--PAGE_BREAK--ПАССИВ
2004 год
2005 год
на нач. г.
на кон. г.
темп р., %
на нач. г.
на кон. г.
темп р., %
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал
8
8
100,0
8
10
125
Нераспред. прибыль
676
2426
358,9
2426
5209
214,7
ИТОГО по разделу III:
684
2434
355,8
2434
5219
214,4
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
займы и кредиты
619
3345
540,4
3345
1191
35,6
кредит. задолженность
3182
14761
463,9
14761
20703
140,3
в том числе:
поставщики и подрядчики
1835
12133
661,2
12133
14162
116,7
задолж. перед персоналом по оплате труда
1025
2133
208,1
2133
5041
236,3
задолж. перед гос. внебюджетными фондами
176
144
81,8
144
667
463,2
задолж. по налогам и сборам
146
351
—
351
833
237,3
ИТОГО по разделу V:
3801
18106
476,3
18106
21894
120,9
БАЛАНС
4485
20540
458,0
20540
27113
132,0
Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятия и их источники. Он применяется к исходному балансу, к трансформированному, либо к модифицированному (укрупненному по статьям). При проведении вертикального анализа расчет ведется в условных единицах, то есть Итог баланса на начало (на конец) года принимается за 100 ед. и все статьи Актива (Пассива) пересчитывается с учетом доли процентов в общей сумме. Вертикальный анализ позволяет не учитывать инфляцию, а анализировать лишь структуру баланса.
При анализе структуры активов и пассивов предприятия особое внимание уделяется:
· Соотношению между собственными и заемными средствами;
· Обеспеченности запасов и затрат собственными источниками (анализ СОК)
· Структуре кредиторской и дебиторской задолженности;
· Анализу ликвидности баланса
· Удельному весу наиболее ликвидных активов
Таблица 2.2 Вертикальный анализ бухгалтерского баланса
АКТИВ
Данные баланса на начало года, в тыс.руб.
Структура баланса, в%
2004
2005
2006
2004
2005
2006
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Основные средства
900
3512
4663
20,07
17,10
17,20
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы
1705
1437
5716
38,02
7,00
21,08
в том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные запасы
489
627
4030
10,90
3,05
14,86
затраты в незавершенном производстве
970
355
185
21,63
1,73
0,68
готовая продукция и товары для перепродажи
0
322
1409
0,00
1,57
5,20
прочие запасы и затраты
246
134
92
5,48
0,65
0,34
НДС по приобретенным ценностям
196
238
265
4,37
1,16
0,98
дебит. задолженность (платежи в теч. 12мес. после отчет. даты )
1684
14236
16469
37,55
69,31
60,74
денежные средства
0
1117
0
0,00
5,44
0,00
ИТОГО по разделу II:
3585
17028
22450
79,93
82,90
82,80
БАЛАНС
4485
20540
27113
100
100
100
ПАССИВ
Данные баланса на начало года, в тыс.руб.
Структура баланса, в%
2004
2005
2006
2004
2005
2006
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал
8
8
10
0,18
0,04
0,04
Нераспред. прибыль
675
2426
5209
15,05
11,81
19,21
ИТОГО по разделу III:
683
2434
5219
15,23
11,85
19,25
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
займы и кредиты
619
3345
1191
13,80
16,29
4,39
кредит. задолженность
3182
14761
20703
70,96
71,86
76,36
в том числе:
поставщики и подрядчики
1802
12133
14161
40,19
59,07
52,23
задолж. перед персоналом организации
1025
2133
5041
22,86
10,38
18,59
задолж. перед гос. внебюджетными фондами
176
144
667
3,93
0,70
2,46
задолж. по налогам и сборам
146
351
833
3,26
1,71
3,07
прочие кредиторы
33
0
1
0,74
0,00
0,00
ИТОГО по разделу V:
3801
18106
21894
84,77
88,15
80,75
БАЛАНС
4484
20540
27113
100
100
100
2.2 Показатели рентабельности
Рентабельность - это относительный показатель, определяющий доходность бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.азатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности ). Они более полно, чем прибыль, характеризуют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или потребленными ресурсами. Эти показатели используют для оценки деятельности предприятия и как инструмент в инвестиционной политике и ценообразовании. Можно выделить две группы показателей, которые характеризуют рентабельность:
· Продаж;
· Части активов или совокупных активов.
Рентабельность продаж – отношение прибыли к нетто-выручке от реализации.
Рентабельность продукции показывает удельный вес прибыли до выплаты процентов и налогов в каждом рубле оборота.
Рентабельность активов прямо пропорционально связана деловой активностью и оборотом капитала. Если предприятие не пользуется кредитом, то рентабельность активов совпадает с рентабельностью собственных средств.
Таблица 2.3 Показатели рентабельности
Показатель
2004 год
2005 год
нач. года
конец года
Абс. откл.
нач. года
конец года
Абс. откл.
в тыс. рублях
в тыс. рублях
Прибыль от реализации прдукции, услуг
4605
26514
21909
26514
8058
-18456
Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг
47152
103973
56821
103973
106350
2377
Полная себестоимость
42547
77459
34912
77459
98292
20833
Чистая прибыль
511
1750
1239
1750
2782
1032
Собственный капитал
684
2434
1750
2434
5219
2785
Стоимость активов
4485
18106
13621
18106
27113
9007
Рентабельность продукции
10,82
34,23
23,41
34,23
8,20
-26,03
Рентабельность продаж
9,77
25,50
15,73
25,50
7,58
-17,92
Рентабельность активов
11,39
9,67
-1,73
9,67
10,26
0,60
Рентабельность собственного капитала
74,71
71,90
-2,81
71,90
53,31
-18,59
2.3 Показатели ликвидности и платежеспособности
Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку кредитоспособности организации, т.е. ее способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам. Анализ платежеспособности необходим не только для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков). Прежде чем выдавать кредит, банк должен удостовериться в платежеспособности и кредитоспособности заемщика. Тоже должны сделать и партнеры по бизнесу, особенно если возникает вопрос о предоставлении предприятию коммерческого кредита или отсрочки платежа.
Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.
В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы Компании можно разделить на следующие группы:
А1. Наиболее ликвидные активы(строка баланса 250 + стр. 260)
А2. Быстро реализуемые активы (строка баланса 240+ стр.214+стр.215)
А3. Медленно реализуемые активы(стр. 210(без 214, 215) + стр 220 + стр 230 + стр 270)
А4. Трудно реализуемые активы (стр. 190).
Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.
П1. Наиболее срочные обязательства (стр. 620)
П2. Краткосрочные пассивы ( стр. 610 + стр. 660)
П3. Долгосрочные пассивы (стр. 590+ стр. 630 +стр. 640 +стр. 650)
П4. Постоянные пассивы или устойчивые (стр. 490).
Сгруппируем данные бухгалтерского баланса по группам и занесем их в таблицу 2.4
Таблица 2.4
Группа
2004 год
2005 год
начало года
конец года
начало года
конец года
в тыс.руб.
в тыс.руб.
в тыс.руб.
в тыс.руб.
А1
84
1117
1117
1409
А2
1670
14558
14558
16469
А3
1831
1115
1115
4572
А4
900
3512
3512
4663
П1
3182
14761
14761
20703
П2
619
3345
3345
1191
П3
0
0
0
0
П4
684
2434
2434
5219
Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву.
Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:
А1> П1; А2> П2; А3> П3; А4 П4
Сравним наши показатели:
2004 год
84
≤
3182
1117
≤
14761
1670
≥
619
14558
≥
3345
1831
≥
0
1115
≥
0
900
≥
684
3512
≥
2434
2005 год
1117
≤
14761
1409
≤
20703
14558
≥
3345
16469
≥
1191
1115
≥
0
4572
≥
0
3512
≥
2434
4663
≤
5219
Для оценки перспективной платежеспособности рассчитывают следующие показатели ликвидности: коэффициент ликвидности абсолютный, промежуточный и общий. В таблице 2.5 занесены коэффициенты ликвидности предприятия за исследуемый период.
Таблица 2.5
коэффициент
показатель на конец года
изменения
2003
2004
2005
за 2004 год
за 2005 год
К ал
0,0221
0,0617
0,0644
0,0396
0,0027
К пл
0,4615
0,8657
0,8166
0,4043
-0,0492
К ло
0,9432
0,9273
1,0254
-0,0159
0,0981
2.4 Показатели деловой активности или оборачиваемости.
Данные показатели позволяют изучить отдельные компоненты оборотных средств. Несмотря на то, что в отечественной практике эти показатели относятся к группе показателей деловой активности, они также отражают ликвидность предприятия.
Возьмем данные из табл. 2,6 и посчитаем некоторые коэффициенты оборачиваемости.
Таблица 2.6
Показатель
Сумма, тыс. руб.
Темп изменения, %
2003г.
2004г.
2005г.
2003-04
2004-05
Чистая прибыль
511
1750
2782
342,5
159,0
Выручка (нетто) от реализации продукции (Вpп), тыс. руб
47152
103973
106350
220,5
102,3
Сумма активов
4485
20540
27113
458,0
132,0
Таблица 2.7 Коэффициенты оборачиваемости
Показатель
2004
2005
абсол. отклонен.
Коа
31,801
4,464
-27,337
Кодз
13,131
7,260
-5,871
Кокз
11,589
5,998
-5,592
Компз
66,183
29,736
-36,447
Коос
47,132
26,018
-21,114
Коск
66,692
27,793
-38,899
2.5 Показатели финансовой устойчивости предприятия.
Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия. С помощью коэффициентов структуры баланса анализируется ликвидность предприятия в долгосрочном периоде.
Таблица 2.8 Коэффициенты структуры баланса
Показатели
2004 год
2005 год
на начало года
на конец года
изменения
на начало года
на конец года
изменения
1. Коэффициент финансовой автономии
0,153
0,119
-0,034
0,119
0,192
0,074
2. Коэффициент финансовой зависимости
0,847
0,881
0,034
0,881
0,808
-0,074
3. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом
0,180
0,134
-0,046
0,134
0,238
0,104
4. Коэффициент финансового левериджа
5,557
7,439
1,882
7,439
4,195
-3,244
продолжение
--PAGE_BREAK--Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов позволяет сделать следующие выводы:
1. Активы баланса увеличиваются, но рентабельность основных показателей к концу 2005 года – снижается.
2. Ликвидность ниже нормы, но тем не менее – растет.
3. Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает финансовые возможности фирмы.
4. К концу 2005г. Произошло снижение оборачиваемости собственного капитала, за счет чистой прибыли.
3.Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования
денежных потоков
3.1 Ретроспективный анализ и расчет величины денежного потока
При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока для собственного капитала.В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.
Таблица3.1 Денежный поток для собственного капитала
Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс
амортизационные отчисления
плюс (минус)
уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)
уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)
прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
итого равно
денежный поток
Для построения модели нам необходимо сделать несколько допущений, связанных с состоянием рынка и прогнозом развития компании
· Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен;
· Ставка налога на прибыль составляет 24%;
· Горизонт планирования составляет три года;
· Рентабельность продаж (т.е. отношение «операционная прибыль/продажи») составляет примерно 6%;
· Ежегодно объем продаж будет возрастать на 15%;
· Амортизационные отчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляют примерно 12% от начальной стоимости основных средств;
· Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых.
Определение адекватной продолжительности прогнозного периода — непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.
Оцениваемое предприятие работает на рынке около пяти лет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года.
Таблица3.2 Прогноз баланса компании
показатель
тек. период
Прогнозный период
постпрогн. период
2005 г.
2006 г.
2007 г.
2008 г.
2009 г.
Актив
Запасы
5716
6288
6916
7608
8369
Дебит. задолженность
15060
20032
25741
32300
39840
Денежные средства
1409
1550
1705
1875
2063
Прочие активы
265
278
292
307
322
Основные средства
4663
4896
5141
5398
5668
Итого активы
27113
33044
39795
47488
56262
Пассив
Уставный капитал
10
10
10
10
10
Нераспред. прибыль
5209
9986
15519
21926
29343
Краткосрочные займы
1191
1310
1441
1585
1744
Кредит. задолженность
20703
21738
22825
23966
25165
Итого пассивы
27113
33044
39795
47488
56262
Таблица3.3 Прогноз отчета о прибылях и убытках
показатель
тек. период
Прогнозный период
постпрогн. период
2005 г.
2006 г.
2007 г.
2008 г.
2009 г.
Продажи
106350
122303
140648
161745
186007
Себестоимость
98292
112053
127740
145624
166011
Валовая прибыль
8058
10250
12908
16121
19996
Коммерческие расходы
2296
2549
2829
3140
3485
Управленческие расходы
1144
363
1640
3276
5350
Прибыль от продаж
4618
7338
8439
9705
11160
Внереализ. доходы
1
1
1
1
1
Внереализ. расходы
958
1054
1159
1275
1403
Прибыль до налогообл-я
3661
6285
7281
8431
9759
Налог на прибыль
879
1508
1747
2023
2342
Чистая прибыль
2782
4777
5533
6407
7417
Таблица3.4 Прогноз отчета о движении денежных средств (косвенный метод)
показатель
тек. период
Прогнозный период
постпрогн. период
2005 г.
2006 г.
2007 г.
2008 г.
2009 г.
операционная деятельность
прибыль до налогообложения и процентов
4618
7338
8439
9705
11160
плюс амортизация
636
668
701
736
773
изменение запасов
-3279
-572
-629
-692
-761
изменение дебиторской задолженности
-824
-4972
-5709
-6559
-7540
изменение прочих активов
-13
-13
-14
-15
-15
изменение кредиторской задолженности
1035
1035
1087
1141
1198
выплачен налог на прибыль
-879
-1508
-1747
-2023
-2342
итого операционной деятельности
1294
1976
2128
2293
2473
инвестиционная деятельность
приобретены основные средства
-151
-233
-245
-257
-270
итого от инвестиционной деятельности
-151
-233
-245
-257
-270
финансовая деятельность
выплачены проценты
-180
-196
-216
-238
-262
итого финансовой деятельности
-180
-196
-216
-238
-262
итого чистый поток денежных средств
963
1546
1667
1798
1941
Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула:
Ip = SP1G1/S P0G1 Ip - индекс инфляции;
P1 - цены анализируемого периода;
P0 - цены базового периода;
G1 - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.
Выведем индекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой характеристике оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Номенклатура анализируемого предприятия очень велика, мы выберем самые продаваемые наименования для определения индекса инфляции.
Таблица3.5 Расчет коэффициента инфляции
наименование продукции
кол-во реализации (шт)
цена 2004г (руб.)
цена 2005г (руб.)
ст-ть 2004г (руб.)
ст-ть 2005г (руб.)
Сушеный кальмар шинкованый 10г
28000
4,3
4,6
120400
128800
Рыба сушеная желтый полосатик 40г
15000
9,5
10,1
142500
151500
Рыба сушеная анчоус 20г
32000
4,0
5,3
128000
169600
Сушеный кальмар щупальца 15г
48000
7,4
9,6
355200
460800
ИТОГО
746100
910700
Итак индекс инфляции будет равен:
Ip = 910 700 / 746 100 = 1,22
3.2 Определение ставки дисконта и стоимость предприятия в постпрогнозный
период
Определим ставку дисконта методом кумулятивного построения по формуле
R = Rf + S1 + S2 + … + Sn ,
Где Rf - безрисковая ставка дохода,
S1, S2, Sn – премии за дополнительные риски, связанные с инвестициями конкретной компании.
Занесем расчет в таблицу.
Таблица3.6 Расчет ставки дисконта
Вид риска
Величина премии, %
Безрисковая ставка
6
Качество управления
2
Финансовая структура
2
Размер предприятия
1
Территориальная диверсификация
1
Дивесифицированность клиентуры
1
Уровень и прогнозируемость прибыли
3
Прочие риски
1
Итого, ставка дисконта
17
Определение стоимости предприятия в постпргнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.
Расчитаем конечную стоимость с помощью модели Гордона, по формуле
V= ДП постпр. / ( R– q),
Где q – долгосрочные темпы роста. Возьмем q = 2%, тогда
V = 1941 / ( 17% — 2% ) = 12940.
3.3 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в
постпрогнозный период
Продисконтируем денежные потоки в текущую стоимость, при помощи формулы:
Коэффициент текущей стоимости = 1/ (1+R) n,
где n – номер прогнозного года.
К1 = 1 / ( 1 + 17% ) = 0,8547
К2 = 1 / ( 1 + 17% )2 = 0,7305
К3 = 1 / ( 1 + 17% )3 = 0,6211
К4 = 1 / ( 1 + 17% )4 = 0,5336,
Занесем результаты в таблицу.
Таблица3.7 Текущая стоимость денежных потоков
Денежный поток
1546
1667
1798
Коэффициент текущей стоимости
0,8547
0,7305
0,6211
Текущая стоимость денежных потоков
1321
1218
1117
Сумма текущих стоимостей
3656
Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.
Vост. = 12940
Остаточную стоимость также необходимо продисконтировать.
Vост.тек. = 12940 * 0,5336 = 6905
Текущая стоимость остаточной стоимости 6905 тыс. руб.
Определим обоснованную рыночную стоимость предприятия до внесения поправок путем суммирования текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок
10561 тыс.руб.
3.4 Внесение итоговых поправок
Делаем поправку на дефицит или избыток собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.
Избыток или недостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле
Ф = СОК – ЗЗ,
Где СОК – собственный оборотный капитал,
ЗЗ – величина запасов и затрат.
СОК = 5219 – 4663 = 556,
ЗЗ = 5716 + 265 = 5981, откуда
Ф = 556 – 5981 = -5425
Мы получили недостаток собственного оборотного капитала, мы должны вычесть его из предварительной стоимости бизнеса.
Итоговая величина стоимости предприятия
10561 – 5425 = 5136 (тысяч рублей)
Заключение
В курсовой работе была произведена оценка действующего предприятия доходным методом, в частности методом дисконтированных денежных потоков.
Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.
Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:
1) Выбор модели денежного потока.
2) Определение длительности прогнозного периода.
3) Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4) Анализ и прогноз расходов.
5) Анализ и прогноз инвестиций.
6) Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7) Определение ставки дисконта.
8) Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9) Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
10) Внесение итоговых поправок.
Оцениваемое предприятие занимается производством и оптовой продажей сушеной рыбы, а также сушеных и копченых морепродуктов.
Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов и их сравнение с соответствующими коэффициентами фирм-аналогов позволяет сделать следующие выводы:
1) Ликвидность фирмы соответствует среднеотраслевому уровню.
продолжение
--PAGE_BREAK--