--PAGE_BREAK--2. Вся непросроченная задолженность оценивается как возможный предмет продажи посредством реализации контрактной цессии или векселя.
Ставки дисконтирования представляют собой нормы дохода, компенсирующие систематические риски бизнеса в отраслях разных дебиторов, так как, чтобы обеспечить возможность выплат по дебиторской задолженности, они должны сначала их заработать.
где
– коэффициент , характерный для отрасли соответствующего дебитора е.
Обобщающая формула расчета стоимости ликвидируемого предприятия, которая имеет отношение к его кредиторской задолженности, имеет «свернутый» вид:
где
– номера обязательств ликвидируемого предприятия;
– общее количество обязательств;
– планируемые досрочные погашения обязательств с номерами g в будущем периоды с номерами t.
Оценка стоимости ликвидируемого предприятия в расчете на относительно длительный срок его ликвидации представляет собой, таким образом, оценку предприятия, по сути, как действующего, но планомерно – вплоть до полной ликвидации – сокращаемого.
2 АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
Дайте краткую технико-экономическую характеристику предприятия любой отрасли экономики.
По данным бухгалтерского баланса рассчитайте показатели ликвидности, показатели оборачиваемости активов, коэффициенты структуры баланса, показатели рентабельности. Сделайте вывод о динамике финансового состояния предприятия за исследуемый период времени.
Проведите обоснование ставки капитализации для выбранного предприятия.
Методом капитализации денежного потока определите рыночную стоимость предприятия.
Сформулируйте возможные направления использования полученного уровня стоимости анализируемого предприятия для принятия управленческих решений по совершенствованию деятельности предприятия.
ОАО «Северсталь»
Основным направлением деятельности ОАО «Северсталь» является производство агломерата, стали, проката, кокса, гнутых профилей. «Северсталь», как и другие крупные металлургические комбинаты, целенаправленно сдерживает объемы производства с целью компенсации снижения цен на рынках.
Руководство намерено инвестировать 600-800 млн. долл. на развитие холдинга предприятия в ближайшие годы. Основным бизнесом холдинга останется производство стали, также будут осуществляться вложения в автомобильную промышленность и транспорт.
Подконтрольные «Северстали» предприятия объединены и действуют в трех направлениях: сырьевом, металлургическом и машиностроительно-транспортном. Запланировано юридическое выделение машиностроительного холдинга, создаваемого на базе ремонтных и машиностроительных цехов череповецкого металлургического комбината «Северстальмаш». Деятельность холдинга контролирует совет директоров, в который входят руководители всех предприятий холдинга.
«Северстальтранс» активно внедряется в портовый бизнес. Компания уже консолидировала крупный пакет акций порта Туапсе и строит химический терминал в Высоцке (Ленинградская область). Одна из дочерних компаний «Северстальтранса» скупила 19,9% акций порта Восточный и желает этот пакет увеличить.
В 2000 году «Северсталь» входила в двадцатку крупнейших по рыночной стоимости компаний.
В течение 2000 года на предприятии «Северстали» реализовалась программа по снижению издержек и бюджетированию. Только целевые программы закупок и тендерных поставок позволили сэкономить от 5-10% затрачиваемых ранее средств.
По данным бухгалтерского баланса ОАО «Северсталь» за 2007 год рассчитаем:
1) Показатели ликвидности;
2) Показатели оборачиваемости активов;
3) Коэффициенты структуры баланса;
4) Показатели рентабельности.
Показатели ликвидности:
1. Коэффициент покрытия
.
По данным бухгалтерской отчетности ОАО «Северсталь», рассчитаем значение коэффициента на конец года:
.
В этом показателе не учитывается степень ликвидности отдельных компонентов оборотного капитала, поэтому необходимо рассчитать коэффициенты быстрой и абсолютной ликвидности.
2. Коэффициент быстрой ликвидности
.
По данным бухгалтерской отчетности на конец периода он составляет:
.
3. Коэффициент абсолютной ликвидности
;
.
Все значения рассчитанных показателей ликвидности ниже нормативных, что потребует анализа причин данного состояния
Показатели оборачиваемости активов (деловой активности)
1. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности
.
Можно рассчитать средний период погашения дебиторской задолженности в днях:
.
По данным бухгалтерской отчетности этот коэффициент на конец периода:
, или 240 дней.
Данная статья активов в процессе нормализации должна быть глубоко проанализирована.
2. Коэффициент оборачиваемости запасов
.
Стоимость запасов рассчитывается как средняя на начало и конец периода или на конец периода.
, или 310 дней .
3. Коэффициент использования собственного оборотного капитала
.
Высокое значение данного коэффициента свидетельствует об эффективном использовании текущих активов: быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности и запасов. В то же время повышение значения коэффициента связано с риском краткосрочной неплатежеспособности. Если объем реализации растет, при этом период сбора дебиторской задолженности и оборачиваемость запасов не меняются, то собственный оборотный капитал должен увеличиваться.
По данным бухгалтерского отчета ОАО «Северсталь» коэффициент использования собственного оборотного капитала:
.
Коэффициенты структуры баланса:
1. Коэффициент концентрации привлеченного капитала
;
, или 20%.
Это процент заемных средств от всей суммы активов.
2. Коэффициент автономии
;
.
По данным бухгалтерской отчетности капитал и резервы составляют 77,3% валюты баланса.
Показатели рентабельности:
1. Рентабельность продукции
;
.
2. Коммерческая маржа
;
.
Вывод: В течение исследуемого периода времени ликвидность и платежеспособность были на низком уровне. Значительную долю активов составляют основные средства, что связано с особенностями производственного цикла на предприятии; значительная величина оборотных активов аккумулируется в запасах. Величина собственных оборотных средств на конец периода составила 3 377678 руб.
Ставка капитализации обычно выводится из ставки дисконтирования путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста или денежного потока:
.
Ставку дисконтирования можно рассчитать по формуле:
,
где R – номинальная ставка дисконтирования;
i – годовой уровень инфляции.
Номинальная ставка дисконтирования в ОАО «Северсталь» – 25%. Годовой уровень инфляции составляет 15%. Отсюда:
.
Ожидаемые темпы роста доходов на предприятии 6%, значит, ставка капитализации составит:
.
Рыночную стоимость предприятия ОАО «Северсталь» можно определить по формуле:
,
где D – чистый доход бизнеса за год, который составляет 5 387304 руб.
Рыночная стоимость предприятия – наиболее вероятная цена, по которой предприятие может быть отчуждено на открытом рынке в условиях конкуренции.
За последние годы прибыль предприятия заметно упала. Если в 2005 году чистая прибыль предприятия составляла 7167890 руб., то в 2007 – 5387304 руб.
Для преодоления кризиса было принято решение сократить производственные мощности в целом на 5%. Сокращение производства позволит привести в соответствие спрос и предложение. Вместе с тем, это является своеобразным стимулом по финансированию установившейся цены, и в дальнейшем будет способствовать ее росту.
Предприятию необходимо равномерно снизить свою себестоимость продукции (без учета амортизации) до уровня 89% выручки к концу года.
Воздействие на управление стоимостью осуществляется согласно конкретным стратегиям развития предприятия. При этом, надо применить два основных подхода: лидерство по затратам и дифференциация.
Первый подход заключается прежде всего в строгом контроле над затратами и тем самым в максимальном повышении эффективности производства; второй – в концентрации усилий предприятия на производстве и реализации продукции, не имеющей серьезных конкурирующих аналогов.
Конкретные мероприятия:
1) Сокращение доли постоянных затрат путем экономии на административных и накладных расходах.
2) Добиваться у поставщиков наиболее выгодных условий погашения кредиторской задолженности.
3) Продавать избыточные неиспользуемые активы.
4) Минимизировать остаток денежных средств.
5) Увеличение своей доли на рынке для достижения экономии на масштабах по каждому виду деятельности.
Последовательное осуществление того или иного варианта стратегий приведет к увеличению денежного потока, и, как следствие, рыночной стоимости предприятия.
3. РЕШЕНИЕ ЗАДАЧ
Задача 1
В таблице 1 приведены данные из баланса и отчета о финансовых результатах предприятия «ККК» на конец года
Таблица 1 Исходные данные предприятия «ККК»
ПОКАЗАТЕЛИ
НА КОНЕЦ ГОДА (ТЫС. РУБ.)
АКТИВ
Внеоборотные активы – всего
5680
в том числе основные средства
4750
Оборотные активы – всего
900
в том числе:
запасы
475
дебиторская задолженность
355
денежные средства
70
Всего активов
6580
ПАССИВ
Собственный капитал
5425
Долгосрочные обязательства
475
Краткосрочные обязательства
680
Всего пассивов
6580
Выручка от реализации
1350
Себестоимость реализации
820
Прибыль от реализации
530
Чистая прибыль
175
По данным, приведенным в таблице 1, рассчитайте показатели ликвидности, показатели оборачиваемости активов, коэффициенты структуры баланса, показатели рентабельности и инвестиционные показатели (при условии, что в обращение выпущены 10 000 обыкновенных акций).
Известна следующая информация о предприятии «РРР», которое является аналогом предприятия «ККК».
Таблица 2 Данные о предприятии «РРР» – аналоге предприятия «ККК»
ПОКАЗАТЕЛИ
ТЫС. РУБ.
Собственный капитал
5650
Долгосрочные обязательства
500
Краткосрочные обязательства
720
Выручка от реализации
1200
Цена продажи
32 500
Определите стоимость предприятия «ККК», используя мультипликаторы, расчет которых произведите по данным таблиц 1 и 2.
Решение:
1. Рассчитаем показатели ликвидности
а) ;
б) ;
в) .
2. Рассчитаем показатели оборачиваемости активов
а) ;
б) ;
в) .
3. Рассчитаем коэффициенты структуры баланса
а) ;
б) .
4. Рассчитаем показатели рентабельности
а) ;
б) .
5. Рассчитаем инвестиционные показатели
а) ;
б)
Для оценки предприятия «ККК» необходимо применить сравнительный метод относительно предприятия «РРР». Для этого используем мультипликаторы:
а) «цена/ выручка от реализации» (М 1);
б) «цена/ балансовая стоимость активов» (М 2).
Отсюда:
;
.
Исходя из полученных данных, рассчитаем стоимость предприятия «ККК»:
1.
2.
Задача 2
Проведите оценку ликвидационной стоимости предприятия «ААА» на 01.01.2003 г. по следующим исходным данным:
Таблица 3 Исходные данные для определения ликвидационной стоимости предприятия «ААА»
ПОКАЗАТЕЛИ
1. Производственное здание, тыс. руб.
5600
2. Автотранспорт, тыс. руб.
2450
3. Лицензия на перевозку грузов, тыс. руб.
60
4. Производственные запасы, тыс. руб.
из них подлежит списанию
3600
500
5. Площадь земельного участка, га
0,8
6. Базовая ставка арендной платы, руб./га
1500
7. Коэффициент перехода от базовой арендной платы к фактической продажной цене
40
8. Дебиторская задолженность, тыс. руб.
из них – безнадежный долг
1950
500
9. Кредиторская задолженность, тыс. руб.
555
10. Календарный график ликвидации активов (срок ликвидации), мес.:
– здание с земельным участком
– автотранспорт
– нематериальные активы
– производственные запасы
– дебиторская задолженность
6
6
6
6
6
11. Проценты корректировки стоимости активов, %
– здание с земельным участком
– автотранспорт
– нематериальные активы
– производственные запасы
– дебиторская задолженность
-25
-40
-50
-15
–
12. Ставка дисконтирования, используемая для расчета ликвидационной стоимости, %
– здание с земельным участком
– автотранспорт
– нематериальные активы
– производственные запасы
– дебиторская задолженность
35
25
35
20
20
13. Затраты на ликвидацию, тыс. руб. в мес.
– охрана здания
– охрана автотранспорта
– охрана запасов
– управленческие расходы
– выходные пособия и выплаты работникам
15
6
9
45
80
14. Период затрат, связанных с ликвидацией предприятия, мес.
– охрана здания
– охрана автотранспорта
– охрана запасов
– управленческие расходы
– выходные пособия и выплаты работникам
6
6
6
6
6
15. Ставка дисконтирования, используемая для расчета затрат, связанных с ликвидацией предприятия, %
– охрана здания
– охрана автотранспорта
– охрана запасов
– управленческие расходы
35
35
35
25
продолжение
--PAGE_BREAK--