СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………………………3
1ПОНЯТИЕ И СОСТАВ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА…………………… 5
1.1Понятие собственного капитала…………………………………………..5
1.2 Состав собственного капитала…………………………………………… 5
2ЦЕНА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА……………………………………… 10
3УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ………18
3.1Дивидендная политика предприятия……………………………………. 18
3.2Эмиссионная политика предприятия……………………………………. 26
ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………………30
СПИСОКИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ………………………………32
ВВЕДЕНИЕ
В условиях рыночныхотношений, характеризующихся своей динамичностью, приходится постояннопринимать неординарные решения, связанные с анализом и принятием решений вчасти финансового положения предприятия. К примеру, если темпы продажпредприятия падают, то уменьшится ли соответственно этому производство товаровили предприятие должно придерживаться прежних темпов развития, делая запас набудущее? Или если спрос на продукцию сильно и неожиданно увеличивается, томожно ли с существующих мощностей снять больше продукции? Должно ли предприятиеразвивать новые технологии, требующие значительных капиталовложений, илиограничиться интенсификацией труда? Все это в конечном итоге связано с оценкойиспользования ресурсов предприятия.
Вусловиях становления и развития рыночных отношений предприятия могут и должнысамостоятельно формировать свои финансовые ресурсы, основными источникамикоторых являются прибыль, средства, полученные от продажи ценных бумаг, паевые и иные взносы акционеров,юридических и физических лиц, а также кредиты и прочие поступления, непротиворечащие законодательству.
Финансовую основупредприятия представляет сформированный им собственный капитал. Разработкатехнологий управления собственным капиталом является в настоящее время неотъемлемойчастью функционирования предприятием, в связи с тем, что управление собственнымкапиталом позволяет обеспечить эффективное использование ресурсов, а такжепомогает грамотно сформировать собственные финансовые ресурсы, обеспечивающиепредстоящее развитие предприятия.
Внастоящее время, в условиях существования различных форм собственности вРоссии, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования,функционирования и воспроизводства собственного капитала. Возможностистановления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могутбыть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляеткапиталом, вложенным в предприятие.
Целью курсовойработы является разработка рациональной структуры капитала. Для достиженияпоставленной цели необходимо решить следующие задачи:
1. Определить понятие исущность собственного капитала;
2. Определить ценусобственного капитала;
3. Рассмотреть концепцииуправления капиталом.
При написании работы был использован широкийкруг учебной литературы по таким дисциплинам, как финансовый менеджмент, экономическийанализ. Основные методологические аспекты, которые послужили базой дляуправления, изложены в книге Бланка И. А. «Управление формированием капитала», Павловой Л.Н. «Финансыпредприятия». Данные источники содержат множество аналитическихисследований, в данном случае вполне целесообразно их применение.
1 ПОНЯТИЕ И СОСТАВ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛАПРЕДПРИЯТИЯ1.1Понятие собственного капитала
Капитал – это часть финансовых ресурсов, задействованныхорганизацией в оборот и приносящих доход с этого оборота.
Капитал — одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой научная мысльвыясняет на протяжении ряда столетий.Термин «капитал» происходит от латинского«саpitalis», что означает основной, главный. В первоначальных работахэкономистов капитал рассматривался как основноебогатство, основное имущество. По мере развития экономической мысли этопервоначальное абстрактное иобобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствующей парадигмеэкономического анализа развития общества.
В процессе хозяйственной деятельности происходитпостоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму наматериальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формыпродукции, товара и другие, в соответствии с условиямипроизводственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капиталвновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.[1]1.2 Состав собственного капитала
В состав собственного капитала входит:
Уставный капитал. Выступает основным и, как правило,единственным источником финансирования на момент создания коммерческойорганизации акционерного типа; он характеризует долю собственников в активахпредприятия. В балансе уставный капитал отражается в сумме, определеннойучредительными документами.[2]
Уставный капитал предприятия, которое выкупается егоколлективом, рассчитывается как сумма: имущества по остаточной стоимости (заминусом износа); наличных денег — денег на расчетном счете и в дебиторскойзадолженности за минусом кредиторской задолженности. Если предприятиепреобразуется в акционерное общество, то на величину рассчитанного такимобразом уставного капитала выпускаются акции.
Функции уставного капитала:
1. Образует материальную базудля начала деятельности организации.
2. Гарантирует интересыкредиторов.
3. Определяет долю участиякаждого собственника в распределении прибыли организации.
4. Размер уставного капиталаявляется показателем эффективности деятельности организации.
Складочный капитал — это совокупность вкладовучастников полного товарищества или товарищества на вере, внесенных втоварищество для осуществления его хозяйственной деятельности. Государственныеи муниципальные унитарные организации вместо уставного или складочного капиталаформируют в установленном порядке уставный фонд.
Под уставным фондом понимают совокупность выделенныхорганизации государством или муниципальными органами основных и оборотныхсредств.
Помимо уставного капитала в состав собственногокапитала включаются резервный и добавочный капитал, фонды специальногоназначения, резервы.
Резервный капитал создают в обязательном идобровольном порядке акционерные общества и совместные организации всоответствии с действующим законодательством. По своему усмотрению его могутсоздавать и другие организации. Средства резервного капитала предназначены дляпокрытия балансового убытка предприятия за отчетный год, а также для погашенияоблигаций акционерного общества и выкупа акций общества в случае отсутствияиных средств, на другие цели предусмотренные законодательством. Резервныйкапитал, создаваемый за счет чистой прибыли, может использоваться на любыецели, финансирование которых предусмотрено сметой. Резервный капитал увеличиваетсобственный капитал предприятия.[3]Отчисления в резервный капитал производятся до достижения им размеров, предусмотренных в учредительскихдокументах, но не более 25% оплаченного уставного капитала. Но сумма отчислений в резервный капитал недолжна превышать 50% прибыли. В отличие от резервного капитала, формируемого исоответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемыедобровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительнымидокументами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовойформы его собственности.[4]
Создание фонда накопления, фонда потребления, а такжедругих денежных фондов обязательно, если предусмотрено учредительнымидокументами коммерческих организаций, либо собранием акционеров попредставлению совета директоров принимается решение о направлении прибыли в этицелевые фонды.[5]
Добавочный капитал. Является по сути дополнением куставному капиталу и включает сумму до оценки основных средств, объектовкапитального строительства и других материальных объектов имущества организациисо сроком полезного использования 12 месяцев, проводимой в установленномпорядке, а также сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенныхакций (эмиссионный доход акционерного общества).[6]
В отличие от уставного, добавочный капитал неподразделяется на доли, внесенные конкретными участниками. Они показывают общуюсобственность всех участников.
Добавочный капитал аккумулирует денежные средства,поступающие по указанным выше каналам. Основным каналом здесь являютсярезультаты переоценки основных фондов.[7]
Фонды специального назначения образуются из прибылипредприятия после расчетов с бюджетом по налогам. Вопрос о видах специальныхфондов, проценте отчислений в них и направления расходования решаетсяпредприятием самостоятельно, но это должно быть зафиксировано в учредительскихдокументах.
Резервы предстоящих расходов и платежей создаются ворганизациях в целях равномерного включения предстоящих расходов в издержкипроизводства или обращения.
В составе собственного капитала могут быть выделеныдве основные составляющие:инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками впредприятие; и накопленный капитал — капитал, созданный на предприятии сверхтого, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированныйкапитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, атакже дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. Кданной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Перваясоставляющая инвестированного каптала представлена в балансе российскихпредприятий уставным капиталом, вторая — добавочным капталом (в частиполученного эмиссионного дохода), третья — добавочным капиталом или фондомсоциальной сферы (в зависимости от цели использования безвозмездно полученногоимущества).
Накопленный капитал находит свое отражение в видестатей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервныйкапитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи).Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленногокапитала — чистая прибыль, цели и порядок формирования, направления ивозможности использования каждой его статьи существенно отличаются. Эти статьиформируются в соответствии с законодательством, учредительными документами иучетной политикой.
Прибыль представляет собой конечный финансовыйрезультат деятельности фирмы и является важным компонентом собственногокапитала фирмы.[8]
2 ЦЕНА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
В современных условиях хозяйствования длябольшинства предприятий наиболее остро стоит проблема выбора источников финансированиясвоей деятельности. Общая сумма средств, которую необходимо уплатить за привлечениеи использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная впроцентах к этому объему, называется ценой капитала. До сих пор остаетсяпроблемным определение цены собственного капитала предприятий.
Концепция такой оценки исходит из того, чтокапитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие егофакторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных иинвестиционных затрат предприятия.[9]
Рассмотрим основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия:
1. Стоимость капитала предприятия служитмерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капиталахарактеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использованиесформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска иреализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формированияоперационной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.
2. Показатель стоимости капиталаиспользуется как критериальный в процессе осуществления реальногоинвестирования.Прежде всего,уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтнаяставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящейстоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов.
Кроме того, он служит базой сравнения свнутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту —если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такойинвестиционный проект должен быть отвергнут.
3. Стоимость капитала предприятия служитбазовым показателем эффективности финансового инвестирования.
4. Показатель стоимости капитала предприятиявыступает критерием принятия управленческих решений относительно использованияаренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основныхсредств.
5. Показатель стоимости капитала в разрезеотдельных его элементов используется в процессе управления структурой этогокапитала на основе механизма финансового левериджа.[10]Искусство использования финансового левериджа заключается в формированиинаивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимостьзаемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессеоценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, иформирования соответствующей структуры источников его использованияпредприятием.
6. Уровень стоимости капитала предприятияявляется важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия.Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастаниюрыночной стоимости предприятия и наоборот.
7. Показатель стоимости капитала являетсякритерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансированияпредприятием своих активов (в первую очередь — оборотных). Исходя из реальнойстоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятиеформирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный типполитики финансирования активов.
Процессоценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:
1.Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Так какиспользуемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (преждевсего — собственного и заемного их видов, а внутри них — по источникамформирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельныесоставляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществленияоценочных расчетов.
Стоимость функционирующего собственногокапитала предприятия в отчетном периоде (CKфо) определяется последующей формуле:
(3.1)
гдеCKфо — стоимость функционирующего собственного капитала предприятияв отчетном периоде, %;
ЧПс— сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения заотчетный период;
Совершенно очевидно, что если предприятие неимеет акций или имеет, но не выплачивает по ним дивидендов, или на его акцииотсутствует спрос, то для оценки его СК эта формула становятся неприменимой,т. к. числитель будет равен нулю.
Стоимость заемного капитала в формебанковского кредита (СБК) оценивается по следующей формуле:
(3.2)
гдеСБК — стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита,%;
ПКб— ставка процента за банковский кредит, %;
Снп— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЗПб— уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженныйдесятичной дробью.
Стоимость заемного капитала, привлекается засчет эмиссии облигаций (СОЗк) определяется по формуле:
(3.3)
гдеСОЗк — стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссииоблигаций, %;
СК— ставка купонного процента по облигации, %;
Снп — ставка налога на прибыль,выраженная десятичной дробью;
ЭЗо — уровень эмиссионных затратпо отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.
2. Принцип обобщающей оценки стоимостикапитала. Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой дляобобщающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показателем являетсясредневзвешенная стоимость капитала (ССК), которая рассчитывается по формуле:
(3.4)
гдеССК – средневзвешенная стоимость капитала;
Сi — стоимость конкретногоэлемента капитала;
Yi — удельный вес конкретногоэлемента капитала в общей сумме
3. Принципсопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала.
В процессе оценки стоимости капитала следуетиметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала,отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественноезначение.
Если предоставленный в использованиепредприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме вценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, поотношению к текущей рыночной стоимости, как правило, существенно занижен.
Для обеспечения сопоставимости икорректности расчетов средневзвешенной стоимости капитала, сумма собственнойего части должна быть выражена в текущей рыночной оценке.
4.Принцип динамической оценки стоимости капитала.
Факторы, влияющие на показательсредневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменениемстоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и всредневзвешенное его значение. Кроме того, принцип динамичности оценкипредполагает, что она может осуществляться как по уже сформированному, так и попланируемому к формированию (привлечению) капиталу.
5.Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимостикапитала предприятия. Такая взаимосвязь обеспечивается использованиемпоказателя предельной стоимости капитала. Он характеризует уровень стоимостикаждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Привлечениедополнительного капитала предприятия как за счет собственных, так и за счетзаемных источников имеет на каждом этапе развития предприятия своиэкономические пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешеннойего стоимости.
Поэтому динамика показателя предельнойстоимости капитала должна быть обязательно учтена в процессе управленияфинансовой деятельностью предприятия.
Сравнивая предельную стоимость капитала сожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которыхтребуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случаеопределить меру эффективности и целесообразности осуществления таких операций.В первую очередь это относится к принимаемым инвестиционным решениям.
6.Принцип определения границы эффективного использования дополнительнопривлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала должна быть завершенавыработкой критериального показателя эффективности его дополнительногопривлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризуетсоотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала иприроста средневзвешенной стоимости капитала.
Расчет предельной эффективности капитала (ПЭК)осуществляется по следующей формуле:
(3.5)
где ПЭК— предельнаяэффективность капитала;
— приростсредневзвешенной стоимости капитала.
Изложенные принципы оценки позволяют сформировать системуосновных показателей, определяющих стоимость капитала и границы эффективногоего использования.
Среди рассмотренных показателей основная роль принадлежитпоказателю средневзвешенной стоимостикапитала. Он складывается на предприятии под влиянием многих факторов, основными из которыхявляются:
1. средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;доступность различных источников финансирования (кредита банков; коммерческогокредита; собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.);
· отраслевые особенности операционной деятельности,определяющие длительность операционного цикла и уровень ликвидностииспользуемых активов;
· соотношение объемов операционной и инвестиционнойдеятельности;
2. жизненный цикл предприятия;
3. уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной ифинансовой деятельности.
Учет этих факторов производится в процессецеленаправленного управления стоимостью собственного и заемного капиталапредприятия.
Различают эксплицитнуюи имплицитную цену капитала. Этоцена, в которой издержки определяются точно (процентные ставки по кредитам изаймам, купонный доход по облигациям и т. п. (явно, explicite)) и неточно(уставный фонд, нераспределенная прибыль, фонды и резервы предприятия, т. е. запользование капиталом отсутствует фиксированная и прямая плата (неявно, implicite)). Предположим,что цена СК является имплицитной ценой. Для акционерного общества дивиденды-это отток денежных средств (издержки), а для акционеров — это доход. Дивидендыявляются трансакционными издержками привлечения капитала на фондовом рынке.Расчет трансакционных издержек предприятия за вычетом затрат, связанных спривлечением заемных источников финансирования (кредиты, займы,выпуск облигаций, оплата лизинговых и факторинговых операций, налоговый кредит,штрафы и пени за просроченную КЗ) позволяет определить затратность процессасоздания нормальных условий для функционирования основного производства.
Если трансформировать трансакционные издержки иобозначить их как ТИск, можно получитьновую формулу:
(3.6)
где Цск — цена собственногокапитала в отчетном периоде;
— средняя величина собственного капитала в отчетном периоде;
ТИск — трансакционные издержки, связанные с функционированием собственногокапитала предприятия.
Ее преимуществами по сравнению с предыдущимметодом расчета являются:
а) возможность избежать дробления капиталана отдельные компоненты;
б) в случае отсутствия дивидендов цена капиталане будет равна нулю, что в большей степени соответствует действительности.
Эта формула позволяет оценить в целом рисквложения в СК предприятия. Любой хозяйствующий субъект будет стремиться снизитьиздержки на привлечение и использование единицы СК, а соответственно и его цену.
3 УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ3.1 Дивидендная политика предприятия
Дивиденд(от лат. dividendum — то, что надлежит разделить), доход, периодически (обычноежегодно) выплачиваемый акционерам на каждую акцию из прибыли акционерного общества.[11]
Инвестиционнаяполитика предприятия требует определения и проведения предприятием дивиденднойполитики. Повышенное внимание отечественных и зарубежных авторов к различнымаспектам дивидендной политики определяется рядом обстоятельств. Основные из нихсформулированы Д.-К. Шимом и Д.-Г. Сигелом. Последние отмечают следующее:
· во-первых, дивидендная политика оказывает влияние на отношения синвесторами. Акционеры негативно относятся к компаниям, которые сокращаютдивиденды, потому что связывают такое сокращение с финансовыми трудностямикомпании и могут продать свои акции, влияя на снижение их рыночной цены;
· во-вторых, дивидендная политика влияет нафинансовую программу и бюджет капиталовложений предприятия;
· в-третьих, дивидендная политика воздействует надвижение денежных средств предприятия («компания с плохой ликвидностьюможет быть вынуждена ограничить выплаты дивидендов»);
· в-четвертых, дивидендная политика сокращает собственный капитал,так как дивиденды выплачиваются из нераспределенной прибыли.
Теориядивидендной политики многогранна. Все исследователи в той или иной степенианализируют такие вопросы, как:
· роль дивидендной политики;
· влияние дивидендной политики компании на движениеее денежных средств и рыночную цену ее акций;
· преимущества и недостатки различных типовдивидендной политики (стабильный размер дивиденда на акцию, постоянныйкоэффициент выплаты дивиденда, остаточные дивиденды);
· &n