Прямые инвестиции

— вложение денежных средств (инвестиции) с целью участия в управлении предприятием, в которое вкладываются деньги, и получения дохода от участия в его деятельности.

В соответствии с принятой международной классификацией иностранных инвестиций, к прямым инвестициям относятся инвестиции, в результате которых инвестор получает долю в уставном капитале предприятия не менее 10%.[1] Приобретение доли в капитале предприятия не менее этой величины даёт возможность непосредственно участвовать в управлении предприятием, в частности иметь своего представителя в совете директоров.

Прямые инвестиции позволяют непосредственно влиять на проинвестированный бизнес. В современном мире прослеживается тенденция к увеличению объёма прямых инвестиций.

Прямые инвестиции обычно осуществляются через фонды Private Equity (фонды прямых инвестиций) - специализированные компании, имеющие обязательства своих "подписчиков" перечислять заранее согласованные суммы денег в случае одобрения фондом тех или иных сделок. Интерес подписчика заключается в получении прибыли после закрытия фонда через 3-5 лет после создания за счет продажи всех проинвестированных компаний стратегическим инвесторам или другим фондам.

    Увеличение потоков прямых инвестиций в мире было вызвано целым комплексом взаимосвязанных факторов: технологическими изменениями производства, появлением корпоративных стратегий, направленных на мировое господство, и глобальными политическими реформами во многих странах.
    В последнем десятилетии стали открытыми и подверглись <перестройке> многие экономические системы в разных странах, развивались процессы дерегулирования, демонополизации, приватизации, возрастала роль негосударственных участников в обслуживании экономической инфраструктуры,уменьшались тарифы. Составной частью этих процессов стала либерализация политических режимов, благоприятствовавшая поступлению иностранных инвестиций. На самом деле желание привлечь иностранные прямые инвестиции являлось движущей силой названных реформ.

ОПРЕДЕЛЕНИЯ

    Понятие <прямые инвестиции> специалистами трактуется по-разному. В Банковском энциклопедическом словаре, автором которого является Б. Федоров, прямые инвестиции определяются как капиталовложения в реальные активы (производство) в другой стране. Из этого определения довольно трудно понять, относятся ли выдача займа, кредита или покупка акций к прямым капиталовложениям.
    Допустим, если средства от покупки акций поступают непосредственно эмитенту, то это прямое вложение капитала. Но вполне реальна ситуация, при которой 50%-й пакет акций компании приобретается на вторичном рынке. Деньги, уплаченные за эти активы, не поступают на счет их эмитента, однако очевидно, что такой крупный пакет приобретается с целью получения контроля над деятельностью предприятия. В Современном экономическом словаре1 прямые инвестиции определяются как <вкладываемые непосредственно в производство> или <обеспечивающие обладание контрольным пакетом акций>.
    Прямые инвестиции в экономику страны могут быть осуществлены как внешними инвесторами, так и резидентами. К примеру, в сентябре ОАО <Интеррос> приобрело контрольный пакет акций Останкинского мясоперерабатывающего комбината. Новая команда управленцев перестраивает систему продаж предприятия и разрабатывает концепцию развития на ближайшее время. Это верно и по отношению к другим известным вложениям группы в металлургию и нефтяную отрасль России.
    Нельзя утверждать, что прямые вложения являются полным антиподом портфельным спекулятивным инвестициям. Под спекуляцией понимается любая покупка активов с целью их дальнейшей продажи и получения прибыли. Все существующие в мире инвестиционные фонды прямых вложений приобретают пакеты акций предприятий, совместно с менеджментом купленной компании добиваются роста ее стоимости, а затем продают принадлежащую им часть бизнеса. И делается это с целью получения прибыли. Следовательно, фонды прямых вложений осуществляют спекулятивные операции, но более продолжительного срока, чем биржевая игра на акциях.
    Можно говорить о том, что прямые инвестиции являются долгосрочными вложениями. Чаще всего их инвесторы ожидают получения прибыли не раньше чем через 5-7 лет с момента инвестирования. Но в разных странах существуют различные границы периодов инвестирования. Для большинства государств краткосрочными являются вложения на срок от 3 месяцев до 1 года, в некоторых странах - вплоть до 5 лет. До недавнего времени термин <среднесрочные инвестиции> существовал только в США и Великобритании и представлял вложения от 5 до 15 лет (в Великобритании) или от 2 до 10 лет (в США). В большинстве остальных стран инвестиции на срок от 5 до 30 лет называются долгосрочными.
    Наиболее полно понятие <прямых инвестиций> раскрывается в работах американских исследователей эконо-мической системы, написанных еще на рубеже 50-60-х годов: Р. Голдсмита, Дж. Герли, Е. Шоу. Вообще, определение <прямых инвестиций> уходит корнями в основные положения теории экономического благосостояния, представленные, в частности, в работе известного неоклассика А. Пигу. Согласно данной теории инвестиционные фондовые инструменты делятся на первичные и вторичные обязательства. К первичным обязательствам относятся акции компаний, а к вторичным - ценные бумаги, выпущенные различного рода посредниками между инвестором и получателем инвестиций, к примеру, кредитными организациями.
    В рамках данной экономической традиции вложения в первичные обязательства называют <прямыми инвестициями>, так как они осуществляются без промежуточных долговых требований. В эти обязательства в силу их рискованности вкладывает свои средства ограниченный круг инвесторов. Для выбора верного объекта инвестирования необходимо иметь точную и своевременную информацию, а также обладать определенными навыками анализа экономических параметров.
    Иными словами, на рынке прямых инвестиций могут работать только профессиональные участники, которые инвестируют либо свои собственные средства, либо различными методами аккумулируют индивидуальные сбережения. Их цель - последующее перераспределение накопленных средств, к примеру, в форме кредитов или покупки контрольного пакета акций. Это способствует расширению круга инвесторов и вовлечению в хозяйственный оборот денежных средств тех лиц, которые не склонны инвестировать их в первичные обязательства.
    Итак, на основании вышесказанного прямым инвестициям можно дать следующие характеристики. Они бывают средне- и долгосрочные, рискованные, внутренние и внешние.
    Осуществляются ограниченным кругом профессиональных инвесторов; без посредников между инвестором и получателем инвестиций; обеспечивают контроль над деятельностью предприятия; вовлекают средства в хозяйственный оборот.
    К прямым инвестициям относятся и стратегические вложения корпораций в производственно-сбытовую сеть. Глобальные прямые инвестиции, независимо от того, где они осуществляются - в развитых странах или на развивающихся рынках, все чаще принимают форму M&A (слияний и поглощений).

СТРАТЕГИЧЕСКИЙ ХАРАКТЕР ПРЯМЫХ ВЛОЖЕНИЙ

    Прямые инвестиции можно рассматривать как совокупность нескольких экономических параметров (капитала, занятости и технологий), которые передаются <родительскими> компаниями своим <дочкам>. Рассмотрим каждый из этих параметров.
    Капитал. Прямые инвестиции - это лишь одна из форм международного движения капиталов, которое включает еще государственные займы, кредиты и портфельные инвестиции. Все это призвано дополнить собственные сбережения стран, привлекающих капитал. Прямые инвестиции имеют ряд преимуществ, ставших очевидными в ходе текущего финансового кризиса в различных странах. В отличие от займов, подразумевающих обязательные фиксированные выплаты заимодателю, независимо от экономической ситуации, сложившейся в стране-должнике, инвестиции в акции обязывают лишь платить дивиденды, если это возможно. Еще одно преимущество заключается в том, что в отличие от портфельных инвестиций иностранные прямые вложения носят долгосрочный характер, что дает дополнительные гарантии получателю инвестиций и подразумевает стабильность.
    Занятость. Иностранные компании, работающие на национальных рынках, предоставляют населению этих стран рабочие места и заработную плату выше сложившегося там уровня. К примеру, в шести странах (Аргентине, Бразилии, Чили, Мексике, Филиппинах и Индии) инвесторы создали рабочие места в общей сложности для 2 млн человек, не считая организации рабочих мест в компаниях, предоставляющих товары и услуги иностранным инвесторам. Размеры такой косвенной занятости даже превышают предоставление рабочих мест напрямую, по некоторым оценкам, коэффициент может составлять 1,6.
    Технологии и оборудование. Внедрение передовых технологий и совре-менного оборудования является основополагающим моментом в экономическом развитии страны. Многонациональные корпорации представляют собой хранилища передовых технологий. Материнские компании внедряют технологии и ноу-хау в свои иностранные дочерние структуры. Основной приток технологий в развивающиеся страны происходит через транснациональные корпорации. Прямая связь между технологией и экономическим ростом очевидна.
    Формы прямых инвестиций обусловливают их макроэкономическое значение. Прямые инвестиции, предоставляя дешевые финансовые средства и передовые технологии, дают их получателю возможность реструктурировать экономику страны, увеличить занятость и в конечном счете снизить социальные проблемы.
    В определенном смысле прямые инвестиции являются инструментом стимулирования занятости. Именно в этом, например, отличие теоретических принципов монетаризма от кейнсианских моделей. В первом случае занятость является результатом роста предложения капитала и создания новых рабочих мест через механизм рынка. Во втором - стимулом роста занятости являются бюджетные ассигнования. Исторически доказано, что второй путь более инфляционен по своим последствиям, поэтому монетаристские принципы так называемой экономики предложения были популярны в развитых и развивающихся странах, в том числе в странах Восточной Европы.
    Иностранные инвестиции повышают общий уровень менеджмента в стране. Приходя на предприятие, иностранные инвесторы обучают местных специалистов, а также привлекают опытных внешних консультантов, опыт работы которых перенимают национальные кадры.
    Быстрое развитие стран - <азиатских тигров> в основном основывалось на создании благоприятных условий для притока инвестиций в реальный сектор.
    К примеру, в Корее в 1993 г. был разработан 5-летний план либерализации иностранных прямых инвестиций, который трижды пересматривался в течение этого времени (в 1994, 1995 и 1996 г.) с целью ускорения либерализации экономики. Приток прямых инвестиций способствовал реструктуризации крупных компаний и стабилизации ситуации на рынке труда.
    Можно утверждать, что рост национальной экономики происходит и благодаря иностранным инвесторам, так как производительность труда на их предприятиях значительно выше, чем у местных производителей. К примеру, анализ иностранных прямых инвестиций в Бразилии показал, что прирост произведенной продукции гораздо выше у иностранных компаний, чем у местных. Транснациональные корпорации, работающие на национальных рынках, являются примером деятельности для местных компаний, следовательно, общий уровень производительности труда в отраслях, где присутствуют иностранцы, тоже повышается.
    Следует заметить, что прямые инвестиции стимулируют развитие наиболее передовых отраслей. Приоритетные отрасли инвестирования в основном сходны во всех странах: это химическая и фармацевтическая, пищевая промышленности, энергетика, телекоммуникации, производство продуктов питания и др.
    Иностранные инвесторы активно участвуют в проектах по приватизации энергетических компаний, применяя чаще всего схему <строительство - эксплуатация - передача>. Например, на Филиппинах после использования такой схемы дефицит энергоресурсов, тормозящий развитие страны, значительно уменьшился. Иностранные владельцы местных энергетических компаний улучшают качество услуг, предоставляя их иногда по более низким ценам.
    Иностранные прямые инвестиции стимулируют развитие международных товарных потоков. Страны Азиатско-Тихоокеанского региона являются самыми быстрорастущими рынками в мире. Эти страны имеют очень высокую долю внешней торговли в структуре национальной экономики. Например, в Китае во второй половине 80-х годов доля иностранных прямых инвестиций в общем объеме инвестиций удвоилась, что и привело к резкому увеличению объемов китайской внешней торговли. В 1992 г. иностранные прямые инвестиции в Китае составили 11,2 млрд долл., при этом третья часть всех прямых вложений составляли инвестиции из США. Это сделало Китай второй страной в мире (после США) по размерам привлекаемых инвестиций и крупнейшей среди стран с развивающимися рынками.
    Привлекать прямые инвестиции стремятся не только развивающиеся, но и развитые страны. Начиная с 80-х годов США является не только крупнейшим поставщиком инвестиций на мировом рынке, но и их основным потребителем. При этом большинство транснациональных корпораций также находится в США. В среднем объемы прямых инвестиций резидентов США за рубежом в 1,5 раза превышают объемы иностранных прямых вложений, привлекаемых страной. За последнее десятилетие общий объем инвестиций, как внешних, так и внутренних, вырос примерно на 11-12%.
    Франция стоит на втором месте по объемам привлекаемых инвестиций в страну и на третьем по размерам внешнего инвестирования. Она является страной с высоким уровнем налогов и стандартов труда. Тем не менее то, что Франция представляет собой большой единый рынок, имеет хорошую инфраструктурную и технологическую базу, в совокупности с квалифицированной, высокопроизводительной рабочей силой, дает ей преимущества в привлечении инвестиций.
    В начале текущего года было объявлено, что крупный японский концерн, специализирующийся на производстве автомобилей, начал строительство нового завода на севере Франции.
    Иностранные прямые инвестиции интегрируют национальные рынки в мировую экономику более эффективно, чем традиционные товарные потоки, так как интеграция происходит не только посредством экспорта продукции компаний, которыми владеют иностранные фирмы, но и обусловлено присутствием транснациональных корпораций в тех областях экономики, которые поставляют продукцию или услуги национальным экспортерам, например, в области обеспечения экономической инфраструктуры.

ПОЛИТИКА РЕФОРМ

    Текущий мировой кризис показал слабость финансовой системы во всех развивающихся странах. Остается гадать, приведет ли это к открытости финансовых институтов для иностранных инвесторов, участие которых в финансовой жизни страны сможет помочь уменьшить риски в будущем.
    Азиатский кризис не повлиял на основные аргументы, высказываемые <за> увеличение либерализации экономики развивающихся стран, а наоборот, показал необходимость обеспечения еще большей открытости. Причину некоторых структурных недостатков, выявленных за последний год, можно списать на ограничения, которые выдвигают правительства стран иностранным инвесторам. Политика в отношении иностранных прямых инвестиций является частью общей индустриальной стратегии страны, поэтому во многих странах иностранные инвестиции подвергаются скрупулезному изучению и тратятся огромные средства на контроль за иностранными инвесторами, осуществляющими вложения в некоторые специфические отрасли.
    Ограничения на деятельность иностранных инвесторов носят экспортный или технологический характер, заключаются в направлении деятельности инвесторов в ограниченное число отраслей. Иногда правительства требуют от иностранных инвесторов гарантировать, что их деятельность будет соответствовать стратегии развития страны.
    Конкурируя за инвестиции, страны используют различный инструментарий, стимулирующий приток иностранных прямых инвестиций в страну. Анализируя мировой опыт, можно утверждать, что притоку инвестиций способствует либерализация инвестиционного режима на законодательном уровне, облегчение налогового бремени для производителей, создание специальных государственных или коммерческих организаций, поддерживаемых государством, облегчающих работу иностранным инвесторам.
    Неважно, как правительство будет стимулировать инвестиции: за счет налогов, государственных субсидий или с помощью механизма гарантированных интересов, но необходимо направлять капиталовложения в те сферы, от которых бизнес при прочих равных условиях держался бы подальше.
    Для привлечения иностранных прямых инвестиций правительство Словении пошло на либерализацию законодательства, регулирующего деятельность иностранных инвесторов в стране. Была создана стимулирующая система налогообложения с 25%-й ставкой налога на прибыль - самой низкой среди европейских стран.
    Инвесторами отмечаются относительно высокая покупательная способность населения, потенциальные возможности роста национального рынка, ориентация экономики страны на экспорт, относительно высокий уровень менеджмента, низкие транспортные расходы, традиционно развитая промышленность. Все это привело к тому, что Словения успешно конкурирует за иностранные инвестиции с другими развивающимися странами. К 1997 г. объем иностранных прямых инвестиций, пришедших в страну, достиг 2 млрд долл.
    Правительство Польши также внесло некоторые изменения в законодательство с целью привлечения ино-странного капитала. Начиная с мая 1996 г. у иностранных инвесторов появилось законодательное право инвестировать почти во все отрасли экономики, включая морские и авиаперевозки, оборонную промышленность. Инвесторы получили возможность беспрепятственно переводить полученную в Польше прибыль за пределы страны, заплатив при этом 20%-й налог на дивиденды. Иностранные компании также могут выпускать облигации на территории Польши.
    Но есть и ряд ограничений на деятельность иностранных инвесторов: совместные предприятия должны получить лицензию Казначейства Польши, ограничивается покупка недвижимости и компаний, которые владеют недвижимостью. Польша была первой из стран Восточной Европы, объемы производства которой начали расти. Иностранные прямые инвестиции были одним из условий этого роста.
    Несмотря на существующие политические и экономические риски за период с 1990 по 1996 г. иностранные инвесторы вложили в экономику Польши более 14 млрд долл., в более чем 24 тыс. компаний присутствует в той или иной форме иностранный капитал. При этом появление польских инвесторов на международных рынках ожидается уже в начале нового тысячелетия.
    Болгария предприняла исключительные усилия в области приватизации и структурной реформы экономики страны. Иностранным инвесторам была предложена большая доля в денежной приватизации энергетического комплекса. В результате давно израсходовавшее свой ресурс, загрязняющее атмосферу оборудование было заменено на современные газовые турбинные генераторы, внедрены новые линии по производству газа, электроэнергии, очистке воды, улучшилось качество телефонных услуг. Все эти проекты было невозможно финансировать из средств государственного и муниципальных бюджетов.
    Несмотря на многие политические, экономические риски, а иногда и прямые риски для жизни, существующие в развивающихся странах, всегда появляются инвесторы, желающие первыми выйти на новый рынок. Так, в Хорватии нашлось немало инвесторов, начавших работать в этой стране даже во время войны. Среди них были такие крупнейшие корпорации, как Ericsson, Siemens, Coca-Cola, IBM, Tuborg. К тому же существуют компании, специализирующиеся на работе именно в горячих точках мира. С целью привлечения иностранных прямых инвестиций в Хорватии было создано Агентство инвестиционного развития, в основную деятельность которого входит определение инвестиционных проектов, раскрытие информации иностранным инвесторам, помощь в общении с государственными органами, стимулирование инвестиционной среды в стране.
    Важно отметить, что эффективность любой политики непостоянна во времени. Насыщение рынков Аргентины и Бразилии, с одной стороны, и медленный темп развития экономики этих стран - с другой, привели к уменьшению роста прямых вложений в эти страны, так как транснациональные корпорации тяготеют к динамичным рынкам. В 90-х годах либерализация торговли и инвестиционного климата, являющаяся частью глобальных экономических стратегий развития этих стран, позволила изменить наметившуюся тенденцию уменьшения притока иностранных прямых инвестиций.
    Прямые инвестиции транснациональных корпораций увеличивают скорость реструктуризации различных отраслей на региональном и мировом уровне и трансформируют экономику стран - потребителей инвестиций, делая их крупными экспортерами промышленной продукции или поставщиками услуг на мировой рынок.
    Преимущества иностранных прямых инвестиций становятся более заметными в условиях свободной торговли и открытого инвестиционного режима, конкуренции, макроэкономической стабильности и приватизации. В этих условиях прямые инвестиции помогают странам, привлекающим инвестиции, получать все выгоды мировой экономической интеграции, что является целью развивающейся экономики.