Содержание
Введение… 2
1.Теоретические основы функционирования евро на валютном рынке… 5
1.1Сущностьвалютного рынка и его характеристика… 5
1.2История ЕВРО… 13
1.3Особенности европейского сегмента мирового валютного рынка… 20
2.Место евро в деятельности коммерческого банка (на примере КБ ООО «Сибирскоесогласие»)… 26
2.1Свойство евро как мировой резервной валюты… 26
2.2Оценка валютных операций коммерческих банков… 39
3.Предпосылки перехода евро на уровень международной резервной валюты 50
3.1Оценка эффективности денежной политики Европейского центрального банка … 50
3.2Перспективы развития Еврозоны… 52
3.3Роль интеграции европейских стран в обеспечении оптимального валютногопространства и устойчивости евро… 56
Заключение… 62
Списокиспользованной литературы… 66
Заключение… 69
Приложения1… 70
/>/>Введение
Введение единой европейской валюты – евро – являетсяодним из важнейших событий 20 века. Наиболее значимым последствием введенияевро стало создание новых условий для функционирования международной валютнофинансовой системы. Наметились предпосылки перехода от доллароцентристскоймодели к биполярной валютно – финансовой системе. Уникальность евро связана стем, что впервые появилась региональная международная валюта, тогда как ранее вмировой валютной системе взаимодействовали только национальные валюты. Евроудалось потеснить рамки регионального объединения и выйти на международныерынки.
Региональная международная валюта возникла на базеевропейской интеграции. Европейский Союз — единственная из региональныхгруппировок мира, полностью закончившая формирование единого внутреннего рынкаи создавшая экономический и валютный союз, являющийся закономерным этапомразвития ее интеграции.
Появление евро не является исключительным внутреннимвопросом Европейского союза, так как оказывает влияние на различные стороныразвития мировой экономики. По экономическому потенциалу у доллара США появилсясерьезный конкурент. Роль и место каждой из двух валют в мировой валютнойсистеме будет определяться соотношением сил ЕС и США.
Евро затрагивает и интересы России, так как ЕС являетсяее крупнейшим торговым партнером. Создание ЭВС и переход на единую европейскуювалюту, которая значительно укрепила свои позиции по отношению к доллару, могутусилить европейскую ориентацию России. Поскольку Россия не в состояниипротивопоставить свою валюту ни евро, ни доллару США, она должнаприспосабливаться к существующей дуалистической системе.
Переориентация России на евро способна ощутимо усилитьроль новой валюты на мировой арене. Использование евро охватывает ряд важнейшихсфер внешнеэкономических отношений России. От успешности функционирования еврозависят возможности использование евро как второго по значимости после доллараСША международного резервного актива, в том числе в целях диверсификацииофициальных валютных резервов, а также в качестве средств международныхрасчетов, валюты контракта и инструмента заимствования на международныхвалютных рынках.
В связи с этим большое значение имеет анализ опытафункционирования евро на валютном рынке.
Целью данной работы является исследование теоретических ипрактических аспектов функционирования евро на валютном рынке, а такжевозникающих проблем и разработка предложений.
Исходя из цели исследования, в работе были поставленыследующие задачи:
— исследовать сущность валютного рынка и егохарактеристика;
— рассмотреть историю евро;
— рассмотреть особенности европейского сегмента мировоговалютного рынка;
— произвести оценку евро как мировой резервной влюты;
— исследовать динамику развитие валютных операций.
Объектом исследования является евро.
По структуре данная работа состоит из ведения, трех глав,заключения, списка использованной литературы и приложения.
В ведении обосновывается актуальность, цель и задачиработы, структура.
В первой главе рассматриваются теоретические основыфункционирования евро на валютном рынке.
Во второй главе рассматривается место евро в деятельностикоммерческого банка.
В третей главе рассматриваются предпосылки перехода еврона уровень международной резервной валюты.
В заключении сделаны выводы в целом по данной работе исделаны основные предложения.
Основой для написания данной работы послужили трудыследующих экономистов: Антановский Т.Р., Артемов Н.М., Баринов Э.А, БалабановИ.Т., Балахничева Л.Н., Белов А.Г., Бункина М.К., Буторина О., Буфетова А.Г.,Геворкян М.А, Геворкян М.А., Гегелидзе Д.Л., Гутник В., Девочкин С.О., ДурасоваА.А., Захаров А., Киселевский Б., Котелевский И.И., Красавина Л.Н., КузнецовО., Овчинников О.Г., Панфилов И.О., Пензин П.О., Пищик В.Я., Серебренников В.,Терентьев Д.В., Шмелев В.В.
/>/>/>/>
1. Теоретические основы функционирования евро на валютномрынке
/>/>/>/>/>/>1.1 Сущность валютного рынка иего характеристика
На определенном историческом этапе рост международныххозяйственных связей с неизбежностью привело к повышению роливалютно-финансовой сферы в мировом масштабе. Процесс международного движениятоваров, услуг, капитала, производственное и научно-техническое сотрудничество,миграция рабочей силы, развитие туризма привели к возникновению общественныхотношений, связанных с денежными требованиями и соответствующими обязательствамиучастников международных экономических отношений. Именно международныйплатежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических ифизических лиц разных стран, и обслуживается валютным рынком.[1]
Валютный рынок в широком смысле слова – это сфераэкономических отношений, проявляющихся при осуществлении операций по купле –продаже иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, а такжеоперации по инвестированию валютного капитала.
Валютные рынки – это, кроме того, официальные финансовыецентры, в которых осуществляются операции по купле – продаже валют и валютныхценностей на основе спроса и предложения участников торговли.[2]
С организационно — функциональной точки зрения (какрезультат реализации экономических функций) валютные рынки обеспечиваютобслуживание международного оборота товаров, услуг, работ.
С организационно – институциональной точки зрениявалютные рынки представляют собой совокупность уполномоченных банков,инвестиционных компаний, бирж, брокерских контор, иностранных банков,осуществляющих валютные операции.
С организационно-технической точки зрения валютный рынокпредставляет собой совокупность коммуникационных систем, связывающих междусобой банки разных стран, осуществляющих международные расчеты и другиевалютные операции.[3]
К основным характеристикам валютного рынка можно отнести:свободу передвижения капитала (операции совершаются не-прерывно в течение сутокпопеременно во всех частях света); отсутствие фиксированных квот на покупку илипродажу валют; широкое развитие валютных операций с целью страхования валютныхи других рисков; техника валютных операций унифицирована; отсутствиеадминистративных мер по регулированию кур-сов валют, а также курсы постоянносообщаются всем участникам рынка (транспарентность рынка).[4]
Структура валютного рынка состоит из:
межбанковский и биржевой валютные рынки, на которыхосуществляется торговля национальными валютами. Продажа или покупка валютыпроисходит в стране ее происхождения;
еврорынок (рынок евровалют), на котором обращаютсядепозиты и кредиты в любой валюте, независимо от страны ее происхождения.[5]
Основными инструментами валютного рынка являетьсябанковские переводы и акцепты, аккредитивы, чеки, векселя и депозитныесертификаты.[6]
Объектом валютного рынка является комплекс общественныхотношений (в основном в сфере экономики и ее регулирования государствами) поповоду обслуживания международного оборота товаров, услуг, работ;своевременного осуществления международных расчетов; стихийного определениявалютных курсов путем балансирования спроса и предложения различных валют;предоставления механизмов защиты от валютных рисков; диверсификации валютныхрезервов банков, предприятий и государств; проведения валютных интервенций;использования рынка государства-ми для целей их денежно-кредитной иэкономической политики; получения прибыли в виде разницы курсов валют ипроцентных ставок. Приведенный перечень мероприятий, реализуемых на открытомвалютном рынке, конечно не закрыт.
Предметом, которым оперируют субъекты международного валютногорынка в процессе реализации общественных отношений, являющихся объектом,являются валюты разных стран, ценные бумаги, выраженные в иностранных валютах,а также валютные ценности (в некоторых странах, например в России).[7]
На валютном рынке функционируют четыре основные категорииучастника рынка:
банки и небанковские дилеры, торгующие иностраннойвалютой;
индивидуумы и фирмы, выполняющие коммерческие иинвестиционные операции;
участники, занимающиеся арбитражем, и спекулянты;
центральные банки и казначейства.[8]
Основные цели, которые преследует участники валютныхрынков, можно подразделить на три группы:
коммерческие (речь идет о спотовых рынках, срочныхрынках, опционов, финансовых фьючерсах);
спекулятивные (получение чистой прибыли);
интервенция.[9]
Движение валютных и финансовых потоков на валютных рынкахосуществляется через:
валютные операции;
валютно – кредитное и расчетное обслуживание покупки ипродажи товаров и услуг;
зарубежные инвестиции;
операции с ценными бумагами;
перераспределение национальных доходов в виде помощиразвивающимся странам и взносов в международные организации.[10]
В зависимости от объема и характера валютных операций,количество используемых валют и уровня нормативно – правового регулированиявалютные рынки различаются и делятся на мировые, региональные и национальные(местные).
Валютный курс определяет соотношение между двумявалютами, с помощью которого осуществляется операции взаимного обмена валютамипри торговле, предоставлении кредитов, сравнении цен мирового рынка снациональным и т.д.
На основе курсов различных валют составляются ихкотировки.
Котировка, когда курс единиц инвалюты выражается внациональной валюте, называемой прямой.
Мировые валютные рынки обслуживают движение денежныхпотоков, опосредуя межстрановое движение товаров, услуг, перераспределениякапиталов.
Основной для появления мировых центов являлисьнациональные валютные рынки и рынки золота.
Национальные валютные рынки обеспечивают движениеденежных потоков внутри страны и обслуживают связь с мировыми валютнымицентрами.
Наряду с мировыми и национальными центрами валютнойторговли существуют региональные валютные рынки, например европейские валютныерынки.[11]
Валютные операции – это сделки по купле – продажеиностранной валюты.[12]
К валютным операциям относятся операций, связанные:
— с переходом права собственности на валютные ценности;
— с использованием в качестве средства платежа валюты, атакже рублей при осуществлении внешнеэкономической деятельности;
— с вывозом и пересылкой в Россию (и обратно) валютныхценностей;
— с осуществлением международных денежных переводов.
Операции с иностранной валютой и ценными бумагами виностранной валюте подразделяются на текущие операции и операции, связанные сдвижением капитала.
К текущим операциям относятся переводы в Россию и обратновалюты для осуществления расчетов без отсрочки платежа по экспорту и импортутоваров, работ и услуг, а также переводы для осуществления расчетов, связанныхс кредитованием внешнеторговых операций на срок не более 180 дней.
Текущие операции также включают получение ипредоставление кредитов на срок не более 180 дней, переводы из России и вРоссию процентов, дивидендов и других доходов по вкладам, инвестициям, кредитами прочим операциям, связанным с движением капитала.
Переводы в Россию и из России неторгового характера,например заработная плата, пенсия, наследство, алименты и т. п., такжеотносятся к текущим операциям.
Валютные операции, связанные с движением капитала,включают:
— прямые инвестиции, т. е. вложения в уставный капиталпредприятия с целью извлечения доходов и получения прав на участие в управлениипредприятием;
— портфельные инвестиции, т.е. приобретение ценных бумаг;
— предоставление и получение отсрочки платежа на срокболее 180 дней по экспорту и импорту товаров, работ и услуг;
— предоставление и получение финансовых кредитов на срокболее 180 дней;
— переводы и оплату права собственности на здания,сооружения и иное имущество, включая землю и ее недра, относимое позаконодательству страны его местонахождения к недвижимому имуществу, а такжеиных прав на недвижимость;
— все иные валютные операции, не являющиеся текущимиоперациями.[13]
Дадим определения основных видов валютных операций.
Кассовая сделка (сделка с немедленной поставкой)осуществляется на условиях спот. Курс спот отражает, насколько высокооценивается национальная валюта за пределами данной страны в момент проведенияоперации. Кассовые сделки на условиях спот используются — не только длянемедленного получения валюты, но и для страхования валютного риска, проведенияспекулятивных операций.
Сущность валютной операции спот заключается вкупле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второйрабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент еезаключения. Срок поставки валюты называется «дата валютирования», т.е. это тадата, когда соответствующие средства фактически должны поступить в распоряжениесторон по сделке. Это позволяет своевременно документально оформить данныеоперации и фактически осуществить расчеты. Кассовые операции широко применяютсяна валютных рынках для того, чтобы немедленно получить валюту длявнешнеторговых расчетов и составляют более 60% от общего объема межбанковскогорынка. Кассовые сделки могут использоваться и для получения дополнительногодохода из-за колебания валютных курсов.
Срочная торговля в последние годы является важнейшимсегментом развития финансовых рынков. Быстрому развитию срочных рынковспособствует существующее непосредственно и быстрая изменчивость цен товаров ифинансовых инструментов.
Форвардный контракт – это соглашение между двумясторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключено вне биржи.[14] Срочныеили форвардные сделки служат двуединой цели: извлечению прибыли в виде курсовойразницы и страхованию участников от валютных рисков.
Кроме форвардных операций распространены также фьючерсныесделки.
Одним из видов срочных сделок являются опционы.
Опцион — это двусторонний договор о передаче прав (дляпокупателя) и обязательство (для продавца) купить или продать определенныйактив по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в теченнесогласованного периода времени.
Валютный опцион — это контракт, дающий право (но необязательство) одному из участников сделки купить или продать определенноеколичество иностранной валюты по фиксированной цене (называемой страйковойценой или ценой исполнения опциона) в течение некоторого периода времени, в товремя как другой участник за денежную премию обязуется при необходимостиобеспечить реализацию этого права, будучи готовым продать или купитьиностранную валюту по определенной договорной цене.
Наиболее часто заключаются опционы двух основных типов:опцион на покупку — опцион колл и опцион на продажу — опцион пут.[15]
Сделка «своп» — это покупка или продажа валюты наусловиях фиксированного курса, но с одновременным заключением обратнойфорвардной сделки, причем сроки расчетов, как правило, не совпадают. Своп —сделка применяется для покрытия валютного риска, а также получения возможнойвыгоды в дальнейшем. Форвардный курс продажи (т.е. процент надбавки к ценедоллара) является предметом договора.
Для межбанковских отношений своп-сделки — это обменобязательствами или требованиями, форма страхования от рисков,диверсифицификации и пополнения валютных резервов. Риск же связан с появлением,обычно краткосрочным, открытой позиции что некоторым иностранным валютам.
Под арбитражем в валютных операциях понимается операцияпо купле-продаже валюты с целью получения прибыли. Арбитражные операции путемпродажи фондов по более высокой цене там, где они переоценены, с тем чтобыкупить их по более низкой цене там, где они недооценены, приносят прибыль. Вэтом заключается важнейшее отличие арбитражных операций от спекуляции, целькоторых состоит только в получении максимальной прибыли.
К собственно валютному арбитражу относится покупка валютыс одновременной продажей ее с целью получения прибыли от разницы валютныхкурсов. Процентный арбитраж предполагает операции, связанные с перемещениемресурсов от одной валюты к другой ради улучшения ссудных условий или условийкредитования. Товарный арбитраж связан с куплей-продажей различных товаров какс целью получения прибыли, так и с целью страхования от риска изменения ценпутем заключения форвардных сделок, включающих валютный элемент.[16]
/>/>/>/>/>/>
1.2 История ЕВРО
Прецедент валютного единения Европы, как нипарадоксально, старее, чем сам термин Европа в его сегодняшней геополитическойтрактовке. В античное время такое столь естественное сейчас понятие, как«Европа», было бессмысленно. Вместо этого существовал единыйэтно-социальный регион — Римский мир, объединявший средиземноморские прибрежныегосударства Африки, Ближнего Востока и Европы. При Цезаре западная часть этогообширного региона (в отличие от восточной) практически становится зонойхождения единой валюты — римского денария. Именно при Цезаре начинаетсярегулярная чеканка золотых монет. Хождение единой монеты усиливает власть Риманад провинциями. Интегрирующая сила денег используется им для воплощенияимперских амбиций.
Значительно позже деньги как интеграционный факторприменяются уже в рамках так называемых монетных конвенций и союзов —соглашений между государствами о стандартизации веса и пробы монет и ихвзаимном приеме. Подобные соглашения имели место еще в средневековье, а вХVII-ХVIII веках они стали почти всеевропейской практикой: конвенции германскихгосударств заключаются в 1753, 1836-1838 годах, Австро-германский монетный союз— в 1857 году. Скандинавский монетный союз функционирует с 1872 по 1924 год. В1865 году по инициативе Франции создается Латинский монетный союз, объединяющийее с Бельгией, Италией, Швейцарией, Болгарией и (с 1868 года) — с Грецией.Латинский союз преследовал цель унификации чеканки золотых и серебряных монет иподдержания устойчивого денежного обращения на базе биметаллизма. После Первоймировой войны с прекращением чеканки серебряных монет и переходом к бумажнымденьгам союз теряет значение и в конце 1926 года распадается.
Однако артикулированная идея экономического объединенияЕвропы начала захватывать умы с середины XIX века.
В 1926 году на первом панъевропейском конгрессе в Венепровозглашается создание Панъевропейского союза, но разразившийся мировойэкономический кризис, а затем Вторая мировая война заставляют отложитьреализацию этого замысла.
Две мировые войны приводят европейцев к глубокомуосознанию необходимости доминанты общеевропейских интересов. Идеей интеграциикак гарантии мира на континенте был пронизан план одного из «крестныхотцов» послевоенной Европы французского дипломата Ж.Моне, выдвинутый в1950 году.
Предтечей нынешнего Европейского Союза считаетсяЕвропейское объединение угля и стали (ЕОУС), созданное в 1951 году шестьюстранами и положившее конец ожесточенной конкуренции на рынке этих промышленныхтоваров. Установив единые цены и соответствующие квоты для каждого участника,оградив себя таможенными барьерами от конкуренции извне, шестерка партнеровстала монопольным хозяином в этой области. Так был дан старт процессуинтеграции. Вслед за этим появляется Европейское сообщество по атомной энергии.
25 марта 1957 г. в Риме был подписан Договор обучреждении Европейского экономического сообщества («Римский договор»). Онраспространил многие принципы, реализованные в ЕОУС, на другие сегментыэкономических отношений. Таким образом, в странах Западной Европы приступили кформированию полноценного общего рынка. Он должен был охватить все отрасли исектора экономики.[17]
В 1960 году в Европе начинает функционировать Европейскаяассоциация свободной торговли (ЕАСТ). С 1 января 1995 года, после вступлениятрех выше упомянутых стран в ЕС, в Ассоциации остаются Исландия, Лихтенштейн,Норвегия и Швейцария. Таким образом, в настоящее время все страны ЗападнойЕвропы объединены в два экономических альянса — ЕС и ЕАСТ.
Впервые к вопросу введения единой денежной единицыевропейцы вплотную подошли в конце 60-х годов. Для подготовки конкретного планадействий по созданию экономического и валютного союза была создана рабочаягруппа из числа высокопоставленных представителей государств-членов ЕЭС подруководством Пьера Вернера, премьер-министра Люксембурга.
В октябре 1970 года группа представила свои предложения.Предполагалось, что к 1980 году граждане шести стран Европы будут жить вусловиях полного Экономического и валютного союза (ЭВС). В марте 1971 годаСовет министров экономики и финансов ЕЭС высказал свое принципиальное согласиес идеей движения к Экономическому и валютному союзу. Когда в августе 1971 годаправительство США отменило золотой стандарт своей валюты, а в декабре того жегода разрешенные МВФ пределы колебаний валют в отношении доллара были увеличеныдо 2,25%, это сразу же выбило почву из-под ног сторонников ЭВС. Волнынестабильности, обрушившиеся на валютные рынки, создали, в частности, сильноедавление в пользу усиления западногерманской марки.
В 1978 году страны ЕЭС заключают соглашение о созданииЕвропейской валютной системы (ЕВС), вступившее в действие в 1979 году иобеспечивающее скоординированное свободное колебание национальных валют поотношению к доллару. Одновременно создается расчетная общеевропейская валютнаяединица — ЭКЮ, своеобразная квазивалюта, предшественница евро. Так ЗападнаяЕвропа ответила на очевидную исчерпанность функций Бреттон-Вудской валютнойсистемы, с 1945 года практиковавшей фиксированные обменные курсы. Четыре годаспустя основывается Европейский фонд валютного сотрудничества, осуществляющийэмиссию экю и целевое кредитование стран фонда для поддержания их внутреннихвалют.
ЭКЮ (European Currency Unit — Европейская счетнаяединица) — центральный элемент Европейской валютной системы. Она былаопределена как корзина валют. Вес, приданный каждой валюте, отражает относительнуюдолю различных государств-членов в валовом национальном продукте Европейскогосообщества и в торговле внутри него, а также их вклад в механизмы краткосрочнойвалютной поддержки.
В 1985 году вступает в силу Акт о единой Европе, которыйпредусматривает общеэкономическую интеграцию с объединением рынков товаров,труда и капитала. В 1988 году на саммите ЕЭС в Ганновере в отчете президентаЕврокомиссии Ж. Делора было заявлено о планах создания центральной европейскойбанковской системы (типа ФРС США) и введения общей евровалюты. Год спустя наследующем евросаммите в Мадриде по докладу Делора принимается программатрехэтапной экономической интеграции с 1 июля 1990 года.
Первый этап перехода к единой валюте начался 1 июля 1990 года. Его целью стало отмена всех ограничений на движение капиталов между странами – членами ЕСи между странами – членами и третьими государствами.[18]
В 1991 году в Маастрихте намечается стратегияконвертенции европейских национальных экономик и вырабатываются ее критерии,основанные на жестком соблюдении бюджетной и финансовой политики. Маастрихтскийдоговор подписывается 7 февраля 1992 года и вступает в силу в следующем, 1993году. Главные компоненты ЭВС — единая валюта, получившая наименование «евро», иединый Европейский центральный банк, которые неразрывно связаны друге другом.Подобно тому, как каждая национальная валюта всецело находится под юрисдикциейи контролем соответствующего государства в лице центрального банка, так единая,наднациональная валюта непременно требует наличия наднационального,международного органа, который осуществлял бы единую для всего регионаденежно-кредитную политику.
Договор, предусматривающий поэтапное продвижение кВалютному союзу, подписан 12 странами в Маастрихте, в феврале 1992 г., ратифицирован и вступил в силу с 1 ноября 1993 года.
Второй этап экономической интеграции в рамках ЕС началсяв 1994 году созданием Европейского валютного института и решительнойреализацией мер по нивелировке финансово-бюджетных политик стран ЕС.
В декабре 1995 г. на заседании Европейского совета вМадриде была принята программа введения евро, которая была развита иконкретизирована на заседании того же совета в Дублине в декабре 1996 года.
В 1998 году из 15 стран ЕС были определены первые 11участниц будущего Экономического и валютного союза, прошедших маастрихтскуюселекцию (тогда Греция была отсеяна по четырем базовым критерии, аВеликобритания, Дания и Швеция воспользовались правом на отсрочку вступления веврозону). В 1999 году начинается последний этап движения к единомувалютно-экономичскому пространству. Начиная с 1 января 1999 года начинает своюработу Европейский центральный банк и страны ЕС окончательно и безповоротнозафиксировли национальную валюту по отношению к евро. Тогда же европейскаясистема центральных банков под руководством ЕЦБ начинает разработку и проведениеединой денежной – кредитной политики применительно к евро. Начинаетсяосуществление валютных операций с евро и выпуск новых государственных займов,доминированных в евро.
Процедура ввода евро в обращение разделена на три(четыре) этапа. В приложении 1 (рис. 1) показан переход к евро.
Основные принципы, связанные с переходом к единой валютесостояли в следующем:
Замещение национальных валют по фиксированным курсамначиналось с 1 января 1999 года.
С 1 января 1999 года все ссылки в юридических документахна ЭКЮ заменяются ссылками на евро по курсу 1:1.
Все ссылки в юридических документах на национальныеденежные единицы останутся действительными точно так же, как если бы ониотносились к евро.
Принцип непрерывности контрактов, который заключается втом, что 1)введение евро не ведёт к изменению каких-либо условий,зафиксированных в юридических документах, и не может служить предлогом дляодностороннего изменения или отмены этих документов; 2) любые платежныеобязательства, выраженные в евро или в национальных денежных единицах даннойстраны-участницы, могут погашаться должником в этой стране либо в евро, либо внациональной валюте.
С 1 января 1999 гола по 31 декабря 2001 года принцип свободывыбора для участников сделок (национальная валюта или евро). При этом поотношению к участникам недопустимо в данном случае ни принуждение, низапрещение со стороны государств-членов новой валютной системы. Это означает,что в новых контрактах и во всех связанных с ними документах можетиспользоваться (по договоренности сторон) любая деноминация.
Начиная с 1 января 1999 года, евро использовалась вбезналичных расчетах наравне с национальными валютами стран-участниц ЭВС.
На первой стадии основные финансовые системы былиснабжены функцией двойного пересчета. Это означало, что любая сумма вводится иобрабатывается одновременно в двух единицах: евро и национальной валюте.
После 31 декабря 2001 года все счета, которые до тех порвыражались в национальных валютах участвующих стран стали в обязательномпорядке конвертироваться по официальным курсам в евро.
С 1 января 2002 года в течение срока, который каждаястрана определила самостоятельно, в обращение вводятся банкноты семи номиналов- 5, 10, 30, 50, 100, 200 и 500 евро, и монеты восьми номиналов — 1 и 2 евро, атакже 1, 2, 5, 10, 20 и 50 евроцентов, замещающие прежние банкноты и монеты внациональных денежных единицах. В течение определенного срока старыенациональные банкноты и монеты могут обращаться наравне с евро. В отличии отбанкнот, монеты имеют «страновые отличия». В то время, как дизайнлицевой стороны всех монет (аверса) одинаков, внешний вид обратной стороны(реверса) зависить от того, в какой стране отчеканена эта монета. Однако, кромевнешнего вида, евро отчеканенное, например, в Германии ничем не будетотличаться от евро отчеканенного в других странах ЭВС.
И, наконец, 1 июля 2002 года, прекратились все расчеты внациональных валютах стран-участниц ЭВС. Евро становится единственным законнымплатежным средством на территории европейского Экономического и валютного союза.
Неважное выступление единой европейской валюты намеждународном рынке во многом обусловлено целой чередой политическихпотрясений, обрушившихся на Старый Свет. Это и война на Балканах, и нервирующееинвесторов ухудшение отношений с Россией из-за Косово и Чечни. Негативносказался на курсе евро и коррупционный скандал в Еврокомиссии, не говоря уже огромком скандале в Германии, связанном с «теневым» финансированиемХДС.
Но охватившая Европу политическая нестабильность — лишьодна из причин, предопределивших ослабление евровалюты в начале ее пути.Европейцы не учли все параметры архисложного финансового предприятия.
Несмотря на сохраняющуюся экономическую мощь Евросоюза,переход на единую валюту кардинально изменил отношение инвесторов к СтаромуСвету. По их мнению, риски вложения в Европу значительно выросли. Дело в том,что сегодня институциональные инвесторы рассматривают ЕС уже не какэкономическую организацию, объединяющую суверенные государства, а скорее какединое государство, разделенное на пусть и сравнительно экономическисамостоятельные, но все же не имеющие собственной валюты штаты, которые ещенедавно были куда более независимыми. И хотя эта метаморфоза еще не до концавошла в сознание как европейцев, так и их политических партнеров, инвесторы ужеработают в новой реальности.
Отсюда и совершенно новое отношение к долгам европейскихгосударств, пока еще сохраняющих политический суверенитет,— их обязательстваперестают рассматриваться как долги суверенных заемщиков.
В совокупности все эти факторы достаточно долго игралипротив евро, особенно в сочетании с низкими по сравнению с США темпамиэкономического роста, которые Вашингтон в 1995-1999 гг. определял искусственнойнакачкой биржевых индексов. Однако с уверенностью можно сказать, что за год всеже успел сформироваться рынок евро. Единая валюта полностью доказала своюжизнеспособность на мировых финансовых рынках, создавая постоянную конкуренциюамериканскому доллару.[19]
/>/>/>/>/>/>1.3. Особенности европейскогосегмента мирового валютного рынка
На протяжении почти двух лет на мировых валютных рынкахнаблюдалось снижение курса евро по отношению к доллару США. Во многом этосвязано с подъемом американской экономики, поддержанной бумом в отрасляхвысоких технологий, скромными темпами экономического роста государств еврозоны,более высокими процентными ставками по доллару США. Все это вызвало оттоккапиталов с европейских финансовых рынков на американский. Не последнюю рольсыграли военные действия НАТО против Югославии. На валютный курс повлияли такжемассированная игра валютных дилеров против евро, усиленные субъективнымизаконами технического анализа и массовым разворачиванием открытых позиций послепадения евро ниже паритета с долларом. При этом до конца 2001 г. Европейский Центральный банк был не в состоянии переломить тенденцию, проводя нерегулярныевалютные интервенции по поддержанию евро.
В конце 2000 г. ситуация кардинально изменилась.Замедление темпов роста экономики США, и оптимистические прогнозы о состоянииэкономики стран Евросоюза привели к смене курсовых ориентиров — по мнениюбольшинства аналитиков, курс евро достиг дна и в ближайшие месяцы будетколебаться в диапазоне 0,85—0,95 долл. за евро с некоторой тенденцией кповышению.
Общая доля валют, вошедших в состав единой европейскойвалюты, в общем дневном обороте мирового валютного рынка в апреле 1998 г. составляла около 26%, против 43,5% у доллара США.
Появившаяся 1 января 1999 года, евро объединила 11европейских наций в самый мощный экономический блок мира, на долю которогоприходится почти пятая часть глобального выпуска товаров и услуг и мировойторговли. В состав евро-региона («Euro-area») входят Австрия, Бельгия,Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия,Финляндия и Франция, занимающие территорию 2365000 кв. км с населением 291миллионов человек (для сравнения — в США 269 миллионов, в Японии — 126).
Датская крона и греческая драхма, являющиеся ближайшимикандидатами на присоединение к евро, регулируются с 1.01.99 механизмом ERM-2.Это означает, что определены центральные обменные курсы этих валют к евро:7.46038 Danish crowns/euro и 353.109 Greek drachma/ euro, а границы допустимогодиапазона изменения курса для кроны образуют коридор шириной 2,25% отцентрального курса, и для драхмы ширина коридора 15%. В случае выхода валюты запределы валютного коридора соответствующий национальный Центральный банк долженпредпринять валютную интервенцию для корректировки курса. ЕвропейскийЦентральный Банк имеет обязательство помогать центральным банкам Дании и Грецииподдерживать курсы в пределах заданных диапазонов в случае спекулятивных атакпротив валют.
Создание единой европейской валюты является, безусловно,величайшим финансовым экспериментом в истории человечества. Ни одна из имевшихранее место попыток создания сколько-нибудь значительного финансового союза неувенчалась успехом. На евро сегодня многие также смотрят как на эксперимент,исходом которого не обязательно будет успех. Все первое полугодие 1999 годакурс валюты неуклонно падал, в чем некоторые усматривают признаки недоверия кновой валюте, а другие видят эффективно проводимую единым ЕвропейскимЦентральным банком денежную политику, так как низкий обменный курс играет наруку европейским экспортерам, существенно повышая конкурентоспособность ихтоваров на мировых рынках.
Путь европейских государств к объединению валютных систембыл длительным и не простым, не все страны могли выдержать условия, сформулированныедля объединения, менялся состав участников. Но в течение нескольких летсуществовала и была признана в мире синтетическая валюта экю (ECU),составленная из европейских валют (ее курс на 31 декабря 1998 года и сталкурсом евро); настойчивая работа лидеров ряда европейских государств, преждевсего Германии, Франции, Италии, привела, в конце концов, к старту новойвалюты.
Созданный недавно как региональная валюта евро успелвойти в золотовалютные резервы многих неевросоюзных стран, в том числе и России.И его доля в этих резервах растет.
Евросоюз сейчас является самым интегрированнымэкономическим пространством независимых наций в области торговли и финансов. Ивведение евро частично стало отражением тенденций растущей глобализации мировойи европейской экономик. Можно даже сказать, что монетарная интеграция Европыдостигла своей кульминации с момента введения банкнот евро в январе 2002 года иизъятия более десятка национальных валют.
Все более очевидно, что евро оттеснил иену и стал второйобщемировой валютой, которая теперь широко используется в торговле и финансовыхоперациях. Как известно, международный статус валюты определяют два фактора:низкий риск и размер. Первый из них относится к доверию, которое внушает валютаи ее центральный банк. А оно, в свою очередь, зависит от внутренней и внешнейстабильности валюты, в том числе и от стабильности ее покупательнойспособности. Это основное требование для твердой валюты.
Причиной стабильности евро является эффективная политикаЕЦБ. Его управляющий совет изначально определил ценовую стабильность евро,согласно которой годовой согласованный рост индексов потребительских цен недолжен превышать 2%. Ожидаемая инфляция держится с 1999 г., несмотря на многие неблагоприятные внешние факторы, действовавшие в последние годы, в томчисле утроение цен на нефть.
Долгосрочный доход с облигаций в зоне евро постоянноотражал стабильность цен в течение долгого времени. Это было вызваноуверенностью инвесторов в политике ЕЦБ. К настоящему времени, несмотря на всепервоначальные сомнения и неопределенность, доверие к новому европейскомуучреждению, ответственному за монетарную политику, постоянно растет.
Второй фактор, который управляет международным статусомвалюты, – размер. В него включают экономическую, финансовую и демографическуюсоставляющие зоны, где выпускается валюта. Без определенной критической массы,без соотношения к степени ее стабильности валюта не может достигнутьмеждународного статуса.
Экономика зоны евро является одной из трех крупнейших вмире. По объемам торговли она сопоставима с экономикой Соединенных Штатов.Валовый внутренний продукт Еврозоны составляет примерно 80% ВВП США и в 3 разабольше ВВП Японии. Объем капитализации фондового рынка, неоплаченные долги иценные бумаги и банковские займы в США были на 70% выше, чем в зоне евро, гдеони, в свою очередь, были на 50% выше, чем в Японии.
Введение евро приносит выгоды для всех основ мировойэкономики. Общеевропейская валюта гораздо более значима, чем сумма ее 12 частей(стран). Благодаря ей увеличивается ликвидность и диверсификация дляинвесторов, которые управляют финансовыми портфелями, и центральных банков,которые управляют финансовыми рынками.
Теперь о различиях между тремя сегментами рынка,касающимися международной роли евро: рынком капитала, рынком иностранной валютыи международной торговли товарами и услугами.
На международных финансовых рынках нерезиденты зоны евронередко используют общеевропейскую валюту как в качестве инвестиционной, так идля наращивания фондов. То есть для финансовых активов.
Структура международного рынка облигаций говорит о том,что самые крупные инвестиционные компании, в том числе из США и Великобритании,стали также и важными эмитентами еврооблигаций. Очень большие выпуски, примернона несколько миллиардов евро, стали обычными с течением времени, отражаясоздание очень крупными эмитентами очередных программ эмиссий.
Стоит отметить, что Лондонский Сити является важнымпромежуточным звеном на международном рынке еврооблигаций, хотя Великобританияне вошла в Еврозону.
Евро стал ведущей валютой и для многих других стран. Онунаследовал, так сказать, «зоны ответственности» прежних сильных европейскихвалют, в частности, ведущие позиции немецкой марки во многихвосточноевропейских странах и французского франка в Африке.
Однако тенденция сильной валюты в отношении европроявилась в наибольшей степени лишь в непосредственной близости от его зоны.Это касается некоторых стран на севере Африки, в частности, Марокко и Туниса,но в первую очередь – новых членов ЕС и стран-кандидатов. Латвия и другиестраны Балтии в своей валютной корзине переключились с доллара на евро. Опланах подобного перехода заявила Румыния. Причем решения принимать евро какбазовую валюту правительства этих стран принимали без консультаций с ЕЦБ.
В других регионах мира роль евро ограничена из-заглобального влияния доллара. Тем не менее, даже в качестве ведущей региональнойвалюты евро стал активно использоваться в резервах разных стран. Сейчас егодоля в мировых запасах составляет около 15%. Но крупнейшими держателямирезервов являются центробанки ведущих стран Азии, где евро не играет никакойроли в качестве ведущей валюты. Там велика роль доллара, хотя эти страныформально не поддержали курс доллара после кризиса 1997 года.
Второй сегмент – евро на мировых валютных рынках FOREX.Ныне пара EUR/USD самая торгуемая в мире. На нее приходится до 30% мировогооборота валютного рынка. Что касается третьего сегмента, то евро в качествемеждународной валюты помогает решать, среди прочего, вопросы торговли в своемрегионе.
Многие страны выбрали его для стабилизации внешнихусловий их экономик. Среди них Болгария, Эстония, Босния. Они доверяют ЕЦБ,который удерживает стабильные цены в зоне общеевропейской валюты. Расчеты вевро позволяют этим странам вести торговлю без особенных перепадов, тем болеечто основная часть их внешнего оборота приходится на Европу.
Европейский центробанк в последнее время активноанализирует международную роль евро, в том числе в рамках глобализацииэкономики. Она росла неравномерно в разных сегментах рынка и в разных регионахмира и характеризовалась сильным региональным фокусом. Общеевропейская валюта исейчас является важным элементом экономических отношений, но в основном внутриЕвропы и в странах, соседствующих с зоной евро.
Если внутренняя роль валюты определяется внутреннимиинститутами, то внешняя – рынком. Так что международная роль евро будет, как ипрежде, определяться в первую очередь внешними условиями.
/>/>/>/>2.Место евро в деятельности коммерческого банка (на примере КБ ООО «Сибирскоесогласие»)
/>/>/>/>/>/>2.1. Свойство евро как мировойрезервной валюты
Доллар в течение многих лет являлся доминирующейрезервной валютой, в которой другие страны по всему свету предпочитали держатьсвои валютные резервы. В настоящее время наиболее реально начинает оспариватьстатус доллара как главной мировой валюты единая европейская валюта. На конец 1997 г. 57% всех официальных резервов иностранной валюты в мире приходилось на доллар. Немецкая марказанимала лишь 12,8%, французский франк — 1,2%, а японская иена — 4,9%. Однакопри этом центральные банки Евроленда имели валютных резервов на $ 300 млрд.После введения общей валюты они начнают сокращать свои резервы в иностранныхвалютах. Поскольку торговля внутри зоны стала производиться в евро, отпадетпотребность поддерживать ее с помощью накопления резервов иностранных валют.Различные расчеты определяют объем «избыточных» резервов в странахЭВС в диапазоне от $ 50 млрд. до $ 230 млрд. Рыночные оценки экспертов МВФ,которые базируются преимущественно на величине торговых потоков, указывают, чтоевропейцами может быть продано до $ 50 млрд. Однако, величина и предполагаемаяструктура резервов в ЭВС будет определяться в большей степени направлениемдвижения потоков капитала и политикой обменного курса ЕЦБ, чем торговымипотоками. Более того, если прежняя линия поведения основных центральных банковможет служить ориентиром в этом вопросе, то ЕЦБ вряд ли будет продаватьдолларовые резервы в ближайшее время. Поскольку цифра «избыточных»резервов незначительна по сравнению с общим объемом международных активов иобязательств США, понижающее давление на обменный курс доллара к евровследствие продажи долларовых резервов в любом случае будет слабым.
Рассмотрим роль евро в двух аспектах — внутреннем ивнешнем.
Во внутреннем аспекте международная роль евро заключаетсяв выполнении одного из основных этапов плана свободного передвижения капиталов,товаров, трудовых ресурсов в Европе. Внедрение единой европейской валютыобеспечивает стабильную денежно -кредитную политику, бюджетную дисциплину.
Еврозона мало чем отличается от единого государства.Кроме того, при Совете Европы создан Европейский фонд который может оказыватьфинансовую помощь стране, переживающей экономические трудности, Еслинеобходимость государства в финансовой помощи доказана и подтверждена СоветомЕвропы, она её получает. Еврозона отличается от единого государства лишьналичием множества формальностей перед выделением странам — членамдополнительных средств, так как это все-таки не субъекты одного государства.
Во внешнем аспекте который достаточно широк международнаяроль евро заключающегося прежде всего в том, что в силу сложившихсяисторических и экономических связей между странами и Западной, Центральной иВосточной Европы, а также Африке валюта ЕЭВС автоматически становится мировойрезервной валютой. Это подтверждено «евроориентированностью» некоторых стран.
Приведем важные показатели, характеризующие возможность Евров перспективе занять в мировой валютной системе:
Таблица 1
Роль ЕС и США в мировой экономике, 2002 г. ЭВС США Япония Население, млн. чел. 306,6 276 127 Доля ВВП в мировом ВВП 29,1 43,3 19,7 Уровень 6езработицы,% 8,3 5,7 5,4 Государственный долг, % от ВВП 69,0 60,7 142,7 Бюджетный дефицит, в % от ВВП -2,2 -3,3 6,7 Показатели инфляции (октябрь 2002),% 2,2 2,0 -0,9 Доля экспорта стран в их ВВП,% 19,7 13,9 9,7 Доля экспорта в мировом экспорте, % 19,0 15,0 9,2 Доля валют в международных официальных резервах, % (2001 г.) 13,0 68,3 4,9 Доля валют в долговых обязательствах, эмитированных нерезидентами зоны евро + эмитированные резидентами на внешних рынках (2 кв. 2002 г.),% 39,0 45,0 6,0 Доля валют в долговых обязательствах, эмитированных нерезидентамн зоны евро (2 кв.2002 г.),% 29,0 43,8 12,6 Доля валют в международных банковских активах, % (1 кв2002 г.) 24 52 10,6 Доля валют в обменных операциях на валютном рынке, %(2001 г.) 37,6 90,4 22,7 Доля валют в инструментах денежного рынка, %(2 кв.2002 г.) 36,3 38,1 5,1 Доля валют в расчетах в международной торговле, % 29 51 6 Степень открытости экономики 13% 12,5% *
Из таблицы 1 мы можем сделать вывод, что роль ЭВС вмировой экономики достаточно велика.
Очень важен показатель степени открытости экономики: ((экспорт4- импорт)/2 ) / ВВП
В Европе он выше уровня США, кроме того, торговый балансСША всегда отрицательный, и лишь за счет импорта США выходит па высокий уровеньоткрытости экономики — 12,5%. Однако с укреплением евро торговый баланс ЕСможет снизиться, а с падением доллара экспорт США повысится. Мировой спрос наевро нс будет падать, а будет увеличиватъся до тех пор пока ЕС имеетположительный торговый баланс.
Международная торговля больше чем наполовину выражается вдолларах США. Если 30% будет занимать евро, то это уже сделает его резервнойвалютой, вполне кредитоспособной. В 2002г. доля евро в расчетах и международнойторговле уже достигла 29%. Можно сказать. что именно расчеты в евро главнымобразом определяют долю резервов ЦБ в этой валюте. Роль евро в международныхрасчетах непрерывно растет. Например, импорт в евро Евросоюза из Японии выросза период 2001- серередина 2002 г. с 40% до 52%, а экспорт в евро зааналогичный период в Японии -с 18% до 29%.
Чтобы евро использовался активно не только па тсрриторииЕС, но и за его пределами необходимы следующие условия:
1)Существование рынка краткосрочных казначейских бон,выпущенных в евро. Из табл. 1 видно, что в долговых обязательствах заисключением внутреннего долга (долговые обязательства'' нерезидентов +задолженность нерезидентам) почти эквивалентна доли доллара. Это важныйпоказатель, который определяет спрос на евро в мире и возможность евро статъвалютой резервов. Выпуск долговых обязательств нерезидентами зоны евро такжевырос в 2002 г. до 29%. Это также свидетельствует об открытости экономики зоныевро на денежном рынке и рынке облигаций.
2) Строгая бюджетная политика стран-члснов Союза:иностранные инвесторы остерегаются бюджетного дефицита, и как следствие — инфляционного процесса, что приводит к падению валюты
3) Экономический рост зоны эмиссии евро.
В частном международном обороте резервная валюта призванавыполнять функции:
средства международного инвестирования и финансирования;
Средства платежа в международной торговле и обращения навалютном рынках.
Расширения объема финансовых операций на территорииЕврозоны способствует увеличению ликвидности рынка ценных бумаг, номинированныхв евро, до так называемого «критического уровня». При этом старое равновесие,обеспечивающее доминирующие позиции доллара на мировом финансовом и валютных рынкахстановится неустойчивым. Происходит сдвиг в сторону «нового» равновесия.Возникающий «эффект масштаба рынка» способствует росту интернационализации евроза счет снижения трансакционных издержек на различных сегментах рынка капиталовна территории еврозоны, Чем более емкими, интегрированными и ликвиднымистановятся эти рынки, тем меньше уровень трансакционных издержек, определяемыйчерез размер спрэда «цена покупки — цена продажи». Это в свою очередь создаетболее привлекательные условия для инвесторов и заемщиков из числанерезидентов», что способствует увеличению объема европейского рынка капиталови дальнейшему снижению трансакционных издержек.
Высокая институционная и торгово – экономическаяпривлекательность Еврозоны способствует увеличению притока капитала в нее, чтов свою очередь повышает ликвидность двусторонних валютных рынков «евро — иностранная валюта». Происходит снижение трансакционных издержек на различныхсегментах валютного рынка по операциям с евро и расширение сферы использованияевро при осуществлении валютных операций, В частности необходимостьхеджингования валютных рисков повышает спрос нерезидентов на инструментыденежного рынка, номинированные в евро и обращающиеся на едином валютном рынкеЭВС. В нюне 1999 г, доля евро в выпуске инструментов международного денежногорынка составила 26% по сравнению с долей доллара на этом рынке в размере 53%.
Функция валюты платежа и волюты цены в международныхконтрактах по многом обуславливают возможность выполнять функцию средстваобмена в международной торговле и на валютных рынках. Евро еще слабо выполняетэту функцию, так как большинство долларовых рынков отличаются высоким уровнемцентрализации и стандартизации, Все это объясняет то обстоятельство, чтонакануне вступления в силу ЭВС и образования Еврозоны примерно 1/3внешнеторговых контрактов между странами- членами ЕС в качестве валюты ценывыступал доллар. Кроме того, о торговле с такими крупными партнерами, какарабские нефтедобывающие страны, Индия, Бразилия и другие страны, валютой ценытрадиционно является доллар.
Степень интернационализации валюты зависит от многихфакторов. Экономически и валютный саюз 12 стран и их единая валюта имеет подсобой солидный фундамент. По своей экономической силе страны ЭВС вплотнуюприближаются к США, хотя и сохраняют значительное отстование в развитиифинансовых рынков.
Значение евро как резервной валюты в значительной меребудет зависеть от политики центральных банков азиатских стран. Пока они владеютболее чем 40% официальных валютных резервов мира (преимущественно в долларах).Во многом это является следствием того, что до кризиса 1997 г. многие азиатские валюты были привязаны к доллару, но также и из-за отсутствия до сих пордостаточно привлекательной альтернативы.
Даже несмотря на то, что сейчас невозможно предугадатьполитику обменных курсов стран Азии в будущем, очевидно, что окончание жесткойпривязки к доллару откроет более широкую перспективу для использования евро вкачествеhttp://www.rambler.ru/srch?oe=1251&words=%C5%E2%F0%EE+%F0%E5%E7%E5%F0%E2%ED%E0%FF+%E2%E0%EB%FE%F2%E0&hilite=841D1B4C- 6#6 резервной валюты.
Большая часть валютных резервов развитых стран приходтисяна Банк Японии и центральные банки. Продажа долларов Банком Японии и ЕЦБ моглабы вызвать повышательное давление на иену и евро, что нанесло бы серьезный уронв долгосрочном плане конкурентоспособности их экономики. Из этого можно сделатьвывод, что если значительное изменение валютной структуры и будет происходить,то скорее всего такие шаги будут предпринимать центральные банки развивающихсястран. Ключевым фактором при определении валютной структуры резервов отдельнойвзятой страны являются: принцип функционирования обменного курса в этой стране,объем двусторонней торговли со странами, валюта которой является резервной дляданной страны, а также то, в каких валютах номинирован внешний долг даннойстраны.[20]
Многие аналитики предполагают, что азиатские государствабудут аккумулировать значительные объемы резервов в евро для оптимизацииприбыли, диверсификации рисков и стабилизации обменных курсов. В этом случаедоля евро может составить 25-30% мировых валютных резервов. Государства,которые используют фиксированный курс, в основном привязывают свои валюты кдоллару или к корзинам валют с преобладанием доллара. Они вряд ли произведутзначительные изменения в ближайшее время. Кроме того, большинство стран ЛатинскойАмерики и Азии имеют более тесные торговые связи с США, чем с Европой. Они,скорее всего, не станут сбрасывать доллары, но могут постепеннодиверсифицировать свои />резервные/>запасы. Определенно можно сказать лишь, что если сдвигив структуре резервов от доллара к евро и произойдут, этот процесс будетпостепенным. Центральные банки в других странах мира, безусловно, не станутпродавать доллары и покупать евро в больших объемах, если это приведет куменьшению их долларовых активов. Не подлежит сомнению, что усиление роликакой-либо валюты как резервного средства может происходить только если ееэмитент имеет общий дефицит платежного баланса. Другими словами, если запасырезервной валюты растут, то на нее должен существовать не только спрос, но ипредложение. Пример США демонстрирует эту закономерность. В последние годы Внастоящее время Еврозона имеет ощутимое положительное сальдо торгового баланса.Поэтому вопрос заключается в том, станет ли этот блок крупным экспортеромкапитала. Другим условием для приобретения статуса резервной валюты являетсяналичие финансовых рынков, на которых центральные банки будут готовыинвестировать свои резервы иностранной валюты. США выплачивают проценты подолларовым активам иностранных денежных властей, которые размещаются в формебанковских депозитов или ценных бумаг. Таким образом, финансирование дефицитапутем увеличения обязательств по отношению к официальным держателям долларовыхрезервов практически не отличается от привычного заимствования в форме выпускаценных бумаг. Главное преимущество заключается в том, что средне- идолгосрочные процентные ставки несколько ниже, чем они были бы, если доллар неявлялся бы />резервной валютой.
Большая часть валютных резервов развитых стран приходтисяна Банк Японии и центральные банки. Продажа долларов Банком Японии и ЕЦБ моглабы вызвать повышательное давление на иену и евро, что нанесло бы серьезный уронв долгосрочном плане конкурентоспособности их экономики. Из этого можно сделатьвывод, что если значительное изменение валютной структуры и будет происходить,то скорее всего такие шаги будут предпринимать центральные банки развивающихсястран. Ключевым фактором при определении валютной структуры резервов отдельнойвзятой страны являются: принцип функционирования обменного курса в этой стране,объем двусторонней торговли со странами, валюта которой является резервной дляданной страны, а также то, в каких валютах номинирован внешний долг даннойстраны.[21]
Роль евро в процессе трансформации мировойвалютно-финансовой системы во многом будет обусловлена масштабами интернационализацииевро, тем, насколько полно и эффективно новая европейская валюта будет выполнятьфункции второй резервной валюты. Существуют два уровня процессаинтернационализации евро — официальный и частный.
На официальном межгосударственном уровне использованиеденег в качестве резервной валюты предполагает выполнение следующих функций:резервного актива; инструмента валютных интервенций; якорной валюты, к которойпривязаны курсы других валют.
1) Международный резервный актив. Большинство экспертов сходятсяво мнении, что в среднесрочной перспективе роль евро в этой функции будет выше,чем значение простой механической суммы отдельных европейских валют до введенияединой европейской валюты. Тем не менее процесс перестройки структуры золотовалютныхрезервов происходит весьма противоречиво
2) Инструмент валютных интервенций.
3) Якорная валюта.
Эти две функции евро в официальном обороте тесно связаны какс предыдущей функцией, так и между собой. Объемы и характер проведенияинтервенций в определенной валюте обусловлены необходимостью центральных банковтретьих стран поддерживать в той или иной форме установленные курсовыесоотношения своих денежных единиц с этой валютой.
В частном международном обороте резервная валюта призванавыполнять функции: средств международного инвестирования и финансирования; средствплатежа в международной торговле и обращения на валютных рынках; валюты цены икотировок на международных товарных и валютных рынках.
1) Средство международного инвестирования и финансирования.Расширение объема финансовых операций на территории еврозоны способствует увеличениюликвидности рынка ценных бумаг, номинированных в евро, до так называемогокритического уровня. При этом старое равновесие, обеспечивавшее доминирующиепозиции доллара на мировом финансовом и валютном рынках, становитсянеустойчивым. Происходит сдвиг в сторону нового равновесия, в сторонуувеличения роли евро как резервной валюты в международной валютной системе.
2) Средство платежа в международной торговле и обращения навалютном рынке. Возможности выполнения евро данной функции определяются уровнемспроса на него со стороны участников внешнеэкономической деятельности ивалютных рынков.
Роль той или иной валюты в качестве средства обращения навалютном рынке имеет особое значение вследствие огромных и постоянно растущихобъемов мирового валютного рынка, ежедневный оборот операций на которомпревышает 1,5 трлн долл. С момента образования еврозоны удельный вес евро вобслуживании международного платежного и валютного оборота по объективнымпричинам снизился, поскольку часть международных операций перешла в разрядвнутренних невалютных расчетов. По данным экспертов Дрезднер банка, с введениемевропейской валюты в обращение доля доллара в проведении международных расчетовувеличилась с 48 до 59%, а доля валют стран ЕС уменьшилась с 31 до 22%. Этоозначает, что удельный вес евро в обслуживании мирового экспорта приблизительносоответствует объему экспорта стран еврозоны в общем объеме мирового экспорта,а доля доллара в расчетах по экспортным операциям более чем в 4 раза превышаетобъем экспорта самих США.
Функционирование евро приведет к постепенному увеличению егодоли в международном платежном и валютном обороте, прежде всего в следствиесинергического эффекта, который неизбежно возникнет между ролью евро навалютных рынках и увеличением объема торговли товарами и финансовыми активами, номинированнымив евро. Высокая инвестиционная и торгово-экономическая привлекательность еврозоныспособствует увеличению притока капитала в нее, что в свою очередь повышает ликвидностьдвусторонних валютных рынков — евро-иностранная валюта.
3) Функция валюты цены и валюты платежа международныхконтрактов. Роль евро в данной функции во многом обусловлена его возможностями выполнятьфункцию средства обмена в международной торговле и на валютных рынках.
Повышение роли евро в качестве валюты цены и валюты платежаконтрактов будет происходить постепенно по мере изменения условий стандартизациии децентрализации отдельных товарных рынков, а также в тесной взаимосвязи сразвитием рассмотренных выше двух других функций и тем синергетическимэффектом, который возникает между ролью евро как инструмента осуществлениявалютных операций на валютных рынках и ростом объема торговли товарами ифинансовыми активами, выраженными в евро.
В мире происходит широкомасштабная глобализациямеждународных финансовых потоков под воздействием повсеместного распространенияплавающих валютных курсов и либерализации рынков капиталов, что потенциальноувеличивает внутреннюю неустойчивость долларизрованной международной валютнофинансовой системы.
США, являясь эмитентом международной резервной валюты, нетолько привлекает иностранные инвестиции, но и оплачивает национальной валютойсвое потребление. При наличии постоянного дефицита баланса по текущим операциямподобный образ действий имеет свои границы, хотя определение рубежа, послекоторого доверие утрачивается, не представляется возможным, но учитывать такойсценарий необходимо.
Объективно существует взаимная заинтересованность ЕС иСША в создании устойчивого экономического и валютного союза в Европе иформирование симметричной международной валютно – финансовой системы. Ведениеевро и процесс формирование биполярной модели валютного миропорядка является нестолько «европейским вызовом» доллару, сколько стремлением поддержатьстабилбность, избежать очередного кризиса международно – валют но финансовойсистмемы, что в конечном счете отвечает интересам как всего мировогосообщества, так и США. ЭВС позволит обеспечить симметрию между евро и долларомв формируемой международной валютной системе, более равномерно распределятьзоны ответственности за поддержание устойчивых мировых финансовых рыноков.
Естественно, что любой валюте, которая бы претендовала нароль второй мировой, потребовалась время на ее становление. Не являетсяисключением и евро. Становление евро в качестве резервной валюты будет, восновном, определяться позицией трех стран, и в том числе, Россией. Динамикаспроса и предложения на данную конкретную валюту в каждом из стран не всегдаопределяется внешнеэкономическими связями со страной – эмитентом этой валюты.Развитие рынка долговых ценных бумаг, номинированных в евро, в том числе вгосударственных долговых обязательств, приведет к расширению российского рынкаевро.
Замещение американского доллара в качестве международной />резервной валюты на />евро изначально предполагаетподдержание адекватных темпов экономического роста в европейском регионе истабильности евро на протяжении определенного отрезка времени. В этом отношенииперспективы />евро в качестве альтернативной />резервнойвалюты неоднозначны. То, что инфляционное давление в зоне евро стабильноудерживается на определенном уровне – это факт. Однако сила евро на основеинфляции наоборот является сдерживающим фактором, потому как Пакт остабильности и развитии ограничивает возможности национальных правительствиспользовать инструменты фискальной политики в качестве стимулов экономическогороста. Для того, чтобы />евро стал альтернативной />резервнойвалютой, страны зоны евро должны демонстрировать стабильные темпыэкономического роста, а это, в свою очередь, предусматривает внесениесущественных изменений в положения Пакта о стабильности и развитии. Принимаяевро в качестве единой валюты, национальные правительства ЕС пожертвовали двумяиз трех основных инструментов стимулирования экономического роста: монетарной ивалютной политиками, в то время как на использование третьего инструмента –фискальной политики – были введены жесткие ограничения. Более того, относительнонедолгий период существования евро не позволяет финансовым рынкам в полной мереоценить стабильность его обменного курса. Есть и другие структурные причины,свидетельствующие против />евро в качестве альтернативной />резервной валюты. Одна из них касается позиции кредитора «впоследней инстанции». У ЕЦБ нет полномочий выполнять эту роль – это правосохранили за собой национальные центральные банки стран-членов зоны евро. Невыполняя функции кредитора «в последней инстанции» />евро можетрассчитывать лишь на статус ограниченной альтернативной />/>резервной валюты на мировых рынках.Вторая структурная причина связана с медленным ходом реформ в банковскомсекторе региона и существенными различиями между американской и европейскойбанковскими системами. Этот недостаток может быть устранен в случае вступленияВеликобритании в зону евро. Дело в том, что ее банковская практика итехнологические возможности являются единственными в мире, способными конкурироватьс американскими. Однако в ближайшее время это маловероятно, так какВеликобритания вполне определенно сделала выбор остаться пока вне зоны евро.Даже в случае ее вступления создание евро, конкурентоспособного доллару,подразумевает гармонизацию континентальной банковской политики с политикойВеликобритании и перенесение финансового центра из Франкфурта в Лондон.Маловероятно, что страны зоны евро легко согласятся на это.
Евро предлагало себя в будущем как альтернативная версия“мировой резервной валюты”, но это подразумевало универсализацию инойсоциально-политической модели — не ультралиберальной, как в случае США, аскорее, умеренной социал-демократии и кейнсианства в классическом европейскомдухе. Если бы этот вариант по какому-то стечению обстоятельств не реализовался,то пример евро и в этом случае стал бы приглашением к другим региональныминтеграционным структурам идти тем же путем — к эмиссии стойкой региональнойвалюты, выражающей собой не национальную экономику, но общий знаменательбольшого числа соседних государств, объединенных географией, цивилизацией,уровнем экономического развития и историческими интересами, одним словом,“общей судьбой”. Это напрямую касается тихоокеанской зоны, постсоветскогопространства, арабского мира, Латинской Америки.
В такой ситуации баланс валютных торгов евро к доллару,по сути, есть захватывающий спектакль конкуренции двух альтернативных проектовглобализации, а значит, в них дана краткая формула борьбы за будущее. Долларпадает — перевес у многополярного мира, евро слабее — позиции американскойгегемонии крепнут.
Конечно, эта схема описывает процессы в самом грубомприближении. Евро и доллар тесно переплетены между собой, как существенноинтегрированы европейская и американская экономические системы. Тактически еврои доллар взаимодополняют друг друга и позволяют в определенных случаях избегатьнадвигающихся кризисов, связанных с бурным ростом и перегревом финансовыхрынков.
/>/>/>/>/>/>2.2. Оценка валютных операцийкоммерческих банков
Открытое акционерное общество Межрегиональный акционерныйкоммерческий банк реконструкции и развития «Сибирское Согласие» (ОАОКБ «Сибирское Согласие») был зарегистрирован 13 апреля 1994 года.
Целью создания банка являлось финансовое обеспечениеразвития производительных сил Сибири, кредитование и финансированиереконструкции и развития промышленности, сельского хозяйства, строительства итранспорта.
Деятельность банка с первого дня его существованияявляется прибыльной, характеризуется положительной динамикой активов, а такжевыполнением нормативов достаточности капитала и ликвидности. «25» декабря2003г. Банком были получены лицензии на осуществление операций в иностраннойвалюте (п.1.1.3). В течение 1-го полугодия 2004г. Банк проводилвалютно-обменные операции и операции по привлечению денежных средств физическихлиц в иностранной валюте во вклады.
Валютные операции в банке осуществляются с 01 марта 2004 г. на основании лицензии № 2787.
Валютно-обменные операции в банке «Сибирское согласие»ведутся с 1 марта 2004 года. Ведение этих операций осуществляется операционнойвалютной кассой в соответствии с Инструкцией Центрального банка РФ от27.10.95г. № 27 «О порядке организации работы обменных пунктов на территорииРФ, совершения и учета валютно-обменных операций уполномоченными банками».Рассмотрим основные положения данной Инструкции.
На основании лицензии на осуществление банковскихопераций №2787 от 25.12.2003г. банку предоставлено право на осуществлениеследующих банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте:
1.Привлечение денежных средств юридических лиц во вклады(до востребования и на определенный срок).
2.Размещение привлеченных во вклады (до востребования ина определенный срок) денежных средств юридических лиц от своего имени и засвой счет.
3.Открытие и ведение банковских счетов юридических лиц иссудных счетов физических лиц.
4.Осуществление расчетов по поручению юридических ифизических лиц, в том числе банков-корреспондентов, по их банковским счетам.
5.Инкассация денежных средств, векселей, платежных ирасчетных документов и кассовое обслуживание физических и юридических лиц.
6.Купля-продажа иностранной валюты в наличной ибезналичной формах.
7.Выдача банковских гарантий.
8.Осуществление переводов денежных средств по поручениюфизических лиц без открытия банковских счетов (за исключением почтовыхпереводов).
9.Привлечение денежных средств физических лиц во вклады(до востребования и на определенный срок).
10.Размещение привлеченных во вклады (до востребования ина определенный срок) денежных средств физических лиц от своего имени и за свойсчет.
11.Открытие и ведение банковских счетов физических лиц.
12.Осуществление расчетов по поручению физических лиц поих банковским счетам.
Банк, согласно Уставу, вправе осуществлять следующиесделки:
1. Выдавать поручительства за третьих лиц,предусматривающие исполнение обязательств в денежной форме.
2.Приобретать права требования от третьих лиц исполненияобязательств в денежной форме.
3. Осуществлять доверительное управление денежнымисредствами и иным имуществом по договору с физическими и юридическими лицами (всоответствии с действующим законодательством Российской Федерации и при наличиисоответствующей лицензии).
4.Осуществлять операции с драгоценными металлами идрагоценными камнями (в соответствии с действующим законодательством РоссийскойФедерации и при наличии соответствующей лицензии).
5.Предоставлять в аренду физическим и юридическим лицамспециальные помещения или находящиеся в них сейфы для хранения документов иценностей.
6.Осуществлять лизинговые операции.
7.Оказывать консультационные и информационные услуги.
В обменном пункте совершаются следующие операции:
покупка и продажа наличной иностранной валюты за наличныерубли;
покупка и продажа платежных документов в иностраннойвалюте за наличные рубли, а также продажа и оплата платежных документов виностранной валюте за наличную иностранную валюту;
прием для направления на инкассо наличной иностраннойвалюты и платежных документов в иностранной валюте;
прием на экспертизу денежных знаков иностранныхгосударств и платежных документов в иностранной валюте, подлинность которыхвызывает сомнение;
выдача наличной иностранной валюты и / или наличныхрублей по кредитным и дебетным картам, а также прием наличной иностраннойвалюты для зачисления на счета физических лиц в банках, служащие для расчетовпо кредитным и дебетным картам;
обмен (конверсия) наличной иностранной валюты одного иностранногогосударства на наличную иностранную валюту другого иностранного государства;
размен платежного денежного знака иностранногогосударства на платежные денежные знаки того же иностранного государства;
замена неплатежного денежного знака иностранногогосударства на платежный(е) денежный(е) знак(и) того же иностранногогосударства;
покупка неплатежных денежных знаков иностранныхгосударств за наличные рубли.
Курс покупки и курс продажи наличной иностранной валюты иплатежных документов в иностранной валюте за наличные рубли, а также кросс — курс обмена (конверсии) наличной иностранной валюты устанавливаются приказом побанку, либо отдельным распоряжением руководителя соответствующего подразделениябанка, которому приказом по банку предоставлено право устанавливать указанныекурсы покупки и продажи.
Отклонение курса покупки наличной иностранной валюты откурса продажи не может превышать пятнадцати процентов.
В приказе по банку или в распоряжении руководителясоответствующего подразделения банка указываются адрес каждого обменного пунктаи его регистрационный номер (если обменный пункт зарегистрирован вустановленном порядке) и установленные для соответствующих обменных пунктовкурсы покупки и продажи или кросс — курсы.
Денежные активы и обязательства в иностранной валютепереводятся в российские рубли по официальному обменному курсу ЦБ РФ на датусоставления баланса. Ввиду отсутствия в торговом портфеле Банка долговых ценныхбумаг и прочих денежных финансовых активов, номинированных в иностраннойвалюте, курсовые разницы, связанные с их отражением по справедливой стоимости,в доходах и расходах не участвуют.
На 01 января 2005 года официальный обменный курс,используемый для переоценки остатков по счетам в иностранной валюте, составлял27,7487 рубля за 1 доллар США и 37,8104 рубля за 1 ЕВРО.
При обмене российских рублей на другие валюты учитываютсясуществующие обменные ограничения, а также меры валютного контроля. В настоящеевремя российский рубль не является свободно конвертируемой валютой вбольшинстве стран за пределами Российской Федерации.
Банк «Сибирское Согласие» принимает средства внациональной и иностранной валюте. Они принимаются на текущие счета и во вкладыот отечественных и иностранных физических и юридических лиц и организаций. Банк«Сибирское Согласие» при открытии и ведении текущих счетов и вкладовруководствуется действующим законодательством, инструкциями и другиминормативными документами Министерства Финансов и Центрального Банка России.Дальневосточный Сберегательный банк РФ открывает:
-текущие валютные счета граждан России и иностранныхграждан, с которых разрешается свободная выдача и перевод валюты за границу;
-текущие счета в рублях иностранных физических июридических лиц и международных организаций. Банк гарантирует тайну обоперациях по счетам и вкладам, их сохранность и выдачу по первому требованиювладельца.
В таблице 2 представлены данные по основным операциямпроводимым Банком «Сибирское Согласие» на 01.01.2005 г.
Таблица 2
Основные операции проводимые банком в иностранной валютеНаименование показателей Тыс. долларов Тыс. евро Денежные средства выданные клиентам банка 126 Средства клиентов 206 37
По состоянию на 01.01.2005 г. банком выдано кредитов вдолларах США на сумму 126 тыс. долларов. На эту же дату банком было привлеченовкладов физических и юридических лиц 206 тыс. долларов и 37 тыс. евро. Изданных мы можем сделать что вклады в долларах США значительно превосходятвклады в евро. Также мы можем сделать выводы что Банк «Сибирское согласие»больше привлекает денежные средства в иностранной валюте, чем выдает в нихкредиты. Бане «Сибирское согласие» привлек средства клиентов на 80 тыс.долларов чем выдал кредитов.
Структура вкладов населения в иностранной валюте в Банк«Сибирское Согласие» представлена в таблице 3.
Таблица 3
Структура вкладов населения в иностранной валюте в Банке«Сибирское Согласие»Вид вклада удельный вес на 1. 01. 06 ( %) удельный вес на 1. 01. 06 (%) Вклады до востребования 9 5, 4 Срочные вклады 18 15, 6 Вклады с ежемесячным начислен. % 65 71, 0 Срочный депозит на 6 мес. 5,8 6, 4 Срочный депозит на 1 год 2,2 1, 6 Срочный с дополнительным взносом Всего 100
Из таблицы 3 мы можем видеть что удельный вес вкладов сежемесечным начислением процентов за два года возрос, также возрос удельный вессрочных депозитов на 6 мес. Что касается вкладов до востребования, срочныхвкладов и срочных депозитов на 1 год то их удельные вес уменьшился.
На рис.1 представлена структура видов вкладов.
/>
Рис. 1. Структура видов вкладов на 01.01.06
Самый большой удельный вес (71 % ) в структуре валютных вкладовнаселения занимают на 1. 01. 05 года в отделении вклады с ежемесячным начислениемпроцентов.
В таблице 4 представлена динамика чистых доходов отопераций в иностранной валюте в тыс. руб.
Таблица 4
Динамика чистых доходов от операций в иностранной валютеНаименование показателей 01.06.04 01.09.04 01.01.05 1.03.05 1.06.05 1.09.05 Чистый доход от операций в иностранной валюте 123 187 257 76 222 480
Из таблицы 4 видно что чистый доход от операций виностранной валюте имеет тенденцию неуклонного роста в течении всегорассматриваемого периода и составляет на 01.09.05 480 тыс. руб., что в 2,6 разавыше чем в аналогичный период 2004 года.
На рис. 2 представлена динамика чистых доходов отопераций в иностранной валюте на две отчетные даты на 01.09.04 и на 01.09.2005.
/>
Рис. 2. Динамика чистых доходов от операций в иностраннойвалюте
Из рис.1 видно что чистый доход от операций в иностраннойвалюте вырос за год на 293 тыс. руб, т.е. почти в 3 раза на 257%.
Рассмотрим валютные операции коммерческих банков науровне Сибирского федерального округа. В таблице 5 представлена динамика объемапокупки и продажи евро в Сибирском федеральном округе.
Таблица 5
Динамика объема покупки и продажи евро в Сибирскомфедеральном округе, тыс. евро Объем, тыс. евро покупки продажи февраль 2006 48 606,8 77 042,9 февраль 2005 13 056,4 22 946,9 февраль 2004 35 325,3 39 451,9 февраль 2003 23 406,5 46 584,7 февраль 2002 2 307,8 5 011,8
Из таблицы 5 видно, что пик покупки евро приходится нафевраль 2006 г. и составляет 48 606,8тыс. евро, а продажи также на февраль 2006года и составляет 77 042, 9 тыс. евро.
На рисунке 3 показана динамика покупки евро в СибирскомФедеральном округе за последние пять лет.
/>
Рис. 3. Динамика покупки евро в Сибирском федеральномокруге за последние пять лет
Из рисунка 3 мы можем сделать вывод, что пик покупки европриходится на 2006 г и составляет 48 606,8 тыс. евро, а наименьший объемпокупки евро приходится на 2002 г. и составляет 2 307,8 тыс. евро., что на462999 тыс. евро меньше чем в 2006 г. Хотя в целом мы можем видетьположительную динамику роста покупки евро, но несмотря на это в 2005 г. мы можем наблюдать сильный спад покупки евро который составлял 13 056,4 тыс. евро, что на22268,9 тыс. евро и меньше чем в 2004 г и на 33550,4 тыс. евро меньше чем в 2006 г.
На рисунке 4 показана динамика продажи евро в СибирскомФедеральном округе за последние пять лет.
/>
Рис. 4. Динамика продажи евро в Сибирском федеральномокруге за последние пять лет
Из рисунка 4 мы можем сделать вывод, что пик покупки европриходится на 2006 г и составляет 77 042,9тыс. евро, а наименьший объем покупкиевро приходится на 2002 г. и составляет 5 011,8 тыс. евро., что на 72031,1тыс.евро меньше чем в 2006 г. Хотя в целом мы можем видеть положительную динамикуроста покупки евро, но несмотря на это в 2004 г. и 2005 г. мы можем видеть спад продажи евро и в 2004 г. продажа евро составляла 39 451,9 тыс. евро, а в 2005 г. — 22 946,9 тыс. евро, что на 16505 тыс. евро меньше чем в 2004 г и на 54 096 тыс. евро.
/>/>/>3. Предпосылки перехода еврона уровень международной резервной валюты
/>/>/>/>3.1Оценка эффективности денежной политики Европейского центрального банка
Европейский Центральный Банк является органом, обладающимвсеми признаками независимого центрального банка. Он определяет и осуществляетединую денежную политику во всех государствах-членах ЕС, перешедших на третийэтап Экономического и Валютного Союза, и осуществляет денежную />эмиссию.
Основные принципы денежной политики фактически построенына доказавших свою эффективность в течении сорокалетнего периода принципахдеятельности Немецкого федерального банка (Бундесбанка): обеспечение реальнойнезависимости и однозначная нацеленность на сохранение стабильной ценностиденег, ЕЦБ прошел через периоды обрушения обменного курса евро и егопоследующего взлета, не предпринимая никаких резких движений, сохраняяпоследовательность и взаимосвязанность мер (достаточно сказать, что базоваяставка рефинансирования держится на неизменном уровне с июня 2003 г.). Поэтому колебания валютного курса с полным правом можно считать результатом поведениядоллара (и ФРС), но никак не ЕЦБ. Политику Банка, несмотря на более высокую,чем в США, ставку рефинансирования, нельзя считать рестриктивной, посколькуденежная масса растет опережающими темпами. Тем не менее ЕЦБ удалось обеспечитьдоверие к евро, укрепить его позиции в мировом хозяйстве и не допуститьснижения его ценности внутри ЭВС (в среднем инфляция держится на уровне около2%).
Стабильная ценность денег выражается прежде всего впоказателях инфляции, а не обменного курса (при всей важности последнего).Несмотря на резкий рост цен на нефть, а в отдельные годы на продовольствие,скачок цен на товары и особенно услуги в начале 2002 г., когда был введен в оборот наличное евро, в ЭВС удалось удержать инфляцию в запланированныхрамках на низком уровне. С 1996 по 2003 г. розничные цены вырасли на 13,2%. Однако в данном случае наблюдается существенная дифференциация: так, если вГермании за этот период цены выросли на 8,8%, во Франции – на 10,7, то вИрландии – на 26,3 и в Греции – на 29%. Впрочем, для Германии низкая инфляция(самая низкая в ЭВС) вполне объяснима, поскольку последние годы ее экономикастагнирует (более или менее приличный рост наблюдалась только в 2000 г.). А ситуация в Ирландии (и частично в Греции, у которой в 2003 г. были самые высокие темпы роста из всех стран в ЭВС) во многом обусловлена экономическимбумом. Однако, было бы неверно сводить факторы низкой инфляции в ЭВСпреимущественно к неблагоприятной в целом конъюнктуре, низкому совокупномуспросу и т.п. Денежная политика ЕЦБ также сыграла здесь немаловажную роль.
Что же касается обменного курса евро, то, в значительнойстепени он зависел от поведения доллара (в какой — то мере это видно, еслисопоставить обменные курсы евро к доллару и к фунту стерлингов: в последнемслучае амплитуда колебаний существенно меньше). Вместе с тем ни его падение в1999 – 2001 гг., ни взлет в 2002 – 2004 гг. не является каким – тоэкстраординарными явлениями. Такими же колебаниями курса, например немецкоймарки к доллару, наблюдались и в предыдущие десятилетия, и сегодняшний курсевро соответствует курсу марки к доллару ( а в пересчете на евро – к курсу всехтогдашних валют стран, являющихся членами ЭВС) в середине 90 – х годов (точнее,в 1992 и 1995 гг.). отметим, что достигнутые минимум и максимум курса евро кдоллару (0,8252 долл. за евро 26 октября 2000 г. и 1,3435 – 6 декабря 2004г.) не является рекордами. Если пересчитать в евро валюты стран – участниц и обратитьсяв недалекое прошлое, в 1980 г. такой условный курс составил бы 1,3923 долл. заевро, а в 1985 г. — 0,7631. Поэтому нынешние колебания, привлекающие стольбольшое внимание прессы (и валютных спекулянтов), — явление в общем – то обычное,и предпринимать особые усилия для «исправления» ситуации вряд ли следует (ЕЦБэтого не делает и, судя по всему, делать не намерен).
Что же касается негативного влияния роста курса евро наэкспорт из стран ЭВС, то оно, безусловно, имеет место, но не следуетпреувеличивать его значение. В 2004 г. курс евро был выше, чем в 2003 г., но экспорт вырос на 6,2 %, тогда как в 2003 г. – только на 0,1 %. В 2001 г. при весьма дешевом евро (но значительном спаде международной торговли) экспорт стран ЭВСвообще абсолютно упал. Динамика экспорта (особенно ведущей страны еврозоны –Германии) существенно в большей степени зависит от состояния мировой экономики(соответственно, динамики мировой торговли), чем от обменного курса. Надозаметить, что и в прошлом Бунденсбанк не помогал курсовой политики своимэкспортерам. Не намерен это делать и ЕЦБ (прежде всего чтобы не спровоцироватьинфляцию, занижая курс евро). И это не всегда плохо: европейские экспортеры вборьбе за рынки вынуждены повышать свою конкурентоспособность другими (в томчисле инвестиционными) методами.
Единая денежная политика укрепилась и можно сказать вышлаиз фазы эксперимента.
/>/>/>/>
3.2 Перспективы развития Еврозоны
Экономический и валютный союз, созданный в соответствии сМаастрихским договором, стал важнейшей формой углубления европейской интеграциии одновременно сосредоточием проблем европейской экономики. Разумеется, он неохватывает все многообразие социально – экономического развития стран – членовЕвропейского союза и даже более ограниченного круга участников ЭВС, но егозначение для будущего европейской интеграции, бесспорно, можно считатьключевым.
На рубеже 20 – 21 вв. Западная Европа столкнулась сновыми вызовами растущей глобализации о обостряющейся мирохозяйственнойконкуренции. Все более очевидной становится утрата европейской экономикойнеобходимой динамики, гибкости, иновационности, а значит и международнойконкурентоспособности. Кроме того, Европейский союз, объединяющий подавляющеечисло заподноевропейских стран, переживает масштабную трансформацию, одновременноосуществляя углубление, качественное совершенствование и пространственноерасширение, что еще более усложняет проблему адаптации к новым условиям.
Отставание ЕС от США в 90-е годы еще более выражалась вболее слабой иновацонной динамике, менее эффективных институтах, наконец, взначительно более низких темпах экономического роста, что, в свою очередь,обусловило более высокую безработицу и другие социальные проблемы в регионе.
Собственно, если посмотреть на конъюнктуру стран,входящих в ЭВС, то после 1993 г. мы видим ее как непрерывно восходящую, хотя в2002 – 2003 гг. замедление роста оказалась весьма существенным. Тем не менееВВП стран ЭВС в 1993 – 2003 гг. вырос на 25,6 % (в постоянных ценах). Даже вкрайне неблагоприятном 2003 г. удалось избежать абсолютного падения ВВП. Однаковнутри ЭВС дифференциация развития оказалась значительной. Гармонизация циклапока еще не произошло, незаметно даже, что есть какие то подвижки в этом направлении,хотя тенденции к этому ожидаются в середине 90 – х годов. Правда, конъюнктурноеразвитие двух крупнейших экономики Еврозоны – Германии и Франции – идет почтипараллельным курсом (если не считать 2002 – 2003 гг., когда Германия сталаотставать), но не все страны следуют таким фарватером.
Отметим, что падение темпов роста в ЭВС в 2001 г. был меньшим, чем в США и особенно в Японии, но американская экономика более активно вошла встадию оживления, а затем роста. В результате темпы в 2003 – 2004 гг. темпыроста ЭВС (0,5 и 1,8%) оказались существенно ниже, чем в США (3 и 4,5 %) и дажев Японии (2,5 и 2,6%).
В конце 90- х годов оказалась, что сильный импульсповышению динамичности европейской экономики даст образование Экономического ивалютного союза, в рамках которого Европейским центральным банком в Европейскойсистеме центральных банков проводится общая (наднациональная) денежная ивалютная политика и функционирует единая денежная единица – евро. Этодействительно стала важнейшим институциональным экономическим изменением в ЕСза последние годы. Однако ЭВС начал функционировать в условиях существенногоухудшения конъюнктуры мирового рынка и затяжной стагнации экономики ЕС (2001 –2003 гг) и до сих пор не может в полной мере реализовать свою возможности.
Таким образом, говорить определенно и уверенно о влиянииЭВС на конъюнктуру (выравнивание темпов в отдельных странах, ускорение темпов,обеспечении преимуществ в отношении других стран – конкурентов) не приходится.Впрочем, возможно образование ЭВС, введение евро и единая денежная политика,если и не вызвала прорывного роста, то, по крайне мере, смягчила спад, недовела дело до настоящего кризиса, то ест стала стабилизирующим фактором. Безевро и ЕЦБ, вероятно, пережить спад П001 – 2003 гг. было бы гораздо труднее.
Правда, есть другая точка зрения. Согласно ей, принципысоюза и методы их реализации, лишенные по существу функций аналитическогорегулирования, действуют скорее проциклически и лишь углубляют спад, удлиняютего, делают снижение темпов роста более заметным. Более того, возникланапряженность между денежной и финансовой политикой. Стала очевиднойнеобходимость достаточно глубоких реформ в ряде сфер, в первую очередь всоциальной и финансовой, что может означать существенную модификациюевропейской социально экономической модели. При этом никто не отрицает, чтоесли не рассматривать взаимодействие денежной политики с конъюнктурной, аисходить из того факта, что важнейшей задачей денежной политики являетсяустойчивость денежного обращения и стабильная ценность денег, то успех новойсистемы налицо.
Финансовая политика стран – участниц осталасьпрерогативой национальных правительств, которые через государственный бюджет исоциальные фонды перераспределяют в среднем 48 – 50 % ВВП (этот показательколеблется от 34,4% в Ирландии до 54 % во Франции, хотя в ЕС лидером с 58,3 %остается Швеция). Существование общего бюджета ЕС, несмотря на его значимостьдля аграрной и региональной политики, пока не позволяет говорить о наличии полноценнойфинансовой политики Евросоюза (тем более, что величина бюджета ЕСзаконодательно ограниченна и не превышает 1,27 % совокупного ВВП странучастниц).
Необходимость координации финансовой (бюджетной иналоговой) политики стран ЭВС становится все более настоятельной. Государствачлены для обеспечения многостороннего контроля со стороны Совета и Комиссии ЕС,а также для предотвращения на ранней стадии чрезмерного дефицитагосударственного бюджета и в целях обеспечения координации экономическойполитики должны предоставлять стабилизационные программы (для членов ЭВС) илипрограммы конвергенции (для стран, оставшихся за рамками ЭВС, но намеревающихсятуда вступить). Пока координация сводится к мониторингу и рекомендациям состороны органов Союза.
Что касается налоговой сферы, то страны еврозоны избралипуть реформирования национальных налоговых систем (с целью обеспечитьнейтральность по отношению к экономическим процессам, снизить налоговуюнагрузку на предприятие и населения, упростить налоговую систему, а в рядестран усовершенствовать межбюджетные отношения, модернизировать бюджетныйфедерализм), отложив процессы выравнивания фискальных структур до лучшихвремен. Такие реформы в принципе способны привести к сближению налоговых системи уровней налогообложения в странах участницах. Однако это задача не являетсяприоритетной, тем более что против дальнейшей гармонизации системналогообложения имеются веские аргументы.
Особую проблему при координации бюджетной политикипредставляет строгое следование положениям европейского Пакта стабильности ироста. Он является важнейшим элементом системы правил, предназначенной длякоординации экономической и финансовой политики в ЕС прежде всего в ЭВС.Несмотря на успехи интеграции, говорить об идентичности интересов стран –участниц не приходилось ни при подписании Маастрихтского договора, ни дажесейчас.
В целом формирование и функционирование ЭВС в течениипервых шести лет можно признать успешным. Но прочие конъюнктурные и особенноструктурные факторы негативно влияют на характер развития стран еврозоны, и этовлияние не только превышает позитивный факто ЭВС, но и разрушительно на неговоздействует.
Среднесрочные перспективы еврозоны с точки зренияэкономического, социального и технологического развития нельзя считать блестящими:среднегодовые темпы роста останутся на уровне 1,8 – 2%, безработица будетколебаться между 7 и 9%, а социальное напряжение в обществе в следствиинепопулярных реформ будет возрастать. Те мне менее создание и упрочнение ЭВСиграет исключительно важную и постоянно возрастающую стабилизирующую роль. Вдолгосрочной перспективе Европа еще не потеряла шансы на прорыв, который вслучае удачного и последовательного воплощения реформ может оказаться нестолько уж отдаленным.[22]
/>/>/>/>3.3.Роль интеграции европейских стран в обеспечении оптимального валютногопространства и устойчивости евро
Европейский валютный союз будет представлять собойлогичное и естественное дополнение внутреннего европейского рынка, натерритории которого исчезли последние барьеры на пути свободного движениякапитала, товаров, услуг, рабочей силы. Общая валюта повысит эффективностьценообразования и укрепит тем самым конкурентоспособность, ускорит рост. Ввалютном союзе будут исключены риски изменения курсов валют стран, входящих в него,и тем самым связанные с этим операционные расходы и расходы на хеджирование,что приведет к большей надежности планирования торговли и долгосрочныхинвестиций.
Сотрудничество между странами ЕС сейчас затрудняет иколебание валютных курсов. Риск, связанный с колебаниями, закладывается и вцену продукции, и в процентные ставки кредитов. Введение единой европейскойвалюты снимает эту проблему. В результате единая валюта станет болеестабильной, чем любая из национальных валют в отдельности. Центральным банкамстран, объединившимся в валютный союз, станет легче удерживать курс евро, чемлюбой отдельно взятой стране.
Следовательно, кратко преимущества единого валютногосоюза можно сформулировать следующим образом:
снижение трансакционных издержек;
избавление от курсовых рисков;
ослабление зависимости от доллара.
В конце 1998 г. перед началом «новой экономическойэры» мнения экспертов были диаметрально противоположны, но многие былиуверены в безусловном успехе евро. Экономисты выстраивали целые системыдоказательств жизненной необходимости введения новой валюты, оперируя такимиаргументами, как снижение торговых и банковских издержек, удешевление кредитныхресурсов для стран зоны евро, снижение валютных рисков, формирование единогоевропейского рынка капитала, укрепление бюджетной дисциплины, повышениеинтенсивности инвестиционных процессов и др. Одним из основных доказательствустойчивости и силы новой валюты выступал факт асимметрии пропорциймакроэкономических показателей США и доли, которую занимает доллар в мировойфинансовой системе. Полагалось, что соответствие стран — участниц зоны евроряду критериев (дефицит бюджета, государственный долг, уровень инфляции,колебания валютных курсов, уровень процентных ставок по долгосрочным кредитам)является достаточным условием их экономической однородности. Задолго досвершившегося факта многие скрупулезно высчитывали, какой эффект получатстраны, ориентированные на использование в своих расчетах доллара США, какиеобъемы активов инвестиционных компаний и банков будут переведены в евро и какблагоприятно это отразится на структуре фондового рынка. Российские банкиначиная с конца 1998 г. спешили сообщить о своей готовности работать с евро.
Прежде чем пытаться определить фундаментальныепредпосылки сложившейся ситуации, обратимся к истории — ведь идея валютногообъединения насчитывает не менее 100 лет.
Задолго до Маастрихтского соглашения о созданииЕвропейского союза, подписанного 7 февраля 1992 г., в Старом Свете предпринимались попытки упорядочить валютные взаимоотношения и дажеобъединить валюты в рамках некоторых стран. Например, в XIX в. были предпринятыпопытки создать Латинский денежный союз, а также Германский денежный союз,которые в конце концов развалились. Тем не менее мысль об урегулированиивалютных отношений между государствами континента не оставляла экономистов ируководителей европейских государств на протяжении всего века. В 1957 г. был создан Общий рынок, который определил льготные правила торговли между странами, входящимив этот блок. В рамках его создания валютный вопрос не был поставлен в повесткудня, так как действовавшая тогда Бреттон-вудсская система фиксированных курсовказалась вполне работоспособной. Тем не менее создание Общего рынка в какой-тостепени предварило Маастрихтское соглашение, потому что определило и первыепризнаки экономического единения стран континента.
В качестве объясняющих причин неблагоприятной конъюнктурыевровалюты экспертами называются факторы, связанные с текущими экономическимиразличиями США и Европы: разные темпы и прогнозы развития, разные уровнипроцентных ставок и т.д. Учитывая, что позиции доминирующей валюты во многомопределяются конкурентоспособностью различных экономических систем, этодовольно веские аргументы.
В то же время, фундаментальная причина возможной слабостиевро в большей степени кроется в ее синтетической природе, которая не учитываетболее глубоких противоречий, связанных не только с текущими показателями. Даженесмотря на формальную принадлежность к одному экономическому классу, по рядуконтролируемых показателей страны еврозоны изначально неоднородны в своемразвитии в силу политических, исторических, социальных, культурных, этнографическихи других особенностей. Вряд ли можно ставить на одну ступень Германию иИрландию, Финляндию и Францию. Последняя демонстрирует существенный отрыв вэкономическом развитии от других европейских стран.
Следует учесть и различия в особенностях банковскихкультур. Так, например, Ирландии присущ англо-саксонский тип банковскойкультуры, а Дания, которая собирается присоединиться к странам еврозоны, ближек немецкому типу. Те или иные экономические, политические, культурныеособенности различных европейских стран все время требуют дополнительных усилийдля создателей евро, чтобы удержать шаткую планку равновесия. К примеру,ирландский экономический бум за счет особых инвестиционных условий«выбивает» эту страну из скромных общеевропейских показателей, он жетаит в себе угрозу раскачивания инфляционных процессов на континенте;французское нововведение 35-часовой рабочей недели может нарушить балансмиграционных потоков трудовых ресурсов; в конце концов изоляция Австрии наволне прихода к власти ультраправых и вовсе поставила под угрозу любыеразговоры о будущем политическом единении стран еврозоны (вероятностьаналогичных процессов сейчас велика в Италии).
Таким образом, о единстве стран речи идти не может. В тоже время предполагается, что евро, заменив собой национальные валюты, будетпроводником единой денежной политики одновременно для всех стран зоны.
Механизм регулирования евро предполагает формальныйобезличенный подход ко всем странам зоны. Единая ставка, устанавливаемая ЕЦБ,является сама по себе источником дополнительных противоречий. Наличие единойставки для различных стран привели к тому, что экономически более сильныегосударства будут фактически выполнять роль доноров для более слабых.Подавление инфляции в одной или группе стран за счет увеличения процентныхставок неизбежно приводит к замедлению развития других, так как страны еврозонынаходятся на различных циклах экономического развития, и для одних из нихнизкие процентные ставки являются благом, тогда как для других — совсем наоборот.Если, к примеру, Германия в условиях слабой валюты может развиваться за счетвнутренних ресурсов, то Греция, остро нуждающаяся в иностранных инвестициях ине обладающая высоким экспортным потенциалом, нуждается в сильной валюте ивысоких процентных ставках. При этом вступление в еврозону более слабых сэкономической точки зрения стран (Польша, Чехия, Венгрия) еще больше усугубилодисбаланс.
Уже сейчас вместо объединяющей роли евро стало выступатьв качестве негативного фактора для национальных европейских валют. Не случайно,что в настоящее время, после спада эйфории, население ряда стран сталодемонстрировать все более сдержанную позицию в отношении отмены национальнойвалюты в связи с вводом евро. Справедливости ради надо сказать, что полногокраха пока не произошло, у евро еще остаются шансы, и сейчас рано говорить отом, насколько правомерен и своевременен был процесс валютной интеграции наевропейском континенте. Слишком невелик срок жизни новой валюты. Возможно, чтов конце концов европейцы окажутся в более выгодном положении перед странамидругих макрорегионов как первопроходцы. Ведь идея создания валютных зон всеболее популярна не только в Старом Свете. О создании долларовой зоны говорят вобеих Америках (Эквадор уже отказался от сукре), в то же время Бразилияпытается инициировать процесс унификации валют в рамках Меркосура, Япониявыступает с инициативой объединения Юго-Восточной Азии под знаком иены, даже вАфрике отдельные политики выступали с идеей создания африканского аналога евро,нечто похожее при удачном стечении обстоятельств может возникнуть и натерритории бывшего СССР (возрождение рублевой зоны). В дальнейшем все будетзависеть от того, как поведет себя мировая экономика. Если экономический ростпродлится еще несколько лет, то евро может выдержать этот«карантинный» период и минимизировать все негативные последствияединой валюты, которые проявились в первые годы ее жизни.
/>/>
Заключение
В ведении была обоснована актуальность, цель и задачиработы, ее структура.
В первой главе рассматриваются теоретические основыфункционирования евро на валютном рынке. Валютный рынок в широком смысле слова– это сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операцийпо купле – продаже иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, атакже операции по инвестированию валютного капитала. Валютные рынки – это,кроме того, официальные финансовые центры, в которых осуществляются операции покупле – продаже валют и валютных ценностей на основе спроса и предложенияучастников торговли. Все более очевидно, что евро оттеснил иену и стал второйобщемировой валютой, которая теперь широко используется в торговле и финансовыхоперациях. На официальном межгосударственном уровне использование денег в качестверезервной валюты предполагает выполнение следующих функций: резервного актива; инструментавалютных интервенций; якорной валюты, к которой привязаны курсы других валют.Евро предлагало себя в будущем как альтернативная версия “мировой резервнойвалюты”, но это подразумевало универсализацию иной социально-политическоймодели — не ультралиберальной, как в случае США, а скорее, умереннойсоциал-демократии и кейнсианства в классическом европейском духе.
Во второй главе рассматрелось место евро в деятельностикоммерческого банка. Мы можем сделать вывод, что доля евро в объеме операций виностранной валюте неуклонно растет и особенно за последние годы резкоувеличились объемы операций в евро.
В третей главе рассматрелись предпосылки перехода евро науровень международной резервной валюты. Основные принципы единой денежнойполитики ЕЦБ фактически построены на доказавших свою эффективность в течениисорокалетнего периода принципах деятельности Немецкого федерального банка: обеспечениереально независимости и одназначная нацеленность на сохранение стабильностиценности денег. ЕЦБ прошел через периоды обрушения обменного курса евро и егопоследующего взлета, не предпринимая никаких резких движений, сохраняяпоследовательность и взаимосвязанность мер. ЕЦБ удалось обеспечить доверие кевро, укрепить его позиции в мировом хозяйстве и не допустить снижение егоценности внутри ЭВС. Единая денежная политика в ЭВС укрепилась м, можносказать, вышла из фазы эксперимента. Среднесрочные перспективы еврозоны с точкизрения экономического, социального и технологического развития нельзя считатьблестящими: среднегодовые темпы роста останутся на уровне 1,8 – 2%, безработицабудет колебаться между 7 и 9%, а социальное напряжение в обществе в следствиинепопулярных реформ будет возрастать. Тем не менее создание и упрочнение ЭВСиграет исключительно важную и постоянно возрастающую стабилизирующую роль.
В ходе написания данной работы были получены следующиерезультаты, соответствующие целям и задачам данной работы:
Дана оценка эффективности инструментов денежной политикиЕвропейского центрального банка (ЕЦБ) и достаточности уровня его валютныхрезервов и доказано, что он обладает широким набором этих инструментов идостаточным количеством валютных резервов, для того чтобы обеспечитьустойчивость своей валюты.
Определена роль интеграции европейских стран вобеспечении устойчивости валюты и оптимального валютного пространства. Былаисследована степень интеграции этих стран.
Исходя из поставленной цели в работе были рассмотреныследующие вопросы.
Валютный рынок в широком смысле слова – это сфераэкономических отношений, проявляющихся при осуществлении операций по купле –продаже иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, а такжеоперации по инвестированию валютного капитала.
Валютные рынки – это, кроме того, официальные финансовыецентры, в которых осуществляются операции по купле – продаже валют и валютныхценностей на основе спроса и предложения участников торговли.
Все более очевидно, что евро оттеснил иену и стал второйобщемировой валютой, которая теперь широко используется в торговле и финансовыхоперациях.
На официальном межгосударственном уровне использованиеденег в качестве резервной валюты предполагает выполнение следующих функций:резервного актива; инструмента валютных интервенций; якорной валюты, к которойпривязаны курсы других валют.
Евро предлагало себя в будущем как альтернативная версия“мировой резервной валюты”, но это подразумевало универсализацию инойсоциально-политической модели — не ультралиберальной, как в случае США, аскорее, умеренной социал-демократии и кейнсианства в классическом европейскомдухе.
Из анализа валютных операций банка «Сибирское Согласие» мыможем сделать вывод, что они имеют тенденцию неуклонного роста в течениирассматриваемого периода.
Основные принципы единой денежной политики ЕЦБ фактическипостроены на доказавших свою эффективность в течении сорокалетнего периодапринципах деятельности Немецкого федерального банка: обеспечение реальнонезависимости и одназначная нацеленность на сохранение стабильности ценностиденег. ЕЦБ прошел через периоды обрушения обменного курса евро и егопоследующего взлета, не предпринимая никаких резких движений, сохраняяпоследовательность и взаимосвязанность мер. ЕЦБ удалось обеспечить доверие кевро, укрепить его позиции в мировом хозяйстве и не допустить снижение егоценности внутри ЭВС. Единая денежная политика в ЭВС укрепилась м, можносказать, вышла из фазы эксперимента.
Среднесрочные перспективы еврозоны с точки зренияэкономического, социального и технологического развития нельзя считатьблестящими: среднегодовые темпы роста останутся на уровне 1,8 – 2%, безработицабудет колебаться между 7 и 9%, а социальное напряжение в обществе в следствиинепопулярных реформ будет возрастать. Тем не менее создание и упрочнение ЭВСиграет исключительно важную и постоянно возрастающую стабилизирующую роль.
/>/>/>Список использованнойлитературы
1. Антановский Т.Р. Валютный рынок и валютное регулирование. – М.: Бек,1996. – 475с.
2. Артемов Н.М. Валютные рынки. – М.: ГУП, 2001. – 94с.
3. Баринов Э.А. Валютный рынок и валютные операции. – М.: АНКИЛ, 1996. –80с.
4. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России. – М.:Финансы и статистика, 1994. – 240с.
5. Балахничева Л.Н. Международные валютно – кредитные отношения. –Новосибирск: СибАГС, 1999. – 122с.
6. Балацкий Е. Модель динамики курс «доллар/евро» // Экономист. – 2005. — №9.– С. 75 – 81.
7. Белов А.Г. Опыт европейской интеграции и формирование Единогоэкономического пространства «большой четверки» Евро – Азиатского региона //Деньги и кредит. – 2004. — №12. – С. 37 – 43.
8. Бункина М.К. Валютный рынок. – М.: Дис, 1995. – 112с.
9. Буторина О. Перспективы евро в качестве международной валюты // Рынокценных бумаг. – 2001. — №14. – С. 48 – 54.
10. Буфетова А.Г. Регулирование валютного рынка в переходный период. – М.:РЭА, 1999. – 26с.
11. Воронина В. Влияние изменения курса евро на экономику России //Банковское дело, — 2002. — №10. – С. 16 – 17.
12. Геворкян М.А. Основные тенденции развития современных валютных рынков. –М.: МГУ, 2003. – 21с.
13. Геворкян М.А. Основы функционирования современного мирового валютногорынка. – М.: МАКС Пресс, 2003. – 48с.
14. Гегелидзе Д.Л. Становление единой европейской валюты Евро. – М.: Палея –М, 2001. – 200с.
15. Гулина И.В. Бухгалтерский учет в банках. – М.: МГУП, 2004. – 217с.
16. Гутник В. Европейский экономический и валютный союз: предварительныеитоги и перспективы развития // МЭ и МО. – 2005. — №5. – С. 3 – 15.
17. Девочкин С.О. Евро как международная валюта // Экономика и финансы. –2002. — №10. – С. 2 – 8.
18. Диалог с Европой // Деловые люди. – 2003. — №150. – С. 72 – 74.
19. Дурасова А.А. Евро в качестве международной валюты: проблемы иперспективы. – М.: МАКС Пресс, 2001. – 14с.
20. Захаров А. Настоящее и будущее евро на российском валютном рынке //Финансист. – 2001. — №12. – С. 22 – 25.
21. Киселевский Б., Шихов Ю. Региональная мировая валюта // Валютныйспекулянт // 2004. — №8. – С. 44 – 45.
22. Киселевский Б. Евро: плацдарм занят успешно // Аналитический банковскийжурнал. – 2004. — №12. – С. 32 – 33.
23. Котелевский И.И. Валютный рынок и его роль в проведении валютнойполитики. – М.: Финансовая академия, 2000. – 80с.
24. Красавина Л.Н. Международные валютно – кредитные и финансовые отношения.– М.: Финансы и статистика, 2002. – 458с.
25. Круглов В.В. Основы международных валютно – кредитных отношений. – М.:Инфра – М.: Инфра – М, 2004. – 432с.
26. Кузнецов О. Перспективы евро на российском финансовом рынке // Биржевоеобозрение. – 2003. — №2. – С. 37 -41.
27. Кузнецов О., Мишина В., Головин М. Перспективы евро на российскомфинансовом рынке // Рынок ценных бумаг. – 2003. — №23. – С. 37 – 41.
28. Купчинский В.А. Перспективы мировых финансовых рынков: доллар или евро?// Бизнес и банки. – 2002. — №33. – С. 1 – 3.
29. Малакова Н.Г. Деньги. Кредит. Банки. – М.: Приоритет – издат., 2001. –96с.
30. Мамакин В.Ю. Международная роль евро: настоящее и будущее // Деньги икредит. – 2003. — №11. – С. 68 – 76.
31. Масленников А.А. Евро: новые возможности для России // Деньги и кредит.– 2001. — №3. – С. 60 – 64.
32. Маслюков Ю.Д. Распад мировой долларовой системы. – М.: Издатель Ч.Е.Чернышева, 2001. – 384с.
33. Мовсеян А.Г. Международные валютно – кредитные отношения. – М.: Инфра –М, 2003. – 312с.
34. Моисеев С.Р. Международные валютно – кредитные отношения. – М.: Дело иСервис, 2003. – 576с.
35. Найбороденко В.Е. Проблемы изменения курса евро для мировой экономики иего влияние на действия денежных властей России // Экономика и финансы. – 2004.- №29. – С. 4 – 17.
36. Овчинников О.Г. Операции на валютном рынке. – М.: Анким, 1993. – 36с.
37. Олейнов А.Г. Единая европейская валюта в экономике России: использованиеи перспективы распространения // Бизнес и банки. – 2002. — № 29. – С. 6 – 8.
38. Операции с евро на рынке капитала // Вестник Банка России. – 2000. — №22. – С. 2 – 8.
39. Панфилов И.О. Европейская экономическая интеграция: тенденции, проблемы,перспективы. – М.: Экон, 2000. – 41с.
40. Пензин П.О. Перспективы евро как резервной валюты // Деньги и кредит. –2003. — №10. – С. 45 – 47.
41. Пискулов Д.Ю. Безналичный евро. Особенности валютного обращения иперспективы на российском рынке // Деньги и кредит. – 2001. — №3. – С. 54 – 59.
42. Пищик В.Я. Политика ЕЦБ и проблема макроэкономического равновесия в зонеевро // Бизнес и банки, — 2002. – №43. – С. 1 – 4.
43. Платонова И.Н. Международные валютно – кредитные и финансовые отношения.– М.: ФА, 2001. – 152с.
44. Потемкин А. Еврозавоеватель // Аналитический банковский журнал. – 2004.- №6. – С.44 – 45.
45. Рыбина В.И. Новая единая европейская валюта евро. – М.: МФиС, 1998. –392с.
46. Серебренников В. Евро в роли мировой валюты // Финансовый бизнес. –1998. — №10. – С. 31 – 39.
47. Суворов А.В. Единая европейская валюта и экономика России // Финансы икредит. – 2002. — №1. – С. 24 – 28.
48. Терентьев Д.В. Либерализация российского валютного рынка с позиции новыхфедеральных законов // Финансы и кредит. – 2004. — №22. – С. 29 – 33.
49. Чеботарева В. Фантом Евро // Деловые люди. – 2001. — №128. С. 61 – 63.
50. Халевская Е.Д. Мировая экономика в международных экономическихотношениях. – М.: Экономистъ, 2003. – 303с.
51. Шемятенков В.Г. Проблемы изменения курса евро для мировой экономики иего влияние на действия денежных властей России // Экономика и финансы. – 2004.- №29. – С. 4 – 17.
52. Шенаев В.Н. Современные и мировые деньги // Бизнес и банки. – 2002. — №1. – С. 1 – 2.
53. Шмелев В.В. Рынок евровалют и его финансовые инструменты // Деньги икредит. – 2000. — №1. – С. 56 – 63.
54. Шмырева А.И. Колесников В.И. Международные валютно – кредитныеотношения. – СПб.: Питер, 2002. – 272с.
55. Шустров А.А. Европейский центральный банк: инструменты денежно –кредитной политики // Деньги и кредит. – 2000. — №2. – С. 58 – 65.
/>/>/>Приложения 1
/>
Рис. 1. Схема перехода к евро