Оценка эффективности инвестиционной деятельности.
Инвестиции - достаточно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие “валовые капитальные вложения “, под которыми понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт. Но существует закон РСФСР от 29 июня 1991 г. “ Об инвестиционной деятельности в РСФСР “, который в совокупности с другими нормативными актами определяет правовые, экономические и социальные условия инвестиционной деятельности на территории страны и направлен на обеспечение равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности вне зависимости от форм собственности. В соответствии с этим законом инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. Инвестиции - более широкое понятие, чем валовые капитальные вложения. Можно выделить отличительные черты инвестиций: обладание материальными и нематериальными ценностями на определенном правовом основании, дающим право принимать решение о распоряжении ими. Это, например, право собственности, право патентообладателя, держателя ценных бумаг; самостоятельность и инициатива при принятии решения об их вложении в объекты предпринимательской и иных видов деятельности с целью извлечения прибыли в будущем; придание вкладываемым ценностям статуса инвестиций; установленная законом возможность осуществлять инвестиционную деятельность.
Инвестиции - это, можно сказать то, что “откладывают” на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций - это потребительские блага, которые не используют в текущем периоде, а откладывают на будущее (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть инвестиций - это ресурсы, которые направляются на расширение производства (вложения в машины, здания, сооружения). Под инвестициями понимают те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата. Инвестиции имеют место как в частном ( например: промышленное предприятие строит новые сооружения) так и в общественном секторах ( расширение дорожной службой сети коммуникаций). Большая доля инвестиций приходится на строительный сектор экономики. “Оценивая роль и место инвестиций в современной жизни России, надо исходить из того, что поддержание инвестиционной активности и ее повышение является необходимым условием выхода из экономического кризиса”2. Теперь хотелось бы перейти к понятию “инвестиционной деятельности “. Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций , или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений.
Инвестиционная деятельность - один из видов предпринимательской деятельности. Ей присущи все признаки предпринимательства: самостоятельность, инициативность, риск. Но у инвестиционной деятельности есть своя специфика, которая состоит в том, что средства инвестора вкладываются в объекты предпринимательской деятельности с целью извлечения прибыли от использования и эксплуатации этих объектов в будущем. Самостоятельность и инициативность инвестора проявляется на стадии принятия решения о вложении собственных средств в качестве инвестиций в реализацию какого - либо объекта предпринимательской деятельности, а затем участие инвестора может носить и пассивный характер - ожидания прибыли. По содержанию инвестиционная деятельность может быть разделена на: прямую, т.е. вложения непосредственно в производство товаров, работ, услуг, строительство или реконструкцию объекта; ссудную, т.е. в форме предоставления займа, кредита. “портфельную”, т.е. в форме приобретения ценных бумаг. Портфельное инвестирование не предполагает участие инвестора в управлении предприятием, а лишь получение дивидендов на вложенный капитал.
Инвестиционная деятельность может рассматриваться как ряд последовательных действий, которые условно делятся на две стадии: а) на первой - инвестор принимает решение о вложении временно свободных средств в качестве инвестиций. Затем проводится маркетинговое исследование объектов предпринимательской деятельности с целью поиска наиболее эффективных с точки зрения получения прибыли. Завершается эта стадия подписанием инвестиционного договора со всеми его участниками, т.е. происходит вложение и закрепление факта вложения средств в избранный объект предпринимательской деятельности. Таким образом, материальному или нематериальному благу придается статус инвестиций.
б) следующая стадия инвестиционной деятельности выражается в совокупности практических действий по реализации инвестиций. Здесь определяется компетенция каждого участника инвестиционной деятельности и формы, избранные ими для реализации этих полномочий. Практические действия по реализации инвестиций отличаются большим разнообразием по своему содержанию и правовым формам. Их существенными особенностями является то, что права и обязанности каждым субъектом и участником инвестиционной деятельности осуществляются в соответствии с инвестиционным законодательством и в пределах полномочий, закрепленных в договорах между ними, а также каждый участник инвестиционной деятельности не имеет права вмешиваться в деятельность других участников. Завершается вторая стадия созданием объекта инвестиционной деятельности.
Это деление инвестиционной деятельности на стадии является в какой - то степени условной и выделяется при осуществлении прямых производственных инвестиций. При портфельной и ссудной инвестиционной деятельности совокупность практических действий по реализации инвестиций выражается принятием решения, выбором объекта, вложением средств в виде займа или кредита, или приобретением акций, иных ценных бумаг. Вторую стадию составляет получение прибыли от инвестиций.
Оценка эффективности инвестиционного проекта
Инвестиционная деятельность предприятия непосредственно связана с повышением эффективности производства. Она предполагает вложение средств: • в обновление или замену производственного оборудования; • в усовершенствование или модернизацию оборудования; • во ввод новых производственных мощностей в связи с увеличением объемов производства и освоением новых видов деятельности. Инвестиционные решения, как и любые другие управленческие решения, принимаются на основе выбора альтернативных вариантов инвестиционных проектов, различающихся по видам и объемам необходимых вложений, срокам окупаемости, источникам привлекаемых средств.В связи с этим принятие инвестиционных решений требует оценки эффективности проектов и выбора оптимального варианта на основе определенных критериев. Существуют различные методы оценки инвестиционных проектов. Все они основаны на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений от инвестиций. Важнейшие из них: метод расчета срока окупаемости инвестиций; метод расчета коэффициента эффективности инвестиций; методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков; метод чистой текущей стоимости.
Метод расчета срока окупаемости инвестиций один из наиболее распространенных. Срок окупаемости определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода в виде чистых денежных поступлений. При равномерном поступлении денежных доходов по годам Срок окупаемости = Сумма инвестиций / Амортизация за год + Чистая прибыль за год При неравномерном поступлении денежных доходов (прибыли) по годам срок окупаемости равен периоду времени числу лет, за который суммарные чис1 денежные поступления( кумулятивный доход) превысят общую сумму инвестиций. Метод расчета срока окупаемости наиболее прост с точки зрения применяем расчетов и приемлем для ранжирования инвестиционных проектов с разными сроками окупаемости. Он предпочтителен, когда предприятие заинтересовано вернуть вложенные средства в кратчайшие сроки, при быстрых технологических перемена отрасли или при наличии у предприятия проблем с ликвидностью. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций предполагает рас путем деления среднегодовой чистой прибыли на среднюю величину инвестиций которая определяется делением исходной величины инвестиций на два. Если по течении срока инвестиционного проекта предполагается наличие остаточной стоимости, то она должна быть исключена из расчета. Остаточная стоимость образуется, когда срок проекта меньше срока амортизации оборудования, т.е. когда вся стоимость оборудования списывается в течение срока проекта. Коэффициент эффективности инвестиций = Среднегодовая чистая прибыль / 1/2 * (сумма инвестиций - остаточная стоимость основных средств) Полученный коэффициент эффективности инвестиций сравнивается с коэффициентом эффективности всего капитала предприятия Эффективность капитала = Общая чистая прибыль / общая сумма вложенных средств
Методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков, предполагают сопоставление величины инвестиций с общей суммой приведен (дисконтированных) будущих поступлений. Расчет построен на следующей логике: инвестиции в течение ряда будущих принесут определенный годовой доход. Поскольку одна и та же денежная сумма имеет разную ценность в будущем и настоящем (в будущем она дешевле), доходы по разным временным периодам приводятся к единой временной оценке настоя) периода, так как величина инвестиций имеет оценку настоящего времени. Поэтому при оценке величину инвестиций сравнивают не просто с будущими доходами, но с накопленной величиной дисконтированных доходов, т.е. приведенных к оценке настоящего периода будущих доходов. Этот метод расчета основан на принципе оценки денежных потоков с поправкой на время. Будущая стоимость определенного количества денежных средств настоящего времени, приносящих определенный процент (i) на протяжении числа периодов (n), рассчитывается по следующей формуле: Будущая стоимость = настоящая стоимость (кол-во денежных средств в настоящий момент) * (1 + i)nНастоящая стоимость - это сегодняшняя стоимость будущих платежей, получение которых возможно при определенной ставке процента (i) в течение числа периодов (п), определяется по формуле: Настоящая стоимость = будущая стоимость (кол-во денежных средств, которое можно получить в будущем) / (1 + i)nМетод чистой текущей стоимости предполагает определение разности между общей накопленной величиной дисконтированных доходов и первоначальными инвестициями, которая составляет чистую текущую стоимость (чистый приведенный эффект). Чистая текущая стоимость инвестиций = общая величина дисконтированных доходов - объем (величина) первоначальных инвестиций При сравнении нескольких альтернативных проектов предпочтение отдается тому, который характеризуется высокой чистой текущей стоимостью. Применение метода чистой текущей стоимости позволяет рассчитывать и сравнивать не только абсолютные, но и относительные показатели, в частности, рентабельность инвестиций. Рентабельность инвестиций = общая накопленная величина дисконтированных доходов / величина инвестиций
Рентабельность инвестиций, как относительный показатель, используется при выборе альтернативных вариантов, имеющих примерно одинаковые значения чистой текущей стоимости инвестиций. Порядок оценки инвестиционных проектов предусматривает: •предварительную оценку проекта, включающую предварительное обследование проекта, в ходе которого определяется цель проекта и ее соответствие кущей и будущей деятельности предприятия; определяются риски, связанные с проектом, наличие у предприятия определенного опыта для реализации; возможностей, создаваемых проектом; определяются критерии, которые дут использоваться для оценки инвестиционного проекта; •оценку целесообразности реализации инвестиционного проекта, которая выполняется в три этапа: расчет исходных данных по годам (объем реализации, текущие расходы, амортизация, чистая прибыль, чистые денежные поступления от предполагаемых инвестиций); расчет аналитических коэффициентов (срока окупаемости, коэффициента эффективности инвестиционного проекта, чистой текущей стоим( инвестиций, рентабельности инвестиций); анализ коэффициентов. В зависимости от выбранных за основу критериев проект либо принимается либо отклоняется. После принятия инвестиционного проекта разрабатываются конкретные мероприятия по его реализации. Расчет коэффициентов, используемых для оценки инвестиционных проектов, вручную невыполним. Такие расчеты осуществляются с помощью ЭВМ с использованием специальных статистических таблиц, в которых приводятся значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и др. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.
Методика составления рейтинга
Непосредственная оценка надежности банков проведена на основе упрощенного варианта методики, разработанной группой экспертов под руководством к.э.н. Виталия Кромонова. В качестве критериев надежности в методике используются шесть коэффициентов: 1.Генеральный коэффициент надежности, равный отношению капитала банка к работающим активам, – показывает степень обеспеченности рискованных вложений банка его собственным капиталом, за счет которого будут погашаться возможные убытки в случае невозврата того или иного работающего актива. Предоставляет максимальный интерес для кредиторов и вкладчиков банка. Размер собственного капитала банка складывается из: суммарной величины всех фондов + нераспределенная прибыль + резервы под возможные потери по ссудам – расходы будущих периодов – акции, выкупленные у учредителей. Размер работающих (доходных) активов: суммарный объем ссудной задолженности, включая просроченные кредиты + вложения в ценные бумаги + средства для участия в хозяйственной деятельности других организаций + лизинговые операции + расчеты по факторинговым операциям. 2.Коэффициент мгновенной ликвидности, равный отношению ликвидных активов банка к его обязательствам до востребования, – показывает, использует ли банк клиентские деньги в качестве собственных кредитных ресурсов и таким образом: а) в какой мере клиенты могут претендовать на получение процентов по остаткам на расчетных текущих счетах; б) в какой мере их платежные поручения обеспечены возможностью банка быстро совершать платежи. Представляет наибольший интерес для клиентов, состоящих в банке на расчетном или кассовом обслуживании. Ликвидные активы включают в себя: рублевые и валютные средства на корреспондентских счетах + наличные деньги в кассе и в пути (рубли и валюта) + резервы в Центрабанке + вложения в государственные ценные бумаги. Обязательства «до востребования» включают величину остатков на расчетных и текущих счетах клиентов + обязательства перед эмитентами, ценные бумаги которых распространяет банк + средства в расчетах + несквитованные суммы по выпискам Центробанка + остатки внутригородских расчетов + вклады частных лиц. 3.Кросс-коэффициент – показывает отношение всех обязательств банка к выданным кредитам. Суммарные обязательства складываются из обязательств «до востребования» + депозиты + полученные межбанковские кредиты. 4.Генеральный коэффициент ликвидности, равный отношению ликвидных активов и защищенного капитала к суммарным обязательствам банка, – показывает обеспеченность средств, доверенных банку клиентами ликвидными активами, недвижимостью и ценностями. Иными словами, характеризует способность банка при невозврате выданных займов удовлетворить требования клиентов в минимальный срок. Ликвидные активы включают в себя: рублевые и валютные средства на корреспондентских счетах + наличные деньги в кассе и в пути (рубли и валюта) + резервы в Центрабанке + вложения в государственные ценные бумаги. Защищенный капитал включает в себя: основные средства банка + активные остатки группы счетов капитальных вложений + драгоценные металлы. Суммарные обязательства складываются из обязательств «до востребования» + депозиты + полученные межбанковские кредиты. 5.Коэффициент защищенности капитала, равный отношению защищенного капитала ко всему собственному капиталу, – показывает, насколько банк учитывает инфляционные процессы и какую долю своих активов размещает в недвижимость, ценности и оборудование. Этот коэффициент может также использоваться как косвенный показатель основательности банка – банки, рассчитанные на кратковременный срок деятельности, обычно не вкладывают средства в свое развитие. Защищенный капитал включает в себя: основные средства банка + активные остатки группы счетов капитальных вложений + драгоценные металлы. Размер собственного капитала банка складывается из: суммарной величины всех фондов + нераспределенная прибыль + резервы под возможные потери по ссудам – расходы будущих периодов – акции, выкупленные у учредителей. 6.Коэффициент фондовой капитализации прибыли – показывает соотношение собственных ресурсов банка к деньгам, которые внесли учредители. Наряду с эффективностью работы банка характеризует его независимость от отдельных учредителей. Размер собственного капитала банка складывается из: суммарной величины всех фондов + нераспределенная прибыль + резервы под возможные потери по ссудам – расходы будущих периодов – акции, выкупленные у учредителей. Для составления общей формулы надежности было введено понятие оптимального банка, удовлетворяющего основным критериям надежности и имеющего следующие коэффициенты: k1=1; k2=1; k3=3; k4=1; k5=1; k6=3. То есть оптимальным с точки зрения надежности считается банк, у которого объем выданных кредитов не превышает собственный капитал; средства на расчетных счетах его клиентов полностью обеспечены ликвидными активами; риску подвергается не более трети от всех доверенных ему средств; совокупные обязательства банка прокрываются ликвидными активами, недвижимостью и ценностями; капитал инвестирован в недвижимость и ценности; сумма направленная на развитие втрое превышает взносы учредителей.