2. Анализ политики формирования портфеля ценных бумаг в зао аб газпромбанк 37

Содержание Введение 3 1. Теоретические основы формирования портфеля ценных бумаг 6 1.1. Сущность, функции и значение рынка ценных бумаг 6 1.2. Понятие и классификация ценных бумаг, оценка их доходности 10 1.3. Обзор нормативно-правовых актов и литературы по теме 21 2. Анализ политики формирования портфеля ценных бумаг в ЗАО АБ Газпромбанк 37 2.1. Краткая экономическая характеристика банка 37 2.2. Состав портфеля ценных бумаг банка и принципы его формирования 41 2.3. Оценка эффективности портфеля ценных бумаг банка 57 3. Предложения по повышению эффективности портфеля ценных бумаг в ЗАО АБ Газпромбанк 60 3.1. 0птимизация портфеля ценных бумаг на основе современной теории портфеля 60 3.2. Определение оптимального срока реинвестирования вложенных средств 66 3.3. Выбор оптимальных стратегий инвестора на основании анализа доходности ценных бумаг 67 4. Безопасность жизнедеятельности 68 4.1. Цели, задачи и принципы системы безопасности банка 69 4.2. Основные виды угроз интересам коммерческого банка 73 4.3. Техническое обеспечение безопасности банка 75 Заключение 78 Список литературы 82 Приложения 86 Введение Актуальность данного исследования обусловлена тем, что для любой экономической единицы наиважнейшей задачей является формирование определённых финансовых ресурсов и их распределение с целью получения максимальной, по возможности, прибыли. Это, а также личный интерес к данной проблеме, явилось основанием для выбора темы инвестиционного характера. Переход нашей страны к рыночной экономике определил собой начало нового этапа в развитии рынка ценных бумаг. Современный рынок ценных бумаг обобщил накопленный опыт предыдущих периодов и современные особенности развития общества. Сегодня это один из наиболее развитых в технологическом плане сегментов экономики. Об этом свидетельствует, в частности, высокая доля электронного документооборота и автоматизации процессов в крупнейших торговых системах. О значительных перспективах рынка ценных бумаг говорит также появление на нем в течение последнего времени новых продуктов - корпоративных облигаций. Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых ин­струментов, тем самым получая большие возможности для выбора. При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к предприятию, и точно также предприятие может обратиться к вкладчику непосредственно как к источнику финансиро­вания. Таким образом, основная цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы сформировать механизм для привлечения в экономику инвестиций путем построения взаимоотношений между теми, кто испытывает потребность в средствах, и теми, кто хочет инвестировать избыточный доход. Необходимость существования ценной бумаги в хозяйственном обороте обусловлена удобствами, которая она создает владельцам. Оформляемые с ее помощью права легко и быстро передаются от одного владельца к другому. Бумаги могут стать объектом самой широкой купли – продажи, залога, уступки, поручительства, дарения и наследования. Их рыночная стоимость четко реагирует на все изменения хозяйственной и политической жизни общества, а информационное значение безгранично. В активах многих компаний немалую долю составляют ценные бумаги других организаций, и пользователю их отчетности, безусловно, следует владеть информацией для оценки их доходности и связанных с ними рисков. Основная цель исследования – провести анализ формирования портфеля ценных бумаг в коммерческом банке и предложить по его совершенствованию.Данная целевая направленность исследования обусловила необходимость решения следующих задач:раскрыть сущность, функции и значение рынка ценных бумаг;дать понятие и привести классификацию ценных бумаг, показать, как происходит оценка их доходности;сделать обзор литературы по теме формирование портфеля ценных бумаг; проанализировать состав портфеля ценных бумаг коммерческого банка и принципы его формирования; оценить эффективность портфеля ценных бумаг; сделать предложения по повышению эффективности портфеля ценных бума в коммерческом банке; рассмотреть вопросы БЖД в коммерческом банке. Объектом исследования является Акционерный банк газовой промышленности "Газпромбанк" - крупнейший российский негосударственный банк (входит в тройку крупнейших российских банков по всем основным показателям). Предметом исследования является портфель ценных бумаг. Правовой и методической основой являются законодательные акты РФ, регулирующие рынок ценных бумаг, деятельность коммерческих банков. Теоретической основой исследования явились научные труды в области формирования портфеля ценных бумаг и оценки его эффективности. Научная новизна работы заключается в том, что разработаны рекомендации по улучшению портфеля ценных бумаг коммерческого банка. Особого внимания заслуживают применённые в исследовании методы. Первая часть базируется на анализе литературы по различным аспектам формирования портфеля ценных бумаг. Вторая часть работы носит экономико–аналитический характер, с применением классических методов анализа. Третья часть носит рекомендательный характер. В работе применены эконометрические методы; в частности, корреляционно – регрессионный анализ позволяет получить прогнозные данные, не углубляясь в классический технический анализ. Расчёт структуры портфеля базируется на известных методах [9]. Одним из ключевых моментов в управлении портфелем является его оптимизация, которую допустимо проводить различными методами; в данном исследовании применён достаточно сложный в математическом смысле метод диверсификации Марковица. Следует заметить, что применение этого метода отличается математической строгостью решения задачи и основано на сочетании оптимального программирования и матричной алгебре. Также следует отметить, что рекомендуемая в исследовании методика носит достаточно общий характер, что допускает её применение не только для анализируемого предприятия, но и других организаций. Из этого следует высокая практическая значимость исследования.^ 1. Теоретические основы формирования портфеля ценных бумаг 1.1. Сущность, функции и значение рынка ценных бумаг Переход России к рыночной экономике обусловил объективные предпосылки не только изменения сложившейся системы экономических координат, но и возрождения или создания новых, не существовавших ранее. Рынок ценных бумаг, по сути, был воссоздан заново. Его появление – логическое продолжение процесса приватизации, а также организации и функционирования бирж и биржевой торговли в России. Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, входящего в государственную систему экономических отношении [25; с. 15]. Основу финансового рынка образуют валютный и денежный рынки, а также рынок капитала. Место и роль рынка ценных бумаг можно пояснить с помощью структуры финансового рынка как единого целого (рис.1).Рис.1. Структура финансового рынка Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг [25; с. 39]: учетная; контрольная; сбалансирования спроса и предложения; стимулирующая; перераспределительная; регулирующая. Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть веса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся вкладывать средств наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяет цену первичного рынка, который в конечном счете только и важен для производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты. Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и/или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций. В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и пред­ающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях. В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократизма управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений. В-пятых, через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая таким образом инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом. В-шестых, рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовой политики, основным рычагом, через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которой государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП. Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных ценных бумаг выполняет следующие функции [17; с. 51]: 1) финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней. 2) финансирование конкретных проектов. 3) регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении. 4) поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. 5) некоторые другие, вспомогательные функции. Например, важную роль сыграли государственные ценные бумаги в российской приватизации. Рынок ценных бумаг является объектом государственного контроля и регулирования. Во всех странах подоб­ный бизнес выделяется в специальную область хозяйственного за­конодательства и административного надзора. Основополагаю­щий принцип законодательства - обеспечивать полное, правди­вое и ясное оглашение эмитентами всех фактов, касающихся выпуска ценных бумаг в свободную продажу. До тех пор пока го­сударственные органы не уверены, что поступившая от эмитента документация (проспект эмиссии, заявление на регистрацию и т.п.) полна, правдива и понятна, продажа ценных бумаг считает­ся незаконной. Хотя полностью исключить злоупотребления, не подрывая нормальный инвестиционный бизнес, очень трудно, за­коны нацелены на то, чтобы предотвратить, насколько это воз­можно, подделку и обман. Вместе с тем они не освобождают ин­весторов от обязанности тщательно изучать все обстоятельства до и после принятия решения. Законы предусматривают для регулирующих органов в основ­ном три функции, выполнение которых обеспечивает более или менее надежную защиту инвесторов от финансовых убытков, при­чиняемых либо по некомпетентности, либо по злому умыслу. Первая главная функция - регистрация тех, кто торгует цен­ными бумагами или консультирует инвесторов. Регистрацию обязана пройти как сама фирма, посредничающая на рынке цен­ных бумаг, так и все ее работники, имеющие дело с ценными бумагами. Следующая функция - обеспечение гласности. Каждый, кто продает или предлагает к продаже ценные бумаги новых выпус­ков, обязан опубликовать проспект, содержащий полную, правди­вую и четкую информацию о выпуске и эмитенте. Исключения допускаются в случае приватного размещения, мелких продаж, на которые распространяются иные (например, биржевые) нормы гласности. И третья функция - это поддержание правопорядка в отрасли. Компетентные инстанции могут учинить расследование наруше­ний закона, принять административные меры в отношении тех, кто действует вопреки интересам инвесторов, или передать дело в суд. Закон разрешает им получать свидетельские показания, изы­мать документы, налагать аресты на денежные средства и ценные бумаги, т.е. пользоваться многими полномочиями суда. В России государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в соответствии с Федеральным законом “О рынке ценных бумаг” от 22 апреля 1996 г. Регулирование рынка осущест­вляется путем: установления обязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участников рынка; регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и про­спектов эмиссии; лицензирования деятельности профессиональных участни­ков рынка; создания системы защиты прав эмитентов, профессиональ­ных участников рынка и держателей ценных бумаг.^ 1.2. Понятие и классификация ценных бумаг, оценка их доходности Согласно ГК РФ, ценная бумага - это документ, удостоверяющий имущественные права с соблюдением установленных законодательством формы и реквизитов [1; ст. 142]. Осуществление и передача этих прав возможны только при предъявлении ценной бумаги. Отсутствие необходимых реквизитов либо формы влечет ничтожность (недействительность) ценной бумаги. Юридическое лицо, выпускающее ценную бумагу, принято называть эмитентом. Ценной бумагой можно удостоверить право на получение определенной фиксированной суммы денег (например, номинала облигации, вексельной суммы и т.п.) на долю в чистой прибыли организации (дивиденд), на участие в разделе активов при ее ликвидации и т.п. Как сказано в Законе "О рынке ценных бумаг", некоторые бумаги могут удостоверять еще и неимущественные права (например, право голоса на общем собрании акционеров) [5; ст. 2]. Ценные бумаги бывают документарные и бездокументарные. Документарная ценная бумага изготавливается как обособленный документ, имеющий нужные по законодательству форму и реквизиты. Без наличия этого документа осуществить удостоверенные им права невозможно. Бездокументарная ценная бумага не изготавливается как обособленный документ и, соответственно, не выдается на руки владельцу. Вместо этого ведется специальный учетный регистр, в котором делается запись о том, что такое-то лицо владеет таким-то числом ценных бумаг (например, в акционерном обществе это реестр акционеров). Указанные записи могут вестись и в компьютере. Лицо, ведущее записи, должно иметь лицензию на эту деятельность. По способу передачи прав ценные бумаги делятся на предъявительские, именные и ордерные. Для передачи всех прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, достаточно просто вручить ее другому владельцу [1; ст. 146]. Ценные бумаги на предъявителя выпускаются только в документарной форме. Следует различать права, которые удостоверяет ценная бумага (право на получение у эмитента ее номинала, процентов и т.п.) и права владельца этой ценной бумаги на нее саму как на вещь (право собственности и т.п.). Другими словами, следует различать "права из бумаги" и "права на бумагу". Права, удостоверенные ценной бумагой, действительно передаются простым вручением. Но права на саму бумагу как на вещь передаются только через договор купли-продажи или иной документ, служащий основанием для передачи имущества. А ценные бумаги - это часть имущества предприятия [1; ст. 128]. Предъявительскими являются целый ряд гособлигаций (облигации государственного сберегательного займа, облигации внутреннего государственного валютного займа). Возможны предъявительские облигации АО, депозитные и сберегательные сертификаты банков, предъявительские коносаменты. Помимо предъявительских существуют также именные ценные бумаги. Переход прав, удостоверенных именными ценными бумагами, происходит в порядке, установленном для соглашений об уступке права требования [1; ст. 146]. Такие соглашения называют также цессией. Тот, кто уступает права, называется цедентом, кто приобретает - цессионарием. Цедент отвечает перед цессионарием за недействительность передаваемых прав, но не за их неисполнение [1; ст. 390]. Именными в настоящее время являются акции, опционы, инвестиционные паи паевых фондов, возможен выпуск именных облигаций АО, депозитных и сберегательных сертификатов банков, коносаментов. Именными являются многие гособлигации, например, ГКО (государственные краткосрочные бескупонные облигации) и ОФЗ-ПД (облигации федерального займа с постоянным купонным доходом). И наконец, третьим видом ценных бумаг наряду с предъявительскими и именными являются ордерные ценные бумаги. Владельцем ордерной ценной бумаги может быть либо ее первый держатель, либо тот, кого он своим приказом (ордером) назначит вместо себя. Ордерными ценными бумагами являются векселя, возможны ордерные чеки и коносаменты. Передача ордерных ценных бумаг всегда происходит на основе приказа (ордера) старого владельца эмитенту. Приказ оформляется путем передаточной надписи на обороте ценной бумаги. Эту передаточную надпись называют также индоссаментом. Он может быть составлен в различных вариантах. Скажем, для векселя это может быть надпись "Вместо меня платите такому-то" или просто "Платите такому-то". Важно только, чтобы индоссамент содержал четкий приказ эмитенту впредь исполнять его обязанности перед новым владельцем ценной бумаги. При этом старый владелец ордерной ценной бумаги называется индоссантом, а новый - индоссатом. Новый владелец ордерной ценной бумаги тоже вправе передать ее по индоссаменту. Возникает цепочка приказов, и эмитент заплатит тому, кто будет в ней последним владельцем. Право первого и последующих владельцев передать ордерную ценную бумагу по индоссаменту может быть дополнительно подтверждено ордерной оговоркой. Эмитент ордерной ценной бумаги и все, кто поставил на ней индоссаменты со своей подписью, солидарно отвечают перед последним владельцем за неисполнение эмитентом своих обязательств. Закон разрешает делать так называемый бланковый индоссамент [1; ст. 146]. В нем не указывается индоссат. Там, где должно быть имя нового владельца, оставляется прочерк. Ценная бумага, являясь документом, удостоверяющим имущественные права, должна отвечать определенным требованиям, необходимым для придания ей юридической силы. Виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги и другие необходимые требования определяются законом или в установленном им порядке. Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность [1; ст. 144]. Ценная бумага должна отвечать общим положениям об имущественных правах, содержащихся в ГК и иных правовых актах. В то же время каждая ценная бумага удостоверяет конкретный вид имущественных прав. Например, норме п. 1 ст. 144 корреспондируют положения Закона об акционерных обществах, посвященных: уставному капиталу общества; акциям, облигациям и иным ценным бумагам; их размещению; дивидендам; реестру акционеров общества. Любая ценная бумага удостоверяет определенные имущественные права только в том случае, если она оформлена надлежащим образом и в строгом соответствии с законом или в установленном им порядке. Так, ст. 4 Закона о переводном и простом векселе предписывает, что переводной и простой вексель должны быть составлены только на бумаге (бумажном носителе). Также в форме письменного документа на бумаге в соответствии с Законом об ипотеке (залоге недвижимости) составляется, выдается и обращается закладная. Действительность ценной бумаги определяется наличием всех обязательных реквизитов. Каждая ценная бумага имеет свой, строго определенный перечень реквизитов. Даже родственные ценные бумаги, например, переводной и простой вексели, различаются по обязательным требованиям к их реквизитам. Реквизиты простого и переводного векселя содержатся в Положении о переводном и простом векселе (ст. 75 и ст. 1). Переводной вексель должен содержать наименование плательщика (трассата). Обозначение плательщика обычно производится проставлением названия лица в левом нижнем углу на лицевой стороне векселя. Важнейшим реквизитом любого векселя является подпись векселедателя. Подпись векселедателя должна быть выполнена собственноручно рукописным путем. Если вексель выдается юридическими лицами, то перед подписанием необходимо проставить обозначение (можно посредством штампа) наименования юридического лица, должность, фамилию, имя, отчество должностного лица, подписывающего вексель от имени фирмы. Закладная в силу ст. 14 Закона об ипотеке (залоге недвижимости) должна содержать обязательные реквизиты, отсутствие которых лишает закладную юридической силы, а именно: 1) слово "закладная", включенное в название документа; 2) имя залогодателя и указание места его жительства либо его наименование и указание места нахождения, если залогодатель - юридическое лицо; 3) имя первоначального залогодержателя и указание места его жительства либо его наименование и указание места нахождения, если залогодержатель - юридическое лицо; 4) название кредитного договора или иного денежного обязательства, исполнение которого обеспечивается ипотекой, с указанием даты и места заключения такого договора или основания возникновения обеспеченного ипотекой обязательства; 5) имя должника по обеспеченному ипотекой обязательству, если должник не является залогодателем, и указание места жительства должника либо его наименование и указание места нахождения, если должник - юридическое лицо; 6) указание суммы обязательства, обеспеченной ипотекой, и размера процентов, если они подлежат уплате по этому обязательству, либо условий, позволяющих в надлежащий момент определить эту сумму и проценты; 7) указание срока уплаты суммы обязательства, обеспеченной ипотекой, а если эта сумма подлежит уплате по частям - сроков (периодичности) соответствующих платежей и размера каждого из них либо условий, позволяющих определить эти сроки и размеры платежей (план погашения долга); 8) название и достаточное для идентификации описание имущества, на которое установлена ипотека, и указание места нахождения такого имущества; 9) денежную оценку имущества, на которое установлена ипотека; 10) наименование права, в силу которого имущество, являющееся предметом ипотеки, принадлежит залогодателю, и органа, зарегистрировавшего это право, с указанием номера, даты и места государственной регистрации, а если предметом ипотеки является принадлежащее залогодателю право аренды - точное название имущества, являющегося предметом аренды, в соответствии с подпунктом 8 настоящего пункта и срок действия этого права; 11) указание на то, что имущество, являющееся предметом ипотеки, обременено правом пожизненного пользования, аренды, сервитутом, иным правом либо не обременено никаким из подлежащих государственной регистрации прав третьих лиц на момент государственной регистрации ипотеки; 12) подпись залогодателя, а если он является третьим лицом, также и должника по обеспеченному ипотекой обязательству; 13) сведения о времени и месте нотариального удостоверения договора об ипотеке, а также предусмотренные пунктом 2 статьи 22 настоящего Федерального закона сведения о государственной регистрации ипотеки; 14) указание даты выдачи закладной первоначальному залогодержателю. В пункте 2 ст. 144 ГК РФ определены последствия, которые влечет за собой отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или ее несоответствие установленной форме. Дефект формы или несоблюдение обязательных реквизитов влекут ничтожность ценной бумаги. Текущую сто­имость денег принято обозначать PV (от англ. present value), а будущую стоимость, поступление которой ожи­дается через определенный промежуток времени — FV (от англ. future value). Величина DF— это пропорция между инвестируемой в настоящее время суммой и той суммой, которая нам при­читается через год. Величину DF называют коэффициентом дисконтирова­ния, а процесс ее вычисления именуется дисконтированием. В общем виде DF= PV / С1 С1- поступления по истечении года. Дисконтирование будущих денежных поступлений используется для того, чтобы определить их стоимость в настоящее время. В этом случае PV = DF* С1 Дисконтирование позволяет ответить на вопрос: какое количество денег необходимо инвестировать сейчас, что­бы при заданном коэффициенте дисконтирования получить известную сумму в будущем. При этом разница, между сум­мой, которая поступит в будущем, и ее дисконтированной к настоящему времени стоимостью составляет доход. Если соотнести между собой доход, который будет получен нами через год, с суммой, которую надо инвес­тировать в настоящее время ради получения этого дохо­да, то можно определить доходность такой операции (ставку доходности или эффективность вложении): r = (С1- PV ) / PV Как показывает практика инвестирования, размер про­центной ставки зависит от ряда факторов, как объектив­ных, так и субъективных. К ним можно отнести: общее состояние экономики, в том числе денежно-кредитного рынка; темпы инфляции; краткосрочные и долгосрочные ожидания; вид сделки; состояние дел заемщика и креди­тора; договорные отношения; риски вложений и т.д. Коэффициент дисконтирования зави­сит (обратно пропорционален) от того, какую доходность ожидает инвестор от временного отчуждения своих средств. На практике процентная ставка должна устраивать и кре­дитора, и заемщика (дебитора). В анализе доходности ценных бумаг и инвестицион­ных проектов большую роль играет фактор времени. Эта роль, значительная при низкой инфляции, а в случае стре­мительного обесценения денег может стать просто огром­ной. Поэтому необходимо принимать во внимание дату вступления договора в силу и срок его действия. Интер­вал, в течение которого начисляются проценты, называ­ется конверсионным периодом или периодом начисления. Наряду с начислением простых процентов практикует­ся расчет сложных процентов и их различных комбинаций. Если рассматривать денежные поступления не только ближайшего, но и последующих годов, то становится ясно, что при постоянной ставке доходности сумма, от кото­рой мы отказываемся сегодня, должна быть тем меньше, чем больше период инвестирования. Для того чтобы акция приносила доход не ниже ми­нимально допустимого при данном уровне риска, разо­вая выплата цены акции должна компенсироваться сум­мой дивидендов по данной акции. Для определения истинной стоимости обыкновенных акций можно применять метод капитализации дохода. Суть метода заключается в том, что внутренне присущая любому капиталу стоимость основана на притоке денежных средств, которые инвестор ожидает получить в будущем в результате обладания этим капиталом. Поскольку приток ожидается в будущем, то его объем легко определить по формуле: PV =  Сt / (1+rt )t Сt - поступления или выплаты t–го года rt- доходность; t = 1, 2 …, n/ Однако в данной формуле доходность для каждого года неодинакова и периоды поступления денег ограничены. Если же представить, что ставка дисконтиро­вания постоянна в течение всего времени, то выражение для истинной стоимости первоначально вложенного капи­тала примет вид PV =  Dt / (1+rt )t где Dt - ожидаемые выплаты в период времени t. Полученную модель называют моделью дисконтиро­вания дивидендов (ДДМ). Метод ДДМ ориентирован в ос­новном на прогноз дивидендов. Если затраты на приобретение акций в момент време­ни t = 0 составляют Р, то чистый дисконтированный доход (ЧДД) (в зарубежных изданиях - чистая приведенная сто­имость NPV), равен разности между истинной стоимос­тью и затратами на приобретение акций/ Если ЧДД > 0, то можно считать, что ожидаемые по­ступления от приобретенных акций превышают затраты. И наоборот, отрицательное значение ЧДД означает, что приведенная стоимость всех ожидаемых поступлений меньше, чем затраты на инвестирование. Необходимо отметить, что указанный способ вычис­ления ЧДД в принципе совпадает с используемым при определении эффективности инвестиционных проектов. Существует и другой метод расчета эффективности при­обретения акций, аналогичный расчету ЧДД и связанный с вычислением внутренней нормы доходности ВНД (в за­рубежных изданиях - внутренняя ставка доходности IRR). Если ЧДД в формуле приравнять к нулю, а коэффициент дисконтирования рассматривать как пере­менную величину, которую необходимо определить, то ВНД в этом случае будет представлять собой коэффици­ент дисконтирования, при котором ЧДД = 0. Р =  Сt / (1+rвн )t 0 = Сt / (1+rвн )t - Р где гвн – внутренняя норма доходности Таким образом, внутренняя норма доходности есть та норма дисконта (гвн), при которой объем денежных по­ступлений равен или больше затрат на приобретение ак­ций. Следовательно, приобретение акций отвечает инте­ресам инвестора в том случае, если гвн > г, и нецелесооб­разно, если гвн Облигации имеют нарицательную (номинальную) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации не меняется на протяжении всего срока облигационного зай­ма. Поскольку номинальная стоимость разных облигаций существенно различается, то чаще всего возникает необ­ходимость определения рыночной цены. Эмитент или продавец облигации на вторичном рынке заинтересован в том, чтобы цена была не слишком мала и приносила ему выгоду, но в тоже время оказалась приемлемой для инвестора. Поэтому он должен прежде всего оценить ис­тинную стоимость облигации и сравнить ее с рыночным курсом. Если текущий рыночный курс ниже, чем истинная стоимость облигации, то инвестор ее приобретет. И наобо­рот, если по расчетам инвестора цена облигации завыше­на, то он воздержится от покупки. Цена облигации определяется с учетом дисконтиро­ванной суммы всех поступлений от нее в последующие моменты времени. В качестве ставки дисконта принимается минимально приемлемый уровень доходности. Поступ­ления от облигации Р находят как дисконтированную сум­му купонных платежей и погасительного платежа, равно­го номиналу, и также дисконтированного к моменту по­купки облигации. Все поступления от облигации должны быть равны цене, по которой приобретается данная об­лигация. В практической деятельности расчет цены облигации более сложен. Во-первых, помимо об­лигаций с фиксированным доходом существуют облига­ции без купона, без погашения и т.д. Во-вторых, следует учитывать, сколько раз в течение года начисляются проценты купонного дохода (один, два, четыре). В-третьих, необходимо знать, по какой ставке об­лагается налогом доход от облигации. Не менее важное значение имеет надежность облигации, которая зависит от компании-эмитента и определяет в известной мере став­ку доходности. Если купонный доход начисляется m раз в течение года (раз в квартал, полугодие), то в расчетах годовой ставки дисконта вместо фактической ставки г, установленной на момент выпуска облигации, применяется ставка гn, исчис­ленная для меньшего интервала времени n, что позволяет учесть реинвестирование процентов в течение года: rn = (г+1)1/ m-1, где m — число купонных выплат в году. Доходность является относительным показателем, характеризующим доход, приходящийся на единицу затрат. Различают купонную доходность, текущую доходность и полную доходность.^ Купонная доходность определяется по отношению к номиналу облигации и показывает, какой доход (в процен­тах) начисляется ежегодно держателю облигации. Купонная до­ходность облигации Ск рассчитывается по формуле: Ск = Рн * rк где Рн - номинальная стоимость облигации; г - объяв­ленная процентная ставка, из расчета которой выплачи­вается купонный доход за год.^ Текущая доходность характеризует облигацию как объект долгосрочного инвестирования. Она отражает го­довые поступления относительно затрат на приобретение облигации. Показатель полной доходности характеризует полный доход от облигации, т.е. получаемый от процентных вып­лат и разницы в стоимости покупки и продажи, который приходится на единицу затрат на приобретение. Полная доходность определяется по формуле Сп = Дсп + (Рк – Рп) / Рп где Рк — курсовая стоимость облигации; Дсп - совокупный процентный доход. Изложенные выше подходы к оценке доходности об­лигаций не учитывают налогов и инфляции, что недопус­тимо при строгих расчетах. Наряду с указанными выше методами расчета цены и доходности облигаций прибегают к определению рейтин­га ценных бумаг. ^ 1.3. Обзор нормативно-правовых актов и литературы по теме Портфель ценных бумаг - это совокупность собранных воедино разных финансовых ценностей, которые служат инструментом для достижения конкретной цели инвестора. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или разные инвестиционные ценности (акции, облигации, депозитные сертификаты и т.п.) Сравнительно с портфелем реальных инвестиционных проектов портфель ценных бумаг имеет ряд положительных моментов, а именно: возможность формирования портфеля из большого количества финансовых инструментов; более высокая ликвидность. Вместе с тем недостатками являются: высокий уровень риска, так как существует не только риск на доход, но и риск на весь инвестированный капитал; отсутствие возможности влиять на уровень доходности; низкая инфляционная защищенность; ограниченные возможности выбора отдельных финансовых инструментов. В составе финансового портфеля могут быть предоставленные займы, денежные средства, вложенные в уставные капиталы других организаций, ценные бумаги в виде облигаций и акций, а также производные ценных бумаг – фьючерсов, форвардов и опционов. Если финансовый портфель состоит только из ценных бумаг, то его называют фондовым портфелем, если только из договоров займа – кредитным портфелем [31; стр.388] Процесс формирования портфеля ценных бумаг осуществляется после того, как конкретизированы цели формирования инвестиционной стратегии, определены приоритеты формирования инвестиционного портфеля и определены пропорции инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных видов портфелей. Основными этапами формирования портфеля ценных бумаг являются: 1) выбор оптимального типа портфеля; 2) оценка приемлемого соотношения риска и доходности; 3) определение начального состава портфеля; 4) выбор схемы управления портфелем. При формировании портфеля ценных бумаг важное значение имеет: тип портфеля, диверсификация фондовых инструментов, необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля, необходимость обеспечения участия в управлении акционерными предприятиям