Институт Профессиональной Оценки
Курсоваяработа
по дисциплине«Управление инвестиционной деятельностью»
на тему:
«Коллективныеинвестиции, особенности и перспективы развития в РФ»
Выполнил:
Студент группы ФСЗ-16
Карпов А.Н.
Принял:
к.э.н. Комисарова И.И.
Москва 2009
Содержание
Введение
1. Теоретические основы коллективных инвестиций
1.1Понятие и классификация коллективных инвестиций
1.2Классификация коллективных инвестиций
2. Паевые инвестиционные фонды
2.1Понятие и сущность ПИФа, виды фондов
2.2Механизм работы паевого фонда.
2.3Развитие паевых инвестиционных Фондов в России
3. Другие формы коллективного инвестирования
3.1Кредитные союзы
3.2 Акционерные инвестиционные фонды
3.3 Негосударственные пенсионные фонды
Заключение
Списокиспользованных источников
Введение
Актуальность темыисследования. Одной из важнейших проблем, стоящих сегодня перед Россией,является обеспечение экономического роста. Мировой опыт показывает, чтодостижение этой цели в значительной степени зависит от процесса привлечениясвободных денежных средств населения, их аккумуляции и использования в качествеинвестиций с целью дальнейшего направления их в производственную и социальнуюсферу. В этих условиях повышается актуальность новых форм финансовогопосредничества, способных осуществлять перераспределительные функции,диверсифицировать и страховать риски, а также снижать транзакционные издержкиинвесторов. Наиболее востребованной формой финансового посредничества насегодняшний день является система коллективного инвестирования.
Опыт зарубежных странсвидетельствует о высокой инвестиционной значимости сбережений населения инеобходимости развития коллективного инвестирования. В развитых странахподобный вид инвестиционной деятельности существует более 80 лет, и достигколоссального развития. Более 90% экономически активного населения страны СШАинвестируют свои сбережения в институты коллективного инвестирования, чтосоставляет порядка 70% всех финансовых активов страны, это в 5 раз превышаетдолю государства.
В России коллективныеинвестиции существуют немногим более 10 лет, но они не получили широкогоразвития. В то же время у населения остается значительное количество свободныхденежных средств. Это требует поиска оптимальных способов привлечениясбережений населения. Одним из способов является использование паевогоинвестирования, как наиболее перспективной и динамично развивающейся формыколлективных инвестиций. В этой связи особую актуальность приобретает анализнакопленного практического опыта деятельности этих институтов исовершенствование их работы.
В данной курсовой работебудут рассмотрены теоретические основы коллективных инвестиций: их понятие,классификация, механизмы работы. Более подробное внимание во второй главе будетуделено паевым инвестиционным фондам, как наиболее популярной формеколлективных инвестиций в России: их типам, классификации, объектаминвестирования, механизмам работы, законодательству.
В третьей главе будут описаныдругие формы коллективных инвестиций: акционерные инвестиционные фонды,кредитные союзы, общие фонды банковского управления, негосударственныепенсионные фонды – их описание, особенности, различия, степень развитости внашей стране.
Целью данной работы,помимо описания теоретических основ коллективного инвестирования, являетсяисследование степени развитости тех или иных форм КИ, история их развития вРоссии, основные тенденции, а так же определение перспектив развития вближайшие годы.
Тема особенно интересна всвязи с мировым финансовым кризисом, вызвавшим значительные оттоки средств изинвестиционных фондов в течение последних двух лет, а так же подрывом довериянаселения к подобным видам вложений. При этом за тот же период значительновозросла финансовая грамотность населения, изменилась структура инвесторов,пайщиков, что дает основания предполагать бурный рост коллективных форминвестиций в будущем.
1. Теоретические основы коллективных инвестиций
1.1 Понятие и классификация коллективных инвестиций
Коллективноеинвестирование — схема инвестирования, при которой средства, вложенные мелкимиинвесторами, аккумулируются в единый фонд под управлением профессиональногоменеджера для их последующего вложения с целью получения прибыли (прироста).Таким образом, коллективное инвестирование предполагаетсоздание некоторого«денежного мешка» из средств мелких вкладчиков, который потомбудет инвестироваться в ценные бумаги, недвижимость или какие-то другие активы.
Основные игроки, за счёткоторых происходит сбор и накопление средств мелких инвесторов, составляют основу рынка коллективных инвестиций.Это, прежде всего коммерческие банки и подобного рода организации, деньгикоторым люди предоставляют по средствам вкладов и прочих взаимовыгодныхразмещений на относительно короткий срок (1-2 года). Можно отметить различногорода пенсионные фонды и страховые компании. Тут в отличие от первыхденьги хранятся много большие времени и изымаются в случае наступлениястрахового случая, либо наступления пенсионного возраста. И наиболее популярныйвид — это паевые и инвестиционные фонды (ПИФы). В этом случае водном лице сосредоточены функции по сбору и преумножению средств, деньги сюдачастный инвестор несёт с конкретной целью их приумножить в ближайшее время.
Особенность ипреимущество коллективных инвестиций над другими видами вложения денег — впервую очередь, это значительно меньшие риски, по сравнению ссамостоятельными играми на рынке. Достигается это за счёт как вложения денегв различные активы, часть направляется на более рисковые и более выгодные,часть на менее – тем самым в итоге риски усредняются, а прибыль возрастает. Таки за счёт уменьшения издержек, ведь управляющий крупный инвестор имеетвозможность оперировать большими пакетами акций и паев, в этом случае ценывыгодно отличаются в сравнении с ценами тех же операции выполняемыми смаленькими пакетами — частным мелкий инвестор.
Стоит отметить, чтоучастники рынка коллективных инвестиций не предоставляютгарантий по выплатам прибыли, тогда как, например, в случае размещения насрочные депозиты вкладчик гарантированно получит оговоренную заранее прибыль.Кроме того, особенно в российских реалиях высока доля разного рода мошенническихдействий на этом поприще. Организуется множество фондов и товариществ,обещающих огромные прибыли – а по сути являющиеся разновидностью финансовыхпирамид. К тому же уровень профессионализма специалистов, занимающихсяинвестиционной деятельностью, часто может быть невысок, а, это тем болееважно, учитывая, с какими суммами приходится иметь дело и значимостью денег длярядового инвестора.
1.2 Классификация коллективных инвестиций
СогласноУказу Президента РФ «Об утверждении Комплексной программы мер пообеспечению прав вкладчиков и акционеров» № 408 от 21 марта 1996 г.,кформам коллективного инвестирования относят:
паевыеинвестиционные фонды;
кредитныесоюзы;
акционерныеинвестиционные фонды;
инвестиционныебанки;
негосударственныепенсионные фонды.
Кроме того, кформам коллективного инвестирования принято относить общие фонды банковскогоуправления.
Кредитный союз — это добровольное самодеятельное исамоуправляемое на демократических началах объединение лиц в целях созданияколлективного денежного фонда для аккумуляции денежных средств и использованияих на кредитование производственных или потребительских нужд или на страхованиесвоих членов.
Акционерныйинвестиционный фонд — открытое акционерное общество, исключительным предметомдеятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иныеобъекты, предусмотренные настоящим Федеральным законом.
Инвестиционный банк — банк, специализирующийся наорганизации выпуска, гарантировании размещения и торговле ценными бумагами;осуществляющий также консультации клиентов по различным финансовым вопросам,ориентированный в основном на оптовые финансовые рынки (в США), или какнеклиринговый банк, специализирующийся на средне- и долгосрочных инвестициях вмелкие и средние компании (в Великобритании).[1]
Негосударственныйпенсионный фонд — коммерческаяили некоммерческая организация, аккумулирующая денежные средства вкладчиков иучастников с предоставлением последним в оговоренные сроки и при выполненииопределенных условий пенсионных выплат. Пенсионные выплаты могут бытьпожизненными, разовыми, на определенный срок.
Общий фонд банковскогоуправление (ОФБУ) — имущественный комплекс, общий фонд, в который собираются средства инвесторовдля дальнейшего инвестирования. Управляющим ОФБУ является Банк.
Более подробно формыколлективного инвестирования будут рассмотрены в следующих главах.
2. Паевые инвестиционные фонды
2.1 Понятие и сущность ПИФа, виды фондов
Паевой инвестиционныйфонд (ПИФ) — этообъединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управлениеуправляющей компании. Сам паевой инвестиционный фонд не является юридическимлицом — это так называемый «имущественный комплекс», а по сути, этоинвестиционный портфель.
Вкладывая денежныесредства в паевой инвестиционный фонд, инвестор фактически заключает суправляющей компанией договор доверительного управления и становится владельцеминвестиционных паев. Паи выдает управляющая компания, осуществляющаядоверительное управление этим паевым инвестиционным фондом.
Имущество, передаваемое в паевой фондпайщиками, остается собственностью пайщиков, а управляющая компания осуществляетдоверительное управление паевым инвестиционным фондом, совершая сделки с этимимуществом.
Управляющаякомпания вправепередать свои права и обязанности по управлению паевым фондом другойуправляющей компании. (Передача паевых фондов от одной управляющей компаниидругой уже успешно осуществлялась в России на практике).
Паевые инвестиционныефонды бывают трех типов: открытыми, интервальными и закрытыми.
В открытом фондеинвестор имеет возможность купить или продать свой пай в любой рабочий день.
В интервальном фонде инвесторимеет возможность купить или продать свой пай только в определенные сроки — втак называемые «периоды открытия интервала». Интервал открывается нереже одного раза в год (обычно это 2-4 раза в год) на срок, равный двумнеделям. Даты открытия и закрытия интервала фиксированные, они прописаны вправилах доверительного управления фондом.
Закрытые ПИФы создаются под какой-то проект, ипродать свои паи можно только после завершения этого проекта. Закрытый фондсоздается для прямых инвестиций, на срок 1 — 15 лет. При этом такие фонды необязаны выкупать свои паи, пайщики получают деньги только после прекращениядеятельности фонда. Это удобно для среднесрочных инвестиций, посколькупозволяет покупать значительные пакеты акций или недвижимость, не заботясь обих ликвидности и не опасаясь внезапного оттока средств пайщиков.
В зависимости от объектовинвестирования паевой фонд может быть:
фондом денежного рынка;
фондом облигаций;
фондом акций;
фондом смешанныхинвестиций;
фондом фондов;
фондом недвижимости (заисключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов);
индексным фондом;
фондом особо рисковых(венчурных) инвестиций (за исключением открытых и интервальных паевыхинвестиционных фондов).
Сейчас наиболеераспространены и привлекательны для частных инвесторов открытые и интервальныепаевые фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций. Именно эти фонды давноработают на российском фондовом рынке.
Закрытые паевые фондыпоявились в 2003 году и не так доступны широкому кругу частных инвесторов, какоткрытые и интервальные фонды.
В 2003 году такжепоявились первые фонды недвижимости, индексный фонд и фонд денежного рынка.
Инвестиционный пайявляется именной ценной бумагой. Пай удостоверяет право его владельца на долюимущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Инвестиционный пай неимеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащиходному владельцу, может выражаться дробным числом, что зависит от суммы,вложенной пайщиком в паевой фонд.
Инвестиционный пайявляется бездокументарной ценной бумагой — учет прав на инвестиционные паиосуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев.
Владельцы инвестиционныхпаев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества,составляющего паевой инвестиционный фонд.
В какие активынаправляются деньги пайщиков, во многом можно судить по названию фонда. Всостав активов смешанного фонда входят акции и облигации.
Фонд денежного рынкаориентирован на вложение средств в иностранную валюту, облигации РФ,муниципальные облигации и облигации субъектов федерации, иностранные облигации.
В фондах венчурных (особорисковых) инвестиций, кроме всего прочего, могут содержаться акции ЗАО, доли вуставных капиталах ООО (представляющие более 50% голосов), простые векселя.
В фондах фондов наряду сакциями и облигациями содержатся паи паевых инвестиционных фондов, а в фондахнедвижимости — недвижимое имущество, права на недвижимое имущество и пр.
Индексные фонды содержаттолько денежные средства и ценные бумаги, котировки которых входят в расчеткакого-либо фондового индекса.
Сделки с опционами,фьючерсными и форвардными контрактами могут совершаться только в целяхуменьшения риска снижения стоимости активов фонда.
В зависимости от того, ккакому типу (открытый, интервальный, закрытый) и к какому виду (акций,облигаций, смешанных инвестиций и пр.) относится фонд, соответственноизменяется состав и структура активов.
Для каждого типа и видафонда определено, в какие активы могут быть вложены средства пайщиков и в какихдолях, а в какие активы запрещено инвестировать.
Эти положения закрепленыв постановлении ФКЦБ о составе и структуре активов фондов.
Перечень объектовинвестирования и требования к структуре активов конкретного паевогоинвестиционного фонда содержатся в инвестиционной декларации фонда (это втораяглава Правил доверительного управления фондом). А фактический состав иструктура активов фонда раскрываются ежеквартально в отчете об инвестиционныхвложениях фонда.
Управляющая компания невправе приобретать за счет имущества паевого инвестиционного фонда объекты, непредусмотренные инвестиционной декларацией фонда.
Доход пайщикаскладывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем можеткак увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимостьценных бумаг в составе имущества фонда. Именно поэтому, как отмечено выше,владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменениемстоимости паев. Доходность фонда не гарантируется ни государством, ниуправляющей компанией. Управляющая компания также не вправе предоставлятькакие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей эффективности идоходности ее инвестиционной деятельности.
Владельцам паев никакиедоходы в виде процентов или дивидендов не начисляются и не выплачиваются.Пайщик получает доход только при обратной продаже своих паев управляющейкомпании (конечно, если стоимость паев выросла и покрыла все расходы пайщика).
Расчетная стоимость паяоткрытого паевого фонда определяется и публикуется управляющей компаниейежедневно. Расчетная стоимость пая интервального паевого фонда определяетсяуправляющей компанией ежемесячно.
Стоимость паяопределяется исходя из текущей стоимости чистых активов (СЧА) фонда путем деленияСЧА на количество выданных паев.
Стоимость чистых активов- это разница между активами и пассивами фонда. Активы фонда — это имущество(ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность и пр.),а пассивы — кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов иплатежей.
Если рыночная стоимостьценных бумаг в составе активов фонда растет, то растет и стоимость пая, инаоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда падает,то падает и стоимость пая.
Стоимость чистых активовфонда изменяется и за счет покупки или продажи паев пайщиками, однако это невлияет на цену пая (так как изменяется количество паев фонда).
2.2 Механизм работы паевого фонда
Как отмечено в первойглаве, паевой фонд не является юридическим лицом, а его имуществомраспоряжается управляющая компания. Деятельность же управляющей компании строгорегулируется и контролируется.
Во-первых, управляющаякомпания может управлять паевым фондом только на основании лицензии наосуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевымиинвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданнойФедеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Управляющая компания можетсовмещать деятельность по управлению паевыми фондами только с деятельностью подоверительному управлению ценными бумагами, управлению пенсионными резерваминегосударственных пенсионных фондов и управлению страховыми резервами страховыхкомпаний.
Чтобы управляющаякомпания не могла злоупотреблять средствами инвесторов, придумано разделениеуправления средствами от их хранения. Хранятся средства пайщиков в другойорганизации — специализированном депозитарии, который не только хранит их, но иконтролирует законность операций с этими средствами.
Это называется принципомобособления имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд от имуществасамой управляющей компании.
Для расчетов пооперациям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом,открывается отдельный банковский счет (счета), а для учета прав на ценныебумаги, составляющие паевой инвестиционный фонд, — отдельные счета депо вспециализированном депозитарии.
Специализированныйдепозитарий — организация, которая ведет хранение и учет прав на ценные бумаги,составляющие паевой фонд.
Специализированныйдепозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом, составляющимпаевой инвестиционный фонд, — он обязан осуществлять контроль за соблюдениемуправляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда нормативных правовыхактов и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
Специализированныйдепозитарий следит за тем, куда управляющая компания направляет средствапайщиков, — в целях соблюдения требований к составу и структуре активов паевогоинвестиционного фонда согласно инвестиционной декларации фонда.
В случае если управляющаякомпания дает специализированному депозитарию какие-либо распоряженияотносительно имущества фонда, противоречащие законодательству, то специализированныйдепозитарий не вправе исполнять такие поручения. Он должен действоватьисключительно в интересах пайщиков. Если специализированный депозитарий в ходеконтроля за деятельностью управляющей компании выявляет соответствующиенарушения, то он обязан уведомить об этом Федеральную комиссию по рынку ценныхбумаг.
Специализированныйдепозитарий также ведет реестр владельцев пайщиков ПИФа, то есть кто, когда,сколько паев купил и продал. Либо, согласно Правилам конкретного фонда, этойдеятельностью занимается специализированный регистратор.
Но на этом контроль задеятельностью управляющей компанией не заканчивается. Ежегодно управляющаякомпания подвергается проверке аудитором. Аудиторской проверке подлежатбухучет, ведение учета и составление отчетности по имуществу фонда, состав иструктура активов фонда и пр.
Государственноерегулирование деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов,специализированных депозитариев и государственный контроль за их деятельностьюосуществляются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Управляющаякомпания обязана предоставлять отчетность в ФКЦБ.
/>
Благодаря такойорганизации работы паевого фонда деньги пайщиков не могут«испариться» или быть израсходованными в ущерб пайщикам. Стоимостьактивов фонда может уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг,составляющих имущество фонда, но фонд не может «исчезнуть». Даже прибанкротстве управляющей компании пайщики не пострадают, а паевой фонд будетпередан в управление другой компании.
2.3 Развитие паевых инвестиционных Фондов в России
Рынокколлективных инвестиций в нашей стране имеет уникальную и интересную, но приэтом сравнительно недолгую историю развития. Становление данного сегмента рынкав России, как и в любой другой стране, во многом определилось особенностямиполитики и экономики государства. Недолгий — понятие конечно относительное,например, в Европе инвестиционные фонды появились еще в начале 19-ого века, аименно в 1822 году в Нидерландах. Существует мнение, что все же первыйзарегистрированный фонд создал в 1849 году в Швейцарии Люк Паккард (LucPaccard) – фонд в размере 2 миллионов франков был собран и вложен в Британские,Турецкие и Сербские государственные бумаги и в акции ведущих компаний различныхотраслей. В США, являющейся ведущей страной по средствам, обращающимся вфондах, первый фонд появился в 1893 году.
Появлениюпаевых инвестиционных фондов предшествовал период чековых инвестиционных фондов(ЧИФов). Он начался с принятием Указа Президента РФ от 7 октября 1992 г. №1186«О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизациигосударственных и муниципальных предприятий». В нем были определены порядокучреждения и функционирования чековых инвестиционных фондов. Акции чековыхинвестиционных фондов обычно не продавались, а обменивались на приватизационныечеки, также называемые ваучерами. Собранные ваучеры использовались для покупкигосударственных приватизируемых предприятий.
Во времяприватизации, каждый гражданин получал ваучеры и таким образом был вынужденсделать инвестиционное решение. Но так как большинство населения никогда ранеене сталкивалось с подобной проблемой, на помощь пришло государство,предложившее новый привлекательный продукт. Чековые инвестиционные фонды былисозданы для решения проблемы о недостаточных знаниях рынка ценных бумагнаселением путем профессионального управляющего. ЧИФам пришлось не легко дляпривлечения клиентом, приходилось объяснять два совершенно новых понятия: акциии профессиональный посредник. Те, кто не хотел вкладывать в чековыеинвестиционные фонды, могли обменять свои ваучеры на доли в компанияхсамостоятельно. Большинство сделали неправильное решение и выбранныепредприятия, которые были известными и территориально доступными, вскореразорились.
Рынок ЧИФовначал стремительно развиваться в 1993 году, чему способствовало продлениедействия приватизационных чеков еще на один год. Таким образом, в 1994 годудействовало 690 ЧИФов, которым удалось собрать 25 миллионов ваучеров. Но не всескладывалось так хорошо, как кажется. Спустя три года их количество уменьшилосьпримерно в два раза. Более того, к сегодняшнему дню подавляющее большинствочековых фондов были объявлены банкротами и ликвидированы.
Банкротствоможно объяснить несколькими причинами:
Во-первых,двойное налогообложение, делающее инвестирование через ЧИФы невыгодным длявкладчиков. Клиенты фонда подвергаются двум этапам налогообложения: сначала науровне фонда, а затем при получении дохода вкладчиком, как доход физическоголица.
Во-вторых,отсутствие государственного контроля за деятельность чековых инвестиционныхфондов. Не существовало рычагов воздействия со стороны государства на ЧИФы вслучае невыполненияОффшорные фонды ими установленных нормативов иправил. Единственная мера наказания – отобрать у фонда лицензию илиприостановить ее действие.
В-третьих,отсутствие контроля инвесторами за деятельностью ЧИФа. Собрание акционеровфонда выбирало совет директоров, который управлял фондом до следующего такогособрания. Однако, по существующему на тот момент законодательству, дляпризнания собрания акционеров состоявшимся на нем должно присутствовать неменее половины всех акционеров. Собрать такое количество людей в одном местеневозможно даже для сравнительно небольшого фонда с 10 000 акционерами, неговоря о фондах, где количество вкладчиков доходило до нескольких миллионов.
Во времяразвития чековых инвестиционных фондов на рынке коллективных инвестиций началипоявляться финансовые пирамиды такие как «МММ», «Русский Дом Селенга» и др.Отличие их от ЧИФов состояло в том, что вкладчикам не говорили, куда вкладываютсяих деньги, гарантируя доходности не меньше 20%, 40% и даже 70% годовых. Доходывкладчикам выплачивались из средств, привлеченных от новых клиентов, а не издоходов, полученных от инвестирования.
Волнабанкротств чековых инвестиционных фондов и разочарований вкладчиков подтолкнулагосударство к защите населения на рынке коллективных инвестиций. Первыминструментом, возникшим в это время, стали паевые инвестиционные фонды (ПИФ) иакционерные инвестиционные фонды. Основное отличие от предшественников — этосолидная нормативная база: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ)разработала и приняла большое количество нормативных актов, работа над которыминачалась еще в августе 1995 года. ПИФы, в отличие от чековых фондов, привлекаютденежные средства, а не приватизационные чеки.
В связи спереходом на новый уровень развития рынка коллективных инвестиций былоподготовлено несколько указов президента направленных на трансформацию чековыхфондов в акционерные либо паевые фонды. Большинство бывших ЧИФов после принятияновых редакций уставов не захотели продолжать свое существование со статусом«инвестиционного фонда» и успешно переформировались в обыкновенные ОАО. Все женесколько ЧИФов прошли путь трансформаций. Так, например, «Первый ИнвестиционныйВаучерный Фонд» был преобразован в акционерный инвестиционный фонд ОАО«Инвестиционный фонд недвижимости ПИОГЛОБАЛ», а ЧИФ «Альфа-Капитал» и ЧИФ«ЛУКойл Фонд» — в паевые инвестиционные фонды.
История создания паевыхинвестиционных фондов в России началась 26 июля 1995 года с появления УказаПрезидента № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективностиинвестиционной политики Российской Федерации», в котором определялся порядоксоздания и функционирования нового инвестиционного института.
Указом № 765предусматривалась возможность создания двух типов фондов — открытых (ОПИФ) илиинтервальных (ИПИФ). Основная разница между ними в периодичности выкупа илипродажи инвестиционных паев (открытый ПИФ проводит операции по выкупу-продажепаев у инвесторов каждый рабочий день, в то время как интервальный ПИФ обычнопринимает заявки на приобретение и выкуп паев 2-4 раза в год в течение 14дней), оценке стоимости чистых активов (ежедневно в открытом фонде и в деньперед началом срока приема заявок в интервальном), а также в составе иструктуре активов (в интервальном фонде существует дополнительная возможностьинвестировать в некотируемые ценные бумаги, которые требуют оценки оценщиком).Также, в соответствии с российским законодательством регулирующим паевые инвестиционныефонды все ПИФы подразделялись на открытые, интервальные и закрытые.
В дальнейшем работу посозданию нормативной базы продолжила Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг(ФКЦБ России), которая разработала пакет постановлений по регулированию процессасоздания и функционирования паевых инвестиционных фондов. В частности, ФКЦБРоссии установила государственной контроль за их деятельностью, разделилауправление активами фонда и их хранение, организовала многостороннийперекрестный контроль тех организаций, которые отвечают за деятельность ПИФа,предъявила высокие требования к раскрытию информации, необходимой инвесторамдля принятия грамотного решения, усовершенствовала систему отчетности, а такжеустранила двойное налогообложение, которое присутствовало в чековыхинвестиционных фондах. Эти особенности деятельности паевых фондов являютсяпредпосылками к повышению доверия инвесторов к этому новому и все ещенепривычному для многих россиян финансовому институту.
Основным преимуществомПИФов стало то, что в отличие от других форм коллективного инвестирования,которые рождались в правовом вакууме, паевые инвестиционные фонды сталисоздаваться только после того, как Федеральная комиссия по рынку ценных бумагразработала и приняла солидную правовую базу для них — более 30 нормативныхактов (разрабатываться нормативные акты стали с августа 1995 г., а первые ПИФыпоявились лишь в ноябре 1996 г.) и постаралась защитить интересы их пайщиков.
Паевые инвестиционныефонды пережили кризис 1998г. спокойно – ни один из ПИФов, действовавших на тотмомент не прекратил свое существование и не ущемил интересы пайщиков. Этот факточень красноречиво свидетельствует потенциальным инвесторам о принципиальныхотличиях и преимуществах инвестиций в ПИФ перед другими возможными вариантамиинвестирования. Тем не менее, говорить, что услуги паевых фондов получилиширокое распространение среди инвесторов, пока преждевременно, но в России ужевидны положительные тенденции в развитии этого перспективного направленияинвестиционных инструментов. В частности за последнее время обновленазаконодательная база касающаяся деятельности паевых фондов, приняты ряд новыхположений и законов. Только в 2005 году число управляющих компаний и паевыхфондов увеличилось почти в 2 раза.
Наконец 2007 года российский рынок доверительного управления активамиаккумулировал порядка 1.8 трлн рублей[2]в виде средств мелких вкладчиков паевых инвестиционных фондов — ПИФ, резервовНПФ, ПФР, страховых компаний, а также крупных индивидуальных и корпоративныхинвесторов. Эти средства находились под управлением 256 управляющих компаний — УК. При этом сегмент коллективных инвестиций стал крупнейшим в структуре рынкауправления активами, составив 37,5% в денежном выражении.
С наступлением мировогофинансового кризиса ситуация кардинально изменилась. Биржевые индексы рухнули,пайщики начали активно выводить деньги из фондов.
/>
На сегодня можнонаблюдать, как готовятся к закрытию ПИФы и некоторые управляющие компании.Индекс РТС с 30 декабря 2007 года по 30 декабря 2008 года потерял около 73%.Стоимость паев ПИФов снизилась в два-три раза. Не повезло не только пайщикампаевых фондов: многие участники так называемых «народных IPO», которые купилиакции Роснефти, Внешторгбанка или Сбербанка России, почувствовали себяобманутыми.
Однако, как показываетистория, рынки акций цикличны. За падением следует очередной рост, идолгосрочные инвесторы с хорошим диверсифицированным портфелем ценных бумагмогут рассчитывать на рост доходов. Также понятно, что покупать лучше на «дне»,то есть тогда, когда фондовые индексы устали от падения. При этом единственныйвопрос сегодня – когда закончится финансовый кризис в мире и России и как онотразится на ценах на нефть.
Многие эксперты считают,что российский рынок коллективных инвестиций на сегодня находится в зачаточномсостоянии. Но именно это дает основание предположить, что у него имеетсяогромный потенциал. Процент граждан, инвестирующих в ПИФы в России, по разнымоценкам – 0,5 – 2%, в то время как в развитых странах эта цифра намного больше,в США по разным оценкам, около 90%.
Управляющие компании ибанки активно работают над повышением финансовой грамотности населения, чтопозволит увеличить количество инвестиционно активного населения, и тем самымрасширять объемы рынка коллективного инвестирования в России.
/>3. Другие формы коллективногоинвестирования
Паевые инвестиционныефонды являются наиболее популярной и развитой формой коллективных инвестиций вРоссии. Это связано с их доступностью, открытостью, большим количествоминформации в публичных источниках.
Другие формы коллективныхинвестиций также имеют распространение. В данной главе мною рассмотреныкредитные союзы, акционерные инвестиционные фонды, а так же негосударственныепенсионные фонды.
/>3.1 Кредитные союзы
Кредитные союзы являютсянеотъемлемой и необходимой частью рынка ссудосберегательных услуг России.Мировой опыт показывает, что эта форма вполне отвечает современным задачаминвестирования и развития производительных сил. В ряде стран наблюдается бурныйрост кредитной кооперации. В настоящее время в мире существует около 36 тысячкредитных союзов, количество пайщиков которых достигло почти 85 миллионовчеловек, а активы составляют 336 млрд. долларов.
По России в целомнасчитывается около 130 кредитных потребительских кооперативов (кредитныхсоюзов) с числом пайщиков порядка 40 тысяч человек и активами около 30млрд.руб.
Кредитный союз (КС) — этодобровольное самодеятельное и самоуправляемое на демократических началахобъединение лиц в целях создания коллективного денежного фонда для аккумуляцииденежных средств и использования их на кредитование производственных илипотребительских нужд или на страхование своих членов.
Как и другие видыкооперации, кредитные кооперативы являются объединением лиц, а не капиталов.Членство в них является персональным и непередаваемым.
В них действует принципдоступности и добровольности членства, управление осуществляется надемократических началах. КС является некоммерческой кооперативной организациейсо статусом юридического лица. КС приобретает статус юридического лица со дняего государственной регистрации.
КС создаются по признаку общностиместа жительства, трудовой деятельности, профессиональной принадлежности илилюбой другой общности граждан. Число членов КС ограничено и в большинствеслучаев не превышает двух тысяч. Эти условия вводятся для того, чтобы повыситьличную ответственность пайщиков перед кредитным союзом, а его администрации — перед пайщиками.
Уже нынешний опыт работыКС в России за неполные четыре года показал, что данный финансовый институтпомогает гражданам решать свои текущие проблемы, открывая широкий доступ кпотребительскому кредиту и к надежным условиям формирования семейных накопленийс минимальным риском потери вкладов.
КС в настоящий моментявляется единственным кредитным учреждением, которое может предоставить ссудучастному лицу на экономически приемлемых для него условиях. КС ввиду своихнебольших размеров и на основе принципа «все знают всех» способен беззначительных издержек и наиболее точно оценить кредитоспособность своегопайщика, основываясь не только на материальном или юридическом обеспечениикредита, но и на его личной порядочности, что значительно упрощает процедуруполучения кредита пайщиком КС.
Необходимо учесть, чтоважнейшим преимуществом кредитных союзов перед другими финансовыми институтамиявляется их высокая надежность, достигаемая высоким уровнем взаимного довериявнутри КС и демократическими процедурами управления и контроля.
Для обеспечения своейнадежности КС необходимо выявлять и оценивать риски своей деятельности иуправлять ими. Основными финансово-кредитными рисками являются:
— риски пассивныхопераций (риск досрочного изъятия вкладов (депозитов); риск массового изъятияпаев; риск привлечения «грязных денег» (криминальных, связанных суклонением от налогов и т. п.); риск завышенной ставки по депозитам; — рискиактивных операций (риск невозврата кредита (ссуды)) вследствиенедобросовестности заемщика, его разорения или смерти; рискнеплатежеспособности крупного заемщика, разновидность кредитного или рыночногориска; риск неликвидности активов; риск потери капитальной стоимости активов(обесценение ценных бумаг);
— смешанные риски (рискнесбалансированности структуры активов и пассивов по срокам; риск юридическойнекачественности договоров (как по привлечению средств, так и по их размещению)и т. д.).
Вышеперечисленные рискиприсущи в той или иной мере всем кредитно-финансовым учреждениям. Но, посколькуКС делают ставку на повышенную надежность, для них особенно важно не переступитьчерту допустимого риска. Допустимыми рисками для КС являются те риски, безкоторых невозможно осуществлять основную деятельность — оказание услуг частнымлицам по кредитованию и сбережению средств.
Исходя из мирового опыта,устойчивая деятельность, повышение надежности и развитие системы кредитныхсоюзов возможны лишь при наличии специального законодательства, определяющегоспецифику их деятельности и одновременно наделяющего их разнообразнымильготами, в том числе налоговыми
3.2 Акционерные инвестиционные фонды
Акционерныеинвестиционные фонды регулируются Указом Президента «О мерах поорганизации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных имуниципальных предприятий» от 7 октября 1992 года. Этот указ устанавливаетпорядок создания инвестиционных фондов, включая чековые инвестиционные фонды. Внем предусматривается возможность создания как закрытых, так и открытыхинвестиционных фондов. Деятельность инвестиционных фондов регулируется такжерядом нормативных актов Министерства финансов и Госкомимущества РФ. Припроведении массовой приватизации чековые фонды создавались в форме закрытыхинвестиционных фондов, не имеющих прав и обязанностей осуществления выкупасвоих акций.
Фонды закрытого типа, какправило, не проводят активных операций с портфелем, поскольку над ними недовлеет обязательство выкупа акций перед акционерами. Для них также имеетгораздо меньшее значение текущая рыночная цена акций и оценка чистых активов(которая производится только один раз в квартал), поскольку акции фондаторгуются только в организованных торговых системах.
Появление инвестиционныхфондов закрытого типа исторически связано с выполнением задач мобилизациисредств мелких инвесторов для финансирования тех или иных проектов. Чековыефонды приватизации тоже образовались как фонды целевой направленности и должныбыли выполнить следующие задачи:
оказание помощи населениюпо инвестированию приватизационных чеков и обеспечение профессиональногоуправления активами;
создание новыхинституциональных инвесторов на российском рынке;
создание в лице ЧИФовкрупных акционеров приватизированных предприятий, способных противостоятьадминистрации.
С момента выходаположения о создании чековых инвестиционных фондов приватизации количествофондов неуклонно росло и в июле 1994 года достигло максимальной отметки — 662фонда. В дальнейшем наметилась тенденция сокращения количества фондов.Причинами сокращения явились реорганизации фондов путем их слияния илиприсоединения, отзывы лицензий, трансформация фондов в иные структуры(акционерные общества, инвестиционные фонды, инвестиционные компании). Внастоящее время в Российской Федерации функционируют 350 фондов.
В настоящее времяпродолжается тенденция активного уменьшения количества фондов, связанная с ихреорганизацией (слияние, поглощение), переоформлением, отзывом илиприостановкой лицензий чековых инвестиционных фондов (в связи с нарушениямитребований действующего законодательства) и трансформацией фондов в иныеструктуры.
В ходе приватизации фондыпревратились в крупных портфельных инвесторов, ими было аккумулировано 45 млн.приватизационных чеков, что составило 32% от их общего количества. По даннымчековых аукционов, в среднем фонды стали владельцами порядка 10% акций приватизированныхпредприятий, выставленных на всероссийские аукционы.
/>3.3 Негосударственные пенсионныефонды
НПФ — особаяорганизационно-правовая форма некоммерческой организации социальногообеспечения, исключительными видами деятельности которой являются:
— деятельность понегосударственному пенсионному обеспечению участников фонда в соответствии сдоговорами негосударственного пенсионного обеспечения;
— деятельность в качествестраховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии сФедеральным законом от 15 декабря 2001 г. N 167-ФЗ «Об обязательномпенсионном страховании в Российской Федерации» и договорами обобязательном пенсионном страховании;
— деятельность в качествестраховщика по профессиональному пенсионному страхованию в соответствии сфедеральным законом и договорами о создании профессиональных пенсионных систем[3].
НПФ — некоммерческаяорганизация социального обеспечения. Деятельность фонда подлежит обязательномулицензированию уполномоченным федеральным органом. Фонд несет ответственностьпо обязательствам всем принадлежащим ему имуществом.
Имущество НПФ подразделяетсяна имущество для обеспечения уставной деятельности, а также пенсионные резервыи пенсионные накопления. Пенсионные резервы фонда формируются исключительно дляисполнения обязательств по негосударственному пенсионному обеспечению.Пенсионные накопления фонд формирует для обеспечения своей платежеспособностипо обязательствам перед застрахованными лицами. На средства пенсионных резервови пенсионных накоплений не может быть обращено взыскание по долгам фонда,вкладчиков, страхователей, управляющей компании, специализированногодепозитария и иных третьих лиц. В целях обеспечения защиты прав вкладчиков иучастников законодательством установлен минимальный размер имущества,предназначенного для обеспечения уставной деятельности и минимальный размерсовокупного вклада учредителей (30 миллионов рублей).
НПФ выполняет следующиефункции:
• разрабатывает условиянегосударственного пенсионного обеспечения участников;
• заключает пенсионныедоговоры;
• аккумулирует пенсионныевзносы;
• ведет пенсионные счета,информирует вкладчиков и участников о их состоянии;
• заключает договоры суправляющим фонда;
• формирует и размещаетсамостоятельно или через управляющего собственные средства, включая пенсионныерезервы;
• ведет бухгалтерскийучет и осуществляет актуарные расчеты;
• производит выплатынегосударственных пенсий;
• осуществляет контрольза своевременным и полным поступлением средств в фонд и исполнением своихобязательств перед участниками;
• предоставляетинформацию о своей деятельности.
Негосударственноепенсионное обеспечение в пенсионной системе рассматривается как дополнительноепо отношению к государственному и может осуществляться как в формедополнительных пенсионных программ отдельных организаций, отраслей экономикилибо территорий, так и в форме личного пенсионного страхования граждан,производящих накопление средств на свое дополнительное пенсионное обеспечение встраховых компаниях или пенсионных фондах. Предполагается развитие обеих форм.
Развитиенегосударственных пенсионных фондов в России происходит достаточно быстрымитемпами. Их возникновению положил начало Указ Президента Российской Федерацииот 16 сентября 1992 г. Однако указ только обозначил легитимность существованиятаких институтов, как негосударственные пенсионные фонды, и он до сих поростается единственным основным нормативным актом в данной сфере.
В соответствии с указомпенсионные фонды функционируют независимо от системы государственногообеспечения. Учредителями пенсионных фондов могут быть как юридические, так ифизические лица. Размещением пенсионных активов фондов занимаютсяспециализированные управляющие компании.
На сегодняшний деньнегосударственные пенсионные фонды находятся на начальной стадии своегостановления. Основными проблемами, стоящими на пути их развития, являютсяследующие:
— несовершеннаязаконодательная база в области негосударственного пенсионного обеспечения;
— отсутствиеразработанных комплексных мер по финансовой устойчивости негосударственныхпенсионных фондов и защите их участников;
— отсутствие налоговыхльгот как для вкладчиков и участников негосударственных пенсионных фондов, таки для самих фондов;
— отсутствие долгосрочныхценных бумаг.
Таким образом, в целяхурегулирования деятельности НПФ прежде всего необходимо установитьзаконодательные рамки их функционирования, что возможно сделать посредствомпринятия федерального закона. Кроме того, должны быть разработаны меры покомплексной защите вкладчиков и участников негосударственных пенсионных фондов.И, наконец, чтобы дать толчок развитию цивилизованного рынка НПФ, с однойстороны, должна быть создана система мер по стимулированию их деятельности(налоговые льготы и т. д.), а с другой стороны, необходимо жесткоерегулирование деятельности фондов и их управляющих компаний со стороны государственныхорганов (регистрация, лицензирование и постоянный контроль за деятельностью НПФи управляющих компаний).
Заключение
Целью данной работыставилось исследование форм коллективных инвестиций, история их развития вРоссии, основные тенденции, а так же определение перспектив развития вближайшие годы.
В данной курсовой работебыли рассмотрены теоретические основы коллективных инвестиций: их понятие,классификация, механизмы работы. Подробное внимание было уделено паевым инвестиционнымфондам, как наиболее популярной форме коллективных инвестиций в России: ихтипам, классификации, объектам инвестирования, механизмам работы,законодательству.
Также были рассмотреныдругие формы коллективных инвестиций: акционерные инвестиционные фонды,кредитные союзы, негосударственные пенсионные фонды – их описание, особенности,различия, степень развитости в нашей стране.
Тема коллективныхинвестиций на сегодня особенно актуальна в связи с мировым финансовым кризисом,вызвавшим значительные оттоки средств из инвестиционных фондов в течениепоследних двух лет, а так же подрывом доверия населения к подобным видамвложений. При этом за тот же период значительно возросла финансовая грамотностьнаселения, изменилась структура инвесторов, пайщиков, что дает основанияпредполагать бурный рост коллективных форм инвестиций в будущем.
Развитию коллективногоинвестирования и использованию его инвестиционных возможностей мешаетнедостаточная теоретическая разработка экономической сущности коллективныхинвестиций, содержания фондового механизма коллективных инвестиций, роли ПИФовв экономическом воспроизводстве, а также форм и методов государственногорегулирования деятельности институциональных инвесторов.
По многим аспектам работыпаевых фондов сохраняются различные теоретические подходы. Это, прежде всего,касается специфики отношений, складывающихся в процессе взаимодействия паевыхинвестиционных фондов с фондовым рынком и государством, форм и методовгосударственного регулирования, повышения доходности паевых фондов, спецификиПИФов в разные периоды времени и т.д.
Бурное развитие отраслипаевого инвестирования, противоречивость процессов становления, недостаточнаяоперативность проработки накопившихся проблем требуют более глубокоготеоретического осмысления проблем коллективного инвестирования и выработкипутей его эффективного использования.
Список использованных источников
1. Федеральный закон №39-ФЗ «О рынкеценных бумаг» от 22 апреля 1996г.
2. Федеральный закон №167-ФЗ «Об обязательномпенсионном страховании в Российской Федерации» от 15 декабря 2001г.
3. Федеральный закон №156-ФЗ «Обинвестиционных фондах» от 29 ноября 2001г.
4. Макаров А.В. Инвестируем в паевыеинвестиционные фонды. -М: Эксмо,2006.-96с.(Юр.конс.)
5. Материалы и брошюры, «Паевыеинвестиционные фонды», Федеральная служба по финансовым рынкам, М, 2007
6. Арсеньев В.В., Паевые инвестиционныефонды, «Альпина Паблишер», М, 2005
7. www.pifovik.ru – Пифовик,портал российских пайщиков
8. www.fcsm.ru – сайт Федеральной службы по финансовым рынкам
9. www.nlu.ru/ — Национальнаялига управляющих
10. www.raexpert.ru/ — сайтрейтингового агентства «Эксперт РА»
11. www.rbc.ru/ — РосБизнесКонсалтинг
12. www.expert.ru/ — сайт журнала«Эксперт»
13. www.investfunds.ru/ — сайтгруппы CBonds