Содержание
1. Внутригодовые процентныеначисления
2. Оценка взаимодействия финансовогои операционного рычагов
3. Задача
Список использованных источников
1.Внутригодовые процентные начисления
В практике выплаты дивидендовнередко оговаривается величина годового процента и частота выплаты. В этомслучае расчет ведется по формуле сложных процентов по подынтервалам и поставке, равной пропорциональной доле исходной годовой ставки по формуле:
Fn =P × (1+ r / m)k×m,
где r — объявленнаягодовая ставка;
m — количество начисленийв году;
k — количество лет.
Таким образом, можносделать несколько простых практических выводов:
— при начислениипроцентов: 12% годовых не эквивалентно 1% в месяц (эта ошибка оченьраспространена среди начинающих бизнесменов);
— чем чаще идетначисление по схеме сложных процентов, тем больше итоговая накопленная сумма.
Для простых процентовтакие выводы недействительны. Одно из характерных свойств наращения по простымпроцентам заключается в том, что наращенная сумма не изменяется с увеличениемчастоты начислений простых процентов. Например, наращение простыми процентамиежегодно по ставке 10% годовых дает тот же результат, что и ежеквартальноенаращение простыми процентами по ставке 2,5% за квартал. При наращении посложным процентам ежеквартальное начисление приносит больший результат, чемежегодное.
В практических финансово-кредитныхоперациях непрерывны процессы наращения денежных сумм, то есть наращение забесконечно малые промежутки времени применяются редко.
С помощью непрерывныхпроцентов можно учесть сложные закономерности процесса наращения, например,использовать, изменяющиеся по определенному закону процентные ставки.Применение непрерывных процентов приводит к одинаковым ставкам, еслиприменяются эквивалентные ставки. На непрерывном наращении процента применяетсяособый вид процентной ставки, называемой силой роста.
Он характеризуетотносительный прирост наращенной суммы в бесконечно малом промежутке времени.
Постоянная сила ростапоказывает максимально возможное наращение при бесконечном дроблении годовогоинтервала и вытекает из формулы, применяемой при расчете внутригодовыхпроцентных начислений.
(1 + r / m)k×m= ek×r,
е — число являетсяпостоянным.
При непрерывномпроцентном начислении можно узнать
Fn = P ×er,
Fn = P (1 + r /m)m.
Темпыприроста накоплений снижаются с увеличение частоты начисления.
Для расчета краткосрочныхссуд часто используется схема простых процентов, при этом используют процентнуюставку равную доле годовой процентной ставки, где доля соответствует отношениюпериода начисления процентов в днях к продолжительности года в днях.
Формула однократныхвнутригодовых начислений:
FV = PV × (1 + t× r / T),
где FV — будущая(конечная) стоимость;
PV — текущая стоимость;
t — продолжительностьпериода начисления в днях;
r — процентная ставка;
T — продолжительностьгода в днях.
Расчет по формулевыполняется тремя способами:
— обыкновенный процент с точнымчислом дней;
— обыкновенный процент с приближеннымчислом дней;
— точный процент с точнымчислом дней.
При определениипродолжительности периода начисления принято день выдачи и день погашения ссудысчитать за один день.
На тему этой методикисуществуют примеры задач на расчет однократного внутригодового начисленияпроцентов с решениями.
Удобная имногофункциональная программа серии Альтаир: ”Альтаир Финансовый калькулятор1.xx” позволяет без усилий делать расчеты по стандартным формулам финансовойматематики.
На примере расчетаоднократного внутригодового начисления процентов можно увидеть, как применятьпрограмму ”Альтаир Финансовый калькулятор 1.xx” на практике.
/>
Рис. 1. Графикоднократных внутригодовых начислений процентов; конечные стоимости: начальнаясумма 1000 руб., ставка ссудного процента 4, 12, 20, 28% годовых
2. Оценкавзаимодействия финансового и операционного рычагов
Самым изящным иэффективным методом решения взаимосвязанных задач, а также финансового анализас целью оперативного и стратегическогопланирования служит операционный анализ,называемый также анализом “Издержки — Объем — Прибыль” (“Costs — Volume — Profit” — CVP), отслежи/>вающийзависимость финансовых результатов бизнеса от издержек и объемовпроизводства/сбыта.
Анализ “Издержки — Объем — Прибыль” служит для ответа на важнейшие вопросы, возникающие перед финансистамипредприятия на всех основных этапах его денежного оборота. Ключевыми элементамиоперационного анализа служат: операционный рычаг,порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия. Операционныйанализ — неотъемлемая часть управленческого учета.В отличие от внешнего финансового анализа, результаты операционного(внутреннего) анализа могут составлять коммерческуютайну предприятия.
Действие операционного(производственного, хозяйственного) рычагапроявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождаетболее сильное изменение прибыли. Решая задачу максимизации темпов приростаприбыли, можно манипулировать увеличением или уменьшением не только переменных,но и постоянных затрат, и в зависимости от этого вычислять, на сколькопроцентов возрастет прибыль.
В практических расчетахдля определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение такназываемой, валовой маржи (результата отреализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржапредставляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами.Этот показатель в экономической литературе обозначается так же, как суммапокрытия. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытиепостоянных расходов, но и на формирование прибыли.
/>.
Далее, если трактовать силу воздействия операционного рычага какпроцентное изменение валовой маржи (или, в зависимости от целей анализа — нетто-результата эксплуатации инвестиций) при данномпроцентном изменении физического объема продаж, то формула может бытьпредставлена в таком виде:
/>
К — обозначает физическийобъем реализации.
Формула силы воздействияоперационного рычага поможет ответить на вопрос, насколько чувствительнаваловая маржа, либо нетто-результат эксплуатацииинвестиций к изменению физического объема сбыта продукции. Дальнейшиепоследовательные преобразования этой формулы дадут способ расчета силывоздействия операционного рычага с использованием цены единицы товара,переменных затрат на единицу товара и общей суммы постоянных затрат:
/>
Раскроем скобки:
/>
/>
Теперь мы имеем уже неодин, а несколько способов расчета силы операционногорычага — по любому из промежуточных звеньев в цепи приведенных выше формул. Следуеттакже отметить, что сила воздействия операционного рычага всегда рассчитываетсядля определенного объема продаж, для данной выручки от реализации. Изменяетсявыручка от реализации - изменяется и сила воздействия операционногорычага. Сила воздействия операционного рычага в значительной степени зависит отсреднеотраслевого уровня фондоемкости:чем больше стоимость основных средств, тем больше постоянные затраты — это, какговорится, объективный фактор. Вместе с тем,эффект операционного рычага поддается контролю именно на основе учетазависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем большепостоянные затраты (при постоянной выручке от реализации), тем сильнеедействует операционный рычаг, и наоборот. Когда же выручка от реализацииснижается, сила воздействия операционного рычага возрастает как при повышении,так и при понижении удельного веса постоянных затрат в общей их сумме. Каждыйпроцент снижения выручки дает тогда все больший и больший процент сниженияприбыли, причем грозная сила операционного рычага возрастает быстрее, чемувеличиваются постоянные затраты.
При возрастании выручкиот реализации, если порог рентабельности (точка самоокупаемости затрат) ужепройден, сила воздействия операционного рычага убывает: каждый процент прироставыручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли (при этом доляпостоянных затрат в общей их сумме снижается). Но при скачке постоянных затрат,диктуемом интересами дальнейшего наращиваниявыручки или другими обстоятельствами, предприятию приходится проходить новыйпорог рентабельности.На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционногорычага будет максимальной, а затем вновь начнет убывать… и так вплоть донового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности.
Все это оказываетсячрезвычайно полезным для планирования платежей по налогу на прибыль, вчастности, авансовых; выработки деталей коммерческой политики предприятия.
При пессимистическихпрогнозах динамики выручки от реализации нельзя раздувать постоянные затраты,так как потеря прибыли от каждого процента потери выручки может оказатьсямногократно большей из-за слишком сильного эффекта операционного рычага. Вместес тем, если вы уверены в долгосрочной перспективе повышения спроса на вашитовары (услуги), то можно себе позволить отказаться от режима жесткой экономиина постоянных затратах, ибо предприятие с большей их долей будет получать ибольший прирост прибыли.
Дадим определению запасафинансовой прочности (предела безопасности)предприятия. Для этого необходимо сначала овладеть понятием порога рентабельности (критическойточки, “мертвой точки”, точки самоокупаемости, точки перелома, точки разрыва ит.д.).
Порог рентабельности — это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков,но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытиепостоянных затрат, и прибыль равна нулю.
/>
Из последней формулыполучаем значение порога рентабельности:
/>
Если у предприятия: а)солидный (для большинства предприятий — более 10%) запас финансовой прочности;б) благоприятное значение силы воздействия операционного рычага при разумномудельном весе постоянных затрат в общей их сумме; в) высокий уровеньэкономической рентабельности активов, нормальное значение дифференциала и“спокойное” значение финансового рычага — это предприятие весьма привлекательнодля инвесторов, кредиторов, страховых обществ и других субъектов экономическойжизни.
На практике задачамаксимизации массы прибыли сводится к определению такой комбинации затрат, прикоторой прибыль наивысшая из всех возможных вариантов.
Сила воздействия операционного рычага, как уже отмечалось,зависит от относительной величины постоянных издержек. Для предприятий, отягощенныхгромоздкими производственными фондами, высокая сила операционного рычагапредставляет значительную опасность: в условияхэкономической нестабильности, падения платежеспособного спроса клиентов исильнейшей инфляции каждый процент снижения выручки оборачиваетсякатастрофическим падением прибыли и вхождением предприятия в зону убытков.Менеджмент оказывается “заблокированным”, то есть лишенным большей частивариантов выбора продуктивных решений.
Внедрение автоматизацииприводит к относительному утяжелению постоянных издержек и, соответственно, куменьшению доли переменных издержек в себестоимости единицы продукции. Это обстоятельство по-разному сказывается накоэффициенте валовой маржи, пороге рентабельности и других элементахоперационного анализа. Многие преимущества автоматизации имеют оборотнуюсторону — возрастание предпринимательского риска — именно потому, что структураиздержек дает крен в сторону постоянных расходов. Руководству автоматизированныхпредприятий следует быть особенно внимательным в части принятия решений поинвестициям. Необходимо, чтобы эти решения содержали тщательно продуманнуюдолговременную стратегию деятельности предприятия.
Взаимодействиефинансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с пр/>едприятием.
Операционный рычагвоздействует своей силой на нетто-результатэксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога), афинансовый рычаг — на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистойрентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете накаждую обыкновенную акцию. Возрастание процентовза кредит при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянныезатраты предприятия и оказывает повышательное воздействие на силу операционногорычага. При этом растет не только финансовый, но и предпринимательский риск, и,несмотря на обещания солидного дивиденда, может упасть курсовая стоимость акцийпредприятия. Первостепенная задача финансового менеджера в такой ситуации — снизить силу воздействия финансового рычага. Таким образом, финансовому рычагуздесь отводится роль жертвы, которую ведут на заклание ради достижения главного- снижения предпринимательского риска.
Итак, чем больше силавоздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем болеечувствителен нетто-результат эксплуатацииинвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровеньэффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию кизменениям нетто-результата эксплуатацииинвестиций.
Поэтому по мереодновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычаговвсе менее и менее значительные изменения физического объема реализации ивыручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли наакцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного ифинансового рычагов:
/>.
Результаты вычисления поэтой формуле указывают на уровень совокупногориска, связанного с предприятием, и отвечают навопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при измененииобъема продаж (выручки от реализации) на один процент.
Очень важно заметить, чтосочетание мощного операционного рычага с мощнымфинансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так какпредпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируянеблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычаговусугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации навеличину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.
Таким образом, задачаснижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образомк выбору одного из трех вариантов:
1. Высокий уровеньэффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействияоперационного рычага.
2. Низкий уровень эффектафинансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.
3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов — и этоговарианта часто бывает труднее всего добиться.
В саамом общем случае критерием выбора того или иноговарианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасностиинвесторов. Оптимальная структура капитала — всегда результат компромисса между риском и доходностью, и, если равновесиедостигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимостиакций.
3. Задача
На основании данныхтаблицы обосновать объем первоначального капитала для создания новогопредприятия и определить объем собственных и заемных источников егофинансирования.Показатели Предприятие А Б Стоимость основных фондов, тыс. руб. зданий и сооружений 6521 23600 оборудования 4250 6800 Стоимость оборотных средств, тыс. руб. 893 1650 Плата за первоначальные услуги, тыс. руб. 66 105 Стоимость первоначального капитала, тыс. руб. ? ? Источники финансирования, тыс. руб. Наличие собственных ценностей, тыс. руб. 3620 17952 Денежные средства, тыс. руб. 2651 3200 Итого собственных источников, тыс. руб. ? ? Итого заемных источников, тыс. руб. ? ? Доля собственных источников в формировании первоначального капитала, % ? ?
Решение:Показатели Предприятие А Б Стоимость основных фондов, тыс. руб. зданий и сооружений 6521 23600 оборудования 4250 6800 Стоимость оборотных средств, тыс. руб. 893 1650 Плата за первоначальные услуги, тыс. руб. 66 105 Стоимость первоначального капитала, тыс. руб. 11730 32155 Источники финансирования, тыс. руб. Наличие собственных ценностей, тыс. руб. 3620 17952 Денежные средства, тыс. руб. 2651 3200 Итого собственных источников, тыс. руб. 6271 21152 Итого заемных источников, тыс. руб. 5459 11003 Доля собственных источников в формировании первоначального капитала, % 53,5 65,8
Стоимость основных фондовпредприятия А:
6521 тыс. руб. + 4250тыс. руб. = 10771 тыс. руб.
Стоимость основных фондовпредприятия Б:
23600 тыс. руб. + 6800тыс. руб. = 30400 тыс. руб.
Стоимость первоначальногокапитала предприятия А:
10771 тыс. руб. + 893тыс. руб. + 66 тыс. руб. = 11730 тыс. руб.
Стоимость первоначальногокапитала предприятия Б:
30400 тыс. руб. + 1650тыс. руб. + 105 тыс. руб. = 32155 тыс. руб.
Итого собственныхисточников предприятия А:
3620 тыс. руб. + 2651тыс. руб. = 6271 тыс. руб.
Итого собственныхисточников предприятия Б:
17952 тыс. руб. + 3200тыс. руб. = 21152 тыс. руб.
Итого заемных источниковпредприятия А:
11730 тыс. руб. – 6271тыс. руб. = 5459 тыс. руб.
Итого заемных источниковпредприятия Б:
32155 тыс. руб. – 21152тыс. руб. = 11003 тыс. руб.
Доля собственныхисточников в формировании первоначального капитала предприятия А (%):
6271 тыс. руб. / 11730тыс. руб. × 100 % = 53,5 %
Доля собственныхисточников в формировании первоначального капитала предприятия Б (%):
21152 тыс. руб. / 32155тыс. руб. × 100 % = 65,8 %
Для создания предприятияА объем первоначального капитала составляет 11730 тыс. руб., собственныхисточников – 6271 тыс. руб., заемных источников – 5459 тыс. руб… Длясоздания предприятия Б объем первоначального капитала составляет 32155 тыс.руб., собственных источников – 21152 тыс. руб., заемных источников –11003 тыс. руб.
Списокиспользованных источников
1. Анализхозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие/ Под общ. ред. Л. Л. Ермолович.– Мн.: Интерпрессервис; Экоперспектива, 2001. – 576 с.
2. Балабанов И. Т.Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. — М.: Финансы и статистика,2002. — 528 с.
3. Ковалев В.В.Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2000. — 768 с.
4. Романовский В. М.и др. Финансы предприятий – СПб.: Издательский дом «Бизнес-пресса», 2000. – 528с.
5. Русак Н. А.,Русак В. А. Финансовый анализ субъекта хозяйствования: Справочное пособие. –Мн.: Вышейшая школа, 1997. – 309 с.
6. Савицкая Г. В.Экономический анализ: Учеб. — 10-е изд., испр. – М.: Новое знание, 2004.
7. Финансыпредприятий: Учебник / Л. Г. Колпина, Т. Н. Кондратьева, А. А. Лапко; Под ред.Л. Г. Колпиной. – Мн.: Выш. шк., 2003. – 336 с.
8. Хотинская Г. И.Финансовый менеджмент: Учеб. Пособие. — М.: Дело и сервис, 2002. — 192 с.