Проблемы денежно-кредитной политики

Макроэкономические проблемы проведения денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика как осознанная деятельность ориентирована на решение определенных макроэкономических проблем: если бы экономика была полностью саморегулируемой, вмешательство денежных властей бы не требовалось (например, центральный банк просто допечатывал бы новые купюры по мере износа старых). На практике же имеют место циклические колебания, которые без смягчения со стороны государства могут приводить к тяжелым последствиям как для экономики, так и для населения.

Несмотря на контрцикличность монетарной политики (по своей сути), при ошибках при проведении она может не смягчать, а, напротив, усугублять колебания деловой активности. Например, если центральный банк выбирает политику таргетирования инфляции и устанавливает цель на слишком высоком уровне, инфляционные ожидания населения увеличиваются, что только разгоняет инфляцию. Схема этого процесса:

• за предыдущий год инфляция составила 12%,
• центральный банк устанавливает цель по инфляции 10%,
• население не очень доверяет центральному банку своей страны и думает, что, если цель установлена на уровне 10%, реальная инфляция составит 15% - еще больше, чем было раньше,
• население стремится тратить деньги сразу, совершать дорогостоящие покупки прямо сейчас, а не откладывать на потом,
• спрос возрастает при неизменном (в краткосрочном периоде) предложении, равновесные цены увеличиваются,
• темп инфляции оказывается выше прошлогоднего. Недоверие населения к центральному банку усиливается.

Современная модель цикличности с учетом использования центральным банком такого инструмента, как учетная ставка процента, может быть представлена следующим образом:

• центральный банк стремится ускорить экономический рост, для чего понижает процентную ставку ниже рыночно обусловленного уровня,
• в реальной экономике начинается реализация долгосрочных проектов, ориентированных на искусственно заниженную процентную ставку (рентабельность которых ниже сложившихся рыночных требований), на рынке активов раздуваются «пузыри»,
• экономический рост уже содержит в себе кризисные предпосылки. Кредитная экспансия приводит к превышению спроса на инвестиции над предложением реальных сбережений. Это вызывает рост темпа инфляции,
• центральный банк не может поддерживать учетную ставку на установленном уровне, и повышает ее в целях борьбы с ускоряющейся инфляцией и нарастающими инвестиционными пузырями,
• пузыри лопаются, становится очевидной убыточность инвестиций в условиях изменившейся учетной ставки. Начинается кризис, проявляющийся в крахах на фондовом рынке и банковских паниках,
• послекризисная депрессия состоит в «расчистке» ошибочных инвестиций, приспособлении производственной структуры к новой структуре спроса. Возникают предпосылки для экономического роста.

Сложностью проведения денежно-кредитной политики является влияние на ее результаты не только объективных, но и субъективных факторов. Объективные факторы адекватно описывают ситуацию на рынке и могут быть измерены. Субъективные факторы – это ожидания хозяйствующих субъектов, которые могут в значительной степени отличаться от объективно наблюдаемой динамики экономических показателей. К примеру, в фазе роста может наблюдаться существенное превышение спроса над предложением, но из-за настороженности предпринимателей, их опасений касательно перспектив рост будет не столь быстрым, как мог бы быть исходя из объективной оценки. Если же ожидания излишне оптимистичные, раздувается инвестиционный пузырь, который рано или поздно неизбежно лопается.

Проблемы процесса проведения денежно-кредитной политики

Сам процесс проведения денежно-кредитной политики сталкивается с рядом проблем, не позволяющих использовать монетарную политику как единственный механизм государственного вмешательства в экономику:

1. Наличие побочных эффектов, снижающих эффективность денежно-кредитной политики. Например, центральный банк увеличивает денежную массу. Ставка процента при этом снижается. Население может предпочесть ликвидность такой прибыли, и снять сбережения со вкладов. Норма депонирования снизится, денежный мультипликатор уменьшится, и увеличение денежной массы окажется не столь значительным, как ожидалось,

2. Противоречивость целей монетарной политики. Очевидно, что для повышения уровня жизни населения необходимо стремиться к низкой инфляции и низкому уровню безработицы, а также высоким темпам экономического роста. Но достижение даже этого набора целей одновременно невозможно (а у монетарной политики могут быть и другие дополнительные цели, в частности, сохранение курса национальной валюты на стабильном уровне). Приходится выбирать одну цель, жертвуя остальными.

3. Наличие внешнего временного лага. Денежная трансмиссия (передача импульса от проводимых мероприятий в экономику) – процесс сложный, в ходе которого могут возникать сбои. Внутренний лаг у монетарной политики практически отсутствует: если центральный банк принял решение о продаже государственных ценных бумаг, он может осуществить это решение в тот же день (благодаря высокой ликвидности этой разновидности ценных бумаг и применению современных информационно-коммуникационных средств). Но влитые в экономику таким образом деньги не сразу доходят до конечных пользователей, проходя несколько ступеней трансмиссионной системы,