Содержание
Введение
Глава 1. Место и роль синдицированных кредитов на международныхрынках
1.1 Сущность и особенности синдицированного кредитования в мировойэкономике
1.2 Преимущества и недостатки синдицированных кредитов перед другимиформами долгового финансирования на мировом рынке
1.3 Структура и ключевые этапы организации синдицированного кредитования
Глава 2. Россия на международном рынке синдицированных кредитов
2.1 Особенности и динамика развития в России синдицированных займов
Заключение
Список литературы
Введение
Либерализация экономическойполитики ведущих развитых и развивающихся стран привели к формированию мировогорынка капитала, одним из ключевых сегментов которого является мировой рынок ссудного(долгового) капитала. Сегодня, учитывая высокий уровень развития инфраструктуры,информационных технологий, средств коммуникаций и связи, а также продолжающиесяпроцессы глобализации и взаимной интеграции международных финансовых рынков, эмитенты,инвесторы и заемщики стали намного более мобильны и гибки в выборе того или иногоинструмента привлечения финансирования.
Подавляющее большинство исследованийэкономического развития различных стран мира свидетельствует о том, что одним изключевых факторов экономического роста является объем инвестиций в основной капитал.Однако, несмотря на достаточно интенсивный экономический рост, наблюдаемый в последниенесколько лет во многих развивающихся странах, проблема недостаточного объема инвестицийи капитальных вложений остается весьма острой и актуальной, в том числе и для современнойроссийской экономики. Наряду с привлечением в экономику прямых инвестиций, рынкидолгового капитала во всем мире являются одним из ключевых механизмов для привлеченияфинансирования на цели капитальных вложений, модернизации производственных мощностей,рефинансирования и реализации стратегий развития. В этой связи залогом стабильногоэкономического роста страны является наличие доступа ее компаний и предприятий квнутренним и внешним источникам долгосрочного долгового финансирования.
Как показывает опыт развитыхстран, долговое финансирование и, в частности банковское кредитование, способствуетоживлению экономики и приданию ей конкурентоспособности. Однако сложность ситуациив настоящее время заключается в том, что активы и инвестиционные потребности наиболеекрупных компаний значительно превышают возможности даже многих международных банковскихинститутов и, естественно, несравнимы с возможностями банков отдельно взятых страндля удовлетворения потребностей таких компаний в долгосрочном финансировании.
На этом фоне особенно актуальнымпредставляется развитие механизма привлечения финансирования на международных рынкахкапитала посредством именно синдицированного кредитования, предусматривающего предоставлениезаемщику кредита группой банков на идентичных согласованных условиях в рамках единойкредитной документации.
Объектом исследования даннойработы является международное синдицированное кредитование, как один из важнейшихинструментов финансирования деятельности крупных компаний из развитых и развивающихсястран. Целью работы является изучение сущности и роли синдицированного кредитованияв мировой экономике и определение места российских компаний на данном рынке. Также для раскрытия темы необходимо определить преимущества синдицированного кредитованияпо сравнению с другими возможными инструментами финансирования крупных инвестиционныхпроектов; проанализировать структуру и ключевые этапы по организации синдицированныхзаймов.
Глава 1. Место и роль синдицированныхкредитов на международных рынках
1.1 Сущность и особенности синдицированногокредитования в мировой экономике
Синдицированный кредит (консорциальныйкредит) — кредит, предоставляемый группой банков, которые не в состоянии или нежелают производить полное кредитование заемщика индивидуально, применяется в томслучае, когда заемщик запрашивает слишком крупные суммы кредитов, а для одного банканежелательна такая концентрация риска кредитного портфеля. Группа банков-кредиторов объединяет на сроксвои временно свободные денежные ресурсы для кредитования крупномасштабного мероприятия,которое не под силу осуществить одному банку вследствие недостаточности ресурсовили резервов ликвидности.
В зависимости от участвующихв выдаче кредита банков, синдицированный кредит может быть открытым, когда привлекаютсясредства всех желающих банков, либо клубными, если в состав кредиторов входит определенныйи ограниченный круг банков. Синдицированные кредиты можно также разделить на обеспеченныеи необеспеченные. В первом случае заемщик предоставляет ликвидный залог или гарантиюправительства. В случае необеспеченных кредитов, риск кредитора напрямую связанс бизнесом заемщика. Они выдаются только высокорейтинговым компаниям, соответствующимстрогим требованиям надежности. Отдельный кредитор может выделить относительно небольшуюсумму — его риск вроде бы невелик. Однако он выше, чем при выдаче той же суммы ввиде обычного кредита. По условиям любой синдикации заемщик возвращает деньги каждомукредитору равными долями. Если заемщик вернул только 50 процентов от всей суммы,каждый из кредиторов получит назад 50 процентов своей доли. Таким образом, индивидуальныйриск кредитора напрямую связан с общим риском. Выдавая заемщику свою небольшую часть,кредитор должен быть уверен, что тот сможет вернуть всю сумму.
Кредитытипы стэнд-байпредусматривают обязательство банка втечение определенного срока предоставить заемщику кредит на оговоренных условияхв случае возникновения у клиента необходимости в использовании кредита, причем нане использованную клиентом часть кредита начисляется пониженная процентная ставка.
Срочныекредиты– единовременный кредит предоставляетсяна фиксированный срок с четко установленным графиком погашения.
Револьверный кредит– разнообразиесроков предоставления кредита сочетается с фиксированными периодами его погашения.Многократный кредит, возобновляемый после каждого соответствующего погашения.
Проектноекредитование– кредитование при котором обеспечениемпроекта целиком или частично выступает структура сделки и генерируемые ею денежныепотоки.
Трансферабельныекредиты– кредиты, которые могут быть последовательнопроданы другим банкам. В международной практике этот вид кредитовполучил широкое распространение, поскольку позволяет кредитным организациям не толькоэффективно рефинансировать свои активные операции, но и открывает для многих банковдоступ к высококачественным активам, минимизируя при этом операционные издержки.
Мультивалютные кредиты – любые формы кредита, содержащие мультивалютнуюсоставляющую (например, несовпадение валюты в которой кредит предоставлен с валютой,в которой кредит должен быть погашен).
Синдицированное кредитованиекак особый вид кредитной деятельности базируется на следующих основных принципах:
– многосторонний характердоговора – кредит предоставляется несколькими банками одному заемщику. Интересывсех банков в ходе операции представляет банк-организатор (в процессе формированиясиндиката) и банк-агент (в ходе обслуживания кредита);
– совместная ответственность– когда пул кредиторов выступает по отношению к заемщику как единая сторона. Кредиторынесут совместную ответственность перед заемщиком, а он – перед всеми ними одновременно;
– равноправие кредиторов — когда ни один из банков не имеет преимуществ по взысканию долга, а все средства,поступающие для погашения кредита или от реализации обеспечения, делятся между нимипропорционально предоставленной каждым сумме;
– единство документации –когда все заключаемые в рамках кредита договоры и соглашения являются многосторонними,подписываются всеми кредиторами и заемщиком без возможности заключения сепаратныхсоглашений;
– единство информации – когдався информация, относящаяся к синдицированному кредиту, должна быть известна и всемкредиторам, и заемщику;
– юрисдикция – кредит можетбыть предоставлен как по национальному праву (по праву страны, резидентом которойявляется заемщик), так и по международному праву.
1.2 Преимущества и недостатки синдицированныхкредитов перед другими формами долгового финансирования на мировом рынке
синдицированный кредитмеждународный
Часто основным мотивом длякомпаний в их стремлении выйти на рынок синдицированных кредитов является стратегическиймомент, связанный с интересами не только казначейства, но и топ-менеджмента: привлечениесиндицированного кредита рассматривается, как способ сформировать группу международныхфинансовых организаций, которые будут готовы в дальнейшем стать долгосрочными партнерамикомпании. В отличие от рынка облигаций, где инвесторы склонны к более меркантильномуподходу, для банков – инвесторов рынка синдицированных кредитов основным мотивомучастия в кредите является создание партнерских отношений, которые позволят сотрудничатьс компанией на протяжении длительного периода времени и предлагать ей различныебанковские продукты. Компания, в свою очередь, получает возможность расширить доступк финансовым продуктам и услугам в целом, а также усиливает этим конкуренцию средисотрудничающих с ней поставщиков данных продуктов. Создавая партнерские отношенияс рядом банков, компания также обеспечивает себе возможность получить дополнительноефинансирование в будущем, как в форме прямого кредита отданных банков, так и прибегаяк их посредническим услугам для выхода на другие финансовые рынки.
Так как рынок синдицированныхкредитов основан на построении долгосрочного партнерства, инвесторы участвуют всиндикации кредитов не потому, что их привлекает возможная прибыль по данным сделкам,а скорее из-за будущих возможностей для бизнеса, которые создаются в результатеразвития данных отношений. Подобный коммерческий подход предполагает, что банкичувствуют себя морально обязанными участвовать в синдицированном кредите, чтобыподдержать компанию, даже если прибыль от сделки не соответствует их ожиданиям.Поэтому прайсинг по синдицированным кредитам иногда характеризуется как включающий«субсидию партнерства», то есть дисконт, который предлагают банки в надежде созданияболее прибыльного бизнеса в будущем. Такое поведение можно сравнить с тактикой супермаркетов,выставляющих определенный товар по невыгодной цене в надежде привлечь в магазинпокупателей, которые непременно купят помимо него что-то еще, и супермаркет в результатеполучит прибыль. Банки, занимающиеся организацией синдицированных кредитов, прекраснознают о данном феномене, и это мотивирует их выступать андеррайтерами по кредитамс гораздо более низкой процентной ставкой, чем при размещении еврооблигаций. Длязаемщика это также часто оказывается дешевле, чем привлечение двустороннего кредита.Данное преимущество синдицированных кредитов объясняет их популярность среди заемщиков,а также то, почему большинство компаний предпочитают сначала выйти на рынок синдицированныхкредитов и только потом начинать диверсифицировать активы, обращаясь к другим финансовыминструментам.
Иногда компания все же можетпривлечь двусторонний кредит дешевле, чем синдицированный, так как в этом случаеотсутствует плата за организацию рыночной сделки. Однако в большинстве случаев синдицированныйкредит оказывается более выгодным по стоимости вариантом привлечения средств, чемдвусторонние кредиты. Это связано с тем, что заемщики часто используют синдицированныекредиты как средство привлечения внимания общественности: по окончании синдикациивыходит пресс-релиз, сообщающий о том, что компания сумела успешно привлечь финансированиена выгодных для нее условиях. Именно поэтому заемщики проявляют большую настойчивость,стремясь договориться о привлечении синдицированного кредита на выгодных для нихусловиях, чем при обсуждении двусторонних кредитов, которые по определению являютсянепубличными сделками. Банки также зачастую склонны предложить привлекательный прайсингпо синдицированному кредиту из-за конкуренции за престижное право организовать сделку.В результате оказывается, что многие компании платят более высокий процент по двусторонним,чем по синдицированным кредитам.
Еще одним важным преимуществомсиндицированных кредитов по сравнению с другими инструментами является их гибкость.В частности, заемщики очень ценят то, что синдицированные кредиты в любой моментмогут быть погашены досрочно без штрафных санкций, в противоположность, к примеру,еврооблигациям (где заемщик должен выплачивать фиксированный процент на протяжениивсего срока обращения бумаг). Данная особенность синдицированных кредитов представляетособый интерес для заемщиков в нестабильный период, если в будущем ожидается улучшениеконъюнктуры рынка. Вместо того чтобы выплачивать высокий процент до установленногосрока погашения кредита, можно рефинансировать его под более низкую процентную ставку,когда ситуация на рынке улучшится, штрафы за досрочное погашение кредита при этомотсутствуют.
Гибкость синдицированных кредитовтакже проявляется в том, что условия кредита могут быть скорректированы с течениемвремени в соответствии с потребностями заемщика. Вне зависимости от типа долговогоинструмента, с помощью которого компания решает привлечь финансирование, в финансовойдокументации будут прописаны некоторые обязательства и ограничения, которых онадолжна придерживаться. Таким образом, заемщик будет стремиться договориться о привлечениифинансирования на таких условиях, которые позволят компании вести дела в обычномрежиме на протяжении всего срока существования долгового обязательства. В то жевремя, бизнес со временем развивается, а значит, существует вероятность того, чточерез несколько месяцев или лет заемщик не сможет или не захочет придерживатьсяограничений, прописанных в документации по займу (например, это может касаться обязательствапридерживаться определенных финансовых показателей, иметь определенные активы ит.п.). В этом случае заемщику необходимо убедить кредиторов внести поправки в условияпредоставления финансирования. Как правило, для публичных долговых инструментов(например, еврооблигаций) этот процесс является сложным и дорогостоящим в связис большим числом держателей бумаг, среди которых есть и частные инвесторы, о которыхкомпании может быть ничего не известно. В случае синдицированного кредита заемщикимеет дело с ограниченным кругом инвесторов, в основном состоящим из банков — партнеровкомпании. Эти инвесторы обычно готовы найти приемлемое для всех сторон решение,если заемщик не может более функционировать в соответствии с ограничениями, прописаннымив документации по кредиту. Данная гибкость, позволяющая вносить поправки в некоторыепункты документации с течением времени, также является важным преимуществом синдицированныхкредитов в сравнении с двусторонними кредитами, так как она предполагает возможностьдоговориться сразу со значительным числом инвесторов об изменении условий кредита,так как кредиторы, как правило, принимают решение при наличии 2/3 голосов в егоподдержку.
Может сложиться мнение, чтоу синдицированных кредитов нет фундаменальных недостатков, однако в финансовом мирене существует идеальных инструментов на все случаи жизни, а значит, нельзя утверждать,что синдицированные кредиты всегда подойдут любой компании с точки зрения требований,предъявляемых к привлечению финансирования. Поэтому вопрос скорее заключается всравнении синдицированных кредитов с другими инструментами по ряду критериев, которыеважны для заемщиков. Обратимся к списку основных критериев, по которым другие финансовыеинструменты в ряде случаев могут быть более привлекательными для заемщиков, чемсиндицированные кредиты.
— Срок заимствования:банковские кредиты (синдицированные, двусторонние или клубные) обычно являются краткосрочнымиили среднесрочными, но не долгосрочными. В России частные банки обычно могут привлечькредит на срок до года, банки с государственным участием — на срок до трех лет,а корпоративные заемщики — на срок до пяти лет. В этом кредитный рынок кореннымобразом отличается от рынка еврооблигаций, где возможно привлечение средств на 10лет и более в силу требований, предъявляемых инвесторами к еврооблигациям. Такжебанки-кредиторы часто настаивают на том, чтобы кредит (особенно привлеченный насрок от трех лет и более) выплачивался по амортизационной схеме, в то время какеврооблигации погашаются в полном объеме по окончании срока обращения. Это говорито том, что еврооблигации могут оказаться более пригодными при финансировании Долгосрочныхинвестиций компании.
— Финансовые ковенанты:банки обычно предоставляют финансирование под более низкий процент, чем другие инвесторы,однако в обмен на это они контролируют собственные кредитные риски, требуя, чтобызаемщик принял ряд ограничений, в частности, в отношении пропорций, связанных сдолговой нагрузкой компании, денежными потоками, акциями и т.д. Данные финансовыековенанты строже, чем ковенанты, которые институциональные инвесторы предъявляютзаемщикам на рынке еврооблигаций или рублевых облигаций, так как инвесторы здесь,как правило, доверяют рейтинговым агентствам в вопросе оценки и мониторинга кредитногокачества заемщика. Важно отметить, что финансовые ковенанты характерны для любоготипа кредита вне зависимости от того, синдицирован он или нет, так как они являютсятребованиями практически всех кредитных комитетов банков.
— Технические аспекты:так как синдицированные кредиты предполагают участие нескольких кредиторов, процедуравыплаты средств по кредиту должна быть простой и упорядоченной. К примеру, от заемщикатребуется предоставление заявки на получение средств, по меньшей мере за три днядо их выдачи, после чего необходимо проведение специальных процедур. Когда компанияпривлекает прямой двусторонний кредит, в нем участвует только один банк, что предполагаетв этом смысле большую гибкость сделки. Двусторонние кредиты могут быть предоставленыс овердрафтом, также компания может отправить запрос на предоставление финансированияза несколько часов до получения денег. В синдицированных кредитах эти преимуществаотсутствуют. Следовательно, заемщик, стремящийся к большей гибкости в операцияхфондирования, должен иметь в своем распоряжении, по меньшей мере, один или два двустороннихкредита, даже если большая часть его потребностей в финансировании удовлетворяетсяс помощью синдицированных кредитов.
— Четкие условия: нарынке облигаций прайсинг меняется каждую секунду, так как обычно волатильность оченьвысока, следовательно, заемщики уполномочивают банки организовать эмиссию, не знаяточно, сколько будет стоить данное финансирование. На рынке синдицированных кредитовпрайсинг меняется гораздо медленнее, а значит, банки могут оговорить этот параметрс заемщиком до подписания мандата на организацию кредита. Может создаться впечатление,что прайсинг является фиксированным и гарантирован банками. Однако это не так: синдицированныекредиты, как и еврооблигации, представляют собой рыночные сделки, где задачей организатораявляется найти инвесторов и проследить, чтобы сделка соответствовала их требованиямк инвестициям. На кредитном рынке сложно отследить стоимость заимствовании, таккак не существует котировок, отображающихся на экранах компьютеров в банках, крометого, синдикация обычно длится несколько недель, и ожидания рынка могут изменитьсяв процессе привлечения кредита. В результате в практике привлечения синдицированныхкредитов существует право организаторов изменять условия кредита при недостаточномуровне подписки, что позволяет им увеличивать прайсинг по кредиту, если это необходимодля успешного проведения сделки. То есть уровень прайсинга, согласованный на стадииподписания мандата, является скорее индикативным (и, как правило, соответствующимдействительности), чем фиксированным параметром, вэтом онсхож с прайсингомпо еврооблигациям. Единственный инструмент, который может обеспечить полную уверенностьв стоимости заимствования — это двусторонний кредит, так какего привлечениепроходит не на открытом рынке. Однако суммы, которые можно привлечь через двустороннийкредит, значительно ограничены, и его стоимость необязательно окажется более привлекательной.
— Требования по отчетности:так как синдицированный кредит — это своего рода знакомство заемщика с новыми инвесторами,то предполагается, что инвесторам будет предоставлен определенный объем информации.Этот уровень раскрытия информации может иногда превышать обычную для заемщика практикупри привлечении двустороннего кредита: в частности, обычно требуется отчетностьпо МСФО на английском языке, необходимо также раскрытие списка акционеров заемщика.Однако требования к отчетности в целом не так многочисленны, как при рыночном размещенииценных бумаг. Важно отметить, что синдицированные кредиты являются частными контрактами,а следовательно, информация сообщается только конкретным инвесторам на условияхстрогой конфиденциальности, о чем подписывается соответствующее соглашение.
В заключение хотелось бы подчеркнуть,что синдицированный кредит — очень многогранный инструмент, обычно предоставляющийнаибольшие преимущества для заемщиков по сравнению с другими финансовыми инструментами.К счастью, рынок синдицированных кредитов в целом остается открытым даже в сложныедля рынков периоды, такие как начавшийся летом 2007 года кредитный кризис, потрясшийвсю мировую финансовую систему. А значит, можно ожидать, что синдицированные кредитыостанутся долговым инструментом, которому заемщики будут отдавать предпочтение напротяжении последующих месяцев и даже лет.
1.3 Структура и ключевые этапы организациисиндицированного кредитования
Шаги, которые любая компаниядолжна предпринять для получения международного синдицированного кредита, зависятот нескольких факторов и не являются одинаковыми для всех заемщиков. Среди основныхпеременных факторов — цель финансирования, планируемая сумма кредита, структураобеспечения (если имеется), а также основная деятельность компании (текущая и планируемая),структура собственности, финансовое положение, отношения с банками и общая стратегияпривлечения заемных средств. Для некоторых заемщиков процесс будет дольше и потребуетбольше усилий, чем для других.
1. ПРЕДВАРИТЕЛЬНАЯ ПОДГОТОВКА.Сначала компания должна определить стратегические цели и финансовые планы на периодсуществования кредита и прогнозируемые финансовые результаты, так как они будутопределять уровень обязательных финансовых коэффициентов (финансовых ковенант),которые заемщик сможет принять по данному кредиту. Также должны быть рассмотренывсе альтернативные способы привлечения средств (включая выпуски облигаций на внутреннемили международном рынках, двусторонние кредиты, лизинговые соглашения). Относительныепреимущества синдицированного кредита будут зависеть от отрасли, в которой работаетзаемщик, и его кредитного профиля. После этого компания может установить основныецелевые характеристики кредита: сумму, срок и валюту.
2. КОНСУЛЬТАЦИИ С БАНКАМИ.На следующем этапе заемщик должен проконсультироваться с банками, которые имеютопыт работы на рынке синдицированных кредитов. Зачастую банки привлекают своих специалистовиз отдела синдицированного кредитования, которые могут посетить компанию и сделатьпрезентацию своих возможностей, представить свой анализ текущей рыночной конъюнктуры,прогнозов и рейтингов, стратегию рефинансирования и свою оценку позиционированиязаемщика на рынке.
Заемщик должен постаратьсяполучить от банков-консультантов общее представление по следующим вопросам: сроккредита, график синдикации в зависимости от «конкурирующих» сделок, приблизительныйценовой диапазон по кредиту, включая процентную маржу, единовременные комиссии идополнительные расходы. Необходимое время в целом в пределах 1-3 недель.
3. ЗАПРОС ПРЕДЛОЖЕНИЙ (RFP).В запросе предложения (RFP) компания просит потенциальных организаторов синдикатаопределить условия, которые они готовы предложить по кредиту, основываясь на окончательнойструктуре, определенной заемщиком, а также исходя из сумм обязательств по их собственномуучастию в синдицированном кредите. Необходимое время: 1-3 недели, в зависимостиот необходимости предоставления банками предложений, содержащих обязательства наусловиях андеррайтинга (underwriting) или на основе принципа максимально возможныхусилий (best effort basis). Согласно предложению на условиях андеррайтинга, банки-организаторыгарантируют конечную сумму финансирования, предоставляемого заемщику. Согласно предложениюна основе принципа максимально возможных усилий, банки-организаторы не берут насебя обязательство фондировать всю сумму сделки по любой из причин, когда индикацияне завершается успешно.
4. ПОДПИСАНИЕ МАНДАТНОГО ПИСЬМАИ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО ФИНАНСИРОВАНИЮ. Получив от банков предложения, заемщик может сократитьчисло наиболее вероятных банков-организаторов(Mandated Lead Arranger, или MLA).Из числа банков-организаторов заемщику нужно назначить букраннеров (Bookrunner),т.е. тех организаторов синдиката, которые будут отвечать за активное привлечениеперспективных банков-участников. Другие ключевые роли, такие как кредитный агент,агент по документации, фронтирующий банк и агент по связям с общественностью, должныбыть определены в мандате, хотя часто группа возможных банков-организаторов распределяетэти обязанности между собой в рабочем порядке.
Мандатное письмо также определяет,будет ли синдикация на условиях андеррайтинга (в сопоставлении с предложением наоснове принципа максимально возможных усилий) и, при необходимости, на каких условияхорганизаторы могут сократить сумму своего участия (final hold) в конце синдицированиякредита. Отдельно может быть согласован пункт об изменении рыночных условий (marketflex), с помощью которого банки-организаторы могут скорректировать ценовые параметрыи/или структуру сделки для обеспечения успешной синдикации. В мандатном письме такжеоговаривается график синдикации кредита (syndication timetable). Еще один важныйвопрос — пункт о существенных неблагоприятных изменениях (material adverse change,или MAC), который в случае значительного ухудшения конъюнктуры рынка или состояниязаемщика дает банкам-организаторам право аннулировать свои обязательства по мандатномуписьму. Необходимое время 1-2 недели в зависимости от числа банков-организаторов.
5. ЗАВЕРШЕНИЕ РАЗРАБОТКИ СТРАТЕГИИСИНДИКАТА И ИНФОРМАЦИОННЫЙ МЕМОРАНДУМ. Как только мандатные документы подписаныфокус внимания может быть смещен на маркетинговые усилия для завершения синдикациикредита. Готовится информационный меморандум, в котором описывается компания, ееположение на рынке, финансовая ситуация, результаты и прогнозы, а также детали сделки.Информационный меморандум всегда выпускается под ответственность заемщика, которыйв письменном виде подтверждает точность и полноту информации, представленной в меморандуме.Параллельно банки-букраннеры готовят список банков, которые будут приглашены в синдикат,и рекомендуют суммы участия и соответствующие комиссионные за участие (participationfees). Необходимое время 1-2 недели, в зависимости от уровня необходимой информациии оперативности, с которой заемщик может проверять и одобрять информационный меморандум.
6. ЗАПУСК СИНДИКАЦИИ КРЕДИТА.Синдикация официально начинается, когда букраннеры направляют приглашения с указаниемусловий сделки банкам на «старшем» и «общем» этапах синдикации. Обычно предлагаетсядва или три различных уровня сумм участия.
Информация о компании и сделкепредоставляется в отраслевые издания и организации, связанные с международными синдицированнымикредитами (такие как Cbonds, International Financing Review, Euroweek, Loan PricingCorporation, Dealogic, LoanRadar и т.д.) Обычно создается веб-сайт для управлениякорреспонденцией и документацией по сделке. Компаниями, предлагающими эту услугу,являются, например, Intralinks и Debtdomain. Стоимость такого веб-сайта для сделки,как правило, составляет около $4000. Может быть организована встреча банков (roadshow), чтобы представить заемщика и сделку на рынке. Минимальная цена одной банковскойвстречи колеблется в пределах от $5000 до $10000. Требуемое время обычно минимум3-4 недели, хотя на сегодняшнем рынке сроки предоставления обязательств по синдицированномукредиту часто удлиняются.
7. СОГЛАСОВАНИЕ ЮРИДИЧЕСКОЙДОКУМЕНТАЦИИ. Один из банков-организаторов действует в роли агента по документации,координируя переговоры по юридической документации между заемщиком и другими организаторами;это обычно происходит одновременно с этапом синдикации.
Банки-организаторы, как правило,представлены независимой юридической фирмой, чьи услуги оплачиваются заемщиком.Размер вознаграждения за услуги может варьироваться от минимального уровня $30-35тыс. до значительно большего, в зависимости от сложности сделки и продолжительностипереговоров. Банкам, как правило, необходимо не менее 3-5 рабочих дней, чтобы проанализироватьюридическую документацию и получить необходимые внутренние согласования, преждечем они смогут подписать документацию. Необходимое время значительно варьируется,как правило, проходит в течение 3-4 недель, хотя этот этап может быть начат ранее.
8. ВЫПОЛНЕНИЕ ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫХУСЛОВИЙ (CONDITIONS PRECEDENT) ДО ПРЕДОСТАВЛЕНИЯ КРЕДИТА. Заемщик должен предоставитьразличные документы, подтверждающие, что необходимые авторизации, согласования ирезолюции для совершения сделки были получены на локальном уровне и на уровне правления.Необходимое время зависит от процесса получения заемщиком внутренних авторизациив отношении сделки.
9. ЗАКРЫТИЕ СДЕЛКИ И ПОДПИСАНИЕСОГЛАШЕНИЯ. После согласования юридической документации всеми сторонами можно подписыватьсоглашение. Должны быть подписаны и другие документы, например письмо о комиссииза организацию, письмо об агентской комиссии, обеспечительная документация и/илигарантии, если это применимо.
Существует несколько вариантовзакрытия сделки, в том числе когда стороны отправляют копии подписанных документовюридическому консультанту кредиторов по факсу, а затем предоставляют оригиналы.Порой кредиторы предоставляют по доверенности право агенту по документации подписатьсоглашение от их имени.
Другой вариант состоит в том,чтобы провести церемонию подписания, когда заемщик и как можно большее число кредиторов,которых возможно собрать физически в одном месте, подписывают документацию.
Независимо от того, проводитсяцеремония подписания или нет, заемщик может организовать «торжественное» мероприятиев ознаменование завершения сделки. В зависимости от достигнутых договоренностейрасходы на церемонию закрытия сделки или торжественное мероприятие могут приближатьсяк расходам на банковскую встречу в диапазоне $5000-10000.
10. ВЫБОРКА КРЕДИТА. Когдавсе предварительные условия выполнены, заемщик направляет в адрес кредитного агентаофициальную заявку на использование кредита не менее чем за два рабочих дня до дняпредоставления кредита. Затем синдицированный кредит начинает свою жизнь. На этомэтапе банки, действующие как организаторы, выполнили свои обязательства их рольв сделке сводится к роли обычного кредитора.
Глава 2. Россия на международном рынкесиндицированных кредитов
2.1 Особенности и динамика развития вРоссии синдицированных займов
В Российской Федерации в последниенесколько лет, проблема недостаточного объема инвестиций и капитальных вложенийостается весьма острой и актуальной для современной российской экономики. Изношенностьосновных фондов в ряде отраслей экономики достигла недопустимого критического значения,что обусловлено недостатком долгосрочного финансирования и, как следствие, ограниченнымиинвестиционными возможностями компаний. При этом высокие показатели макроэкономическогоразвития последних лет достигнуты в большей степени за счет роста в топливно-энергетическомсекторе и благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры.
Рост большинства российскихпредприятий в настоящее время является экстенсивным и обеспечивается во многом засчет общего расширения рынка, которое безусловно, с течением времени станет ограниченным.Более того в условиях ужесточающейся конкуренции на мировых рынках товаров и услуги возможного вступления России в ВТО, положительный эффект от имеющихся сегодняу российских компаний конкурентных преимуществ в виде дешевой рабочей сила, низкойстоимости электроэнергии и газа либо будет сведен к минимуму, либо вообще исчезнет.В связи с этим единственной возможностью не проиграть в конкурентной борьбе длясубъектов реального сектора российской экономики является осуществление полномасштабныхинвестиций в обновление основных фондов и внедрение новых технологий, которые будутпризваны повысить конкурентоспособность впускаемой продукции и оказываемых услугне только в нефтегазовой промышленности, но и в других секторах экономики.
Для осуществления данных инвестицийроссийские компании нуждаются в привлечение большого объема финансирования, какв форме нового акционерного капитала, так и в виде средств долговых инвесторов.Наряду с привлечением в экономику прямых инвестиций, рынки долгового капитала вовсем мире являются одним из ключевых механизмов, который используют правительства,корпорации и банки для привлечения финансирования на цели капитальных вложений,модернизации производственных мощностей, рефинансирования и реализации стратегийразвития. В этой связи залогом стабильного экономического роста страны являетсяналичие доступа ее компаний и предприятий к внутренним и внешним источникам долгосрочногодолгового финансирования.
На этом фоне особенно актуальнымпредставляется развитие механизма привлечения российскими компаниями финансированияна международных рынках капитала посредством именно синдицированного кредитования,предусматривающего предоставление заемщику кредита группой банков на идентичныхсогласованных условиях в рамках единой кредитной документации.
Соотношение применения синдицированныхзаймов по отраслям
/>
Как показывает опыт развитыхстран, долговое финансирование и, в частности банковское кредитование, способствуетоживлению экономики и приданию ей конкурентоспособности. Однако сложность ситуациив России в настоящее время заключается в том, что сегодня отечественные банки нев состоянии в полной мере финансировать долгосрочные производственные программыпредприятий, а объем операций международных финансовых институтов остается недостаточнымдля удовлетворения потребностей отечественных компаний в долгосрочном финансировании.
России сегодня самое благоприятноесочетание цены и риска и это так же доказывается положительной динамикой увеличениясиндицированных займов российскими компаниями:
/>
Главные проблемы, сдерживающиевнедрение механизма синдицированного кредитования, — отсутствие унифицированныхпроцедур кредитования и сохраняющийся дефицит взаимного доверия в банковской сфере.Среди причины недостаточного развития в России международного синдицированного кредитованияосновными являются:
– высокие организационныеиздержки российских банков – участников синдиката,
– отсутствие у компаний кредитнойистории на международных рынках капитала,
– недостаточный уровень прозрачностии качества корпоративного управления российскими предприятиями,
– отсутствие у большинствароссийских компаний истории подготовки аудированной финансовой отчетности по международнымстандартам,
– длительные сроки организации(сложность поиска равнозначных по возможностям кредиторов),
– непроработанность правовогообеспечения сделок подобного рода,
– отсутствие необходимых квалифицированныхуправленческих кадров,
– недостаточная степень интеграцииРоссии в систему международного движения капитала в целом, и в частности, в системудвижения ссудного капитала.
Создание эффективной системыорганизации синдицированных кредитов в России будет способствовать многократномуувеличению возможностей банковской системы в целом. Использование синдицированныхкредитов позволит аккумулировать необходимые кредитные ресурсы, в частности, дляосуществления крупных долгосрочных инвестиций при проектном финансировании, инвестиционномкредитовании, выдаче банковских гарантий, снизить риски банковской деятельностив стране.
Развитие рынка синдицированныхкредитов будет стимулировать развитие вторичного рынка в части продажи банками своихдолей в синдицированных кредитах по договорам цессии или уступки, что повысит ликвидностьдолговых обязательств и даст банкам возможность принимать участие в новых кредитныхи иных сделках.
Заключение
Международные синдицированныекредиты – это инструмент привлечения предприятиями значительных ресурсов, воздействующийна капитализацию экономики в целях увеличения экономического роста и конкурентоспособностипродукции различных стран на международном рынке. Эксперты отмечают бурный рострынка синдицированного кредитования. Сейчас подъем происходит не только за счеткрупнейших государственных и частных банков, но и банков среднего размера. По мнению специалистов, в текущем году следуетожидать существенного увеличения количества синдицированных кредитов на международномрынке.
В работе:
– определенысущность и основные понятия международного синдицированного кредитования;
– описанароль синдицированного кредита в мировой экономике и международной системе кредитныхотношений;
– определенсостав и функции ключевых участников классических сделок синдицированного кредитования;
– приведеныпреимущества синдицированного кредитования по сравнению с другими возможными инструментамифинансирования крупных инвестиционных проектов;
– приведеныпричины, обусловившие крайне низкий уровень использования данного инструмента финансированияв нашей стране.
Основнаяпроблема развития рынка синдицированного кредитования заключается в низком уровнедоверия, отсутствии прозрачности и низкой защищенности инвесторов. Сюда же можнодобавить все известные недостатки неразвитого рынка: нехватка методик оценки рисков,инфраструктуры, специалистов.
Списоклитературы
1. Федеральный закон от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ «О Центральномбанке Российской Федерации (Банке России)» (с изменениями от 10 января, 23 декабря2003 г., 29 июня, 29 июля, 23 декабря 2004 г., 18 июня, 18 июля 2005 г.)
2. Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. N 395-I «О банках ибанковской деятельности» (с изменениями от 13 декабря 1991 г., 24 июня 1992 г.,3 февраля 1996 г., 31 июля 1998 г., 5, 8 июля 1999 г., 19 июня, 7 августа 2001 г.,21 марта 2002 г., 30 июня, 8, 23 декабря 2003 г., 29 июня, 29 июля, 2 ноября, 29,30 декабря 2004 г., 21 июля 2005 г.)
3. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 40-ФЗ «О несостоятельности(банкротстве) кредитных организаций» (с изменениями от 2 января 2000 г., 19 июня,7 августа 2001 г., 21 марта 2002 г., 8 декабря 2003 г., 28 июля, 20 августа 2004г.)
4. Инструкция ЦБ РФ от 16.01.2004 N 110-И «Об обязательныхнормативах банков».
5. Инструкция ЦБ РФ от 01.10.1997 N 1 «О порядке регулированиядеятельности банков».
6. Аверченко В.А., Сильвестров С.Н., Пузановский А.Г. К вопросуо безналичном денежном обращении в России. // Банковское дело. — 2008. — № 5.
7. Акимов Я.С. Правовые аспекты синдицированного кредитования.// Юридическая работа в кредитной организации. — 2006. — № 5.
8. Ведута Е.Н. Государственные экономические стратегии. — М.:Российская экономическая академия, 2008.
9. Глазьев С. Критические замечания по фундаментальным вопросамденежной политики. // Вопросы экономики. — 2009. — № 2.
10. Долан Э. Дж., Кэмпбелл К. Д., Кэмпбелл Р. Дж. Деньги, банковскоедело и денежно-кредитная политика. М., 2006.
11. Игнатова И.М. Перспективные банковские продукты: синдицированноекредитование. // Банковское кредитование. — 2007. — № 2.
12. Лобанова Н.И. Синдицированные кредиты: сущность и основныепонятия. // Международные банковские операции. — 2006. — № 5.
13. Менглишева Е.В. Синдицированное кредитование в России и странахСНГ. // Банковское кредитование. — 2009. — № 4.
14. Ранних Н.А. Роль лид-менеджера в процессе синдицированногокредитования. // Международные банковские операции. — 2005. — № 5.
15. Трофимова Н.А. Структура, содержание и ценовой анализ предложенияпо организации синдицированных займов. // Международные банковские операции. — 2007.- № 1.