, соответствующей существованиюсрока окупаемости и в случае отсутствия дисконтирования инвестиций. Недостатоксрока окупаемости как показателя эффективности капитальных вложений, заключаетсяв том, что этот показатель не учитывает весь период функционированияпроизводства и, следовательно, на него не влияют доходы, которые будут полученыза пределами срока окупаемости. В частности, такая мера, как срок окупаемости,должна использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, алишь в виде ограничения при принятии решения. Это означает, что если срококупаемости больше некоторого принятого граничного значения, то инвестиционныйпроект исключается из состава рассматриваемых.
Рентабельность (benefit — cost ratio), или индекс доходности (profita- bility index) инвестиционногопроекта, представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на туже дату инвестиционным расходам.
Используя те же обозначения,что и в формуле (1.3), получим формулу рентабельности (R) в виде:
инвестиционныйпроект эффективность экономический
/>. (1.10)
Как видно из этойформулы, в ней сравниваются две части приведенного чистого дохода — доходная иинвестиционная. Если при некоторой норме дисконтирования d* рентабельностьпроекта равна единице, это означает, что приведенные доходы равныинвестиционным расходам и чистый приведенный доход равен нулю.
Следовательно, d*является внутренней нормой доходности проекта. При норме дисконтирования, меньшейIRR, рентабельность больше 1. Таким образом, превышение над единицейрентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходность прирассматриваемой ставке процента. Случай, когда рентабельность проекта меньшеединицы, означает его неэффективность при данной ставке процента.
Все рассмотренные показателиинвестиционного проекта тесно связаны между собой. Это можно объяснить тем, чтовсе они строятся на основе дисконтирования потока платежей. Поэтому частоинвестиционный проект, предпочтительный по одному, пока будет также предпочтительными по другим показателям.
Наиболее частоиспользуемым показателем эффективности инвестиций является внутренняя нормадоходности, а вторым по частоте применения — чистый приведенный доход. Вседругие показатели эффективности инвестиций используются значительно реже. Следуетпри этом отметить, что оба указанных выше показателя целесообразно применятьодновременно, так как внутреннюю норму доходности можно рассматривать каккачественный показатель, характеризующий доходность единицы вложенногокапитала, а чистый приведенный доход является абсолютным показателем,отражающим масштабы инвестиционного проекта и получаемого дохода. Помимоформализованных критериев оценки эффективности при принятии решения оцелесообразности финансирования инвестиционного проекта учитываются различные ограниченияи неформальные критерии. В качестве ограничений могут выступать предельный срококупаемости, требования по охране окружающей среды, безопасности персонала идр. Неформальными критериями могут выступать: проникновение на перспективныйрынок сбыта продукции, вытеснение с рынка конкурирующих компаний, политическиемотивы и т.п.
2. Анализфинансово–хозяйственной деятельности «Стройтрансгаз»
2.1 Краткая характеристикаОАО «Стройтрансгаз»
В настоящее время ОАО«Стройтрансгаз» — это ведущая нефтегазостроительная компания РоссийскойФедерации, способная ежегодно сооружать более 3 тыс. километров трубопроводовбольшого диаметра, строить на высоком технологическом уровне и с высокимкачеством [46].
Корпоративная структураКомпании в настоящее время включает 52 предприятия и организации, которые работаютв 21 регионе России и в 14 странах мира.
На протяжении 18 летприоритетным направлением деятельности ОАО «Стройтрансгаз» являетсяпредоставление российским и зарубежным заказчикам комплексных услуг пореализации проектов в топливно-энергетическом секторе, включая их подготовку,строительство, развитие и реконструкцию.
Однако с 2007 годакомпания приступила к расширению существующих и освоению новых сфердеятельности. Так, к реализации проектов в области развития инфраструктурыдобычи и транспортировки нефти и газа добавились проекты по сооружениюперерабатывающих мощностей, появились первые крупные проекты в областиэлектроэнергии – по возведению атомных и теплоэлектростанций, а также проекты всекторе дорожного строительства.
Таким образом, состав сооружаемыхОАО «Стройтрансгаз» объектов принял следующий вид:
— магистральныетрубопроводные системы, в том числе головные сооружения, насосные икомпрессорные станции, подземные хранилища газа;
— промысловыетрубопроводы различного назначения;
— объекты газификации;
— нефтебазы ирезервуарные парки;
— железнодорожные иморские терминалы;
— нефте- игазоперерабатывающие заводы;
— комплексы поэнергосбережению предприятий нефтяной, газовой, строительной и металлургическойотраслей промышленности;
— объекты электроэнергетики.
В связи с диверсификациейдеятельности расширился спектр предоставляемых компанией услуг:
— проектированиеобъектов, поставка и монтаж оборудования, диагностика, испытания и сдачаобъектов в эксплуатацию;
— сооружения,модернизация и капитальный ремонт объектов добычи, транспортировки ипереработки жидких и газообразных углероводородов;
— реализация проектовстроительства и реконструкции объектов в тепловой и атомной электроэнергетике,цветной и черной металлургии, оборонном комплексе, различных отрасляхпромышленности и гражданского строительства.
Перечисленные услугипредоставляются в следующих форматах:
— генеральный подряд;
— подряд на условиях EPC (проектирование, поставки материалови оборудования, строительство);
— строительно-монтажныеработы;
— инжиринговые услуги;
— управление проектами;
— участие вфинансировании проектов.
Позиции на рынкахосновной деятельности.
На протяжении ряда летсреднегодовой объем выполняемых «Стройтрансгазом» работ превышает 30 млрд. руб.
По итогам деятельности«Стройтрансгаз В 2008 году занял следующие позиции в рейтингах:
— 2 место в России средикрупнейших компаний промышленно-инфраструктурного строительства («Эксперт РА»);
— 97 место в рейтинге 400крупнейших компаний РФ («Эксперт РА»).
В 2008 году «Стройтрансгаз»оставался единственной российской компанией, работающей в секторепромышленно-инфраструктурного строительства, включенной в рейтингемеждународного агентства Engineering News Record (ENR), входящего в группу McGrawHill (США), которая является лидером всекторе промышленной аналитики.
ENR является единственным рейтинговымагентством, которое ежегодно проводит анализ производственной деятельности 225крупнейших строительных компаний мира.
По данным ENR «Стройтрансгаз» занял:
— 130 место в рейтинге«225 Крупнейших строительных компаний»;
— 124 место «225Крупнейших международных строительных компаний».
Участие компании взарубежных проектах способствует развитию ОАО «Стройтрансгаз» какинженерно-строительной компании, имеющей международный статус, что являетсясерьезным преимуществом в конкурентной борьбе, прежде сего за проектыиностранных заказчиков на территории России.
Лидирующие позиции«Стройтрансгаза» на российском нефтегазовом рынке и успешное освоениезарубежных профильных рынков обусловлено следующими конкурентнымипреимуществами:
— «Стройтрансгаз»значительно опережает конкурентов по количеству заказчиков (крупные изарубежные компании: Газпром, Лукойл, Мосэнерго, НИАЭП, НоваТЭК, Роснефть,РУСАЛ, Синтез, ТНК-ВР, Транснефть, ФГУП, Атомэнергопроект, Салым ПетролеумДевелопмент, Юралс Энерджи и др.);
— «Стройтрансгаз» уделяетогромное внимание выстраиванию долгосрочных отношений с основными заказчиками;
— диверсификация выручки;
— развитие собственныхсил. В условиях удорожания материалов и услуг генеральные подрядчики длясохранения приемлемой рентабельности операций вынуждены развивать собственныепроизводственно-технические мощности;
— прорыв в энергетике.Необходимость оперативного ввода новых генерирующих мощностей в настоящее времяявляется одной из ключевых проблем российской энергетики, что позволяетпредположить большой потенциальный спрос на инжиринговые и строительные услугив данном секторе;
— развитиенаучно-технического потенциала. В 2008 году научно-техническая деятельностькомпании была направлении на повышение технического уровня строительногокомплекса, укрепление машиностроительной базы, разработку и применение дочернихорганизаций и усиление их роли в решении задач научного и инженерногосопровождения проектов.
Перспективы развития.
Принятая в 2007 годустратегия развития ОАО «Стройтрансгаз», была направлена на диверсификациюдеятельности компании в области строительства объектов нефтегазовойпромышленности, электроэнергетики и инфраструктурного строительства.
Стратегические цели:
— укрепление лидерскихпозиций на российском рынке инжиринговых и строительных услуг в сференефтегазового и электроэнергетического строительства;
— расширение сферыдеятельности в области строительства дорожной и транспортной инфраструктуры,атомных электростанций и прочих объектов электроэнергетики;
— усиление присутствиякомпании на международных рынках.
В течение последних пятилет на развитие нефтегазовой отрасли и энергетики в России и за рубежомоказывали влияние следующие факторы:
— усиление ролигосударства в регулировании экономических отношений в России;
— начало реализациидолгосрочных программ развития нефтегазового сектора и энергетики России,включая спектры строительства новых трубопроводных систем, освоенияместорождений углеводородов в Ненецком автономном округе, на шельфе Баренцеваморя, полуострова Ямал, в Восточной Сибири;
— развитие отечественнойнефтепереработки и газохимии;
— реализация масштабныхпрограмм по развитию нефтегазового сектора на Ближнем Востоке, в Африке,Центральной и Средней Азии, на Балканах;
— рост нестабильности вотдельных странах Ближнего Востока, Африки и, кА следствие, возникновениерисков, связанных с возможностью введения экономических санкций со стороны СШАи ЕС в отношении этих стран, а также рисков, связанных с безопасностью работ.
Новыми факторами 2008 — 2010 года стали: развитие мирового финансового кризиса и восстановление мировойэкономики после мирового кризиса, падение цен на энергоносители, паление курсарубля по отношению к мировым валютам.
В качестве основныхтенденций российского рынка инжиринговых и строительных подрядных услуг можновыделить следующие:
— активная реализациякрупнейших нефтегазовых проектов;
— выделение из составанефтегазовых компаний инжиринговых и сервисных подразделений и аутсорсингпроектно-строительных работ;
— рост стоимостисубподрядных работ в результате изменившихся экономических условий и общегоудорожания ресурсов МТО;
— ужесточение требованийк подрядчикам на предмет соответствия экологическим, технологическим и прочимстандартам;
— повышение финансовыхтребований к подрядчикам, в результате чего только достаточно крупные финансовоустойчивые компании могут претендовать на роль генерального подрядчика.
2.2 Анализ имущественного положенияпредприятия
Анализ пассива баланса
Величина собственныхсредств к 2008 г. сократилась на 25,15 %, к 2009 г. сокращение составило 49,24 %. На протяжении всего периода наблюдается равномерный ростзаемных средств на 15 %. Валюта баланса увеличилась к 2008 г. на 2,4 %, к 2009 г. – на 0,54 % (таб. 2.2.4). Заемные средства полностью покрываютсобственные источники предприятия (таб. 2.2.1). В 2008 году была проведенапереоценка основных средств по группе «Здания». В результате дооценки основныхсредств произошло увеличение добавочного капитала, что в свою очередь повлеклоза собой рост чистых активов по сравнению с 2007 г. и увеличение собственного капитала. Источники собственных средств сократились в 2008 г. за счет сокращения нераспределенной прибыли на 6 649 854 тыс. руб. (полученного убытка вразмере 6 223 202 тыс. руб.), в 2009 г. за счет сокращения нераспределенной прибыли на 6 977 232 тыс. руб. (таб. 2.2.2).
В связи с проведеннойреорганизацией ОАО «Стройтрансгаз» в 2006 г велась активная политика по привлечению заемных средств. В 2007-2009 годах продолжилось привлечение заемныхсредств. Финансирование деятельности общества осуществляется, в том числе засчет долгосрочных заемных средств. Долгосрочные заемные средства направляются,преимущественно, на приобретение основных средств, капитальные вложения идругие активы. Темп прироста долгосрочных кредитов и займов к 2008 г. увеличился на 91,78 %, напротив, к 2009 г. сократился на 35,17 %. Краткосрочные кредиты изаймы к 2008 г. сократились на 47%, напротив, к 2009 г. наблюдается рост на 12,38 %. За весь анализируемый период наибольшую долю в структуре балансазанимает кредиторская задолженность более 40 % и наблюдается увеличение кредиторскойзадолженности более 10 % за счет увеличения задолженности перед поставщиками иподрядчиками, государственными внебюджетными фондами и налоговыми органам.Просроченная кредиторская задолженность отсутствует (таб. 2.2.3) [46].