--PAGE_BREAK--
Рисунок 3 — Объем государственного внутреннего долга по государственным краткосрочным облигациям (ГКО) и облигациям федерального займа ОФЗ, млрд. руб. (на конец года)1)
1)По данным Банка России.
На сегодняшний день государственные рублевые облигации с погашением в 2006-2009 годах обеспечивают инвесторам доход в размере 3,3-6,2% годовых. Вложения в облигации с погашением в 2010-2019 гг. гарантируют прибыль в 6,2-7%, приобретение самых длинных облигаций с погашением в 2021-2036гг. принесет прибыль в размере 6,8-7,1% годовых.
Недавно на ММВБ прошло первое публичное размещение государственных сберегательных облигаций. Из общего объема в 1 млрд. руб. было размещено менее половины выпуска (на 415 млн. руб.). Цена отсечения была установлена на уровне 99,32% от номинала, тем самым доходность к погашению составила 6,44%. Средневзвешенная цена составила 99,48% от номинала (доходность-6,39% годовых).
Фонды облигаций, в отличие от предыдущих лет, проявили себя не самым лучшим образом.
3.2 Рынок акций
Фонды акций в 2006 году показали хороший результат. Результаты работы фондов акций и в значительной доле фондов смешанных инвестиций — 50-70% за 12 месяцев. Эти результаты достигаются второй год подряд, но о высокой стабильности сказать нельзя.
Капитализация российского рынка за 2006 год почти удвоилась, превысив $1,1 трлн. Это произошло за счет роста котировок ценных бумаг. Также повлиял выход новых компаний на биржевые площадки.
За 2006 год только новые компании добавили рынку $211 млрд. Вообще за 2006 год суммарная стоимость российского рынка акций увеличилась на 92%. По итогам этого года весь мировой рынок акций стал дороже только на 21%. При этом рыночная стоимость всех компаний еврозоны увеличилась на 37%, а США — всего на 11%. Соперничать с Россией по темпам роста могли бы только Бразилия с ее 49% увеличения капитализации, Индия, чей рынок увеличился на 43%, и, конечно, Китай. Стоимость компаний континентальной части Китая увеличилась за год на 170%. Впрочем, если учитывать гонконгские компании, то рост капитализации будет намного больше.
Аналитики МДМ — банка повысили оценку акций Сбербанка, в результате чего справедливая цена была повышена с $2481 до $2999.
Прогноз был повышен исходя из высоких квартальных результатов и их последнего прогноза по динамике курса рубля. В результате на 2006-2008 годы оценка кредитного портфеля была повышена на 12-20% (на 2006 год — с $83 млрд. до $92 млрд.). Оценка чистой процентной прибыли за этот период была увеличена на 2-12%. Кроме того, исходя из оценки ежегодного роста операционных расходов на 10%, был повышен прогноз по чистой прибыли: на 2006 год — до $2,924 млрд. (+8%), на 2007 год — до $3,827 млрд. (+18%) и в 2008 году — до $4,548 млрд. (+24%). «Быстрый рост баланса должен привести к лучшей операционной эффективности и высокой рентабельности», — отмечают аналитики.
На начало 2005 г. наибольший объем сделок приходился на акции РАО ЕЭС, ЛУКОЙЛа, «ГМК ״Норильский Никель״», «Сургутнефтегаза», Сбербанка РФ.
Таблица 2 — Объемы и ценовые показатели наиболее ликвидных акций российского фондового рынка (с 12.12.2004 по 12.01.2005)
Место
Эмитент
Последняя котировка, руб.
Изменение за 1 месяц, %
Объем сделок за 1 месяц, руб.
Число сделок за 1 месяц
Капитализация, млн. долл.
1.
РАО ЕЭС
7,617
2,57
51417,85
250 639
11 212,88
2.
ЛУКОЙЛ
831,7
6,15
16238,77
77 956
25 373,51
3.
ГМК «Норильский Никель»
1440,5
6,55
11 76,36
68 684
11 052,06
4.
Сургутнефтегаз
20,64
8,39
7137,79
36 448
26 448,51
5.
Сбербанк РФ
13978,01
9,63
2590,88
15 522
9525,9
РАО ЕЭС.Начало торгов в 2005 г. сопровождалось падение акций. Позитивных новостей за время торгов в этом году немного, а вот негативных — предостаточно. Одной из них является неопределенность, связанная с реформированием компании как во времени, так и по территориальному признаку. Демонстрации протеста против пересмотра льгот напрямую не влияют на котировки акций, но явно не добавляют оптимизма инвесторам, поэтому в отсутствии свежих идей цена на акции продолжает снижаться (табл. 3, рис. 4).
Таблица 3 — Основные показатели параметров сделок по акциям РАО ЕЭС за 2005 год
Дата
Откр.
Макс.
Мин.
Закр.
Объем, шт.
11.01.05
7,695
7,808
7,625
7,76
194 551 600
12.01.05
7,741
7,785
7,54
7,62
285 820 300
13.01.05
7,638
7,7
7,511
7,6
251 660 600
14.01.05
7,58
7,65
7,55
7,585
176 013 400
17.01.05
7,59
7,747
7,437
7,438
354 149 200
18.01.05
7,47
7,51
7,21
7,26
460 194 100
Рисунок 4 — Ценовые изменения по акциям РАО ЕЭС на ММВБ
«ГМК “Норильский Никель”».Учитывая успешные результаты работы компании, совет директоров «Норильского Никеля» на заседании в декабре 2004 г. принял решение осуществить выкуп акций компании в размере 12,5 млн. штук (5,8% уставного капитала компании). Цена выкупа определена в размере 1680 рублей. После этого решения наметился незначительный подъем котировок, который в скором времени закончился, не достигнув цены выкупа, что указывало на коррекционный рост. Сдерживающим фактором повышения цены акций является то, что данная компания входит в список «олигархических», что существенно повышает риски, хотя по фундаментальным показателям акция остается достаточно привлекательной для долгосрочного инвестирования (табл. 4, рис. 5).
Таблица 4— Основные показатели параметров сделок по акциям «ГМК “Норильский Никель”» за 2005 г.
Дата
Откр.
Макс.
Мин.
Закр.
Объем, шт.
11.01.05
1449,5
1520
1430
1455,5
497 706
12.01.05
1455
1484,99
1416
1440,5
430 278
13.01.05
1442
1460
1420,11
1432
277 406
14.01.05
1476
1510
1425
1470,01
424 326
17.01.05
1460
1539,95
1460
1469
620 316
18.01.05
1474,35
1500
1425
1441
660 167
Рисунок 5 — Ценовые изменения по акциям «ГМК “Норильский Никель”» на ММВБ
На фоне высоких цен на нефть выросли в цене акции нефтяных компаний. Кроме того, в свое время американцы предлагали ЮКОСу 25 млрд. долл. за 45% акций компании, что свидетельствует о масштабной недооцененности российской нефтяной отрасли. Это позитивные факторы для таких эмитентов, как «ЛУКОЙЛ», у которого совместное предприятие с Conoco Phillips, и «Сургутнефтегаза». Акции «ЛУКОЙЛа» летом 2005 г. почти непрерывно обновляли исторический максимум и вплотную подходили к рубежу в 40 долл. (рис. 6).
Рисунок 6 — Ценовые изменения по акциям «ЛУКОЙЛа» на ММВБ
Таблица 5- Основные показатели параметров сделок по акциям «Газпрома» за 2005 г.
Дата
Откр.
Макс.
Мин.
Закр.
Объем, шт.
11.01.05
76,62
76,62
73,45
73,7
10 779 700
12.01.05
74
74,59
73,4
74,2
8 525 900
13.01.05
74,3
75,27
73,78
73,94
9 761 300
14.01.05
74,1
74,15
72,9
74
14 982 194
17.01.05
74,2
74,74
72,92
72,95
9 397 700
18.01.05
73
73,3
69,01
69,6
31 078 100
Рисунок 7 — Ценовые изменения по акциям «Газпрома» в РТС
Как обычно, лучше рынка чувствуют себя акции «Сбербанка». Распространяющаяся информация о скором очередном повышении суверенного рейтинга России агентством Moody's благоприятным образом сказывается в первую очередь на акциях финансовых институтов (рис. 8). Среди акций «второго эшелона» на данный момент наиболее популярны бумаги компаний нефтехимии и нефтепереработки.
Рисунок 8 — Ценовые изменения по акциям «Сбербанка» на ММВБ
В 2007 году наблюдался рост котировок акций российских эмитентов.
Акции малых и средних компаний прочно заняли место в портфелях многих инвесторов. Правильный выбор таких бумаг поможет их владельцам увеличить состояние в следующем году более чем в 1,5 раза, предрекают аналитики.
На общее состояние фондового рынка в России в настоящее время небольшое влияние оказывают зарубежные фондовые индексы. Негативно сказывается на инвестиционной политике первый этап социальной реформы, результаты которого могут оказать отрицательное влияние на состояние российского фондового рынка в целом. В этих условиях инвесторам целесообразно не только осуществлять вложения в долевые инструменты, но и обращать внимание на долговые инструменты с фиксированной доходностью.
3.3 Рынок векселей
Вексель — это долговое обязательство, составленное по установленной форме с соблюдением обязательных реквизитов, дающее бесспорное право требовать уплаты обозначенной в векселе суммы по истечению срока, на который он выписан. Являясь одновременно формой договора, расчетов и коммерческого кредита, вексель способствует ускорению денежного обращения. В целом он повышает эффективность функционирования финансово-кредитной системы.
Векселя, основанные на коммерческих сделках, называются товарными (коммерческими). Векселя, выпущенные банками, плательщиками по которым выступают сами банки, называют финансовыми. Товарные и финансовые векселя бывают простые и переводные.
Простой вексель (соло-вексель) выписывается и подписывается должником, содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору определенную сумму в обусловленный срок и в определенном месте.
Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором и содержит приказ должнику оплатить в указанные сроки обозначенную в векселе сумму третьему лицу.
Бесспорным лидером вторичного рынка векселей на протяжении всего прошлого года были обязательства ОАО Газпром, объем которых в настоящее время достигает несколько миллиардов рублей. Объем выпускаемых Сбербанком РФ векселей также, вероятно, сопоставим с объемом эмиссии векселей Газпрома. Однако более надежные векселя Сбербанка РФ, рыночные котировки которых менее всего подвержены влиянию негативных факторов, гораздо реже поступают на вторичный рынок. Векселя Сбербанка РФ не только обладают высокой инвестиционной привлекательностью, но и широко используются в качестве универсального безналичного платежного средства.
Объем рынка корпоративных долговых обязательств, предъявляемых в качестве расчета или зачета за товары или услуги, предоставляемые эмитентом этих бумаг, и которые, по сути, векселями не являются, существенно сократился.
3.4 Валютный рынок
В течение 2006 года российский рубль как мог старался окончательно восстановить собственную репутацию в качестве инструмента хранения и сбережения накоплений. Это ему практически удалось.
Согласно данным Центра макроэкономических исследований компании БДО «Юникон», в течение 2006 года больше всего проиграли те, кто предпочитает по старой памяти хранить деньги в американских долларах. Приверженцы «зеленых», разместившие их на счетах российских банков, потеряли порядка 10,55% своих сбережений. Также в минусовой зоне остались и те, кто решился довериться валюте Старого света: вклады в евро за 2006 год обесценились на 0,56%.
Самым заметным событием на рынке сбережений в 2006 году можно назвать массовый перевод доллара в национальную валюту. Идет обвальная продажа населением наличных долларов и конвертация долларовых вкладов в рублевые.
По данным АСВ, новой тенденцией 2006 года стал резкий рост продаж наличной валюты через обменные пункты. В начале года население избавлялось от $1,5-2 млрд. ежемесячно. Во II и III кварталах сброс долларов принял просто угрожающие размеры — $3-4 млрд. в месяц. По мнению аналитиков, этот всплеск вызван быстрым укреплением рубля к доллару. «Спрос физических лиц на наличную валюту практически перестал носить инвестиционный характер и все в большей степени определяется текущими потребительскими нуждами», — отмечают в агентстве.
Очередной виток ослабления доллара не несет угрозы для мирового хозяйства.
Падение доллара США на мировых рынках оказалось не слишком продолжительным. Лучшие, чем ожидалось, данные по розничным продажам и внешнеторговому балансу (дефицит в октябре составил 58,9 млрд. долларов вместо прогнозировавшихся 63 млрд.), а также сохранение процентной ставки ФРС на прежнем уровне несколько поддержали американскую валюту, которая в последние недели стремительно теряла в весе. Однако большинство экономистов уверены, что доллар еще не достиг дна. Так, некоторые аналитики считают, что падение американской валюты может продолжаться несколько лет.
В 2007 г. доллар продолжает дешеветь по отношению к рублю и евро, но не столь быстро, как в 2006 году. Есть прогнозы, что через год доллар будет стоить ниже 25 рублей.
4 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в России
Рынок ценных бумаг является ключевым механизмом привлечения инвестиционных ресурсов на цели модернизации экономики, стимулирование роста производства. Однако фондовый рынок на настоящем этапе отличается сверхконцентрацией оборотов в достаточно ограниченном количестве ценных бумаг, что придаст ему высокоспекулятивную, а не инвестиционную функцию.
Одной из причин такого развития ситуации является достаточно большое количество инвестиционных ресурсов. Рост экономики в последние годы привел к резкому увеличению сбережений населения. Поданным Центрального банка РФ, в марте 2007г. сумма средств на вкладах физических лиц составила 3913562 млн. руб.
Аналогичная ситуация наблюдается и с депозитами юридических лиц. По данным Центрального банка РФ, отечественным компаниям удалось аккумулировать средства в 1558189 млн. руб.
Накопления граждан не ограничиваются только традиционными вкладами в банках. Согласно Федеральному закону от 17.12.2001 № 173-ФЗ «О трудовых пенсиях в Российской Федерации» часть пенсионных накоплений граждан может быть инвестирована управляющими компаниями на рынке ценных бумаг. Часть населения выбрала в качестве управляющей компании государственную управляющую компанию (ГУК), а часть — частные. За период с 2004 по 2005 г., по данным Пенсионного фонда РФ, наблюдается положительная динамика накопительной части пенсионных отчислений.
Еще одним средством сбережений и накоплений являются паевые инвестиционные фонды (ПИФ), стоимость чистых активов (СЧА) которых также постоянно показывает положительную динамику (табл. 6), что, по данным Национальной лиги управляющих, позволило ПИФам сконцентрировать к настоящему времени активы, превышающие 500 млрд. руб. (табл. 7).
Страховые компании в настоящее время также являются достаточно крупными инвесторами на фондовом рынке, размещая свои страховыерезервы. По данным Федеральной службы страхового надзора, объем страховых премий составил 610,6 млрд. руб. (табл. 8).
Таблица 6 — Прирост СЧА паевых фондов за период, %
Стоимость чистых активов на 29.05.2007, млн. руб.
За 1 мес.
За 3 мес.
За 6 мес.
За 1 год
За 2 года
За 3 года
За 5 лет
542410,760
1,88
27,55
44,94
77,28
344,25
522,15
4431,47
Таблица 7 — СЧА работающих паевых фондов по группам (млн. руб.)
Состав активов
Тип
Итого
открытые
интервальные
закрытые
Денежного рынка
326,06
—
—
326,06
Облигаций
13 949,15
213,52
—
14 162,67
Смешанные
31402,40
11633,40
2 794,61
45 830,41
Акций
68 592,36
33 068,67
199 557,59
301 218,62
Индексные
4 938,47
169,64
—
5 108,12
Фонды фондов
833,87
1 111,57
—
1 945,44
Недвижимости
Не предусмотрено законодат-ом
84 392,25
84 392,25
Особо рисковых (венчурных) инвестиций
То же
13641,52
13641,52
Прямых инвестиций
То же
69113,86
69113,86
Ипотечные
То же
6671,83
6671,86
Итого
120042,32
46196,80
376171,65
542410,76
Таблица 8 — продолжение
--PAGE_BREAK-- Сводные показатели о страховых премиях (взносах) и выплатах по видам страхования
Наименование показателя
Страховые премии
Страховые выплаты
Тыс. руб.
%
Тыс. руб.
%
Добровольное страхование
По договорам страхования жизни
15984335
4,74
16580562
13,3
По договорам личного страхования (кроме страхования жизни)
76950071
22,81
2027964
33,73
Продолжение таблицы 8
По договорам имущественного страхования (кроме страхования ответственности)
227912017
67,55
64648378
51,88
По договорам страхования ответственности
16533250
4,9
1362423
1,09
Итого по добровольному страхованию:
337379673
100
124619327
100
Обязательное страхование
По договорам личного страхования пассажиров (туристов, экскурсантов)
517756
0,19
3100
По договорам государственного личного страхования сотрудников Государственной налоговой службы РФ
11539
17008
0,01
По договорам государственного страхования военнослужащих и приравненных к ним в обязательном государственном страховании лиц
5310025
1,94
4234745
1,86
По договорам страхования гражданской ответственности владельцев транспортных средств
63873830
23,38
33290022
14,59
Обязательное медицинское страхование
203533851
74.49
190651658
83.55
Итого по обязательному страхованию:
273247001
100
228196
100
Итого:
610626674
-
352815860
-
Анализ приведенных данных позволяет сделать вывод, что в России имеется достаточное количество внутренних ресурсов (табл. 9), кроме собственных средств предприятий и средств бюджетов различных уровней.
Таблица 9 — Активы финансовой сферы
Источники средств
Сумма, руб.
Средства физических лиц на депозитах
3 913 562 000 000
Средства юридических лиц на депозитах
1 558 189 000 000
Страховые резервы
610 626 674 000
Пенсионные накопления
246 012 170 468
СЧА ПИФов акций
301 218 000 000
Второй причиной сверхконцентрации оборотов на фондовом рынке страны в нескольких ценных бумагах является существующее законодательство. Проведенный анализ нормативно-правовой базы, регулирующей деятельность на рынке ценных бумаг различных финансовых институтов, и некоторых особенностей российского фондового рынка указывает на ряд проблем, препятствующих размещению активов в ценные бумаги российских эмитентов.
Выявлена следующая проблема: список инструментов инвестирования среди биржевых бумаг (акций и облигаций) ограничен котировальными листами первого уровня. Кроме ограниченного набора ценных бумаг существует еще одно достаточно жесткое ограничение: низкий показатель количества акций в свободном обращении (free-float) (табл. 10).
Таблица 10 — Free-Floatакции, входящие в индекс ММВБ
Эмитент
Тип
Frеe-Float
Объем выпуска, шт.
Количество в обращении, шт.
Цена закрытия 31.05.2007
Капитализация free-float на 01.06.2007
ОАО «Аэрофлот»
а/о
0,12
111 616299
133273955
63,970
8525534901
ОАО «АвтоВАЗ»
а/о
0,11
27194624
2991408
2869,990
8585311046
ОАО «Северсталь»
а/о
0,24
930784663
223388319
335,000
74835086865
РАО «ЕЭС России»
а/о
0,20
41041753984
8208350796
32,180
264144728615
РАО «ЕЭС России»
а/п
0,73
2075149384
1514859050
27,390
41491989380
ОАО «Газпром»
а/о
0,31
23673512900
2297040956
236,000
542101665616
ОАО ГМК «Норильский Никель»
а/о
0,29
190627747
55282046
4809,000
265851359214
ОАО «Корпорция «ИРКУТ»
а/о
0,35
978131612
342346064
24,895
8522705263
ОАО «Лукойл»
а/о
0.50
850563255
279537613
1960,000
547893721480
ОАО «Банк Москвы»
а/о
0,20
80000000
16000000
1474,000
23584000000
ОАО «Мосэнерго»
а/о
0,13
28249359700
3672416761
6,038
22174052403
ОАО «Мобильные ТслеСистсмы»
а/о
0,43
1993326138
857130239
243,760
208934067059
ОАО «Новолипецкий меаталлургический комбинат»
а/о
0,08
5993227240
479458179
69,990
33557277948
ОАО «НОВАТЭК»
а/о
0,25
3036306000
759076500
125,500
95264100750
ОАО «ОГК-3»
а/о
0,27
29487999252
7961759798
4,420
35190978307
ОАО «ОГК-5»
а/о
0,12
3571685504
4244602260
3,650
15492798249
ОАО «Полюс Золото»
а/о
0,37
190627747
70532266
1004,000
70814395064
ОАО «РБК Информационные Системы»
а/о
0,32
119260000
38163200
226,000
8624883200
ОАО «НК «Роснефть»
а/о
0,12
1059177817
1 271781338
205,370
261185733385
ОАО «Ростелеком»
а/о
0,40
728696320
291478528
226,310
65964505672
Сбербанк России (ОАО)
а/о
0,34
21586948
6027248
91800,000
553301366400
Сбербанк России (ОАО)
а/п
0,92
50000000
37775200
1380,000
52129776000
ОАО «Седьмой Континент»
а/о
0,25
75000000
18750000
710,000
13312500000
ОАО «Газпром нефть»
а/о
0,06
4741299639
284477978
95,100
27053855708
ОАО «Сургутнефтегаз»
а/о
0,26
3572599705
9288758623
28,250
262407431100
ОАО «Сургутнефтегаз»
а/п
0,53
7701998235
4082059064
17,634
71983029535
продолжение
--PAGE_BREAK--