Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики

Понятие трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики

Слово «трансмиссия» употребляется в различных сферах человеческого знания. Например, имеется трансмиссия у автомобиля, используется этот термин и в культурологи, и в экономике. Наиболее общим определением трансмиссии может быть «передача сил»: когда воздействие осуществляется в одной точке, а реакция возникает в другой. Так, в автомобиле энергия передается к колесам от двигателя. Если говорить о трансмиссии применительно к монетарной политике, импульс от решений центрального банка (или других органов денежной власти) передается во все отрасли экономики.

Трансмиссионный механизм монетарной политики действует через разные каналы. Существует несколько подходов к определению перечня каналов трансмиссионного механизма:

1. Неокейнсианская логика:

   • процентный канал,
   • курсовой канал,
   • канал ожиданий,

2. Дополняющая логика:

   • канал банковского кредитования,
   • балансовый канал,
   • канал принятия риска,

3. Альтернативная логика:

   • канал издержек,
   • монетарная логика.

Общая схема трансмиссионного механизма представлена на рисунке.

Рисунок 1. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики

Процентный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики

В традиционной неокейнсианской логике и большинстве структурных моделей описывается механизм передачи решений центрального банка по управлению процентными ставками и валютным курсом к показателям инфляции и совокупного выпуска.

Неокейнсианская логика рассматривает наиболее верифицируемые каналы трансмиссии:

• процентный,
• курсовой,
• канал ожидания.

При этом как бы канал ни рассматривался, общий принцип следующий:

• повышение ключевой ставки (ставки рефинансирования) приводит к замедлению инфляции и сжатию совокупного спроса,
• снижение ключевой ставки способствует ускорению инфляции и расширению совокупного спроса.

Процентный канал функционирует по следующей схеме:

1. Сигнал от ключевой ставки мгновенно отражается на ставке по однодневным межбанковским кредитам. Именно эта ставку выступает операционной целью при проведении денежно-кредитной политики Банком России.
2. С рынка межбанковского кредитования ставка транслируется на ставки в других сегментах денежного рынка – на кредитование сроком более одного дня, вклады, корпоративные и государственные облигации. Срок реакции кредитного рынка составляет около двух недель, рынка облигаций – около двух месяцев.
3. Изменение ставки процента оказывает влияние на принятие экономическими субъектами решений по потреблению. Когда процентные ставки растут, формирование сбережений в виде депозитов или других инструментов становится более привлекательным, когда снижаются – менее привлекательным. Если склонность к сбережению увеличивается, то склонность к потреблению снижается – и наоборот. Таким образом, между ключевой ставкой и компонентами совокупного спроса имеется прямая связь.

Курсовой канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики

Процентные ставки, устанавливаемые центральным банком, оказывают воздействие на экономику и через канал валютного курса. Это обусловлено действием следующих фундаментальных факторов:

• возникновение дифференциала между внешними и внутренними процентными ставками,
• условия торговли,
• соотношение между производительностями в неторгуемом и торгуемом экономических секторах.

Равновесный реальный эффективный курс национальной валюты при прочих равных возрастает при увеличении процентной ставки. Это логично, поскольку национальная валюта становится более привлекательной – в частности, для хранения сбережений.

Далее можно выделить два пути трансмиссии денежно-кредитной политики на экономическую активность и инфляцию:

• курс национальной валюты укрепляется, цены на импортные товары снижаются (соответственно, если процентная ставка была снижена, курс национальной валюты ослабился, то цены возрастают, и инфляция разгоняется),
• курс валюты влияет на объем выпуска через механизм экспорта товаров. Если курс национальной валюты высок, то товары, произведенные в данной стране, будут дорогими на внешних рынках (при выражении цен в иностранной валюте), их конкурентоспособность снизится, объем экспорта в натуральном выражении снизится; и наоборот, при низком курсе национальной валюты натуральный объем экспорта увеличивается.

Канал ожиданий трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики

Особым каналом, дополняющим другие каналы, является канал ожиданий. На поведение экономических субъектов действуют не только объективные факторы, но и ожидания, базирующиеся на разных предположениях. Так, например, если рассматривать две экономики с одинаковым текущим уровнем инфляции, но в одной ожидается рост темпа инфляции, а в другой – снижение, то поведение агентов будет существенно различаться.

Субъекты принимают свои решения по потреблению, сбережению и инвестированию исходя из ожиданий по инфляции, курсу валюты, процентным ставкам. Так, например, если человек ждет высокой инфляции в следующем году, он предпочтет совершить крупную покупку в этом году (даже в кредит с переплатой), а если прогнозирует низкую инфляцию – будет копить на покупку собственные средства.

Центральный банк может воздействовать на динамику ожиданий через свои прогнозы и заявления. Но в этом случае многое зависит от доверия населения денежным властям.