КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
По дисциплине: Экономическаятеория
На тему: "Инвестиции,их роль в экономике. Дисконтирование как прием экономического анализа"
Содержание
1. Глобализация современноймировой экономики
2. Международная миграциякапитала, как результат глобализации мировой экономики. Инвестиции, как формыэкспорта капитала
3. Роль инвестиций вэкономике
4. Удельные показатели анализаэффективности инвестиционных решений
5. Дисконтирование как приеминвестиционного анализа
Список литературы
1.Глобализация современной мировой экономики
С 60-х годов ХХвека наступил современный этап развития современного хозяйства. На этом этапе мироваяэкономика приобрела ряд качественно новых признаков:
1) вместобылого внеэкономического принуждения многих зависимых стран все болеехарактерной становится возрастающая материальная заинтересованность впостоянном экономическом сотрудничестве между странами;
2) мирохозяйственныесвязи опираются на глобальную инфраструктуру. В нее в первую очередьвходят международная транспортная система (морской, железнодорожный, воздушныйтранспорт), мировая сеть информационных коммуникаций (в том числе межконтинентальнаясеть телекоммуникаций);
3) дальнейшаяинтернационализация производства порождена развертываниемнаучно-технической революции. Обновление науки, техники и технологии было стольмасштабным, всесторонним и глубоким, что осуществление их требовало международныхусилий;
4) экономическаявзаимозависимость стран становится все более разносторонней. Нынешняясовокупность мирохозяйственных связей включает:
· внешнююторговлю;
· кооперациюпроизводства;
· обменнаучно-технической информацией и технологическими разработками;
· перемещениерабочей силы из одной страны в другую;
· международныйкредит и иностранные инвестиции;
· валютныевзаимоотношения государств;
5) возросшаяв 90-х годах взаимозависимость национальных экономик во многом обусловленаглобализацией процессов распространения информации, что связанно с быстрымосвоением новейших достижений микроэлектронной революции во всем мировомпространстве. Для конца ХХ – начала ХХI столетия будут, очевидно, характерны следующиепроцессы:
a) разовьютсяглобальные информационные системы (типа Интернет), предполагающие полнуюперсональную компьютеризацию всего мира;
b) новыеспутниковые системы (с низколетящими спутниками) позволят от сотовой телефоннойсвязи к спутниковой глобальной связи;
c) человечествобудет продвигаться к открытому информационному обществу ХХI столетия.
6) в1990-х годах все шире применяются единые для всех стран стандарты(нормативно-технические документы) на технологию, загрязнение окружающей среды,деятельность финансовых институтов, бухгалтерскую отчетность, национальную статистику;
7) Черезмеждународные организации (Международный валютный фонд, Всемирную торговуюорганизацию) внедряются одинаковые критерии макроэкономической политики,происходит унификация (устанавливается единообразие) требований кналоговой политике, политике в области занятости трудоспособного населения и вдругих областях экономической деятельности.
В условияхприведенной здесь глобализации, государство призвано активно поддерживатьвнешнеэкономическую деятельность российских предприятий. Но процессглобализации мирового хозяйства не ограничивается новыми формами международногоразделения труда, современными тенденциями развития торговых и валютныхотношений. Он охватывает также планетарные перемещения капитала, рабочей силы истановление разных видов объединений национальных экономик.
2.Международная миграция капитала, как результат глобализации мировой экономики.Инвестиции, как формы экспорта капитала
В ХХ веке иособенно в его второй половине стала широко развиваться одна из форминтернационализации экономики – международная миграция капитала – помещениеза границей средств, приносящих доход их собственнику. Миграция (лат.migration – переселение) – вывозкапитала — происходит, когда он может быть помещен в другом государстве сбольшей нормой прибыли, чем в своей стране. Причины вывоза капитала радибольшей прибыли:
1. образованиеотносительного избытка капитала в стране, где он не находит высокоприбыльногоприменения;
2. несовпадениеспроса на капитал и его предложения в различных звеньях всемирного хозяйства;
3. наличиев государствах, куда экспортируется капитал, более дешевого сырья и рабочейсилы;
4. интернационализацияпроизводства (превращение предприятий разных стран в звенья одногомеждународного хозяйственного организма).
Отдельныепредприниматели, хозяйственные объединения и государства используют двеосновные формы экспорта капитала – предпринимательскую и ссудную.
Инвестиции –долгосрочные вложения капитала в собственной стране или за рубежом в предприятияразных отраслей, предпринимательские и инновационные проекты, социально-экономическиепрограммы.
Вывозпредпринимательского капитала подразделяется на прямые и портфельные инвестициив зависимости от степени реального контроля иностранных собственников за своимикапиталовложениями.
Прямые инвестиции обеспечивают практическиполный контроль над объектами зарубежных капиталовложений. Вновь возникающиеили приобретаемые готовые предприятия становятся филиалами (дочернимипредприятиями) расположенной в другой стране материнской фирмы, котораяобразует центр международного производственного объединения. Прямые иностранныеинвестиции распределяются во всемирном хозяйстве неравномерно. Примерно 3/4 ихприходится на развитые страны Запада (между которыми в условияхнаучно-технической революции усиливается экономическая и технологическаязависимость) и лишь около 1/4 поступает в развивающиеся государства. Вместе стем прямые инвестиции в развивающиеся государства приносят норму прибыли всреднем в 2 раза более высокую, чем в западных странах.
Портфельными(финансовыми) инвестициями называется приобретение акций иностранных предприятий вразмерах, не обеспечивающих права собственности и контроля над ними. Особой ихформой является участие иностранного капитала в совместных предприятиях, вкоторых контрольный пакет акций остается за национальным государством или местнымичастными фирмами. Здесь иностранный капитал участвует своими финансовымиресурсами, технологией, управленческим опытом, торговыми марками, рекламой и предоставлениемуслуг в реализации продукции. Взамен он получает причитающуюся ему долюприбыли, которую вывозит из страны или использует для инвестиций на месте.
На базеиностранных инвестиций в мировом хозяйстве сложились транснациональные(лат. trans – сквозь, через) корпорации (ТНК). ТНК – крупнейшиекомпании, которые являются национальными по месту их базирования имеждународными по распространению их филиалов в других странах. В число ТНК впервую очередь входят более 600 корпораций-миллиардеров (с оборотом свыше 1млрд. долл.). В конце ХХ века под их контролем находилось свыше 1/3промышленного производства, более ½ внешней торговли, около 80% патентовна новую технику и технологию западных стран.
Экспортссудного капитала – основа современной системы международного кредита.Он содействует росту товарного обмена между странами, облегчает денежныерасчеты между ними, дает возможность привлекать внешние финансовые источникидля экономического развития, решения текущих социальных проблем. Кредитныесвязи между государствами растут наиболее высокими темпами, значительно превышающимитемпы и мировой торговли, и увеличения прямых иностранных капиталовложений.
В зависимостиот сроков, на которые предоставляется кредит, он подразделяется на долгосрочный(около 10 лет), среднесрочный (2-3 года) и краткосрочный (3-6 месяцев имаксимально – до 1 года). По источникам предоставления средств международныессуды выступают в формах банковских займов и коммерческого кредита. В качествекредиторов выступают частные фирмы или банки, государственные органы имеждународные финансовые учреждения (Международный банк реконструкции и развития,Международный валютный фонд и т.д.).
Международныйкредит в мировом капиталистическом хозяйстве имеет важные экономическиепоследствия. Он выравнивает степень выгодности применения капитала в разныхстранах и способствует усреднению нормы прибыли в рамках всего мировогохозяйства. Более того, этот кредит служит фактором увеличения выгодностикапиталовложений. Ведь он позволяет производительно использовать временновысвобождающийся денежный капитал там, где ощущаются наибольшие потребности внем и, следовательно, выше прибыльность капиталовложений.
Вместе с теммногие государства не могут выполнить свои обязательства по внешнему долгу. Вэтом случае внешний долг становится большим препятствием на пути дальнейшегоэкономического развития, приводя к серьезному ухудшению условий жизни большейчасти населения. Он используется западными государствами, международными финансовымиучреждениями, выражающими интересы кредиторов, для вмешательства во внутренниедела стран-должников.
Различаюттакже следующие виды инвестиций:
· государственные,образуемые из средств государственного бюджета, из государственных финансовыхисточников;
· частные,образуемые из средств предприятий, организаций, граждан, включая каксобственные, так и привлеченные средства;
· реальные,в виде долгосрочных вложений в объекты отраслей материального производства илив другие материальные объекты
3. Рольинвестиций в экономике
Инвестициислужат одним из главных источников экономического роста, развития производства,поэтому их мировой объем растет. К тому же удачные инвестиции приносят ихвладельцам весомую прибыль.
Инвестиции – это поток затрат наувеличение или поддержание реального основного капитала. Этот термин имеетфинансовое и экономическое определение. Согласно финансовому определению,инвестициями являются все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственнуюдеятельность в целях получения дохода. Согласно экономическому определению,инвестиции – это расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническоеперевооружение капитала, а также на связанные с этим изменения оборотногокапитала. Ведь изменения в товарно-материальных запасах по итогам объясняютсядвижением расходов на основной капитал. Β России сложилась такая практика,когда в капитальные вложения включаются затраты на новое строительство, нареконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий,затраты на жилищное, коммунальное и культурно-бытовое строительство. Затраты накапитальный ремонт в инвестиции не включаются. Основные изменения винвестиционном секторе рынка России во время переходного периода связанны впервую очередь с усилением инфляции. Инвестиции, в отличие от текущейэкономической деятельности, нацелены на будущее. Природа инвестиционного циклатакова, что период между разработкой бизнес-плана и поступлением на рыноктовара или услуги может длиться в диапазоне от нескольких месяцев до несколькихлет. Здесь высока степень риска: конъюнктура за это время может неожиданноизмениться, а изготовленный продукт – оказаться неконкурентоспособным.
В настоящеевремя проблема размещения капитала особенно актуальна. Накопленныйпредпринимателями капитал, не находя достаточно эффективного и надежногоприменения в России, стремится за рубеж. Однако положение в российскойэкономике улучшается. Предприниматели начинают искать объекты вложений капиталана российском рынке. Между ними возникает конкурентная борьба за выгодныеобъекты вложений. Для того, чтобы найти оптимальное применение инвестиционнымвложениям, определить оптимальную инвестиционную стратегию, необходиминвестиционный анализ.
Инвестиционнаядеятельность весьма рискованный вид финансового управления. Наибольшейответственности требуют долгосрочные инвестиционные вложения, которые не сразуприносят отдачу. По данным западноевропейской и американской статистики работавновь образованных организаций или нового проекта в среднем в течении 2-3 летубыточна. Ясно, что для существования в первоначальный убыточный период необходимылибо кредит, либо накопленные или привлеченные под проект средства. После этогоначатое дело или проект начинают приносить прибыль. Поэтому в бизнесенеобходима достаточная целеустремленность, чтобы не отказаться от своейпрограммы, не разменять проект на побочные мелкие, но дающие более быструюотдачу занятия. Если это удается, фирма имеет шанс расти, крепнуть.
4.Удельные показатели анализа эффективности инвестиционных решений
Дляобеспечения долговременной финансовой стабильности и устойчивости организацийих руководство нуждается в стратегическом подходе к решению долгосрочныхфинансовых задач, в способах повышения их эффективности, минимизации рискаинвестиционных проектов.
Главная цельразрабатываемых стратегий заключается в выработке эффективных способовинвестирования, инструментов управления инвестициями на основе методов имоделей инвестиционного анализа и программирования. Используемые модели должныобеспечивать оптимизацию решений в стратегическом и тактическом аспектахуправления инвестициями и связанным с ними риском. Поэтому инвестиционныепроцессы являются важным объектом применения анализа финансовых операций. Онитребуют тщательного изучения на основе точных данных. Существуют различные методыанализа эффективности инвестиций с использованием основных понятий в оценкеэффективности.
В общемпонимании эффективностью называют степень достижения наилучших результатов принаименьших затратах. Эффективность инвестиционного проекта рассматривается каккатегория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересамего участников. Для разных участников проекта его эффективность может бытьразной. Финансово реализуемый проект может в то же время быть неэффективным дляего участников.
Эффективностьучастия в проекте собственного капитала участника (или в другой терминологии –эффективность проекта для этого участника) определяется по соотношению (сучетом разновременности) его собственного капитала, вложенного в проект, икапитала, полученного им за счет реализации проекта и остающегося в егораспоряжении (после компенсации собственных издержек и расплаты с другимиучастниками: кредиторами, государством и пр.)
Для анализаэффективности инвестиционных решений используются удельные показатели:
Ø выпускпродукции на 1 руб. капитальных вложений или на 1 м2 площади (общей,производственной);
Ø прибыльот прироста производственных мощностей на 1 руб. инвестиций;
Ø капитальныевложения на 1 руб. выпуска новой продукции и т.п.
Для оценкиэкономической эффективности объектов инвестирования необходимо иметь информациюо внутренней и внешней среде фирмы.
К внутреннимисходным данным для принятия инвестиционных решений относятся:
Ø переменныеи постоянные издержки;
Ø потребностьв инвестициях;
Ø жизненныйцикл объекта инвестирования;
Ø проектныемощности выпуска продукции (объема услуг);
Ø ожидаемыеуровни цены товара (услуг);
Ø планируемыенормы прибыльности и т.п.
К внешнимисходным данным относятся:
Ø рыночнаяконъюнктура;
Ø процентныеставки по кредитам;
Ø конкурентныеизделия, технология, оборудование;
Ø общеесостояние экономики;
Ø уровеньплатежеспособности потребителей;
Ø ценоваяполитика по направлениям бизнеса;
В зависимостиот сложности, длительности реализации, направленности инвестиционного проектавыбираются соответствующие показатели эффективности.
5.Дисконтирование как прием инвестиционного анализа
Если дляреализации проекта необходимы большие многолетние вложения и новшество имеетдлительный период эксплуатации, оценка эффективности такого проекта требуетучета фактора времени, так как ценность одной и той же массы денежных средств вразличные периоды времени отлична. Чтобы учесть фактор времени, денежные потокив различные периоды времени приводятся к настоящему времени. Любой предполагаемыйв будущем доход уже будет первоначально запланирован. Следует учитыватьупущенные возможности в получении дохода от использования средств, которыебудут получены в будущем. То есть сегодняшняя ценность будущих доходов должнабыть измерена с учетом этих факторов. В инвестиционном анализе обычноиспользуются математические методы приведения поступлений будущих периодов кнастоящему (текущему) уровню, который известен под общим названием «дисконтирование»(discounting).
Дисконтированиезатрат –приведение будущих затрат к текущему периоду, установление сегодняшнегоэквивалента суммы, выплачиваемой в будущем. Современная стоимость будущей суммыопределяется с помощью дисконтирующего множителя, зависящего от нормыбанковского процента и срока, периода дисконтирования. Например, вы планируетеприобрести через два года вещь, на что потребуется 6 000 руб. Исходим изтого, что нынешние деньги вы поместили в банк, выплачивающий 10% годовых. ТогдаВаша сумма за два года увеличится в 1,1х1,1 = 1,21 раз. Это и есть дисконтирующиймножитель или коэффициент дисконта. Нынешний эквивалент будущей суммы6 000 руб. составляет 6 000: 1,21 = 4 959 руб.
Использованиеуказанного метода широко распространенно в финансовом и инвестиционном анализепри определении доходов на инвестиционный капитал и сроков окупаемостипроектов. Другими словами метод дисконтирования применяется там, где необходимонайти одно из следующих неизвестных:
· уровеньпроцентов (например, за использование капитала);
· ежегодныеплатежи;
· количествопериодов (месяцев, кварталов или лет);
· значениетекущего уровня.
В процессеиспользования этого метода необходимо учитывать следующие требования:
· значенияпеременных, используемых в расчетах настоящего и будущего уровней (например,уровень процентов, количество периодов и ежегодные платежи), должны бытьизвестны;
· постоянствов уровне процентов.
Выборзначения ставки дисконтирования для анализа эффективности проекта,рассчитанного в постоянных (например, в твердой валюте) ценах не представляетпроблемы. Однако если инвестор проводит расчет в текущих (реальных с учетоминфляции) ценах, то, следовательно, ставка дисконтирования для различныхпериодов времени не может иметь постоянное значение. Принимая во внимание, чтобольшинство проектов в условиях России не могут быть полностью корректнорассчитаны в постоянных ценах, возникает серьезная методологическая проблема:как правильно выбрать значение ставки дисконтирования. В этом случаецелесообразно проводить два расчета: для финансового результата в рублях и дляего эквивалента в твердой валюте.
Эквивалентфинансового результата в твердой валюте может быть получен посредством переводасоответствующих значений в рублях по прогнозируемому обменному курсу валют,который был использован в базовых расчетах. При этом желательно делатьперерасчет курса рубля по отношению к валюте ежемесячно. Для эквивалентафинансового результата в валютном расчете может быть принята постоянная ставкадисконтирования на уровне ставок, принятых в развитых капиталистических странахи увеличенных с учетом риска проекта в России.
Показателиэффективности инвестиционного проекта можно разделить на две основные группы:
ü показатели эффективностипроизводственной деятельности, а также текущего и перспективного финансовогосостояния предприятия, реализующего проект, источником данных для расчетакоторых служат баланс и отчет о прибылях и убытках;
ü показатели эффективностиинвестиций, расчет которых производится на основе данных плана денежных потоков(Cash-Flow).
Критериемоценки инвестиционного объекта с учетом фактора времени служит чистыйдисконтированный (/>приведенный)доход (NPV), который представляет собой разницу между суммой текущих стоимостейза период использования проекта (дисконтированных денежных потоков) идисконтированной величиной инвестиционных вложений.
Проектэффективен в том случае, если чистый дисконтированный доход от реализациипроекта положителен.
Величинакоэффициента дисконтирования (q) зависит от уровняпроцентной ставки (r) по кредиту или от уровня планируемой годовой доходности(рентабельности) проекта (из бизнес-плана), или ставки Центрального Банка, илиот среднефондового уровня доходности и времени эксплуатации проекта (t), т.е.:
/>2.
Пример.Инвестиционный объект имеет срок службы 5 лет, величина капитальных вложений –3 400 тыс. руб. осуществляется в течение одного года, процентная ставка по кредиту– 10% годовых (или = 0,1).
Динамикаденежного потока и расчет NPV представлены в табл. 1.
Таблица 1
Период времени Т
Величина инвестиций, руб. КИНВ
Денежный поток, руб. Pt Коэффициент дисконтирования при r=0,1, q Чистый приведенный доход (текущая стоимость), руб. 3 400 000 – 1 -3 400 000 1 750 000 0.9091 68 182 2 1 250 000 0.8264 1 033 000 3 1 500 000 0.7513 1 126 950 4 1 620 000 0.6830 1 109 875 5 1 500 000 0.6209 931 350 NPV=1 483 000
Такимобразом, интегральный экономический эффект от реализации проекта за весь периодего использования (или чистый приведенный эффект) определяется по формуле:
/>/>
Еслипроцентная ставка по кредиту будет выше, то при тех же условиях чистыйприведенный эффект будет ниже. В связи с этим при принятии инвестиционногорешения необходимо определить пороговую величину процентной ставки, вышекоторой кредит нецелесообразен. Для этой цели рассчитывается внутренняя нормарентабельности (или пороговая рентабельность), которая обозначается IRR и определяется впроцентах. Величину пороговой процентной ставки характеризует IRR, при которой NPV=0. Величину IRR можно определятьитерациями (шагами) либо по формуле:
/>/>
где r1 – величина доходности(процентной ставки), при которой NPV положителен,%; r2 – величина доходности(процентной ставки), при которой NPV отрицателен,%; NPV(r1) – абсолютная величина NPV при r1; NPV(r2) – абсолютная величина NPV при r2.
Пример. ОпределитьIRR проекта, рассчитанногона три года. Инвестиций необходимо 10 млн. руб. и имеются прогнозируемыегодовые денежные потоки – 3 млн. руб., 4 млн. руб., 7 млн. руб.
Возьмемдиапазон изменения процентной ставки от r1 = 10% до r2 = 20% (используем табулированныезначения для расчета NPV) (табл. 2)
Таблица 2Год
КИНВ*
PV Расчет 1 Расчет 2 Расчет 3 Расчет 4
r1=10% PV
r1=20% PV
r1=16% PV
r1=17% PV -10 1,00 -10,0 1,00 -10,0 1,0 -10,0 1,0 -10,0 1 3 0,909 2,73 0,833 2,5 0,862 2,59 0,855 2,57 2 4 0,826 3,30 0,694 2,78 0,743 2,97 0,731 2,92 3 7 0,751 5,26 0,579 4,05 0,641 4,49 0,624 4,37 1,29 0,67 0,05 -0,14
/>/>
Для уточненияполученного значения берем диапазон от r1 = 16% до r2 = 17%. При r = 16% NPV=0,05; при к=17% NPV=-0,14. Тогда
/>
Чистыйдисконтированный доход (NPV) является основным показателем экономическогоэффекта проекта, так как в абсолютной величине он отражает увеличение финансовогопотенциала от реализации проекта, приведенного к настоящему времени, ипоказатель NPV обладает свойством аддитивности:
/>
Для оценкиэффективности сложных инвестиционных проектов используются программныепродукты, позволяющие в табличном и графическом видах представить динамикуизменения экономических характеристик проекта при заданных условиях.
К наиболеераспространенным программным продуктам относятся: «Project expert», «Альт — Инвест», «ТЭО- Инвест». Все программные продукты соответствуют методологии UNIDO и действующимметодическим рекомендациям.
Использованиеприема дисконтирования позволяет не только определить эффективность инвестиционногопроекта, но и выработать стратегию его реализации. Причем возможностьпостроения альтернативных стратегий позволяет на стадии реализации проекта предотвратитьмногие ошибки.
Но стоитобратить внимание на то, что при принятии инвестиционных решений не следуетограничиваться только оценкой экономической эффективности проекта, так каккаждый проект имеет научно-технические и социальные последствия, которыеследует учитывать.
Техническийэффект от реализации проекта, как правило, обеспечивается снижениемматериалоемкости, трудоемкости, энергоемкости, капиталоемкости продукции илитехнологии (работ), повышением конкурентоспособности на рынке товаров (услуг).
С техническойточки зрения проект должен обеспечивать последовательный рост технического уровняразвития фирмы за счет использования более прогрессивных технологий,оборудования и т.п. Однако необходимо учитывать, что с ростом техническойоснащенности выполняемых работ возникают и социальные последствия, связанные сповышением требований к профессиональному уровню работников, а следовательно,потребуются либо повышение квалификации, либо увольнения работников. Возможнотакже повышение утомляемости работников, что влечет за собой необходимостьразработки соответствующих мероприятий (комнат психологической разгрузки ит.п.). Работа в новых условиях требует совершенствования системы оплаты и мотивациитруда.
Такимобразом, эффективное инвестиционное решение предусматривает комплексноеобеспечение достижения стратегической цели фирмы.
Списоклитературы
1. Анискин Ю.П. Управлениеинвестициями: учебное пособие / Ю.П. Анискин. – М.: ОМЕГА – Л, 2007. – 191 с.
2. Борисов Е.Ф. Экономическаятеория: учебник / Е.Ф. Борисов. – М.: Проспект, 2008. – 535 с.
3. Брынцев, А.Н.Формирование инвестиционного климата в условиях особой экономической зоны / А.Н.Брынцев. – М.: Издательский дом «МЕЛАП», 2002. – 192 с.
4. Райзенберг Б.А. Словарьсовременных экономических терминов / Б.А. Райзенберг, Л.Ш. Лозовский. – 4-еизд. – М.: Айрис-пресс, 2008. – 480 с.
5. Чернов В.А.Инвестиционный анализ: учебное пособие для вузов / В.А. Чернов; под ред. М.И.Баканова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2008. – 159 с.