Инфляция и роль Банка России в стабилизации денежного обращения

МОСКОВСКИЙ БАНКОВСКИЙИНСТИТУТ
СПЕЦИАЛЬНОСТЬ «ФИНАНСЫ ИКРЕДИТ»
ДИПЛОМНАЯ РАБОТА
на тему: «Инфляция и рольБанка России в стабилизации денежного обращения»
Москва, 2009

Содержание
Введение
1. Теоретические основы инфляции
1.1 Инфляция: сущность, виды, причины иследствия
1.2 Роль Банка России в регулированииинфляционных процессов
1.3 Опыт зарубежных стран порегулированию уровня инфляции
2. Современное состояние инфляционногопроцесса и его результаты
2.1 Современное состояние уровняинфляции в России
2.2 Анализ использования инструментовденежно-кредитной политики Банком России для стабилизации уровня инфляции
2.3 Проблемы стабилизации денежного обращенияв современных условиях
3. Пути стабилизации денежного обращенияв России
3.1 Денежно-кредитная политика как важнейшеенаправление в стабилизации денежного обращения
3.2 Таргетирование инфляции как основноенаправление в регулировании
инфляционных процессов в России
3.3 О проблеме надежности статистическойбазы при оценке темпов инфляции
Заключение
Библиографический список

Введение
Инфляция представляет собой сложнейшее многоаспектное явлениесоциально-экономического характера. Анализу инфляции: её видам, причинамвозникновения и путям преодоления посвящена богатейшая отечественная изарубежная литература, что говорит о серьезном характере этой проблемы длясовременной экономики. Обилие научных исследований в области инфляции непозволяет, тем не менее, утверждать, что данная тема является хорошо изученной.
Инфляцияприсуща в той или иной степени всем странам: развитым, развивающимся и,конечно, странам с переходной рыночной экономикой. Серьезной проблемой инфляцияостается для России. Без снижения инфляции невозможно достичь экономическогопроцветания страны, поскольку инфляция сдерживает развитие и банковской системыи финансовых рынков. Нельзя отрицать, что за годы реформ были достигнутызначительные результаты в борьбе с инфляцией. Тем не менее, вряд ли можноговорить о том, что в России выработан действенный механизм управленияинфляционными процессами. Опыт антиинфляционного регулирования в Россиисвидетельствует о недостаточной эффективности монетарных режимов и используемыхЦентральным банком инструментов денежно-кредитного регулирования задачампреодоления инфляции. Как правило, они заимствуются из зарубежной практикиантиинфляционного регулирования и зачастую не учитывают особенностей российскойэкономики.
Цельюдипломной работы является исследование теоретических аспектов сущности инфляциии антиинфляционного регулирования, уточнение роли денежно-кредитногорегулирования в преодолении инфляции, анализ причин и особенностей инфляции вРоссии. Цель данной работы определила необходимость решения следующих задач:
1) исследовать теоретические основы сущности, целей,необходимости и форм государственного регулирования экономики; охарактеризоватьроль денежно-кредитного регулирования в системе государственногоантиинфляционной политики;
2) обобщить существующие точки зрения по поводусущности инфляции, причин и последствий инфляции для экономики;
3) выявить причины развития инфляционных процессов вРоссии;
4) проанализировать антиинфляционную политику,осуществляемую Центральным банком РФ в рамках денежно-кредитного регулированияэкономики.
Выбраннаяв качестве объекта исследования антиинфляционная политика Банка Россииобуславливает необходимость сконцентрироваться на конкретном предмете данногоисследования – инструментах и методах воздействия Центрального банка РФ наинфляционные процессы. Цели и задачи исследования определили структурудипломной работы.
Впервой главе дипломной работы рассматриваются теоретические основыгосударственного регулирования экономики; раскрывается роль денежно-кредитногорегулирования как одной из основных форм воздействия государства на экономические,в том числе, инфляционные процессы. В данной главе нашли отражениедискуссионные вопросы сущности инфляции, обобщены точки зрения по поводупричин, лежащих в основе инфляционных процессов и последствий инфляции дляэкономики.
Следующимэтапом исследования является переход к характеристике инфляционных процессов сцелью выявления причин, инспирировавших развитие инфляции. Проводится анализантиинфляционного регулирования, проводимого Центральным банком РФ, практикиприменения конкретных методов и инструментов воздействия Центрального банка наинфляционные процессы. Данный анализ позволил оценить эффективность антиинфляционногорегулирования.
Втретьей главе автором предложен механизм совершенствования антиинфляционногорегулирования, проводимого Банком России в рамках денежно-кредитногорегулирования экономики.
Научнаяновизна дипломного исследования состоит в следующем:
1) систематизированыи обобщены теоретические положения сущности инфляции, её причин и последствийдля экономики;
2) приведеныи обоснованы причины, влияющие на инфляционные процессы в РФ.
Теоретической и методологической основой исследования послужилитруды Тулина Д.В., Сорокина Д.Е.,Жуков Е.Ф., Голиченко О.Г., Глазьева С.Ю., Белоусова А.Р. и др. Дипломная работасостоит из введения, трех глав, заключения, библиографического спискаиспользованных источников и приложений.

1. Теоретические основы инфляции
 
1.1 Инфляция: сущность, виды, причины и следствия
Как экономическое явление инфляция существует ужедавно. Возможно, она появилась, чуть ли не одновременно с возникновением денег,с функционированием которых неразрывно связана. В экономической науке этоттермин стал употребляться начиная с XIX века, после массового введенияправительствами многих государств в обращение бумажных денег, и особенноширокое употребление получил в XX веке после I мировой войны. Наиболеелаконичное определение инфляции – повышение общего уровня цен, наиболее общее –переполнение каналов обращения денежной массы сверх потребностей товарооборота,что вызывает обесценение денежной единицы и соответственно рост товарных цен.
Однакотрактовку инфляции как переполнение каналов денежного обращения обесценивающимисяденьгами нельзя считать полной. Современная инфляция представляет собой сложныймногопрофильный процесс, в той или иной мере охвативший все страны. В настоящиймомент история экономики насчитывает довольно большое количество различныхэкономических учений, школ и течений: меркантилисты, физиократы, классики инеоклассики, марксистская экономия, институциональная, либерализм и многиедругие. Представители почти каждого из этих направлений разрабатывали илиразрабатывают свои взгляды, зачастую совершенно противоположные, на глобальныеэкономические проблемы человечества. Существуют, конечно, и их теорииотносительно инфляции как одной из наиболее серьезных проблем, препятствующихполноценному экономическому развитию.
Так, втрадиционной марксистской экономике инфляция понималась как нарушение впроцессе общественного производства в докапиталистических формациях и вусловиях капитализма, проявляющаяся в переполнении сферы обращения денежнымизнаками сверх реальных потребностей хозяйства и их обесценении. Инфляция, помарксистской школе, органически связана с особенностями воспроизводительногоцикла, государственно-монополистическим регулированием хозяйственных процессов,милитаризацией экономики, безработицей и т.д. Порождаетсясоциально-экономическими противоречиями капиталистического производства,диспропорцией между реальным объемом общественного продукта и его стоимостнымвыражением. И используется господствующими эксплуататорскими классами дляперераспределения национального дохода и национального богатства в свою пользуза счет снижения реальных доходов трудящихся. К непосредственным ее причинам марксистскаяшкола относила объективно происходящие изменения в объеме и структуреобщественного производства, политику монополий и империалистических государств,главным из которого считала дефицит бюджета.
Проблемаинфляции занимает одно из центральных мест и в монетаристской литературе, гдепричинная зависимость между изменением количества денег и уровня ценрассматривается как основная экономическая закономерность. Монетаристыважнейшейи практически единственной причиной инфляционного процесса считают болеебыстрый рост национальной денежной массы по сравнению с ростом продукта. Следуяих теории, в долговременной перспективе деньги полностью нейтральны и эффектденежных импульсов (ускорения или замедления темпов роста денег) отражаетсялишь на динамике общего уровня цен, не оказывая ощутимого воздействия на объемпроизводства, инвестиций, занятости рабочей силы и т.д. Однако в течение болеекратких периодов (один экономический цикл) изменение денежной массы могутоказать некоторое влияние на состояние производства и занятости, но эффектбудет недолгим: через определенное время темп роста реальных показателейпроизводства вернется к исходному уровню.
Тем самымотвергается кейнсианская идея о возможности постоянно поддерживать темпыэкономического роста, жертвуя определенным повышением темпов инфляции. Важнаяроль в монетаристской модели принадлежит и инфляционным ожиданиям, которыеформируются с учетом ошибок в прошлых предсказаниях цен. Следует отметить такжеи изменения трактовок сущности инфляции и связанных с ней процессов врезультате накопления экономического опыта, возможность альтернативных подходовпри изучении этой проблемы. Например, кейнсианская позиция, концентрирующаясявокруг проблемы совокупных расходов, как главного фактора определяющего национальноепроизводство и занятость, берет за основу кривую Филлипса (жесткая зависимостьмежду инфляцией и безработицей).
Подводя итог,следует сказать, что на сегодняшний момент мы не имеем абсолютно правильной иподтвержденной всеми фактами теории инфляционных процессов, которой одной можноруководствоваться, оценивая инфляцию, ее причины и последствия. Каждая изперечисленных теорий имеет как свои сильные, так и слабые стороны. Такимобразом, любая современная школа не представляет собой единого монолита. Она,как правило, включает различные ответвления, фракции, которые отстаивают своепонимание основных положений доктрин и выдвигают особые варианты практическихмероприятий. Одновременно происходит процесс сближения, синтеза, размывающийчеткие границы между доктринами. Все эти особенности налагают свой отпечаток наполемику по проблемам инфляции. Все теории и концепции становятсявзаимосвязанными, одна дополняет, продолжает другую или является альтернативнойей, обеспечивая возможность широкого выбора методов объяснения, понимания иисследования инфляционных процессов.
Существуетнесколько видов инфляции. Прежде всего те, которые выделяют с позиции темпароста цен (первый критерий). В теории и практике различают несколько т.н.«уровней» инфляции. Ползучая (умеренная) инфляция, для которойхарактерны относительно невысокие темпы роста цен, примерно до 10% илинесколько больше процентов в год. Такого рода инфляция присуща большинствустран с развитой рыночной экономикой, и она не представляется чем-то необычным.Многие современные экономисты, в том числе последователи экономического ученияКейнса, считают такую инфляцию необходимой для эффективного экономическогоразвития. Такая инфляция позволяет эффективно корректировать цены применительнок изменяющимся условиям производства и спроса. Галопирующая инфляция, длякоторой характерны высокие темпы роста цен, примерно на 20–2000% в год.Гиперинфляция– цены растут астрономически, расхождение цен и заработнойплаты становится катастрофическим, разрушается благосостояние даже наиболееобеспеченных слоев общества, бесприбыльными и убыточными становятся крупнейшиепредприятия. Вести успешный бизнес в условиях гиперинфляции почти невозможно.Речь может идти только о стратегии выживания. Рецепт выживания таков: автономностьи самодостаточность, упрощение производства, сокращение внешних связей,натурализация базовых элементов внутрифирменного хозяйствования. Все чащепромышленным предприятиям приходится заводить свои теплицы, свинофермы и дажемини-электростанции, усиливать акцент на бартерных и клиринговых операциях. Враскручивании спирали гиперинфляции чрезвычайную роль также играют инфляционныеожидания.
Все эти видыинфляции существуют только при открытом ее состоянии, то есть при относительносвободном рынке. При подавленной же инфляции рост цен на товары и услуги можети не наблюдается, а обесценивание денег может выражаться в дефицитепредложения. О подавленной инфляции следует сказать особо. Она порожденаневерной деятельностью государства. Например, введение им временногозамораживания доходов и цен, установление верхних пределов их роста; стремлениеудержать динамику заработанной платы на уровне, не превышающем темпы ростапроизводительности труда; или даже тотальный административный контроль надценами и доходами. Такие действия, обусловленные противоестественныммонополизмом и администрированием в сфере ценообразования, ведут к глубиннойдеформации рыночных механизмов. Что, конечно, не ликвидирует инфляцию, ноизменяет формы ее проявления. Прежде всего, это выражается в страшной нехваткелюдям необходимых товаров и услуг. Дефицит же в свою очередь приводит кизменению психологии потребителей и производителей. Первые создают ажиотажныйспрос, обусловленный принципом: не купишь сейчас, больше не сможешь найти (дефицитныеожидания). Таким образом, раскручивается инфляция ожидания. А вторые, наоборот,придерживают товары как в надежде на очередное разрешение поднятия уровня цен,так и с целью продажи их на черном рынке, возникающем вследствие разрыва междуадминистративными ценами и ценами теневой экономики, выравнивающими предложениес инфляционным спросом.
Появляетсямощный экономический стимул, вызывающий перемещение товарных масс изофициальной экономики в теневую, от сосуществования которой государство терпитбольшие убытки ввиду невозможности обложения последней налогами. Борьба жеправительства с теневым бизнесом ни к чему не приводит, т. к. причина еговозникновения лежат в самой экономической системе. Но главное зло, котороенесет подавленная инфляция – это лишение изготовителей ценовых стимулов,препятствие развертыванию инвестиционного процесса, расширению производства ипредложения. Поскольку зависимость цен от спроса исчезает, инвесторы теряюториентировку, а отраслевое распределение финансовых, материальных ичеловеческих ресурсов становиться заведомо неоптимальным.
Кредитныефункции банков становятся весьма странными: давая в долг деньги убыточнымпредприятиям, они уже заранее знают, что кредиты останутся невозвращенными;предприятия же уверены, что, будучи монополистами, добьются от правительствааннулирования этих кредитов. Такое положение в недавнем прошлом было реалиейнашей экономики, неся в себе все отрицательные последствия этого процесса, втом числе и наращивание темпов инфляции из-за возрастания издержек производстваи увеличения денежной массы.
Теперьрассмотрим виды инфляции с точки зрения второго критерия – соотносительностироста цен по различным товарным группам, т.е. по степени сбалансированности ихроста:
· сбалансированнаяинфляция;
· несбалансированнаяинфляция.
Присбалансированной инфляции цены различных товаров неизменны относительно другдруга, а при несбалансированной – цены различных товаров постоянно изменяютсяпо отношению друг к другу, причем в различных пропорциях. Сбалансированная инфляцияне страшна для бизнеса. Приходится лишь периодически повышать цены товаров:сырье подорожало в 10 раз, и вы соответственно увеличиваете цену своей конечнойпродукции. Риск потери доходности присущ только тем предпринимателям, которыестоят последними в цепочке повышения цен. Это, как правило, производителисложной продукции, основанной на интенсивных внешних кооперационных связях.Цена на их продукцию отражает всю сумму повышения цен внешней кооперации, иименно они рискуют задержать сбыт сверхдорогой продукции конечному потребителю.
Несбалансированностьинфляции – большая беда для экономики. Но еще страшнее, когда нет прогноза набудущее, нет уверенности хотя бы в том, что товарные группы-лидеры роста ценостанутся лидерами и завтра, и через неделю, и через год. Невозможнорационально выбрать сферы приложения капитала, рассчитать и сравнить доходностьвариантов инвестирования. Промышленность развиваться в таких условиях не может.Возможны лишь короткие спекулятивно-посреднические операции, удобренныестихийными, несбалансированными скачками относительных цен как в отраслевом,так и в территориальном аспектах.
С точкизрения третьего критерия, инфляция может быть ожидаемая и неожидаемая.Ожидаемая инфляция может предсказываться и прогнозироваться заранее сдостаточной степенью надежности, она зачастую даже может является прямымрезультатом действий правительства. Неожидаемая инфляция характеризуетсявнезапным скачком цен, что негативно сказывается на системе налогообложения иденежного обращения. В случае наличия у населения инфляционных ожиданий такаяситуация вызовет резкое увеличение спроса, что само по себе создает трудности вэкономике и искажает реальную картину общественного спроса, что ведет к сбою впрогнозировании тенденций в экономике и при некоторой нерешительностиправительства еще сильнее увеличивает инфляционные ожидания, которые будутподстегивать рост цен. Однако в случае, когда внезапный скачок цен происходит вэкономике, не зараженной инфляционными ожиданиями, то возникает так называемый«эффект Пигу», резкое падение спроса у населения в надежде на скорое снижениецен. Вследствие снижения спроса производитель становится вынужден снижать цену,и все возвращается в состояние равновесия.
В теориях,разрабатываемых западными экономистами, выделяются в качестве альтернативныхконцепцийинфляции спроса и инфляции издержек. Эти концепциирассматривают различные причины инфляции. Инфляция спроса – нарушениеравновесия между спросом и предложением со стороны спроса. Основными причинамиздесь могут быть увеличение государственных заказов (например, военных),увеличение спроса на средства производства в условиях полной занятости и почтиполной загрузки производственных мощностей, а также рост покупательнойспособности трудящихся (рост заработной платы) в результате, например,согласованных действий профсоюзов. Вследствие этого возникает избыток денег поотношению к количеству товаров, повышаются цены. Таким образом, избытокплатежных средств в обращении создает дефицит предложения, когда производителине могут реагировать на рост спроса. Инфляция издержек – рост цен вследствиеувеличения издержек производства. Причинами увеличения издержек могутбыть олигополистическая политика ценообразования, экономическая и финансоваяполитика государства, рост цен на сырье, действия профсоюзов, требующихповышения заработной платы, и др.
На практикенелегко отличить один тип инфляции от другого, все они тесно связаны ипостоянно взаимодействуют и, например, рост зарплаты может выглядеть и какинфляция спроса и как инфляция издержек. Необходимо также отметить, что ни водной экономически развитой стране не наблюдалось во второй половине ХХ векаполная занятость, свободный рынок или же стабильность цен. Цены по ряду причинв это время росли постоянно и даже в период застоя производства. Такое явлениеназывается стагфляцией – инфляционным ростом цен в условиях стагнации – застояпроизводства, экономического кризиса.
Подводя итогизложенному, можно с уверенностью сказать, что к важнейшим инфляционнымпричинам роста цен относятся следующие:
1. диспропорциональность– несбалансированность государственных расходов и доходов, то есть дефицитгосударственного бюджета. Часто этот дефицит покрывается за счет использования«печатного станка» что приводит к увеличению денежной массы и как следствие – инфляции.
2.инфляционно опасные инвестиции – преимущественно милитаризация экономики.Военные ассигнования ведут к созданию дополнительного платежеспособного спроса,а как следствие – увеличению денежной массы. Чрезмерные военные ассигнованияобычно являются главной причиной хронического дефицита государственногобюджета, а также увеличения государственного долга, для покрытия котороговыпускаются дополнительные бумажные деньги.
3. отсутствиечистого свободного рынка и совершенной конкуренции как его части. Современныйрынок в значительной степени олигополистичен. Поскольку олигополистзаинтересован в сокращении производства и предложения товаров создаетсядефицит, используемый им для поддержания или поднятия цены на товар.
4. импортируемаяинфляция, роль которой возрастает с ростом открытости экономики и вовлечения еев мирохозяйственные связи той или иной страны. Возможности для борьбы угосударства довольно-таки ограничены. Метод ревальвации собственной валюты,иногда применяемый в таких случаях, делает импорт более выгодным, одновременнозатрудняя экспорт.
5. инфляционныеожидания– возникновения у инфляции самоподдерживающегося характера.Население и хозяйственные субъекты привыкают к постоянному повышению уровняцен. Население требует повышения заработной платы и запасается товарами впрок,ожидая их скорое подорожание. Производители же опасаются повышения цен состороны своих поставщиков, одновременно закладывая в цену своих товаровпрогнозируемый ими рост цен на комплектующие, и раскачивают тем самым маховикинфляции. Живой пример таких инфляционных ожиданий мы можем наблюдать в своейповседневной жизни.
Последствия инфляции многообразны, противоречивыи зависят от вида инфляционного процесса. Непредвиденная инфляция искажаетпланы субъектов экономики и приводит к перераспределению национального дохода ибогатства между различными классами, группами общества; экономическими исоциальными институтами. Инфляция, даже являясь полностью ожидаемой,представляет собой несанкционированный налог государства, уплачиваемый частнымсектором. Он уплачивается автоматически, поскольку денежный капиталобесценивается во время инфляции. Инфляционный налог показывает снижениестоимости реальных денежных остатков. Он является регрессивным: более бедные людинесут большую тяжесть инфляционного налога, чем более богатые. Другой каналперераспределения доходов в пользу государства возникает из монопольного правапечатать деньги. Разница между суммой номиналов дополнительно выпущенныхбанкнот и затратами на их печатание называется сеньоражем. Он равен количествуреальных ресурсов, которое может получить государство взамен напечатанныхденег. Сеньораж равен инфляционному налогу, когда население поддерживаетпостоянной реальную стоимость своих денежных остатков.
Прогнозируемая инфляция снижает экономическоеблагосостояние населения. Ожидание высоких темпов роста цен приводит кповышению номинальной процентной ставки и, следовательно, альтернативныхиздержек держания денег. В результате падает спрос на деньги – населениесокращает свои средние кассовые остатки, чаще посещает банки и стремитсябыстрее потратить наличные деньги на товары и услуги, вложить их внеобесцениваемые активы.
Кроме инфляционного налога государство можетполучать дополнительные доходы от частного сектора из-за влияния инфляции наналогообложения. При прогрессивной системе налогообложения номинальных доходовинфляция способствует повышенному изъятию средств у домохозяйств. Рост ценобычно приводит к росту номинального дохода индивидов. Они попадают в группу сболее высокой налоговой ставкой. В результате при неизменном или уменьшающемсяреальном доходе налоговые платежи возрастают. Располагаемый доход домохозяйствуменьшается из-за взаимодействия инфляции и налоговой системы.
Чистыеэкономические потери от ожидаемой инфляции кажутся незначительными по сравнениюс тем неприятием даже умеренной инфляции, которое существует в обществе. Этосвязано с тем, что в экономике возникает инфляционная инерция. Она проявляетсяв медленной реакции темпа инфляции на изменения в государственномрегулировании. Любой инфляционный импульс может усилить инфляцию, выведя ееиз-под контроля.
Одной изособенностей протекания современной инфляции является неравномерность.Колебания уровня цен становятся достаточно частыми и существенными. Этоусложняет прогнозирование будущих темпов инфляции. При неизменной процентнойставке в результате неожиданного роста инфляции всегда проигрывают кредиторы ивыигрывают заемщики, и, наоборот, непредвиденная дефляция перераспределяет имуществов обратном направлении.
Непредвиденная инфляция перераспределяет нетолько банковский капитал, но и все другие финансовые активы и доходы. Активы,доходы, от которых рассчитываются в номинальных ценах, будут обесцениваться врезультате неожиданного роста цен. К ним относятся различные акции, облигации,в том числе и государственные, с фиксированной денежной стоимостью и доходом.
Лица, имеющиефиксированные доходы, несут потери от инфляции в результате снижения реальныхдоходов. Люди, получающие индексированные доходы, защищены от инфляциинастолько, насколько система индексации доходов позволяет им сохранить реальныйзаработок. В реальных активах заложен механизм автоматического поддержаниястоимости и процентного дохода в зависимости от темпов инфляции. Владельцыреальных активов (недвижимости, антиквариата, произведений искусств,драгоценностей и т.п.) наиболее защищены от инфляции, поскольку рост цен на этитовары обгоняет общий уровень инфляции в стране. Ускорение инфляцииподстегивает рост спроса в экономике, приводит к бегству от денег.
Неожиданныевысокие темпы инфляции и резкие изменения структуры цен усложняют планированиефирм и домохозяйств. В результате увеличиваются неопределенность и риск ведениябизнеса. Платой за это является рост процентной ставки и прибыли. Инфляцияоказывает воздействие на конкурентоспособность отечественных товаров. С однойстороны, относительно более высокие темпы роста цен в «открытом» сектореэкономики приводят к снижению конкурентоспособности национальных товаров.Результатом этого будет увеличение импорта и уменьшение экспорта, ростбезработицы и разорение товаропроизводителей. С другой стороны, рост ценвызывает снижение обменного курса национальной валюты. При фиксированных ценахна некоторые товары внутри страны их становится выгоднее экспортировать зарубеж. Это приводит к дефициту данной продукции.
Некоторыеэкономисты кейнсианского направления находят в ожидаемой умеренной инфляцииположительные аспекты. По их мнению, в экономике, функционирующей в условияхнеполной занятости, умеренная инфляция, незначительно сокращая реальные доходынаселения, «заставляет» его больше и лучше работать. Противоположным образомрешают вопрос об оптимальном темпе инфляции экономисты монетаристской школы. Помнению М. Фридмена, оптимальный для экономики темп инфляции равняетсязначению реальной процентной ставки, взятой со знаком «минус». В этом случаеноминальная процентная ставка будет равна нулю и альтернативные издержкихранения наличных денег будут на минимальном уровне. В экономике будетобращаться оптимальная денежная масса. Подход М. Фридмена был развит Э. Фелпсом.Он обратил внимание на то, что перераспределение национального дохода приводитк тому, что экономические агенты начинают действовать нерационально.Посредством инфляционного налога можно исправить искажения, вызываемыеналоговой и финансовой системой, или усилить. Это зависит от темпа роста. Онбудет оптимальным, если минимизирует недостатки существующей налоговой системы.
Инфляцияпорождает не только экономические, но и социальные проблемы. Во времена высокихтемпов роста цен, особенно в период галопирующей инфляции и гиперинфляции,подрывается политическая стабильность общества, возрастает социальнаянапряженность. Подавленная инфляция приводит к возникновению гигантскихочередей, спецраспределителей продукции, черного рынка и существованию двойныхцен на одни и те же товары. Исчезает равнодоступность товаров для различныхслоев населения при одинаковом размере дохода. Это приводит к вреднойсоциально-психологической атмосфере в обществе, формированию двойной морали иухудшению здоровья населения. К аналогичным последствиям для лиц с фиксируемымидоходами приводит гиперинфляция. Население, особенно лица старшего возраста,испытывают сильные стрессы из-за медленной адаптации к быстро изменяющимсяусловиям.
Итак, высокаяинфляция – злейшее заболевание рыночного хозяйства: национальная денежнаяединица теряет свою покупательную силу, сокращаются капитальные вложения, банкисвертывают долгосрочные кредитные операции, ограничиваясь лишь краткосрочнымкредитованием (например, кредитованием торговых фирм), причем ссудный процентустанавливается таким образом, чтобы он не только обеспечивал банку нормальнуюприбыль, но и компенсировал обесценение денег. Возросшая плата за кредит непозволяет предпринимателям обновлять производство, поскольку новое оборудованиеокупает себя лишь спустя определенное время.
Другойнегативный результат обесценения денег – это антисоциальное перераспределениедоходов. От инфляции менее всего страдают предприниматели сферы торговли,которые и при инфляции спроса, и при инфляции издержек всегда могут повыситьпродажные цены на свои товары. Хуже приходится наемным работникам: хотязаработную плату принято индексировать (повышать на примерно ту же долю, накоторую выросли цены), на деле повышение зарплаты обычно отстает от роста цен,поэтому реальные доходы рабочих при инфляции обычно понижаются. Наибольший уронот инфляции терпят люди, получающие фиксированные доходы (пенсии илистипендии). Наконец, инфляция обесценивает сбережения, если их держат вденежной форме.
При затяжнойинфляции денежная система деградирует – возрождаются примитивные формытоварообмена, когда фирмы меняют непосредственно товар на товар, а зарплатурабочим выдают «натурой». Происходит перелив капитала из производства вторговлю, где быстрее происходит оборот капитала и больше прибыль. Некоторыеэкономисты полагают, что у небольшой (ползучей) и стабильной инфляции есть иположительные черты. Предприниматели, бравшие кредит до повышения цен, легкооплачивают свои долги и берут новые займы, ожидая, что рост цен облегчитрасплату. Люди, которые хранят свои сбережения «в чулке», решают хранить их вбанках, чтобы хоть в какой-то степени уберечь их от обесценивания. Это приводитк стимулированию капитальных вложений в производство. Однако эти позитивныеэффекты быстро исчезают, если инфляция становится высокой и к тому же труднопредсказуемой.
1.2 РольБанка России в регулировании инфляционных процессов
Деньги – важнейший элемент рыночной системыхозяйства, а стабильность денежной системы государства – непременное условиенормального функционирования всей национальной экономики. Расстройстводенежного обращения вызывает значительные темпы инфляции, подрыв рыночныхмеханизмов, экономики в целом. Значительное место в государственномрегулировании денежного обращения принадлежит центральному банку (ЦБ) в силуего ключевого положения в национальной системе кредитно-денежных отношений.
Его возможности по контролю за приростомденежной массы значительны:
1. косвенное воздействие на денежную базу (сумму наличных денег, остаткина резервных счетах коммерческих банков в ЦБ) через предоставление своихресурсов. Центральныебанки могут устанавливать различные резервные нормы в зависимости от срока деятельностибанка, величины его активов, региона, где банк осуществляет основную массусвоих операций и обладает развитой филиальной сетью. В некоторых странах длябанков, нарушающих обязательные требования, устанавливаются повышенные штрафныерезервные нормы. Резервированию подлежат различные компоненты денежной массы,что позволяет Центральному банку не только влиять на ее объем, но и определятьее структуру;
2. проведение операций на открытом рынке. Под такими операциями понимается покупка ипродажа государственных ценных бумаг (облигаций государственных займов) уфинансовых посредников и населения;
3. рефинансирование. Центральный банк предоставляет ссуды коммерческимбанкам. Чемменьше процент по этим ссудам, тем больше денежная масса и наоборот;
4. изменение уровня банковской ликвидности, т.е. способности банка погаситьв срок свои обязательства, определяемая отношением и структурой активов ипассивов банка.
Возложенную на него функцию контроля за денежным обращением центральныйбанк может осуществлять в нескольких формах. Во-первых, только ему подчиненаденежная эмиссия. Здесь надо заметить, что для эффективного выполненияцентральным банком своих задач необходимо исключить возможность любого давлениясо стороны правительства либо других государственных структур для осуществлениясвоей политики или ведения других операций, так как подобное вмешательствоможет вызвать бесконтрольное увеличение ликвидности банковской системы. Вподавляющем большинстве стран есть специальный закон о Центральном (Национальном,Федеральном резервном, др. – от названия не меняется сущность) банке,устанавливающий его независимость от правительства, главы государства ипарламента. Но, естественно, мероприятия ЦБ проводятся по согласованию справительством и в рамках общей национальной политики.
Во-вторых, центральный банк осуществляет косвенный контроль над денежноймассой через воздействие на процентную ставку – норму минимальных обязательныхрезервов на счетах в центральном банке для коммерческих банков, которыйосуществляется законодательно, с дифференциацией по видам депозитов и кредитныхинститутов.
Для понимания этой операции необходимо остановиться подробнее на такомтермине, как банковская ликвидность, то есть способность превращаться вналичные деньги. Совокупная ликвидность банковской системы обеспечиваетсяцентральным банком путем обмена платежных исков к нему самому на долгосрочныеактивы коммерческих банков (в реальной практике в качестве залога). Такимобразом, ЦБ выступает в роли «последнего кредитора в критической ситуации». Этаоперация позволяет коммерческим банкам-держателям неликвидов удовлетворятьтребования вкладчиков на фонды.
Высокий уровень ликвидности при низкой норме процента прежде всегорасширяет спрос на кредиты и государственные ценные бумаги со стороны частногосектора, а также стимулирует рост расходов частных лиц на товары и услуги,вызывает повышение уровня экономической активности, то есть оказывает давлениена рост цен, уровень ценовой инфляции. Поэтому увеличение нормы минимальныхобязательных резервов путь к уменьшению ликвидности банковской системы,ограничению кредитных операций и, как конечный результат, вызывает сокращениетемпов роста денежной массы.
Для регулирования совокупной ликвидности центральный банк в соответствиис целями национальной политики, кроме изменения нормы процентной ставки,прибегает к ряду других методов, осуществляя прямое финансированиеправительственных расходов, покупая ценные бумаги, ведя операции на открытомрынке.
В-третьих, это сокращение кредита, неизбежное в условиях высокого уровняпритока капитала из-за границы. Необходимо отметить, что долгосрочныесберегательные активы небанковских структур тоже могут колебаться. Поэтомукредитная экспансия только частично увеличивает количество денежной массы, асокращение объемов предоставляемых кредитов лишь частично ее уменьшает.
В целом можно сказать, что влияние ЦБ значительно, но отнюдь не имеетопределяющего значения. Проводя политику по обузданию инфляции в масштабахцелого государства, необходимо помнить, что денежные отношения не оторваны отдругих сфер экономической и социальной жизни страны. Активные действия,проводимые исключительно в рамках возможностей ЦБ, без других комплексных мермогут не иметь должного действия, и даже вызвать обратный эффект. Ограничение эмиссии,повышение минимальных обязательных резервов и уменьшение спроса на кредиты,особенно в условиях олигополистической структуры рынка, может привести ксокращению инвестиций и объемов производства.
Тем не менее, повышение регулирующей роли ЦБ – важная предпосылка успеха.Необходимо предоставить ему самостоятельность в осуществлении денежнойполитики, законодательно закрепленную возможность контролировать каналы, покоторым возникает нагнетание денежного обращения в стране, в то же время,обеспечив согласованность его мероприятий с общей политикой, проводимойправительством.
В условиях экономическогокризиса, неразвитости рыночных отношений, слабости денежной икредитно-финансовой системы центральный банк неизбежно будет пользоватьсяжесткими административными методами регулирования, и только в перспективе – переходк косвенному регулированию, в том числе через установление целевых ориентиров.
Одним из антиинфляционных методов является таргетирование – установлениеЦБ целевых ориентиров прироста денежной массы. В одних случаях таргетированиесводится к чистой формальности, официальному прогнозу возможного развитияситуации. В других случаях либо устанавливается твердая контрольная цифрадопустимого роста по одному или нескольким денежным агрегатам на определенныйпериод времени, либо применяется так называемая «вилка» – устанавливаютсяверхний и нижний допустимый предел.
Использование «вилки» объясняется рядом объективных причин, в том числекраткосрочным изменением конъюнктуры, внешнеэкономическим воздействием,трудностями, связанными со статистическим измерением денежной массы.
Вместе с тем, устанавливая значительную разницу между верхним и нижнимпределами темпа роста денежной массы, ЦБ сознательно создает большиевозможности реагирования на возникновение диспропорций, не подрывая доверия ксвоей политике управления денежным обращением. Нужно отметить, что инфляционныепроцессы обладают огромной инертностью. Очевидно поэтому, что, имея в стартовойпозиции значительные темпы обесценения денег, центральные банки не могут приустановлении целевых ориентиров не учитывать «неизбежного» темпа инфляции. Это,однако, вовсе не говорит о неэффективности таргетирования.
Неустойчивое общеэкономическое положение, внешнеэкономические факторы,тесное интегрирование национальной системы хозяйства в мировую экономику имногое другое – вот те причины, благодаря которым правительства развитыхгосударств не могут проводить полностью автономную денежную политику.Международный перелив капитала, различия в нормах процентных ставок по странами колебания курсов валют заставляют иногда центральные банки отступать отнамеченных целей.
Значение таргетирования среди всех методов регулирования денежногообращения центральным банком трудно переоценить. Установление целевыхориентиров и наблюдение за реальной динамикой цен позволяет своевременнопринимать решения о необходимых регулирующих мероприятиях. Таргетированиевыполняет функцию индикатора, указывающего на необходимость проведения тех илииных изменений. Кроме того, определение целевых ориентиров влияет наинфляционные ожидания хозяйственных субъектов, что само по себе является важнымсамостоятельным фактором степени обесценивания денег и способствует снижениюинфляции.
Внешнеедавление на цены можно ограничивать двумя способами. Во-первых, за счетадминистративных мер, не поощрения расходов бюджета, которые бы не носиликомпенсационный характер, как в случае с выплатами пенсионерам. Но нужно оченьжестко понимать техническую сторону компенсаций, чтобы средства шлинепосредственно потребителям товаров и услуг, цены на которые будут расти, иотказываться от государственного субсидирования и каких-либо льгот дляпредприятий, предоставляющих такие услуги. Во-вторых, это непосредственноуправление курсом Банком России – он может сдерживать валютный рынок за счетуправления процентными ставками.
Методы борьбы с инфляцией могут быть прямые икосвенные. Чаще всего проявляется следующая закономерность – чем ситуация ближек кризису, тем насущнее прямые методы воздействия правительства и центральногобанка на экономику и денежную массу, как ее составляющую. К прямым методамотносятся установление различных ограничений (лимитов), изданиенормативно-законодательных актов, в том числе и законов о проведении денежныхреформ.
Косвенныеметоды включают:
1) регулирование общей массыденег через управление «печатным станком»;
2) регулирование процентныхставок коммерческих банков через управление ими ЦБ;
3) обязательные денежныерезервы коммерческих банков;
4) операции ЦБ на открытомрынке ценных бумаг.
Косвенныеметоды не могут работать в нашей экономике на полную мощность по причине еенедостаточной «рыночности». Полноценный рынок ценных бумаг, в том числе рынокгосударственных обязательств у нас отсутствует, а соответственно ЦБ не можетвоздействовать на денежную массу через куплю-продажу ценных бумаг.
Прямоерегулирование покупательной способности денежной единицы включает в себя такиеметоды, как:
1. прямоеи непосредственное регулирование кредитов и их распределения государством;
2. государственноерегулирование цен, т.е. государство с помощью административных, законодательныхи бюджетно-финансовых мероприятий может воздействовать на цены таким образом,чтобы способствовать стабильному развитию экономической системы в целом;
3. государственноерегулирование пределов заработной платы. Оно включает дифференциацию уровнязаработной платы в зависимости от качества, величины и эффективности трудовоговклада, условий труда, природно-климатических условий и других особенностейрегионов; повышение заработной платы с ростом эффективности производств ееиндексации с инфляционным ростом цен; обеспечение оптимальныхвоспроизводственных пропорций в распределении хозрасчетного дохода предприятияна цели потребления и накопления; сочетание самостоятельности предприятий сгосударственным регулированием заработной платы в пределах установленнойзаконодательством компенсации государства;
4. государственноерегулирование внешней торговли и операций с иностранным капиталом. Это меры,направленные на сокращение импорта и расширение экспорта с целью ликвидациидефицита платежного баланса. Регулирование внешней торговли выражается в формевведения пошлин, экспортных субсидий, импортных квот и т.п.
В целом, надоотметить, что реально в нашем сегодняшнем положении по-настоящему эффективнытолько прямые методы борьбы с инфляцией – регулирование кредитов, цен изаработной платы, регулирование валютного курса и внешней торговли.
Такимобразом, роль Центрального Банка в регулировании инфляционных процессов велика.Он может воздействовать на них с помощью прямых и косвенных методов, а такжеполитики таргетирования, т.е. установление целевых ориентиров.
 
1.3 Опытзарубежных стран по регулированию уровня инфляции
Для повышения эффективности денежно-кредитного регулирования, т.е.способности Центрального банка достигать заявленные стратегические цели – снижениеуровня инфляции, весьма значимым представляется исследование опытаантиинфляционного регулирования западных стран и применение наиболее успешныхметодов в отечественной практике. Необходимо отметить, что антиинфляционнаяполитика всегда играла важную роль среди направлений макроэкономическогорегулирования. Но придаваемое этому направлению значение существенно изменялосьна протяжении всей истории антиинфляционного регулирования.
Преодолениеинфляции – как основная цель денежно-кредитного регулирования возникает тольков период расцвета монетаризма. В период господства кейнсианского подхода вгосударственном регулировании основной целью регулирования, в том числеденежно-кредитного, – было достижение полной занятости, преодоление инфляцииприоритетной задачей не являлось. Впервые необходимость борьбы с инфляциейостро проявилась после Второй Мировой Войны. Разрушенная войной экономикахарактеризовалась дезорганизацией денежного обращения, недостатком товарногопредложение, что вело к высоким темпам роста цен. В этот период борьба синфляцией осуществлялась в рамках общеэкономического восстановленияразрушенного хозяйства и, в первую очередь, денежного обращения. Между тем ужев этот период в ряде западноевропейских стран возникли первые элементы политикидоходов; наиболее яркими примерами могут служить Великобритания и Нидерланды.
Политикаэкономического роста, проводимая в западных странах в послевоенное время,основывалась на кейнсианской модели государственного регулирования. Как ужеотмечалось выше, одним из основных элементов кейнсианской модели выступал тезисоб инфляции как побочном явлении расширения эффективного спроса, неизбежнойплаты за высокие темпы экономического роста, которые обеспечивались, во многом,за счет практики дефицитного финансирования.
Конъюнктурныйхарактер инфляционного процесса того периода требовал и конъюнктурных мерантиинфляционной политики. В её задачу входила стабилизация цен в период«перегрева экономики», сохранение умеренной инфляции, не ведущей к нарушениюэкономического равновесия и возникновению острых хозяйственных диспропорций исоциальных конфликтов. Основными направлениями борьбы с ростом цен былидефляционная политика и политика доходов. Оба эти направления базировались надвух частях кейнсианской теории инфляции: первая – на концепции инфляцииспроса, вторая – на концепции инфляции издержек. В принципе и дефляционнаяполитика и политика доходов направлены на сокращение платежеспособного спроса, различентолько используемый инструментарий. Такой вид антиинфляционной политикисводился к ограничению цен на некоторые товарные группы и сдерживанию илизамораживанию роста заработной платы, сокращению государственных расходов,повышению уровня налогообложения, а также к увеличению процентных ставок исокращению кредита путем введения ограничений на отдельные виды кредитов,кассовые резервы банков.
Несмотряна единый конечный итог этих двух направлений политики сжатия спроса, ихприменение дифференцировалось исходя из целей проводимой конъюнктурнойполитики. Стимулирующие меры для обеспечения экономического роста сочетались,как правило, с политикой доходов, что, с одной стороны, не вступало впротиворечие с накачиванием спроса, а с другой – смягчало инфляционныепоследствия проводимой политики. Использование кейнсианского подхода ворганизации государственного регулирования, практика дефицитного финансированияэкономики привели к тому, что к семидесятым годам инфляция становится
хронической проблемой экономик большинства стран. Постепенно
преодоление инфляции становится основной целью государственного
регулирования в западных странах. Теоретической базой антиинфляционного
регулирования становится монетаризм. Основными инструментами антиинфляционногорегулирования, по мнению монетаристов, должны стать сокращение дефицита бюджетапутем снижения государственных расходов и увеличения налогов, а также контрольнад кредитами. Смещаются акценты и в приоритетных формах воздействиягосударства на экономику. На первый план выходит денежно-кредитноерегулирование как основной рычаг управления инфляционными процессами. Основнымицелями денежно-кредитного регулирования того периода становятся динамикавалютного курса, стабильность процентных ставок, уровень определенных денежныхагрегатов.
Какпоказал опыт, использование данных целей как конечных оказалосьмалоэффективным. Например, из всех стран, использующих монетарноетаргетирование, т.е. установление целевых темпов прироста денежной массы,только Германии удавалось достигать заявленные ориентиры. Установленныхориентиров роста денежной массы немецкому Бундесбанку удавалось достигать восновном за счет дифференциации размеров минимальных обязательных резервов наразличные виды банковских депозитов (нормы обязательных резервовдифференцируются в зависимости от сроков обязательств и от валюты обязательствбанка). А также Бундесбанком активно использовался кредитный контроль,включающий изменение стоимости кредита, предоставляемого коммерческим банкам, инорму переучета векселей.
Денежно-кредитнаяполитика Великобритании с приходом в 1979 г. администрации М. Тэтчертакже исходя из монетаристских позиций. Основной целью была провозглашенаборьба с инфляцией, а основными инструментами ограничительная денежно-кредитнаяполитика, либерализация валютного регулирования, снижение государственныхрасходов, ликвидация дефицита бюджета и погашение государственного долга. Вкачестве основной меры сдерживания роста инфляции было провозглашено монетарноеправило: поддерживать равенство темпов прироста денежной массы и потенциальногороста национального дохода. При этом предлагалось ограничивать темпы приростаденежной массы в несколько этапов, постепенно сокращая устанавливаемые пределыприроста денежных агрегатов. Центральным элементом экономической программывыступала среднесрочная финансовая стратегия, отличительной чертой которойявлялась явная антиинфляционная направленность. Планировалось добитьсяустойчивого уровня цен посредством денежно-кредитного таргетирования.Финансовой политике отводилась подчиненная роль – она должна быласпособствовать достижению контрольных ориентиров прироста денежных агрегатов,посредством изменения уровня государственных расходов и прямогоналогообложения.
Наиболееполно монетаристские принципы были реализованы в практике таргетированияденежной массы. При этом использовались сначала показатель М2, включающий всесредства на текущих и срочных счетах, которые частный сектор может использоватькак покупательное и платежное средство, а затем агрегат М0. На деле получалось,что в качестве таргетируемых администрация выбирала те показатели, динамикакоторых в прошлом укладывалась в установленные границы. Как только их приростначинал превышать ориентиры, правительство изменяло систему контрольныхпоказателей. Предпринимались и другие попытки «улучшить» показателитаргетирования. Неоднократно пересматривались и менялись установленные границыприроста и база их оценки. С 1979 г. при определении временного периодадействия очередных контрольных показателей стал использоваться принцип, когдакаждый контрольный период пересматривались как установленные границы увеличенияденежной массы, так и длительность этого периода. Таким образом, практикамонетарного таргетирования в Великобритании во многом дискредитировала тезис овозможности ликвидировать инфляцию исключительно путем мероприятий техническогохарактера, а именно: изменения механизма контроля за денежной массой.
Неудачимонетарного таргетирования в большинстве стран заставляют национальные банкипересмотреть используемый монетарный режим. С начала 90-х годов начинаетсяпереход на использования инфляционного таргетирования как основополагающегомонетарного режима денежно-кредитной политики. В 1990 г. на данный режимпереходит Новая Зеландия, в 1991 г. – Канада, в 1992 г. – Великобритания,в 1993 г. – Финляндия, Швеция, Австралия, в 1994 г. – Испания, в 1997 г.– Израиль, Чехия, в 1999 г. – страны Еврозоны. С конца 90-х гг. начинаетсяпереход развивающихся стран и стран с переходной экономикой к использованиюрежима целевой инфляции: Польша – 1998 г., Чили, Бразилия – 1999 г.,ЮАР, Таиланд – 2000 г., Норвегия, Колумбия – 2001 г. Как показал опытэтих стран инфляционное таргетирование позволяет достичь значительных успехов вборьбе с инфляцией.
Внастоящее время в России развернулись оживленные дискуссии о целесообразностиинфляционного таргетирования, которое уже в какой-то степени используется ЦБРФ, однако весьма неэффективно. В этой связи интересен опыт именноразвивающихся стран.
Средиразвивающихся стран Чили первой прибегла к инфляционному таргетированию. Преждечем провести таргетирование инфляции, в Чили провели несколько подготовительныхмероприятий. В 1989 г. был разработан новый Закон о Центральном банкеЧили, вступивший в силу в 1990 г. Закон наделил центральный банкнезависимостью и сделал одной из его конечных целей ценовую стабильность. Быладостигнута сбалансированность налогово-бюджетной политики: с 1991 по 1997 г.государственный бюджет сводился с профицитом. После череды банковских кризисовв 80-х годах были введены новые стандарты банковского регулирования и надзора,по качеству сопоставимые со стандартами промышленно развитых стран. Наинфляционные ориентиры стали полагаться только после успешного начальногосокращения инфляции.
Врезультате снижения инфляции с двухзначных до однозначных цифр инфляционныйориентир приобрел статус цели денежно-кредитной политики. Антиинфляционнаяполитика была разбита на два этапа: первый этап состоял в сокращении инфляции,второй – в удержании её на постоянном уровне. Официальный переход произошелтолько на втором этапе в 1999 г. Помимо инфляционного ориентира проводилсямониторинг и таргетировалось несколько показателей:
– гэп между фактическим и потенциальным ВВП, который отражалтекущий и проектный деловой цикл;
– гэп в совокупных доходах и расходах (или дефицит текущегосчета платежного баланса);
– темп прироста ВВП, безработицы, а также реальной иноминальной заработной платы;
– денежное предложение и временная структура рыночныхпроцентных ставок;
– бюджетный дефицит.
Крометого, был введен жесткий контроль над движением капитала, действовавший напротяжении всех 90-х годов. Это позволило снизить волатильность иностранныхинвестиций, увеличить их срок, сделало страну более защищенной от колебанийвнешнеэкономической конъюнктуры.
Чтокасается использования инфляционного таргетирования для управления инфляцией вРоссии, то на наш взгляд, ЦБ РФ пока не может его эффективно использовать ввидуневыполнения следующих условий: во-первых, независимость ЦБ РФ носитпо-прежнему во многом формальный характер; во-вторых, не достигнуты открытостьи транспарентность денежно-кредитной политики; в-третьих, согласноисследованиям, до сих пор отсутствует доверие к денежным властям; в-четвертых,инструментарий денежно-кредитной политики ЦБ РФ не способен обуздать инфляцию,которая в РФ носит немонетарный характер.
Интереснымдля России является и опыт Японии, с точки зрения, развития внутреннегопроизводства. Японская модель базировалась на следующих основных принципах.Во-первых, это примат задач развития производства над другими задачами, в томчисле над финансовой стабилизацией, а также отказ от слепого следования законамтак называемого свободного рынка (например, отказ от рекомендаций послевоеннойЯпонии ориентироваться, при отсутствии у неё собственного сырья и наличиямощной квалифицированной рабочей силы, прежде всего, на развитие трудоемкихотраслей).
Так,сразу после окончания войны Япония оказалась перед дилеммой: либо целикомсосредоточиться на преодолении тогдашней гиперинфляции, либо первоначальнососредоточить усилия на восстановлении разрушенного войной производства.Японское правительство выбрало второй путь. Восстановление производствапроводилось путем предоставления последнему дешевых и целенаправленных кредитовособенно через образованный в 1947 г. Банк по финансированиювосстановления (при угрозе жестких санкций предприятиям в случае не целевогоиспользования кредитов). В результате к 1949 г., году проведения «шоковойтерапии», японское промышленное производство по различным отраслям быловосстановлено на 80–100%, В последующие годы японское государство игралоогромную роль в проведении такой инвестиционно-структурной политики, котораяспособствовала формированию всего спектра отраслей, присущихиндустриально-развитым странам, с все большим упором на приоритетное развитиенаукоемких производств.
Во-вторых,это длительное сохранение жесточайшего государственного контроля завнешнеэкономической и валютной деятельностью (по сути настоящей монополиивнешней торговли). Только в 1970-е годы, убедившись в конкурентоспособностисвоей промышленности и прочности национальной валюты, Япония постепенно отошлаот подобного жесткого контроля. В-третьих, в Японии проводился бескомпромиссныйкурс на защиту национального капитала в сфере производства, банковском деле идругих сферах. В связи с этим предпочтение отдавалось не столько импортуиностранного капитала, сколько импорту передовой иностранной технологии.
Такимобразом, мы можем говорить о формировании в Японии по сути особой модели экономическогоразвития, получившей название «планово-рыночной экономики». В стране быласоздана своя модель государственного регулирования на базе взаимодействияадминистративного аппарата и хозяйственной системы частногопредпринимательства. С помощью этой системы вырабатываются и успешноприменяются различные методы воздействия на хозяйственные решения частныхпредприятий, связанные с инвестициями, научно-технической политикой,ценообразованием на важнейшие продукты и ресурсы и пр. Эти методы не подменяют рыночныймеханизм, а поддерживают, дополняют и корректируют его функционирование.
Нанаш взгляд, учет японского опыта особенно важен для современной России,основными задачами которой являются сегодня: восстановление производства,национального сельского хозяйства, развитие банковского сектора, что является,в свою очередь, необходимыми условиями для преодоления инфляционных процессов.Наряду с этим при построении антиинфляционной политики чрезвычайно важноучитывать опыт стран, успешно справившихся с проблемой инфляции.

2.Современное состояние инфляционного процесса и его результаты
 
2.1Современное состояние уровня инфляции в России
Пожалуй, вэкономической теории нет области, в которой присутствовал бы такой жебеспорядок, как в теории инфляции. Вопросы роста цен и обесценения денег,отождествлявшиеся с проблемами инфляции, всегда находились в центре вниманияисследователей, о них написаны десятки тысяч книг и статей. Однако ни вотечественной, ни в мировой науке нет целостных, непротиворечивых и общепринятыхпредставлений об инфляции. Ее анализ чаще всего осуществляется на интуитивномуровне.
Заимствованноеиз западных учебников определение инфляции как устойчивого и длительногоповышения общего уровня цен, не раскрывающее основных признаков этого явления,нуждается в дальнейшем объяснении и детализации. Не зря говорят, что именно вдеталях «скрывается дьявол». Сразу же возникают вопросы о различиях природыроста цен, о соотношении и взаимодействии денежных и не денежных,общеэкономических факторов их повышения и, наконец, о том, какой именно ростцен можно считать инфляцией.
Предпринимавшиесяв недалеком прошлом попытки разобраться в самом понятии инфляции чаще всегоназывались схоластическим теоретизированием, «игрой в дефиниции» ипротивопоставлялись конкретному анализу. В результате до сравнительно недавнеговремени как в отечественной, так и в зарубежной учебной литературе приводилисьразличные, порой противоречащие друг другу определения инфляции, а в последниегоды они сблизились, поскольку попросту списываются из «авторитетных»учебников. Недостаточно изучены вопросы эволюции инфляции как объективногоявления и субъективные представления о ней.
Инфляция как некоенегативное экономическое явление, в ее крайних формах способноедестабилизировать экономику страны, требует вмешательства государства в видеосуществление антиинфляционных мер. Антиинфляционные меры могут быть эффективными только втом случае, когда определены причины и импульсы развития инфляционногопроцесса. Это позволяет осуществлять более целенаправленное воздействие и,таким образом, нивелировать влияние истинных причин инфляции. В связи с этимпредставляется целесообразным проанализировать причины, которые обусловливаютдостаточно высокий уровень инфляции в России. Данный вопрос являетсячрезвычайно дискуссионным, и по сей день экономисты не пришли к единому мнению.Все многообразие точек зрения о факторах российской инфляции можно подразделитьна три группы.
Рядэкономистов считает, что инфляция в России обусловлена действием факторовмонетарной природы, прежде всего, избытком денежной массы, высокой скоростьюденежного обращения. Называются также такие причины как политику кредитованияЦентральным банком коммерческих банков, динамику золотовалютных резервовгосударства. Соответственно, как наилучший возможный вариант антиинфляционнойполитики предлагались меры, направленные на сокращение количества денег вобращении: рестрикционная денежно-кредитная политика, увеличение налоговыхставок, снижение уровня государственных расходов.
Следующаягруппа ученых экономистов считает, что инфляция в России вызвана немонетарнымифакторами: диспропорциями в структуре производства, высоким уровнем монополизмав российской экономике, процессом выравнивания относительных уровней цен послеих либерализации и приближением их к мировому уровню и структуре, процессомпоэтапного повышения цен на энергоносители, неадекватность ценовых реакцийпредприятий рыночным условиям, мягкие бюджетные ограничения, отсутствие какойбы то ни было ответственности предприятий за невыполнение своих обязательств, втом числе механизма банкротств и др. На основе анализа этих факторов делалсявывод о немонетарном характере российской инфляции и о доминирующей ролиинфляции издержек в развитии инфляционных процессов. Соответственно,антиинфляционная политика, по их мнению, должна осуществляться преимущественнопутем бюджетно-налоговой и антимонопольной политики, направленных на созданиеусловий развития производства.
Наконец,ряд экономистов считают, что инфляция в России обуславливается действиемспецифических факторов, характерных только для переходных экономик вообще и дляРоссии в частности:
– специфическаядинамика валютного курса под влиянием сочетания монополизма и техническойотсталости;
– широкоераспространение бартерных операций, что обуславливает специфическую структуруденежной массы в переходной экономике, особый характер её воздействия на цены;
– невыплатызаработной платы и неплатежи;
– адаптацияэкономики к переменам;
– сегментацияденежного оборота, «вымывание денег из реального и концентрация их втрансакционном секторе»;
– суровыеклиматические условия на значительной территории России;
– разрывхозяйственных связей, обусловленных распадом СССР, разрыв этих связей в рамкахРоссии.
Помнению автора, разные подходы к оценке причин инфляции обусловлены тем, чтоотсутствуют экономические индикаторы, которые способны с достаточной точностьюоценить отдельно влияние различных факторов на инфляцию. Например, принятосчитать, что проводимая ЦБ РФ денежно-кредитная политика, а соответственно имонетарные факторы влияют исключительно на базовую инфляцию, котораяпредставляет собой субиндекс, рассчитанный на основе набора потребительскихтоваров и услуг, используемого для расчета сводного индекса потребительскихцен, за исключением товаров и услуг, цены на которые в основной массерегулируются на федеральном и региональном уровнях. Таким образом, базоваяинфляция представляет собой ту часть инфляции, которая связана с валютнымкурсом, денежной политикой и инфляционными ожиданиями. Исходя из данногоневерного подхода к оценке степени влияния немонетарных и монетарных факторовна уровень инфляции, можно сделать вывод о том, что рост цен по товарам снерегулируемыми ценами не зависит от повышения цен на услуги естественныхмонополий, однако это не так.
По мнениюавтора, главной причиной инфляции в России является инфляция издержек,вызванная постоянным повышением тарифов на электро-, водо- и газоснабжение, атак же цен на другие виды топливно-энергетических ресурсов (см. табл. 1). Постоянныйрост цен на топливно-энергетические ресурсы повышают стоимость практическилюбой продукции, так как производитель продукции перекладывает повышение цен наплечи потребителей данной продукции, способствуя тем самым росту уровняинфляции и возрастанию инфляционных ожиданий у населения.
Учитывая динамику изменения цен на топливно-энергетическиересурсы, не вызывает удивления достаточно высокий темп инфляции в РФ (см. табл.2). Так, в январе – сентябре 2008 года сохранялся высокий рост потребительских цен.В сентябре по отношению к декабрю предыдущего года инфляция на потребительскомрынке составила 10,6% (в аналогичный период 2007 года – 7,5%), базовая инфляция– 10,1% (6,7%). Среди потребительских товаров особенно высокими темпами рослицены на продукты питания. За январь – сентябрь 2008 года темп удорожанияпродовольственных товаров в 1,1 раза превысил общий темп прироста цен напотребительском рынке. Однако ускоренный рост цен был характерным не только дляпродуктов питания, традиционно отличающихся высокой волатильностью ценовойдинамики, но и для других групп товаров и услуг. Заметно возросли темпыприроста цен на товары непродовольственной группы (до 6,5% по сравнению с 4,0%в сопоставимый период 2007 года). Платные услуги населению за девять месяцевстали дороже на 14,1%, что на 2,5 процентного пункта выше аналогичногопоказателя 2007 года. Таким образом, рост цен ускорился практически на всеосновные виды товаров и услуг и составил по итогам 2008 года 13,3%.
Разразившийся в 2008 году мировой кризиспородил в экономики РФ ряд факторов, противоположно действующих на инфляционныепроцессы. Всреднесрочной перспективе на развитие инфляционных процессов будут влиять:
1. сокращение кредитных операций (прежде всего, всфере кредитования населения);
2. повышение процентных ставок за пользованиекредитами и по депозитным операциям, что, по мнению ЦБ РФ, должновоспрепятствовать оттоку капитала за рубеж;
3. усиление оттока капитала за рубеж в связи снеобходимостью погашения долга по ссудам (в 2009 г. только банки должныпогасить около 80 млрд. долл. долга), и в связи с выводом иностраннымиинвесторами своего капитала;
4. снижение темпов роста доходов населения вусловиях кризиса.
Перечисленныефакторы будут влиять на сокращение объема денежной массы. Наряду с этим будутдействовать в противоположном направлении такие факторы как:
1. выделение крупных сумм из государственных фондовдля укрепления финансового состояния банков и корпораций;
2. выделение государственных ресурсов на развитие мелкого исреднего бизнеса, увеличение государственных заказов предприятиям оборонныхотраслей;
3. расширение операций ЦБ РФ по рефинансированиюкоммерческих банков;
4. увеличение уставного капитала коммерческихбанков;
5. расширение операций по секьюритизации активовбанков (особенно в сфере ипотечного кредитования);
6. понижение курса рубля;
7.  повышениетарифов на услуги естественных монополий.
Намечаетсяпереориентировать некоторые кредитные организации, придав им целевуюнаправленность на развитие реального сектора. В частности, предполагается датькоммерческим банкам, использующим различные формы государственной поддержки,рекомендации направлять в приоритетном порядке средства на поддержкупредприятий оборонно-промышленного комплекса, сельского хозяйства, а такжесубъектов малого и среднего предпринимательства. Будет способствовать оживлениюэкономики и развитие целевого кредитования предприятий под расчеты запоставленную продукцию (факторинг).
Особоевнимание в среднесрочной перспективе будет уделено развитию сельскохозяйственныхпредприятий. В частности, предполагается изменить Меморандум о финансовойполитике Банка развития и предусмотреть возможность кредитования крупныхпроектов в агропромышленном комплексе. Намечено поддерживать необходимый объемкредитования в рамках реализации государственной программы развития сельскогохозяйства на 2008–2012 годы. Будет осуществляться субсидирование процентной ставкипо кредитам, привлекаемым организациями и предприятиями агропромышленногокомплекса.
Дляоценки воздействия этих мер на инфляционные процессы важно оценить ихэффективность, сопоставить затраты с результатами, с увеличением производстватоваров, расширением их предложения. Государственное участие в организации,финансировании, контроле перечисленных мер позволяет предположить реальность ихвыполнения. Перечисленные меры будут способствовать расширению предложенияотечественных товаров, что позволит снизить инфляционное напряжение на товарномрынке. Снижение цен на энергоносители, прекращение неоправданного в некоторых отрасляхроста заработной платы создают основу для сокращения затрат на производствоотечественных товаров и замедления роста цен.
Самоенепредвиденное воздействие на инфляционные процессы может оказать порядокценообразования. Можно выделить три группы товаров, способных повлиять напроцесс ценообразования в экономике России в настоящее время:
1. снижение мировых цен на энергоносители и сырье.Как отмечалось, это непосредственно отразится на затратах, создавая условия дляснижения цен на отечественные и импортные товары;
2. ужесточение государственного контроля заустановлением цен российскими производителями и посредниками. Расширениепрактики государственных закупок предусматривает стабилизацию цен. Этоотносится и к товарам естественных монополий. Предусматривается установлениеценовых преференций при размещении госзаказов. Будут уточняться ставки ввозныхи вывозных пошлин.
Особостоит проблема формирования цен на продовольствие. Активная поддержкароссийских сельхозпроизводителей в среднесрочной перспективе должна отразитьсяна увеличении объема производства и снижении цен на продовольственные товары. Вто же время ООН негативно оценивает перспективы изменения цен на продуктыпитания. Леннарт Бейдж, глава Международного фонда сельскохозяйственногоразвития (ФФСР) при ООН считает, что в мире происходит структурный сдвиг вобласти цен на продукты питания. Этому способствовало использование пахотныхземель для получения биотоплива, увеличение спроса на продовольствие вразвивающихся странах, резкий приток спекулятивного капитала.
Поданным ООН, мировые цены на продовольственные товары за последние пять летвыросли на 65%. Судя по индексу мировых цен на продовольствие, только в 2007году молочные продукты подорожали на 80%, а зерно – на 42%. По мнению ООН,необходимо увеличивать объемы инвестиций в сельское хозяйство. В настоящеевремя международная помощь сельскому хозяйству составляет около 3%, в то времякак в начале 80-х годов этот показатель составлял около 20%. Увеличениепроизводства продовольствия в отдельных странах не решает проблемы егонедостатка в целом, что сказывается на продолжающемся росте мировых цен.
В Кремленеоднократно различными специалистами обсуждались причины инфляции в России иантиинфляционные меры. Рассмотрим некоторые из точек зрения специалистов. Всвоем докладе председатель совета директоров ОАО «Агрохимбанк» В.А. Гамза показал, что немонетарные факторы, а, прежде всего, недостаточная монетизация экономикиявляется во многом причиной инфляции и недостаточно высоких темпов экономическогороста. Так, более двух третей национальной денежной базы России в настоящеевремя составляют наличные деньги, не участвующие в депозитно-кредитноймультипликации, что абсолютно не соответствует современному развитию России (к/>оэффициент мультипликации составляет около 3, в то время как вразвитых странах – 5–10), а база для долгосрочного кредитования составляетвсего одну треть от общих резервов банков. Более того, ресурсы хозяйствующихсубъектов составляли всего 15%, ресурсы кредитных организаций 7%, в то времякак ресурсы государства находились на уровне 35% от ВВП страны.
РекторРоссийской экономической школы С.М. Гуриевконстатировал, что большинство экономистов считают монетарные факторы главнойпричиной инфляции в долгосрочной перспективе, однако в краткосрочнойперспективе, которая более всего беспокоит представителей бизнес-сообщества,монетарные факторы не играют существенную роль. По мнению С.М. Гуриева очень важной причиной инфляцииявляется увеличение цен на продукцию естественных монополий,которые в будущем будут расти еще быстрее, чем сейчас (примерно 10% в год вреальном выражении). Далее, на уровень инфляции влияет реальный обменный курсрубля. С.М. Гуриев подчеркнул важность достижения макроэкономическойстабильности и низкой инфляции, без которых не может быть низких процентныхставок и долгосрочных инвестиций
Антиинфляционнаяполитика в России после 1998 г. строилась с учетом монетаристскихконцепций, что справедливо критиковалось независимыми учеными-экономистами. Академик Л.И. Абалкинотмечал, что финансовую стабилизацию неправомерно отождествлять с низкимитемпами инфляции, существует опасность в попытках сотворения своеобразногокумира из низких темпов инфляции, придания им целевой функции. Что касаетсяденежно-кредитной политики, то не существует прямой, линейнойпричинно-следственной связи между ростом денежной массы и темпами инфляции, иэто должно предупреждать от сугубо монетарной трактовки инфляции. Поэтомуглавная задача денежно-кредитной политики – направить денежные потоки такимобразом, чтобы они максимально способствовали росту производства иминимизировали влияние на темпы инфляции.
Довольнорезко критикует монетаристскую политику в России профессор Л.Н. Красавина:«Российские экономисты опирались на прямолинейную монетаристскую интерпретациюзависимости инфляции лишь от избыточного выпуска денег, бюджетного дефицита инестабильности валютного курса и преувеличивали эффективность рыночногорегулирования (рынок якобы лучше проведет свою работу, чем государство). Но оказалось,что монетаристскими методами невозможно подавить не денежные факторы инфляции,коренящиеся в сфере воспроизводства. Поэтому снижение темпа роста цен неозначало достижения реальной финансовой стабилизации. Но было бы ошибочноотвергать роль денежных факторов в развитии инфляции». Успех в проведенииантиинфляционной и денежно-кредитной политики достижим, по мнению Л.Н. Красавиной,если применить системный подход и рассматривать инфляцию как «многофакторныйсоциально-экономический процесс», связанный «с его объективной основой – общественнымвоспроизводством, включая производство, распределение, обмен, потребление».
Каксправедливо отмечается исследователями Института экономики РАН, ключевыммоментом в стратегии развития финансово-денежной системы должно стать изменениесложившихся ориентиров денежно-кредитной политики, использование всех ееинструментов для создания условий экономического роста. Однако это возможно,если показатели инфляции перестанут играть роль главных критериев при выработкеи проведении денежной политики. До сих пор инфляция оценивалась односторонне – сточки зрения влияния динамики объема денежной массы на цены и курс национальнойвалюты, при игнорировании влияния расширенного спроса на денежную массу икредит. Это привело к потере способности денежно-кредитной политики влиять наэкономический рост. В этих условиях для эффективной борьбы с инфляцией безущерба для экономического роста требуются изучение и анализ всех ключевыхэлементов инфляционного процесса. В ближайшие годы в России следует ожидатьсохранения относительно высоких темпов роста (по сравнению с другими странамимира) инфляции, поскольку не созданы действенные механизмы стабилизацииэкономики и регулирования уровня внутренних цен.
2.2Анализ использования инструментов денежно-кредитной политики Банком России длястабилизации уровня инфляции
Преодоление инфляции является одной изважнейших стратегических задач, стоящих перед Банком России. Эта цель встала воглаву угла всей денежно-кредитной политики Центрального банка, начиная с 1992 г.Более пятнадцати лет деятельность Банка России направлена на снижение уровняинфляции и сглаживание негативного влияния инфляции на экономическое развитиестраны. Кризис 1998 г. положил, по нашему мнению, начало нового этапа вразвитии денежно-кредитного регулирования. Соответственно, изменились и подходыв антиинфляционном регулировании.
Прежде всего, претерпела изменениясистема предложения денег Центральным банком: основным каналом предложенияденег до 2000 г. было эмиссионное финансирование бюджета, а с 2000 г.– покупка иностранной валюты у экспортеров. Однако следует признать, что уЦентрального банка по-прежнему отсутствует система управления денежнымпредложением. Используемая Банком России система управления денежной массой,опирающаяся на валютные интервенции и депозитные операции, не позволяет взятьпод полный контроль динамику денежно-кредитных показателей. Последняяопределяется на сегодняшний день не столько политикой банка, сколько состояниемплатежного баланса и бюджетных расходов, а набор инструментовденежно-кредитного регулирования, которые используются Банком России,недостаточен для эффективного управления ликвидностью банковского сектора.Достаточно стабильный экономический рост и относительная стабилизация денежногообращения, которые имели место быть практически вплоть до конца 2008 г.,могут быть объяснены лишь положительной конъюнктурой на мировых рынках товаровроссийского экспорта.
Для целей дипломного исследованияпредставляется важным определить, может ли центральный банк на современномэтапе управлять инфляционными процессами, и располагает ли он действеннымиинструментами. Иными словами, можно ли назвать антиинфляционное регулирование,осуществляемое Центральным банком в рамках проведения денежно-кредитного регулированияэффективным. Индикатором эффективности антиинфляционного регулирования можетвыступать степень достижения поставленных целей. Для управления инфляционнымипроцессами центральный банк использует сегодня два монетарных режима:монетарное и инфляционное таргетирование. Оба этих режима предусматривают выборноминального денежного ограничителя, исходя из которого, строится всяденежно-кредитная политика. Устойчивость данного ограничителя рассматриваетсякак цель данной монетарной политики. Центральный банк ежегодно устанавливаетдва таких ограничителя: уровень инфляции и темп прироста денежной массы.
Итак, для оценки эффективностипроводимой денежно-кредитной политики и, соответственно, антиинфляционнойполитики, представляется целесообразным, проанализировать достигались лиЦентральным банком поставленные цели в период с 2006 по 2008 гг. (см. табл.3). Как следует из таблицы 3, связь между политикой, проводимой Банком России,и целями, декларируемыми им в основных направлениях денежно-кредитной политики,в течение последних трех лет достаточно слаба. Ни разу за рассматриваемыйпериод Центральному банку не удалось достичь поставленных целей. Этот фактубедительным образом свидетельствует о том, что, к сожалению, на сегодняшнийдень вряд ли можно признать проводимую Центральным банком антиинфляционнуюполитику эффективной.
Интересна причина столь низкойэффективности антиинфляционного регулирования Центрального банка РФ. Для этойцели представляется целесообразным проанализировать приемлемость используемых монетарныхрежимов в условиях российской экономики, а также эффективность используемыхЦентральным банком инструментов для управления инфляционными процессами. Изгода в год Центральный банк устанавливает целевые темпы прироста агрегата М2,причем ни разу за весь период действий с 2006 по 2008 центрального банкаустановленные целевые темпы прироста не выполнялись.
Ежегодное невыполнение плана по агрегатуМ2 отчетливо свидетельствует о неэффективности использования монетарноготаргетирования. На наш взгляд, можно выделить ряд объективных причин, делающихневозможным использование данного вида монетарного режима в условиях российскойэкономики. Одним из главнейших условий эффективности данного вида монетарногорежима выступает точная оценка спроса на деньги, получить которую в странах спереходной экономикой не представляется возможным. Как правило, спрос наденежные средства можно определить исходя из величины ВВП, а вот спрос наденьги со стороны финансового рынка определить невозможно. Кроме того, высокая инфляцияи зависимость национальной экономики от внешнеэкономической ситуацииувеличивают вероятность ошибки при прогнозировании спроса на деньги. Это, всвою очередь, может привести либо к инициированию инфляционных процессов, либок чрезмерному сокращению денежной массы, что в обоих случаях оказываетнегативное, дестабилизирующее влияние на экономику страны. Еще одним важнымпрепятствием к использованию данного монетарного режима выступают сложностьопределения изменения скорости обращения денег, что, в свою очередь, затрудняетточный прогноз ВВП, структуры денежной массы и денежного мультипликатора.Перечисленные выше факторы делают неэффективным использование монетарноготаргетирования не только в странах с переходной экономикой или развивающихсястранах, но и даже в развитых странах.
Второй вид монетарного режима,используемого Центральным банком для преодоления инфляционных процессов,выступает инфляционное таргетирование, предусматривающее установление целевогоуровня инфляции. Как и монетарное таргетирование, инфляционное таргетирование всовременных российских условиях является малоэффективным. Об этом также можетсвидетельствовать отклонение между запланированными и реальными показателямиинфляции. Цель по инфляции Центральным банком РФ из года в год не выполнялась,что свидетельствует о неэффективности инфляционного таргетирования в России.Причина, на наш взгляд, заключается в том, что в России на сегодняшний деньпока еще не сформировались условия для применения данного вида монетарногорежима. Для успешного применения режима «целевой инфляции» необходимовыполнение трех ключевых условий.
Во-первых, Центральный банк долженобладать достаточной независимостью для проведения самостоятельнойденежно-кредитной политики. Хотя ни один Центральный банк не может бытьполностью независим от правительства, он должен, по крайней мере, обладатьсвободой в выборе инструментов для достижения целевого уровня инфляции. Крометого, применение данного монетарного режима предусматривает обязательнуюпубликацию прогнозов инфляции (как среднесрочных, так и долгосрочных), целевыхориентиров и результатов, за достижение которых вся ответственность возлагаетсяна центральный банк. Это, в свою очередь, должно повысить транспарентностьденежно-кредитной политики, обеспечивающую информированность хозяйствующихсубъектов о целях и планах денежных властей, а также повысить уровень доверияхозяйствующих субъектов к органам денежного регулирования.
Во-вторых, власти должны отказаться оттаргетирования других экономических показателей, в том числе от монетарногоправила. Дело в том, что когда власти придерживаются сразу двух и более целей,рынок не знает, какой из них в случае ухудшения ситуации будет отданопредпочтение.
В-третьих, применение политики «целевойинфляции» подразумевает использование всего набора инструментовденежно-кредитной политики для достижения заданных параметров в зависимости оттекущих условий.
Таким образом, можно выделить рядобъективным причин, выступающих непреодолимым препятствием эффективногоиспользования инфляционного таргетирования в современной России. Одним изнаиболее существенных препятствий выступает отсутствие в распоряженииЦентрального банка действенных инструментов управления денежной массой и,соответственно, инфляционными процессами. Обратимся к одному из самыхэффективных в странах с развитой рыночной экономикой инструментов регулированияденежного предложения – ставке рефинансирования.
Рефинансирование банков как источникденежного предложения, являющийся первоочередным среди других инструментовденежно-кредитной политики во всем мире, в России, к сожалению, не эффективен. Какотчетливо следует из графика 1, в рассматриваемом периоде прослеживается связьмежду изменениями величины ставки рефинансирования и объема денежной массы вобращении. Однако для того, чтобы сделать объективные выводы о влияниипроцентной политики Центрального банка на экономику необходимо проанализироватьсвязь между изменениями ставки рефинансирования, объема выданных кредитов иростом международных резервов РФ (см. табл. 4).
Из таблицы 4 и графика 1 можно сделатьвывод о том, что объем денежного предложения зависит не от величины ставкирефинансирования, а от иных факторов внешнеконъюнктурного характера. К такимфакторам, в частности, можно отнести высокие цены на сырьевые товары,вызывающие большой приток валютной выручки в страну и побуждающие центральныйбанк скупать иностранную валюту, формируя при этом международные валютныерезервы и наращивая объем денежной массы. Как следует из представленных вышеданных, рефинансирование нельзя признать действенным инструментом воздействияЦентрального банка на денежное предложение и на ликвидность банковской системы.На наш взгляд, причина этого заключается так же и в том, что установлениеставки рефинансирования на чрезвычайно высоком по сравнению со средним уровнемрентабельности в экономике уровне не позволяет использовать данный механизмкредитования коммерческих банков как инструмент управления денежнымпредложением. Указание Банка России на неразвитость финансовых рынков и ограниченностьроли кредита в финансировании экономики как на главную причину неэффективностирефинансирования, по меньшей мере, не корректно, поскольку развитие финансовогорынка во многом определяется именно рефинансированием коммерческих банковЦентральным банком. Только с вовлечением процентной ставки в механизмыденежно-кредитного регулирования посредством её снижения до уровня, приемлемогов сложившейся экономической ситуации, и отказом от политики «долларовой»эмиссии, рефинансирование станет эффективным инструментом регулированияденежного предложения и преодоления инфляционных процессов.
Не менее важным инструментом управленияденежной массой в странах с развитой рыночной экономикой выступает переучетвекселей Центральными банками. В России данный инструмент с 1999 г. неиспользуется. До 1999 г. целью переучетных операций было стимулированиеразвития экспортно-ориентированных отраслей народного хозяйства для притока вРоссийскую Федерацию иностранной валюты. С наметившимися благоприятнымивнешнеэкономическими тенденциями Центральный банк приостановил проведениепереучетных операций, несмотря на то обстоятельство, что именно эти операциипозволяют эффективно (достаточно целенаправленно) «канализировать» излишнююденежную массу.
Другой инструмент регулирования объемовденежной массы (основной элемент увязки бюджетного планирования иденежно-кредитной политики, широко используемый во всем мире) – покупкагосударственных ценных бумаг – после кризиса 1998 г. практически неиспользуется. Основная часть портфеля принадлежащих Банку Россиигосударственных ценных бумаг неликвидна. После августовского краха рынкаГКО-ОФЗ в 1998 г. Центральный банк начал выпускать собственные облигациидля проведения операций на открытом рынке, регулирования ликвидности банковскойсистемы. Однако, поскольку объем эмиссии ОБР ограничен законодательно, то,соответственно, Центральный банк не может в полной мере использовать данныйинструмент для воздействия на рынок. Ещё одним недостатком выступает порядокэмиссии данных ценных бумаг, который снижает оперативность данного инструментавоздействия.
Таким образом, при проведенииденежно-кредитного регулирования Центральный банк РФ использует сегодня толькотри инструмента: депозитные операции, нормы обязательного резервирования иоперации на открытом рынке, в основном в части операций на валютном рынке. Врядли данные инструменты можно признать высокоэффективными в части регулированияденежного предложения, а именно, для стерилизации денежной массы.
Для целей данного дипломногоисследования проанализируем проведение центральным банком операций на валютномрынке с точки зрения их целесообразности и эффективности. Благоприятнаяконъюнктура, складывавшаяся вплоть до середины 2008 г. на мировых рынках,привела к стремительному росту экспорта и необычайному укреплению платежногобаланса России. В этих условиях Центральный банк вынужден был скупатьпоступающую от экспорта выручку, чтобы избежать укрепления рубля, в результатечего золотовалютные резервы Центрального банка увеличились с 2000 г. по 2008 г.более чем в 16 раз (см. график 2).
Чрезмерное укрепление рубля, котороепланомерно продолжалось по мере роста международных резервов РФ, было крайне нежелательно.Во-первых, резкое укрепление рубля могло привести к существенномупроизводственному спаду (чего в рассматриваемом периоде не происходило),поскольку существенная часть товаров могла оказаться неконкурентоспособной посравнению с зарубежными аналогами. Во-вторых, возвращение условий торговли к ихнормальному состоянию, что и происходит в настоящее время, уже привело и ещеможет привести к очень существенному ослаблению рубля, а сильные колебаниякурса национальной валюты, как показывают исследования, крайне неблагоприятноотражаются на развитии экономики.
Именно, исходя из этихсоображений, Центральный банк вынужден был вплоть до середины 2008 г.активно скупать поступающую от экспорта выручку, что, соответственно, приводилок увеличению денежной массы в экономике, о чем в частности свидетельствуетувеличение денежных средств, находящихся на счетах в коммерческих банках (см.график 3). Однако объем поступающей в страну валютной выручки не зависит отполитики ЦБ РФ, следовательно, нельзя говорить об эффективном управленииденежной массой Центральным банком.
Отсутствие действенныхинструментов управления денежным предложением, невозможность точногоопределения и прогнозирования спроса на деньги и изменения скорости обращенияделают невозможным использование как таргетирование денежной массы, так иинфляционного таргетирования как методов управления инфляцией.
Анализ, проводимый в даннойглаве, позволяет выявить, что в основе инфляции в России лежат немонетарныефакторы. К важнейшим их них относят диспропорции в структуре производства,динамика тарифов естественных монополий, неадекватность ценовых реакцийпредприятий рыночным условиям. Что касается инфляции в современных условиях, тосчитается, что наиболее значимым фактором, обуславливающим развитиеинфляционных процессов, выступает деятельность Центрального банка на валютномрынке, которая приводит к появлению избыточной денежной массы в обращении и,соответственно, инфляции. Для управления инфляцией, по крайней мере, еёмонетарной составляющей, Центральный банк, по сути, использует сегодня дваметода: монетарное и инфляционное таргетирование. Однако, как показалпроведенный анализ, ни один из этих методов нельзя назвать эффективным дляуправления инфляционными процессами в условиях современной российскойэкономики. Начнем с того, что оба эти метода являются взаимоисключающими (приприменении режима «целевой инфляции» недопустимым является установлениекаких-либо дополнительных параметров). Далее отсутствуют необходимые условияприменения данных методов в России, что делает их использование для управленияинфляционными процессами практически безрезультатными. Более того, мы полагаем,что ни один из существующих сегодня монетарных режимов не может быть эффективноиспользован в современных российских реалиях в связи со специфичностьюроссийской экономики.
/>2.3 Проблемы стабилизации денежного обращения в современныхусловиях
Дестабилизацияденежного обращения – это результат взаимодействия разнообразных факторов ипотому борьба с ней не должна быть односторонне направлена на ту или иную ихгруппу, а должна носить комплексный характер. Такой подход применительно кроссийским условиям предполагает учет специфики переходной экономики иобщеэкономической ситуации в стране. Это означает, что мероприятияденежно-кредитной политики следует проводить в единстве с решением вопросов посозданию благоприятных условий для хозяйственного роста, без которогостабилизация денежного обращения не может быть прочной.
Анализсостояния экономики и тенденций развития денежно-кредитной политики Россиинеобходим для того, чтобы дать оценку «усилиям правительства по стабилизацииэкономического положения и выработать рекомендации по осуществлению в данныхусловиях мер, направленных на нормальное развитие денежного обращения ихозяйства страны в целом. Особое место в антиинфляционной стратегии занимаютденежные реформы – преобразования денежной системы (полные или частичные) сцелью упорядочения и стабилизации денежного обращения. Различаются разные видыденежных реформ в зависимости от их целей и методов проведения.
1. образованиеновой денежной системы в связи с изменением формы организации денежногообращения в стране (например, переход от биметаллизма к золотому монополизму ссередины XIX в., а затем от золотого стандарта к неразменным кредитнымденьгам с 30‑х годов XX в.) или с изменением государственного строя,как это происходило в бывших колониях после завоевания ими политическойнезависимости после второй мировой войны и в бывших советских республиках послераспада СССР в 1992 г.
2. частичноепреобразование денежной системы: изменение порядка эмиссии, новое наименованиеденежной единицы и видов денежных знаков, преобразование органов,осуществляющих регулирование денежного обращения.
3. стабилизацияденежного обращения с целью сдерживания инфляции.
Денежныереформы осуществляются разными способами в зависимости от их целей,экономического и политического положения в стране, уровня инфляции, политикигосударства. До 30‑х годов XX в. денежные реформы совпадали с мерамипо стабилизации валют – нуллификацией, девальвацией и ревальвацией – исопровождались возвратом к золотому или серебряному стандарту.
Нуллификацияденег – объявление государством обесцененных бумажных денег недействительными –проводится при сильной инфляции. Так, во Франции в конце XVIII в. былаосуществлена нуллификация обесценившихся ассигнаций и земельных мандатов(разновидность бумажных денег) и взамен были выпущены металлические и разменныена золото кредитные деньги. С 30-х годов XX в. нуллификация проводится снезначительным выкупом обесценившихся денег, иногда в форме девальвации.
Наиболеераспространенным методом стабилизации курса валют является девальвация – снижениекурса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международнымвалютным единицам. До отмены золотых паритетов валют в середине 70-х годов XX в.при девальвации одновременно снижались курс и золотое содержание валюты. Впрошлом девальвация иногда сочеталась с обменом старых денег на новые. Поройдевальвация фактически совпадала с нуллификацией, если обесцененные деньгиобменивались на новые по крайне низкому соотношению.
Ревальвация –повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным илимеждународным валютным единицам – применяется, если инфляция развиваетсямедленнее, чем в других странах, платежный баланс активен, а интересыкредиторов и импортеров взяли верх над должниками и экспортерами.
Предпосылкиуспеха:
Первойпредпосылкой успешного проведения денежной реформы является экономический рост,увеличение производства и товарооборота.
Втораяпредпосылка оздоровления денежного обращения – сокращение дефицитагосударственного бюджета.
Третьяпредпосылка – сжатие излишка денежной массы в обращении с учетом реальнойпотребности хозяйственного оборота в деньгах.
Четвертаяпредпосылка стабилизации денег – уменьшение дефицита платежного баланса,сокращение внешнего долга, накопление официальных золотовалютных резервов дляподдержания валютного курса.
Наиболееуспешны денежные реформы, проводимые в завершение комплексной антиинфляционнойпрограммы.
Парадоксы проводимой внастоящее время в России денежно-кредитной политики войдут в историю как самыенелепые курьезы. Как, к примеру, объяснить здравомыслящему человеку сложившуюсяв российской экономике ситуацию, при которой чем больше валютные поступления отэкспорта нефти, тем меньше денежных ресурсов остается в распоряжении российскихпредприятий. Чем больше приток иностранных инвестиций, тем меньше возможностивнутренних накоплений.
На 1 января 2008 годана 5,51 трлн. находящихся в обращении рублей денежной базы Центральный банкаккумулировал 11,75 трлн. рублей международных резервов. Иными словами, на одинрубль, работающий в российской экономике, более двух резервируется виностранных активах. Для сравнения заметим, что в развитых странах соотношениеобратное – величина денежной базы многократно превышает объем золотовалютныхрезервов.
Наши денежные властиискусственно сужают объем денежного предложения даже по сравнению с самойконсервативной моделью денежной политики, известной как «валютное правление»(когда страна жестко привязывает объем денежной базы к величине валютныхрезервов).
Двукратное занижениеобъема денежной базы по отношению к объему резервов означает соответствующееограничение денежного предложения и возможностей кредитования экономическогороста, повышения инвестиций, роста занятости и доходов населения. Неспособностьденежных властей эффективно распорядиться обрушившимся на Россию потокомнефтедолларов оборачивается для предприятий завышенными процентными ставками итрудностями в получении кредита. Все последние годы Центробанк используетединственный канал денежной эмиссии – под прирост чистых международных резервоворганов денежно-кредитного регулирования, (проще говоря, приобретениеиностранной валюты). При такой политикевыходит, что – чем больше валютной выручки приходит в Россию от экспорта нефтии газа, тем меньше денег остается для внутреннего производства.
В рамках принятыхденежными властями ограничений на прирост денежной массы приток валютныхпоступлений от наращивания экспорта углеводородов оказывается дляэкономического роста бесполезным. Ведь при превышении денежной эмиссии подприрост валютных резервов установленной ЦБ верхней границы прироста денежноймассы получается, что чем больше в страну поступит валютной выручки, тем большебудет величина стерилизации денежной массы. В той мере, в которой доходыполучат нефтегазовые кампании, деньги будут изъяты из государственного бюджетас целью их замораживания в Стабилизационном фонде и вывоза рубеж. При этом вслед за государством, наращивающемсвои валютные резервы сверх какой-либо разумной меры, к вывозу капиталаподталкиваются частные корпорации. После либерализации валютного регулированияпо суммарному вывозу прямых иностранных инвестиций Россия, (по оценкамэкспертов ЮНКТАД, 120 млрд. долл.), вышла в 2005 г. на третье местосреди развивающихся стран и стран с переходной экономикой (в 2000 г. оназанимала 12‑е место) после китайского Гонконга (470 млрд. долл.) ибританских Виргинских островов (123 млрд. долл.). Если учесть, что частьинвестиций из оффшорных территорий, таких как Виргинские острова, являетсякапиталом российского происхождения, то она фактически занимает второе место.Всего же, по оценкам экспертов вывоз капитала из России достиг 600 млрд. долл.и продолжает возрастать. При такой политике бесполезными оказываются ииностранные инвестиции. Ведь согласно ее логике, чем больше капитала вложат вприобретение акций российских предприятий иностранные инвесторы, тем большебудет прирост валютных резервов и денежная эмиссия под их увеличение, и тембольше денег будет стерилизовано денежными властями.
Представляетсянеобходимым разобраться в этих парадоксах. Они заключены в самой технологиипланирования денежного предложения, навязанной нам МВФ и остающейся неизменнойс 1992 г., несмотря на чудовищный ущерб от ее применения. Суть этой технологиисводится к ежегодному планированию прироста денежной массы, исходя из целевыхустановок по ограничению инфляции, экзогенно задаваемого прироста ВВП ипредположения о неизменной скорости обращения денег. Формально она исходит изхорошо известного тождества монетарной теории, согласно которому произведениеколичества денег на скорость их обращения эквивалентно произведению объемаобращающихся на рынке товаров на их цены.
Хотя никакихсколько-нибудь обоснованных моделей, позволяющих рассчитать зависимость междуприростом денежной массы и уровнем инфляции, ни Центральный банк, ниправительство не представляют, фактически они исходят из линейной зависимостимежду темпом прироста цен (инфляцией) и темпом прироста денежной массы, считаяскорость их обращения и объем товарной массы неизменными. Отсюда вытекает илогика проводимой ими политики количественного ограничения денежной массы вцелях сдерживания инфляции. Эта крайне упрощенная и далекая от экономическойреальности с ее нелинейными и сложными обратными связями и неопределенностямилогика бездоказательно предполагает фиксацию нынешнего уровня монетизациироссийской экономики, поэтому это рассуждение не выдерживает критики.Во-первых, многочисленные эмпирические исследования по данным разных стран доказалиотсутствие статистически значимой зависимости между инфляцией и уровнеммонетизации экономики, так же как и приростом денежной массы. Более того, впоследние годы отчетливо наблюдается отрицательная корреляция между приростомденежной массы и инфляцией. С ремонетизацией российской экономики происходитнормализация денежного обращения (вытеснение суррогатов, дедолларизация,повышение доверия к рублю) снижается его скорость и, соответственно,уменьшается инфляция.
Во-вторых, хотя приростколичества денег в обращении превышает в последние годы 30%, уровеньмонетизации российской экономики остается явно недостаточным. Об этомсвидетельствуют как межстрановые сопоставления, так и хроническая нехваткакредитных ресурсов для предприятий, которые во все больших масштабах прибегаютк займам за рубежом. В период быстрого роста экономики в 1996–2000 гг.,когда ВВП Китая вырос на 49%, а прирост денежной массы составил 222%, ценыснижались на 2–4% в год благодаря опережающему росту производствапотребительских товаров и регулированию доходов.
Сведение всех факторов,генерирующих инфляцию, к приросту денежной массы – грубейшее упрощение,приводящее к хронической недомонетизации российской экономики, следствиемкоторой становится искусственное снижение инвестиционных возможностей исдерживание экономического роста. Международный опыт свидетельствует о том, чтостраны, которым пришлось осуществлять модернизацию и структурную перестройкусвоей экономики, чтобы сделать ее конкурентоспособной, в течение долгихпериодов демонстрировали очень высокий уровень инвестиций. В послевоеннойЕвропе норма накопления вплоть до 70-х годов составляла 25%. В Японии в тот жепериод она достигала 30%, а в Южной Корее была еще выше. В периодиндустриализации в СССР, а также в проводящем модернизацию экономикисовременном Китае норма накопления превышала 1/3, достигая 40% ВВП.
Использование средствбюджета в инвестиционных целях повысило бы норму накопления до 25–28%, чтосоответствовало бы нормальному уровню динамично развивающихся стран. Согласнорасчетам В.Е. Дементьева по модели догоняющего развития «достаточноувеличения нормы накопления с 22,3% до 26%, чтобы с консервирующей отставаниетраектории развития перейти на траекторию его преодоления. Увеличениерассматриваемой нормы до 28% позволяет сделать это относительно быстро». Подругим оценкам, чтобы исправить положение с обновлением основных фондов исерьезно заняться реструктуризацией промышленности с учетом допущенногоотставания, необходим уровень накоплений не менее 40% ВВП. Из этого следуетбеспочвенность рассуждений руководителей денежных властей об избыточностиденежной массы – в действительности использование ее стерилизуемой части винвестиционных целях лишь приблизило бы норму накопления к необходимому уровню.
Инфляция, как известно,имеет многофакторную природу, и ее сведение лишь к одному приросту денежногопредложения вызывает недоумение. Если принять последнее неизменным, то легкопоказать, что инфляция может генерироваться: увеличением скорости обращенияденег вследствие повышения инфляционных ожиданий населения или снижения егосклонности к сбережениям; падением обменного курса национальной валюты;сокращением предложения потребительских благ; злоупотреблениями монополистовдоминирующим положением на рынке путем завышения цен. Лишь последний факторгенерирования инфляции находится в прямом ведении правительства. При этом ононе проявляет ни желания, ни способности его обуздать. Напротив, каждый годправительство задает план роста регулируемых им тарифов на услуги естественныхмонополий, запуская тем самым спираль инфляции издержек по всем технологическимцепочкам.
Основным направлениемборьбы с инфляцией в здоровых экономиках является повышение эффективности ирост объемов производства. За счет НТП происходит непрерывное снижение издержекпроизводства и создаются новые виды продукции, что ведет к увеличениюпредложения товаров и, в условиях добросовестной конкуренции, к снижению цен.Поэтому в развитых странах государство наращивает расходы на стимулированиеинновационной и инвестиционной активности, не боясь инфляционных последствий.
При правильнойорганизации денежного предложения по каналам рефинансирования производственнойи научной деятельности, программ и институтов развития, его увеличение черезнебольшой промежуток времени (обусловленный длительностью соответствующихнаучно-производственных циклов) нейтрализуется расширением производства товарови снижением издержек вследствие внедрения новых технологий. Сложность этойполитики заключается в обеспечении целевого и эффективного использования денег,предлагаемых по каналам кредитования роста производства и финансированияинвестиций в его модернизацию и НИОКР. Именно этим заняты институты развития иденежные власти развитых стран, управляющие потоками денег в механизмах стимулированияинновационной и инвестиционной активности.
Хотя Центральный банксегодня уже признает ведущее значение немонетарных факторов инфляции, борьба сней по-прежнему сводится к количественному ограничению прироста денежной массы.В условиях, когда главным источником инфляции является завышение ценмонополистами, такая денежная политика ведет к снижению возможностейэкономического роста и роста доходов населения, сводясь к обслуживанию перетокадоходов к монополизированным и экспортно-ориентированным отраслям. При этом ееантиинфляционная эффективность остается весьма низкой, так как ограничениероста доходов населения и расходов государства почти не влияет на возможностимонополистов завышать цены. Наоборот, сокращая конечный спрос и ухудшая условиякредитования производства, угнетая инвестиционную и инновационную активность,эта политика ведет к сокращению предложения товаров и ускорению оборота денег,что, согласно тому же основополагающему тождеству монетарной теории, влечетповышение инфляции.
Так возникает еще один парадокспроводимой денежной политики – чем больше денег стерилизуют денежные власти,тем труднее подавить инфляцию.
Вместо того чтобыпроводить жесткую антимонопольную политику государство ограничивает приростденег в экономике, сокращая конечный спрос и сужая возможности ростапроизводства. В результате закрепляется депрессивное положение и деградацияотраслей, ориентированных на внутренний рынок, десятки миллионов людей теряютвозможности увеличения доходов, становится хронической массовая бедность.Процветают лишь высокомонополизированные производства товаров и услуг первойнеобходимости и экспортно-ориентированные предприятия.
Ошибочность постулата онекотором предельном с точки зрения инфляционной безопасности уровнемонетизации российской экономики опровергается как многочисленнымиисследованиями, доказавшими отсутствие статистически значимой зависимости междуинфляцией и уровнем монетизации экономики, так и курьезными последствияминеобоснованной политики количественного ограничения прироста денежной массы. Втой мере, в которой правительство изымает деньги налогоплательщиков изроссийской экономики и вывозит их за рубеж, они направляются туда же, чтобызанять недостающие им денежные средства. В последние годы наблюдался устойчивыйи быстрый рост частных заимствований за рубежом. При этом правительство ссужаетденьги российских налогоплательщиков зарубежным заемщикам под 4–5%, а онивынуждены там же занимать изъятые у них денежные ресурсы под 8–15% годовых. Получается, что чем больше приток иностранной валютыв страну, тем меньше спрос на кредиты национальной банковской системы и тембольше российские предприятия занимают за рубежом.
При такой политике вРоссии никогда не будет своей полноценной банковско-кредитной системы.Поскольку Центральный банк жестко ограничивает денежное предложение и незанимается созданием должной системы рефинансирования коммерческих банков, ростпоследних жестко ограничен общим пределом роста денежной массы, устанавливаемымденежными властями. В результате коммерческие банки не могут удовлетворитьрастущий спрос на кредиты. Их наиболее благополучные клиенты, достигая уровнямеждународной конкурентоспособности, переходят на кредитование за рубежом. Ибез того небольшой объем операций отечественного банковского сектора сужается.
Хотя в последние годырост активов, капитала и ресурсной базы банковского сектора превысил 20% в год,в отсутствие механизмов рефинансирования кредитов на расширение производствабанковская система в ближайшие годы подойдет к пределам своего роста. Узостьресурсной базы банковской системы и практически полное отсутствие механизмовдолгосрочного кредитования производственной сферы – прямое следствиеограничительной политики денежных властей, не выполняющих функцию организациикредита. Достаточно сказать, что отношение объема кредитов частному сектору,совокупного капитала и активов банковского сектора к ВВП в России впятероменьше, чем в других странах «восьмерки» и вдвое меньше, чем в других странах спереходной экономикой. Подавляющее большинство предприятий вынужденыразвиваться только за счет собственных средств – доля банковских кредитов непревышает 10%. Для сравнения, в США этот показатель составляет 40%, в ЕС – всреднем 42–45%, в Японии – 65%. Темпы роста банковского кредита могли быть гораздовыше, если бы Центральный банк и правительство создавали для этого необходимыеусловия. Но, искусственно сдерживая денежное предложение и удерживая ставкурефинансирования на уровне, существенно превышающем рентабельность внутреннеориентированных секторов экономики, Центробанк блокирует развитие всейбанковской системы, ограничивая спрос на деньги краткосрочными спекулятивнымиоперациями и сверхприбыльными отраслями. Своей политикой Центральный банкподталкивает конкурентоспособные предприятия к кредитованию за границей,подрывая тем самым возможности роста отечественной банковской системы ифинансового рынка. Это ведет к поглощению российской банковской системыиностранным капиталом сразу же после присоединения России к ВТО.
Банк России выполняетсвою главную функцию организации денежного предложения с точностью до наоборот –вместо создания денег занимается их изъятием из экономики. Между тем смыслсамого существования Центробанка заключается в осуществлении монополиигосударства на организацию денежного обращения и денежной эмиссии в целяхобеспечения благоприятных условий для экономического развития. В число этихусловий, помимо стабильной валюты, входит наличие доступного кредита,механизмов аккумулирования сбережений и их трансформации в долгосрочныеинвестиции, технологий устойчивого рефинансирования расширенноговоспроизводства, а также поддержания необходимого уровня инновационной иинвестиционной активности.
Как известно, мировойэкономический рост начался с промышленной революции в Европе, которая сталавозможной благодаря организации долгосрочного дешевого кредита государством,создавшим механизм эмиссии национальной валюты. К сожалению, колоссальныймировой опыт успешного кредитования экономического роста остается невостребованным денежными властями России. Главным результатом их политикистановится дефицит денежного предложения, приводящий к завышению процентныхставок, эмиссии денежных суррогатов, долларизации экономики и ростутранзакционных издержек, падению конкурентоспособности отечественныхтоваропроизводителей, деградации и сокращению производства. Выгоду от этогополучают экспортеры, пользуясь заниженным курсом рубля для извлечениясверхприбылей от вывоза дешевых природных ресурсов, иностранные инвесторы, подешевке скупающие права собственности на российские объекты, а также финансовыесистемы США и ЕС, почти бесплатно привлекающие российские валютные резервы длякредитования своего дефицита.
В результате проводимойденежно-кредитной политики мы лишились значительной части производственного иинвестиционного потенциала. Мы могли бы иметь сегодня вдвое больший объем ВВП иинвестиций, гораздо более прогрессивную структуру экономики, если быденежно-кредитная политика проводилась в интересах социально-экономическогоразвития страны. В целях оздоровления финансового положения производственныхпредприятий и создания условий для роста инвестиционной активности, должны бытьпредприняты следующие меры по устранению узких мест и повышению эффективностисистемы государственного регулирования денежного обращения.
Во-первых,должны быть устранены основные причины демонетизации экономики. Для этогонеобходимо отказаться от необоснованной политики количественного регулированияденежной массы и перейти к регулированию ставки рефинансирования – с ее последовательнымснижением до уровня, не превышающего норму рентабельностивнутренне-ориентированных секторов экономики. Уровень денежного предложенияследует привести в соответствие со спросом на кредитные ресурсы со стороныпроизводственной сферы. Для этого, вместо эмиссии денег под прирост валютныхрезервов необходимо перейти к рефинансированию коммерческих банков под залогвекселей платежеспособных производственных предприятий. Это потребует отЦентрального банка организации мониторинга платежеспособности крупныхпредприятий и обеспечения прозрачности его эмиссионной политики, приведения еев соответствие с задачами ремонетизации экономики.
В своюочередь, доступ к кредитным ресурсам Центрального банка потребует отпредприятий повышения прозрачности и эффективности своей деятельности, будетспособствовать их модернизации в соответствии с требованиями повышенияконкурентоспособности. При такой организации политики денежного предложенияобеспечивается главная функция денежной эмиссии – кредитование экономическогороста. Снижая ставку рефинансирования, Центральный банк стимулирует ростэкономической активности; повышая ее – ужесточает требования к экономическойэффективности. Это дает возможность проведения гибкой денежно-кредитнойполитики в соответствии с целями и приоритетами экономической политикигосударства.
Во-вторых,необходимо приступить к формированию механизмов долгосрочного кредитованияинвестиций в развитие и модернизацию предприятий, осваивающих перспективныесовременные технологии, а также выполняющих важные социальные функции;
В-третьих,необходимо прекратить использование гарантированных государством высокодоходныхспекулятивных инструментов, отвлекающих денежные ресурсы из производственнойсферы, включая эмиссию Центральным банком облигаций и открытие им депозитныхсчетов коммерческим банкам. Переориентация политики денежного предложения нарефинансирование производственной деятельности снимает проблему стерилизации«избыточной» денежной массы – соответствующим регулированием процентных ставокобеспечивается ее связывание в кредитовании роста объемов и повышенииэффективности производства и предложение товаров и услуг.
В-четвертых,следует принять меры по защите отечественной банковской системы от поглощениязарубежными конкурентами, ограничив присутствие последних на российском рынкеразумными пределами.
В-пятых,должны быть предприняты необходимые действия по улучшению структуры денежноймассы, резкому сокращению ее наличной составляющей. Для этого следуетосуществить комплекс мер по электронизации платежей и расчетов, внедрениюсоответствующих информационных технологий в торговле и финансовых услугах,обеспечение надежной правовой защиты сделок, совершаемых в электронной форме.Эти меры будут содействовать декриминализации экономики, вытеснению теневойсоставляющей хозяйственного оборота, сокращению неплатежей и ремонетизацииэкономики, повышению эффективности денежного обращения и снижению инфляции.
Итак, врезультате анализа проблем стабилизации можно сформулировать следующие основныепредложения, касающиеся политики по сдерживанию инфляции в России:
1. снижениеинфляции не должно являться конечной целью государственной политики, а толькоинструментом роста благосостояния и повышения привлекательности нашей страныдля инвесторов;
2. на уровеньинфляции влияет не один, а совокупность факторов: помимо монетарного,значительную роль играют такие факторы как рост цен на продукцию естественныхмонополий (инфляция издержек), рост мировых цен, инфляционные ожидания икурсовая динамика. Поэтому для снижения инфляции необходимо применять комплексмероприятий, влияющий на все перечисленные факторы;
3. помимоприменяемых в данных момент методов регулирования уровня инфляции, необходимо вбольшей степени использовать инструментарий денежно-кредитной политики, в первуюочередь регулирование ставки рефинансирования, а также развитие долговогорынка, в частности рынка рублевых облигаций
4. необходиморазработать долгосрочную программу развития экономики России и уточнить системумер и инструментов денежно-кредитной политики, которые позволили бы не простостерилизовать поступающую в оборот денежную массу, но и направить ее наразвитие реального сектора, в том числе путем предоставления гарантий покредитам отечественным предприятиям, что позволило бы избежать серьезныхдолгосрочных инфляционных последствий для экономики.
В результатеосуществления предлагаемых мер политика ЦБ РФ станет соответствоватьобоснованному спросу на деньги, обеспечивая эффективное использованиеимеющегося в стране научно-производственного потенциала и рост экономики.Сочетание целевого контроля над эмиссией денег и механизмов рефинансированиякредитных институтов под спрос на деньги со стороны производственной сферыобеспечат удержание низкой инфляции и низких процентных ставок, нормализацию платежногооборота, оздоровление финансового положения производственных предприятий иподъем инвестиционной активности.

3.Пути стабилизации денежного обращения в России
 
3.1Денежно-кредитная политика как важнейшее направление в стабилизации денежного обращения
Современнаяденежно-кредитная политика России имеет небольшой период становления исоответственно опыт достижения поставленных целей. Сложности ее реализациисвязаны с неразвитостью денежно-кредитных и финансовых отношений рыночноготипа, а также тяжелым состоянием экономики. При этом меры кредитно-денежнойполитики в значительной мере страдают односторонней ориентацией наортодоксально-монетаристские теоретические принципы и на соответствующие имстабилизационные программы МВФ. Неудивительно, что часто они не отвечаютобъективным условиям, в которых находится российская экономика, не учитывают еенациональную специфику, потребности субъектов национальной экономики впреодолении спада производства и обеспечении предпосылок для активизацииинвестиционной деятельности в реальном секторе экономики.
В современныхусловиях государственное регулирование денежного обращения должноспособствовать созданию предпосылок экономического роста, что являетсяпервостепенной задачей для народного хозяйства России. В то же время от ростапроизводства можно будет ожидать укрепления покупательной способности денег и вцелом положительного воздействия на процессы, протекающие в области денежногообращения. Незащищенность денежной системы России от инфляции, а скорее несовершенствометодов регулирования денежного обращения заставляет искать и разрабатыватьновые инструменты денежно-кредитной политики.
В России дляобъяснения динамики цен часто используется уравнение обмена И. Фишера:

MV=PQ,
где M – денежная         масса          вобращении, V – скорость оборота денег, P – уровень цен, Q – национальныйпродукт. При этом не учитывается ограниченность подобного математическогообоснования количественной теории денег, а также нелогичность, так какноминальный денежный оборот (MV) и номинальный национальный продукт (ВВП) – несопоставимыи не включают доходы, перераспределяемые через бюджет и финансовый рынок. Крометого, многие экономисты, высказывают мнение, что проводимую в России монетарнуюполитику нельзя назвать по-настоящему монетаристской. Так, профессор Ю.Я. Ольсевичпришел к выводу, что основное содержание монетаристской теории состоит ввыяснении факторов, определяющих движение спроса на деньги. В России же замонетаризм выдается некое теоретизирование по поводу предложения денег, хотясама возможность существования такой экономической теории подлинныммонетаризмом отрицается.
Действительно,проблема заключается в том, что при проведении денежно-кредитной политики напервое место в регулировании ставилось предложение денег, а спросу на деньгиотводилось место на втором плане при допущении, что он в какой-то мерестабилен. Но, как показала практика, предпосылка о стабильности спроса неверна.Необходимо признать, что механизм связи предложения денег и совокупного спросана деньги мало изучен. Еще М. Фридмен объяснял его таким образом: приувеличении денежного предложения привычное соотношение денег и других видовактивов меняется, и, чтобы восстановить его, население начинает покупать любыереальные и финансовые активы, совокупный спрос возрастает и в конечном счетеприводит к росту номинального ВВП. На примере нашей страны это утверждениечасто опровергалось.
Следуетотметить также неудачное применение концепций монетаризма в западных странах, вчастности в США, где на протяжении 1979–1982 гг. проводилась денежнаяполитика монетарного таргетирования. Так что недостаток, указанный Ю.Я. Ольсевичем,относится не только к российской практике проведения монетарной политики. Ихотя критика монетаризма имеет под собой реальные основы, однако проводимая вРоссии политика сдерживания денежного предложения имеет немало сторонников.Так, важнейшим фактором, определяющим динамику инфляции, бывший советникПрезидента РФ по экономическим вопросам А.Н. Илларионов считает «темпыувеличения номинального денежного предложения, иначе говоря, темпы приростаноминальной денежной массы». Вторым по значимости фактором А.Н. Илларионовсчитает спрос на деньги, причем в краткосрочном периоде, так как именно онподвержен серьезным колебаниям; долгосрочный же спрос на деньги не принимаетсяво внимание, потому что он «представляется более или менее стабильным».
Другиеэкономисты придерживаются мнения, что главную роль в денежно-кредитной политикедолжна отводиться валютной политике, проводимой на основе плавающего курса.После валютных кризисов 1990‑х годов наибольшее распространение получилаточка зрения, что режим обменного курса имеет право на существование только всвоих крайних выражениях: либо фиксированный, либо плавающий. Ряд экономистовполагают, что режим плавающего курса обладает очевидными преимуществами, афиксированный необходимо применять только в качестве временной меры дляснижения инфляции. Другие считают фиксированный курс единственной приемлемойформой организации валютной политики в развивающихся странах и странах спереходной экономикой. Вместе с тем некоторые исследователи продолжают считать,что режимы денежной политики и обменного курса промежуточного характера все жеимеют право на существование. Несмотря на то, что число стран, использующих промежуточныеспособы таргетирования обменного курса, сократилось, все же в ряде стран,например в Венгрии, с успехом продолжает применяться политика узкого валютногокоридора. Отрицательным последствием такой политики валютного таргетирования,как считает, например, д.э.н. М.В. Ершов, является утрата центральнымибанками основных рычагов денежно-кредитной политики. Центральные банкифактически перестают выполнять свои основные функции, полностью связываясобственную денежно-кредитную политику с политикой «страны-метрополии».
Таргетированиеденежных агрегатов является классическим инструментом монетарной политики.Однако в настоящее время оно становится все менее популярным, что связано впервую очередь с мало предсказуемыми изменениями скорости обращения денег,причем это касается не только стран с переходной экономикой, но и развитыхстран. Данное обстоятельство ставит под сомнение эффективность использованияденежных агрегатов в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики,поскольку достижение ценовой стабильности как конечной цели ставится подвопрос. Россия в этом смысле не стала исключением.
Так, еще в2001 г. контроль за денежным предложением являлся важнейшим механизмомобеспечения внешней и внутренней стабильности рубля и являлся основой плановогои предсказуемого изменения валютного курса. Но уже в 2002 г. Центральныйбанк РФ признается, что в России не наблюдается тесной корреляции динамикипоказателя М2 и инфляции. В этой связи роль М2 в анализе и оценке инфляционныхпроцессов заметно снижается, но в условиях недостаточного развития финансовыхрынков анализ динамики денежного агрегата М2 является полезным для оценкитекущих монетарных условий, инфляционных ожиданий и будущей инфляции.
Существуют идругие аргументы против режима, основанного на регулировании денежногопредложения. Среди них можно упомянуть сомнения в способности центральногобанка контролировать широкие денежные агрегаты, если они используются вкачестве целевого ориентира, а также мнение о слабой информативной значимостиденежных параметров для экономических агентов, в первую очередь коммерческихбанков.
Каксправедливо отмечается исследователями Института экономики РАН, ключевыммоментом в стратегии развития финансово-денежной системы должно стать изменениесложившихся ориентиров денежно-кредитной политики, использование всех ееинструментов для создания условий экономического роста. Однако это возможно,если показатели инфляции перестанут играть роль главных критериев при выработкеи проведении денежной политики. До сих пор инфляция оценивалась односторонне – сточки зрения влияния динамики объема денежной массы на цены и курс национальнойвалюты, при игнорировании влияния спроса на денежную массу. Это привело кпотере способности денежно-кредитной политики влиять на экономический рост.Поэтому ЦБ РФ должен перестать быть заложником концепции монетаризма, а главнойзадачей денежно-кредитной политики должно стать удовлетворение спроса наденежные средства со стороны экономики страны. При чем вливаемые в экономикуденежные ресурсы должны быть «дешевыми», что бесспорно будет способствоватьэкономическому росту и сокращению безработицы.
3.2Таргетирование инфляции как основное направление в регулировании инфляционныхпроцессов в России
Мы определили, что уровень инфляции является одним из наиболеезначимых показателей и проходит «красной нитью» через цели, которые в своейдеятельности определяет Банк России. Режиму инфляционного таргетирования в настоящеевремя уделяется значительное внимание, хотя для России данный режим реализации программно-целевогоподхода к решению многокритериальных задач экономики, увы до недавнего былпрочно забыт. Если раньше таргетирование инфляции представляло собой сугубоакадемический интерес, то теперь оно уже является широко распространеннымрежимом центральных банков.
Существуют различные интерпретации понятия «таргетирование».Финансово-кредитный словарь интерпретирует таргетирование – «как установлениецелевых ориентиров в регулировании прироста денежной массы в обращении икредита, которых придерживаются в своей политике центральные банки промышленноразвитых стран». Другое определение звучит «…как установление целевыхориентиров изменения внутренних цен».
Нампредставляется, что данные формулировки не имеет завершенности, так каквременной горизонт, который позволял бы добиться финансовой стабилизации, неучтен. По мнению автора, к определению инфляционного таргетирования должнодобавиться понятие ценовая стабильность в долгосрочном периоде. Целостнаяформулировка данного режима денежно-кредитной политики будет трактоваться какценовая стабильность в долгосрочном периоде с учетом изменения внутренних цен.
Более подробное, по мнению автора, определение трактуется как«выбор целевого ориентира в качестве единственной среднесрочной цели денежно-кредитнойполитики, осуществляемой с повышенной степенью ответственности и подотчетностиЦентрального банка за достижение этой цели».
Нанаш взгляд, таргетирования инфляции представляет собой предпочтительный режим сбольшой свободой конкретных методов решения и практических экспериментов, сприменением такого же или большего числа инструментов, направленных наоптимизацию денежно-кредитной политики. Несмотря на то, что мировой опытразработки и проведения денежно-кредитной политики представляет собой наборобщих правил и схем, каждая страна на разных этапах своего развития имеет своиособенности, не укладывающиеся в стандартные схемы. Наглядный пример тому – эволюцияденежно-кредитной политики Банка России. По международным меркам Банк Россииразрабатывает и проводит самостоятельную денежно-кредитную политику не столь уждавно. Начало было положено только в 1992–1993 гг., когда Россияприступила к радикальным рыночным преобразованиям.
Переходот жесткой плановой системы к рыночно ориентированной экономике для России, посравнению с другими странами Восточной Европы, оказался более болезненным.Составной частью переходного процесса стало формирование соответствующихзаконодательных основ, восстанавливающих права частной собственности, созданиемеханизма приватизации, развитие новых финансовых рынков и институтов,образование независимого центрального банка и кардинальное изменение егофункций. Денежно-кредитная политика Банка России последовательно приобрелачерты, характерные для политики центральных банков стран мирового сообщества,экономика которых развивается по рыночным законам.
Необходимоотметить, что Банк России не является приверженцем инфляционноготаргетирования. В основе монетарного инструментария лежит таргетирование неинфляции, а денежных агрегатов (которые не совпадают с прогнозными значениями).Вместе с тем позиция Банка России полагаться полностью только на таргетированиеденежных агрегатов является необоснованной. Для этого вида таргетированияважнейшим условием является стабильность денежной сферы, чего нет в России.Классический монетаристский подход, используемый при таргетировании денежныхагрегатов, основывается на следующих допущениях:
– функцияспроса на деньги является стабильной;
– экономикафункционирует как идеальная модель: цены и заработная плата обладают гибкостью,совокупный спрос и совокупное предложение сбалансированы;
– денежное предложение полностью контролируется властями;
– реальная процентная ставка находится на постоянном уровне,движение номинальной процентной ставки отражает исключительно измененияинфляционных ожиданий.
Очевидно,что ни один из приведенных критериев «работоспособности» таргетированияденежных агрегатов в России не выполняется. Обратим внимание на несколькоосновных моментов. Во-первых, в стране отсутствуют признаки постоянствасовокупного макроэкономического спроса на деньги, поэтому даже с позициймонетаризма неоправданно основывать денежно-кредитную политику на достиженииколичественных показателей денежной массы. Российская экономика характеризуетсячастыми экономическими шоками (1994 г. – валютный кризис, 1995 г.– кризис на межбанковском рынке, 1998 г. – девальвация рубля, 2008–2009 гг.– девальвация рубля), которые сводят на нет любое монетарное планирование.
Во-вторых,при переходе от высокой инфляции к низкой трудно предсказать скорость денежногообращения. Для реализации денежного таргетирования необходимо как минимум нагод вперед оценить скорость обращения денег при том, что функция спроса наденьги остается неизвестной.
В-третьих,длительная инфляция приводит к глубокой долларизации экономики. Когда участникирынка предпочитают национальной валюте иностранные платежные средства, реальноеденежное предложение должно рассчитываться с учетом вкладов и наличных средствв иностранной валюте. Банк России использует для оценки уровня долларизациипоказатель широких денег (М2Х). Однако поскольку валютная составляющаяденежного предложения властями не контролируется, снижение внутреннегокомпонента предложения денег может дать лишь небольшой эффект в рамках попыток финансовойстабилизации.
Впоследнее время в России, как и в ряде других стран, столкнулись с тем, чтоэффективность использования промежуточного целевого ориентира по темпам ростаденежной массы снижается. В 2000–2008 гг. в России, как и в другихстранах, по мере замедления инфляционных процессов происходило ослаблениетесноты связи между ростом денежного предложения и инфляцией. Снижение ролиденежных агрегатов в процессе контроля и управления инфляционными процессамиделает очевидной возможность политики допущения Банком России отклонений отустановленного ориентира денежной массы, если того требуют экономическиеусловия, особенно изменение внешних факторов, трудно поддающихся точномупрогнозированию. Причем такое нарушение промежуточных ориентиров не противоречитдостижению основной цели по сдерживанию инфляции. Таргетирование денежныхагрегатов по большей части носит чисто формальный характер в силунесоблюдаемости условия обязательности достижения плановых ориентиров и невполне ясного понимания отношения изменения этого показателя к достижениюконечных целей денежно-кредитной политики, под которыми понимается «снижениеинфляции при сохранении и возможном ускорении темпов роста ВВП».
Привыборе якоря денежно-кредитной политики следует, по-видимому, отказаться отвозможности принять в качестве такого уровень денежного предложения. Крометого, таргетирование денежных агрегатов не обеспечивает ясного пониманияэкономическими агентами направления движения тех показателей, которыепредставляются существенными на повседневном уровне, как-то уровень цен,обменный курс либо процентные ставки. Соответственно, экономическая ситуация по-прежнемубудет носить слабо предсказуемый характер для общественности, как впрочем, идля самих субъектов регулирования, что никак не может способствоватьоздоровлению экономики. Проведение денежно-кредитной политики без плановогоориентира возможно при условии, во-первых, стабильных и развитых финансовыхрынков, способных к самоорганизации, во-вторых, при стабильных инфляционных ожиданиях,находящихся на достаточно низком уровне, в-третьих, при наличии высокой степенидоверия со стороны общественности к субъектам государственной экономическойполитики. Ничего из выше перечисленного в современной России нет, поэтомупроведение денежно-кредитной политики без вообще каких-либо целевых ориентировв РФ в настоящее время не представляется разумным. При этом целевым ориентиромдолжен выступать исключительно уровень инфляции.
Полноезавершение перехода к режиму таргетирования инфляции, которое декларируется в«Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на2009 год и период 2010 и 2011 годов», не будет являться каким-то революционнымсобытием, сопряженным с радикальной ломкой старых систем денежно-кредитногорегулирования. По мнению ЦБ РФ, окончательный переход к режиму инфляционноготаргетирования связан с переходом к свободно плавающему валютному курсу иреализацией комплекса мер по превращению процентной ставки в главный инструментденежно-кредитной политики. Для изменения принципов формированияденежно-кредитной политики уже сложились определенные предпосылки: используетсярежим управляемого плавающего обменного курса рубля; публично объявляютсяориентиры инфляции (годовые), имеющие верхнюю и нижнюю границы; ценоваястабильность выступает в качестве главной долгосрочной цели денежно-кредитнойполитики; разрабатываются модели для прогнозирования инфляции.
Такимобразом, технологически можно было бы полностью перейти к прямому инфляционномутаргетированию. Однако, несмотря на имеющиеся отдельные предпосылки, веськомплекс необходимых для этого общеэкономических условий в настоящее время несформировался. В настоящее время уровень инфляции в России остается надостаточно высоком уровне, причем инфляция, по мнению автора, вызвана фактораминемонетарного характера, что, по крайней мере, осложняет таргетированиеинфляции, так как в случае отклонения от плановых показателей по инфляцииэкономические агенты будут утрачивать доверие к политике ЦБ РФ.
Наосновании зарубежного опыта таргетирования инфляции, можно выделить рядпринципов, которые бы способствовали оптимизации денежно-кредитной политики:
– независимостьцентрального банка от исполнительной власти, освобождающая его от обязанностейпо покрытию бюджетного дефицита и дающая свободу при выборе инструментов вцелях достижения предусмотренных темпов инфляции;
– отсутствиеу центрального банка целей, равноправных по отношению к достижению его основнойцели;
– способность органов денежного регулирования моделировать ипредсказывать инфляцию.
Однакособлюдая эти условия, нужно отметить, что в процессе перехода к таргетированиюинфляции могут возникнуть различные отклонения от них. Выбранные показателиинфляции не становятся неким абсолютом, который ни при каких условиях не можетбыть нарушен. Напротив, если для удержания инфляции в априори выбранныхпределах приходится принести в жертву другие важные показатели, от которыхнепосредственно зависит уровень жизни в данном социуме, то критерииинфляционного таргетирования необходимо оперативно пересмотреть искорректировать надлежащим образом. При выяснении вопроса о сущности прямогоинфляционного таргетирования, важно иметь в виду, что таргетирование инфляциинельзя рассматривать только как ценовую стабильность, понимаемую как снижение изакрепление на приемлемом уровне инфляционных процессов. В таком случае можнобыло бы формально считать инфляционным таргетированием все режимыденежно-кредитной политики, в том или ином виде проводимые центральнымибанками, включая и Банк России.
Междутем концепция прямого инфляционного таргетирования, кроме признания ценовойстабильности в качестве главной долгосрочной цели денежно-кредитной политики,требует выполнения еще нескольких условий. Инфляционное таргетирование должнорассматриваться не как определенный режим проведения денежно-кредитнойполитики, а скорее как объединяющая форма, относящаяся к различным режимамденежно-кредитной политики как специальным методам. Отличительной чертойданного режима является и ее толерантность по отношению к способам достиженияконечной цели, что позволяет ей не сделаться заложником определеннойэкономической теории. Такая политика выражает собой сугубо прагматическийподход к решению проблемы инфляции, позволяющий принять рекомендации различныхтеорий в зависимости от имеющихся обстоятельств. Соответственно, режимтаргетирования инфляции можно охарактеризовать как ограниченно дискреционный, т.е.Банк России имеет свободу действий в выборе моделей, инструментов и даже целейс единственной оговоркой, что его политика в обязательном порядке должна однимиз своих итогов иметь показатели инфляции, находящиеся на заранее определенномуровне.
Положительные черты режима таргетирования инфляции можно привестиследующие:
– установление номинального якоря денежно-кредитной политики,наиболее соответствующего ценовой стабильности;
– появление ясного для общественности критерия деятельностиорганов денежно-кредитного регулирования и стабилизация инфляционных ожиданий;
– гибкость в выборе инструментов денежно-кредитной политики,позволяющая органам денежно-кредитного регулирования выбирать те способыдостижения целевых показателей, которые являются наиболее подходящими вконкретной ситуации и макроэкономической среде.
Если рассматривать степень подготовленности Банка России ктаргетиррванию инфляции с точки зрения его текущей политики и наличияинструментов, то можно выделить положительные моменты такие как, системаплавающего курса, наличие обязательства о ценовой стабильности как конечнойцели монетарной политики, а также забота об общеэкономическом росте в тойчасти, в какой это не противоречит достижению основной цели. Как отмечалосьвыше, неоспоримое условие инфляционного таргетирования – это отказ оттаргетирования других переменных без каких либо промежуточных целей. Широкийкруг переменных, входящих в экономическую модель, не должен базироваться намонетарном планировании, который сводится на нет в стране с частымиэкономическими шоками. В ней должны иметь место параллельные вектора,отражающие общее экономическое состояние общества.
Отмечая положительные стороны предпочтительного режима, заметим,что существуют и определенные трудности. Однако текущие препятствия вовсе неозначают, что следует полностью отказаться от этой идеи. Преимущества данногорежима денежно-кредитной политики подталкивают к сознательному созданию условийдля инфляционного таргетирования. Для успешной реализации предпочтительногорежима денежно-кредитной политики необходимо абстрагироваться от отдельныхаспектов, в силу которых применение инфляционного таргетирования может потерятьопределенное место в системе банковского регулирования.
Во-первых, прямое инфляционное таргетирование рассчитано надолгосрочную перспективу и базируется на долговременном опыте низкой инфляции.Опыт развитых стран показывает, что применение целевого ориентира инфляцииосновывается на устойчивых темпах экономического роста, отсутствии крупныхдиспропорций в воспроизводстве, низких темпах инфляции в течение длительноговремени. В России же не накоплен достаточный опыт экономического развития вусловиях стабильно низких темпов инфляции.
Во-вторых, на практике инфляция представляет собой сложныйпроцесс, и меры денежно-кредитной политики оказывают воздействие на экономикуне сразу, а со значительным и всегда разным по длительности отставанием. Впромышленно развитых странах, где сложились исторические традиции низкойинфляции (Швеция, годовые темпы инфляции в среднем около 2%), этот процессподвержен огромной инерции.
В-третьих, прямое инфляционное таргетирование не означает формированиеполитики в соответствии с текущими темпами инфляции, поэтому решающее значениеприобретают прогнозы, от достоверности которых во многом зависит правильностьпринятия решений в области денежно-кредитной политики. В условиях Россииинфляционные ожидания очень часто возникают и возрастают в зависимости отнепрогнозируемых политических событий, поэтому достоверность прогнозовнарушается, а следовательно, они не всегда могут рассматриваться в качествеосновы для принятия решений в области монетарной политики. В-четвертых, какправило, одним из основных инструментов реализации денежно-кредитной политикипри прямом таргетировании инфляции является изменение процентных ставокцентрального банка.
Таким образом, с одной стороны, оценивая макроэкономические условия,еще нельзя в полной мере констатировать готовность экономики к введению прямогоинфляционного таргетирования. С другой стороны, представляется, чтоденежно-кредитная политика предшествовавших лет в некоторой степени приближенак режиму инфляционного таргетирования. Анализируя экономическое положение в РФмы пришли к выводу, что Банк России проводил денежно-кредитную политику,которая, по сути, являлась декларативной в силу того, что денежная масса неможет быть признана экзогенным параметром, а скорость обращения денегизменяется непредсказуемым образом.
Таким образом, говоря об эффективности денежно-кредитной, политикиследует признать, что политика Банка России в выборе предпочтительного режимане просматривалась на протяжении нескольких лет. Это подтверждает тот факт, чтопоказатели инфляции никогда не попадали в запланированные интервалы и БанкРоссии находился в роли пассивного наблюдателя. Инструменты, которыми оноперировал, были неэффективными и слабо реагировали на те негативные импульсы,которые диктовала экономика.
Тем самым, назрела необходимость в проведении эффективнойденежно-кредитной политики на основе инфляционного таргетирования, при которомполитика Банка России будет признана позитивной и намеченная цель всоответствии с прогнозом будет достигнута, но проведение такойденежно-кредитной политики возможно лишь в случае наличия у ЦБ РФ полнойсвободы в выборе инструментов денежно-кредитной политики для достиженияисключительно одной цели – планомерное воздействие на экономику с целью созданияусловий, способствующих развитию реального сектора экономики и снижениюинфляции.
3.3 Опроблеме надежности статистической базы при оценке темпов инфляции
Для того чтобыбороться с таким явлением, как инфляция, его нужно, прежде всего, количественноохарактеризовать. Международноебюро труда (МОТ), Международный Валютный Фонд (МВФ), Организация экономическогосотрудничества (ОЭСР), Статистическое бюро Европейских сообществ (Евростат),Европейская экономическая комиссия Организации Объединенных Наций (ЕЭК ООН)Всемирный банк в сотрудничестве с экспертами ряда национальных органовстатистики и университетов совместно разработали принципы и рекомендации,которых следует придерживаться по составлении индексов потребительских цен(ИПЦ).
ИПЦ– это индекс, измеряющий помесячную (поквартальную) динамику цен напотребительские товары и услуги. Регистрация цен производится в магазинах илидругих розничных торговых точках. Обычный метод заключается в расчете среднегозначения изменений цен на различные продукты за один период по сравнению спредыдущим с использованием в качестве весов средних сумм, затрачиваемыхдомашними хозяйствами на их приобретение. ИПЦ является официальнымистатистическими показателями, составлением которых обычно занимаютсянациональные органы статистики, министерства труда или центральные банки. ИПЦпубликуются в максимально короткие сроки, как правило, в течение примернодесяти дней после окончания очередного месяца или квартала.
ИПЦизмеряет темпы инфляции цен, с которой сталкиваются на собственном опыте икоторую ощущают домашние хозяйства, выступающие в роли потребителей. Он такжешироко используется в качестве заменителя общего индекса инфляции для экономикив целом, отчасти благодаря частоте и своевременности его составления. ИПЦ сталважнейшим статистическим показателем для принятия экономических решений,особенно в сфере денежно-кредитной политики. Он часто упоминается взаконодательстве и во многих частных контрактах в качестве показателя инфляции,который надлежит использовать для корректировки платежей (таких как, заработнаяплата, арендные, процентные платежи и пособия по социальному страхованию) сучетом влияния инфляции. В связи с этим применение ИЦП может иметь значимые имасштабные финансовые последствия как для органов государственного управления ипредприятий, так и для домашних хозяйств.
Главнойцелью разработки некоторых международных стандартов в области экономическойстатистики являлось обеспечение международной сопоставимости статистическихданных. Вместе с тем существование международных стандартов также полезно и дляотдельных стран. Излагаемые в настоящем Руководстве стандарты ИПЦ опираются наколлективный опыт и специальные знания, накопленные во многих странах.
Вомногих странах ИПЦ впервые начали составлять главным образом для обеспечениявозможности корректировки заработной платы с тем, чтобы компенсировать снижениепокупательной способности, вызванное инфляцией. Соответственно, составление ИПЦчасто возлагалось на министерства или департаменты труда. Поэтому Международнаяконференция статистиков труда (МКСТ), проводимая Административным советом МОТ,естественным образом стала форумом для обсуждения методологии и выработкирекомендаций по составлению ИПЦ. Международные стандарты пересматривались трираза – в 1947, 1962 и 1987 годах – в виде резолюций, принятых МКСТ. Послеутверждения стандартов ИПЦ 1987 года было выпущено методическое Руководство(Торвей, 1989 г.), в котором излагались рекомендации для стран попрактическому применению этих стандартов.
Вто же время приоритетной задачей для многих стран стало обуздание инфляции. ИПЦшироко применяется для измерения и мониторинга инфляции, более того, целевыепоказатели инфляции во многих странах устанавливаются в виде точного значениятемпов роста ИПЦ. Замедление инфляции во многих регионах мира в 1990-х годах посравнению с 1979 и 1980 годами не только не снизило интереса к методологии ИПЦ,но, напротив, усилило потребность в более достоверных, точных и надежныхпоказателях инфляции. При замедлении темпов инфляции до 2–3 процентов в годдаже небольшая ошибка или систематическое отклонение в ИПЦ приобретаетдостаточно существенное значение.
Напрактике при расчете ИПЦ статистические учреждения применяют альтернативный видиндексов Ласпейреса – взвешенное среднее наблюдаемых изменений цен илисоотношений цен, где в качестве весов выступают доли расходов базисногопериода. К сожалению, несмотря на простоту концепции, истинный индексЛаспейреса трудно рассчитать на практике. Поэтому статистические ведомствавынуждены прибегать к приближенным расчетам.
ИндексЛаспейреса является примером индекса корзины. С теоретической точки зренияозабоченность вызывает существование равноценной альтернативы при сравнениидвух периодов – индекса Пааше, в котором используется корзина количеств,относящихся к текущему периоду. Если существуют две в равной степениобоснованные оценки для одной концепции, статистическая теория рекомендуетиспользовать их среднее. Однако существует несколько видов средних, и вопрос отом, какое из них использовать, не тривиален. В Руководстве предполагается, что«наилучшим» средним является среднее геометрическое индексов Ласпейрреса иПааше (идеальный индекс Фишера). Существует иное мнение, согласно которому«наилучшей» является корзина, количества которой представляют собой средниегеометрические количеств обоих периодов времени (индекс Уолша). С точки зрениястатистической оценки «наилучшим» индексом является среднее геометрическоесоотношение цен, в котором в качестве весов используются среднее(арифметическое) долей расходов в двух периодах (индекс Торнквиста-Тейла).
Индексцен представляет собой выраженный в виде отношения или в процентах показательизменений совокупности цен за некоторый период времени. Индекс потребительскихцен (ИПЦ) измеряет изменения цен на товары и услуги, потребляемые домашнимихозяйствами. Такие изменения влияют на реальную покупательную способностьдоходов потребителей и уровень их благосостояния. Поскольку темпы изменения ценна различные товары и услуги не всегда одинаковы, индекс цен может отражатьтолько их среднюю динамику. Как правило, индексу цен присваивается значение,равное единице или 100 в некоторый базисный период, при этом значения индекса вдругие периоды времени должны отражать среднее пропорциональное или процентноеизменение цен по сравнению с этим базисным периодом цен. Индексы цен могуттакже применяться, чтобы измерять различия в уровнях цен для разных городов,регионов или стран на один и тот же момент времени.
ИПЦдолжны служить определенной цели. Точный способ определения и построения ИПЦ вбольшой степени зависит от того, кем и для какой цели они будут использоваться.Традиционно одной из главных причин составления ИПЦ является необходимостькомпенсировать наемным работникам потери, вызванные инфляцией, путем корректировкиставок их заработной платы, пропорционально процентному изменению ИПЦ. Этапроцедура известна под названием индексации. В связи с этим ответственность засоставление официальных ИПЦ ранее возлагалась на министерство труда, хотя внастоящее время эти индексы в большинстве случаев составляются национальнымиорганами статистики. ИПЦ, специально предназначенный для индексации зарплаты,называют индексом компенсации.
ИПЦобладают тремя важными характеристиками. Публикуются они часто, обычнокаждый месяц, иногда каждый квартал. Они быстро становятсядоступными обычно приблизительно спустя две недели после окончания месяца иликвартала. Наряду с этим они обычно неуточняются. За ИПЦ часто пристальнонаблюдают, и они привлекают широкое внимание общественности. Поскольку ИПЦ даютвозможность получать оперативную информацию об уровне инфляции, их началиприменять для ряда других целей, помимо индексации зарплаты. Так, например:
– ИПЦшироко используются для индексации пенсий и пособий по социальному обеспечению;
– ИПЦприменяются также для индексации других платежей, таких как выплата процентовили арендной платы, или цен облигаций;
– крометого, ИПЦ обычно используются в качестве замещающего показателя общего уровняинфляции, несмотря на то, что они измеряют только инфляцию потребительских цен.Они также используются некоторыми органами государственного управления илицентральными банками для определения инфляционных целей денежно-кредитнойполитики;
– данныео ценах, собранные для целей ИПЦ, могут также использоваться для составлениядругих индексов, таких как индексы цен, применяемые для дефлятирования расходовдомашних хозяйств на потребление в национальных счетах, или паритетыпокупательной способности, применяемые для сопоставления реальных уровнейпотребления в различных странах.
В официальныхпубликациях Росстата и Банка России в принципе приводится статистика цен,представленная в различных форматах и позволяющая пользователям этой информацииполучить достаточно полное представление об интенсивности инфляционныхпроцессов. Однако в публичных выступлениях и в публикациях массовых изданий представителироссийских денежных властей предпочитают использовать статистику цен, не всегдаадекватно и полно отражающую реальную картину инфляции. Традиционно в средствахмассовой информации публикуются сведения об изменении индекса потребительскихцен в текущем месяце по сравнению с предыдущим месяцем, а также об изменениииндекса потребительских цен накопительным итогом с начала года (в сравнении сдекабрем предыдущего года). Годовые темпы инфляции в нашей стране по традицииизмеряются как изменение индекса потребительских цен в декабре текущего года посравнению с декабрем предыдущего года (метод «декабрь к декабрю»).
Наиболеепопулярным показателем, который используется для оперативной оценки темпов инфляции,является месячный индекс потребительских цен в формате «год к году». Такойиндекс показывает, насколько изменился уровень цен в текущем месяце посравнению с аналогичным периодом предыдущего года (например, месячные индексы«январь к январю», «февраль к февралю», «март к марту» и так далее вплоть доиндекса «декабрь к декабрю»). Годовые темпы инфляции в общепринятой мировойпрактике измеряют преимущественно как изменение среднегодового индексапотребительских цен. Среднегодовой индекс рассчитывается каксреднеарифметическая величина из 12 месячных индексов, представленных в формате«год к году» (таким образом, вклад месячного индекса «декабрь к декабрю» врасчет среднегодового индекса составляет всего 1/12).
Месячныеиндексы, рассчитанные методом «год к году», обладают тем неоспоримымпреимуществом по сравнению с индексами «текущий месяц к предыдущему месяцу» или«накопительным итогом с начала года», что сглаживают случайные и сезонныеколебания, выявляют тенденции в динамических процессах. Поэтому для целей экономическогоанализа и прогнозирования (например, для оценки зависимости между ростомденежной массы и темпами инфляции в месячном разрезе) специалисты используюттолько месячные индексы потребительских цен «год к году». Основное преимуществосреднегодового индекса по сравнению с индексом «декабрь к декабрю» приизмерении годовых темпов инфляции заключается в том, что среднегодовой индекссоотносится с показателями валового внутреннего продукта (ВВП), государственногобюджета, доходов и расходов населения, и поэтому он в большей степени пригодендля экономического анализа и принятия решений в области финансовой исоциально-экономической политики. Кроме того, среднегодовой индекс лучше, чеминдекс «декабрь к декабрю», приспособлен для улавливания тенденций вдинамических процессах.
В таблице 5представлена динамика потребительских цен в Российской Федерации за несколько летв формате, который является традиционным для международных статистических сопоставлений,но не очень привычным для широкой российской общественности. Из данных, представленныхв таблице 5, российские средства массовой информации используют в основномцифры из предпоследней строчки (изменение индекса потребительских цен «декабрьк декабрю»). На эти же цифры ориентируются и российские денежные власти приреализации государственной денежно-кредитной политики. Если ограничиваться анализомлишь этих цифр, то история борьбы с инфляцией в 2000‑х гг. будетпредставляться непрерывной тенденцией к снижению темпов роста потребительскихцен, которая была прервана лишь в 2007 г. Официальный годовой индекспотребительских цен, представленный в формате «декабрь к декабрю», непрерывноснижался на протяжении 4–5 лет, опустившись с уровня 15,1% в 2002 г. до 9,0%в 2006 г., и вновь вырос только по итогам 2007 г. – до 11,9%, поитогам 2008 г. – до 13,3%. Однако такой способ представления индексов ценобедняет и, на мой взгляд, даже искажает реальную действительность.
Если доверятьофициальному индексу потребительских цен Росстата, то тенденция к снижениютемпов инфляции первоначально наблюдалась с января 2002 г. до начала лета2004 г. (непрерывное снижение месячного индекса цен «год к году» с 18,9% вянваре 2002 г. до 10,1% в мае-июне 2004 г.). Затем инфляцияпоследовательно усиливалась на протяжении 11 месяцев: индекс потребительскихцен «год к году» вырос до 13,8% в апреле-мае 2005 г. Ускорение инфляции былодостаточно заметным и продолжительным, чтобы оно было зарегистрировано науровне среднегодовых индексов: в 2005 г. среднегодовой индекспотребительских вырос на 12,7% по сравнению с аналогичным показателем 10,9% в2004 г. С лета 2005 г. темпы роста потребительских цен начали вновьснижаться (месячный индекс потребительских цен «год к году» упал до уровня 7,4%в марте 2007 г.), но эта тенденция снижения была прервана и, начиная сапреля 2007 г., сменилась ускорением роста потребительских цен – до уровня14,3% «год к году» в апреле 2008 г. Среднегодовые темпы ростапотребительских цен в 2007 г. оставались ниже, чем в 2006 г.: 9,0% посравнению с 9,7%.
Среднегодовойиндекс потребительских цен удобен еще и тем, что он позволяет специалистампроверять, насколько стандартная «потребительская корзина», используемая Росстатомдля расчета индекса потребительских цен, корректно отражает фактическую структурупотребления населения в масштабах ВВП (как отмечалось ранее, среднегодовойиндекс потребительских цен, в отличие от индекса «декабрь к декабрю», хорошосоотносится со статистикой ВВП). Ведь любая выбранная для расчета индекса цен«потребительская корзина» может оказаться недостаточно репрезентативной,поэтому структура «корзины» периодически уточняется, а эти уточнения сами по себемогут приводить к единовременным погрешностям в измерении темпов роста цен пофактической структуре потребления.
Например, вэкспертных кругах в свое время обсуждался вопрос о трудно объяснимыхпротиворечиях между статистикой денежного обращения и официальной статистикойпотребительских цен по итогам 2004 г. Суть этих противоречий показана втабл. 6.
Как видно изтаблицы 6, в 2003 г. произошло достаточно резкое ускорение роста денежнойбазы и денежной массы. Если в 2002 г. денежный агрегат М2 вырос на 32%, тов 2003 г. – сразу на 51%. Согласно теории и практике денежного обращения стользначительное ускорение темпов роста денежной массы должно было привести сопределенной задержкой (лагом) по времени к ускорению роста товарных цен. Сучетом лага по времени ускорение темпов роста денежной массы по итогамкалендарного 2003 г. должно было отразиться на темпах инфляции, измеряемойсреднегодовыми индексами, в 2004 г.
Показателидефлятора ВВП и среднегодового индекса цен в секторе домашних хозяйств(рассчитываются так же, как дефлятор ВВП, но для сектора домашних хозяйств постатистике использования ВВП) зарегистрировали заметное ускорение темповинфляции в 2004 г. по сравнению с 2003 г., а официальный индекспотребительских цен Росстата – нет. По итогам 2004 г. наблюдалось необычнобольшое расхождение между официальным индексом потребительских цен Росстата ииндексом цен в секторе домашних хозяйств, чего не случалось ни до, ни после2004 г. Это дает серьезные основания полагать, что в 2004 г.вследствие каких-то технических причин официальный индекс потребительских ценбыл недостаточно репрезентативным и неточно отражал изменение потребительскихцен по фактической структуре потребления.
Переход вРоссии к публикации для широкой общественности индексов цен в общепринятоммеждународном формате способствовал бы укреплению доверия населения кгосударственной денежно-кредитной политике, противодействовал бы усилениюинфляционных ожиданий, нагнетанию всевозможных слухов и домыслов относительноистинных масштабов инфляции. Более высокая степень информационной открытостиденежных властей была бы полезна и для целей реализации государственнойденежно-кредитной политики, ее лучшей координации с бюджетной исоциально-экономической политикой правительства. С этим в принципе согласны ипредставители государственной власти.

Заключение
Завершаяразработку темы «Инфляция и роль Банка России в стабилизации денежногообращения», необходимо сделать следующие основные выводы.
Во-первых,понимание роли государственного регулирования экономики прошло длительныйпериод эволюции, начиная от полного отрицания необходимости государственногорегулирования экономики до осознания его значимости. Современные мировыетенденции, прежде всего, глобализация и усложнение мирохозяйственных связейделают необходимым переход государственного регулирования на качественно новыйуровень и обуславливают необходимость использования в основном косвенныхинструментов воздействия на экономику.
Во-вторых,было обосновано, что денежно-кредитное регулирование является сегодня одной изосновных форм воздействия государства на экономику. По нашему мнению, денежно-кредитнаяполитика является составной и неотъемлемой частью экономической политикигосударства, заключающейся в целенаправленном воздействии органовденежно-кредитного регулирования на денежно-кредитную систему с цельюформирования условий для экономического развития страны. Денежно-кредитноерегулирование выступает лишь механизмом проведения денежно-кредитной политики ипредставляет собой процесс прямого или косвенного воздействия Центральногобанка на денежно-кредитную систему с целью достижения целей денежно-кредитнойполитики.
Однимиз условий эффективности денежно-кредитной политики выступает правильный выбормонетарного режима и набора используемых инструментов. Ранее считалось, чтоденежно-кредитная политика будет эффективной только в том случае, если четкоопределен её объект – денежная масса. Современные условия, особенно в странах спереходной экономикой, делают практически невозможным ни оценку денежной массы,ни достоверный прогноз её динамики. Именно поэтому в странах с переходнойэкономикой требуется проведение денежно-кредитной политики, учитывающейспецифические особенности национальной экономики.
В-третьих,в работе были исследованы теоретические аспекты сущности инфляции каксоциально-экономического явления, причины, вызывающие инфляцию, а такжепоследствия инфляции для экономики. Сегодня инфляционные процессы в той илииной степени характерны для всех стран мира. При этом инфляция является внекоторых случаях даже желательной, поскольку при небольших темпах (в среднемдо 10%) она увеличивает платежеспособный спрос, что, в свою очередь,стимулирует развитие производства. В случае более быстрых темпов обесцененияденег инфляция оказывает негативное воздействие на экономику. Именно поэтомупрактически во всех странах мира первоочередной задачей денежно-кредитнойполитики является управление инфляцией (либо поддержание её на определенномуровне, либо снижение темпов инфляции). Мировая экономическая мысль выработалауже достаточно много методов управления инфляционными процессами, но, к сожалению,универсального средства борьбы с инфляцией не существует в связи сразнообразием видов инфляции и причин, её вызывающих.
В-четвертых,в работе было проведено исследование инфляционных процессов в России с цельювыявления причин, лежащих в основе инфляции. Как показал проведенный анализ,инфляция в России обусловлена действием факторов немонетарной природы.
В-пятых,анализ антиинфляционного регулирования, проводимого Центральным банком в рамкахденежно-кредитного регулирования, показал, что на сегодняшний день враспоряжении Центрального банка отсутствуют действенные инструменты управленияинфляцией. Как свидетельствует опыт денежно-кредитного регулирования,используемые Центральным банком России сегодня монетарное и инфляционноетаргетирование являются не эффективными вследствие отсутствия необходимыхусловий для их применения. Это требует, на наш взгляд, кардинального пересмотрапроводимой денежно-кредитной политики с точки зрения используемого монетарногорежима.

Библиографическийсписок
1. Абалкин Л. Размышления о долгосрочной стратегии,науке и демократии // Вопросы экономики. 2006 г. №12, C. 68
2. Алексашенко С. Обвальное падение закончилось,кризис продолжается // Вопросы экономики, 2009 г., №5, С. 4–20
3. Андрианов ВИнфляция и методы ее регулирования // Маркетинг. – 2009. – №3. – С. 3– 13
4. АфанасьевМ., Витте О. Инфляция издержек и финансовая стабилизация // Вопросыэкономики. 2001 г. №3.
5. БелоусовА.Р. Долгосрочные тренды российской экономики. Сценарии экономическогоразвития России до 2020 г. М.: Центр макроэкономического анализа икраткосрочного прогнозирования, 2007 г., C. 157
6. БулатовА.С. Экономика. – М.: Юристъ, 2009 г. – 896 с.
7. БурлачковВ.К. Инфляция и качество экономической среды // Банковское дело. 2009 г.,№2, С. 42–47
8.  Вальтух К.К экспертизе«Основных направлений социально-экономической политики Правительства РоссийскойФедерации на долгосрочную перспективу». Новосибирск, 2007 г., C. 265
9.  Владимирова М.П. Деньги,кредит, банки. – М.: КНОРУС, 2005.
10. Вьюгин О.В. Актуальные вопросыденежно-кредитной политики // Деньги и кредит №11, 2002 г., С. 60
11. Глазьев С.Ю. «Кудрявая экономика» // Политическийжурнал. 2009 г. №1–2, C.85
12. Глазьев С.Ю. Теория долгосрочноготехнико-экономического развития. М.: Владимир, 2003 г., C. 56
13. Глазьев С.Ю. Экономическая теория техническогоразвития. М.: Наука, 2000 г., C. 68
14. Глазьев С., Аюфова З. Россия и ВТО: преимущества и потери //Наш современник. 2005 г. №2, C.46
15. Голиченко О.Г. Национальная инновационная системаРоссии: состояние и пути развития. М.: Наука, 2008 г., C. 48
16. Голощапов Д.Н. Глобализация финансового рынка иинфляция. // Финансы и кредит. 2009 г., №5, С. 14
17. Господарчук Г.Г. Деньги для Российской экономики //Деньги и кредит. 2008 г. №9, C. 64
18. Гринин Л.Е. Глобальный кризис как кризисперепроизводства денег // Философия и общество, 2009 г., №1, С. 5–32
19. Данкин Д.М. Кризис доверия: ключевое звено //Безопасность Евразии, 2009 г., №1, С. 203–218
20. Дзарасов С. Российский кризис: истоки и уроки //Вопросы экономики, 2009 г., №5, С. 69–85
21. Добрынин А.И., Тарасевич Л.С.«Экономическая теория» учебник для вузов, издательство «Питер Паблишинг»С.-Петербург 1997 г., C.564
22. Ершов М. Экономический рост: новыепроблемы и новые риски // Вопросы экономики. – 2006 г. – №12, C. 56
23. Жуков Е.Ф. «Деньги, кредит, банки»издательское объединение «Юнити» Москва 1999 г., C. 570
24. Инновационный путь развития для новойРоссии / Отв. ред. В.П. Горегляд; Центр социально-экономических проблемфедерализма Института экономики РАН. М.: Наука, 2008 г., C. 76
25. Иродова Е.Е. Мировой экономическийкризис: природа и последствия // Экономика и предпринимательство, 2009 г.,№3, С. 5–17
26. Кондратьев А.Н. Финансовый кризис,его причины и пути выхода // Финансы и кредит, 2009 г., №16, С. 11–14
27. Кошкин В.И. Экономический кризис иновая модель рыночной экономики России // Экономика и управлениесобственностью, 2009 г., №1, С. 2–8
28. Кудрин А. Инфляция: российские и мировыетенденции. // Вопросы экономики, №10, 2008 г.
29. Линкевич Е.Ф. Потребительская ипроизводственная инфляция современной России. // Финансы и кредит, 2009 г.,№15, С. 68–73
30. Мицек С.А. Внешняя задолженность,денежно-кредитная политика и пути выхода из кризиса российской экономики. //Финансовая аналитика: Проблемы и решения, 2009 г., №2, С. 18–21
31. Россия в цифрах. 2008: Стат. сб. М.: Госкомстат России, 2008, C.42
32. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / ГоскомстатРоссии. М., 2008 г., C. 167
33. Сапир Ж. Каким должен быть уровень инфляции? //Проблемы прогнозирования. 2008 г., №3, C. 58
34. Сементюга О.Г. Деньги, кредит, банки в РФ. Учебноепособие. – М.: «Контур», 2009 г. – 304 с.
35. Сорокин Д.Е. Россия перед вызовом. – М. Наука,2009 г., C. 125
36. Тарасевич Л.С. Макроэкономика. – М.: Высшееобразование, 2006 г. – 654 с.
37. Тулин Д.В.Опроблеме надёжности статистической базы при оценке темпов инфляции // Вопросы экономики. 2005 г. №9, C. 126
38. Усов В.В. Деньги. Денежное обращение.Инфляция. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999 г. – 544 с.
39. Фельдман А. Современный экономическийкризис и производные инструменты // Вопросы экономики, 2009 г., №5,С. 59–68
40. Фетисов Г. Монетарная политика России:цели, инструменты и правила // Вопросы экономики. 2008 г., №11