Структура государственного долга по валютному признаку
Наиболее значимым для целей управления представляется деление государственного долга по основанию валюты, в которой он номинирован. В соответствии с этим признаком, различают:
- внутренний государственный долг,
- внешний государственный долг.
Соответственно, внутренним признается государственный долг, который оформлен в национальной валюте, а внешним – в иностранной валюте.
Замечание 1
В некоторых странах реализуется другой подход к делению долга на внешний и внутренний. В основу классификации кладется не валютный, а резидентский признак: иными словами, если кредитор – резидент государства, то долг считается внутренним (в какой бы валюте он ни номинировался), а если не резидент – внешним.
С точки зрения управления разница такого государственного долга состоит в возможности его покрытия за счет эмиссии денег. Так, любая страна имеет возможность допечатать свою национальную валюту. Нередко именно этот способ используют для покрытия бюджетного дефицита. При этом закономерно ускоряется инфляция.
Определение 1
Под инфляцией понимают обесценение обращающихся в стране денег.
Функции инфляции при финансировании покрытия внутреннего государственного долга:
- обеспечение прямого или косвенного финансирования (или обеспечение государственных доходов) в виде сеньоража (инфляционного налога). Дело в том, что себестоимость печати денег намного ниже, чем их номинал. Так, например, стоимость печати российских купюр не превышает 10 рублей – в то время как их номинал составляет до 5000 рублей,
- обеспечение прироста номинальных поступлений от налогообложения. Если государственные расходы индексируются не полностью, это дает фискальный выигрыш,
- обесценивание номинальной стоимости внутреннего долга.
В случае с внешним долгом инфляционное финансирование в некоторой степени возможно, но инфляционного обесценивания не происходит. Кроме того, значительная инфляция негативно сказывается на валютном курсе национальной валюты, что снижает эффективность такого финансирования.
Для России в последние годы характерно снижение доли внешнего долга (снижение его объема) с увеличением доли внутреннего долга. Значимым событием стало завершение выплат по внешним долгам СССР, по которым Россия выступала правопреемницей.
Структура государственного долга по срочности
По критерию срочности государственный долг делится на три категории:
- краткосрочная задолженность – на срок до года,
- среднесрочная задолженность – на период от одного до трех лет,
- долгосрочная задолженность, предполагающая погашение не ранее чем через пять лет.
При отнесении конкретного долга к той или иной категории учитывается первоначальный срок. Иными словами, когда по долгу, взятому на 10 лет, осталось всего три года до погашения, он не превращается в среднесрочный, а остается долгосрочным.
Классификация, предполагающая динамический переход долга из одного статуса в другой (то есть отражение не первоначального, а текущего состояния) включает деление на следующие категории:
- капитальный государственный долг – это вся совокупность долговых обязательств, которая была выпущена государством, но еще не погашена (включая начисленные проценты, по которым предстоят – но еще не произведены – выплаты),
- текущий государственный долг – выплаты по тем долговым обязательствам, срок оплаты которых уже наступил, и которые должны быть произведены в кратчайшие сроки.
Соответственно, долг переходит в категорию текущего в момент наступления даты платежа по нему. Изначально любой долг является капитальным.
Структура государственного долга по форме обязательств
В зависимости от формы, в которой реализованы государственные обязательства, различают такие категории государственного долга:
- образованный путем получения кредита. Речь идет о классическом кредитном соглашении с кредитной организацией, международной финансовой организацией или иностранным государством,
- образованный путем эмиссии государственных долговых ценных бумаг. Государство активно выпускает облигации различных видов (в том числе номинированные в иностранной валюте). По разным выпускам облигаций предусматриваются разные условия размещения и выплат (среди физических или юридических лиц, краткосрочные, среднесрочные или долгосрочные, купонные или бескупонные – т.е. с нулевым купоном и т.д.),
- условный долг – это долг, который принадлежит третьему лицу, но государство выступает гарантом по нему. Если заемщик сам исполняет обязательства по обслуживанию и погашению долга, государство не берет на себя долговое бремя. В случае же неспособности заемщика выплатить долг, он ложится на государство, входя в состав государственного долга.
Для иллюстрации разнообразия выпускаемых государством облигаций приведем характеристики нескольких выпусков:
- ОФЗ-ИН – облигации федерального займа, индексация которых производится в соответствии с уровнем инфляции. Ежемесячно номинальная стоимость меняется исходя из индекса потребительских цен. Купон фиксируется на момент выпуска (закреплен в решении о выпуске) и действует на протяжении всего срока обращения, выплаты производятся исходя из индексированных номиналов,
- ОФЗ-Н – облигации федерального займа, предназначенные для населения (физических лиц). Срок обращения составляет 3 года, выплаты купона производятся раз в полгода. Купонные выплаты возрастают с первого до шестого купона. По истечение 12 месяцев облигации могут быть выкуплены без потери выплаченного и накопленного купонного дохода. При этом продавать облигации можно только банку-агенту, через которого они были приобретены,
- ОФЗ-ПК – облигации федерального займа с переменным купоном. Купон привязан к ставке RUONIA (по практике – держится вблизи ключевой ставки Центрального Банка Российской Федерации).
Определение 2
RUONIA (Rouble OverNight Index Average) — индикативная взвешенная ставка однодневных рублевых кредитов (депозитов) на условиях «overnight», отражающая стоимость необеспеченного рублевого заимствования стандартным заёмщиком из числа российских банков с минимальным кредитным риском.