Содержание
Введение…………………………………………………………………………...3
1. Сущность валютного курса ……………………………….……....5
1.1. Виды валютных курсов…………………….………….…………....7
1.2. Динамикавалютных курсов в России…………………….…….....8
2. Факторы,влияющие на величину валютного курса…………...12
3. Регулированиевеличины валютного курса……………..……....17
3.1. Валютныеинтервенции…………………………………………....17
3.2. Дисконтнаяполитика……………………………………………...18
3.3. Протекционныемеры……………………………………………..19
3.4. Регулированиевалютного курса в России……………….…..…..20
Заключение…………………….……………..………………………….23
Библиографическийсписок…………………………………………….25
Введение
Валютный курс — этоцена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другойстраны. Валютный курс необходим для обмена валют при торговле товарами иуслугами, движении капиталов и кредитов; для сравнения цен на мировых товарныхрынках, а также стоимостных показателей разных стран; для периодическойпереоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и физическихлиц.
Актуальность данной темы заключается в том,что валютный курс оказывает существенное воздействие на внешнюю торговлюстраны, поскольку от его уровня в значительной степени зависитконкурентоспособность ее товаров на мировых рынках.Валютный курс воздействует на направлениемеждународных потоков капитала. Решение о вложении национального капитала вактивы той или иной страны принимается исходя из ожидаемой реальной прибыли наинвестируемый капитал, которая зависит от процентной ставки и ожидаемыхизменений валютного курса.
Различают твердо фиксированный и«плавающий» курсы. До 1973 г. применялись фиксированные курсы валют,с 1973 г.- свободно «плавающие», которые определяются на валютномрынке под влиянием спроса и предложения той или иной валюты. В валютной практикепродажа валюты обычно осуществляется по несколько более высокому курсу (курспродавца), а покупка — по более низкому курсу (курс покупателя). Разница междудвумя уровнями валютного курса (маржа) составляет доход банка по валютнымоперациям.
Объектом данной работы является валютный курс,а предметом – изучение установления курса одной валюты по отношению к другой ирассмотрение методов и режимов его регулирования.
В основе курсов конвертируемых валют лежитвалютный паритет. Однако совпадение валютного курса с валютным паритетом — явление в современных условиях редкое. Валютный курс зависит от ряда факторов:покупательной способности соотносимых денежных единиц; уровня инфляции всоответствующих странах; соотношения спроса и предложения данных валют на валютныхрынках и др. Большую роль для страны играет состояние торгового и платежногобалансов. Если последние развиваются отрицательно, то курс национальной валютыданной страны обычно падает. При активном торговом и платежном балансах курсыиностранных валют на валютном рынке данной страны падают, а курс национальнойденежной единицы повышается, поэтому во многих государствах наряду софициальным валютным курсом существует свободный, или рыночный, валютный курс.Официальный валютный курс устанавливается центральным банком страны илиспециальным государственным органом и законодательно фиксирует содержаниенациональной валюты в других денежных единицах при строгом ограниченииколебаний рыночных курсов. По официальному паритету осуществляются расчетынациональных банков и других национальных валютно-финансовых организаций междусобой и с международными валютно-финансовыми организациями. Рыночный валютныйкурс складывается на валютных рынках, по нему также осуществляются расчетымежду частными лицами, предприятиями, фирмами, участвующими во внешнеторговомобороте. Разновидностью свободно колеблющегося рыночного курса является плавающийвалютный курc.
Государственное регулирование валютного курсанаправлено на его повышение либо снижение, исходя из задач валютной политики, иопосредуется формированием валютного курса. Валютный курс используется вразличных направлениях государственного регулирования экономики.
Цель работы – рассмотреть наиболее важные вопросы, касающиеся валютногокурса и его регулирования. Цель работы определяет постановку следующих задач:изучение определения валютного курса, его классификации, способов установления,методов его регулирования и рассмотрение валютного законодательства,действующего в России.
Использовались такие методы исследования как обобщение, анализ,синтез изученной литературы.
При написании работы использовались труды М.И.Романовского,В.И.Тарасова, Федеральный закон РФ №173-ФЗ «О валютном регулировании ивалютном контроле».
В данной работе в первой главе рассматривается сущностьвалютного курса, во второй – факторы, влияющие на валютный курс, а в третьей — валютноерегулирование.
1. Сущность валютногокурса
Международные расчетные или обменные операциипредполагают обязательное сопоставление между собойцен национальной и иностранной валют, поскольку за каждым покупаемым или продаваемым товаром стоит цена, выраженнаяв деньгах. Это приводит к возникновению валютного курса и необходимоопределения его уровня. Валютный курс необходим для взаимно обмена валютами приторговле товарами и услугами, а также при учете взаимного движения капиталов и кредита. В частности экспортер обменивает вырученную иностранную валютуна национальную, поскольку валюты других стран не могут обращаться в качестве законного платежного и покупательногосредства на территории данного государства. В свою очередь, импортеробменивает национальную валюту наиностранную с целью оплаты товаров, купленныхза рубежом. Должник приобретает иностранную валюту за национальную для погашения задолженности и выплатыпроцентов за иностранный кредит.Валютный курс необходим для сравненияцен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в различных денежных единицах. Посредством валютного курсапроисходит периодическая переоценка счетов в иностранной валюте фирм и банков.[5, c.440]
Фактически валютный курс — это сравнительная цена валюты одного государства, выраженная в единице валютыдругой страны. Как любая рыночнаяцена, валютный курс формируется под влиянием спроса и предложения. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесногоуровня рыночного курса валюты, т.е.происходит так называемого «фундаментальноеравновесие».
Размер спроса на иностранную валютуопределяется потребностями страныв импорте товаров и услуг, расходами туристов данной страны, спросом на иностранные финансовые активы испрос на иностранную валюту в связи с намерениямирезидентов осуществлятьинвестиции за рубежом. Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос нанее и наоборот.
Размер предложения иностранной валютыопределяется спросом резидентов иностранногогосударства на валюту данной, спросоминостранных туристов на услуги в данном государстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженныев национальной валюте данногогосударства, и спросом на национальную валюту в связи с намеренияминерезидентов осуществлять инвестиции в даннойстране. Чем выше курс иностранной валюты отношению к отечественной, тем меньшее количество национальных субъектов валютного рынка готово предложитьотечественную в обмен на иностранную и, наоборот, чем ниже курс национальной валюты по отношению к иностранной,тем большее количество субъектовнационального рынка готово приобрести валюту.
К основным функциямвалютного курса относятся следующие:
• осуществлениевзаимного обмена валютами при торговле товарами и услугами, при движениикапиталов и кредитов;
• сравнениецен мировых и национальных рынков и стоимостных показателей разных стран (ВНП, национальный доход на душу населения и др.);
• периодическаяпереоценка счетов банков, фирм в иностранной валюте.
Следует различатьвалютный курс и паритет валют, представляющий собой отношение между двумя илинесколькими валютами, устанавливаемое по их покупательной способности применительнок определенному набору товаров и услуг.
При золотом(серебряном) стандарте паритет валют определяются путем соотношения количествденежного металла, содержащегося в денежных единицах. Согласно Бреттон-Вудскимсоглашениям он мог устанавливаться также к доллару США.
Характер изменения валютного курса и его волатильность являются важными показателями состояния национальнойэкономики. Если наблюдается егосильная изменчивость и постоянное ослабление, то обычно это свидетельствует о неустойчивой или слаборазвитойэкономике.
Валютный курс может изменяться либо рыночнымпутем в результатеторгов валютой на бирже и внебиржевом рынке, осуществления конверсионных операций в банках, либоофициально государственнымиорганами. В первом случае говорят о рыночном повышении (appreciation) или понижении (depreciation) валютного курса. Во второмслучае официальное повышение курса называют ревальвацией (revaluation), а понижение —девальвацией (devaluation). Рыночных курсов у каждой валюты множество, так как торги идутв разных местах, в том числе за пределамистраны. Кроме того, каждый коммерческий банк устанавливает свои курсы. Вто время как на рынке валютный курс определяется в основном единообразно врезультате торгов на бирже или вне ее, банки устанавливают курсы покупки (bid rate — BR) и продажи (offer rate — OR). Их разница представляетприбыль банка по конверсионным операциям.Относительную разницу этих курсов называют спрэдом, или маржей. [12, c.540]
Хотя маржа устанавливается банкамисамостоятельно, иногда монетарныевласти определяют верхнюю границу этой величины, чтобы превратить спекулятивную игру, котораяпроявляется особенно ярко в кризисные периоды. ВРоссии после августовского кризиса 1998 г. предельная маржа составляет15%. В каждом банке она устанавливается индивидуальнодля различных пар валют. Как правило, чем больше объем обменных операцийс какой-либо валютой, тем меньше размер маржи. Так, в России маржа по курсурубля к доллару в большинстве случаев устанавливаетсяменьше, чем по курсу российского рубля по отношению к другим валютам. Однакоповышенный спрос на какую-нибудь валюту (например, доллар) иногда, напротив,ведет к увеличению маржи в соответствии с законом спроса и предложения.Особенно ярко это проявляется в периодыкризисов.
Официальные курсы, как правило,устанавливаются единообразно. ВРоссии это делает ежедневно Центральный банк РФ. С одной стороны, он исходит при этом из рыночных курсов,в первую очередь определяемыхв результате торгов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), с другой — с точки зрения реализации определенных целей валютной политики. Для участников валютногорынка официальные курсы служатсвоеобразным ориентиром, влияющим на их действия. Однако если государство в лице центрального банкане является само участником валютного рынка, только официальноеустановление курса не всегда можетпредотвратить действия валютных спекулянтов. При фиксированных курсахвалют официальные курсы также меняются, но значительно реже. Именно о такихизменениях говорят как о ревальвации или девальвации валюты. В некоторыхстранах в определенные периодыустанавливают несколько официальных курсов, которые используют для различныхопераций. Например, определяют специальный официальный курс для импортных или экспортных операций, если хотят стимулироватьих, или наоборот. Однако множественность курсов, как правило, в итоге негативноотражается на экономике страны и дезорганизует финансовые рынки.[6, c.534]
1.1. Виды валютных курсов
Гипотетическисуществуют пять систем валютных курсов:
• Свободное(«чистое») плавание;
• Управляемоеплавание;
• Фиксированныекурсы;
• Целевыезоны;
• Гибриднаясистема валютных курсов.
В практикемеждународных валютных отношений (в условиях бумажно-денежного обращения)выделяют прежде всего следующие два основных вида валютных курсов:фиксированные и плавающие.[5, c.442]
Фиксированные валютныекурсы — это курсы, установленные договором или соглашением между странами иподдерживаемые мерами государственного регулирования. Фиксированные валютныекурсы подразделяются на реально фиксированные (характерны для золотомонетногостандарта) и на договореннофиксированные (до 1971-1973гг. применялись в системеМВФ).
Плавающие валютныекурсы — это курсы, формирующиеся под влиянием спроса и предложения валют икорректируемые государством.
Выделяют такженоминальный валютный курс, который показывает обменный курс валют, действующийв настоящий момент времени на валютном рынке страны, и реальный валютный курс,определяемый как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующейвалюте на конкретную дату. Как реальному, так и номинальному эффективнымобменным курсам рубля свойственна существенная зависимость от динамики курсаевро, из-за высокой доли во внешнеторговом обороте России стран еврозоны. Такимобразом, основной причиной повышения реального и номинального эффективныхобменных курсов рубля следует считать номинальное укрепление рубля к единойевропейской валюте.
Существует множествовалютных курсов в зависимости от вида валютных операций. Под кросс-курсомвалюты понимают курс одной валюты по отношению к другой, выраженный черезтретью валюту, например рубль к евро – через доллар. Кросс-курсы выполняют двеосновные функции. Во-первых, они служат для определения курсов тех валют,которые напрямую не котируются на местных национальных рынках или курс которыхофициально в данной стране не устанавливается. Во-вторых, они служат длявалютных спекулянтов индикатором, по которому они определяют возможностьпроведение так называемого треугольного арбитража.
Валютные курсы, которыеустанавливаются рынком или официально являются спот-курсами (spotrates) – курсы по операциям,проводимые в течение короткого времени. Традиционно сделку принято относить кспотовой, если между моментом заключения контракта на продажу-покупку валюты имоментом исполнения контракта срок составляет не более двух рабочих дней. Приэтом, если сделка заключается и исполняется в один и тот же день, то ее ещеназывают кассовой (cash), или сделкой срасчетом в тот же день (today).Если сделка исполняется на следующий ден после заключения контракта, то ееназывают сделкой на следующий день (tomorrow).[12, c.543]
1.2. Динамика валютных курсов в России.
Рассмотрим сначалапереход России к плавающему валютному курсу. С 1 января 1998 г. был сделан шагна пути либерализации участия нерезидентов в инвестициях в долговыеобязательства государства. Были отменены форвардные контракты, равно как иограничения для нерезидентов по доходности. [10,c. 165]
Либерализация валютныхопераций, связанных с движением капитала, была весьма рискованным шагом. Онапозволила привлечь в страну значительные ресурсы иностранных портфельныхинвесторов, однако, при неблагоприятных условиях открывала широкие возможностидля вывода с российского рынка иностранных капиталов. Это и произошло подвлиянием финансового кризиса 1997 г. в Юго-Восточной Азии.
Уже в IVквартале 1997 г. начался отток средств нерезидентов за рубеж. Иностранныеинвесторы отреагировали на кризис фондовых рынков развивающихся стран выводомсвоих средств из ценных бумаг стан с развивающимися рынками.
К таким странамотносится и Россия. Поэтому нерезиденты начали выходить из российских ценныхбумаг и переводить валютные средства за рубеж.
Вывод нерезидентамивалютных средств из страны усилил давление на валютный курс рубля в сторону егопонижения. В этих условиях Центральный банк России стремился изменить ситуациюпутем валютных интервенций. Общая сумма проданных долларов за период с январяпо 17 августа 1998 г. составила 13 млрд. долл.
Однако интервенции ЦБРоссии не спасли положение. В 1998 г. ситуация в валютно-финансовой сферепродолжала ухудшаться. 17 августа 1998 г. было объявлено о переходе кпроведению политики плавающего курса рубля в рамках новых границ «валютногокоридора»: от 6 до 9,5 руб. за долл. США. Предусматривалось переоформление вновые ценные бумаги ГКО/ОФЗ, торги по которым приостановились. Были введенывременные ограничения для резидентов России на осуществление валютных операцийкапитального характера. На 90 дней объявлялся мораторий на проведение выплат:
1) Повозврату финансовых кредитов, полученных от нерезидентов;
2) Страховыхплатежей по кредитам, обеспеченных залогом ценных бумаг;
3) Посрочным валютным контрактам.
Разразился валютный ифинансовый кризис. Обвал валютного курса и финансовый крах в августе 1998 г.был обусловлен ошибками Правительства в бюджетной денежно-кредитной и валютнойполитике.
За годы реформ ксередине 1998 г. «накопился» большой разрыв между ростом внутренних цен иростом номинального курса рубля к доллару США. Это своего рода «девальвационныйнавес» предопределил неизбежность глубокой девальвации рубля по отношению кдоллару США. [14, c.59]
К началу 1999 г. рубльобесценился более чем в 3 раза по сравнению с августом 1998 г.
В годы после валютно-финансовогокризиса 1998 г. Россия практикует плавающий валютный курс. При этом ЦБ РФдостаточно активно использует метод интервенций на валютном рынке длякорректировки курса рубля к доллару США. Иначе говоря, курс рубля осуществляет«грязное плавание». После более чем трехкратнойдевальвации курса рубля к доллару в августе-декабре 1998 г., в 1999 г.номинальный курс рубля увеличился на 31%, с 2000 г. — на 4,3%, в 2001 г. — на7,0%, в 2002 г. — на 5,5%, в 2003 — номинальный курс снизился — на 7%, а в2004 еще на 5,2%.
Индекс потребительских цен в августе-декабре 1998 г. составил177%, в 1999 — 136,5%, в 2000 г. — 120,2%, в 2001 г. -118,6%, в 2002 г. индекспотребительских цен по отношению к концу 2001 г. был равен 115,1%.
В 2000-2004гг. рост потребительских цен существенно обгонял рост номинального валютногокурса, в результате произошло существенное удорожание рубля (Табл. 1). [14, c.60]
Таблица1Годы Удорожание (удешевление) рубля в % к предыдущему году 1997 100 1998 -88,0 1999 +4,3 2000 +13,3 2001 +9,7 2002 +8,4 2003 +12,0 2004 +14,0 2005 +6,0
Удорожание рубля, происходившее в 1999-2004 гг., объясняется тем,что, начиная с 1999 г. наблюдается рост цен на нефть, а с 2000 г. на газ и намногие другие виды топливно-сырьевых ресурсов, экспортируемых Россией. Этопривело к значительному росту валютной выручки, получаемой экспортерами, что всвою очередь привело к увеличению предложения иностранной валюты на валютномрынке России. Если бы ЦБ России придерживался пассивной позиции и не вмешивалсябы в игру рыночных сил, возросшее предложение валюты привело бы к еще большемуудорожанию рубля по отношению к доллару США.
Однако «плавание» рубля происходит при активномрегулировании процесса курсообразования со стороны Центрального банка России.ЦБ РФ проводит политику стабилизации курса рубля, что позволяет избежатьрезкого снижения рентабельности экспорта.
Надо сказать, что, хотя формально ЦБ России придерживаетсяполитики плавающего курса рубля, фактически реализуется политика, близкая ксистеме валютного совета. В подобной ситуации, чтобы избежать болеесущественного снижения курса доллара США и соответственно роста курса рубляЦентральный банк систематически осуществляет интервенции на валютном рынкестраны, скупая часть валютной выручки, притекающей в страну, за российскиерубли. В результате с одной стороны, растут валютные активы в балансе ЦБ РФ, ас другой — увеличивается предложение денег.
Этотпроцесс находит отражение в росте золотовалютных резервов Центрального банкаи увеличении денежной базы и денежной массы. Так, например, в конце 2001 г.золотовалютные международные резервы ЦБ РФ составили 37,3 млрд долл., а в конце2004 г. возросли до 124,5 млрд долл., то есть увеличились в 3,4 раза.Соответственно и денежная база увеличилась за этот период. Она возросла в 2,24раза, а денежная масса выросла в 6 раза.
В Россииотсутствуют официальные данные относительно объема иностранной валюты вобращении. [10, c.641]Однако на основе публикуемых Центральным банком данных динамикаофициальных курсов иностранных валют по отношению к российскому рублю выглядитследующим образом (Табл.2):
Таблица2 Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь Официальный курс доллара, руб. за 1 долл. США 2003 31,82 31,58 31,38 31,10 30,71 30,35 30,26 30,50 30,61 29,86 29,74 29,45 2004 28,49 28,52 28,49 28,88 28,99 29,03 29,10 29,24 29,22 28,77 28,24 27,75 2005 28,08 27,77 27,83 27,77 28,09 28,67 28,63 28,55 28,50 28,42 28,73 28,78 2006 28,12 28,12 27,76 27,72 26,98 27,08 26,87 26,74 26,78 26,75 26,31 26,33 2007 26,53 26,16 26,01 25,69 25,90 25,82 25,60 25,65 24,95 /> /> Официальны курс евро, руб. за 1 евро 2003 34,44 34,05 33,59 34,14 36,47 34,71 34,63 33,20 35,08 34,87 35,50 36,82 2004 35,36 35,51 34,80 34,14 35,61 35,29 35,05 33,15 35,99 36,65 37,42 37,81 2005 36,63 36,63 36,06 36,01 35,20 3,52 34,72 34,88 34,38 34,53 33,99 34,19 2006 34,04 33,33 33,47 34,19 34,64 33,98 34,11 34,31 33,98 34,03 34,68 34,70 2007 34,39 34,52 34,69 35,07 34,82 34,72 34,93 35,01 35,35
БанкРоссии предпринимает меры для того, чтобы укрепить национальную валюту. Реальнаяконвертируемость рубля подразумевает как необходимое условие использованиерубля для ценообразования и осуществления международных, применение национальнойвалюты в качестве средства накопления и сбережения как резидентами, так инерезидентами, активизацию торговли рублями на валютных рынках. А для того,чтобы расширить зону влияния российской национальной валюты, нужно еще многосделать. И одним их действенных мер по расширению использования рубля за пределамистраны явилась бы организация на территории России биржевой торговли за рублитоварами, на рынках которых наша страна имеет лидирующее положение и большоевлияние: нефть, газ и др. [16, c.47]
2. Факторы, влияющие на величину валютного курса
В настоящее время нет общепринятого методаопределения валютногокурса. В значительной мере это обусловлено его многофакторностью, при которой происходит сложное переплетение факторов ивыдвижение в качестве решающего то одного, то другого или Целой группыфакторов.
Вместе с тем, факторы, влияющие на величинувалютного курса, подразделяютсяна структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочноеколебание валютногокурса). К структурным факторам относятся конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке иее изменение, состояниеплатежного баланса государства, покупательная способность денежной единицы и темпы инфляции, разницапроцентных ставок в разных странах, государственное регулирование валютного курса, степень открытостиэкономики. К конъюнктурнымфакторам относятся деятельность валютных рынков спекулятивные валютные операции, прогнозы,цикличность деловой активностив стране, кризисы, войны, стихийные бедствия и т.п. [5, c.449]
В общем виде влияние некоторых факторов на величину валютного курса состоит в следующем.
1. Темпы инфляции и валютный курс. Чем выше темпинфляции в стране, тем нижекурс ее валюты, если не противодействуют иные факторы.Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение их покупательнойспособности и тенденцию к падению курса квалютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычнопрослеживается в средне- и долгосрочном планах. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие спаритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет. Зависимостьвалютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.
2. Состояние платежного баланса. Платежныйбаланс непосредственно влияет навеличину валютного курса. Активный платежныйбаланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождаеттенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своихвнешних обязательств. Размеры влиянияплатежного баланса на валютный курсопределяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытостьэкономики), тем выше эластичностьвалютного курса по отношению к изменениюплатежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит кскачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.
Кроме того, на валютный курс влияетэкономическая политика государствав области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счета движениякапиталов. При увеличенииположительного сальдо торгового баланса возраста спрос на валюту данной страны,что способствует повышению курса,а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов вызывает определенное влияние на курс национальнойвалюты, которое по знаку («плюс» или «минус»)аналогично торговому балансу.Однако существует и негативное влияниечрезмерного притока краткосрочного капиталав страну на курс ее валюты, так как он можетувеличить избыточную денежную массу, что, в свою о может привести к увеличению цен и обесценениювалюты.
Благодаря высоким мировым ценам на нефть игаз экспорт Российской Федерации значительно превышает импорт, и потому притокнефтедолларов в Россию по-прежнему велик. Он ежегодно превышает ихиспользование, причем вместе с чистым притоком капитала платежный баланссводится с профицитом, а валютные резервы страны продолжают нарастать.Предложение долларов больше спроса на них, что позволяет Банку России систематическиповышать курс рубля.
Создается противоречивая ситуация — покупательная способность рубля внутри страны падает, происходит еговнутреннее обесценение, а внешний курс его растет. Это негативно сказывается наконкурентоспособности российских товаров на мировых рынках.
3. Национальный доход и валютный курс. Национальный доход является независимой составляющей, которая можетизменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют вменяться национальный доход, имеют большое воздей-ствиена валютный курс. Так, увеличениепредложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спросапонижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальныйдоход означает и более высокую стоимостьвалюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочногоинтервала времени воздействияувеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.[15, c.485]
Покупательная способность рубля все времяпадает, причем не только по отношению к продуктам внутри страны, но и к доллару.Так потребительские цены в 2007 г. выросли, по официальным данным, на 11-11,5%(в реальности даже больше), тогда как в Америке — только на 3%. Обесценениерубля к доллару по покупательной способности не вызывает сомнений. Между темЦентральный банк РФ говорит и делает нечто противоположное. Несколько летназад он за каждые 100 рублей давал в обмен 3,3 долл., а теперь — 4 и больше. [8, c.38]
4. Величинаотносительных реальных процентных ставок и доходности ценных бумаг. Влияние этого факторана валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами.
Во-первых, изменение процентных ставок встране воздействует при прочих равных условиях намеждународное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышениепроцентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижениепоощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу.
Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудныхкапиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынкахкапиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальномкредитном рынке, если на немпроцентные ставки ниже. [5, c.451]
Важным моментом, определяющим для инвестора странуразмещения капитала, является размер реальныхпроцентных ставок (номинальная ставка за вычетом темпов роста цен). Чем выше реальные процентные ставки и, следовательно,доходность по ценным бумагам в странеотносительно других стран, тем привлекательнее данная страна для вложения финансовых средств. Увеличение спроса нанациональные финансовые активы отражается впредложении иностранной валюты и действует в сторону повышения курса национальных денег.
Динамику обменныхкурсов рубля к иностранным валютам определяют две крупнейшие мировые финансовыесистемы (США и еврозоны), где вершат политику Федеральная резервная система(ФРС) и Европейский центральный банк (ЕБЦ). И это вполне понятно, посколькуторговые операции и расчеты в мире базируются на операциях именно с долларом иевро (сегодня на их долю приходится свыше 70% операций). [11,c.59]
5. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденциюк понижению, то фирмы и банкизаблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшаетпозиции ослабленной валюты. Валютные рынкибыстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции истихийного движения«горячих» денег.
6. Степень использования определенной валюты наеврорынке и в международных расчетах. Тот факт, что60—70 % операций евробанков осуществляются в долларах, определяет масштабы спросаи предложения этой валюты. Поэтому на курсвалюты влияет и степень использования в международных расчетах. Как резервная валюта, доллар неудобен, потомучто подвержен сильным колебаниям и в дальней перспективе имеет тенденцию к падению. Но полноценной, адекватнойзамены ему пока нет. Об этом говорят такие цифры: на доллар приходятся 65%мировых валютных резервов, а евро — только 25%. [11, c.59]
7. Ускорение или задержка международныхплатежей. В ожидании снижениякурса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобыне нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержкеплатежей в иностранной валюте.Такая тактика, получавшая название «лидз энд лэгз», влияет на платежный баланс и валютный курс.
8. Степень доверия к валюте на национальном и рынках. Она определяется состоянием экономики и поли обстановкой встране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономическогороста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, но иперспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатахвыборов сказывается на соотношенииспроса и предложения и на курс валюты.
9. Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на егодинамику. Формирование валютногокурса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниямикурсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс —показатель состояния экономики, денежногообращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулированиевалютного курса направлено на егоповышение либо понижение исходя из валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.
Существенное влияние на курс национальнойвалюты оказывают исезонные пики и спады деловой активности в стране. Об этом свидетельствуют многочисленные примеры. Так, вконце декабря 1996 г. в каждый биржевой деньувеличивались объемы торговли на Московскоймежбанковской валютной бирже. Причиной активной покупки являлся наступавший длительный перерыв в торгах на валютном рынке, связанный с новогоднимипраздниками.
Таким образом, формирование валютного курса — сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязьюнациональной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании и определении валютного курса учитываетсямногообразие курсообразующих факторови их неоднозначное влияние на соотношениевалют в зависимости от конкретной обстановки.
Многофакторность валютного курса отражаетего связь с другими экономическимикатегориями: стоимостью, ценой, деньгами и т.д. Поэтому курсовые соотношениявалют, очищенные от спекулятивныхи конъюнктурных факторов, изменяются в соответствии с законом стоимости, с изменением покупательнойспособности денежных единиц. Этопроявляется в долгосрочной зависимости валютного курса темпа инфляции, котораяразвивается неравномерно по странам, также от состояния платежного баланса.
Изменение курса валют влияет наперераспределение между странамитой части совокупного общественного продукта, которая реализуется на внешних рынках. Экономические,социальные и политическиепоследствия колебаний валютного курса зависят от валютно-экономическогопотенциала страны, ее экспортной квоты, позиций в мировом экономическом сообществе. Поэтому основу временного валютного курса как цены денежной единицы в иностранных платежных средствах формирует целыйкомплекс курсоообразующих факторов,проявляющих себя прежде всего через спроси предложение данной валюты на денежном рынке. Равнодействующая этих факторов предопределяетв каждый данный момент конкретную величину валютного курса. Тем не менее в основе реальных валютных курсов лежитпаритет покупательной способности валют.
Информация о валютных курсах постояннодоводится до населениячерез средства массовой информации (печать, радио, телевидение и т.п.). [13,c.265]
3.Регулирование величины валютного курса
Валютные курсы являютсяобъектом регулирования со стороны государства. Регулирование курсовыхсоотношений направлено на сглаживание резких колебаний валютных курсов,обеспечение сбалансированности внешнеплатежных позиций страны, на созданиеблагоприятных условий для развития национальной экономики, стимулированиеэкспорта и т.д.
Существует рыночное игосударственное регулирование величины валютного курса. Рыночное регулирование,основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса ипредложения, осуществляется стихийно. Регулирование курсов осуществляют МВФ, ЕСи другие организации. [5, c.465]
Государственноерегулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночногорегулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономическогороста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции встране. Основными органами государственного регулирования выступаютцентральные банки и министерства финансов. Регулирование осуществляется спомощью валютной политики – комплекса мероприятий в сфере международныхвалютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическимицелями страны. Юридически валютная политика оформляется валютнымзаконодательством и валютными соглашениями между государствами.
К мерамгосударственного воздействия на величину валютного курса относятся:
а) валютныеинтервенции;
б) дисконтнаяполитика;
в) протекционистскиемеры.
3.1. Валютные интервенции
Важнейшим инструментомвалютной политики государств являются валютные интервенции – операциицентральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежнойединицы против ведущих иностранных валют.[13, c.265]
Цель валютныхинтервенций – изменение уровня соответствующего валютного курса, балансаактивов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка.Действие механизма валютных интервенций аналогично проведению товарныхинтервенций. Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банкдолжен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшаетсяспрос на иностранную валюту, а следовательно, увеличивается курс национальнойвалюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, центральный банкпродает национальную валюту, скупая иностранную. Это приводит к повышению курсаиностранной валюты и снижению курса национальной валюты. [5, c.466]
Для интервенций, какправило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня можетслужить показателем масштабов государственного вмешательства в процессформирования валютных курсов.
Официальные интервенциимогут проводиться разными методами – на биржах (публично) или на межбанковскомрынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции сбанками, на срок или с немедленным исполнением.
Кроме того, официальныевалютные интервенции подразделяются на «стерилизованные» и «нестерилизованные». «Стерилизованными» называют интервенции, в ходе которыхизменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующимиизменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствует воздействие навеличину официальной «денежной базы». Если же изменение официальных валютныхрезервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то интервенцияявляется «не стерилизованной».
Для того чтобы валютныеинтервенции привели к желаемым результатам по изменению национального валютногокурса в долгосрочной перспективе, необходимо:
1. Наличиенеобходимого количества резервов в центральном банке для проведения валютныхинтервенций;
2. Довериеучастников рынка к долгосрочной политике центрального рынка;
3. Изменениефундаментальных экономических показателей, таких как темп экономического роста,темп инфляции, темп изменения увеличения денежной массы и др.
3.2.Дисконтная политика
Дисконтная политика –это изменение центральным банком учетной ставки, в том числе с цельюрегулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредитана внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала. Стремясьповысить курс валюты, Центральный банк повышает учетный процент, чтостимулирует приток иностранных капиталов. Улучшается состояние платежногобаланса, повышается валютный курс. Если правительство ставит цель понизитьвалютный курс, Центральный банк снижает учетный процент, капиталы перемещаютсяв зарубежные страны и в результате курс валют понижается. В последниедесятилетия ее значение для регулирования валютного курса постепенноуменьшается.[5, c.467]
Кроме того, изменениепроцентной ставки не всегда определяет направление международного движениякапиталов в силу многофакторности этого процесса. Дисконтная политика ведущихстран, в первую очередь США, периодически порождает войну процентных ставок,т.к. другие страны вынуждены изменять процентные ставки вопреки национальным интересам.
3.3. Протекционные меры
Протекционистские меры– это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случаенациональной валюты. К ним относятся, в первую очередь, валютные ограничения.Валютные ограничения – совокупность мероприятий и нормативных правил,установленных в законодательном или административном порядке, направленных наограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями. Видамивалютных ограничений являются следующие:
• валютнаяблокада;
• запретна свободную куплю-продажу иностранной валюты;
• регулированиемеждународных платежей, движения капиталов, репатриации прибыли, движениязолота и ценных бумаг;
• концентрацияв руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.
Валютные ограничения потекущим операциям платежного баланса не распространяются на свободноконвертируемые валюты, к которым МВФ относит доллар США, марку Германии, Японскуюиену, Английский фунт стерлингов и Французский франк. В 2006 года в прессепоявились сообщения о скорой отмене в Российской Федерации всех имеющихсявалютных ограничений и введении с 1 июля 2006 г. полной обратимости российскогорубля. [16, c. 49] Для регулированияопределенных законом видов валютных операций Правительству РФ и Банку Россиибыли оставлены только три вида валютных ограничений, таких как требование оботкрытии «Специального счета», требование о «Резервировании» и о«Предварительной регистрации». Такие валютные ограничения могли быть установленыдля предотвращения ухудшения валютной ситуации в стране, под чемподразумевалось существенное сокращение золотовалютных резервов, резкиеколебания курса валюты РФ, а также для поддержания устойчивости платежногобаланса страны. [15, c.469]
Государство достаточночасто манипулирует величиной валютного курса с целью изменения условий внешнейторговли страны, используя такие методы валютного регулирования, как двойнойвалютный рынок, девальвация и ревальвация.
В принципе девальвациявыгодна экспортерам, они получают за вырученную иностранную валюту большуюсумму национальной валюты. Выигрывают также должники по задолженности вдевальвированной валюте, поскольку реальная сумма долга уменьшается.
Напротив, проигрываютот девальвации национальные импортеры, так как им дороже обходится приобретениенеобходимой иностранной валюты, и кредиторы, получающие реально меньшую суммудолга. Страны, которые не проводят одновременно с другими девальвацию, теряютот вынужденной ревальвации своей валюты: как экспортеры, они получают меньшепри обмене девальвированной иностранной валюты на собственную подорожавшуювалюту; как кредиторы, она получают от должника номинально неизменную, ареально меньшую сумму в девальвированной валюте; как владельцы наличнойдевальвированной валюты. Но они выигрывают как импортеры, поскольку им теперьдешевле обходится приобретение девальвированной валюты для оплаты товаров, икак должники, так как меньше приходится затрачивать национальной валюты напогашение суммы долга.[5, c.468]
Девальвация в принципе способствуетпритоку капиталов, ревальвация, напротив, поощряет отлив краткосрочныхкапиталов после выравнивания «курсового перекоса».
3.4. Регулирование валютного курса в России.
БанкРоссии является органом валютного регулирования и валютного контроля иосуществляет эти функции в соответствии с Федеральным законом от 10 декабря2003 года N 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютномконтроле» и иными федеральными законами.
Основными принципами валютного регулирования ивалютного контроля в Российской Федерации являются:
1) приоритет экономических мер в реализациигосударственной политики в области валютного регулирования;
2) исключение неоправданного вмешательствагосударства и его органов в валютные операции резидентов и нерезидентов;
3) единство внешней и внутренней валютной политикиРоссийской Федерации;
4) единство системы валютного регулирования ивалютного контроля;
5) обеспечение государством защиты прав иэкономических интересов резидентов и нерезидентов при осуществлении валютныхопераций. [1]
Эти принципы означают стремление правительствасоздать механизм валютного регулирования и валютного контроля в качествесоставного элемента системы регулирования национальной экономики.
Органамивалютного регулирования в Российской Федерации являются Центральный банкРоссийской Федерации и Правительство Российской Федерации, которые издают актыорганов валютного регулирования, обязательные для резидентов и нерезидентов.[2]
Центральныйбанк Российской Федерации устанавливает единые формы учета и отчетности повалютным операциям, порядок и сроки их представления, а также готовит иопубликовывает статистическую информацию по валютным операциям. [3]
Валютныеоперации между резидентами и нерезидентами осуществляются без ограничений, заисключением валютных операций, в отношении которых ограничения устанавливаютсяв целях предотвращения существенного сокращения золотовалютных резервов, резкихколебаний курса валюты Российской Федерации, а также для поддержанияустойчивости платежного баланса Российской Федерации. Указанные ограниченияносят недискриминационный характер и отменяются органами валютногорегулирования по мере устранения обстоятельств, вызвавших их установление. [1]
В условиях сильногоплатежного баланса, сложившегося в 2003 году, Банк России при реализациикурсовой политики использовал режим управляемого плавания. Дополнительно БанкРоссии предпринял ряд системных шагов для того, чтобы предотвратитьискусственное укрепление национальной валюты. Во-первых, с 1 декабря 2002 годабыла существенно либерализована система обязательной продажи валютной выручки.Экспортеры получили возможность реализовывать валютную выручку в рамкахобязательной продажи как на биржевом, так и на внебиржевом валютном рынке.Во-вторых, процентные ставки по операциям Банка России были снижены до уровней,ограничивающих приток капитала в рублевые портфельные активы. Кроме того, послепринятия поправок к Федеральному закону «О валютном регулировании и валютномконтроле», предоставивших Банку России право самостоятельно устанавливатьнорматив обязательной продажи в пределах 30%, с 10 июля 2003 года Советдиректоров Банка России установил значение этого норматива на уровне 25%.
В итоге удалось задовольно короткий промежуток времени обеспечить сближение краткосрочныхпоказателей доходности основных активов, номинированных в иностранной валюте ирублях. Это позволило Банку России сбалансировать к началу лета потокикраткосрочного капитала и существенно сократить свое участие на валютном рынке,повысив уровень его саморегулируемости.
Относительнаястабильность номинального обменного курса рубля способствовала притокуиностранных инвестиций и техническому переоснащению производства. В 2004 годуБанк России проводил курсовую политику в условиях режима управляемогоплавающего валютного курса, в соответствии с которым не устанавливаютсяколичественные целевые значения курса рубля к иностранным валютам. При этомБанк России стремится сглаживать резкие его колебания, не обусловленныедействием фундаментальных экономических факторов.Основным инструментом политики валютного курса Банка России остаютсяконверсионные операции рубль/доллар на внутреннем валютном рынке, которыеосуществляются в комплексе с применением других инструментов денежно-кредитнойполитики. [7, c.57]
Важнымэтапом в деле либерализации валютных отношений явилось сокращение нормативаобязательной продажи валютной выручки на внутреннем рынке с 25% в 2004 г. до10% в течение 2005г. до 6 мая 2006 г., когда этот норматив по решению БанкаРоссии был доведен до нуля.
Не смотря на все позитивные стороны валютногозаконодательства, в нем все же существуют некоторые недостатки. Так припроведении курса на либерализациювалютных отношений Законе № 173-ФЗ не предусмотрено положение о срочной реализацииантикризисных мер в экономике и навалютном рынке России. В этой связиследовало было бы обратиться кмеждународному опыту. Так в Кодексе Организацииэкономического сотрудничества и развития о либерализации движения капиталов 1961 г. указывается на допустимость принятия любых мер в сфере валютного регулирования при возникновении угрозынациональной безопасности. В свою очередь,статьи Соглашения Устава Международного валютного фонда 1944 г.предусматривают возможность осуществленияконтроля за капитальными операциями в любых формах и, более того, в чрезвычайных ситуациях с одобрения МВФ даже допускают введение ограниченийна текущие. Подобное изменение экономической конъюнктурыможет возникнуть, например, в связи срезким падением мировых цен на топливно-энергетическиетовары и услуги и в преддверии, и после апреля 2008 г. Может возникнуть срочная необходимость возврата к практике продажи части валютной выручки на внутреннем валютном рынке Российской Федерации(отказ от подобной практики имел место в мае 2006 г.). К тому же требованиеобязательной продажи экспортной валютной выручки установлено в настоящее времяв 74 развитых и развивающихся странах, входящихв МВФ, из них в 42 государствах экспортеры обязаны продавать 100% валютнойвыручки, и в 32 странах действует требованиечастичной продажи экспортной выручки навнутреннем валютном рынке. [9,c.51]
Заключение
1. Валютныйкурс – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другойстраны. Курс показывает соотношение валют на рынке. Стоимостной основойвалютного курса является паритет покупательной способности валют, так чем ближекурс к паритету покупательной способности, тем он более экономически обоснован.Проблема курсообразования занимает важное место в валютно-экономическойполитике страны, поскольку изменения курсовых соотношений валют влияет наперераспределение части ВВП страны через мировые рынки товаров, услуг,капиталов.
2. Существуетнесколько видов валютных курсов, такие как: номинальный, реальный, паритетный,фактический, кросс-курс, спот-курс, фиксированный и плавающий. Последние двакурса в практике международных отношений являются основными. В настоящее время вРоссии действует режим плавающего валютного курса, который зависит от спроса ипредложения на валютных биржах страны, прежде всего на ММВБ. Официальный курсдоллара США к рублю устанавливается Центральным банком Российской Федерации порезультатам торгов на ММВБ. Валютные биржи действуют также в других городах России– в Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Новосибирске иВладивостоке.
3. Припрогнозировании валютного курса учитывается многофакторность его формированияна рынке, особенно те курсообразующие факторы, которые доминируют в конкретнойситуации. На величину валютного курса оказывают влияние следующие факторы:соотношение спроса и предложения валют, уровень инфляции, уровень процентныхставок и доходности ценных бумаг, состояние платежного баланса страны,экономические кризисы, войны, стихийные бедствия и т.п.
4. Механизмрегулирования валютных курсов — методология, при помощи которой членыЕвропейской валютной системы поддерживают обменные курсы своих валют в рамкахдиапазона, согласованного с другими странами. С введением плавающих валютных курсоврегулирование процесса курсообразования через МВФ ослабло. В современныхусловиях межгосударственное регулирование валютных курсов осуществляется восновном в рамках ЕС.
В основномрегулирование валютного курса осуществляется посредством валютных интервенций,дисконтная политика, протекционные меры.
5. Основнымзаконодательным актом в области валютных отношений Российской Федерацииявляется Закон «О валютном контроле и валютном регулировании», а также другиезаконы и подзаконные акты.
БанкРоссии устанавливает и публикует официальные курсы иностранных валют поотношению к рублю.
Центральныебанки осуществляют валютную политику по поддержанию рыночного курсанациональных денежных единиц. Их роль сводится главным образом к тому, чтобы недопускать резких колебаний курсов национальных денег, держать их в тех или иныхграницах. Центральные банки регламентируют деятельность коммерческих банков поведению валютных операций, принимают меры против излишней спекуляции навалютных рынках. Государство через центральный банк определяет нормы продажи икупли валют, регулирует займы в иностранной валюте и осуществляет другие видывмешательства в валютные операции банков.
6. В наилучших интересах России — валютная устойчивость, при которой колебания курсов минимальны. Этому способствовала бы система фиксированных валютных паритетов. Такая система существовала до 1961г., когда валюты впервые в истории пустилисьв свободное плавание. Но в ближайшее время такая реформа (ее иногданазывают новым Бреттон-Вудсом) маловероятна,так как против нее выступают СоединенныеШтаты, поэтому России приходится приспосабливаться к тому, что есть, каким бы плохим оно ни было, и искать наиболее выгодный, наименее проигрышный для неевариант. Но нынешняя валютная политика — далеко не самая лучшая
Библиографическийсписок
1. «Овалютном регулировании и валютном контроле». N 173-ФЗ от10 декабря 2003 года.
2. «О внесении изменений в Федеральный закон «О валютном регулировании и валютномконтроле». N 127-ФЗ от 5 июля 2007 года.
3. «Оцентральном банке Российской Федерации (Банке России)». N 86-ФЗ от
10 июля 2002 года.
4. Валютноерегулирование и валютный контроль: Учебник /Под ред. В.М.Крашенникова. М.:Экономист. 2005.
5. Деньги, кредит, банки: Учеб. пособие /В.И.Тарасов. – 2-е изд. Мн.:Книжный Дом; Мисанта. 2005.
6. Деньги, кредит, банки: Учебник /кол. авт.; под ред. О.И.Лаврушина.– 5-е изд., стер. М.: КНОРУС. 2007.
7. Динамика эффективных обменных курсов рубля в январе-апреле 2004 г.//Вестник Русского экономического общества, №130. 2004.
8. Меньшиков С.М. Доллар сегодня и завтра //Банковское дело №1, 2008.
9. Ольшаный А.М. Валютное законодательство Российской Федерациинуждается в корректировке ряда положений //Российский внешнеэкономическийвестник. №3 (март) 2007.
10. Статистический раздел //Экономический журнал Высшей школыэкономики. т.11, №4, 2007.
11. Тамарин С.А. Конкуренция валют //Банковское дело. №1, 2006.
12. Финансы и кредит: Учебник / Под ред. про. М.В.Романовского, проф.Г.Н.Белоглазовой. М.: Юрайт-Издат, 2004.
13. ХасбулатовР.И. «Мировая экономика». М: «Инсан», 1997 г.
14. Шагалов Г.Л. Введение режима плавающего валютного курса в России//Росссийский внешнеэкономический вестник. №3. 2007.
15. Экономическая теория /Под ред. А.И. Добрынина, Л.С.Тарасевича, 3-еизд. СПб.: Издательство СПбГУЭФ: Питер. 2007.
16. ЯковлевА.Н. Валютные ограничения//Российскийвнешнеэкономический вестник. №9 (сентябрь) 2006.