Кредитной нотой (происходит от английского credit-linked note, или сокращенно CLN) называют производный финансовый инструмент, подобный облигации (иногда рассматривают как вид облигации) и связанный с кредитным договором.
В российском законодательстве понятие кредитной ноты не определено.
Кредитная нота позволяет банку управлять кредитным риском с помощью рефинансирования выданных кредитов и передачи связанных с ними рисков инвесторам (т.е. третьим лицам по отношению к договору кредитования).
Кредитная нота необходима для обеспечения специфичного вида договора, который заключается между банком и инвесторами и называется договором об участии в кредитном риске. Банк, который предоставил заемщику кредит, заключает договор об участии в кредитном риске, при этом:
Договор участия в кредитном риске оформляется путем выдачи кредитной ноты – ценной бумаги, которая может впоследствии быть продана на фондовом рынке. Это дает банку возможность раздробить большой рискованный кредит на части и продать их сторонним инвесторам по отдельности.
Непреложным условием договора участия в кредитном риске является то, что общая сумма обязательств банка перед инвесторами не должна быть больше, чем сумма производимых заемщиком по исходному кредитному договору выплат. Залог права требования по договору кредита может выступать обеспечением в части выполнения банком обязательств перед инвесторами. Моментом заключения договора залога является более позднее из двух событий:
Банк одновременно выступает в двух ролях:
При этом кредитные риски заемщика банк не несет, продавая их инвесторам. Инвесторы покупают кредитные ноты и тем самым принимают на себя кредитные риски, связанные с данным заемщиком.
Если банк (эмитент кредитных нот) не выполняет или выполняет ненадлежащим образом свои обязательства в рамках договора участия в кредитном риске, то его права требования по исходному кредитному договору (выступающие как предмет залога) по письменному требованию владельца кредитной ноты (любого из владельцев, если их несколько) подлежат реализации.
Конечное ответственное лицо за выплаты по кредиту и реализацию обязательств по кредитным нотам (в том числе и при наступлении кредитного события) – это заемщик.
Под кредитным событием понимают снижение кредитного рейтинга заемщика или любое внезапное отрицательное изменение его финансового положения. Вследствие кредитного события способность заемщика к погашению задолженности ставится под вопрос.
Если кредитное событие не случится до наступления даты погашения кредита, то есть заемщик не будет признан банкротом и не возникнет невыполнения обязательств по кредиту, то погашение кредитных нот будет произведено по номинальной стоимости. Если кредитное событие произойдет, то погашение кредитных нот производится досрочно по уменьшенной на компенсационную величину номинальной стоимости. Величина компенсационной стоимости определяется как разность между номиналом ноты и стоимостью обязательств, сформировавшейся после наступления кредитного события.
Кредитная нота содержит в своем составе кредитный дефолтный своп (по-английски Credit Default Swap, или сокращенно CDS).
Кредитным дефолтным свопом называется финансовый своп, который служит для страхования от невыполнения финансовых обязательств контрагентом.
Финансовый своп – это операция торгово-обменного характера, представляющая собой обмен разнообразными активами, при котором заключение сделки (например, о продаже ценных бумаг) сопровождается контрсделкой – сделкой об обратной операции по тому же активу спустя определенное время на оговоренных условиях (тех же, что по прямой сделке, или отличающихся).
Рассмотрим механизм действия кредитного дефолтного свопа в рамках кредитной ноты.
Допустим, инвестор «И» приобретает облигации, выпущенные эмитентом «Э». Для того, чтобы застраховать себя на случай дефолта эмитента, инвестор покупает кредитный дефолтный своп. Инвестора «И» страхует инвестор «Н» – продавец дефолтного свопа. Если наступает дефолт, то инвестор «Н» теряет свои вложенные деньги, но получает облигации (соответствующие первоначальным вложениям). Посредником между ними выступает банк, эмитирующий кредитную ноту. В этом банке хранятся деньги «Н», и если наступает дефолт по облигациям «Э», то банк выплачивает их инвестору «И», а облигации передает инвестору «Н».
Среди преимуществ кредитных нот можно отметить:
Технология выпуска кредитных нот относительно проста и дает возможность трансформировать необеспеченный кредит в более защищенный и интересующий инвесторов.
Следует отметить, что подобная схема может применяться и в условиях коммерческого кредита (когда поставщик отгружает товар покупателю на условиях отсрочки или рассрочки платежа).