Международныефинансы
Тема 1.Международная валютная система и механизм курсообразования на валютных рынках.
Содержание
Введение
1.Мироваявалютная система: основныеопределения2.Эволюциямировой валютной системы (МВС).
3.Валютный курс и факторы, влияющиена его формирование.
4. Платёжный баланс — отражение внешнеэкономических связей страны. Введение
Международная валютнаясистема по своей сути является набором неких правил и законов, которые регулируют деятельностьцентральных эмиссионных банков на внешних валютных рынках. Цель этих правил состоит в облегчении процессовмеждународной торговли таким образом, чтобы все ее участники получалимаксимально возможную пользу, обеспечивающую эффективность и процветание экономических систем, которыепредставляет международная торговля.В процессе реализации этой цели на практике международнаявалютная система должна обеспечитьстабильный фундамент для долгосрочного планирования международных торговых отношений и всемерноспособствовать искоренению разного рода валютных ограничений и протекционистских мер со стороны отдельныхстран и их правительственных органов.
Большое влияниена международные торговые отношенияоказывают ведущие промышленно-развитые страны (особенно «семерка»), которыевыступают как партнеры-соперники. Последние десятилетия отмечены активизацией развивающихся стран в этой сфере.
В настоящеевремя лишь немногие страны неиспользуют преимущества международного разделениятруда, специализации и кооперации. Возрастающаяинтернационализация производствазаставляет экономических субъектов(предприятия,банки, физических лиц и т.д.) активно выходить на мировой рынок.
Принципы работы экономическогосубъекта на внешнем рынке существенно отличаютсяот принципов работы на рынке внутреннем. Именно поэтому при выходе намеждународный рынок необходимо учитывать огромное количество экономических иполитических обстоятельств. Вчастности, на международном рынке предприятиесталкивается с большим количествомвалют, необходимостью платить по своим обязательствамприемлемыми платежными средствами, оценивать всевозможные виды рисков,возникающих при осуществлении внешнеэкономической деятельности,а также следовать требованиям ирекомендациям международныхинститутов, конвенций и договоров.
Постепеннаяинтеграция России в мировоесообщество, вступление в Международный валютный фонд (МВФ) и группуМеждународного банка реконструкции и развития(МБРР) требуют знания общепринятого цивилизованного кодекса поведения на мировых рынках валют, кредитов, ценных бумаг,золота.
1. Мировая валютнаясистема: основные определения
Мировая валютнаясистема (МВС) являетсяисторически сложившейся формойорганизации международных денежных отношений, закрепленной межгосударственнымидоговоренностями. МВС представляет собой совокупность способов, инструментов имежгосударственных органов, с помощью которых осуществляется платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйства. Ее возникновение и последующая эволюцияотражают объективное развитие процессов интернационализации капитала, требующихадекватных условий в международной денежной сфере.
Различаются национальная,мировая, региональная валютные системы.
Историческивначале возникли национальные валютные системы, закрепленные национальнымзаконодательством с учетом норм международногоправа. Национальная валютная система являетсясоставной частью денежной системы страны, хотяона относительно самостоятельна ивыходит за национальные границы. Ее особенности определяются степенью развитияи состоянием экономики ивнешнеэкономических связей страны.
Национальная валютнаясистема неразрывно связана с мировойвалютной системой. Мировая валютная система сложилась к середине XIXвека. Характер функционированияи стабильность мировой валютной системы зависятот степени соответствия ее принциповструктуре мирового хозяйства,расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условийвозникает периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее крушением и созданием новой валютной системы(это ясно видно на примере того, каксистема «золотого стандарта» сменяласьБреттон-Вудской валютной системой и т.д.).
Хотя мироваявалютная система преследуетглобальные мирохозяйственные цели иимеет особый механизм функционирования,она тесно связана с национальнымивалютными системами.
Эта связь осуществляется через национальные банки, обслуживающиевнешнеэкономическую деятельность, ипроявляется в межгосударственном валютном регулировании икоординации валютной политики ведущих стран. Взаимнаясвязь национальных и мировойвалютной систем не означает их тождества, поскольку различны их задачи, условия функционированияи регулирования, влияние на экономику отдельных стран и мировое хозяйство. Связьи различие национальных и мировой валютной систем проявляются вих элементах:
Основные элементы национальной и мировой валютных систем.Национальная валютная система Мировая валютная система Национальная валюта
Резервные валюты, международные счетные валютные единицы Условия конвертируемости национальной валюты
Условия взаимной конвертируемости валют Паритет национальной валюты
Унифицированный режим валютных паритетов Режим курса национальной валюты
Регламентация режимов валютных курсов Наличие или отсутствие валютных ограничений, валютный контроль
Межгосударственное регулирование валютных ограничений Национальное регулирование международной валютной ликвидности страны
Межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности Регламентация использования международных кредитных средств обращения
Унификация правил использования международных кредитных средств обращения Регламентация международных расчетов страны
Унификация основных форм международных расчетов Режим национального валютного рынка и рынка золота
Режим мировых валютных рынков и рынков золота Национальные органы, управляющие и регулирующие валютные отношения страны
Международные организации, осуществляющие межгосударственное валютное регулирование
МВС включает в себя ряд конструктивных элементов, среди которых можноназвать следующие:
1) мировой денежныйтовар и международная ликвидность;
2) валютный курс;
3) валютные рынки;
4) международныевалютно-финансовые организации;
5) межгосударственныедоговоренности.
1) Мировой денежный товар и международная ликвидность.
Мировой денежный товар принимаетсякаждой страной в качестве эквивалента вывезенного из нее богатства иобслуживает международные отношения(экономические, политические, культурные).
Первыммеждународным денежным товаром выступало золото. Далее мировыми деньгами сталинациональные валюты ведущих мировых держав (кредитные деньги). В настоящее времяв этом качестве также распространены композиционные, или фидуциарные(основанные на доверии к эмитенту), деньги. К ним относятся международные и региональные платежные единицы(такие, как СДР и ЭКЮ).
Валюта – это неновый вид денег, а особый способ их функционирования,когда национальные деньги опосредуют международные торговые и кредитныеотношения. Таким образом, деньги,используемые в международных экономических отношениях,становятсявалютой.
Различают понятия «национальная валюта» и «иностраннаявалюта».
Под национальнойвалютой понимается установленнаязаконом денежная единица данногогосударства. Национальная валюта –основа национальной валютной системы. В международных расчетах обычноиспользуется иностранная валюта – денежнаяединица других стран. К иностранной валюте относятиностранные банкноты и монеты, а также требования,выраженные в иностранных валютах в виде банковских вкладов, векселей и чеков.Иностранная валюта является объектом купли-продажи на валютном рынке, хранится на счетах в банках, но не являетсязаконным платежным средством на территории данного государства (за исключениемпериодов сильной инфляции). Категория «валюта» обеспечивает связьи взаимодействие национального и мирового хозяйства.
Кроме того, важнымявляется понятие«резервная валюта», под которойпонимается иностранная валюта, в которой центральные банки другихгосударств накапливают и хранятрезервы для международных расчетовпо внешнеторговым операциям ииностранным инвестициям. Резервная валюта служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используется дляпроведения валютной интервенции сцелью регулирования курса валютстран-участниц мировой валютной системы. В рамках Бреттон-Вудской валютнойсистемы статус резервной валюты был официально закреплен за долларом США ифунтом стерлингов. В рамках Ямайской валютной системы доллар фактическисохранил статус резервной валюты, и также в этом качестве на практикеиспользуется марка ФРГ и японскаяиена.
Объективнымипредпосылками приобретения статусарезервной валюты являются:господствующие позиции страны в мировом производстве, экспорте товаров икапиталов, в золото-валютных резервах; развитаясеть кредитно-банковских учреждений, в том числе за рубежом; организованный иемкий рынок ссудных капиталов; либерализациявалютных операций, свободнаяобратимость валюты, что обеспечивает спрос на нее другими странами.Субъективным фактором выдвижениянациональной валюты на роль резервной служит активнаявнешняяполитика, в том числе валютная икредитная. В институциональномаспекте необходимым условием признаниянациональной валюты в качестве резервной является еевнедрение в международный оборот через банки и международные валютно-кредитныеи финансовые организации.
Статус резервнойвалюты дает преимущества стране-эмитенту: возможность покрывать дефицитплатежного баланса национальной валютой, содействовать укреплению позицийнациональных корпораций в конкурентной борьбе на мировом рынке. В то же время выдвижение валюты на роль резервной возлагаетопределенные обязанности на ееэкономику: необходимо поддерживать относительную стабильность этой валюты, неприбегать к девальвации, валютным и торговым ограничениям.Статус резервной валюты вынуждает страну-эмитента принимать меры по ликвидациидефицита платежного баланса и подчинятьвнутреннюю экономическую политику задаче достижениявнешнего равновесия.
К резервнымвалютам относятся:
q Доллар США;
q Немецкаямарка;
q Японскаяиена;
q Фунт стерлингов;
q Швейцарский франк.
Классификация валютпредставлена в следующей таблице:КРИТЕРИЙ ВИДЫ ВАЛЮТ
1. По статусу валюты
Национальная
Иностранная
Международная
Региональная
Евровалюта
2. По отношению к валютным запасам страны
Резервная
Прочие валюты
3. По режиму применения
Свободно конвертируемая
Частично конвертируемая (внешне конвертируемая, внутренне конвертируемая)
Неконвертируемая
4. По видам валютных операций
Валюта цены контракта
Валюта платежа
Валюта кредита
Валюта клиринга
Валюта векселя
5. По отношению к курсам других валют
Сильная (твердая)
Слабая (мягкая)
6. По материально-вещественной форме
Наличная
Безналичная
7. По принципу построения
«Корзинного» типа
Обычная
Валюты по степени конвертируемости, т.е. размену на иностранные,различаются на:
q Свободно конвертируемые валюты, без ограниченийобмениваемые на любые иностранныевалюты. В новой редакции Устава МВФ (1978 г.) это понятиезаменено понятием «свободноиспользуемая валюта». МВФ отнес кэтой категории доллар США, марку ФРГ, иену, фунт стерлингов, французский франк.Фактически свободно конвертируемыми считаютсявалюты стран, где нет валютных ограничений по текущим операциям платежного баланса, — в основном промышленноразвитых государств и отдельных развивающихсястран, где сложились мировые финансовые центры или которые приняли обязательствоперед МВФ не вводить валютные ограничения;
q Частично конвертируемые валюты стран, где сохраняютсявалютные ограничения;
q Неконвертируемые (замкнутые) валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют.
Кроме национальных валют в международных расчетах используются международные валютные единицы – СДР и ЭКЮ.
Специальные правазаимствования (СДР, SpecialDrawingRights)представляют собой безналичныеденьги в виде записей на специальном счете страны в МВФ. Стоимость СДРрассчитывается на основе стандартной«корзины», включающей основные мировые валюты.
В 1979 г. появилась ЭКЮ (EuropeanCurrencyUnit) – валютная единица европейской валютной системы, существующая в виде безналичных записей по счетам стран-участницЕВС в Европейском валютном институте Европейского союза.
Условная стоимость ЭКЮ и СДР исчисляется на базе средневзвешенной стоимости и изменения курса валют, входящихв валютную корзину. Очень часто условнаястоимость СДР и ЭКЮ исчисляется в долларах США. Ежедневные котировки публикуются в основных финансовых газетах.
Международная валютнаяликвидность (МВЛ) — способность страны (или группы стран) обеспечиватьсвоевременное погашение своих международных обязательствприемлемыми для кредитора платежнымисредствами. С точки зрениявсемирного хозяйства международная валютнаяликвидность означает совокупность источников финансирования и кредитованиямирового платежного оборота и зависит от обеспеченности мировой валютнойсистемы международными резервными активами, необходимыми для ее нормального функционирования. МВЛ характеризует состояниевнешней платежеспособности отдельных стран или регионов (например, России инефтедобывающих стран). Основу внешней ликвидности образуют золотовалютныерезервы государства.
Структура МВЛвключает в себя следующиекомпоненты:
1) официальныевалютные резервы стран;
2) официальныезолотые резервы;
3) резервную позициюв МВФ (право страны-члена автоматически получить безусловный кредит виностранной валюте в пределах 25% от ее квоты в МВФ);
4) счета в СДР иЭКЮ.
Показателем МВЛ обычно служит отношение официальных золото-валютныхрезервов к сумме годового товарного импорта. Ценность этого показателя ограничена, так как он не учитывает все предстоящие платежи, в частности, по услугам, некоммерческим,а также финансовым операциям, связанным с международным движением капиталов икредитов.
Международная ликвидность выполняеттри функции, являясь средствомобразования ликвидных резервов,средством международных платежей (в основном дляпокрытия дефицита платежногобаланса) и средством валютной интервенции.
Основную часть МВЛсоставляют официальноезолотовалютные резервы, т.е. запасы золота и иностранной валюты центральногобанка и финансовых органов страны.
К золотовалютнымрезервам относятся запасы золота в стандартных слитках, а такжевысоколиквидные иностранные активы в свободно конвертируемой валюте (валютныерезервы). Кроме того, в золотовалютные резервы могут быть включены драгоценныеметаллы (платина и серебро).
Высоколиквидныесредства должны быть размещены в высоконадежных учрежденияхс минимальным риском, т.е. в учреждениях,причисленных, согласно международным классификациям,к учреждениям высшей категориинадежности. Именно поэтому средства Минфина РФ на валютных счетах в коммерческихбанках в РФ не относятся к разрядурезервных средств и Россия размещаетчасть средств на счетах центральных банков других стран, например центральныхбанков стран «больший семерки».
Особое место вмеждународной валютной ликвидности занимает золото. Оно используется как чрезвычайное средство покрытия международных обязательствпутем продажи на рынке за необходимую иностранную валюту или передачи кредиторув качестве залога при получении иностранных займов. В последнее время наблюдаетсяустойчивая тенденция к повышению валютного компонента в общей структуремеждународных ликвидных активов, при этом золото продолжает учитываться по фиксированной цене в 35 СДР за тройскую унцию,что значительно ниже рыночной цены.
При определенииденоминации резервов центральные банки руководствуютсяследующим правилом: необходимо размещать валютные ресурсы в валюту, являющуюся резервной по отношению к национальной. Так,немецкая марка считается резервной единицей по отношению к другимевропейским валютам, поэтому страны Европы отдают предпочтение в выборерезервной валюты немецкой марке. Германия,соответственно, выбирает в качестве резервных денег доллар США. Со своейстороны, США рассматривают в качестве денег более высокого порядка золото, поэтому валютнаячасть резервов США меньше золотой.
Ликвидные позициистраны-должника характеризуютсяследующим показателем:
- золотовалютныерезервы страны/долг.
Собственные резервы образуют безусловную ликвидность. Ею центральныебанки распоряжаются без ограничений. Заемные же ресурсы составляют условную ликвидность. К их числу относятсякредиты иностранных центральных и частных банков, а также МВФ. Использованиезаемных ресурсов связано свыполнением определенных требований кредитора.
2) Валютный курс.
Валютный курсопределяют как стоимость денежнойединицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Валютныйкурс необходим для обмена валют приторговле товарами и услугами, движении капиталов и кредитов; для сравненияцен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показателей разных стран;для периодической переоценки счетовв иностранной валюте фирм, банков, правительств и физических лиц.
Валютные курсыподразделяютсяна два основных вида: фиксированные и плавающие.
Фиксированныйвалютный курс колеблется в узкихрамках. Плавающие валютные курсы зависятот рыночного спроса и предложения навалюту и могут значительно колебатьсяпо величине.
В основефиксированного курса лежит валютный паритет, т.е. официально установленноесоотношение денежных единиц разных стран. При монометаллизме – золотом илисеребряном – базой валютного курса являлся монетный паритет – соотношение денежных единицразных стран по их металлическому содержанию. Он совпадал с понятием валютного паритета.
При золотоммонометаллизме валютный курс опиралсяна золотой паритет – соотношение валют по их официальному золотому содержанию –и стихийно колебался вокруг него впределах золотых точек. Классический механизм золотых точек действовал при двухусловиях: свободная купля –продажа золота и его неограниченный вывоз. Пределы колебаний валютного курсаопределялись расходами, связанными с транспортировкой золота за границу, ифактически не превышали +/- 1% от паритета. С отменой золотого стандартамеханизм золотых точек перестал действовать.
Валютный курс принеразменных кредитных деньгах постепенно отрывалсяот золотого паритета, т.к. золото было вытеснено из обращения в сокровище. Это обусловлено эволюцией товарногопроизводства, денежной и валютной систем. Длясередины 70-х годов базой валютного курса служили золотое содержание валют –официальный масштаб цен – и золотые паритеты, которые после второй мировойвойны фиксировались МВФ. Мерилом соотношениявалют была официальная цена золота в кредитных деньгах, которая нарядус товарными ценами являласьпоказателем степени обесценениянациональных валют. В связи сотрывом в течение длительного времени официальной, фиксируемой государствомцены золота от его стоимости, усилилсяискусственный характер золотого паритета.
На протяжении более чем 40 лет (1934-1976 гг.) масштаб цени золотой паритет устанавливались на базе официальной цены золота. ПриБреттон-Вудской валютной системе в силу господства долларового стандарта долларслужил точкой отсчета курса валют других стран.
После прекращения размена доллара на золото по официальной цене в1971 г. золотое содержание и золотые паритеты валют стали чисто номинальным понятием. В результате Ямайской валютной реформызападные страны официально отказались от золотого паритета как основы валютногокурса. С отменой официальных золотых паритетов понятиемонетного паритета также утратило значение. В современных условиях валютный курс базируетсяна валютном паритете – соотношении между валютами, установленном взаконодательном порядке, и колеблется вокруг него.
В соответствии сизмененным Уставом МВФ паритеты валют могут устанавливаться в СДР или другой международной валютной единице.Новым явлением с середины 70-х годовстало введение паритетов на базе валютной корзины. Это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношениюк определенному набору других валют. Применение валютной корзины вместо доллараотражает тенденцию отхода от долларового к многовалютному стандарту.
Более подробновалютный курс и факторы, влияющие наего формирование, будут рассмотрены отдельным параграфом данной работы.
3) Валютные рынки
Мировой валютный(форексный) рынок включает отдельные рынки, локализованные в различных регионахмира, центрах международной торговли и валютно-финансовых операций. На валютномрынке осуществляется широкий круг операций, связанныхс внешнеторговыми расчетами, миграцией капитала, туризмом, а также сострахованием валютных рисков и проведением интервенционных мероприятий.
С одной стороны,валютный рынок – это особый институциональный механизм, опосредующий отношения по купле-продаже иностранной валюты между банками,брокерами и другими финансовыми институтами. С другой стороны, валютный рынокобслуживает отношения между банкамии клиентами (как корпоративными, так и правительственными и индивидуальными).Таким образом, участниками валютного рынка являютсякоммер